Інвестування: Курс лекцій

̲ÆÐÅòÎÍÀËÜÍÀ ÀÊÀÄÅÌ²ß ÓÏÐÀÂ˲ÍÍß ÏÅÐÑÎÍÀËÎÌ

Á. Ì. Ùóê³í

²ÍÂÅÑÒÓÂÀÍÍß Êóðñ ëåêö³é

Êè¿â 2004 1

ÁÁÊ 65.9(4ÓÊÐ)-56ÿ73 Ù9542

67.9(4ÓÊÐ)305ÿ73

Ðåöåíçåíòè: Ì. Ò. Ïàøóòà, ä-ð. åêîí. íàóê, ïðîô. Â. Â. Êîðíººâ, êàíä. åêîí. íàóê. éíÿòîñò³

Ñõâàëåíî Â÷åíîþ ðàäîþ ̳æðåã³îíàëüíî¿ Àêàäå쳿 óïðàâë³ííÿ ïåðñîíàëîì (ïðîòîêîë ¹ 9 â³ä 28.10.03)

Ùóê³í Á. Ì. Ù9542 ²íâåñòóâàííÿ: Êóðñ ëåêö³é. — Ê.: ÌÀÓÏ, 2004. — 216 ñ.: ³ë. — Á³áë³îãð.: ñ. 214. ISBN 966-608-346-9 Ðîçãëÿäàþòüñÿ òåîðåòè÷í³, ìåòîäè÷í³ òà ïðàêòè÷í³ ïèòàííÿ îðãàí³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó: ì³ñöå ³íâåñòóâàííÿ â ñèñòåì³ åêîíîì³÷íî¿ ä³ÿëüíîñò³, ïëàíóâàííÿ ³íâåñòèö³é, ðîçðàõóíêè åôåêòèâíîñò³ é äîö³ëüíîñò³ âèòðàò êàï³òàëó, óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³éíèìè ïðîåêòàìè, ðîáîòà ç ô³íàíñîâèìè ³íñòðóìåíòàìè, âðàõóâàííÿ ðèçèê³â. Êîìïàêòíî âèêëàäåíî òåîðåòè÷í³ çàñàäè êóðñó òà çàãàëüíîïðèéíÿò³ â ³íâåñòèö³éí³é ä³ÿëüíîñò³ ìåòîäè ê³ëüê³ñíèõ ðîçðàõóíê³â. Äëÿ ñòóäåíò³â âèùèõ íàâ÷àëüíèõ çàêëàä³â, åêîíîì³ñò³â, ïðàêòèê³â, äëÿ âñ³õ, êîãî ö³êàâèòü ïèòàííÿ ³íâåñòóâàííÿ. ÁÁÊ 65.9(4ÓÊÐ)-56ÿ73

ISBN 966-608-346-9 2

© Á. Ì. Ùóê³í, 2004 © ̳æðåã³îíàëüíà Àêàäåì³ÿ óïðàâë³ííÿ ïåðñîíàëîì (ÌÀÓÏ), 2004

ÂÑÒÓÏ ²íâåñòóâàííÿ — ñêëàäîâà ðîçâèòêó åêîíîì³÷íèõ îᒺêò³â, îñíîâíèé ñïîñ³á ïîë³ïøåííÿ ìàòåð³àëüíèõ óìîâ æèòòÿ ñóñï³ëüñòâà. Îðãàí³çàö³ÿ åôåêòèâíîãî ³íâåñòóâàííÿ âàæëèâà ÿê äëÿ ³íâåñòîðà, òàê ³ äëÿ ñóñï³ëüñòâà â ö³ëîìó. Äîáð³ ðåçóëüòàòè â ðîáîò³ êîæíîãî êîíêðåòíîãî ³íâåñòîðà, ï³äïðèºìñòâà ïðîñóâàþòü åêîíîì³êó êðà¿íè âïåðåä ³ çàáåçïå÷óþòü çðîñòàííÿ ð³âíÿ æèòòÿ íàñåëåííÿ. Îïðàöþâàííÿ íàêîïè÷åíèõ ó ö³é ñôåð³ òåîðåòè÷íèõ ìîäåëåé, ïðàêòè÷íèõ ïðèéîì³â ³ ðåêîìåíäàö³é äຠçìîãó ðàö³îíàëüí³øå âèêîðèñòîâóâàòè ðåñóðñè é äîñÿãàòè êðàùèõ ðåçóëüòàò³â ó ³íâåñòèö³éí³é ä³ÿëüíîñò³. ²íâåñòóâàííÿ º ñêëàäîâîþ åêîíîì³÷íî¿ ä³ÿëüíîñò³, ùî âèçíà÷àºòüñÿ îðãàí³çàö³ºþ òà ìåòîäàìè ïðèìíîæåííÿ êàï³òàëó. Çíàííÿ ³ ðîçóì³ííÿ ëîã³êè é òåõíîëî㳿 ïðîöåñó âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó ç ìåòîþ éîãî íàðîùóâàííÿ äຠçìîãó ï³äïðèºìñòâàì-³íâåñòîðàì åôåêòèâíî âåñòè âèðîáíè÷ó òà ô³íàíñîâó ä³ÿëüí³ñòü, ðàö³îíàëüíî âèêîðèñòîâóâàòè ìàòåð³àëüí³, ô³íàíñîâ³ òà òðóäîâ³ ðåñóðñè. ²íâåñòóâàííÿ ÿê ïðåäìåò âèâ÷åííÿ º êîìïëåêñîì òåîðåòè÷íèõ ï³äõîä³â, ìåòîäè÷íèõ ³ ïðàêòè÷íèõ ïðèéîì³â óïðàâë³ííÿ êàï³òàëîì ç ìåòîþ çàáåçïå÷åííÿ éîãî ïîñò³éíîãî çðîñòàííÿ ç óðàõóâàííÿì çì³íè çîâí³øí³õ òà âíóòð³øí³õ äëÿ ³íâåñòîðà óìîâ. Äëÿ îïòèìàëüíîãî óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì íåîáõ³äíî îïðàöþâàòè øèðîêèé ñïåêòð çíàíü ùîäî âèçíà÷åííÿ ö³ëåé òà çàâäàíü ³íâåñòóâàííÿ, âïëèâó ìàêðîåêîíîì³÷íîãî ñåðåäîâèùà, ðîçðîáêè ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòå㳿, ôîðìóâàííÿ òà óïðàâë³ííÿ ïîðòôåëåì (ïðîãðàìîþ) ïðîåêò³â, òåõíîëî㳿 ðîçðîáêè òà îá´ðóíòóâàííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó, âèçíà÷åííÿ åôåêòèâíîñò³ òà äîö³ëüíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ, ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ñòîñîâíî ³íâåñòóâàííÿ, ìåòîä³â ïîòî÷íîãî óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì. Çàâäàííÿì êóðñó º êîìïàêòíå ïîäàííÿ ³íôîðìàö³¿ ùîäî ïëàíóâàííÿ âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó, îðãàí³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó, ðîçðîáêè òà àíàë³çó ïðîåêò³â, ïðîâåäåííÿ ê³ëüê³ñíèõ ðîçðàõóíê³â äëÿ îá´ðóíòóâàííÿ ð³øåíü ³íâåñòîðà. Îïàíóâàííÿ öüîãî ìàòåð³àëó äîïîìîæå ñòóäåíòàì íàáóòè çíàíü ³ íàâè÷îê äëÿ ðîáîòè ó ñôåð³ ³íâåñòóâàííÿ, çîêðåìà íàâ÷èòèñÿ ïëàíóâàòè, îá´ðóíòîâóâàòè, îðãàí³çîâóâàòè òà áåçïîñåðåäíüî ðåàë³çîâóâàòè ³íâåñòèö³éíèé ïðîöåñ ó âèðîáíè÷³é ÷è ô³íàíñîâ³é ñôåð³, åôåêòèâíî êåðóâàòè íèì ç ìåòîþ íàðîùóâàííÿ ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó. 3

Êóðñ “²íâåñòóâàííÿ” â áàãàòüîõ àñïåêòàõ ò³ñíî ïîâ’ÿçàíèé ³ç íàâ÷àëüíèìè äèñöèïë³íàìè ç ô³íàíñîâîãî ìåíåäæìåíòó, àíàë³çó ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â ³ ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â. Íàâ÷àëüí³ ìàòåð³àëè ñàìå ç ³íâåñòóâàííÿ ó ïðîïîíîâàíîìó êóðñ³ ëåêö³é â³äáèðàëèñÿ òàêèì ÷èíîì, ùîá óíèêíóòè äóáëþâàííÿ ³ íå çàãëèáëþâàòèñÿ â ò³ ïèòàííÿ, ÿê³ ìàþòü ðîçãëÿäàòèñÿ â ñóì³æíèõ äèñöèïë³íàõ. Öå ñòîñóºòüñÿ ïåðåäóñ³ì òåìàòèêè ïèòàíü ç ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ òà óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì. Ãîëîâíîþ ïåðåâàãîþ êóðñó ëåêö³é º éîãî êîìïàêòí³ñòü, óâàãà äî ïðàêòè÷íèõ ïèòàíü ³ ìåòîä³â ê³ëüê³ñíèõ ðîçðàõóíê³â, ìàêñèìàëüíà â³äïîâ³äí³ñòü ÷èíí³é â ÌÀÓÏ ïðîãðàì³ âèâ÷åííÿ äèñöèïë³íè. Ïðè éîãî ï³äãîòîâö³ âèêîðèñòàíî çàãàëüíîïðèéíÿò³ â ³íâåñòèö³éí³é ñôåð³ òåîðåòè÷í³ ï³äõîäè òà ìåòîäèêè ê³ëüê³ñíèõ ðîçðàõóíê³â. Ñïèñîê âèêîðèñòàíèõ äæåðåë íàâåäåíî â ê³íö³ êíèæêè. Ìåòîäè÷í³ ïèòàííÿ ïðî³ëþñòðîâàíî â³äïîâ³äíèìè ïðèêëàäàìè ðîçðàõóíê³â.

4

1. ÌÅÒÎÄÎËÎò×Ͳ ÎÑÍÎÂÈ ²ÍÂÅÑÒÓÂÀÍÍß Ó øèðîêîìó àñïåêò³ ï³ä ³íâåñòóâàííÿì ðîçóì³þòü ïðîöåñ “âèòðà÷àííÿ êîøò³â ñüîãîäí³ ç ìåòîþ îòðèìàííÿ ùå á³ëüøî¿ ñóìè çàâòðà”. ²íâåñòóâàííÿ º ôîðìîþ ô³íàíñîâî-åêîíîì³÷íî¿ ä³ÿëüíîñò³, ùî ìຠçà ìåòó íàðîùóâàííÿ, ïðèìíîæåííÿ êàï³òàëó. Öå ïðîöåñ çðîñòàííÿ âàðòîñò³ àêòèâ³â, ÿêèìè âîëî䳺 þðèäè÷íà àáî ô³çè÷íà îñîáà. Ìåòîþ ³íâåñòóâàííÿ º çá³ëüøåííÿ êàï³òàëó: çà ðàõóíîê ïîòî÷íèõ ïðèáóòê³â íà âêëàäåíèé êàï³òàë àáî çà ðàõóíîê çðîñòàííÿ ðèíêîâî¿ âàðòîñò³ ñàìîãî êàï³òàëó âíàñë³äîê çì³í ðèíêîâî¿ êîí’þíêòóðè. Òàê³ ö³ë³, ÿê “ðîçâèòîê ï³äïðèºìñòâà”, “óäîñêîíàëåííÿ âèðîáíèöòâà”, “ðîçâèòîê íàóêîâî-òåõíîëîã³÷íîãî ïîòåíö³àëó”, “âèðîáíèöòâî äåðæàâíî âàæëèâî¿ ïðîäóêö³¿”, “çáåðåæåííÿ íàóêîì³ñòêèõ òåõíîëîã³é”, “âèð³øåííÿ ñîö³àëüíèõ ïèòàíü”, “ñòâîðåííÿ íîâèõ ðîáî÷èõ ì³ñöü”, “ðîçâèòîê åêîíîì³÷íîãî ïîòåíö³àëó”, íå ñòîÿòü íà ïåðøîìó ì³ñö³ â ³íâåñòîðà. ßêùî äîñÿãàºòüñÿ çðîñòàííÿ êàï³òàëó, òî âèð³øóþòüñÿ é ö³ çàâäàííÿ. Àëå ñòðàòåã³÷íîþ ìåòîþ ³íâåñòîðà çàëèøàºòüñÿ ïðèìíîæåííÿ àêòèâ³â, êàï³òàëó. Äîñÿãàºòüñÿ öå ÷åðåç ðåàë³çàö³þ íîâèõ òåõíîëîã³é, ñòâîðåííÿ íîâèõ ðîáî÷èõ ì³ñöü, ÷åðåç âèðîáíèöòâî êîíêóðåíòîñïðîìîæíî¿ ïðîäóêö³¿, ÷åðåç ðîçâèòîê ï³äïðèºìñòâ òîùî. Îòæå, ö³ë³ íå ñóïåðå÷àòü îäíà îäí³é çà óìîâè, ùî áóëî äîñÿãíóòî çðîñòàííÿ êàï³òàëó, à íå éîãî ïðî¿äàííÿ, íååôåêòèâíå âèêîðèñòàííÿ çàðàäè öèõ ñàìèõ ö³ëåé. Îð³ºíòàö³þ ³íâåñòîðà íà ïðèð³ñò ñâîãî êàï³òàëó ìîæíà ââàæàòè ïåðøèì ìåòîäîëîã³÷íèì ïðèíöèïîì ³íâåñòóâàííÿ. Ñàìå òàêèé ï³äõ³ä çàáåçïå÷óº ëîã³êó âñ³õ ³íøèõ ä³é ³íâåñòîðà ùîäî îðãàí³çàö³¿ ³íâåñòóâàííÿ. ²íâåñòèö³éíèé ïðîåêò ìîæå áóòè îð³ºíòîâàíèé íà ñîö³àëüíèé åôåêò ³ òàêîæ ìຠ´ðóíòóâàòèñÿ íà ê³ëüê³ñíèõ ðîçðàõóíêàõ ïðèðîñòó âàðòîñò³ òèõ ñîö³àëüíèõ áëàã, íà ÿê³ â³í ñïðÿìîâàíèé. Ó ðåçóëüòàò³ éîãî ðåàë³çàö³¿ ìàþòü çðîñòè â³äïîâ³äí³ ñîö³àëüí³ àêòèâè, ÿê³ íàëåæàòü ñóñï³ëüñòâó àáî éîãî ðåã³îíàëüí³é, ì³ñöåâ³é ÷àñòèí³: êðàùà òðàíñïîðòíà ³íôðàñòðóêòóðà, ÷èñò³øå åêîëîã³÷íå ñåðåäîâèùå, á³ëüø³ ìîæëèâîñò³ äëÿ íàâ÷àííÿ, îñâ³òè, êðàù³ óìîâè æèòòÿ, êðàùå çäîðîâ’ÿ íàñåëåííÿ, á³ëüøà òðèâàë³ñòü æèòòÿ ³ ò. ³í. Ö³ ïàðàìåòðè òðåáà îáðàõîâóâàòè äëÿ îö³íêè ðåçóëüòàòèâíîñò³ ïðîåêòó ³íâåñòóâàííÿ êîøò³â. Ïåðåâàãà â³ääàºòüñÿ òîìó ïðîåêòó, ÿêèé äຠá³ëüøèé ñîö³àëüíèé ðåçóëüòàò íà îäèíèöþ âèòðà÷åíèõ êîøò³â. 5

²íâåñòèö³éíå ñåðåäîâèùå º ñóêóïí³ñòþ îᒺêò³â ³íâåñòóâàííÿ òà óìîâ äëÿ çä³éñíåííÿ îïåðàö³é, ïîâ’ÿçàíèõ ç ¿õ êóï³âëåþ òà ïðîäàæåì. ²íâåñòèö³éíèé ïðîöåñ ñêëàäàºòüñÿ ç ïîñë³äîâíîñò³ ä³é ³íâåñòîðà ùîäî ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ñòîñîâíî îïåðàö³é ç îᒺêòàìè ³íâåñòóâàííÿ òà ¿õ ðåàë³çàö³¿: âèá³ð îᒺêòà, âñòàíîâëåííÿ îáñÿã³â ³ ñòðîê³â ³íâåñòóâàííÿ, ïðèäáàííÿ îᒺêòà, îòðèìàííÿ ïðèáóòê³â, çðîñòàííÿ âàðòîñò³ àêòèâ³â ³íâåñòîðà. Îᒺêòè ³íâåñòóâàííÿ ïîçíà÷àþòüñÿ òàêîæ òåðì³íîì “³íñòðóìåíòè ³íâåñòóâàííÿ”. Âîíè ìîæóòü áóòè ðåàëüíèìè (ìàòåð³àëüíèìè) òà ô³íàíñîâèìè àêòèâàìè: íåðóõîì³ñòü, îñíîâí³ ôîíäè, òîâàðíî-ìàòåð³àëüí³ çàïàñè, ïàéîâ³ òà áîðãîâ³ ö³íí³ ïàïåðè, êîøòè. ²íâåñòèö³éíèé ïðîöåñ ç áîêó ³íâåñòîðà º ïîñë³äîâí³ñòþ ê³ëüêîõ òèïîâèõ ïðîöåäóð, åòàï³â, ÿê³ â³í çä³éñíþº äëÿ íàéåôåêòèâí³øîãî ðîçì³ùåííÿ ñâîãî êàï³òàëó: • ôîðìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ íàì³ð³â (àáî ïîë³òèêè) ùîäî âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó äëÿ éîãî çðîñòàííÿ; • àíàë³ç ìîæëèâèõ âàð³àíò³â ³íâåñòóâàííÿ òà âèá³ð îᒺêò³â äëÿ ³íâåñòóâàííÿ; • ôîðìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ïðîãðàìè, àáî ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ; • óïðàâë³ííÿ ïîðòôåëåì çà ðàõóíîê ñâîº÷àñíèõ çì³í éîãî ñòðóêòóðè (îᒺêò³â ³íâåñòóâàííÿ); • ìîí³òîðèíã åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ. Çàëåæíî â³ä ñèòóàö³¿ íà ³íâåñòèö³éíîìó ðèíêó ³ íà êîæíîìó îᒺêò³ (³íñòðóìåíò³) ³íâåñòóâàííÿ ö³ 䳿 ³íâåñòîðà ïîñò³éíî ïîâòîðþþòüñÿ ç ìåòîþ ï³äòðèìêè íàéâèùîãî ç ìîæëèâèõ ð³âíÿ åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ. Îö³íêà åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ ìຠáóòè êîìïëåêñíîþ, çà áàãàòüìà êðèòåð³ÿìè, ç óðàõóâàííÿì ïàðàìåòð³â äîõ³äíîñò³, ÷àñó, ðåñóðñ³â ³ ðèçèêó. Ç âèçíà÷åííÿ ³íâåñòóâàííÿ, ÿêå íàâåäåíî íà ïî÷àòêó ðîçä³ëó, ïîõîäèòü çì³ñò ìåòîäîëîã³÷íîãî ïðèíöèïó ôîðìóâàííÿ ìåòè ³íâåñòóâàííÿ: âîíî çä³éñíþºòüñÿ äëÿ çðîñòàííÿ êàï³òàëó. ßê ñàìå öüîãî áóäå äîñÿãíóòî â ìåæàõ çàêîíîäàâ÷îãî ïîëÿ êðà¿íè  — òî âæå º ñïåöèô³êîþ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Êðèòåð³ºì âèçíà÷åííÿ åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ º äîõ³äí³ñòü. ʳëüê³ñíå âèçíà÷åííÿ äîõ³äíîñò³ áóäóºòüñÿ íà ñï³ââ³äíîøåíí³ àêòèâ³â (êîøò³â) ³íâåñòîðà íà ïî÷àòîê ³ íà ê³íåöü ïåð³îäó. Òåìï ïðèðîñòó àêòèâ³â äຠð³âåíü äîõ³äíîñò³ ¿õ âèêîðèñòàííÿ. ßêùî äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ ñêëàëà çà äâà ðîêè 30 %, òî öå îçíà÷àº, ùî àêòèâè ³íâåñòîðà 6

(êîøòè â ë³êâ³äí³é ôîðì³ îö³íêè) çðîñëè çà öåé ñàìèé ïåð³îä íà 30 %. ³í âîëîä³â àêòèâàìè â ð³çíèõ ôîðìàõ (íåðóõîì³ñòü, îñíîâí³ ôîíäè, ìàòåð³àëüí³ çàïàñè, ö³íí³ ïàïåðè, ³íø³ ÷è¿ñü áîðãîâ³ çîáîâ’ÿçàííÿ òîùî) íà ñóìó, ñêàæ³ìî, 300 òèñ. ãðí, à òåïåð âîëî䳺 ðåñóðñàìè íà ñóìó 300 · 1, 3 = 390 òèñ. ãðí. Ó íàâåäåíîìó ïðèêëàä³ îñíîâíèì ðåçóëüòàòîì ðîáîòè ³íâåñòîðà ñòàëî îòðèìàííÿ ïðèðîñòó â 90 òèñ. ãðí. Îð³ºíòàö³ÿ íà çðîñòàííÿ êàï³òàëó º òèïîâèì ìåòîäè÷íèì ïðèéîìîì â ³íâåñòóâàíí³. Íàïðèêëàä, âàðò³ñòü îᒺêòà äëÿ ³íâåñòóâàííÿ âèçíà÷àºòüñÿ ÿê ïðèâåäåíà âàðò³ñòü ïðèáóòêó â³ä âîëîä³ííÿ öèì îᒺêòîì. Òàêèé ñàìèé ïðèéîì (÷åðåç êàï³òàë³çàö³þ ìàéáóòíüîãî ïðèáóòêó) çàñòîñîâóºòüñÿ äëÿ âèçíà÷åííÿ ïîòî÷íî¿ âàðòîñò³ ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â. Îòæå, ³íâåñòóâàííÿ º ïðîöåñîì òàêîãî âèêîðèñòàííÿ êîøò³â, ïðè ÿêîìó ¿õ âàðò³ñòü çà ïåâíèé ïåð³îä ÷àñó çðîñòàº. ² öåé ïðîöåñ çà îðãàí³çàö³éíîþ ôîðìîþ ò³ñíî ïåðåïëåòåíèé ç êîíêðåòíèìè ôîðìàìè ô³íàíñîâî-ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³, ùî âèêîðèñòîâóþòüñÿ åêîíîì³÷íèìè ñóᒺêòàìè. ßêùî ó ï³äïðèºìñòâà º ïðèáóòîê, òî îáîâ’ÿçêîâî íà ÿêîìóñü åòàï³ âèð³øóºòüñÿ ïèòàííÿ ùîäî éîãî ðîçïîä³ëó, ³ öå º åëåìåíòîì óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³ÿìè. Ôîðìàìè êîøò³â äëÿ ³íâåñòèö³é ìîæóòü áóòè áóäü-ÿê³ àêòèâè, ùî âèêîðèñòîâóþòüñÿ â ï³äïðèºìíèöüê³é ä³ÿëüíîñò³ ç ìåòîþ îòðèìàííÿ ïðèáóòêó. Ó÷àñíèêàìè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó º âñ³ þðèäè÷í³ é ô³çè÷í³ îñîáè, îᒺäíàí³ ìàòåð³àëüíèìè ³ ô³íàíñîâèìè â³äíîñèíàìè ç ³íâåñòîðîì ñòîñîâíî éîãî ïðîåêòó íàðîùóâàííÿ êàï³òàëó. Âçàºìîâ³äíîñèíè ³íâåñòîðà òà ó÷àñíèê³â ïðîåêòó ðåãóëþþòüñÿ â³äïîâ³äíèìè äîãîâîðàìè ì³æ íèìè. Ó÷àñíèêè ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ìîæóòü áóòè ïîñòà÷àëüíèêàìè îáëàäíàííÿ, ñèðîâèíè òà ìàòåð³àë³â, ñïîæèâà÷àìè ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó, ïîçè÷àëüíèêàìè, ïîñåðåäíèêàìè, êîíñóëüòàíòàìè, ïðîåêòíîþ îðãàí³çàö³ºþ, åêñïåðòàìè ³ òîùî. Îïåðàö³¿ ç îᒺêòàìè ³íâåñòóâàííÿ çä³éñíþþòüñÿ íà ³íâåñòèö³éíîìó ðèíêó, ÿêèé ó ñâîþ ÷åðãó ïîä³ëÿºòüñÿ íà ê³ëüêà ñåãìåíò³â çàëåæíî â³ä ñïåöèô³êè îᒺêò³â (³íñòðóìåíò³â), ùî íà íèõ êóïóþòüñÿ òà ïðîäàþòüñÿ. 1. Ðèíîê ðåàëüíèõ (ìàòåð³àëüíèõ) ³íâåñòèö³éíèõ îᒺêò³â (ðèíîê íåðóõîìîñò³, ðèíîê îáëàäíàííÿ, ðèíîê ðåìîíòíî-áóä³âåëüíèõ ðîá³ò, ðèíêè ñèðîâèíè òà ìàòåð³àë³â). 2. Ô³íàíñîâèé ðèíîê (ãðîøîâèé ðèíîê, êðåäèòíèé ðèíîê, ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â). 7

Ó çàãàëüíîìó âèãëÿä³ ³íâåñòèö³éíèé ðèíîê º ìåõàí³çìîì óçãîäæåííÿ ³íòåðåñ³â ó÷àñíèê³â ðèíêó ùîäî âîëîä³ííÿ îᒺêòàìè ³íâåñòóâàííÿ, ì³ñöåì çä³éñíåííÿ îïåðàö³é ¿õ êóï³âë³ òà ïðîäàæó. Íà ³íâåñòèö³éíîìó ðèíêó ôóíêö³îíóþòü êàòåãî𳿠ïîïèòó, ïðîïîçèö³¿, ö³íè, êîí’þíêòóðè ðèíêó, ä³ëîâî¿ àêòèâíîñò³. Ñàìå òóò ³íâåñòîðè øóêàþòü íåäîîö³íåí³ ðèíêîì ³íñòðóìåíòè, ÿê³ äàþòü çìîãó çà ðàõóíîê ¿õ ïðèäáàííÿ ï³äâèùèòè ÷åðåç äåÿêèé ÷àñ (à ³íîä³ ìèòòºâî) âàðò³ñòü êàï³òàëó ÷åðåç çðîñòàííÿ âàðòîñò³ àêòèâ³â, ó ÿê³ ³íâåñòîð òðàíñôîðìóâàâ ñâ³é êàï³òàë çà äîïîìîãîþ ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó. Äî åëåìåíò³â ³íôðàñòðóêòóðè ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó, ÿêà ñïðèÿº êóï³âë³-ïðîäàæó îᒺêò³â ³íâåñòóâàííÿ, ñë³ä çàðàõóâàòè: • êðåäèòí³ òà ñòðàõîâ³ ³íñòèòóòè; • ìåðåæó àóäèòîðñüêèõ ô³ðì; • îðãàí³çàö³¿ ³íôîðìàö³éíî-àíàë³òè÷íîãî îáñëóãîâóâàííÿ, ó òîìó ÷èñë³ ñïåö³àë³çîâàíó ïðåñó, ðåéòèíãîâ³ àãåíòñòâà; • óñòàíîâè ïðîôåñ³éíî¿ ï³äãîòîâêè ôàõ³âö³â äëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ðîáîòè; • óñòàíîâè íàóêîâîãî îáñëóãîâóâàííÿ (íàóêîâ³ äîñë³äæåííÿ äëÿ îáñëóãîâóâàííÿ ïîòðåá ³íâåñòîð³â); • íîðìàòèâíî-çàêîíîäàâ÷å çàáåçïå÷åííÿ ³íâåñòóâàííÿ; • ³íôîðìàö³éíî-êîìï’þòåðí³ ñèñòåìè îáñëóãîâóâàííÿ ðèíêó (çàáåçïå÷åííÿ óìîâ äîñòóïíîñò³ òà ïðîçîðîñò³ ³íôîðìàö³¿ ùîäî çä³éñíåíèõ îïåðàö³é êóï³âë³-ïðîäàæó). Ôóíêö³îíóâàííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó çàáåçïå÷óþòü ïðîôåñ³éí³ ïîñåðåäíèêè, ÿê³ íàäàþòü ïîñëóãè ó÷àñíèêàì ðèíêó ùîäî ñïðîùåííÿ îïåðàö³é íà ðèíêó. Öå êîìïëåêñ ï³äïðèºìñòâ ³ óñòàíîâ, ÿê³ ñïðèÿþòü ³íâåñòîðàì (íàäàþòü ¿ì ïîñëóãè) òà âñòàíîâëþþòü “ïðàâèëà ôóíêö³îíóâàííÿ ðèíêó” (îðãàíè äåðæàâíîãî óïðàâë³ííÿ, ùî ðåãóëþþòü ä³ÿëüí³ñòü ñóᒺêò³â ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ íà ðèíêó). Çä³éñíåííþ ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ñïðèÿþòü ïîñëóãè ïðîåêòíèõ îðãàí³çàö³é òà óñòàíîâ, ï³äïðèºìñòâ áóä³âåëüíî¿ ³íäóñòð³¿, ïðîìèñëîâîñò³ áóä³âåëüíèõ ìàòåð³àë³â, ìàøèíîáóäóâàííÿ, îïòîâèõ ïîñòà÷àëüíèê³â ìàòåð³àëüíèõ ðåñóðñ³â, ô³íàíñîâî-êðåäèòíèõ óñòàíîâ. Ñïåö³àë³çîâàíèìè ó÷àñíèêàìè ô³íàíñîâîãî ðèíêó (çà óìîâè, ùî âîíè çàðåºñòðîâàí³ é äîïóùåí³ äî â³äïîâ³äíî¿ ôîðìè ä³ÿëüíîñò³ äåðæàâíèìè îðãàíàìè, ìàþòü ïîòð³áíèé âëàñíèé êàï³òàë) âèñòóïàþòü: • ô³íàíñîâ³ áðîêåðè (ïîñåðåäíèêè); • ³íâåñòèö³éí³ êîíñóëüòàíòè; • ³íâåñòèö³éí³ êîìïàí³¿. 8

²íâåñòèö³éíèé êîíñóëüòàíò, ÿê þðèäè÷íà îñîáà, íàäຠïîñëóãè ³íâåñòîðàì ùîäî îö³íêè òà ïðîãíîçóâàííÿ ñèòóàö³¿ íà ðèíêó, àíàë³çó òà äîáîðó îᒺêò³â äëÿ ³íâåñòóâàííÿ, ï³äãîòîâêè òà ïðîâåäåííÿ åì³ñ³¿ ö³ííèõ ïàïåð³â, ³íôîðìàö³éíîãî òà ïðàâîâîãî îáñëóãîâóâàííÿ, îö³íêè ö³ííèõ ïàïåð³â òà ¿õ ïîðòôåëÿ, îðãàí³çàö³¿ òà îôîðìëåííÿ îïåðàö³é êóï³âë³-ïðîäàæó íà ³íâåñòèö³éíîìó ðèíêó. Ô³íàíñîâèé áðîêåð âèêîíóº ïîñåðåäíèöüê³ ôóíêö³¿ ï³ä ÷àñ çä³éñíåííÿ îïåðàö³é êóï³âë³-ïðîäàæó ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â çà ðàõóíîê ³ çà äîðó÷åííÿì ê볺íòà (êîì³ñ³éíà ä³ÿëüí³ñòü). ²íâåñòèö³éíà êîìïàí³ÿ çä³éñíþº ôóíêö³¿ ïîñåðåäíèöòâà (äèëåðà) ó ïðîöåñ³ îðãàí³çàö³¿ ³íâåñòóâàííÿ êîøò³â ê볺íòà â ö³íí³ ïàïåðè (çà ðàõóíîê âëàñíèõ êîøò³â), âêëàäàííÿ âëàñíèõ êîøò³â ó ö³íí³ ïàïåðè, îðãàí³çàö³¿ é ãàðàíòóâàííÿ åì³ñ³¿ ö³ííèõ ïàïåð³â äëÿ ê볺íòà, óïðàâë³ííÿ àêòèâàìè ôîíä³â âçàºìíîãî ³íâåñòóâàííÿ. Çã³äíî ç óêðà¿íñüêèì çàêîíîäàâñòâîì ïîâíîïðàâíèìè ó÷àñíèêàìè ôîíäîâîãî ðèíêó º áàíêè, ÿê³ ìàþòü ïðàâî âèñòóïàòè ÿê ïðîôåñ³éí³ ó÷àñíèêè, ³íâåñòèö³éí³ êîíñóëüòàíòè, ô³íàíñîâ³ áðîêåðè. Îêðåìó ãðóïó ó÷àñíèê³â ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó ñòàíîâëÿòü ³íñòèòóö³îíàëüí³ ³íâåñòîðè, òîáòî òàê³ þðèäè÷í³ îñîáè, ä³ÿëüí³ñòü ÿêèõ áåçïîñåðåäíüî ïîâ’ÿçàíà ç íàêîïè÷åííÿì â³ëüíèõ êîøò³â ³ ¿õ ³íâåñòèö³éíèì âèêîðèñòàííÿì: • ñòðàõîâ³ ô³ðìè; • ïåíñ³éí³ ôîíäè; • ³íâåñòèö³éí³ ôîíäè; • äîâ³ð÷³ òîâàðèñòâà. Äåðæàâí³ ôóíêö³¿ ðåãóëþâàííÿ ô³íàíñîâîãî ðèíêó âèêîíóþòü: • Äåðæàâíà êîì³ñ³ÿ ç ö³ííèõ ïàïåð³â ³ ôîíäîâîãî ðèíêó. • Íàö³îíàëüíèé áàíê Óêðà¿íè. • ̳í³ñòåðñòâî ô³íàíñ³â Óêðà¿íè. • Ôîíä äåðæàâíîãî ìàéíà. • Àíòèìîíîïîëüíèé êîì³òåò. Ïðîöåñ óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³éíîþ ä³ÿëüí³ñòþ (ïëàíóâàííÿ, îðãàí³çàö³ÿ, ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü, çàáåçïå÷åííÿ ðåñóðñàìè, ¿õ ðàö³îíàëüíå âèêîðèñòàííÿ, äîâåäåííÿ ïðîåêòó äî çàïðîåêòîâàíèõ ê³íöåâèõ ðåçóëüòàò³â) çàáåçïå÷óºòüñÿ ³íâåñòèö³éíèì ìåíåäæìåíòîì. Äåðæàâà ñïðèÿº ³íâåñòèö³éí³é ä³ÿëüíîñò³, ñòâîðþþ÷è ³íâåñòèö³éíî ñïðèÿòëèâèé êë³ìàò â åêîíîì³ö³. À òîìó åêîíîì³÷íå ñåðåäîâèùå ìຠáóòè äëÿ ³íâåñòîðà ñòàá³ëüíèì, ëåãêî ïðîãíîçîâàíèì íà ïåðñïåêòèâó, ïðîçîðèì (çðîçóì³ëèì), ë³áåðàëüíèì ùîäî îïîäàòêóâàííÿ, ðå9

ñóðñîçàáåçïå÷åíèì. Ç ö³ºþ ìåòîþ äåðæàâíå ðåãóëþâàííÿ çàáåçïå÷óº â åêîíîì³ö³ ñïðèÿòëèâó: • ïîäàòêîâó ñèñòåìó; • êîíêóðåíòí³ñòü ðèíê³â, â³ëüíèõ äëÿ äîñòóïó ³íâåñòîð³â; • ìàêðîåêîíîì³÷íó ñòàá³ëüí³ñòü; • ãíó÷êó ãðîøîâó ïîë³òèêó; • ³íôðàñòðóêòóðó ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó. Ðèíêîâ³ ìåõàí³çìè çáàëàíñóâàííÿ ïîïèòó é ïðîïîçèö³¿ ñïðèÿþòü ïîñò³éíîìó âð³âíîâàæåííþ íà ³íâåñòèö³éíîìó ðèíêó. ßê íàñë³äîê, íå áóâຠïðèáóòêîâèõ ïðîåêò³â ç íåâåëèêèì ðèçèêîì. ßêùî ç’ÿâëÿºòüñÿ òàêèé îᒺêò äëÿ ³íâåñòèö³é, ïîïèò íà íüîãî ç áîêó êàï³òàë³â çðîñòàº, çá³ëüøóºòüñÿ ö³íà ³ çìåíøóºòüñÿ äîõ³äí³ñòü. Ñèòóàö³ÿ íà ðèíêó äîñÿãຠð³âíîâàãè. Ìîæíà ââàæàòè, ùî ÷èì á³ëüøà î÷³êóâàíà äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ, òèì âèùèì º ðèçèê ³íâåñòóâàííÿ. ²íøå ìîæëèâå ëèøå êîðîòêî÷àñíî, ïîêè ³íôîðìàö³ÿ ùîäî ïåðñïåêòèâíîñò³ îᒺêòà íå ñòຠäîñòóïíîþ á³ëüøîñò³ ó÷àñíèê³â ðèíêó. Ìîäåëþþ÷è (àíàë³çóþ÷è é ïðîãíîçóþ÷è) 䳿 ³íâåñòîð³â, âèõîäèòèìåìî ç òîãî, ùî ³íâåñòîð: • âî볺 äî á³ëüø âèñîêî¿ äîõ³äíîñò³; • õî÷å çìåíøèòè ðèçèê; • ïðàöþº íà êîíêóðåíòíîìó ðèíêó; • ìຠäîñòóï äî ³íôîðìàö³¿. Ïðî îñòàíí³é ïóíêò ìîæíà ãîâîðèòè ò³ëüêè óìîâíî, òîìó ùî ³íäèâ³äóàëüíà, äîñòóïíà ëèøå îáìåæåíîìó êîëó ³íâåñòîð³â ³íôîðìàö³ÿ (êîíô³äåíö³éíà) çàâæäè áóäå ³ ñòâîðþâàòèìå íåð³âí³ñòü â óìîâàõ ³íâåñòóâàííÿ äëÿ ð³çíèõ ³íâåñòîð³â çàëåæíî â³ä ¿õíüîãî äîñòóïó äî íå¿. Çàãàëüíó ñõåìó âçàºìîçâ’ÿçêó ìåòîäîëîã³÷íèõ çàñàä ³íâåñòóâàííÿ çîáðàæåíî íà ðèñ. 1.1. Êð³ì çãàäàíîãî âèùå ïðèíöèïó îð³ºíòàö³¿ íà çðîñòàííÿ êàï³òàëó, âàæëèâèìè äëÿ îðãàí³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó ñë³ä ââàæàòè òàêîæ òàê³ ìîìåíòè: • óðàõóâàííÿ àëüòåðíàòèâ; • ñèíòåç äîâãîñòðîêîâèõ òà îïåðàòèâíèõ ïëàí³â ³íâåñòóâàííÿ; • äåòàëüíå ïëàíóâàííÿ ïðîöåñó ³íâåñòóâàííÿ; • ³íôîðìàö³éíèé ìîí³òîðèíã; • ñâîº÷àñíå ïðèéíÿòòÿ êîðèãóþ÷èõ ð³øåíü.

10

Êðèòå𳿠ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ Ïðèð³ñò êàï³òàëó Ðèçèê Àëüòåðíàòèâè Óìîâè äëÿ ³íâåñòóâàííÿ — ñåðåäîâèùå Ïðèíöèïè ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíèõ ïëàí³â Ìàêñèì³çàö³ÿ ïðèáóòêó

̳í³ì³çàö³ÿ ðèçèêó

³äïîâ³äí³ñòü ñòðàòå㳿

Âðàõóâàííÿ âàðòîñò³ êàï³òàëó Äèâåðñèô³êàö³ÿ

Óïðàâë³ííÿ ïðîåêòàìè, ïðîãðàìîþ, ïîðòôåëåì

Äåòàëüíå ïëàíóâàííÿ

Ïîñò³éíèé ìîí³òîðèíã

Ñâîº÷àñíå ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü

ßê³ñíèé ìåíåäæìåíò Ðèñ. 1.1. Áàçîâ³ çàñàäè ìåòîäîëî㳿 ³íâåñòóâàííÿ

11

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. 28. 29. 30.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ Ó ÷îìó ïîëÿãຠîñíîâíà ìåòà ³íâåñòóâàííÿ? ßê³ çàâäàííÿ âèð³øóþòüñÿ â õîä³ ³íâåñòóâàííÿ? Ãîëîâí³ ó÷àñíèêè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó. Åòàïè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó. Ô³íàíñîâèé åôåêò ³íâåñòóâàííÿ. ²íâåñòèö³éíèé ðèíîê. Ïîïèò ³ ïðîïîçèö³ÿ íà ³íâåñòèö³éíîìó ðèíêó. Ñóᒺêòè òà îᒺêòè ³íâåñòóâàííÿ. ²íôðàñòðóêòóðà ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó. ²íâåñòèö³éíå ñåðåäîâèùå. Ó÷àñíèêè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó. Äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ. Ôóíêö³¿ óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³éíèì ïðîöåñîì. Ñï³ââ³äíîøåííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ³ ô³íàíñîâîãî ðèíêó. ßê âè ðîçó쳺òå òåðì³í “óñï³øíå ³íâåñòóâàííÿ” òà “óñï³øíèé ³íâåñòîð”. Ìîæëèâ³ ôîðìè ³íâåñòèö³é. Ó ÷îìó ïîëÿãຠñóòí³ñòü ñîö³àëüíîãî åôåêòó â³ä ³íâåñòóâàííÿ? ×è ìîæíà ââàæàòè îòðèìàííÿ ñîö³àëüíîãî åôåêòó ìåòîþ ³íâåñòóâàííÿ? Ñï³ââ³äíîøåííÿ ô³íàíñîâîãî ³ ñîö³àëüíîãî åôåêòó â³ä ³íâåñòóâàííÿ. Çì³ñò êðèòåð³¿â äîõ³äíîñò³ òà ðèçèêó â ³íâåñòóâàíí³. Îᒺêòèâí³ òà ñóᒺêòèâí³ ôàêòîðè â ³íâåñòóâàíí³. Ñõàðàêòåðèçóéòå óìîâè, ùî âïëèâàþòü íà ð³øåííÿ ³íâåñòîð³â. ßêà äåðæàâíà ïîë³òèêà ìàêñèìàëüíî ñïðèÿº ³íâåñòèö³éíèì ïðîöåñàì? ßê³ ïàðàìåòðè, êð³ì õàðàêòåðèñòèêè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó, âïëèâàþòü íà ð³øåííÿ ³íâåñòîðà? Íàâ³ùî ³íâåñòîð ðèçèêóº? ßê ïðàöþº ³íâåñòèö³éíèé ï³äðîçä³ë ï³äïðèºìñòâà? Ïîÿñí³ñòü âàøå ðîçóì³ííÿ òåðì³íà “àëüòåðíàòèâà ³íâåñòóâàííþ”. ×è ìຠêàï³òàë âàðò³ñòü? ßê ¿¿ îö³íèòè? ³ä ÷îãî çàëåæèòü ïîïèò íà êàï³òàë? Õòî éîãî ôîðìóº? Ùî ñë³ä çàðàõóâàòè äî “ìåòîäîëî㳿 ³íâåñòóâàííÿ”?

˳òåðàòóðà [1, 2, 3, 7, 11, 13]. 12

2. ÊËÀÑÈÔ²ÊÀÖ²ß ²ÍÂÅÑÒÈÖ²É ²íâåñòóâàííÿ çàëåæíî â³ä îáñòàâèí, îðãàí³çàö³éíèõ óìîâ, äæåðåë êîøò³â, ôîðìè ³íâåñòèö³é, õàðàêòåðó çàä³ÿíèõ àêòèâ³â, ó÷àñíèê³â ïðîöåñó ìຠîñîáëèâîñò³, ÿê³ º îñíîâîþ ð³çíèõ òèï³â êëàñèô³êàö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó. Ïåðåäóñ³ì ñë³ä âèîêðåìèòè ³íâåñòóâàííÿ ðåàëüíå é ô³íàíñîâå. Öå äâ³ äîñèòü ð³çí³ ñôåðè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó, ÿê³ ìàþòü íå ëèøå ð³çí³ îᒺêòè ³íâåñòóâàííÿ (ñàìå çà ö³ºþ îçíàêîþ é âèçíà÷àºòüñÿ ðåàëüíå àáî ô³íàíñîâå ³íâåñòóâàííÿ), à é ñóòòºâ³ â³äì³ííîñò³ â ñàì³é òåõíîëî㳿 ïðîöåñó ³íâåñòóâàííÿ. 1. Ðåàëüí³ ³íâåñòèö³¿ îõîïëþþòü ä³ÿëüí³ñòü, ïîâ’ÿçàíó ç³ ñòâîðåííÿì íîâèõ ìàòåð³àëüíèõ îᒺêò³â, ùî ìàòèìóòü ïðèáóòîê çà ðàõóíîê âèðîáíèöòâà é ïðîäàæó òîâàð³â ³ ïîñëóã. гçíîâèäàìè ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ º “êàï³òàëüí³ âêëàäåííÿ”, “âèðîáíè÷³ ³íâåñòèö³¿”. 2. Ô³íàíñîâ³ ³íâåñòèö³¿ º âêëàäàííÿì êîøò³â ó ô³íàíñîâ³ îïåðàö³¿ òà ö³íí³ ïàïåðè. Íàïðèêëàä, âàëþòí³ îïåðàö³¿ (îòðèìàííÿ ïðèáóòêó çà ðàõóíîê ð³çíèö³ êóðñ³â âàëþò), îïåðàö³¿ ç âåêñåëÿìè, êóï³âëÿ òà ïðîäàæ àêö³é, îáë³ãàö³é, ñåðòèô³êàò³â, äîõîäè â³ä âîëîä³ííÿ ïàêåòàìè ö³ííèõ ïàïåð³â òîùî. Ðåàëüíå ³ ô³íàíñîâå ³íâåñòóâàííÿ, íå çâàæàþ÷è íà ð³çí³ ³íñòðóìåíòè òà ôîðìè àêòèâ³â, âçàºìîïîâ’ÿçàí³, îáñëóãîâóþòü îäíàêîâ³ ô³íàíñîâ³ ïîòîêè â åêîíîì³ö³ êðà¿íè. Íàïðèêëàä, ³íâåñòîð ðåàë³çóº ïðîåêò ñòâîðåííÿ âèðîáíè÷îãî ï³äïðèºìñòâà. Öå ïðîöåñ ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ, â ðåçóëüòàò³ ÿêîãî êàï³òàë ³íâåñòîðà áóäå òðàíñôîðìîâàíî â ìàòåð³àëüí³ àêòèâè: áóäîâè, îáëàäíàííÿ, ìàòåð³àëüí³ çàïàñè òîùî. ßêùî îðãàí³çàö³éíîþ ôîðìîþ ï³äïðèºìñòâà îáðàíî àêö³îíåðíå òîâàðèñòâî, áóäå ïðîâåäåíî åì³ñ³þ àêö³é ³ â³äáóâàºòüñÿ ¿õ ïðîäàæ íà ôîíäîâîìó ðèíêó. Ïîêóïö³ àêö³é çä³éñíÿòü ô³íàíñîâ³ ³íâåñòèö³¿ â ö³íí³ ïàïåðè. Àêö³îíóâàííÿ áóäå îäíèì ³ç ñïîñîá³â ô³íàíñóâàííÿ âèðîáíè÷îãî (ðåàëüíîãî) ïðîåêòó. Çâè÷àéíî, ç ìåòîþ øâèäêî¿ êîíñîë³äàö³¿ êàï³òàëó äëÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó áóäå çàä³ÿíî ³íôðàñòðóêòóðó ôîíäîâîãî ðèíêó, â òîìó ÷èñë³ ô³íàíñîâèõ ïîñåðåäíèê³â.  ðåçóëüòàò³ ñòâîðåííÿ âèðîáíè÷îãî ï³äïðèºìñòâà (ðåàëüíå ³íâåñòóâàííÿ) â³äáóäåòüñÿ çà ðàõóíîê ôîðì ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ. Îòæå, ð³çíîâèäè ³íâåñòóâàííÿ ò³ñíî ïîâ’ÿçàí³ ì³æ ñîáîþ, ìàþòü êð³ì â³äì³ííîñòåé áàãàòî ñï³ëüíîãî, ñòâîðþþòü ðîçìà¿òòÿ ôîðì ³íâåñòóâàííÿ ³ âîäíî÷àñ º ð³çíèìè ïðîÿâàìè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó ç ìåòîþ éîãî íàðîùóâàííÿ. 13

²íâåñòèö³¿, ñïðÿìîâàí³ íà â³äòâîðåííÿ îñíîâíèõ ôîíä³â ³ íà ïðèð³ñò ìàòåð³àëüíî-òåõí³÷íèõ çàïàñ³â ç ìåòîþ îðãàí³çàö³¿ âèðîáíèöòâà é ïðîäàæó òîâàð³â ³ ïîñëóã, º êàï³òàëüíèìè âêëàäåííÿìè. Öå ñêëàäîâà ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ. Ç óðàõóâàííÿì ³íøèõ îçíàê ³íâåñòóâàííÿ ìîæíà âèîêðåìèòè ³íâåñòèö³¿: à) çàëåæíî â³ä ñòðîêó æèòòÿ ïðîåêòó: • êîðîòêîñòðîêîâ³ (äî îäíîãî ðîêó); • ñåðåäíüîñòðîêîâ³ (2–3 ðîêè); • äîâãîñòðîêîâ³ (ïîíàä 3 ðîê³â); á) çàëåæíî â³ä ôîðìè âëàñíîñò³ íà ³íâåñòèö³éí³ ðåñóðñè: • äåðæàâí³; • ïðèâàòí³; • ³íîçåìí³; • çì³øàí³; â) ³íâåñòèö³¿ ìîæóòü áóòè ïðÿìèìè, òîáòî ñïðÿìîâàíèìè íà îᒺêò ³íâåñòóâàííÿ (³íâåñòîð áåçïîñåðåäíüî çä³éñíþº óïðàâë³ííÿ ñâî¿ì êàï³òàëîì ³ ïðîåêòîì ³íâåñòóâàííÿ, óêëàäຠäîãîâîðè ùîäî âèêîðèñòàííÿ ñâîãî êàï³òàëó â³ä ñâîãî ³ìåí³), à ìîæóòü çä³éñíþâàòèñÿ ÷åðåç ïîñåðåäíèê³â, ÿê³ â òîé ÷è ³íøèé ñïîñ³á ä³þòü â³ä ³ìåí³ ³íâåñòîðà ç ìåòîþ ðåàë³çàö³¿ éîãî ³íâåñòèö³éíèõ íàì³ð³â: íàêîïè÷óþòü ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè äëÿ âêëàäàííÿ, îïåðàòèâíî êåðóþòü ïðîåêòîì, âåäóòü ô³íàíñîâèé ïîðòôåëü çà äîðó÷åííÿì ³íâåñòîðà, çà äîãîâ³ðíèìè, äîâ³ð÷èìè â³äíîñèíàìè ç íèì. Òàê â³äáóâàºòüñÿ ñï³ëüíå ³íâåñòóâàííÿ âçàºìíèõ ³íâåñòèö³éíèõ ôîíä³â â³ä ³ìåí³ äð³áíèõ ³íâåñòîð³â; ã) ³íâåñòèö³¿ ïîä³ëÿþòüñÿ çà ì³ñöåì ðåàë³çàö³¿ íà âíóòð³øí³ (ðåàë³çóþòüñÿ íà òåðèòî𳿠êðà¿íè) ÷è çîâí³øí³ (ðåàë³çóþòüñÿ çà ¿¿ ìåæàìè). Ðåàëüíå ³íâåñòóâàííÿ, ùî çä³éñíþºòüñÿ â ìàòåð³àëüí³ àêòèâè, ìîæå ïîä³ëÿòèñÿ çàëåæíî â³ä îçíàê ³ ôîðìè àêòèâ³â ÿê îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ. ³äïîâ³äíî äî ôîðìè ä³þ÷èõ îñíîâíèõ ôîíä³â âèîêðåìëþºòüñÿ ³íâåñòóâàííÿ â íîâå áóä³âíèöòâî, ðîçøèðåííÿ âèðîáíèöòâà, ìîäåðí³çàö³þ îñíîâíèõ ôîíä³â, òåõí³÷íå ïåðåîñíàùåííÿ, ó ïîâíó ðåêîíñòðóêö³þ. Ðîçïîä³ë êàï³òàëüíèõ âêëàäåíü çà íàâåäåíèìè íàïðÿìàìè âèçíà÷ຠâ³äòâîðþâàëüíó ñòðóêòóðó îñíîâíèõ ôîíä³â: • íîâå áóä³âíèöòâ öå ïðîöåñ ³íâåñòóâàííÿ â îðãàí³çàö³þ íîâîãî âèðîáíèöòâà (ââåäåííÿ îñíîâíèõ ôîíä³â). Âîíî ñòâîðþºòüñÿ íà íîâîìó ì³ñö³ ³ íå ìຠçâ’ÿçêó ç ä³þ÷èìè ï³äïðèºìñòâàìè; • ðîçøèðåííÿ âèðîáíèöòâࠗ ³íâåñòóâàííÿ ç ìåòîþ ðîçøèðåííÿ âèðîáíè÷îãî àïàðàòó, ââåäåííÿ â ä³þ íîâèõ îñíîâíèõ ôîíä³â, ïîä³áíèõ äî òèõ, ùî âæå ä³þòü íà ï³äïðèºìñòâ³. Òàêèì ³íâåñ14

òóâàííÿì ðåàë³çóºòüñÿ åêñòåíñèâíèé ðîçâèòîê, ïîâòîðþºòüñÿ òåõí³÷íèé ð³âåíü âèðîáíèöòâà áåç çàì³íè ä³þ÷îãî îáëàäíàííÿ; • ðåêîíñòðóêö³ÿ — êîìïëåêñíà çàì³íà âèðîáíè÷îãî àïàðàòó á³ëüø ïðîäóêòèâíèì òà åêîíîì³÷íèì, ³ç çàì³íîþ ä³þ÷îãî îáëàäíàííÿ. Ìàñøòàá çàì³íè ïîòðåáóº ðîçðîáêè íîâîãî òåõí³÷íîãî ïðîåêòó äëÿ ïðîâåäåííÿ ðåêîíñòðóêö³¿; • òåõí³÷íå ïåðåîñíàùåííÿ, ìîäåðí³çàö³ÿ — óäîñêîíàëåííÿ îêðåìèõ åëåìåíò³â òåõíîëîã³÷íîãî òà òåõí³÷íîãî îáëàäíàííÿ çàì³íîþ á³ëüø ñó÷àñíèì ïðîäóêòèâíèì àáî âäîñêîíàëåííÿ âæå ä³þ÷îãî îáëàäíàííÿ çàì³íîþ îêðåìèõ éîãî âóçë³â. ²íâåñòóâàííÿ ç áîêó âèðîáíè÷îãî ï³äïðèºìñòâà ìîæå ðîçð³çíÿòèñÿ çà îçíàêîþ ê³íöåâî¿ ìåòè: • ³íâåñòèö³¿ â óäîñêîíàëåííÿ ïðîäóêö³¿ ç ìåòîþ çáåðåæåííÿ ïîçèö³é íà ðèíêó; • ³íâåñòèö³¿ â îíîâëåííÿ îñíîâíèõ ôîíä³â ç ìåòîþ âäîñêîíàëåííÿ òåõíîëî㳿; • ³íâåñòèö³¿ â óäîñêîíàëåííÿ òåõíîëî㳿 ç ìåòîþ çìåíøåííÿ âèòðàò íà âèðîáíèöòâî; • âèìóøåí³ ³íâåñòèö³¿, ÿê³ íå ï³äâèùóþòü êîíêóðåíòîñïðîìîæíîñò³ ï³äïðèºìñòâà (äëÿ çìåíøåííÿ âïëèâó íà íàâêîëèøíº ñåðåäîâèùå, äëÿ âèìóøåíîãî ïåðåíåñåííÿ âèðîáíèöòâà â ³íøå ì³ñöå, äëÿ ï³äâèùåííÿ áåçïåêè ïðàö³); • ðèçèêîâàí³ ³íâåñòèö³¿ â îðãàí³çàö³þ íîâîãî âèðîáíèöòâà ³ç âèõîäîì íà íîâ³ ðèíêè. Ùîäî ï³äïðèºìñòâà ÿê îðãàí³çàö³éíî-þðèäè÷íî¿ ôîðìè ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòóâàííÿ, ïðîåêò ìîæå ðåàë³çîâóâàòèñÿ íà áàç³ âæå ä³þ÷îãî ï³äïðèºìñòâà (÷è âèðîáíèöòâà) ³ ìîæå áóòè ï³äïðèºìñòâîôîðìóþ÷èé (âïðîâàäæóºòüñÿ íà “ð³âíîìó ì³ñö³”, òîáòî ïåðåäáà÷ຠñòâîðåííÿ â³äïîâ³äíîãî ï³äïðèºìñòâà). Çà ìàñøòàáí³ñòþ ³íâåñòóâàííÿ ïðîåêò ìîæå ìàòè îçíàêè ñòðàòåã³÷íèõ àáî òàêòè÷íèõ ³íâåñòèö³é. Ñòðàòåã³÷íå (ùî äî ³íâåñòîðà) ³íâåñòóâàííÿ ïîâ’ÿçàíå ³ç âåëèêèìè (ùî äî çàãàëüíîãî îáñÿãó àêòèâ³â ³íâåñòîðà) îáñÿãàìè ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó, ³ç çíà÷íîþ çì³íîþ ôîðìè àêòèâ³â ³íâåñòîðà ÷è ñôåðè ä³ÿëüíîñò³, ôîðìè éîãî âëàñíîñò³. Çà ôîðìîþ òèõ ðåàëüíèõ àêòèâ³â, ó ÿê³ âêëàäàþòüñÿ êîøòè ³íâåñòîðà, ³íâåñòóâàííÿ ìîæå çä³éñíþâàòèñÿ â îñíîâí³ ÷è â îáîðîòí³ ôîíäè, ó íåìàòåð³àëüí³ àêòèâè. Òåõíîëîã³÷íà ñòðóêòóðà ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó áàçóºòüñÿ íà ðîçïîä³ë³ ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàò: ïðîåêòí³ ðîáîòè; íàâ÷àííÿ ïåðñîíàëó; 15

áóä³âåëüí³ ðîáîòè; ðåìîíòíî-áóä³âåëüí³ ðîáîòè; âàðò³ñòü ìàøèí òà îáëàäíàííÿ; ìîíòàæí³ ðîáîòè. Îá´ðóíòóâàííÿ òà ïëàíóâàííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó çä³éñíþºòüñÿ çà äîïîìîãîþ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Öåé òåðì³í òàêîæ âæèâàºòüñÿ äëÿ ïîçíà÷åííÿ ïðàêòè÷íèõ ä³é ³íâåñòîðà ùîäî íàðîùóâàííÿ êàï³òàëó. Ñë³ä âèîêðåìèòè ê³ëüêà îçíàê ³íâåñòóâàííÿ çàëåæíî â³ä éîãî çì³ñòîâíî¿ õàðàêòåðèñòèêè. Íàëåæíà îïðàöüîâàí³ñòü ïðîåêòó çíà÷íîþ ì³ðîþ âïëèâຠíà ÿê³ñòü (òîáòî åôåêòèâí³ñòü) ³íâåñòóâàííÿ. Íàâåäåìî ê³ëüêà àñïåêò³â ³íâåñòóâàííÿ, ÿê³ ìîæíà ââàæàòè âàæëèâèìè ïðè âèçíà÷åíí³ äîö³ëüíîñò³ éîãî ðåàë³çàö³¿. Âîäíî÷àñ ö³ àñïåêòè ìîæíà ââàæàòè òàêîæ çì³ñòîâíèìè îçíàêàìè ³íâåñòóâàííÿ, ùî â³äîáðàæóþòü îêðåì³ ÿêîñò³ öüîãî ïðîöåñó: • óçãîäæåí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ ³ç çîâí³øí³ìè óìîâàìè (ñòàí åêîíîì³êè êðà¿íè, îêðåìèõ ðåã³îí³â ³ ô³íàíñîâîãî ðèíêó, àëüòåðíàòèâí³ ïðîåêòè, ãàëóçåâ³ îñîáëèâîñò³ ïðîåêòó, ñóì³ñí³ñòü ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó ç³ ñòàíîì ðèíêó, ì³ñöåâ³ óìîâè ³ ñï³âðîá³òíèöòâî ç îðãàíàìè âëàäè, íàÿâí³ñòü ïîòð³áíèõ ì³ñöåâèõ ðåñóðñ³â ³ ò. ³í.). ³äïîâ³äíî, çà ö³ºþ îçíàêîþ ïðîåêòè ìîæóòü â³äð³çíÿòèñÿ ð³âíåì óçãîäæåíîñò³ ³ç çîâí³øí³ìè óìîâàìè äëÿ ³íâåñòóâàííÿ: äîáðå óçãîäæåíå, óìîâíî óçãîäæåíå, íåäîñòàòíüî óçãîäæåíå, ðèçèêîâàíå ³íâåñòóâàííÿ ÷åðåç çîâí³øí³ íåñïðèÿòëèâ³ óìîâè; • âíóòð³øíÿ çáàëàíñîâàí³ñòü ïðîöåñó ³íâåñòóâàííÿ çà êîìïëåêñîì âçàºìîïîâ’ÿçàíèõ àñïåêò³â (ìàðêåòèíãîâ³, îðãàí³çàö³éí³, ô³íàíñîâ³, âèðîáíè÷³, ñîö³àëüí³, ÷àñîâ³ ïàðàìåòðè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó). ²íâåñòóâàííÿ çà ö³ºþ îçíàêîþ ìîæå áóòè ñèñòåìíîçáàëàíñîâàíèì (ïîâí³ñòþ) ïëàíîì ³íâåñòóâàííÿ, óìîâíîçáàëàíñîâàíèì (ñåðåäí³é ð³âåíü), íåäîñòàòíüîçáàëàíñîâàíèì (â³äíîñíî ðèçèêîâàíèì çà âíóòð³øí³ìè ÷èííèêàìè); • äîñòàòí³ñòü ð³âíÿ äîõ³äíîñò³ òà ïðèéíÿòí³ñòü ð³âíÿ ðèçèêîâàíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ (âèñîêîäîõ³äí³, ñåðåäíüîäîõ³äí³, íèçüêîäîõ³äí³, âèñîêîðèçèêîâàí³, ñåðåäíüîðèçèêîâàí³, íèçüêîðèçèêîâàí³ ïðîåêòè); • çáàëàíñîâàí³ñòü ³ ñèíõðîí³çîâàí³ñòü ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â çà ¿õ îáñÿãàìè ³ ÷àñîì. Çà öèìè ïàðàìåòðàìè ³íâåñòóâàííÿ ìîæå áóòè ô³íàíñîâî çáàëàíñîâàíå, ô³íàíñîâî íàïðóæåíå, ô³íàíñîâî ðèçèêîâàíå (çà çáàëàíñîâàí³ñòþ ùîäî ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â), ÷àñòêîâî íàïðóæåíèì, áåçïåðåðâíî íàïðóæåíèì, ñïëàíîâàíèì 16

³ç ðåçåðâàìè ÷àñó (çà ð³âíåì ïåðåäáà÷åíèõ ðåçåðâ³â ÷àñó ïðè ³íâåñòóâàíí³ ); • íàÿâí³ ìîæëèâîñò³ äëÿ óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì, òîáòî ñïðîìîæí³ñòü ³íâåñòîðà ³ éîãî ìåíåäæåð³â âïëèâàòè íà ïîòî÷íèé ñòàí ïðîåêòó, âíîñèòè çì³íè â ïðîöåñ ³íâåñòóâàííÿ, ïîë³ïøóâàòè ðåçóëüòàòè âèêîðèñòàííÿ êîæíîãî îêðåìîãî ðåñóðñó ³ ê³íöåâ³ ïîêàçíèêè ³íâåñòóâàííÿ, ìîæëèâîñò³ íåéòðàë³çàö³¿ ÷èííèê³â ðèçèêó, çîêðåìà ìîæëèâ³ñòü â³äíîñíî áåççáèòêîâîãî âèõîäó ç ïðîåêòó. Çà öèìè îçíàêàìè ñë³ä âèîêðåìèòè äîáðå êåðîâàí³ ïðîåêòè, óìîâíî êåðîâàí³ ïðîåêòè (³ç î÷³êóâàíèì íåäîñòàòí³ì ð³âíåì âïëèâó ìåíåäæìåíòó íà ïîòåíö³éíî ìîæëèâ³ êðèçîâ³ ïî䳿 ó õîä³ ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòóâàííÿ), ïîâí³ñòþ ë³êâ³äí³ ïðîåêòè (³ç ïîòåíö³éíîþ ìîæëèâ³ñòþ äëÿ ³íâåñòîðà ïðèïèíèòè ³íâåñòóâàííÿ ³ç ïîâíèì ïîâåðíåííÿì âêëàäåíèõ ó ïðîåêò êîøò³â). Âèçíà÷åííÿ ïðîåêòó ³íâåñòóâàííÿ çà îçíàêîþ êåðîâàíîñò³ ñë³ä âèêîíóâàòè òàêîæ ³ç óðàõóâàííÿì îö³íêè çàïëàíîâàíî¿ ñèñòåìè óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì ³ ä³ëîâèõ ÿêîñòåé ìåíåäæåð³â, ÿê³ ìàþòü ðåàë³çîâóâàòè ïðîåêò. Äëÿ äîñë³äæåííÿ ïðîöåñ³â ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ âàæëèâî âèçíà÷èòè òåðì³í “ïîðòôåëüíå ³íâåñòóâàííÿ”. ϳä öèì òåðì³íîì ðîçóì³òèìåìî âêëàäàííÿ êîøò³â ó êîìïëåêñ ö³ííèõ ð³çíîãî âèäó ïàïåð³â ç ìåòîþ îòðèìàííÿ ïîòî÷íîãî äîõîäó â³ä âîëîä³ííÿ íèìè (àáî ïåðåïðîäàæó), àëå áåç íàì³ðó óïðàâëÿòè åì³òåíòàìè öèõ ö³ííèõ ïàïåð³â. Ïîðòôåëüíèé ³íâåñòîð çàâæäè ìຠíàá³ð (ïîðòôåëü) ïàêåò³â ö³ííèõ ïàïåð³â, îáñÿãè ÿêèõ, ÿê ïðàâèëî, íåäîñòàòí³ äëÿ òîãî, ùîá áåçïîñåðåäíüî âïëèâàòè íà åì³òåíò³â ö³ííèõ ïàïåð³â. Íà â³äì³íó â³ä ïîðòôåëüíîãî ïðÿìå ñòðàòåã³÷íå ô³íàíñîâå ³íâåñòóâàííÿ ïåðåäáà÷ຠîïåðàö³¿ ç ö³ííèìè ïàïåðàìè ç ìåòîþ îòðèìàííÿ ìîæëèâîñò³ áåçïîñåðåäíüî âïëèâàòè íà ä³ÿëüí³ñòü åì³òåíòà ïðèäáàíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, óïðàâëÿòè íèì.

1. 2. 3. 4. 5. 6.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ Ïîÿñí³òü òåðì³í “ðåàëüíå ³íâåñòóâàííÿ”. Ñòðàòåã³÷íå ³íâåñòóâàííÿ ³ ñòðàòåã³÷íèé ³íâåñòîð. ×è ìîæíà ââàæàòè ï³äïðèºìíèöüêó ä³ÿëüí³ñòü ³íâåñòèö³éíîþ? Ô³íàíñîâå ³íâåñòóâàííÿ. Âèäè ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ çà â³äïîâ³äíèìè ³íñòðóìåíòàìè. Ïîðòôåëüíå ³íâåñòóâàííÿ. 17

7. ²ííîâàö³éíå ³íâåñòóâàííÿ. 8. Âçàºìîçâ’ÿçîê ðåàëüíîãî ³ ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ. 9. Äàéòå õàðàêòåðèñòèêó ðîçïîä³ëó ³íâåñòóâàííÿ íà äîâãîñòðîêîâå é êîðîòêîñòðîêîâå. ßê³ ñòèìóëè íà öå âïëèâàþòü? 10. ßêèìè º çàâäàííÿ ³íâåñòîðà ïðè çä³éñíåíí³ ³íâåñòóâàííÿ? 11. Âíóòð³øí³ òà çîâí³øí³ ³íâåñòèö³¿. 12. Ðîëü ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é ùîäî ðîçâèòêó íàö³îíàëüíî¿ åêîíîì³êè. 13. Òåõíîëîã³÷íà ñòðóêòóðà ³íâåñòèö³é â îñíîâíèé êàï³òàë. 14. ³äòâîðþâàëüíà ñòðóêòóðà ³íâåñòèö³é â îñíîâíèé êàï³òàë. 15. Ôàêòîðè, ÿê³ âðàõîâóþòüñÿ ³íâåñòîðîì ïðè âèáîð³ ñòðîêó äëÿ ³íâåñòóâàííÿ. 16. Øëÿõè çàëó÷åííÿ ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é. 17. ×è ïîòð³áí³ ³íîçåìíîìó ³íâåñòîðó ïîäàòêîâ³ ï³ëüãè? 18. ßêó ïîë³òèêó ìຠïðîâîäèòè äåðæàâà äëÿ çàëó÷åííÿ ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é ó âèðîáíè÷ó ñôåðó íàö³îíàëüíî¿ åêîíîì³êè? 19. ×è ñïðàâä³ ³íâåñòîð â³ääຠïåðåâàãó êîðîòêîñòðîêîâèì ³íâåñòèö³ÿì íàä äîâãîñòðîêîâèìè? ×îìó? 20. Ó ÷îìó â³äì³íí³ñòü ì³æ ïðÿìèì ³íâåñòóâàííÿì ³ ÷åðåç ïîñåðåäíèê³â? 21. Ðîëü ³íâåñòèö³éíèõ ïîñåðåäíèê³â. 22. ßê ïîâ’ÿçàí³ ³íâåñòóâàííÿ ³ áàçîâå ï³äïðèºìñòâî? 23. Ó ÷îìó ïîëÿãຠóçãîäæåí³ñòü ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó ³ çîâí³øíüîãî ñåðåäîâèùà? 24. ßê ðîçð³çíÿþòüñÿ ïðîåêòè ³íâåñòóâàííÿ çà ð³âíåì äîõ³äíîñò³, ðèçèêó? 25. ×è ðîçð³çíÿþòüñÿ ïðîåêòè ³íâåñòóâàííÿ çà ð³âíåì îðãàí³çàö³¿ âíóòð³øíüîãî ìåíåäæìåíòó? 26. Ó ÷îìó â³äì³íí³ñòü ì³æ äåðæàâíèì ³ ïðèâàòíèì ³íâåñòóâàííÿì? 27. ×è º äåðæàâíå ³íâåñòóâàííÿ åôåêòèâí³øèì çà ïðèâàòíå? ×îìó? 28. ×è ìîæíà çà òèïîì àáî ôîðìîþ ³íâåñòóâàííÿ ïðîãíîçóâàòè ð³âåíü éîãî åôåêòèâíîñò³? 29. ×è º ³íîçåìí³ ³íâåñòèö³¿ åôåêòèâí³ø³ çà âíóòð³øí³? 30. Ñòðàòåã³÷íèé ³íâåñòîð äëÿ ï³äïðèºìñòâà. Õòî öå? Ó ÷îìó éîãî ïîçèòèâíà ðîëü â åêîíîì³ö³? ˳òåðàòóðà [3, 4, 10, 12, 14]. 18

3. ²ÍÂÅÑÒÈÖ²ÉÍÀ IJßËÜͲÑÒÜ ²íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü — öå ïðîöåñ îðãàí³çàö³¿ ³íâåñòóâàííÿ â ðåàëüíî ³ñíóþ÷èõ ó êðà¿í³ óìîâàõ ãîñïîäàðþâàííÿ. Òåðì³í “³íâåñòóâàííÿ” ìຠá³ëüø òåîðåòè÷íå çíà÷åííÿ, âèçíà÷àþ÷è ìîäåëü ïîâåä³íêè ³íâåñòîðà ùîäî íàðîùóâàííÿ ñâîãî êàï³òàëó. ²íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü ïðåäñòàâëÿº ³íâåñòèö³éíèé ïðîöåñ â ðåàëüíèõ óìîâàõ, ç àêöåíòîì íà îðãàí³çàö³éí³ çàñàäè éîãî ðåàë³çàö³¿ òà óïðàâë³ííÿ öèì ïðîöåñîì. ßê ïðàâèëî, ³íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü ðîçãëÿäàºòüñÿ ñòîñîâíî êîíêðåòíîãî ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó òà ï³äïðèºìñòâà (þðèäè÷íî¿ îñîáè), ùî çä³éñíþº ³íâåñòèö³éíèé ïðîöåñ (ðèñ. 3.1). Ï³ä “³íâåñòèö³ÿìè” â³äïîâ³äíî äî Çàêîíó Óêðà¿íè “Ïðî ³íâåñòèö³éíó ä³ÿëüí³ñòü” ðîçóì³þòü êîøòè, ÿê³ ³íâåñòóþòüñÿ. Öå “âñ³ âèäè ìàéíîâèõ òà ³íòåëåêòóàëüíèõ ö³ííîñòåé, ùî âêëàäàþòüñÿ â îᒺêòè ï³äïðèºìíèöüêî¿ òà ³íøèõ âèä³â ä³ÿëüíîñò³, â ðåçóëüòàò³ ÿêî¿ ñòâîðþºòüñÿ ïðèáóòîê (äîõ³ä) àáî äîñÿãàºòüñÿ ñîö³àëüíèé åôåêò”: • êîøòè; • ïà¿, áàíê³âñüê³ äåïîçèòè, áîðãîâ³ çîáîâ’ÿçàííÿ, ³íø³ ö³íí³ ïàïåðè; • íåðóõîì³ñòü; • óñòàòêóâàííÿ, òðàíñïîðòí³ çàñîáè, òîâàðíî-ìàòåð³àëüí³ ö³ííîñò³; • ìàéíîâ³ ïðàâà (ùîäî ìàòåð³àëüíèõ, íåìàòåð³àëüíèõ ³ ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â) àáî ïðàâà êîðèñòóâàííÿ; • ³íôîðìàö³ÿ ó áóäü-ÿê³é ôîðì³ (äîêóìåíòîâàí³é, åëåêòðîíí³é); • çíàííÿ, íàâè÷êè, äîñâ³ä ³ âì³ííÿ ëþäåé, ¿õ íîó-õàó. ²íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü çà îçíàêîþ òèïó ³íâåñòîðà ðîçïîä³ëÿºòüñÿ íà: • ³íâåñòóâàííÿ íåäåðæàâíèìè þðèäè÷íèìè îñîáàìè; • ³íâåñòóâàííÿ ô³çè÷íèìè îñîáàìè; • äåðæàâíå ³íâåñòóâàííÿ, ÿêå çä³éñíþºòüñÿ îðãàíàìè âëàäè âñ³õ ð³âí³â çà ðàõóíîê êîøò³â áþäæåò³â, ïîçàáþäæåòíèõ ôîíä³â àáî ïîçèê, çàéì³â; • ³íâåñòóâàííÿ äåðæàâíèìè ï³äïðèºìñòâàìè òà óñòàíîâàìè çà ðàõóíîê âëàñíèõ ³ ïîçè÷åíèõ êîøò³â; • ³íîçåìíå ³íâåñòóâàííÿ, ÿêå çä³éñíþºòüñÿ ³íîçåìíèìè ô³çè÷íèìè òà þðèäè÷íèìè îñîáàìè. Ñóᒺêòàìè ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ º âñ³ þðèäè÷í³, ô³çè÷í³ îñîáè, äåðæàâí³ òà íåäåðæàâí³ óñòàíîâè, îðãàíè âëàäè Óêðà¿íè òà ³íøèõ êðà¿í, ÿê³ áåðóòü ó÷àñòü ó ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. 19

²íâåñòèö³éíà ñòðàòåã³ÿ

²íâåñòîð Áàçîâå ï³äïðèºìñòâî ²íâåñòèö³éíèé ïðîåêò

²íâåñòèö³éíå ñåðåäîâèùå

Ó÷àñíèêè Ïàðòíåðè Ïîñòà÷àëüíèêè Ñïîæèâà÷³

Äåðæàâíà ïîë³òèêà ²íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü

Ñèòóàö³ÿ íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó

Ñèòóàö³ÿ íà ðèíêó ïðîäóêö³¿ áàçîâîãî ï³äïðèºìñòâà

²íâåñòèö³éíèé ìåíåäæìåíò

Óïðàâë³ííÿ ðèçèêàìè ³íâåñòóâàííÿ

Îðãàí³çàö³ÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³

Ðåçóëüòàòè ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ Ðèñ. 3.1. ̳ñöå ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³

20

Óìîâè áàçîâîãî ï³äïðèºìñòâà

Ãîëîâíèì ñóᒺêòîì ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ º ³íâåñòîð, ÿêèé âêëàäຠâëàñí³, ïîçè÷åí³ àáî çàëó÷åí³ êîøòè â îᒺêòè ³íâåñòóâàííÿ, ïðèéìຠð³øåííÿ ùîäî ôîðì ³ ñïîñîá³â ¿õ âèêîðèñòàííÿ, íåñå ïîâíó ìàéíîâó òà ô³íàíñîâó â³äïîâ³äàëüí³ñòü çà ðåçóëüòàòè âèêîðèñòàííÿ ³íâåñòîâàíèõ êîøò³â. Ó÷àñíèêàìè ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ º ô³çè÷í³ òà þðèäè÷í³ îñîáè Óêðà¿íè òà ³íøèõ äåðæàâ, ÿê³ çàáåçïå÷óþòü ðåàë³çàö³þ ³íâåñòèö³é íà îñíîâ³ â³äïîâ³äíèõ äîãîâ³ðíèõ óìîâ ç ³íâåñòîðîì ³ ì³æ ñîáîþ. Âîíè ìîæóòü áóòè ïîñòà÷àëüíèêàìè îáëàäíàííÿ, ñèðîâèíè é ìàòåð³àë³â, ñïîæèâà÷àìè ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó, ïîçè÷àëüíèêàìè, ïîñåðåäíèêàìè òîùî. Îᒺêòîì ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ìîæóòü áóòè ô³íàíñîâ³, ìàòåð³àëüí³ òà íåìàòåð³àëüí³ àêòèâè, ó ÿê³ òðàíñôîðìóºòüñÿ ³íâåñòîâàíèé êàï³òàë ³ ÿê³ çàáåçïå÷óþòü çðîñòàííÿ éîãî âàðòîñò³. Îêðåìà ôîðìà ³íâåñòóâàííÿ — ³ííîâàö³éíà ä³ÿëüí³ñòü, ÿêà ïåðåäáà÷ຠïðîâåäåííÿ ³ âïðîâàäæåííÿ íàóêîâî-òåõí³÷íèõ ðîçðîáîê â õîä³ ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó àáî âèêîðèñòàííÿ â ïðîåêò³ äîñÿãíóòèõ ðåçóëüòàò³â íàóêîâèõ ³ ïðîåêòíî-êîíñòðóêòîðñüêèõ äîñë³äæåíü, òîáòî: • íàóêîâ³ äîñë³äæåííÿ; • ïðîåêòíî-êîíñòðóêòîðñüê³ ðîçðîáêè; • âèïóñê ïðèíöèïîâî íîâèõ âèä³â òåõí³êè ³ òåõíîëî㳿; • âèïóñê ïðèíöèïîâî íîâèõ âèä³â ïðîäóêö³¿; • âèêîðèñòàííÿ íîâèõ òåõíîëîã³é. ²íâåñòèö³éíèé ðèíîê ìຠñâîþ ³íôðàñòðóêòóðó, ÿêà çàáåçïå÷óº ïîñëóãè ó÷àñíèêàì ðèíêó, ïðîäàâöÿì ³ ïîêóïöÿì ³íâåñòèö³éíèõ ³íñòðóìåíò³â. ²íâåñòèö³éíèé êîìïëåêñ — öå ñóêóïí³ñòü ï³äïðèºìñòâ, îðãàí³çàö³é, óñòàíîâ, ÿê³ ñâîºþ ä³ÿëüí³ñòþ çàáåçïå÷óþòü ³íòåðåñè ó÷àñíèê³â ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³. Äî ³íâåñòèö³éíîãî êîìïëåêñó âõîäÿòü: • ðåãóëþâàëüí³ îðãàíè äåðæàâíîãî óïðàâë³ííÿ; • ïðîåêòí³ óñòàíîâè (³íñòèòóòè, äîñë³äíèöüê³ öåíòðè, ïðîåêòí³, êîíñòðóêòîðñüê³ áþðî); • áàíê³âñüêà ñèñòåìà; • ô³íàíñîâ³ ïîñåðåäíèêè (³íâåñòèö³éí³ áàíêè, êîìïàí³¿, ôîíäè); • âèðîáíè÷³ ãàëóç³ ³íâåñòèö³éíîãî ñïðÿìóâàííÿ: áóä³íäóñòð³ÿ, ìàøèíîáóäóâàííÿ; • á³ðæ³ òà ñïåö³àëüí³ òîðãîâåëüí³ ñèñòåìè, îðãàí³çàö³¿, ùî çàáåçïå÷óþòü ³íôðàñòðóêòóðó ôîíäîâîãî ðèíêó. 21

Ó ³íâåñòèö³éí³é ä³ÿëüíîñò³ ìîæíà âèîêðåìèòè òðè äîñòàòíüî ð³çí³ çà õàðàêòåðîì ïåð³îäè. 1. ϳäãîòîâêà äî ³íâåñòóâàííÿ (ðîçðîáêà ñòðàòå㳿, îö³íêà ðèíê³â, âèá³ð ïðîåêò³â, ïðîåêòí³ ðîáîòè, îðãàí³çàö³ÿ ô³íàíñóâàííÿ, ñòà䳿 ïîãîäæåííÿ, ïëàíóâàííÿ òà ìàòåð³àëüíî-òåõí³÷íå çàáåçïå÷åííÿ ïî÷àòêó ðîá³ò). 2. Ðåàë³çàö³ÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó (òðàíñôîðìàö³ÿ êàï³òàëó â àêòèâè ïðîåêòó, îôîðìëåííÿ ïðàâ âëàñíîñò³ ³íâåñòîðà, ï³äãîòîâêà îᒺêòà äî åêñïëóàòàö³¿, íàá³ð ³ ï³äãîòîâêà ïåðñîíàëó, îðãàí³çàö³ÿ óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì). 3. Åêñïëóàòàö³ÿ àêòèâ³â ïðîåêòó, îòðèìàííÿ ïîòî÷íîãî ïðèáóòêó, çàáåçïå÷åííÿ îêóïíîñò³ ³íâåñòèö³é, ïîäàëüøà ðîáîòà îᒺêòà. Ïåð³îä ÷àñó, çà ÿêèé çàãàëüíèé íàêîïè÷åíèé ïîòî÷íèé ïðèáóòîê ïî÷èíຠïåðåâèùóâàòè îáñÿã ³íâåñòèö³é, º ïåð³îäîì îêóïíîñò³ ïðîåêòó. Ó ðàç³ ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ íàâåäåí³ âèùå åòàïè ìàþòü ³íøèé çì³ñò, àëå òó ñàìó ëîã³êó ä³é ³íâåñòîðà. 1. ϳäãîòîâêà äî ³íâåñòóâàííÿ (ðîçðîáêà ñòðàòå㳿, àíàë³ç ô³íàíñîâîãî ðèíêó, âèá³ð ³íñòðóìåíò³â äëÿ ³íâåñòóâàííÿ). 2. Áåçïîñåðåäíº ³íâåñòóâàííÿ — ôîðìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ — óïðàâë³ííÿ ïîðòôåëåì (ïðîâåäåííÿ ïåðåãîâîð³â, ï³äãîòîâêà äîãîâîðó íà ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â, ïåðåîôîðìëåííÿ ïðàâ âëàñíîñò³ íà ö³íí³ ïàïåðè). 3. Îòðèìàííÿ ïðèáóòêó (îòðèìàííÿ ïîòî÷íèõ ïðèáóòê³â â³ä ö³ííèõ ïàïåð³â, çðîñòàííÿ âàðòîñò³ ïîðòôåëÿ, ïðîäàæ ö³ííèõ ïàïåð³â, ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ùîäî óïðàâë³ííÿ ñòðóêòóðîþ ïîðòôåëÿ). Ïðè ô³íàíñîâîìó ³íâåñòóâàíí³ ïðî ïåð³îä îêóïíîñò³ ìîæíà ãîâîðèòè òîä³, êîëè ³íâåñòîð îòðèìóº ðåãóëÿðí³ ïîòî÷í³ äîõîäè â³ä ö³ííèõ ïàïåð³â. ßêùî ³íâåñòîð îòðèìóº äîõ³ä ïåðåïðîäàæåì ö³ííèõ ïàïåð³â, îêóïí³ñòü â³äáóâàºòüñÿ îäíî÷àñíî ç îòðèìàííÿì ÷èñòîãî ïðèðîñòó êàï³òàëó íà ð³çíèö³ ö³í ïðèäáàííÿ ³ ïðîäàæó ö³ííèõ ïàïåð³â. Ïðîöåñ óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³éíîþ ä³ÿëüí³ñòþ (ïëàíóâàííÿ, îðãàí³çàö³ÿ, ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü, çàáåçïå÷åííÿ ðåñóðñàìè, ¿õ ðàö³îíàëüíå âèêîðèñòàííÿ, äîâåäåííÿ ïðîåêòó äî ê³íöåâèõ ðåçóëüòàò³â) âèçíà÷àºòüñÿ òåðì³íîì ³íâåñòèö³éíîãî ìåíåäæìåíòó. Ó ìàêðîåêîíîì³÷íîìó àñïåêò³ ³íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü º ïðîöåñîì çàêëàäàííÿ ìàéáóòíüîãî åêîíîì³êè êðà¿íè. ×èì á³ëüø³ îáñÿãè ³íâåñòèö³é ó ïîòî÷íîìó ðîö³, òèì á³ëüøèé ìîæå áóòè îáñÿã âàëîâîãî âíóòð³øíüîãî ïðîäóêòó êðà¿íè â ìàéáóòíüîìó ïåð³îä³. 22

Äåðæàâíå ðåãóëþâàííÿ óìîâ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ º êîìïëåêñîì ñôåð âïëèâó íà ïîâåä³íêó ³íâåñòîð³â çà ðàõóíîê: • ïîäàòêîâî¿ ñèñòåìè; • àìîðòèçàö³éíî¿ ïîë³òèêè, ó òîìó ÷èñë³ ìåòîä³â ïðèñêîðåííÿ àìîðòèçàö³¿ îñíîâíèõ ôîíä³â; • äåðæàâíèõ íîðì (íàïðèêëàä, åêîëîã³÷íèõ) ³ ñòàíäàðò³â; • àíòèìîíîïîëüíîãî çàêîíîäàâñòâà; • âèçíà÷åííÿ óìîâ êîðèñòóâàííÿ çåìëåþ, âîäîþ òà ³íøèìè ïðèðîäíèìè ðåñóðñàìè; • çàáåçïå÷åííÿ ìàêðîåêîíîì³÷íî¿ ñòàá³ëüíîñò³; • ñòàá³ëüíîñò³ òà ðîçâèòêó ô³íàíñîâî-êðåäèòíî¿ ñèñòåìè, ñïðèÿòëèâèõ óìîâ äëÿ êîðèñòóâàííÿ ïîçèêîâèìè êîøòàìè; • ðîçâèòêó ³íôðàñòðóêòóðè ôîíäîâîãî ðèíêó. Ìàêðîåêîíîì³÷í³ óìîâè äëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ñòâîðþþòüñÿ â³äïîâ³äíîþ äåðæàâíîþ ïîë³òèêîþ, ÿêó ðåàë³çóþòü îðãàíè öåíòðàëüíî¿ âèêîíàâ÷î¿ âëàäè òà Íàö³îíàëüíèé áàíê. Äëÿ Óêðà¿íè öå ïåðåäóñ³ì ̳í³ñòåðñòâî åêîíîì³êè, ̳í³ñòåðñòâî ô³íàíñ³â, ̳íïðàö³, ãàëóçåâ³ ì³í³ñòåðñòâà òà êîì³òåòè, Äåðæàâíà ïîäàòêîâà àäì³í³ñòðàö³ÿ, Àíòèìîíîïîëüíèé êîì³òåò. Äåðæàâà ìîæå áðàòè ó÷àñòü â ³íâåñòèö³éíîìó ïðîöåñ³ ÿê áåçïîñåðåäíüî, âêëàäàþ÷è ñâî¿ áþäæåòí³ êîøòè (öåíòðàë³çîâàí³ áþäæåòí³ ³íâåñòèö³¿), ðîçâèâàþ÷è ï³äïðèºìñòâà äåðæàâíîãî ñåêòîðà åêîíîì³êè, òàê ³ îïîñåðåäêîâàíî: 1) âïëèâàþ÷è íà ³íâåñòèö³éíå ñåðåäîâèùå (ñòâîðþþ÷è ìàêðîåêîíîì³÷íèé ³íâåñòèö³éíèé êë³ìàò, ðîçâèâàþ÷è ãðîøîâî-êðåäèòíó ñôåðó, ñòèìóëþþ÷è áþäæåòíèìè âèòðàòàìè ñóêóïíèé ïîïèò, ðîçâèâàþ÷è ³ ðåãóëþþ÷è áàíê³âñüêó ä³ÿëüí³ñòü, ä³ÿëüí³ñòü ³íâåñòèö³éíèõ ïîñåðåäíèê³â, ô³íàíñóþ÷è ³ ñòèìóëþþ÷è àêàäåì³÷íó íàóêó, ä³ÿëüí³ñòü äîñë³äíèöüêèõ íàóêîâî-òåõí³÷íèõ ³ ïðîåêòíèõ îðãàí³çàö³é) (ðèñ. 3.2.); 2) ðåãëàìåíòóþ÷è óìîâè ô³íàíñîâî¿ òà ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ ï³äïðèºìñòâ (ïîäàòêè, íîðìè àìîðòèçàö³¿, îõîðîíà ïðàö³, åêîëîã³÷í³ íîðìàòèâè, ñòàíäàðòèçàö³ÿ ïðîäóêö³¿). Ñåðåä ïåðøî¿ ãðóïè ÷èííèê³â âïëèâó îñîáëèâå çíà÷åííÿ ìàþòü áþäæåòíà òà ãðîøîâî-êðåäèòíà ïîë³òèêà äåðæàâè. Çà äîïîìîãîþ ïîäàòêîâî-áþäæåòíèõ âàæåë³â âñòàíîâëþþòü ïðîïîðö³¿ ïåðåðîçïîä³ëó âàëîâîãî âíóòð³øíüîãî ïðîäóêòó êðà¿íè ÷åðåç áþäæåò, à íà ð³âí³ ï³äïðèºìñòâà ïðîïîðö³¿ ðîçïîä³ëó ïðèáóòêó ï³äïðèºìñòâà ì³æ ï³äïðèºìñòâîì ³ äåðæàâîþ. Äåðæàâí³ âèòðàòè çàáåçïå÷óþòü ôóíêö³îíóâàííÿ äåðæàâè, äåðæàâíîãî ñåêòîðà, îõîðîíó 23

Îáñÿã ³íâåñòèö³é

Îáñÿã ³íâåñòèö³é

Ïðèáóòîê ï³äïðèºìñòâ Îáñÿã ³íâåñòèö³é

Äîõîäè íàñåëåííÿ Îáñÿã ³íâåñòèö³é

²íäåêñ ³íôëÿö³¿ (%) Îáñÿã ³íâåñòèö³é

Ñòàâêè ïîäàòê³â Îáñÿã ³íâåñòèö³é

Ñòàâêà êðåäèòíèõ ïîçèê (%)

Âàðò³ñòü íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíîö³

Ìàë. 3.2. Ìàêðîåêîíîì³÷í³ ÷èííèêè ³íâåñòèö³éíî¿ àêòèâíîñò³

24

ãðîìàäñüêîãî ïîðÿäêó òà îáîðîíó äåðæàâíîãî êîðäîíó, ðîçâèòîê íàóêè é îñâ³òè, ìåäèöèíè òîùî. ϳäïðèºìñòâà ñòâîðþþòü ÂÂÏ, ìàþòü ïîâåðòàòè ç³ ñâîãî ïðèáóòêó äîñòàòíüî ðåñóðñ³â äëÿ ïîäàëüøîãî ðîçâèòêó ³ çðîñòàííÿ äîáðîáóòó ñâî¿õ ïðàö³âíèê³â. Êð³ì òîãî, ðîçóìí³ñòü ïîäàòêîâî-áþäæåòíî¿ ñèñòåìè — ì³ðà ðîçóìíîñò³ âèçíà÷àºòüñÿ òåçîþ “äåðæàâà ìຠæèòè çà ðàõóíîê ³ â ìåæàõ ç³áðàíèõ ïîäàòê³â” — º ïåðøèì ³íäèêàòîðîì ô³íàíñîâî¿ ñòàá³ëüíîñò³ â êðà¿í³. ßêùî áþäæåò º áåçäåô³öèòíèì àáî êîðîòêîñòðîêîâî äåô³öèòíèì ó ìåæàõ ðîçóìíîãî (1–2 % ÂÂÏ), òî ³íâåñòîðè ìîæóòü ñïîä³âàòèñÿ íà ïîäàëüøó ô³íàíñîâó ñòàá³ëüí³ñòü. ßêùî í³, òî öå ñèãíàë åêîíîì³ö³ ùîäî ìàéáóòíüî¿ íåñòàá³ëüíîñò³: ³íôëÿö³ÿ, äåâàëüâàö³ÿ, çá³ëüøåííÿ óðÿäîâèõ áîðã³â, çðîñòàííÿ ïîòðåáè â êîøòàõ äëÿ îáñëóãîâóâàííÿ áîðã³â, çìåíøåííÿ ñîö³àëüíèõ ïðîãðàì, çíèæåííÿ ñóêóïíîãî ïîïèòó, ò³í³çàö³ÿ ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â ³ ò. ³í. Ó ïåðåäáà÷åíí³ öèõ íåãàòèâíèõ ïðîöåñ³â ³íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü ãàëüìóºòüñÿ ³ çàâìèðຠäî êðàùèõ ÷àñ³â. ²íîä³ çà ðàõóíîê çðîñòàííÿ óðÿäîâèõ áîðã³â äåðæàâà çá³ëüøóº âèòðàòè áþäæåòó, ñòèìóëþþ÷è òèì ñàìèì ñóêóïíèé ïîïèò ³ ñòâîðþþ÷è óìîâè äëÿ åêîíîì³÷íîãî çðîñòàííÿ, àëå öå êîðîòêîñòðîêîâèé çàõ³ä. Ïîòð³áíî âèõîäèòè ç òîãî, ùî ïðîãíîçîâàíèé â ðåçóëüòàò³ òàêîãî ñòèìóëþâàííÿ ðîçâèòîê åêîíîì³êè (ïåðåäóñ³ì öå ñòîñóºòüñÿ çðîñòàííÿ ÂÂÏ) ñòâîðþº óìîâè äëÿ çá³ëüøåííÿ äîõîä³â áþäæåòó. ² öå çðîñòàííÿ áóäå äîñòàòí³ì äëÿ òîãî, ùîá ïîò³ì ðîçðàõóâàòèñÿ ç äåðæàâíèìè áîðãàìè, çà ðàõóíîê ÿêèõ áóëî ïðîñòèìóëüîâàíî åêîíîì³êó. Âîäíî÷àñ íàäì³ðíèé ³ äîâãîòðèâàëèé äåô³öèò äåðæàâíîãî áþäæåòó º îçíàêîþ ìàéáóòíüî¿ äåñòàá³ë³çàö³¿ é ãàëüìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ àêòèâíîñò³ â åêîíîì³ö³. ²íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü áàçóºòüñÿ íà íàÿâíèõ â³ëüíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñàõ ó ïîòåíö³éíèõ ³íâåñòîð³â. Îáñÿãè ³íâåñòóâàííÿ áóäóòü á³ëüøèìè, ÿêùî ó ïîòåíö³éíèõ ³íâåñòîð³â çðîñòàþòü â³ëüí³ êîøòè. Öüîìó ìîæå ñïðèÿòè (àáî ïðîòèä³ÿòè) äåðæàâíà ãðîøîâî-êðåäèòíà ïîë³òèêà. Öå çä³éñíþºòüñÿ ÷åðåç âïëèâ íà ³íâåñòèö³éí³ óìîâè, áàíê³âñüêó ñèñòåìó òà ðåãóëþâàííÿ ãðîøîâîãî îá³ãó. Ñàìå áàíêè º ïåðøèìè ³íñòèòóö³îíàëüíèìè ³íâåñòîðàìè åêîíîì³êè. Âîíè çà ñâî¿ìè ôóíêö³îíàëüíèìè ìîæëèâîñòÿìè çàáåçïå÷óþòü íàðîùóâàííÿ êîøò³â â åêîíîì³÷í³é ñèñòåì³ (ãðîø³ ðîáëÿòü ãðîø³) — à öå º çàâäàííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³. Íàö³îíàëüíèé áàíê êðà¿íè ìຠó ñâîºìó ðîçïîðÿäæåíí³ òðè òèïè ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâî-êðåäèòíîãî ðåãóëþâàííÿ: • îïåðàö³¿ êóï³âë³-ïðîäàæó óðÿäîâèõ ö³ííèõ ïàïåð³â; • íîðìè ñòðàõîâîãî ðåçåðâóâàííÿ áàíê³âñüêèõ àêòèâ³â; • ñòàâêà ðåô³íàíñóâàííÿ Íàö³îíàëüíîãî áàíêó. 25

Äåðæàâí³ ö³íí³ ïàïåðè âèïóñêàþòüñÿ ³ ïðîäàþòüñÿ íà ïåðâèííîìó ðèíêó äëÿ çàáåçïå÷åííÿ áþäæåòíîãî äåô³öèòó òà îáñëóãîâóâàííÿ óðÿäîâèõ áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü. Àëå íà âòîðèííîìó ðèíêó óðÿä ìîæå ¿õ êóïóâàòè é ïðîäàâàòè òàêîæ äëÿ âïëèâó íà ê³ëüê³ñòü â³ëüíèõ êîøò³â ó ³íâåñòîð³â. Âñòàíîâëþþ÷è á³ëüø àáî ìåíø âèã³äí³ óìîâè äîõ³äíîñò³ çà ñâî¿ìè ö³ííèìè ïàïåðàìè (çì³íþþ÷è ¿õ ö³íîâó ïðîïîçèö³þ), äåðæàâà ñòèìóëþº ¿õ âèêóï àáî ïðîäàæ þðèäè÷íèì òà ô³çè÷íèì îñîáàì ³ â òàêèé ñïîñ³á çâ’ÿçóº, çìåíøóº ê³ëüê³ñòü â³ëüíèõ ãðîøåé ÷è, íàâïàêè, âèâ³ëüíþº äîäàòêîâ³ êîøòè äëÿ ô³íàíñîâîãî ðèíêó òà ³íâåñòóâàííÿ. ³äïîâ³äíî äî âñòàíîâëåíèõ Öåíòðàëüíèì áàíêîì íîðì ñòðàõîâèõ ðåçåðâ³â êîìåðö³éí³ áàíêè ÷àñòèíó ñâî¿õ êîøò³â ìàþòü òðèìàòè â ðåçåðâàõ. Çàðåçåðâîâàí³ êîøòè íå áåðóòü ó÷àñò³ â ³íâåñòèö³éí³é ä³ÿëüíîñò³ áàíêó. Çì³íþþ÷è íîðìó ðåçåðâó, Öåíòðàëüíèé áàíê âïëèâຠíà ³íâåñòèö³éíó àêòèâí³ñòü ³ ñïðîìîæí³ñòü áàíêó. Çà îô³ö³éíî âñòàíîâëåíîþ îáë³êîâîþ ñòàâêîþ Öåíòðàëüíèé áàíê êðåäèòóº êîìåðö³éí³ áàíêè. ×èì á³ëüøîþ º öÿ ñòàâêà, òèì ìåíøå êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â ïðèäáàþòü ó Öåíòðàëüíîãî áàíêó êîìåðö³éí³ áàíêè (íåâèã³äíî). ² íàâïàêè. Öèêë³÷í³ñòü çàëèøàºòüñÿ ïîêè ùî îñíîâíèì íåäîë³êîì ðèíêîâî¿ åêîíîì³êè. Ïåð³îäè åêîíîì³÷íîãî çðîñòàííÿ ïåðåõîäÿòü ó ñïàäè âèðîáíèöòâà òà ñïîæèâàííÿ. Ó öåé ïåð³îä çðîñòຠð³âåíü áåçðîá³òòÿ, çíèæóºòüñÿ æèòòºâèé ð³âåíü ³ ä³ëîâà àêòèâí³ñòü. Ïðîòèä³ÿ öèêë³÷íîñò³, çàáåçïå÷åííÿ ð³âíîì³ðíîãî ðîçâèòêó º çàâäàííÿì “óðÿäîâ ïîë³òèêè. Ó ïåð³îäè ï³äéîìó ïðè íàäì³ðíîìó ³íâåñòèö³éíîìó “ðîç³ãð³â³” åêîíîì³êè, ïåðåä÷óâàþ÷è áëèçüêèé åêîíîì³÷íèé ñïàä àêòèâíîñò³, âäàþòüñÿ äî çàõîä³â ðèíêîâîãî ãàëüìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ íàì³ð³â ï³äïðèºìñòâ, òîáòî øòó÷íèìè ä³ÿìè îáìåæóþòü îá³ã â³ëüíèõ êîøò³â ï³äïðèºìñòâ: çá³ëüøóþòü íîðìè ñòðàõîâèõ ðåçåðâ³â, ïðîäàþòü äåðæàâí³ ö³íí³ ïàïåðè, ï³äâèùóþòü îáë³êîâó ñòàâêó ÍÁÓ. Ö³ 䳿 ìàþòü íàçâó ïîë³òèêè “äîðîãèõ ãðîøåé”. Íàâïàêè, óðÿä, âîë³þ÷è àêòèâ³çóâàòè ³íâåñòèö³éíó ä³ÿëüí³ñòü, çá³ëüøóº ê³ëüê³ñòü â³ëüíèõ êîøò³â â åêîíîì³ö³: çìåíøóþòüñÿ íîðìè ñòðàõîâèõ ðåçåðâ³â (÷àñòèíà ¿õ âèâ³ëüíÿºòüñÿ äëÿ ³íâåñòèö³é), âèêóïîâóþòüñÿ äåðæàâí³ ö³íí³ ïàïåðè ó ïðèâàòíèõ ³íâåñòîð³â, çìåíøóºòüñÿ ö³íà (â³äñîòêè) êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â Íàö³îíàëüíîãî áàíêó. Öå ïîë³òèêà “äåøåâèõ ãðîøåé”. Ñòâîðåííÿ åôåêòèâíîãî ñåðåäîâèùà äëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ â êðà¿í³ º ñïîñîáîì äåðæàâíî¿ ó÷àñò³ ó ñòèìóëþâàíí³ é çàõèñò³ ³íòåðåñ³â ³íâåñòîð³â, ÿê êîìïëåêñ îðãàí³çàö³éíèõ, òåõí³÷íèõ ³ ïðàâîâèõ çàõîä³â, ñïðÿìîâàíèõ íà ñòâîðåííÿ óìîâ, ùî ñïðèÿþòü åôåêòèâí³é ä³ÿëüíîñò³, çàõèñòó ïðàâ òà ³íòåðåñ³â ³íâåñòîð³â. 26

²íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü ðåàë³çóºòüñÿ ó â³äïîâ³äíîìó ñåðåäîâèù³, ùî ìຠáàãàòîàñïåêòíó õàðàêòåðèñòèêó. Âîíà ìຠáóòè âðàõîâàíà ïðè ïëàíóâàíí³ é ïðèéíÿòò³ ð³øåííÿ ³íâåñòîðîì ÿê ïàðàìåòð óçãîäæåíîñò³ ³ç çîâí³øí³ìè óìîâàìè. Âàæëèâîþ ÷àñòèíîþ çîâí³øí³õ óìîâ ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³é º ïðîãíîç ïàðàìåòð³â ìàêðîåêîíîì³÷íîãî ñòàíó åêîíîì³êè íà ãëèáèíó (çà ÷àñîì) éîãî ðåàë³çàö³¿: • î÷³êóâàíèé ð³âåíü ô³íàíñîâî¿ ñòàá³ëüíîñò³; • ñòàí âàëþòíîãî ðèíêó, äîñòàòí³ñòü ì³æíàðîäíèõ ðåçåðâ³â Íàö³îíàëüíîãî áàíêó äëÿ ï³äòðèìêè ñòàá³ëüíîñò³ íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè ðèíêîâèìè çàñîáàìè; • ñòàí ïëàò³æíîãî áàëàíñó êðà¿íè; • çáàëàíñîâàí³ñòü äåðæàâíî¿ áþäæåòíî¿ ïîë³òèêè, ñòàí ³ ãðàô³ê âèïëàò çà äåðæàâíèìè áîðãîâèìè çîáîâ’ÿçàííÿìè; • ïàðàìåòðè ìîíåòàðíî¿ ïîë³òèêè, ñõåìè ïðîâåäåííÿ ãðîøîâî¿ åì³ñ³¿ ³ ¿õ âïëèâ íà åêîíîì³êó; • ïîäàòêîâà ñèñòåìà (ð³âí³ ñòàâîê îïîäàòêîâóâàííÿ, ïðîñòîòà é îðãàí³çàö³ÿ áóõãàëòåðñüêîãî îáë³êó, ïðîãíîçîâàí³ñòü çì³í ó ñèñòåì³ îïîäàòêîâóâàííÿ); • ñòàí áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè, ¿¿ íàä³éí³ñòü ³ çäàòí³ñòü äî êðåäèòóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â; • ñòàí ô³íàíñîâîãî ðèíêó é ö³íà êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â; • ñåðåäíüîðèíêîâà ïðèáóòêîâ³ñòü òà ðèçèêîâàí³ñòü ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â; • çàãàëüíà çáàëàíñîâàí³ñòü ïðîïîðö³é áþäæåòíî¿ ñèñòåìè, ìîíåòàðíî¿ ïîë³òèêè, ïîâ’ÿçàíî¿ ç ïëàò³æíèì áàëàíñîì êðà¿íè; • íàÿâí³ñòü ³ òåìïè åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó â êðà¿í³; • òåìïè é ð³âåíü ñïîæèâàííÿ, ïðîïîðö³¿, ùî ñêëàëèñÿ ì³æ ñïîæèâàííÿì ³ íàãðîìàäæåííÿì, ¿õ ïðîãíîçîâàíà äèíàì³êà; • ïðîãíîçè ä³ëîâî¿ àêòèâíîñò³ íà íàñòóïíèé ïåð³îä. ²íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü çàâæäè îð³ºíòîâàíà íà ïåðñïåêòèâó. Îòæå, ïîáóäîâà ðåàë³ñòè÷íèõ ³íâåñòèö³éíèõ ïëàí³â íåìîæëèâà áåç ïðîãíîçó òîãî ñåðåäîâèùà, ó ÿêîìó ðîçâèâàòèìåòüñÿ ïðîåêò. Òàêèé ïðîãíîç ìîæå áóäóâàòèñÿ çà âèùåíàâåäåíèì ïåðåë³êîì îñíîâíèõ õàðàêòåðèñòèê ìàêðîåêîíîì³÷íîãî ñåðåäîâèùà ïðîåêòó. Êîæíèé ³ç çàçíà÷åíèõ âèùå àñïåêò³â çîâí³øí³õ óìîâ ìîæå çì³íþâàòè ìàéáóòíº åêîíîì³êè â êðà¿í³, âïëèâàòè íà ³íâåñòèö³éíó ä³ÿëüí³ñòü ³ â³äïîâ³äíî ¿¿ ôîðìóâàòè. Ïðè ðîçðîáö³ ÷è îö³íö³ ïðîåêòó âàæëèâèé ïðîãíîç â³äíîñíî¿ ô³íàíñîâî¿ ñò³éêîñò³ åêîíîì³êè òà ¿¿ îñíîâíèõ õàðàêòåðèñòèê: çì³íà 27

âíóòð³øí³õ ö³í (ð³âåíü ³íôëÿö³¿) ³ ïðîãíîç çì³íè âàëþòíîãî êóðñó íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³ (ð³âåíü äåâàëüâàö³¿). Ïðîãíîçîâàíå åêîíîì³÷íå çðîñòàííÿ ó êðà¿í³ íà ïåð³îä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ôîðìóº åêîíîì³÷íèé ôîí, íà ÿêîìó ðåàë³çîâóâàòèìåòüñÿ ïðîåêò. Çàãàëüíà äëÿ åêîíîì³êè òåíäåíö³ÿ çðîñòàííÿ äຠïîòåíö³éíó âïåâíåí³ñòü, ùî ïðîåêò ðîçâèâàòèìåòüñÿ â óìîâàõ çðîñòàííÿ ïîïèòó, ó òîìó ÷èñë³ ³ íà ïðîäóêö³þ ïðîåêòó. Äåÿê³ ïîìèëêè ïðîåêòó ìîæóòü áóòè ³ç çàïàñîì êîìïåíñîâàí³ çðîñòàþ÷èì ïîïèòîì. Ïðîãíîçîâàíèé çàãàëüíîåêîíîì³÷íèé ñïàä îçíà÷àº, ùî äëÿ ïðîåêòó óìîâè ïîã³ðøóþòüñÿ, à öå ï³äâèùóº çàãàëüíîåêîíîì³÷íèé ðèçèê ïðîåêòó. Çáàëàíñîâàíà äåðæàâíà áþäæåòíà é ãðîøîâî-êðåäèòíà ïîë³òèêà ñòâîðþº àòìîñôåðó ñïðèÿòëèâîãî çîâí³øíüîãî ñåðåäîâèùà äëÿ ïðîåêòó. ² íàâïàêè. Äî çîâí³øí³õ óìîâ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³, êð³ì ìàêðîåêîíîì³÷íèõ, âàðòî òàêîæ çàðàõóâàòè ãàëóçåâ³ é ðåã³îíàëüí³ óìîâè, ³ñíóþ÷ó ³íæåíåðíó, òðàíñïîðòíó ³íôðàñòðóêòóðó äëÿ ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³é, íàÿâí³ñòü íåîáõ³äíèõ òðóäîâèõ ³ ïðèðîäíèõ ðåñóðñ³â, åêîëîã³÷íèõ óìîâ òîùî. Òàêîæ âàæëèâî ìàòè ñóì³æí³ ï³äïðèºìñòâà ÷è âèðîáíèöòâà, ùî ìîæóòü áóòè âèêîðèñòàí³ â ³íâåñòèö³éí³é ä³ÿëüíîñò³ ÿê ïîñòà÷àëüíèêè ïðîäóêö³¿ ÷è ïîñëóã, ñïîæèâà÷³, ïîñåðåäíèêè, êîíñóëüòàíòè ³ ò. ³í. Ó ïðîöåñ³ ïëàíóâàííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ çîâí³øí³ óìîâè áåçïîñåðåäíüî ïðèñóòí³ ïðè: • îö³íö³ ð³âíÿ ðèçèêó ³ âðàõóâàíí³ éîãî â êðèòå𳿠ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó; • óðàõóâàíí³ ìîæëèâèõ çì³í ö³í ïðè ôîðìóâàíí³ ãðîøîâèõ ïîòîê³â çà ïðîåêòîì; • âèáîð³ â³äïîâ³äíî¿ íîðìè ïðèâåäåííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â çà ïðîåêòîì; • âèáîð³ ê³ëüê³ñíîãî ð³âíÿ êðèòåð³¿â äëÿ îö³íêè ïðèáóòêîâîñò³ çà ïðîåêòîì; • óðàõóâàíí³ ð³âíÿ ö³íè çà âèêîðèñòàííÿ ïîçèê; • óðàõóâàíí³ àëüòåðíàòèâíèõ âàð³àíò³â âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó. Ìîæíà ââàæàòè, ùî â öèõ àñïåêòàõ ³íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü áåçïîñåðåäíüî ñòèêàºòüñÿ ³ç çîâí³øí³ì ñåðåäîâèùåì ³ ìຠâ³äïîâ³äíèé çâîðîòíèé âïëèâ. Âîíà ìຠáóòè óçãîäæåíà çà ñâî¿ìè ïàðàìåòðàìè ³ç çîâí³øí³ì ñåðåäîâèùåì. ²íâåñòóâàííÿ çä³éñíþºòüñÿ ç óðàõóâàííÿì îðãàí³çàö³éíèõ, àäì³í³ñòðàòèâíèõ, þðèäè÷íèõ àñïåêò³â ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, à òàêîæ éîãî â³äïî28

â³äíîñò³ çîâí³øíüîìó ñåðåäîâèùó (çàãàëüíîäåðæàâíîìó, ãàëóçåâîìó ³ ðåã³îíàëüíîìó ð³âíþ åêîíîì³êè é óìîâàì äëÿ ï³äïðèºìíèöòâà). ²íâåñòèö³éíèé ïðîöåñ ó ïðàêòè÷í³é ïëîùèí³ ðåàë³çóºòüñÿ ³ âèÿâëÿºòüñÿ ÿê ñóêóïí³ñòü ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â (ïðèïëèâ³â ³ â³äïëèâ³â êîøò³â). Óñ³ ïëàòåæ³, äîõîäè òà âèòðàòè ï³äïðèºìñòâà îôîðìëþþòüñÿ â³äïîâ³äíèìè äîãîâîðàìè (àáî êîíòðàêòàìè) ì³æ þðèäè÷íèìè îñîáàìè. Êîìïëåêñ äîãîâîð³â, óêëàäåíèõ ì³æ ï³äïðèºìñòâàìè ç ìåòîþ çä³éñíåííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ïëàí³â ³íâåñòîðà, ñêëàäຠäîãîâ³ðíå ñóïðîâîäæåííÿ ³íâåñòóâàííÿ. ßê³ñòü ³ äåòàëüí³ñòü ðîçðîáêè äîãîâîð³â ì³æ ³íâåñòóþ÷èì ï³äïðèºìñòâîì ³ ó÷àñíèêàìè ïðîåêòó º âàæëèâîþ ñêëàäîâîþ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó. Îñîáëèâå çíà÷åííÿ ìຠâ³äîáðàæåííÿ â äîãîâîðàõ ïðàâ ³ îáîâ’ÿçê³â ñòîð³í ó âèïàäêó íåñòàíäàðòíèõ ñèòóàö³é.  îñíîâ³ îïðàöþâàííÿ öèõ àñïåêò³â äîãîâîð³â ëåæèòü ìèñòåöòâî ÿê³ñíîãî äîãîâ³ðíîãî ñóïðîâîäæåííÿ ³íâåñòóâàííÿ. Ó øèðøîìó ðîçóì³íí³ þðèäè÷íå çàáåçïå÷åííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ïåðåäáà÷ຠâðàõóâàííÿ: • ³ñíóþ÷î¿ â êðà¿í³ çàêîíîäàâ÷î¿ òà íîðìàòèâíî¿ áàçè ùîäî äåðæàâíîãî ðåãóëþâàííÿ ò³º¿ ñôåðè ä³ÿëüíîñò³, íà ÿêó îð³ºíòîâàíèé ïðîåêò (ó òîìó ÷èñë³ ñòîñîâíî íàâêîëèøíüîãî ñåðåäîâèùà, çàðîá³òíî¿ ïëàòè, îõîðîíè ïðàö³, ö³í, çîâí³øíüîåêîíîì³÷íî¿ ä³ÿëüíîñò³, îáì³íó âàëþòè), ³ òîãî, ÿê óçãîäæåíèé ïðîåêò ç ö³ºþ áàçîþ; • êîìïëåêñó þðèäè÷íèõ äîêóìåíò³â, ùî âèçíà÷àþòü ïðîåêò (óñòàíîâ÷³ äîêóìåíòè, àâòîðñüê³ ïðàâà, ñâ³äîöòâà ïðî ïðàâî âëàñíîñò³ íà ìàéíî, ³íòåëåêòóàëüíó âëàñí³ñòü, ï³äòâåðäæåííÿ ô³íàíñîâèõ âíåñê³â ó ïðîåêò éîãî ó÷àñíèê³â òîùî); • óêëàäåíèõ ÷è ï³äãîòîâëåíèõ ïðîåêò³â äîãîâîð³â, ùî âèçíà÷àþòü åêîíîì³÷í³ òà ìàéíîâ³ â³äíîñèíè ì³æ ó÷àñíèêàìè ïðîåêòó, ì³æ ³íâåñòîðîì é áàçîâèì ï³äïðèºìñòâîì, ñòðàõîâ³ äîãîâîðè; • þðèäè÷íèõ äîêóìåíò³â, ÿê³ âèçíà÷àþòü ïðàâà âëàñíîñò³ ³íâåñòîðà é ó÷àñíèê³â ïðîåêòó íà àêòèâè ïðîåêòó, éîãî ìàéáóòí³ ìàòåð³àëüí³ é ô³íàíñîâ³ ðåçóëüòàòè. Îáñÿãè ³íâåñòèö³é ôîðìóþòüñÿ çàëåæíî â³ä ïðèâàòíèõ ³íòåðåñ³â âëàñíèê³â â³ëüíèõ àáî â³äíîñíî â³ëüíèõ êîøò³â. Ïðèâàòí³ êàï³òàëüí³ âêëàäåííÿ çðîñòàòèìóòü, ÿêùî ³íâåñòîðè ïåðåñâ³ä÷àòüñÿ â äîñòàòíüîìó ð³âí³ ¿õ ïðèáóòêîâîñò³ é íàä³éí³é ïðîãíîçîâàíîñò³. Ö³ äâà ÷èííèêè ôîðìóþòü òàê çâàí³ ñïðèÿòëèâ³ äëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ óìîâè. Ïîêè ùî ³íâåñòèö³éíèõ ìîæëèâîñòåé åêîíîì³êè íåäîñòàòíüî, õî÷à ïîñòóïîâî çì³íþºòüñÿ ïîçèòèâíà òåíäåíö³ÿ äî çðîñòàííÿ âíóòð³øí³õ 29

³íâåñòèö³é, ùî ñêëàëàñÿ ç äðóãî¿ ïîëîâèíè 1999 ð. ϳäïðèºìñòâàìè òà îðãàí³çàö³ÿìè-çàáóäîâíèêàìè ð³çíèõ ôîðì âëàñíîñò³ çà ðàõóíîê âñ³õ äæåðåë ô³íàíñóâàííÿ ó 2000 ð. îñâîºíî 19,5 ìëðä ãðí êàï³òàëüíèõ âêëàäåíü òà ââåäåíî â ä³þ îñíîâíèõ ôîíä³â íà 17, 2 ìëðä ãðí. Ó 2001 ð. îáñÿãè ³íâåñòèö³é â îñíîâíèé êàï³òàë äîñÿãëè 32, 6 ìëðä ãðí (ÂÂÏ ñêëàâ 208 ìëðä ãðí), ó 2002 ð. — 37 ìëðä ãðí (ÂÂÏ — 221 ìëðä ãðí). Ó íàéáëèæ÷³ 2–3 ðîêè ïðîãíîçóþòü çðîñòàííÿ ³íâåñòèö³é çà ðàõóíîê âñ³õ äæåðåë ô³íàíñóâàííÿ òåìïàìè, ÿê³ âèïåðåäæàòèìóòü òåìïè ÂÂÏ íà 3–5 â³äñîòê³â. Áëèçüêî 65 % ç íèõ ñòàíîâèòèìóòü âëàñí³ êîøòè ï³äïðèºìñòâ, 9 % — êîøòè äåðæàâíîãî ³ ì³ñöåâèõ áþäæåò³â, äî 5 % — ïîçèêè. Ïðÿì³ ³íîçåìí³ ³íâåñòèö³¿ ó 2003 ð. ñòàíîâèëè 1186 ìëí äîë. Íàäàë³ ïðîãíîçóþòü ³õ çðîñòàííÿ ïðèáëèçíî äî 1,4–1,5 ìëðä äîë. íà ð³ê. Ç ìåòîþ ðîçøèðåííÿ áàíê³âñüêîãî êðåäèòóâàííÿ ³íâåñòèö³é ó ðåàëüíèé ñåêòîð åêîíîì³êè ÍÁÓ çíèçèâ îáë³êîâó ñòàâêó äî 7 % ð³÷íèõ ³ çìåíøèâ íîðìàòèâè îáîâ’ÿçêîâîãî áàíê³âñüêîãî ðåçåðâó çàëåæíî â³ä âèäó òà ñòðîêó äåïîçèòó (ñåðåäíÿ íîðìà îáîâ’ÿçêîâèõ ðåçåðâ³â ç 13 % íà ïî÷àòîê ðîêó çìåíøèëàñÿ äî 10 %). ßê íàñë³äîê, ñåðåäíÿ ïðîöåíòíà ñòàâêà çà êðåäèòàìè áàíê³â çíèçèëàñÿ äî 19 % ó 2003 ð. ³äñòàâàííÿ ðåàêö³¿ áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè º, ÿê ³ ðàí³øå, çíà÷íèì. Àëå ÿêùî ö³ òåìïè ó 5–7 â³äñîòêîâèõ ïóíêò³â íà ð³ê çáåðåæóòüñÿ, òî âàðò³ñòü êðåäèò³â ó 15 %, ïðî ÿêó âèðîáíè÷íèêè äàâíî ãîâîðÿòü, ìîæå áóòè ðåàëüí³ñòþ âæå ó 2004–2005 ðð. Âàæëèâîþ äëÿ ³íâåñòèö³é º ñèòóàö³ÿ ³ç êðåäèòàìè äëÿ ðåàëüíîãî ñåêòîðà. Îáñÿã êðåäèò³â â åêîíîì³êó â ñ³÷í³-÷åðâí³ 2003 ð. çð³ñ íà 17, 5 % (ç íèõ ó íàö³îíàëüí³é âàëþò³ — íà 19,4 %) ³ íà 01. 07. 2003 ð. ñòàíîâèâ 32,7 ìëðä ãðí. Ñåðåäíüî- òà äîâãîñòðîêîâå êðåäèòóâàííÿ åêîíîì³êè (ñàìå ö³ êðåäèòè ïîòð³áí³ âèðîáíè÷èì ï³äïðèºìñòâàì) çðîñòàëî øâèäøèìè òåìïàìè (23, 4 %), í³æ êîðîòêîñòðîêîâå (15, 9 %). ×àñòêà äîâãîñòðîêîâèõ êðåäèò³â õî÷ ³ çðîñëà, àëå º íèçüêîþ — 21 %, ó 2001 ð. âîíà ñòàíîâèëà 17 %. Çðîñòຠäîâ³ðà äð³áíèõ ³íâåñòîð³â äî áàíê³â: äåïîçèòè ô³çè÷íèõ îñ³á ó áàíêàõ â íàö³îíàëüí³é âàëþò³ çà 6 ì³ñÿö³â 2002 ð. çá³ëüøèëàñÿ íà 22,8 % ³ ñòàíîâèëè 13,6 ìëðä ãðí, ïðè÷îìó öå çá³ëüøåííÿ âèïåðåäæàëî çðîñòàííÿ äîõîä³â íàñåëåííÿ. Ó 2002 ð. áàíê³âñüêà ñèñòåìà Óêðà¿íè ÿê ãîëîâíå äæåðåëî ïîçèê äëÿ ³íâåñòîð³â íàë³÷óâàëà 185 çàðåºñòðîâàíèõ áàíê³â. Ñåðåä íèõ äâà äåðæàâíèõ, 23 — çà ó÷àñòþ ³íîçåìíîãî êàï³òàëó. Ñòàòóòíèé êàï³òàë áàíê³â õî÷ ³ çðîñòàâ íà 8–12 % íà ð³ê, çàëèøàâñÿ íåäîñòàòí³ì äëÿ 30

ïîâíîö³ííîãî êðåäèòóâàííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ðîçâèòêó åêîíîì³êè; çàãàëüí³ àêòèâè áàíê³â çðîñòàëè øâèäøå ³ ñòàíîâèëè ó 2002 ð. 53 ìëðä ãðí. Òðèäöÿòü äâà áàíêè ïåðåáóâàëè ó ñòà䳿 ë³êâ³äàö³¿. Áàíê³âñüêà ñèñòåìà çà îáñÿãàìè ðåñóðñ³â, ùî âïëèâàþòü íà åêîíîì³êó, ïîñòóïàºòüñÿ âëàñíèì ðåñóðñàì ï³äïðèºìñòâ. Ïðèáóòîê ïðèáóòêîâèõ ï³äïðèºìñòâ ó 2001 ð. ñòàíîâèâ áëèçüêî 40 ìëðä ãðí (çáèòêè çáèòêîâèõ ï³äïðèºìñò⠗ 21 ìëðä ãðí). Îáñÿãè êðåäèòóâàííÿ ðåàëüíîãî ñåêòîðà åêîíîì³êè íå ïåðåâèùóâàëè 14 % ÂÂÏ. Óðàõîâóþ÷è âàæëèâ³ñòü ãðîøîâî-êðåäèòíî¿ ñôåðè äëÿ ñòèìóëþâàííÿ ³íâåñòèö³é, äî îñíîâíèõ ïðîáëåì ïîòî÷íîãî ñòàíó, ÿê³ ìîæíà ðîçóì³òè ³ ÿê âóçëè â³äïîâ³äíî¿ ïîë³òèêè, äîö³ëüíî çàðàõóâàòè: • ïåðåõ³ä äî ãíó÷êî¿ ãðîøîâî¿ ïîë³òèêè. Ïîêè ùî âïëèâ Íàö³îíàëüíîãî áàíêó íà çðîñòàííÿ åêîíîì³êè áóâ, ïåðø çà âñå, çîñåðåäæåíèì íà ï³äòðèìö³ ô³íàíñîâî¿ ñòàá³ëüíîñò³. Ìåòîäè ñòèìóëþâàííÿ åêîíîì³êè ìîíåòàðíèìè âàæåëÿìè âèêîðèñòîâóâàëèñÿ íå ïîâí³ñòþ; • íåäîñòàòíÿ ðîçâèíåí³ñòü áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè çà ð³âíåì ÿê ñòàòóòíîãî êàï³òàëó, òàê ³ çàãàëüíèõ àêòèâ³â; • âíóòð³øí³ íåäîë³êè áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè, âèñîê³ îïåðàö³éí³ âèòðàòè, íèçüêèé ð³âåíü ìåíåäæìåíòó, íåäîë³êè ó ôîðìóâàíí³ êðåäèòíîãî ïîðòôåëÿ; • íåäîñòàòí³é, õî÷ ³ çðîñòàþ÷èé ð³âåíü äîâ³ðè ô³çè÷íèõ òà þðèäè÷íèõ îñ³á äî áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè, ùî ïðèçâîäèòü äî íàãðîìàäæåííÿ çàâåëèêî¿ ÷àñòêè ãîò³âêè â ãðîøîâ³é ìàñ³, äî âèíèêíåííÿ ò³íüîâèõ ãðîøîâèõ ïîòîê³â, íå ñïðèÿº ðîçâèòêîâ³ áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè, ìîá³ë³çàö³¿ ÷åðåç áàíêè ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â äîìàøí³õ ãîñïîäàðñòâ äëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³; • íèçüêà êàï³òàë³çàö³ÿ, ³íâåñòèö³éíà íåïðèâàáëèâ³ñòü ôîíäîâîãî ðèíêó, çîêðåìà, ô³ñêàëüíèé õàðàêòåð ðèíêó äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî óíåìîæëèâëþº éîãî âèêîðèñòàííÿ ÿê ïîâíîö³ííîãî ³íñòðóìåíòà ãðîøîâî-êðåäèòíî¿ ïîë³òèêè ³ îäíîãî ç ðåãóëÿòîð³â ãðîøîâîãî ðèíêó Óêðà¿íè; • ð³âåíü ìîíåòèçàö³¿ åêîíîì³êè ìຠï³äâèùóâàòèñÿ ÷åðåç âèêîðèñòàííÿ ôîðì ïåðâèííî¿ åì³ñ³¿, ÿê³ ñòèìóëþþòü åêîíîì³êó; • ï³äòðèìàííÿ âçàºìîïîâ’ÿçàíèõ, óð³âíîâàæåíèõ ³ ñïðèÿòëèâèõ äëÿ ðîçâèòêó åêîíîì³êè ð³âíÿ ³íôëÿö³¿ òà çì³í âàëþòíîãî êóðñó; çá³ëüøåííÿ ì³æíàðîäíèõ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â Íàö³îíàëüíîãî áàíêó äî ð³âíÿ ðåêîìåíäîâàíîãî íîðìàòèâó; 31

• óðàõóâàííÿ ³íòåðåñ³â óêðà¿íñüêèõ åêñïîðòåð³â ïðè ôîðìóâàíí³ âàëþòíî¿ ïîë³òèêè, ï³äòðèìêà ìîíåòàðíèìè âàæåëÿìè ïîçè′ òèâíîãî ñàëüäî ïëàò³æíîãî áàëàíñó. Ñàìå çàâäÿêè ïîçèòèâíîìó ñàëüäî ïëàò³æíîãî áàëàíñó, äîñÿãíóòîìó íåìîíåòàðíèìè çàõîäàìè, ÍÁÓ âèÿâèâñÿ çäàòíèé âèêîíóâàòè àêòèâíó ðîëü íà âàëþòíîìó ðèíêó òà âäàëîñÿ ïðîâîäèòè âïåâíåíó âàëþòíó ïîë³òèêó; • íåâèð³øåí³ñòü ïðîáëåìè âçàºìíèõ áîðã³â ì³æ ï³äïðèºìñòâàìè, ïðèïèíåííÿ â³äâîë³êàííÿ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â åêîíîì³êè íà çðîñòàííÿ áîðã³â. Çáèòêè çáèòêîâèõ ï³äïðèºìñòâ äîñÿãàþòü ïîëîâèíè ïðèáóòê³â ïðèáóòêîâèõ ï³äïðèºìñòâ ³ äîð³âíþþòü ìàéæå 60 % ³íâåñòèö³é â îñíîâíèé êàï³òàë. Ó ö³ëîìó â ãðîøîâ³é ³ áþäæåòí³é ñôåðàõ ïðîäîâæóºòüñÿ ïîë³òèêà ô³íàíñîâî¿ ñòàá³ë³çàö³¿. Âîäíî÷àñ ó êðèçîâîìó ñòàí³ ïåðåáóâຠô³íàíñîâà ñèñòåìà áàãàòüîõ âèðîáíè÷èõ ï³äïðèºìñòâ, äå ð³âåíü ô³íàíñîâîãî ³ ìàðêåòèíãîâîãî óïðàâë³ííÿ íèçüêèé, â³äñóòí³ æîðñòê³ ìåõàí³çìè ìàéíîâî¿ â³äïîâ³äàëüíîñò³ çà çáèòêîâó ä³ÿëüí³ñòü ³ íåâèêîíàí³ áîðãîâ³ çîáîâ’ÿçàííÿ. Çâàæàþ÷è íà íàâåäåí³ âèùå îçíàêè ñó÷àñíîãî ñòàíó åêîíîì³êè Óêðà¿íè, ïîòð³áíî âèîêðåìèòè òàê³ ïðîãíîçí³ òåíäåíö³¿, ùî ìàþòü óðàõîâóâàòèñÿ ïðè ðîçðîáö³ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â. 1. Ïîçèòèâí³: • ïîñèëåííÿ ïðîöåñ³â ô³íàíñîâî¿ ñòàá³ë³çàö³¿ (âïåâíåíå äåðæàâíå ðåãóëþâàííÿ ³íôëÿö³éíèõ ïðîöåñ³â ³ âàëþòíîãî êóðñó); • ïðîäîâæåííÿ åêîíîì³÷íîãî çðîñòàííÿ â êðà¿í³ (òåìïè éîãî ìàþòü áóòè íà ð³âí³ 5–8 %); • ìîíåòàðíà ïîë³òèêà î÷³êóºòüñÿ ãíó÷êîþ (ñòèìóëþþ÷îþ äëÿ ³íâåñòèö³é), à áþäæåòíࠗ çáàëàíñîâàíîþ (áåç äåô³öèòó ³ íàäì³ðíèõ çàïîçè÷åíü ç áîêó Óðÿäó); • êîí’þíêòóðà çîâí³øí³õ ðèíê³â áóäå ñïðèÿòëèâîþ äî åêñïîðòîîð³ºíòîâàíèõ ïðîåêò³â; • ïîñèëåííÿ ðîë³ äð³áíèõ ³íâåñòîð³â (íàñåëåííÿ) â àêóìóëÿö³¿ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â äëÿ ³íâåñòèö³é ÷åðåç áàíê³âñüêó ñèñòåìó; • çðîñòàííÿ äîõîä³â íàñåëåííÿ ³ ïîñèëåííÿ ñóêóïíîãî ïîïèòó â åêîíîì³ö³. 2. Íåãàòèâí³: • ïîêè ùî íàäòî âèñîê³ (íåðåàëüí³ äëÿ âèðîáíè÷èõ ïðîåêò³â) ö³íè çà âèêîðèñòàííÿ áàíê³âñüêèõ êðåäèò³â; • ïðîäîâæåííÿ òåíäåíö³¿ ðåâàëüâàö³¿ ãðèâí³ ñòðèìóâàòèìå åêñïîðòîîð³ºíòîâàí³ âèðîáíèöòâà; 32

• ïîãàíèé ô³íàíñîâèé ñòàí á³ëüøîñò³ âèðîáíè÷èõ ï³äïðèºìñòâ, íåçàäîâ³ëüíå ô³íàíñîâå óïðàâë³ííÿ ç áîêó ÷èííèõ äèðåêö³é; • æîðñòê³ø³ óìîâè ùîäî îáîâ’ÿçêîâîñò³ ïîòî÷íèõ ðîçðàõóíê³â çà âèêîðèñòàí³ ðåñóðñè (ó òîìó ÷èñë³ ç îïëàòè ïðàö³), çà áîðãîâèìè çîáîâ’ÿçàííÿìè ïåðåä ïàðòíåðàìè é áþäæåòîì. Íåéòðàëüíèìè ÷èííèêàìè çàëèøàòüñÿ äåðæàâíà àìîðòèçàö³éíà ïîë³òèêà ³ ïîäàòêîâà ñèñòåìà. Áàæàíî, ùîá ïðîòÿãîì 2–3 ðîê³â âèðîáíè÷à ñôåðà â³ä÷óëà ¿õ ïîçèòèâíó ä³þ. ßê ïðèêëàä ôîðì ïðÿìîãî âïëèâó äåðæàâè íà ³íâåñòèö³éíó ä³ÿëüí³ñòü ìîæíà íàâåñòè íàñòóïíèé ïåðåë³ê ñïåö³àëüíèõ íîðìàòèâíîïðàâîâèõ àêò³â: Óêàç Ïðåçèäåíòà Óêðà¿íè â³ä 18 ñåðïíÿ 1999 ðîêó ¹ 1004 “Ïðî îñíîâí³ íàïðÿìè ³íâåñòèö³éíî¿ ïîë³òèêè íà 1999– 2001 ðîêè”; Óêàç Ïðåçèäåíòà Óêðà¿íè “Ïðî äîäàòêîâ³ çàõîäè ùîäî çá³ëüøåííÿ íàäõîäæåíü ³íâåñòèö³é â åêîíîì³êó Óêðà¿íè” ¹ 108 â³ä 22 ëþòîãî 2001; Óêàç Ïðåçèäåíòà Óêðà¿íè “Êîíöåïö³ÿ àìîðòèçàö³éíî¿ ïîë³òèêè” ¹ 169 â³ä 7 áåðåçíÿ 2001; Óêàç Ïðåçèäåíòà Óêðà¿íè “Ïðî çàõîäè ùîäî ïîë³ïøåííÿ ³íâåñòèö³éíîãî êë³ìàòó â Óêðà¿í³” ¹ 512 â³ä 12 ëèïíÿ 2001; ðîçïîðÿäæåííÿ Êàá³íåòó ̳í³ñòð³â Óêðà¿íè â³ä 22. 02. 01 ¹55 “Ïðî çàõîäè ùîäî ïîë³ïøåííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ Óêðà¿íè”; ïîñòàíîâà Êàá³íåòó ̳í³ñòð³â Óêðà¿íè â³ä 02. 04. 2001 ¹ 312 “Ïðî ðîçïîä³ë äåðæàâíèõ öåíòðàë³çîâàíèõ êàï³òàëüíèõ âêëàäåíü ³ äåðæàâíèõ êàï³òàëüíèõ âêëàäåíü íà ðåàë³çàö³þ ×îðíîáèëüñüêî¿ áóä³âåëüíî¿ ïðîãðàìè òà ïåðåë³ê îᒺêò³â, ùî ô³íàíñóþòüñÿ çà ¿õ ðàõóíîê ó 2001 ðîö³”. ²íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü çàãàëîì ïîêè ùî ìຠáåçë³÷ ïðîáëåì íà ð³âí³ ï³äïðèºìñòâ. Ö³ ïðîáëåìè çàâàæàþòü á³ëüø ³íòåíñèâíîìó çðîñòàííþ åêîíîì³êè. Ñåðåä íèõ: • íåðîçâèíåí³ñòü ôîíäîâîãî ðèíêó; • íèçüêèé ð³âåíü ô³íàíñîâîãî óïðàâë³ííÿ áàãàòüìà ïðèâàòèçîâàíèìè ï³äïðèºìñòâàìè, âåëèêà êðåäèòíà çàáîðãîâàí³ñòü; • òåõí³÷íà â³äñòàë³ñòü âèðîáíè÷èõ ï³äïðèºìñòâ; • íååôåêòèâíà àìîðòèçàö³éíà ïîë³òèêà, ùî îáìåæóº ïðàâà ï³äïðèºìñòâ ³ îðãàí³çàö³é ùîäî ôîðìóâàííÿ òà âèêîðèñòàííÿ âëàñíèõ àìîðòèçàö³éíèõ êîøò³â. Ðîçâ’ÿçàòè ö³ ïðîáëåìè âäàñòüñÿ íå îäðàçó: ïîòð³áí³ ðîêè, àáè ñôîðìóâàòè äîâ³ðó ³íâåñòîð³â äî äåðæàâíî¿ ïîë³òèêè, ³ â³äïîâ³äí³ çâàæåí³ çàõîäè ùîäî ñòâîðåííÿ íàëåæíèõ ïðîãíîçîâàíèõ, ïðîçîðèõ óìîâ äëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³. Ó òîìó ÷èñë³: • ðîçâèòîê ³íôðàñòðóêòóðè ôóíêö³îíóâàííÿ ô³íàíñîâîãî ðèíêó; 33

• ï³äâèùåííÿ êóëüòóðè êîðïîðàòèâíîãî óïðàâë³ííÿ ùîäî äèâ³äåíäíî¿ ïîë³òèêè; • ðîçâèòîê ôîðì àêóìóëþâàííÿ êîøò³â äð³áíèõ ³íâåñòîð³â; • çàáåçïå÷åííÿ çàõèñòó ïðàâ òà ³íòåðåñ³â ³íâåñòîð³â; • ï³äâèùåííÿ ³ííîâàö³éíî¿ ñïðÿìîâàíîñò³ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³; • óäîñêîíàëåííÿ àìîðòèçàö³éíî¿ ïîë³òèêè; • ñòèìóëþâàííÿ ïðîöåñó çàîùàäæåíü â³ëüíèõ êîøò³â íàñåëåííÿ ÷åðåç çìåíøåííÿ ïîäàòêîâîãî òèñêó; • óïðîâàäæåííÿ ÷åðåç áàíê³âñüê³ òà íåáàíê³âñüê³ ô³íàíñîâ³ óñòàíîâè ôîðì ñòèìóëþâàííÿ äîâãîñòðîêîâîãî çàîùàäæåííÿ êîøò³â íàñåëåííÿ; • ðîçøèðåííÿ ä³ÿëüíîñò³ êîíñóëüòàö³éíèõ, þðèäè÷íèõ óñòàíîâ íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó; • ðîçâèòîê ³íôðàñòðóêòóðè ðèíêó òà ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ íåáàíê³âñüêèõ ô³íàíñîâèõ óñòàíîâ (ïåíñ³éíèõ ôîíä³â, ñòðàõîâèõ ³ äîâ³ð÷èõ êîìïàí³é); • ï³äòðèìàííÿ ñèñòåìè ñòðàõóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ðèçèê³â; • óâåäåííÿ îáîâ’ÿçêîâî¿ ñèñòåìè íàäàííÿ ³íôîðìàö³¿ ùîäî îᒺêò³â ³íâåñòóâàííÿ. Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. Ó ÷îìó ïîëÿãຠâ³äì³íí³ñòü ì³æ ³íâåñòóâàííÿì ³ ³íâåñòèö³éíîþ ä³ÿëüí³ñòþ? 2. Ùî âõîäèòü äî ñêëàäó ³íâåñòèö³éíîãî êîìïëåêñó êðà¿íè? 3. Ñóᒺêò ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³. 4. Îᒺêò ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³. 5. ×îòèðè åòàïè â ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. 6. Åêîíîì³÷íèé çì³ñò ïåð³îäó îêóïíîñò³ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. 7. Ôîðìè êîøò³â, ùî ìîæóòü áóòè ³íâåñòèö³ÿìè. 8. Ó÷àñíèêè ³íâåñòóâàííÿ. 9. Ùî ÷è õòî âèçíà÷àºòüñÿ ÿê “äð³áíèé ³íâåñòîð”? 10. ²íâåñòèö³éíà êîìïàí³ÿ ìîæå áóòè áðîêåðîì àáî äèëåðîì. Ó ÷îìó â³äì³íí³ñòü? 11. ²íâåñòèö³éíèé ðèíîê. 12. ßê ³íâåñòîð ïðèéìຠð³øåííÿ ùîäî ³íâåñòóâàííÿ? 13. ²íñòèòóö³éí³ ³íâåñòîðè. 14. ²íâåñòèö³éíèé ôîíä. 15. ²íâåñòèö³éíå ñåðåäîâèùå. 34

16. ×è ìຠ³íâåñòîð ÿê³ñü îñîáëèâ³ ïðàâà? 17. ×è º ï³äïðèºìíèöòâî òà ³íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü îäíèì ïîíÿòòÿì? 18. ßê âè îö³íþºòå ñó÷àñí³ óìîâè â Óêðà¿í³ äëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³? 19. Äå âçÿòè êîøòè äëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³? 20. Êîí’þíêòóðà ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó. 21. ×è âõîäèòü ô³íàíñîâèé ðèíîê äî ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó? 22. Ùî âàæëèâ³øå äëÿ ³íâåñòîðà: ñòàá³ëüí³ñòü â åêîíîì³ö³ ÷è ï³ëüãè? 23. Ïàðòíåðè ³íâåñòîðà: ¿õíº ì³ñöå â ³íâåñòèö³éí³é ä³ÿëüíîñò³. 24. Ùî º äæåðåëàìè êîøò³â äëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³? 25. ×è ìîæóòü íåãðîøîâ³ àêòèâè âèñòóïàòè ÿê ³íâåñòèö³¿? 26. ×è ìîæóòü ³íâåñòóâàòèñÿ ò³ëüêè êîøòè? 27. Ùî îçíà÷ຠàêóìóëþâàííÿ êîøò³â äð³áíèõ ³íâåñòîð³â? Õòî öèì çàéìàºòüñÿ? 28. ßêùî áàíê êðåäèòóº ³íâåñòèö³éíèé ïðîåêò ï³äïðèºìñòâà, õòî º ³íâåñòîðîì, ñóᒺêòîì ³ îᒺêòîì ³íâåñòóâàííÿ? 29. Íåäåðæàâíèé ïåíñ³éíèé ôîí䠗 öå ³íâåñòèö³éíà ÷è ñîö³àëüíà óñòàíîâà? 30. ϳäãîòîâ÷èé ïåð³îä äî ³íâåñòóâàííÿ. Ùî ðîáèòü ³íâåñòîð ó öåé ÷àñ? 31. Àêö³îíóâàííÿ — öå ñïîñ³á ïîçè÷åííÿ ÷è çàëó÷åííÿ êàï³òàëó äî ïðîåêòó? 32. ×è ïîòð³áíî ³íâåñòîðó ðåàë³çîâóâàòè ðåàëüíèé ïðîåêò ³ç äîõ³äí³ñòþ 15 %, ÿêùî áàíêè ïðîïîíóþòü äåïîçèòè ï³ä 20 % ð³÷íèõ? 33. Ó ÷îìó ðîëü áàíê³â â ³íâåñòèö³éí³é ä³ÿëüíîñò³? 34. ²íâåñòî𠗠öå ô³çè÷íà ÷è þðèäè÷íà îñîáà? 35. ßê ñòðàõîâèé á³çíåñ ïîâ’ÿçàíèé ç ³íâåñòèö³éíîþ ä³ÿëüí³ñòþ? 36. Ðîçøèðåíå â³äòâîðåííÿ îñíîâíèõ ôîíä³â. 37. 25 ìëðä ãðí ³íâåñòèö³é çà ð³ê: áàãàòî öå ÷è ìàëî äëÿ Óêðà¿íè? 38. 800 ìëí äîë. ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é çà ð³ê äëÿ Óêðà¿íè: áàãàòî öå ÷è ìàëî? 39. ßê ïðàöþº ³íâåñòèö³éíà êîìïàí³ÿ? 40. ßê ïîë³òèêà “äîðîãèõ ãðîøåé” âïëèâຠíà ³íâåñòèö³éíó ä³ÿëüí³ñòü ó êðà¿í³? 41. Ùî ìຠðîáèòè Óðÿä äëÿ ðîçâèòêó ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ó êðà¿í³? 42. Àìîðòèçàö³éíà ïîë³òèêà äåðæàâè. 43. Ùî â ïåðøó ÷åðãó òóðáóº ³íâåñòîðà ïðè ïðèéíÿòò³ ð³øåííÿ ñòîñîâíî ÿêîãîñü ïðîåêòó? 35

44. ßê âè îö³íþºòå ñó÷àñí³ óìîâè â Óêðà¿í³ äëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³? 45. ßê Óðÿä ðåãóëþº öèêë³÷í³ñòü åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó ðèíêîâî¿ åêîíîì³êè? 46. Ó ÷îìó ðîëü áàíê³â â ³íâåñòèö³éí³é ä³ÿëüíîñò³? 47. ßê ðîçðàõîâóþòüñÿ “÷èñò³” ³íâåñòèö³¿? 48. ßê³ âè çíàºòå ìàêðîåêîíîì³÷í³ ïðîïîðö³¿, ùî ïîâ’ÿçàí³ ç ³íâåñòèö³éíîþ ä³ÿëüí³ñòþ. 49. Ô³íàíñîâà ñòàá³ëüí³ñòü ó êðà¿í³. ßê ¿¿ âèçíà÷èòè? 50. ßê áþäæåòíî-ô³íàíñîâà ïîë³òèêà âïëèâຠíà ³íâåñòèö³éíó ä³ÿëüí³ñòü? 51. ijëîâà àêòèâí³ñòü ó êðà¿í³. Ùî öå òàêå? 52. ßêùî ð³÷íèé ÂÂÏ ñòàíîâèòü 300 ìëðä ãðí, ÿêèõ ð³÷íèõ ³íâåñòèö³é â îñíîâíèé êàï³òàë áóäå äîñòàòíüî äëÿ íîðìàëüíîãî ðîçâèòêó åêîíîì³êè? ˳òåðàòóðà [1, 2, 3, 9, 10, 12].

36

4. ²ÍÂÅÑÒÈÖ²ÉÍÀ ÑÒÐÀÒÅÃ²ß ²íâåñòèö³éíà ñòðàòåã³ÿ º äîâãîñòðîêîâèì óçàãàëüíåíèì ïëàíîì óïðàâë³ííÿ êàï³òàëîì. Âîíà îáèðàºòüñÿ â³äïîâ³äíî äî ñòàíó òà ïðîãíîç³â ùîäî ìàêðîåêîíîì³÷íîãî ñåðåäîâèùà, ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó, ñàìîãî ³íâåñòîðà, ñôåðè éîãî á³çíåñó òà ä³ëîâèõ ³íòåðåñ³â. Ñòðàòåã³ÿ äຠâ³äïîâ³ä³ íà ãîëîâí³ ïèòàííÿ îðãàí³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³: 1. Ãëèáèíà äîâãîñòðîêîâîãî ïëàíóâàííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó. 2. Ïîòî÷íèé ñòàí îᒺêòà, äëÿ ÿêîãî ðîçðîáëþºòüñÿ ñòðàòåã³ÿ. 3. Äæåðåëà òà îáñÿãè êîøò³â äëÿ ³íâåñòóâàííÿ. 4. Ñòðàòåã³÷íà ìåòà òà åòàïè ïðîñóâàííÿ äî íå¿. 5. Ïðîì³æí³ ö³ë³ òà ñóì³æí³ çàâäàííÿ. 6. Ïð³îðèòåòí³ ñôåðè òà îᒺêòè äëÿ ³íâåñòóâàííÿ. 7. Ïðîãíîçíà îö³íêà çîâí³øíüîãî ñåðåäîâèùà äëÿ ³íâåñòóâàííÿ. 8. Ïðîãíîçíà îö³íêà ðîçâèòêó ô³íàíñîâîãî ðèíêó. 9. Àëüòåðíàòèâí³ íàïðÿìè âèêîðèñòàííÿ êîøò³â. 10. Ö³ëüîâ³ íàñòàíîâè ùîäî î÷³êóâàíî¿ äîõ³äíîñò³ ³íâåñòèö³é. 11. Ôàêòîðè ðèçèêó òà äîâãîñòðîêîâ³ çàõîäè ¿õ íåéòðàë³çàö³¿. 12. Ïðîãíîçí³ ñöåíà𳿠ðîçâèòêó ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó òà ðîçâèòêó ³íâåñòîðà. 13. Áàæàí³ ðåçóëüòàòè ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ (ñòàí àêòèâ³â ³íâåñòîðà, ìåðåæà ï³äïðèºìñòâ, ïðàâà âëàñíîñò³ ³ ò. ³í. ) íà ê³íåöü ñòðàòåã³÷íîãî ïåð³îäó. Ôîðìóâàííÿ ñòðàòå㳿 º äîñë³äæåííÿì äîâãîñòðîêîâèõ íàïðÿì³â ðîçâèòêó ³íâåñòîðà. Âèêîíàííÿ öèõ ðîá³ò ìîæå áóòè ïðåäñòàâëåíî, íàïðèêëàä, ïîñë³äîâí³ñòþ ä³é, â³äîáðàæåíèõ íà ðèñ. 4.1. ²íâåñòèö³éíà ñòðàòåã³ÿ — öå äîâãîñòðîêîâèé ïëàí, ñèñòåìà êîíöåïòóàëüíèõ ö³ëåé ³ âàæåë³â äëÿ ¿õ äîñÿãíåííÿ. Ñòðàòåã³ÿ — öå òå, ùî ïîºäíóº òàêòè÷í³ êîðîòêîñòðîêîⳠ䳿 ³íâåñòîðà â ñèñòåìó, ÿêà çàáåçïå÷óº âèñîêèé ðåçóëüòàò íå ñò³ëüêè “ñüîãîäí³”, ñê³ëüêè â ö³ëîìó çà ñòðàòåã³÷íèé ïåð³îä ÷àñó. Äî ö³ëüîâèõ óñòàíîâîê ïðè ôîðìóâàíí³ ñòðàòå㳿 ðîçâèòêó ìîæíà çàðàõóâàòè: çáåðåæåííÿ êàï³òàëó (ó íåñïðèÿòëèâèõ ô³íàíñîâèõ óìîâàõ); ïðèð³ñò âàðòîñò³ êàï³òàëó; ïðèð³ñò ïîòî÷íèõ äîõîä³â â³ä êàï³òàëó; çì³íà ñòðóêòóðè àêòèâ³â ³íâåñòîðà; 37

Îö³íêà ïîòî÷íèõ àêò³â ³íâåñòîðà Àíàë³ç á³çíåñó

Þðèäè÷í³ àñïåêòè

Âëàñí³ñòü

Âàðò³ñòü

Ïðîãíîç ðåñóðñ³â ³íâåñòîðà Âèá³ð Ãàëóçü

Ðåã³îí

Á³çíåñ

Ñôåðà ä³ÿëüíîñò³

ϳäïðèºìñòâî Àíàë³ç ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó

Ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè

Ðåàëüí³ ïðîåêòè (âèðîáíè÷³)

Íåðóõîì³ñòü

²ííîâàö³éí³ ïðîåêòè

Âèá³ð ö³ëåé Äîõ³äí³ñòü

Ðèçèê

×àñîâ³ êðèòåð³¿

Îáìåæåííÿ çà ðåñóðñàìè

Äæåðåëà ³íâåñòèö³éíèõ ðåñóðñ³â Âëàñí³

Çàëó÷åí³

Ïîçèêè

˳çèíãîâ³

Ñòðóêòóðà ³íâåñòóâàííÿ — äèâåðñèô³êàö³ÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ïðîãðàìè Åòàïè ðåàë³çàö³¿, ïîñë³äîâí³ñòü ä³é, ïðîì³æí³ ö³ë³ Àêòèâè ³íâåñòîðà íà ê³íåöü ñòðàòåã³÷íîãî ïåð³îäó Ïðèð³ñò àêòèâ³â

Ñòðóêòóðà àêòèâ³â

Âëàñí³ñòü

Ðèñ. 4.1. Ðîçðîáêà ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòå㳿

38

Îö³íêà ñòðàòå㳿

çì³íà ãàëóçåâî¿ ÷è ðåã³îíàëüíî¿ ñïðÿìîâàíîñò³ êàï³òàëó; äèâåðñèô³êàö³ÿ àêòèâ³â ³íâåñòîðà; âèõ³ä íà íîâ³ ðèíêè, çàñâîºííÿ íîâèõ âèä³â ïðîäóêö³¿; îíîâëåííÿ âèðîáíè÷îãî àïàðàòó; øâèäêå çðîñòàííÿ àêòèâ³â íåçâàæàþ÷è íà ðèçèê. ìàëîðèçèêîâàíèé ðîçâèòîê. Âèá³ð ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòå㳿 º êîìïðîì³ñîì ì³æ áàãàòüìà ÷èííèêàìè, ùî âïëèâàþòü íà ð³øåííÿ ³íâåñòîðà. Âðàõóâàòè îäíî÷àñíî âñ³ íåìîæëèâî. Íàâåäåìî ïåðåë³ê íàéñóòòºâ³øèõ ÷èííèê³â, ÿê³ ìàþòü äëÿ ³íâåñòîðà ñòðàòåã³÷íå çíà÷åííÿ: • äîñòàòí³ñòü ðåñóðñ³â ³íâåñòîðà; • âèçíà÷åí³ñòü (ãàðàíòîâàí³ñòü) ðåçóëüòàò³â. • åôåêòèâí³ñòü — ïåðåâàæàííÿ äîõîä³â íàä âèòðàòàìè; • ìàêñèì³çàö³ÿ äîõ³äíîñò³ ³ ì³í³ì³çàö³ÿ ðèçèêó; • âèçíà÷åí³ñòü ³ç ÷àñîâèìè ïàðàìåòðàìè ³íâåñòóâàííÿ; • óçãîäæåí³ñòü ³ç âíóòð³øíüîþ ñïðîìîæí³ñòþ ³íâåñòîðà; • óçãîäæåí³ñòü ³ç çîâí³øí³ì ñåðåäîâèùåì. Çàëåæíî â³ä ñï³ââ³äíîøåííÿ äîõ³äíîñò³ é ðèçèêó âèîêðåìëþþòü àãðåñèâíó, ðèçèêîâàíó ñòðàòåã³þ (îð³ºíòîâàíó íà âèñîêó äîõ³äí³ñòü ïðè âèñîêîìó ðèçèêó) ³ êîíñåðâàòèâíó (ìàëîðèçèêîâàíó) ñòðàòåã³þ. Çà ïàðàìåòðîì ÷àñó ìîæå áóòè ñòðàòåã³ÿ øâèäêîãî çðîñòàííÿ ³ ñòðàòåã³ÿ ïîñòóïîâîãî ðîçâèòêó. ßêùî âäàºòüñÿ ðîçðîáèòè ñòðàòåã³þ, ÿêà ö³ëêîì â³äïîâ³äຠî÷³êóâàííÿì ³ êðèòåð³ÿì ³íâåñòîðà, ¿¿ íàçèâàþòü çáàëàíñîâàíîþ. ßêùî íàÿâí³ íà ðèíêó îᒺêòè ³íâåñòóâàííÿ íå äàþòü çìîãó îïòèì³çóâàòè ñòðàòåã³÷í³ ïëàíè ³íâåñòîðà ³ çàäîâîëüíèòè âñ³ éîãî óìîâè òà êðèòåð³¿, ñòðàòåã³þ ââàæàþòü íåçáàëàíñîâàíîþ. Áàçîâèì ìîìåíòîì ðîçðîáêè ñòðàòå㳿 º îáñÿãè ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â äëÿ ³íâåñòóâàííÿ. Äæåðåëàìè êîøò³â ìîæóòü áóòè (ðèñ. 4.2): • âëàñí³ ô³íàíñîâ³ ë³êâ³äí³ ðåñóðñè ³íâåñòîðà (ïðèáóòîê, àìîðòèçàö³éí³ â³äðàõóâàííÿ, äîõîäè â³ä ðåàë³çàö³¿ ìàéíà, ñòðàõîâ³ íàäõîäæåííÿ, ãðîøîâ³ íàãðîìàäæåííÿ ³ çàîùàäæåííÿ ô³çè÷íèõ òà þðèäè÷í³ îñ³á); • ïîçèêîâ³ êîøòè (ç îôîðìëåííÿì áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü ³íâåñòîðà ùîäî ïîâåðíåííÿ êîøò³â: îáë³ãàö³éí³ ïîçèêè, áàíê³âñüê³ òà áþäæåòí³ êðåäèòè); • çàëó÷åí³ êîøòè (³ç ïåðåäà÷åþ ÷àñòèíè ïðàâ ùîäî êåðóâàííÿ àêòèâàìè ïðîåêòó, àëå áåç áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü ³íâåñòîðà); 39

• êîøòè ³íîçåìíèõ ³íâåñòîð³â; • êîøòè äåðæàâíîãî áþäæåòó àáî ì³ñöåâèõ áþäæåò³â; • êîøòè, íàäàí³ â òèì÷àñîâå êîðèñòóâàííÿ íà ïðàâàõ îðåíäè ó ôîðì³ ìàòåð³àëüíèõ àêòèâ³â. Âèêîðèñòàí³ ïðè ³íâåñòóâàíí³ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè ìàþòü ö³íó, ÿêó ³íâåñòîð ïëàòèòü çà êîðèñòóâàííÿ íèìè. Âàðò³ñòþ âëàñíèõ êîøò³â ³íâåñòîðà º ñóìà, ùî ìîãëà á áóòè îòðèìàíà (çàðîáëåíà) ³íâåñòîðîì, ÿêáè â³í âèêîðèñòîâóâàâ ñâ³é êàï³òàë íå â äàíîìó ïðîåêò³, à âêëàäàâ éîãî â ³íø³ ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè (áåçðèçèêîâ³). Öå òàê çâàíà àëüòåðíàòèâíà âàðò³ñòü âëàñíîãî êàï³òàëó ³íâåñòîðà. Âëàñí³ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè ï³äïðèºìñòâà-³íâåñòîðà ìîæóòü ñêëàäàòèñÿ ç íåðîçïîä³ëåíîãî (íåâèêîðèñòàíîãî) ïðèáóòêó, íàêîïè÷åíî¿ ÷àñòèíè àìîðòèçàö³éíîãî ôîíäó é êîøò³â â³ä ìîá³ë³çàö³¿ âíóòð³øí³õ àêòèâ³â. Äî îñòàííüîãî íàëåæàòü çàñîáè â³ä ïðîäàæó çàéâîãî óñòàòêóâàííÿ, ïðîäàæó (äëÿ çíèæåííÿ çàïàñ³â) ÷àñòèíè çàðåçåðâîâàíèõ ìàòåð³àëüíèõ ðåñóðñ³â, çäà÷³ ìàéíà â îðåíäó, ïðîäàæó äåá³òîðñüêî¿

Âëàñí³ êîøòè: ïðèáóòîê

Âëàñí³ êîøòè: àìîðòèçàö³ÿ

Îðåíäà òà ë³çèíã Ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè äëÿ ³íâåñòóâàííÿ Êðåäèòè (ïîçèêè)

Êîøòè äåðæàâíîãî áþäæåòó

Áîðãîâ³ çîáîâ’ÿçàííÿ (çàïîçè÷åííÿ)

Àêö³îíåðíèé êàï³òàë (çàëó÷åííÿ) Êîøòè ì³ñöåâèõ áþäæåò³â

Ðèñ. 4.2. Äæåðåëà äëÿ ³íâåñòèö³éíîãî ðîçâèòêó

40

çàáîðãîâàíîñò³ ³íøèõ ï³äïðèºìñòâ òîùî. Äîäàòêîâà ìîá³ë³çàö³ÿ âíóòð³øí³õ ðåñóðñ³â ñòຠìîæëèâîþ çàâäÿêè, íàïðèêëàä, òîìó, ùî ó õîä³ ðåàë³çàö³¿ íà ï³äïðèºìñòâ³ ïðîåêòó êàï³òàëüíèõ âêëàäåíü ìîæå óïîâ³ëüíþâàòèñÿ âèðîáíè÷èé ïðîöåñ ³ âèâ³ëüíÿºòüñÿ ÷àñòèíà îáîðîòíèõ êîøò³â. Ïîçèêîâ³ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè, ÿê ïðàâèëî, ñêëàäàþòüñÿ ç äîâãîñòðîêîâîãî áàíê³âñüêîãî êðåäèòó, åì³ñ³¿ áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü ï³äïðèºìñòâà (îáë³ãàö³¿ é âåêñåë³) é ïîçèê ³íøèõ þðèäè÷íèõ îñ³á. Áëèçüê³ äî ïîçèêîâèõ ë³çèíãîâ³ ôîðìè âèêîðèñòàííÿ ìàòåð³àëüíèõ àêòèâ³â (ÿê ïðàâèëî, öå îñíîâí³ ôîíäè). ²íâåñòîð ä³ñòຠïðàâî âèêîðèñòàííÿ ìàòåð³àëüíèõ àêòèâ³â ï³ä ô³íàíñîâ³ çîáîâ’ÿçàííÿ ïîãàñèòè ¿õ âàðò³ñòü ó ôîðì³ îðåíäíî¿ ïëàòè çà ãðàô³êîì ³ ó âñòàíîâëåíèõ ñóìàõ. Âèêîðèñòàííÿ ë³çèíãîâèõ ôîðì ô³íàíñóâàííÿ àêòèâ³â ïðîåêòó íå çíèæóº çàãàëüíî¿ âàðòîñò³ ïðîåêòó, àëå ðîçïîä³ëÿº ¿¿ ÷àñòèíàìè â ÷àñ³. Öå ðîáèòü ïðîåêò á³ëüø ðåàëüíèì çà íåîáõ³äíèìè êîøòàìè ³ á³ëüø ë³êâ³äíèì, òîìó ùî îðåíäîâàíå ìàéíî ïðè âèçíà÷åíèõ ó äîãîâîð³ îðåíäè óìîâàõ ìîæå áóòè ïîâåðíóòî îðåíäîäàâöþ â ðàç³ íåâäà÷³ ïðîåêòó.  óìîâàõ ðîçâèíóòîãî ðèíêó ë³çèíãîâ³ ôîðìè ô³íàíñóâàííÿ ðåàëüíèõ ïðîåêò³â øèðîêî (äî 15 % ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàò) âèêîðèñòîâóþòüñÿ. Çàëó÷åí³ äî ³íâåñòóâàííÿ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè ñêëàäàþòüñÿ, çàçâè÷àé, ³ç êîøò³â â³ä ïðîäàæó àêö³é, áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü ³ çàëó÷åííÿ ïàéîâèõ âíåñê³â (þðèäè÷íèõ ³ ô³çè÷íèõ îñ³á) ó ñòàòóòíèé ôîíä ï³äïðèºìñòâà. Öå ïîòðåáóº ïåðåäà÷³ íîâèì àêö³îíåðàì ÷àñòèíè ïðàâ íà êåðóâàííÿ ïðîåêòîì, à òàêîæ ÷àñòèíè ïîòî÷íîãî ïðèáóòêó (ó ôîðì³ äèâ³äåíä³â). Îäíàê ³íâåñòîð ïðè öüîìó íå çîáîâ’ÿçàíèé ïîâåðòàòè çàëó÷åí³ çà äîïîìîãîþ àêö³îíóâàííÿ êîøòè. Çàãàëîì âèêîðèñòàííÿ ïîçèêîâîãî ÷è çàëó÷åíîãî êàï³òàëó ââàæàºòüñÿ âèã³äíîþ ³íâåñòèö³éíîþ ñòðàòå㳺þ, ùî äຠçìîãó çá³ëüøèòè ïðèáóòêîâ³ñòü âëàñíîãî êàï³òàëó. ϳäâèùåííÿ ïîêàçíèêà äîõ³äíîñò³ âëàñíîãî êàï³òàëó ³íâåñòîðà ï³ñëÿ çàëó÷åííÿ ïîçèêîâèõ êîøò³â íàçèâàºòüñÿ “âèêîðèñòàííÿì ô³íàíñîâîãî âàæåëÿ”. Îäíàê öÿ âèã³äí³ñòü ìîæëèâà ëèøå â òîìó ðàç³, ÿêùî ö³íà (â³äñîòêè çà âèêîðèñòàííÿ) ïîçèêîâîãî êàï³òàëó íèæ÷à, í³æ ïðèáóòêîâ³ñòü âèêîðèñòàííÿ âñüîãî êàï³òàëó (ïðèáóòêîâ³ñòü ³íâåñòóâàííÿ çàãàëîì). Ñòðóêòóðà îáðàíî¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòå㳿 ôîðìóº ³íâåñòèö³éíó ïðîãðàìó — ðåêîìåíäîâàí³ äî ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòè ³íâåñòóâàííÿ. Ïðè ôîðìóâàíí³ ñòðàòå㳿 ³íâåñòèö³éíà ïðîãðàìà º ñòðóêòóðíèì ³íñòðóìåíòîì äîâãîñòðîêîâîãî ïëàíóâàííÿ ðîçâèòêó ³ äîñÿãíåííÿ ñòðàòå41

ã³÷íèõ ö³ëåé. Ç ïî÷àòêîì ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòóâàííÿ ïðîãðàìà ñòຠ³íñòðóìåíòîì ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³. Êëþ÷îâèì ìîìåíòîì âèáîðó ñòðàòå㳿 º âèçíà÷åííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ñôåð ³ íàïðÿì³â âêëàäàííÿ êîøò³â. Âàðòî ðîçãëÿíóòè ñõåìó îö³íêè ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ãàëóç³ é ðåã³îíó äëÿ âèçíà÷åííÿ ïð³îðèòåò³â ó ñòðàòå㳿. ²íâåñòèö³éíà îö³íêà ãàëóç³ ìîæå áóäóâàòèñÿ çà òàêîþ ñõåìîþ: 1. ̳ñöå ãàëóç³ â åêîíîì³ö³: ÷àñòêà ó âàëîâîìó âíóòð³øíüîìó ïðîäóêò³ êðà¿íè, ñîö³àëüíà îð³ºíòàö³ÿ é çíà÷åííÿ ïðîäóêö³¿ ãàëóç³, ñïîæèâ÷³ îñîáëèâîñò³ ïðîäóêö³¿, ÷àñòêà åêñïîðòó, çàëåæí³ñòü â³ä ³ìïîðòó, åíåðãîì³ñòê³ñòü, ñèðîâèííà çàáåçïå÷åí³ñòü, ð³âåíü çàáåçïå÷åíîñò³ âíóòð³øí³õ ïîòðåá êðà¿íè, îñíîâí³ ñïîæèâà÷³ ïðîäóêö³¿. 2. Îðãàí³çàö³ÿ ãàëóç³: òèï êîíêóðåíö³¿ íà ðèíêó ãàëóçåâî¿ ïðîäóêö³¿, ð³âåíü êîíêóðåíö³¿, íàÿâí³ñòü ìîíîïîë³ñò³â ³ ãàëóçåâèõ îᒺäíàíü, ô³íàíñîâî-ïðîìèñëîâèõ ãðóï, çâ’ÿçîê ç ³íøèìè ãàëóçÿìè, ãîðèçîíòàëüí³ é âåðòèêàëüí³ çâ’ÿçêè â ãàëóç³, íàÿâí³ñòü áàð’ºð³â äëÿ âõîäó íà ãàëóçåâèé ðèíîê, ñåãìåíòàö³ÿ ãàëóçåâîãî ðèíêó, äèíàì³êà àêòèâíîñò³ íà ðèíêó, åëàñòè÷í³ñòü ïîïèòó é ö³í. 3. Õàðàêòåðèñòèêà ðèíêó, ïîïèòó é ñïîæèâàííÿ ïðîäóêö³¿ ãàëóç³: ð³âåíü êîíêóðåíö³¿ ÷è ìîíîïîëüíîñò³, îñîáëèâîñò³ ðèíêó çáóòó, ôàêòè÷í³ é ïîòåíö³éíî ìîæëèâ³ îáñÿãè ì³ñòêîñò³ ãàëóçåâîãî ðèíêó, ñò³éê³ñòü ãàëóç³ äî çàãàëüíîåêîíîì³÷íèõ ñïàä³â. 4. Òåõí³÷íà áàçà é âèðîáíè÷èé àïàðàò ãàëóç³: çàñòîñîâàí³ òåõíîëî㳿, ¿õ â³äïîâ³äí³ñòü ñâ³òîâîìó ð³âíþ, ñêëàäí³ñòü ïðîäóêö³¿ é âèðîáíèöòâà, êàï³òàëîì³ñòê³ñòü ³ íàóêîì³ñòê³ñòü ïðîäóêö³¿, ð³âåíü ³ííîâàö³é, ñòàí íàóêîâî-äîñë³äíî¿ òà ïðîåêòíî¿ ðîáîòè â ãàëóç³, ñåðåäí³é â³ê îñíîâíèõ ôîíä³â, êîåô³ö³ºíò çíîñó. 5. гâåíü äåðæàâíîãî âòðó÷àííÿ (àáî ìîæëèâîñò³ äëÿ öüîãî) â ðîçâèòîê ãàëóç³: íàÿâí³ñòü ãàëóçåâîãî îðãàíó äåðæàâíî¿ âëàäè â îñîá³ ì³í³ñòåðñòâà ÷è êîì³òåòó, àãåíòñòâà, êîì³ñ³¿ ³ ò. ³í., äåðæàâí³ êàï³òàëüí³ âêëàäåííÿ â ðîçâèòîê ãàëóç³, ïîäàòêîâ³ ï³ëüãè, ìîæëèâ³ñòü ïðèñêîðåíî¿ àìîðòèçàö³¿, âïëèâ íà ìåõàí³çì ö³íîóòâîðåííÿ, ñîö³àëüí³ é åêîëîã³÷í³ íîðìàòèâè é âèìîãè äî ï³äïðèºìñòâ ³ ðîáîòîäàâö³â òîùî. 6. Ñîö³àëüíà çíà÷èì³ñòü ãàëóçåâî¿ ñôåðè ä³ÿëüíîñò³: ê³ëüê³ñòü ðîáî÷èõ ì³ñöü, äèñöèïë³íîâàí³ñòü ïðàö³âíèê³â, ïëèíí³ñòü êàäð³â, ð³âåíü çàéíÿòîñò³ â ãàëóç³, ðåã³îíàëüíå ðîçì³ùåííÿ âèðîáíèöòâ, ñåðåäíÿ çàðîá³òíà ïëàòà, êîåô³ö³ºíò çì³ííîñò³ ðîáîòè âèðîáíè÷îãî ïåðñîíàëó, òðàâìàòèçì, âïëèâ ãðîìàäñüêèõ îðãàí³çàö³é, ðîáîòà é âïëèâ ïðîôñï³ëîê, âèðîáíè÷³ â³äíîñèíè êîëåêòèâ³â ³ äèðåêö³é ï³äïðèºìñòâ, åêî42

ëîã³÷íà áåçïåêà âèðîáíèöòâà ÷è ïðîäóêö³¿, ñòàòèñòèêà ñòðàéê³â ³ êîíôë³êò³â òà çáèòê³â â³ä íèõ. 7. Ô³íàíñîâ³ óìîâè ãàëóç³: ñåðåäíüîãàëóçåâèé ð³âåíü ðåíòàáåëüíîñò³, ôîíäîâ³ääà÷à, ñåðåäíÿ â³ääà÷à íà âêëàäåíèé êàï³òàë, îáîðîòí³ñòü àêòèâ³â, ¿õ ñåðåäíÿ ë³êâ³äí³ñòü, òèïîâèé ïîðÿäîê ðîçïîä³ëó ³ âèêîðèñòàííÿ ïðèáóòêó, ô³íàíñîâèé ñòàí ï³äïðèºìñòâ ³ çì³íè â íüîìó. 8. Ïåðñïåêòèâè ðîçâèòêó ãàëóç³: òåõíîëî㳿, ïðîäóêö³¿, íàóêîâ³ äîñë³äæåííÿ, êîíêóðåíö³ÿ. ²íâåñòèö³éíà ïðèâàáëèâ³ñòü ðåã³îíó îö³íþºòüñÿ çà òàêèìè ïîêàçíèêàìè: • ð³âíåì åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó ðåã³îíó (îáñÿãè ñòâîðþâàíîãî ÂÂÏ íà äóøó íàñåëåííÿ, äîõîäè íàñåëåííÿ); • íàÿâí³ñòþ ³íâåñòèö³éíî¿ ³íôðàñòðóêòóðè (áóä³âåëüí³ ô³ðìè, çàáåçïå÷åí³ñòü ì³ñöåâèìè áóäìàòåð³àëàìè, áàíê³âñüêà ñèñòåìà â ðåã³îí³, åíåðãîçàáåçïå÷åííÿ ðåã³îíó); • ð³âíåì ³íæåíåðíî¿ é òðàíñïîðòíî¿ ³íôðàñòðóêòóðè; • ð³âíåì ñîö³àëüíîãî ðîçâèòêó ðåã³îíó (ð³âåíü æèòòÿ é äîõîäè íàñåëåííÿ, äåìîãðàô³÷í³ ïîêàçíèêè, íàÿâí³ñòü òðóäîâèõ ðåñóðñ³â, ñòàòåâî-â³êîâèé ñêëàä íàñåëåííÿ, ðîçïîä³ë íà ñ³ëüñüêå ³ ì³ñüêå íàñåëåííÿ, ð³âåíü çëî÷èííîñò³); • ðîëëþ (³ ä³ëîâèìè ÿêîñòÿìè) ðåã³îíàëüíèõ îðãàí³â âëàäè â çàáåçïå÷åíí³ ðîçâèòêó ðåã³îíó, ñïðèÿíí³ âèðîáíèöòâó ³ ï³äïðèºìíèöòâó; • ñòàíîì ì³ñöåâèõ ðèíê³â (¿õ îðãàí³çàö³ÿ é íàïîâíåííÿ, ì³æðåã³îíàëüí³ åêîíîì³÷í³ çâ’ÿçêè); • íàÿâí³ñòþ â ðåã³îí³ íåîáõ³äíèõ äëÿ ïîòåíö³éíîãî ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó ñèðîâèííèõ, ìàòåð³àëüíèõ, åíåðãåòè÷íèõ ³ òðóäîâèõ ðåñóðñ³â. Âàæëèâèì ìîìåíòîì º áåçïîñåðåäí³é âèá³ð þðèäè÷íî¿ îñîáè äëÿ îðãàí³çàö³éíîãî çàáåçïå÷åííÿ ³íâåñòóâàííÿ. Àäæå áóäü-ÿêèé ïðîåêò (ðåàëüíîãî ÷è ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ) ðåàë³çóºòüñÿ ÷åðåç þðèäè÷íó îñîáó. ¯¿ íàä³éí³ñòü, ñòàá³ëüí³ñòü, ô³íàíñîâà ñïðîìîæí³ñòü àíàë³çóþòüñÿ ³ ïðîãíîçóþòüñÿ ç áàãàòüîõ áîê³â. Öå âàæëèâî ³ ùîäî ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ó ï³äïðèºìñòâî, ³ ùîäî ³íâåñòóâàííÿ â åì³òîâàí³ íåþ ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè. Êîìïëåêñíà îö³íêà ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ï³äïðèºìñòâà ìຠñêëàäàòèñÿ ç îö³íêè êîíêóðåíòîñïðîìîæíîñò³ ïðîäóêö³¿, ìàðêåòèíãîâî¿ ñòðàòå㳿, òåõí³÷íîãî ñòàíó îñíîâíèõ ôîíä³â (ð³âåíü òåõíîëî㳿), ä³ëîâèõ ÿêîñòåé äèðåêö³¿ òà êâàë³ô³êàö³¿ ïåðñîíàëó, ñèñòåìè óïðàâë³í43

íÿ ï³äïðèºìñòâîì, åêîëîã³÷íî¿ áåçïåêè, âèðîáíè÷î¿ ñïðîìîæíîñò³ ï³äïðèºìñòâà. Àíàë³ç ô³íàíñîâîãî ñòàíó ï³äïðèºìñòâà ïåðåäáà÷ຠêîìïëåêñíå äîñë³äæåííÿ ïîòî÷íîãî ô³íàíñîâîãî ñòàíó ³ éîãî ïðîãíîç íà ãëèáèíó ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòóâàííÿ. Ñõåìà àíàë³çó ìîæå áóòè ïðåäñòàâëåíà ø³ñòüìà åòàïàìè: 1. Àíàë³ç ãðîøîâèõ ïîòîê³â ï³äïðèºìñòâà: äîõîäè, âèòðàòè, ïðèáóòîê, éîãî âèêîðèñòàííÿ, àìîðòèçàö³éí³ â³äðàõóâàííÿ, ñåðåäíüîì³ñÿ÷íèé ïðèð³ñò ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â. 2. Àíàë³ç ë³êâ³äíîñò³ áàëàíñó ï³äïðèºìñòâà: îö³íêà àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â, çì³íà ë³êâ³äíèõ àêòèâ³â, îö³íêà êîðîòêîñòðîêîâèõ çîáîâ’ÿçàíü, ñåðåäíüîì³ñÿ÷í³ îáñÿãè ïðèáóòêó é ïðîäàæó. 3. Àíàë³ç ô³íàíñîâî¿ ñò³éêîñò³ ï³äïðèºìñòâà, ñï³ââ³äíîøåííÿ âëàñíèõ ³ ïîçèêîâèõ êîøò³â, äæåðåëà ôîðìóâàííÿ çàïàñ³â ³ âèòðàò, âëàñí³ îáîðîòí³ êîøòè. 4. Àíàë³ç ïëàòîñïðîìîæíîñò³ ï³äïðèºìñòâà, ñï³ââ³äíîøåííÿ àêòèâ³â ³ áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü ï³äïðèºìñòâà, ïîêàçíèêè ðåíòàáåëüíîñò³ ïðîäóêö³¿ é êàï³òàëó. 5. Îö³íêà ïîòî÷íî¿ ðèíêîâî¿ âàðòîñò³ ï³äïðèºìñòâà òà ¿¿ ïðîãíîç ó ðàç³ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. 6. Îðãàí³çàö³ÿ îáë³êó ³ ô³íàíñîâå ïëàíóâàííÿ íà ï³äïðèºìñòâ³. Àíàë³òè÷íèé îáë³ê ãðîøîâèõ ïîòîê³â. ijëîâ³ ÿêîñò³ ô³íàíñîâèõ ìåíåäæåð³â. Çà ðåçóëüòàòàìè àíàë³çó áóäóºòüñÿ óçàãàëüíåíà îö³íêà ÿêîñò³ ô³íàíñîâîãî êåðóâàííÿ ï³äïðèºìñòâîì ³ éîãî ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ äëÿ ðåàë³çàö³¿ íà éîãî áàç³ ³íâåñòóâàííÿ. Ñó÷àñíà åêîíîì³÷íà ñèòóàö³ÿ â Óêðà¿í³ â ö³ëîìó íåñòàá³ëüíà, ³ç ï³äâèùåíèì ð³âíåì ðèçèêó, ÿê ïðàâèëî, â³äçíà÷àºòüñÿ íåçàäîâ³ëüíèì ô³íàíñîâèì ñòàíîì ³ óïðàâë³ííÿì âèðîáíè÷èìè ï³äïðèºìñòâàìè, â³äñóòí³ñòþ ïëàò³æíî¿ äèñöèïë³íè, ìàéíîâî¿ â³äïîâ³äàëüíîñò³ äèðåêö³é çà ô³íàíñîâ³ ðåçóëüòàòè ñâ ðîáîòè. Óñå öå ïîâèííî â³äïîâ³äíèì ÷èíîì â³äáèâàòèñÿ íà òåõíîëî㳿 ðîçðîáêè é àíàë³ç³ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â. Åêñïåðòàì ñë³ä óðàõîâóâàòè òàê³ ðåêîìåíäàö³¿. 1. Ïðè ³íâåñòóâàíí³ ìຠáóòè îö³íåíà óçãîäæåí³ñòü ³ç çîâí³øí³ìè óìîâàìè, íàñàìïåðåä ìàêðîåêîíîì³÷íèìè ïàðàìåòðàìè, ïðîãíîçîâàíèìè íà ãëèáèíó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Êîìïëåêñ òàêî¿ ìàêðîåêîíîì³÷íî¿ îö³íêè ìîæå âêëþ÷àòè ïîêàçíèêè ô³íàíñîâî¿ ñòàá³ëüíîñò³ (³íôëÿö³ÿ, äåâàëüâàö³ÿ, ð³âåíü áþäæåòíîãî äåô³öèòó, ð³ñò äåðæàâíîãî áîðãó, ñòàí ïëàò³æíîãî áàëàíñó êðà¿íè), 44

êîí’þíêòóðó âíóòð³øíüîãî ðèíêó ó ôîðì³ ïðîãíîçîâàíîãî ðîñòó ÷è çíèæåííÿ ÂÂÏ, çì³íó ïàðàìåòð³â ïîäàòêîâî¿ ñèñòåìè êðà¿íè, ñòàí áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè, ô³íàíñîâîãî ðèíêó (ÿê³ â³äáèâàþòüñÿ íà âàðòîñò³ êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â). ³äïîâ³äíî ìàêðîåêîíîì³÷í³ ïðîãíîçè ïîâèíí³ â³äáèâàòèñÿ â ïðîåêò³ íà ìåõàí³çìàõ îáë³êó ãðîøîâèõ ïîòîê³â ³ íà âèáîð³ ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ äëÿ ïðèâåäåííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â ó ïîð³âíÿíí³ óìîâè. 2. Îñîáëèâà óâàãà ìຠïðèä³ëÿòèñÿ îö³íö³ ð³âíÿ ðèçèêó ïðè ³íâåñòóâàíí³: ïðîâåäåííÿ âàð³àíòíèõ ðîçðàõóíê³â ïðèáóòêîâîñò³ ïðè ð³çíèõ ð³âíÿõ çîâí³øí³õ ³ âíóòð³øí³õ óìîâ. ³äïîâ³äíî ó á³çíåñ-ïëàí³ ïðîåêòó ìຠáóòè ïðåäñòàâëåíèé ñïåö³àëüíèé ðîçä³ë, ïðèñâÿ÷åíèé àíàë³çó ðèçèêó ³ ïëàíóâàííþ çàõîä³â, ùî êîìïåíñóþòü ÷è äàþòü çìîãó çíèçèòè éìîâ³ðí³ñòü êðèçîâèõ ïîä³é ïðè çä³éñíåíí³ ïðîåêòó. Íåîáõ³äíî îö³íèòè ÷óòëèâ³ñòü ïðîåêòó íà íàéâàæëèâ³ø³ ôàêòîðè ³ ïåðåâ³ðèòè ñò³éê³ñòü ïðîåêòó ñòîñîâíî öèõ ôàêòîð³â. 3. Ç óðàõóâàííÿì âåëèêî¿ éìîâ³ðíîñò³ íåçàäîâ³ëüíîãî ñòàíó ï³äïðèºìñòâà, íà áàç³ ÿêîãî ïëàíóºòüñÿ ³íâåñòóâàííÿ, ìຠïðîâîäèòèñÿ âñåá³÷íèé àóäèò ï³äïðèºìñòâà é îö³íêà ä³ëîâèõ ÿêîñòåé éîãî äèðåêö³¿. Òàêèé ñàìèé ï³äõ³ä ñë³ä îáðàòè äî ï³äïðèºìñòâïàðòíåð³â ³ ó÷àñíèê³â ïðîåêòó, ÿêó á ìàëó ðîëü ó ïðîåêò³ âîíè íå â³ä³ãðàâàëè. 4. Íàéâàæëèâ³øèì äëÿ êîìåðö³éíî¿ ö³ííîñò³ ïðîåêòó â óêðà¿íñüêèõ óìîâàõ º ð³âåíü ìàðêåòèíãîâîãî ³ ô³íàíñîâîãî îïðàöþâàííÿ ïðîåêòó. 5. Íåñò³éê³ñòü åêîíîì³÷íî¿ ñèòóàö³¿ â Óêðà¿í³ äèêòóº æîðñòêèé ï³äõ³ä äî âèáîðó ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ ïðè ïðèâåäåíí³ ãðîøîâèõ ïîòîê³â ïî ïðîåêòó äî ñó÷àñíèõ óìîâ. Äëÿ ðîçðàõóíê³â ó ñó÷àñíèõ óìîâàõ ðåêîìåíäîâàíà íîðìà äèñêîíòóâàííÿ ìîæå ñòàíîâèòè, íàïðèêëàä, â³ä 13 äî 18 %. Íèæíÿ ìåæà âèçíà÷åíà ç òàêèõ ñêëàäîâèõ, ùî â³äòâîðþþòü ñó÷àñíèé ñòàí åêîíîì³êè Óêðà¿íè: – àëüòåðíàòèâíà ñòàâêà ïîòåíö³éíî ìîæëèâîãî íàðîùóâàííÿ êàï³òàëó íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó (ðåàëüíî ³ñíóþ÷à â åêîíîì³ö³ Óêðà¿íè) ïðè âèêîðèñòàíí³ â³äíîñíî áåçðèçèêîâèõ ³íñòðóìåíò³â — 5 %; – ð³âåíü ðèçèêó, ïîâ’ÿçàíèé ç íåñòàá³ëüí³ñòþ åêîíîì³êè â ö³ëîìó (ÿê åêñïåðòíà îö³íêà éìîâ³ðíîñò³ çì³í ó ìàêðîåêîíîì³ö³, ùî êðèòè÷íî âïëèíóòü íà ïðîåêò) — 3 %; 45

– ð³âåíü ðèçèêó, ïîâ’ÿçàíèé ç êîíêðåòíèì ³íâåñòèö³éíèì ïðîåêòîì (ÿê åêñïåðòíà îö³íêà éìîâ³ðíîñò³ ïîä³é ó ñàìîìó ïðîåêò³, ó òîìó ÷èñë³ ÷åðåç ïîìèëêè ³ íåâäàëå óïðàâë³ííÿ) — 5 % (á³ëüø ðèçèêîâàí³ ïðîåêòè ìîæíà íå ðîçãëÿäàòè). Ðàçîì öå ñòàíîâèòèìå 13 %, ùî îð³ºíòîâíî çá³ãàºòüñÿ ³ç ñåðåäíüîþ äîõ³äí³ñòþ ìàëîðèçèêîâàíèõ îïåðàö³é íà ïîòî÷íîìó ô³íàíñîâîìó ðèíêó.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 46

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ ²íâåñòèö³éíà ñòðàòåã³ÿ. ßê³ ðåñóðñè ìàþòü óðàõîâóâàòèñÿ ïðè ðîçðîáö³ ñòðàòå㳿? ßê ïðîàíàë³çóâàòè ³íâåñòèö³éíó ïðèâàáëèâ³ñòü ãàëóç³ àáî ñôåðè ä³ÿëüíîñò³? ßê³ ïàðàìåòðè ïîòî÷íîãî ñòàíó ï³äïðèºìñòâà õàðàêòåðèçóþòü éîãî ³íâåñòèö³éí³ ïåðñïåêòèâè? Òåõíîëîã³ÿ ðîçðîáêè ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòå㳿. Ó ÷îìó ïîëÿãຠóçãîäæåí³ñòü ñòðàòå㳿 ³ç çîâí³øí³ì ñåðåäîâèùåì? Äëÿ ÷îãî ïîòð³áíà ³íâåñòîðó ñòðàòåã³ÿ? Ó ÿê³é ôîðì³ ìຠ³ñíóâàòè ³íâåñòèö³éíà ñòðàòåã³ÿ ï³äïðèºìñòâà? Öå ïèñüìîâèé äîêóìåíò? ßêèìè ìîæóòü áóòè ñòðàòåã³÷í³ ö³ë³ ³íâåñòóâàííÿ? Íàâåä³òü ïåðåë³ê îáìåæåíü, ÿê³ ìîæóòü óðàõîâóâàòèñÿ ³íâåñòîðîì ïðè ðîçðîáö³ ñòðàòå㳿. ×èì ñòðàòåã³ÿ â³äð³çíÿºòüñÿ â³ä ³íâåñòèö³éíîãî ïëàíó? Ó ÷îìó îñîáëèâîñò³ óêðà¿íñüêèõ óìîâ äëÿ ³íâåñòóâàííÿ? ßêèì ÷èíîì â ³íâåñòèö³éí³é ñòðàòå㳿 ñë³ä óðàõîâóâàòè ñïåöèô³êó óêðà¿íñüêèõ óìîâ? ßê ïðè ³íâåñòóâàíí³ çìåíøèòè ðèçèêè “óêðà¿íñüêèõ óìîâ”? Ç ÷îãî ïî÷èíàºòüñÿ ðîçðîáêà ñòðàòå㳿 ³ ÷èì âîíà çàê³í÷óºòüñÿ? ßê çîâí³øíº ñåðåäîâèùå âïëèâຠíà ñòðàòåã³þ? ßê ÷àñòî ìîæíà êîðèãóâàòè ³íâåñòèö³éíó ñòðàòåã³þ? ×è ïîòð³áíî öå ðîáèòè? ßê³ ìîæóòü áóòè àëüòåðíàòèâè â ñòðàòå㳿 ³íâåñòîðà? ßê îö³íþâàòè ô³íàíñîâó ñïðîìîæí³ñòü ï³äïðèºìñòâà? Ç ÿêîþ ìåòîþ âèðîáíè÷èé ³íâåñòîð ìຠàíàë³çóâàòè ô³íàíñîâèé ðèíîê? ßêèì ìîæå áóòè ñòðàòåã³÷íèé êðèòåð³é äîõ³äíîñò³ äëÿ ñòðàòå㳿 ³íâåñòóâàííÿ â óêðà¿íñüêèõ óìîâàõ?

22. Íàâåä³òü ïðèêëàäè ôîðìóëþâàííÿ ìåòè äëÿ ñòðàòå㳿 ³íâåñòîðà. 23. Ùî ñòî¿òü çà òåðì³íîì “ñöåíàð³é ðîçâèòêó”? ßêèìè ìîæóòü áóòè ñöåíà𳿠äëÿ ñòðàòå㳿? 24. ßê ñòðàòåã³ÿ óçãîäæóºòüñÿ ³ç çîâí³øí³ì ñåðåäîâèùåì? 25. ßê ó ñòðàòå㳿 â³äîáðàæàºòüñÿ âíóòð³øíÿ ñïðîìîæí³ñòü ³íâåñòîðà? 26. ßê³ ñïîëó÷åííÿ ð³âí³â ðèçèêó ³ äîõ³äíîñò³ ìîæóòü áóòè â ³íâåñòîðà? 27. ßê âè ðîçó쳺òå òåðì³íè “àãðåñèâíà”, “îáåðåæíà”, “êîíñåðâàòèâíà”, “ïîãîäæåíà” ñòðàòåã³ÿ? 28. ×è º “äèâåðñèô³êàö³ÿ” ñòðàòåã³÷íèì óí³âåðñàëüíèì ïðèíöèïîì ³íâåñòóâàííÿ? 29. ×è ïîòð³áíî ô³íàíñîâîìó ³íâåñòîðó çàéìàòèñÿ ðåàëüíèì ³íâåñòóâàííÿì? ² íàâïàêè. 30. Õòî ö堗 “ñòðàòåã³÷íèé ³íâåñòîð”? Êîëè âèêîðèñòîâóºòüñÿ öåé òåðì³í. 31. Ùî ìàþòü íà óâàç³, êîëè ãîâîðÿòü, ùî Óêðà¿í³ áðàêóº ñòðàòåã³÷íèõ ³íâåñòîð³â? 32. Ùî ìàþòü íà óâàç³, êîëè ãîâîðÿòü, ùî íà ïðèâàòèçîâàí³ ï³äïðèºìñòâà íå ïðèéøîâ åôåêòèâíèé ãîñïîäàð? 33. ßê âè ðîçó쳺òå âèñë³â “ñòðàòåã³ÿ ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ”? 34. Õòî á³ëüøå ïîòð³áåí óêðà¿íñüê³é åêîíîì³ö³ — ñòðàòåã³÷íèé ÷è ïîðòôåëüíèé ³íâåñòîð? ˳òåðàòóðà [3, 6, 12, 14].

47

5. ²ÍÂÅÑÒÈÖ²ÉÍÈÉ ÏÐÎÅÊÒ Ïðîåêò º îðãàí³çàö³éíîþ ôîðìîþ ðåàë³çàö³¿ ïðîöåñó ³íâåñòóâàííÿ. Ó öüîìó ïîíÿòò³ çîñåðåäæåí³ ÿê ñòðàòåã³÷íå ïëàíóâàííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³, òàê ³ ïðàêòè÷íà ðåàë³çàö³ÿ ùîäåííîãî îïåðàòèâíîãî êåðóâàííÿ íåþ. Äëÿ òîãî ùîá ïîâí³øå îõîïèòè áàãàòîôóíêö³îíàëüí³ñòü ïîíÿòòÿ “ïðîåêò”, âèçíà÷èìî ³íâåñòèö³éíèé ïðîåêò ó äâîõ àñïåêòàõ: ÿê äîêóìåíò ³ ÿê êîíêðåòí³ ä³¿ ³íâåñòîðà ùîäî ðåàë³çàö³¿ ñâî¿õ ³íâåñòèö³éíèõ íàì³ð³â. ²íâåñòèö³éíèé ïðîåêò — öå ñïåö³àëüíèì ñïîñîáîì ï³äãîòîâëåíà äîêóìåíòàö³ÿ, ùî ì³ñòèòü ìàêñèìàëüíî ïîâíèé îïèñ ³ îá´ðóíòóâàííÿ âñ³õ îñîáëèâîñòåé ìàéáóòíüîãî ³íâåñòóâàííÿ. Ó òàêîìó ðîçóì³íí³ ïðîåêò º äîêóìåíòîâàíèì ³íâåñòèö³éíèì ïëàíîì. ²íâåñòèö³éíèé ïðîåêò — öå êîìïëåêñ çàõîä³â, ùî çä³éñíþþòüñÿ ³íâåñòîðîì ç ìåòîþ ðåàë³çàö³¿ ñâîãî ïëàíó íàðîùóâàííÿ êàï³òàëó. ij¿ ³íâåñòîðà ìàþòü áóòè îïòèìàëüíèìè äëÿ äîñÿãíåííÿ ïîñòàâëåíèõ ö³ëåé ïðè îáìåæåíèõ ÷àñîâèõ, ô³íàíñîâèõ ³ ìàòåð³àëüíèõ ðåñóðñàõ. Òàêà ïîäâ³éí³ñòü âèçíà÷åííÿ äຠçìîãó íàäàë³ òî÷í³øå ³ ïîâí³øå ïðåäñòàâèòè ïèòàííÿ ðîçðîáêè é åêñïåðòèçè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Íà â³äì³íó â³ä ïîíÿòòÿ “³íâåñòèö³éíèé ïðîåêò” òåðì³íîì “á³çíåñ-ïëàí” ïîçíà÷àþòü ñïåö³àëüíèé äîêóìåíò, ùî ì³ñòèòü ò³ëüêè åêîíîì³÷íèé ïëàí ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó òà éîãî îá´ðóíòóâàííÿ. Á³çíåñ-ïëàí º ñêëàäîâîþ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Ñë³ä çàçíà÷èòè, ùî ³íâåñòèö³éíèé ïðîåêò ÿê ïëàí ä³é ³íâåñòîðà â îáðàíîìó íàïðÿìêó ³ñòîòíî âïëèâຠíà ÿê³ñòü (òîáòî åôåêòèâí³ñòü) ³íâåñòóâàííÿ. Ìîæíà ñòâåðäæóâàòè, ùî çà íàÿâíîñò³ ïëàíó ³íâåñòîð (÷è éîãî ìåíåäæåð ïî ïðîåêòó) äîñÿãíå âèùèõ ðåçóëüòàò³â, àí³æ çà â³äñóòíîñò³ ïëàíó (ïðîåêòó) ³íâåñòóâàííÿ. Ïðîåêò âíîñèòü ñèñòåìí³ñòü òà îðãàí³çîâàí³ñòü ó ïðîöåñ ³íâåñòóâàííÿ. Ðîçðîáêà ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â çä³éñíþºòüñÿ ç óðàõóâàííÿì ê³ëüêîõ âàæëèâèõ ìîìåíò³â, ùî ñòàíîâëÿòü ìåòîäè÷íó îñíîâó ïðîåêòó. Äî íèõ ñë³ä çàðàõóâàòè: • êîìïëåêñí³ñòü ïðåäñòàâëåííÿ ïðîöåñó ³íâåñòóâàííÿ (ìàðêåòèíãîâ³, îðãàí³çàö³éí³, ô³íàíñîâ³, âèðîáíè÷³, òðóäîâ³, ÷àñîâ³ ïàðàìåòðè, ÿê³ ñòàíîâëÿòü ºäèíó ñèñòåìó); • óðàõóâàííÿ çâ’ÿçêó ïðîåêòó ³ç çîâí³øí³ìè óìîâàìè (ñòàí åêîíîì³êè êðà¿íè, ðåã³îíàëüí³, ãàëóçåâ³ îñîáëèâîñò³ ïðîåêòó, ñóì³ñí³ñòü 48

ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó ç ïîòî÷íèì ñòàíîì ðèíêó, óçãîäæåí³ñòü ç ì³ñöåâîþ ³íæåíåðíîþ ³íôðàñòðóêòóðîþ, ì³ñöåâ³ óìîâè ³ ñï³âðîá³òíèöòâî ç îðãàíàìè âëàäè, åêîëîã³÷íà ñóì³ñí³ñòü, ñîö³àëüíà áåçêîíôë³êòí³ñòü ïðîåêòó, â³äïîâ³äí³ñòü ñèòóàö³¿ íà ì³ñöåâîìó ðèíêó ïðàö³); • ³íòåãðîâàíà îö³íêà åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó íà îñíîâ³ ñï³ââ³äíîøåííÿ ðåçóëüòàò³â (çèñêó) ³ ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàò ïðîåêòó, ñîö³àëüíîãî åôåêòó, íàñë³äê³â äëÿ åêîíîì³êè êðà¿íè â ö³ëîìó (îñòàííº ñòîñóºòüñÿ âåëèêèõ ïðîåêò³â); • óðàõóâàííÿ ìàéáóòíüî¿ íåâèçíà÷åíîñò³ ïðîåêòó ³ ïîòåíö³éíèõ ðèçèê³â (àäæå ïðîåêò íà åòàï³ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ º ëèøå ïðîãíîçîì); • óðàõóâàííÿ àëüòåðíàòèâíèõ âàð³àíò³â âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó ³íâåñòîðà òà â³äïîâ³äíî¿ çì³íè âàðòîñò³ ãðîøîâèõ ïîòîê³â ó ÷àñ³, çàñòîñóâàííÿ ìåòîäèêè ïðèâåäåííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â äî ºäèíèõ óìîâ îáë³êó; • ïðàãíåííÿ ïðåäñòàâèòè ïðîãíîçíó ìîäåëü ïðîåêòó ç ìàêñèìàëüíîþ äåòàë³çàö³ºþ ³ êîíêðåòèçàö³ºþ (ó ÷àñ³ é ó ðîçð³ç³ êîæíîãî åòàïó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó); • óðàõóâàííÿ ñîö³àëüíèõ óìîâ ³ íàñë³äê³â ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ÿê äëÿ âëàñíîãî ïåðñîíàëó, òàê ³ äëÿ çîâí³øíüîãî ñîö³àëüíîãî ñåðåäîâèùà; • óðàõóâàííÿ âàæëèâîñò³ óïðàâë³íñüêèõ àñïåêò³â ïðîåêòó äëÿ ìàéáóòíüî¿ óñï³øíîñò³ ïðîåêòó. Ïðîåêòè êëàñèô³êóþòüñÿ çà áàãàòüìà îçíàêàìè. Îñíîâíèìè ñåðåä íèõ ìîæíà ââàæàòè: • ïåð³îä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó (êîðîòêî-, ñåðåäíüî-, äîâãîñòðîêîâ³ ïðîåêòè); • â³äíîøåííÿ äî âæå ä³þ÷îãî ï³äïðèºìñòâà ÷è âèðîáíèöòâà (ïðîåêò, ùî âïðîâàäæóºòüñÿ â óæå ä³þ÷å ï³äïðèºìñòâî, ³ ïðîåêò, ùî ðåàë³çóºòüñÿ íà “ð³âíîìó ì³ñö³”, òîáòî ï³äïðèºìñòâîôîðìóþ÷èé ïðîåêò); • â³äíîøåííÿ äî ä³þ÷èõ îñíîâíèõ ôîíä³â (ïðîåêò ðîçøèðåííÿ âèðîáíèöòâà, ïðîåêò ìîäåðí³çàö³¿ óñòàòêóâàííÿ, ïðîåêò òåõí³÷íîãî ïåðåîñíàùåííÿ, ïðîåêò ïîâíî¿ ðåêîíñòðóêö³¿); • ìàñøòàá ïðîåêòó (òàêòè÷í³ é ñòðàòåã³÷í³ ïðîåêòè, òîáòî òàê³, ùî ïîâ’ÿçàí³ ç³ çíà÷íîþ çì³íîþ àêòèâ³â ÷è ñôåðè, îáñÿãó ä³ÿëüíîñò³, ôîðìè âëàñíîñò³); • ôîðìà ðåàëüíèõ àêòèâ³â (ïðîåêòè ³íâåñòèö³é â îñíîâí³ ÷è â îáîðîòí³ ôîíäè). 49

Ïåð³îä ÷àñó, ïðîòÿãîì ÿêîãî ãîòóþòüñÿ é ðåàë³çóþòüñÿ ³íâåñòèö³éí³ íàì³ðè ³íâåñòîðà, ñòàíîâèòü æèòòºâèé öèêë ïðîåêòó. ³í ðîçáèâàºòüñÿ íà ê³ëüêà òèïîâèõ åòàï³â ³íâåñòóâàííÿ: • ôîðìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ íàì³ð³â; • ðîçðîáêà êîíöåïö³¿ ³íâåñòóâàííÿ (êîíêðåòèçàö³ÿ çàâäàíü, âèá³ð ïðîäóêòó ïðîåêòó, âèçíà÷åííÿ äæåðåë ô³íàíñóâàííÿ, âèá³ð ó÷àñíèê³â ïðîåêòó, ïîïåðåäíº îïðàöþâàííÿ ìàðêåòèíãîâîãî ³ ô³íàíñîâîãî ïëàíó); • ðîçðîáêà ïðîåêòó ÿê äîêóìåíòîâàíîãî ïëàíó (äåòàë³çîâàíîãî ³íâåñòèö³éíîãî îá´ðóíòóâàííÿ ³ ïëàíó ä³é íà âñþ ãëèáèíó æèòòºâîãî öèêëó ïðîåêòó (ðèñ. 5.1); • ïåðåä³íâåñòèö³éíèé àíàë³ç ïðîåêòó (âèâ÷åííÿ ïîòåíö³éíèõ ìîæëèâîñòåé ïðîåêòó, îö³íêà ðåàëüíîñò³ ô³íàíñîâèõ ïëàí³â, çîâí³øíüî¿ é âíóòð³øíüî¿ óçãîäæåíîñò³ ïðîåêòó, éîãî êîìåðö³éíî¿ ðåàë³ñòè÷íîñò³ òà äîö³ëüíîñò³); • ñòâîðåííÿ ÷è ïðèäáàííÿ ³íâåñòèö³éíîãî îᒺêòà “ï³ä êëþ÷” ³ ï³äãîòîâêà äî ïî÷àòêó éîãî åêñïëóàòàö³¿; • åêñïëóàòàö³ÿ ³íâåñòèö³éíîãî îᒺêòà ³ ïîâåðíåííÿ ÷åðåç íàêîïè÷åííÿ ïîòî÷íîãî ïðèáóòêó ³íâåñòîâàíèõ ó ïðîåêò êîøò³â. Öåé åòàï ìຠíàçâó ïåð³îäó îêóïíîñò³ ïðîåêòó; • îòðèìàííÿ ÷èñòîãî ïðèáóòêó çà ïðîåêòîì (ïîíàä âêëàäåí³ â ïðîåêò êîøòè); • ë³êâ³äàö³ÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó (äåìîíòàæ îñíîâíèõ ôîíä³â, ïðîäàæ îáîðîòíèõ êîøò³â òà ³íøèõ àêòèâ³â, âèð³øåííÿ îðãàí³çàö³éíèõ ³ þðèäè÷íèõ ïèòàíü ïðèïèíåííÿ ô³íàíñîâî-ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ ç âèêîðèñòàííÿì àêòèâ³â ïðîåêòó). Íàâåäåí³ åòàïè ìîæóòü áóòè ùå á³ëüø äåòàë³çîâàí³, àëå â áóäüÿêîìó ðàç³ ¿õ ìîæíà îᒺäíàòè â òðè åòàïè: ïåðåä³íâåñòèö³éíèé (ðîçðîáêà ïðîåêòó ÿê äîêóìåíòîâàíîãî ïëàíó ³íâåñòóâàííÿ), ³íâåñòèö³éíèé (ôîðìóâàííÿ àêòèâ³â ïðîåêòó “ï³ä êëþ÷”) ³ åêñïëóàòàö³éíèé (çàïóñê ³ ô³íàíñîâî-ãîñïîäàðñüêà åêñïëóàòàö³ÿ àêòèâ³â ³ ðåãóëÿðíå îòðèìàííÿ ïîòî÷íîãî ïðèáóòêó, ïîñòóïîâå ïîâåðíåííÿ âêëàäåíèõ êîøò³â). Ó÷àñíèêàìè ïðîöåñó ³íâåñòóâàííÿ º âñ³ þðèäè÷í³ òà ô³çè÷í³ îñîáè, ïîâ’ÿçàí³ ìàòåð³àëüíèìè ³ ô³íàíñîâèìè â³äíîñèíàìè ç ³íâåñòîðîì ùîäî âèðîáíèöòâà é ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿ (÷è ïîñëóã) ïðîåêòó. Âîíè º îñíîâíèìè, êð³ì ³íâåñòîðà, çàö³êàâëåíèìè ñòîðîíàìè â ³ñíóâàíí³ ïðîåêòó ÿê äîêóìåíòîâàíîãî ïëàíó ³ ÿê êîíêðåòíèõ çáàëàíñîâàíèõ ä³é ³íâåñòîðà ùîäî éîãî ðåàë³çàö³¿. 50

Ôîðìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ³äå¿

Âèá³ð ìåòè Âèá³ð ðåã³îíó

Ìàêðîåêîíîì³÷íèé ïðîãíîç

Âèçíà÷åííÿ ö³ëåé ³ çàâäàíü

Îö³íêà ñòàíó ³íâåñòèö³éíèõ ðèíê³â

Âèá³ð ï³äïðèºìñòâà Àíàë³ç äæåðåë ô³íàíñóâàííÿ Âèá³ð ïàðòíåð³â

Àíàë³ç ðèíêó Ìîæëèâîñò³ êîíêóðåíò³â Âèá³ð ì³ñöÿ íà ðèíêó

Ðîçðîáêà êîíöåïö³¿ ïðîåêòó

Ïðîäóêò ïðîåêòó

Ìàðêåòèíãîâèé àíàë³ç, ïðîãíîç, ñòðàòåã³ÿ

• • • •

Îáìåæåííÿ: çà ðåñóðñàìè çà ÷àñîì çà äîõîäí³ñòþ çà ðèçèêîì

Ïðîãíîç ³ííîâàö³éíèõ çì³í Ñïîæèâà÷³ Ïðîãíîç ïîïèòó

Ðèñ. 5.1. Òåõíîëîã³ÿ ðîçðîáêè ³íâåñòèö³éíîãî á³çíåñ-ïëàíó

51

Äîõîäè ïðîåêòó Ïîòî÷íèé áþäæåò Êàï³òàëüíèé áþäæåò

Ô³íàíñîâ³ ïîòîêè ïðîåêòó:

Âèêîðèñòàííÿ ïðèáóòêó

Ïðîãíîç

Ïîâåðíåííÿ ïîçèê

Ïåðåâ³ðêà äîñòàòíîñò³ òà óçãîäæåíîñò³

Âàðò³ñòü êàï³òàëó

Ô³íàíñîâèé ïëàí ïðîåêòó

Íîðìè àìîðòèçàö³¿

Ðàçðàáîòêà êîíöåïöèè ïðîåêòà

Ïîäàòêè

Çîâí³øí³ çàãðîçè: ìàêðîåêîíîì³êà

Îö³íêà ðèçèêîâàíîñò³ ïðîåêòó

Ìîæëèâ³ñòü âïëèâàòè íà ôàêòîðè ðèçèêó

Çîâí³øí³ çàãðîçè: êîíêóðåíòè

Ìîæëèâîñò³ óïðàâë³ííÿ ðèçèêîì

Ðåçåðâè ïðîåêòó

Ïðîãíîç àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â

Âíóòð³øí³ ôàêòîðè ðèçèêó

Ïëàí íåéòðàë³çàö³¿ ðèçèêó

Ðèñ. 5.1. Ïðîäîâæåííÿ

52

Ïîñèëåííÿ ñòàá³ëüíîñò³ ïðîåêòó

Óðàõóâàííÿ çîâí³øíüîãî ñåðåäîâèùà гâåíü ðèçèêó Àëüòåðíàòèâí³ ïðîåêòè

Çâ’ÿçîê çáàçîâèì ï³äïðèºìñòâîì

Ðîçðàõóíîê åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó Îö³íêà äîñòàòíîñò³ äëÿ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ

Îðãàí³çàö³éíèé ïëàí

³äíîñèíè ç ó÷àñíèêàìè ïðîåêòó

Þðèäè÷íèé àñïåêò

Çàáåçïå÷åííÿ ì³ñöåâèìè ìàòåð³àëüíèìè ðåñóðñàìè

Óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì

Ñîö³àëüíå çîâí³øíº ñåðåäîâèùå Ìîæëèâîñò³ ìåíåäæåð³â

Àäì³í³ñòðóâàííÿ

Ñîö³àëüí³ ïèòàííÿ ³ óïðàâë³ííÿ ïåðñîíàëîì Åêîëîã³÷íà ä³ÿ ïðîåêòó

Ìåòîäè ðîçðàõóíêó Ñòàí ô³íàíñîâîãî ðèíêó Äîñâ³ä ïîïåðåäíüîãî ³íâåñòóâàííÿ

Ðåã³îíàëüí³ îðãàíè âëàäè Íîðìàòèâíîçàêîíîäàâ÷à áàçà Òðàíñïîðòíà, ³íæåíåðíà, ðèíêîâà ³íôðàñòðóêòóðà ðåã³îíó Âïëèâ ïðîåêòó íà çîâí³øíº ñåðåäîâèùå

Ðèñ. 5.1. Ïðîäîâæåííÿ

53

Ìîæëèâîñò³ òåõíîëî㳿

Âèðîáíè÷èé ïëàí ïðîåêòó

Ïðîäóêòèâí³ñòü îáëàäíàííÿ Êâàë³ô³êàö³ÿ ïåðñîíàëó ³ ñîö³àëüí³ îáìåæåííÿ

Ïîòðåáà â ïðèì³ùåííÿõ ϳäãîòîâêà ïðèì³ùåíü

Òåõí³÷íà áàçà ( âèðîáíè÷èé àïïàðàò ïðîåêòó)

Îáìåæåííÿ: êîíòðîëü ÿêîñò³

Ïîòðåáà â òåõí³÷íîìó îáñëóãîâóâàíí³ Îðãàí³çàö³ÿ ðåìîíò³â

Ãðàô³êè çàâàíòàæåííÿ îáëàäíàííÿ

Ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ

Îôîðìëåííÿ ïðîåêòó

Ðèñ. 5.1. Çàê³í÷åííÿ

54

Îáìåæåííÿ çà çàïàñàìè Ïëàí ïðîäàæó

Ãðàô³êè âèðîáíèöòâà ³ ïîñòà÷àííÿ

Âèá³ð áëàäíàííÿ Ìîíòàæ ³ íàëàãîäæåííÿ îáëàäíàííÿ

Ìàòåð³àëüíîòåõí³÷íå ïîñòà÷àííÿ

Êâàë³ô³êàö³ÿ òåõí³÷íîãî ïåðñîíàëó

²íâåñòèö³éíèé ïðîåêò ïîòð³áíèé ³íâåñòîðó, éîãî ïàðòíåðàì, éîãî êðåäèòîðàì, ÿê³ ñôîðìóâàëè ïîçè÷åíó ÷àñòèíó ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó. Çà â³äñóòíîñò³ ïðîåêòó çíèêຠïðåäìåò ïåðåãîâîð³â ³ óõâàëåííÿ ð³øåííÿ ì³æ ³íâåñòîðîì, éîãî ïàðòíåðàìè é ìàéáóòí³ìè êðåäèòîðàìè. À íà åòàï³ ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòóâàííÿ áåç íàÿâíîñò³ äîêóìåíòîâàíîãî ïðîåêòó íåìîæëèâà åôåêòèâíà êîîðäèíàö³ÿ çóñèëü ó÷àñíèê³â ïðîåêòó. Êîîðäèíóþ÷à ðîëü ïðîåêòó, çâè÷àéíî, ïîñòóïîâî çàì³íþºòüñÿ ðåàëüíèìè óêëàäåíèìè äîãîâîðàìè ì³æ ó÷àñíèêàìè, àëå ÿê äîâãîñòðîêîâèé ïëàí ïðîåêò íå âòðà÷ຠñâîãî çíà÷åííÿ ùîäî ïîâíîãî çä³éñíåííÿ íàì³ð³â ³íâåñòîðà. ²íâåñòèö³éíèé ïðîåêò ÿê äîêóìåíòîâàíèé ïëàí ³íâåñòóâàííÿ ñêëàäàºòüñÿ ç òàêèõ äîêóìåíò³â. 1. Åêîíîì³÷íèé îïèñ — á³çíåñ-ïëàí ³ ìàòåð³àëè äëÿ éîãî îá´ðóíòóâàííÿ. 2. Òåõí³÷íà äîêóìåíòàö³ÿ. 3. Òåõíîëîã³÷íà äîêóìåíòàö³ÿ. 4. Êîíòðàêòíå ñóïðîâîäæåííÿ, òîáòî íàá³ð óæå óêëàäåíèõ àáî ï³äãîòîâëåíèõ êîíòðàêò³â (äîãîâîð³â) ÷è á³ëüø ì’ÿêèõ ôîðì çàêð³ïëåííÿ ìàéáóòí³õ âçàºìîâ³äíîñèí ì³æ ìîæëèâèìè ³ ðåàëüíèìè ó÷àñíèêàìè ïðîåêòó. 5. Åêñïåðòíå ñóïðîâîäæåííÿ ÿê íàá³ð åêñïåðòíèõ âèñíîâê³â, îö³íîê àáî ³íøèõ ôîðì ïðåäñòàâëåííÿ âèñíîâê³â ôàõ³âö³â (ô³çè÷íèõ àáî þðèäè÷íèõ îñ³á), êîìïåòåíòíèõ â îö³íö³ ïðîöåñ³â òà ÿâèù, ç ÿêèìè áóäå ïîâ’ÿçàíà ðåàë³çàö³ÿ ïðîåêòó. 6. ²íø³ äîêóìåíòè, ¿õ êîﳿ àáî àíàë³òè÷í³ ìàòåð³àëè, ùî õàðàêòåðèçóþòü: ó÷àñíèê³â ïðîåêòó, ñèòóàö³þ íà ðèíêó, óñòàíîâ÷³ äîêóìåíòè ï³äïðèºìñòâ, êîﳿ çâ³ò³â ï³äïðèºìñòâ ïðî ô³íàíñîâîãîñïîäàðñüêó ä³ÿëüí³ñòü, ïðîãíîçè, ñâ³äîöòâà ïðî ïðàâà âëàñíîñò³, íîðìàòèâíî-çàêîíîäàâ÷³ àêòè äåðæàâíîãî òà ì³ñöåâîãî ð³âíÿ, ÿê³ âïëèâàþòü íà ïðîåêò. Ïðîåêò ÿê ïëàí ³íâåñòóâàííÿ â³ä³ãðຠâàæëèâó ðîëü íà åòàï³ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî ïî÷àòêó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. гâåíü êîíêðåòíîñò³ òà ïðîäóìàíîñò³ ïðîåêòó çàëåæèòü â³ä áàæàííÿ é ìîæëèâîñòåé ³íâåñòîðà, îñîáëèâîñòåé ñôåðè ³íâåñòóâàííÿ ³ ÷èííèõ ó êðà¿í³ äåÿêèõ ïðàâèë ³ óìîâ. Ïðîåêò º òàêîæ íàéá³ëüø íàî÷íèì çàñîáîì ³íôîðìóâàííÿ ùîäî íàì³ð³â ³íâåñòîðà âñ³õ çàö³êàâëåíèõ îñ³á: ïàðòíåð³â, áàíê³â, ìàéáóòí³õ ñïîæèâà÷³â, ïðåñè, ãðîìàäñüêîñò³, òðóäîâîãî êîëåêòèâó, îðãàí³â âëàäè, àêö³îíåð³â. 55

Åêîíîì³÷íèé àñïåêò ïðîåêòó ó ôîðì³ á³çíåñ-ïëàíó ìຠïðèéíÿòó ñòðóêòóðó ðîçä³ë³â, õî÷à âîíà ìîæå çì³íþâàòèñÿ çàëåæíî â³ä ãàëóçåâèõ ³ ðåã³îíàëüíèõ îñîáëèâîñòåé ïðîåêòó é áàæàíü ³íâåñòîðà òà éîãî ïàðòíåð³â. ßê ïðàâèëî, á³çíåñ-ïëàí ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó ñêëàäàºòüñÿ ç 10–50 ³ á³ëüøå ñòîð³íîê îïèñ³â, êîìåíòàð³â, ðîçðàõóíê³â, îá´ðóíòóâàíü. Ìîæëèâèé ñêëàä ðîçä³ë³â ³íâåñòèö³éíîãî á³çíåñ-ïëàíó íàâåäåíî íèæ÷å. Âçàºìîçâ’ÿçîê ì³æ íèìè ³ëþñòðóº ðèñ. 5.2. 1. Îñíîâí³ ïîëîæåííÿ ïðîåêòó: ðåçþìå Öåé ðîçä³ë º êîíöåíòðîâàíèì âèêëàäîì îñíîâíî¿ ³äå¿ ïðîåêòó: ïðîäóêö³ÿ, ³íâåñòèö³¿, òåõíîëîã³ÿ âèðîáíèöòâà, ô³íàíñîâ³ ïîòîêè, ìàðêåòèíãîâà ñòðàòåã³ÿ, ìîæëèâ³ ó÷àñíèêè, î÷³êóâàí³ ðåçóëüòàòè. Ìåòà ïåðøîãî ðîçä³ëó — çà ï’ÿòü õâèëèí çàö³êàâèòè é ïåðåêîíàòè â ïåðåâàãàõ ïðîåêòó, çàîõîòèòè äî ïîäàëüøîãî îçíàéîìëåííÿ ç ïðîåêòîì. ²íø³ ðîçä³ëè ³íâåñòèö³éíîãî ïpîåêòó ´ðóíòîâíî ³ ïîñë³äîâíî ðîçêðèâàþòü çì³ñò ïðîåêòó çà ãîëîâíèìè àñïåêòàìè, ïëàíóþòü 䳿 ùîäî ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. 2. Ìàðêåòèíãîâèé ïëàí ïðîåêòó Çàâäàííÿ ìàðêåòèíãîâîãî ïëàíó ïðîåêòó — ïðîãíîçóâàííÿ ïîïèòó íà ïðîäóêö³þ ³ ìîæëèâèõ ö³í íà ðèíêó, ïëàí çàáåçïå÷åííÿ çáóòó. Ö³ëêîì ³ìîâ³ðí³ ïîìèëêè â ïðîãíîçàõ ïîâîäæåííÿ ðèíêó ï³ñëÿ âèõîäó íà íüîãî ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó ³ â³äïîâ³äíà ðîçá³æí³ñòü ó ïðîãíîçàõ ì³ñòêîñò³ ðèíêó ùîäî ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó. Ïðîãíîçè ïîïèòó âèìàãàþòü ïîñò³éíèõ êîðèãóâàíü íàâ³òü óæå â õîä³ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Ïðîãíîçóâàííÿ çì³í ó òåõíîëî㳿, äîõîäàõ ñïîæèâà÷³â, ö³íàõ íà ñèðîâèíó é ìàòåð³àëè äîñèòü íåâèçíà÷åíå çà ðåçóëüòàòàìè, îñîáëèâî íà òðèâàëó ïåðñïåêòèâó. Òîìó ìàðêåòèíãîâèé ïëàí ïîâèíåí ìàòè äîñòàòí³é çàïàñ ì³öíîñò³ â îö³íö³ ìàéáóòíüîãî ïîïèòó, ùîá íåïåðåäáà÷åí³ êîëèâàííÿ ðèíêîâî¿ êîí’þíêòóðè íå ïîçíà÷èëèñÿ íåãàòèâíî íà ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó. Òå ñàìå ñòîñóºòüñÿ é ðèíêîâî¿ ñòðàòå㳿, ñòîñîâíî ÿêî¿ çàâ÷àñíî ñë³ä ðîçðîáèòè çàõîäè ùîäî íåéòðàë³çàö³¿ çíà÷íèõ çì³í ó ñèòóàö³¿ íà ðèíêó: 1. Îïèñ ðèíêîâèõ ÿêîñòåé ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó: • îïèñ ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó; 56

• ïîð³âíÿííÿ ç ³íøèìè ïðîäóêòàìè, ïðåäñòàâëåíèìè íà ðèíêó; • êîíêóðåíòîñïðîìîæí³ñòü ïðîäóêòó ïðîåêòó; • ìîæëèâîñò³ ïîñèëåííÿ êîíêóðåíòíèõ ÿêîñòåé ïðîäóêòó ïðîåêòó. 2. Äîñë³äæåííÿ ìàéáóòíüîãî ðèíêó ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó: • îö³íêà ð³âíÿ êîíêóðåíö³¿ é òèïó ðèíêó; • ó÷àñíèêè ðèíêó; • àíàë³ç ñèòóàö³¿ íà ðèíêó; • äèíàì³êà ö³í íà ðèíêó çà îñòàíí³ äâà ðîêè; • ö³íîóòâîðþþ÷³ ôàêòîðè; • àäì³í³ñòðàòèâí³ åëåìåíòè íà ðèíêó. 3. Àíàë³ç ïîïèòó íà ïðîäóêö³þ ïðîåêòó: • ñïîæèâà÷³ ïðîäóêö³¿; • ïîòðåáà â ïðîäóêö³¿; • îö³íêà ïëàòîñïðîìîæíîñò³ ï³äïðèºìñòâ-ñïîæèâà÷³â (÷è íàñåëåííÿ); • åêñïîðò ïðîäóêö³¿; • óìîâè äëÿ åêñïîðòó (òàðèôè é ïðàâèëà); • ïðîãíîç ïîïèòó íà ãëèáèíó ïðîåêòó. 4. Àíàë³ç ïðîïîçèö³¿: • îáñÿã âèðîáíèöòâà; • âèðîáíèêè ïðîäóêö³¿; • ³ìïîðòåðè ïðîäóêö³¿; • îáñÿã ³ìïîðòó; • ñï³ââ³äíîøåííÿ ³ìïîðòó òà âíóòð³øíüîãî âèðîáíèöòâà; • òàðèôè é ïðàâèëà äëÿ ³ìïîðòó ïðîäóêö³¿; • ïðîãíîçè ïðîïîçèö³¿ íà ãëèáèíó ïðîåêòó. 5. Îá´ðóíòóâàííÿ ñòðàòå㳿 é ìåòîä³â ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿: • êàíàëè ðåàë³çàö³¿; • ìåòîäè ³ ïðèéîìè ðåàë³çàö³¿; • ðåêîìåíäîâàíà ö³íîâà ïîë³òèêà; • îðãàí³çàö³ÿ ðåêëàìè; • ðèíêîâà ñòðàòåã³ÿ. ϳä ÷àñ îïðàöþâàííÿ ìàðêåòèíãîâîãî ðîçä³ëó äîñë³äæóþòüñÿ: 1) ïîâíîòà ³ êîìïëåêñí³ñòü ìàðêåòèíãîâèõ çàõîä³â ùîäî ïðîåêòó; 2) ðîçðîáëåí³ñòü ³ ïðèâàáëèâ³ñòü ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó. Ðåïóòàö³ÿ ï³äïðèºìñòâà ³ ïðîäóêö³¿; 3) ïðàâèëüí³ñòü âèáîðó ö³íîâî¿ ïîë³òèêè; 4) ïëàí ïðîñóâàííÿ òîâàðó íà ðèíîê; 57

²íâåñòèö³éí³ íàì³ðè

Ô³íàíñîâèé ðèíîê: àíàë³ç

Ìàêðîñèòóàö³ÿ: àíàë³ç

ïðîãíîç

ïðîãíîç Àíàë³ç ðèíêó

Ìàðêåòèíãîâå äîñë³äæåííÿ Âàðò³ñòü ïðîåêòó Îáñÿãè ïðîäàæó

Îö³íêà áàçîâîãî ï³äïðèºìñòâà: àíàë³ç ïðîãíîç

Äæåðåëà êîøò³â Îö³íêà êîìåðö³éíî¿ ðåàëüíîñò³ ïðîåêòó

Ðèñ. 5.2. Òåõíîëîã³ÿ ðîçðîáêè ³íâåñòèö³éíîãî á³çíåñ-ïëàíó

58

Ìàðêåòèíãîâèé ïëàí: âèòðàòè íà çàáåçïå÷åííÿ ïðîäàæó Òåõíè÷íà áàçà ïðîåêòó àìîðòèçàö³ÿ Âèòðàòè íà âèðîáíèöòâî (ïîòî÷í³)

Ïåðñîíàë: îïëàòà ïðàö³ Âèðîáíè÷èé ïëàí: âèòðàòè ñèðîâèíè, ìàòåð³àë³â, ïàëèâà, åíåð㳿

Ô³íàíñîâèé ïëàí:

Óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì:

ïðèáóòîê àêòèâè ïàñèâè ïîãàøåííÿ áîðã³â ãðîøîâ³ ïîòîêè

àäì³í³ñòðàòèâí³ âèòðàòè

Ðîçðàõóíîê åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó Ðèçèê ïðîåêòó Ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ

Êîðèãóâàííÿ ïðîåòêó

Ðèñ. 5.2. Çàê³í÷åííÿ

59

5) åôåêòèâí³ñòü çâ’ÿçêó ïðîäàâöÿ ³ ïîêóïöÿ. Îðãàí³çàö³ÿ ðîáîòè ³ç ñïîæèâà÷àìè (îñîáëèâî ïîñò³éíèìè) ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó; 6) îðãàí³çàö³ÿ çáóòó ïðîäóêö³¿; 7) îïèñ ðèíêó ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó ³ éîãî ìîæëèâà ðåàêö³ÿ íà ïðîäóêö³þ ïðîåêòó; 8) âèêîðèñòàí³ ìåòîäè ïðîãíîçóâàííÿ ïîïèòó. Ìîæëèâà êîíêóðåíö³ÿ ç áîêó òîâàð³â-çàì³ííèê³â; 9) îðãàí³çàö³ÿ âïëèâó íà ðèíîê äëÿ àäàïòàö³¿ ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó; 10) îö³íêà êëþ÷îâèõ ôàêòîð³â óñï³õó ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó (ÿê³ñòü, îðãàí³çàö³ÿ ïðîäàæó, ìîæëèâ³ñòü ðîçðîáêè íîâèõ ïðîäóêò³â, ðåïóòàö³ÿ ï³äïðèºìñòâà, ðåêëàìà, âèòðàòè âèðîáíèöòâà, ö³íà, ô³íàíñîâà ñò³éê³ñòü ï³äïðèºìñòâà). 3. Ìàòåð³àëüíî-òåõí³÷íå çàáåçïå÷åííÿ ïðîåêòó Òàê ñàìî ÿê ³ ðèíêîâà ñòðàòåã³ÿ ïðîåêòó, ìàþòü áóòè â³äïðàöüîâàí³ ïèòàííÿ çàáåçïå÷åííÿ ïðîåêòó íåîáõ³äíèìè ìàòåð³àëüíèìè ðåñóðñàìè. Ïîòð³áíî ïðîàíàë³çóâàòè íå ò³ëüêè ïîòî÷íîãî ñòàí, à é ñïðîãíîçóâàòè çì³íó ñèðîâèííèõ (äëÿ ïðîåêòó) ðèíê³â íà âñþ éîãî ãëèáèíó. ϳä êàëåíäàðí³ ïëàíè âèðîáíèöòâà ãîòóþòüñÿ àíàëîã³÷í³ çà äåòàë³çàö³ºþ êàëåíäàðí³ ïëàíè ìàòåð³àëüíî-òåõí³÷íîãî çàáåçïå÷åííÿ âèðîáíèöòâà êîæíîãî âèäó ïðîäóêö³¿, ïðåäñòàâëåíîãî â ïëàíàõ âèðîáíèöòâà. Âîíè îôîðìëþþòüñÿ ó ôîðì³ øàõîâèõ òàáëèöü-ìàòðèöü, äå ë³âà ÷àñòèíà ì³ñòèòü íîìåíêëàòóðí³ ïîçèö³¿ ñèðîâèíè ³ ìàòåð³àë³â, íåîáõ³äíèõ äëÿ âèðîáíèöòâà ùîäíÿ (÷è íà çì³íó). Ç óðàõóâàííÿì ùîäåííî¿ ïîòðåáè â ñèðîâèí³, ìàòåð³àëàõ, êîìïëåêòóþ÷èõ âèðîáàõ ³ ïðèéíÿòèõ íîðì ì³í³ìàëüíî íåîáõ³äíèõ çàïàñ³â ñêëàäàþòüñÿ ïëàíè çàêóï³âë³ é çàâåçåííÿ ñèðîâèíè, ìàòåð³àë³â ³ êîìïëåêòóþ÷èõ âèðîá³â íà ì³ñÿöü. Ïðè öüîìó âèçíà÷àºòüñÿ íàéîïòèìàëüí³øèé ðîçì³ð ïàðò³¿ ïîñòà÷àíü ç óðàõóâàííÿì ì³ñòêîñò³ òðàíñïîðòíèõ çàñîá³â äîñòàâêè òà âàðòîñò³ òðàíñïîðòóâàííÿ. Ç óðàõóâàííÿì íàÿâíèõ ïëîù ñêëàäñüêèõ ïðèì³ùåíü âèçíà÷àºòüñÿ îïòèìàëüíà âåëè÷èíà çàïàñ³â ïî êîæí³é íîìåíêëàòóðí³é ïîçèö³¿ ñèðîâèíè, ìàòåð³àë³â ³ êîìïëåêòóþ÷èõ. Îïòèìàëüí³ñòü ïîëÿãàòèìå â òàêîìó âèáîð³ îáñÿã³â ìàòåð³àëüíèõ çàïàñ³â, çà ÿêîãî çàáåçïå÷óâàòèìåòüñÿ ì³í³ìóì ñóìàðíèõ âèòðàò (âàðò³ñòü òðàíñïîðòóâàííÿ ³ çáåð³ãàííÿ) íà îäèíèöþ ìàòåð³àëüíèõ ðåñóðñ³â, ùî ïîñòà÷àþòüñÿ. Âàð60

òî âðàõîâóâàòè, ùî ñòâîðåííÿ êîæíîãî äîäàòêîâîãî ì³ñöÿ çáåð³ãàííÿ ïîòðåáóº êàï³òàëüíèõ âêëàäåíü, à òðàíñïîðòóâàííÿ áóäå òèì äåøåâøèì, ÷èì á³ëüøèé ðîçì³ð ïàðò³¿. ̳ñÿ÷íèé ïëàí ìàòåð³àëüíî-òåõí³÷íîãî çàáåçïå÷åííÿ âèðîáíèöòâà ñêëàäàºòüñÿ äëÿ êîæíî¿ òîâàðíî¿ ïîçèö³¿ ñèðîâèíè, êîìïëåêòóþ÷èõ âèðîá³â ³ç çàçíà÷åííÿì ê³ëüêîñò³, ùî ïîñòàâëÿºòüñÿ â öüîìó ì³ñÿö³, ³ äàòè (÷èñëà ì³ñÿöÿ) äîñòàâêè ïàðò³¿ íà ï³äïðèºìñòâî. ³äïîâ³äíî äî òàêèõ ì³ñÿ÷íèõ ïëàí³â áóäóºòüñÿ ðîáîòà ñëóæáè ìàòåð³àëüíî-òåõí³÷íîãî ïîñòà÷àííÿ: óêëàäåííÿ äîãîâîð³â ³ç ïîñòà÷àëüíèêàìè, îðãàí³çàö³ÿ òðàíñïîðòóâàííÿ ³ ïðèéìàííÿ âàíòàæ³â, âõ³äíèé êîíòðîëü ÿêîñò³, îðãàí³çàö³ÿ ðîçì³ùåííÿ ³ çáåð³ãàííÿ ìàòåð³àëüíî-òåõí³÷íèõ ðåñóðñ³â, ùî íàäõîäÿòü. ßê ³ ïðè ïðîãíîçóâàíí³ çáóòó, äëÿ ðåñóðñíîãî çàáåçïå÷åííÿ ïðîåêòó âàæëèâèì º îá´ðóíòîâàíå ïðîãíîçóâàííÿ ö³í íà íåîáõ³äí³ ìàòåð³àëüí³ ðåñóðñè äëÿ ïðîåêòó. Ïîìèëêè â îö³íö³ âàðòîñò³ ðåñóðñíîãî çàáåçïå÷åííÿ ïðîåêòó çá³ëüøóþòüñÿ íà ê³íöåâîìó åòàï³ ðåàë³çàö³¿, ÿêèé íàéá³ëüø â³ääàëåíèé â³ä ïîòî÷íîãî ïåð³îäó, êîëè ðîçðîáëþºòüñÿ ³ îá´ðóíòîâóºòüñÿ ïðîåêò, ÿê íàñë³äîê, îᒺêòèâíî ÿê³ñòü ïðîãíîçó ïîã³ðøóºòüñÿ. Ïðè àíàë³ç³ ÷óòëèâîñò³ ïðîåêò³â ùîäî îêðåìèõ ôàêòîð³â ðèçèêó òèïîâèì º òå, ùî íà ïåðøîìó ì³ñö³ çà âïëèâîì íà çàãàëüíó ïðèáóòêîâ³ñòü ïðîåêòó ñòî¿òü ïðîãíîç î÷³êóâàíî¿ ö³íè ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó, à íà äðóãîìó — ïðîãíîç ö³í íà îñíîâí³ ìàòåð³àëüí³ ðåñóðñè. Åëàñòè÷í³ñòü çì³íè ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó ó ðàç³ çì³íè öèõ ôàêòîð³â íà 1 % âèÿâëÿºòüñÿ äëÿ ïðîåêòó íàéá³ëüøîþ ñåðåä ³íøèõ ôàêòîð³â (âàðò³ñòü îáëàäíàííÿ, âàðò³ñòü ïðîåêòóâàííÿ, çàëèøêîâà âàðò³ñòü ïðîåêòó, âàðò³ñòü ï³äãîòîâêè ïåðñîíàëó, ê³ëüê³ñí³ îáñÿãè ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿ òîùî). Ïîìèëêè ó ïðîãíîçóâàíí³ ö³í çáóòó òà ö³í íà ìàòåð³àëüí³ ðåñóðñè ìàþòü íàéã³ðø³ íàñë³äêè äëÿ ³íâåñòóâàííÿ. Ñï³ââ³äíîøåííÿ ö³í ðåñóðñíîãî çàáåçïå÷åííÿ ³ ö³í çáóòó ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó ôîðìóº ðåçåðâ ïðèáóòêîâîñò³ ïðîäóêö³¿, ùî ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê ð³çíèöÿ ì³æ âèòðàòàìè íà âèðîáíèöòâî îäèíèö³ ïðîäóêö³¿ òà ö³íîþ ¿¿ ðåàë³çàö³¿. Òå ñàìå ñòîñóºòüñÿ ñï³ââ³äíîøåííÿ òåíäåíö³é çì³íè ö³í ïðîäàæó òà ö³í ðåñóðñ³â. Áàæàíî, ùîá çà ïðîãíîçîì ö³íè ïðîäàæó ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó çðîñòàëè á³ëüøèìè òåìïàìè, í³æ ö³íè íà ðåñóðñè. Öå äຠäîäàòêîâèé çàïàñ ô³íàíñîâî¿ ì³öíîñò³ ïðîåêòó. Ðîáîòà ³ç çàáåçïå÷åííÿ ïðîåêòó ðåñóðñàìè çà ð³âíåì çíà÷óùîñò³ äëÿ ïðîåêòó ïîñòóïàºòüñÿ ò³ëüêè ðîáîò³ ³ç çàáåçïå÷åííÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿. 61

4. Ô³íàíñîâèé ïëàí ïðîåêòó Àíàë³ç ô³íàíñîâî¿ ñïðîìîæíîñò³ ïðîåêòó ïåðåäáà÷ຠïëàíóâàííÿ ãðîøîâèõ ïðèïëèâ³â ³ â³äïëèâ³â ïî ïðîåêòó ç ìåòîþ âèçíà÷åííÿ éîãî ñóìàðíî¿ âèãîäè â íàéë³êâ³äí³ø³é, ãðîøîâ³é ôîðì³. Ô³íàíñîâ³ ïîòîêè ïðîåêòó ñòàíîâëÿòü ðåçóëüòàòèâí³ ï³äñóìêè êåðóâàííÿ ðåñóðñàìè ïðîåêòó: ô³íàíñîâèìè, ìàòåð³àëüíèìè, òðóäîâèìè. Âîíè àãðåãóþòü ³ â³äáèâàþòü ó âàðò³ñí³é ôîðì³ ðåçóëüòàòèâí³ñòü óñ³õ àñïåêò³â ïðîåêòó. Ô³íàíñîâèé ïëàí ïðîåêòó ñêëàäàºòüñÿ îñòàíí³ì, ï³ñëÿ ðîçðîáêè ³íøèõ ðîçä³ë³â á³çíåñ-ïëàíó, àäæå â³í íà íèõ ´ðóíòóºòüñÿ. ϳñëÿ ô³íàíñîâîãî ïëàíó ðîçðàõîâóþòüñÿ ò³ëüêè ïîêàçíèêè åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó, ÿê³ ìîæíà ââàæàòè ïðîäîâæåííÿì ô³íàíñîâîãî ïëàíó, òîìó ùî ³íôîðìàö³ºþ äëÿ ðîçðàõóíêó åôåêòèâíîñò³ º ñêîíöåíòðîâàí³ ó ô³íàíñîâîìó ïëàí³ ïðîãíîçí³ ãðîøîâ³ ïîòîêè. Ô³íàíñîâèé ïëàí ïðîåêòó ì³ñòèòü òàê³ ñêëàäîâ³: • ïðîãíîç äîõîä³â ³ âèòðàò; • ïðîãíîç ãðîøîâèõ ïîòîê³â ïðîòÿãîì òåðì³íó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; • ïðîãíîç àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â ïðîåêòó (áóõãàëòåðñüêîãî áàëàíñó); • ðîçðàõóíîê ïîòðåáè â ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàòàõ äëÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; • äæåðåëà çàñîá³â äëÿ ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêòó, ïîðÿäîê ô³íàíñóâàííÿ òà îáñÿãè ïîçèê, ùî ïîòð³áí³ äëÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; • ãðàô³êè ïîãàøåííÿ áîðã³â; • ïðîãíîç ô³íàíñîâîãî ñòàíó áàçîâîãî ï³äïðèºìñòâà. • îáñÿãè òà íàïðÿìè âèêîðèñòàííÿ ïðèáóòêó. Ñòîñîâíî “âèðîáíè÷èõ” ïðîåêò³â îñîáëèâà óâàãà ïðè àíàë³ç³ ìຠïðèä³ëÿòèñÿ ð³âíþ îïðàöüîâàíîñò³ îðãàí³çàö³¿ âèðîáíè÷îãî ïðîöåñó ³ òåõí³÷íîãî îáëàäíàííÿ. 5. Óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì Ïðåäñòàâëåííÿ çàïëàíîâàíî¿ ñèñòåìè êåðóâàííÿ ïðîåêòî젗 ìîæëèâîñò³ äëÿ öüîãî ç’ÿñîâóþòüñÿ ÷åðåç âèçíà÷åííÿ ìîæëèâîñòåé âèðîáíè÷îãî ìåíåäæìåíòó, íà ÿêèé îð³ºíòîâàíèé ïðîåêò, ³ òèõ ëþäåé, ÿê³ ïðîåêò ³í³ö³þâàëè, ïðåäñòàâëÿþòü ³ ìàòèìóòü ïðàâî âëàñíîñò³ íà éîãî ðåçóëüòàòè: • çàãàëüíèé îïèñ ïèòàíü îðãàí³çàö³¿ êåðóâàííÿ ïðîåêòîì; • ïðîöåñ ìîí³òîðèíãó é ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü, ðîçïîä³ë â³äïîâ³äàëüíîñò³, ñòðóêòóðà ï³äðîçä³ë³â ïðîåêòó ³ ¿õ âçàºìíà ï³äïîðÿäêîâàí³ñòü ó ïðîöåñ³ êåðóâàííÿ; 62

• äîñâ³ä ³ êâàë³ô³êàö³ÿ ìàéáóòí³õ ìåíåäæåð³â ïðîåêòó; • çàö³êàâëåí³ñòü ³ ìîòèâàö³ÿ ìåíåäæåð³â äëÿ ðîáîòè â äàíîìó ïðîåêò³; • îðãàí³çàö³ÿ îïëàòè ïðàö³, ñòèìóëþâàííÿ é ìîòèâàö³ÿ äëÿ ïåðñîíàëó ïðîåêòó é âèêîíàâö³â íà âñ³õ ð³âíÿõ; • íàëåæíà êâàë³ô³êàö³ÿ ìåíåäæåð³â ³ ïåðñîíàëó äëÿ ðîáîòè â ïðîåêò³; • ðîçðîáêà åòàï³â àáî ðîá³ò, ïîòð³áíèõ äëÿ çä³éñíåííÿ ïðîåêòó; • âèçíà÷åííÿ â³äïîâ³äàëüíèõ ìåíåäæåð³â çà êîæíèé åòàï àáî çà ðîáîòó çàãàëîì; • êàëåíäàðí³ ïëàíè òà áþäæåòè; • êðèòå𳿠ìîæëèâîãî ïðèïèíåííÿ ïðîåêòó. 6. Îðãàí³çàö³éíèé ïëàí ïðîåêòó ì³ñòèòü êîìïëåêñ ïèòàíü, ïîâ’ÿçàíèõ ç îá´ðóíòóâàííÿì ðåàë³ñòè÷íîñò³ ³íâåñòóâàííÿ ç áîêó àäì³í³ñòðàòèâíèõ ³ þðèäè÷íèõ àñïåêò³â, óçãîäæåíîñò³ ³ç çîâí³øí³ì ñåðåäîâèùåì (çàãàëüíîäåðæàâíèì, ãàëóçåâèì ³ ðåã³îíàëüíèì ð³âíåì åêîíîì³êè é óìîâàì äëÿ ï³äïðèºìíèöòâà). Ó öüîìó ðîçä³ë³ íàâîäèòüñÿ õàðàêòåðèñòèêà ìàñøòàáó ³ ãîëîâíèõ îçíàê ïðîåêòó: • ñêëàä ïðîåêòó; • ìàñøòàá, ñòðàòåã³÷í³ñòü ïðîåêòó; • â³äïîâ³äí³ñòü ñòðàòå㳿 ï³äïðèºìñòâà; • ïåð³îä ðåàë³çàö³¿: õàðàêòåðèñòèêà ÷àñîâèõ ïàðàìåòð³â îðãàí³çàö³¿ ïðîåêòó, ðîçáèâêà ïî ïåð³îäàõ ³ îö³íêà ¿õ îñîáëèâîñòåé (ï³äãîòîâ÷èé, ïåð³îä ñòâîðåííÿ ³íâåñòèö³éíîãî îᒺêòà, ïåð³îä îêóïíîñò³, ïåð³îä îòðèìàííÿ ÷èñòîãî ïðèáóòêó ïî ïðîåêòó); • òèï ïðîåêòó çà ôîðìîþ éîãî ìàéáóòí³õ àêòèâ³â, ôîðìà â³äòâîðåííÿ îñíîâíèõ ôîíä³â; • ãàëóçåâà îð³ºíòàö³ÿ ïðîåêòó; • ðåã³îí ðåàë³çàö³¿ (àíàë³ç òðàíñïîðòíî¿ é ³íæåíåðíî¿ ³íôðàñòðóêòóðè ì³ñöÿ, îáðàíîãî äëÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, ãåîãðàô³÷í³ é ðåã³îíàëüí³ óìîâè äëÿ ïðîåêòó); • ï³äïðèºìñòâî, íà áàç³ ÿêîãî ðåàë³çîâóâàòèìåòüñÿ ïðîåêò; • äæåðåëà êîøò³â äëÿ ïðîåêòó. Îö³íþºòüñÿ ³íâåñòèö³éíà ïðèâàáëèâ³ñòü ãàëóç³ é ðåã³îíó, ñòàí òà ïåðñïåêòèâè ï³äïðèºìñòâà, íà áàç³ ÿêîãî ïëàíóºòüñÿ ïðîåêò. Äî àäì³í³ñòðàòèâíèõ óìîâ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó íàëåæèòü íàä³éí³ñòü ïàðòíåð³â ³ ó÷àñíèê³â ïðîåêòó. Âàðòî îö³íèòè ¿õ ñëàáê³ òà ñèëüí³ ñòî63

ðîíè ñòîñîâíî ìàòåð³àëüíèõ, ô³íàíñîâèõ ³ ëþäñüêèõ ðåñóðñ³â, îðãàí³çàö³éíó áóäîâó, ä³ëîâ³ ÿêîñò³ äèðåêö³é òà ïåðñîíàëó. Þðèäè÷í³ óìîâè ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó âêëþ÷àþòü ÷èííó çàêîíîäàâ÷ó áàçó êðà¿íè, óñòàíîâ÷³ äîêóìåíòè áàçîâîãî ï³äïðèºìñòâà, ï³äãîòîâëåí³ ïðîåêòè äîãîâîð³â ç ó÷àñíèêàìè ³íâåñòóâàííÿ. 7. Âèðîáíè÷èé ïëàí ïðîåêòó ñòàíîâèòü âíóòð³øíº ñåðåäîâèùå ïðîåêòó é îðãàí³çàö³éíî ìàéæå íå ïîâ’ÿçàíèé ³ç çîâí³øí³ìè óìîâàìè. Óñï³øí³ñòü îðãàí³çàö³¿ âèðîáíè÷îãî ïðîöåñó, íàä³éí³ñòü òåõí³÷íî¿ áàçè ïðîåêòó ö³ëêîì çàëåæèòü â³ä ðîáîòè ìåíåäæåð³â ïðîåêòó é ïåðñîíàëó. Âèðîáíè÷èé ïëàí ïðîåêòó ñêëàäàºòüñÿ ç ìåòîþ çàáåçïå÷åííÿ äîáðå îðãàí³çîâàíîãî, âçàºìîïîâ’ÿçàíîãî (çà ÷àñîì, ìàòåð³àëüíèìè ðåñóðñàìè, íàÿâíîþ òåõí³÷íîþ áàçîþ ³ ïåðñîíàëîì) âèðîáíè÷îãî ïðîöåñó íà êîæíîìó ðîáî÷îìó ì³ñö³ é çàãàëîì ïî ïðîåêòó. Îñîáëèâå çíà÷åííÿ öåé àñïåêò ïðîåêòó ìຠâ ðàç³ îðãàí³çàö³¿ áàãàòîíîìåíêëàòóðíîãî âèðîáíèöòâà ç³ ñêëàäíîþ âíóòð³øíüîâèðîáíè÷îþ (ïîäåòàëüíîþ ÷è ïîîïåðàö³éíîþ) ñèñòåìîþ âíóòð³øíüîöåõîâèõ ïåðåì³ùåíü ïðîäóêö³¿. Âèðîáíè÷èé ïëàí çàçâè÷àé ñêëàäàºòüñÿ ç ê³ëüêîõ ñêëàäîâèõ, ñèíõðîí³çîâàíèõ ì³æ ñîáîþ â ºäèíó ïîñò³éíî ä³þ÷ó âèðîáíè÷ó ñèñòåìó ïðîåêòó: • âèðîáíè÷èé àïàðàò; • êàëåíäàðí³ ïëàíè âèïóñêó ïðîäóêö³¿; • çàáåçïå÷åííÿ íàëåæíî¿ ÿêîñò³ ïðîäóêö³¿; • îðãàí³çàö³ÿ çáåð³ãàííÿ òà òðàíñïîðòóâàííÿ ìàòåð³àëüíèõ ðåñóðñ³â ³ ãîòîâî¿ ïðîäóêö³¿; • ïëàíè òåõí³÷íîãî îáñëóãîâóâàííÿ óñòàòêóâàííÿ. Ïëàíè âèðîáíèöòâà ìàþòü çàáåçïå÷óâàòèñÿ ðåñóðñàìè ÷åðåç ïëàíè ìàòåð³àëüíî-òåõí³÷íîãî ïîñòà÷àííÿ. Âîíè òàêîæ ïîòðåáóþòü äåòàë³çîâàíîñò³ ùîäî íîìåíêëàòóðè íåîáõ³äíèõ ñèðîâèíè ³ ìàòåð³àë³â. Äåòàëüí³ñòü ó ÷àñ³ òàêèõ ïëàí³â ìîæå áóòè äî îäíîãî äíÿ ³ íàâ³òü çì³íè. Ñòàíäàðòíà ôîðìà ïîäàííÿ êàëåíäàðíèõ ïëàí³â — ñïåö³àëüíà øàõîâà òàáëèöÿ-ìàòðèöÿ, ó ë³â³é ÷àñòèí³ ÿêî¿ (ïî ðÿäêàõ) ïåðåë³÷óþòüñÿ ò³ âèäè ïðîäóêö³¿ (ê³íöåâî¿ ³ íà ïðîì³æíèõ åòàïàõ âèðîáíèöòâà), ùî ìàþòü âèïóñêàòèñÿ ïðîòÿãîì, íàïðèêëàä, òèæíÿ, ì³ñÿöÿ. Ó ïðàâ³é ÷àñòèí³ (ïî ñòîâïöÿõ) íàâîäèòüñÿ ïåðåë³ê îäèíèöü ÷àñó (äåíü, çì³íà), äëÿ ÿêèõ ïëàíóþòüñÿ îáñÿãè âèðîáíèöòâà. Íà ïåðåòèí³ êîæíîãî ðÿäêà (âèä ïðîäóêö³¿) ³ ñòîâïöÿ (äåíü ÷è çì³íà) çàïèñóºòüñÿ çàïëàíîâàíà äî âèðîáíèöòâà ê³ëüê³ñòü ïðîäóêö³¿ â íàòóðàëüíèõ îäèíèöÿõ. Òàê³ êàëåíäàðí³ ïëàíè ãîòóþòüñÿ äëÿ êîæíîãî ñòðóêòóðíîãî 64

ï³äðîçä³ëó ³ç ñàìîñò³éíîþ ñèñòåìîþ êåðóâàííÿ: öåõ, ä³ëÿíêà, áðèãàäà. ×àñòèíà ïðîåêòó, ùî ïîâ’ÿçàíà ç òåõí³÷íèìè çàñîáàìè éîãî ðåàë³çàö³¿, íàçèâàºòüñÿ ³íæèí³ðèíãîì ïðîåêòó. Äî íüîãî â³äíîñÿòü íàá³ð ä³é ç ïëàíóâàííÿ é îáñëóãîâóâàííÿ âèðîáíè÷îãî àïàðàòó ïðîåêòó: • âèá³ð ì³ñöÿ ðîçòàøóâàííÿ âèðîáíèöòâà ç óðàõóâàííÿì ì³ñöåâî¿ ³íæåíåðíî¿ é òðàíñïîðòíî¿ ³íôðàñòðóêòóðè; • âèá³ð ³ îá´ðóíòóâàííÿ òåõíîëî㳿; • âèá³ð, ïðèäáàííÿ é ìîíòàæ óñòàòêóâàííÿ; • âèá³ð ³ ï³äãîòîâêà ïðèì³ùåíü äëÿ ìîíòàæó óñòàòêóâàííÿ; • òåõíîëîã³÷íà ñõåìà ðîçì³ùåííÿ óñòàòêóâàííÿ ó âèðîáíè÷èõ ïðèì³ùåííÿõ; • òåõí³÷íå çàáåçïå÷åííÿ ñèñòåìè ïðèéìàííÿ ìàòåð³àëüíèõ ðåñóðñ³â ³ â³äïðàâëåííÿ ãîòîâî¿ ïðîäóêö³¿; • ï³äãîòîâêà é îñâîºííÿ âèðîáíè÷èõ ïðîöåñ³â; • çàáåçïå÷åííÿ ÿêîñò³ ïðîäóêö³¿ òåõí³÷íèìè çàñîáàìè; • óñòàòêóâàííÿ ñêëàäñüêîãî ãîñïîäàðñòâà; • îðãàí³çàö³ÿ òðàíñïîðòíèõ ïåðåâåçåíü; • ï³äãîòîâêà òåõí³÷íèõ ôàõ³âö³â äëÿ îáñëóãîâóâàííÿ óñòàòêóâàííÿ. Òèïîâå ïîäàííÿ òåõí³÷íèõ ïèòàíü ó á³çíåñ-ïëàí³: ïåðåë³ê ³ îïèñ íåîáõ³äíîãî óñòàòêóâàííÿ, îïèñ éîãî ïåðåâàã, óìîâè ðîáîòè é ïðîäóêòèâí³ñòü óñòàòêóâàííÿ, çàïëàíîâàíèé ðåæèì ðîáîòè, îðãàí³çàö³ÿ òåõí³÷íîãî îáñëóãîâóâàííÿ ³ éîãî âàðò³ñòü. Îñîáëèâå çíà÷åííÿ ìຠåòàï âèáîðó òåõíîëî㳿. Ïðèéíÿòå ð³øåííÿ ìຠáóòè îá´ðóíòîâàíå ïîð³âíÿííÿì ç àëüòåðíàòèâíèìè âàð³àíòàìè. Ïîð³âíÿííÿ òåõíîëîã³é çä³éñíþºòüñÿ çà áàãàòüìà êðèòåð³ÿìè. Çâàæàþ÷è íà òå, ùî çàçâè÷àé êðàù³ òåõíîëî㳿 çîñåðåäæåí³ ó âèðîáíèê³â ³ç ðîçâèíåíèõ êðà¿í, äî ö³º¿ ðîáîòè íà ñòà䳿 àíàë³çó ³ âèáîðó äîö³ëüíî çàëó÷àòè ³íîçåìíèõ ôàõ³âö³â ç ô³ðì òåõí³÷íîãî êîíñàëòèíãó. Öå äîðîãî, àëå ðåçóëüòàòè áóäóòü íàä³éí³øèìè. Ïðèâàáëèâ³ñòü ³íîçåìíèõ òåõíîëîã³é ìຠáóòè ñêîðèãîâàíà íà âïëèâ ì³ñöåâèõ óìîâ: óìîâè íàëàãîäæåííÿ óñòàòêóâàííÿ, âàðò³ñòü ðåãóëÿðíèõ òåõí³÷íèõ îãëÿä³â, çàï÷àñòèí, ñïåöï³äãîòîâêè îáñëóãîâóþ÷îãî ïåðñîíàëó ³ ò. ³í. Ïðè îö³íö³ òåõíîëî㳿 âàæëèâà ïðèâ’ÿçêà äî êîíêðåòíèõ óìîâ ïðîåêòó: • ñèðîâèíà, ùî âèêîðèñòîâóºòüñÿ, ìîæëèâ³ñòü âèêîðèñòàííÿ ì³ñöåâèõ âèä³â ñèðîâèíè é ìàòåð³àë³â, ïðèñóòí³ñòü ó ðåã³îí³ íåîáõ³äíèõ äëÿ äàíî¿ òåõíîëî㳿 ñèðîâèíè é ìàòåð³àë³â, äîñòóïí³ñòü ìàòåð³àë³â çà ÿê³ñòþ ³ ö³íîþ; 65

• ïðàêòè÷íà â³äïðàöüîâàí³ñòü ³ ïåðåâ³ðåí³ñòü òåõíîëî㳿 ó ì³ñöåâèõ óìîâàõ, íàÿâíèé ïîçèòèâíèé äîñâ³ä âèêîðèñòàííÿ îáðàíî¿ òåõíîëî㳿; • ñò³éê³ñòü äî ìîðàëüíîãî çíîñó; • áåçïåêà ïðàö³ (ïîòåíö³éíà ìîæëèâ³ñòü òðàâìàòèçìó ïåðñîíàëó) ïðè äàí³é òåõíîëî㳿, ¿¿ åêîëîã³÷íà áåçïåêà, â³äïîâ³äí³ñòü íîðìàì åêîëîã³÷íîãî íàâàíòàæåííÿ íà íàâêîëèøíº ñåðåäîâèùå; • ìîæëèâ³ñòü íàðîùóâàííÿ ïîòóæíîñò³ (áëîêîâà ïîáóäîâà óñòàòêóâàííÿ ³ òåõíîëî㳿) ïðèºäíàííÿì íîâèõ áëîê³â çàì³ñòü ïîâíî¿ çàì³íè óñòàòêóâàííÿ á³ëüø ïîòóæíèì; • ñóì³ñí³ñòü ç ³ñíóþ÷èì óñòàòêóâàííÿì ïðîåêòó; • íàÿâí³ñòü ó âèðîáíèêà äîêóìåíòîâàíèõ àâòîðñüêèõ ïðàâ íà äàíó òåõíîëîã³þ (ë³öåíç³é, ïàòåíò³â); • ñóïðîâîäæåííÿ (õî÷à á ïðîòÿãîì ðîêó) âèðîáíèêîì òåõí³÷íî¿ åêñïëóàòàö³¿ óñòàòêóâàííÿ; • ñóì³ñí³ñòü ç ì³ñöåâèìè óìîâàìè: ï³äêëþ÷åííÿ äî ³íæåíåðíèõ ìåðåæ, êë³ìàò, âèðîáíè÷èé ðåæèì; • â³äíîñíà ïðîñòîòà â îñâîºíí³ òåõíîëî㳿, ìîæëèâ³ñòü øâèäêîãî îñâîºííÿ îñîáëèâîñòåé òåõíîëî㳿 ÿê ç áîêó ¿¿ âèðîáíè÷î¿ åêñïëóàòàö³¿, òàê ³ ç áîêó ¿¿ òåõí³÷íîãî ñóïðîâîäæåííÿ (ïðîô³ëàêòèêà ³ ðåìîíòè); • íàëåæíà êâàë³ô³êàö³ÿ îáñëóãîâóþ÷îãî ïåðñîíàëó, ìîæëèâîñò³ íàâ÷àííÿ ïåðñîíàëó, â³äïîâ³äí³ñòü ð³âíþ êâàë³ô³êàö³¿ ì³ñöåâèõ òðóäîâèõ ðåñóðñ³â, ùî áóäóòü çàéíÿò³ â ïðîåêò³; • îïòèìàëüíå ñï³ââ³äíîøåííÿ àâòîìàòèçîâàíèõ ïðîöåñ³â ³ ðó÷íî¿ ïðàö³; • îïòèìàëüíå ñï³ââ³äíîøåííÿ êàï³òàëüíèõ (âàðò³ñòü óñòàòêóâàííÿ) ³ ïîòî÷íèõ (âàðò³ñòü ùîäåííèõ âèòðàò íà îáñëóãîâóâàííÿ òåõíîëî㳿) âèòðàò ïðè îáðàí³é òåõíîëî㳿. Ïðè ïåðåõîä³ â³ä òåõíîëî㳿 äî óñòàòêóâàííÿ âàæëèâèìè º þðèäè÷í³ àñïåêòè îôîðìëåííÿ êîíòðàêòó íà çàêóï³âëþ, òðàíñïîðòóâàííÿ é ìîíòàæ óñòàòêóâàííÿ òà óìîâè îïëàòè. Ö³ åêîíîì³÷í³ òà þðèäè÷í³ ïàðàìåòðè îòðèìàííÿ óñòàòêóâàííÿ ìîæóòü ³ñòîòíî ñêîðåãóâàòè ÷èñòî òåõí³÷í³ ïåðåâàãè. Ñë³ä óðàõîâóâàòè âàðò³ñòü åêñïëóàòàö³¿ óñòàòêóâàííÿ òà éîãî íàä³éí³ñòü. Ïðîáëåìè ç óñòàòêóâàííÿì ìîæóòü çíà÷íî ï³äâèùèòè ïîòî÷í³ âèòðàòè, ïîã³ðøèòè ÿê³ñòü ïðîäóêö³¿, ÿê íàñë³äîê, ïðîåêò ñòຠçáèòêîâèì, õî÷à íà ðèíêó ìàòèìåìî ïðèêëàäè ïðèáóòêîâîñò³ âèðîáíèöòâà àíàëîã³÷íî¿ ïðîäóêö³¿. 66

Òåõí³÷íà áàçà ïðîåêòó ùîäî ïðîäóêòèâíîñò³ ìຠáóòè óçãîäæåíà ç ìàðêåòèíãîâèìè ïðîãíîçàìè çáóòó ÷åðåç âèðîáíè÷èé ïëàí. ³í ïåðåäáà÷ຠðîçðîáêó äåòàë³çîâàíèõ çà íîìåíêëàòóðîþ ïðîäóêö³¿ êàëåíäàðíèõ ãðàô³ê³â âèðîáíèöòâà ³ çàâàíòàæåííÿ óñòàòêóâàííÿ. Íå âàðòî êóïóâàòè óñòàòêóâàííÿ á³ëüø ïîòóæíå çà îáñÿãàìè âèðîáíèöòâà, í³æ öå ïîòð³áíî çà ïðîãíîçàìè îáñÿã³â ïðîäàæó. Âîäíî÷àñ òðåáà ïîäóìàòè ³ ïðî ìîæëèâ³ ðåçåðâè ïîòóæíîñò³, ÿêùî âèíèêíå ïîòðåáà ó çá³ëüøåíí³ îáñÿã³â âèðîáíèöòâà. Àäæå çàì³íà îäíîãî óñòàòêóâàííÿ ïîòóæí³øèì ìîæå áóòè äóæå íåâèã³äíà. Âàðòî â³ääàâàòè ïåðåâàãó óñòàòêóâàííþ, ÿêå ìîæíà íàðîùóâàòè áëîêàìè, íå çàì³íþþ÷è âæå ³ñíóþ÷îãî, à ïðèºäíóþ÷è íîâ³ áëîêè äî òèõ, ùî ïðàöþþòü. Ñòîñîâíî êîíêðåòíîãî âèäó óñòàòêóâàííÿ, ùî âèáèðàºòüñÿ äëÿ ïðîåêòó, ñë³ä âèîêðåìèòè òàê³ ïàðàìåòðè: • òåðì³í ñëóæáè; • ïðîäóêòèâí³ñòü ³ ïèòîìà ïðîäóêòèâí³ñòü (íà îäèíèöþ âàðòîñò³ óñòàòêóâàííÿ); • òåõí³÷íà íàä³éí³ñòü â åêñïëóàòàö³¿ (÷àñ ðîáîòè áåç â³äìîâè, ñåðåäíÿ âàðò³ñòü ðåìîíòó, ÷àñòîòà ³ âàðò³ñòü ïðîô³ëàêòè÷íîãî îáñëóãîâóâàííÿ); • óìîâè ãàðàíò³éíîãî ³ ìîæëèâ³ñòü ï³ñëÿãàðàíò³éíîãî îáñëóãîâóâàííÿ; • ðåìîíòîïðèñòîñîâàí³ñòü òåõí³êè é ìîæëèâîñò³ çàáåçïå÷åííÿ çàï÷àñòèíàìè; • âèðîáíè÷à ïëîùà, ùî ïîòð³áíà äëÿ ðîçì³ùåííÿ îáëàäíàííÿ, êîìïàêòí³ñòü òåõí³êè; • íåîáõ³äí³ óìîâè äëÿ óñòàíîâêè (êë³ìàò, òåìïåðàòóðà â öåõó, íàÿâí³ñòü ôóíäàìåíò³â, ïîæåæîíåáåçïå÷í³ñòü ïðèì³ùåííÿ ÷è ³íæåíåðíèõ ìåðåæ, çâóêî³çîëÿö³ÿ, âîëîãî³çîëÿö³ÿ, ïèëî³çîëÿö³ÿ òîùî). Ïðîöåñ âèçíà÷åííÿ îïòèìàëüíî¿ ïàðò³¿ äëÿ òðàíñïîðòóâàííÿ ñóïðîâîäæóº ðîçðîáêó ì³ñÿ÷íîãî ïëàíó â³äâàíòàæåííÿ ãîòîâî¿ ïðîäóêö³¿ (âèã³äí³øèìè º âåëèê³ ïàðò³¿ â³äâàíòàæåííÿ ³ ìåíø³ îáñÿãè çáåð³ãàííÿ íà ñâî¿õ ñêëàäàõ). Ïëàíè ïîñòà÷àíü ñïîæèâà÷àì ôîðìóþòüñÿ äëÿ êîæíî¿ ïîçèö³¿ íîìåíêëàòóðè ãîòîâî¿ ïðîäóêö³¿ íà êîæåí ì³ñÿöü. Ñèñòåìà êîíòðîëþ ÿêîñò³ ïðîäóêö³¿ âáóäîâóºòüñÿ áåçïîñåðåäíüî ó âèðîáíè÷èé ïðîöåñ íà ê³íöåâèõ òåõíîëîã³÷íèõ åòàïàõ ïåðåä çäà÷åþ ãîòîâî¿ ïðîäóêö³¿ íà ñêëàä. Äî íå¿ âõîäÿòü òåõí³÷í³ çàñîáè êîíòðîëþ, ñïåö³àëüí³ ðîáî÷³ ì³ñöÿ äëÿ êîíòðîëþ ÿêîñò³ òà çàñîáè ìîòèâàö³¿ (ðîçïîä³ë â³äïîâ³äàëüíîñò³ é ìåõàí³çì ñòèìóëþâàííÿ) ÿê³ñíî¿ ðîáîòè äëÿ âñüîãî ïåðñîíàëó ³ äëÿ êîæíîãî ðîáî÷îãî ì³ñöÿ. 67

Íà îñíîâ³ êàëåíäàðíèõ ïëàí³â âèðîáíèöòâà ðîçðîáëÿþòüñÿ ïëàíè âèêîðèñòàííÿ ïåðñîíàëó ç äåòàë³çàö³ºþ: äëÿ êîæíîãî ïðàö³âíèêà ³ êîæíîãî ðîáî÷îãî äíÿ ïëàíóºòüñÿ îáñÿã ðîá³ò. Ç óðàõóâàííÿì êàëåíäàðíîãî ôîíäó ðîáî÷îãî ÷àñó, âèðîáíè÷îãî ïåðñîíàëó ³ ôàêòè÷íî íåîáõ³äíîãî íà ïëàíîâó âèðîáíè÷ó ïðîãðàìó ì³ñÿöÿ âèçíà÷àºòüñÿ ïðîäóêòèâí³ñòü ïðàö³ é çì³íí³ñòü ðîáîòè ïåðñîíàëó (ç óðàõóâàííÿì çì³ííîñò³ ðîáîòè óñòàòêóâàííÿ). Äëÿ ï³äòðèìêè òåõí³÷íèõ çàñîá³â ïðîåêòó â ïîñò³éíîìó ðîáî÷îìó ñòàí³ â³äïîâ³äíî äî òåõí³÷íèõ ðåêîìåíäàö³é ç åêñïëóàòàö³¿ óñòàòêóâàííÿ îðãàí³çîâóºòüñÿ ñèñòåìà òåõí³÷íîãî îáñëóãîâóâàííÿ ³ ïëàíîâîïîïåðåäæóâàëüíèõ ðåìîíò³â óñòàòêóâàííÿ. Ç ö³ºþ ìåòîþ ðîçðîáëþþòüñÿ â³äïîâ³äí³ ïëàíè ÒÎ ³ ÏÏÐ ó ïîì³ñÿ÷íîìó ðåæèì³, ùî ìàþòü áóòè âðàõîâàí³ ïðè ïëàíóâàíí³ òåðì³íó ðîáîòè óñòàòêóâàííÿ ³ çì³ííîñò³ ðîáîòè äëÿ çàáåçïå÷åííÿ êàëåíäàðíèõ ïëàí³â âèðîáíèöòâà. Íà çàâåðøåííÿ íåîáõ³äíî çàçíà÷èòè, ùî âèðîáíè÷èé ïëàí ïðîåêòó â ìàñøòàáíèõ áàãàòîíîìåíêëàòóðíèõ ïðîöåñàõ ïðèïóñêຠäîñÿãíåííÿ âèñîêî¿ óçãîäæåíîñò³ ùîäî îáñÿã³â âèðîáíèöòâà, ìîæëèâîñòåé ìàòåð³àëüíî-òåõí³÷íîãî çàáåçïå÷åííÿ, òåðì³íó ðîáîòè óñòàòêóâàííÿ ³ ôîíäó ðîáî÷îãî ÷àñó ïåðñîíàëó. Ïëàí ìຠáóòè òàêîæ îïòèìàëüíèì ùîäî ïîòî÷íî¿ âàðòîñò³ éîãî îáñëóãîâóâàííÿ: ì³í³ì³çàö³ÿ çàïàñ³â, ìàêñèìàëüíå âèêîðèñòàííÿ óñòàòêóâàííÿ, çðîñòàííÿ ïðîäóêòèâíîñò³ ïðàö³, áàãàòîçì³íí³ñòü ðîáîòè. Âàæëèâèìè óçàãàëüíþþ÷èìè ïîêàçíèêàìè îðãàí³çàö³¿ âèðîáíèöòâà º êîåô³ö³ºíòè çàâàíòàæåííÿ óñòàòêóâàííÿ, âèêîðèñòàííÿ âèðîáíè÷èõ ïîòóæíîñòåé, ïðîäóêòèâíîñò³ ïðàö³ òà ôîíäîâ³ääà÷³. 8. Ñîö³àëüí³ àñïåêòè ïðîåêòó Öåé ðîçä³ë çàáåçïå÷óº óçãîäæåí³ñòü ïðîåêòó ç ³íòåðåñàìè ãðóï íàñåëåííÿ, ÿê³ â³ä÷óâàòèìóòü âïëèâ ïðîåêòó: ïðàöþþ÷è íà ï³äïðèºìñòâ³, íà ÿêîìó ðåàë³çóºòüñÿ ïðîåêò, ñïîæèâàþ÷è éîãî ïðîäóêö³þ, ïðîæèâàþ÷è íà îäí³é òåðèòîð³¿. Ñîö³àëüíî ïðèéíÿòíîþ âàðòî ââàæàòè òàêó ñòðàòåã³þ ïðîåêòó, ùî ÿê ì³í³ìóì íå ñóïåðå÷èòü ³íòåðåñàì çàçíà÷åíèõ ãðóï íàñåëåííÿ ³ ÿê ìàêñèìóì ñïðèÿº äîäàòêîâîìó ÿê³ñíîìó çàäîâîëåííþ ñîö³àëüíî-êóëüòóðíèõ ïîòðåá íàñåëåííÿ ðåã³îíó ³ êðà¿íè â ö³ëîìó (ïðè â³äïîâ³äíîìó ìàñøòàá³ ïðîåêòó). Çàâäàííÿ ðîçðîáíèê³â ïðîåêòó â ñîö³àëüíîìó ïëàí³ ìîæíà ñôîðìóëþâàòè ÿê âèçíà÷åííÿ íàéâàæëèâ³øèõ ïîòðåá íàñåëåííÿ â çîí³ âïëèâó 68

ïðîåêòó é îö³íêà ìîæëèâîñòåé çàäîâîëåííÿ ÷àñòèíè ¿õ ó ðàç³ óñï³øíî¿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. ϳä ð³âíåì æèòòÿ ðîçóì³òèìåìî äîõîäè íàñåëåííÿ, ð³âåíü ³ ñòðóêòóðó ñïîæèâàííÿ ìàòåð³àëüíèõ áëàã, ïîáóòîâèõ ³ êóëüòóðíèõ ïîñëóã. ßê³ñòü æèòòÿ ìîæíà îö³íèòè ÷åðåç óìîâè ïðàö³ (³ îõîðîíó ïðàö³), îòðèìàííÿ îñâ³òè, æèòëîâ³ óìîâè, ñòàí åêîëî㳿, ìîæëèâîñò³ äëÿ â³äïî÷èíêó ³ âèõîâàííÿ ä³òåé. Íàéêðàùîþ îðãàí³çàö³ºþ ñîö³àëüíîãî âïëèâó ïðîåêòó ñë³ä ââàæàòè íàÿâí³ñòü ó ïðîåêò³ ñïåö³àëüíèõ âèòðàò ùîäî ðîçâ’ÿçàííÿ ïðîáëåì çàáåçïå÷åííÿ ðåã³îíàëüíèõ ñîö³àëüíî-êóëüòóðíèõ ïîòðåá. Çà òàêèõ óìîâ ïðîåêò íå ëèøå íå ïîã³ðøóº ñîö³àëüíîãî ñåðåäîâèùà ñâîãî ðîçì³ùåííÿ, à é ñïðèÿº éîãî ïîë³ïøåííþ: áëàãîóñòð³é òåðèòîð³¿, ïîë³ïøåííÿ ³íæåíåðíî¿ é òðàíñïîðòíî¿ ³íôðàñòðóêòóðè, äîäàòêîâ³ ðîáî÷³ ì³ñöÿ, çðîñòàííÿ äîõîä³â íàñåëåííÿ, ùî ïðîæèâຠâ çîí³ ïðîåêòó, ³ñòîòíà ñîö³àëüíà çíà÷óù³ñòü ñàìî¿ ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó, ïîë³ïøåííÿ åêîëî㳿 ðåã³îíó çàâäÿêè çàõîäàì, ïðîâåäåíèì ó ìåæàõ ïðîåêòó. Ç óðàõóâàííÿì âàæëèâîñò³ ñîö³àëüíèõ ôàêòîð³â ó æèòò³ ëþäåé ìîæíà ââàæàòè àêñ³îìîþ, ùî äîäàòêîâ³ âèòðàòè ïðîåêòó íà ôîðìóâàííÿ äðóæíüîãî ñîö³àëüíîãî ñåðåäîâèùà á³ëüø åôåêòèâí³, í³æ äîäàòêîâ³ âèòðàòè íà çàëàãîäæåííÿ çîâí³øí³õ êîíôë³êò³â ïðîåêòó ç íàñåëåííÿì, ùî âèíèêëè âíàñë³äîê íåâðàõóâàííÿ ñîö³àëüíîãî âïëèâó ïðîåêòó íà íàâêîëèøíº ñåðåäîâèùå. Òåçà ïðî òå, ùî ëåãøå (äåøåâøå) çàïîá³ãòè íåãàòèâíîìó âïëèâó, àí³æ ïîò³ì çìåíøóâàòè éîãî íàñë³äêè, ñïðàâäæóºòüñÿ é ùîäî ñîö³àëüíèõ ïðîÿâ³â ïðîåêòó. Ó ïðîöåñ³ ñîö³àëüíîãî ïëàíóâàííÿ ïðîåêòó äîñë³äæóºòüñÿ ê³ëüêà àñïåêò³â. 1. Íàÿâí³ñòü ó ðåã³îí³ òðóäîâèõ ðåñóðñ³â íàëåæíî¿ êâàë³ô³êàö³¿ ³ ÿêîñò³ äëÿ çàäîâîëåííÿ ïîòðåá ïðîåêòó. 2. Êóëüòóðí³, äåìîãðàô³÷í³, íàö³îíàëüí³, ñîö³àëüí³, ïðîôåñ³éí³ é åêîíîì³÷í³ (çà äîõîäàìè) õàðàêòåðèñòèêè ñïîñîáó æèòòÿ íàñåëåííÿ â çîí³ âïëèâó ïðîåêòó. 3. ³äïîâ³äí³ñòü ïðîåêòó ì³ñöåâîìó êóëüòóðíîìó ³ ïðîôåñ³éíîìó ð³âíþ íàñåëåííÿ, éîãî çäàòí³ñòü ñïðèÿòè ïîçèòèâíèì çðóøåííÿì ó ð³âí³ æèòòÿ ³ ïðîôåñ³éíîìó ñòàòóñ³ ëþäåé. 4. Ïîçèòèâíèé (ïðèðîäíèé ÷è ñïåö³àëüíî ñôîðìîâàíèé) ³íòåðåñ äî ïðîåêòó ì³ñöåâîãî íàñåëåííÿ, ì³ñöåâèõ îðãàí³â âëàäè, ãðîìàäñüêèõ îðãàí³çàö³é ³ äèðåêö³é ï³äïðèºìñòâ, ùî âæå ïðàöþþòü ó ðåã³îí³. 5. ²ñíóþ÷èé ð³âåíü ïðîôñï³ëêîâîãî ðóõó â ãàëóç³ òà éîãî î÷³êóâàí³ îðãàí³çàö³éí³ ôîðìè íà ï³äïðèºìñòâ³ ïðè ðåàë³çàö³¿ ïðîåê69

òó, ìîæëèâèé âïëèâ âèðîáíè÷îãî êîëåêòèâó íà ïðîöåñ êåðóâàííÿ ïðîåêòîì. ²íîä³ àêòèâíå ïðîòèñòîÿííÿ äèðåêö³¿ ïðîåêòó ³ âèðîáíè÷îãî êîëåêòèâó óíåìîæëèâëþº ðåàë³çàö³þ ïðîåêòó ³ ñòâîðþº ïðîáëåìè ÿê äëÿ ³íâåñòîðà, òàê ³ äëÿ ðîá³òíè÷îãî êîëåêòèâó, ùî âòðà÷ຠì³ñöÿ ðîáîòè â ðàç³ çáèòêîâîñò³ ïðîåêòó. 6. Åêîëîã³÷íèé îáðàç ïðîåêòó â î÷àõ ì³ñöåâîãî íàñåëåííÿ, éîãî ðåàëüíèé åêîëîã³÷íèé âïëèâ ³ ñóñï³ëüíà äóìêà ç öüîãî ïðèâîäó. Îñîáëèâî àêòóàëüíèì º ïîíÿòòÿ âíóòð³øíüîãî ñîö³àëüíîãî ñåðåäîâèùà ïðîåêòó: ïåðñîíàë, éîãî ïðîôåñ³éíà ñòðóêòóðà, ñï³ââ³äíîøåííÿ âèðîáíè÷îãî é ³íæåíåðíî-òåõí³÷íîãî ïåðñîíàëó, ê³ëüê³ñòü íîâèõ ðîáî÷èõ ì³ñöü, ð³âåíü îïëàòè ïðàö³, çàïëàíîâàíà ñèñòåìà ñòèìóëþâàííÿ, ìîòèâàö³¿ ïðàö³, îðãàí³çàö³ÿ âçàºìî䳿 äèðåêö³¿ é ïåðñîíàëó, ð³âåíü ¿õíüîãî ñï³âðîá³òíèöòâà ÷è ìîæëèâîãî ïðîòèñòîÿííÿ, ä³ëîâ³ ÿêîñò³ ìåíåäæåð³â ïðîåêòó ³ áàçîâîãî ï³äïðèºìñòâà òîùî. Îêðåìèì áëîêîì àíàë³çó º òåõí³÷í³ àñïåêòè ó÷àñò³ ïåðñîíàëó ó ïðîåêò³: çàïëàíîâàí³ óìîâè ïðàö³, ðåæèì ðîáîòè, êîåô³ö³ºíò çì³ííîñò³, ñèñòåìà äîòðèìàííÿ ïðàâèë òåõí³êè áåçïåêè, ìîæëèâèé òðàâìàòèçì, ïèòàííÿ ìàéáóòíüîãî ðîçïîä³ëó ïîòî÷íîãî ïðèáóòêó çà ïðîåêòîì é îð³ºíòîâíèé â³äñîòîê êîøò³â íà ñîö³àëüíî-êóëüòóðí³ çàõîäè. Àíàë³ç âïëèâó ïðîåêòó íà çàãàëüíèé ð³âåíü æèòòÿ íàñåëåííÿ ìîæå áóäóâàòèñÿ çà òàêèìè ïîêàçíèêàìè: äåìîãðàô³÷í³ ïðîöåñè â ðåã³îí³, çì³íà ð³âíÿ çàéíÿòîñò³, æèòëîâ³ óìîâè, ñòàí óñòàíîâ îõîðîíè çäîðîâ’ÿ, ñîö³àëüíà ñòðóêòóðà íàñåëåííÿ (çà ð³âíåì îñâ³òè, ìàéíîâèì ñòàíîì, ãàëóçåâèì ðîçïîä³ëîì), êðèì³íàëüí³ ïðîÿâè (çëî÷èíí³ñòü, àëêîãîë³çì, íàðêîìàí³ÿ). 9. Óïðàâë³ííÿ ðèçèêîì Ó öüîìó ðîçä³ë³ äîñë³äæóºòüñÿ ð³âåíü ðèçèêó ³íâåñòóâàííÿ, éîãî îö³íêà òà çàõîäè ùîäî éîãî çíèæåííÿ: • ôàêòîðè ðèçèêó, ÿê³ ìàþòü âèïàäêîâèé õàðàêòåð, àëå ìîæóòü ñóòòºâî âïëèíóòè íà ðåçóëüòàòè ïðîåêòó; • ê³ëüê³ñíà îö³íêà ð³âíÿ ðèçèêó íà îñíîâ³ âàð³àíòíèõ ðîçðàõóíê³â ïðîãíîçíî¿ äîõ³äíîñò³ ïðîåêòó; • àíàë³ç ÷óòëèâîñò³ ðåçóëüòàò³â ³íâåñòóâàííÿ çàëåæíî â³ä îêðåìèõ ôàêòîð³â, ùî âðàõîâàí³ ïðè âèçíà÷åíí³ åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó; 70

• âèÿâëåííÿ òà îö³íêà íàéíåáåçïå÷í³øèõ ôàêòîð³â ðèçèêó äëÿ ïðîåêòó; • ïëàí íåéòðàë³çàö³¿ ôàêòîð³â ðèçèêó; • îö³íêà åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòèö³é â óìîâàõ ðèçèêó. 10. Åôåêòèâí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ Äîö³ëüí³ñòü ïðîåêòó ðîçðàõîâóºòüñÿ íà îñíîâ³ ³íôîðìàö³¿, ùî ì³ñòèòüñÿ â ³íøèõ ðîçä³ëàõ ïðîåêòó, ïåðåäóñ³ì ô³íàíñîâîãî ïëàíó. Âèêîðèñòîâóþòüñÿ äàí³ ùîäî òðüîõ ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â: ³íâåñòèö³éí³ âèòðàòè, äîõîäè ïðîåêòó, ïîòî÷í³ âèòðàòè. Ïîñë³äîâí³ñòü ðîçðàõóíê³â ìîæå áóòè òàêîþ: • ðîçðàõóíîê ñåðåäíüîð³÷íî¿ äîõ³äíîñò³ ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó; • âèá³ð êðèòåð³¿â äëÿ îö³íêè ïðîåêòó; • ðîçðàõóíîê íåäèñêîíòîâàíèõ ïîêàçíèê³â; • îá´ðóíòóâàííÿ íîðìè äèñêîíòóâàííÿ äëÿ ïðèâåäåííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â äî ºäèíîãî åêâ³âàëåíòà; • ðîçðàõóíîê ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ïðîåêòó; • ðîçðàõóíîê âíóòð³øíüî¿ íîðìè ðåíòàáåëüíîñò³ ïðîåêòó; • òåðì³í îêóïíîñò³ ³íâåñòèö³é; • ñï³ââ³äíîøåííÿ äîõîä³â ³ âèòðàò ïî ïðîåêòó; • ïîð³âíÿííÿ ñèòóàö³é “ó ðàç³ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó” ³ “áåç ïðîåêòó” äëÿ ³íâåñòîðà ³ äëÿ ï³äïðèºìñòâà, äå ðåàë³çóºòüñÿ ïðîåêò. Ïîâíîòà òà ð³âåíü ðîçðîáëåíîñò³ á³çíåñ-ïëàíó íå ëèøå ñïðèÿþòü ³íôîðìàö³éíîìó çàáåçïå÷åííþ ïðîöåñó ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ñòîñîâíî ³íâåñòóâàííÿ, à é ñâ³ä÷àòü ïðî êâàë³ô³êàö³þ òà îá³çíàí³ñòü ó ñâîºìó á³çíåñ³ ðîçðîáíèêà ïðîåêòó, ð³âåíü éîãî ä³ëîâèõ ÿêîñòåé. Ðîçðîáêà ³íâåñòèö³éíîãî ïpîåêòó º ìåòîäîì àíàë³çó òà ïðîãíîçóâàííÿ ðîáîòè ï³äïðèºìñòâà. Öå òîé âèïàäîê, êîëè âàæëèâ³ ³ ðåçóëüòàò, ³ ïðîöåñ ðîáîòè íàä á³çíåñ-ïëàíîì. Á³çíåñ-ïëàí ïðîåêòó ìຠáóòè ïðîñòèì ³ çðîçóì³ëèì çà ôîðìîþ, ãëèáîêèì ³ äåòàë³çîâàíèì çà çì³ñòîì ³ ñêëàäîì, ì³ñòèòè ëèøå ïåðåâ³ðåíó ³íôîðìàö³þ, êîíêðåòí³ òâåðäæåííÿ, íåîáõ³äí³ ïîêàçíèêè ³ ðîçðàõóíêè, áóòè ñòèñëèì ³ äîáðå îôîðìëåíèì äîêóìåíòîì. Íåçàëåæíî â³ä òîãî, õòî ³ ÿê ðîçðîáëþâàâ á³çíåñ-ïëàí äëÿ ³íâåñòîðà, ñë³ä âèîêðåìèòè åòàï àíàë³çó á³çíåñ-ïëàíó ÿê ñêëàäîâî¿ ïðîöåñó óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì. Àíàë³ç ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â — öå êîìïëåêñ ìåòîäè÷íèõ ³ ïðàêòè÷íèõ ïðèéîì³â ðîçðîáêè, îá´ðóíòóâàííÿ ³ îö³íêè äîö³ëüíîñò³ ðåà71

ë³çàö³¿ ïðîåêòó. Ëèøå íåâåëèêà ÷àñòèíà ³íâåñòèö³é íå äຠî÷³êóâàíîãî ðåçóëüòàòó ç íåçàëåæíèõ â³ä ³íâåñòîðà ïðè÷èí. Âåëèêà ÷àñòèíà ïðîåêò³â, ùî âèÿâèëèñÿ çáèòêîâèìè, ìîãëè áóòè íå äîïóùåí³ äî ðåàë³çàö³¿ ÿêáè ïîïåðåäíüî áóâ ïðîâåäåíèé ÿê³ñíèé àíàë³ç ç óðàõóâàííÿì çîâí³øí³õ óìîâ ³ âíóòð³øí³õ ÿêîñòåé êîæíîãî ïðîåêòó. Àíàë³ç ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â çä³éñíþºòüñÿ íà îñíîâ³ êîìïëåêñíîãî âèâ÷åííÿ âñ³õ àñïåêò³â ìàéáóòíüîãî ³íâåñòóâàííÿ: åêîíîì³÷íå ñåðåäîâèùå, ïðàâèëüíî ïîñòàâëåíà ìåòà ³ çàâäàííÿ ïðîåêòó, ìàðêåòèíãîâèé, âèðîáíè÷èé, ô³íàíñîâèé, îðãàí³çàö³éíèé ïëàí ³íâåñòîðà, òåõí³÷íà áàçà ïðîåêòó, éîãî ñîö³àëüíà çíà÷óù³ñòü, åêîëîã³÷íà áåçïåêà, ô³íàíñîâà äîñòàòí³ñòü ³ ñïðîìîæí³ñòü ïðîåêòó, îðãàí³çàö³ÿ êåðóâàííÿ ïðîåêòîì, àíàë³ç ³íâåñòèö³éíîãî ðèçèêó, ÷óòëèâ³ñòü ïðîåêòó äî çì³íè îêðåìèõ íàéñóòòºâ³øèõ ôàêòîð³â, äîñòàòí³ñòü ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³, îö³íêà ìîæëèâîñòåé ó÷àñíèê³â ïðîåêòó, ä³ëîâèõ ÿêîñòåé éîãî ìåíåäæåð³â. Öå ïåðåë³ê ïèòàíü, ùî ìàþòü áóòè îïðàöüîâàí³ ó ïðîöåñ³ ï³äãîòîâêè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó, ðîçãëÿíóò³ â õîä³ éîãî àíàë³çó, âðàõîâàí³ â ðàç³ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî ³íâåñòóâàííÿ, ìàþòü â³äñë³äêîâóâàòèñÿ ï³ä ÷àñ éîãî ðåàë³çàö³¿ àæ äî çàâåðøåííÿ ÷è ïðèïèíåííÿ ïðîåêòó. 1. Ïîïåðåäí³é àíàë³ç êîíöåïö³¿ ³íâåñòóâàííÿ. 2. ²äåíòèô³êàö³ÿ ïðîåêòó (ðåã³îí, ãàëóçü, ðîëü ïðîåêòó ç óðàõóâàííÿì ì³ñöåâèõ óìîâ, ìàñøòàá ïðîåêòó, áàçîâå ï³äïðèºìñòâî). 3. ²íñòèòóö³îíàëüíèé àíàë³ç (çîâí³øí³ óìîâè, þðèäè÷í³ é àäì³í³ñòðàòèâí³ àñïåêòè ïðîåêòó). 4. Àíàë³ç òåõí³÷íî¿ áàçè ïðîåêòó (ïåðåäáà÷óâàíèé âèðîáíè÷èé àïàðàò, òåõíîëîã³ÿ, îðãàí³çàö³ÿ âèðîáíèöòâà ³ çáåð³ãàííÿ ïðîäóêö³¿). 5. Êîìåðö³éíèé àíàë³ç ïðîåêòó (ñï³ââ³äíîøåííÿ ïðîåêòó ³ ðèíê³â éîãî ïðîäóêö³¿, ðåàë³ñòè÷í³ñòü ïðîãíîç³â çáóòó, äîñòàòí³ñòü ðåñóðñ³â, ìîæëèâ³ñòü êåðóâàòè ðåñóðñàìè òà âèòðàòàìè). 6. Ô³íàíñîâèé àíàë³ç (ìîæëèâ³ñòü ìàòè ïîòî÷íèé ïðèáóòîê, çáàëàíñîâàí³ñòü ãðîøîâèõ ïîòîê³â, äîñòàòí³ñòü êîøò³â, çäàòí³ñòü ðîçðàõóâàòèñÿ ç êðåäèòîðàìè ïðîåêòó, ìîæëèâ³ñòü ïîâåðíóòè âêëàäåíèé êàï³òàë). 7. Ñîö³àëüíèé àíàë³ç (âïëèâ ïðîåêòó íà ñîö³àëüíå ñåðåäîâèùå òà åêîëîã³þ). 72

8. Åêîíîì³÷íèé àíàë³ç (ö³íí³ñòü ïðîåêòó äëÿ ñóñï³ëüñòâà ³ êðà¿íè, îö³íêà âïëèâó ïðîåêòó íà ñîö³àëüíî-åêîíîì³÷íó ñèòóàö³þ â êðà¿í³ é ðåã³îí³). 9. Àíàë³ç çàïðîïîíîâàíî¿ ³íâåñòîðîì ñèñòåìè êåðóâàííÿ ïðîåêòîì ³ ìîæëèâîñòåé äîñÿãíåííÿ ïîñòàâëåíèõ ó ïðîåêò³ ö³ëåé. 10. Ôîðìóâàííÿ êîìïëåêñíî¿ (ç óðàõóâàííÿì îö³íîê ð³çíèõ ñôåð âïëèâó ïðîåêòó) îö³íêè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó ³ ðåêîìåíäàö³é ³íâåñòîðó ç ïðèâîäó óõâàëåííÿ ð³øåííÿ ùîäî ðåàë³çàö³¿ éîãî ³íâåñòèö³éíîãî íàì³ðó, ïðåäñòàâëåíîãî â ïðîåêò³. Àíàë³ç ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â º ñêëàäîâîþ ïðîöåñó êåðóâàííÿ ³íâåñòèö³ÿìè. ³í äຠ³íôîðìàö³éíó áàçó (ó âèãëÿä³ ïðîåêòó ÿê ñïåö³àëüíî îôîðìëåíîãî ³íâåñòèö³éíîãî ïëàíó ÷è ðåçóëüòàò³â ïðîâåäåíî¿ åêñïåðòèçè ïðîåêòó) äëÿ óõâàëåííÿ ð³øåííÿ ùîäî âêëþ÷åííÿ ïðîåêòó â ³íâåñòèö³éíèé ïîðòôåëü, ùîäî ïî÷àòêó éîãî ðåàë³çàö³¿. Ïðîåêòíà äîêóìåíòàö³ÿ ïëàíó ³íâåñòóâàííÿ º ³íôîðìàö³éíîþ áàçîþ äëÿ äîñë³äæåííÿ ïðîåêòó, óõâàëåííÿ ð³øåííÿ ³ íàñòóïíî¿ éîãî ðåàë³çàö³¿. Âèâ÷åííÿ, àíàë³ç ³ îö³íêà ïðîåêòó — öå ñóòü åêñïåðòèçè ïðîåêòó, òîáòî ñïåö³àëüíî¿ ïðîöåäóðè ïåðåâ³ðêè ³ îö³íêè ìîæëèâîñò³ âèêîíàííÿ òà äîñòàòíîñò³ î÷³êóâàíî¿ åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó ç ìåòîþ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ³íâåñòîðîì ñòîñîâíî ðåàë³çàö³¿ ÷è ó÷àñò³ â ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Íàâåäåìî ïîñë³äîâí³ñòü ä³é ï³ä ÷àñ åêñïåðòèçè ïðîåêòó. 1. Ïåðåâ³ðêà ïîâíîòè íàÿâíî¿ äîêóìåíòàö³¿, ùî ñòàíîâèòü ïðîåêò, ó òîìó ÷èñë³ ïîâíîö³ííîñò³ (â³äïîâ³äíî äî òèïîâîãî ñêëàäó) çì³ñòó êîæíîãî äîêóìåíòà. 2. Îö³íêà çàãàëüíîãî ð³âíÿ ðîçðîáëåíîñò³ ïðîåêòó (êîìïëåêñí³ñòü, äåòàëüí³ñòü, ãëèáèíà, âèêîðèñòàí³ ìåòîäèêè, ê³ëüê³ñí³ òà ÿê³ñí³ îá´ðóíòóâàííÿ). 3. ßê³ñòü ³íôîðìàö³¿, ÿêà âèêîðèñòîâóºòüñÿ â ïðîåêò³: çîâí³øíÿ ³íôîðìàö³ÿ (ìàêðîåêîíîì³÷íå ñåðåäîâèùå, ñòàí ðèíêó ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó, ñòàí ô³íàíñîâîãî ðèíêó, ö³íè, òåõí³êî-åêîíîì³÷í³ ïàðàìåòðè óñòàòêóâàííÿ, ñîö³àëüíå îòî÷åííÿ ïðîåêòó, âèìîãè äî åêîëî㳿, ñòîñóíêè ç ì³ñöåâîþ âëàäîþ, íàÿâí³ñòü òðóäîâèõ ðåñóðñ³â äëÿ ïðîåêòó), ÿê³ñòü çàñòîñîâàíèõ ó ïðîåêò³ ìåòîäèê, çîêðåìà ìåòîä³â ïðîãíîçóâàííÿ. 4. Îö³íêà îðãàí³çàö³éíèõ óìîâ ïðîåêòó: ìîæëèâîñò³ äëÿ îðãàí³çàö³¿ âèðîáíèöòâà òîâàð³â ÷è ïîñëóã, îðãàí³çàö³éíèé ïëàí âèðîáíèöòâà, ìàòåð³àëüíî-òåõí³÷íîãî ïîñòà÷àííÿ, ñêëàäñüê³ óìîâè, ìîæëèâîñò³ çáåð³ãàííÿ òîâàðíî-ìàòåð³àëüíèõ ö³ííîñòåé, îá73

ñëóãîâóâàííÿ òåõí³÷íî¿ áàçè ïðîåêòó, îõîðîíà, þðèäè÷í³ àñïåêòè ïðîåêòó, âèá³ð áàçîâîãî ï³äïðèºìñòâà äëÿ ïðîåêòó, îö³íêà âïëèâó ðîçïîä³ëó ïðàâ âëàñíîñò³ íà àêòèâè ïðîåêòó íà õ³ä éîãî ðåàë³çàö³¿. 5. Îö³íêà ïëàíó êåðóâàííÿ ðåàë³çàö³ºþ ïðîåêòó (ç âèîêðåìëåííÿì ñòà䳿 ñòâîðåííÿ ³íâåñòèö³éíîãî îᒺêòà ³ ñòà䳿 éîãî ïîòî÷íî¿ åêñïëóàòàö³¿). 6. Ïåðåâ³ðêà êîìåðö³éíî¿ ìîæëèâîñò³ âèêîíàííÿ ïðîåêòó (ðåàë³ñòè÷í³ñòü ìàðêåòèíãîâîãî ïëàíó, çáàëàíñîâàí³ñòü ô³íàíñîâèõ àñïåêò³â ïðîåêòó, äîñòàòí³ñòü íàÿâíèõ ðåñóðñ³â, ïîòåíö³éíà äîñòàòí³ñòü ïðèáóòêó, íàÿâí³ñòü ðåçåðâ³â ÷àñó òà êîøò³â ó ðàç³ âèíèêíåííÿ óñêëàäíåíü ó õîä³ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó). 7. Îö³íêà ñïðîìîæíîñò³ ó÷àñíèê³â (þðèäè÷íèõ ³ ô³çè÷íèõ îñ³á) ïðîåêòó — ¿õíÿ ðåàëüíà çàö³êàâëåí³ñòü ó ïðîåêò³, ïîòî÷íèé ñòàí ³ ïåðñïåêòèâè ¿õíüî¿ êîíêóðåíòîñïðîìîæíîñò³ ïðîòÿãîì ïåð³îäó æèòòÿ ïðîåêòó. 8. Àíàë³ç ³íâåñòèö³éíîãî ðèçèêó ùîäî ïðîåêòó: ð³âåíü ðåàëüíîãî ðèçèêó, ÿê³ñòü â³äîáðàæåííÿ ðèçèêó â ïëàíàõ ðåàë³çàö³¿ òà äîêóìåíòàö³¿ ïðîåêòó, äîñòàòí³ñòü ïåðåäáà÷åíèõ ó ïðîåêò³ çàõîä³â äëÿ çíèæåííÿ âïëèâó ñëàáêèõ ñòîð³í ïðîåêòó. 9. Àíàë³ç î÷³êóâàíî¿ åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó: ïðîãíîçîâàíå ìàêðîåêîíîì³÷íå ñåðåäîâèùå, êðèòå𳿠îö³íêè åôåêòèâíîñò³, ìåòîäèêà ðîçðàõóíêó ïîêàçíèê³â, âíóòð³øíÿ óçãîäæåí³ñòü ðîçä³ë³â ïðîåêòó ì³æ ñîáîþ, óðàõóâàííÿ çàãàëüíî¿ ³íôëÿö³¿ òà ö³íîâèõ çì³í íà ðèíêó, óðàõóâàííÿ çì³íè âàðòîñò³ ãðîøåé ó ÷àñ³, âèá³ð ê³ëüê³ñíèõ îð³ºíòèð³â ùîäî ïîð³âíÿëüíî¿ ñåðåäíüîðèíêîâî¿ ïðèáóòêîâîñò³ íà ïðîãíîçíèé ïåð³îä. Âàðòî ðîçãëÿíóòè òàêîæ ôóíêö³îíàëüíèé (ìåíø ïðèâ’ÿçàíèé äî ðîçä³ë³â á³çíåñ-ïëàíó ïðîåêòó) ï³äõ³ä äî ñòðóêòóðè åêñïåðòíîãî àíàë³çó ïðîåêòó. Ó öüîìó ðàç³ åêñïåðòèçà áóäóºòüñÿ çà òàêîþ ñõåìîþ: • ïîâíîòà ³ ðîçðîáëåí³ñòü ïðîåêòó (íàÿâí³ñòü òèïîâèõ ðåêîìåíäîâàíèõ ôîðì ïîäàííÿ ïðîåêòó ÿê äîêóìåíòà); • ïîâíîòà îïèñó âñ³õ åêîíîì³÷íèõ àñïåêò³â ïðîåêòó; • äîñòîâ³ðí³ñòü âõ³äíî¿ ³íôîðìàö³¿; • ñòóï³íü îá´ðóíòîâàíîñò³ óñ³õ òâåðäæåíü, ùî ì³ñòÿòüñÿ â ïðîåêò³; • â³äïîâ³äí³ñòü ïîêàçíèê³â ïðîåêòó íåîáõ³äíîìó ð³âíþ ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ïðîåêòó (êðèòå𳿠ïðèáóòêîâîñò³, ðèçèêó, 74

êàï³òàëîì³ñòêîñò³, ïåð³îäó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, ïåð³îäó îêóïíîñò³); • âíóòð³øíÿ óçãîäæåí³ñòü ïðîåêòó (â³äïîâ³äí³ñòü ð³çíèõ ðîçä³ë³â ³ ïîêàçíèê³â ïðîåêòó ì³æ ñîáîþ çà ïîêàçíèêàìè, çì³ñòîì, êîíöåïö³ºþ); • çîâí³øíÿ óçãîäæåí³ñòü ïðîåêòó (â³äïîâ³äí³ñòü ïðîåêòó òà éîãî ïîêàçíèê³â çàãàëüíîåêîíîì³÷í³é ñèòóàö³¿ â êðà¿í³, ïðàâîâîìó ïîëþ, ïîë³òè÷í³é ñèòóàö³¿ é ì³ñöåâèì óìîâàì). Êîìåðö³éíèé àíàë³ç ïðîåêòó ïåðåäáà÷ຠäîñë³äæåííÿ äâîõ àñïåêò³â: ïîòåíö³éí³ ìîæëèâîñò³ ïðîäàòè ïðîäóêö³þ (÷è ïîñëóãè) ó çàïëàíîâàíèõ îáñÿãàõ ³ ö³íàõ ³ îðãàí³çàö³ÿ çàáåçïå÷åííÿ ïðîåêòó âñ³ìà íåîáõ³äíèìè ðåñóðñàìè, ïåðåäóñ³ì ìàòåð³àëüíèìè (ñèðîâèíà, ìàòåð³àëè, êîìïëåêòóþ÷³ âèðîáè, ïàëèâî, åíåðã³ÿ). Ìàðêåòèíãîâèé ïëàí ïðîåêòó ìຠçàáåçïå÷èòè íàì³÷åí³ îáñÿãè ïðîäàæó, à îòæå, º êëþ÷îâèì êîìïëåêñîì çàõîä³â äëÿ çàáåçïå÷åííÿ äîõîä³â ïðîåêòó. Ðåàë³çàö³ÿ ïðîäóêö³¿ ³ ïîñëóã çâè÷àéíî º îñíîâíèì äæåðåëîì ïðèïëèâó êîøò³â. ²íø³ àñïåêòè ïðîåêòó ïîð³âíÿíî ç ïðîäàæåì, ì³ñöåì ïðîäóêö³¿ íà ðèíêó, ñòàâëåííÿì äî ïðîåêòó ñïîæèâà÷³â º çàáåçïå÷óþ÷èìè, ï³äïîðÿäêîâàíèìè. Îñîáëèâå çíà÷åííÿ ïðè àíàë³ç³ ìàþòü: îö³íêà ä³ëîâèõ ÿêîñòåé ³ ïîòåíö³éíèõ ìîæëèâîñòåé ìåíåäæåð³â ïðîåêòó, îö³íêà ðåàë³ñòè÷íîñò³ ìàðêåòèíãîâîãî ïëàíó, ïåðåâ³ðêà äåòàëüíîñò³ ðîçðîáêè ô³íàíñîâîãî ïëàíó, “÷åñíå” ³ ìàêñèìàëüíî ïîâíå ðîçêðèòòÿ ³ñíóþ÷îãî ðèçèêó ùîäî ïðîåêòó, äîñòàòí³ñòü ð³âí³â ðîçðàõóíêîâèõ ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó. Ïðîåêò ïîâèíåí ìàòè íåîáõ³äíèé ð³âåíü ïðèáóòêîâîñò³ é äîñòàòí³é “çàïàñ ì³öíîñò³” ïðîãíîçîâàíî¿ ïðèáóòêîâîñò³ äëÿ ïðîòèñòîÿííÿ ìîæëèâèì íåñïðèÿòëèâèì óìîâàì éîãî ðåàë³çàö³¿: âíàñë³äîê äîïóùåíèõ ïðèõîâàíèõ ïîìèëîê ï³ä ÷àñ ðîçðîáêè ïðîåêòó (âîíè çàâæäè º), ìàéáóòí³õ ïîìèëîê â óïðàâë³íí³ ïðîåêòîì ³ ìîæëèâèõ çì³í ó çîâí³øí³õ óìîâàõ äëÿ ³íâåñòóâàííÿ.

1. 2. 3. 4. 5.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ Ïîÿñí³òü çì³ñò òåðì³íà “³íâåñòèö³éíèé ïðîåêò”. Ïîÿñí³òü ðîëü “ó÷àñíèê³â ïðîåêòó”. Ïðî ÿê³ ô³íàíñîâ³ ïîòîêè çà ïðîåêòîì ñë³ä ãîâîðèòè? ¯õ ñêëàä. Ñêëàä ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Ñêëàä ³íâåñòèö³éíîãî á³çíåñ-ïëàíó. 75

6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. 28. 29. 30. 31. 32. 33. 34. 35. 36. 37. 76

Êðèòå𳿠îö³íêè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. ßê³ àñïåêòè ïðîåêòó ñë³ä âèîêðåìèòè? Çîâí³øíº òà âíóòð³øíº ñåðåäîâèùå ïðîåêòó. Îáîâ’ÿçêè ãîëîâíîãî ìåíåäæåðà ïðîåêòó. Ðîçðîáêà, îö³íêà, åêñïåðòèçà ïðîåêòó. Ùî ì³æ íèìè ñï³ëüíîãî é â³äì³ííîãî? Åòàïè åêñïåðòèçè ïðîåêòó. Êîìåðö³éíà ðåàëüí³ñòü ïðîåêòó. Âàðò³ñòü ðîçðîáêè á³çíåñ-ïëàíó ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó? Ìàðêåòèíãîâèé ïëàí ïðîåêòó. ²íñòèòóö³îíàëüíèé àíàë³ç ïðîåêòó. Ô³íàíñîâèé àíàë³ç ïðîåêòó. Ñï³ââ³äíîøåííÿ “ïðîåêò — ï³äïðèºìñòâî”. Ñîö³àëüí³ àñïåêòè ïðîåêòó. Ëîêàëüí³ òà êîìïëåêñíà îö³íêè ïðîåêòó. ßê ³ç ëîêàëüíèõ îö³íîê îòðèìàòè ºäèíó êîìïëåêñíó îö³íêó? Ìåòîäèêà êîìïëåêñíî¿ îö³íêè ïðîåêòó. Ìîæëèâà ñòðóêòóðà çâ³òó ïðî åêñïåðòèçó ïðîåêòó. Ïðèíöèïè ðîçðîáêè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó (ðåêîìåíäàö³¿). Çàâäàííÿ ðîçðîáêè é àíàë³çó ïðîåêòó. ßê ïðèéìàºòüñÿ ð³øåííÿ ùîäî ïî÷àòêó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó? Äëÿ ÷îãî ïðè ³íâåñòóâàíí³ ïîòð³áåí ïðîåêò? Ïðèíöèïîâ³ ïîëîæåííÿ, ÿê³ òðåáà âðàõîâóâàòè ïðè ðîáîò³ ç ³íâåñòèö³éíèìè ïðîåêòàìè. Õòî çàö³êàâëåíèé ó òîìó, ùîá ³íâåñòèö³éí³ íàì³ðè áóëè îôîðìëåí³ ó âèãëÿä³ ïðîåêòó? Ó÷àñíèêè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. ßê ðîçðàõóâàòè äîõ³äí³ñòü âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó çà ³íâåñòèö³éíèì ïðîåêòîì? ßê ðîçðàõóâàòè ð³âåíü ðèçèêó çà ³íâåñòèö³éíèì ïðîåêòîì? ßê âèáðàòè ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ äëÿ ðîçðàõóíêó åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó? Ç ÿêèõ ðîçä³ë³â ñêëàäàºòüñÿ ³íâåñòèö³éíèé á³çíåñ-ïëàí? Ïîÿñí³òü çì³ñò òåðì³íà “þðèäè÷íèé àñïåêò ïðîåêòó”. Äæåðåëà ô³íàíñóâàííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Âèðîáíè÷èé ïëàí ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Êðèòå𳿠ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ³íâåñòîðîì ùîäî ïðîåêòó. Îðãàí³çàö³éíèé ïëàí ïðîåêòó.

38. 39. 40. 41. 42. 43.

Êåðóâàííÿ ïðîåêòîì. ²íâåñòèö³éíèé ðèçèê çà ïðîåêòîì. Åòàïè ïðîåêòíîãî öèêëó. Çàâäàííÿ àíàë³çó ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Ôóíêö³îíàëüíà ñòðóêòóðà àíàë³çó ïðîåêòó ³íâåñòóâàííÿ. ßê³ àñïåêòè ïðîåêòó àíàë³çóþòüñÿ äëÿ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî ³íâåñòóâàííÿ?

˳òåðàòóðà [4, 11, 12, 15].

77

6. ÐÎÇÐÀÕÓÍÎÊ ÅÔÅÊÒÈÂÍÎÑÒ² ²ÍÂÅÑÒÓÂÀÍÍß Äîö³ëüí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ âèçíà÷àºòüñÿ ð³âíåì ïðèðîñòó êàï³òàëó ³íâåñòîðà àáî ïîð³âíÿííÿì äîõîä³â ³ âèòðàò äëÿ ¿õ çàáåçïå÷åííÿ, òîáòî ÷åðåç ñï³ââ³äíîøåííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â. Ïîçèòèâíèé ÷èñòèé ãðîøîâèé ïîò³ê (ÿê ð³çíèöÿ ì³æ ïðèïëèâîì òà â³äïëèâîì êîøò³â) ñâ³ä÷èòü ïðî ô³íàíñîâó âèãîäó â³ä ³íâåñòóâàííÿ. Ìåòîþ ³íâåñòóâàííÿ º ïðèð³ñò êàï³òàëó, ³ ö³ëêîì ëîã³÷íî âèçíà÷àòè ðåçóëüòàòèâí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ ÷åðåç ê³ëüê³ñíó ì³ðó öüîãî ïðèðîñòó ó âèãëÿä³ ïîêàçíèêà äîõ³äíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ. ³í ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê ñåðåäíüîð³÷íèé òåìï ïðèðîñòó àêòèâ³â ïðîåêòó. Ðîçãëÿíåìî ê³ëüêà ïðèêëàä³â ðîçðàõóíê³â öüîãî ïîêàçíèêà. Ðîçðàõóíîê 1. Âèçíà÷èòè äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ, ÿêùî àêòèâè ³íâåñòîðà íà ïî÷àòêó ðîêó îö³íþâàëèñÿ â 120 òèñ. ãðí, à íàïðèê³íö³ ðîêó ìîãëè áóòè ïðîäàí³ çà 150 òèñ. ãðí. Äîõ³äí³ñòü âèêîðèñòàííÿ àêòèâ³â ³íâåñòîðà â öüîìó ðàç³ òàêà: (150 − 120) ⋅100 % /120 = 20 %

Ðîçðàõóíîê 2. Âèçíà÷èòè ñåðåäíüîð³÷íó äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ, ÿêùî çà 3 ðîêè êàï³òàë ³íâåñòîðà çá³ëüøèâñÿ íà 56 %. Çà òðè ðîêè êàï³òàë ³íâåñòîðà çð³ñ ó 1,56 ðàçè. Öå îçíà÷àº, ùî ñåðåäíüîð³÷íèé òåìï çðîñòàííÿ ñòàíîâèâ 1,12: 3

1,56 = 1,15

Îòæå, ñåðåäíüîð³÷íà äîõ³äí³ñòü ñòàíîâèòèìå 15 %. Ðîçðàõóíîê 3. Âèçíà÷èòè ñåðåäíüîð³÷íó äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ, ÿêùî ô³íàíñîâ³ àêòèâè ³íâåñòîðà íà ïî÷àòêó ðîêó îö³íþâàëèñÿ ó 120 òèñ. ãðí (àêö³¿ òà îáë³ãàö³¿), çà äâà íàñòóïí³ ðîêè áóëè îòðèìàí³ äèâ³äåíäè â ñóì³ 15 òèñ. ãðí, à ðèíêîâà âàðò³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â ³íâåñòîðà çìåíøèëàñÿ äî 110 òèñ. ãðí. Çà äâà ðîêè êàï³òàë ³íâåñòîðà ç 120 òèñ. ãðí çð³ñ äî 125 òèñ. ãðí, òîáòî íà 5 òèñ. ãðí:

110+15 − 120 = 5 òèñ. ãðí Äâîð³÷íà äîõ³äí³ñòü ñòàíîâèòèìå 5/120 = 4,17 %, à ñåðåäíüîð³÷íà äîõ³äí³ñòü — 2, 08 %, òîìó ùî:

1, 417 = 1, 0208. 78

Ðîçðàõóíîê 4. Âèçíà÷èòè äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ, ÿêùî íà ïî÷àòîê ðîêó ³íâåñòîð: • âêëàâ 200 òèñ. ãðí ó íåðóõîì³ñòü; • çà 160 òèñ. ãðí êóïèâ âåêñåëü íîì³íàëîì ó 210 òèñ. ãðí ç óìîâîþ ïîãàøåííÿ éîãî íàïðèê³íö³ ðîêó; • êóïèâ 10 000 àêö³é ïî 20 ãðí çà êîæíó; • âêëàâ 250 òèñ. ãðí â îïòîâó òîðã³âëþ áóäìàòåð³àëàìè ç îáîðîòîì êàï³òàëó çà 4 ì³ñÿö³ é äîõ³äí³ñòþ êîæíîãî îáîðîòó 15 %. Çà ð³ê áóëè ïðîäàí³ àêö³¿ çà ö³íîþ 18 ãðí çà êîæíó, íåðóõîì³ñòü ïîäåøåâøàëà íà 20 %. Îïåðàö³¿ ç âåêñåëåì ³ áóäìàòåð³àëàìè äàëè î÷³êóâàí³ ïðèáóòêè. Ðîçðàõóíêè íàâåäåíî â òàáë. 6.1. Òàáëèöÿ 6.1 Âèçíà÷åííÿ äîõ³äíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ ó îᒺêòè Íàïðÿì ³íâåñòóâàííÿ

²íâåñòîâàíèé êàï³òàë (òèñ. ãðí.)

Îö³íêà êàï³òàëó íà ê³íåöü ïåð³îäó (òèñ. ãðí.).

1. Íåðóõîì³ñòü

200 200·08 = 160

2. Âåêñåëü

160

3. Àêö³¿

210

20·10000 = 200 àêö³¿ 18·10000 = 180

4. Îïòîâà òîðã³âëÿ

250 250·1, 15·1, 15·1, 15 = 380

Óñüîãî

810

Äîõ³äí³ñòü

930 (930–810/810)·100 % = 14,8 %

Ðîçðàõóíîê 5. Âèçíà÷èòè çà ðåçóëüòàòàìè ïåðøîãî ðîêó äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ 100 òèñ. äîë. ó âèðîáíè÷èé ïðîåêò, ÿêùî íà 80 òèñ. äîë. ïðèäáàíî íîâå îáëàäíàííÿ, çà 10 òèñ. äîë. ðîçðîáëåíî òåõí³÷íó äîêóìåíòàö³þ íà ïðîäóêö³þ, 10 òèñ. äîë. âèòðà÷åíî íà îáîðîòí³ êîøòè. Ïðèáóòîê çà ð³ê ñòàíîâèâ 40 òèñ. äîë., ôàêòè÷íèé ô³çè÷íèé òà ìîðàëüíèé çíîñ îñíîâíèõ ôîíä³â ñòàíîâèâ çà ð³ê 30 % âàðòîñò³ ïðèäáàííÿ, âñòàíîâëåíà íîðìà àìîðòèçàö³¿ — 10 %. ²íâåñòîâàíèé êàï³òàë ³íâåñòîðà íà ïî÷àòîê ðîêó äîð³âíþâàâ 100 òèñ. äîë. (80 +10 +10). Íàïðèê³íö³ ðîêó àêòèâè ³íâåñòîðà ñêëàäàëèñÿ ç îòðèìàíîãî ïðèáóòêó (40 òèñ. äîë.), íàðàõîâàíî¿ àìîðòèçàö³¿ (80·0,1 = 8 òèñ. äîë.), çàëèøê³â îáîðîòíèõ êîøò³â (10 òèñ. äîë.), çàëèøê³â îñíîâíèõ ôîíä³â çà ¿õ ðèíêîâîþ ö³íîþ (80 – 80·0,3 = 56 òèñ. äîë.). Ó ñóì³ öå 114 òèñ. äîë. 79

Ïðèð³ñò êàï³òàëó çà ð³ê òàêèé 114 – 100 = 14 òèñ. äîë., àáî 14 %. Äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ — 14 %. Ïîêàçíèê äîõ³äíîñò³ ìຠð³÷íèé òåðì³í (ñòàíäàðò). Îòæå, ÿêùî ãîâîðèòüñÿ, ùî äîõ³äí³ñòü ñêëàëà 19 %, òî çðîçóì³ëî, ùî öå çà ð³ê. Íàâåäåìî ùå äâà ïîêàçíèêè, ÿê³ ìîæóòü õàðàêòåðèçóâàòè ðåçóëüòàòèâí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ. Öå òàê çâàí³ íåäèñêîíòîâàí³ ïîêàçíèêè: ðåíòàáåëüí³ñòü ³ òåðì³í îêóïíîñò³ êàï³òàëó. Ðåíòàáåëüí³ñòü (r) ³íâåñòóâàííÿ ïîêàçóº, ÿêó ÷àñòêó â ³íâåñòîâàíîìó êàï³òàë³ ñòàíîâèòü ñåðåäíüîð³÷íèé ïîòî÷íèé ïðèáóòîê (Ï) ïðîåêòó; âîíà ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê ÷àñòêà â³ä ä³ëåííÿ ñåðåäíüîð³÷íîãî ïðèáóòêó íà ñóìó ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó (Ê):

r=

Ï 100 %. Ê

1. Òåðì³í îêóïíîñò³ (Òok) — öå ê³ëüê³ñòü ðîê³â, ÿê³ ïîòð³áí³ äëÿ ïîâåðíåííÿ ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó, âèõîäÿ÷è ³ç ùîð³÷íîãî ñåðåäíüîãî ïðèáóòêó. Ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê ÷àñòêà â³ä ä³ëåííÿ îáñÿã³â ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó íà âåëè÷èíó ñåðåäíüîð³÷íîãî ïðèáóòêó:

Òok =

K . Ï

Ïðè àíàë³ç³ äèíàì³êè ïîêàçíèê³â ³íâåñòóâàííÿ ìîæóòü âèêîðèñòîâóâàòèñÿ íîì³íàëüí³ òà ðåàëüí³ îö³íêè àêòèâ³â. Íîì³íàëüíà çì³íà ïîêàçíèêà ñïîñòåð³ãàºòüñÿ â òîìó ðàç³, ÿêùî éîãî çíà÷åííÿ áóëè ðîçðàõîâàí³ çà ôàêòè÷íî ä³þ÷èõ ö³í îáë³êó. Íàïðèêëàä, íîì³íàëüíèé ïðèð³ñò ïðîäàæó ïðîäóêö³¿ ðîçðàõîâóºòüñÿ, ÿêùî îáñÿãè ïðîäàæó íà ïî÷àòîê îáðàíîãî ïåð³îäó ðîçðàõîâàí³ ó ö³íàõ, ùî ä³ÿëè íà ïî÷àòîê ïåð³îäó, à íà ê³íåöü ïåð³îäó — ó ö³íàõ, ùî ä³ÿëè íà ê³íåöü ïåð³îäó. Íîì³íàëüíà îö³íêà âðàõîâóº ðåàëüíó çì³íó ïîêàçíèêà ³ çì³íó ö³í. Ðåàëüíà çì³íà ïîêàçíèêà ðîçðàõîâóºòüñÿ çà íåçì³ííèõ (òàê çâàíèõ ïîð³âíÿííèõ) ö³í, ÿêùî ïîêàçíèê ðîçðàõîâóºòüñÿ íà ïî÷àòîê ³ íà ê³íåöü ïåð³îäó â îäíèõ ³ òèõ ñàìèõ ö³íàõ îáë³êó. Îòæå, ìîæíà çàïèñàòè òàêå ñï³ââ³äíîøåííÿ äëÿ îö³íêè çì³íè ïîêàçíèêà â ðåàëüíîìó (Ïð1 – Ïð0) ³ íîì³íàëüíîìó (Ïí1 – Ïí0) îá÷èñëåíí³ ÷åðåç ³íäåêñ çì³íè ö³í (²ö) çà òîé ñàìèé ïåð³îä: Ïí1 – Ïí0= (Ïð1 – Ïð0)·(²ö), Íàïðèêëàä, ÿêùî îáñÿã äîõîä³â â³ä ³íâåñòóâàííÿ çà ð³ê çð³ñ ó ïîð³âíÿííèõ ö³íàõ áàçîâîãî ðîêó (³íäåêñ — 0) ç 400 òèñ. ãðí äî 80

500 òèñ. ãðí, à ö³íè çà çâ³òíèé ð³ê ï³äâèùèëèñÿ íà 12 %, òî çì³íà äîõîä³â ó íîì³íàëüíîìó îá÷èñëåíí³ ñòàíîâèòèìå: (500 – 400)·1, 12 = 112 (òèñ. ãðí). ßêùî äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ â ðåàëüíîìó îá÷èñëåíí³ ñòàíîâèëà çà ð³ê 15 %, à ö³íè çðîñëè íà 12 % (³íôëÿö³ÿ), òî äîõ³äí³ñòü êàï³òàëó çà ð³ê áóäå òàêà: (1, 15·1, 12 – 1)·100 % = 28, 8 (%). Àáî ÿêùî îá÷èñëþâàòè ³íàêøå, òîáòî ÷åðåç òåìïè ïðèðîñòó ïîêàçíèê³â, òî íîì³íàëüíà äîõ³äí³ñòü ñòàíîâèòèìå: Äí = Äð+²íô. + Äð. ·²íô. = (0,15 + 0,12 + 0,15·0,12)·100 % = 28,8 %, äå Ä𠗠äîõ³äí³ñòü â ðåàëüíîìó îá÷èñëåíí³ (15 %), ²íô — ð³âåíü ³íôëÿö³¿ (²ö – 1) çà ð³ê (12 %). Ïðè àíàë³ç³ äèíàì³êè ïîêàçíèê³â ³íâåñòóâàííÿ ìîæíà âèêîðèñòîâóâàòè ÿê ðåàëüí³, òàê ³ íîì³íàëüí³ îö³íêè. Ðåàëüí³ îö³íêè õàðàêòåðèçóþòü ïðîöåñ ³íâåñòóâàííÿ á³ëüø òî÷íî, àëå ìàþòü äîïîâíþâàòèñÿ àíàë³çîì âïëèâó ö³íîâèõ çì³í íà ïðîåêò. ²íâåñòèö³éí³ âèòðàòè, ÿê ïðàâèëî, ïåðåäóþòü ³íøèì âèòðàòàì ³ äîõîäàì ³íâåñòîðà. ²íîä³ öå áóâຠïàðàëåëüíî. ²íâåñòèö³¿ îêóïîâóþòüñÿ ò³ëüêè ÷åðåç äåÿêèé ÷àñ, ÿêèé ïîòð³áíèé äëÿ òîãî, ùîá äîõîäè, íàêîïè÷óþ÷èñü, çð³âíÿëèñÿ ç ïåðâèííèìè ³íâåñòèö³éíèìè âèòðàòàìè ³íâåñòîðà. Îäíàê âàðòî âðàõîâóâàòè, ùî êîæíà ãðèâíÿ, ÿêó ìຠ³íâåñòîð ñüîãîäí³ ³ ³íâåñòóº, ³ ãðèâíÿ, ÿêó ³íâåñòîð ïëàíóº îòðèìàòè â ìàéáóòíüîìó â³ä ³íâåñòóâàííÿ, íåîäíàêîâ³ ÷åðåç òå, ùî ³ñíóº ðèçèê. ³í çàëåæèòü â³ä ÷àñó; êð³ì òîãî, ë³êâ³äí³ àêòèâè çàâæäè ìîæóòü áóòè âèêîðèñòàí³ àëüòåðíàòèâíèì ñïîñîáîì ç ÿêîþñü ì³í³ìàëüíîþ äîõ³äí³ñòþ d. ³ëüí³ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè çà ðàõóíîê ðîçâèíåíî¿ ñèñòåìè ³íñòðóìåíò³â ô³íàíñîâîãî ðèíêó ìîæóòü áóòè âèêîðèñòàí³ ¿õ âëàñíèêîì äëÿ íàðîùóâàííÿ çà äîïîìîãîþ äîñòàòíüî áåçðèçèêîâèõ ³íñòðóìåíò³â, íàïðèêëàä äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â. Öåé ³íñòðóìåíò çàáåçïå÷óº íåâåëèêó äîõ³äí³ñòü (íà ð³âí³ 3–5 %) ïðè íåçíà÷í³é (àáî íóëüîâ³é) ðèçèêîâàíîñò³. Íàïðèêëàä, 100 òèñ. ãðí çà óìîâè ¿õ ðîçì³ùåííÿ íà áàíê³âñüêîìó äåïîçèò³ ìîæóòü çðîñòè çà ð³ê íà 10 % (ìîæóòü áóòè é ³íø³ âàð³àíòè çáåð³ãàííÿ ç íàðîùóâàííÿì). Òîìó ¿õ åêâ³âàëåíòîì ÷åðåç ð³ê ìîæíà ââàæàòè 110 òèñ. ãðí, ùå ÷åðåç ð³ê — 121 òèñ. ãðí ³ ò. ä. À ùîá ìè ìàëè ÷åðåç ð³ê 100 òèñ. ãðí, íàø³ ïîòî÷í³ êîøòè ìîæóòü äîð³âíþâàòè 81

ò³ëüêè 91 òèñ. ãðí ×èì äàë³ â³ä ïîòî÷íîãî ìîìåíòó ïåð³îä ÷àñó, êîëè ³íâåñòîð ìຠîòðèìàòè êîøòè àáî âèòðàòèòè ¿õ, òèì ìåíøîþ º ¿õ ïîòî÷íà îö³íêà ³íâåñòîðîì. Òîìó ïîòð³áí³ ìåòîäè ïåðåðàõóíêó ãðîøîâèõ ïîòîê³â ó ºäèíèé åêâ³âàëåíò çà ÷àñîì, çîêðåìà ìåòîäèêà äèñêîíòóâàííÿ, àáî ïðèâåäåííÿ ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â. Ó ïðàêòè÷í³é ïëîùèí³ îáñÿãè ³íâåñòîâàíèõ êîøò³â ³ îáñÿãè äîõîä³â çà ïðîåêòîì ðîçä³ëåí³ â ÷àñ³ é äëÿ ïîð³âíÿííÿ ìàþòü áóòè ïîñòàâëåí³ â ºäèí³ óìîâè îáë³êó çà ÷àñîì. Ç ö³ºþ ìåòîþ ìîæíà âèêîðèñòàòè ñïåö³àëüíó ìåòîäèêó ïðèâåäåííÿ (äèñêîíòóâàííÿ) ãðîøîâèõ ïîòîê³â çà ïðîåêòîì äî îäíîãî ïåð³îäó ÷àñó (íàé÷àñò³øå äî ïåðøîãî àáî íóëüîâîãî ðîêó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, êîëè çä³éñíþþòüñÿ, âëàñíå, ³íâåñòèö³¿). Ïðîöåñ ïðèâåäåííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â çà ïðîåêòîì äî ºäèíîãî åêâ³âàëåíòà ìຠñóòòºâå çíà÷åííÿ â àíàë³ç³ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó, îñîáëèâî â íåñòàá³ëüíèõ óìîâàõ åêîíîì³êè Óêðà¿íè. Ðîçãëÿíåìî ö³ ìåòîäè÷í³ ïèòàííÿ ðîçðàõóíê³â. Óâåäåìî ïîçíà÷åííÿ: Ft ³ P — âàðò³ñòü îäí³º¿ ³ ò³º¿ ñàìî¿ ñóìè àêòèâ³â ó ìàéáóòíüîìó (F) ³ íà ïîòî÷íèé ìîìåíò (Ð); d — ³ñíóþ÷à íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó ìîæëèâ³ñòü äëÿ íàðîùóâàííÿ êàï³òàëó çà äîïîìîãîþ áåçðèçèêîâîãî àáî ìàëîðèçèêîâîãî ³íñòðóìåíòó (íàïðèêëàä, ö³íà ð³÷íîãî âèêîðèñòàííÿ ãðîøåé â³ä ðîçì³ùåííÿ êàï³òàëó íà áàíê³âñüêèõ äåïîçèòàõ). ßêùî â êîæíîìó ðîö³ î÷³êóþòüñÿ ð³çí³ ìîæëèâîñò³ íàðîùóâàííÿ êàï³òàëó, òî âåëè÷èíà d çì³íþâàòèìåòüñÿ ç ðîêàìè ³ â ðîçðàõóíêàõ áðàòèìåòüñÿ ç ³íäåêñîì ïîðÿäêîâîãî íîìåðà ñâîãî ïåð³îäó (ðîêó); t — ïîðÿäêîâèé íîìåð ðîêó (àáî ³íøîãî ïåð³îäó ÷àñó, ÿêèé îáðàíî äëÿ âðàõóâàííÿ çì³íè âàðòîñò³ ãðîøåé), ïî÷èíàþ÷è ç ïåðøîãî ðîêó ³íâåñòóâàííÿ. Òîä³ ìàºìî òîòîæí³ñòü, ÿêó â ³íâåñòèö³éí³é ïðàêòèö³ ðîçðàõóíê³â íàçèâàþòü ôîðìóëîþ êîìïàóíäóâàííÿ: Ft = Ð(1+d1)(1+d2)…(1+d t), äå (1+d1)(1+d2)…(1+dt)t — êîåô³ö³ºíò êîìïàóíäóâàííÿ. Çà îäíàêîâèõ ïî âñ³õ ðîêàõ ñòàâîê äèñêîíòóâàííÿ ìàºìî: Ft = Ð(1+d1)t. Ùîá ïåðåéòè â³ä ìàéáóòíüî¿ ñïðîãíîçîâàíî¿ ó á³çíåñ-ïëàí³ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó ñóìè êîøò³â F äî ¿¿ íèí³øíüîãî åêâ³âàëåíòà P, îñòàííþ ôîðìóëó çàïèøåìî ³íàêøå: 82

P=

Ft 1 = Ft t (1 + d ) (1 + d )t

.

íàçèâàþòü êîåô³ö³ºíòîì äèñêîíòóâàííÿ (ïðèâåäåííÿ). ßêùî ð³÷í³ ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ ð³çí³, ôîðìóëà ïåðåðàõóíêó ïðîãíîçîâàíèõ ó ìàéáóòíüîìó ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â ó ïîòî÷í³ åêâ³âàëåíòè ìàòèìå âèãëÿä P=

Ft . (1 + d1 )(1 + d 2 )...(1 + d t )

г÷íà ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ (d) äëÿ ïðèâåäåííÿ ìàéáóòí³õ ãðîøîâèõ ïîòîê³â ó ïîòî÷í³ óìîâè îáë³êó º ñóᒺêòèâíèì ïîêàçíèêîì ñòàâëåííÿ ³íâåñòîðà (ðîçðàõóíêè ïðîâîäÿòüñÿ ïåðåäóñ³ì äëÿ íüîãî, òîìó ùî ñàìå â³í ðèçèêóº ïðè ³íâåñòóâàíí³ ñâî¿ì êàï³òàëîì ³ ïðèéìຠð³øåííÿ íà îñíîâ³ ðîçðàõóíê³â ïåðåâàã ïðîåêòó) äî çì³íè âàðòîñò³ ãðîøåé ç ÷àñîì. ßê ïðàâèëî, ââàæàºòüñÿ, ùî ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ ìîæíà ïîäàòè ó âèãëÿä³ ñóìè ÷îòèðüîõ åëåìåíò³â: • ä³þ÷à íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó ñòàâêà íàðîùóâàííÿ ãðîøîâèõ êîøò³â ïðè âèêîðèñòàíí³ áåçðèçèêîâèõ ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â (öå àëüòåðíàòèâà áóäü-ÿêîìó ïðîåêòó ³íâåñòóâàííÿ); • ð³âåíü ðèçèêó, ïîâ’ÿçàíèé ç íåñòàá³ëüí³ñòþ åêîíîì³êè êðà¿íè (äëÿ ïðîãíîçíîãî ïåð³îäó â³ðîã³äí³ñòü òîãî, ùî â³äáóâàòèìåòüñÿ ïîä³ÿ ìàêðîåêîíîì³÷íîãî ð³âíÿ, ÷åðåç ùî ð³çêî ïîã³ðøàòüñÿ ïîêàçíèêè ïðîåêòó); • ð³âåíü ðèçèêó, ïîâ’ÿçàíèé ñàìå ç ïðîåêòîì, äëÿ ÿêîãî âñòàíîâëþºòüñÿ ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ (â³ðîã³äí³ñòü ó ïðîãíîçíîìó ïåð³îä³ íåãàòèâíèõ ïîä³é â óïðàâë³íí³ ïðîåêòîì, ùî íåãàòèâíî ïîçíà÷èòüñÿ íà ïðîåêò³); • ð³âåíü ³íôëÿö³¿ (ïðèðîñòó ö³í) ó íàñòóïíîìó ðîö³. ßêùî â ðîçðàõóíêàõ ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â â³ä ³íâåñòóâàííÿ (ó á³çíåñ-ïëàí³) âðàõîâóâàëîñÿ ³íôëÿö³éíå çðîñòàííÿ ö³í (ùîäî î÷³êóâàíèõ äîõîä³â ³ ïîòî÷íèõ âèòðàò), òî â ñòàâö³ äèñêîíòóâàííÿ òðåáà âðàõîâóâàòè ÷åòâåðòèé åëåìåíò — ³íôëÿö³þ. ßêùî á³çíåñ-ïëàí ðîçðàõîâóâàâñÿ â ºäèíèõ ö³íàõ, íàïðèêëàä îñòàííüîãî ðîêó, ùî íå çì³íþâàëèñÿ çà ïåð³îä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, òî â ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ ð³âåíü ³íôëÿö³¿ íå âêëþ÷àºòüñÿ. Âèçíà÷èâøè êîíêðåòí³ ê³ëüê³ñí³ îö³íêè äëÿ êîæíîãî åëåìåíòà, ³íâåñòîð ìîæå ñôîðìóâàòè ð³âåíü ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ äëÿ ðîçðàõóí83

ê³â. Öå áóäå éîãî âëàñíå áà÷åííÿ òîãî, íàñê³ëüêè çì³íþºòüñÿ âàðò³ñòü ãðîøîâèõ êîøò³â ç ÷àñîì. Íàïðèêëàä, ÿêùî ³íâåñòîð îáðàâ ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ ó 18 %, òî öå îçíà÷àº, ùî êîæíó ãðèâíþ äîõîäó ïåðøîãî ðîêó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó â³í îö³íþº ñüîãîäí³ ó 85 êîï., êîæíó ãðèâíþ äîõîäó äðóãîãî ðîêó — ó 72 êîï. ³ ò. ä. Ö³ öèôðè âèïëèâàþòü ç â³äïîâ³äíèõ çíà÷åíü êîåô³ö³ºíò³â ïðèâåäåííÿ: äëÿ ïåðøîãî ðîêó 1 = 0,847; Ê1 = 1 + 0,18 äëÿ äðóãîãî ðîêó 1 Ê1 = =0,718; 1,18 ⋅1,18 äëÿ òðåòüîãî ðîêó 1 = 0, 609. Ê1 = 1,18 ⋅1,18 ⋅1,18 Êð³ì íàâåäåíîãî âèùå ñïîñîáó âñòàíîâëåííÿ ð³âíÿ ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ, ìîæóòü âèêîðèñòîâóâàòèñÿ òàêîæ òàê³: 1) íà ð³âí³ ñåðåäíüî¿ äîõ³äíîñò³ ô³íàíñîâîãî ðèíêó; 2) íà ð³âí³ äîõ³äíîñò³ êàï³òàëó, ÿêó ñïîä³âàºòüñÿ îòðèìàòè ³íâåñòîð â³ä ñâîãî ïðîåêòó; 3) íà ð³âí³ äîõ³äíîñò³, ÿêó âæå ìຠ³íâåñòîð â³ä ñâîãî á³çíåñó. Ùîá êðàùå ðîçóì³òè ìåòîäèêó ïðèâåäåííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â äî ºäèíîãî åêâ³âàëåíòà â ÷àñ³, íàâåäåìî ê³ëüêà ïðèêëàä³â ðîçðàõóíêó. Ðîçðàõóíîê 6. ßêîìó ïîòî÷íîìó åêâ³âàëåíòó â³äïîâ³äຠñóìà 200 òèñ. ãðí, ùî ¿¿ ³íâåñòîð ñïîä³âàºòüñÿ îòðèìàòè âïðîäîâæ òðåòüîãî ðîêó ðåàë³çàö³¿ ñâîãî ïðîåêòó (ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ äëÿ ïðèâåäåííÿ ³íâåñòîð áåðå íà ð³âí³ 3 % äëÿ ïåðøîãî ðîêó, 4 % — äëÿ äðóãîãî ³ 5 % — äëÿ îñòàíí³õ òðüîõ ðîê³â)? Âàðò³ñòü ìàéáóòí³õ êîøò³â (F) òðåáà ïðèâåñòè äî ïîòî÷íîãî ïåð³îäó (Ð): P=

F 200000 = = 161284 ( ãðí). (1 + r )t (1 + 0,03)(1 + 0,04)(1 + 0,05)3

Ðîçðàõóíîê 7. Âèðîáíè÷èé ïðîåêò ïîòðåáóº ³íâåñòóâàííÿ 2500 òèñ. ãðí ³ äàñòü çìîãó îòðèìóâàòè ïðîòÿãîì ï’ÿòè ðîê³â ùîð³÷íèé ÷èñòèé ïðèáóòîê ó 700 òèñ. ãðí. Âèçíà÷èòè äîö³ëüí³ñòü òàêîãî ïðîåêòó. 84

Ïðîåêò ìîæå ââàæàòèñÿ äîö³ëüíèì, ÿêùî ñóìà îòðèìàíîãî ÷èñòîãî ïðèáóòêó çà âñ³ 5 ðîê³â ïåðåâèùóâàòèìå âèòðà÷åíèé êàï³òàë. Äëÿ ïîð³âíÿííÿ äîõîäè â³ä ïðîåêòó çà êîæåí ìàéáóòí³é ð³ê òðåáà ïðèâåñòè äî ºäèíèõ óìîâ îáë³êó (äî ñó÷àñíîãî åêâ³âàëåíòà), òîáòî äî òîãî ðîêó, êîëè çä³éñíþºòüñÿ ³íâåñòóâàííÿ âàðò³ñòþ 2500 òèñ. ãðí. Íåõàé ó òîé ñàìèé ÷àñ º ìîæëèâ³ñòü ³íâåñòóâàòè ò³ ñàì³ 2500 òèñ. ãðí íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó â ìàëîðèçèêîâàí³ ³íñòðóìåíòè ï³ä 10 % ð³÷íèõ. Öþ àëüòåðíàòèâó âèðîáíè÷îìó ïðîåêòó, ùî ðîçãëÿäàºòüñÿ, âèêîðèñòàºìî ÿê ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ ïðè ðîçðàõóíêàõ: âèðîáíè÷èé ïðîåêò çàáåçïå÷èòü òàêèé ïðèâåäåíèé äîõ³ä: çà 1-é ð³ê 700 / (1 + 0,1) = 640 òèñ. ãðí; çà 2-é ð³ê 700 / (1+ 0,1) = 580 òèñ. ãðí; çà 3-é ð³ê: 700 / (1+ 0,1) = 530 òèñ. ãðí; çà 4-é ð³ê 700 / (1 + 0,1) = 480 òèñ. ãðí; çà 5-é ð³ê: 700 / (1+ 0,1) = 430 òèñ. ãðí. Çàãàëîì çà âåñü ïåð³îä ïðîåêò äàñòü çìîãó îòðèìàòè ïðèð³ñò êîøò³â ó ñóì³ 2660 òèñ. ãðí, ùî º çàãàëüíèì ïðèâåäåíèì ïðèáóòêîì âèðîáíè÷îãî ïðîåêòó çà 5 ðîê³â. Äëÿ éîãî îòðèìàííÿ òðåáà áóëî ùå äî ïåðøîãî ðîêó âèòðàòèòè 2500 òèñ. ãðí. Ñóìè 2660 ³ 2500 ìîæíà ïîð³âíþâàòè, òîìó ùî âîíè ïðèâåäåí³ äî îäíîãî ïåð³îäó ÷àñó. ×èñòèé ïðèâåäåíèé ïðèáóòîê ïåðåâèùóº ³íâåñòèö³éí³ âèòðàòè íà 160 òèñ. ãðí Òîìó ìîæíà ââàæàòè ïðîåêò äîö³ëüíèì. ßêáè ìè ïîð³âíþâàëè 2500 òèñ. ãðí ³ç íåäèñêîíòîâàíèì ïðèáóòêîì, òîáòî ââàæàëè, ùî êîæíà ãðèâíÿ äîõîä³â íåçàëåæíî â³ä ðîêó îòðèìàííÿ ìຠîäíó ö³íí³ñòü, òî çàãàëüíèé ïðèáóòîê äîð³âíþâàâ áè 700·5 = 3500 òèñ. ãðí. Âèêîðèñòàííÿ ìåõàí³çìó äèñêîíòóâàííÿ ìàéáóòí³õ ãðîøîâèõ íàäõîäæåíü º ìåòîäîì á³ëüø îᒺêòèâíîãî (ðåàë³ñòè÷íîãî) ïîð³âíÿííÿ äîõîäó â³ä ïðîåêòó ç óðàõóâàííÿì ìîæëèâîãî äîõîäó â³ä íàéïðîñò³øîãî àëüòåðíàòèâíîãî ïðîåêòó âèêîðèñòàííÿ òèõ ñàìèõ êîøò³â íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó. Âèðîáíè÷èé ïðîåêò âèÿâèâñÿ á³ëüø ðåíòàáåëüíèì âàð³àíòîì âèêîðèñòàííÿ êîøò³â (2500 òèñ. ãðí). Àëå öå ùå íå ê³íöåâèé âèñíîâîê. 85

Äîö³ëüí³ñòü ïðîåêòó ìຠïåðåâ³ðÿòèñÿ ³íøèìè ïîêàçíèêàìè òà ÿê³ñíèì àíàë³çîì, ó òîìó ÷èñë³ ³ çà ïàðàìåòðîì ðèçèêó. Íàäàë³ çâàæàòèìåìî íà òå, ùî ìîæëèâ³ñòü âèêîðèñòàííÿ ³íâåñòèö³é ïðîñòî ÿê âêëàäàííÿ â áåçðèçèêîâèé ³íñòðóìåíò íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó, ùî äàñòü çìîãó îòðèìàòè ùîð³÷í³ ïðîöåíòè ïðèðîñòó âêëàäåíèõ êîøò³â, º àëüòåðíàòèâíèì âàð³àíòîì âèêîðèñòàííÿ òèõ ñàìèõ êîøò³â äëÿ áóäü-ÿêîãî ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Öåé ïðèíöèï ïîêëàäåíî â îñíîâó ìåòîäó ïðèâåäåííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â äî îäíîãî åêâ³âàëåíòó â ÷àñ³. Ìåòîäîëîã³÷íèì ïðèíöèïîì îö³íêè åôåêòèâíîñò³ º ïîð³âíÿííÿ ðåçóëüòàò³â ³ âèòðàò. Äëÿ ïðîåêò³â öå îçíà÷ຠïîð³âíÿííÿ îáñÿã³â äîõîä³â òà ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàò, ùî ¿õ çàáåçïå÷èëè. Âèêîðèñòîâóºòüñÿ ê³ëüêà ïîêàçíèê³â, ùî áàçóþòüñÿ íà ð³çíèõ âàð³àíòàõ ñï³ââ³äíîøåííÿ ì³æ äîõîäàìè é âèòðàòàìè ïðè ³íâåñòóâàíí³. Ìåòîäîëî㳺þ àíàë³çó äîö³ëüíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ ââàæàºòüñÿ ö³ëêîì ëîã³÷íèé ïðèíöèï ïîð³âíÿííÿ ³íâåñòèö³é òà äîõîä³â â³ä íèõ. Âèêîðèñòîâóºòüñÿ ê³ëüêà òèï³â ïîêàçíèê³â, ÿê³ ðåàë³çóþòü öåé ïðèíöèï. Óâåäåìî òàê³ óìîâí³ ïîçíà÷åííÿ, ùî ìàþòü âèêîðèñòîâóâàòèñÿ äàë³ ïðè àíàë³ç³: D — äîõîäè â³ä ³íâåñòóâàííÿ ó áóäü-ÿê³é ôîðì³ (íàé÷àñò³øå öå äîõîäè â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿, ïîñëóã àáî àêòèâ³â ïðîåêòó); I — ³íâåñòèö³éí³ âèòðàòè; Z — ïîòî÷í³ (åêñïëóàòàö³éí³) âèòðàòè çà ïðîåêòîì; Ò — ïåð³îä ³íâåñòóâàííÿ (ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó); t — ³íäåêñ ðîêó (ìîæå ïî÷èíàòèñÿ ç ïåðøîãî ðîêó, ÷è íóëüîâîãî, t = 1, 2, . . , Ò); d — ð³÷íà ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ, ÿêà ìຠâèêîðèñòîâóâàòèñÿ äëÿ ïðèâåäåííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â ìàéáóòí³õ ïåð³îä³â äî óìîâ ïîòî÷íîãî ðîêó; Ê — êîåô³ö³ºíò ïðèâåäåííÿ: K=

1 (1 + d )t

.

Âèõîäÿ÷è ç íàâåäåíèõ ïîçíà÷åíü, ìàºìî òàêó õàðàêòåðèñòèêó ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ. ×èñòà ïðèâåäåíà ö³íí³ñòü (âàðò³ñòü) (NPV) âèçíà÷àºòüñÿ ÿê çàãàëüíà çà âñ³ìà ðîêàìè ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ð³çíèöÿ ì³æ ïðèâåäåíèìè äîõîäàìè é âèòðàòàìè çà ïðîåêòîì. Ïîçèòèâíó îö³íêó ïðîåêò ìîæå îòðèìàòè, ÿêùî âåëè÷èíà NPV > 0: 86

( D − I − Z )t . t −1 (1 + d )t T

NPV = ∑

Öåé ïîêàçíèê “÷èñòèé” , îñê³ëüêè â íüîìó âðàõîâóþòüñÿ ïðèáóòêè çà ì³íóñîì âèòðàò (D – Z – I), òîáòî òàê çâàí³ “÷èñò³” ïðèáóòêè. Çà åêîíîì³÷íèì çì³ñòîì NPV äîö³ëüí³øå áóëî á íàçèâàòè çàãàëüíèì ïðèâåäåíèì ïðèáóòêîì â³ä ³íâåñòóâàííÿ. 2. Òåðì³í îêóïíîñò³ (Òîê) º òàêîþ ì³í³ìàëüíîþ ê³ëüê³ñòþ ðîê³â ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, ïðè ÿê³é çàãàëüíèé ïðèâåäåíèé ïðèáóòîê ïåðåâèùóâàòèìå îáñÿã ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó, òîáòî áóäå âèêîíóâàòèñÿ ð³âí³ñòü: Tk

I=∑

t =1

( D − Z )t . (1 + d )t

Òåðì³í îêóïíîñò³ äëÿ ïîçèòèâíîãî ð³øåííÿ ³íâåñòîðà íå ìîæå ïåðåâèùóâàòè çàãàëüíîãî òåðì³íó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó — ïðîåêò ìຠîêóïàòèñÿ çíà÷íî ðàí³øå éîãî çàâåðøåííÿ. ßêùî êàï³òàë ³íâåñòóºòüñÿ íå ò³ëüêè âïðîäîâæ ïåðøîãî ðîêó, à é ïðîòÿãîì âñüîãî ïåð³îäó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, òî âåëè÷èíà ² òàêîæ ìຠäèñêîíòóâàòèñÿ ³ âðàõîâóâàòèñÿ ÿê ñóìà ³íâåñòèö³é â ð³çí³ ðîêè, ïðèâåäåíà äî ïî÷àòêó ³íâåñòóâàííÿ: Tk

I=∑

t =1

It . (1 + d )t

3. Äîõîäè íà îäèíèöþ âèòðàò (f) (ñï³ââ³äíîøåííÿ äîõîä³â ³ âèòðàò) ìàþòü ïîêàçóâàòè, ñê³ëüêè äîõîä³â ³íâåñòîðà ïðèïàäຠíà îäèíèöþ çàãàëüíèõ âèòðàò (³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó òà ïîòî÷íèõ åêñïëóàòàö³éíèõ âèòðàò). Îáèäâ³ âåëè÷èíè (÷èñåëüíèê ³ çíàìåííèê) ðîçðàõîâóþòüñÿ ÿê ïðèâåäåí³ äî ïîòî÷íîãî ìîìåíòó ÷àñó. Ïîçèòèâíó îö³íêó ìຠîòðèìàòè ïðîåêò, äëÿ ÿêîãî öåé ïîêàçíèê ïåðåâèùóâàòèìå îäèíèöþ: Dt (1 + d )t f = T ( I + Z )t ∑ t t =1 (1 + d ) T

∑

t =1

.

4. Ïðèáóòêîâ³ñòü ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó (ñï³ââ³äíîøåííÿ ïðèáóòêó òà ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó) ïîêàçóº, ñê³ëüêè ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ 87

ïîòî÷íîãî ïðèáóòêó çà âåñü ïåð³îä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ïðèïàäຠíà îäèíèöþ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó. Ïîçèòèâíó îö³íêó çà öèì ïîêàçíèêîì ïðîåêò ìàòèìå çà óìîâè, ùî â³í íå ìåíøèé çà îäèíèöþ: ( D − Z )t (1 + d )t q= T It ∑ t t =1 (1 + d ) T

∑

t =1

.

5. Âíóòð³øíÿ ðåíòàáåëüí³ñòü (IRR) ðîçðàõîâóºòüñÿ ÷åðåç âåëè÷èíó ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ïðîåêòó, ÿêà ïðèð³âíþºòüñÿ äî íóëÿ:

( D − I − Z )t . t t =1 (1 + IRR ) T

NVP = ∑

Ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ d, ïðè ÿê³é âèêîíóâàòèìåòüñÿ ð³âíÿííÿ, ³ äຠê³ëüê³ñíå âèçíà÷åííÿ âíóòð³øíüî¿ ðåíòàáåëüíîñò³. Öåé ïîêàçíèê ìîæå ðîçðàõîâóâàòèñÿ ê³ëüêîìà ìåòîäàìè. 1. Ðîçâ’ÿçêîì ð³âíÿííÿ ñòîñîâíî IRR, ó ÿêîìó íåâ³äîìîþ âåëè÷èíîþ º ò³ëüêè IRR. ²íø³ ïîêàçíèêè — äîõîäó (D), ³íâåñòèö³¿ (I), ïîòî÷í³ âèòðàòè (Z) — ðîçðàõîâóþòüñÿ ó ô³íàíñîâîìó ðîçä³ë³ á³çíåñ-ïëàíó. 2. Ãðàô³÷íèì ìåòîäîì ïîáóäîâè ôóíêö³¿ çàëåæíîñò³ ì³æ NPV ³ d. Ó öüîìó ðàç³ ðîçðàõîâóþòü ê³ëüêà çíà÷åíü ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ïðè ð³çíèõ ñòàâêàõ äèñêîíòóâàííÿ. Ïîò³ì áóäóþòü ãðàô³ê çàëåæíîñò³ ì³æ öèìè ïîêàçíèêàìè (ðèñ. 6.1). Ó òî÷ö³ ïåðåòèíó ãðàô³êà ç ãîðèçîíòàëüíîþ â³ññþ ñòàâîê äèñêîíòóâàííÿ çíàõîäÿòü ïðèáëèçíå çíà÷åííÿ âíóòð³øíüî¿ ðåíòàáåëüíîñò³ ïðîåêòó. Âíóòð³øíÿ ðåíòàáåëüí³ñòü ï³ñëÿ ¿¿ ðîçðàõóíêó ñòຠîð³ºíòèðîì äîõ³äíîñò³ äëÿ ³íâåñòîðà. Âåëè÷èíà IRR ìຠïîð³âíþâàòèñÿ ç ò³ºþ äîõ³äí³ñòþ âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó, íà ÿêó ñïîä³âàºòüñÿ ³íâåñòîð (IRRn). ßêùî âíóòð³øíÿ ðåíòàáåëüí³ñòü ïåðåâèùóº î÷³êóâàíó ³íâåñòîðîì äîõ³äí³ñòü, ³íâåñòóâàííÿ ñòຠäîö³ëüíèì. ßêùî í³, òî ³íâåñòîð ìîæå íå ïðèéíÿòè ïîçèòèâíå ð³øåííÿ ùîäî ³íâåñòóâàííÿ â ðîçãëÿíóòèé ïðîåêò çà öèì êðèòåð³ºì. Çàçíà÷èìî, ùî ïðè ïðèéíÿòò³ ð³øåííÿ íàé÷àñò³øå âèêîðèñòîâóºòüñÿ îäèí ïîêàçíèê, ìåòîäîëîã³ÿ ÿêîãî íàéá³ëüøîþ ì³ðîþ â³äïîâ³äຠëîã³ö³ ³íâåñòîðà. Íàâåäåíà ñèñòåìà ïîêàçíèê³â ìîæå ìàòè ñóïåðå÷íîñò³: çà îäíèìè ïîêàçíèêàìè ùîäî ïðîåêòó áóäóòü îòðèìàí³ ïî88

NPV (òèñ. ãðí.)

NPV=f(d)

IRRn

f(IRR0)=0

IRR0

0

d(%) Ðèñ. 6.1. Òèïîâèé ãðàô³ê ôóíêö³¿ NPV = f(d)

çèòèâí³ ðåçóëüòàòè, à çà ³íøèìè â³í áóäå íåâèã³äíèé. Áàãàòî çàëåæèòü â³ä ãðàô³êà ãðîøîâèõ ïîòîê³â çà ðîêàìè ³íâåñòóâàííÿ. Îòðèìàí³ ê³ëüê³ñí³ îö³íêè ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ ìàþòü ïåðåâ³ðÿòèñÿ íà ¿õ åêîíîì³÷íèé çì³ñò ³ ëîã³êó. Ïðèêëàä ðîçðàõóíêó ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ íàâåäåíî â òàáë. 6.3. Îñíîâí³ åêîíîì³÷í³ óìîâè ïðîåêòó â³äáèâàþòü ïåðø³ ï’ÿòü ñòîâïö³â ðîçðàõóíêîâî¿ òàáëèö³. Ñòîâïö³ 6–13 ì³ñòÿòü ïðîì³æí³ ðîçðàõóíêè, ùî áóäóòü âèêîðèñòàí³ äëÿ âèçíà÷åííÿ ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ. Íåäèñêîíòîâàí³ ïîêàçíèêè 1. Ðåíòàáåëüí³ñòü ïðîåêòó º ñï³ââ³äíîøåííÿì ñåðåäíüîð³÷íîãî ïðèáóòêó çà ïðîåêòîì (ñåðåäíº àðèôìåòè÷íå çà 5 ðîê³â ç ð³çíèö³ ñóì ïî ñòîâïöÿõ 4 òà 5) ³ âåëè÷èíè ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó (ñóìà ïî ñòîâïöþ 2): r = (70 – 39) / 5 / 15 = 41 %. 2. Òåðì³í îêóïíîñò³ ïðîåêòó äîð³âíþº ñï³ââ³äíîøåííþ îáñÿã³â ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó (ñóìà ïî ñòîâïöþ 2) ³ ñåðåäíüîð³÷íîãî ïðèáóòêó (ð³çíèöÿ ñóìè ïî ñòîâïöÿõ 4 òà 5, ïîä³ëåíà íà ê³ëüê³ñòü ðîê³â): Ò=

15 = 2,4 ðîêó. (70 − 39) / 5

3. Äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ çà 5 ðîê³â äîð³âíþâàòèìå ïðèðîñòó àêòèâ³â ³íâåñòîðà (öå íàêîïè÷åíèé ïðèáóòîê çà 5 ðîê³â: 70 – 39 = 31òèñ. ãðí) â³äíîñíî ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó (15 òèñ. ãðí): 89

Ä = (31 / 15)·100 % = 206 %. Ñåðåäíüîð³÷íèé òåìï çðîñòàííÿ êàï³òàëó äîð³âíþâàòèìå êîðåíþ ï’ÿòîãî ñòåïåíÿ ç òåìïó çðîñòàííÿ 2,06: 5

2,06 = 1,16.

Ñåðåäíüîð³÷íà äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ ñòàíîâèòèìå (1, 16 –1)·100 % = 16 %. Ïîêàçíèêè ç óðàõóâàííÿì äèñêîíòîâàíèõ ãðîøîâèõ ïîòîê³â 1. ×èñòà ïðèâåäåíà âàðò³ñòü ïðîåêòó º ñóìîþ ïî ñòîâïöþ 8: NPV = 9, 3 (òèñ. ãðí) 2. Òåðì³í îêóïíîñò³ Òîê äîð³âíþº òàê³é ê³ëüêîñò³ ðîê³â 䳿 ïðîåêòó, äëÿ ÿêî¿ åëåìåíò ñòîâïöÿ 10 äîð³âíþº àáî ïî÷èíຠïåðåâèùóâàòè îáñÿã ³íâåñòèö³é (15 òèñ. ãðí): Òîê ≈ 4 ðîêè. 3. Êîåô³ö³ºíò ñï³ââ³äíîøåííÿ äîõîä³â ³ âèòðàò (f) ðîçðàõîâóºòüñÿ çà ï³äñóìêàìè ïî ñòîâïöÿõ 11 òà 12 ðîçðàõóíêîâî¿ òàáëèö³: 50,7 = 1,22. 41,4 4. Êîåô³ö³ºíò ïðèáóòêîâîñò³ (ï³äñóìîê ñòîâïöÿ 9 òàáëèö³ ïîä³ëåíèé íà ï³äñóìîê ñòîâïöÿ 13 òàáëèö³): f =

22,4 = 1,7. 13,2 5. Ùîá âèçíà÷èòè âíóòð³øíþ íîðìó ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó, âèêîíàºìî ðîçðàõóíîê NPV äëÿ ê³ëüêîõ çíà÷åíü d. Îòðèìàí³ ðåçóëüòàòè íàâåäåìî â òàáë. 6.2. q=

Òàáëèöÿ 6.2 Ðåçóëüòàòè ðîçðàõóíêó ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ïðè ð³çíèõ ñòàâêàõ äèñêîíòóâàííÿ

90

Ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ d, %

10

20

30

40

50

NPV òèñ. ãðí

9,3

5

2,4

0,8

–0,2

Ïîáóäóºìî ãðàô³ê çàëåæíîñò³ NPV â³ä d (ðèñ. 6.2).

NPV (òèñ. ãðí.)

12

10,7

10 8 6

5,0

4

2,4

2 0 –2

0

10,0

20,0

30,0

0,8 40,0

0,2 45,0

–0,2 50,0

Ðèñ. 6.2. Ãðàô³ê çàëåæíîñò³ NPV ïðîåêòó â³ä îáðàíî¿ ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ ²ç ãðàô³êà âèäíî, ùî ïðèáëèçíå çíà÷åííÿ ²RR äîð³âíþº 47,5 %. ßêùî öÿ âåëè÷èíà ïåðåâèùóº î÷³êóâàíó ³íâåñòîðîì äîõ³äí³ñòü êàï³òàëó, òî ïðîåêò ìîæå áóòè ïðèéíÿòèé, ³ íàâïàêè. Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. Ïðè÷èíè çì³íè âàðòîñò³ ãðîøåé ç ÷àñîì. 2. Äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ. 3. Äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ çà ê³ëüêà ðîê³â ³ ñåðåäíüîð³÷íà äîõ³äí³ñòü. 4. Íåäèñêîíòîâàí³ ïîêàçíèêè åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ êàï³òàëó. 5. Ìåòîä óðàõóâàííÿ çì³íè âàðòîñò³ êîøò³â ç ÷àñîì. 6. Ïðèâåäåííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â ó ïîð³âíÿëüí³ óìîâè. 7. Äèñêîíòóâàííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â. 8. Ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ. 9. Ôîðìóëà ðîçðàõóíê³â ïðè äèñêîíòóâàíí³ ãðîøîâèõ ïîòîê³â. 10. ßêîþ ìຠáóòè, íà âàøó äóìêó, ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ â ñó÷àñíèõ óìîâàõ Óêðà¿íè. 11. ×è ïðàâèëüíî ââàæàòè, ùî îïòèì³ñò îáèðຠíèæ÷ó ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ ïðè îö³íþâàíí³ ïðîåêòó? 12. Åêîíîì³÷íèé çì³ñò ïîêàçíèêà ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ êàï³òàëó. 91

92

1

Ðàçîì

2004 2005 2006 2007 2008

гê

1 2 3 4 5

2

t

15

10 5

3

It

70

7 10 15 18 20

4

Dt

39

4 6 8 10 11

5

Zt

10 10 10 10 10

6

d

Íàäõîäæåííÿ Ñîá³âàpÏîpÿä Ñòàâêà â³ä ò³ñòü êîâèé ²íâåñòèö³¿ ïpîåêòó âèpîá- äèñêîííîìåp òèñ. ãðí. (påàë³çà- íèöòâà, òóâàííÿ, pîêó % ö³ÿ), òèñ. òèñ. ãðí. ãðí.

t

0,909 0,826 0,751 0,683 0,621

7

(1+ d)

1

9,3

–6,3 –0,8 5,3 5,5 5,6

8

(ãp. 4– ãp. 3 – ãp. 5)* *ãp. 7

22,4

2,7 3,3 5,3 5,5 5,6

9

(ãp. 4– ãp. 5)* ãp. 7

2,7 6 11,3 16,8 22,4

10

t=1

∑ãð.9

t

ïî íàpîñòàþpîêàõ ÷èì ï³äñóìêîì

Êîåô³ç ópàõóáåç ópàõóâàííÿ ö³ºíò âàííÿì ïpèâå- ³íâåñòèö³é- ³íâåñòèö³éíèõ âèòpàò äåííÿ íèõ âèòpàò

50,7

6,4 8,3 11,3 12,3 12,4

11

ãp. 4 * ãp. 7

ïpèâåäåí³ äî ïîòî÷íîãî pîêó, òèñ. ãðí.

Ïpèáóòîê, ïpèâåäåíèé äî óìîâ 1996 p. (òèñ. ãðí.) Äîõîäè,

Ðîçpàõóíêîâîà òàáëèöÿ äëÿ âèçíà÷åííÿ ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòèö³é

41,4

12,7 9,1 6 6,8 6,8

12

(ãp. 3+ +ãp. 5)* *ãp. 7

Âèòpàòè, ïpèâåäåí³ äî ïîòî÷íîãî pîêó, òèñ. ãðí.

13,2

9,1 4,1 – – –

13

ãp. 3* ãp. 7

²íâåñòèö³¿, ïpèâåäåí³ äî ïîòî÷íîãî pîêó, òèñ. ãðí.

Òàáëèöÿ 6.3

13. ×èñòà ïðèâåäåíà âàðò³ñòü ïðîåêòó: ôîðìóëà äëÿ ðîçðàõóíêó. 14. ×èñòà ïðèâåäåíà âàðò³ñòü ïðîåêòó: êðèòåð³é ïîçèòèâíî¿ îö³íêè ïðîåêòó. 15. Òåðì³í îêóïíîñò³ ïðîåêòó. Ó ÷îìó ïîëÿãຠéîãî åêîíîì³÷íà ñóòí³ñòü? 16. Òåðì³í îêóïíîñò³. Íàâåä³òü ôîðìóëó äëÿ éîãî ðîçðàõóíêó. 17. Òåðì³í îêóïíîñò³.  ÿêîìó ðàç³ çà öèì ïîêàçíèêîì ³íâåñòîð ìîæå ââàæàòè ïðîåêò äîö³ëüíèì? 18. Êîåô³ö³ºíò ïðèáóòêîâîñò³: åêîíîì³÷íà ñóòí³ñòü ïîêàçíèêà, ôîðìóëà äëÿ ðîçðàõóíêó, êðèòåð³é ïîçèòèâíî¿ îö³íêè ïðîåêòó. 19. Âíóòð³øíÿ íîðìà ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó: åêîíîì³÷íà ñóòí³ñòü ïîêàçíèêà, ôîðìóëà äëÿ ðîçðàõóíêó, êðèòåð³é ïîçèòèâíî¿ îö³íêè ïðîåêòó. 20. Ñï³ââ³äíîøåííÿ ïðèáóòê³â ³ âèòðàò çà ïðîåêòîì: åêîíîì³÷íèé çì³ñò ïîêàçíèêà, ôîðìóëà äëÿ ðîçðàõóíêó, êðèòåð³é ïîçèòèâíî¿ îö³íêè ïðîåêòó. 21. ×è ìîæëèâ³ ð³çí³ îö³íêè ïðîåêòó ïðè âèêîðèñòàíí³ ð³çíèõ ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³? 22. ßê ðîçðàõîâóºòüñÿ ð³âåíü ÷óòëèâîñò³ ïðîåêòó ùîäî ð³çíèõ ôàêòîð³â âïëèâó? 23. Ôàêòîðè, ùî âïëèâàþòü íà îö³íêó ïðîåêòó. 24. Óðàõóâàííÿ ³íôëÿö³¿ ïðè ðîçðàõóíêàõ ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ. 25. Ðåàëüí³ é íîì³íàëüí³ ïîêàçíèêè ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â ïðîåêòó. 26. Ïðèáóòêîâ³ñòü ³íâåñòóâàííÿ â ïðîåêò. ˳òåðàòóðà [ 3, 4, 8, 11, 13, 15].

93

7. ²ÍÂÅÑÒÈÖ²ÉÍÈÉ ÐÈÇÈÊ Ð³øåííÿ ùîäî ³íâåñòóâàííÿ ïðèéìàþòü, îð³ºíòóþ÷èñü íà ïðîãíîç ìàéáóòí³õ ðåçóëüòàò³â. ²íâåñòîðà ö³êàâèòü ð³âåíü äîõ³äíîñò³, àëå òàêîæ ìຠçíà÷åííÿ ãàðàíòîâàí³ñòü çàïëàíîâàíî¿ äîõ³äíîñò³, âïåâíåí³ñòü ó òîìó, ùî â õîä³ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó íå âèíèêíóòü íåâðàõîâàí³, “ïîçàïëàíîⳔ íåãàòèâí³ ùîäî êàï³òàëó ïî䳿. Öåé á³ê ³íâåñòóâàííÿ â³äáèâຠïîíÿòòÿ ðèçèêó. Ðèçèê ³ñíóº ò³ëüêè ùîäî ïîä³é, ÿê³ ïðîãíîçóþòüñÿ, î÷³êóþòüñÿ â ìàéáóòíüîìó. ßêùî ïîä³ÿ â³äáóëàñÿ, òî ïðî ðèçèê óæå íå éäåòüñÿ. Ðèçèê ÿê êðèòåð³é ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ³íâåñòîðîì ìຠì³ñöå, êîëè ³íâåñòóâàííÿ ùå ò³ëüêè ïëàíóºòüñÿ, ³ñíóº ÿê ìàéáóòí³é ïðîåêò. ²íâåñòèö³éíèé ïðîåêò áàçóºòüñÿ íà ïðîãíîçíèõ ïåðåäáà÷åííÿõ òîãî, ÿêèìè áóäóòü óìîâè äëÿ ³íâåñòóâàííÿ, ñèòóàö³ÿ íà ðèíêàõ ³ ÿêèìè áóäóòü 䳿 ³íâåñòîðà. Íàâ³òü çà óìîâè âèñîêî¿ òî÷íîñò³ ïðîãíîç³â ó ðåàëüí³é åêîíîì³ö³ îáîâ’ÿçêîâî âèíèêàòèìóòü íåñïîä³âàí³ ïî䳿, îáñòàâèíè, óìîâè, ÿê³ çóìîâëþâàòèìóòü â³äõèëåííÿ â³ä ïðîãíîçíîãî ñöåíàð³ÿ ³íâåñòóâàííÿ. Òàêó íåâèçíà÷åí³ñòü ðîçóì³òèìåìî ÿê íåîäíîçíà÷í³ñòü, âàð³àíòí³ñòü, ì³íëèâ³ñòü ìàéáóòí³õ ïîä³é ³ ðåçóëüòàò³â ³íâåñòóâàííÿ. ²íâåñòèö³éíèé ðèçèê âèçíà÷èìî ÿê ïîòåíö³éíó ìîæëèâ³ñòü íåäîñÿãíåííÿ çàïëàíîâàíèõ ö³ëåé ³íâåñòóâàííÿ (ó âèãëÿä³ ïðèáóòêó àáî ñîö³àëüíîãî åôåêòó) ³ â ðåçóëüòàò³ íåïåðåäáà÷åíèõ âòðàò êîøò³â ³ îòðèìàííÿ ãðîøîâèõ çáèòê³â àáî ïðèáóòêó, àëå ìåíøèõ, í³æ ïëàíóâàëîñÿ, ðîçì³ð³â. Ðèçèê âàæêî íåéòðàë³çóâàòè ïîâí³ñòþ, àëå íèì ìîæíà êåðóâàòè. Éîãî òðåáà çàçäàëåã³äü îö³íþâàòè, ðîçðàõîâóâàòè, îïèñóâàòè, ïëàíóâàòè çàõîäè, ùî ìàþòü çíèçèòè â³ðîã³äí³ñòü íåáàæàíèõ ïîä³é ïðè ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Òàêèé êîìïëåêñ çàõîä³â ñòàíîâèòü çì³ñò óïðàâë³ííÿ ðèçèêîì (ðèñ. 7.1). ³í äຠçìîãó ï³äãîòóâàòèñÿ äî íåáàæàíèõ ïîä³é ³ çìåíøèòè âòðàòè â³ä íèõ. Ïîâí³ñòþ çàõèñòèòèñÿ â³ä ðèçèêó íåìîæëèâî. Ìàéáóòíÿ íåâèçíà÷åí³ñòü ³íâåñòèö³éíèõ ïðîöåñ³â çàëåæèòü â³ä áàãàòüîõ ôàêòîð³â, ÿê³ ìîæóòü áóòè ðîçãëÿíóò³ â ê³ëüêîõ ãðóïàõ. 1. Ôàêòîðè, ùî çàëåæàòü â³ä âèïàäêîâîñòåé ó ïåðåá³ãó åêîíîì³÷íèõ ïðîöåñ³â (ì³íëèâ³ñòü ñïîæèâ÷èõ íàñòðî¿â íàñåëåííÿ, çì³íè â ïîâåä³íö³ ïàðòíåð³â, êîëèâàííÿ ñâ³òîâèõ ö³í, çì³íà ïîë³òè÷íèõ óìîâ ó êðà¿í³ é ñâ³ò³ òîùî). 94

2. Ôàêòîðè, ïîâ’ÿçàí³ ³ç çì³íàìè ïðèðîäíèõ óìîâ (êë³ìàòè÷í³ óìîâè, ñòèõ³éí³ ëèõà). 3. Ôàêòîðè, ïîâ’ÿçàí³ ç íåïîâíîòîþ äîñòóïíî¿ ³íôîðìàö³¿ àáî ç íåäîñêîíàë³ñòþ ìåòîä³â îáðîáêè ³íôîðìàö³¿ ùîäî ìàéáóòí³õ ïîä³é. Ïðîåêò ³íâåñòóâàííÿ º ëèøå ïðîãíîçîì òîãî, ùî ìîæå áóòè â ðàç³ ³íâåñòóâàííÿ îáðàíèì ñïîñîáîì. Àíàë³ç çîâí³øí³õ óìîâ äëÿ ³íâåñòóâàííÿ Àíàë³ç ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó Âèÿâëåííÿ ïîòåíö³éíèõ çàãðîç Âèçíà÷åííÿ ôàêòîð³â ðèçèêó òà îö³íêà ìîæëèâèõ çáèòê³â Àíàë³ç ðèçèêó: • ìîäåëþâàííÿ ðèçèêó • ñöåíà𳿠³íâåñòóâàííÿ • ÷óòëèâ³ñòü ïðîåêòó Âèá³ð àíòèðèçèêîâî¿ ñòðàòå㳿 Îðãàí³çàö³éí³ çàõîäè Óíèêíåííÿ ðèçèêó

Ô³íàíñîâ³ (âèòðàòè) çàõîäè Ñòðàõóâàííÿ ðèçèêó

Çìåíøåííÿ ð³âíÿ ðèçèêó Îáìåæåííÿ ðèçèêó

Ñòâîðåííÿ ðåçåðâ³â ³ çàïàñ³â

Ïîä³ë ðèçèêó Âíåñåííÿ íåîáõ³äíèõ çì³í äî ïðîåêòó ³íâåñòóâàííÿ Ðèñ. 7.1. Óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì

95

4. Ôàêòîðè, ïîâ’ÿçàí³ ç íåäîñòîâ³ðí³ñòþ ç³áðàíî¿ ³íôîðìàö³¿ äëÿ ïëàíóâàííÿ íàñë³äê³â ³íâåñòóâàííÿ (ô³êòèâí³, íåäîñòîâ³ðí³ äàí³). 5. Ôàêòîðè, ïîâ’ÿçàí³ ç ëþäñüêèì ÷èííèêîì, ç ïñèõîëî㳺þ, ì³íëèâ³ñòþ ïîâåä³íêè ëþäåé, ÿê³ ïðàöþþòü áåçïîñåðåäíüî íà ïðîåêò àáî ôîðìóþòü éîãî çîâí³øíº ñåðåäîâèùå. 6. Ïîìèëêè àáî íå êðàù³ ð³øåííÿ ìåíåäæåð³â ïðîåêòó. 7. Âèõ³ä ç ëàäó îáëàäíàííÿ, ùî âèêîðèñòîâóºòüñÿ â ïðîåêò³ ³íâåñòóâàííÿ. Ñåðåä ôàêòîð³â, ÿê³ íàé÷àñò³øå ñòàíîâëÿòü íåáåçïåêó â ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â (êðèçîâîãî ð³âíÿ), ñë³ä íàçâàòè: òåõí³÷í³ àâàð³¿, âèáóõè, ïîæåæ³, âèò³ê êîíô³äåíö³éíî¿ ³íôîðìàö³¿, ðåêëàìàö³¿ íà ÿê³ñòü ïðîäóêö³¿, çáî¿ â êîìï’þòåðí³é ìåðåæ³ (³íôîðìàö³éí³é ñèñòåì³) óïðàâë³ííÿ ï³äïðèºìñòâîì, êðèì³íàëüí³ ïî䳿, ñòèõ³éí³ ëèõà, ð³çêå çàãîñòðåííÿ êîíêóðåíö³¿ íà ðèíêó, âîðîæ³ñòü âëàäè, ñìåðòü êëþ÷îâîãî ôàõ³âöÿ ïðîåêòó. Äî öèõ îᒺêòèâíèõ ôàêòîð³â ñë³ä äîäàòè ê³ëüêà õàðàêòåðíèõ äëÿ Óêðà¿íè ïîòåíö³éíèõ ïðè÷èí ðèçèêó, ñåðåä ÿêèõ ìîæóòü áóòè: ð³çêîâà çì³íà çàêîíîäàâñòâà, íåîáîâ’ÿçêîâ³ñòü ³ áåçâ³äïîâ³äàëüí³ñòü ïàðòíåð³â, íå÷åñíà êîíêóðåíö³ÿ, çâ’ÿçêè ìåíåäæåð³â ç êðèì³íàë³òåòîì. Íåâèçíà÷åí³ñòü õàðàêòåðèçóº íåîäíîçíà÷í³ñòü óìîâ, ÿê³ âðàõîâàí³ â ðîçðàõóíêàõ î÷³êóâàíî¿ äîõ³äíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ. Íåâèçíà÷åí³ñòü ïðîÿâëÿºòüñÿ áàãàòîâàð³àíòí³ñòþ ðåçóëüòàò³â ³íâåñòóâàííÿ. Ðèçèê ìîæóòü ñïðè÷èíþâàòè íåñïðèÿòëèâ³ óìîâè, çàãàëüí³ äëÿ âñ³õ ñôåð åêîíîì³êè, ó öüîìó ðàç³ â³í íàçèâàºòüñÿ ñèñòåìàòè÷íèì (çàãàëüíîåêîíîì³÷íèì). ßêùî ðèçèê ïîâ’ÿçàíèé ç óìîâàìè ñàìå öüîãî ïðîåêòó, òî öå ³íäèâ³äóàëüíèé ðèçèê (íåñèñòåìàòè÷íèé). Çàëåæíî â³ä ôàêòîð³â ðèçèê ïîä³ëÿºòüñÿ íà ê³ëüêà òèï³â (ðèñ. 7.2). Ôàêòè÷íî áóäü-ÿêà ïîä³ÿ àáî ä³ÿ ³íâåñòîðà ùîäî ³íâåñòóâàííÿ ìîæå ìàòè ðèçèê, ïðèçâåñòè äî çðèâó ïðîåêòó, à îòæå, çóìîâèòè íàçâó ïåâíîìó âèäó ðèçèêà. Íàïðèêëàä, ðèçèê íèçüêî¿ ÿêîñò³ áóä³âåëüíèõ ðîá³ò, ðèçèê âïëèâó íà ïðîåêò çíà÷íî¿ äåâàëüâàö³¿ ãðèâí³, ðèçèê âèõîäó ç ëàäó òåõí³÷íîãî îáëàäíàííÿ, ðèçèê âòðàòè êâàë³ô³êîâàíîãî ïåðñîíàëó, ðèçèê ïðèïèíåííÿ äîãîâîðó îðåíäè ïðèì³ùåíü, ùî ïîòð³áí³ ïðîåêòó, òîùî. Ïîòåíö³éíî ìîæëèâà ñèòóàö³ÿ â õîä³ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó äຠîäíîéìåííèé ðèçèê. Âèîêðåìëþþòüñÿ òàêîæ àãðåãîâàí³ òèïè ðèçèê³â. Ïîë³òè÷íèé, ïðàâîâèé òà çàãàëüíîåêîíîì³÷íèé ðèçèêè ìîæíà çàðàõóâàòè äî çîâí³øí³õ óìîâ ³íâåñòóâàííÿ (çîâí³øí³ ðèçèêè). 96

Ïîë³òè÷íèé ðèçèê

Çàãàëüíîåêîíîì³÷íèé ðèçèê

Ïðàâîâèé ðèçèê

Ñèñòåìàòè÷íèé ðèçèê ²íâåñòèö³éíèé ðèçèê Íåñèñòåìàòè÷íèé (³íäèâ³äóàëüíèé) ðèçèê ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó

Òåõí³÷íèé ðèçèê

Ô³íàíñîâèé ðèçèê

Ðèçèê ó÷àñíèê³â ïðîåêòó

Åêîëîã³÷íèé ðèçèê

Ìàðêåòèíãîâèé ðèçèê

Ðèñ. 7.2. Ôîðìè ³íâåñòèö³éíîãî ðèçèêó

ϳä çîâí³øí³ìè ôàêòîðàìè ñë³ä ðîçóì³òè óìîâè, ÿê³ ³íâåñòîð ³ éîãî ìåíåäæåðè, ÿê ïðàâèëî, íå â çìîç³ çì³íèòè, àëå ïîâèíí³ ¿õ ïðîãíîçóâàòè òà âðàõîâóâàòè, áî âîíè ³ñòîòíî âïëèâàþòü íà ñòàí ïðîåêòó. Äî çîâí³øí³õ ôàêòîð³â íàëåæàòü: çàãàëüíèé ñòàí åêîíîì³êè êðà¿íè, ñèòóàö³ÿ íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó, ïîâåä³íêà ïàðòíåð³â ïðîåêòó, ïåðåäóñ³ì ï³äïðèºìñòâ-ïîñòà÷àëüíèê³â ³ ñïîæèâà÷³â, ñèòóàö³ÿ òà ô³íàíñîâîìó ðèíêó, âçàºìîä³ÿ ç îðãàíàìè âëàäè, ì³ñöåâèì íàñåëåííÿì. Âíóòð³øí³ ðèçèêè ïîâ’ÿçàí³ ïåðåäóñ³ì ç ìîæëèâèìè ïîìèëêàìè â ïëàíóâàíí³ òà îðãàí³çàö³¿ ïðîåêòó: ó âèáîð³ ñòðàòå㳿 ðîçâèòêó ïðîåêòó, â îðãàí³çàö³¿ óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì, ó âèêîðèñòàíí³ ðåñóðñ³â, ó ÿêîñò³ ïðîäóêòó ïðîåêòó. Ïîòåíö³éíèìè äæåðåëàìè âíóòð³øíüîãî ðèçèêó ìîæíà ââàæàòè òàê³ ôàêòîðè: – íåäîñòàòí³é äîñâ³ä ìåíåäæåð³â; – ôàõîâà íåîá³çíàí³ñòü ïåðñîíàëó; – íåäîáðî÷åñí³ñòü ìåíåäæåð³â; – íèçüêèé ð³âåíü ìàðêåòèíãó; – íåäîñòàòíÿ ãíó÷ê³ñòü ïðîåêòó; – â³äò³ê êîìåðö³éíî âàæëèâî¿ ³íôîðìàö³¿; 97

– òåõíîëîã³÷íà íåäèñöèïë³íîâàí³ñòü; – íåâìîòèâîâàí³ñòü ïåðñîíàëó; – íåäîë³êè ô³íàíñîâîãî ïëàíóâàííÿ; – ïîãàíèé äîãëÿä çà îáëàäíàííÿì. Òåõí³÷íèé ðèçèê îᒺäíóº íåäîë³êè òà ïîìèëêè áàãàòüîõ àñïåêò³â ³íâåñòóâàííÿ: ÿê³ñòü ïðîåêòóâàííÿ, òåõí³÷íà áàçà, îáðàíà òåõíîëîã³ÿ, îðãàí³çàö³ÿ óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì, ïåðåâèùåííÿ êîøòîðèñó òîùî. Ô³íàíñîâèé ðèçèê ïîâ’ÿçàíèé ç òèì, ùî íå áóäå äîñÿãíóòî î÷³êóâàíèõ ðåçóëüòàò³â ó ô³íàíñîâ³é ÷àñòèí³ ïðîåêòó: êðåäèòíèé ðèçèê, âàëþòíèé ðèçèê, ïîìèëêè ïðè âèáîð³ äæåðåë òà îáñÿã³â ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêòó, ïîìèëêè â ïðîãíîçàõ ïðèáóòêó, ó éîãî âèêîðèñòàíí³, íåçàäîâ³ëüíèé ô³íàíñîâèé ñòàí ïàðòíåð³â, çàòðèìêà ç íàäõîäæåííÿì êîøò³â â³ä ðåàë³çàö³¿, íåïëàòîñïðîìîæí³ñòü ïîêóïö³â ïðîäóêö³¿ òà âëàñí³ çàâèùåí³ âèòðàòè çà ïðîåêòîì òîùî. ²ííîâàö³éíèé ðèçèê ìîæëèâèé â ðàç³ ³íâåñòóâàííÿ â íàóêîâ³ äîñë³äæåííÿ, ó âèðîáíèöòâî íîâèõ òîâàð³â, âèêîðèñòàííÿ íîâèõ òåõíîëîã³é, ùî ïðèçâîäèòü äî ï³äâèùåíèõ âèòðàò ³ óñêëàäíþº ïîøóê ñïîæèâà÷à. Êîìåðö³éíèé ðèçèê ïîâ’ÿçàíèé ³ç ïðîáëåìàìè ç ðåàë³çàö³ºþ ïðîäóêö³¿, ¿¿ òðàíñïîðòóâàííÿì, ïîã³ðøåííÿì ÿêîñò³, çíèæåííÿì ïëàòîñïðîìîæíîñò³ ñïîæèâà÷à ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó, ï³äâèùåííÿì âèòðàò, ð³çíèìè øòðàôíèìè ñàíêö³ÿìè. Ìàðêåòèíãîâèé ðèçèê âèíèêຠâíàñë³äîê ïðîðàõóíê³â ïðè îö³íþâàíí³ ðèíêîâèõ óìîâ 䳿 ïðîåêòó: ðèíîê çáóòó é ïîñòà÷àííÿ ñèðîâèíè òà ìàòåð³àë³â, îðãàí³çàö³ÿ ðåêëàìè òà çáóòîâî¿ ìåðåæ³, îáñÿã ðèíêó, ÷àñ âèõîäó íà ðèíîê, ö³íîâà ïîë³òèêà, íèçüêà ÿê³ñòü ïðîäóêö³¿. Åêîëîã³÷íèé ðèçèê ïîâ’ÿçàíèé ç îïðàöþâàííÿì ïèòàíü âïëèâó íà íàâêîëèøíº ñåðåäîâèùå, ç ìîæëèâîþ àâàð³éí³ñòþ, ç íàëàãîäæåííÿì ñòîñóíê³â ç ì³ñöåâîþ âëàäîþ òà íàñåëåííÿì. Ðèçèê ó÷àñíèê³â ïðîåêòó ïîâ’ÿçàíèé ç óñ³ìà íåî÷³êóâàíèìè ïîä³ÿìè â óïðàâë³íí³ òà ô³íàíñîâîìó ñòàí³ ï³äïðèºìñòâ-ïàðòíåð³â. Ðèçèêè âçàºìîïîâ’ÿçàí³. Çì³íè îäíèõ ñïðè÷èíþþòü ïîäàëüø³ çì³íè â óñ³é ñèñòåì³ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Ðèçèêè âàðòî äîñë³äæóâàòè ³ àíàë³çóâàòè íà ÿê³ñíîìó òà ê³ëüê³ñíîìó ð³âíÿõ, çàñòîñîâóþ÷è ìåòîä ìîäåëþâàííÿ ðèçèêó. ²íñòðóìåíòàëüí³ çàñîáè ê³ëüê³ñíîãî àíàë³çó äàþòü çìîãó äèôåðåíö³þâàòè ðèçèêè, ìîäåëþâàòè ¿õ ä³þ, ³äåíòèô³êóâàòè òèï ðèçèêó, îö³íþâàòè ìîæëèâ³ íàñë³äêè (âòðàòè), ôîðìóâàòè çàõîäè ïðîòè䳿. Óïðàâë³ííÿ ðèçèêàìè º êîìïëåêñîì ìåòîä³â ³ ïðèéîì³â ùîäî àíàë³çó, îö³íêè òà çíèæåííÿ àáî íåéòðàë³çàö³¿ íåãàòèâíèõ íàñë³äê³â ðè98

çèêîâèõ ïîä³é. Ó õîä³ óïðàâë³ííÿ ðèçèêîì çàëåæíî â³ä òèïó ðèçèêó éîãî ìîæíà àáî ïîâí³ñòþ óíèêíóòè, àáî çìåíøèòè ïîòåíö³éíî ìîæëèâ³ íàñë³äêè. ßêùî âíóòð³øí³ ðèçèêè çà ðàõóíîê ÿê³ñíîãî ìåíåäæìåíòó ìîæíà çìåíøèòè òà íåéòðàë³çóâàòè, òî ñòîñîâíî çîâí³øí³õ ðèçèê³â ìîæíà ãîâîðèòè ò³ëüêè ïðî ì³í³ì³çàö³þ ìîæëèâèõ íàñë³äê³â. Ó çàãàëüíîìó âèïàäêó ïîñë³äîâí³ñòü àíàë³çó ðèçèêó òàêà: • âèÿâëåííÿ âíóòð³øí³õ ³ çîâí³øí³õ ôàêòîð³â ðèçèêó; • àíàë³ç ¿õ ïîòåíö³éíî¿ çàãðîçè ³íâåñòóâàííþ; • îö³íêà ìîæëèâèõ ô³íàíñîâèõ âòðàò; • âèçíà÷åííÿ ñò³éêîñò³ ïðîåêòó äî âèÿâëåíèõ ðèçèê³â; • âñòàíîâëåííÿ êðèòåð³þ ïðèïóñòèìîãî ð³âíÿ ðèçèêó; • ðîçðîáêà àíòèðèçèêîâî¿ òåõíîëî㳿 óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì; • ïëàíóâàííÿ çàõîä³â ùîäî çíèæåííÿ ðèçèêó; • ìîí³òîðèíã ïîâåä³íêè ôàêòîð³â ðèçèêó â õîä³ ³íâåñòóâàííÿ; • ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ùîäî íåéòðàë³çàö³¿ ôàêòîð³â ðèçèêó çà íàÿâíîñò³ ðåàëüíî¿ çàãðîçè ³íâåñòóâàííþ; • çì³íè â ³íâåñòèö³éíèõ ïëàíàõ äëÿ çìåíøåííÿ àáî íåéòðàë³çàö³¿ çàãðîçè ïðîåêòó; • ïëàíóâàííÿ åôåêòèâíîãî (ç ì³í³ìàëüíèìè âòðàòàìè) âèìóøåíîãî âèõîäó ç ïðîåêòó; • çóïèíêà ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó çà äàíèì ïðîåêòîì ³ ïðîäàæ àêòèâ³â àáî ïðàâ. Êîìïëåêñíèìè ä³ÿìè ³íâåñòîð ìîæå çìåíøèòè ðèçèê, àëå ïîâí³ñòþ éîãî óñóíóòè âàæêî. Ó çàãàëüíîìó âèïàäêó âèá³ð ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó º êîìïðîì³ñîì ì³æ íàìàãàííÿì îòðèìàòè ïðèáóòîê ³ çäîðîâèì ãëóçäîì ³íâåñòîðà (ð³âíåì ðèçèêó òà éîãî îö³íêîþ). Ñåðåä çàñîá³â íåéòðàë³çàö³¿ àáî çíèæåííÿ ðèçèêó ñë³ä âèîêðåìèòè ðÿä çàãàëüíîïðèéíÿòèõ ïðèéîì³â òà ðåêîìåíäàö³é: • ñòðàõóâàííÿ ïðîåêòó ÿê ºäèíîãî êîìïëåêñó àáî, ÿêùî öå íå âäàºòüñÿ (÷åðåç çíà÷íèé ðèçèê óêðà¿íñüê³ ñòðàõîâ³ ô³ðìè ìîæóòü óíèêàòè ö³º¿ ôîðìè ä³ÿëüíîñò³), — ñòðàõóâàííÿ îêðåìèõ àêòèâ³â ïðîåêòó; • çàáåçïå÷åííÿ âèñîêî¿ ë³êâ³äíîñò³ ³íâåñòèö³é. Áàæàíî, ùîá àêòèâè ïðîåêòó ìàëè ðèíêîâèé ïîïèò íå ò³ëüêè ç áîêó ïðîåêòó. Öå ãàðàíòóâàòèìå ìîæëèâ³ñòü ¿õ ïðîäàæó â ðàç³ ïðèïèíåííÿ ïðîåêòó ³ çìåíøèòü çáèòêè â³ä áîë³ñíîãî ð³øåííÿ ùîäî “âèõîäó ç ïðîåêòó”. Ïðî ë³êâ³äí³ñòü àêòèâ³â ïðîåêòó ñë³ä ïîäóìàòè çàçäàëåã³äü, äî ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî éîãî ðåàë³çàö³¿; • äèâåðñèô³êàö³ÿ — ðîçïîä³ë êàï³òàëó çà ê³ëüêîìà îᒺêòàìè (ïðîåêòàìè) ç ìåòîþ çíèæåííÿ âïëèâó îäí³º¿ íåãàòèâíî¿ ïî䳿 íà åôåê99

òèâí³ñòü âñ³º¿ ïðîãðàìè ³íâåñòèö³é. Äèâåðñèô³êàö³ÿ ìîæå çä³éñíþâàòèñÿ òàêîæ ó ìåæàõ îäíîãî ïðîåêòó: îð³ºíòàö³ÿ íà ê³ëüêîõ ñïîæèâà÷³â ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó, îðãàí³çàö³ÿ çáóòó â ð³çíèõ ì³ñöÿõ àáî ðåã³îíàõ, âèêîðèñòàííÿ îáëàäíàííÿ ð³çíèõ òèï³â òîùî. Äèâåðñèô³êàö³ÿ º îñíîâíèì çàõîäîì çíèæåííÿ íåñèñòåìàòè÷íîãî ðèçèêó ó ô³íàíñîâîìó ³íâåñòóâàíí³. Ó ïîðòôåë³ ìຠáóòè ê³ëüêà äåñÿòê³â ³íñòðóìåíò³â ç ð³çíèì êîðåëÿö³éíèì çâ’ÿçêîì ì³æ ñîáîþ (ùîäî äîõ³äíîñò³ â ìèíóëîìó) òà ç äîõ³äí³ñòþ ðèíêó â ö³ëîìó. • Ðîçïîä³ë ïðîåêòó íà ê³ëüêà ÷àñòèí ³ ïîáóäîâà îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ ÿê îᒺäíàíîãî êîìïëåêñó òàêèõ åòàï³â. Êîæíà ç ÷àñòèí êîìïëåêñó ìàòèìå çìîãó âñòóïàòè â åêñïëóàòàö³þ àâòîíîìíî, ïðèíîñèòè ïðèáóòîê ³ îêóïàòè âèòðàòè. Êð³ì ô³íàíñîâî¿ åêîíî쳿 êîøò³â çàâäÿêè á³ëüø ðàííüîìó ââåäåííþ ïðîåêòó, ïîåòàïí³ñòü çàáåçïå÷óº ïåðåâ³ðêó êîìåðö³éíî¿ ðåàëüíîñò³ ïðîåêòó é ðàííþ ä³àãíîñòèêó äîö³ëüíîñò³ ïðîåêòó íå íà âñüîìó ³íâåñòîâàíîìó êàï³òàë³, à ò³ëüêè íà éîãî ÷àñòèí³ (“îáåðåæíà” òàêòèêà). • Õåäæèðóâàííÿ — âèêîðèñòàííÿ ìåõàí³çì³â çàêð³ïëåííÿ äîãîâ³ðíèõ óìîâ ó ñòîñóíêàõ ïàðòíåð³â íà ïðîãíîçíèé ïåð³îä ç ìåòîþ ï³äñòðàõîâêè îáîõ ñòîð³í, ùî äîìîâëÿþòüñÿ, â³ä íåãàòèâíèõ çì³í ó êîí’þíêòóð³ ðèíêó â ìàéáóòíüîìó. Ó ô³íàíñîâîìó ³íâåñòóâàíí³ ï³ä õåäæèðóâàííÿì ðîçóì³þòü ïðèäáàííÿ ïðàâ íà ìàéáóòí³ îïåðàö³¿ ç ö³ííèìè ïàïåðàìè. • Ñâîº÷àñíå ïëàíóâàííÿ òà ñòâîðåííÿ íåîáõ³äíèõ ðåçåðâ³â ³ çàïàñ³â ìàòåð³àëüíèõ, ô³íàíñîâèõ ³ ÷àñîâèõ ðåñóðñ³â. Ö³ ìåòîäè îñîáëèâî âàæëèâ³ â óìîâàõ äåô³öèòó ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â, ùî ñïîñòåð³ãàºòüñÿ â Óêðà¿í³. Ìàþòü ôîðìóâàòèñÿ îáñÿãè òà ñòðóêòóðà ìàòåð³àëüíèõ ðåçåðâ³â ³ çàïàñ³â íà íåïåðåäáà÷óâàí³ âèòðàòè, ðåçåðâóâàòèñÿ êîøòè íà ïîêðèòòÿ âèïàäêîâèõ âèòðàò, ïîâ’ÿçàíèõ ç åêñïëóàòàö³ºþ îáëàäíàííÿ, çì³íàìè ïðèðîäíèõ óìîâ, ïîâåä³íêîþ ïåðñîíàëó. • Êâàë³ô³êîâàíå â³äïðàöþâàííÿ äîãîâîð³â ³ êîíòðàêò³â ì³æ ïàðòíåðàìè ïî ³íâåñòèö³éíîìó ïðîåêòó, ñâîº÷àñíå â³äïðàöþâàííÿ â íèõ ïðàâ òà îáîâ’ÿçê³â ñòîð³í â óìîâàõ ìîæëèâèõ íåãàòèâíèõ ïîä³é ³ êîíôë³êòíèõ ñèòóàö³é. • Ç ìåòîþ çìåíøåííÿ ô³íàíñîâèõ ðèçèê³â ìîæóòü çàñòîñîâóâàòèñÿ ñïåö³àëüí³ îðãàí³çàö³éí³ çàõîäè çìåíøåííÿ ïîòåíö³éíî ìîæëèâèõ âòðàò â³ä ðèçèêîâàíèõ ³ííîâàö³éíèõ ïðîåêò³â ÷åðåç ñòâîðåííÿ ñïåö³àëüíî¿ ô³ðìè, ùî áåðå íà ñåáå ïîòåíö³éíèé ðèçèê. Âîíà ìîæå âèêîíóâàòè ôóíêö³þ ïðîåêòíîãî ìåíåäæìåíòó ³ â³çüìå 100

íà ñåáå ìîæëèâ³ ðèçèêè äëÿ çìåíøåííÿ â ðàç³ ïîòðåáè ïðÿìèõ âòðàò ãîëîâíîãî ï³äïðèºìñòâà ³íâåñòîðà. •  îêðåìèõ âèïàäêàõ “ïåðåäà÷à” ðèçèêó îðãàí³çîâóºòüñÿ ñòâîðåííÿì ôîíäó ðåàë³çàö³¿ ðèçèêîâàíîãî ³íâåñòóâàííÿ. ³í áåðå íà ñåáå êåðóâàííÿ ï³îíåðíèìè ïðîåêòàìè ðîçâèòêó ³íøèõ ï³äïðèºìñòâ, íà ÿê³ íå ìîæíà áåçïîñåðåäíüî ïîêëàñòè ðèçèê ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, àëå âîíè ðîçóì³þòü äîö³ëüí³ñòü ïðîåêòó ³ ìîæóòü éîãî ô³íàíñóâàòè ÷åðåç òàêèé ôîíä. • Ïîâíîö³ííå ³íôîðìàö³éíå çàáåçïå÷åííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ïëàí³â, ïîñò³éíèé ³íôîðìàö³éíèé ìîí³òîðèíã ñèòóàö³¿ íà ðèíêó, ó ïàðòíåð³â, ñïîæèâà÷³â, â åêîíîì³ö³ êðà¿íè çàãàëîì. • Îð³ºíòàö³ÿ íà ñôåðè ä³ÿëüíîñò³ ç ï³äâèùåíèì ð³âíåì ìîíîïîë³çìó (ðåã³îíàëüíîãî, ì³ñöåâîãî) íà ðèíêó. • Îðãàí³çàö³ÿ ³íâåñòóâàííÿ ⠓³íòåãðîâàíèé” (âçàºìîïîâ’ÿçàíèé) á³çíåñ, ùî îõîïëþº îñíîâíèé ïðîåêò ³ ñôåðó ïîñòà÷àííÿ òîâàð³â ³ ïîñëóã äëÿ íüîãî, à òàêîæ ñôåðó çáóòó ïðîäóêö³¿ îñíîâíîãî ïðîåêòó. Öå ñóòòºâî çíèæóº ðèçèê íåàäåêâàòíî¿ ïîâåä³íêè ïàðòíåð³â ïðîåêòó. • Âèêîðèñòàííÿ ñó÷àñíèõ ñèñòåì ³ çàñîá³â áåçïîñåðåäíüî¿ îõîðîíè ìàéíà ïðîåêòó. Ðèçèê ìîæå âèì³ðþâàòèñÿ ê³ëüê³ñíî ÿê â àáñîëþòíîìó, òàê ³ ó â³äíîñíîìó âèðàæåíí³. Ó äîïîâíåííÿ äî ìåòîä³â âèì³ðþâàííÿ ðèçèêó çà ð³âíåì â³äõèëåíü ìîæëèâèõ ðåçóëüòàò³â ä³ÿëüíîñò³ â³ä ñåðåäíüîî÷³êóâàíèõ ðèçèê³â ìîæå âèçíà÷àòèñÿ âåëè÷èíîþ ìîæëèâèõ çáèòê³â. Íàïðèêëàä: • ðèçèê âòðàòè ïðèáóòêó çà ïðîåêòîì (ö³íà ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿ çà ïðîåêòîì ëèøå ïåðåêðèâຠâèòðàòè íà âèðîáíèöòâî); • ðèçèê âòðàòè äîõîä³â çà ïðîåêòîì (íå âäàºòüñÿ âçàãàë³ ðåàë³çóâàòè ïðîäóêö³þ); • ðèçèê âòðàòè àêòèâ³â ïðîåêòó (çáèòêè äîð³âíþâàòèìóòü âêëàäåíîìó êàï³òàëó) âíàñë³äîê ïðèðîäíèõ ïîä³é, ïîæåæ, ãðóáèõ ïîìèëîê â åêñïëóàòàö³¿ îáëàäíàííÿ, êðèì³íàëüíèõ ïîä³é òîùî. Çàëåæíî â³ä ð³âíÿ ìîæëèâèõ çáèòê³â ìîæå ôîðìóâàòèñÿ äèôåðåíö³éîâàíå ñòàâëåííÿ ³íâåñòîðà äî ïðîåêòó ³íâåñòóâàííÿ. Ç ö³º¿ òî÷êè çîðó íàâåäåìî ê³ëüêà ³íòåðâàë³â ðèçèêó òà ¿õ ñïðèéíÿòòÿ ³íâåñòîðîì. 1. Áåçðèçèêîâå ³íâåñòóâàííÿ, êîëè ³íâåñòîðîâ³ íå çàãðîæóº çìåíøåííÿ ïðèáóòêó íèæ÷å ÿêî¿ñü âåëè÷èíè, àáî ïðèáóòîê òî÷íî ãàðàíòîâàíèé íà çàäàíîìó ð³âí³. 101

2. Äîïóñòèìèé ðèçèê ³íâåñòóâàííÿ ïîëÿãຠâ òîìó, ùî óìîâè ïðîåêòó ãàðàíòóþòü ìàêñèìàëüíå çìåíøåííÿ ïðèáóòêó ëèøå äî ð³âíÿ, ïðè ÿêîìó çáåð³ãàºòüñÿ äîö³ëüí³ñòü ïðîåêòó äëÿ ³íâåñòîðà. Íàïðèêëàä, êîëè ìàêñèìàëüí³ çáèòêè íå ïåðåâèùàòü î÷³êóâàíèé ïðèáóòîê çà ïðîåêòîì. 3. Êðèòè÷íèé ðèçèê ïîâ’ÿçàíèé ç òàêèìè ìîæëèâèìè âòðàòàìè ³íâåñòîðà, ÿê³ ðîáëÿòü ïðîåêò íåñïðèéíÿòíèì äëÿ íüîãî. Íàïðèêëàä, ³íâåñòîð ðèçèêóº òèì, ùî ïðîäóêö³ÿ íå ìàòèìå ïîïèòó, íå ïðîäàâàòèìåòüñÿ, ³ ³íâåñòîð ìîæå âòðàòèòè íå ò³ëüêè ïðèáóòîê â³ä ³íâåñòóâàííÿ, à é ÷àñòèíó ñâî¿õ àêòèâ³â ïðîåêòó (³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó). 4. Ðèçèê êàòàñòðîô³÷íîãî ð³âíÿ ìîæëèâèé ó âèïàäêàõ, êîëè ³ñíóº éìîâ³ðí³ñòü âòðàòè âñüîãî ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó. Öå ìîæå áóòè áàíêðóòñòâî ïðî³íâåñòîâàíîãî ï³äïðèºìñòâà (êîìïàí³¿, ô³ðìè), éîãî ë³êâ³äàö³ÿ, ðîçïðîäàæ ìàéíà ïðîåêòó àáî âòðàòà àêòèâ³â óíàñë³äîê àâàð³é, ïîæåæ, âèáóõ³â. Ó â³äíîñíîìó âèì³ð³ ðèçèê ìîæå áóòè âèçíà÷åíèé ÿê âåëè÷èíà çáèòê³â, â³äíåñåíà äî ÿêî¿ñü áàçè (öå ìîæóòü áóòè âèòðàòè íà âèðîáíèöòâî, âàðò³ñòü îñíîâíèõ ðåñóðñ³â òîùî). Íàïðèêëàä, ðèçèê òîãî, ùî âèòðàòè íà âèðîáíèöòâî îäèíèö³ ïðîäóêö³¿ ïåðåâèùàòü ö³íó ðåàë³çàö³¿, ùî çà ì³ñÿöü çáèòêè ïåðåâèùàòü 10 % ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó, ùî âèòðàòè íà â³äíîâëåííÿ îáëàäíàííÿ ïåðåâèùàòü 20 % éîãî âàðòîñò³ ³ ò. ³í. Çàãàëüíîïðèéíÿòèì º ìåòîäè÷íèé ïðèéîì ê³ëüê³ñíîãî îö³íþâàííÿ ð³âíÿ ðèçèêó ÷åðåç ðîçðàõóíîê ð³âíÿ íåâèçíà÷åíîñò³ ìîæëèâèõ çì³í ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó â ìàéáóòíüîìó â óìîâàõ òèõ ÷è ³íøèõ íåñïðèÿòëèâèõ äëÿ ïðîåêòó ïîä³é. Ïðîâîäÿòüñÿ âàð³àíòí³ ðîçðàõóíêè îêðåìîãî ïîêàçíèêà åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó (³íîä³ çà äîïîìîãîþ ÏÅÎÌ îòðèìóþòüñÿ äåñÿòêè òèñÿ÷ ïðîãíîçíèõ âàð³àíò³â ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó) ³ íà îñíîâ³ êîëèâàíü â³äõèëåíü âàð³àíò³â â³ä ¿õ ñåðåäíüî¿ âåëè÷èíè âèçíà÷àþòü ð³âåíü íåâèçíà÷åíîñò³ ïðîåêòó. Òàêèì ïîêàçíèêîì ìîæå áóòè ð³âåíü ñåðåäíüîêâàäðàòè÷íîãî â³äõèëåííÿ (σ) àáî êîåô³ö³ºíò âàð³àö³¿ (υ). Äëÿ ðîçðàõóíêó ð³âíÿ ðèçèêó ïðîâîäèòüñÿ ñåð³ÿ ðîçðàõóíê³â. 1. Êð³ì áàçîâîãî î÷³êóâàíîãî ïðèáóòêó çà ïðîåêòîì (íàïðèêëàä, NPV), âèçíà÷àþòüñÿ âàð³àíòí³ çíà÷åííÿ îáðàíîãî ïîêàçíèêà ðåçóëüòàòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ ïðè ð³çíèõ ìîæëèâèõ ñèòóàö³ÿõ ó ìàéáóòíüîìó. ʳëüê³ñòü òàêèõ ðîçðàõóíê³â ïîçíà÷èìî n, à ïðîãíîçíèé ïîêàçíèê 102

NPV äëÿ êîæíîãî ðîçðàõóíêó NPVi , äå ³ = 1, 2, …, n. ʳëüê³ñòü âàð³àíò³â ìîæå áóòè íåîáìåæåíî âåëèêîþ. Êîìï’þòåðíà òåõí³êà äຠçìîãó çä³éñíþâàòè ðîçðàõóíêè ç áàæàíîþ ê³ëüê³ñòþ òà òî÷í³ñòþ. 2. Âèçíà÷àºòüñÿ ñåðåäíº çíà÷åííÿ îáðàíîãî ïîêàçíèêà ðåçóëüòàòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ ç óñ³õ ïðîâåäåíèõ âàð³àíòíèõ ðîçðàõóíê³â NPVi: n

NPV =

∑ NPVi

i =1

n

àáî n

NPV = ∑ NPVi ⋅ Pi , i =1

äå г — ³ìîâ³ðí³ñòü ìàéáóòí³õ óìîâ, ùî â³äîáðàæåí³ ³-ì âàð³àíòîì ðîçðàõóíêó; n — ê³ëüê³ñòü ðîçðàõîâàíèõ âàð³àíò³â ïîêàçíèêà åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó. Ñåðåäíüîêâàäðàòè÷íå â³äõèëåííÿ âàð³àíòíèõ ïîêàçíèê³â â³ä ¿õ ñåðåäíüîãî çíà÷åííÿ n

σ=

2 ∑ ( NPVi − NPV )

i =1

n

.

4. Ðîçðàõîâóºòüñÿ êîåô³ö³ºíò âàð³àö³¿ (υ), ÿêèé âèçíà÷ຠñòóï³íü â³äõèëåíü âàð³àíò³â â³ä ñåðåäíüîãî çíà÷åííÿ ïîêàçíèêà: υ=

σ NPV

⋅100 %.

Ìîæíà ââàæàòè, ùî ïðèéíÿòíèì áóäå òàêå ³íâåñòóâàííÿ, ïðè ÿêîìó êîåô³ö³ºíò âàð³àö³¿ ñòàíîâèòèìå ìåíøå 10 %. ²íøèìè ñëîâàìè, çà äàíèì ïðîåêòîì ìîæëèâ³ â³äõèëåííÿ â³ä çàïëàíîâàíî¿ äîõ³äíîñò³ íà 10 % (³ â á³ëüøèé, ³ â ìåíøèé á³ê). Çà êîåô³ö³ºíòîì âàð³àö³¿ ìîæíà ïîð³âíþâàòè ïðîåêòè é îáèðàòè ìåíø íåâèçíà÷åí³, òîáòî ìåíø ðèçèêîâàí³, ç á³ëüøîþ íàä³éí³ñòþ ïðîãíîç³â çà ïðîåêòîì. Ìåíøîìó êîåô³ö³ºíòó âàð³àö³¿ â³äïîâ³äຠïðîåêò ç ìåíøèì ðèçèêîì. Âèêîðèñòàííÿ íàâåäåíèõ ôîðìóë äëÿ ðîçðàõóíêó ð³âíÿ ðèçèêó çà ïðîåêòîì ïðî³ëþñòðóºìî íà òàêîìó ïðèêëàä³. Çà òðèð³÷íèì ³íâåñòèö³éíèì ïðîåêòîì ïðîãíîçóºòüñÿ çàãàëüíèé ïðèâåäåíèé ïðèáóòîê ó ðîçì³ð³ 400 òèñ. ãðí (ïåñèì³ñòè÷íèé ïðîãíîç), 103

450 òèñ. ãðí (íàéâ³ðîã³äí³øèé ïðîãíîç) ³ 540 òèñ. ãðí (îïòèì³ñòè÷íèé ïðîãíîç). Òðåáà âèçíà÷èòè ð³âåíü ðèçèêó (òîáòî íåâèçíà÷åíîñò³) ïðè ïðîãíîçóâàíí³ ïðèáóòêó çà äàíèì ïðîåêòîì. Âèçíà÷èìî ð³âåíü ðèçèêó çà ïðîåêòîì ÷åðåç îö³íêó íåâèçíà÷åíîñò³ ïðîãíîçíèõ âàð³àíò³â ïðèáóòêó. Ðîçðàõóºìî ñåðåäíüîêâàäðàòè÷íå â³äõèëåííÿ ïðîãíîç³â â³ä ñåðåäíüîãî ðîçì³ðó ïðèáóòêó ³ êîåô³ö³ºíò éîãî âàð³àö³¿. Ñåðåäíÿ âåëè÷èíà î÷³êóâàíîãî ïðèáóòêó â³ä ïðîåêòó çà òðüîìà âàð³àíòàìè

400 + 450 + 540 = 463òèñ.ãðí 3 Ñåðåäíüîêâàäðàòè÷íå â³äõèëåííÿ Ï=

S=

(400 − 463)2 + (450 − 463)2 + (540 − 463)2 = 58 òèñ.ãðí 3

Êîåô³ö³ºíò âàð³àö³¿

58 = 12,5%. 463 Îòæå, ð³âåíü ðèçèêó â äàíîìó ðàç³ ìîæå áóòè ïðåäñòàâëåíèé ÿê çíà÷åííÿ êîåô³ö³ºíòà âàð³àö³¿ 12,5 %. Ïðèéíÿòíèì ð³âíåì ðèçèêó ââàæàºòüñÿ êîåô³ö³ºíò âàð³àö³¿ äî 10 %. Îäíàê öå â³äíîñíèé îð³ºíòèð, ³ â êîæíîãî ³íâåñòîðà ìຠáóòè ñâîÿ âåðõíÿ ìåæà ó âèãëÿä³ êîåô³ö³ºíòà âàð³àö³¿ — î÷³êóâàíî¿ íåâèçíà÷åíîñò³ ïðè ³íâåñòóâàíí³. ßêùî â ³íâåñòîðà º òàêîæ ³íøèé ïðîåêò ç òàêèìè ñàìèìè ïîêàçíèêàìè äîõ³äíîñò³, àëå ç êîåô³ö³ºíòîì âàð³àö³¿ 7 %, òî ïåðøèé ïðîåêò ìîæå áóòè â³äõèëåíèé ÿê á³ëüø ðèçèêîâàíèé. гâåíü ðèçèêó â ³íâåñòóâàíí³ ìîæå äîñë³äæóâàòèñÿ ð³çíèìè ìåòîäàìè. 1. Àíàë³ç ÷óòëèâîñò³ ðåçóëüòàòó ³íâåñòóâàííÿ íà çì³íó òèõ ïîêàçíèê³â, ÿê³ ôîðìóþòü ê³íöåâèé ðåçóëüòàò ïðîåêòó. 2. Ðîçðîáêà ð³çíèõ ñöåíàð³¿â õîäó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó é ðîçðàõóíîê â³äïîâ³äíèõ ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ. 3. Ïðîâåäåííÿ áàãàòüîõ ðîçðàõóíê³â ðåçóëüòàòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ íà îñíîâ³ ìàòåìàòè÷íî¿ ìîäåë³ ïðîåêòó. ×óòëèâ³ñòü ïðîåêòó äî ð³çíèõ ôàêòîð³â, ùî âïëèâàþòü íà äîõ³äí³ñòü ïðîåêòó, âèçíà÷àºòüñÿ òàê: • ðîçðàõîâóºòüñÿ áàçîâèé âàð³àíò ïðîåêòó ùîäî ïîêàçíèê³â äîõ³äíîñò³, àáî ïðèáóòêó, àáî òåðì³íó îêóïíîñò³, àáî ³íøîãî ïîêàçíèêà ðåçóëüòàòèâíîñò³ ïðîåêòó; υ=

104

• âíîñÿòüñÿ çì³íè ó âåëè÷èíó ÿêîãîñü ïîêàçíèêà, ùî âèçíà÷ຠð³âåíü äîõîä³â çà ïðîåêòîì. Öå ìîæóòü áóòè, íàïðèêëàä, ö³íà ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿, ïðîãíîç ê³ëüêîñò³ ïðîäóêö³¿ äëÿ ïðîäàæó, âàðò³ñòü îäèíèö³ ñèðîâèíè, ñòàâêà îðåíäíî¿ ïëàòè, âàðò³ñòü îáëàäíàííÿ, âèòðàòè íà îïëàòó ïðàö³, âàðò³ñòü îáîðîòíèõ êîøò³â òîùî; • çíîâó ðîçðàõîâóºòüñÿ ïîêàçíèê ðåçóëüòàòèâíîñò³ ïðîåêòó; • âèçíà÷àºòüñÿ åëàñòè÷í³ñòü ïîêàçíèêà ðåçóëüòàòèâíîñò³ ïðîåêòó ùîäî äîñë³äæåíîãî ôàêòîðà; • ôàêòîðè ðèçèêó ðàíæóþòüñÿ çà çíà÷åííÿì êîåô³ö³ºíòà åëàñòè÷íîñò³ âïëèâó öüîãî ôàêòîðà; • ïîêàçíèêàì, ÿê³ íàéá³ëüøîþ ì³ðîþ âïëèâàþòü íà ðåçóëüòàò ïðîåêòó, ïðèä³ëÿºòüñÿ îñîáëèâà óâàãà ïðè ðîçðîáö³ á³çíåñ-ïëàíó ³íâåñòóâàííÿ. Çà öèì ìåòîäîì îö³íþºòüñÿ âàæëèâ³ñòü âïëèâó îêðåìèõ ôàêòîð³â (ö³íà ðåàë³çàö³¿, ñîá³âàðò³ñòü, îáñÿã âèðîáíèöòâà, âàðò³ñòü îáëàäíàííÿ òîùî) íà çàãàëüíó ïðèáóòêîâ³ñòü ïðîåêòó ³ â³äïîâ³äíî äî ðåçóëüòàò³â âæèâàþòüñÿ çàõîäè ùîäî á³ëüø ´ðóíòîâíîãî îïðàöþâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ïëàí³â, ùî ñïðèÿòèìå çíèæåííþ ðèçèêîâàíîñò³, ïîâ’ÿçàíî¿ ç âèÿâëåíèìè ôàêòîðàìè. Àíàë³ç ïðîãíîçíèõ ñöåíàð³¿â ðîçâèòêó ³íâåñòóâàííÿ çà ïðîåêòîì ïåðåäáà÷ຠðîçðîáêó ê³ëüêîõ âàð³àíò³â õîäó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó çàëåæíî â³ä çîâí³øí³õ óìîâ, îðãàí³çàö³¿ ïðîåêòíîãî ìåíåäæìåíòó, íàÿâíèõ êîøò³â ó ³íâåñòîðà òîùî. Ñöåíàð³é — öå óçàãàëüíåíèé ó âèãëÿä³ îñíîâíèõ òåç, åòàï³â, ïîä³é îïèñ ÿêîãîñü ïðîöåñó, ó äàíîìó ðàç³ — ïðîåêòó ³íâåñòóâàííÿ. Îñíîâíà óâàãà ó ñöåíà𳿠ïðèä³ëÿºòüñÿ ëîã³ö³ ðîçâèòêó ïîä³é òà îñíîâíî¿ ë³í³¿, áåç ïðîðîáêè äåòàëåé. Ðîçðàõóíêè ïðîâîäÿòüñÿ, íàïðèêëàä, çà òðüîìà ñöåíàð³ÿìè: áàçîâèé ðîçðàõóíîê ïðè ñåðåäí³õ íàéâ³ðîã³äí³øèõ óìîâàõ, îïòèì³ñòè÷íèé âàð³àíò (ïðè íàéêðàùîìó ïåðåá³ãó ïîä³é çà âñ³ìà ôàêòîðàìè, ÿê³ âïëèâàþòü íà äîõ³äí³ñòü ïðîåêòó), ïåñèì³ñòè÷íèé âàð³àíò, â ÿêèé çàêëàäàþòüñÿ íàéã³ðø³ ìîæëèâ³ ñèòóàö³¿ â êðà¿í³ é íà êîíêðåòíîìó ðèíêó. Äàë³ ïîð³âíþþòüñÿ ïîêàçíèêè ðåçóëüòàòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ çà ð³çíèìè ñöåíàð³ÿìè, âèÿâëÿþòüñÿ íàéá³ëüø íåãàòèâí³ ðåçóëüòàòè ³, â³äïîâ³äíî, íåáàæàí³ ñöåíà𳿠³íâåñòóâàííÿ. Ïîò³ì âèçíà÷àþòüñÿ ïî䳿 òà óìîâè, ÿê³ ïðèçâîäÿòü äî òàêèõ íåáàæàíèõ ñöåíàð³¿â, âèÿâëÿþòüñÿ ôàêòîðè ðèçèêó, ãîòóþòüñÿ ïëàíè ç íåéòðàë³çàö³¿ ôàêòîð³â ðèçèêó ç ìåòîþ âèêëþ÷åííÿ íåáàæàíèõ ñöåíàð³¿â ðîçâèòêó ïðîöåñó ³íâåñòóâàííÿ. Ìåòîä äîñë³äæåííÿ ðèçèêó íà îñíîâ³ ñòàòèñòè÷íèõ âèïðîáîâóâàíü ïîëÿãຠâ òîìó, ùî çà äîïîìîãîþ îá÷èñëþâàëüíî¿ òåõí³êè ïðîðàõî105

âóºòüñÿ áåçë³÷ âàð³àíò³â äîõ³äíîñò³ ïðîåêòó çàëåæíî â³ä ïîêàçíèê³âôàêòîð³â ó çàäàíèõ ä³àïàçîíàõ ¿õ çì³íè. Ó ðåçóëüòàò³ îòðèìóºìî â àâòîìàòè÷íîìó ðåæèì³ ñåðåäí³ ïîêàçíèêè ³ ñòàòèñòè÷í³ õàðàêòåðèñòèêè ¿õ âàð³àö³¿ òà ðîçïîä³ëó äëÿ ïîäàëüøîãî àíàë³çó íàéâàæëèâ³øèõ äëÿ äîõ³äíîñò³ ïðîåêòó ïîêàçíèê³â ³ ð³âåíü ðèçèêîâàíîñò³ ïðîåêòó çà ð³çíèìè íàïðÿìàìè. Öåé ìåòîä ðåàë³çóºòüñÿ çà äîïîìîãîþ ñïåö³àëüíèõ êîìï’þòåðíèõ ïðîãðàì äîñë³äæåííÿ ïðîåêò³â íà ð³âåíü ðèçèêó. Ïðèêëàä ðîçðàõóíê³â äëÿ àíàë³çó ÷óòëèâîñò³ ïðîåêòó äî îêðåìèõ ôàêòîð³â íàâåäåíî íèæ÷å. Áàçîâèé âàð³àíò ðîçðàõóíêó ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ïðîåêòó — ó òàáë. 7. 1, ïîâàð³àíòí³ ðîçðàõóíêè NPV ïðè çì³í³ îêðåìèõ ôàêòîð³â íà ïîêàçíèê NPV ïðîåêòó — ó òàáë. 7. 2. Ðåéòèíã âïëèâó îêðåìèõ ôàêòîð³â (ïðàêòè÷íî öå îö³íêà åëàñòè÷íîñò³ çì³íè ïîêàçíèêà åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó íà çì³íó ôàêòîðà ðèçèêó) — ó òàáë. 7. 3. Ç íå¿ âèïëèâàº, ùî íàéá³ëüø³ çì³íè NPV ïðè çì³í³ ôàêòîðà íà 1 % â³äáóâàþòüñÿ â ðàç³ çì³íè ö³íè ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿. Öåé ôàêòîð ìຠíàéá³ëüøå çíà÷åííÿ ïðè îö³íþâàíí³ ìàéáóòíüî¿ äîõ³äíîñò³ ïðîåêòó. Îá´ðóíòóâàííþ ïðîãíîçó öüîãî ôàêòîðà ñë³ä ïðèä³ëèòè íàéá³ëüøå óâàãè, òîìó ùî ïîìèëêè â ïðîãíîç³ ìàòèìóòü â³äïîâ³äíî äî ïðîâåäåíîãî ðîçðàõóíêó ìàêñèìàëüíèé âïëèâ íà äîõ³äí³ñòü ïðîåêòó. Äàë³ éäóòü çà ñâî¿ì çíà÷åííÿì ôàêòîðè ñîá³âàðòîñò³ îäèíèö³ ïðîäóêö³¿, îáñÿã³â ðåàë³çàö³¿ òà ³íâåñòèö³é, ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ. Íàâåäåíèé ïðèêëàä óìîâíèé, àëå âèñíîâêè ç íüîãî ìàþòü ïðàêòè÷íèé çì³ñò: íàéâàæëèâ³øèìè ôàêòîðàìè, â³ä ÿêèõ ñóòòºâî çàëåæèòü ïðèáóòêîÒàáëèöÿ 7.1 Áàçîâèé âàð³àíò ðîçðàõóíêó ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ïðîåêòó

гê

Êîåô³Ñîá³âàð- Ñòàâêà ö³ºíò ²íâåñ- Îáñÿã [(ãð. 4 – Ö³íà ò³ñòü äèñêîíòó- ïðèâåòèö³¿, ðåàë³çà- îäèíèö³ ãð. 5) ãð. 3– ö³¿, îäèíèö³ äåííÿ ãð. 2] ãp. 7 âàííÿ òèñ.. ïðîäóêö³¿, 1 r, % . ãðí îäèíèöü òèñ. ãðí. ïðîäóêö³¿, òèñ. ãðí. t ïðîäóêö³¿ òèñ. ãðí (1 + r )

1 1 2 3 Ðàçîì

106

3

2 80

5

4

200

0,5

0,4

250

0,5

0,3

250

0,5

0,3

6

7

8

10

0,909

–54

10

0,826

41

10

0,751

38 NPV = 25

Òàáëèöÿ 7.2 Ðîçðàõóíîê âàð³àíòíèõ çíà÷åíü NPV ïðè çì³í³ ôàêòîð³â Îáñÿã ²íâåñ- ðåàë³çàÖ³íà ö³¿, òèö³¿, îäèíèö³ гê òèñ. îäèíèöü ïðîäóêö³¿, ãðí. ïðîäóê- òèñ ãðí. ö³¿ 3 2 4 1 Âïëèâ çì³íè îáñÿãó ðåàë³çàö³¿ 220 80 0,5 1 275 0,5 2 275

3

0,5

Êîåô³ö³ºíò Ñîá³âàð- Ñòàâêà [(ãð. 4– ò³ñòü äèñêîíòó- ïðèâå- ãð.) ãð. 3– äåííÿ ãð. 2] ãp. 7 îäèíèö³ âàííÿ 1 ïðîäóêö³¿, r, % òèñ. ãðí. t òèñ. ãðí. (1 + r ) 6

5 0,4

10

0,909

–53

0,3

10

0,826

45

0,3

10

0,751

41

NPV = 33 NPV = 33

Âïëèâ çì³íè ö³íè 1

80

200 250

2

250

3

8

7

0,4

10

0,909

–45

0,55

0,3

10

0,826

52

0,55

0,3

10

0,751

47

0,55

NPV = 54 NPV = 54 Âïëèâ çì³íè ñîá³âàðòîñò³ îäèíèö³ 200 80 1 0,5 0,44 250 2 0,5 0,33 250 3 0,5 0,33

10

0,909

–62

10

0,826

52

10

0,751

32

NPV = 5 NPV = 5 Âïëèâ çì³íè îáñÿãó ³íâåñòèö³é 1

88

200 250

2

250

3

0,4

10

0,909

–62

0,5

0,3

10

0,826

41

0,5

0,3

10

0,751

0,5

38 NPV = 17 NPV = 17

Âïëèâ çì³íè ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ 1 2 3

80

200 250 250

0,4

20

0,833

–50

0,5

0,3

20

0,694

0,3

20

35

0,5

0,578

0,5

29 NPV = 14 NPV = 14

107

Òàáëèöÿ 7.3 Îö³íêà çíà÷åííÿ ôàêòîð³â äëÿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ïðîåêòó Ôàêòîð, Çì³íà Çì³íà NPV âïëèâ ÿêîãî Çì³íà Áàçîâå Íîâå Ðåéòèíã NPV (ãð. 5- íà 1 % çì³íè ôàêòîðà ¹ íà NPV ôàêòîðà, çíà÷åííÿ çíà÷åííÿ ãð. 4)/ ôàêòîðà, äîñë³ä% NPV NPV ãð.4, % ãð. 6/ãð. 3, % æóâàâñÿ 1 Îáñÿã ðåàë³çàö³¿

10

25

33

32

3,2

²²²

2 Ö³íà ðåàë³çàö³¿ îäèíèö³ ïðîäóêö³¿

10

25

54

116

11,6

²

3 Ñîá³âàðò³ñòü âèðîáíèöòâà îäèíèö³ ïðîäóêö³¿ 10

25

5

80

8

²²

4 Îáñÿã ³íâåñòèö³é

10

25

17

32

3,2

²²²

5 Ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ

200

25

14

44

0,2

²V

â³ñòü ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó, º î÷³êóâàíà ö³íà ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿ òà ñîá³âàðò³ñòü îäèíèö³ ïðîäóêö³¿. Ïîìèëêè â ¿õ ïðîãíîçàõ ìàòèìóòü íàéá³ëüø³ íåãàòèâí³ íàñë³äêè äëÿ ïðîåêòó. Ðåéòèíãè ìîæëèâèõ ôàêòîð³â ðèçèêó ³íâåñòóâàííÿ ìàþòü ðîçðàõîâóâàòèñÿ äëÿ êîæíîãî ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Ó ðàç³ ô³íàíñîâèõ ³íâåñòèö³é ó ö³íí³ ïàïåðè ð³âåíü ðèçèêó âèçíà÷àºòüñÿ òàêîæ çà ðîçãëÿíóòîþ âèùå ìåòîäèêîþ îö³íêè âàð³àíòíîñò³ ðåçóëüòàòó ³íâåñòóâàííÿ, àëå ÿê âàð³àíòè äîõ³äíîñò³ áåðóòüñÿ çíà÷åííÿ ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ îáðàíîãî ³íñòðóìåíòà â ìèíóëîìó çà ê³ëüêà çâ³òíèõ ïåð³îä³â. Íàïðèêëàä, òðåáà âèçíà÷èòè ð³âåíü ðèçèêó ³íâåñòóâàííÿ 100 òèñ. ãðí ó ïðîñò³ àêö³¿ âèðîáíè÷îãî ï³äïðèºìñòâà â àêö³îíåðí³é ôîðì³. ²íâåñ108

òîð ñïîä³âàºòüñÿ íà ðåãóëÿðíå îòðèìàííÿ ïîòî÷íîãî äîõîäó ó âèãëÿä³ äèâ³äåíä³â. Çà îñòàíí³ 5 ðîê³â íà êîæíó ç öèõ àêö³é âèïëà÷óâàëèñÿ òàê³ äèâ³äåíäè: 5, 3, 4, 1, 2 ãðí. Ðîçðàõóíîê âèêîíàºìî çà âèêëàäåíîþ âèùå ìåòîäèêîþ ÷åðåç êîåô³ö³ºíò âàð³àö³¿: 1. Ñåðåäí³é ð³âåíü äèâ³äåíä³â çà ìèíóëèé ïåð³îä: (5+3+4+1+2) / 5 = 3 ãðí íà àêö³þ. 2. Ñåðåäíüîêâàäðàòè÷íå â³äõèëåííÿ äèâ³äåíäíèõ âèïëàò â³ä ñåðåäí³õ âèïëàò çà îñòàíí³ ï’ÿòü ðîê³â S=

(5 − 3) 2 + (3 − 3) 2 + (3 − 4) 2 + (1 − 3) 2 + (2 − 3) 2 = 2 ãðí 5

3. Êîåô³ö³ºíò âàð³àö³¿

υ=

1,4 = 47 %. 3,0

Îòðèìàíèé êîåô³ö³ºíò âàð³àö³¿ 47 %, áåçóìîâíî, íàäòî âåëèêèé, ùî ñâ³ä÷èòü ïðî çíà÷íó âàð³àíòí³ñòü âåëè÷èíè äèâ³äåíä³â ó ìèíóëîìó é òàêó ñàìó íåâèçíà÷åí³ñòü îòðèìàííÿ î÷³êóâàíî¿ ïîòî÷íî¿ äîõ³äíîñò³ â³ä öüîãî ô³íàíñîâîãî ³íñòðóìåíòà â ìàéáóòíüîìó. Ó ïðàêòèö³ ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ ïðè âèêîðèñòàíí³ ìåòîäèê ìîäåë³ îö³íþâàííÿ ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â (ÑÀÐÌ) íåñèñòåìàòè÷íèé ðèçèê ³íñòðóìåíòà ³íâåñòóâàííÿ âèçíà÷àºòüñÿ çà äîïîìîãîþ òàê çâàíîãî áåòà-êîåô³ö³ºíòà ö³ííîãî ïàïåðà. Ìîäåëü îö³íþâàííÿ ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â ñòàíîâèòü ðèçèê ³íâåñòóâàííÿ â ö³ííèé ïàï³ð ó âèãëÿä³ äâîõ ñêëàäîâèõ: • ñèñòåìàòè÷íèé ðèçèê ïîâ’ÿçàíèé ³ç ôàêòîðàìè, ùî âïëèâàþòü îäíî÷àñíî íà âåñü ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â, ³ ìîæå âèçíà÷àòèñÿ ÷åðåç ì³íëèâ³ñòü ñåðåäíüî¿ äîõ³äíîñò³ âñüîãî ðèíêó (äîõ³äíîñò³ ïîðòôåëÿ, ÿêèé ñêëàäàºòüñÿ ç óñ³õ ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî º íà ðèíêó); • íåñèñòåìàòè÷íèé ðèçèê ïðèòàìàííèé ëèøå äàíîìó ö³ííîìó ïàïåðó ³ çàëåæèòü â³ä éîãî îñîáëèâîñòåé. Öåé ðèçèê ìîæå áóòè íåéòðàë³çîâàíî âêëþ÷åííÿì äî ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ç ð³çíèì ð³âíåì ð³çíîñïðÿìîâàíîãî íåñèñòåìàòè÷íîãî ðèçèêó. 109

Ñèñòåìàòè÷íèé ðèçèê äîõ³äíîñò³ ö³ííîãî ïàïåðà çà ìåòîäèêîþ ìîäåë³ ÑÀÐÌ âèçíà÷àºòüñÿ ÷åðåç âåëè÷èíó òàê çâàíîãî áåòà-êîåô³ö³ºíòà ö³ííîãî ïàïåðà, ÿêèé ïîêàçóº çàëåæí³ñòü äîõ³äíîñò³ ö³ííîãî ïàïåðà â³ä äîõ³äíîñò³ âñüîãî ðèíêó (ïîðòôåëÿ ç óñ³õ ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî º íà ðèíêó). Ðîçãëÿíåìî ìåòîäèêó ðîçðàõóíêó áåòà-êîåô³ö³ºíò ö³ííîãî ïàïåðà. 1. Çà ôàêòè÷íèìè äàíèìè ê³ëüêîõ ìèíóëèõ çâ³òíèõ ïåð³îä³â âèçíà÷àºòüñÿ ð³çíèöÿ ì³æ ôàêòè÷íîþ äîõ³äí³ñòþ ðèíêó (R) ÿê ñåðåäíüîçâàæåíî¿ âåëè÷èíè äîõ³äíîñò³ çà âñ³ìà ³íñòðóìåíòàìè ðèíêó ³ áåçðèçèêîâîþ äîõ³äí³ñòþ (ïðîöåíòíîþ ñòàâêîþ áåçðèçèêîâèõ äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â (L) çà ò³ ñàì³ ïåð³îäè. Öÿ âåëè÷èíà (Pr = R – L) âèçíà÷àòèìå ð³âåíü ñåðåäíüîðèíêîâî¿ ïðå쳿 çà ðèçèê, òîáòî äîäàòêîâî¿ äîõ³äíîñò³ ùîäî áåçðèçèêîâî¿ äîõ³äíîñò³. 2. Ðîçðàõîâóþòüñÿ òàê³ ñàì³ ïðå쳿 çà ðèçèê (P) çà ò³ ñàì³ çâ³òí³ ïåð³îäè â ìèíóëîìó, àëå âèõîäÿ÷è ç ôàêòè÷íî¿ äîõ³äíîñò³ (D) ö³ííîãî ïàïåðà, ÿêèé äîñë³äæóºòüñÿ. Öå áóäå âåëè÷èíà Pd = D – L. 3. Âèçíà÷àºòüñÿ ðåãðåñ³éíèé çâ’ÿçîê ì³æ ïðå쳺þ çà ðèçèê çà îáðàíèì ö³ííèì ïàïåðîì (D) ³ ñåðåäíüîðèíêîâîþ ïðå쳺þ çà ðèçèê (R). гâíÿííÿ ðåãðåñ³éíîãî çâ’ÿçêó ìàòèìå òàêèé âèãëÿä: (D – L) = b·(R – L) + a àáî Pd = b·Pr + a, äå a — â³ëüíèé ÷ëåí ðåãðåñ³éíîãî ð³âíÿííÿ (éîãî ê³ëüê³ñíèé ð³âåíü íå ìຠåêîíîì³÷íî¿ ³íòåðïðåòàö³¿); b — áåòà-êîåô³ö³ºíò ðîçãëÿíóòîãî ö³ííîãî ïàïåðà, ÿêèé ê³ëüê³ñíî âèçíà÷ຠçàëåæí³ñòü ì³æ ïðå쳺þ çà ðèçèê äàíîãî ö³ííîãî ïàïåðà ³ ïðå쳺þ çà ðèçèê çàãàëîì íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â. Áåòà-êîåô³ö³ºíò ìîæå ìàòè çíà÷åííÿ â³ä 0 ³ á³ëüøå. ßêùî ðèçèê ö³ííîãî ïàïåðà áóäå íèæ÷å â³ä ñåðåäíüîðèíêîâîãî, òî áåòà-êîåô³ö³ºíò áóäå ìåíøèé îäèíèö³. ßêùî ðèçèê ö³ííîãî ïàïåðà ïåðåâèùóâàòèìå ñåðåäíüîðèíêîâèé, òî áåòà-êîåô³ö³ºíò áóäå á³ëüøèé îäèíèö³. ßêùî ðèçèê ö³ííîãî ïàïåðà äîð³âíþâàòèìå ñåðåäíüîðèíêîâîìó, òî áåòà-êîåô³ö³ºíò äîð³âíþâàòèìå îäèíèö³. Áåòà-êîåô³ö³ºíò º âàæëèâîþ õàðàêòåðèñòèêîþ ð³âíÿ ðèçèêó ö³ííîãî ïàïåðà. Ðîçðàõóíêè áåòà-êîåô³ö³ºíò³â íà ðîçâèíåíèõ ôîíäîâèõ ðèíêàõ ïðîâîäÿòüñÿ àíàë³òèêàìè ñèñòåìàòè÷íî, ³ äëÿ êîæíîãî ö³ííîãî ïàïåðà º 110

ñòàòèñòè÷íèé ðÿä áåòà-êîåô³ö³ºíòà, ÿêèé âðàõîâóºòüñÿ ïðè ïðîãíîçóâàíí³ äîõ³äíîñò³ òîãî ÷è ³íøîãî ö³ííîãî ïàïåðà ç óðàõóâàííÿì éîãî ðèçèêîâàíîñò³.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ Ïîíÿòòÿ ³íâåñòèö³éíîãî ðèçèêó. Ñèñòåìàòè÷íèé ðèçèê. Ô³íàíñîâèé ðèçèê. Óïðàâë³ííÿ ðèçèêîì. Ðèçèê ó÷àñíèê³â ïðîåêòó. Ïðèêëàä ìàðêåòèíãîâîãî ðèçèêó. Ïîë³òè÷íèé ðèçèê. Ïðîåêòíèé ðèçèê. Çàãàëüíîåêîíîì³÷íèé ðèçèê. Íåñèñòåìàòè÷íèé ðèçèê. ʳëüê³ñíå âèçíà÷åííÿ ðèçèêó ÷åðåç íåâèçíà÷åí³ñòü î÷³êóâàíèõ ðåçóëüòàò³â. ßê öå ðîçóì³òè? ×îòèðè åòàïè ê³ëüê³ñíîãî ðîçðàõóíêó ð³âíÿ ðèçèêó. ×óòëèâ³ñòü ïðîåêòó. Ôàêòîðè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó, ùî âèçíà÷àþòü éîãî ðåçóëüòàòèâí³ñòü. Òðè ð³âí³ ðèçèêó çà âåëè÷èíîþ âòðàò. ˳êâ³äí³ñòü ïðîåêòó. Þðèäè÷íèé ðèçèê ïðîåêòó. Ïðàâèëà, ùî äàþòü çìîãó çìåíøèòè ðèçèê. Äèâåðñèô³êàö³ÿ ïðè ³íâåñòóâàíí³. ¯¿ ìåòà. Ùî îçíà÷ຠðèçèê âòðàòè äîõîäó? Íàéñóòòºâ³ø³ ôàêòîðè ïðîåêòó. ßê ¿õ âèçíà÷èòè? Âèðîáíè÷èé ðèçèê ïðîåêòó. Åëàñòè÷í³ñòü ïðèáóòêó çà ïðîåêòîì â³ä ö³íè ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿ ñòàíîâèòü 0,4, à â³ä îáñÿãó ³íâåñòèö³é — 0,7. Ùî öå îçíà÷àº? ßêèé ôàêòîð âàæëèâ³øèé äëÿ ïðîåêòó? Êîåô³ö³ºíò âàð³àö³¿ çà ïðîåêòîì äîð³âíþº 12 %. Öå äîáðå ÷è ïîãàíî? ×îìó? Ïëàíóâàííÿ ðèçèêó. Ìîäåëþâàííÿ ðèçèêó. ßê ðîçóì³òè âèðàç “³ìîâ³ðí³ñòü îêóïíîñò³ ïðîåêòó ñòàíîâèòü 70 %”? 111

28. Ñåðåäíüîêâàäðàòè÷íå â³äõèëåííÿ çà 10 âàð³àíòàìè î÷³êóâàíî¿ ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó ñòàíîâèòü 67 òèñ. ãðí. Öå äîáðå ÷è ïîãàíî? ×îìó? 29.  îäíîãî ïðîåêòó ñåðåäíüîêâàäðàòè÷íå â³äõèëåííÿ î÷³êóâàíèõ âàð³àíò³â NPV ñòàíîâèòü 100 òèñ. ãðí, â ³íøîãî ïðîåêòó — 203 òèñ. ãðí. ßêèé ïðîåêò êðàùèé? ×îìó? 30.  îäíîãî ïðîåêòó êîåô³ö³ºíò âàð³àö³¿ ïðîãíîç³â ïðèáóòêó ñòàíîâèòü 14 %, â ³íøîãî —18 %. ßêèé ïðîåêò êðàùèé? ×îìó? 31. Ùî äຠïîåòàïí³ñòü ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòóâàííÿ? Ç ÿêîþ ìåòîþ öå ðåêîìåíäóºòüñÿ ³íâåñòîðó? 32. Äîñë³äæåííÿ ðèçèêó. 33. Ñòðàõóâàííÿ ÿê ñïîñ³á óïðàâë³ííÿ ðèçèêîì. ³ä ÷îãî ñòðàõóâàòè? Ùî áóäå ñòðàõîâîþ ïî䳺þ? 34. Ìîíîïîë³çì ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Öå ïîãàíî ÷è äîáðå? 35. ²íôîðìîâàí³ñòü ³íâåñòîðࠗ öå äîáðå, áî çíèæóº ðèçèê. Ïðî ùî ìຠáóòè ïî³íôîðìîâàíèé ³íâåñòîð? ßêà ³íôîðìàö³ÿ ïîòð³áíà éîìó äëÿ çíèæåííÿ ðèçèêó? 36. ßê ìîæíà âòðàòèòè âñ³ àêòèâè çà ïðîåêòîì? 37. Ïðî ùî éäåòüñÿ ó ðîçä³ë³ ³íâåñòèö³éíîãî á³çíåñ-ïëàíó, ïðèñâÿ÷åíîìó ðèçèêó? ˳òåðàòóðà [4, 5, 13, 15].

112

8. ÎÖ²ÍÊÀ ÂÀÐÒÎÑÒ² ÊÀϲÒÀËÓ ÒÀ ÎÁ’ªÊÒÀ ²ÍÂÅÑÒÓÂÀÍÍß Òèïîâèìè ïåðåä³íâåñòèö³éíèìè ïðîöåäóðàìè º àíàë³òè÷í³ ðîçðàõóíêè òà îö³íêè, ïîâ’ÿçàí³ ç äîö³ëüí³ñòþ âèêîðèñòàííÿ îáñÿã³â ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó, ÿêèõ âàðòèé îᒺêò ³íâåñòóâàííÿ. Âàæëèâèìè ñòàþòü äâà ïèòàííÿ, íà ÿê³ ³íâåñòîð ìຠäàòè ñîá³ îá´ðóíòîâàí³ â³äïîâ³ä³, ðîçïî÷èíàþ÷è ïðîåêò: • ÷è ä³éñíî êîøòóþòü ïðèäáàí³ àêòèâè ñò³ëüêè, ñê³ëüêè çàïðîñèâ ïðîäàâåöü? • ÷è º ³íø³ á³ëüø äîö³ëüí³ ìîæëèâîñò³ âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó (àëüòåðíàòèâè)? Àêòèâè ï³äïðèºìñòâà — ³ ìàòåð³àëüí³, ³ ô³íàíñîâ³ — ìîæóòü ìàòè ê³ëüêà âèä³â îö³íîê. Íîì³íàëüíà ö³íà ïåðåäáà÷ຠòàêó âàðò³ñòü, ÿêà ðàí³øå áóëà âñòàíîâëåíà äëÿ îᒺêòà ï³ä ÷àñ êóï³âë³, äëÿ îáë³êó, ïðè ïî÷àòêîâ³é åì³ñ³¿. Íàïðèêëàä, íîì³íàëüíà ö³íà àêö³¿ âèçíà÷àºòüñÿ ÿê ðåçóëüòàò ä³ëåííÿ ñòàòóòíîãî ôîíäó àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà íà ê³ëüê³ñòü àêö³é. Íîì³íàëüíà ö³íà ìàòåð³àëüíèõ ðåñóðñ³â ìîæå äîð³âíþâàòè ö³í³, çà ÿêîþ êîëèñü âîíè áóëè ïðèäáàí³ é óçÿò³ íà îáë³ê. Áàëàíñîâà îö³íêà º ö³íîþ, çà ÿêîþ àêòèâè âðàõîâóþòüñÿ íà áàëàíñ³ ï³äïðèºìñòâà. Âîíà ìîæå áóòè íîì³íàëüíîþ àáî íîì³íàëüíîþ ïðî³íäåêñîâàíîþ â³äïîâ³äíî äî äîâåäåíèõ (ïîäàòêîâèìè îðãàíàìè, ì³í³ñòåðñòâàìè, Ôîíäîì äåðæàâíîãî ìàéíà òîùî) ìåòîäèêàìè îáë³êó îñíîâíèõ òà îáîðîòíèõ ôîíä³â. Ðèíêîâà (ë³êâ³äíà) âàðò³ñòü º ö³íîþ, çà ÿêîþ àêòèâè ìîæóòü áóòè ïðîäàí³ â³äïîâ³äíî äî ïîïèòó íà ðèíêó ïîä³áíèõ òîâàð³â ³ ïîñëóã. Öå ö³íà, êîëè º ðåàëüíèé ïîêóïåöü ³ ìîæå áóòè çä³éñíåíî ïðîäàæ ³ îòðèìàíî ãðîø³. Çàñòàâíà âàðò³ñòü º ö³íîþ, çà ÿêîþ ïîçèêîäàâåöü ïîãîäæóºòüñÿ âçÿòè àêòèâè ï³äïðèºìñòâà â çàñòàâó, ùîá ãàðàíòóâàòè ïîâåðíåííÿ âèäàíî¿ ï³äïðèºìñòâó ïîçèêè. Çàçâè÷àé öå íàéíèæ÷à îö³íêà âàðòîñò³ àêòèâ³â. Ïîçèêîäàâåöü ñòàâèòü ö³íó, ùî íèæ÷à çà ðèíêîâó, àáè ãàðàíòóâàòè îòðèìàííÿ íåïîâåðíóòèõ ï³äïðèºìñòâîì êîøò³â â³ä øâèäêîãî ïðîäàæó çàñòàâëåíîãî ìàéíà. ²íâåñòèö³éíà âàðò³ñòü îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ º âåðõíüîþ ìåæåþ ö³íè, ÿêó âàðòî çàïëàòèòè ³íâåñòîðó çà ïðèäáàííÿ íàì³÷åíèõ îᒺêò³â, ùîá ìàòè çìîãó çàðîáèòè íà öüîìó, òîáòî çàáåçïå÷èòè çðîñòàííÿ âèòðà÷åíèõ êîøò³â. 113

Ðåêîìåíäóºòüñÿ òðè ìåòîäè ïîïåðåäíüî¿ îö³íêè ³íâåñòèö³éíî¿ âàðòîñò³ îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ: • âèòðàòíèé ìåòîä îö³íê蠗 íà îñíîâ³ âèçíà÷åííÿ âàðòîñò³ âèòðàò íà ñòâîðåííÿ ïîä³áíîãî îᒺêòà â ñó÷àñíèõ óìîâàõ. ßêùî íå êóïóâàòè îᒺêò, òî éîãî ìîæíà ñòâîðèòè. Âàðò³ñòü ñòâîðåííÿ ³ äຠîð³ºíòèð äëÿ âèçíà÷åííÿ ö³íè ï³ä ÷àñ ïåðåãîâîð³â ç ïðîäàâöåì; • ìåòîä àíàëîã³é — íà îñíîâ³ ³íôîðìàö³¿ ùîäî ö³íè êóï³âë³ ïîä³áíèõ îᒺêò³â çà îïåðàö³ÿìè, ùî ðåàëüíî â³äáóëèñÿ íà ðèíêó îñòàíí³ì ÷àñîì; • ìåòîä îö³íêè “çà á³çíåñîì”, òîáòî ç óðàõóâàííÿì òîãî ïðèáóòêó, ÿêèé ïðîãíîçóºòüñÿ îòðèìàòè â³ä âîëîä³ííÿ çàïëàíîâàíèì äî ïðèäáàííÿ îᒺêòîì. Ìåòîä îö³íêè “çà âèòðàòàìè” ïåðåäáà÷ຠðîçðîáêó êîøòîðèñó âèòðàò: âàðò³ñòü áóä³âåëüíèõ, ðåìîíòíî-áóä³âåëüíèõ ðîá³ò, âàðò³ñòü ìàòåð³àë³â, âàðò³ñòü òàêîãî ñàìîãî îáëàäíàííÿ, éîãî ìîíòàæó. Çàãàëüíó ñóìó çà êîøòîðèñîì ñë³ä çìåíøèòè íà âåëè÷èíó ôàêòè÷íî¿ çíîøåíîñò³ àêòèâ³â, ùî êóïóþòüñÿ. Ìåòîä “àíàëîã³é” âàæêî çàñòîñîâóâàòè äî óí³êàëüíèõ îᒺêò³â, áî ³íôîðìàö³ÿ ùîäî êóï³âë³-ïðîäàæó ïîä³áíèõ îᒺêò³â áóäå â³äñóòíÿ. Ïðàêòè÷íî êîæíå ï³äïðèºìñòâî ìîæíà ââàæàòè óí³êàëüíèì îᒺêòîì. Âîäíî÷àñ ó ñôåð³ æèòëîâî¿ íåðóõîìîñò³ öåé ìåòîä º ãîëîâíèì. Çàçäàëåã³äü â³äîìî, â ÿêîìó ðàéîí³ ì³ñòà, ÿêå æèòëî ñê³ëüêè êîøòóº ³ ÿê³ êîðåêòèâè ìîæóòü áóòè âíåñåí³ çàëåæíî â³ä ïåâíèõ óìîâ (òèï ïðîåêòó, ïîâåðõ, ñòàí ðåìîíòó, ïàðêåò, òåëåôîí òîùî). Ìåòîä “îö³íêè çà á³çíåñîì” ïåðåäáà÷ຠçíà÷íó àíàë³òè÷íó ðîáîòó, ïîâ’ÿçàíó ç îïðàöþâàííÿì ê³ëüêîõ âàð³àíò³â âèêîðèñòàííÿ îᒺêòà îö³íêè ³ ç ðîçðîáêîþ â³äïîâ³äíèõ á³çíåñ-ïëàí³â ¿õ ³íâåñòèö³éíîãî âèêîðèñòàííÿ. Ó ðåçóëüòàò³ ³íâåñòîð äëÿ îö³íêè âàðòîñò³ îᒺêòà ìîæå âèêîðèñòîâóâàòè ïðîãíîç ïðèáóòêó çã³äíî ç á³çíåñ-ïëàíîì. Çàãàëüíà ñõåìà îö³íêè “çà á³çíåñîì” ïåðåäáà÷ຠâèêîíàííÿ òàêèõ êðîê³â: 1) ðîçðîáêà ñöåíàð³¿â âèêîðèñòàííÿ îᒺêòà, ùî îö³íþºòüñÿ (ê³ëüêà âàð³àíò³â), ³ âèçíà÷åííÿ ê³ëüêîñò³ ðîê³â âîëîä³ííÿ îᒺêòîì; 2) ðîçðîáêà ï³ä êîæåí ñöåíàð³é â³äïîâ³äíîãî á³çíåñ-ïëàíó ç ðîçðàõóíêàìè ïîòð³áíèõ ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàò ³ î÷³êóâàíèìè îáñÿãàìè ïðèáóòêó çà êîæåí ð³ê âîëîä³ííÿ îᒺêòîì; 3) âèçíà÷åííÿ ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ, ùî â³äïîâ³äຠóÿâëåííþ ³íâåñòîðà ùîäî çì³íè âàðòîñò³ ãðîøåé ó ÷àñ³ íà ïåð³îä âîëîä³ííÿ îᒺêòîì ³íâåñòóâàííÿ; 114

4) âèçíà÷åííÿ î÷³êóâàíîãî çàãàëüíîãî ïî âñ³õ ðîêàõ âîëîä³ííÿ îᒺêòîì ÷èñòîãî ïðèâåäåíîãî ïðèáóòêó â³ä âîëîä³ííÿ; 5) âèçíà÷åííÿ âåðõíüî¿ ìåæ³ ö³íè îᒺêòà íà ð³âí³ ðåçóëüòàòó ï. 4; 6) âñòàíîâëåííÿ î÷³êóâàíî¿ ³íâåñòîðîì äîõ³äíîñò³ â³ä ³íâåñòóâàííÿ â ïðèäáàííÿ îᒺêòà ³ ðîçðàõóíîê ö³íè (íèæ÷å âåðõíüî¿ ìåæ³), ùî â³äïîâ³äຠö³é äîõ³äíîñò³; 7) ïðîâåäåííÿ ïåðåãîâîð³â ç ïðîäàâöåì îᒺêòà ³ âñòàíîâëåííÿ ôàêòè÷íî¿ äîãîâ³ðíî¿ ö³íè êóï³âë³ îᒺêòà. Ìåòîä âèçíà÷åííÿ ïîòî÷íî¿ ö³íè ÷åðåç çàãàëüíèé î÷³êóâàíèé ïðèáóòîê º äîñòàòíüî óí³âåðñàëüíèì â ³íâåñòèö³éí³é ïðàêòèö³. ³í, íàïðèêëàä, çàñòîñîâóºòüñÿ äëÿ âèçíà÷åííÿ ïîòî÷íî¿ ö³íè ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â (àêö³é, îáë³ãàö³é, âåêñåë³â). Äëÿ öüîãî ³íâåñòîð âèêîíóº òàê³ ðîçðàõóíêè: • ðîçïèñóº çà òåðì³íàìè îòðèìàííÿ âñ³ äîõîäè, ùî ìîæóòü áóòè îäåðæàí³ â³ä ô³íàíñîâîãî ³íñòðóìåíòà (äèâ³äåíäè, â³äñîòêè, êóïîíí³ ïëàòåæ³, ñóìè ïîâíîãî ïîãàøåííÿ ö³ííîãî ïàïåðà òîùî); • âèçíà÷ຠñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ íà ð³âí³ ñåðåäíüîðèíêîâî¿ äîõ³äíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ; • ðîçðàõîâóº äëÿ êîæíîãî íàäõîäæåííÿ ìàéáóòíüîãî ïðèáóòêó (âèçíà÷åíîãî â ï. 1) éîãî ïîòî÷íèé (ïðèâåäåíèé äî ñó÷àñíèõ óìîâ) åêâ³âàëåíò; • âèçíà÷ຠçàãàëüíó ñóìó ïîòî÷íèõ åêâ³âàëåíò³â î÷³êóâàíîãî ïðèáóòêó. Öÿ âåëè÷èíà áóäå âåðõí³ì îð³ºíòèðîì ³íâåñòîðó äëÿ âèçíà÷åííÿ ïîòî÷íî¿ âàðòîñò³ ô³íàíñîâîãî ³íñòðóìåíòà. Ðîçãëÿíåìî ïðèêëàä. ²íâåñòîð ïëàíóº ïðèäáàòè îáë³ãàö³þ íîì³íàëîì 1000 ãðí ³ç ïîãàøåííÿì ÷åðåç òðè ðîêè ³ ùîð³÷íèìè âèïëàòàìè íà ð³âí³ 5 %. Îòæå, äîõîäè â³ä âîëîä³ííÿ îáë³ãàö³ºþ äëÿ ³íâåñòîðà ìîæóòü íîì³íàëüíî ñòàíîâèòè: ²-é ð³ê — 50 ãðí; ²²-é ð³ê — 50 ãðí; ²²²-é ð³ê — 50 + 1000 ãðí. Ïðè ñòàâö³ äèñêîíòóâàííÿ íà ð³âí³ 25 % ïðèâåäåíà âàðò³ñòü î÷³êóâàíèõ ïðèáóòê³â äîð³âíþâàòèìå: ²-é ð³ê — 50 / 1,25 = 40 ãðí; ²²-é ð³ê — 50 / 1,25·1,25 = 32 ãðí; ²²²-é ð³ê — 1050 / 1,25·1,25·1,25 = 538 ãðí. Ó ñóì³ öå ñòàíîâèòèìå 610 ãðí ñó÷àñíîãî åêâ³âàëåíòà ìàéáóòíüîãî ïðèáóòêó ³ ìîæå ââàæàòèñÿ âåðõíåþ ìåæåþ ìîæëèâî¿ ö³íè ïðèäáàííÿ òàêî¿ îáë³ãàö³¿. 115

Çàóâàæèìî, ùî ê³ëüê³ñíà îö³íêà ³íâåñòîðîì àëüòåðíàòèâíèõ ìîæëèâîñòåé âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó òà ð³âíÿ ðèçèêó (â³ä åêîíîì³÷íî¿ ñèòóàö³¿ âçàãàë³ é ïîâåä³íêè åì³òåíòà îáë³ãàö³¿) áóëà ñêîíöåíòðîâàíà ó âèáîð³ âåëè÷èíè ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ, ÿêà âèêîðèñòîâóâàëàñÿ â ðîçðàõóíêàõ (25 %). Îòæå, îòðèìàíà îö³íêà âàðòîñò³ îáë³ãàö³¿ íà ð³âí³ 610 ãðí óðàõîâóº ³íø³ àëüòåðíàòèâè ³íâåñòîðà, ùî ìîæëèâ³ íà ðèíêó, ³ éîãî ðèçèê (ïðåì³þ çà ðèçèê). Ó áóäü-ÿêîìó ðàç³ ñë³ä ðîçóì³òè ãîëîâíå: ³íâåñòèö³éíà îö³íêà ìຠ´ðóíòóâàòèñÿ íà ðèíêîâ³é ë³êâ³äí³é ö³í³ òèõ îᒺêò³â, ùî ¿õ ³íâåñòîð ìຠíàì³ð ïðèäáàòè. ³äõèëåííÿ â³ä öüîãî ïðèíöèïó ìîæóòü áóòè â òîìó ðàç³, ÿêùî ³íâåñòîð áà÷èòü äîäàòêîâèé (ïîêè ùî ïðèõîâàíèé â³ä ³íøèõ ó÷àñíèê³â ðèíêó) ïðèáóòîê â³ä îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ. Îäíàê âèùà ö³íà, ÿêó ³íâåñòîð ãîòîâèé çàïëàòèòè çà îᒺêò, ìຠâ³äïîâ³äàòè î÷³êóâàíîìó ïðèáóòêó ³ íå ìîæå éîãî ïåðåâèùóâàòè. ²íàêøå îᒺêò ïðèíåñå ³íâåñòîðó (ïîêóïöþ) çáèòêè (òîáòî ìåíø³ äîõîäè, í³æ âèòðà÷åí³ êîøòè), ùî íåñóì³ñíî ³ç çàâäàííÿì “³íâåñòóâàííÿ”. Âàðò³ñòü êàï³òàëó âèçíà÷ຠäîõ³ä, ÿêèé ì³ã áè îòðèìàòè âëàñíèê êàï³òàëó ïðè âèêîðèñòàíí³ éîãî â íàéêðàùèé â ïîòî÷íèõ óìîâàõ ñïîñ³á. Âàðò³ñòü êàï³òàëó — öå ñï³ââ³äíîøåííÿ òàêîãî ùîð³÷íîãî äîõîäó ³ âñüîãî êàï³òàëó (ó â³äñîòêàõ) ÿê â³äïîâ³äíà â³äñîòêîâà ñòàâêà. Íàïðèêëàä, î÷³êóâàíèé âëàñíèêîì êàï³òàëó â 500 òèñ. ãðí ð³÷íèé äîõ³ä (ïðèð³ñò öüîãî êàï³òàëó) ìîæå ñòàíîâèòè (ó ðîçóì³íí³ âëàñíèêà êàï³òàëó) 50 òèñ. ãðí Òîä³ âàðò³ñòü êàï³òàëó äîð³âíþâàòèìå 50/500 = =10 %. Ïðè òàê³é îö³íö³ ñâîãî êàï³òàëó âëàñíèê ìîæå ïåðåäàòè êîìóñü ñâ³é êàï³òàë ò³ëüêè çà óìîâè îòðèìàííÿ ïëàòè çà éîãî âèêîðèñòàííÿ, ùî ïåðåâèùóâàòèìå ùîð³÷í³ 10 % îáñÿãó êàï³òàëó. ²íøå áóëî á äèâíèì, áî âëàñíèê ³ ñàì çíàº, ÿê îòðèìàòè äåñÿòèâ³äñîòêîâèé ïðèð³ñò êàï³òàëó, ³ íàäàñòü éîãî êîìóñü â òèì÷àñîâå êîðèñòóâàííÿ ò³ëüêè çà á³ëüøó ö³íó. Ó öüîìó é ïîëÿãຠô³íàíñîâî-³íâåñòèö³éíà ëîã³êà. Âàðò³ñòü êàï³òàëó — öå òàêèé ð³÷íèé òåìï ïðèðîñòó êàï³òàëó, ÿêèé ïåðåäáà÷ຠîòðèìàòè âëàñíèê êàï³òàëó, ³íâåñòóþ÷è éîãî. Öåé ïîêàçíèê ó â³äñîòêîâîìó âèì³ð³ âèêîðèñòîâóºòüñÿ ÿê ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ â ðîçðàõóíêàõ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ãðîøîâèõ ïîòîê³â ïðè àíàë³ç³ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â. Ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ ÿê ³ âàðò³ñòü êàï³òàëó õàðàêòåðèçóº ì³í³ìàëüíî ìîæëèâó äîõ³äí³ñòü àëüòåðíàòèâíîãî âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó ç óðàõóâàííÿì ðèçèêó. 116

Íà ê³ëüê³ñíó îö³íêó âàðòîñò³ êàï³òàëó âïëèâàþòü áåçë³÷ ÷èííèê³â, ÿê³ ìîæíà îᒺäíàòè â òðè ãðóïè: • ð³âåíü äîõ³äíîñò³ çà âàð³àíòàìè âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó, ÿê³ º äîñòàòíüî äîñÿæíèìè äëÿ âëàñíèêà êàï³òàëó, òîáòî â³í ìîæå ëåãêî âèêîðèñòàòè êàï³òàë ç ÿêîþñü ñåðåäíüîþ äîõ³äí³ñòþ. Öå áóäå àëüòåðíàòèâíà äîõ³äí³ñòü êàï³òàëó. Íàïðèêëàä, äîõ³äí³ñòü çà áàíê³âñüêèìè äåïîçèòíèìè ñåðòèô³êàòàìè; • ð³âåíü ðèçèêó. ³í ñêëàäàºòüñÿ ³ç çàãàëüíîåêîíîì³÷íîãî ñèñòåìíîãî ðèçèêó, ùî õàðàêòåðèçóº çàãàëüíèé ñòàí åêîíîì³êè êðà¿íè òà â³ðîã³äí³ñòü êðèçîâèõ ïîä³é â åêîíîì³ö³, òà ³ç ðèçèêó ³íâåñòóâàííÿ êîíêðåòíîãî ïðîåêòó (â³ðîã³äí³ñòü çíà÷íèõ ïîìèëîê ìåíåäæåð³â ïðè ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó); • ð³âåíü ³íôëÿö³¿ íà ïåð³îä, ùî ïðîãíîçóºòüñÿ çà ïðîåêòîì âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó. Ñòðóêòóðà ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó ìîæå ñêëàäàòèñÿ ç òðüîõ ñêëàäîâèõ: • âëàñíèé êàï³òàë (ñòàòóòíèé ôîíä, íàêîïè÷åíèé ïðèáóòîê); • çàëó÷åíèé êàï³òàë (ÿê ïðàâèëî, àêö³îíåðíèé); • ïîçèêè (áàíê³âñüê³ êðåäèòè, åì³ñ³ÿ ïîçèêîâèõ ö³ííèõ ïàïåð³â: îáë³ãàö³é, âåêñåë³â òîùî). Âàðò³ñòü êàï³òàëó (Ñ) ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê âåëè÷èíà î÷³êóâàíîãî ìîæëèâîãî ïðèáóòêó òà îäèíèöþ êàï³òàëó. Äëÿ öüîãî ïðîãíîç ïðèáóòêó (Ï) ä³ëèòüñÿ íà âåëè÷èíó íàÿâíîãî êàï³òàëó (Ê):

Ñ=

Ï . Ê

Íà ïðàêòèö³ äëÿ ðîçðàõóíêó âàðòîñò³ âëàñíîãî êàï³òàëó âèêîðèñòîâóºòüñÿ: • ñï³ââ³äíîøåííÿ î÷³êóâàíîãî íà íàñòóïíèé ð³ê ïðèáóòêó ³ íàÿâíîãî íà ïî÷àòîê ïðîãíîçíîãî ðîêó êàï³òàëó; • ñï³ââ³äíîøåííÿ îòðèìàíîãî çà çâ³òíèé ð³ê ïðèáóòêó ³ íàÿâíèõ íà éîãî ïî÷àòîê àêòèâ³â ï³äïðèºìñòâà; • ñåðåäíÿ çà çâ³òíèé ïåð³îä äîõ³äí³ñòü (ïðèáóòîê, ïîä³ëåíèé íà âàðò³ñòü àêòèâ³â íà ïî÷àòîê ðîêó) ï³äïðèºìñòâà ïëþñ ïðåì³ÿ (ó â³äñîòêàõ) çà ðèçèê ìàéáóòíüîãî ïåð³îäó. Âàðò³ñòü çàëó÷åíîãî â àêö³îíåðí³é ôîðì³ êàï³òàëó âèçíà÷àºòüñÿ çà ñï³ââ³äíîøåííÿì î÷³êóâàíèõ ð³÷íèõ äèâ³äåíä³â íà îäíó àêö³þ òà ¿¿ ïîòî÷íî¿ ðèíêîâî¿ ö³íè. 117

Âàðò³ñòü ïîçè÷åíîãî êàï³òàëó ó êðåäèòí³é ôîðì³ äîð³âíþº â³äñîòêó, ÿêèé áàíê çàô³êñóâàâ ó êðåäèòíîìó äîãîâîð³ ï³ñëÿ â³äïîâ³äíèõ ïåðåãîâîð³â ç îäåðæóâà÷åì ïîçèêè. Ïðè âèêîðèñòàíí³ ïîçè÷åíîãî êàï³òàëó, ùî îòðèìóºòüñÿ ÷åðåç åì³ñ³þ ³ ïðîäàæ áîðãîâèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, âàðò³ñòü (Ñ) òàêîãî êàï³òàëó äëÿ ³íâåñòîðà äîð³âíþâàòèìå: • âåëè÷èí³ ñï³ââ³äíîøåííÿ ùîð³÷íèõ â³äñîòê³â (Â), ÿê³ åì³òåíò çîáîâ’ÿçàâñÿ âèïëà÷óâàòè âëàñíèêîâ³ ö³ííîãî ïàïåðà, ³ ïîòî÷íî¿ ö³íè (Ö) êóï³âë³ ö³ííîãî ïàïåðà: Ñ=

 ; Ö

• ñåðåäíüîìó çà Ò ðîê³â òåìïó ñï³ââ³äíîøåííÿ íîì³íàëüíî¿ âàðòîñò³ (Í) ö³ííîãî ïàïåðà ³ ôàêòè÷íî¿ ö³íè (Ö) éîãî ïðèäáàííÿ ³íâåñòîðîì (ð³çíèöÿ Í–Ö äຠ³íâåñòîðó ïðèáóòîê â³ä âîëîä³ííÿ áîðãîâèì ö³ííèì ïàïåðîì):

Ñ = Ò Í Ö, äå Ò — ê³ëüê³ñòü ðîê³â äî ïîãàøåííÿ áîðãîâîãî çîáîâ’ÿçàííÿ ó âèãëÿä³ ö³ííîãî ïàïåðà (âèïëàòè åì³òåíòîì êîøò³â ó ñóì³ íîì³íàëó çîáîâ’ÿçàííÿ). Âèêîðèñòàííÿ ïîçè÷åíîãî êàï³òàëó äîñèòü ïîøèðåíèé ñïîñ³á çá³ëüøåííÿ êîøò³â ³íâåñòîðà. Àëå º ìåæà áåçïåêè ïðè êîðèñòóâàíí³ ïîçèêàìè, à ñàìå 50 %, òîáòî â³äíîñíî áåçïå÷íîþ ìîæíà ââàæàòè ñòðàòåã³þ ³íâåñòîðà, êîëè íå ìåíøå ïîëîâèíè ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó ñòàíîâëÿòü âëàñí³ àêòèâè ³íâåñòîðà.  ³íøèõ âèïàäêàõ òàêå ³íâåñòóâàííÿ íåáåçïå÷íå äëÿ ³íâåñòîðà ³ ï³äîçð³ëå äëÿ éîãî ïàðòíåð³â. Âèêîðèñòàííÿ ïîçèê òàêîæ äຠçìîãó çá³ëüøèòè äîõ³äí³ñòü âëàñíîãî êàï³òàëó. Äëÿ ³ëþñòðàö³¿ ê³ëüê³ñíèõ ïðîïîðö³é öüîãî ïðîöåñó ðîçãëÿíåìî ïðèêëàä. ²íâåñòîð ìຠ300 òèñ. ãðí âëàñíîãî êàï³òàëó ³ ïðîåêò ³íâåñòóâàííÿ ³ç çàãàëüíîþ ð³÷íîþ äîõ³äí³ñòþ 20 %: 1. ßêùî ³íâåñòóþòüñÿ ò³ëüêè âëàñí³ êîøòè, òîáòî 300 òèñ. ãðí, òî íàïðèê³íö³ ðîêó ³íâåñòîð ìàòèìå òàêèé êàï³òàë 300·1,2 = 360 òèñ. ãðí 2. ßêùî ³íâåñòîð âèêîðèñòຠäîäàòêîâî ïîçè÷åíèé êàï³òàë 200 òèñ. ãðí, óçÿòèé ï³ä 15 % ð³÷íèõ, òî íàïðèê³íö³ ðîêó â³í ìàòèìå çàãàëüíèé êàï³òàë 118

500·1,2= 600 òèñ. ãðí, à âëàñíèé êàï³òàë ï³ñëÿ ïîâåðíåííÿ ïîçè÷åíîãî êàï³òàëó ç â³äñîòêàìè ( 200·1,15=230) ñòàíîâèòèìå 600 – 230 = 370 òèñ. ãðí. Öå íà 10 òèñ. ãðí á³ëüøå, í³æ ïðè âèêîðèñòàíí³ ò³ëüêè âëàñíîãî êàï³òàëó. Ó äðóãîìó âèïàäêó äîõ³äí³ñòü âèêîðèñòàííÿ âëàñíîãî êàï³òàëó ñòàíîâèëà íå 20 %, ÿê ó ïåðøîìó, à (370/300 – 1)·100 % = 23 %. Îòæå, âèêîðèñòàííÿì ïîçèêè ³íâåñòîðîâ³ âäàëîñÿ çá³ëüøèòè äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ. Àëå âñå öå ìຠñåíñ çà óìîâè, ùî ö³íà âèêîðèñòàííÿ ïîçèêè (òîáòî â³äñîòêè çà âèêîðèñòàííÿ) ìåíøà çà î÷³êóâàíó äîõ³äí³ñòü çà ïëàíîì ³íâåñòîðà. ßêùî ³íâåñòîð âèêîðèñòîâóº êàï³òàë ³ç ð³çíèõ ñêëàäîâèõ çà äæåðåëàìè îòðèìàííÿ àáî çà íàïðÿìàìè âèêîðèñòàííÿ, çàãàëüíà âàðò³ñòü âèêîðèñòàííÿ ìîæå áóòè ðîçðàõîâàíà ÿê ñåðåäíüîçâàæåíà âåëè÷èíà. Âàðò³ñòü êîæíî¿ ÷àñòèíè êàï³òàëó çâàæóºòüñÿ çà ÷àñòêîþ ö³º¿ ÷àñòèíè â óñüîìó êàï³òàë³. Íàïðèêëàä, êàï³òàë ñêëàäàºòüñÿ ç òàêèõ êîìïîíåíò³â: • íàêîïè÷åíîãî ïðèáóòêó ï³äïðèºìñòâà (500 òèñ. ãðí çà ñåðåäíüîþ äîõ³äí³ñòþ ô³íàíñîâîãî ðèíêó 12 %); • îòðèìàíî¿ â³ä áàíêó ïîçèêè ó 200 òèñ. ãðí ï³ä 15 %; • åì³òîâàíèõ ³ ïðîäàíèõ òðèð³÷íèõ îáë³ãàö³é íà ñóìó 150 òèñ. ãðí ï³ä ãàðàíòóâàííÿ ïîêóïöÿì 10 % ð³÷íèõ. Ó öüîìó ðàç³ óçàãàëüíåíà ñåðåäíüîçâàæåíà âàðò³ñòü êàï³òàëó ï³äïðèºìñòâà Ñ = (500 / 850)·2 + (200 / 850)·15 + (150 / 850)·10 = 12,3 %. Âàðò³ñòü êàï³òàëó áåðóòü çà îñíîâó, âèçíà÷àþ÷è ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ (ïðèâåäåííÿ) ãðîøîâèõ ïîòîê³â ïðè ³íâåñòóâàíí³ äî ïîòî÷íîãî ìîìåíòó. ² íàâïàêè, âàðò³ñòü êàï³òàëó ïîð³âíþºòüñÿ ç³ ñòàâêîþ äèñêîíòóâàííÿ. Ïðè öüîìó ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ ñïðîùåíèìè ìåòîäàìè áåðóòü íà ð³âí³: • ñåðåäíüî¿ äîõ³äíîñò³ ï³äïðèºìñòâà (ÿê ñï³ââ³äíîøåííÿ îñòàííüîãî ð³÷íîãî ïðèáóòêó ï³äïðèºìñòâà òà éîãî àêòèâ³â); • ñåðåäíüî¿ âàðòîñò³ áàíê³âñüêèõ êðåäèò³â (çà ì³íóñîì ïðîöåíòíèõ â³äñîòê³â, ùî âèðàæàþòü ³íôëÿö³þ, âèòðàòè ³ ïðèáóòîê áàíêó); • ì³í³ìàëüíî¿ äîõ³äíîñò³ ³ñíóþ÷èõ àëüòåðíàòèâíèõ ïðîåêò³â âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó (íàïðèêëàä, äåïîçèòí³ ðàõóíêè â íàä³éíèõ áàíêàõ) òîùî. 119

Ðåñóðñàìè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó º ô³íàíñîâ³, ìàòåð³àëüí³ òà íåìàòåð³àëüí³ (³íòåëåêòóàëüí³ ðåñóðñè) àêòèâè, à òàêîæ ôàõîâî ï³äãîòîâëåí³ äëÿ ðîáîòè çà ïðîåêòîì ëþäè (òðóäîâ³ ðåñóðñè), ùî çà ïëàíîì ³íâåñòîðà ìàþòü áóòè âèêîðèñòàí³ äëÿ äîñÿãíåííÿ ö³ëåé ³íâåñòóâàííÿ. Ðåñóðñè ïðîåêòó º âòîðèííîþ ôîðìîþ êàï³òàëó ³íâåñòîðà, ùî ïðî³íâåñòîâàíèé ó ïðîåêò. Âîíè º ðåçóëüòàòîì òðàíñôîðìàö³¿ ïåðâèííîãî êàï³òàëó ³íâåñòîðà íà åòàï³ ³íâåñòóâàííÿ â îáðàíèé îᒺêò, êîëè âèòðà÷àþòüñÿ êîøòè íà áóä³âíèöòâî, çàêóï³âëþ ïðèì³ùåíü ³ îáëàäíàííÿ, éîãî ìîíòàæ, ôîðìóâàííÿ îáîðîòíèõ êîøò³â, ï³äãîòîâêó êàäð³â äëÿ ðîáîòè â ïðîåêò³, þðèäè÷íå îôîðìëåííÿ ïðàâ âëàñíîñò³ íà ïàòåíòè, òîðãîâ³ ìàðêè, òåõíîëî㳿, äîêóìåíòàö³þ òà ³íø³ îᒺêòè ³íòåëåêòóàëüíî¿ âëàñíîñò³. Êîìïëåêñíå óÿâëåííÿ ïðî ðåñóðñè ïðîåêòó (êð³ì òðóäîâèõ) äຠáóõãàëòåðñüêèé áàëàíñ ó ôîðì³ àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â ïðîåêòó. Àêòèâè ïîêàçóþòü íàÿâí³ íà äàòó ñêëàäàííÿ áàëàíñó ðåñóðñè ïðîåêòó â ð³çíèõ ôîðìàõ. Ïàñèâè ïðîåêòó ðîçêðèâàþòü äæåðåëà êîøò³â äëÿ ðåñóðñ³â ïðîåêòó. Îñíîâíà áàëàíñîâà òîòîæí³ñòü äëÿ îö³íêè ïîòî÷íîãî ñòàíó âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó ³íâåñòîðà ìຠâèêîíóâàòèñÿ â áóäü-ÿêèé ìîìåíò ÷àñó: Àêòèâè = Êàï³òàë + Çîáîâ’ÿçàííÿ. Äåòàë³çàö³ÿ ñòàòåé ïðîãíîçíèõ áàëàíñ³â ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó çàëåæèòü â³ä ñïðîìîæíîñò³ ìåíåäæåð³â ïðîåêòó ¿õ ïðîãíîçóâàòè. ×èì á³ëüøîþ áóäå äåòàë³çàö³ÿ, òèì á³ëüøå ³íôîðìàö³¿ ìàòèìóòü ìåíåäæåðè äëÿ ÿê³ñíîãî óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì ³ ïîñò³éíîãî ìîí³òîðèíãó ñòàíó êàï³òàëó ³íâåñòîðà. Äëÿ ÿê³ñíîãî óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì íåîáõ³äíî îö³íèòè ïîòî÷íèé ñòàí àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â ïðîåêòó òà ñïðîãíîçóâàòè ¿õ îáñÿãè íà ãëèáèíó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. ßêùî ïðîåêò ðåàë³çóºòüñÿ íà áàç³ ñïåö³àëüíî ñòâîðåíî¿ äëÿ íüîãî þðèäè÷íî¿ îñîáè (ï³äïðèºìñòâà), òî áàëàíñ ïðîåêòó çá³ãàºòüñÿ ç áàëàíñîì ï³äïðèºìñòâà. Ùîêâàðòàëüíî êîæíå ï³äïðèºìñòâî ïðåäñòàâëÿº ñâîþ çâ³òí³ñòü, ó òîìó ÷èñë³ áóõãàëòåðñüêèé áàëàíñ. Òîìó çà íàÿâíîñò³ îêðåìîãî ï³äïðèºìñòâà äëÿ ïðîåêòó îáë³ê àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â ³íâåñòîðà íå ïîòðåáóº ñïåö³àëüíî¿ àíàë³òè÷íî¿ ðîáîòè ìåíåäæåð³â ïðîåêòó. ßêùî ³íâåñòóºòüñÿ ä³þ÷å ï³äïðèºìñòâî, íåîáõ³äíî îðãàí³çóâàòè àíàë³òè÷íó ðîáîòó ùîäî îêðåìîãî âåäåííÿ áóõãàëòåðñüêîãî áàëàíñó 120

àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â ñàìîãî ïðîåêòó â³äîêðåìëåíî â³ä êîøò³â ï³äïðèºìñòâà. Öå ñòîñóºòüñÿ çâ³òíîãî ñòàíó ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó òà ïðîãíîçóâàííÿ éîãî íà ïåðñïåêòèâó äî çàïëàíîâàíî¿ äàòè çàâåðøåííÿ ïðîåêòó. Äëÿ ïðîãíîçóâàííÿ ïîêàçíèê³â áóõãàëòåðñüêîãî áàëàíñó ìîæóòü âèêîðèñòîâóâàòèñÿ: • ìåòîäè ïðÿìèõ ðîçðàõóíê³â ïîêàçíèê³â â³äïîâ³äíî äî çàïëàíîâàíèõ ãðîøîâèõ ïîòîê³â çà ïðîåêòîì (ïëàíîâ³ âèòðàòè íà ïðèäáàííÿ îáëàäíàííÿ, âèòðàòè íà ðîçðàõóíêè çà îòðèìàí³ ïîçèêè, âèòðàòè íà ùîì³ñÿ÷íó îïëàòó ïðàö³, îïëàòà ïîñòàâîê ç ³íøèõ ï³äïðèºìñòâ ñèðîâèíè ³ ìàòåð³àë³â, âèòðàòè íà ðåêëàìó, îðåíäíó ïëàòó, ùîì³ñÿ÷í³ äîõîäè â³ä ïðîäàæó òîùî); • ìåòîäè ìîäåëþâàííÿ çì³íè îêðåìèõ ïîêàçíèê³â çàëåæíî â³ä îáðàíèõ ôàêòîð³â âïëèâó. Íàïðèêëàä, ïðîãíîçóâàííÿ îáñÿã³â ïðîäàæó çàëåæíî â³ä ñòàíó ìàêðîåêîíîì³êè (òåìï çðîñòàííÿ ÂÂÏ, ð³âåíü ³íôëÿö³¿, äîõîäè íàñåëåííÿ, ð³âåíü çàéíÿòîñò³ òîùî); • ìåòîäè ³ì³òàö³éíîãî ìîäåëþâàííÿ çì³íè ïîêàçíèê³â â³äïîâ³äíî ôóíêö³îíàëüíèõ çâ’ÿçê³â ì³æ ïîêàçíèêàìè. Íàïðèêëàä, ñåðåäíüîð³÷íà âàðò³ñòü îñíîâíèõ ôîíä³â ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê ñåðåäíüîçâàæåíà ïî ì³ñÿöÿõ ç óðàõóâàííÿì íàÿâíîñò³ ôîíä³â íà ïî÷àòîê ïåð³îäó ïëþñ ââåäåííÿ îñíîâíèõ ôîíä³â ì³íóñ âèáóòòÿ ôîíä³â. Ïðèáóòîê ìîæíà ðîçðàõóâàòè ÷åðåç ïîêàçíèêè îáñÿã³â ðåàë³çîâàíî¿ ïðîäóêö³¿ ³ âèòðàò íà îäèíèöþ ðåàë³çîâàíî¿ ïðîäóêö³¿ ³ ò. ³í. Äëÿ ñèñòåìíîãî îáë³êó ñòàíó àêòèâ³â ïðîåêòó ìîæíà âåñòè ñïåö³àëüíó àíàë³òè÷íî-³íôîðìàö³éíó ôîðìó îáë³êó ñòàíó (ñòðóêòóðè) êàï³òàëó ³íâåñòîðà íà ïî÷àòîê ïåð³îäó ³ äàë³ ùîì³ñÿ÷íî àáî ùîêâàðòàëüíî. 1. Íà ïî÷àòîê ³íâåñòóâàííÿ öå äæåðåëà ô³íàíñóâàííÿ: âëàñíèé êàï³òàë, çàëó÷åíèé êàï³òàë, ïîçèêè. 2. Íà ïðîì³æíèõ åòàïàõ öå ñòðóêòóðà àêòèâ³â: îñíîâí³ ôîíäè, ô³íàíñîâ³ àêòèâè, íåìàòåð³àëüí³ àêòèâè, îáîðîòí³ êîøòè, îòðèìàíèé ïðèáóòîê, äåá³òîðñüêà çàáîðãîâàí³ñòü, ïîãàøåíà êðåäèòîðñüêà çàáîðãîâàí³ñòü. 3. Íà çàâåðøàëüíîìó åòàï³ ³íâåñòóâàííÿ öå êîøòè, îòðèìàí³ íà çàì³íó ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó: ë³êâ³äíà çàëèøêîâà âàðò³ñòü îñíîâíèõ ôîíä³â, ë³êâ³äíà âàðò³ñòü îáîðîòíèõ êîøò³â, îòðèìàíèé ïðèáóòîê íàðîñòàþ÷èì ï³äñóìêîì, ïðèáóòîê â³ä ðå³íâåñòóâàííÿ, ë³êâ³äíà âàðò³ñòü íåìàòåð³àëüíèõ àêòèâ³â, ë³êâ³äíà âàðò³ñòü ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â. Òàêà äèíàì³êà çì³íè ôîðì ³ çàãàëüíîãî îáñÿãó êàï³òàëó ìîæå áóòè êîðèñíîþ ÿê ó ïëàíîâîìó ïîðÿäêó, òàê ³ äëÿ àíàë³çó õîäó ³íâåñòóâàííÿ çà êîæíèé çâ³òíèé ïåð³îä. 121

Äëÿ ö³ëåé óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì ùîì³ñÿöÿ (àáî ç ³íøîþ ðåãóëÿðí³ñòþ) ìîæóòü ðîçðàõîâóâàòèñÿ ïîêàçíèêè ðåñóðñîì³ñòêîñò³ ïðîåêòó, ùî â³äáèâàòèìóòü ð³âåíü âèòðàò ðåñóðñ³â (ô³íàíñîâèõ, ìàòåð³àëüíèõ, åíåðãåòè÷íèõ, òðóäîâèõ) íà îäèíèöþ îòðèìàíîãî ïðèáóòêó àáî õàðàêòåðèçóâàòèìóòü ð³âåíü îòðèìàíèõ ðåçóëüòàò³â ó âèãëÿä³ ïðèáóòêó íà îäèíèöþ âèòðà÷åíèõ ðåñóðñ³â êîæíîãî âèäó, âèòðà÷åíèõ êîøò³â çàãàëîì ÷è ïåðâèííîãî êàï³òàëó ³íâåñòîðà (âèòðà÷åíîãî íà ïðîåêò ç éîãî ïî÷àòêó). Òàê³ àíàë³òè÷í³ ïîêàçíèêè ïîòî÷íî¿ åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ ìîæóòü ðîçðàõîâóâàòèñÿ çà êîæíèé ïîòî÷íèé ïåð³îä ³íâåñòóâàííÿ (òèæäåíü, ì³ñÿöü, êâàðòàë) àáî çà ïåð³îä â³ä ïî÷àòêó ïðîåêòó (íàðîñòàþ÷èì ï³äñóìêîì). Ö³ ïîêàçíèêè äàþòü çìîãó îö³íèòè çì³íó åôåêòèâíîñò³ îêðåìèõ âèòðàò çà ïðîåêòîì ³ ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ùîäî åêîíî쳿, çðîñòàííÿ ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó, ï³äâèùåííÿ î÷³êóâàíî¿ ê³íöåâî¿ äîõ³äíîñò³ âèêîðèñòàíîãî êàï³òàëó. Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ 1. Ïîÿñí³òü åêîíîì³÷íó ñóòí³ñòü ïîíÿòòÿ âàðòîñò³ êàï³òàëó ³íâåñòîðà. 2. Ïîÿñí³òü òåðì³í “âàðò³ñòü âëàñíîãî êàï³òàëó”. 3. ßê âèçíà÷èòè ö³íó ïîçè÷åíèõ êîøò³â? 4. ßê âèçíà÷èòè ö³íó âëàñíîãî êàï³òàëó? 5. ßê âèçíà÷èòè ö³íó çàëó÷åíîãî êàï³òàëó? 6. ßêèìè ìîæóòü áóòè îö³íêè àêòèâ³â ïðîåêòó? 7. ßê âèçíà÷èòè ³íâåñòèö³éíó âàðò³ñòü îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ? 8. Îö³íêà àêòèâ³â “çà âèòðàòàìè”. 9. Îö³íêà àêòèâ³â “çà á³çíåñîì”. 10. Îö³íêà àêòèâ³â ÷åðåç äèñêîíòîâàíèé ïðèáóòîê â³ä âîëîä³ííÿ àêòèâàìè. 11. ßê ïðîãíîçóâàòè çì³íó àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â ïðîåêòó? 12. Äëÿ ÷îãî ïîòð³áíî ïðîãíîçóâàòè àêòèâè òà ïàñèâè ïðîåêòó? 13. Ùî ìîæíà ââàæàòè ðåñóðñàìè ïðîåêòó? 14. ßê äîñë³äæóºòüñÿ ðóõ êàï³òàëó ³íâåñòîðà? 15. ßê çà äîïîìîãîþ ïîçè÷åíèõ êîøò³â ³íâåñòîð çá³ëüøóº äîõ³äí³ñòü âëàñíîãî êàï³òàëó? 16. ßê ðîçðàõîâóºòüñÿ ïîòî÷íà ö³íà áîðãîâîãî çîáîâ’ÿçàííÿ? 17. ßê âèçíà÷àºòüñÿ ð³âåíü ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ? 18. Ó ÷îìó â³äì³íí³ñòü ì³æ ³íâåñòèö³éíîþ ³ áàëàíñîâîþ îö³íêàìè àêòèâ³â? 122

19. ×è áóäóòü îäíàêîâèìè ðèíêîâà ö³íà àêòèâ³â ïðîåêòó òà ¿õ ³íâåñòèö³éíà îö³íêà? Ïîÿñí³òü. 20. ßê ³íâåñòèö³éíà îö³íêà îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ âïëèâຠíà ð³øåííÿ ³íâåñòîðà? 21. Êîëè ³íâåñòîð îö³íþº êàï³òàë ³ ðåñóðñè ïðîåêòó? 22. ßêà ³íôîðìàö³ÿ ìîæå âïëèíóòè íà îö³íêó ³íâåñòîðîì àêòèâ³â? 23. Äëÿ ÷îãî ³íâåñòîðîâ³ ïîòð³áíà ³íôîðìàö³ÿ ïðî ñòàí ô³íàíñîâîãî ðèíêó? 24. Ùî º àëüòåðíàòèâíîþ ö³íîþ ³íâåñòèö³éíîãî êàï³òàëó? ˳òåðàòóðà [8, 11, 13].

123

9. Ô²ÍÀÍÑÎÂÅ ²ÍÂÅÑÒÓÂÀÍÍß Ô³íàíñîâå ³íâåñòóâàííÿ º ïðîöåñîì çàáåçïå÷åííÿ çðîñòàííÿ êàï³òàëó çà ðàõóíîê îïåðàö³é ç ö³ííèìè ïàïåðàìè, òîáòî ³ç áîðãîâèìè çîáîâ’ÿçàííÿìè, îôîðìëåíèìè ó âèãëÿä³ ö³ííèõ ïàïåð³â. Óïðàâë³ííÿ ô³íàíñîâèì ³íâåñòóâàííÿì ïåðåäáà÷ຠâðàõóâàííÿ òàêèõ ÷èííèê³â, ÿê äîõ³äí³ñòü, ðèçèê, îáìåæåííÿ ùîäî ðåñóðñ³â ³íâåñòîðà òà ÷àñó. Äîêóìåíòàëüíî îôîðìëåíå ïðàâî âëàñíîñò³ ñòຠö³ííèì ïàïåðîì, ìîæå áóòè îᒺêòîì ³íâåñòóâàííÿ, òîìó ùî éîãî ìîæíà êóïóâàòè, ïðîäàâàòè, óñïàäêîâóâàòè, ïåðåäàâàòè, äàðóâàòè. Ïðè öüîìó çì³íþºòüñÿ âëàñíèê ö³ííèõ ïàïåð³â, à îòæå, âèãîäè â³ä âîëîä³ííÿ ïåðåõîäÿòü äî ³íøîãî ³íâåñòîðà, ùî ñòâîðþº ïîòåíö³éíó çàö³êàâëåí³ñòü â îïåðàö³ÿõ ç ö³ííèìè ïàïåðàìè. Çà ñïðèÿòëèâî¿ êîí’þíêòóðè ïðè îïåðàö³ÿõ ç ö³ííèìè ïàïåðàìè ìîæå çðîñòàòè ö³íîâà îö³íêà ö³ííèõ ïàïåð³â à îòæå, é îö³íêà âñüîãî âèêîðèñòàíîãî äëÿ öèõ îïåðàö³é (âêëàäåíîãî) êàï³òàëó ³íâåñòîðà. Äîõ³ä â³ä âîëîä³ííÿ ö³ííèì ïàïåðîì ìîæå áóòè ðîçðàõîâàíèé ÿê âàðò³ñòü ïîòî÷íèõ äîõîä³â (äèâ³äåíä³â, ïðîöåíò³â, ðåãóëÿðíèõ ïëàòåæ³â) â³ä åì³òåíòà ö³ííèõ ïàïåð³â çà ðîêè âîëîä³ííÿ ïàïåðîì ³ âàðò³ñòü ïðîäàæó ö³ííîãî ïàïåðó. Ïîð³âíþþ÷è öåé äîõ³ä ç ³íâåñòîâàíèì êàï³òàëîì ó âèãëÿä³ ö³íè ïðèäáàííÿ ö³ííîãî ïàïåðà, ðîçðàõîâóþòü äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ. Îòæå, âèõîäÿ÷è ç ö³ëåé ³íâåñòóâàííÿ ï³ä ö³ííèì ïàïåðîì ðîçóì³òèìåìî îôîðìëåíèé â³äïîâ³äíî äî çàêîíîäàâñòâà äîêóìåíò, ùî âèçíà÷ຠóìîâè áîðãîâîãî ÷è ìàéíîâîãî çîáîâ’ÿçàííÿ ³ äຠïðàâî íà îòðèìàííÿ â ìàéáóòíüîìó ïðàâà âëàñíîñò³ ÷è ïðàâî íà ïîãàøåííÿ áîðãó, ÿêå çàáåçïå÷èòü ó ïîäàëüøîìó ïðèð³ñò âèòðà÷åíîãî êàï³òàëó ³íâåñòîðà. Ðèíîê ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â äëÿ ³íâåñòóâàííÿ ³ ðèíîê îᒺêò³â ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ðîçïîä³ëÿþòü ì³æ ñîáîþ âåñü ïîòåíö³àë ³íâåñòèö³éíèõ ðåñóðñ³â êðà¿íè. Ââàæàºòüñÿ, ùî ÷èì ðîçâèíåí³øèì çà ìåõàí³çìàìè ïåðåëèâàííÿ êàï³òàëó òà á³ëüøèì çà îáñÿãàìè îáîðîòó º ô³íàíñîâèé ðèíîê, òèì ðîçâèíåí³øîþ º åêîíîì³êà êðà¿íè. Ô³íàíñîâèé ðèíîê çàáåçïå÷óº çàëó÷åííÿ òà çàïîçè÷åííÿ êàï³òàëó äëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ó ñôåð³ ðåàëüíèõ ³íâåñòèö³é, ùî áåçïîñåðåäíüî ñïðèÿº çðîñòàííþ âàëîâîãî âíóòð³øíüîãî ïðîäóêòó ³ ð³âíÿ æèòòÿ â êðà¿í³. Ïðî îáñÿãè ñâ³òîâîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó (çîêðåìà ïðî äîâ³ðó äî íüîãî) ñâ³ä÷èòü, íàïðèêëàä, òå, ùî êîøòè ñ³ìåéíèõ ãîñïîäàðñòâ ÑØÀ, ùî ðîçì³ùåí³ íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó, òîáòî âêëàäåí³ ó ô³íàíñîâ³ àê124

òèâè, âèì³ðþþòüñÿ òðèëüéîíàìè äîëàð³â. ×âåðòü äîðîñëîãî íàñåëåííÿ ÑØÀ âîëî䳺 àêö³ÿìè. Ïðè ò³ì òðàäèö³éíà äîõ³äí³ñòü ³íñòðóìåíò³â íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó ÑØÀ, ÿê ³ â ³íøèõ ðîçâèíåíèõ êðà¿íàõ, ïîð³âíÿíî ç ïîòî÷íèìè (2003 ð³ê) ïàðàìåòðàìè óêðà¿íñüêîãî ðèíêó çíà÷íî íèæ÷à. Çà îñòàíí³ 50–60 ðîê³â [13] ñåðåäíÿ äîõ³äí³ñòü êîðîòêîñòðîêîâèõ äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â ÑØÀ ñòàíîâèëà 3,7 %, äîâãîñòðîêîâèõ — 5,4 %, äîâãîñòðîêîâèõ êîðïîðàòèâíèõ îáë³ãàö³é — 5,9 %, àêö³é êîðïîðàö³é — 12 % ïðè ñåðåäíüîð³÷í³é ³íôëÿö³¿ 3,3 %. Ïðè öüîìó ïðî ð³âåíü ðèçèêó (ÿêùî âèì³ðþâàòè éîãî íåâèçíà÷åí³ñòþ ìàéáóòí³õ äîõîä³â çà ö³ííèì ïàïåðîì) ñâ³ä÷èòü âåëè÷èíà ñåðåäíüîêâàäðàòè÷íîãî â³äõèëåííÿ ð³÷íèõ ïîêàçíèê³â äîõ³äíîñò³ â³ä íàâåäåíî¿ âèùå ñåðåäíüî¿ çà âñ³ ðîêè âåëè÷èíè. Ó íàâåäåíîìó ïîðÿäêó ö³ííèõ ïàïåð³â öå 3,3, 8,7, 8,5, 20,4 %. ²íâåñòîð, ðîçðàõîâóþ÷è íà äîäàòêîâèé ïðèáóòîê â³ä ïðèäáàíèõ ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â (öå àêòèâè, ÿê³ ìàþòü ë³êâ³äí³ñòü íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó, â³ëüíî îáåðòàþòüñÿ íà íüîìó, ñïðèÿþòü çðîñòàííþ âèòðà÷åíîãî íà ¿õ ïðèäáàííÿ êàï³òàëó ³íâåñòîðà), íàðàæàºòüñÿ òèì ñàìèì íà á³ëüøèé ðèçèê, àäæå éìîâ³ðí³ñòü âòðàò ³ çáèòê³â ó öüîìó ðàç³ âèñîêà. Á³ëüø³é äîõ³äíîñò³ â³äïîâ³äຠá³ëüøèé ðèçèê. Öÿ çàãàëüíîïðèéíÿòà òåçà ³íâåñòèö³éíî¿ ïðàêòèêè çàáåçïå÷óºòüñÿ 䳺þ ðèíêîâèõ ìåõàí³çì³â óð³âíîâàæåííÿ ïîïèòó òà ïðîïîçèö³¿ íà ³íâåñòèö³éíîìó ðèíêó: • ïîºäíàííÿì íèçüêî¿ äîõ³äíîñò³ ïðè âèñîêîìó ðèçèêó çàâàæຠðèíêîâà ëîã³êà ³íâåñòîðà. ²íñòðóìåíòè ç òàêèì ïîºäíàííÿì íå êîðèñòóþòüñÿ ïîïèòîì ³ ðèíêîâèìè ìåõàí³çìàìè àâòîìàòè÷íî âèëó÷àþòüñÿ ç ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó; • ÿêùî íà ðèíêó º ³íñòðóìåíòè, ÿê³ òèì÷àñîâî íåäîîö³íåí³ ðèíêîì ³ ìàþòü çíà÷íó ïîòåíö³éíó äîõ³äí³ñòü çà íèçüêîãî ðèçèêó, òî ÷åðåç äåÿêèé ÷àñ öå ñòຠî÷åâèäíèì ³íøèì ³íâåñòîðàì. Ïîïèò ³ ö³íà íà ö³ ³íñòðóìåíòè çðîñòàþòü, çíèæóºòüñÿ ïîòåíö³éíà äîõ³äí³ñòü; • ÷èì á³ëüøèé ïåðåäáà÷óâàíèé ³íâåñòîðîì ðèçèê, òèì á³ëüøó ïðåì³þ çà ðèçèê äîäຠ³íâåñòîð äî î÷³êóâàíî¿ äîõ³äíîñò³ â³ä ³íâåñòóâàííÿ. Îòæå, ì³æ äîõ³äí³ñòþ ³ ðèçèêîì ³ñíóº ïðÿìî ïðîïîðö³éíà çàëåæí³ñòü: á³ëüøà äîõ³äí³ñòü ñóïðîâîäæóºòüñÿ á³ëüøèì ðèçèêîì, ìåíøà äîõ³äí³ñòü — ìåíøèì ðèçèêîì. ßêùî çàâäÿêè çóñèëëÿì ô³íàíñîâèõ àíàë³òèê³â íà ðèíêó ïåðåáóâຠîᒺêò ç âèñîêîþ äîõ³äí³ñòþ ³ íèçüêèì 125

ðèçèêîì, òî âñ³ ³íâåñòîðè õî÷óòü éîãî ïðèäáàòè, ïîïèò íà òàêèé ïðîåêò ³ éîãî ö³íà çðîñòàþòü (à ïðèáóòêè çìåíøóþòüñÿ), à îòæå, äîõ³äí³ñòü çíèæóºòüñÿ äî ð³âíÿ, ÿêèé â³äïîâ³äຠñåðåäíüîðèíêîâîìó ñï³ââ³äíîøåííþ ì³æ ïðèáóòêîì ³ ðèçèêîì. Òàê íà ðèíêó â³äíîâëþºòüñÿ ð³âíîâàãà, ïîêè íå çíàéäåòüñÿ íîâèé ïðèâàáëèâèé ïðîåêò (ìîæëèâ³ñòü âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó) ³ç íåñòàíäàðòíèì ïðèáóòêîì ³ ðèçèêîì. ×åðåç äåÿêèé ÷àñ ð³âíîâàãà â³äíîâèòüñÿ, àëå îêðåì³ íàéïðîçîðëèâ³ø³ ³íâåñòîðè âñòèãàþòü ó ïåð³îä íåð³âíîâàãè îòðèìàòè äîõ³äí³ñòü, ùî ïåðåâèùóº ñåðåäíüîðèíêîâó. Ó öüîìó ïîñò³éíîìó ðóñ³ ðèíêó ³íâåñòèö³éíèõ ³íñòðóìåíò³â ðåàë³çóºòüñÿ ìåõàí³çì çàîõî÷åííÿ ³íâåñòîð³â äî íàéåôåêòèâí³øîãî âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó, à òàêîæ ìåõàí³çì âð³âíîâàæåííÿ ïîïèòó ³ ïðîïîçèö³¿, êîíêóðåíòíîñò³ ³íâåñòèö³éíîãî ñåðåäîâèùà, ùî çàîõî÷óº ³íâåñòîð³â äî íîâèõ ïîøóê³â íåäîîö³íåíèõ ðèíêîì ³íñòðóìåíò³â. Çã³äíî ³ç Çàêîíîì Óêðà¿íè “Ïðî ö³íí³ ïàïåðè ³ ôîíäîâó á³ðæó” ö³íí³ ïàïåð蠗 öå ãðîøîâ³ äîêóìåíòè, ùî çàñâ³ä÷óþòü ïðàâî âîëîä³ííÿ àáî â³äíîñèíè ïîçèêè, âèçíà÷àþòü âçàºìîâ³äíîñèíè ì³æ åì³òåíòîì òà ¿õ âëàñíèêîì, ìîæóòü ïåðåäáà÷àòè ïîòî÷í³ äîõîäè (ó âèãëÿä³ äèâ³äåíä³â àáî ïðîöåíò³â), à òàêîæ ìîæëèâ³ñòü ïåðåäà÷³ ãðîøîâèõ òà ³íøèõ ïðàâ, ùî âèïëèâàþòü ç öèõ äîêóìåíò³â, ³íøèì îñîáàì. Ö³íí³ ïàïåðè ÿê îᒺêòè êóï³âë³-ïðîäàæó ìàþòü ïîòî÷íó ö³íó ³ ìîæóòü áóòè ³ìåííèìè àáî íà ïðåä’ÿâíèêà. ²ìåíí³ ö³íí³ ïàïåðè ï³ñëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ îïåðàö³¿ ¿õ ïðèäáàííÿ ïîòðåáóþòü ñïåö³àëüíî¿ ïðîöåäóðè ïåðåðåºñòðàö³¿ ïðàâ âëàñíîñò³ çà ðàõóíîê ð³çíèõ ôîðì ïåðåäàâàëüíîãî çàïèñó. Ö³íí³ ïàïåðè íà ïðåä’ÿâíèêà ó ðàç³ çì³íè âëàñíèêà íå ïîòðåáóþòü ñïåö³àëüíèõ ðåºñòðàö³éíèõ ïðîöåäóð, îáåðòàþòüñÿ â³ëüíî ³ ìàþòü çíà÷íî á³ëüøèé ïîòåíö³àë ë³êâ³äíîñò³ ÿê ³íñòðóìåíò ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ. Çà ðàõóíîê ñâ ë³êâ³äíîñò³ ö³íí³ ïàïåðè ìîæóòü âèêîðèñòîâóâàòèñÿ ÿê çàñ³á ðîçðàõóíê³â, ÿê çàñòàâà, ÿê çàñ³á íàêîïè÷åííÿ àáî çáåðåæåííÿ êîøò³â. ²íâåñòèö³éíà ÿê³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â ö³ëêîì çàëåæèòü â³ä îö³íêè ô³íàíñîâî-ãîñïîäàðñüêî¿ ñïðîìîæíîñò³ òà ïåðñïåêòèâ ¿õ åì³òåíòà. Åì³ñ³ÿ ö³ííèõ ïàïåð³â º ñïåö³àëüíî âèçíà÷åíîþ çàêîíîäàâñòâîì ïðîöåäóðîþ: åì³òåíò (ô³çè÷íà, þðèäè÷íà îñîáà àáî äåðæàâà â îñîá³ ñâîãî óïîâíîâàæåíîãî îðãàíó) áåðå íà ñåáå áîðãîâ³ àáî ìàéíîâ³ çîáîâ’ÿçàííÿ é îáîâ’ÿçêè ï³äòðèìóâàòè åì³òîâàí³ ö³íí³ ïàïåðè ³ ¿õ ìàéáóòí³õ âëàñíèê³â. 126

Óñ³ çîáîâ’ÿçàííÿ, ùî âèíèêàþòü ó çâ’ÿçêó ç âèïóñêîì ö³ííèõ ïàïåð³â, åì³òåíò ìຠâèêîíóâàòè ó âñòàíîâëåí³ òåðì³íè ³ â îáñÿãàõ, âèçíà÷åíèõ çàêîíîäàâñòâîì ³ äåêëàðàö³ºþ ùîäî âèïóñêó ö³ííèõ ïàïåð³â. Íàéïîøèðåí³øèìè òèïàìè ö³ííèõ ïàïåð³â ìîæíà ââàæàòè: • àêö³¿; • îáë³ãàö³¿ äåðæàâíèõ ³ ì³ñöåâèõ ïîçèê; • êàçíà÷åéñüê³ çîáîâ’ÿçàííÿ; • îáë³ãàö³¿ þðèäè÷íèõ îñ³á; • âåêñåë³; • îùàäí³ áàíê³âñüê³ ñåðòèô³êàòè; • ³íâåñòèö³éí³ ñåðòèô³êàòè. Àêö³ÿ çàñâ³ä÷óº ïàéîâó ó÷àñòü ³íâåñòîðà ó ñòàòóòíîìó êàï³òàë³ àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà (ÀÒ) ³ çàáåçïå÷óº ïðàâî âëàñíîñò³ íà ó÷àñòü â óïðàâë³íí³ àêö³îíåðíèì òîâàðèñòâîì, íà îòðèìàííÿ ÷àñòèíè ìàéáóòíüîãî ïðèáóòêó (äèâ³äåíä³â), íà ó÷àñòü ó ðîçïîä³ë³ ìàéíà â ðàç³ ë³êâ³äàö³¿ àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà. Àêö³¿ íå ãàðàíòóþòü ïðèáóòêó, ³ ¿õ âëàñíèê íåñå âñ³ ³íâåñòèö³éí³ ðèçèêè àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà. ßêùî àêö³¿ ïðèâ³ëåéîâàí³, òî ¿õ âëàñíèê ìຠïåðåâàæíå ïðàâî (ó âèãëÿä³, íàïðèêëàä, ô³êñîâàíîãî â³äñîòêà äî íîì³íàëó àêö³¿ íåçàëåæíî â³ä òîãî, ÷è ìຠïðèáóòîê ÀÒ) íà îòðèìàííÿ äèâ³äåíä³â, ïåðøî÷åðãîâå ïðàâî íà ÷àñòèíó ìàéíà â ðàç³ ë³êâ³äàö³¿ àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà. Àëå öå “ïðèâ³ë忔 â îáì³í íà â³äìîâó áðàòè ó÷àñòü â óïðàâë³íí³ ÀÒ (íå ãîëîñóâàòè íà çáîðàõ àêö³îíåð³â). Äèâ³äåíäè çà àêö³ÿìè âèïëà÷óþòüñÿ çà ð³øåííÿì çáîð³â àêö³îíåð³â, çà ï³äñóìêàìè ä³ÿëüíîñò³ ÀÒ çà ìèíóëèé ð³ê çà ðàõóíîê ïðèáóòêó, ùî çàëèøàºòüñÿ â ðîçïîðÿäæåíí³ ÀÒ ï³ñëÿ ïîäàòêîâèõ òà ³íøèõ ïëàòåæ³â ó áþäæåò ³ ïðîöåíò³â çà êðåäèò. Äèâ³äåíäíà ïîë³òèêà º âàæëèâîþ ñêëàäîâîþ ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ àêö³é ÿê îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ. Îáë³ãàö³ÿ º áîðãîâèì äîêóìåíòîì, ÿêèé çàñâ³ä÷óº ôàêò ïåðåäà÷³ íà óìîâàõ ïîâåðíåííÿ ³íâåñòîðîì ãðîøîâèõ êîøò³â (ç â³äñîòêàìè) ¿¿ åì³òåíòó. Îáë³ãàö³ÿ ï³äòâåðäæóº çîáîâ’ÿçàííÿ åì³òåíòà âèïëàòèòè íîì³íàëüíó âàðò³ñòü îáë³ãàö³¿ òà îáóìîâëåíèé äîõ³ä (íàïðèêëàä, ðåãóëÿðí³ ïîòî÷í³ ô³êñîâàí³ ïðîöåíòè) ó ïåðåäáà÷åíèé òåðì³í. Åì³òåíòàìè îáë³ãàö³¿ ìîæóòü áóòè îðãàíè äåðæàâíî¿ ÷è ì³ñöåâî¿ âëàäè òà þðèäè÷í³ îñîáè (ï³äïðèºìñòâà). ³äïîâ³äíî äæåðåëàìè âèêîíàííÿ óìîâ ïîâåðíåííÿ áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü ñòàþòü äîõîäè äåðæàâíîãî àáî ì³ñöåâîãî áþäæåò³â ³ ïðèáóòîê ï³äïðèºìñò⠗ åì³òåíò³â îáë³ãàö³¿. 127

Îáë³ãàö³¿ ìîæóòü áóòè ³ìåííèìè ³ íà ïðåä’ÿâíèêà, ïðîöåíòíèìè ³ áåçïðîöåíòíèìè, âíóòð³øí³ìè (äëÿ óêðà¿íñüêèõ þðèäè÷íèõ îñ³á) ³ çîâí³øí³ìè (äëÿ ³íîçåìíèõ ³íâåñòîð³â), òàêèìè, ùî îáåðòàþòüñÿ â³ëüíî, (áåç îáìåæåíü) àáî ç îáìåæåíèì êîëîì îá³ãó. Êàçíà÷åéñüê³ çîáîâ’ÿçàííÿ — öå áîðãîâ³ ö³íí³ ïàïåðè äåðæàâè, ÿê³ ñâ³ä÷àòü ïðî âíåñåííÿ ô³çè÷íîþ îñîáîþ â³äïîâ³äíî¿ ñóìè êîøò³â äî áþäæåòó ³ ïðî îòðèìàíå íåþ ïðàâî ïîâåðòàòè öåé áîðã ç âèïëàòîþ äîäàòêîâîãî äîõîäó. Êàçíà÷åéñüê³ çîáîâ’ÿçàííÿ âèïóñêàþòüñÿ íà ïðåä’ÿâíèêà; äëÿ ðîçì³ùåííÿ âèíÿòêîâî ñåðåä ô³çè÷íèõ îñ³á áóâàþòü äîâãîñòðîêîâèìè (5–10 ðîê³â), ñåðåäíüîñòðîêîâèìè (1–5 ðîê³â), êîðîòêîñòðîêîâèìè. Îùàäíèì ñåðòèô³êàòîì çàñâ³ä÷óºòüñÿ ôàêò äåïîíóâàííÿ áàíêîì êîøò³â ô³çè÷íî¿ ÷è þðèäè÷íî¿ îñîáè (âêëàäíèêà) ³ ¿õíº ïðàâî íà îòðèìàííÿ ï³ñëÿ çàê³í÷åííÿ âñòàíîâëåíîãî òåðì³íó âêëàäåíî¿ ñóìè ïëþñ â³äñîòêè. Ö³ ³íñòðóìåíòè ïîçèêè ìîæóòü áóòè ñòðîêîâ³ (ï³ä âèçíà÷åíèé â³äñîòîê ³ òåðì³í), äî çàïèòàííÿ (áåç âñòàíîâëåííÿ òåðì³íó, ùî âèã³äí³øå âêëàäíèêó, àëå ïðè ìåíøîìó â³äñîòêó), ³ìåíí³ òà íà ïðåä’ÿâíèêà. Âåêñåëü, ÿê áîðãîâèé äîêóìåíò, çàñâ³ä÷óº ôàêò îòðèìàííÿ âåêñåëåäàâöåì êîøò³â ó áîðã, áåçóìîâíîãî ô³íàíñîâîãî çîáîâ’ÿçàííÿ âåêñåëåäàâöÿ ñïëàòèòè â óñòàíîâëåíèé òåðì³í çàçíà÷åíó ó âåêñåë³ ñóìó êîøò³â âëàñíèêîâ³ âåêñåëÿ (âåêñåëåòðèìà÷åâ³). Ïðîñòèé âåêñåëü ì³ñòèòü âèçíà÷åí³ îáîâ’ÿçêîâ³ ðåêâ³çèòè: • íàçâó “âåêñåëü” òà çîáîâ’ÿçàííÿ ñïëàòèòè âèçíà÷åíó ñóìó âåêñåëåòðèìà÷åâ³; • òåðì³í ïëàòåæó òà ì³ñöå; • íàéìåíóâàííÿ òîãî, êîìó àáî çà íàêàçîì êîãî ïëàò³æ ìຠáóòè çä³éñíåíèé; • äàòó é ì³ñöå ñêëàäàííÿ âåêñåëÿ; • ï³äïèñ âåêñåëåäàâöÿ. Ó ïåðåêàçíîìó âåêñåë³ òàêîæ ìàþòü çàçíà÷àòè òîãî, õòî ïîâèíåí ïëàòèòè (ïëàòíèê). Ç ìåòîþ ³íôîðìàö³éíî¿ ï³äòðèìêè îïåðàö³é ç ö³ííèìè ïàïåðàìè óêðà¿íñüêèì çàêîíîäàâñòâîì âñòàíîâëåíî çîáîâ’ÿçàííÿ ùîäî åì³òåíò³â ùîð³÷íî ïóáë³êóâàòè ð³÷íèé çâ³ò ïðî ñâ³é ãîñïîäàðñüêî-ô³íàíñîâèé ñòàí ³ ðåçóëüòàòè ä³ÿëüíîñò³. г÷íèé çâ³ò ïóáë³êóºòüñÿ íå ï³çí³øå äåâ’ÿòè ì³ñÿö³â ðîêó, íàñòóïíîãî çà çâ³òíèì, íàäñèëàºòüñÿ âëàñíèêàì ³ìåííèõ àêö³é òà îðãàíó, ùî âåäå ðåºñòð àêö³îíåð³â, ³ ì³ñòèòü íàñòóïíå: 128

• ³íôîðìàö³þ ïðî ðåçóëüòàòè ãîñïîäàðþâàííÿ çà ïîïåðåäí³é ð³ê; • ï³äòâåðäæåí³ àóäèòîðîì ð³÷íèé áàëàíñ òà äîâ³äêó ïðî ô³íàíñîâèé ñòàí; • â³äîìîñò³ ïðî äîäàòêîâî âèïóùåí³ ö³íí³ ïàïåðè; • îá´ðóíòóâàííÿ çì³í ó ïåðñîíàëüíîìó ñêëàä³ ñëóæáîâèõ îñ³á. Òàêîæ ³ ùîäî çì³í ó ô³íàíñîâî-ãîñïîäàðñüêîìó ñòàí³ åì³òåíòà, òî â³í çàêîíîäàâñòâîì çîáîâ’ÿçàíèé ïðîòÿãîì äâîõ äí³â íàä³ñëàòè ³íôîðìàö³þ äî ôîíäîâî¿ á³ðæ³ òà îðãàíó, ùî âåäå ðåºñòð àêö³îíåð³â, à òàêîæ îïóáë³êóâàòè ³íôîðìàö³þ ïðî çì³íè, ùî â³äáóëèñÿ â éîãî ãîñïîäàðñüê³é ä³ÿëüíîñò³ é ïîòåíö³éíî ìîæóòü âïëèíóòè íà âàðò³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â àáî ðîçì³ð äîõîäó ïî íèõ: • çì³íè â ïðàâàõ âëàñíîñò³ íà ö³íí³ ïàïåðè; • çì³íè â ïåðñîíàëüíîìó ñêëàä³ äèðåêö³¿; • àðåøò áàíê³âñüêèõ ðàõóíê³â åì³òåíòà, ÿêùî òàêèé â³äáóâñÿ; • ïî÷àòîê ä³é ùîäî ñàíàö³¿ ï³äïðèºìñòâà (çàõîä³â ùîäî îçäîðîâëåííÿ ô³íàíñîâîãî ñòàíó åì³òåíòà); • ðåîðãàí³çàö³þ, çóïèíåííÿ àáî ïðèïèíåííÿ ä³ÿëüíîñò³ åì³òåíòà; • çíèùåííÿ ùîíàéìåíøå íà 10 % ìàéíà åì³òåíòà âíàñë³äîê íàäçâè÷àéíèõ îáñòàâèí; • ïðåä’ÿâëåííÿ òðåòüîþ ñòîðîíîþ ïîçîâó äî åì³òåíòà â ðîçì³ð³, ùî ïåðåâèùóº 10 % ñòàòóòíîãî ôîíäó àáî ñóìè âàðòîñò³ îñíîâíèõ ³ îáîðîòíèõ êîøò³â åì³òåíòà; • îòðèìàííÿ êðåäèòó àáî åì³ñ³þ ö³ííèõ ïàïåð³â ó ðîçì³ð³, ùî ïåðåâèùóº 50 % ñòàòóòíîãî ôîíäó àáî ñóìè âàðòîñò³ îñíîâíèõ òà îáîðîòíèõ êîøò³â åì³òåíòà. Âèìîãè ³íôîðìàö³éíîãî çàáåçïå÷åííÿ ³íâåñòóâàííÿ â ö³íí³ ïàïåðè º, ç îäíîãî áîêó, óìîâîþ àíàë³òè÷íîãî çàáåçïå÷åííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³, à ç ³íøîã óìîâîþ çàõèñòó ïðàâ àêö³îíåð³â òà ³íâåñòîð³â. Çâè÷àéíî, äëÿ ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ùîäî ³íâåñòóâàííÿ â ö³íí³ ïàïåðè ïîòð³áíà á³ëüø ãëèáîêà ³ ðåãóëÿðíà (í³æ ùîð³÷íà) ³íôîðìàö³ÿ ïðî ñòàí ñïðàâ ó åì³òåíòà. Òåõíîëî㳿 òàêîãî ³íôîðìàö³éíîãî çàáåçïå÷åííÿ º ñêëàäîâîþ ðîáîòè àíàë³òèê³â íà ðèíêó. Ö³ííèé ïàï³ð ñòຠïîâíîö³ííèì ³íñòðóìåíòîì ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ, ÿêùî â³í ìຠïîñò³éíó ïîòî÷íó ë³êâ³äí³ñòü — ïîòåíö³éíó ìîæëèâ³ñòü âëàñíèêà ïðîäàòè ö³ííèé ïàï³ð ³ ïîâåðíóòè âêëàäåí³ â íüîãî êîøòè. Öÿ ÿê³ñòü ó âèãëÿä³ ïîñò³éíîãî ïëàòîñïðîìîæíîãî ïîïèòó ðîáèòü ö³ííèé ïàï³ð îᒺêòîì ³íâåñòóâàííÿ. Îñíîâíèì çàâäàííÿì ô³íàíñîâîãî ³íâåñòîðà ìîæíà ââàæàòè ïîøóê íåäîîö³íåíèõ ðèíêîì ö³ííèõ ïàïåð³â, òîáòî òàêèõ, ÿê³ çàâòðà 129

êîøòóâàòèìóòü á³ëüøå, í³æ ñüîãîäí³, — ¿õ ðèíêîâà ö³íà çðîñòå ÷åðåç çðîñòàííÿ ïðèâàáëèâîñò³ é ïîïèòó. ßêùî âêëàäàòè êàï³òàë â òàê³ íåäîîö³íåí³ ³íñòðóìåíòè, òî â³í ïîñò³éíî çðîñòàòèìå òåìïîì, ùî ïåðåâèùóâàòèìóòü ñåðåäíüîðèíêîâó êîí’þíêòóðó. ² öå áóäå íàçèâàòèñÿ “îá³ãðàòè ðèíîê”, òîáòî îòðèìàòè äîõ³äí³ñòü, âèùó çà ñåðåäíþ íà ðèíêó (ç óñ³õ ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî º íà ðèíêó ³ äîñòóïí³ äëÿ ³íâåñòîðà). Ïðèéìàþ÷è ð³øåííÿ ùîäî ³íâåñòóâàííÿ (ïðèäáàííÿ ö³ííîãî ïàïåðà), ³íâåñòîð ðîçãëÿäຠäîõ³äí³ñòü ³ ðèçèê ö³ííîãî ïàïåðà. Äîõ³äí³ñòü (D) ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê òåìï ïðèðîñòó äîõîä³â â³ä âîëîä³ííÿ ö³ííèì ïàïåðîì àáî ÿê ïðèð³ñò âàðòîñò³ àêòèâ³â ³íâåñòîðà çà ïåð³îä âîëîä³ííÿ àêòèâîì íà îäèíèöþ ïî÷àòêîâî¿ âàðòîñò³ àêòèâ³â: D = [(K1 – K0) / K0]·100 %.

äå Ê0 , Ê1 — âàðò³ñòü àêòèâ³â ³íâåñòîðà â³äïîâ³äíî íà ïî÷àòîê ³ íà ê³íåöü ïåð³îäó âîëîä³ííÿ àêòèâîì. ßêùî éäåòüñÿ ïðî ö³ííèé ïàï³ð, òî äîõ³äí³ñòü ðîçðàõîâóºòüñÿ âèõîäÿ÷è ç ö³íè ïðèäáàííÿ (Ê0 ) ³ ö³íè ïðîäàæó ïëþñ ïîòî÷í³ äîõîäè ó âèãëÿä³ äèâ³äåíä³â (Ê1). Äîõ³äí³ñòü º ñåðåäíüîð³÷íèì ïîêàçíèêîì. ßêùî äîõ³äí³ñòü (Dt) ðîçðàõîâàíî çà t ðîê³â, òî äî ñåðåäíüîð³÷íî¿ äîõ³äíîñò³ ìîæíà ïåðåéòè çà äîïîìîãîþ íàñòóïíî¿ ôîðìóëè: D = ( t Dt 100 + 1 − 1) ⋅ 100%,

äå t — ê³ëüê³ñòü ðîê³â ïåð³îäó. Ðèçèê ö³ííîãî ïàïåðà âèçíà÷àºòüñÿ ÿê ìàéáóòíÿ ì³íëèâ³ñòü äîõ³äíîñò³ é ðîçðàõîâóºòüñÿ ÷åðåç ê³ëüê³ñíó îö³íêó âåëè÷èíè ìîæëèâèõ â³äõèëåíü äîõ³äíîñò³ âîëîä³ííÿ ö³ííèì ïàïåðîì â³ä ¿õ ñåðåäíüîî÷³êóâàíî¿ âåëè÷èíè. Öå áóäå òàê çâàíå ñåðåäíüîêâàäðàòè÷íå â³äõèëåííÿ, ÿêå ïîçíà÷èìî ë³òåðîþ s. Ïîðÿäîê éîãî ðîçðàõóíêó âèêëàäåíî â òåì³ “²íâåñòèö³éíèé ðèçèê”. Êîæåí ³íâåñòîð ìຠâëàñíå ñóᒺêòèâíå â³ä÷óòòÿ ð³âíÿ ïðèéíÿòíèõ äëÿ íüîãî ñïîëó÷åíü ïàðàìåòð³â äîõ³äíîñò³ òà ðèçèêó, òîáòî ÿêó ö³íó ó âèãëÿä³ ðèçèêó (Si) â³í ãîòîâèé ïëàòèòè çà î÷³êóâàíèé ð³âåíü äîõ³äíîñò³ (Di). Íàá³ð òàêèõ ïàð ê³ëüê³ñíèõ îö³íîê äîõ³äíîñò³ òà ðèçèêó (Di, Si ), íà ÿê³ ïîòåíö³éíî ìîæå ïîãîäèòèñÿ ³íâåñòîð ïðè âèáîð³ ³íñòðóìåíòà äëÿ ³íâåñòóâàííÿ, çîáðàæóºòüñÿ ãðàô³÷íî ó âèãëÿä³ ñïåö³àëüíèõ êðèâèõ (ðèñ. 9.1). Ç ¿õ äîïîìîãîþ ïîÿñíþºòüñÿ ïîâåä³íêà ³íâåñòîðà ïðè âèáîð³ ³íñòðóìåíò³â ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ. Òàê³ ãðàô³÷í³ ë³í³¿ ìîæíà ââàæàòè êðèâèìè “âèáîðó” ³íâåñòîðà. Ç ¿õ ôîðìè âèä130

,

5 Ðèñ. 9.1. Âçàºìîçàëåæí³ñòü î÷³êóâàíèõ ïàðàìåòð³â äîõ³äíîñò³ òà ðèçèêó

íî, ùî ó ïðàâ³é ÷àñòèí³ êðèâî¿ (ïðè çðîñòàíí³ äîõ³äíîñò³ âèùå ÿêî¿ñü âåëè÷èíè, íàïðèêëàä 20%, ïî÷èíàºòüñÿ çîíà ï³äâèùåíî¿ äîõ³äíîñò³) ³íâåñòîð ïîãîäæóºòüñÿ ïëàòèòè á³ëüøó ö³íó (ðèçèê çà êîæåí â³äñîòêîâèé ïóíêò ìîæëèâîãî ïðèðîñòó äîõ³äíîñò³). Ó ë³â³é ÷àñòèí³ êðèâî¿ (çîíà íèçüêî¿ äîõ³äíîñò³) ³íâåñòîð âåäå ñåáå ïîì³ðêîâàí³øå ùîäî ðèçèêó. Ó çàãàëüíîìó âèïàäêó äëÿ ³íâåñòîðà îäíàêîâî ïðèâàáëèâ³ âñ³ ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè, ùî íà êðèâ³é “âèáîðó”. Ó ïîðòôåëüíîìó àíàë³ç³ äëÿ õàðàêòåðèñòèêè ðèçèêó ö³ííîãî ïàïåðà âèêîðèñòîâóºòüñÿ òàê çâàíèé áåòà-êîåô³ö³ºíò. Ïîðÿäîê ðîçðàõóíêó òà ³íòåðïðåòàö³¿ áåòà-êîåô³ö³ºíòà âèêëàäåíî â ðîçä. 7. ×åðåç áåòàêîåô³ö³ºíò ðîçðàõîâóºòüñÿ î÷³êóâàíà äîõ³äí³ñòü ö³ííîãî ïàïåðà çà ôîðìóëîþ Di = Ai + Bi·D, äå Di — î÷³êóâàíà äîõ³äí³ñòü ³-ãî ö³ííîãî ïàïåðà. Ai — â³ëüíèé ÷ëåí ð³âíÿííÿ ñòàòèñòè÷íîãî çâ’ÿçêó; Bi — áåòà-êîåô³ö³ºíò ³-ãî ö³ííîãî ïàïåðà, ÿêèé º êîåô³ö³ºíòîì åëàñòè÷íîñò³ ì³æ äîõ³äí³ñòþ ³-ãî ö³ííîãî ïàïåðà ³ äîõ³äí³ñòþ âñüîãî ðèíêó; D — ñåðåäíÿ äîõ³äí³ñòü ðèíêó, ÿêà ðîçðàõîâóºòüñÿ íà îñíîâ³ çì³íè âåëè÷èíè ôîíäîâîãî ³íäåêñó çà ìåòîäèêîþ îö³íêè äîõ³äíîñò³ ö³ííîãî ïàïåðà. Ôîíäîâèé ³íäåêñ º ñïåö³àëüíî ðîçðàõîâàíèì ïîêàçíèêîì, ÿêèé õàðàêòåðèçóº ñåðåäíþ âåëè÷èíó çì³íè çà ÿêèéñü ïåð³îä ö³í íà âèáðàíó ñóêóïí³ñòü íàéá³ëüø ïðåäñòàâíèöüêèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, ÿê³ îáåðòàþòüñÿ íà ðèíêó. Äëÿ öüîãî ðîçðàõîâóºòüñÿ ñåðåäíÿ ö³íà ³ ³íäåêñ ¿¿ çì³131

íè. Íàéâ³äîì³øèì ôîíäîâèì ³íäåêñîì º ³íäåêñ Äîó-Äæîíñà. Íà îñíîâ³ òàêî¿ “ñåðåäíüîçâàæåíî¿ ö³íè” òà ¿¿ çì³íè çà ïåð³îä ìîæíà âèçíà÷àòè äîõ³äí³ñòü ïî ðèíêó â ö³ëîìó òà ñåðåäíüîçâàæåíå â³äõèëåííÿ äëÿ õàðàêòåðèñòèêè ñåðåäíüîðèíêîâîãî ðèçèêó. Íàâåäåíå âèùå ð³âíÿííÿ çâ’ÿçêó â ïîðòôåëüíîìó àíàë³ç³ íàçèâàºòüñÿ “ðèíêîâîþ ìîäåëëþ”. Âîíî áóäóºòüñÿ ÿê ð³âíÿííÿ íå ôóíêö³îíàëüíî¿ (ÿêà ìຠì³ñöå çàâæäè), à ñòàòèñòè÷íî¿ çàëåæíîñò³ (ÿêà ìຠì³ñöå äëÿ á³ëüøîñò³ âèïàäê³â ³ çà íàÿâíîñò³ íåçíà÷íèõ â³äõèëåíü ôàêòè÷íî¿ äîõ³äíîñò³ ³-ãî ³íñòðóìåíòà â³ä éîãî òåîðåòè÷íîãî çíà÷åííÿ, ðîçðàõîâàíîãî çà ð³âíÿííÿì çâ’ÿçêó) ì³æ äîõ³äí³ñòþ ³-ãî ³íñòðóìåíòà ³ äîõ³äí³ñòþ ðèíêó â ö³ëîìó. Áëèçüêó äî “ðèíêîâî¿ ìîäå볔 ìåòîäèêó âèêîðèñòîâóº ìîäåëü îö³íêè ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â (ÌÎÔÀ). Ó í³é òàêîæ ïðèñóòí³ áåòà-êîåô³ö³ºíòè. Àëå äîõ³äí³ñòü ðèíêó âèçíà÷àºòüñÿ íå çà ôîíäîâèì ³íäåêñîì (ÿêèé îõîïëþº íå âñþ ñóêóïí³ñòü ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â, ùî ä³þòü íà ðèíêó), à çà ïîðòôåëåì, ùî ñêëàäàºòüñÿ ç óñ³õ ³íñòðóìåíò³â ôîíäîâîãî ðèíêó. Êð³ì ÌÎÔÀ, ìîæóòü çàñòîñîâóâàòèñÿ îäíî- òà áàãàòîôàêòîðí³ ìîäåë³ ðîçðàõóíêó äîõ³äíîñò³ ö³ííîãî ïàïåðà. Íàïðèêëàä, äîõ³äí³ñòü ö³ííîãî ïàïåðà ìîæíà ïðîãíîçóâàòè, ïîáóäóâàâøè ð³âíÿííÿ ñòàòèñòè÷íî¿ çàëåæíîñò³ ì³æ öèì ïîêàçíèêîì ³, íàïðèêëàä, òåìïîì çðîñòàííÿ îáñÿãó ê³íöåâîãî ñïîæèâàííÿ â ñêëàä³ âàëîâîãî âíóòð³øíüîãî ïðîäóêòó êðà¿íè àáî ñàìèì ÂÂÏ ÷è îáñÿãîì íàãðîìàäæåííÿ îñíîâíîãî êàï³òàëó òîùî. ßê ôàêòîð, â³ä ÿêîãî ç î÷³êóâàíîþ ïðîïîðö³éí³ñòþ çàëåæèòü äîõ³äí³ñòü ³-ãî ö³ííîãî ïàïåðà, ìîæóòü áóòè äîñë³äæåí³ ñåðåäíÿ êðåäèòíà ñòàâêà, ö³íà íà ïàëèâíî-åíåðãåòè÷í³ ðåñóðñè (àáî ³íøèé ïðîäóêò êðèòè÷íîãî ³ìïîðòó), âðîæàé çåðíîâèõ, îáë³êîâà ñòàâêà Íàö³îíàëüíîãî áàíêó, ð³âåíü ³íôëÿö³¿, ñàëüäî òîðãîâåëüíîãî áàëàíñó êðà¿íè, òåìï çðîñòàííÿ ãàëóç³, äî ÿêî¿ íàëåæèòü åì³òåíò ³-ãî ö³ííîãî ïàïåðà ³ ò. ³í. ßêùî ð³âíÿííÿ ñòàòèñòè÷íîãî çâ’ÿçêó ì³ñòèòü îäðàçó ê³ëüêà ôàêòîð³â, òî öå áóäå áàãàòîôàêòîðíîþ ìîäåëëþ. Ç ìåòîþ çíèæåííÿ ðèçèêó ô³íàíñîâå ³íâåñòóâàííÿ, ÿê ïðàâèëî, çä³éñíþºòüñÿ ó âèãëÿä³ ïðèäáàííÿ ³ âîëîä³ííÿ ê³ëüêîìà ³íñòðóìåíòàìè (ö³ííèìè ïàïåðàìè). Öå º äèâåðñèô³êàö³ºþ. Ô³íàíñîâèé ³íâåñòîð ìຠâîëîä³òè ìèñòåöòâîì ôîðìóâàííÿ òà óïðàâë³ííÿ ïîðòôåëåì ³íñòðóìåíò³â (àêòèâ³â). 132

Óïðàâë³ííÿ ïîðòôåëåì ïåðåäáà÷ຠôóíêö³¿ ìîí³òîðèíãó äîõ³äíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ ïî êîæíîìó ³íñòðóìåíòó ïîðòôåëÿ ³ ó ðàç³ íåîáõ³äíîñò³ ñâîº÷àñíå âíåñåííÿ çì³í äî ñêëàäó ïîðòôåëÿ. Ïîðòôåëü ôîðìóºòüñÿ ç óðàõóâàííÿì ðÿäó ïðèíöèï³â, òîáòî ïîðòôåëü ìຠáóòè: • äèâåðñèô³êîâàíè젗 ñêëàäàòèñÿ ç äîñòàòíüî âåëèêî¿ ê³ëüêîñò³ ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî çìåíøóº ðèçèê íåîòðèìàííÿ çàïëàíîâàíî¿ äîõ³äíîñò³ êàï³òàëó; • ë³êâ³äíèì, ùî äຠçìîãó îïåðàòèâíî çì³íþâàòè éîãî ñêëàä, ïðîäàâàòè ³ êóïóâàòè ö³íí³ ïàïåðè; • çáàëàíñîâàíèì, òîáòî ñêëàäàòèñÿ ç òàêèõ ³íñòðóìåíò³â, ÿê³ ïëàíóâàâ ³íâåñòîð, ðîçðîáëþþ÷è ñâîþ ³íâåñòèö³éíó ñòðàòåã³þ; • êåðîâàíèì, ùî äຠçìîãó áåç âòðàòè äîõ³äíîñò³ ïðîåêòó â³ëüíî îïåðóâàòè ³íñòðóìåíòàìè ïîðòôåëÿ, äîñÿãàþ÷è á³ëüøî¿ îïòèìàëüíîñò³ â ïîºäíàíí³ äîõ³äíîñò³ òà ðèçèêó. Âèð³øóþ÷è ïèòàííÿ ùîäî ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ö³ííîãî ïàïåðà, ³íâåñòîð ìຠâðàõîâóâàòè òàê³ àñïåêòè: • ïîòî÷íó äîõ³äí³ñòü; • áåçïåêó, çàõèùåí³ñòü êàï³òàëó â³ä çíåö³íåííÿ, ô³íàíñîâèõ êðèç; • çáåðåæåííÿ êàï³òàëó â³ä ³íôëÿö³¿; • çðîñòàííÿ âêëàäåíîãî êàï³òàëó (çðîñòàííÿ ðèíêîâî¿ ö³íè àêòèâ³â); • ìîæëèâ³ñòü ÷åðåç ö³íí³ ïàïåðè âïëèâàòè íà äèðåêö³þ ¿õ åì³òåíòà òà êîðèñòóâàòèñÿ éîãî àêòèâàìè (îòðèìàííÿ ïðàâ íà ïðèäáàííÿ äåô³öèòíî¿ ïðîäóêö³¿, ïðàâà îðåíäè ïðèì³ùåíü, ñòâîðåííÿ õîëäèíãîâèõ ñòðóêòóð, äîñòóï äî íåìàòåð³àëüíèõ àêòèâ³â åì³òåíòà); • ðîçïîä³ë ñòàòóòíîãî ôîíäó ì³æ âåëèêèìè àêö³îíåðàìè òà â³ðîã³äí³ñòü çì³í ó ö³é ñòðóêòóð³; • ìîæëèâ³ñòü âåëèêèõ àêö³îíåð³â çá³ëüøóâàòè ñâî¿ ÷àñòêè (âèêóï àêö³é ó äð³áíèõ àêö³îíåð³â, ïðîâåäåííÿ ³ âèêóï äîäàòêîâî¿ åì³ñ³¿ àêö³é, îᒺäíàííÿ ïàêåò³â ç ³íøèìè àêö³îíåðàìè). ²íâåñòèö³éíà ïðèâàáëèâ³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â âèçíà÷àºòüñÿ ç óðàõóâàííÿì â³äïîâ³äíèõ ê³ëüê³ñíèõ ïàðàìåòð³â. Âîíè õàðàêòåðèçóþòü çâ’ÿçîê ïîòåíö³éíî ìîæëèâèõ äîõîä³â â³ä âîëîä³ííÿ àêö³ÿìè ³, íàïðèêëàä, ô³íàíñîâèõ ðåçóëüòàò³â ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ åì³òåíòà, ñòàíó àêòèâ³â àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà, äèâ³äåíäíî¿ ïîë³òèêè. 133

Äëÿ àêö³é ìîæå âèêîðèñòîâóâàòèñÿ òàêèé ïåðåë³ê ïîêàçíèê³â: • âåëè÷èíà äèâ³äåíäó íà îäèíèöþ ïîòî÷íî¿ ö³íè àêö³¿; • êîåô³ö³ºíò äèâ³äåíäíèõ âèïëàò — ñï³ââ³äíîøåííÿ çàãàëüíî¿ ñóìè âèïëàò äèâ³äåíä³â ³ îòðèìàíîãî êîìïàí³ºþ ÷èñòîãî ïðèáóòêó; • êàï³òàë³çîâàíà âàðò³ñòü àêö³é äîð³âíþº ðèíêîâ³é âàðòîñò³ âñ³õ àêö³é êîðïîðàö³¿ (ê³ëüê³ñòü àêö³é ïîìíîæåíà íà ðèíêîâó ö³íó àêö³¿); • ðåíòàáåëüí³ñòü àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó º õàðàêòåðèñòèêîþ òîãî, ñê³ëüêè ÷èñòîãî ïðèáóòêó êîðïîðàö³¿ ïðèïàäຠíà îäèíèöþ êàï³òàë³çîâàíî¿ âàðòîñò³ âñ³õ àêö³é; • áàëàíñîâà âàðò³ñòü àêö³¿. Ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê îáñÿã êàï³òàëüíèõ ðåñóðñ³â êîðïîðàö³¿ (àêö³îíåðíèé êàï³òàë ïëþñ ðåçåðâíèé ôîíä ïëþñ íåðîçïîä³ëåíèé ïðèáóòîê), ïîä³ëåíèé íà ê³ëüê³ñòü àêö³é; • äîõ³äí³ñòü àêö³¿ ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê ð³÷íèé òåìï ïðèðîñòó äîõîä³â íà îäíó àêö³þ: Îòðèìàí³ çà ð³ê äèâ³äåíäè + Ïðèð³ñò ðèíêîâî¿ ö³íè àêö³¿ çà ð³ê ———————————————————————————— ·100 %. Ðèíêîâà ö³íà àêö³¿ íà ïî÷àòîê ðîêó (ö³íà ìîæëèâîãî ïðèäáàííÿ) Äëÿ îáë³ãàö³¿ ðîçðàõîâóþòüñÿ ³íø³ ³íâåñòèö³éí³ õàðàêòåðèñòèêè. 1. Ïîâíà äîõ³äí³ñòü (íîì³íàëüíà) ïðèäáàííÿ îáë³ãàö³¿: г÷í³ ïðîöåíòè + Íîì³íàëüíà ñóìà äî ïîãàøåííÿ —————————————————————————— ·100 %. Ö³íà ïðèäáàííÿ 2. Ïîòî÷íà äîõ³äí³ñòü: Íîðìà ð³÷íîãî ïðîöåíòà × Íîì³íàëüíà âàðò³ñòü îáë³ãàö³¿ ——————————————————————————— ·100 %. Ïîòî÷íà ðèíêîâà ö³íà îáë³ãàö³¿ ²íâåñòèö³éíà âàðò³ñòü ö³ííîãî ïàïåðà çàëåæèòü â³ä ïåð³îäó ÷àñó, ÿêèé çàëèøèâñÿ äî ïîãàøåííÿ àáî ïðîäàæó ö³ííîãî ïàïåðà. Î÷³êóâàíà äîõ³äí³ñòü áîðãîâîãî ö³ííîãî ïàïåðà, íàïðèêëàä êàçíà÷åéñüêîãî, àáî êîðïîðàòèâíî¿ îáë³ãàö³¿, ÿê ïðàâèëî, çðîñòຠç ÷àñîì, àëå íå â ë³í³éí³é ôîðì³, à çà êðèâîþ. Íà ðèñ. 9.2 çîáðàæåíî òðè òèïè çì³íè “êðèâèõ äîõ³äíîñò³” îáë³ãàö³é. 134

Çà ìåòîäàìè àíàë³çó ³íâåñòèö³éíèõ ÿêîñòåé ö³ííèõ ïàïåð³â ðîçð³çíÿþòü ôóíäàìåíòàëüíèé òà òåõí³÷íèé àíàë³ç. Ïðèá³÷íèêè òåõí³÷íîãî àíàë³çó âèõîäÿòü ç òîãî, ùî îñíîâíà ³íôîðìàö³ÿ ñêîíöåíòðîâàíà íà ñàìîìó ðèíêó ó âèãëÿä³ ïîòî÷íèõ ö³í. ßêùî òðåáà ñïðîãíîçóâàòè ìàéáóòíþ ö³íó ö³ííîãî ïàïåðà, íåîáõ³äíî âèâ÷èòè òåíäåíö³þ ¿¿ ïîïåðåäí³õ çì³í, çìîäåëþâàòè ¿¿ ³ íà ö³é îñíîâ³ ñïðîãíîçóâàòè. Òåõí³÷íèõ àíàë³òèê³â ïåðåäóñ³ì ö³êàâèòü, ùî áóëî ðàí³øå ç ö³íîþ, òîìó âîíè àíàë³çóþòü ïîïåðåäí³é ïåð³îä ³ “ìèíóëå”. Çä³éñíþþ÷è òåõí³÷íèé àíàë³ç, ââàæàþòü, ùî âñÿ ³íôîðìàö³ÿ ùîäî ñòàíó òà ïåðñïåêòèâ åì³òåíò³â ö³ííèõ ïàïåð³â, çàãàëüíîãî ñòàíó åêîíîì³êè, ìîæëèâèõ ïîë³òè÷íèõ ðèçèê³â àãðåãîâàíî â³äáèëàñÿ â ö³íàõ. Âèâ÷àþ÷è äèíàì³êó ö³í, ìîæíà ââàæàòè, ùî ÷åðåç íèõ âðàõîâóºòüñÿ é ³íøà ³íôîðìàö³ÿ. Á³ëüø ïîøèðåíèì º ôóíäàìåíòàëüíèé àíàë³ç, ÿêèé ïåðåäáà÷ຠâèçíà÷åííÿ ðåàëüíî¿ ö³íè ÿêîãîñü ö³ííîãî ïàïåðà ÷åðåç àíàë³ç ³ ïðîãíîç ðîçâèòêó âñ³º¿ åêîíîì³êè, îêðåìèõ ãàëóçåé ³ êîðïîðàö³é, ÿê³ âèïóñòèëè ö³íí³ ïàïåðè, ùî äîñë³äæóþòüñÿ. Ôóíäàìåíòàëüíèé àíàë³òèê îö³íþº ö³íí³ ïàïåðè ÷åðåç àíàë³ç ñòàíó ñïðàâ ³ ïåðñïåêòèâè ï³äïðèºìñòâà-åì³òåíòà, ÿêå âèïóñòèëî ö³ ö³íí³ ïàïåðè. Ó ôóíäàìåíòàëüíîìó àíàë³ç³ äîñë³äæóºòüñÿ ìàéáóòíº. Íàé÷àñò³øå òðàïëÿºòüñÿ ïîºäíàííÿ ìåòîäèê òåõí³÷íîãî òà ôóíäàìåíòàëüíîãî àíàë³ç³â. Ââàæàþòü, ùî ôóíäàìåíòàëüíèé àíàë³ç êðàùå ï³äêàçóº, ÿê³ ö³íí³ ïàïåðè êóïóâàòè, à òåõí³÷íèé — êîëè.

Äîõ³äí³ñòü Çðîñòàþ÷à äîõ³äí³ñòü

Ñòàá³ëüíà äîõ³äí³ñòü

Ñïàäíà äîõ³äí³ñòü ×àñ äî ïîãàøåííÿ Ðèñ. 9.2. Çàëåæí³ñòü äîõ³äíîñò³ â³ä ÷àñó, ùî çàëèøèâñÿ äî ïîãàøåííÿ îáë³ãàö³¿

135

Îäíèì ³ç ìåòîä³â ôóíäàìåíòàëüíîãî àíàë³çó ùîäî âèçíà÷åííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ âàðòîñò³ º ìåòîä êàï³òàë³çàö³¿ äîõîäó. Çã³äíî ç öèì ìåòîäîì ïðî ðåàëüíó âàðò³ñòü îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ ìîæíà ãîâîðèòè ï³ñëÿ îö³íêè ³ äèñêîíòóâàííÿ ìàéáóòí³õ äîõîä³â â³ä âîëîä³ííÿ öèì îᒺêòîì. Ùîá îö³íèòè ïîòî÷íó ö³íó (Ö) àêö³é çà öèì ìåòîäîì, âèêîðèñòîâóþòü ôîðìóëó: ∞ Dt D Ö=∑ = , t t =1 (1 + d ) d äå D — î÷³êóâàí³ â t-ìó ðîö³ äèâ³äåíäè; d — î÷³êóâàíà äîõ³äí³ñòü â³ä ïðèäáàííÿ àêö³é; t — ð³ê ïðîãíîçíîãî ïåð³îäó âîëîä³ííÿ àêö³ºþ. ßêùî ïðîãíîçóºòüñÿ, ùî äèâ³äåíäè â³ä àêö³¿ ìàþòü çðîñòàòè ç ïîñò³éíèì ùîð³÷íèì òåìïîì ïðèðîñòó (k), òî ö³íà òàêî¿ àêö³¿ íå ïîâèííà ïåðåâèùóâàòè âåëè÷èíó: D (1 + k )t D (1 + k ) , = t t =1 (1 + d ) 1+ d ∞

Ö=∑

äå D1 — î÷³êóâàí³ â ïåðøîìó ðîö³ äèâ³äåíäè; k — òåìï ùîð³÷íîãî ïðèðîñòó äèâ³äåíä³â; d — î÷³êóâàíà ð³÷íà äîõ³äí³ñòü âîëîä³ííÿ àêö³ºþ; t — ð³ê ïðîãíîçíîãî ïåð³îäó âîëîä³ííÿ àêö³ºþ. Äëÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ç âèçíà÷åíèì ïåð³îäîì âîëîä³ííÿ çà ìåòîäîì êàï³òàë³çàö³¿ ïðèáóòêó ðåêîìåíäîâàíà ìàêñèìàëüíà ö³íà ïðèäáàííÿ (Ö) âèçíà÷àºòüñÿ òàê: Ö ïð Dt , + t t =1 (1 + d ) (1 + d )T T

Ö=∑

äå D — î÷³êóâàí³ â t-ìó ðîö³ äîõîäè â³ä âîëîä³ííÿ ö³ííèì ïàïåðîì; d — î÷³êóâàíà äîõ³äí³ñòü; t — ð³ê ïðîãíîçíîãî ïåð³îäó âîëîä³ííÿ ö³ííèì ïàïåðîì; Ò — îñòàíí³é ð³ê âîëîä³ííÿ; Öïð — ö³íà ïðîäàæó àáî ïîãàøåííÿ ö³ííîãî ïàïåðà â îñòàíí³é ð³ê ïåð³îäó âîëîä³ííÿ ö³ííèì ïàïåðîì. Ïðè ³íâåñòóâàíí³ çàçâè÷àé âñå çàëåæèòü â³ä âèáîðó ö³ííèõ ïàïåð³â, òîáòî ³íñòðóìåíò³â äëÿ çðîñòàííÿ êàï³òàëó. Ñë³ä çàçíà÷èòè, ùî íå áóâຠîäíîçíà÷íî “ïîãàíèõ” ÷è “äîáðèõ”, âèã³äíèõ ÷è íåâèã³äíèõ 136

ö³ííèõ ïàïåð³â. Óñå çàëåæèòü â³ä ñòðàòå㳿 ³íâåñòîðà òà éîãî âì³ííÿ ïåðåäáà÷àòè ìàéáóòí³é õ³ä ïîä³é íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó ùîäî îáðàíèõ äëÿ ³íâåñòóâàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â. ßêùî îáðàíî ïðàâèëüíî ñòðàòåã³þ, ó ïîðòôåë³ ³íâåñòîðà º ì³ñöå (³ ïîòðåáà) äëÿ ð³çíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â. ² ñàìå ðîçìà¿òòÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ç ð³çíèìè ñïîëó÷åííÿìè äîõ³äíîñò³ é ðèçèêó çàáåçïå÷óþòü ³íâåñòèö³éí³ ÿêîñò³ ïîðòôåëÿ. Ô³íàíñîâèé ³íâåñòîð çä³éñíþº îïåðàö³þ êóï³âë³ àáî ïðîäàæó ö³ííîãî ïàïåðà: • ç ³íâåñòèö³éíèìè íàì³ðàìè, ÿêùî ³íâåñòîð ââàæàº, ùî ðèíêîâà ö³íà ö³ííîãî ïàïåðà íå â³äïîâ³äຠéîãî ä³éñí³é âàðòîñò³ é ó ìàéáóòíüîìó çðîñòå. Öÿ ìàéáóòíÿ ð³çíèöÿ ö³í ìîæå áóòè äëÿ ³íâåñòîðà äæåðåëîì ïðèáóòêó. ²íâåñòóâàííÿ ÷åðåç ö³íí³ ïàïåðè ñòຠìîæëèâèì çàâäÿêè òîìó, ùî âàðò³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â ìຠâëàñòèâ³ñòü çì³íþâàòèñÿ, çðîñòàòè; • ç ìåòîþ çì³íè ôîðìè êàï³òàëó, éîãî òðàíñôîðìàö³¿. ²íâåñòîð ç ð³çíèõ ïðè÷èí õî÷å ïîâåðíóòè âêëàäåí³ êîøòè àáî çáåðåãòè ¿õ, âêëàâøè â íàä³éí³ø³ ö³íí³ ïàïåðè, ïðèäáàòè íîâ³ ö³íí³ ïàïåðè. Ó òàêîìó ðàç³ îñíîâíèì ìîòèâîì ³íâåñòîðà º íå î÷³êóâàííÿ ïðèáóòêó, à ìîæëèâ³ñòü âèêîðèñòàòè ö³íí³ ïàïåðè äëÿ òðàíñôîðìàö³¿ àêòèâ³â, çâàæàþ÷è íà òàêó ÿê³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â, ÿê ë³êâ³äí³ñòü, ìîæëèâ³ñòü ïîâåðòàòè âêëàäåí³ â íèõ êîøòè. Òåõíîëîã³þ ðîáîòè ô³íàíñîâîãî ³íâåñòîðà ìîæíà ïðåäñòàâèòè òàêîþ óçàãàëüíåíîþ ïîñë³äîâí³ñòþ ä³é: 1) âèá³ð ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòå㳿; 2) àíàë³ç òà ïðîãíîçóâàííÿ ñèòóàö³¿ íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â; 3) âèá³ð íàéïðèâàáëèâ³øèõ (ç òî÷êè çîðó îáðàíî¿ ñòðàòå㳿) ö³ííèõ ïàïåð³â. Äëÿ ïîøóêó íà ôîíäîâîìó ðèíêó íåäîîö³íåíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â ³íâåñòîð ìຠïîñò³éíî àíàë³çóâàòè ³íôîðìàö³þ ùîäî ñòàíó ôîíäîâîãî ðèíêó, äèíàì³êè ö³í, ïðîãíîçóâàòè ñòàí ñïðàâ ó åì³òåíò³â ö³ííèõ ïàïåð³â; 4) ôîðìóâàííÿ ïîðòôåëÿ ö³ííèõ ïàïåð³â çä³éñíåííÿì îïåðàö³é êóï³âë³ òà ïðîäàæó ö³ííèõ ïàïåð³â íà ðèíêó: ïåðåãîâîðè ç ïðîäàâöåì ö³ííèõ ïàïåð³â, îôîðìëåííÿ äîãîâîðó êóï³âë³ ö³ííèõ ïàïåð³â, ïåðåðåºñòðàö³ÿ ïðàâ âëàñíîñò³ íà ïðèäáàí³ ö³íí³ ïàïåðè; 5) îðãàí³çàö³ÿ ïîñò³éíîãî ìîí³òîðèíãó çà ñòàíîì ðèíêó òà äîõ³äí³ñòþ ³íñòðóìåíò³â ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ; 6) îö³íêà åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ; 7) ïåðåãëÿä (ó ðàç³ ïîòðåáè) ñêëàäó ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ. 137

Íåçàëåæíî â³ä ïðîöåäóðè ³ ðîçðàõóíê³â, ÿê³ ïðîâîäèâ ³íâåñòîð, ÿêùî ïîðòôåëü ñôîðìîâàíî, òî öå º ðåçóëüòàòîì áàãàòîêðèòåð³àëüíî¿ îïòèì³çàö³¿, ùî â³äòâîðþº ñóᒺêòèâíå ðîçóì³ííÿ ³íâåñòîðîì îïòèìàëüíîãî ñï³ââ³äíîøåííÿ ì³æ äîõ³äí³ñòþ ³ ðèçèêîì. Ìåòîäè ôîðìóâàííÿ ïîðòôåëÿ òàêîæ º ñóᒺêòèâíèì ïðîöåñîì ïîºäíàííÿ ³ñíóþ÷èõ ï³äõîä³â (òåîð³é àáî ìîäåëåé), ìåòîäè÷íèõ ðåêîìåíäàö³é ùîäî ðîçðàõóíê³â äîõ³äíîñò³ é ðèçèêó, íàÿâíî¿ â ³íâåñòîðà ³íôîðìàö³¿ (ïîâíî¿ àáî íåïîâíî¿ ùîäî ðèíêó òà åì³òåíò³â ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â), ³íòó¿ö³¿ ³íâåñòîðà ³ éîãî ìåíåäæåð³â. Êðèòåð³é ïðèáóòêîâîñò³, ÿê ö³ëüîâå çàâäàííÿ ³íâåñòîðà, ðåàë³çóºòüñÿ àáî çðîñòàííÿì ïîòî÷íèõ äîõîä³â (äèâ³äåíä³â, íàïðèêëàä) â³ä êàï³òàëó, àáî ÷åðåç çðîñòàííÿ âàðòîñò³ ñàìîãî êàï³òàëó. Ó ïåðøîìó âèïàäêó ìàºìî ïîðòôåëü äîõîäó, ó äðóãîìó — ïîðòôåëü ðîñòó. “Êîíñåðâàòèâíèé ïîðòôåëü” ñêëàäàºòüñÿ ç ïðîåêò³â, ÿê³ ìàþòü ì³í³ìàëüíó ðèçèêîâàí³ñòü (à îòæå, íåâåëèêó äîõ³äí³ñòü). “Àãðåñèâíèé ïîðòôåëü” îᒺäíóº ³íñòðóìåíòè ç âèñîêîþ î÷³êóâàíîþ äîõ³äí³ñòþ ³ âèñîêèì ðèçèêîì. ²íâåñòóâàííÿ ÿê ïðîöåñ ðîçâèâàºòüñÿ ó ÷àñ³, ÿêèé º òàêèì ñàìèì ðåñóðñîì ³íâåñòîðà, ÿê ãðîøîâèé àáî ìàòåð³àëüíèé ðåñóðñ. ²íâåñòîð ïëàíóº òåðì³íè ùîäî ÷àñó âîëîä³ííÿ îᒺêòîì ³íâåñòóâàííÿ, ÷àñó îêóïíîñò³, ïî÷àòêó îòðèìàííÿ ïðèáóòêó, ÷àñó ïðèïèíåííÿ ïðîåêòó òîùî. Ðîçð³çíÿþòü àêòèâíå òà ïàñèâíå óïðàâë³ííÿ ïîðòôåëåì. Ïàñèâí³ ³íâåñòîðè íå÷àñòî çì³íþþòü ñêëàä ïîðòôåëÿ, îð³ºíòóþòüñÿ íà ñåðåäíüîðèíêîâ³ ïîêàçíèêè äîõ³äíîñò³ é ðèçèêó, íå âîë³þòü îá³ãðàòè ðèíîê, äîñÿãòè ïðèðîñòó äîõ³äíîñò³. Âîíè ââàæàþòü, ùî íà ðèíêó ìàéæå íåìຠíåäîîö³íåíèõ ³íñòðóìåíò³â. Ïàñèâíå óïðàâë³ííÿ ïðîÿâëÿºòüñÿ â ïðèäáàíí³ ö³ííèõ ïàïåð³â íà äîâãîñòðîêîâó ïåðñïåêòèâó. ²íñòðóìåíòè äîáèðàþòüñÿ òàê³, ùîá çà öåé ÷àñ, îñîáëèâî íå çì³íþþ÷è ñêëàäó ïîðòôåëÿ, äîñÿãòè ïîñòàâëåíî¿ ìåòè ó âèãëÿä³ ÿêîãîñü ð³âíÿ äîõ³äíîñò³. Íàâïàêè, àêòèâíå óïðàâë³ííÿ ïåðåäáà÷ຠïîñò³éíèé ïîøóê ³íâåñòîðîì íàéêðàùèõ íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â ³ ¿õ ïðèäáàííÿ. Òàê³ àêòèâí³ ä³¿ äàþòü çìîãó ³íâåñòîðó ïîñò³éíî ïîë³ïøóâàòè ïîêàçíèêè äîõ³äíîñò³, ÿê³ ïëàíóâàëèñÿ ç ïî÷àòêó ³íâåñòóâàííÿ. Îòæå, ðåçóëüòàòèâí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ çà ïàñèâíîãî óïðàâë³ííÿ ôîðìóºòüñÿ ïðè âèáîð³ áàçîâîãî ïîðòôåëÿ, à çà àêòèâíîã ïðîòÿãîì âñüîãî ïåð³îäó âîëîä³ííÿ ïîðòôåëåì. 138

Ðèçèê äîäຠ³íâåñòîðîâ³ â³ä÷óòòÿ ðåàëüíîñò³ â éîãî ïðèðîäíîìó íàìàãàíí³ äîñÿãòè ìàêñèìàëüíî¿ ïðèáóòêîâîñò³ âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó. Ðèçèêîâàíå ÷è íåðèçèêîâàíå ³íâåñòóâàííÿ º ÷è íå íàéãîëîâí³øîþ îçíàêîþ îáðàíî¿ ³íâåñòîðîì ñòðàòå㳿. Ðèçèê ìîæå âèíèêàòè ÷åðåç áåçë³÷ ÷èííèê³â, ÿê³ êðàùå ïîä³ëèòè íà çì³íè â çîâí³øíüîìó (äëÿ ïðîåêòó) ñåðåäîâèù³ òà ïîìèëêè â óïðàâë³íí³ ðåñóðñàìè ïðîåêòó (âíóòð³øíº ñåðåäîâèùå). Âàæëèâèì çàõîäîì ïðîòè䳿 ðèçèêó º ë³êâ³äí³ñòü àêòèâ³â ³íâåñòîðà, ÿêà âèçíà÷ຠïîòåíö³éíó ñïðîìîæí³ñòü éîãî øâèäêî ³ áåç âòðàò ïåðåòâîðþâàòè àêòèâè ïðîåêòó çíîâ ó ãðîøîâ³ êîøòè.  ³íâåñòèö³éí³é ä³ÿëüíîñò³ ñë³ä óðàõîâóâàòè ð³âåíü ë³êâ³äíîñò³ é äîëó÷àòè éîãî äî ³íøèõ êðèòåð³¿â, âèð³øóþ÷è ïèòàííÿ ïðî äîö³ëüí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ. ³äïîâ³äí³ñòü ô³íàíñîâèì ðåñóðñàì º ãîëîâíèì îáìåæåííÿì äëÿ ïëàí³â ³íâåñòîðà. Íåäîñòàòí³ âëàñí³ ðåñóðñè ìîæóòü áóòè äîïîâíåí³ ³íøèìè äæåðåëàìè, îäíàê öå ï³äâèùóº ðèçèêîâàí³ñòü ³ ïîòðåáóº á³ëüø ðåòåëüíîãî ô³íàíñîâîãî ïëàíóâàííÿ. ×èì á³ëüøîþ º ÷àñòêà ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó, ÿêà íå íàëåæèòü ³íâåñòîðó, òèì á³ëüø ï³äîçð³ëèì áóäå ïðîåêò äëÿ ïàðòíåð³â. Âàæêî äîñÿãòè íàéâèùèõ ïîêàçíèê³â îäðàçó çà âñ³ìà êðèòåð³ÿìè. Ó ïðàêòè÷í³é ä³ÿëüíîñò³ ³íâåñòîð îï³êóºòüñÿ íàéâàæëèâ³øèìè äëÿ íüîãî õàðàêòåðèñòèêàìè âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó (ðèñ. 9.3). ϳäõ³ä ³íâåñòîðà äî ôîðìóâàííÿ ³ óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³éíèì ïîðòôåëåì Âèçíà÷åíà äîõ³äí³ñòü ïðè íàÿâíèõ ó ³íâåñòîðà àêòèâàõ

̳í³ìàëüíà ðèçèêîâàí³ñòü ïîðòôåëÿ

Çáàëàíñîâàíå ïîºäíàííÿ ïðèáóòêó òà ðèçèêó

Ìàêñèìàëüíà ë³êâ³äí³ñòü òà êåðîâàí³ñòü ïîðòôåëÿ Çáåðåæåííÿ êàï³òàëó

Ìàêñèì³çàö³ÿ äîõ³äí³ñòü

Ïðèð³ñò êàï³òàëó â êîðîòêèé òåðì³í

Ìàë. 9.3. Êðèòå𳿠ôîðìóâàííÿ ïîðòôåëÿ

139

ßê³ñòü óïðàâë³ííÿ ïîðòôåëåì, ÿê ³ ïðè âèáîð³ îêðåìîãî ô³íàíñîâîãî ³íñòðóìåíòà, âèçíà÷àºòüñÿ çà ïàðàìåòðàìè äîõ³äíîñò³ òà ðèçèêó. Âîíè, ó ñâîþ ÷åðãó, çàëåæàòü â³ä äîõ³äíîñò³ òà ðèçèêó êîæíîãî ö³ííîãî ïàïåðà, ùî ââ³éøîâ äî ñêëàäó ïîðòôåëÿ, òà ¿õ âçàºìîâïëèâó. Äîõ³äí³ñòü ïîðòôåëÿ â ö³ëîìó (D) ìîæå áóòè ðîçðàõîâàíà ÿê ñåðåäíüîçâàæåíà âåëè÷èíà äîõ³äíîñò³ êîæíîãî ³íñòðóìåíòà (D³ ): D = D1·Ð1 + D2·Ð2 + … + D³·Ð³ +. . . + Dn·Ðn, äå г — ïèòîìà âàãà âàðòîñò³ ïðèäáàííÿ ³-ãî ³íñòðóìåíòà (Ö ) â óñüîìó ³íâåñòîâàíîìó â ïîðòôåëü êàï³òàë³ (Ê): Pi =

Ö ïð.³ ⋅ N i

, K N³ — ê³ëüê³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â ³–ãî âèäó. Ðèçèê ïîðòôåëÿ â ö³ëîìó òàêîæ çàëåæèòü â³ä ðèçèêó êîæíîãî ³íñòðóìåíòà ïîðòôåëÿ, àëå âèçíà÷àºòüñÿ ç óðàõóâàííÿì ùå é âçàºìîçàëåæíîñòåé ì³æ ðèçèêîì îêðåìèõ ³íñòðóìåíò³â. Ó çàãàëüíîìó âèïàäêó ââàæàþòü, ùî ðèçèê ïîðòôåëÿ ñêëàäàºòüñÿ ç âëàñíîãî (³íäèâ³äóàëüíîãî) ðèçèêó, ÿêèé çàëåæèòü â³ä ðèçèêó âêëþ÷åíèõ äî ïîðòôåëÿ ö³ííèõ ïàïåð³â, ³ ðèíêîâîãî (ñèñòåìàòè÷íîãî) ðèçèêó, ÿêèé îäíàêîâî çàãðîæóº âñ³ì åêîíîì³÷íèì ñóᒺêòàì ³ âñ³ì ³íñòðóìåíòàì. ×èì á³ëüøå ³íñòðóìåíò³â ³ç íåïîâ’ÿçàíèìè òåíäåíö³ÿìè äîõ³äíîñò³ ìຠïîðòôåëü, òèì â³í á³ëüø äèâåðñèô³êîâàíèé ³ òèì á³ëüøå éîãî ñèñòåìàòè÷íèé ðèçèê íàáëèæàºòüñÿ äî ñåðåäíüîãî ð³âíÿ ðèçèêó ðèíêó. Ñåðåäíüîðèíêîâèé ðèçèê âèçíà÷àºòüñÿ çà ì³íëèâ³ñòþ äîõ³äíîñò³ óìîâíîãî ïîðòôåëÿ, â ÿêèé óâ³éøëè á óñ³ ³íñòðóìåíòè, ùî º íà ðèíêó. Äèâåðñèô³êàö³ºþ çìåíøèòè ðèçèê ïîðòôåëÿ íèæ÷å ð³âíÿ ðèçèêó âñüîãî ðèíêó íåìîæëèâî. Âîäíî÷àñ äèâåðñèô³êàö³ÿ çìåíøóº âëàñíèé ðèçèê ïîðòôåëÿ. Ó áóäü ÿêîìó ðàç³ äèâåðñèô³êàö³ÿ º îñíîâíèì ìåòîäîëîã³÷íèì ïðèíöèïîì çíèæåííÿ ðèçèêó ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ. Êîæåí ³íâåñòîð ç áàãàòüîõ ìîæëèâèõ âàð³àíò³â ³íñòðóìåíò³â, ùî º íà ðèíêó, áàæຠñôîðìóâàòè íàéïðèéíÿòí³øèé äëÿ íüîãî “åôåêòèâíèé” ïîðòôåëü. Òàêèé ïîðòôåëü çàáåçïå÷èòü ìàêñèìàëüíó äîõ³äí³ñòü ïðè îáìåæåíí³ çà ð³âíåì ïðèéíÿòíîãî ðèçèêó àáî çàáåçïå÷èòü ì³í³ìàëüíèé ðèçèê çà óìîâè, ùî äîõ³äí³ñòü íå ìåíøà çà ïðèéíÿòíó äëÿ ³íâåñòîðà. Òàêèõ åôåêòèâíèõ ïîðòôåë³â ìîæå áóòè áåçë³÷ — ¿õ ñóêóïí³ñòü íàçèâàºòüñÿ “åôåêòèâíîþ” ìíîæèíîþ ïðèéíÿòíèõ äëÿ ³íâåñòîðà ïîðòôåë³â. Çâàæàþ÷è íà ðîçâèíåí³ñòü ô³íàíñîâèõ ðèíê³â ³ ñêëàäí³ñòü àíàë³òè÷íî¿ ðîáîòè ç îá´ðóíòóâàííÿ ô³íàíñîâèõ ³íâåñòèö³é, óïðàâë³ííÿ ïîðò-

140

ôåëÿìè ö³ííèõ ïàïåð³â ó ö³é ñôåð³ ñôîðìóâàëàñÿ ñèñòåìà ô³íàíñîâèõ ïîñåðåäíèê³â. Ó çàêîíîäàâñòâ³ Óêðà¿íè âèçíà÷åíî, ùî ïîñåðåäíèöüêó ä³ÿëüí³ñòü, ïîâ’ÿçàíó ç âèïóñêîì ³ îá³ãîì ö³ííèõ ïàïåð³â, ìîæóòü ïðîâàäèòè “ñïåö³àëüí³ àêö³îíåðí³” òîâàðèñòâà òà áàíêè, îᒺäíàí³ òåðì³íîì “òîðãîâö³ ö³ííèìè ïàïåðàìè”, äëÿ ÿêèõ îïåðàö³¿ ç ö³ííèìè ïàïåðàìè ñòàíîâëÿòü âèêëþ÷íèé âèä ¿õíüî¿ ä³ÿëüíîñò³. Òîðãîâö³ ö³ííèìè ïàïåðàìè âïðàâ³ çä³éñíþâàòè: à) ä³ÿëüí³ñòü, ïîâ’ÿçàíó ç âèïóñêîì ö³ííèõ ïàïåð³â; á) êîì³ñ³éíó ä³ÿëüí³ñòü ïî ö³ííèõ ïàïåðàõ; â) êîìåðö³éíó ä³ÿëüí³ñòü ïî ö³ííèõ ïàïåðàõ. ijÿëüí³ñòþ, ïîâ’ÿçàíîþ ç âèïóñêîì ö³ííèõ ïàïåð³â, âèçíàºòüñÿ âèêîíàííÿ òîðãîâöåì ö³ííèìè ïàïåðàìè îïåðàö³é ùîäî ¿õ ïðèäáàííÿ àáî ïðîäàæó çà äîðó÷åííÿì, â³ä ³ìåí³ ³ çà êîøòè åì³òåíòà. Êîì³ñ³éíîþ ä³ÿëüí³ñòþ ïî ö³ííèõ ïàïåðàõ âèçíàºòüñÿ êóï³âëÿ-ïðîäàæ ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî çä³éñíþºòüñÿ òîðãîâöåì ö³ííèìè ïàïåðàìè â³ä ñâîãî ³ìåí³, çà äîðó÷åííÿì ³ çà êîøòè ³íøî¿ îñîáè. Êîìåðö³éíîþ ä³ÿëüí³ñòþ ïî ö³ííèõ ïàïåðàõ âèçíàºòüñÿ êóï³âëÿïðîäàæ ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî çä³éñíþºòüñÿ òîðãîâöåì ö³ííèìè ïàïåðàìè â³ä ñâîãî ³ìåí³ òà çà ñâ³é êîøò. Çä³éñíåííÿ ä³ÿëüíîñò³, ïîâ’ÿçàíî¿ ç âèïóñêîì òà îá³ãîì ö³ííèõ ïàïåð³â, ÿê âèêëþ÷íî¿ ä³ÿëüíîñò³, äîïóñêàºòüñÿ íà îñíîâ³ äîçâîëó, ùî âèäàºòüñÿ Äåðæàâíîþ êîì³ñ³ºþ ç ö³ííèõ ïàïåð³â òà ôîíäîâîãî ðèíêó. Ïåðåë³ê äîêóìåíò³â, íåîáõ³äíèõ äëÿ îòðèìàííÿ äîçâîëó íà çä³éñíåííÿ ä³ÿëüíîñò³, ïîâ’ÿçàíî¿ ç âèïóñêîì òà îá³ãîì ö³ííèõ ïàïåð³â, à òàêîæ ïåðåë³ê â³äîìîñòåé, ÿê³ òîðãîâåöü ö³ííèìè ïàïåðàìè ìຠïîäàâàòè ïðîòÿãîì òåðì³íó 䳿 öüîãî äîçâîëó, âèçíà÷àþòüñÿ ̳í³ñòåðñòâîì ô³íàíñ³â Óêðà¿íè. Ó ðîçâèíåíèõ åêîíîì³êàõ ô³íàíñîâå ³íâåñòóâàííÿ º ðîçãàëóæåíîþ ñïåö³àë³çîâàíîþ ñôåðîþ ä³ÿëüíîñò³, ùî ïîòðåáóº ñïåö³àëüíèõ òà óí³âåðñàëüíèõ çíàíü ³ äîñâ³äó ðîáîòè. Äëÿ ïðèêëàäó, çàãàëüíà ê³ëüê³ñòü ëþäåé, ÿê³ ïðàöþþòü ó ñôåð³ ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ ó ÑØÀ, äîñÿãຠ7 % ÷èñåëüíîñò³ âñ³õ çàéíÿòèõ. Âîíè êîíñóëüòóþòü, çáèðàþòü ³ àíàë³çóþòü ³íôîðìàö³þ, îáèðàþòü îᒺêòè äëÿ ³íâåñòóâàííÿ, ïðîâîäÿòü ïåðåãîâîðè, ãîòóþòü êóï³âëþ-ïðîäàæ ö³ííèõ ïàïåð³â, øóêàþòü ïåðñïåêòèâí³ ö³íí³ ïàïåðè, îôîðìëÿþòü ïåðåõ³ä ïðàâ âëàñíîñò³ íà ö³íí³ ïàïåðè, óïðàâëÿþòü êîøòàìè ñâî¿õ ê볺íò³â çà äîãîâîðîì, êîíñóëüòóþòü òîùî. 141

Íàéá³ëüø ³íòåëåêòóàëüíà ÷àñòèíà ðîá³ò ó ô³íàíñîâî-³íâåñòèö³éíîìó ìåíåäæìåíò³ ïîâ’ÿçàíà ç ô³íàíñîâèì àíàë³çîì ö³ííèõ ïàïåð³â. Çàâäàííÿ ô³íàíñîâèõ àíàë³òèê³â — ïîøóê “íåäîîö³íåíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â”, ðåàëüíà âàðò³ñòü ÿêèõ ïåðåâèùóâàòèìå ¿õ ïîòî÷íó ðèíêîâó ö³íó. Îáèðàòè äîâåäåòüñÿ ç ê³ëüêîõ ì³ëüéîí³â ³íñòðóìåíò³â (ö³ííèõ ïàïåð³â òà ¿õ ïîõ³äíèõ), ùî îáåðòàþòüñÿ íà ðèíêó. Çàñòîñîâóþòüñÿ ñïåö³àëüí³ ìàòåìàòèçîâàí³ ìåòîäè àíàë³çó ïîâåä³íêè ðèíêó, äèíàì³êè ö³í íà ö³íí³ ïàïåðè, ñòàíó ñïðàâ ó åì³òåíò³â ö³ííèõ ïàïåð³â, ïîâåä³íêè ¿õ äèðåêö³é, ì³æíàðîäíî¿ ñèòóàö³¿ ³ ò. ³í. ijº ñïåö³àëüíà ñèñòåìà ï³äãîòîâêè ³ ñåðòèô³êàö³¿ ô³íàíñîâèõ àíàë³òèê³â. Ó ðîçâèíåíèõ ðèíêîâèõ êðà¿íàõ îáñÿãè êàï³òàë³â ó ñôåð³ ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ ïåðåâèùóþòü îáñÿãè ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ, õî÷à ö³ ñôåðè é ïîâ’ÿçàí³, à ïîòîêè êàï³òàë³â âçàºìîçàëåæí³. Îñíîâíèì ïîëåì ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ º âòîðèííèé ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â, õî÷à ³ ïåðâèííèé ðèíîê â³ä³ãðຠïåâíó ðîëü ó ñôåð³ ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ. Àëå ãîëîâíèì º âòîðèííèé ðèíîê ÷åðåç òå, ùî ñàìå íà íüîìó ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè â³ëüíî îáåðòàþòüñÿ, ñòàþòü îᒺêòîì â³ëüíî¿ êóï³âë³-ïðîäàæó, ä³ñòàþòü ðèíêîâó îö³íêó ç áîêó ïîïèòó ³ ïðîïîçèö³¿, îòðèìóþòü ðèíêîâå âèçíàííÿ ³ ðèíêîâó ö³íó, à òàêîæ òàêó âàæëèâó ³íâåñòèö³éíó ÿê³ñòü, ÿê ë³êâ³äí³ñòü. Ñàìå íà ðèíêó ä³þòü ìåõàí³çìè, ùî äàþòü çìîãó ³íâåñòîðàì â³ëüíî, â³äïîâ³äíî äî ³íâåñòèö³éíèõ íàì³ð³â, îáì³íþâàòèñÿ ô³íàíñîâèìè àêòèâàìè. Ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â ïîä³ëÿºòüñÿ íà á³ðæîâèé òà ïîçàá³ðæîâèé. Íà îñòàííüîìó ðîçð³çíÿþòü ðèíîê îïåðàö³é ç ö³ííèìè ïàïåðàìè, ùî çàðåºñòðîâàí³ íà á³ðæ³, ³ ðèíîê ïðÿìèõ îïåðàö³é ç âåëèêèìè ïàêåòàìè àêö³é ì³æ ³íñòèòóö³îíàëüíèìè ³íâåñòîðàìè. Êîì³ñ³éí³, ÿê³ îòðèìóþòü áðîêåðè, îáñëóãîâóþ÷è ³íòåðåñè ³íâåñòîð³â íà ôîíäîâîìó ðèíêó, ñòàíîâëÿòü 1–5 % âàðòîñò³ îïåðàö³¿ êóï³âë³ àáî ïðîäàæó ö³ííèõ ïàïåð³â. Òîìó ïðè âñ³é âàæëèâîñò³ ïîñåðåäíèöüêèõ ôóíêö³é äëÿ ôóíêö³îíóâàííÿ ôîíäîâîãî ðèíêó çðîçóì³ëà ïðèâàáëèâ³ñòü ìîæëèâîñò³ ïðÿìèõ îïåðàö³é ì³æ ³íâåñòîðàìè áåç ïîñåðåäíèöòâà. Á³ðæîâèé ðèíîê áàçóºòüñÿ íà ôóíêö³îíóâàíí³ ôîíäîâèõ á³ðæ. Öå îðãàí³çàö³éíî îôîðìëåíèé, ïîñò³éíî ä³þ÷èé ðèíîê, íà ÿêîìó çä³éñíþºòüñÿ âèçíà÷åíà â ÷àñ³ é ïðîñòîð³ òîðã³âëÿ ö³ííèìè ïàïåðàìè, çîñåðåäæóºòüñÿ ïîïèò ³ ïðîïîçèö³ÿ ö³ííèõ ïàïåð³â, ôîðìóºòüñÿ ðèíêîâà ö³íà (á³ðæîâèé êóðñ). Ôîíäîâà á³ðæà ñòâîðþºòüñÿ ó ôîðì³ àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà, áåç ìåòè îòðèìàííÿ ïðèáóòêó ³ çàéìàºòüñÿ âèíÿòêîâî îðãàí³çàö³ºþ óêëàäàííÿ óãîä êóï³âë³ òà ïðîäàæó ö³ííèõ ïàïåð³â ³ ¿õ ïîõ³äíèõ. 142

Á³ðæîâèé ðèíîê çà óìîâàìè ñâîãî ôóíêö³îíóâàííÿ º íàéêîíñåðâàòèâí³øîþ ÷àñòèíîþ ôîíäîâîãî ðèíêó. Íà íüîìó 䳺 çâ³ä ñïåö³àëüíèõ ïðàâèë, ùî æîðñòêî ðåãëàìåíòóþòü: à) âèäè óãîä, ùî óêëàäàþòüñÿ íà ôîíäîâ³é á³ðæ³; á) ïîðÿäîê òîðã³âë³ íà ôîíäîâ³é á³ðæ³; â) óìîâè äîïóñêó ö³ííèõ ïàïåð³â íà ôîíäîâó á³ðæó; ã) óìîâè ³ ïîðÿäîê ïåðåäïëàòè ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî êîòèðóþòüñÿ íà ôîíäîâ³é á³ðæ³; ä) ïîðÿäîê ôîðìóâàííÿ ö³í, á³ðæîâîãî êóðñó òà ¿õ â³äêðèòî¿ ïóáë³êàö³¿; å) ïåðåë³ê ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî êîòèðóþòüñÿ íà ôîíäîâ³é á³ðæ³; º) îáîâ’ÿçêè ÷ëåí³â ôîíäîâî¿ á³ðæ³ ùîäî âåäåííÿ îáë³êó òà ³íôîðìàö³¿, âíóòð³øí³é ðîçïîðÿäîê ðîáîòè êîì³ñ³é ôîíäîâî¿ á³ðæ³, ïîðÿäîê ¿õíüî¿ ä³ÿëüíîñò³; æ) ñèñòåìó ³íôîðìàö³éíîãî çàáåçïå÷åííÿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³; ç) âèäè ïîñëóã, ùî íàäàþòüñÿ ôîíäîâîþ á³ðæåþ, ³ ðîçì³ð ïëàòè çà íèõ; è) ïðàâèëà âåäåííÿ ðîçðàõóíê³â íà ôîíäîâ³é á³ðæ³; Ó ñôåð³ ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ çà ÷àñîì îá³ãó ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â ñë³ä òàêîæ âèîêðåìèòè ðèíîê êîðîòêîñòðîêîâèõ ïîçèêîâèõ êàï³òàë³â — ãðîøîâèé ðèíîê (÷àñ îá³ãó áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü — äî ðîêó) ³ ðèíîê äîâãîñòðîêîâèõ ïîçèêîâèõ êàï³òàë³â — ðèíîê êàï³òàë³â. ²íâåñòèö³éíà âàðò³ñòü ö³ííîãî ïàïåðࠗ öå òàê çâàíà ñïðàâåäëèâà ö³íà, ùî âèçíà÷åíà íàéá³ëüø îá³çíàíèìè ³ íàéá³ëüø êâàë³ô³êîâàíèìè ôàõ³âöÿìè ðèíêó íà îñíîâ³ âñ³º¿ ìîæëèâî¿ ³íôîðìàö³¿, ç óðàõóâàííÿì ïðîãíîç³â ìàéáóòíüî¿ äîõ³äíîñò³ ö³ííîãî ïàïåðà. Ïîòî÷íà ðèíêîâà ö³íà ³ ³íâåñòèö³éíà ö³íà íå îáîâ’ÿçêîâî îäíàêîâ³ â êîæåí ìîìåíò ÷àñó. ¯õ ð³çíèöÿ õàðàêòåðèçóº “åôåêòèâí³ñòü” ðèíêó. Íà “åôåêòèâíîìó ðèíêó” ðèíêîâà ö³íà ö³ííîãî ïàïåðà â³äïîâ³äຠéîãî ³íâåñòèö³éí³é âàðòîñò³. Öå ìîæëèâî, ÿêùî âñ³ ó÷àñíèêè ðèíêó (âîíè ôîðìóþòü ïðîïîçèö³þ ³ ïîïèò, à îòæå, é ö³íó) âîëîä³þòü âñ³ºþ ³íôîðìàö³ºþ ùîäî êîæíîãî ö³ííîãî ïàïåðà. Ðèíîê òèì åôåêòèâí³øèé, ÷èì á³ëüø ïðîôåñ³éíî äîñêîíàë³, ³íôîðìàö³éíî îá³çíàí³, ôàõîâî ï³äãîòîâëåí³ àíàë³òèêè íà íüîìó ïðàöþþòü. Òîä³ íà ðèíêó âñ³ ïîòî÷í³ ö³íè â êîæåí ìîìåíò ÷àñó òî÷íî çá³ãàþòüñÿ ç³ “ñïðàâåäëèâîþ” ö³íîþ, íåìàº í³ ïåðåîö³íåíèõ ðèíêîì, í³ íåäîîö³íåíèõ íèì ö³ííèõ ïàïåð³â. Àëå òàêèõ ñèòóàö³é ìàéæå íå áóâàº, ÿê áè äîáðå àíàë³òèêè íå íàìàãàëèñÿ ïðàöþâàòè. Çàâæäè º ïðèõîâàíà ³íôîðìàö³ÿ, êîíêóðåíòíà 143

áîðîòüáà ì³æ àêö³îíåðíèìè òîâàðèñòâàìè, âèïàäêîâ³ îáñòàâèíè, ìàéáóòíÿ íåâèçíà÷åí³ñòü, ì³æíàðîäí³ óñêëàäíåííÿ, ïîë³òè÷í³ ïî䳿 ³ ò. ³í. ×èì á³ëüøîþ º ð³çíèöÿ íà ðèíêó ì³æ ïîòî÷íèìè ðèíêîâèìè ö³íàìè ³ ³íâåñòèö³éíîþ âàðò³ñòþ, òèì ìåíø åôåêòèâíèì º ðèíîê. Àáñîëþòíî åôåêòèâíèì áóäå ðèíîê, äå º ïîñò³éíà ð³âí³ñòü ïîòî÷íî¿ ö³íè ³ ³íâåñòèö³éíî¿ ö³íè êîæíîãî ö³ííîãî ïàïåðà. Ââàæàºòüñÿ, ùî ðèíîê áóäå ìàëîåôåêòèâíèì, ÿêùî ó÷àñíèêàì ðèíêó äîñòóïíà ëèøå ö³íîâà ³íôîðìàö³ÿ (ùîäî ö³í íà ðèíêó), ñåðåäíüîåôåêòèâíè젗 ÿêùî äîñòóïíà ³íôîðìàö³ÿ ùîäî ö³í òà ñòàíó åì³òåíò³â ö³ííèõ ïàïåð³â, âèñîêîåôåêòèâíè젗 ÿêùî äîñòóïíà âñÿ ïîòåíö³éíî ìîæëèâà ³íôîðìàö³ÿ (â³äêðèòà òà çàêðèòà), ùî ìîæå âïëèíóòè íà ìàéáóòí³ äîõîäè âëàñíèêà öüîãî ö³ííîãî ïàïåðà ³ éîãî ìàéáóòíþ ö³íó. Äëÿ ³ëþñòðàö³¿ òîãî, ÿêå çíà÷åííÿ ìຠäîñòîâ³ðíà ³íôîðìàö³ÿ ó ñôåð³ îïåðàö³é ç ö³ííèìè ïàïåðàìè, íàâåäåìî óìîâè îõîðîíè ïðàâ ³íâåñòîðà, ùî ì³ñòÿòüñÿ â Çàêîí³ Óêðà¿íè “Ïðî ö³íí³ ïàïåðè ³ ôîíäîâó á³ðæó” Îñîáà, ÿêà ïåðåäïëàòèëà àáî êóïèëà ö³íí³ ïàïåðè äî îïóáë³êóâàííÿ ³íôîðìàö³¿ ïðî çì³íè â ãîñïîäàðñüê³é ä³ÿëüíîñò³ åì³òåíòà, ùî âïëèâàþòü íà âàðò³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â àáî ðîçì³ð äîõîäó ïî íèõ, ìîæå ïðîòÿãîì 15 äí³â ç ìîìåíòó ïóáë³êàö³¿ ö³º¿ ³íôîðìàö³¿ ðîç³ðâàòè äîãîâ³ð â îäíîñòîðîííüîìó ïîðÿäêó. Åì³òåíò çîáîâ’ÿçàíèé â³äøêîäóâàòè ¿é âèòðàòè é ìîæëèâ³ çáèòêè, ïîâ’ÿçàí³ ç ïåðåäïëàòîþ àáî êóï³âëåþ ö³ííèõ ïàïåð³â. Ó ðàç³ íåâèêîíàííÿ óìîâ ïåðåäïëàòè íà ö³íí³ ïàïåðè åì³òåíò çîáîâ’ÿçàíèé ïîâåðíóòè ïåðåäïëàòíèêàì íà ¿õíþ âèìîãó âñ³ îòðèìàí³ â³ä íèõ êîøòè ³ç ñïëàòîþ â³äñîòê³â çà âåñü ñòðîê ¿õ òðèìàííÿ. Åì³òåíò íåñå â³äïîâ³äàëüí³ñòü ùîäî â³äøêîäóâàííÿ çáèòê³â, çàâäàíèõ íåäîñòîâ³ðíîþ ³íôîðìàö³ºþ ïðî ö³íí³ ïàïåðè. Äåðæàâíèé êîíòðîëü ó ñôåð³ ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ (çà âèïóñêîì òà îá³ãîì ö³ííèõ ïàïåð³â) çä³éñíþþòü çã³äíî ³ç çàêîíîäàâñòâîì Äåðæàâíà êîì³ñ³ÿ ç ö³ííèõ ïàïåð³â òà ôîíäîâîãî ðèíêó, ¿¿ òåðèòîð³àëüí³ â³ää³ëåííÿ òà Àíòèìîíîïîëüíèé êîì³òåò Óêðà¿íè. Îñîáëèâèì âèäîì ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ º àðá³òðàæí³ îïåðàö³¿. Àðá³òðàæåì íàçèâàºòüñÿ ïðîâåäåííÿ îïåðàö³¿ îäíî÷àñíî¿ êóï³âë³ òà ïðîäàæó ö³ííîãî ïàïåðà íà ãåîãðàô³÷íî ð³çíèõ ðèíêàõ, äå ñïîñòåð³ãàþòüñÿ â³äì³ííîñò³ â ö³í³ íà îäíàêîâ³ ö³íí³ ïàïåðè. Àðá³òðàæí³ îïåðàö³¿ áàçóþòüñÿ íà íàÿâíîñò³ ð³çíèõ ö³í íà îäíàêîâ³ ³íñòðóìåíòè. ²íâåñòóâàííÿ â àðá³òðàæí³ îïåðàö³¿, ÿê ïðàâèëî, º áåçðèçèêîâîþ îïåðàö³ºþ, ³ òîìó ³íñòðóìåíòè äëÿ çä³éñíåííÿ êîìåðö³éíîãî àðá³òðàæó ç ö³ííèìè ïàïåðàìè ìàþòü ïð³îðèòåòè ó ô³íàíñîâèõ ³íâåñòîð³â. 144

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. 28. 29. 30. 31. 32. 33. 34. 35. 36.

Ïîÿñí³òü òåðì³í “³íâåñòèö³éíèé ïîðòôåëü”. Ïîÿñí³òü çì³ñò ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ. Õòî º ô³íàíñîâèì ³íâåñòîðîì? ßê ïðàöþº ô³íàíñîâèé ³íâåñòîð? Ó ÷îìó â³äì³íí³ñòü ì³æ ïîðòôåëüíèì ³ ñòðàòåã³÷íèì ³íâåñòîðàìè? ßê âè ðîçó쳺òå òåðì³í “ñòðóêòóðà ïîðòôåëÿ”? ßê óïðàâëÿòè ñòðóêòóðîþ ïîðòôåëÿ? Óïðàâë³ííÿ ïîðòôåëåì. Äèâåðñèô³êîâàíèé ïîðòôåëü. Êîíñåðâàòèâíèé ïîðòôåëü. Ïàñèâíèé ïîðòôåëü. Êåðîâàíèé ïîðòôåëü. Àêòèâíèé ïîðòôåëü Çáàëàíñîâàíèé ïîðòôåëü. Àãðåñèâíèé ïîðòôåëü. Ìåòà ôîðìóâàííÿ ïîðòôåëÿ. Ïðèíöèïè ôîðìóâàííÿ ïîðòôåëÿ. Ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè. ²íâåñòèö³éíà ïðèâàáëèâ³ñòü ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â. Êîìåðö³éíèé àðá³òðàæ ó ô³íàíñîâîìó ³íâåñòóâàíí³. ²íñòèòóö³éí³ ô³íàíñîâ³ ³íâåñòîðè. Áðîêåðñüêà ä³ÿëüí³ñòü íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó. Êîìåðö³éíà ä³ÿëüí³ñòü íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó. Ïåðâèííèé ³ âòîðèííèé ôîíäîâ³ ðèíêè. Ó÷àñíèêè ôîíäîâîãî ðèíêó. ²íñòèòóòè ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ. Êîíñóëüòàö³éí³ ïîñëóãè íà ðèíêó ô³íàíñîâèõ ³íâåñòèö³é. Äîâ³ð÷å óïðàâë³ííÿ êàï³òàëîì. Âèçíà÷åííÿ ðåçóëüòàòèâíîñò³ êåðóâàííÿ ïîðòôåëåì. Ðîëü ô³íàíñîâèõ àíàë³òèê³â ó ïðîöåñ³ ³íâåñòóâàííÿ. Òåõí³÷íèé àíàë³ç ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â. Ôóíäàìåíòàëüíèé àíàë³ç ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â. Âèçíà÷åííÿ äîõ³äíîñò³ ô³íàíñîâîãî ðèíêó. Âèçíà÷åííÿ ñåðåäíüî¿ ðèçèêîâàíîñò³ ôîíäîâîãî ðèíêó. Êîí’þíêòóðà ðèíêó ô³íàíñîâèõ ³íâåñòèö³é. Òåõíîëîã³ÿ äîñë³äæåííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ö³ííèõ ïàïåð³â. 145

37. 38. 39. 40. 41. 42. 43. 44. 45. 46. 47. 48. 49. 50.

Òåõíîëîã³ÿ ïðîâåäåííÿ îïåðàö³¿ ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ. Ôóíêö³¿ ³íâåñòèö³éíî¿ êîìïàí³¿ íà óêðà¿íñüêîìó ðèíêó. Ìåòà ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â. Ñï³ëüíå é â³äì³ííå ó ô³íàíñîâîãî “ñïåêóëÿíòà”, “³íâåñòîðà” ³ “ãðàâöÿ”. Ñôîðìóëþéòå âàøó ïîòåíö³éíî ìîæëèâó âëàñíó ³íâåñòèö³éíó ñòðàòåã³þ íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó. ßêîþ âè ââàæàºòå ñåðåäíþ äîõ³äí³ñòü ô³íàíñîâèõ ³íâåñòèö³é íà óêðà¿íñüêîìó ðèíêó? Õòî ³ ÿê ïðèñóäæóº ³íâåñòèö³éí³ ðåéòèíãè êîðïîðàö³ÿì? Ïîÿñí³òü òåðì³í “êîðïîðàö³ÿ”. Ïîêàçíèêè ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ àêö³é. Ïîêàçíèêè ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ îáë³ãàö³é. Äèâ³äåíäíà ïîë³òèêà ³ ¿¿ âïëèâ íà âàðò³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â. ³ä ÷îãî çàëåæèòü ïîòî÷íà ö³íà ö³ííèõ ïàïåð³â? ßêå çíà÷åííÿ ìຠ³íôîðìàö³ÿ äëÿ ô³íàíñîâîãî ³íâåñòîðà? ßê³ ÷èííèêè âïëèâàþòü íà ïîòî÷íó ö³íó ô³íàíñîâîãî ³íñòðóìåíòà?

˳òåðàòóðà [2, 6, 7, 8, 12, 13].

146

10. ÓÏÐÀÂ˲ÍÍß ²ÍÂÅÑÒÓÂÀÍÍßÌ Çä³éñíåííÿ ³íâåñòóâàííÿ ïåpåäáà÷ຠâ³äïîâ³äíå óïpàâë³ííÿ öèì ïpîöåñîì: âèçíà÷åííÿ îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ, îá´ðóíòóâàííÿ äîö³ëüíîñò³, ïpèéíÿòòÿ p³øåííÿ, çàáåçïå÷åííÿ ³íâåñòóâàííÿ påñópñàìè, ¿õ pàö³îíàëüíå âèêîpèñòàííÿ, ïîòî÷íèé ìîí³òîðèíã, ñâîº÷àñíå âíåñåííÿ çì³í ó ïðîöåñ, çíîâó îá´ðóíòóâàííÿ ³ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ òîùî. Óïðàâë³ííÿ ïðîöåñîì ³íâåñòóâàííÿ çàëåæèòü òàêîæ â³ä åòàïó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, ÿêèé çä³éñíþºòüñÿ â ïîòî÷íèé ïåð³îä. Ñåpåä íèõ ñë³ä âèîêðåìèòè: åòàï ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ, ï³äãîòîâ÷èé åòàï, åòàï påàë³çàö³¿ ïpîåêòó òà åòàï åêñïëóàòàö³¿ îᒺêòà ³íâåñòèö³é. Îñòàíí³é ìîæíà ïîä³ëèòè íà åòàï ïîâåpíåííÿ ³íâåñòèö³éíèõ êîøò³â (åòàï ïîâíî¿ îêóïíîñò³ ³íâåñòîâàíèõ êîøò³â) òà åòàï îòpèìàííÿ åêîíîì³÷íîãî åôåêòó â³ä påàë³çàö³¿ ïpîåêòó. Ïpîöåñ óïpàâë³ííÿ º ñêëàäîâèì åëåìåíòîì çàáåçïå÷åííÿ åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ. Äîáðå îðãàí³çîâàíå óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì çàáåçïå÷óº àäàïòàö³þ ïðîåêòó äî êîíêðåòíèõ óìîâ, â ÿêèõ â³í ðåàë³çóºòüñÿ, ³, ãîëîâíå, äî ¿õ ïîñò³éíèõ çì³í, çàáåçïå÷óº ïîòî÷íó êîíêóðåíòîñïðîìîæí³ñòü ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó. Ìåõàí³çìè óïðàâë³ííÿ íàäàþòü ïðîöåñó ³íâåñòóâàííÿ ãíó÷êîñò³ é ñò³éêîñò³ äî íåñïðèÿòëèâèõ ÿâèù ó çîâí³øíüîìó ñåðåäîâèù³. Êð³ì çîâí³øí³õ, óñ³ âíóòð³øí³ ÷èííèêè ïðîåêòó ôàêòè÷íî º íàñë³äêàìè ïîìèëîê ñàìå â óïðàâë³íí³ ³íâåñòóâàííÿì. Ïðîöåñ óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì ó øèðîêîìó ðîçóì³íí³ (áåç ïîä³ëó íà îêðåì³ âèäè òà ôîðìè ³íâåñòóâàííÿ) ìîæíà ïðåäñòàâèòè ïîñë³äîâí³ñòþ ôóíêö³é, îᒺäíàíèõ â ºäèíèé öèêë ³ ïðî³ëþñòðîâàíèõ íà ðèñ. 10.1 ³ 10.2. Ó çàãàëüíîìó âèãëÿä³ ïðîöåñ óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì ïåðåäáà÷ຠíàÿâí³ñòü íàáîðó òèïîâèõ ïðîöåäóð: • ïëàíóâàííÿ — ÿê ïðîöåñ ðîçðîáêè ïîñë³äîâíîñò³ ìàéáóòí³õ ä³é äëÿ äîñÿãíåííÿ ïîñòàâëåíèõ ïðîì³æíèõ ³ ê³íöåâèõ ö³ëåé; • îðãàí³çàö³ÿ — ÿê ïðîöåñ ðîçïîä³ëó ðîá³ò, â³äïîâ³äàëüíîñò³ é ðåñóðñ³â (òðóäîâèõ, ô³íàíñîâèõ, ìàòåð³àëüíèõ, ÷àñó) äëÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; • êîíòðîëü — ÿê ïðîöåñ ïîð³âíÿííÿ ïëàíîâèõ ïàðàìåòð³â ðîá³ò ³ç ôàêòè÷íèìè ³ ïðèéíÿòòÿ êîðèãóþ÷èõ ð³øåíü. 147

Ö³ ôóíêö³¿ çä³éñíþþòüñÿ â öèêë³÷íîìó âçàºìîïîâ’ÿçàíîìó ðåæèì³. Íà îñíîâ³ ðåçóëüòàò³â êîíòðîëþ ÷åðåç ïðîöåñ êîðåêö³¿ îêðåìèõ ðîá³ò ÷è âñüîãî ïðîåêòó çä³éñíþºòüñÿ ïåðåõ³ä äî ôóíêö³¿ íîâîãî ïëàíóâàííÿ, îðãàí³çàö³¿ âèêîíàííÿ ïëàí³â, êîíòðîëþ òîùî. Îö³íêà òà ïðîãíîçóâàííÿ óìîâ äëÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³

Óïðàâë³ííÿ âñ³ºþ ïðîãðàìîþ Àíàë³ç ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó Ñòðàòåã³ÿ

Ïëàíóâàííÿ Îðãàí³çàö³ÿ Ìîòèâàö³ÿ

Ìîí³òîðèíã Àíàë³ç åôåêòèâíîñò³ òà ðèçèêó

Êîíòðîëü Ïðèéíÿòòÿ

Îö³íêà àëüòåðíàòèâà

ð³øåíü

Óïðàâë³ííÿ êîæíèì ïðîåêòîì Äîá³ð ìåíåäæåð³â ³ ïåðñîíàëó Êàëåíäàðíå ïëàíóâàííÿ Áþäæåòóâàííÿ Îðãàí³çàö³ÿ Ìàðêåòèíã Óïðàâë³ííÿ ðèçèêîì Ïðèñòîñóâàííÿ äî çîâí³øíüîãî ñåðåäîâèùà Þðèäè÷íå ñóïðîâîäæåííÿ

Ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ùîäî îêðåìèõ ïðîåêò³â ³ ïðîãðàìè â ö³ëîìó

Ïðîäîâæåííÿ

Çàâåðøåííÿ

³íâåñòèö³éíî¿ ïðîãðàìè Ðèñ. 10.1. Ôóíêö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ìåíåäæìåíòó

148

Ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³

Ñòðàòåã³÷íå ïëàíóâàííÿ ( íà 3–5 ðîê³â) 1. Àíàë³ç ³ ïðîãíîç ìàêðîåêîíîì³÷íîãî ñåðåäîâèùà 2. Îö³íêà ðåñóðñ³â ³íâåñòîðà 3. Ôîðìóâàííÿ ö³ëüîâèõ çàâäàíü 4. Ðîçðîáêà ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòå㳿 Óìîâè

Ö³ë³ òà ðåñóðñè

Ïîçèö³¿ ³íâåñòîðà

Ðîçðîáêà ³íâåñòèö³éíî¿ ïðîãðàìè 1. Ðîçïîä³ë êàï³òàëó ³íâåñòîðà ì³æ ô³íàíñîâèìè ³ âèðîáíè÷èìè àêòèâàìè 2. äîá³ð ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â 3. Îᒺäíàííÿ ïðîåêò³â ó ºäèíó ïðîãðàìó 4. Îö³íêà äîñòàòíîñò³ êðèòåð³¿â åôåêòèâíîñò³

Äîõ³äí³ñòü

Ðèçèê

³äïîâ³äí³ñòü ñòðàòå㳿

Óïðàâë³ííÿ ïðîãðàìîþ 1. Ôîðìóâàííÿ ñòðóêòóðè ñèñòåìè óïðàâë³ííÿ 2. Îðãàí³çàö³ÿ îïåðàòèâíîãî óïðàâë³ííÿ êîæíèì ïðîåêòîì 3. Ìîí³òîðèíã ðåàë³çàö³¿ ïðîãðàìè â ö³ëîìó 4. Ïðèéíÿòòÿ êîðèãóþ÷èõ ð³øåíü Àíàë³ç ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó

Âèÿâëåííÿ íåäîñêîíàëè ïðîåêò³â

Çì³íà ñòðóêòóðè ïðîãðàìè

Ðèñ. 10.2. Öèêë ³íâåñòèö³éíîãî ìåíåäæìåíòó

149

Ïëàíóâàííÿ çàáåçïå÷óº ³íôîðìàö³éíó áàçó äëÿ êåðóâàííÿ ïðîåêòîì. ³äïîâ³äíî äî ñôîðìîâàíèõ ïëàí³â ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó îðãàí³çîâóþòüñÿ é êîîðäèíóþòüñÿ ðîáîòè ç ïðîåêòó, âèêîðèñòîâóþòüñÿ ðåñóðñè, äîñÿãàþòüñÿ ïðîì³æí³ ö³ë³, ïðèéìàþòüñÿ ð³øåííÿ ùîäî ïîòðåáè âòðó÷àííÿ â ïðîöåñ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Îðãàí³çàö³éíà ôóíêö³ÿ óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì ïåðåäáà÷àº: • ðîçïîä³ë ðîëåé ³ â³äïîâ³äàëüíîñò³ ì³æ ìåíåäæåðàìè; • ôîðìóâàííÿ ³íôîðìàö³éíèõ çâ’ÿçê³â ì³æ ìåíåäæåðàìè (óñ³õ ëàíîê); • ôîðìóâàííÿ é ï³äòðèìêó ìåõàí³çì³â âèêîíàííÿ ïðèéíÿòèõ ð³øåíü; • ñèñòåìó ìîòèâàö³é äëÿ ïåðñîíàëó (óñ³õ ð³âí³â), ÿêèé ðåàë³çóº ïðîåêò. Ïîáóäîâà åôåêòèâíî¿ ñèñòåìè êîíòðîëþ ïåðåäáà÷ຠíàÿâí³ñòü ïëàí³â, ñèñòåìè çâ³òíîñò³ ïðî ¿õ âèêîíàííÿ, ñèñòåìè àíàë³çó âèêîíàííÿ ïëàí³â, òåõíîëî㳿 ðåàãóâàííÿ íà ïîêàçíèêè õîäó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Òåõíîëîã³÷íî ôóíêö³ÿ êîíòðîëþ 䳺 ÿê ìîí³òîðèíã ñòàíó ïðîåêòó (çáèðàííÿ çâ³òíèõ äàíèõ); àíàë³ç ïîòî÷íîãî ñòàíó ïðîåêòó; âèðîáëåííÿ êîðèãóþ÷èõ âïëèâ³â íà õ³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì ïî÷èíàºòüñÿ ç ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ. Âîíî çä³éñíþºòüñÿ ï³ñëÿ ðåòåëüíî¿ åêñïåðòèçè ³íâåñòèö³éíîãî ïëàíó ³, ÿê ïðàâèëî, ´ðóíòóºòüñÿ íà âðàõóâàíí³ áàãàòüîõ àñïåêò³â. Êîæíèé ³ç àñïåêò³â ïðîåêòó ìîæå äàâàòè îêðåìó ëîêàëüíó îö³íêó ïðîåêòó ³íâåñòóâàííÿ. Äëÿ ïðèéíÿòòÿ çàãàëüíîãî ð³øåííÿ ïîòð³áíå ¿õ àãðåãóâàííÿ ó â³äïîâ³äíó ³íòåãðàëüíó îö³íêó. Ó ïðîöåñ³ ïîáóäîâè åêñïåðòîì óçàãàëüíåíî¿ îö³íêè íà îñíîâ³ ëîêàëüíèõ âèñíîâê³â ùîäî îêðåìèõ ñòîð³í ïðîåêòó ìîæëèâ³ ê³ëüêà ï³äõîä³â: 1) ïîáóäîâà óçàãàëüíåíîãî ïîêàçíèêà ÿê ñåðåäíüîçâàæåíî¿ âåëè÷èíè ëîêàëüíèõ îö³íîê ç óðàõóâàííÿì ð³çíî¿ (ñïåö³àëüíî âñòàíîâëåíèõ ç óðàõóâàííÿì âàæëèâîñò³ àñïåêòó) âàãè êîæíî¿ ëîêàëüíî¿ îö³íêè; 2) âñòàíîâëåííÿ äëÿ êîæíî¿ ëîêàëüíî¿ îö³íêè ãðàíè÷íî¿ âåëè÷èíè ïîçèòèâíî¿ îö³íêè ïðîåêòó. ßêùî âñ³ ëîêàëüí³ îö³íêè ïåðåâèùóþòü ñâî¿ ãðàíè÷í³ çíà÷åííÿ, òî é âåñü ïðîåêò îòðèìóº ïîçèòèâíó îö³íêó. Íåäîñÿãíåííÿ ãðàíè÷íîãî çíà÷åííÿ õî÷à á îäí³ºþ ç ëîêàëüíèõ îö³íîê çóìîâëþº íåãàòèâíå ð³øåííÿ ùîäî âñüîãî ïðîåêòó; 150

3) ïîáóäîâà óçàãàëüíåíî¿ îö³íêè ÿê ïðîñòî¿ ñóìè âñ³õ ëîêàëüíèõ îö³íîê; 4) âèîêðåìëåííÿ ê³ëüêîõ îñíîâíèõ àñïåêò³â ïðîåêòó ³ âðàõóâàííÿ ò³ëüêè ¿õ ïðè ôîðìóâàíí³ çàãàëüíî¿ îö³íêè ïðîåêòó (íàïðèêëàä, ìàðêåòèíãîâà ñòðàòåã³ÿ, ô³íàíñîâà äîñòàòí³ñòü, ð³âåíü ðèçèêó). Çàãàëîì âàðòî ââàæàòè, ùî íàéá³ëüø îᒺêòèâíà îö³íêà ïåðñïåêòèâ ³íâåñòóâàííÿ ìຠáóòè êîìïëåêñíîþ ³ âðàõîâóâàòè áåçë³÷ àñïåêò³â ïðîåêòó, ó òîìó ÷èñë³ ç óðàõóâàííÿì ð³çíèõ çâàæóâàëüíèõ êîåô³ö³ºíò³â. Ðîçãëÿíåìî ïîáóäîâó ³íòåãðàëüíîãî êðèòåð³þ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ. Âèîêðåìèìî ñ³ì àñïåêò³â äëÿ ëîêàëüíèõ îö³íîê ïðîåêòó, ùî âïëèâàþòü íà éîãî ðåàë³ñòè÷í³ñòü ³ çä³éñíåíí³ñòü: 1) îö³íêà ïîâíîòè ³ â³äïîâ³äíîñò³ òèïîâ³é ðåêîìåíäîâàí³é ôîðì³ ðîçðîáêè ïðîåêòó ( âàãîâèé êîåô³ö³ºíò — 0,2); 2) îö³íêà äîñòîâ³ðíîñò³ âõ³äíî¿ ³íôîðìàö³¿, âèêîðèñòàíî¿ â ïðîåêò³ (âàãîâèé êîåô³ö³ºíò — 0,3); 3) îö³íêà ìàðêåòèíãîâî¿ ðîçðîáëåíîñò³ ïðîåêòó (âàãîâèé êîåô³ö³ºíò — 0,5); 4) îö³íêà ô³íàíñîâî¿ ñïðîìîæíîñò³ ïðîåêòó (âàãîâèé êîåô³ö³ºíò — 0,5); 5) îö³íêà â³äîáðàæåííÿ â ïðîåêò³ ð³âíÿ é ôàêòîð³â ðèçèêó (âàãîâèé êîåô³ö³ºíò — 0,4); 6) îö³íêà ÿêîñò³ ðîçðîáêè ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó (âàãîâèé êîåô³ö³ºíò — 0,4); 7) îö³íêà ïðèâàáëèâîñò³ ãàëóç³, ðåã³îíó, áàçîâîãî ï³äïðèºìñòâà ïðîåêòó (âàãîâèé êîåô³ö³ºíò — 0,3). Ïî êîæíîìó ç íàâåäåíèõ àñïåêò³â ÿê ðåçóëüòàò àíàë³çó ïðîåêòó âèñòàâëÿºòüñÿ åêñïåðòíà îö³íêà çà äåñÿòèáàëüíîþ ñèñòåìîþ ( Ê = 1–10). Ó öüîìó ðàç³ ³íòåãðàëüíà îö³íêà äîð³âíþâàòèìå ñóì³ äîáóòê³â ëîêàëüíî¿ îö³íêè (Ê)³ ¿¿ âàãîâîãî êîåô³ö³ºíòà (À), ÿêèé çì³íþºòüñÿ â³ä 0 äî 1: Ê = Ê1·À1+ Ê2·À2 + Ê3·À3 + Ê4·À4 + Ê5·À5 + Ê6·À6 + Ê7·À7. Ìàêñèìàëüíå çíà÷åííÿ ³íòåãðàëüíî¿ îö³íêè, ïîáóäîâàíå çà íàâåäåíîþ ñõåìîþ, äîð³âíþº: Ê max = 10·0,2 + 10·0,2 + 10·0,5 +10·0,5 + 10·0,4 + 10·0,4 + 10·0,3 =26; Ê min = 0. 151

ijàïàçîí, ùî ðåêîìåíäóºòüñÿ, íàïðèêëàä, äëÿ ïðèéíÿòòÿ ïîçèòèâíîãî ð³øåííÿ ùîäî ³íâåñòóâàííÿ â êîíêðåòíèé ïðîåêò (çà íàâåäåíîþ ìåòîäèêîþ), ñòàíîâèòü â³ä 18 äî 26 áàë³â. Ïðè àíàë³ç³ ïëàíó ³íâåñòóâàííÿ îñíîâíèìè îçíàêàìè, ùî äàþòü çìîãó ïðîãíîçóâàòè ìàéáóòíº ÿê³ñíå êåðóâàííÿ ïðîåêòîì ó ðàç³ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ïðî éîãî ðåàë³çàö³þ, º: • ïðîôåñ³îíàë³çì ³ äîñâ³ä, ä³ëîâ³ ÿêîñò³ ìåíåäæåð³â ïðîåêòó, ¿õíº ÷³òêå óÿâëåííÿ ïðî ìàéáóòíþ ñèñòåìó óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì; • äåòàëüí³ñòü (ó ÷àñ³ é çà åòàïàìè) ðîçðîáêè äîêóìåíòàö³¿ çà ïðîåêòîì, îñîáëèâî éîãî ê³ëüê³ñíèõ àñïåêò³â, ³ ãëèáîêå îá´ðóíòóâàííÿ (ðîçêðèòòÿ) êîæíîãî ïîëîæåííÿ ÷è òâåðäæåííÿ, ùî ì³ñòèòüñÿ â ïðîåêò³; • íàÿâí³ñòü ðåçåðâ³â ³ çàïàñ³â (÷àñó, ô³íàíñîâèõ ³ ìàòåð³àëüíèõ ðåñóðñ³â) ó ïëàíàõ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; • âíóòð³øíÿ óçãîäæåí³ñòü ïðîåêòó (óçãîäæåí³ñòü îêðåìèõ àñïåêò³â ³ ðîçä³ë³â); • äîì³íóâàííÿ ó ô³íàíñóâàíí³ ïðîåêòó âëàñíèõ êîøò³â ³íâåñòîðà íàä ïîçèêîâèìè é çàëó÷åíèìè, ïðàãíåííÿ ðîçðîáíèê³â ï³ä ÷àñ îá´ðóíòóâàííÿ åêîíîì³÷íîãî àñïåêòó ïðîåêòó ì³í³ì³çóâàòè áîðãîâ³ çîáîâ’ÿçàííÿ ïðè ïëàíóâàíí³ ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêòó; • ïîä³ë ïðîåêòó íà ê³ëüêà ÷åðã, êîæíà ç ÿêèõ ï³ñëÿ çàâåðøåííÿ ðîá³ò ³ ââåäåííÿ â ä³þ çäàòíà ñàìîñò³éíî ïðàöþâàòè é äàâàòè äîõ³ä ³íâåñòîðó; • ï³äòâåðäæåíèé ÿê³ñíèé ìåíåäæìåíò íà ï³äïðèºìñòâ³, íà áàç³ ÿêîãî ïåðåäáà÷àºòüñÿ ðåàë³çàö³ÿ ïðîåêòó; • íàÿâí³ñòü ó ïðîåêò³ ïëàíó êåðóâàííÿ ïðîåêòîì ³ éîãî íåôîðìàëüíèé çì³ñò; • ð³âåíü çíàííÿ é ðîçóì³ííÿ ³í³ö³àòîðîì ïðîåêòó éîãî çì³ñòó é îñîáëèâîñòåé â³äïîâ³äíî äî ïðåäñòàâëåíî¿ äîêóìåíòàö³¿ (íåôîðìàëüíà îá³çíàí³ñòü ³ç äåòàëÿìè ïðîåêòó); • íàÿâí³ñòü ó ïðîåêò³ äîãîâ³ðíîãî ñóïðîâîäæåííÿ ïðîåêòó (ìàéáóòí³õ êîíòðàêò³â ì³æ ó÷àñíèêàìè ïðîåêòó). Ïðî òå, ÿêèì ìຠáóòè ï³äõ³ä äî ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ó õîä³ ïðîåêòíîãî àíàë³çó, ìîæíà ñóäèòè ç òîãî ôàêòó, ùî ç äåñÿòê³â ðîçãëÿíóòèõ ïðîåêò³â áàíê³âñüê³ åêñïåðòè, ÿê ïðàâèëî, îáèðàþòü îäèíèö³. гøåííÿ ó ñôåð³ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â æîðñòê³, áî éäåòüñÿ ïðî â³äïîâ³äàëüí³ñòü çà ìàéáóòíþ îêóïí³ñòü, ïîâåðíåííÿ ³íâåñòîâàíèõ êàï³òàë³â. Îêðåìî¿ óâàãè ïîòðåáóº ðîçãëÿä ïðîöåñó îïåðàòèâíîãî óïðàâë³ííÿ ïðè ðåàëüíîìó ³íâåñòóâàíí³, òîáòî ïðîöåñó îðãàí³çàö³¿ âèêîðèñ152

òàííÿ ô³íàíñîâèõ, òðóäîâèõ ³ ìàòåð³àëüíèõ ðåñóðñ³â ïðîåêòó ç ìåòîþ äîñÿãíåííÿ ïîñòàâëåíèõ ö³ëåé ³ çàâäàíü. Îïåðàòèâíèé ìåíåäæìåíò ïåðåäáà÷ຠêîìïëåêñ ïîñò³éíî ïîâòîðþâàíèõ ä³é ùîäî : 1) ïîä³ëó âñ³õ ðîá³ò íà åòàïè çà ÷àñîì ³ îáñÿãàìè; 2) âèçíà÷åííÿ îáñÿã³â íåîáõ³äíèõ ðåñóðñ³â ³ ¿õ äæåðåë (ñïîñîá³â çàáåçïå÷åííÿ); 3) ïðèçíà÷åííÿ êåðóþ÷èõ äëÿ êîæíîãî âèä³ëåíîãî åòàïó ðîá³ò; 4) äîáîðó âèêîíàâö³â; 5) ðîçðîáêè â ÷àñ³ é çà îᒺêòàìè ïëàíó-ãðàô³êà âèêîíàííÿ é ô³íàíñóâàííÿ ðîá³ò çà ïðîåêòîì, 6) ðîçðîáêè óçàãàëüíåíîãî êîîðäèíàö³éíîãî ïëàíó-ãðàô³êà ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; 7) îðãàí³çàö³¿ ìîí³òîðèíãó ðîá³ò íà êîæíîìó åòàï³ é çà ïðîåêòîì çàãàëîì; 8) àíàë³çó çàãàëüíîãî õîäó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó é êîðèãóâàííÿ ä³þ÷èõ ïëàí³â; 9) ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü (ó ðàç³ ïîòðåáè) ùîäî çì³íè ïëàíó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó (àæ äî âíåñåííÿ çì³í äî ïðîåêòó ÷è ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ïðî âèõ³ä ³ç ïðîåêòó) çàãàëîì ÷è éîãî ñêëàäîâèõ çîêðåìà; 10) êîìïëåêñó çàõîä³â äëÿ çíèæåííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ðèçèêó. Ô³íàíñîâó (ìàéíîâó) â³äïîâ³äàëüí³ñòü çà ðåçóëüòàòè ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó íåñå ïåðåäóñ³ì ³íâåñòîð. ²íø³ ó÷àñíèêè ïðîåêòó íåñóòü â³äïîâ³äàëüí³ñòü ó ìåæàõ äîãîâ³ðíèõ çîáîâ’ÿçàíü ùîäî óêëàäåíèõ íèìè êîíòðàêò³â ó ðàìêàõ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Âàæëèâèì çàâäàííÿì êåðóâàííÿ ïðîåêòîì º ïðîôåñ³éíå â³äïðàöüîâóâàííÿ äîãîâîð³â ç ó÷àñíèêàìè ïðîåêòó, ùî äຠçìîãó ïåðåðîçïîä³ëèòè ÷àñòèíó ô³íàíñîâî¿ â³äïîâ³äàëüíîñò³ ³íâåñòîðà ì³æ ó÷àñíèêàìè ïðîåêòó. Öå çàáåçïå÷óº æîðñòêó çàëåæí³ñòü ³ çàö³êàâëåí³ñòü ó÷àñíèê³â ïðîåêòó â ðåçóëüòàòàõ êîæíîãî åòàïó ðîá³ò, à îòæå, ïîëåãøóº çàâäàííÿ åôåêòèâíî¿ êîîðäèíàö³¿ âñüîãî õîäó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Îðãàí³çàö³éíà ôîðìà óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì ìîæå ïåðåäáà÷àòè ê³ëüêà òèïîâèõ ñõåì âçàºìî䳿 çàìîâíèêà (³íâåñòîðà) ³ ï³äðÿäíèõ îðãàí³çàö³é, ùî áåðóòü ó÷àñòü ó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Öå ìîæå áóòè: 1) ïåðåäà÷à âñ³õ ïîâíîâàæåíü (³ ô³íàíñîâîãî ðèçèêó) êîíñàëòèíãîâ³é ô³ðì³ ÿê ãîëîâíîìó ìåíåäæåðó ïðîåêòó; 2) îðãàí³çàö³ÿ ñèñòåìè êîíòðàêòíèõ â³äíîñèí ì³æ ³íâåñòîðîì ³ ï³äïðèºìñòâàìè — ó÷àñíèêàìè ïðîåêòó â ìåæàõ òèõ ðîá³ò, ÿê³ êîæíå ç íèõ âèêîíóº çà ïðîåêòîì (àëå êîîðäèíàö³þ áåðå íà ñåáå îäíå ç ï³äïðèºìñòâ ³íâåñòîðà); 153

3) ïîä³ë ïðîåêòó íà äâà åòàïè: ñòâîðåííÿ ³íâåñòèö³éíîãî îᒺêòà “ï³ä êëþ÷” (â³äïîâ³äíî äî êîíòðàêòó â³äïîâ³äàëüí³ñòü íåñå ñïåö³àëüíî íàéíÿòå ï³äïðèºìñòâ ãîëîâíèé ìåíåäæåð öüîãî åòàïó); åêñïëóàòàö³ÿ îᒺêòà (â³äïîâ³äàëüí³ñòü íåñå ñôîðìîâàíà äèðåêö³ÿ îᒺêòà ÿê íîâîãî ï³äïðèºìñòâà ÷è ä³þ÷à äèðåêö³ÿ ï³äïðèºìñòâà, ùî º áàçîâèì äëÿ ïðîåêòó). Çà áóäü-ÿêî¿ ñõåìè âçàºìî䳿 îñîáëèâå çíà÷åííÿ ìຠïîâíîòà ³ ÿê³ñòü â³äïðàöþâàííÿ äîãîâ³ðíèõ â³äíîñèí ì³æ ³íâåñòîðîì ³ ó÷àñíèêàìè ïðîåêòó. Çàãàëüíà îðãàí³çàö³ÿ óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì ìຠïåðåðîñòàòè â ÿê³ñíó ï³äãîòîâêó é ðåàë³çàö³þ îïåðàòèâíîãî êåðóâàííÿ ïðîåêòîì. Îïåðàòèâíå óïðàâë³ííÿ, òîáòî ïîñò³éíî çä³éñíþâàíèé áåçïîñåðåäí³é âïëèâ íà ðåñóðñè ïðîåêòó, ïåðåäáà÷ຠðîçðîáêó é ðåàë³çàö³þ: • êàëåíäàðíîãî, äåòàë³çîâàíîãî çà ÷àñîì ³ çà åòàïàìè ïëàíó ïðîâåäåííÿ ðîá³ò; • áþäæåòó êàï³òàëüíèõ âèòðàò ³ íàäõîäæåííÿ êîøò³â; • áþäæåòó ïîòî÷íèõ ãðîøîâèõ äîõîä³â ³ âèòðàò; • áàëàíñó äîõîä³â ³ âèòðàò çà ïðîåêòîì; • ïðîãíîçó ïðèáóòêó; • ïðîãíîçó àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â çà ïðîåêòîì. Ïðè ðîçðîáö³ êàëåíäàðíèõ ïëàí³â ìåíåäæåðè ïðîåêòó êåðóþòüñÿ íèçêîþ ïðèíöèï³â ³ âèìîã, ùî çàáåçïå÷óþòü åôåêòèâíó ðîëü êàëåíäàðíèõ ïëàí³â ó ùîäåíí³é îðãàí³çàö³¿ ðîá³ò çà ïðîåêòîì. Ñåðåä íèõ: • äåòàëüí³ñòü ïîäàííÿ ðîá³ò; • ðåàë³ñòè÷í³ñòü — âêëþ÷åííÿ äî ïëàíó ò³ëüêè äîñÿæíèõ ö³ëåé ³ çàâäàíü; • âèçíà÷åííÿ äëÿ êîæíî¿ ðîáîòè, çàçíà÷åíî¿ â ïëàí³ îñîáè, ÿêà â³äïîâ³äຠçà âèêîíàííÿ ðîáîòè â³äïîâ³äíî äî ïëàíó ³ êðàùå; • óðàõóâàííÿ íåîáõ³äíîñò³ çàêëàäàòè â ïëàí ðîáîòè ðåçåðâí³ ôîíäè ÷àñó; • ïðèçíà÷åííÿ â³äïîâ³äàëüíîãî ïðàö³âíèêà äëÿ êîæíî¿ çàçíà÷åíî¿ â ïëàí³ ðîáîòè; • ïîñò³éíèé êîíòðîëü çà õîäîì âèêîíàííÿ ïëàíîâèõ çàâäàíü; • ùîäåííå êîðèãóâàííÿ ( ó ìåæàõ íàÿâíèõ çàïàñ³â ³ ðåçåðâ³â ÷àñó) ïëàí³â ç óðàõóâàííÿì äîñÿãíóòèõ ðåçóëüòàò³â; • âèêîðèñòàííÿ äëÿ ïåðñîíàëó ñèñòåìè ìîòèâàö³¿ äî ðîáîòè â³äïîâ³äíî äî êàëåíäàðíîãî ïëàíó. Öå äຠçìîãó çàáåçïå÷èòè íåôîðìàëüíå çíà÷åííÿ êàëåíäàðíèõ ïëàí³â ó îïåðàòèâí³é ðîáîò³ ìåíåäæåð³â (ðèñ. 10.3). 154

Çàâäàííÿ, ÿê³ ðîçâ’ÿçóþòüñÿ ðîçðîáêîþ òà âèêîíàííÿì êàëåíäàðíèõ ïëàí³â

Äåòàë³çàö³ÿ çà ÷àñîì

Ñèñòåìà ìîòèâàö³¿ äëÿ ïåðñîíàëó

Ïðèçíà÷åííÿ â³äïîâ³äàëüíîãî ìåíåäæåðà äëÿ êîæíî¿ ðîáîòè, çàçíà÷åíî¿ â ïëàí³

çà åòàïàìè

Ùîäåííå êîðèãóâàííÿ ïëàí³â çà äîñÿãíóòèìè ðåçóëüòàòàìè ó íàÿâíèõ çàïàñ³â ðåñóðñ³â ³ ðåçåðâ³â ÷àñó

˳ì³òóâàííÿ ðîá³ò çà äîïîìîãîþ ïëàíóâàííÿ ðåçåðâ³â ³ çàïàñ³â

çà ðîáîòàìè

Ïîñò³éíèé êîíòðîëü çà âèêîíàííÿì ïëàíîâèõ çàâäàíü

Ðåàë³ñòè÷í³ñòü âêëþ÷åííÿ äî ïëàíó ðåàëüíî äîñÿæíèõ ö³ëåé Ðèñ. 10.3. Ôóíêö³¿ êàëåíäàðíèõ ïëàí³â ó êåðóâàíí³ ïðîåêòîì

Ðîáîòè çà ïðîåêòîì ³ñòîòíî ð³çíÿòüñÿ çàëåæíî â³ä åòàïó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó: ï³äãîòîâ÷èé ïåð³îä, ðîçðîáêà ïðîåêòíî¿ äîêóìåíòàö³¿, ðåìîíòíî-áóä³âåëüí³ ðîáîòè, áóä³âåëüíî-ìîíòàæí³ ðîáîòè, íàëàãîäæåííÿ óñòàòêóâàííÿ, ï³äãîòîâêà îᒺêòà äî ïóñêó, îñâîºííÿ ïðîåêòíî¿ ïîòóæíîñò³, ïîòî÷íà åêñïëóàòàö³ÿ îᒺêòà, äåìîíòàæ óñòàòêóâàííÿ é ë³êâ³äàö³ÿ îᒺêòà. Òîìó äåòàë³çàö³ÿ êàëåíäàðíèõ ïëàí³â ìຠáóòè ð³çíîþ â³äïîâ³äíî äî åòàïó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Êîíòðîëü çà õîäîì âèêîíàííÿ êàëåíäàðíèõ ïëàí³â ìåíåäæåðîì çä³éñíþºòüñÿ ÷åðåç ãðàô³ê âèêîíàíèõ ðîá³ò. Ïîð³âíÿííÿ éîãî ç ïëàíîâèìè òåðì³íàìè ñòຠáàçîþ äëÿ ñòèìóëþâàííÿ êîæíîãî âèêîíàâöÿ. Âåëè÷èíà ðåçåðâ³â ÷àñó íà íåïåðåäáà÷åí³ çàòðèìêè â ðîáîòàõ ìîæå äîñÿãàòè 10 %. Ó ïðàêòèö³ ïîòî÷íîãî êåðóâàííÿ ïðîåêòîì áþäæåò º ô³íàíñîâèì êîðîòêîñòðîêîâèì ïëàíîì, ùî óçãîäæóº íåîáõ³äí³ âèòðàòè, äèôåðåí155

ö³éîâàí³ çà âèäàìè, ³ íåîáõ³äíå ¿õ ãðîøîâå çàáåçïå÷åííÿ. Áþäæåòè ðîçðîáëþþòüñÿ ç óðàõóâàííÿì êàëåíäàðíèõ ïëàí³â âèêîíàííÿ ðîá³ò, êîøòîðèñíî¿ âàðòîñò³ êîæíî¿ ðîáîòè é çàãàëüíîãî ïëàíó ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêòó. ßê ïðàâèëî, ïîòî÷í³ áþäæåòè ðîçðîáëþþòüñÿ äåòàë³çîâàíèìè â ÷àñ³ ç òî÷í³ñòþ äî òèæíÿ, äåêàäè, ì³ñÿöÿ, ³íîä³ — äíÿ. Áþäæåò êàï³òàëüíèõ âèòðàò 䳺 íà åòàï³ ñòâîðåííÿ ³íâåñòèö³éíîãî îᒺêòà, êîëè ðåàë³çàö³ÿ ïðîåêòó ïîâ’ÿçàíà â îñíîâíîìó ³ç çä³éñíåííÿì ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàò ³ ï³äãîòîâêîþ îᒺêòà äî âèðîáíèöòâà òîâàð³â ³ ïîñëóã. Êàï³òàëüíèé áþäæåò âêëþ÷ຠðîçøèôðîâêó ñóì êàï³òàëüíèõ âèòðàò ³ íàäõîäæåííÿ êîøò³â, íåîáõ³äíèõ äëÿ ïîêðèòòÿ ïîòðåáè â êàï³òàëüíèõ âèòðàòàõ. Êàï³òàëüí³ âèòðàòè ñêëàäàþòüñÿ ç âèòðàò íà ïðèäáàííÿ é óâåäåííÿ îñíîâíèõ ôîíä³â: áóäèíêè é ñïîðóäè, ìàøèíè é ìåõàí³çìè, óñòàòêóâàííÿ, íåìàòåð³àëüí³ àêòèâè, ïîäàòêîâ³ é ³íø³ îáîâ’ÿçêîâ³ ïëàòåæ³ â ïåð³îä ôîðìóâàííÿ àêòèâ³â ïðîåêòó. Íàäõîäæåííÿ êîøò³â äëÿ ïîêðèòòÿ ïîòðåáè â êàï³òàëüíèõ âèòðàòàõ ó áþäæåò³ äåòàë³çóºòüñÿ çà ¿õ äæåðåëàìè: âëàñí³ êîøòè ³íâåñòîðà, çàëó÷åí³ (àêö³îíåðíèé êàï³òàë, ïàéîâèé êàï³òàë, êîøòè ïàðòíåð³â), ïîçèêîâ³ (áàíê³âñüêèé êðåäèò, åì³ñ³ÿ îáë³ãàö³é), ë³çèíãîâ³ òîùî. Ïîòî÷íèé áþäæåò ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó ðîçðîáëþºòüñÿ äëÿ ïåð³îäó âèðîáíèöòâà òîâàð³â ³ ïîñëóã, òîáòî ïîòî÷íî¿ åêñïëóàòàö³¿ ïðîåêòó, ³ õàðàêòåðèçóº áàëàíñ ì³æ äîõîäàìè é âèòðàòàìè â³ä ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ çà ïðîåêòîì. Ñåðåä ïîòî÷íèõ âèòðàò ïðîåêòó âèîêðåìëþþòüñÿ: • ñèðîâèíà é ìàòåð³àëè; • ïàëèâî é åíåðã³ÿ; • êîìïëåêòóþ÷³ âèðîáè; • îïëàòà ïðàö³ ç íàðàõóâàííÿìè; • àìîðòèçàö³ÿ îñíîâíèõ ôîíä³â; • ³íø³ ïðÿì³ âèòðàòè; • íàêëàäí³ âèòðàòè. Ïîòî÷í³ äîõîäè ñêëàäàþòüñÿ ç âàëîâîãî äîõîäó â³ä ðåàë³çàö³¿ âèðîáëåíî¿ ïðîäóêö³¿ é ³íøèõ ïîñëóã. гçíèöÿ ì³æ ãðîøîâèìè ïîòîêàìè ïîòî÷íèõ äîõîä³â ³ âèòðàò º îñíîâíèì ðåçóëüòàòîì ïðîåêòó â êîæíèé îïåðàòèâíî êîíòðîëüîâàíèé ïåð³îä ÷àñó, òîáòî º ïîòî÷íèì ïðèáóòêîì. Öå îñíîâíå äæåðåëî ïîâåðíåííÿ âêëàäåíèõ ó ïðîåêò êîøò³â ³ íàñòóïíîãî îòðèìàííÿ ÷èñòîãî ïðèáóòêó çà ïðîåêòîì ïîíàä ³íâåñòîâàí³ êîøòè. Óïðàâë³ííÿ ô³íàíñîâèìè ïîòîêàìè çà ïðîåêòîì ïåðåäáà÷ຠïëàíóâàííÿ òà ìîí³òîðèíã ñï³ââ³äíîøåííÿ ãðîøîâèõ ïðèïëèâ³â ³ â³äïëèâ 156

çà ïðîåêòîì ç ìåòîþ çàáåçïå÷åííÿ ì³í³ì³çàö³¿ âèòðàò ðåñóðñ³â òà çàáåçïå÷åííÿ âèãîäè â íàéá³ëüø ë³êâ³äí³é, ãðîøîâ³é ôîðì³. Ô³íàíñîâèé ïëàí ïðîåêòó, çàçâè÷àé, âêëþ÷ຠíàñòóïí³ ñêëàäîâ³: • ïðîãíîç äîõîä³â ³ âèòðàò; • ïðîãíîç ãðîøîâèõ ïîòîê³â ïðîòÿãîì ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; • ïðîãíîç àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â ïðîåêòó (áóõãàëòåðñüêîãî áàëàíñó); • ðîçðàõóíîê ïîòðåáè â ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàòàõ äëÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; • äæåðåëà êîøò³â äëÿ ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêòó; • ãðàô³êè ïîãàøåííÿ áîðã³â; • ïðîãíîç ô³íàíñîâîãî ñòàíó áàçîâîãî ï³äïðèºìñòâà. Ó õîä³ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó çä³éñíþºòüñÿ ïîñò³éíèé ðóõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ó ôîðì³ ãðîøîâèõ ïîòîê³â: ïëàòåæ³ é íàäõîäæåííÿ, â³äïëèâè é ïðèïëèâè. dz ñï³ââ³äíîøåííÿ öèõ ïîòîê³â ôîðìóºòüñÿ çäàòí³ñòü ïðîåêòó ïîâåðòàòè ³íâåñòèö³éí³ âèòðàòè ïåð³îäó ñòâîðåííÿ àêòèâ³â ïðîåêòó ³ çàáåçïå÷óâàòè ¿õ çðîñòàííÿ. гçíèöÿ ì³æ ïîòî÷íèìè äîõîäàìè é âèòðàòàìè çà ïðîåêòîì º ÷èñòèì ãðîøîâèì ïîòîêîì. Ðîçãëÿíåìî ïåðåë³ê ñêëàäîâèõ ãðîøîâèõ ïîòîê³â ó çàãàëüíîìó âèïàäêó. 1. Ïðèïëèâ êîøò³â: • ïðîäàæ òîâàð³â ³ íàäàííÿ ïîñëóã; • ïðîäàæ ìàòåð³àëüíèõ àêòèâ³â; • çìåíøåííÿ äåáåòîðñüêî¿ çàáîðãîâàíîñò³ ïî ðîçðàõóíêàõ ³ç ñïîæèâà÷àìè; • îäåðæàííÿ ïîçè÷îê â³ä êðåäèòîð³â; • äîõîäè â³ä çäà÷³ àêòèâ³â â îðåíäó; • êîøòè ñòàòóòíîãî ôîíäó; • äîõîäè â³ä ïðîäàæó ö³ííèõ ïàïåð³â; • äîõîäè â³ä âîëîä³ííÿ ö³ííèìè ïàïåðàìè; • ³íø³ äîõîäè. 2. ³äïëèâ êîøò³â: • ïðèäáàííÿ îñíîâíèõ çàñîá³â; • ïîïîâíåííÿ îáîðîòíèõ êîøò³â; • ïîòî÷í³ âèòðàòè íà âèðîáíèöòâî òîâàð³â ³ íàäàííÿ ïîñëóã; • ñïëàòà ïîäàòê³â òà ³íøèõ îáîâ’ÿçêîâèõ ïëàòåæ³â; • çìåíøåííÿ çàáîðãîâàíîñò³ ïåðåä ïîñòà÷àëüíèêàìè ñèðîâèíè é ìàòåð³àë³â; • ïîãàøåííÿ âåêñåë³â, îáë³ãàö³é òà ³í. âëàñíèõ áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü; • âèïëàòè â³äñîòê³â ³ îñíîâíî¿ ñóìè áîðãó çà âçÿòèìè êðåäèòàìè; 157

• âèïëàòè ÷àñòèíè ïðèáóòêó àêö³îíåðàì; • ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â; • ³íø³ ïëàòåæ³. гçíèöÿ ì³æ ïðèïëèâîì ³ â³äïëèâîì çàñîá³â ó êîæåí ïåð³îä ÷àñó ñòàíîâèòü ÷èñòèé ãðîøîâèé ïîò³ê. Ïðè ïëàíóâàíí³ ãðîøîâèõ ïîòîê³â ó çâ’ÿçêó ç ðåàë³çàö³ºþ ïðîåêòó âàðòî âðàõîâóâàòè ëèøå ò³ ïîòîêè, ùî áåçïîñåðåäíüî ïîâ’ÿçàí³ ç ïðîåêòîì, â³äîêðåìëþþ÷è ïîòîêè, ùî ³ñíóþòü íà ï³äïðèºìñòâ³ áåç ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Äëÿ ïðèéíÿòîãî äî ðåàë³çàö³ºþ ïðîåêòó ìຠâèêîíóâàòèñÿ óìîâà íàÿâíîñò³ ïîçèòèâíî¿ âåëè÷èíè ÷èñòîãî ãðîøîâîãî ïîòîêó çà ÷àñ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó.  ³íøîìó âèïàäêó ðåàë³çàö³ÿ ïðîåêòó ïðèçâåäå äî ïîã³ðøåííÿ ô³íàíñîâîãî ñòàíó áàçîâîãî ï³äïðèºìñòâà, âòðà÷àííþ éîãî ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â. Ó ïðîåêò³ ïîäàºòüñÿ ïðîãíîç ãðîøîâèõ ïîòîê³â çà âñ³ìà ðîçðàõóíêîâèìè ïåð³îäàìè æèòòÿ ïðîåêòó. Ó íüîãî âêëþ÷àþòü âñ³ ðîçðàõóíêîâ³ ïðèïëèâè ³ â³äïëèâè êîøò³â (ïîâ’ÿçàí³ ç âèðîáíè÷îþ, ³íâåñòèö³éíîþ ä³ÿëüí³ñòþ ³ ô³íàíñîâîþ ä³ÿëüí³ñòþ çà ïðîåêòîì). Ïëàíóâàííÿ ïðèáóòêó äຠçìîãó ñóäèòè ïðî äîñòàòí³ñòü ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â äëÿ ïîâåðíåííÿ ³ íàðîùóâàííÿ ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó, ïðî îêóïí³ñòü ïðîåêòó, ïðèð³ñò éîãî âàðòîñò³, ïðî çàãàëüíó åôåêòèâí³ñòü ïðîåêòó. Ïîòî÷íèé ìîí³òîðèíã ïðèáóòêó äຠçìîãó àíàë³çóâàòè ïîòî÷íèé ñòàí ïðîåêòó ³ âæèâàòè îïåðàòèâíèõ çàõîä³â ùîäî â³äíîâëåííÿ íåîáõ³äíîãî ð³âíÿ ïðèáóòêîâîñò³. Öüîãî ìîæíà äîñÿãòè, ï³äâèùèâøè êîíêóðåíòîñïðîìîæí³ñòü ïðîäóêö³¿ íà ðèíêó (³ çá³ëüøèâøè äîõîäè â³ä ïðîäàæó) ÷è çìåíøèâøè âèòðàòè íà âèðîáíèöòâî (åêîíî쳺þ ìàòåð³àëüíèõ ³ òðóäîâèõ ðåñóðñ³â). Îòæå, ïëàí ïî ïðèáóòêó ÿê ÷àñòèíà ô³íàíñîâîãî ïëàíó ïðîåêòó äຠ³íôîðìàö³þ äëÿ îðãàí³çàö³¿ ô³íàíñîâîãî ìîí³òîðèíãó çà õîäîì ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Çâåäåíó ô³íàíñîâó îö³íêó ñòàíó àêòèâ³â ³ ïàñèâ³â ïðîåêòó â êîæåí çâ³òíèé ïåð³îä ÷àñó äàþòü ïðîãíîçí³ îö³íêè áóõãàëòåðñüêîãî áàëàíñó. Ïðîãíîçí³ âåëè÷èíè àêòèâ³â ïðîåêòó õàðàêòåðèçóþòü âàðò³ñòü òèõ çàñîá³â (ó ìàòåð³àëüí³é ³ ô³íàíñîâ³é ôîðìàõ), ùî ñêëàäàþòü êàï³òàë ïðîåêòó. Äèíàì³êà ïàñèâ³â ïðîåêòó õàðàêòåðèçóº îáñÿãè é ñòðóêòóðó äæåðåë ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêòó, çîêðåìà ñòàí áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü çà íàäàí³ ïîçèêîâ³ êîøòè äëÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Îêðåìèì àñïåêòîì ô³íàíñîâîãî óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì º ïëàí ô³íàíñóâàííÿ. Äî íüîãî âõîäèòü ïëàíóâàííÿ ïîòðåáè ó ô³íàíñîâèõ ðåñóðñàõ äëÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó é ïëàí çàáåçïå÷åííÿ ïðîåêòó ô³íàíñî158

âèìè ðåñóðñàìè. Ïëàí ô³íàíñóâàííÿ ðîçðîáëÿºòüñÿ ç äåòàë³çàö³ºþ äî òèæíÿ é äíÿ, îñîáëèâî â ïåðø³ ì³ñÿö³ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Ïîòðåáà ó ô³íàíñîâèõ ðåñóðñàõ ³ äæåðåëà ¿õ ïîêðèòòÿ ìàþòü áóòè ñèíõðîí³çîâàí³ òàê, ùîá äëÿ êîæíîãî ïåð³îäó íå áóëî äåô³öèòó êîøò³â äëÿ çàïëàíîâàíèõ âèòðàò. ßêùî ïðè ô³íàíñîâîìó ïëàíóâàíí³ ïðîåêòó öþ óìîâó íå âäàºòüñÿ âèêîíàòè, éîãî íå ñë³ä ïî÷èíàòè. ²íâåñòèö³éí³ ïîòðåáè â êîøòàõ ìîæíà ïðåäñòàâèòè òàêèì íàáîðîì ïîçèö³é. 1. Ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ â îñíîâí³ çàñîáè: • âàðò³ñòü ïðèäáàííÿ áóäèíê³â ³ ñïîðóä; • áóä³âíèöòâî áóäèíê³â ³ ñïîðóä; • ðåìîíòíî-áóä³âåëüí³ ðîáîòè; • âàðò³ñòü ìàøèí ³ óñòàòêóâàííÿ; • äîñòàâêà é ìîíòàæ ìàøèí ³ óñòàòêóâàííÿ; • òåõíîëîã³÷í³ ïðèñòðî¿ é îñíàùåííÿ, ùî çàáåçïå÷óþòü ðîáîòó îñíîâíîãî óñòàòêóâàííÿ; • âàðò³ñòü êàïðåìîíòó ÷è ìîäåðí³çàö³¿ óñòàòêóâàííÿ ïåðåä âèêîðèñòàííÿì ó ïðîåêò³ (ó ðàç³ ïðèäáàííÿ ÷è îðåíäè íå íîâîãî îáëàäíàííÿ). 2. Ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ â îáîðîòí³ êîøòè: • ñòâîðåííÿ çàïàñ³â ñèðîâèíè, îñíîâíèõ ³ äîïîì³æíèõ ìàòåð³àë³â; • ïðèð³ñò çàïàñ³â ñèðîâèíè, îñíîâíèõ ³ äîïîì³æíèõ ìàòåð³àë³â; • çàïàñè âèðîá³â ó íåçàâåðøåíîìó âèðîáíèöòâ³; • ñòâîðåííÿ çàïàñ³â ãîòîâî¿ ïðîäóêö³¿; • ïðèð³ñò çàïàñ³â ãîòîâî¿ ïðîäóêö³¿ íà ñêëàä³; • çá³ëüøåííÿ äåá³òîðñüêî¿ çàáîðãîâàíîñò³ çà îïåðàö³ÿìè ³ç ïîñòà÷àëüíèêàìè ñèðîâèíè é ìàòåð³àë³â, êîìïëåêòóþ÷èõ âèðîá³â, ïàëèâà é åíåð㳿. 3. Ïðÿì³ ³íâåñòèö³¿ ó íåìàòåð³àëüí³ àêòèâè: • ïðèäáàííÿ ïàòåíò³â ³ ë³öåíç³é; • ïðèäáàííÿ òîðãîâèõ ìàðîê; • ïðèäáàííÿ ïðîãðàìíèõ ïðîäóêò³â; • ïðèäáàííÿ ïðîåêòíî¿ äîêóìåíòàö³¿ é ³íôîðìàö³¿ â ð³çíèõ ôîðìàõ. 4. Ñóïóòí³ ³íâåñòèö³¿ â îᒺêòè, ïîâ’ÿçàí³ ç ïðîåêòîì òåðèòîð³àëüíî àáî ôóíêö³îíàëüíî: • òðàíñïîðòíà ³íôðàñòðóêòóðà; • ³íæåíåðíà ³íôðàñòðóêòóðà (åíåðãî-, âîäî-, ãàçîïîñòà÷àííÿ, êàíàë³çàö³ÿ òîùî); • ñîö³àëüíà ³íôðàñòðóêòóðà íàâêîëî îᒺêòà; • îõîðîíà íàâêîëèøíüîãî ñåðåäîâèùà. 159

5. ²íâåñòèö³¿ â íàóêîâî-äîñë³äí³ ðîáîòè òà ïðîåêòíî-êîíñòðóêòîðñüê³ ðîçðîáêè, ùî çàáåçïå÷óþòü ïðîåêò íà ï³äãîòîâ÷îìó åòàï³ ÷è ñóïðîâîäæóþòü ïðîåêò ïðîòÿãîì óñüîãî ïåð³îäó éîãî ðåàë³çàö³¿. 6. Ðåçåðâ êîøò³â äëÿ íåïåðåäáà÷åíèõ ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàò. Óçãîäæåí³ñòü ó ÷àñ³ é ñóìàõ ïîòîê³â ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàò ³ äæåðåë ¿õ ïîêðèòòÿ ïðè ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ïåðåâ³ðÿºòüñÿ çà äîïîìîãîþ êàëåíäàðíèõ ïëàí³â ïîãàøåííÿ áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü çà ïðîåêòîì. Ôîðìà òàêîãî ïëàíó ìîæå ìàòè äåòàëüí³ñòü îïðàöþâàííÿ çà ÷àñîì äî îäíîãî äíÿ ïðîòÿãîì ïåðøèõ ê³ëüêîõ ì³ñÿö³â ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ³ äî òèæíÿ â ïåð³îä, ùî çàëèøàºòüñÿ äî ïîâíî¿ îêóïíîñò³ ïðîåêòó. Ðîçðàõóíîê ìîæëèâîñò³ ïðîåêòó â÷àñíî ïîãàñèòè áîðãîâ³ çîáîâ’ÿçàííÿ çä³éñíþºòüñÿ ç óðàõóâàííÿì ãðîøîâèõ ïîòîê³â çà ïðîåêòîì çà òàêîþ ñõåìîþ: 1) ñóìà çàáîðãîâàíîñò³ íà ïî÷àòîê ïåð³îäó; 2) ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè â ðîçïîðÿäæåíí³ ïðîåêòó íà ïî÷àòîê ïëàíîâîãî ïåð³îäó; 3) ïîòî÷í³ äîõîäè çà ïðîåêòîì; 4) ïîòî÷í³ âèòðàòè íà âèðîáíèöòâî; 5) ³íâåñòèö³éí³ âèòðàòè; 6) ñïëàòà ïîäàòê³â òà ³íøèõ îáîâ’ÿçêîâèõ ïëàòåæ³â; 7) çàãàëüíà çàáîðãîâàí³ñòü íà ê³íåöü ïåð³îäó. Ïðîåêò ó ðàç³ éîãî ïðèéíÿòòÿ ìຠñïèðàòèñÿ íà ðåàëüíî ä³þ÷ó îðãàí³çàö³éíî-ãîñïîäàðñüêó çàãàëüíîïðèéíÿòó ôîðìó ä³ÿëüíîñò³ ó âèãëÿä³ ï³äïðèºìñòâà (ñòâîðåíîãî ÷è ä³þ÷îãî). Òîä³ ïðîåêò çäàòåí ñòâîðþâàòè ãðîøîâ³ ïîòîêè êîøò³â, ùî ïåðåâèùóþòü ò³, ÿê³ â íüîãî âêëàäåí³, çäàòåí ïðèíîñèòè “âèãîäè” ³íâåñòîðó. Ó õîä³ ô³íàíñîâîãî ïëàíóâàííÿ îö³íþºòüñÿ öÿ çäàòí³ñòü ïðîåêòó ³ ï³äïðèºìñòâà, ùî áóäå äëÿ íüîãî áàçîâèì. Ñêëàäîâîþ îïåðàòèâíîãî êåðóâàííÿ ïðîåêòîì º ñèñòåìà ìîí³òîðèíãó ( â³äñòåæóâàííÿ ïîòî÷íîãî ñòàíó ïðîåêòó íà çàñàäàõ çàçäàëåã³äü îðãàí³çîâàíî¿ ñèñòåìè àãðåãîâàíî¿ çâ³òíîñò³) ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Çàâäàííÿì ìîí³òîðèíãó º ñâîº÷àñíå âèÿâëåííÿ îçíàê çíèæåííÿ åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó (÷è â³äõèëåíü â³ä ïëàíó ³íâåñòóâàííÿ) ³ ðåàë³çàö³ÿ çàõîä³â ùîäî â³äíîâëåííÿ ïëàíîâîãî õîäó (ïîêàçíèê³â) ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Ìîí³òîðèíã ïåðåäáà÷ຠñòâîðåííÿ ñïåö³àëüíî¿ ³íôîðìàö³éíî¿ ñèñòåìè çáèðàííÿ òà îáðîáêè ³íôîðìàö³¿ é ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü: • äîá³ð êëþ÷îâèõ ñôåð äëÿ â³äñòåæóâàííÿ õîäó ðîá³ò çà ³íâåñòèö³éíèì ïëàíîì, éîãî åòàïàìè; 160

• äîá³ð íåîáõ³äíîãî ³íòåðâàëó ïåð³îäè÷íîñò³ ïîáóäîâè óçàãàëüíåíî¿ îö³íêè õîäó ðîá³ò; • ïîáóäîâà ³ºðàðõ³÷íî¿ ñèñòåìè ñèãíàëüíèõ ïîêàçíèê³â, ùî õàðàêòåðèçóþòü íàéâàæëèâ³ø³ ìîìåíòè ó ôóíêö³îíóâàíí³ êîæíî¿ îáðàíî¿ äëÿ ñïîñòåðåæåííÿ ñôåðè ïðîåêòó; • ñòâîðåííÿ àëãîðèòì³â ðîçðàõóíêó óçàãàëüíþþ÷èõ îö³íîê íà îñíîâ³ äàíèõ ïðî ïîòî÷íèé ð³âåíü ñèãíàëüíèõ ïîêàçíèê³â; • àíàë³ç çàãàëüíî¿ ñèòóàö³¿ íà îñíîâ³ êîìïëåêñó îòðèìàíèõ àãðåãîâàíèõ îö³íîê; • ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ùîäî êîðèãóâàííÿ ïëàí³â ³ ðîáîòè ìåíåäæåð³â, ñïðÿìîâàíî¿ íà óñóíåííÿ â³äõèëåíü â³ä ÷èííèõ ïëàí³â. Îñíîâíèìè ñôåðàìè ìîí³òîðèíãó ñë³ä ââàæàòè: ô³íàíñîâ³ ïîòîêè çà ïðîåêòîì, ãðàô³ê âèêîíàííÿ ðîá³ò (íà åòàï³ ñòâîðåííÿ îᒺêòà), çàáåçïå÷åííÿ âèðîáíèöòâà òîâàð³â ³ ïîñëóã (íà åòàï³ ïîòî÷íî¿ åêñïëóàòàö³¿ îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ), ìàðêåòèíãîâå çàáåçïå÷åííÿ ïðîåêòó. ³äïîâ³äíî äî ÷àñîâèõ ïàðàìåòð³â ìຠáóòè ðîçðîáëåíà ³íôîðìàö³éíà ñèñòåìà ùîäåííî¿ (íàéêîðîòøî¿) çâ³òíîñò³, ùîòèæíåâî¿ òà ùîì³ñÿ÷íî¿ çâ³òíîñò³. Äî ìåíåäæåð³â ïðîåêòó ìàþòü áóòè äîâåäåí³ òàáëèöÿ ïîêàçíèê³â ³ ïåðåë³ê ïèòàíü äëÿ ùîäåííîãî, ùîòèæíåâîãî ³ ùîì³ñÿ÷íîãî çâ³òó. Ìîæå ä³ÿòè, íàïðèêëàä, òàêà ñèñòåìà ìîí³òîðèíãó: 1) ùîäåííà òåëåôîííà äîïîâ³äü ìåíåäæåðà ïðîåêòó (2–3 ïîêàçíèêè ³ ñòèñëèé êîìåíòàð ùîäî ñï³ââ³äíîøåííÿ ôàêòè÷íîãî ñòàíó ïðîåêòó é ÷èííèõ êàëåíäàðíèõ ïëàí³â ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó); 2) ùîòèæíåâèé ïèñüìîâèé çâ³ò ïðî õ³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó (5–7 ïîêàçíèê³â, ïîÿñíåííÿ ùîäî â³äõèëåíü â³ä ïëàíîâèõ îáñÿã³â ³ òåðì³í³â âèêîíàííÿ ðîá³ò, ïðîãíîç ñèòóàö³¿ íà íàñòóïíèé òèæäåíü, ïðîïîçèö³¿ ùîäî óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì); 3) ùîì³ñÿ÷íèé ïèñüìîâèé ðîçøèðåíèé çâ³ò (10–12 ïîêàçíèê³â, êîìåíòàð äî â³äõèëåíü â³ä çàïëàíîâàíèõ ïîêàçíèê³â, âïëèâ ïîòî÷íîãî ñòàíó ïðîåêòó íà éîãî ê³íöåâ³ ðåçóëüòàòè, ïðîãíîç ê³íöåâèõ ïîêàçíèê³â ïðîåêòó, ïðîïîçèö³¿ äî ïðîåêòó âèõîäÿ÷è ç ïîòî÷íî¿ ñèòóàö³¿ òà çì³í çîâí³øí³õ óìîâ ïðîåêòó, ðåêîìåíäàö³¿ ìåíåäæåðàì ïðîåêòó). Ïîêàçíèêè ìîí³òîðèíãó ìîæóòü áóòè òàê³: • ùîäåíí³: îáñÿã ïîòî÷íèõ âèòðàò, îáñÿã äîõîä³â â³ä ïðîäàæó, ê³ëüê³ñòü çàéíÿòèõ ó ïðîåêò³ ïðàö³âíèê³â;

161

• ùîòèæíåâ³: îáñÿã ïðîäàæó, îáñÿã óñ³õ äîõîä³â çà ïðîåêòîì, îáñÿã ïîòî÷íèõ âèòðàò, çàáîðãîâàí³ñòü çà îòðèìàíèìè ïîçèêàìè, â³äïðàöüîâàí³ ëþäèíî-äí³, î÷³êóâàíà ê³íöåâà äîõ³äí³ñòü ïðîåêòó; • ùîì³ñÿ÷í³: îáñÿã ïðîäàæó, îáñÿã äîõîä³â ïðîåêòó çà âèäàìè, îáñÿã ïîòî÷íèõ âèòðàò (ó òîìó ÷èñë³ çà ñêëàäîâèìè: ñèðîâèíà ³ ìàòåð³àëè, ïàëèâî ³ åíåðã³ÿ, îïëàòà ïðàö³, íàêëàäí³ âèòðàòè), çàáîðãîâàí³ñòü çà îòðèìàíèìè ïîçèêàìè, äåá³òîðñüêà çàáîðãîâàí³ñòü, êðåäèòîðñüêà çàáîðãîâàí³ñòü, çàáîðãîâàí³ñòü ïåðåä áþäæåòîì, â³äïðàöüîâàí³ ïåðñîíàëîì ëþäèíî-äí³, î÷³êóâàíà ê³íöåâà äîõ³äí³ñòü ïðîåêòó. Ó ðàç³ ïîã³ðøåííÿ ñòàíó ïðîåêòó, êîëè éîãî íåìîæëèâî âèïðàâèòè ïîòî÷íèìè çàñîáàìè, ìîæå áóòè ïðèéíÿòå ð³øåííÿ ùîäî ïðèïèíåííÿ ðîá³ò ³ “âèõîäó ç ïðîåêòó”. Öå ìຠáóòè ñïåö³àëüíî îðãàí³çîâàíèé êîìïëåêñ ä³é ³ç ïðîäàæó (ïîâí³ñòþ ÷è ÷àñòêîâî) àêòèâ³â ïðîåêòó â êîðîòêèé òåðì³í ³ ç ì³í³ìàëüíèìè âòðàòàìè. Âèõ³ä ³ç ïðîåêòó ìîæå çä³éñíþâàòèñÿ â ð³çíèõ ôîðìàõ çàëåæíî â³ä ïðîãíîçó âòðàò, îö³íêè ñèòóàö³¿ ó ïðîåêò³ é íà ðèíêó: • ïðèïèíåííÿ ðîá³ò (íàé÷àñò³øå öå â³äáóâàºòüñÿ íà ïî÷àòêîâ³é ñòà䳿 ïðîåêòó) áåç ïðîäàæó àêòèâ³â; • ïðîäàæ îᒺêòà ÿê ö³ë³ñíîãî êîìïëåêñó (öå ìîæå çä³éñíþâàòèñÿ âæå íà ñòà䳿 åêñïëóàòàö³¿ îᒺêòà); • ïðîäàæ àêòèâ³â ïðîåêòó ÷àñòèíàìè; • çàëó÷åííÿ äîäàòêîâîãî ïàðòíåðñüêîãî êàï³òàëó ³ çìåíøåííÿ ñâîãî ïàþ â ïðîåêò³; • àêö³îíóâàííÿ àêòèâ³â ïðîåêòó ( ïðè çìåíøåíí³ ñâîãî ïàêåòà àêö³é) ³ç âòðàòîþ ÷àñòèíè àáî âñ³õ ïðàâ íà êåðóâàííÿ ïðîåêòîì; • ïðîäàæ àêòèâ³â ïðîåêòó ÿê îᒺêòà íåçàâåðøåíîãî áóä³âíèöòâà; • çàìîðîæóâàííÿ ðîá³ò çà ïðîåêòîì íà íåâèçíà÷åíèé òåðì³í. Êðèòè÷íå ð³øåííÿ ïðî âèõ³ä ³ç ïðîåêòó ïðèéìàºòüñÿ ó ðàç³ ñåðéîçíèõ çàãðîç êàï³òàëó ³íâåñòîðà. Ïðè÷èíàìè ïðèéíÿòòÿ òàêîãî ð³øåííÿ ìîæóòü áóòè ÿê çì³íè ó çîâí³øíüîìó ñåðåäîâèù³ ïðîåêòó, òàê ³ ïðîáëåìè âñåðåäèí³ ñàìîãî ïðîåêòó. Ìîæëèâèé ïåðåë³ê òàêèõ ñèòóàö³é ³ëþñòðóº ðèñ. 10.4. Íà çàâåðøåííÿ ðîçãëÿíåìî íàéïîøèðåí³ø³ òèïîâ³ íåäîë³êè ïðè îðãàí³çàö³¿ ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ. ¯õ ñë³ä óðàõîâóâàòè, ðîçðîáëþþ÷è ïðîåêò, àíàë³çóþ÷è éîãî, ïðèñòóïàþ÷è äî ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ÿê éîãî ³íâåñòîð àáî ìåíåäæåð. Ó ñôåð³ ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ àáñîëþòíî ³äåàëüíèõ áåçðèçèêîâèõ âèðîáíè÷èõ ïðîåêò³â íå áóâàº, òîìó 162

ìຠáóòè ö³êàâèì ïåðåë³ê ïðîáëåìíèõ àñïåêò³â (÷è òèïîâèõ ïðè÷èí íèçüêî¿ åôåêòèâíîñò³) ³íâåñòóâàííÿ. 1. Íåâ³äïîâ³äí³ñòü ïðîåêòó çîâí³øí³ì óìîâàì: • íåâ³äïîâ³äí³ñòü ïðîãíîçîâàíèì íà ãëèáèíó ïðîåêòó ìàêðîåêîíîì³÷íèì ïðîöåñàì ³ óìîâàì; • íåâ³äïîâ³äí³ñòü ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó ñåðåäíüîðèíêîâ³é ïðèáóòêîâîñò³ ô³íàíñîâîãî ðèíêó, ñåðåäí³é ïðîöåíòí³é ñòàâö³ çà êðåäèòàìè; • íåâ³äïîâ³äí³ñòü çàïëàíîâàíèõ îáñÿã³â ïðîäàæó ì³ñòêîñò³ â³äïîâ³äíîãî ì³ñöåâîãî ðèíêó; • íåäîâðàõóâàííÿ ³íôëÿö³¿ ïðè ïëàíóâàíí³ ðåñóðñíîãî çàáåçïå÷åííÿ, âèòðàò âèðîáíèöòâà; • íåâ³äïîâ³äí³ñòü äîãîâ³ðíèõ â³äíîñèí ì³æ ó÷àñíèêàìè ïðîåêòó ¿õ þðèäè÷íèì ñòàòóñàì ³ ïðàâàì âëàñíîñò³; • ïîâåðõîâå â³äïðàöüîâóâàííÿ äîãîâîð³â ³íâåñòîðà ç ï³äïðèºìñòâàìè — ó÷àñíèêàìè ïðîåêòó. 2. Âíóòð³øí³ ñóïåðå÷íîñò³ ïðîåêòó: • íåâ³äïîâ³äí³ñòü äîõîä³â ïðîåêòó ïîòðåáàì ó êîøòàõ äëÿ ïîãàøåííÿ êðåäèò³â; • íåñòèêóâàííÿ òåðì³í³â ïîâåðíåííÿ êðåäèòó é ïåð³îäó îêóïíîñò³ ïðîåêòó; • íåäîîö³íêà âåëè÷èíè âèòðàò, ïîâ’ÿçàíèõ ç åêñïëóàòàö³ºþ (ðåìîíòè ³ íàëàãîäæåííÿ) óñòàòêóâàííÿ; • íåäîîö³íêà ïîòðåáè â óìîâíî-ïîñò³éíèõ âèòðàòàõ ³ íåâì³ííÿ óêëàäàòèñÿ â çàïëàíîâàíèé êîøòîðèñ; • íåäîë³ê äîñâ³äó òà êâàë³ô³êàö³¿ ïåðñîíàëó, çîêðåìà ìåíåäæåð³â ïðîåêòó. 3. Íåäîë³êè â ïëàíóâàíí³: • íåäîâðàõóâàííÿ ³íôëÿö³éíèõ ïðîöåñ³â ³ ïîìèëêè â ïðîãíîçóâàíí³ ö³íîâî¿ ñèòóàö³¿ íà ðèíêó ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó; • çàíàäòî îïòèì³ñòè÷íèé âèá³ð ñòàâêè ïðèâåäåííÿ ìàéáóòí³õ ãðîøîâèõ ïîòîê³â äî ñó÷àñíèõ óìîâ; • íåâðàõóâàííÿ âàæëèâîãî äëÿ ïðîåêòó ÷èííèêà, ùî ñòຠñóòòºâèì ôàêòîðîì ðèçèêó; • ïîìèëêè â îö³íö³ äèíàì³êè ðèíêó; • ïîìèëêè â ïðîãíîç³ çàãàëüíî¿ ä³ëîâî¿ àêòèâíîñò³ â åêîíîì³ö³ êðà¿íè. 4. Íåäîë³êè â îðãàí³çàö³¿ ïðîåêòíîãî ìåíåäæìåíòó: • â³äñóòí³ñòü ñèñòåìè ìîòèâàö³¿ ïåðñîíàëó; 163

• íåâì³ííÿ âèùèõ êåð³âíèê³â ïðîåêòó â³äñòåæóâàòè õ³ä ïðîåêòó, íåðîçóì³ííÿ äåòàëåé ³ íþàíñ³â ïðîåêòó; • íåâì³ííÿ âðàõîâóâàòè ³íäèâ³äóàëüí³ ÿêîñò³ ëþäåé; • â³äñóòí³ñòü íàëàãîäæåíîãî îïåðàòèâíîãî ìîí³òîðèíãó; • â³äñóòí³ñòü îïåðàòèâíî¿ ñèñòåìè ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü.

Ïðè÷èíè ïîçàïëàíîâîãî ïðèïèíåííÿ ïðîåêòó

Çíà÷íå ïåðåâèøåííÿ êàï³òàëüíîãî áþäæåòó ïðîåêòó

Íåïðîãíîçîâàíå çàãîñòðåííÿ êîíêóðåíö³¿ íà ðèíêó ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó

Ïîÿâà á³ëüø ïðèâàáëèâèõ ïðîåêò³â äëÿ âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó

Çíà÷íå çàï³çíåííÿ ³ç âèêîíàííÿì ãðàô³êà ðîá³ò

гçêå ïîã³ðøåííÿ êîí’þíêòóðè â ãàëóç³ (çìåíøåííÿ ïîïèòó ³ ì³ñòêîñò³ ðèíêó)

Çàãàëüíå ïîã³ðøåííÿ åêîíîì³÷íî¿ ñèòóàö³¿ â êðà¿í³

Ðèñ. 10.4. Ìîæëèâ³ ïðè÷èíè ïðèïèíåííÿ ïðîåêòó

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 164

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ Ïîÿñí³òü çíà÷åííÿ òåðì³íà “óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì”. ßê, íà âàø ïîãëÿä, ³íâåñòîð ìຠîðãàí³çóâàòè óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì, â ÿêèé âêëàäåíî éîãî êàï³òàë? ßê³ îñíîâí³ îðãàí³çàö³éí³ ïðèíöèïè óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì âè ââàæàºòå âàæëèâèìè â ðåàëüí³é ³íâåñòèö³éí³é ä³ÿëüíîñò³? Õòî íåñå îñíîâíó â³äïîâ³äàëüí³ñòü çà ðåçóëüòàòè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó? ßê öå ìຠâïëèâàòè íà éîãî 䳿? Ó ÷îìó ìຠïðîÿâèòèñÿ? Ó ÷îìó ïîëÿãຠòåõíîëîã³ÿ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî ³íâåñòóâàííÿ? Äàéòå âèçíà÷åííÿ òåðì³íà “åêñïåðòèçà” ïðîåêòó. ¯¿ ì³ñöå â ïðîöåñ³ óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì. Ç ÿêèõ åòàï³â ìîæå ñêëàäàòèñÿ îðãàí³çàö³ÿ óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì?

8. Ùî âè ðîçó쳺òå ï³ä çîâí³øí³ìè òà âíóòð³øí³ìè óìîâàìè äëÿ ³íâåñòóâàííÿ? 9. ßê ñë³ä áóäóâàòè àíàë³ç ïîâíîòè òà ðîçðîáëåíîñò³ ïðîåêòó? 10. ßê îö³íèòè ðåàë³ñòè÷í³ñòü ìàéáóòíüîãî ³íâåñòóâàííÿ? 11. ßê â ³íâåñòèö³éíîìó á³çíåñ-ïëàí³ ìຠîïèñóâàòèñÿ ñèñòåìà óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì? 12. ßê áè âè ïîáóäóâàëè áåñ³äó ç ìàéáóòí³ì ìåíåäæåðîì ïðîåêòó, ùîá îö³íèòè éîãî çäàòí³ñòü çä³éñíèòè âàø ïðîåêò ³íâåñòóâàííÿ? 13. Ó ÷îìó ïðîáëåìà ïîáóäîâè çàãàëüíî¿ îö³íêè ïðîåêòó ³íâåñòóâàííÿ ç óðàõóâàííÿì ð³çíîãî ñòóïåíÿ îïðàöþâàííÿ îêðåìèõ àñïåêò³â ³íâåñòóâàííÿ? 14. ßê³ âàð³àíòè ïîáóäîâè çàãàëüíî¿ îö³íêè ïðîåêòó íà îñíîâ³ ëîêàëüíèõ îö³íîê âè ìîæåòå çàïðîïîíóâàòè? 15. Íà ÿê³ àñïåêòè ³íâåñòóâàííÿ ñë³ä, íà âàøó äóìêó, çâåðíóòè íàéá³ëüøó óâàãó â ñó÷àñíèõ óìîâàõ Óêðà¿íè? 16. ßê ñó÷àñí³ ïðîáëåìè åêîíîì³êè Óêðà¿íè ìàþòü áóòè âðàõîâàí³ ïðè àíàë³ç³ ïëàíó ³íâåñòóâàííÿ? 17. ßêó íîðìó äèñêîíòóâàííÿ âè â³çüìåòå äëÿ ïðèâåäåííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â çà ïðîåêòîì â ñó÷àñíèõ óìîâàõ? Îá´ðóíòóéòå. 18. ßêèìè ìîæóòü áóòè âíóòð³øí³ ñóïåðå÷íîñò³ ïðîåêòó? 19. Íàçâ³òü ïîòåíö³éíî ìîæëèâ³ ïîìèëêè â óïðàâë³íí³ ïðîåêòîì? 20. Íàìàëþéòå çàãàëüíó ñõåìó åêñïåðòèçè ïðîåêòó ³ âçàºìîçâ’ÿçê³â ì³æ ðîçä³ëàìè ïðîåêòó? 21. ×è ³ñíóº áåçðèçèêîâå ³íâåñòóâàííÿ ³ ùî ìîæå áóòè àëüòåðíàòèâîþ ïðè ðîçãëÿä³ ïðîåêòó? 22. ßê òðåáà îö³íþâàòè ïîòåíö³éíó ñïðîìîæí³ñòü ó÷àñíèê³â ïðîåêòó? 23. ßê âñòàíîâèòè â³äïîâ³äí³ñòü ïðîåêòó çîâí³øí³ì óìîâàì éîãî ðåàë³çàö³¿? 24. ßê âè â ðîë³ ³íâåñòîðà îðãàí³çóºòå äîá³ð ïðîåêò³â äëÿ ³íâåñòóâàííÿ, íàïðèêëàä, 1 ìëí ãðí ñâîãî êàï³òàëó? 25. ßê âè ðîçó쳺òå “òåðì³íîæîðñòê³ñòü ³íâåñòîðà” ïðè óïðàâë³íí³ ïðîåêòîì? 26. Ïîÿñí³òü â³äì³íí³ñòü ì³æ æîðñòêèì ³ ì’ÿêèì óïðàâë³ííÿì ïðîåêòîì? ×è ìîæå óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì áóòè ì’ÿêèì? 27. Ñêëàäîâ³ ïðîöåñó óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì. 28. ßê áóäóþòüñÿ êàëåíäàðí³ ãðàô³êè âèêîíàííÿ ðîá³ò ïðè ³íâåñòóâàíí³? 29. ßê áè âè çä³éñíþâàëè äîá³ð ïåðñîíàëó äëÿ óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì? 165

30. Ïîÿñí³òü ìåòó ³ çì³ñò ìîí³òîðèíãó ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó. 31. ßêå çíà÷åííÿ äëÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ìຠîïðàöþâàííÿ êîíòðàêòíèõ â³äíîñèí ì³æ éîãî ó÷àñíèêàìè? Ùî ãîëîâíå â ö³é ðîáîò³? 32. ×èì ð³çíÿòüñÿ óïðàâë³ííÿ ô³íàíñîâèì ³ óïðàâë³ííÿ ðåàëüíèì ³íâåñòóâàííÿì? 33. ×èì “îïåðàòèâíå óïðàâë³ííÿ” â³äð³çíÿºòüñÿ â³ä “óïðàâë³ííÿ” ïðîåêòîì? ßê³ ðèñè ðîáëÿòü ïðîöåñ óïðàâë³ííÿ ñàìå “îïåðàòèâíèì”? 34. Óïðàâë³ííÿ ïîºäíóº ïëàíóâàííÿ, îðãàí³çàö³þ ³ êîíòðîëü. Ïîÿñí³òü çì³ñò öèõ ð³çíèõ àñïåêò³â óïðàâë³ííÿ? 35. ßê çàö³êàâèòè ïåðñîíàë ó ê³íöåâèõ ðåçóëüòàòàõ ³íâåñòóâàííÿ? 36. Íàçâ³òü îñíîâí³ çàñàäè ðîçðîáêè êàëåíäàðíèõ ïëàí³â äëÿ ö³ëåé óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì? 37. Ïîÿñí³òü çì³ñò ³ ìåòó ðîçðîáêè êàï³òàëüíîãî ³ ïîòî÷íîãî áþäæåò³â ïðîåêòó. Ó ÷îìó ¿õ â³äì³íí³ñòü? 38. ßê îðãàí³çóâàòè ìîí³òîðèíã ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó? Ùî º ãîëîâíèì ó ìîí³òîðèíãó — îòðèìàííÿ ³íôîðìàö³¿ ÷è ïîòî÷íèé êîíòðîëü? 39. ×è º êîðèãóâàííÿ ïëàí³â ÷àñòèíîþ óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì? Êîëè öå çä³éñíþºòüñÿ ³ ç ÿêîþ ìåòîþ? ×è òðåáà îáìåæóâàòè áàæàííÿ êîðèãóâàòè ïëàíè? 40. Ïîÿñí³ñòü çì³ñò ïðîöåñó “âèõîäó ç ïðîåêòó”. ßê öå â³äáóâàºòüñÿ? ßê³ êðèòå𳿠îö³íêè öüîãî ïðîöåñó? 41. Ç ÿêèõ ïðè÷èí ìîæå ïðèéìàòèñÿ ð³øåííÿ ùîäî ïðèïèíåííÿ ³íâåñòóâàííÿ? 42. Çà ÿêèìè îçíàêàìè ìîæíà ïðîãíîçóâàòè, ùî ñàìå öåé ïðîåêò áóäå äîáðå óïðàâëÿòèñÿ? ßê³ ³íäèêàòîðè ìîæóòü ïðî öå ñâ³ä÷èòè? Äå øóêàòè ö³ îçíàêè ïðè ïîïåðåäíüîìó îçíàéîìëåíí³ òà àíàë³ç³ ïðîåêòó? 43. Ó ÿêèõ ôîðìàõ ìîæå çä³éñíþâàòèñÿ âèõ³ä ç ïðîåêòó? 44. ßê³ ïîìèëêè â óïðàâë³íí³ ïðîåêòîì ìîæíà ââàæàòè äîñèòü òèïîâèìè? 45. ßê âè ðîçó쳺òå ïîñë³äîâí³ñòü ä³é ³íâåñòîðà ïðè ðîáîò³ ç ô³íàíñîâèìè ³íñòðóìåíòàìè? ˳òåðàòóðà [ 3, 4, 12, 15].

166

ÇÀÂÄÀÍÍß ÄËß ÏÐÀÊÒÈ×ÍÈÕ ÐÎÇÐÀÕÓÍʲ 1. Âèçíà÷èòè ñåðåäíüîð³÷íó äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ, ÿêùî ë³êâ³äíà âàðò³ñòü àêòèâ³â ³íâåñòîðà äî ïî÷àòêó ðîêó îö³íþâàëàñü ó 300 òèñ. ãðí íà ê³íåöü ðîêó ñòàíîâèëà 410 òèñ. ãðí, ó íàñòóïí³ äâà ðîêè êàï³òàë çð³ñ ùå íà 40 %. 2. Âèçíà÷èòè ð³÷íó äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ 200 òèñ. ãðí, ÿêùî çà òðè ðîêè îñíîâí³ ôîíäè ïðîåêòó àìîðòèçîâàí³ íà 25 % ³ áóâ îòðèìàíèé çàãàëüíèé ïðèáóòîê ó 70 òèñ. ãðí. 3. Âèçíà÷èòè äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ, ÿêùî íà ïî÷àòêó ðîêó ³íâåñòîð • âêëàâ 250 òèñ. ãðí ó íåðóõîì³ñòü; • çà 200 òèñ. ãðí ïðèäáàâ âåêñåëü íîì³íàëîì 240 òèñ. ãðí ç óìîâîþ ïîãàøåííÿ éîãî íàïðèê³íö³ ðîêó; • ïðèäáàâ 10 òèñ. àêö³é çà 15 ãðí çà êîæíó; • âêëàâ 250 òèñ. ãðí â îïòîâó òîðã³âëþ áóäìàòåð³àëàìè ç îáîðîòîì êàï³òàëó çà êîæí³ äâà ì³ñÿö³ é ðåíòàáåëüí³ñòþ êîæíîãî îáîðîòó 16 %. Çà ð³ê áóëî îòðèìàíî äèâ³äåíäè 5 ãðí íà àêö³þ ³ ïðîäàíî àêö³¿ çà ö³íîþ 11 ãðí çà êîæíó, íåðóõîì³ñòü ïîäåøåâøàëà íà 10 %. Îïåðàö³ÿ ç âåêñåëåì äàëà î÷³êóâàíèé ïðèáóòîê. Ôàêòè÷íà ðåíòàáåëüí³ñòü â îïòîâ³é òîðã³âë³ áóäìàòåð³àëàìè ñòàíîâèëà 14 %. 4. Âèçíà÷èòè äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ 1 ìëí äîë. ó âèðîáíè÷èé ïðîåêò, ÿêùî íà 200 òèñ. äîë. ïðèäáàíî âèðîáíè÷å ïðèì³ùåííÿ, íà 510 òèñ. äîë. — îáëàäíàííÿ, çà 70 òèñ. äîë. ðîçðîáëåíî òåõí³÷íó äîêóìåíòàö³þ íà ïðîäóêö³þ, 60 òèñ. äîë. âèòðà÷åíî íà îáîðîòí³ êîøòè. Ïðèáóòîê çà ïåðøèé ð³ê — 110 òèñ. äîë., çà äðóãè頗 130 òèñ. äîë., çà òðåò³é — 150 òèñ. äîë. Ôàêòè÷íèé ô³çè÷íèé òà ìîðàëüíèé çíîñ îñíîâíèõ ôîíä³â çà òðè ðîêè ñòàíîâèâ 30 % âàðòîñò³ ïðèäáàííÿ, âñòàíîâëåíà íîðìà àìîðòèçàö³¿ — 10 %. 5. Âèçíà÷èòè ð³âåíü ³íâåñòèö³éíîãî ðèçèêó (÷åðåç íåâèçíà÷åí³ñòü ìàéáóòí³õ äîõîä³â) ïðè ³íâåñòóâàíí³ 100 òèñ. ãðí ó ïðîñò³ àêö³¿ âèðîáíè÷îãî ï³äïðèºìñòâà, ÿêùî ó ïîïåðåäí³ 7 ðîê³â íà îäíó àêö³þ íîì³íàëüíîþ âàðò³ñòþ 2 ãðí âèïëà÷óâàëèñÿ äèâ³äåíäè (â³äïîâ³äíî çà ðîêàìè), ãðí: 0,1; 0,3; 0,15; 0,1; 0,12; 0,03; 0,07. 6. Âèçíà÷èòè ³íâåñòèö³éíó âàðò³ñòü îáë³ãàö³¿ íîì³íàëîì 80 ãðí, ÿêà ïåðåäáà÷ຠùîð³÷íó âèïëàòó — 5-â³äñîòêîâîãî äèñêîíòó ³ ïîãàøåííÿ ÷åðåç òðè ðîêè. Ñåðåäíÿ äîõ³äí³ñòü ô³íàíñîâîãî ðèíêó — 20 %. 167

7. Âèçíà÷èòè äîõ³äí³ñòü âèêîðèñòàííÿ âëàñíîãî êàï³òàëó ³íâåñòîðà ó 100 òèñ. ãðí, ÿêùî ïðè çàãàëüíîìó äîñÿãíóòîìó ð³âí³ îòðèìàííÿ çà ð³ê ïðèáóòêó 30 êîï. íà êîæíó ãðèâíþ ³íâåñòèö³é â³í êîðèñòóâàâñÿ ïîçèêîþ 50 òèñ. ãðí ï³ä 16 % ð³÷íèõ. ×è ïåðåâèùóâàòèìå äîõ³äí³ñòü 30 %? 8. Âèçíà÷èòè äîö³ëüí³ñòü ïðîåêòó (íà îñíîâ³ ïîêàçíèêà ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ïðîåêòó), ÿêèé ìຠòàê³ î÷³êóâàí³ ïàðàìåòðè (òèñ. ãðí):

гê

Âèòðàòè íà ñòâîðåííÿ ³íâåñòèö³éíîãî îᒺêòà

Íàäõîäæåííÿ êîøò³â â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó

Åêñïëóàòàö³éí³ âèòðàòè çà ïðîåêòîì

2001

120

30

20

110

2002

50

70

50

100

2003

100

70

90

2004

100

65

80

2005

100

65

70

Çàëèøêîâà (ë³êâ³äíà) âàðò³ñòü îᒺêòà

9. Âèçíà÷èòè âíóòð³øíþ íîðìó ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó, ÿêèé ìຠòàê³ ïîêàçíèêè íà òðè ïðîãíîçí³ ðîêè (ãðí):

гê 2000 2001 2002

Îáñÿãè ³íâåñòèö³é 90 000

Ïîòî÷í³ äîõîäè â³ä ïðîåêòó

Ïîòî÷í³ âèòðàòè çà ïðîåêòîì

Äîäàòêîâ³ äîõîäè â³ä ïðîåêòó

100 000

70 000

20 000

120 000

80 000

10 000

130 000

80 000

10. Âèçíà÷èòè âíóòð³øíþ íîðìó ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó, ÿêùî ïðè ðîçðàõóíêàõ çà ñòàâêîþ äèñêîíòóâàííÿ 15 % éîãî ÷èñòà ïðèâåäåíà âàðò³ñòü ñòàíîâèëà 70 000 ãðí, à ïðè ñòàâö³ 35 % ïðîåêò ñòàâàâ çáèòêîâèì íà ñóìó 20 000 ãðí. 11. ²íâåñòîð ðîçãëÿäຠäâà âàð³àíòè îðãàí³çàö³¿ âèðîáíèöòâà çà ðàõóíîê ïðèäáàííÿ îáëàäíàííÿ äâîõ òèï³â. Íåîáõ³äíî ïðèéíÿòè ð³168

øåííÿ, óðàõîâóþ÷è, ùî ³íâåñòîð áàæຠìàòè äîõ³äí³ñòü âêëàäåíîãî êàï³òàëó íå ìåíøå 15 %. Ïåðøèé òèï îáëàäíàííÿ êîøòóº 100 òèñ. ãðí, çà ïðîãíîçàìè ìîæå çàáåçïå÷èòè 20 òèñ. ãðí ïðèáóòêó íà ð³ê, òåðì³í åêñïëóàòàö³¿ — äî 7 ðîê³â, ê³íöåâà ë³êâ³äàö³éíà âàðò³ñòü îö³íþºòüñÿ ó 10 òèñ. ãðí Îáëàäíàííÿ äðóãîãî òèïó ìຠòàê³ î÷³êóâàí³ ïàðàìåòðè: âàðò³ñòü — 140 òèñ. ãðí, ùîð³÷íèé ïðèáóòîꠗ 30 òèñ. ãðí, åêñïëóàòàö³ÿ — 13 ðîê³â, ë³êâ³äàö³éíî¿ âàðòîñò³ íå ìàòèìå. 12. Âèçíà÷èòè äîö³ëüí³ñòü ïðîåêòó çà ïîêàçíèêîì ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ é ïîêàçíèêîì âíóòð³øíüî¿ íîðìè ïðèáóòêîâîñò³, ÿêùî ³íâåñòîð ñïîä³âàºòüñÿ íà äîõ³äí³ñòü ³íâåñòèö³é íà ð³âí³ íå íèæ÷å 20 %. Ïðîåêò ïîòðåáóº 300 òèñ. ãðí, ïåðåäáà÷ຠùîð³÷íèé ïîòî÷íèé ïðèáóòîê 90 òèñ. ãðí ïðîòÿãîì ï’ÿòè ðîê³â ³ç ìîæëèâèì ïðîäàæåì âê³íö³ îáëàäíàííÿ çà 70 òèñ. ãðí. 13. Âèáðàòè ïðîåêò ç ìåíøèì ð³âíåì ðèçèêó (çà êîåô³ö³ºíòîì âàð³àö³¿), ÿêùî ï’ÿòü ïðîãíîçíèõ ðîçðàõóíê³â äàëè òàê³ ðåçóëüòàòè î÷³êóâàíîãî ïðèáóòêó çà ïðîåêòîì (òèñ. ãðí): Ïðîãíîç

Ïðîåêò

1

2

3

4

5

À

100

120

110

90

130

Á

60

37

43

64

55

14. Âèçíà÷èòè, ÿêèé ïðîåêò á³ëüø ÷óòëèâèé çà ïîêàçíèêîì ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ äî çì³í îáñÿã³â ïðîäàæó (äîõîä³â â³ä ðåàë³çàö³¿), ÿêùî îáèäâà ïðîåêòè ðîçðàõîâàí³ íà 5 ðîê³â ³ â êîæíîìó ðîö³ äëÿ íèõ ïðîãíîçóþòüñÿ òàê³ ïîêàçíèêè: ïðîåêò À: îáñÿã ³íâåñòèö³é — 160 òèñ. ãðí (ò³ëüêè â ïåðøîìó ðîö³), îáñÿã ïðîäàæó — 150 òèñ. ãðí, âèòðàòè íà âèðîáíèöòâ 90 òèñ. ãðí; ïðîåêò Á: îáñÿã ³íâåñòèö³é — 90 òèñ. ãðí (ò³ëüêè â ïåðøîìó ðîö³), îáñÿã ïðîäàæó — 100 òèñ. ãðí, âèòðàòè íà âèðîáíèöòâ 60 òèñ. ãðí. 15. Âèçíà÷èòè ÷èñòó ïðèâåäåíó âàðò³ñòü âèðîáíè÷îãî ïðîåêòó, çà ÿêèì ïåðåäáà÷åíî: ³íâåñòèö³éí³ âèòðàòè â ñòâîðåííÿ íîâîãî âèðîáíèöòâà ò³ëüêè â ïåðøîìó ðîö³ — 600 òèñ. ãðí, î÷³êóâàíà ö³íà ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿ — 155 ãðí çà îäèíèöþ, ñîá³âàðò³ñòü âèðîáíèöòâà îäèíèö³ ïðîäóêö³¿ — 120 ãðí, îáñÿã ïðîäàæó â ïåðøîìó ðîö³ — 3 òèñ. îäèíèöü, ó äðóãîìó ðîö³ — 5 òèñ., ó òðåòüîìó ³ ÷åòâåðòîìó — ïî 10 òèñ. îäèíèöü. 169

16. Âèçíà÷èòè ì³í³ìàëüíî íåîáõ³äíèé îáñÿã âèðîáíèöòâà ïðîäóêö³¿ çà ïðîåêòîì, ùîá çàáåçïå÷èòè ïîâåðíåííÿ ³íâåñòîâàíèõ 100 òèñ. ãðí çà 7 ì³ñÿö³â, ÿêùî î÷³êóâàíà ö³íà îäèíèö³ ïðîäóêö³¿ — 50 ãðí, ïðÿì³ âèòðàòè íà âèðîáíèöòâî îäèíèö³ ïðîäóêö³¿ — 30 ãðí. Íàêëàäí³ âèòðàòè (óìîâíî-ïîñò³éí³) çà ïðîåêòîì áóäóòü íå ìåíøå 20 òèñ. ãðí íà ì³ñÿöü íåçàëåæíî â³ä îáñÿã³â âèðîáíèöòâà. 17. Âèçíà÷èòè äîö³ëüí³ñòü ïðîåêòó çà ïîêàçíèêîì òåðì³íó îêóïíîñò³ (òèñ. ãðí):

гê

Âèòðàòè íà ñòâîðåííÿ ³íâåñòèö³éíîãî îᒺêòà

Íàäõîäæåííÿ êîøò³â â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó

Ïîòî÷í³ âèòðàòè íà âèðîáíèöòâî ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó

Çàëèøêîâà (ë³êâ³äàö³éíà) âàðò³ñòü îᒺêòà

2001 120

30

20

110

2002 50

70

50

100

2003

100

70

90

2004

100

65

80

2005

10

60

70

18. Âèçíà÷èòè çàãàëüíèé ïðèâåäåíèé ïðèáóòîê â³ä òðèð³÷íîãî ïðîåêòó, ÿêùî ³íâåñòîð ïðîãíîçóº ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ äëÿ ïåðøîãî ðîêó 20 % ³ ïðèáóòîê 100 òèñ. ãðí, äëÿ äðóãîãî — 25 % ³ 120 òèñ. ãðí, äëÿ òðåòüîã 27 % ³ 150 òèñ. ãðí. 19. Âèçíà÷èòè âåðõíþ ìåæó ïîòî÷íî¿ ö³íè àêö³¿, çà ÿêîþ ïðîãíîçóºòüñÿ ùîð³÷íà âèïëàòà äèâ³äåíä³â íà ð³âí³ 10 ãðí çà àêö³þ (ïðè ðîçðàõóíêàõ ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ âðàõóâàòè íà ð³âí³ 15 %). 20. Âèçíà÷èòè âåðõíþ ìåæó ïîòî÷íî¿ ö³íè 1000 àêö³é, ÿêùî â íàñòóïí³ òðè ðîêè ïðîãíîçóºòüñÿ ùîð³÷íà âèïëàòà äèâ³äåíä³â íà ð³âí³ 50 ãðí çà àêö³þ ³ íàñòóïíå ¿õ çðîñòàííÿ íà 2 % ó ð³ê (ïðè ðîçðàõóíêàõ óðàõóâàòè, ùî ³íâåñòîð õî÷å ìàòè äîõ³äí³ñòü íà ð³âí³ 20 %). 21. Âèçíà÷èòè ïîòî÷íó ö³íó àêö³¿, çà ÿêîþ ïðîãíîçóþòüñÿ íà äâà íàñòóïí³ ðîêè äèâ³äåíäè â³äïîâ³äíî 10 ³ 15 ãðí ³ íàñòóïíèé ïåðåïðîäàæ àêö³¿ çà ö³íîþ íå íèæ÷å 100 ãðí çà àêö³þ (äîõ³äí³ñòü ìຠáóòè â ìåæàõ 22 % ð³÷íèõ). 22. ²íâåñòèö³éíèé ïîðòôåëü ³íâåñòîðà ñêëàäàºòüñÿ ç òðüîõ ³íñòðóìåíò³â, íà ÿê³ âèòðà÷åíî íà ïî÷àòêó ðîêó 20, 30 ³ 50 % êàï³òàëó. Ïðîòÿãîì ðîêó ðèíêîâà âàðò³ñòü öèõ ³íñòðóìåíò³â çðîñëà â³äïîâ³äíî íà 15, 18 ³ 20 %. Âèçíà÷èòè ñåðåäíüîð³÷íó äîõ³äí³ñòü ïîðòôåëÿ. 170

23. Äî ÿêî¿ íîì³íàëüíî¿ âåëè÷èíè ìຠçðîñòè êàï³òàë ³íâåñòîðà, ÿêùî 1000 òèñ. ãðí ³íâåñòóþòüñÿ ç ðåàëüíîþ äîõ³äí³ñòþ 20 % ïðè î÷³êóâàí³é ³íôëÿö³¿ 6 %. 24. Ðîçðàõóâàòè äëÿ ³íâåñòîðà, ÿêèé ñïîä³âàºòüñÿ íà ñåðåäíþ äîõ³äí³ñòü ñâîãî êàï³òàëó íà ð³âí³ ùîíàéìåíøå 30 %, âåðõíþ ìåæó ö³íè ïðèäáàííÿ ïàêåòà áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü ó 200 òèñ. ãðí ³ç òåðì³íîì ïîãàøåííÿ ÷åðåç 3 ðîêè. 25. Âèçíà÷èòè ïîòî÷íó âåðõíþ ìåæó âàðòîñò³ ïðèâ³ëåéîâàíî¿ àêö³¿ ï³äïðèºìñòâà íîì³íàëîì 120 ãðí ³ ùîð³÷íèìè äèâ³äåíäàìè 5 %. Ïîòî÷íó ðèíêîâó íîðìó ïðèáóòêîâîñò³ âðàõóâàòè íà ð³âí³ 10 % ð³÷íèõ. 26. Âèçíà÷èòè, ÿêèé ïðîåêò âèã³äí³øèé, ÿêùî îáèäâà ðîçðàõîâàí³ íà òðè ðîêè, ïîòðåáóþòü îäíàêîâèõ ³íâåñòèö³é ó ïåðø³ ï³âðîêó ³ ìàþòü òàê³ î÷³êóâàí³ ð³÷í³ ïðèáóòêè: Ïðîåêò À Ïðîåêò Á

1-é ð³ê 100 òèñ. ãðí 150 òèñ. ãðí

2-é ð³ê 200 òèñ. ãðí 200 òèñ. ãðí

3-é ð³ê 250 òèñ. ãðí 200 òèñ. ãðí

171

ÒÅÑÒÈ ÄËß ÑÀÌÎÊÎÍÒÐÎËÞ 1. Âèáðàòè á³ëüø òî÷íå âèçíà÷åííÿ ïîíÿòòÿ “îïåðàòèâíå êåðóâàííÿ ïðîåêòîì”: 1. Óñ³ 䳿 ìåíåäæåð³â àáî ñàìîãî ³íâåñòîðà ñïðÿìîâàí³ íà ðåàë³çàö³þ ïðîåêòó. 2. Êîìïëåêñ ä³é êåðóþ÷îãî ïðîåêòîì ïî çàáåçïå÷åííþ çàïëàíîâàíîãî ïðèáóòêó â³ä âèêîðèñòàííÿ âêëàäåíèõ êîøò³â. 3. Ñóêóïí³ñòü ùîäåííèõ ä³é ç âèêîíàííÿ ïëàíó âèêîðèñòàííÿ êîøò³â äëÿ îòðèìàííÿ ïîòî÷íîãî ïðèáóòêó íå íèæ÷å çàïëàíîâàíîãî. 2. Ïðîäîâæèòè ïåðåë³ê ôóíêö³é îïåðàòèâíîãî êåðóâàííÿ ïðîåêòîì: äåòàë³çîâàíå ïëàíóâàííÿ ðîá³ò; îðãàí³çàö³ÿ âèêîíàííÿ êîæíî¿ çàïëàíîâàíî¿ ðîáîòè; ìîí³òîðèíã õîäó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó òà ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ùîäî â³äõèëåíü â³ä çàïëàíîâàíèõ ïîêàçíèê³â; _______________________________________________ _______________________________________________ _______________________________________________ 3. Äàòè ñòèñëå âèçíà÷åííÿ òåðì³íà “³íâåñòèö³éíà ñòðàòåã³ÿ”: ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ 4. ×è ìîæíà ââàæàòè ³íâåñòèö³éíó ñòðàòåã³þ ï³äïðèºìñòâà éîãî äîâãîñòðîêîâèì ïëàíîì ðîçâèòêó? Òàê. ͳ. Äàòè ñòèñëå ïîÿñíåííÿ: _____________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _____________________________ 5. Ïðîäîâæèòè ïåðåë³ê êëþ÷îâèõ àñïåêò³â ðîçâèòêó ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³, ÿê³ âàðòî âðàõóâàòè ó ñêëàä³ ñòðàòå㳿 ³íâåñòóâàííÿ: 172

î÷³êóâàí³ ìàêðîåêîíîì³÷í³ óìîâè; ïðîãíîç ³íâåñòèö³éíîãî ñåðåäîâèùà; êðèòåð³é ïðèáóòêîâîñò³ ³íâåñòèö³é; ïð³îðèòåòí³ ñôåðè é ãàëóç³ äëÿ ³íâåñòóâàííÿ; îáñÿãè ³íâåñòóâàííÿ; äæåðåëà êîøò³â; ___________________________________________ ___________________________________________ ___________________________________________ 6. Íàçâàòè òðè ç ïîêàçíèê³â, ùî âèêîðèñòîâóþòüñÿ äëÿ îö³íêè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó: 1. ___________________________________________ 2. ___________________________________________ 3. ___________________________________________ 7. ×è ìîæíà ââàæàòè, ùî ïîð³âíÿííÿ ðåçóëüòàò³â ³íâåñòóâàííÿ ³ âèòðàò íà ðåàë³çàö³þ ïðîåêòó º çàãàëüíèì ïðèíöèïîì îö³íêè åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó? Òàê. ͳ. ×àñòêîâî. 8. Âèáðàòè âèçíà÷åííÿ åêîíîì³÷íîãî çì³ñòó ïîêàçíèêà ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ïðîåêòó: 1. Ñóìàðíèé ïîòî÷íèé ïðèáóòîê çà ïðîåêòîì. 2. Óñ³ ïðèáóòêè â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, ñêîðèãîâàí³ íà ðîçì³ð ³íôëÿö³¿. 3. Ñóìàðíà çà âñ³ìà ðîêàìè æèòòÿ ïðîåêòó ïðèâåäåíà äî ïîòî÷íîãî ïåð³îäó ð³çíèöÿ ì³æ ïðèáóòêàìè ³ âèòðàòàìè çà ïðîåêòîì. 9. Äàòè ñòèñëå âèçíà÷åííÿ åêîíîì³÷íî¿ ñóò³ ïîêàçíèêà “òåðì³í îêóïíîñò³ ïðîåêòó”: ___________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ 10. Äàòè ñòèñëå âèçíà÷åííÿ åêîíîì³÷íî¿ ñóò³ ïîêàçíèêà âíóòð³øíüî¿ íîðìè ïðèáóòêîâîñò³: _____________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ 173

11. ßê³é ê³ëüê³ñí³é ì³ð³ ìຠâ³äïîâ³äàòè ïîêàçíèê ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ïðîåêòó äëÿ éîãî ïîçèòèâíî¿ îö³íêè ³íâåñòîðîì? Ìåíøå 1.

Á³ëüøå 0.

³ä 1äî 5.

³ä 5äî10 %.

12. ßê³é ê³ëüê³ñí³é ì³ð³ ìຠâ³äïîâ³äàòè ïîêàçíèê òåðì³íó îêóïíîñò³ äëÿ ïîçèòèâíî¿ îö³íêè ³íâåñòîðîì ïðîåêòó? Ìåíøå 2 ðîê³â. ³ä 2 äî 4 ðîê³â. Ìåíøå çàãàëüíîãî òåðì³íó æèòòÿ ïðîåêòó. 13. Ç ÿêèì ïîêàçíèêîì ïîð³âíþº ³íâåñòîð âíóòð³øíþ íîðìó ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó ïðè óõâàëåíí³ ð³øåííÿ ùîäî ïðîåêòó? Ç ôîíäîâ³ääà÷åþ. ²ç ñåðåäíüîðèíêîâîþ äîõ³äí³ñòþ. Ç î÷³êóâàíîþ ðåíòàáåëüí³ñòþ ³íâåñòèö³é. 14. Ç ÿêîþ ìåòîþ çàñòîñîâóºòüñÿ äèñêîíòóâàííÿ ïðè îá´ðóíòóâàíí³ ïðîåêòó? Äëÿ âðàõóâàííÿ ðèçèêó. Äëÿ âðàõóâàííÿ ³íôëÿö³¿. Äëÿ ïðèâåäåííÿ â ïîð³âíÿíí³ óìîâè çà ÷èííèêîì ÷àñó. 15. ×è âàðòî âðàõîâóâàòè ôàêòîð ³íôëÿö³¿ ïðè ïðèâåäåíí³ ìàéáóòí³õ ãðîøîâèõ ïîòîê³â ïðè ³íâåñòóâàíí³ äî ïîòî÷íèõ? Òàê. ͳ. Íà ðîçñóä ³íâåñòîðà. 16. Ïîÿñíèòè â³äì³íí³ñòü ì³æ ïîòî÷íèìè âèòðàòàìè çà ïðîåêòîì ³ ³íâåñòèö³éíèìè âèòðàòàìè. _____________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _________________________________ 17. ×è â³äïîâ³äàþòü åëåìåíòè ïîòî÷íèõ âèòðàò çà ³íâåñòèö³éíèì ïðîåêòîì ïåðåë³êó åëåìåíò³â âèòðàò íà âèðîáíèöòâî (ñèðîâèíà, ìàòåð³àëè, ïàëèâî, çàðïëàòà, àìîðòèçàö³ÿ òîùî)? Òàê. ͳ. ×àñòêîâî. 174

18. Ïåðåë³÷èòè îñíîâí³ ñêëàäîâ³ ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàò çà ïðîåêòîì: _________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _______________________________________ 19. Ïðîäîâæèòè ïåðåë³ê àñïåêò³â îö³íêè ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ãàëóç³: ïîïèò íà ïðîäóêö³þ ³ îñíîâí³ ñïîæèâà÷³; òåõí³÷íà áàçà ãàëóç³, êàï³òàëîì³ñòê³ñòü; ð³âåíü êîíêóðåíö³¿ íà ðèíêó ãàëóç³; ïðîäóêö³ÿ ãàëóç³; ____________________________________ ____________________________________ 20. Âèçíà÷èòè âåðõíþ ìåæó ïîòî÷íî¿ ö³íè âåêñåëÿ, çà ÿêèì ÷åðåç òðè ðîêè ìຠáóòè âèïëà÷åíî 100 òèñ. ãðí (ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ âðàõóâàòè íà ð³âí³ 20 %). 57,8 òèñ. ãðí. 63 òèñ. ãðí. 52 òèñ. ãðí. 21. Âèçíà÷èòè âåðõíþ ìåæó ïîòî÷íî¿ ö³íè îáë³ãàö³¿ íîì³íàëîì 100 ãðí, çà ÿêîþ ïåðåäáà÷åíî ùîð³÷í³ âèïëàòè 5 %, ³ ïîãàøåííÿ ÷åðåç ÷îòèðè ðîêè. (Ïîòî÷íà ñåðåäíüîðèíêîâà ïðèáóòêîâ³ñòü ô³íàíñîâèõ ³íâåñòèö³é — 23 %.) 45,6 ãðí. 53,7 ãðí. 74 ãðí. 22. Âèçíà÷èòè âåðõíþ ìåæó ïîòî÷íî¿ ö³íè àêö³¿, çà ÿêîþ ïðîãíîçóºòüñÿ ùîð³÷íà âèïëàòà äèâ³äåíä³â ó ðîçì³ð³ 10 ãðí. (Ïðè ðîçðàõóíêó ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ âðàõóâàòè íà ð³âí³ 20 %.) 5 ãðí. 50 ãðí. 12 ãðí. 175

24. Âèçíà÷èòè âåðõíþ ìåæó ïîòî÷íî¿ âàðòîñò³ ö³ííîãî ïàïåðà, çà ÿêèé ïðîòÿãîì äâîõ ðîê³â ïåðåäáà÷àºòüñÿ ùîð³÷íèé ïðèáóòîê 100 ãðí ³ç íàñòóïíèì ïðîäàæåì ö³ííîãî ïàïåðà â òðåòüîìó ðîö³ çà 1000 ãðí (ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ 15%). 780 ãðí. 820 ãðí. 870 ãðí. 910 ãðí. 25. Äàòè ñòèñëå âèçíà÷åííÿ ïðîöåñó ³íâåñòóâàííÿ: ______________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ______________________________ 26. Ïðîñòàâèòè ÷àñîâ³ ä³àïàçîíè äëÿ: êîðîòêîñòðîêîâîãî ³íâåñòóâàííÿ ___________ ðîê³â ñåðåäíüîñòðîêîâîãî ³íâåñòóâàííÿ ___________ ðîê³â äîâãîñòðîêîâîãî ³íâåñòóâàííÿ ______________ ðîê³â 27. ×è âèçíà÷àºòüñÿ â³äíåñåííÿ ïðîåêòó äî ðåàëüíîãî àáî ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ çà äæåðåëîì çàñîá³â äëÿ ³íâåñòóâàííÿ? Òàê. ͳ. ×àñòêîâî. 28. ×è îäíå ³ òå ñàìå ñóᒺêò ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ³ ó÷àñíèê ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó? Òàê. ͳ. ×àñòêîâî. 29. Ïðîäîâæèòè ïåðåë³ê ôîðì, ó ÿêèõ ìîæóòü âèñòóïàòè ³íâåñòèö³¿: ðóõîìå ³ íåðóõîìå ìàéíî; ïðàâà âëàñíîñò³; ïðàâà êîðèñòóâàííÿ; ___________________________ ___________________________ ___________________________ 30. Äàòè ñòèñëå âèçíà÷åííÿ îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ: _______________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ 176

31. ×è ìîæíà äîïîâíèòè íàâåäåíèé íèæ÷å ïåðåë³ê ñêëàäîâèõ ³íâåñòèö³éíîãî êîìïëåêñó êðà¿íè: ï³äïðèºìñòâà ìàøèíîáóäóâàííÿ; ï³äïðèºìñòâà áóä³íäóñòð³¿; ïðîåêòí³ îðãàí³çàö³¿; áàíê³âñüêà ñèñòåìà; ô³íàíñîâ³ ïîñåðåäíèêè; ³íôðàñòðóêòóðà ôîíäîâîãî ðèíêó. Òàê. ͳ. 32. ×è çíàºòå âè ³íø³ ïåð³îäè æèòòÿ ïðîåêòó, êð³ì çàçíà÷åíèõ íèæ÷å: ï³äãîòîâ÷èé ïåð³îä; ïåð³îä áåçïîñåðåäíüîãî ñòâîðåííÿ ³íâåñòèö³éíîãî îᒺêòà; ïåð³îä îêóïíîñò³ ïðîåêòó (ïîâåðíåííÿ ³íâåñòîâàíèõ êîøò³â); ïåð³îä îòðèìàííÿ ÷èñòîãî ïðèáóòêó çà ïðîåêòîì (ïîíàä âêëàäåí³ êîøòè). 33. Äàòè ñòèñëå âèçíà÷åííÿ ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ: __________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _________________________________ 34. ×è áóäå ïðèäáàííÿ 30 %-ãî ïàêåòó àêö³é àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà ïîðòôåëüíîþ ³íâåñòèö³ºþ? Òàê. ͳ. Çàëåæèòü â³ä ³íøèõ óìîâ. 35. Äàòè ñòèñëå âèçíà÷åííÿ “ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ”: __________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _________________________________ 36. ×è âñ³ ³íñòèòóö³îíàëüí³ ³íâåñòîðè ô³íàíñîâîãî ðèíêó ïåðåë³÷åí³ íèæ÷å: ³íâåñòèö³éí³ ôîíäè; ³íâåñòèö³éí³ áàíêè; ïåíñ³éí³ ôîíäè; ñòðàõîâ³ ô³ðìè; äîâ³ð÷³ òîâàðèñòâà. Òàê. ͳ. 177

37. ×è º ó÷àñíèêàìè ïðîåêòó âñ³ þðèäè÷í³ îñîáè, ÿê³ ðåãóëÿðíî çä³éñíþþòü äîãîâ³ðí³ ãîñïîäàðñüê³, ô³íàíñîâ³ ñòîñóíêè, ïîâ’ÿçàí³ ç ðåàë³çàö³ºþ ³íâåñòèö³é? Òàê. ͳ. ×àñòêîâî. 38. Ùî ìîæíà ââàæàòè ìåòîþ ³íâåñòóâàííÿ: 1. Âèðîáíèöòâî íåîáõ³äíèõ ñóñï³ëüñòâó òîâàð³â àáî ïîñëóã. 2. Ðîçâèòîê ïð³îðèòåòíèõ ãàëóçåé. 3. Ñòâîðåííÿ íîâèõ ðîáî÷èõ ì³ñöü. 4. Îòðèìàííÿ ïîòî÷íîãî ïðèáóòêó â³ä ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³. 5. Ñîö³àëüíèé åôåêò. 6. Çá³ëüøåííÿ êàï³òàëó. 7. Ïîâåðíåííÿ âêëàäåíèõ ó ïðîåêò êîøò³â ³ ïîäàëüøå ¿õ íàðîùóâàííÿ. 39. Ó ÿêèé ñïîñ³á ïðèâàòèçàö³ÿ âèðîáíè÷îãî ï³äïðèºìñòâà ñïðèÿº ³íâåñòèö³éíîìó ïðîöåñó â êðà¿í³: 1. Ñòâîðþº óìîâè äëÿ ô³íàíñîâî¿ â³äïîâ³äàëüíîñò³ äèðåêö³¿ çà ðîáîòó ï³äïðèºìñòâà ³ âèêîðèñòàííÿ êîøò³â. 2. Äຠòðóäîâîìó êîëåêòèâó ïðÿì³ ñòèìóëè äëÿ åôåêòèâíî¿ ðîáîòè. 3. Äຠï³äïðèºìñòâó “åôåêòèâíîãî âëàñíèêà”. 4. ͳÿê íå âïëèâຠíà ³íâåñòèö³éíó ä³ÿëüí³ñòü. 5. ________________________________________________________ 40. ×è çãîäí³ âè ç òâåðäæåííÿì, ùî ð³÷íà ïðèáóòêîâ³ñòü ³íâåñòèö³é âèçíà÷àºòüñÿ â³äíîøåííÿì ïðèðîñòó êàï³òàëó ³íâåñòîðà çà ð³ê äî ðîçì³ðó êàï³òàëó íà ïî÷àòêó ðîêó? Òàê. ͳ. 41. Àêòèâè ³íâåñòîðà íà ïî÷àòîê ðîêó ñòàíîâèëè 400 000 ãðí, íà ê³íåöü — 500 000 ãðí. ×îìó äîð³âíþº ð³÷íà ïðèáóòêîâ³ñòü? 20 %. 25 %. 125 %. 50 %. 42. Ïðè âèçíà÷åíí³ ïðèáóòêîâîñò³ ³íâåñòèö³é âàðò³ñòü àêòèâ³â ³íâåñòîðà âàðòî âèçíà÷àòè çà: 1. Áóõãàëòåðñüêèì áàëàíñîì ï³äïðèºìñòâà ³íâåñòîðà. 2. ˳êâ³äíîþ ö³íîþ àêòèâ³â ³íâåñòîðà. 178

3. ³äíîâíîþ âàðò³ñòþ îñíîâíèõ ôîíä³â ³ òîâàðíî-ìàòåð³àëüíèõ ö³ííîñòåé ³íâåñòîðà. 4. Ñåðåäíüîðèíêîâîþ ö³íîþ àêòèâ³â ïðîåêòó. 43. ²íâåñòèö³éíèé ïîðòôåëü ³íâåñòîðà ñêëàäàºòüñÿ ç òðüîõ ôîðì ³íâåñòèö³é ³ç ïèòîìîþ âàãîþ íà ïî÷àòêó ðîêó â 20, 30 ³ 50 %. Ïðîòÿãîì ðîêó ðèíêîâà âàðò³ñòü êîæíî¿ ñêëàäîâî¿ ïîðòôåëÿ çðîñëà â³äïîâ³äíî íà 15, 18 ³ 20 %. Âèçíà÷èòè ñåðåäíüîð³÷íó äîõ³äí³ñòü ïîðòôåëÿ: 18, 18,4, 17,6 %. 44. Ðîçðàõîâóþ÷è íà ñåðåäíüîð³÷íó äîõ³äí³ñòü ó 10 %, ³íâåñòîð íà ïî÷àòêó ðîêó ïðèäáàâ íåðóõîì³ñòü íà 100 000 ãðí ³ ö³íí³ ïàïåðè íà 200 000 ãðí. Ïðîòÿãîì ðîêó áóëî îòðèìàíî äèâ³äåíäè íà ö³íí³ ïàïåðè ó 40 000 ãðí, à ðèíêîâà ö³íà ÖÏ ï³ä ê³íåöü ðîêó çìåíøèëàñÿ äî 180 000 ãðí. Íåðóõîì³ñòü çðîñëà çà ð³ê íà 5000 ãðí. ×è çàäîâîëåíèé ³íâåñòîð? Òàê. ͳ. 45. Íîì³íàëüíà ³ ðåàëüíà îö³íêà ïðèáóòêîâîñò³ ³íâåñòóâàííÿ ð³çíÿòüñÿ: 1. гâíåì ðèçèêó. 2. гâíåì ³íôëÿö³¿. 3. Ñòàâêîþ äèñêîíòó. 4. Îáë³êîâîþ ñòàâêîþ Íàöáàíêó. 46. ×è ìîæíà ââàæàòè, ùî ðåàëüíèé òåìï çðîñòàííÿ ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó º ðåçóëüòàòîì ä³ëåííÿ íîì³íàëüíîãî òåìïó çðîñòàííÿ êàï³òàëó íà ³íäåêñ çì³íè ö³í çà òîé ñàìèé ïåð³îä? Òàê. ͳ. 47. ßêùî 100 òèñ. äîë. ³íâåñòóþòüñÿ ç ïðèáóòêîâ³ñòþ â 20 % ïðè ïðîãíîçîâàí³é ³íôëÿö³¿ â 10 %, òî êàï³òàë íà ê³íåöü ðîêó ìຠçðîñòè äî: 120 òèñ. äîë. 132 òèñ. äîë. 140 òèñ. äîë. 48. ×è îáîâ’ÿçêîâî ðîçðàõîâóâàòè ïîêàçíèêè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó ç íåîäì³ííèì óðàõóâàííÿì çì³íè ö³í ïðîòÿãîì ïåð³îäó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó? Òàê. ͳ. Íà ðîçñóä ³íâåñòîðà. 179

49. ×è âðàõîâóºòüñÿ ³íôëÿö³ÿ ïðè ïðèâåäåíí³ ãðîøîâèõ ïîòîê³â â³ä ³íâåñòóâàííÿ â ïîð³âíÿíí³ óìîâè çà ÷àñîì? Òàê. ͳ. Íà ðîçñóä ³íâåñòîðà. 50. ²íâåñòèö³éíèé ðåéòèíã åì³òåíòà ö³ííèõ ïàïåð³â º ñïåö³àëüíîþ, ïîáóäîâàíîþ çà ïåâíèì ñòàíäàðòîì, êîìïëåêñíîþ îö³íêîþ íàä³éíîñò³ é ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ. ²íâåñòèö³éíèé ðåéòèíã ïðèñâîþºòüñÿ ï³ñëÿ âñåá³÷íîãî àíàë³çó ïîòî÷íîãî ñòàíó ³ ïåðñïåêòèâ ðîçâèòêó êîðïîðàö³¿, ùî éîãî ïðîâîäÿòü: 1. Äåðæàâíèé îðãàí ç ðåãóëþâàííÿ ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â. 2. Íåçàëåæí³ ðåéòèíãîâ³ àãåíòñòâà. 3. Ôîíäîâà á³ðæà. 4. ²íâåñòèö³éí³ êîìïàí³¿. 51. Çàçíà÷èòè ä³àïàçîí ãðàäàö³é (ðåéòèíãîâèõ ð³âí³â) ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ åì³òåíòà ö³ííèõ ïàïåð³â, çàçâè÷àé çàñòîñîâóâàíèé ðåéòèíãîâèìè àãåíòñòâàìè: 1. Äî 10 ð³âí³â. 2. 10–20 ð³âí³â. 3. Á³ëüøå 20 ð³âí³â. 52. Êîí’þíêòóðà ôîíäîâîãî ðèíêó õàðàêòåðèçóºòüñÿ äèíàì³êîþ ñïåö³àëüíèõ ³íäåêñ³â, ùî áóäóþòüñÿ ÿê óñåðåäíåíèé ðîçì³ð êîòèðîâîê ö³ííèõ ïàïåð³â çà ñïåö³àëüíî ä³áðàíîþ ñóêóïí³ñòþ êîðïîðàö³é. ßêèé ³ç ïåðåë³÷åíèõ íèæ÷å ìåòîä³â ðîçðàõóíêó çàñòîñîâóºòüñÿ ïðè ïîáóäîâ³ ³íäåêñ³â ñòàíó ôîíäîâîãî ðèíêó: 1) ñåðåäíüîàðèôìåòè÷íà ö³íà àêö³é; 2) ñåðåäíüîçâàæåíà ö³íà àêö³é; 3) ñåðåäíüîãåîìåòðè÷íèé òåìï çì³íè ö³íè; 4) ñåðåäíüîàðèôìåòè÷íèé òåìï ïðèðîñòó (çíèæåííÿ) ö³íè; 5) óñ³ ïåðåë³÷åí³ âèùå ìåòîäè óñåðåäíåííÿ. 53. Äàòè ñòèñëå âèçíà÷åííÿ òåðì³íà “âèõ³ä ç ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó”: ________________________________________________________ ___________________________________________________________ ____________________________________ 54. ²ç íàâåäåíèõ íèæ÷å ôîðì âèõîäó ç ïðîåêòó âèáðàòè äâ³ íàéâàæëèâ³ø³: 180

1. Ïðîäàæ ³íâåñòèö³éíîãî îᒺêòà ÿê íåçàâåðøåíîãî áóä³âíèöòâà àáî âæå ä³þ÷îãî ï³äïðèºìñòâà. 2. Ïðîäàæ ³íâåñòèö³éíîãî îᒺêòà ÷àñòèíàìè. 3. ³äìîâà â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ï³ñëÿ ï³äãîòîâ÷îãî åòàïó ç âòðàòîþ êîøò³â, âèòðà÷åíèõ íà ïðîåêòóâàííÿ. 4. Çàëó÷åííÿ äî ïðîåêòó íîâèõ ïàðòíåð³â ³ç âòðàòîþ ÷àñòèíè ïðàâ íà êåðóâàííÿ ïðîåêòîì. 55. ×è ìîæíà ââàæàòè, ùî âèõ³ä ç ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó áóâ îðãàí³çîâàíèé çàäîâ³ëüíî, ÿêùî íåçàâåðøåíèé ³íâåñòèö³éíèé îᒺêò âäàëîñÿ ïðîäàòè ïðîòÿãîì 3 ì³ñÿö³â ç âòðàòîþ 15 % âêëàäåíèõ ó íüîãî êîøò³â? 1. Òàê. 2. ͳ. 3. Çàëåæèòü â³ä ³íøèõ îáñòàâèí. 56. ßê³ âòðàòè ³íâåñòîâàíîãî â ïðîåêò êàï³òàëó ìîæíà ââàæàòè ïðèïóñòèìèìè ó ðàç³ òåðì³íîâîãî (ïðîòÿãîì 3 ì³ñÿö³â) ïðîäàæó ïðîåêòó? 1. Áåç âòðàò. 2. Âòðàòà äî 10 %. 3. Âòðàòà äî 20 %. 4. Âòðàòà äî 30 %. 57. Ðîçì³ñòèòè çà çíà÷óù³ñòþ (ïðîñòàâèòè ïîðÿäêîâèé íîìåð) ìîæëèâ³ ïðè÷èíè ïðèïèíåííÿ ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó: ïðîãíîç çáèòêîâîñò³ ïðîåêòó; î÷³êóâàíå çíèæåííÿ ïîêàçíèêà ïðèáóòêîâîñò³ ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó íèæ÷å çàïëàíîâàíîãî ð³âíÿ; ïîÿâà ³íøèõ á³ëüø ïðèáóòêîâèõ âàð³àíò³â âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó; ïîÿâà ³íøèõ ìåíø ðèçèêîâàíèõ àëüòåðíàòèâ ³íâåñòóâàííÿ êîøò³â; çì³íà çîâí³øí³õ óìîâ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; çì³íè ó ô³íàíñîâî-åêîíîì³÷íîìó ñòàí³ ³íâåñòîðà. 58. Âèáðàòè ãðàô³÷íó ôîðìó, ùî õàðàêòåðèçóº çàëåæí³ñòü ì³æ ÷àñîì ïðîäàæó (â³äêëàäàþòü ïî ãîðèçîíòàëüí³é îñ³) íåâäàëîãî ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó ³ ðîçì³ðîì ô³íàíñîâèõ âòðàò ïðè ïðîäàæó (â³äêëàäàþòü ïî âåðòèêàëüí³é îñ³). 181

Ãðàô³ê 1

Ãðàô³ê 2

Ãðàô³ê 3

59. Äàòè ñòèñëå âèçíà÷åííÿ “ë³êâ³äíîñò³ ³íâåñòèö³é”: ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _________________________________ 60. ×è ìîæíà ââàæàòè, ùî âèñîêîë³êâ³äíèìè º ³íâåñòèö³éí³ àêòèâè, ùî ìîæóòü áóòè òðàíñôîðìîâàí³ â ãðîøîâ³ êîøòè ïðîòÿãîì ì³ñÿöÿ? Òàê. ͳ. Çàëåæèòü â³ä ðîçì³ðó âòðàò. 61. ×è ìîæíà ââàæàòè, ùî ñåðåäíüîë³êâ³äíèìè º òàê³ ³íâåñòèö³éí³ àêòèâè, ùî ìîæóòü áóòè òðàíñôîðìîâàí³ â êîøòè ïðîòÿãîì òðüîõ ì³ñÿö³â? Òàê. ͳ. Çàëåæèòü â³ä ðîçì³ðó âòðàò. 62. Ñëàáîë³êâ³äíèìè º ³íâåñòèö³éí³ àêòèâè, ùî âàæêî òðàíñôîðìóþòüñÿ â êîøòè (ìîæóòü áóòè ïðîäàí³). Ïåð³îä ¿õ ïðîäàæó ìîæå ñòàíîâèòè : 1. Äî ï³âðîêó. 2. Ïîíàä 6 ì³ñÿö³â. 3. Ïîíàä 9 ì³ñÿö³â. 63. ßêîþ ìຠáóòè çàëåæí³ñòü ì³æ ð³âíåì ë³êâ³äíîñò³ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó ³ éîãî î÷³êóâàíîþ ïðèáóòêîâ³ñòþ? 1. Ïðÿìî ïðîïîðö³éíîþ. 2. Îáåðíåíî-ïðîïîðö³éíîþ. 3. Çì³ííîþ çàëåæíî â³ä ³íøèõ óìîâ. 64. Âèçíà÷èòè ð³âåíü íåïåâíîñò³ (çà êîåô³ö³ºíòîì âàð³àö³¿) ³íâåñòóâàííÿ 100 òèñ. ãðí ó ïðîñò³ àêö³¿ âèðîáíè÷îãî ï³äïðèºìñòâà, ÿêùî 182

â ïîïåðåäí³ ðîêè ïî öèõ àêö³ÿõ âèïëà÷óâàëèñÿ äèâ³äåíäè â 5, 7, 3, 8 ³ 2 % â³ä íîì³íàëó. 22 %. 46 %. 31 %. 65. Ðîçðàõóâàòè ïðèáóòêîâ³ñòü ³íâåñòóâàííÿ, ïðè ÿêîìó 260 òèñ. ãðí áóëè ³íâåñòîâàí³ â ö³íí³ ïàïåðè, ðèíêîâà ö³íà ÿêèõ çà ð³ê çðîñëà íà 10 %, à 100 òèñ. ãðí — ó âèðîáíè÷³ àêòèâè, ùî äàëè çà ð³ê ïîòî÷íèé ïðèáóòîê 50 òèñ. ãðí, à ðîçì³ð àìîðòèçàö³¿ ñòàíîâèâ 12 %. 30 %. 48 %. 18 %. 66. Âèçíà÷èòè ð³âåíü ðèçèêó çà ïðîåêòîì (ó ôîðì³ êîåô³ö³ºíòà âàð³àö³¿), ÿêùî ðîçðàõóíêè äàëè òðè âàð³àíòè ìîæëèâîãî ïðèáóòêó: 60, 80 ³ 90 òèñ. ãðí. 19 %. 16 %. 27 %. 67. ×è äîö³ëüíèé ïðîåêò (çà ïîêàçíèêîì ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³), ùî ïðè âêëàäåíí³ 200 òèñ. ãðí. ïåðåäáà÷ຠïðîòÿãîì òðüîõ ðîê³â ïîòî÷íèé ïðèáóòîê ó 100 òèñ. ãðí. ³ ë³êâ³äàö³éíó âàðò³ñòü àêòèâ³â â ê³íö³ ïðîåêòó ó 50 òèñ. ãðí? (Ðåêîìåíäîâàíà ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ äëÿ ðîçðàõóíêó 20 %.) Òàê. ͳ. 68. Âèçíà÷èòè âíóòð³øíþ íîðìó ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó, ùî ïðè âêëàäåíí³ 200 òèñ. ãðí. ïåðåäáà÷ຠïðîòÿãîì òðüîõ ðîê³â ïîòî÷íèé ïðèáóòîê ó 100 òèñ. ãðí. ³ ë³êâ³äàö³éíó âàðò³ñòü àêòèâ³â â ê³íö³ ïðîåêòó ó 50 òèñ. ãðí? Ìåíøå 20%. 20 — 30%. Á³ëüøå 35%. 69. Âèçíà÷èòè äëÿ ³íâåñòîðà, ùî ñïîä³âàºòüñÿ îòðèìàòè ñåðåäíþ ïðèáóòêîâ³ñòü ñâîãî êàï³òàëó íà ð³âí³ íå ìåíøå 40 %, ïîòî÷íó ³íâåñ183

òèö³éíó âàðò³ñòü âåêñåëÿ â 100 òèñ. ãðí ³ç òåðì³íîì ïîãàøåííÿ ÷åðåç 3 ðîêè. 140 òèñ. ãðí. 71 òèñ. ãðí. 36 òèñ. ãðí. 70. Âèçíà÷èòè ïðèáóòêîâ³ñòü âëàñíîãî êàï³òàëó ³íâåñòîðà â 500 òèñ. ãðí, ÿêùî ïðè çàãàëüíîìó äîñÿãíóòîìó ð³âí³ ð³÷íîãî ïðèáóòêó 30 êîï. íà êîæíó ãðèâíþ âêëàäåíü â³í êîðèñòóâàâñÿ ïîçèêîâèì êàï³òàëîì ó 300 òèñ. ãðí. ï³ä 20 % ð³÷íèõ. 30 %. 36 %. 10 %. 25 %. 71. Âèçíà÷èòè äîö³ëüí³ñòü ïðîåêòó çà êðèòåð³ºì âíóòð³øíüî¿ íîðìè ïðèáóòêîâîñò³, ÿêùî ³íâåñòîð ñïîä³âàºòüñÿ ìàòè ð³÷íó ïðèáóòêîâ³ñòü íå íèæ÷å 20 %. Ïðîåêò ïîòðåáóº áëèçüêî 130 òèñ. ãðí ó ïåðøèé ð³ê, ïðèïóñêຠùîð³÷íèé ïîòî÷íèé ïðèáóòîê ó 50 òèñ. ãðí ïðîòÿãîì 5 ðîê³â ³ ìîæëèâèé ïðîäàæ óñòàòêóâàííÿ íàïðèê³íö³ ïðîåêòó çà 40 òèñ. ãðí. 1. Ïðîåêò äîö³ëüíèé. 2. Ïðîåêò íåäîö³ëüíèé. 72. Âèçíà÷èòè òåðì³í îêóïíîñò³ øåñòèð³÷íîãî ïðîåêòó, çà ÿêèì ïåðåäáà÷åíî ³íâåñòóâàííÿ â ïåðøèé ð³ê 180 òèñ. ãðí, îáñÿã ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿ 140 òèñ. ãðí ùîð³÷íî, âèòðàòè íà âèðîáíèöòâî 80 òèñ. ãðí ùîð³÷íî. Ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ âçÿòè íà ð³âí³ 10 %. Äî 3 ðîê³â. 3-4 ðîêè. Á³ëüøå 4 ðîê³â. 73. Âèáðàòè ïðîåêò ³ç ìåíøèì ðèçèêîì. Çà ïåðøèì ïðîåêòîì ïåðåäáà÷åíî ÷îòèðè âàð³àíòè ïðîãíîçó ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ (100, 120, 93, 107 òèñ. ãðí), çà äðóãè젗 òðè âàð³àíòè (50, 61, 43 òèñ. ãðí). 1. Ìåíø ðèçèêîâàíèé ïåðøèé ïðîåêò. 2. Ìåíø ðèçèêîâàíèé äðóãèé ïðîåêò . 74. Âèçíà÷èòè ì³í³ìàëüíî íåîáõ³äíèé ïðèáóòîê çà ïðîåêòîì íà ì³ñÿöü äëÿ òîãî, ùîá îêóïèòè ³íâåñòèö³¿ â 200 òèñ. ãðí çà 25 ì³ñÿö³â, 184

ÿêùî ïðîãíîçîâàíà ö³íà îäèíèö³ ïðîäóêö³¿ ñòàíîâèòü 10 ãðí, çì³íí³ âèòðàòè íà îäèíèöþ ïðîäóêö³¿ — 4 ãðí, óìîâíî-ïîñò³éí³ ïîòî÷í³ ùîì³ñÿ÷í³ âèòðàòè çà ïðîåêòîì â ö³ëîìó — 100 òèñ. ãðí. 1 òèñ. îäèíèöü. 3 òèñ. îäèíèöü. 5 òèñ. îäèíèöü. 75. Âèçíà÷èòè âàðò³ñòü 20 %-ãî ïàêåòà àêö³é âèðîáíè÷îãî ï³äïðèºìñòâà, ÿêùî ïðîòÿãîì íàéáëèæ÷èõ 10 ðîê³â ïðîãíîçóºòüñÿ ùîð³÷íèé ïðèáóòîê ó 200 òèñ. ãðí ³ ñïðÿìóâàííÿ íå ìåíøå 40 % â³ä íüîãî íà âèïëàòó äèâ³äåíä³â. (Ñòàâêó ïðèâåäåííÿ âèêîðèñòàòè â ðîçðàõóíêàõ íà ð³âí³ 20%.) 160 òèñ. ãðí. 196 òèñ. ãðí. 98 òèñ. ãðí. 76. Âèçíà÷èòè, ÷è áóëà äîñÿãíóòà ìåòà ³íâåñòóâàííÿ ó âèãëÿä³ 30 % ïðèáóòêîâîñò³, ÿêùî çà ð³ê àêòèâè ³íâåñòîðà çðîñëè íà 120 òèñ. ãðí ³ ï³ä ê³íåöü ðîêó ñòàíîâèëè 700 òèñ. ãðí. Òàê. ͳ. 77. Äëÿ âèçíà÷åííÿ ê³ëüê³ñíî¿ îö³íêè ð³âíÿ ðèçèêó ïî ïðîåêòó ðîçðàõóéòå ñåðåäíüîêâàäðàòè÷íå â³äõèëåííÿ ìîæëèâèõ âàð³àíò³â ïîòî÷íîãî ïðèáóòêó â³ä éîãî ñåðåäíüîãî ðîçì³ðó. Ïðîãíîçí³ ðîçðàõóíêè ïîêàçàëè îäíàêîâó éìîâ³ðí³ñòü âàð³àíò³â îòðèìàííÿ ïðèáóòêó â 60, 80 ³ 90 òèñ. ãðí. 10 òèñ. ãðí. 12,5 òèñ. ãðí. 15 òèñ. ãðí. 78. Âèçíà÷èòè äëÿ ³íâåñòîðà, ùî ñïîä³âàºòüñÿ ìàòè íîì³íàëüíó ñåðåäíþ ïðèáóòêîâ³ñòü ñâîãî êàï³òàëó íà ð³âí³ íå ìåíøå 30 %, äîö³ëüí³ñòü ïðèäáàííÿ çà 70 òèñ. ãðí âåêñåëÿ â 100 òèñ. ãðí ç òåðì³íîì ïîãàøåííÿ ÷åðåç 3 ðîêè. Òàê. ͳ. 79. Âèçíà÷èòè, ÷è âàðòî ³íâåñòîðó, ùî ñïîä³âàºòüñÿ ìàòè ïðèáóòêîâ³ñòü â³ä ³íâåñòóâàííÿ íà ð³âí³ âèùå 30 %, âèêîðèñòîâóâàòè ïðîåêò, 185

çà ÿêèì ÷èñòà ïðèâåäåíà âàðò³ñòü ïðè ñòàâö³ äèñêîíòóâàííÿ ó 10 % ñòàíîâèòü 100 òèñ. ãðí (ïðèáóòîê), à ïðè ñòàâö³ 50 % — ì³íóñ 30 òèñ. ãðí (çáèòîê)? Òàê. ͳ. 80. Âèçíà÷èòè òî÷êó áåççáèòêîâîñò³ ïðîåêòó (ì³í³ìàëüíî íåîáõ³äíèé îáñÿã âèðîáíèöòâà ïðîäóêö³¿ çà ì³ñÿöü), ÿêùî ïðîãíîçîâàíà ö³íà îäèíèö³ ïðîäóêö³¿ 10 ãðí, çì³íí³ âèòðàòè íà îäèíèöþ ïðîäóêö³¿ — 4 ãðí, óìîâíî-ïîñò³éí³ ïîòî÷í³ ùîì³ñÿ÷í³ âèòðàòè çà ïðîåêòîì â ö³ëîìó — 60 òèñ. ãðí. 10 òèñ. îäèíèöü 20 òèñ. îäèíèöü 30 òèñ. îäèíèöü 81. Âèçíà÷èòè, ÿêèé ïðîåêò âèã³äí³øå, ÿêùî îáèäâà ïðîåêòè, ðîçðàõîâàí³ íà 3 ðîêè, ïîòðåáóþòü îäíàêîâèõ ³íâåñòèö³é ó ïåðø³ ï³âðîêó ³ ïðèïóñêàþòü òàê³ ïîòî÷í³ ïðèáóòêè: Ïðîåêò À Ïðîåêò Á

1-é ð³ê 100 òèñ. ãðí. 150

2-é ð³ê 200 200

3-é ð³ê 250 200

1. Âèã³äí³øå ïðîåêò À. 2. Âèã³äí³øå ïðîåêò Á. 82. Âèáðàòè ôîðìóëó äëÿ ïðèâåäåííÿ ïðîãíîçîâàíèõ ãðîøîâèõ ïîòîê³â äî ïîòî÷íîãî ïåð³îäó: 1) P = F/(1+r)t;

2) P = F/ (r+I)t;

3) F = P × (1+r)t,

äå P — ïîòî÷íèé åêâ³âàëåíò ìàéáóòí³õ ãðîøîâèõ äîõîä³â; F — ïðîãíîçîâàí³ ãðîøîâ³ äîõîäè; I — ³íäåêñ ³íôëÿö³¿; r — ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ; t — ïîðÿäêîâèé íîìåð ïåð³îäó. 83. Âèáðàòè ðèñóíîê, ùî â³äáèâຠôîðìó çàëåæíîñò³ ÷èñòî¿ ïðèâåäåíî¿ âàðòîñò³ ïðîåêòó â³ä ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ: 84. гâåíü ðèçèêó ³íâåñòóâàííÿ âèçíà÷àºòüñÿ çà: 1) ìîæëèâèì â³äõèëåííÿì â³ä ïðîãíîçîâàíèõ ðåçóëüòàò³â ïðîåêòó; 186

!NPV

!NPV

r

r Ðèñ. 1

!NPV

Ðèñ. 2

r Ðèñ. 3

2) ³ìîâ³ðí³ñòþ íåäîñÿãíåííÿ î÷³êóâàíèõ ðåçóëüòàò³â ïðîåêòó; 3) íåâèçíà÷åí³ñòþ ðîçâèòêó ïîä³é ïðè ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; 4) âåëè÷èíîþ ìîæëèâèõ çáèòê³â. 85. гâåíü ðèçèêó ³ ïðèáóòêîâ³ñòü ³íâåñòóâàííÿ ïîâ’ÿçàí³: 1) ïðÿìîþ çàëåæí³ñòþ; 2) îáåðíåíîþ çàëåæí³ñòþ; 3) ó ð³çíèõ ïðîåêòàõ ïî-ð³çíîìó. 86. “Êðèâà äîõ³äíîñò³” âèðàæຠçàëåæí³ñòü ïðèáóòêîâîñò³ ö³ííîãî ïàïåðà ç ô³êñîâàíèì ïðèáóòêîì â³ä ÷àñó, ùî çàëèøèâñÿ äî ¿¿ ïîãàøåííÿ. Ó çâ’ÿçêó ç öèì, ÷è ìîæå áóòè òàêà çàëåæí³ñòü: 1) çðîñòàþ÷îþ; 2) ñïàäíîþ; 1) ïîñò³éíîþ; 2) ïðÿìî ïðîïîðö³éíîþ; 3) îáåðíåíî ïðîïîðö³éíîþ. 87. Íàâåñòè âëàñíó îö³íêó éìîâ³ðíîñò³ òîãî, ùî â ïîòî÷íîìó ðîö³ â ìàêðîåêîíîì³ö³ Óêðà¿íè â³äáóâàòèìóòüñÿ ð³çêî íåãàòèâí³ ïî䳿, ïîâ’ÿçàí³ ³ç çàãàëüíîðèíêîâèì (ñèñòåìàòè÷íèì) ðèçèêîì: äî 10 %; äî 20 %; äî 30 %. 88. Âèçíà÷èòè êîåô³ö³ºíò ñï³ââ³äíîøåííÿ ïðèâåäåíèõ ïðèáóòê³â ³ âèòðàò çà ïðîåêòîì, ÿêùî: Ïðîåêò ðîçðàõîâàíèé íà 4 ðîêè. ²íâåñòèö³¿ çä³éñíþþòüñÿ ïðîòÿãîì ïåðøîãî ðîêó â ðîçì³ð³ 500 òèñ. ãðí. Ïîòî÷í³ ð³÷í³ âèòðàòè ñòàíîâèòèìóòü 100 òèñ. ãðí. Ïîòî÷í³ ð³÷í³ îáñÿãè ïðîäàæó — 300 òèñ. ãðí. 187

Ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ ñë³ä âèêîðèñòàòè â ðîçðàõóíêàõ íà ð³âí³ 20 %. 1,15. 1,20. 1,40. 89. Çàçíà÷èòè ñôåðó ³íâåñòóâàííÿ ç âåëèêèì âïëèâîì ñèñòåìàòè÷íîãî (çàãàëüíîðèíêîâîãî ) ðèçèêó: 1. Ðåàëüí³ ³íâåñòèö³¿. 2. Ô³íàíñîâ³ ³íâåñòèö³¿. 3. Áþäæåòí³ êàï³òàëüí³ âêëàäåííÿ. 4. Âèðîáíè÷³ ïðîåêòè. 90. Âèáðàòè á³ëüø ïðàâèëüíå, ç âàøî¿ òî÷êè çîðó, âèçíà÷åííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó: 1. Ñïåö³àëüíî ï³äãîòîâëåíà äîêóìåíòàö³ÿ, ùî ì³ñòèòü îïèñ ³ îá´ðóíòóâàííÿ ìàéáóòíüîãî ³íâåñòóâàííÿ. 2. Óâåñü êîìïëåêñ ä³é ³íâåñòîðà ùîäî íàðîùóâàííÿ ñâîãî êàï³òàëó. 3. Ïëàíîâà äîêóìåíòàö³ÿ ³ êîìïëåêñ ðåàëüíèõ ä³é ³íâåñòîðà ç ¿¿ ðåàë³çàö³¿. 4. Á³çíåñ-ïëàí âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó. 5. Òåõí³÷íà äîêóìåíòàö³ÿ òà êîøòîðèñè âèòðàò. 91. Ïðîäîâæèòè ïåðåë³ê ñêëàäîâèõ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó: á³çíåñ-ïëàí; òåõí³÷íà äîêóìåíòàö³ÿ; òåõíîëîã³÷íà äîêóìåíòàö³ÿ; äîãîâîðè, óêëàäåí³ äëÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; åêñïåðòí³ âèñíîâêè, ùî ï³äòâåðäæóþòü îêðåì³ àñïåêòè ïðîåêòó. ___________________________________________ ___________________________________________ 92. Ïåðåë³÷èòè îñíîâí³ ðîçä³ëè á³çíåñ-ïëàíó ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó: 1.____________________________________________ 2.____________________________________________ 3.____________________________________________ 4.____________________________________________ 5.____________________________________________ 188

93. Âèáðàòè âàøó îö³íêó ðîçì³ðó ñèñòåìàòè÷íîãî ðèçèêó ³íâåñòóâàííÿ äëÿ ïîòî÷íîãî ðîêó: 1. Äóæå íèçüêèé ( ³ìîâ³ðí³ñòü äî 5 %). 2. Íèçüêèé (³ìîâ³ðí³ñòü äî 10 %). 3. Ñåðåäí³é (³ìîâ³ðí³ñòü äî 20 %). 4. Âèñîêèé ( äî 30 %). 5. Äóæå âèñîêèé (äî 40 %). 6. ___________________________ 94. Äàòè âàøó îö³íêó ð³âíÿ ïðèáóòêîâîñò³ ³íâåñòèö³é, äîñòàòíþ äëÿ óõâàëåííÿ ð³øåííÿ ïðî ³íâåñòóâàííÿ â ñó÷àñíèõ óìîâàõ Óêðà¿íè: 10 %. 20 %. 30 %. 40 %. Á³ëüøå 50 %. 95. Äàòè âàøó îö³íêó éìîâ³ðíîñò³ (äëÿ íàñòóïíèõ òðüîõ ðîê³â) ïî䳿 â åêîíîì³÷íîìó æèòò³ Óêðà¿íè, ùî ìîæå ð³çêî ïîã³ðøèòè óìîâè äëÿ ³íâåñòèö³é: 10 %. 20 %. 30 %. 40 %. Á³ëüøà 50 %. 96. Âèáðàòè ñòàâêó äèñêîíòó, ÿêó á âè âèêîðèñòàëè äëÿ ïðîâåäåííÿ ðîçðàõóíê³â ç ïðèâåäåííÿ ìàéáóòí³õ ïðèáóòê³â â³ä ³íâåñòóâàííÿ äî ïîòî÷íèõ óìîâ: 10 %. 20 %. 30 %. 40 %. Á³ëüøå 50 %. 97. Äëÿ ñó÷àñíèõ óìîâ Óêðà¿íè ïðè âèáîð³ ³íñòðóìåíòà äëÿ ô³íàíñîâèõ ³íâåñòèö³é âàðòî çàñòîñîâóâàòè ìåòîäè: 1. Òåõí³÷íîãî àíàë³çó. 2. Ôóíäàìåíòàëüíîãî àíàë³çó. 3. Òåõí³÷íîãî ³ ôóíäàìåíòàëüíîãî àíàë³çó. 4. Ñïåö³àëüíîãî àíàë³òè÷íîãî àïàðàòà, ùî â³äáèâຠñïåöèô³êó Óêðà¿íè. 98. Ïðîäîâæèòè ïåðåë³ê ìàêðîåêîíîì³÷íèõ àñïåêò³â, ùî ñêëàäàþòü çîâí³øí³ óìîâè ³íâåñòóâàííÿ: ñòàá³ëüí³ñòü ô³íàíñîâî¿ ñèñòåìè êðà¿íè; ñòàí êðåäèòíî¿ ñèñòåìè ³ âàðò³ñòü êðåäèò³â; íàÿâí³ñòü åêîíîì³÷íîãî ðîñòó â êðà¿í³; àìîðòèçàö³éíà ïîë³òèêà; ïîäàòêîâà ñèñòåìà _________________________________________ ___________________________________________________________ 189

99. ²ç çðîñòàííÿì äîõîä³â ñåêòîðà äîìàøí³õ ãîñïîäàðñòâ îáñÿã ³íâåñòèö³é ó êðà¿í³ : 1) çðîñòàº; 2) çìåíøóºòüñÿ; 3) çàëåæèòü â³ä ³íøèõ åêîíîì³÷íèõ óìîâ. 100. ²ç çðîñòàííÿì äîõîä³â ï³äïðèºìñòâ íåô³íàíñîâîãî ñåêòîðà îáñÿã ³íâåñòèö³é: 1) çðîñòàº; 2) çìåíøóºòüñÿ; 3) çàëåæèòü â³ä ³íøèõ åêîíîì³÷íèõ óìîâ. 101. dz çá³ëüøåííÿì âàðòîñò³ êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â ó êðà¿í³ îáñÿã ³íâåñòèö³é: 1) çðîñòàº; 2) çìåíøóºòüñÿ; 3) çàëåæèòü â³ä ³íøèõ åêîíîì³÷íèõ óìîâ. 102. Ïðè ïðèñêîðåí³é äåâàëüâàö³¿ íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè îáñÿã ³íâåñòèö³é ó êðà¿í³ : 1) çðîñòàº; 2) çìåíøóºòüñÿ; 3) çàëåæèòü â³ä ³íøèõ åêîíîì³÷íèõ óìîâ. 103. Âèáðàòè ñôåðó ³íâåñòóâàííÿ äëÿ íàéá³ëüø äîö³ëüíîãî âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó â ñó÷àñíèõ åêîíîì³÷íèõ óìîâàõ Óêðà¿íè: ãàëóç³, ùî ìàþòü äåðæàâí³ ïð³îðèòåòè; ãàëóç³ ç³ øâèäêèì îáîðîòîì êàï³òàëó; ñôåðà ïîñëóã; ô³íàíñîâ³ îïåðàö³¿; ïðèâàòèçàö³ÿ ï³äïðèºìñòâ; _______________________________ 104. Àêö³¿ ï³äïðèºìñòâ ÿêèõ ãàëóçåé ìîæíà ââàæàòè íåäîîö³íåíèìè â õîä³ ïðèâàòèçàö³¿: ìàøèíîáóäóâàííÿ; õàð÷îâà ïðîìèñëîâ³ñòü; àâòîòðàíñïîðò, ³íäóñòð³ÿ, êîìóíàëüí³ ïîñëóãè; õ³ì³÷íà ïðîìèñëîâ³ñòü; ëåãêà ïðîìèñëîâ³ñòü; _______________________________ 190

105. Íàçâàòè òðè íàïðÿìè (³íñòðóìåíòè) ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ, íàéïðèâàáëèâ³ø³, ç âàøî¿ òî÷êè çîðó, â ñó÷àñíèõ óìîâàõ Óêðà¿íè: ________________________________________________________ ________________________________________________________ ________________________________________________________ 106. Íàçâàòè äâà îñíîâíèõ, íà âàø ïîãëÿä, àñïåêòè, ùî âèçíà÷àþòü óñï³øí³ñòü ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó: ________________________________________________________ ________________________________________________________ 107. Âèáðàòè ³ç íàâåäåíèõ íèæ÷å õàðàêòåðèñòèê äâ³ îñíîâí³, ÿê³ âàðòî âèêîðèñòîâóâàòè â ïåðøó ÷åðãó ïðè âèáîð³ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó: â³äïîâ³äí³ñòü ïðîåêòó äåðæàâíèì ïð³îðèòåòàì; êîíêóðåíòîñïðîìîæí³ñòü ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó; äîñâ³ä ðîáîòè ³íâåñòîðà ó ñôåð³ çàïðîïîíîâàíîãî á³çíåñó; ïðîãíîçîâàíà ïðèáóòêîâ³ñòü ïðîåêòó; ð³âåíü ðèçèêó; â³äïîâ³äí³ñòü êîøòàì ³íâåñòîðà. 108. ×è âðàõîâóºòüñÿ ïðîãíîçîâàíà ³íôëÿö³ÿ ïðè ðîçðàõóíêó ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó? Òàê. ͳ. Çàëåæèòü â³ä ³íâåñòîðà. 109. Âèáðàòè ³ç íàâåäåíèõ íèæ÷å ôîðìóë ïðàâèëüíó ôîðìóëó çâ’ÿçêó ðåàëüíî¿ (Dr) ³ íîì³íàëüíî¿ (Dn ) ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó: 1) Dr= (1+Dn)/ (1+i) — 1; 2) Dr= Dn/(1+i); 3) Dn= Dr — i, äå i — ³íäåêñ ³íôëÿö³¿. 110. ßêó ãàëóçåâó ñòðóêòóðó ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ îáñÿãîì 800 òèñ. ãðí âè îáåðåòå ç íàâåäåíèõ íèæ÷å: 1-é âàð³àíò: ìàøèíîáóäóâàííÿ — 400 òèñ. ãðí; ëåãêà ïðîìèñëîâ³ñòü — 400 òèñ. ãðí; 191

2-é âàð³àíò: òîðã³âëÿ — 400 òèñ. ãðí; ãðîìàäñüêå õàð÷óâàííÿ — 200; ö³íí³ ïàïåð蠗 200; 3-é âàð³àíò: áóä³âíèöòâ 200 òèñ. ãðí; òðàíñïîðò — 200 òèñ. ãðí; õàð÷îâà ïðîìèñëîâ³ñòü — 200 òèñ. ãðí; áàíê³âñüêèé äåïîçèò — 200 òèñ. ãðí; 4-é âàð³àíò (âàø³ ïðîïîçèö³¿ çà ñòðóêòóðîþ ³íâåñòóâàííÿ 800 òèñ. ãðí): _______________________________________ _______________________________________ _______________________________________ _______________________________________ _______________________________________ 111. ßêèìè ìåòîäàìè îö³íêè ³íâåñòèö³éíî¿ âàðòîñò³ áóä³âåëüíèõ ñïîðóä âàðòî ñêîðèñòàòèñÿ ïðè ðîçãëÿä³ ³íâåñòóâàííÿ â íåðóõîì³ñòü: 1) çà âàðò³ñòþ çâåäåííÿ àíàëîã³÷íî¿ íîâî¿ ñïîðóäè; 2) çà âàðò³ñòþ çåìåëüíî¿ ä³ëÿíêè; 3) çà ðîçì³ðîì ìîæëèâèõ äîõîä³â â³ä ïåðåäà÷³ ïîä³áíî¿ ñïîðóäè â îðåíäó; 4) çà áàëàíñîâîþ âàðò³ñòþ; 5) çà åêñïåðòíèì âèñíîâêîì ñïåö³àëüíî¿ ô³ðìè-îö³íþâà÷à; 6) çà ïðîãíîçîâàíèìè ïðèáóòêàìè â³ä âîëîä³ííÿ ñïîðóäîþ â³äïîâ³äíî äî á³çíåñ-ïëàíó ¿¿ âèêîðèñòàííÿ. 112. Íàçâàòè ïðèïóñòèì³ âàð³àíòè ïðîäàæó ³íâåñòèö³éíîãî îᒺêòà, ùî äîçâîëÿþòü ââàæàòè éîãî ë³êâ³äíèì: 1. Ïðîäàæ çà òðè ì³ñÿö³ ç âòðàòîþ 15 % âêëàäåíèõ â îᒺêò êîøò³â. 2. Ïðîäàæ çà äâà ì³ñÿö³ ç âòðàòîþ 25 % âêëàäåíèõ â îᒺêò êîøò³â. 3. Ïðîäàæ çà ï’ÿòü ì³ñÿö³â ³ç âòðàòîþ 5 % âêëàäåíèõ â îᒺêò êîøò³â. 113. Âèáðàòè îñíîâíó ö³ëüîâó íàñòàíîâó ñåðåä íèæ÷åíàâåäåíîãî ïåðåë³êó ìîæëèâèõ ö³ëåé ³íâåñòóâàííÿ: 1) â³äíîâëåííÿ îñíîâíèõ ôîíä³â; 2) îáåð³ãàííÿ êàï³òàëó â³ä ³íôëÿö³¿; 3) âèðîáíèöòâî òîâàð³â ³ ïîñëóã; 4) îòðèìàííÿ ïîòî÷íîãî ïðèáóòêó; 5) çá³ëüøåííÿ âêëàäåíîãî êàï³òàëó. 192

114. Ðîçì³ñòèòè (ïîñòàâèòè ïîðÿäêîâèé íîìåð) ïåðåë³÷åí³ íèæ÷å çîâí³øí³ óìîâè ³íâåñòóâàííÿ çà âàæëèâ³ñòþ äëÿ ³íâåñòîð³â: ô³íàíñîâà ñòàá³ëüí³ñòü ó êðà¿í³; çàãàëüíå çðîñòàííÿ åêîíîì³êè; ë³áåðàëüíà ïîäàòêîâà ñèñòåìà; çàêîíîäàâ÷å ãàðàíòóâàííÿ ìàéíîâèõ ïðàâ ³íâåñòîðà; ï³ëüãè. 115. Âèáðàòè á³ëüø ïðàâèëüíèé, ç âàøî¿ òî÷êè çîðó, ñïîñ³á âèçíà÷åííÿ âàðòîñò³ ïðîåêòíèõ ðîá³ò: 1) ó â³äñîòêàõ â³ä çàãàëüíîãî ðîçì³ðó ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàò; 2) íà îñíîâ³ äîñâ³äó ðîçðîáêè àíàëîã³÷íèõ ïðîåêò³â ó ìèíóëîìó; 3) â³äïîâ³äíî äî êîøòîðèñó âàðòîñò³ ïðîåêòíèõ ðîá³ò; 4) íà îñíîâ³ ðîçðàõóíê³â òðóäîì³ñòêîñò³ ðîá³ò ³ ïëàíîâîãî îáñÿãó ïðèáóòêó. 116. Ó ÷îìó â³äì³íí³ñòü ðåàëüíî¿ äèíàì³êè ïîêàçíèê³â ïðîåêòó ³ ¿õ íîì³íàëüíî¿ äèíàì³êè: 1) ó âðàõóâàíí³ ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ; 2) ó âðàõóâàíí³ ³íôëÿö³¿; 3) ó âðàõóâàíí³ ÷èííèêà ÷àñó; 4) ó âðàõóâàíí³ ñåðåäíüîðèíêîâî¿ äîõ³äíîñò³. 117. Äàòè ñòèñëå âèçíà÷åííÿ òåðì³íà “ñï³ëüíå ³íâåñòóâàííÿ” ___________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ ___________________________________ 118. ×è äîñèòü äëÿ ðîçøèðåíîãî â³äòâîðåííÿ ÷àñòêè íàãðîìàäæåííÿ îñíîâíîãî êàï³òàëó ó âàëîâîìó âíóòð³øíüîìó ïðîäóêò³ íà ð³âí³ 15–18 %. Òàê. ͳ. 119. ×è º áàíê³âñüêà ñèñòåìà êðà¿íè ÷àñòèíîþ ¿¿ ³íâåñòèö³éíîãî êîìïëåêñó? Òàê. ͳ. 193

120. ×è º ïðèâàòèçàö³ÿ ³íâåñòèö³éíèì ïðîöåñîì? Òàê. ͳ. Çàëåæèòü â³ä ôîðìè ïðèâàòèçàö³¿. 121. ×è º ìàøèíîáóäóâàííÿ ³íâåñòèö³éíî îð³ºíòîâàíîþ ãàëóççþ? Òàê. ͳ. Ó á³ëüø³é ÷àñòèí³. 122. Ìຠáóòè ³íâåñòèö³éíà ñòðàòåã³ÿ ï³äïðèºìñòâà çàòâåðäæåíà: çàñíîâíèêàìè ï³äïðèºìñòâà; äèðåêö³ºþ; çáîðàìè àêö³îíåð³â; çáîðàìè òðóäîâîãî êîëåêòèâó; â³äïîâ³äíèì öåíòðàëüíèì îðãàíîì âëàäè. 123. ×è º îáîâ’ÿçêîâèìè ïîäàòêîâ³ ï³ëüãè äëÿ ñòèìóëþâàííÿ ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é? Òàê. ͳ. Çàëåæèòü â³ä ³íøèõ óìîâ. 124. Íàçâàòè äâà äæåðåëà âëàñíèõ ³íâåñòèö³éíèõ ðåñóðñ³â ï³äïðèºìñòâà: 1. ________________________________ 2. ________________________________ 125. ²íâåñòèö³éíà ñòðàòåã³ÿ º äîâãîñòðîêîâîþ êîíöåïö³ºþ ïîâîäæåííÿ ³íâåñòîðà ç ìåòîþ äîñÿãíåííÿ îáðàíèõ íà ïåðñïåêòèâó ö³ëåé. ×è ïîòð³áíî ³íâåñòîðó ðîçðîáëÿòè ñòðàòåã³þ ó âèïàäêó, ÿêùî â³í îð³ºíòîâàíèé íà êîðîòêîñòðîêîâ³ âêëàäåííÿ êàï³òàëó? Òàê. ͳ. 126. ²íâåñòèö³éíà ñòðàòåã³ÿ ôîðìóºòüñÿ ç ìåòîþ äîñÿãíåííÿ ïðè çàäàíîìó îáñÿç³ êîøò³â íàéêðàùèõ ðåçóëüòàò³â çà îáðàíèé äîâãîñòðîêîâèé ïåð³îä ÷àñó. ×è âàðòî ïîñò³éíî êîðèãóâàòè ðîçðîáëåíó ³ ïðèéíÿòó äî ðîáîòè ³íâåñòèö³éíó ñòðàòåã³þ? Òàê. ͳ. 127. Íà ÿêèé ïåð³îä âè ðåêîìåíäóºòå ðîçðîáëÿòè ³íâåñòèö³éíó ñòðàòåã³þ â ïîòî÷íèõ åêîíîì³÷íèõ óìîâàõ Óêðà¿íè: íà 2 ðîêè; äî 4 ðîê³â; äî 5 ðîê³â; 194

128. ßê ÷àñòî âàðòî ïåðåãëÿäàòè ³íâåñòèö³éíó ñòðàòåã³þ: ðàç íà ð³ê; ðàç íà äâà ðîêè; ó ðàç³ çíà÷íèõ çì³í â ³íâåñòèö³éíîìó ñåðåäîâèù³; ó ðàç³ ïîÿâè á³ëüø âèã³äíèõ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â. 129. Äî ÿêî¿ ñôåðè ³íâåñòóâàííÿ ìîæíà çàðàõóâàòè íèæ÷åíàâåäåíèé ïåðåë³ê ôóíêö³é ³íâåñòèö³éíîãî ìåíåäæìåíòó (ïðîãíîçóâàííÿ ìàêðîåêîíîì³÷íèõ óìîâ, ðîçðîáêà ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòå㳿, äîá³ð ïðîåêò³â, óïðàâë³ííÿ ïîðòôåëåì, îïåðàòèâíå óïðàâë³ííÿ ïðîåêòîì, ìîí³òîðèíã ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ïðîãðàìè, êîðèãóâàííÿ ñòðàòå㳿): 1. Ðåàëüíå ³íâåñòóâàííÿ. 2. Ô³íàíñîâå ³íâåñòóâàííÿ. 3. Âèðîáíè÷å ³íâåñòóâàííÿ. 4. Áþäæåòíå ³íâåñòóâàííÿ. 5. Áóä³âåëüíà ³íäóñòð³ÿ. 6. Äî âñ³õ ñôåð ³íâåñòóâàííÿ ðàçîì. 130. Âèáðàòè ³ç íàâåäåíèõ íèæ÷å âèçíà÷åíü íàéòî÷í³øå âèçíà÷åííÿ ìåòè êåðóâàííÿ ³íâåñòóâàííÿì. 1. Äîñÿãíåííÿ ö³ëåé, ùî â³äïîâ³äàþòü ðîçðîáëåí³é ³íâåñòèö³éí³é ñòðàòå㳿. 2. Äîñÿãíåííÿ ìàêñèìàëüíî ìîæëèâèõ òåìï³â ïðèðîñòó êàï³òàëó. 3. Äîñÿãíåííÿ ìàêñèìàëüíî¿ ïðèáóòêîâîñò³ ïðè çàäàíîìó ð³âí³ ðèçèêó. 4. Ïîñò³éíèé àíàë³ç ³ êîðèãóâàííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ïðîãðàìè ç ìåòîþ äîñÿãíåííÿ ñòàá³ëüíèõ òåìï³â çðîñòàííÿ êàï³òàëó. 131. Ðîçì³ñòèòè íàâåäåí³ íèæ÷å êðèòå𳿠äîáîðó ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â çà ð³âíåì çíà÷óùîñò³ (ïðîñòàâèòè ïîðÿäêîâ³ íîìåðè). Åêîëîã³÷íà áåçïåêà. ³äïîâ³äí³ñòü äåðæàâíèì ïð³îðèòåòàì. ³äïîâ³äí³ñòü ô³íàíñîâèì ìîæëèâîñòÿì ³íâåñòîðà. Ïðèáóòêîâ³ñòü. Ðèçèêîâàí³ñòü. ³äïîâ³äí³ñòü ïåð³îäó ÷àñó, íà ÿêèé ðîçðàõîâóº ³íâåñòîð äëÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. Ñîö³àëüíèé åôåêò â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. 195

132. ×è ïîòð³áíà ³íâåñòèö³éíà ïðîãðàìà: 1. Ïîñò³éíî êîðèãóâàòè. 2. Êîðèãóâàòè ó âèïàäêó îñîáëèâèõ ïîä³é ó çîâí³øíüîìó åêîíîì³÷íîìó ñåðåäîâèù³ àáî â ïðîåêòàõ, ùî ðåàë³çóþòüñÿ. 3. Áóòè ñòàá³ëüíîþ ïðîòÿãîì çàäàíîãî ÷àñó. 4. Êîðèãóâàòèñÿ ç íàïåðåä âèçíà÷åíîþ ðåãóëÿðí³ñòþ. 133. Ïðè ðåàëüíîìó ³íâåñòóâàíí³ ïðîåêò ÿê äîêóìåíò ðîçðîáëÿºòüñÿ äëÿ ³íâåñòîðà, êðåäèòóþ÷î¿ îðãàí³çàö³¿, ï³äïðèºìñòâà-ïàðòíåðà. ×è ðîçðîáëÿºòüñÿ ³íâåñòèö³éíèé ïðîåêò ïðè ô³íàíñîâîìó ³íâåñòóâàíí³? Òàê. ͳ. Çàëåæèòü â³ä ³íøèõ ïðè÷èí. 134. ³äçíà÷èòè â íèæ÷åíàâåäåíîìó ïåðåë³êó äâà íàéâàæëèâ³øèõ àñïåêòè àíàë³çó ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó: 1. Äîñòîâ³ðí³ñòü âèêîðèñòàíî¿ ³íôîðìàö³¿. 2. ßê³ñòü ³ ïîâíîòà ïîäàíèõ îá´ðóíòóâàíü ³ ðîçðàõóíê³â. 3. ³äïîâ³äí³ñòü çàãàëüíîåêîíîì³÷íèì óìîâàì äëÿ ³íâåñòèö³é ó êðà¿í³. 4. ³äïîâ³äí³ñòü ïîòî÷íèì êðèòåð³ÿì ïðèáóòêîâîñò³ é ðèçèêó. 5. Âíóòð³øíÿ óçãîäæåí³ñòü ïðîåêòó. 135. Âèáðàòè ³ç íàâåäåíèõ âèçíà÷åíü íàéòî÷í³øå âèçíà÷åííÿ ìåòè åêñïåðòèçè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó: 1. Âèçíà÷åííÿ ðåàëüíîñò³ äîñÿãíåííÿ ³íâåñòîðîì ñâî¿õ ö³ëåé. 2. Ïîøóê ñëàáêèõ ì³ñöü ³ ïîìèëîê ïðîåêòó. 3. Ïåðåâ³ðêà â³äïîâ³äíîñò³ ïðîåêòó íàáîðó ñòàíäàðòíèõ âèìîã äî ïðîåêò³â. 4. Îö³íêà ïîòåíö³éíî¿ ë³êâ³äíîñò³ ïðîåêòó. 5. Ïåðåâ³ðêà ïîòåíö³éíî¿ ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó. 6. Ïåðåâ³ðêà ïîòåíö³éíî¿ ìîæëèâîñò³ ðåàë³çóâàòè ïðîåêò. 136. Ïðîäîâæèòè ôðàçó: Ô³íàíñîâå ³íâåñòóâàííÿ — öå ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _______________________________________________ 137. Ïðîäîâæèòè ïåðåë³ê ìîæëèâèõ ö³ëåé ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â: 196

1. Íàñòóïíèé ïðîäàæ ö³ííîãî ïàïåðà çà âèùîþ ö³íîþ. 2. Îòðèìàííÿ ïðàâà íà ÷àñòèíó ïðèáóòêó åì³òåíòà ö³ííîãî ïàïåðà. 3. Êðåäèòóâàííÿ åì³òåíòà ö³ííîãî ïàïåðà (ïðèäáàííÿ áîðãîâîãî çîáîâ’ÿçàííÿ). 4. Îòðèìàííÿ ïðàâà íà ó÷àñòü ó êåðóâàíí³ ï³äïðèºìñòâîì-åì³òåíòîì. 5. ________________________________________________________ 6. ________________________________________________________ 138. ×è çíàºòå âè â³äíîñíî áåçðèçèêîâ³ ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè íà óêðà¿íñüêîìó ðèíêó. 1. Òàê. 2. ͳ. 3. ª ò³ëüêè ³íñòðóìåíòè ìåíø ðèçèêîâàí³ ïîð³âíÿíî ç ³íøèìè. 139. Íàçâàòè â³äíîñíî áåçðèçèêîâèé, ç âàøî¿ òî÷êè çîðó, îᒺêò ³íâåñòèö³é íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó Óêðà¿íè: 140. Íàçâàòè íàéðèçèêîâàí³øó, ç âàøî¿ òî÷êè çîðó, ñôåðó ³íâåñòóâàííÿ íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó Óêðà¿íè: ___________________________ ___________________________________________________________ _________________________________________________ 141. Íàçâàòè íàéá³ëüø ³íâåñòèö³éíî ïðèâàáëèâèé, ç âàøî¿ òî÷êè çîðó, ³íñòðóìåíò ³íâåñòóâàííÿ íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó Óêðà¿íè: ________________________________________________________ 142. Íàçâàòè íàéäîõ³äí³øèé ³íñòðóìåíò ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ â Óêðà¿í³, ÿêèé âè çíàºòå: _______________________________________ ___________________________________________________________ 143. Äàòè âàøó îö³íêó ñåðåäíüîðèíêîâî¿ äëÿ Óêðà¿íè ïðèáóòêîâîñò³ ô³íàíñîâèõ ³íâåñòèö³é ó ïîòî÷íîìó ðîö³: äî 20 %; áëèçüêî 30 %; äî 40 %; äî 50 %; äî 100 %; ïîíàä 100 %. 197

144. Äàòè âàøó îö³íêó ìàêñèìàëüíî ìîæëèâî¿ â óìîâàõ Óêðà¿íè ïðèáóòêîâîñò³ ô³íàíñîâèõ ³íâåñòèö³é ó ïîòî÷íîìó ðîö³: äî 20 %; áëèçüêî 30 %; äî 40 %; äî 50 %; äî 100 %; ïîíàä 100 %. 145. ßêó éìîâ³ðí³ñòü íåîòðèìàííÿ çàïëàíîâàíîãî ïðèáóòêó çà ïðîåêòîì (ÿê ì³ðó ð³âíÿ ðèçèêó) âè ââàæàºòå ïðèïóñòèìîþ ïðè îïåðàö³ÿõ êóï³âë³ ö³ííèõ ïàïåð³â â óìîâàõ ïîòî÷íîãî ñòàíó ðèíêó Óêðà¿íè: ìåíøå 5 %; äî 10 %; äî 30 %; çàëåæíî â³ä ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó; çàëåæíî â³ä ïðîãíîçó ïðèáóòêîâîñò³, àëå íå á³ëüøå 20 %; çàëåæíî â³ä ñòðóêòóðè âñüîãî ïîðòôåëÿ. 146. Çàçíà÷èòè ç ÷èñëà ïåðåë³÷åíèõ íàéâàæëèâ³ø³ ôîðìè àíàë³çó ïðè îá´ðóíòóâàíí³ ô³íàíñîâèõ ³íâåñòèö³é ó ïîòî÷íèõ åêîíîì³÷íèõ óìîâàõ Óêðà¿íè: 1. Àíàë³ç ô³íàíñîâîãî ñòàíó åì³òåíòà ö³ííèõ ïàïåð³â. 2. Ïðîãíîç ô³íàíñîâî-åêîíîì³÷íèõ ïåðñïåêòèâ åì³òåíòà ö³ííèõ ïàïåð³â. 3. Óìîâè ïåðåðåºñòðàö³¿ ïðàâ âëàñíîñò³ íà ö³íí³ ïàïåðè. 4. Íàä³éí³ñòü ïðîäàâöÿ ö³ííèõ ïàïåð³â. 5. Îö³íêà ìîæëèâîãî ïåðåðîçïîä³ëó ïàêåò³â àêö³é (ïðàâ âëàñíîñò³) ñåðåä âåëèêèõ àêö³îíåð³â. 6. Àíàë³ç äèíàì³êè ðèíêîâîãî êóðñó ö³ííèõ ïàïåð³â. 7. Îö³íêà ïîòåíö³éíîãî ïîïèòó ³ ïðîïîçèö³¿ íà ö³íí³ ïàïåðè. 147. Îáñÿã âàëîâèõ ³íâåñòèö³é â³äð³çíÿºòüñÿ â³ä îáñÿãó ÷èñòèõ ³íâåñòèö³é ðîçì³ðîì: 1) àìîðòèçàö³éíîãî ôîíäó; 2) âèïëà÷åíèõ ïîäàòê³â; 3) çì³íè ö³í; 4) âèêîðèñòàíèõ â ³íâåñòèö³ÿõ ïîçèêîâèõ êîøò³â. 198

148. ßêà ö³íà ç ïåðåë³÷åíèõ íèæ÷å º íàéáëèæ÷îþ äî ³ñòèííî¿ âàðòîñò³ àêö³¿: 1) íîì³íàëüíà; 2) áàëàíñîâà; 3) êóðñîâà; 4) çàñòàâíà; 5) ë³êâ³äíà; 6) ðèíêîâà. 149. ×è âïëèâຠäèâ³äåíäíà ïîë³òèêà àêö³îíåðíîãî ï³äïðèºìñòâà íà âàðò³ñòü éîãî àêö³é. 1. Òàê. 2. ͳ. 3. Çàëåæèòü â³ä ³íøèõ ÷èííèê³â. 150. ×è ïðàâèëüíèì áóäå òâåðäæåííÿ, ùî ÷èñòà ïðèâåäåíà âàðò³ñòü êóï³âë³ ö³ííîãî ïàïåðà äîð³âíþº ð³çíèö³ ì³æ ñóìîþ ïðèâåäåíèõ ðîçì³ðó ïðîãíîçîâàíèõ ïðèáóòê³â â³ä âîëîä³ííÿ ö³ííèì ïàïåðîì ³ ö³íîþ éîãî êóï³âë³. Òàê. ͳ. 151. ×è ìîæíà ââàæàòè, ùî ì³ðîþ ³íâåñòèö³éíîãî ðèçèêó º íåâèçíà÷åí³ñòü ðåçóëüòàòó ïðîåêòó. Òàê. ͳ. 152. Ñèñòåìàòè÷íèé ðèçèê ïîâ’ÿçàíèé ³ç: 1) çàãàëüíîþ åêîíîì³÷íîþ ñèòóàö³ºþ â êðà¿í³; 2) ìîæëèâ³ñòþ ï³ä ÷àñ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó êðèòè÷íèõ ïîä³é; 3) ñòàíîì ô³íàíñîâîãî ðèíêó; 4) ñèñòåìîþ ñïåö³àëüíèõ ìàêðîïîêàçíèê³â. 153. Íåñèñòåìàòè÷íèé ðèçèê ïîâ’ÿçàíèé ³ç: 1) åêîíîì³÷íîþ ñèòóàö³ºþ â êðà¿í³; 2) ìîæëèâ³ñòþ ó õîä³ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ïîìèëîê ìåíåäæåð³â; 3) ïîòî÷íèì ñòàíîì ô³íàíñîâîãî ðèíêó; 4) íàñòàííÿì êðèòè÷íî¿ ïî䳿 äëÿ äàíîãî ïðîåêòó.

199

154. Äàòè âèçíà÷åííÿ òåõí³÷íîìó ðèçèêó ïðè ³íâåñòóâàíí³: ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _______________________ 155. Äàòè âèçíà÷åííÿ ìàðêåòèíãîâîìó ðèçèêó ïðè ³íâåñòóâàíí³: ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _____________________________________ 156. Äàòè âèçíà÷åííÿ ô³íàíñîâîìó ðèçèêó ïðè ³íâåñòóâàíí³: ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _____________________________________ 157. Äàòè âèçíà÷åííÿ ðèçèêó ó÷àñíèê³â ïðîåêòó: ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _____________________________________ 158. Ñåðåäíüîêâàäðàòè÷íå â³äõèëåííÿ ìîæëèâèõ âàð³àíò³â ðåçóëüòàòèâíîñò³ ïðîåêòó â³ä ¿õ ñåðåäíüîãî ðîçì³ðó õàðàêòåðèçóº íåïåâí³ñòü ïðîåêòó. ×è ìîæíà çà öèìè ïîêàçíèêàìè ïîð³âíþâàòè ïðîåêòè ³ âèáèðàòè ïðîåêò ³ç ìåíøèì ð³âíåì ðèçèêó? Òàê. ͳ. 159. Ïðîäîâæèòè ôðàçó. ²íâåñòèö³éíèé ðèçèꠗ öå ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _____________________________________ 200

160. ×è ïðàâèëüíèì áóäå ïîä³ë ³íâåñòèö³éíîãî ðèçèêó ïðè ³íâåñòóâàíí³ íà òðè ð³âí³ çà ðîçì³ðîì ìîæëèâèõ âòðàò: ìîæëèâ³ñòü âòðàòè ïðèáóòêó, ìîæëèâ³ñòü âòðàòè äîõîäó, ìîæëèâ³ñòü âòðàòè âñ³õ àêòèâ³â ïðîåêòó? Òàê. ͳ. 161. ²íâåñòèö³éíèé ðèçèê ³ âñ³ ïîòåíö³éí³ ÷èííèêè ðèçèêó ïðîåêòó ìàþòü áóòè ìàêñèìàëüíî ïîâíî îïèñàí³ â ñïåö³àëüíîìó ðîçä³ë³ ïðîåêòó. Çàïèñàòè òðè îñíîâíèõ ïðàâèëà îðãàí³çàö³¿ ³íâåñòóâàííÿ, ùî çíèæóþòü ð³âåíü ðèçèêó: 1. _________________________________________________________ 2. _________________________________________________________ 3. _________________________________________________________ 162. ×è ìîæíà çìåíøèòè ñèñòåìàòè÷íèé ðèçèê çà ðàõóíîê äèâåðñèô³êàö³¿ ïîðòôåëÿ? Òàê. ͳ. 163. ×è ìîæíà çìåíøèòè íåñèñòåìàòè÷íèé ðèçèê çà ðàõóíîê äèâåðñèô³êàö³¿ ïîðòôåëÿ? Òàê. ͳ. 164. Äàòè âèçíà÷åííÿ òåðì³íó “äèâåðñèô³êàö³ÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ” ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _____________________________________ 165. Ñê³ëüêè ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â ìຠáóòè â ïîðòôåë³, ùîá ââàæàòè éîãî äîñèòü äèâåðñèô³êîâàíèì? 1. Íå ìåíøå 5. 2. ³ä 5 äî 10. 3. ³ä 10 äî 15. 4. ³ä 8 äî 20. 5. Ïîíàä 20. 166. Ñê³ëüêè ïðîåêò³â ìຠáóòè ó ñêëàä³ ³íâåñòèö³éíî¿ ïðîãðàìè ðåàëüíîãî ³íâåñòîðà, ùîá ââàæàòè ¿¿ äîñèòü äèâåðñèô³êîâàíîþ? 201

1. Íå ìåíøå 5. 2. Äî 10. 3. ³ä 10 äî 15. 4. ³ä 8 äî 20. 5. Ïîíàä 20. 167. ×è âàðòî ââàæàòè ìîíîïîë³çì ³íâåñòîðà íà ðèíêó ïðîäóêö³¿ ìàéáóòíüîãî ïðîåêòó éîãî íåãàòèâíîþ ÿê³ñòþ? Òàê. ͳ. 168. ×è ìîæíà ââàæàòè âèìîãó ðåòåëüíîãî äîáîðó ïåðñîíàëó ³ ô³ðìïàðòíåð³â äëÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ñïîñîáîì çíèæåííÿ ðèçèêó? Òàê. ͳ. 169. ×è ìîæíà ââàæàòè âèìîãó ðåòåëüíîãî â³äïðàöüîâóâàííÿ äîãîâîð³â ³ç ï³äïðèºìñòâàìè, ùî áåðóòü ó÷àñòü ó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, ñïîñîáîì çíèæåííÿ ðèçèêó? Òàê. ͳ. 170. Çàïèñàòè òðè îñíîâí³, íà âàø ïîãëÿä, ðåêîìåíäàö³¿ ³íâåñòîðó, ùî äàþòü çìîãó çíèçèòè ðèçèê ³íâåñòóâàííÿ: 1. ________________________________________________________ 2. ________________________________________________________ 3. ________________________________________________________ 171. Çàçíà÷èòè â íàâåäåíîìó íèæ÷å ïåðåë³êó ìåòîäè, ùî äàþòü çìîãó äîñë³äæóâàòè ³íâåñòèö³éíèé ðèçèê çà ïðîåêòîì: 1. Àíàë³ç ÷óòëèâîñò³ ïðîåêòó. 2. Àíàë³ç ñöåíàð³¿â ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. 3. ²ì³òàö³éíå ìîäåëþâàííÿ õîäó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó. 4. Âèçíà÷åííÿ òî÷êè áåççáèòêîâîñò³ ïðîåêòó. 172. Ó ÿêîìó âèïàäêó äîö³ëüíî âèêîðèñòîâóâàòè â ïðîåêò³ ïîçèêîâèé êàï³òàë: 1) ÿêùî îáñÿã ³íâåñòóâàííÿ ïåðåâèùóº îáñÿã íàÿâíèõ âëàñíèõ êîøò³â ³íâåñòîðà; 2) ÿêùî ïðèáóòêîâ³ñòü ³íâåñòóâàííÿ ïåðåâèùóº ö³íó ïîçè÷åíîãî êàï³òàëó; 202

3) ÿêùî ÷àñòêà ïîçè÷åíîãî êàï³òàëó íå ïåðåâèùóº ÷àñòêè âëàñíîãî êàï³òàëó ³íâåñòîðà; 4) ÿêùî âèêîðèñòàííÿ êðåäèòó äຠçìîãó çáàëàíñóâàòè ô³íàíñîâ³ ïîòîêè çà ïðîåêòîì. 173. Òî÷êà áåççáèòêîâîñò³ ïðîåêòó âèçíà÷àº: 1) ì³í³ìàëüíî íåîáõ³äíèé îáñÿã ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêòó; 2) ì³í³ìàëüíî íåîáõ³äíèé îáñÿã ïîçèêîâèõ êîøò³â; 3) ïðèïóñòèìèé ð³âåíü çáèòê³â çà ïðîåêòîì; 4) ì³í³ìàëüíî íåîáõ³äíèé îáñÿã âèðîáíèöòâà, ïîòð³áíèé äëÿ ïîêðèòòÿ ïîòî÷íèõ âèòðàò çà ïðîåêòîì. 174. Ïðè àíàë³ç³ ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â êîåô³ö³ºíò b âèðàæຠð³âåíü ðèçèêó çà îêðåìèìè ö³ííèìè ïàïåðàìè ÿê îᒺêòàìè ³íâåñòóâàííÿ. ßêùî b = 1, ðèçèê ³íâåñòóâàííÿ â òàê³ ö³íí³ ïàïåðè: 1) äîð³âíþº ñåðåäíüîðèíêîâîìó; 2) äîïóñòèìèé; 3) ìàêñèìàëüíèé; 4) íèæ÷å â³ä ðèíêîâîãî. 175. Êîåô³ö³ºíò b âèðàæຠð³âåíü ðèçèêó çà îêðåìèì ö³ííèì ïàïåðîì ÿê îᒺêòîì ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ. ßêùî b < 1, òî ðèçèê ³íâåñòóâàííÿ â äàí³ ö³íí³ ïàïåðè: 1) íèæ÷å â³ä ñåðåäíüîðèíêîâîãî; 2) ïðèïóñòèìèé; 3) ìåíøèé â³ä ïðèïóñòèìîãî ð³âíÿ. 176. Êîåô³ö³ºíò b âèðàæຠð³âåíü ðèçèêó çà ³íñòðóìåíòàìè ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ. ßêùî b > 1, òî ðèçèê ³íâåñòóâàííÿ ó ô³íàíñîâèé ³íñòðóìåíò: 1) ïåðåâèùóº ñåðåäíüîðèíêîâèé; 2) íàäì³ðíèé; 3) íåïðèïóñòèìèé; 4) ïåðåâèùóº ïðèïóñòèìó ìåæó. 177. ×è ïðèïóñêàþòü ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ ó÷àñòü ³íâåñòîðà â êåðóâàíí³ îᒺêòîì ³íâåñòóâàííÿ (ï³äïðèºìñòâîì, àêö³îíåðíèì òîâàðèñòâîì)? Òàê. ͳ. ×àñòêîâî. 203

178. ×è ìîæå ââàæàòèñÿ ïîðòôåëüíèì ³íâåñòóâàííÿ â ðåàëüíèé ïðîåêò? Òàê. ͳ. ×àñòêîâî. 179. ×è ìîæíà ââàæàòè ïðèäáàííÿ ïàêåòà ö³ííèõ ïàïåð³â ç ìåòîþ ¿õ íàñòóïíîãî ïåðåïðîäàæó çà âèùîþ ö³íîþ ïîðòôåëüíîþ ³íâåñòèö³ºþ? Òàê. ͳ. ×àñòêîâî. 180. Âèáðàòè ³ç íàâåäåíîãî ïåðåë³êó òåçó, ùî âèðàæຠáàçîâå ïîëîæåííÿ òåõí³÷íîãî àíàë³çó ö³ííèõ ïàïåð³â: 1. Óñÿ ³íôîðìàö³ÿ ïðî ö³ííèé ïàï³ð ìîæå áóòè îòðèìàíà ç ïîïåðåäíüî¿ äèíàì³êè ¿¿ êóðñó é îáñÿãó óãîä. 2. Ïðî ìàéáóòíþ ö³íó àêö³¿ ìîæíà ñóäèòè çà ¿¿ çì³íîþ â ìèíóëîìó ïåð³îä³. 3. Ïðè âèáîð³ ö³ííîãî ïàïåðà äëÿ ³íâåñòóâàííÿ âàðòî àíàë³çóâàòè ô³íàíñîâî-åêîíîì³÷í³ õàðàêòåðèñòèêè ¿¿ åì³òåíòà. 181. ßê³ ç íàâåäåíèõ òåç áóäóòü ïðàâèëüíèìè: 1. Ôóíäàìåíòàëüíèé àíàë³ç ïðèïóñêຠêîìïëåêñíèé àíàë³ç îáðàíîãî ô³íàíñîâîãî ³íñòðóìåíòà äëÿ ³íâåñòóâàííÿ. 2. Ôóíäàìåíòàëüíèé àíàë³ç ïîáóäîâàíèé íà îñíîâ³ îö³íêè âíóòð³øí³õ ìîæëèâîñòåé åì³òåíòà ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî äîñë³äæóþòüñÿ ³íâåñòîðîì. 3. Ôóíäàìåíòàëüíèé àíàë³ç äຠðåêîìåíäàö³¿ äëÿ ³íâåñòóâàííÿ â ö³íí³ ïàïåðè âèõîäÿ÷è ç ô³íàíñîâî-åêîíîì³÷íèõ ïåðñïåêòèâ ¿õ åì³òåíòà. 4. Ôóíäàìåíòàëüíèé àíàë³ç äຠðåêîìåíäàö³¿ äëÿ ³íâåñòóâàííÿ â ö³íí³ ïàïåðè âèõîäÿ÷è ç ïåðñïåêòèâ åì³òåíòà íà ðèíêó. 182. Òåðì³í “ïåðåìîãòè ðèíîê” îçíà÷àº: 1. Îòðèìàòè ïðèáóòêîâ³ñòü ïðîâåäåíîãî ³íâåñòóâàííÿ, ÿêà á ïåðåâèùóâàëà ñåðåäíüîðèíêîâó. 2. Çä³éñíèòè âäàëå ³íâåñòóâàííÿ ïðè íåñïðèÿòëèâ³é êîí’þíêòóð³ ðèíêó. 3. Êîìïåíñóâàòè çáèòêè çà îäí³ºþ óãîäîþ çà ðàõóíîê ³íøèõ îïåðàö³é. 4. Çàõèñòèòè êàï³òàë â³ä ³íôëÿö³¿. 204

183. ×è º ïðàâèëüíèì òâåðäæåííÿ, ùî ôóíäàìåíòàëüíèé àíàë³ç ö³ííèõ ïàïåð³â ´ðóíòóºòüñÿ íà âèâ÷åíí³ ìàéáóòí³õ çàêîíîì³ðíîñòåé, à òåõí³÷íè頗 íà âèâ÷åíí³ ìèíóëèõ òåíäåíö³é? Òàê. ͳ. ×àñòêîâî. 184. ×è º ïðàâèëüíèì òâåðäæåííÿ, ùî òåõí³÷íèé àíàë³ç ö³ííèõ ïàïåð³â âêàçóº íà òå, “êîëè êóïóâàòè”, à ôóíäàìåíòàëüíè頗 “ùî êóïóâàòè”? Òàê. ͳ. ×àñòêîâî. 185. Äàòè âèçíà÷åííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó: ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _____________________________________ 186. Çàçíà÷èòè äâà àñïåêòè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó, ÿê³ñòü ðîçðîáêè ÿêèõ ó ïåðøó ÷åðãó âèçíà÷ຠêîìåðö³éíó ðåàëüí³ñòü ïðîåêòó ³íâåñòóâàííÿ: 1. ________________________________________________________ 2. ________________________________________________________ 187 Ó ÿêîìó ðàç³ ïðè ðîçðàõóíêó ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó ô³íàíñîâ³ ïîòîêè ìàþòü áóòè ïðèâåäåí³ äî îäíîãî ïåð³îäó ÷àñó? 1. Ïðè ïðîãíîç³ ð³÷íî¿ ³íôëÿö³¿, ùî ïåðåâèùóº 20 % . 2. Ïðè çíà÷íîìó ð³âí³ ðèçèêó. 3. Ó áóäü-ÿêîìó ðàç³. 188. Äàòè âèçíà÷åííÿ òåðì³íà “³íâåñòèö³éíà ïðèâàáëèâ³ñòü îᒺêòà”: ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _____________________________________ 189. ×è º ïåðåë³÷åí³ íèæ÷å îçíàêè õàðàêòåðèñòèêîþ ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ãàëóç³: ñîö³àëüíà çíà÷óù³ñòü ãàëóç³ (ê³ëüê³ñòü ðîáî÷èõ ì³ñöü, ñåðåäíÿ çàðïëàòà, ñîö³àëüíà îð³ºíòàö³ÿ ïðîäóêö³¿ òîùî); 205

ð³âåíü äåðæàâíîãî ðåãóëþâàííÿ â ãàëóç³; ð³âåíü ïðîôñï³ëêîâîãî ðóõó â ãàëóç³; ð³âåíü òåõíîëî㳿 â ãàëóç³; êîíêóðåíòí³ñòü ãàëóçåâîãî ðèíêó. Òàê. ͳ. ×àñòêîâî. 190. Íàâåñòè äîäàòêîâ³ òðè àñïåêòè àíàë³çó âèðîáíè÷îãî ï³äïðèºìñòâà ïåðåä ³íâåñòóâàííÿì: ïðîäóêö³ÿ, ¿¿ êîíêóðåíòîñïðîìîæí³ñòü, ñòàíîâèùå íà ðèíêó; îðãàí³çàö³ÿ êåðóâàííÿ ï³äïðèºìñòâîì ³ éîãî ÿê³ñòü; îðãàí³çàö³ÿ çáóòó ïðîäóêö³¿; ïåðñîíàë ³ ñîö³àëüí³ àñïåêòè ðîáîòè ï³äïðèºìñòâà; ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ 191. ×è ìîæíà ââàæàòè âñåá³÷íèé àíàë³ç ô³íàíñîâî-åêîíîì³÷íîãî ñòàíó åì³òåíòà ö³ííèõ ïàïåð³â äîñòàòíüîþ ³íôîðìàö³éíîþ áàçîþ äëÿ óõâàëåííÿ ð³øåííÿ äëÿ ³íâåñòóâàííÿ â íèõ? Òàê. ͳ. 192. Äîïîâíèòè ïåðåë³ê îçíàê ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ãàëóç³: îðãàí³çàö³ÿ ³ ñòàí ðèíêó ïðîäóêö³¿ ãàëóç³; îñíîâí³ âèäè ïðîäóêö³¿ ãàëóç³ òà ¿¿ ñïîæèâà÷³; âèðîáíè÷èé àïàðàò ãàëóç³ é ð³âåíü çàñòîñîâóâàíèõ òåõíîëîã³é; çîâí³øíüîåêîíîì³÷í³ çâ’ÿçêè ãàëóç³; ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ 193. ßê âèçíà÷èòè ³íâåñòèö³éíó âàðò³ñòü îᒺêòà: 1) çà ñåðåäíüîðèíêîâîþ ö³íîþ ïîä³áíèõ îᒺêò³â; 2) çà âèòðàòàìè íà ñòâîðåííÿ àíàëîã³÷íîãî îᒺêòà ç óðàõóâàííÿì éîãî çíîñó; 3) çà ïðèáóòêîì, ùî éîãî ìîæíà îòðèìàòè â³ä âîëîä³ííÿ îᒺêòîì; 4) çà äèñêîíòîâàíèì ðîçì³ðîì ïðèáóòêó â³ä âèêîðèñòàííÿ îᒺêòà. 194. Âèáðàòè ôîðìóëó äëÿ âèçíà÷åííÿ âàðòîñò³ îᒺêòà, ÿêùî âîëîä³ííÿ íèì ïðîòÿãîì íàñòóïíèõ 5 ðîê³â äຠùîð³÷íî 50 òèñ. ãðí ïîòî÷íîãî ïðèáóòêó (ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ — 10%). 206

50000 ; t t =1 1,1 5

1. ∑

5

2. ∑

t =1

3.

50000 ; (1 − 0,1)t

50000 ⋅ 5 ; 1,15 5

4. ∑

t =1

50000 . (1 + 0,1)5

195. ßêùî âè îö³íþºòå ³íâåñòèö³éíó âàðò³ñòü àêòèâ³â âèðîáíè÷îãî ï³äïðèºìñòâà, òî âàì íàëåæèòü: 1) ïðîâåñòè ïîâíó ³íâåíòàðèçàö³þ ô³íàíñîâèõ ³ ìàòåð³àëüíèõ ö³ííîñòåé; 2) ñêîðèñòàòèñÿ äàíèìè îñòàííüîãî çâ³òíîãî áóõãàëòåðñüêîãî áàëàíñó ï³äïðèºìñòâà; 3) ðîçðîáèòè á³çíåñ-ïëàí ðîáîòè ï³äïðèºìñòâà â ìàéáóòíüîìó ïåð³îä³ é âèçíà÷èòè çàãàëüíèé ïðèâåäåíèé ïðèáóòîê çà ïðîãíîçíèé ïåð³îä; 4) âèçíà÷èòè çàãàëüíó ðèíêîâó ö³íó ë³êâ³äíèõ àêòèâ³â ï³äïðèºìñòâà. 196. ×è ïåðåâèùóâàòèìå ³íâåñòèö³éíà âàðò³ñòü îᒺêòà éîãî çàñòàâíó ö³íó? Òàê. ͳ. Çàëåæèòü â³ä ³íøèõ óìîâ. 197. Ïðîäîâæèòè ôðàçó. ²íâåñòèö³éíà âàðò³ñòü îᒺêòࠗ öå ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _____________________________________ 198. ×è âñ³ ôîðìè ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêòó ïåðåë³÷åí³ íèæ÷å: âëàñí³ êîøòè ï³äïðèºìñòâà; ïîçèêè; 207

çàëó÷åí³ êîøòè (àêö³îíóâàííÿ, ïà¿, îðåíäí³ ôîðìè âèêîðèñòàííÿ ìàéíà). Òàê. ͳ. 199. Íàçâàòè áàæàíó ÷àñòêó âëàñíèõ êîøò³â ³íâåñòîðà ó ô³íàíñóâàíí³ ïðîåêòó: 1) äî 30 %; 2) äî 50 %; 3) íå ìåíøå 50 %; 4) íå ìåíøå 70 %. 200. Ç ÿêèõ ðîçä³ë³â ìîæå ñêëàäàòèñÿ ô³íàíñîâèé ïëàí ïðîåêòó: 1. ________________________________________________________ 2. ________________________________________________________ 3. ________________________________________________________ 4. ________________________________________________________ 201. Âèáðàòè äâà îñíîâíèõ ïðèíöèïè ðîçðîáêè ô³íàíñîâîãî ïëàíó ïðîåêòó: 1) äåòàë³çàö³ÿ ç òî÷í³ñòþ äî äíÿ, òèæíÿ, äåêàäè; 2) â³äïîâ³äí³ñòü äîõîä³â ³ âèòðàò ïðîåêòó äëÿ êîæíîãî ïåð³îäó ÷àñó; 3) îá´ðóíòóâàííÿ âèòðàò äåòàëüíèìè êîøòîðèñàìè; 4) ïëàíóâàííÿ ô³íàíñîâèõ ðåçåðâ³â äëÿ êîæíîãî ïåð³îäó ÷àñó; 5) äèôåðåíö³àö³ÿ ïðîåêòó çà îᒺêòàìè àáî ÷àñòèíàì ïðîåêòó; 6) äèôåðåíö³àö³ÿ çà ðîáîòàìè ùîäî ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; 202. ×è ìຠáóòè ïëàí ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêòó ðîçðîáëåíèé ç òî÷í³ñòþ: 1) äî äíÿ; 2) äî òèæíÿ; 3) ïîì³ñÿ÷íî. 203. Ó ÿêèé ñïîñ³á ïîë³òèêà “äåøåâèõ ãðîøåé” çóìîâëþº çðîñòàííÿ îáñÿãó ³íâåñòèö³é â êðà¿í³. Äàòè ñòèñëó â³äïîâ³äü. ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ 208

204. Âèáðàòè òåðì³í äëÿ õàðàêòåðèñòèêè ìîíåòàðíî¿ ïîë³òèêè â Óêðà¿í³ çà îñòàíí³ äâà ðîêè: 1. ̒ÿêà. 2. Æîðñòêà. 3. Íåñòàá³ëüíà. 4. Åì³ñ³éíà. 205. ×åðåç ÿê³ êàíàëè åêîíîì³êà îòðèìóº äîäàòêîâ³ êîøòè ó âèãëÿä³ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â äëÿ ³íâåñòèö³é: 1) ïðîäàæ Íàö³îíàëüíèì áàíêîì êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â áàíê³âñüê³é ñèñòåì³; 2) ô³íàíñóâàííÿ áþäæåòó (Óðÿäó) ³ éîãî âèäàòêîâà ÷àñòèíà; 3) öåíòðàë³çîâàí³ êàï³òàëüí³ âêëàäåííÿ. 4) ________________________________________________________ 206. ßêùî çàãàëüíèé ð³÷íèé îáñÿã êàï³òàëüíèõ âêëàäåíü â åêîíîì³ö³ êðà¿í³ ìåíøèé â³ä çàãàëüíîãî îáñÿãó àìîðòèçàö³¿ îñíîâíèõ ôîíä³â, ÷è ìîæíà ãîâîðèòè ïðî ðîçøèðåíå â³äòâîðåííÿ â åêîíîì³ö³? Òàê. ͳ. Çàëåæèòü â³ä ³íøèõ óìîâ. 207. Ïðèâåäåíà âàðò³ñòü ïðîãíîçîâàíèõ ó ìàéáóòíüîìó ïðèáóòê³â â³ä ³íâåñòóâàííÿ ïåðåâèùóº ¿õ íîì³íàëüíèé ïðîãíîç çà ðàõóíîê: 1) íåïåâíîñò³ ìàéáóòíüîãî; 2) âïëèâó ³íôëÿö³¿; 3) íàÿâíîñò³ àëüòåðíàòèâíèõ ïðîåêò³â âèêîðèñòàííÿ ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó; 4) íàÿâíîñò³ íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó ³íøèõ áåçðèçèêîâèõ ³íñòðóìåíò³â çá³ëüøåííÿ êàï³òàëó. 208. ×è îáèðຠá³ëüø îáåðåæíèé ³íâåñòîð ïðè ðîçðàõóíêó åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó âèùèé ð³âåíü ñòàâêè äèñêîíòóâàííÿ? Òàê. ͳ. Íå çàâæäè. 209. Ïðè ïðèâåäåíí³ äî ºäèíîãî åêâ³âàëåíòó ³íâåñòèö³é ³ ïðèáóòêó â³ä ïðîåêòó ç ìåòîþ ¿õ ïîð³âíÿííÿ ³íâåñòîð îáèðຠñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ: 1) íà ð³âí³ ñåðåäíüîðèíêîâî¿ ïðèáóòêîâîñò³ ô³íàíñîâîãî ðèíêó; 2) íà ð³âí³ äåïîçèòíîãî â³äñîòêà â áàíê³âñüê³é ñèñòåì³; 209

3) ç óðàõóâàííÿì ð³âíÿ ðèçèêó; 4) íà îñíîâ³ îö³íêè çì³íè âàðòîñò³ ãðîøåé ó ÷àñ³. 210. ßêùî ñòàâêó äèñêîíòóâàííÿ âçÿòî 10 %, òî äëÿ ïðèâåäåííÿ äî ïîòî÷íèõ óìîâ ïðèáóòîê äðóãîãî ðîêó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ïîòð³áíî ïîä³ëèòè íà: 1,15; 1,33; 1,11; 1,21. 211. ×è ïðàâèëüíî ââàæàòè, ùî ïðè íèæ÷³é ñòàâö³ äèñêîíòóâàííÿ òîé ñàìèé ïðîåêò ìຠêðàù³ ïîêàçíèêè ïðèâåäåíî¿ ïðèáóòêîâîñò³? Òàê. ͳ. Íå çàâæäè. 212. ×è âàðòî ïðè ïëàíóâàíí³ ³íâåñòèö³é îö³íþâàòè ìàéáóòí³ ãðîøîâ³ ïðèáóòêè çà ïðîåêòîì íèæ÷å (äåøåâøå), í³æ êîøòè, ÿêèìè íèí³ ðîçïîðÿäæàºòüñÿ ³íâåñòîð. Òàê. ͳ. Íå çàâæäè. 213. Ïåðåðàõóíîê ïðîãíîçîâàíèõ ìàéáóòí³õ ãðîøîâèõ äîõîä³â ó ïîòî÷í³ óìîâè íàçèâàºòüñÿ: 1) äèñêîíòóâàííÿì; 2) êîìïàóíäóâàííÿì; 3) ïðèâåäåííÿì äî ºäèíîãî åêâ³âàëåíòà; 4) ïåðåðàõóâàííÿì ó ïîð³âíÿíí³ óìîâè. 214. Àãðåñèâíèé ³íâåñòîð ïðîâîäèòü ðîçðàõóíîê åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó çà íèæ÷îþ ñòàâêîþ äèñêîíòóâàííÿ? Òàê. ͳ. Íå çàâæäè. 215. Âèçíà÷èòè êîåô³ö³ºíò ïðèâåäåííÿ ïðèáóòê³â ìàéáóòíüîãî ðîêó äî óìîâ ïîòî÷íîãî ðîêó ïðè ñòàâö³ äèñêîíòóâàííÿ 25 %: 1,0; 0,8; 1,25; 1,15. 210

216. Ïîÿñíèòè åêîíîì³÷íèé çì³ñò êîåô³ö³ºíòà ïðèâåäåííÿ ïðèáóòê³â ìàéáóòíüîãî ðîêó äî óìîâ ïîòî÷íîãî ðîêó ïðè ñòàâö³ äèñêîíòóâàííÿ 20 %. ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _____________________________________ 217. Îïåðàòèâíå êåðóâàííÿ ïðîåêòîì ïåðåäáà÷àº: ðîçðîáêó êàëåíäàðíèõ ïëàí³â ðîá³ò ç ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; ðîçðîáêó êàï³òàëüíîãî áþäæåòó ïðîåêòó; ðîçðîáêó ïîòî÷íîãî áþäæåòó ïðîåêòó; îðãàí³çàö³þ ìîí³òîðèíãó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; äîá³ð ìåíåäæåð³â ³ îðãàí³çàö³þ ¿õ ðîáîòè; ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ùîäî êîðèãóâàííÿ ïðîåêòó; ïðîöåäóðó ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ùîäî âèõîäó ç ïðîåêòó. ×è ìîæåòå âè ïðîäîâæèòè öåé ïåðåë³ê? Òàê. ͳ. 218. Ïðîäîâæèòè ôðàçó. Êàï³òàëüíèé áþäæåò ïðîåêòó — öå ______ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ ___________________________________________________________ _____________________________________ 219. Âèáðàòè ç íàâåäåíîãî íèæ÷å ïåðåë³êó òðè íàéâàæëèâ³øèõ, ç âàøî¿ òî÷êè çîðó, ïðèíöèïè îïåðàòèâíîãî êåðóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèì ïðîåêòîì: äåòàëüí³ñòü êàëåíäàðíèõ ïëàí³â ïðîâåäåííÿ ðîá³ò; óçãîäæåí³ñòü ðîá³ò ó ÷àñ³; ñâîº÷àñíå ïëàíóâàííÿ ðåçåðâ³â ÷àñó ³ ðåñóðñ³â; ïîñò³éíèé ìîí³òîðèíã; óçãîäæåí³ñòü ïëàí³â äîõîä³â ³ âèòðàò ó ÷àñ³; ðîçáèâêà ïðîåêòó íà ÷àñòèíè ³ ïîñòóïîâèé çàïóñê ïðîåêòó çà åòàïàìè; ðîçðîáêà äåòàëüíèõ êîøòîðèñ³â âèòðàò ïîòî÷íèõ ³ ³íâåñòèö³éíèõ; êîíòðîëü ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó çà ÷àñîì ³ êîøòàìè. 211

220. Ó ÿêîìó ðàç³ ðîçðîáëÿºòüñÿ áþäæåò ïîòî÷íèõ ïðèáóòê³â ³ âèòðàò ïðîåêòó: 1) ï³ñëÿ ïî÷àòêó åêñïëóàòàö³¿ îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ; 2) ïðè ðîçðîáö³ ïðîåêòó ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ; 3) ó ðàç³ ïîòðåáè êîíòðîëþ ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó; 4) ó ðàç³ ïîòðåáè â³äíîâëåííÿ ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó; 221. Ñèñòåìà ìîí³òîðèíãó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó — öå: 1) ôîðìà îðãàí³çàö³¿ êåðóâàííÿ ïðîåêòîì; 2) ìåõàí³çì ñïîñòåðåæåííÿ çà ðåàë³çàö³ºþ ïðîåêòó çà éîãî îñíîâíèìè ðåçóëüòàòàìè; 3) ôîðìà áàíê³âñüêîãî ñóïðîâîäæåííÿ êðåäèòó; 4) ôîðìà êîíòðîëþ çà ïåðñîíàëîì; 5) ôîðìà êîíòðîëþ çà äèðåêö³ºþ ïðîåêòó. 222. ×è º 䳿 ùîäî â³äíîâëåííÿ ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó ÷àñòèíîþ îïåðàòèâíîãî êåðóâàííÿ ïðîåêòîì? Òàê. ͳ. 223. ×è âñ³ ôóíêö³¿ ìîí³òîðèíãó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ïåðåë³÷åíî íèæ÷å: ïîáóäîâà ñèñòåìè ñèãíàëüíèõ ïîêàçíèê³â; îðãàí³çàö³ÿ ðåãóëÿðíîãî íàäõîäæåííÿ ³íôîðìàö³¿ ùîäî ð³âíÿ ñèãíàëüíèõ ïîêàçíèê³â; âñòàíîâëåííÿ ïðè÷èí â³äõèëåííÿ â³ä ïëàíîâîãî õîäó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ùîäî â³äíîâëåííÿ ïëàíîâîãî õîäó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; êîðèãóâàííÿ ïðîåêòó. Òàê. ͳ. ×àñòêîâî. 224. Ïðèâåñòè ïðîãíîçîâàíèé ïðèáóòîê òðåòüîãî ðîêó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó â ðîçì³ð³ 100 òèñ. ãðí äî óìîâ ïåðøîãî ðîêó ïðè ñòàâö³ äèñêîíòóâàííÿ 10 %. 107 òèñ. ãðí. 91 òèñ. ãðí. 83 òèñ. ãðí. 225.Âèçíà÷èòè äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ, ÿêùî àêòèâè ³íâåñòîðà íà ïî÷àòêó ðîêó îö³íþâàëèñü ó 120 òèñ. ãðí, à íàïðèê³íö³ ðîêó ìîãëè áóòè ïðîäàí³ çà 150 òèñ. ãðí. 20 % 25 % 80 % 30 òèñ. ãðí. 212

226. Âèçíà÷èòè ñåðåäíüîð³÷íó äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ, ÿêùî çà òðè ðîêè êàï³òàë ³íâåñòîðà çð³ñ íà 56 %. 19 %. 16 %. 116 %. 39 %. 227. Âèçíà÷èòè ñåðåäíüîð³÷íó äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ, ÿêùî àêòèâè ³íâåñòîðà íà ïî÷àòêó ðîêó îö³íþâàëèñü ó 120 òèñ. ãðí., à çà äâà íàñòóïíèõ ðîêè â ðåçóëüòàò³ ¿õ ³íâåñòóâàííÿ ó ô³íàíñîâèé ïðîåêò âîíè çðîñëè íà 50 òèñ. ãðí. 42 %. 19 %. 25 òèñ. ãðí. 1,41 228. Âèçíà÷èòè äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ, ÿêùî íà ïî÷àòêó ðîêó ³íâåñòîð âêëàâ 200 òèñ. ãðí ó íåðóõîì³ñòü, çà 160 òèñ. ãðí êóïèâ âåêñåëü íîì³íàëîì 210 òèñ. ãðí ç óìîâîþ ïîãàøåííÿ éîãî íàïðèê³íö³ ðîêó, êóïèâ 10 000 àêö³é çà 20 ãðí çà àêö³þ, âêëàâ 250 òèñ. ãðí â îïòîâó òîðã³âëþ áóäìàòåð³àëàìè ç îáîðîòîì êàï³òàëó çà 3 ì³ñÿö³ é äîõ³äí³ñòþ êîæíîãî îáîðîòó â 15 %. Çà ð³ê áóëî ïðîäàíî àêö³¿ çà ö³íîþ 18 ãðí çà êîæíó, íåðóõîì³ñòü ïîäåøåâøàëà íà 20 % . Îïåðàö³¿ ç âåêñåëåì ³ áóäìàòåð³àëàìè äàëè î÷³êóâàí³ ïðèáóòêè. 25 %. 22 %. 177 òèñ. ãðí. 229. Âèçíà÷èòè çà ðåçóëüòàòàìè ïåðøîãî ðîêó äîõ³äí³ñòü ³íâåñòóâàííÿ 100 òèñ. äîë. ó âèðîáíè÷èé ïðîåêò, ÿêùî íà 80 òèñ. äîë. ïðèäáàíî íîâå îáëàäíàííÿ, çà 10 òèñ. äîë. ðîçðîáëåíî òåõí³÷íó äîêóìåíòàö³þ íà ïðîäóêö³þ, 10 òèñ. äîë. âèòðà÷åíî íà îáîðîòí³ êîøòè. Ïðèáóòîê çà ð³ê ñòàíîâèâ 40 òèñ. äîë., ôàêòè÷íèé ô³çè÷íèé òà ìîðàëüíèé çíîñ îñíîâíèõ ôîíä³â çà ð³ê äîñÿã 30 % âàðòîñò³ ïðèäáàííÿ, âñòàíîâëåíà îô³ö³éíà íîðìà àìîðòèçàö³¿ — 10 %. 14 %. 20 %. 26 %. 38 %.

213

ÑÏÈÑÎÊ ÂÈÊÎÐÈÑÒÀÍί ÒÀ ÐÅÊÎÌÅÍÄÎÂÀÍί ˲ÒÅÐÀÒÓÐÈ 1. Çàêîí Óêðà¿íè “Ïðî ³íâåñòèö³éíó ä³ÿëüí³ñòü”. ÂÂÐ Óêðà¿íè. — 1991. — ¹ 47. 2. Çàêîí Óêðà¿íè “Ïðî ö³íí³ ïàïåðè ³ ôîíäîâó á³ðæó”. ÂÂÐ Óêðà¿íè. — 1991. — ¹ 38. 3. Áëàíê È. À. Èíâåñòèöèîííûé ìåíåäæìåíò. — Ê.; 1995. 4. Âîëêîâ È. Ì., Ãðà÷åâà Ì. Â. Ïðîåêòíûé àíàëèç: Ó÷åá. äëÿ âóçîâ. — Ì.: Áàíêè è áèðæè, ÞÍÈÒÈ, 1998. 5. Ãðà÷åâà Ì. Â. Àíàëèç ïðîåêòíûõ ðèñêîâ: Ó÷åá. ïîñîáèå äëÿ âóçîâ. — Ì.: ÇÀÎ “Ôèíñòàòèíôîðì”, 1999. 6. Ãðèä÷èíà Ì. Â. Ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò: êóðñ ëåêöèé. — Ê.: ÌÀÓÏ, 1999. 7. Êàëèíà À. Â., Êîðíååâ Â. Â., Êîùååâ À. À. Ðûíîê öåííûõ áóìàã (òåîðèÿ è ïðàêòèêà): Ó÷åá. ïîñîáèå. — Ê.: ÌÀÓÏ, 1999. 8. Êðóøâèö Ë. Èíâåñòèöèîííûå ðàñ÷åòû. — ÑÏá: Ïèòåð, 2001; Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1997. 9. Îìåëü÷åíêî À. Â. ²íâåñòèö³éíå ïðàâî: Íàâ÷. ïîñ³á. — Ê.: Àò³êà, 1999. 10. Ïåðåñàäà À. À. ²íâåñòèö³éíèé ïðîöåñ â Óêðà¿í³. — Ê.: ˳áðà, 1998. 11. Ñàâ÷óê Â. Ï., Ïðèëèïêî Ñ. È., Âåëè÷êî Å. Ã. Àíàëèç è ðàçðàáîòêà èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ: Ó÷åá. ïîñîáèå. — Ê.: Àáñîëþò-Â, Ýëüãà, 1999. 12. Ôåäîðåíêî Â. Ã., Ãîéêî À. Ô. ²íâåñòîçíàâñòâî. — Ê.: ÌÀÓÏ, 2000. 13. Øàðï Ó. , Àëåêñàíäåð Ã., Áåéëè Ä. Èíâåñòèöèè / Ïåð. ñ àíãë. — Ì. : ÈÍÔÐÀ-Ì, 1997. 14. Ùóê³í Á. Ì. ²íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü. — Ê.: ÌÀÓÏ, 1998. 15. Ùóê³í Á. Ì. Àíàë³ç ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â. — Ê.: ÌÀÓÏ, 2002.

214

Ç̲ÑÒ Âñòóï .................................................................................................. 3 1. Ìåòîäîëîã³÷í³ îñíîâè ³íâåñòóâàííÿ ......................................... 5 2. Êëàñèô³êàö³ÿ ³íâåñòèö³é ........................................................... 13 3. ²íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü ............................................................ 19 4. ²íâåñòèö³éíà ñòðàòåã³ÿ .............................................................. 37 5. ²íâåñòèö³éíèé ïðîåêò ............................................................... 48 6. Ðîçðàõóíîê åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòóâàííÿ ................................... 78 7. ²íâåñòèö³éíèé ðèçèê ................................................................. 94 8. Îö³íêà âàðòîñò³ êàï³òàëó òà îᒺêòà ³íâåñòóâàííÿ ................ 113 9. Ô³íàíñîâå ³íâåñòóâàííÿ ........................................................... 124 10. Óïðàâë³ííÿ ³íâåñòóâàííÿì ...................................................... 147 Çàâäàííÿ äëÿ ïðàêòè÷íèõ ðîçðàõóíê³â .............................................. 167 Òåñòè äëÿ ñàìîêîíòðîëþ ................................................................. 172 Ñïèñîê âèêîðèñòàíî¿ òà ðåêîìåíäîâàíî¿ ë³òåðàòóðè ..................... 214

215

Thethe manual with legislation theoretical,ofmethodical and practical problems of investment process On basis deals of current Ukraine on employment the suggested series of lectures organization: theand place of investment inpublic the system of economic activities, covers aim, tasks main directions of placement service activity as investment centralized planning, executive calculationwhich of efficiency and advisability of capital expenses, investment management, authority, is responsible for public policy implementation in the fieldproject of employment. The financialincludes instrument accounting. have been briefly discussed the theoretical edition the operation, content of risk main normativeThere documents, which concern placement service principles of the course and quantity calculation methods generally accepted in investment activity. activities. It is intended for students of specialties “Social worker”, “Employment and economic law”, For students higher educational economists, experts, service for everybody “Labour resources of management”, lecturersestablishments, and everyone interested in placement activity concerned with investment. issues.

Íàâ÷àëüíå âèäàííÿ Ùóê³í Áîðèñ Ìèêîëàéîâè÷ ²ÍÂÅÑÒÓÂÀÍÍß Êóðñ ëåêö³é

Educational manual Shchukin Boris Mykolayovich INVESTMENT Lecture course

³äïîâ³äàëüíèé ðåäàêòîð Î. Ã. Òàðàí Ðåäàêòîð Í. Á. Ìóð÷åíêî Êîðåêòîðè Ñ. Â. Îðàòîâñüêà, Ë. Â. Ëîãâèíåíêî Êîìï’þòåðíå âåðñòàííÿ Ò. Â. Êóë³ê, Ì. ². Ôà人âà Îôîðìëåííÿ îáêëàäèíêè Î. Î. Ñòåöåíêî ϳäï. äî äðóêó 17.05.04. Ôîðìàò 60×84/16. Ïàï³ð îôñåòíèé. Äðóê îôñåòíèé. Óì. äðóê. àðê. 12,55. Îáë.-âèä. àðê. 15,21. Òèðàæ 3000 ïð. Çàì. ¹ 4-180 ̳æðåã³îíàëüíà Àêàäåì³ÿ óïðàâë³ííÿ ïåðñîíàëîì (ÌÀÓÏ) 03039 Êè¿â-39, âóë. Ôðîìåò³âñüêà, 2, ÌÀÓÏ Ñâ³äîöòâî ïðî âíåñåííÿ äî Äåðæàâíîãî ðåºñòðó ñóᒺêò³â âèäàâíè÷î¿ ñïðàâè ÄÊ ¹ 8 â³ä 23.02.2000 Äðóêàðíÿ ÒΠ“Òåõí³êà ËÒĔ 04119 Êè¿â-119, âóë. Á³ëîðóñüêà, 36à Ñâ³äîöòâî ÄÊ ¹ 54 â³ä 17.04.2000

216