Оценка бизнеса: Методические указания по изучению дисциплин

Н. П. Абаева, Р.М. Байгулов

ОЦЕНКА БИЗНЕСА

Ульяновск 2006 1

УДК 336.6(075) ББК 65.29:65.261я73 А 48

Рецензент зав. кафедрой «Экономическая теория» УлГТУ, кандидат экономических наук, профессор Л.В.Барт

Абаева Н.П. А 48 Оценка бизнеса: Методические указания по изучению дисциплин/ Н.П. Абаева, Р.М. Байгулов. - Ульяновск. УлГТУ, 2006. - 46 с. Разработаны в соответствии с рабочей программой. Изложены цель и задачи, рабочая программа, требования к уровню усвоения студентами дисциплины, а также даны вопросы для подготовки к экзаменам, тесты для проверки остаточных знаний, рекомендуемая литература. Указания предназначены для студентов экономико-математического факультета специальностей «Финансы и кридит», «Бух. учет, анализ и аудит», «Менджмент организации».

УДК 336.6(075) ББК65.29:65.261я73 ©Н.П. Абаева, Р.М.Байгулов, 2006 © Оформление УлГТУ, 2006 2

СОДЕРЖАНИЕ 1. Цель и задачи дисциплины...................................................................4 2. Требования к уровню усвоения студентами дисциплины ..........….5 3. Изучаемые темы, их содержание....................................................….7 4. Вопросы для подготовки к экзамену ............................................…28 5. Тесты для проверки остаточных знаний...........................................31 Рекомендуемая литература................................................................…43

3

1. ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ ДИСЦИПЛИНЫ Целью изучения дисциплины является получение и закрепление студентами знаний в области теории и практики оценки и организации бизнеса предприятия. Теоретические знания и практические навыки в этой области предпринимательства необходимы при решении актуальных вопросов реструктуризации (создание новых бизнес-линий, изменение организационной структуры предприятия), и реорганизации бизнеса (покупки-продажи, слияния, выделения, объединения, поглощения), и организации проведения оценочных работ, а также обоснования производственно-коммерческих, инвестиционных и финансовых решений с позиций изменения рыночной капитализации предприятия. Формами контроля являются: промежуточного - выполнение контрольных работ и заполнение тестов, итогового - сдача экзамена. Изучение дисциплины обеспечивает реализацию требований Государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования в области оценки бизнеса по следующим основным вопросам: - сбор и подготовка необходимой для проведения оценочных работ информации; - проведение необходимых расчетов основными методами оценки бизнеса и оформление их в виде соответствующих документов по установленной форме; - определение особенностей организации проведения оценочных работ на предприятиях для конкретных целей; - учет различных факторов, влияющих на текущую и перспективную стоимость бизнеса: прогнозов развития состояния товарных и финансовых рисков, имеющихся на предприятии инвестиционных планов развития отдельных бизнес-линий, нематериальных активов, реализации инновационно - инвестиционных программ; - прогнозирование влияния последствий реализации инновационно - инвестиционных программ и планов реорганизации и реструктуризации предприятия на его рыночную стоимость; 4

- подготовка отчета о проведении оценочных работ на материалах предприятия (или его структурных подразделений, бизнес-линий) и использование его результатов для обоснования предпринимательских решений.

5

2. ТРЕБОВАНИЯ К УРОВНЮ УСВОЕНИЯ СТУДЕНТАМИ ДИСЦИПЛИНЫ В результате аудиторного и самостоятельного изучения дисциплины студенты должны: знать: - основные официальные методические документы, регламентирующие оценочную деятельность и проведение оценочных работ в Российской Федерации; - правила выбора организации-оценщика и документы, регулирующие взаимоотношения между предприятием-заказчиком и оценщиком; - основные процедуры сбора и требования к информации, необходимой для оценки стоимости предприятия и его бизнес-линий, необходимости и возможности проведения корректировок информации о деятельности предприятия; - основные методы оценки бизнеса: доходный, сравнительных продаж, накопленных активов; - основные виды рисков, связанных с проведением оценочных работ, и способы их снижения; - структуру и содержание отчета о проведении работ по оценке и виды стоимости бизнеса, определяемые в ходе их проведения; - особенности проведения оценки стоимости бизнеса для конкретных целей: инвестирования капитала, налогообложения, реструктуризации и антикризисного управления; уметь: - сформулировать цель оценки бизнеса и приоритеты использования методов для конкретных целей оценки и особенностей оцениваемого бизнеса; - произвести сбор, проверку на достоверность и необходимые работы по корректировке финансовой и иной информации, необходимой для проведения оценочных работ; - использовать методы технического и фундаментального анализа с целью оценки текущей и справедливой рыночной стоимости бизнеса; 6

- подготовить итоговое заключение (отчет) об оценке стоимости бизнеса; - использовать практические приемы реструктуризации бизнеса для управления стоимостью капитала и стоимостью предприятия; иметь представление: - об особенностях оценки отдельных видов активов и обязательств предприятия; - о программных продуктах, используемых для автоматизации расчетов по оценке бизнеса; - об использовании результатов оценки текущей и перспективной стоимости бизнеса при принятии предпринимательских решений и в выборе направлений его реструктуризации; - об особенностях оценки отдельных бизнес-линий и инновационно - инвестиционных программ, выделяемых на самостоятельный баланс; - о связях дисциплины с другими специальными общепрофессиональными и дисциплинами специализации.

7

3. ИЗУЧАЕМЫЕ ТЕМЫ, ИХ СОДЕРЖАНИЕ Тема 1. Предприятие как товар Понятие и основные цели оценочной деятельности. Предмет и методы оценки. Понятие справедливой рыночной стоимости и текущей рыночной стоимости бизнеса. Понятие бизнес-линии и структурной бизнес-единицы (СБЕ). Необходимость оценки стоимости предприятия (бизнеса) в условиях рыночной экономики. Основные цели оценки: определение стоимости бизнеса для целей его купли-продажи, залога, страхования; инвестирования капитала и переоценки активов; реструктуризации (совершенствования организационной структуры) и реорганизации бизнеса (разделения, выделения, слияния и поглощения); определения условий выкупа акций или их конвертации в акции с иным номиналом или акции другого общества; исполнения прав наследования и судебных решений. Правовое регулирование оценочной деятельности в РФ - Закон об оценочной деятельности в РФ. Субъекты оценочной деятельности. Права и обязанности оценщика, его гражданская ответственность. Контроль за осуществлением оценочной деятельности. Саморегулирование организации оценщиков. Положение о лицензировании оценочной деятельности в РФ. Международные и российские стандарты оценки. Виды стоимости: рыночная,

инвестиционная,

восстановительная,

ликвидационная.

Факторы,

влияющие на оценку стоимости предприятия: доход, время его получения, риск, с которым сопряжено его получение, степень контроля собственника; ликвидность имущества; величина платежеспособного инвестиционного спроса; наличие альтернативных инвестиционных возможностей; социальная и политическая ситуация в стране. Понятие стоимости предприятия имеет множество интерпретаций. При оценке бизнеса используются следующие виды стоимости: - рыночная стоимость; 8

- инвестиционная стоимость; - стоимость воспроизводства; - стоимость замещения; - ликвидационная стоимость, или стоимость вынужденной продажи; - залоговая стоимость; - балансовая стоимость. Вопросы для изучения на практических занятиях: 1. Понятие и основные цели оценочной деятельности. 2. Основные процедуры оценки. Особенности оценки предприятия (бизнеса). 3. Предприятие как товар. 4. Международные стандарты оценки. 5. Правовое регулирование оценочной деятельности. 6. Виды стоимостей при оценке предприятия. 7. Факторы влияющие на рыночную цену предприятия. 8. Субъекты оценки. Литература: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 9, 19.

Тема 2. Основные принципы оценки предприятия (бизнеса) Основные принципы оценки стоимости предприятия (бизнеса). Принципы, основанные на представлениях пользователя: полезность, замещение, ожидание. Принципы, основанные на представлениях производителя: вклад, предельная производительность, сбалансированность, разделение. Принципы, связанные с рыночной средой: спрос и предложение, степень конкурентной борьбы, соответствие изменения внешней среды. Период наилучшего и наиболее эффективного использования. Основные этапы процедуры оценки. Заключение договора на оценку. Сбор и проверка информации. Выбор методов и их применение для оценки анализируемого объекта. Согласование результатов и подготовка итогового заключе9

ния. Отчет о результатах оценки анализируемого объекта. Представление и защита отчета. Предприятие рассматривается как юридическое лицо, самостоятельный хозяйствующий субъект, производящий продукцию (товар), оказывающий услуги и занимающийся различными видами коммерческой деятельности. Не существует единой универсальной формулы, по которой можно было бы оценить стоимость любой компании в разных обстоятельствах. Поэтому и возникают разные принципы и подходы к оценке стоимости компаний. Принципов, которые необходимо учитывать оценщику, достаточно много, и при оценке предприятия необходимо по возможности учесть все или хотя бы основные из них, помня, что все принципы взаимосвязаны между собой. Три группы принципов, связанные: - с представлением владельца об имуществе; - с рыночной средой; - с эксплуатацией имущества. Вопросы для изучения на практических занятиях: 1. Принципы, основанные на представлениях пользователя. 2. Принципы. связанные с производством. 3. Принципы, обусловленные действием собственно рыночной цены. 4. Принцип полезности. 5. Принципы замещения. 6. Принцип ожидания и предвидения. 7. Принцип зависимости. 8. Пинцип соответствия. 9. Принцип взаимосвязи. 10. Принцип конкуренции. 11. Принцип изменения стоимости. 12. Принцип остаточной продуктивности. 13. Принцип вклада. 14. Принципы сбалансированности (пропорциональности). 10

15. Принцип экономической (оптимальной) величины. 16. Принципы экономического разделения и соединения прав собственности. 17. Принципы наилучшего и наиболее эффективного использования. Литература: 3, 4, 5, 6, 7, 14, 18, 20.

Тема 3. Методы оценки компаний Большинство профессионалов сходятся во мнении о существовании трех подходов к оценке стоимости предприятий (бизнеса): затратного, сравнительного (рыночного) и доходного. Затратный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа. Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Доходный метод основан на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат по данному методу включает в себя и стоимость зданий, и стоимость земельного участка. Каждый из трех рассмотренных подходов предполагает использование при оценке присущих ему методов. Метод оценки - способ расчета стоимости объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке. Так доходный подход предусматривает использование метода капитализации и метода дисконтированных денежных потоков. 11

Затратный подход использует метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. При сравнительном подходе используются: метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов. Методы дисконтированных денежных потоков, рынка капитала и отраслевых коэффициентов ориентированы на оценку предприятия как действующего, и которое будет и дальше функционировать. Методы чистых активов и сделок, напротив, применимы для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска. Метод капитализации разумен для применения к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен к оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий. Метод дисконтированных денежных потоков более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, но которые, тем не менее, имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами. Методы рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов пригодны при условии строгого выбора компании-аналога, которая должна относиться к тому же типу, что и оцениваемое предприятие. Вопросы для изучения на практических занятиях: 1. Метод капитализации при оценке по доходу. 2. Метод дисконтирования при оценке по доходу. 3. Методы чистых активов. 4. Метод ликвидационный стоимости при оценке активов. 5. Метод рыночных сравнений при оценке компании. 6. Метод отраслевых коэффициентов при оценке компаний. 7. Метод сделок. Литература: 3, 4, 5, 6, 10, 11, 12, 24. 12

Тема 4. Оценка стоимости земли Земля (земельные ресурсы) - часть природы. Земельный кодекс РФ рассматривает землю как природный объект, охраняемый в качестве важнейшей составной части природы; как природный ресурс, используемый в качестве естественного средства производства и естественного пространственного базиса; и, одновременно - как недвижимое имущество, объект права собственности и иных прав на землю. В человеческом обществе земля - средство производства. Будучи орудием труда, земля одновременно является предметом труда, так как в любой сфере деятельности человек в той или иной мере воздействует на нее. Совокупность этих двух качеств делает землю специфическим средством производства, функционирующим во всех отраслях народного хозяйства. Как средство производства, земля имеет ряд особенностей, самым непосредственным образом влияющих на оценку недвижимости: - не является результатом предшествующего труда; - пространственно ограничена; - незаменима другими средствами производства; - обладает постоянством местоположения; - не изнашиваема при правильном использовании; - территориально разнокачественна; - наличие специфической полезности каждого конкретного земельного участка; - в сельском хозяйстве наиболее эффективно используются все полезные качества земли, в первую очередь - плодородие; - практически во всех сферах деятельности человека (кроме сельского и лесного хозяйства) земля выступает, в основном, в качестве пространственного операционного базиса. Поэтому земля неразрывно связана с объектами на ней расположенными: зданиями, сооружениями, дорогами, мелиоративными сооружениями, прочими материальными элементами, созданными трудом человека, так называемыми улучшениями. 13

Земли в Российской Федерации по целевому назначению подразделяются на следующие категории: 1) земли сельскохозяйственного назначения; 2) земли поселений; 3) земли промышленности, энергетики, транспорта, связи, радиовещания, телевидения, информатики, для обеспечения космической деятельности, обороны, безопасности и иного специального назначения; 4) земли особо охраняемых территорий и объектов; 5) земли лесного фонда; 6) земли водного фонда; 7) земли запаса. Земельная рента - регулярный доход собственника земли, в котором реализуется собственность на землю. Градостроительное регулирование и его влияние на формирование стоимости земли. Традиционные подходы и методы индивидуальной оценки земельных участков. Теоретически общеизвестно, что стоимость земли, как и других товаров, отражает ее текущую ценность с точки зрения получения будущего дохода. В случае коммерческого использования будущие доходы земельного участка зависят от ожидаемой величины годовой арендной платы. Вопросы для изучения на практических занятиях: 1. Описание и анализ земельного участка. 2. Методы оценки стоимости участков под жилищное строительство. 3. Земельная рента - регулярный доход собственника земли, в котором реализуется собственность на землю. 4. Градостроительное регулирование и его влияние на формирование стоимости земли. 5. Традиционные подходы и методы индивидуальной оценки земельных участков. 14

Литература: 3, 4, 5, 6, 8, 21, 22.

Тема 5. Затратный метод оценки недвижимости В основе затратного подхода лежит оценка недвижимости на основе определения ее стоимости как строения. Расчет этой стоимости складывается из стоимости здания (стоимости его модернизации или восстановления) минус предполагаемый или установленный физический и моральный износ, плюс стоимость земельного участка. Затратный подход использует метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Вопросы для изучения на практических занятиях: 1. Экономическое содержание метода и основные категории и понятия, используемые в нем. 2. Восстановительная стоимость. 3. Стоимость замещения. 4. Физическое устаревание. 5. Функциональное устаревание. 6. Технологическое устаревание. 7. Экономическое устаревание. 8. Метод техники остатка для земли. 9. Метод средневзвешенного коэффициента капитализации. 10. Метод капитализации. 11. Метод разбивания земельного участка при определении стоимости. Литература: 3, 4, 5, 6, 8, 16, 17, 21.

Тема 6. Оценка недвижимости методом рыночных сравнений Общая характеристика сравнительного подхода. Методы и приемы сравнительного подхода, преимущества и недостатки, условия применения. Основные этапы. Необходимая информационная база и ее актуализация. Сравнительный (рыночный) подход для оценки недвижимости представ15

лен методом сравнения продаж и методом валового рентного мультипликатора. Метод сравнения продаж основан на сопоставлении и анализе информации о продаже аналогичных объектов недвижимости, как правило, за последние 3-6 месяцев. Данный метод является объективным лишь в случае наличия достаточного количества сопоставимой и достоверной информации по совершенным сделкам, включающей сведения об условиях и ценах сделок, продавцах и покупателях. Метод сравнения продаж предусматривает: 1. Сравнение и сопоставление оцениваемого объекта с объектамианалогами по двум компонентам: - единицам сравнения (цена за 1 га, цена за 1кв. м, цена за единицу плотности, цена за единицу, приносящую доход, в спортивных комплексах, ресторанах, театрах - это одно посадочное место, а в гаражах и автостоянках - место парковки одного автомобиля); - элементам сравнения: переданные имущественные права, условия финансирования сделки, условия продажи, время продажи, местоположение, физические характеристики объекта недвижимости - это обязательные элементы сравнения. К необязательным элементам сравнения можно отнести доступ к объекту недвижимости, экологические условия и т. п. Для различных видов недвижимости, таких как офисные помещения, производственные помещения, склады и т. д., набор основных и необязательных элементов сравнения может варьироваться в зависимости от степени влияния этих элементов на процесс ценообразования объекта оценки. 2. Оценку поправок по элементам и расчет скорректированной стоимости. Поправками называются корректировки, вводимые в цену продажи объектааналога при проведении его ценообразуюших характеристик к характеристикам оцениваемого объекта. Поправки по таким элементам сравнения, как корректировки: - на имущественные права; - на условия финансирования; 16

- на условия продажи; - на время продажи; проводятся последовательно, каждый раз корректируется уже ранее откорректированная цена. В зависимости от отношения к цене единицы сравнения поправки делятся на процентные (вносятся путем умножения цены продажи аналога или его единицы сравнения на величину процентной поправки) и денежные. Денежные, в свою очередь, делятся на относительные и абсолютные. Относительная денежная поправка изменяет цену лишь одной единицы сравнения. Абсолютная денежная поправка относится к цене продажи аналога в целом, изменяет на определенную величину цену всего объекта, и ее величина не зависит от количества единиц сравнения. Стоимость оцениваемого объекта с учетом процентной поправки рассчитывается по формуле V=(Сед • Кед ) • Ппр = (Сед • Ппр ) • Кед где V - стоимость оцениваемого объекта; (Сед • Кед ) - цена продажи аналога до учета поправки; Ппр - величина процентной ставки; Сед - цена ; Кед - количество единиц сравнения. Стоимость оцениваемого объекта с учетом относительной денежной поправки можно рассчитать следующим образом: V=(Сед • Кед ) + (Под • Код) = (Сед • Под ) • Кед Под - величина относительной денежной поправки. Стоимость оцениваемого объекта с учетом абсолютной денежной поправки рассчитывается по формуле V = (Сед • Под ) + Пад, где Пад - величина абсолютной денежной поправки. Выбор предприятий (бизнес-линий) для сравнения. Подготовка списка предприятий-аналогов. Критерии отбора предприятий-аналогов: масштабы и направление бизнеса, структура капитала и сходство базовых финансовых ин17

дикаторов, схожесть производственной и финансовой стратегии и фаз экономического развития. Сравнительный финансовый анализ предприятий-аналогов. Обоснование и сравнительный анализ системы производственно-финансовых индикаторов: объемов производства, коэффициенты оборачиваемости капитала и его структуры, рентабельности, экономического роста. Особенности финансового анализа при использовании приема предприятия-аналога. Вопросы для изучения на практических занятиях: 1. Экономическое содержание сравнительного (рыночного) подхода оценки стоимости предприятия (бизнеса) и ограничения его применения. 2. Основные этапы оценки стоимости предприятия методами сделок и предприятия-аналога (рынка капитала). 3. Вывод итогового значения рыночной стоимости бизнеса и внесение корректирующих поправок. 4. Метод сравнения продаж. 5. Метод, связанный с анализом парных продаж. 6. Метод прямого анализа характеристик. 7. Экспертные методы расчета и внесения поправок. Литература: 3. 4, 5, 6, 9, 10, 12, 16.

Тема 7. Оценка жилой недвижимости с точки зрения доходов – использование мультипликатора валовой ренты Экономическое содержание метода. Рыночная стоимость предприятия (бизнеса) как разность рыночной стоимости его активов и обязательств. Сравнительный (рыночный) подход для оценки недвижимости представлен методом сравнения продаж и методом валового рентного мультипликатора. Метод валового рентного мультипликатора. Валовой рентный мультипликатор - это отношение продажной цены или к потенциальному, или к действительному валовому доходу. Применение данного метода осуществляется в три 18

этапа: 1. Оценивается рыночный рентный доход от оцениваемой недвижимости. 2. Определяется отношение валового дохода к продажной цене исходя из недавних рыночных сделок. 3. Рассчитывается вероятная стоимость оцениваемого объекта посредством умножения рыночного рентного дохода от оцениваемого объекта на валовой рентный мультипликатор V=Др,

ÁYЙ

¿

19

19

20

] ْ ö

î

ْ

ْ

L $

¼

21

¥

ْ 8 ‫ ڊ‬Ä

Ĥ ْ

22

Û R ْ r

T

ْ " ْ

ْ

23

24

25

Н. П. Абаева, Р.М. Байгулов

ОЦЕНКА БИЗНЕСА

26

Ульяновск 2006 УДК 336.6(075)

27

28

А 48

29

30

ономическая теория» УлГТУ, кандидат экономических наук, профессор

31

32

.В.Барт Абаева Н.П.

33

34

Абаева, Р.М. Байгулов. - Ульяновск. УлГТУ, 2006. - 46 с.

35

36

тветствии с рабочей программой. Изложены цель и задачи, рабочая программа, требования к уровню усвоения студентами дисциплины, а также даны

37

38

ых знаний, рекомендуемая литература. Указания предназначены для студентов экономико-математического факульте-

39

40

анализ и аудит», «Менджмент организации».

УДК 336.6(075) ББК65.29:65.261я73

41

42

Р.М.Байгулов, 2006 ©

EMBED Equation.3

Оформление УлГТУ, 2006

СОДЕРЖАНИЕ 1. Цель и задачи дисциплины...................................................................4 2. Требования к уровню усвоения студентами дисциплины ..........….5

43

44

Изучаемые темы, их содержание....................................................….7 4. Вопросы для подготовки к экзамену ............................................…28 5. Тесты для проверки остаточных знаний...........................................31 Рекомендуемая литература................................................................…43

1. ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ ДИСЦИПЛИНЫ Целью изучения дисциплины является получанения стоимости недвижимости, роста стоимости и ее снижения. Капитализация дохода методом физического остатка. Расчет рыночной стоимости недвижимости по технике остатка для 45

зданий и сооружений. Техника остатка и ее применение для оценки недвижимости в целом. Вопросы для изучения на практических занятиях: 1. Экономическое содержание метода. 2. Среднеарифметический метод определения капитализации. 3. Средневзвешенный метод определения капитализации. 4. Трендовый метод определения капитализации. Литература: 3, 4, 5, 6, 9, 22, 24.

Тема 9. Оценка недвижимости с точки зрения доходов - дисконтирование денежных потоков Метод дисконтированных денежных потоков. Экономическое содержание метода. Прогнозирование денежных потоков. Определение величины ставки дисконтирования. Расчет возможного дохода от недвижимости в постпрогнозный период. Определение итоговой величины рыночной стоимости недвижимости методом дисконтирования денежных потоков. Преимущества и недостатки методов: капитализация дохода, дисконтированных денежных потоков, чистых активов, ликвидационной стоимости, рынка капитала, сделок. Выбор удельного веса использованных методов оценки при определении итогового значения рыночной стоимости предприятия (бизнеса). Вопросы для изучения на практических занятиях: 1. Экономическое содержание метода. 2. Показатель чистого дисконтированного дохода. 3. Прогнозирование денежных потоков. 4. Коэффициент капитализации. Литература: 4, 5, 6, 17, 18.

Тема 10. Оценка машин и оборудования 46

Оценка машин и оборудования. Основы ценообразования на первичном и вторичном рынке машин и оборудования. Определение восстановительной стоимости машин и оборудования. Расчет износа. Доходный и сравнительный подходы. Оценка арендных прав машин и оборудования, включая лизинговые права. Машины и оборудование, называемые также активной частью основных фондов, составляют технологическую основу любого предприятия, являясь существенной частью имущественного комплекса. Цели и мотивы их оценки многообразны. Однако все они могут быть сведены к трем основным непересекающимся целевым установкам: 1. Независимая от других видов имущества оценка машин и оборудования. 2. Оценка машин и оборудования как один из этапов оценки (переоценки) основных фондов. 3. Оценка машин и оборудования как один из этапов оценки предприятия в целом. Как объекты оценки машины и оборудование характеризуются следующими отличительными чертами: - не связаны жестко с землей; - могут быть перемещены в другое место без причинения невосполнимого физического ущерба как самим себе, так и той недвижимости, к которой они были временно присоединены; - могут быть как функционально самостоятельными, так и образовывать технологические комплексы. При оценке машин и оборудования применяются три подхода: затратный, сравнительный и доходный. Вопросы для изучения на практических занятиях: 1. Объекты оценки предприятия (бизнеса) в целях инвестирования капитала. 2. Затратные методы оценки машин и оборудования. 3. Виды износа машин и оборудования. 4. Определение остаточной стоимости машин и оборудования. 47

5. Метод рыночных сравнений при оценке машин и оборудования. 6. Доходный метод оценки машин и оборудования. Литература: 3, 4, 5, 6, 7, 15, 17, 20, 21. Тема 11. Оценка нематериальных активов Оценка нематериальных активов и объектов интеллектуальной собственности. Понятие нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Принципы их классификации. Методы оценки стоимости нематериальных активов: освобождение от роялти, выигрыш в себестоимости, стоимость воссоздания, стоимость приобретения. Понятие «гудвилла» предприятия и особенности его оценки способом избыточных прибылей. К нематериальным активам относят активы: - либо не имеющие материально-вещественной формы, либо материальновещественная форма которых не имеет существенного значения для их использования в хозяйственной деятельности; - способные приносить доход; - приобретенные с намерением использовать их в течение длительного периода (свыше одного года). Нематериальные активы можно подразделить на следующие основные группы: 1. Интеллектуальная собственность. 2. Имущественные права. 3. Отложенные или отсроченные расходы. 4. Цена фирмы (гудвилл). В рамках интеллектуальной собственности выделяются: - права на объекты промышленной собственности (изобретения, полезные модели, промышленные образцы, товарные знаки и знаки обслуживания, фирменные наименования); - права на секреты производства (ноу-хау); - права на объекты авторского права и смежных прав; на все виды науч48

ных, литературных, художественных произведений, программные продукты для ЭВМ и базы данных, топологии интегральных микросхем. Вторая группа нематериальных активов - имущественные права (права пользования земельными участками, природными ресурсами, водными объектами). Подтверждением таких прав служит лицензия. Под ценой фирмы (гудвилл) понимается стоимость ее деловой репутации. Гудвилл присутствует только при наличии избыточной прибыли и не может быть отделен от действующего предприятия (не может быть продан отдельно от него). При оценке нематериальных активов используются следующие подходы: затратный, сравнительный и доходный. При использовании затратного подхода применяется метод стоимости создания и метод выигрыша в себестоимости. Сравнительный подход в оценке нематериальных активов основан на принципе эффективного функционирующего рынка, на котором инвесторы покупают и продают активы аналогичного типа, принимая при этом независимые индивидуальные решения. Данные по аналогичным сделкам сравниваются с оцениваемыми. Преимущества и недостатки оцениваемых активов по сравнению с выбранными аналогами учитываются посредством введения соответствующих поправок. Общие объемы продаж объектов интеллектуальной собственности на российском интеллектуальном рынке крайне низки. Даже по крупным научнотехническим направлениям число сделок в год не превышает несколько десятков. С учетом этого применять статистический анализ в сравнительных технологиях анализа продаж будет не совсем правильным. Здесь, скорее всего, необходимо использовать методы экспертных оценок, базирующиеся на привлечении к этой работе нескольких экспертов, мнение которых можно было бы использовать для принятия решений о заключении сделки. Доходный подход в оценке нематериальных активов представлен методами: 49

- избыточных прибылей; - дисконтированных денежных потоков; - освобождения от роялти; - преимущества в прибылях. Вопросы для изучения на практических занятиях: 1. Экономическое содержание интеллектуальной собственности. 2. Структура нематериальных активов. 2. Приемы оценки нематериальных активов. 3. ÁYЙ

Методы

доходного

подхода

¿

50

в

оценке

нематериальных

Й

6

51

52

]

ْ

53

ْ

54

$

55

¼

¥

56

R ْ r

T

ْ " ْ

ْ

57

Н. П. Абаева, Р.М. Байгулов

ОЦЕНКА БИЗНЕСА

58

Ульяновск 2006 УДК 336.6(075) ББК 65.29:65.261я73 А 48 Рецензент зав. кафедрой «Экономическая теория» УлГТУ, кандидат экономических наук, профессор Л.В.Барт Абаева Н.П. А 48 Оценка бизнеса: Методические указания по изучению дисциплин/ Н.П.

59

60

баева, Р.М. Байгулов. - Ульяновск. УлГТУ, 2006. - 46 с.

61

62

ма, требования к уровню усвоения студентами дисциплины, а также даны вопросы для подготовки к экзаменам, тесты для проверки остаточных знаний, рекомендуемая литература. Указания предназначены для студентов экономико-математического факультета специальностей «Финансы и кридит», «Бух. учет, анализ и аудит», «Менджмент организации».

УДК 336.6(075)

63

64

61я73 ©Н.П. Абаева, Р.М.Байгулов, 2006 Оформление УлГТУ, 2006 СОДЕРЖАНИЕ

65

66

.................................4

67

68

Требования к уровню усвоения студентами дисциплины ..........….5 3. Изучаемые темы, их содержание....................................................….7 4. Вопросы для подготовки к экзамену ............................................…28

69

70

................................31 Рекомендуемая литература................................................................…43

1. ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ ДИСЦИПЛИНЫ Целью изучения дисциплины является получорской задолженности. Приемы дисконтирования и иные способы оценки реальной стоимости дебиторской задолженности. Оценка финансовых вложений (финансовых активов). Финансовые активы и их классификация. Информационная база оценки и ее поддержание. 71

Оценка долевых и долговых ценных бумаг. Оценка обязательств. Виды обязательств и оценка текущей их стоимости. Стоимость кредиторской задолженности, долгосрочных и краткосрочных займов и банковских ссуд, собственного капитала. Стоимость капитала предприятия. Вопросы для изучения на практических занятиях: 1. Виды ценных бумаг. 2. Подходы и методы оценки ценных бумаг. 3. Ликвидность ценных бумаг. 4. Методы оценки финансовых вложений. 5. Методы оценки обязательств. 6. Методы оценки товарно-материальных запасов. 7. Модели постоянного и двухстадийного роста при оценке обыкновенных акций. Литература: 3, 4, 5, 6, 9, 15, 17, 18, 20. Тема 13. Отчет об оценке предприятия. Качество работы оценщика по оценки стоимости предприятия определяется итоговым документом - отчетом об оценке, передаваемым заказчику. Необходимость составления отчета возложена на оценщика договором на оказание услуг по оценке. Отчет должен быть составлен в письменной форме и передан своевременно заказчику. К отчету по оценке стоимости бизнеса предъявляются следующие требования: 1. Изложение всех логических построений и выводов из них должно быть ясным и четким. 2. Все факты отчета должны быть документально подтверждены. 3. Отчет должен содержать цель и функцию оценки, четкое описание оце72

ниваемого объекта, определение вида оцениваемой стоимости, расчет издержек, прогноз будущих чистых доходов предприятия, документальное подтверждение используемых фактов, выводы. 4. Эксперт-оценщик должен представить обоснование используемых им методов оценки. 5. В приложении к отчету лица, принимавшие участие в оценке, подтверждают, что они не имеют какого-либо интереса в оцениваемом объекте собственности и не заинтересованы лично в результате оценки. 6. Отчет должен содержать копии документов об образовании оценщика, копию лицензии на осуществление оценочной деятельности, копию страхового полиса о страховании гражданской ответственности оценщика. Форма, размеры и содержание отчета могут значительно различаться в зависимости от характера оцениваемого объекта, поставленных целей и функций оценки. Если отчет предназначен для внешнего пользователя, необходимо детальное описание предприятия. Основные разделы отчета следующие: - введение; - описание макроэкономических параметров; - характеристика отрасли; - описание предприятия, его финансовое и технико-экономическое состояние; - исследование данных по сопоставимым предприятиям; - выбор и применение методов оценки; - заключение по оценке; - приложения. Вопросы для изучения на практических занятиях: 1. Требования, предъявляемые к отчету по оценке. 2. Этапы составления отчета. 3. Форма и содержание отчета. 4. Расчет показателей ликвидности. 73

5. Расчет показателей рентабельности. Литература: 3, 4, 5, 6, 9, 15, 17, 18, 20.

4. ВОПРОСЫ ДЛЯ ПОДГОТОВКИ К ЭКЗАМЕНУ 1. Понятие бизнеса и его рыночной капитализации. 2. Цели и задачи оценки предприятия (бизнеса). Виды оценочных работ и основные требования к оценщику. 3. Особенности оценки предприятия (бизнеса). Основные процедуры оценки. 4. Понятие текущей и справедливой рыночной стоимости предприятия (бизнеса). 74

5. Технический и фундаментальный анализ, их роль в определении текущей и справедливой рыночной стоимости предприятия (бизнеса). 6. Основные правовые документы, регулирующие оценочную деятельность в России. 7. Понятие денежного потока и его виды. Основные элементы денежного потока. 8. Учет фактора времени при оценке денежных потоков. Шесть функций сложного процента. 9. Приемы определения эффективности кредитных операций. 10. Приемы оценки эффективности реальных инвестиций в бизнесе. 11. Информационная база оценки рыночной стоимости предприятия (бизнеса). 12. Условия и задачи корректировок финансовых отчетов для целей оценки предприятия (бизнеса). 13. Характеристики основных программных продуктов, используемых для автоматизации оценочных работ. 14. Доходный подход к оценке стоимости предприятия (бизнеса). Условия и ограничения использования 15. Основные этапы оценки стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков. 16. Оценка ставки дисконтирования при применении доходного подхода. 17. Оценка операционного и финансового рисков хозяйствующего субъекта и ее использование при построении ставки дисконта кумулятивным методом при использовании метода дисконтированных денежных потоков. 18. Определение итоговой величины рыночной стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков. 19. Общая характеристика доходного подхода к оценке стоимости предприятия (бизнеса). 20. Основные этапы оценки стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды. 75

21. Методы и модели определения ставки дисконтирования. 22. Условия применения метода капитализации дохода для оценки предприятия (бизнеса). 23. Рыночные мультипликаторы и их использование для оценки стоимости предприятия (бизнеса). 24. Определение базы и учет отраслевых и региональных рисков при обосновании ставки рыночного мультипликатора для получения предварительной оценки рыночной стоимости предприятия (бизнеса). 25. Основные приемы метода капитализации дохода определения капитализируемого дохода. 26. Обоснование ставки капитализации доходов при оценке предприятия (бизнеса). 27. Экономическое содержание сравнительного (рыночного) подхода оценки стоимости предприятия (бизнеса) и ограничения его применения. 28. Основные этапы оценки стоимости предприятия методами сделок и предприятия-аналога (рынка капитала). 29. Особенности расчета чистых активов в финансовой отчетности предприятия. Назначение показателя и ограничения использования. 30. Оценка рыночной стоимости земельных участков в бизнесе. 31. Приемы оценки стоимости реальных активов. 32. Приемы оценки стоимости нематериальных активов. 33. Приемы оценки деловой репутации и «гудвилла» предприятия. 34. Модели оценки стоимости финансовых вложений. 35. Особенности и ограничения использования метода ликвидационной стоимости в бизнесе. 36. Основные этапы расчета ликвидационной стоимости предприятия. 37. Оценка контрольных и неконтрольных пакетов акций (долей капитала) предприятия (бизнеса). 38. Согласование результатов, полученных разными методами оценки стоимости предприятия (бизнеса), с заказчиком. 76

39. Состав и структура отчета об оценке (переоценке) основных средств. 40. Методы оценки (переоценки) рыночной стоимости нематериальных активов. 41. Структура отчета об оценке предприятия (бизнеса). 42. Необходимость переоценки стоимости активов для целей эмиссии капитала. 43. Оценка предприятия (бизнеса) в целях инвестирования капитала. 44. Особенности оценки предприятий в целях налогообложения. 45. Оценка стоимости инновационных предприятий в бизнесе. 46. Оценка стоимости бизнеса в целях его реструктуризации. 47. Оценка предприятий, имеющих признаки финансовой несостоятельности. 48. Задачи управления структурой и стоимостью капитала. 49. Приемы оптимизации структуры и стоимости капитала, их использование для повышения рыночной капитализации бизнеса. 50. Мотивы, задачи и варианты реструктуризации эффективного бизнеса и его влияние на рыночную стоимость. 51. Мягкий и жесткий сценарии реструктуризации. Задачи и варианты реструктуризации неэффективного бизнеса. 52. Понятие реорганизации и ее влияние на стоимость капитала и бизнеса.

5. ТЕСТЫ ДЛЯ ПРОВЕРКИ ОСТАТОЧНЫХ ЗНАНИЙ 1. В каких из перечисленных хозяйственных ситуаций может иметь место применение специальных методов оценки бизнеса: а) определение договорной стоимости выкупа акций акционерного общества у его учредителей; б) обоснование стартовой цены в приватизационном аукционе, на который выставляется пакет акций, принадлежащих государству; в) регистрация проспекта эмиссии акций; 77

г) оценка стоимости имущественного комплекса предприятия-банкрота, представляемая внешним управляющим собранию его кредиторов; д) планирование цены предложения или покупки при подготовке сделок по продаже (поглощению, слиянию) закрытых акционерных компаний. Правильный ответ: а), б), в), г), д). 2. Является ли сумма стоимостей отдельных бизнес-линий (структурных бизнес-единиц) организации ее оценочной рыночной стоимостью: а) да; б) нет; в) в ряде случаев. Правильный ответ: б). 3. Является ли стоимость чистых активов параметром, предопределяющим справедливую рыночную стоимость предприятия - объекта оценки: а) да; б) нет; в) в отдельных случаях. Правильный ответ: в). 4. В каком соотношении находятся оценка бизнеса и оценка предлагаемых к финансированию инвестиционных проектов: а) оценка инвестиционных проектов является частным случаем оценки вновь создаваемого бизнеса; б) указанные две оценки не имеют ничего общего; в) оценка бизнеса возможна лишь после стартовых инвестиций в новый проект. Правильный ответ: а). 5. Что из перечисленного ниже не является стандартом оценки бизнеса: а) обоснованная рыночная стоимость; б) ликвидационная стоимость; 78

в) обоснованная стоимость; г) инвестиционная стоимость; д) внутренняя (фундаментальная) стоимость. Правильный ответ: б). 6. В процессе проведения реструктуризации предприятия путем реорганизации оценка бизнеса нужна для: а) обоснования соотношения, в котором акции поглощаемой компании обмениваются на акции поглощающей компании; б) оценки эффективности реструктуризации с точки зрения повышения инвестиционной привлекательности компании; в) обоснования пропорций, в которых акции сливающихся компаний обмениваются на акции вновь создаваемой (холдинговой) компании; Правильный ответ: во всех перечисленных случаях - а, б, в - в зависимости от целей проведения реструктуризации. 7. Насколько правильно утверждение о том, что оценочная стоимость бизнеса равна доходу, который можно получить за весь срок его полезного существования, вложив ту же сумму инвестиций в аналогичный и сопоставимый по рискам бизнес: а) абсолютно верно; б) неверно; в) верно лишь в ряде случаев. Правильный ответ: в условиях конкурентного рынка капитала - а, в иных условиях - в. 8. Какая доходность может быть использована в качестве безрисковой нормы доходности в российских условиях ведения бизнеса: а) текущая ставка доходности по депозитным банковским вкладам с учетом дополнительных затрат на их страхование; б) норма доходности по государственным обязательствам Минфина РФ с коротким сроком обращения; в) безрисковая норма дохода, принятая в среднем в мировой экономике; 79

г) ставка ссудного процента LIBOR (MIBOR); д) ставка доходности по векселям государственного казначейства США. Правильный ответ: комбинация а) и б). 9. Модель оценки капитальных активов возможно использовать для оценки номинальной ставки дисконта при оценке бизнеса по: а) денежным потокам любых предприятий - объектов оценки; б) денежным потокам открытых компаний, акции которых имеют рыночные котировки; в) сравнительным методом - любых объектов оценки. Правильный ответ: б). 10. Метод кумулятивного построения ставки дисконта при обосновании нормы дисконтирования наиболее применим при: а) оценке фундаментальной стоимости компании; б) оценке стоимости бизнеса компании закрытого типа; в) оценке рыночной стоимости бизнеса компаний открытого типа; г) верными являются а) и б). Правильный ответ: г). 11. Укажите неверное утверждение из перечисленных: а) высокий показатель операционного левериджа свидетельствует о высоком уровне операционных (производственно-коммерческих) рисков бизнеса организации - объекта оценки; б) высокий показатель финансового левериджа свидетельствует о существенных рисках, связанных с финансированием бизнеса организации, что при низкой его рентабельности делает его инвестиционно непривлекательным; в) основным индикатором страхового риска является риск отрицательного экономического роста; г) при прочих равных большую рыночную стоимость имеет бизнес предприятия, имеющий по аналитическим оценкам наивысший коэффициент устойчивости экономического роста; д) большая доля бизнес-линий на ранних стадиях финансирования повы80

шает рыночную стоимость организации. Правильный ответ: д). 12. Чему равен р - коэффициент по инвестиционному портфелю, состоящему из облигаций, выпущенных различными предприятиями: а) 0,5; 6) 0; в) 1; г) нет правильного ответа. Правильный ответ: г). 13. По какой из приведенных причин чистый денежный поток может быть больше объявленной чистой прибыли: а) организация применяет метод ЛИФО для учета стоимости запасов сырья; б) организация использует ускоренную амортизацию по недавно приобретенным дорогостоящим основным средствам; в) имеются незавершенные объемы работ, по которым получены авансы, но затраты и реализация по ним не вошли в расчет чистого финансового результата; г) по всем вышеперечисленным причинам. Правильный ответ: г). 14. Насколько верно утверждение о том, что к стоимости фирмы, рассчитанной как текущая стоимость ожидаемых от ее бизнеса доходов, целесообразно добавить стоимость активов, которые не вовлечены в этот бизнес: а)верно; б) неверно; в) верно, но лишь при определенных условиях. Правильный ответ: а). 15. Какая из перечисленных ниже моделей оценки стоимости денежного потока применима для оценки долгосрочного бизнеса, имеющего 81

стабильный темп роста денежных потоков: а) модель Гордона; б) модель Инвуда; в) модель Хоскальда; г) модель Ринга. Правильный ответ: а). 16. Насколько верно утверждение, что компания А, имеющая соотношение «Цена фирмы/Прибыль» (Р/Е = 7), более успешна, чем компания В, имеющая значение этого параметра 6,5, с точки зрения оценки фондового рынка: а) верно; б) неверно; г) верно, но с оговорками; Правильный ответ: а). 17. Может ли величина, обратная соотношению «Цена фирмы/ Прибыль», использоваться для определения консервативной ставки дисконта, по которой должны дисконтироваться доходы, ожидаемые инвестором с акций компаний, и для оценки стоимости самой компании: а) да и да; б) да и нет; в) нет и нет; г) нет и да. Правильный ответ: а). 18. Сельскохозяйственное предприятие, имеющее незначительное количество избыточного (неиспользуемого) имущества, малое количество финансовых активов на балансе и неоцениваемый «гудвилл», может быть оценено с помощью метода накупленных активов: а) да; б) нет; в) в отдельных случаях. 82

Правильный ответ: а). 19. При корректировке стоимости бизнеса на качество кредиторской и дебиторской задолженности может ли применяться одна и та же ставка дисконта: а) да; б) нет; в) лишь в виде исключения при равенстве средневзвешенных оценок делового риска дебиторов и самого оцениваемого предприятия. Правильный ответ: в). 20. Предприятие имеет отрицательную стоимость чистых активов это указывает на то, что оно: а) не имеет рыночной стоимости; б) его рыночная стоимость не может быть оценена методом накопленных активов; в) должна быть произведена переоценка стоимости активов на величину не учтенных на балансе прав на использование земельных участков и иных, не учитываемых на балансе, материальных и нематериальных активов. Правильный ответ: в). 21. Увеличит ли оценку рыночной стоимости предприятия, проводимую методом накопленных активов, корректировка стоимости его дебиторской и кредиторской задолженности, если деловые риски основных кредиторов предприятия ниже деловых рисков самого предприятия: а) да; б) нет; в) нельзя дать однозначный ответ. Правильный ответ: а). 22. Насколько верным является утверждение, что оценка финансового портфеля предприятия должна производиться как на момент оценки, так и на момент предполагаемой (возможной) продажи: а) абсолютно верно; 83

б) неверно; в) нельзя дать однозначный ответ. Правильный ответ: а). 23. Каким образом можно оценивать стоимость миноритарной доли в капитале перерабатывающего предприятия, имеющего неакционерную (закрытую акционерную) форму капитала и принадлежащую предприятию: а) умножая полученную методом рынка капитала оценку перерабатывающего предприятия на размер доли предприятия в его капитале; б) умножая полученную методом рынка капитала оценку перерабатывающего предприятия на размер доли предприятия в его капитале и уменьшая ее на скидку за недостаточную ликвидность миноритарной доли при отсутствии ярко выраженного спроса на ее приобретение на рынке; в) умножая полученную методом рынка капитала оценку перерабатывающего предприятия на размер доли сельскохозяйственного предприятия в его капитале, уменьшая его на скидку за недостаточную ликвидность миноритарной доли, а также уменьшая полученный результат на скидку за неразмещенность акций (долей) предприятия на фондовом рынке; г) иным способом. Правильный ответ: в). 24. Оценка неконтрольного пакета акций закрытой компании может быть произведена путем умножения на размер этого пакета (в % к общему количеству размещенных обыкновенных акций) обоснованной рыночной стоимости компании, полученной методом: а) рынка капитала или методом отраслевой специфики со скидкой на недостаточную ликвидность пакета; б) дисконтированного денежного потока со скидкой на недостаточную ликвидность пакета; в) накопленных активов со скидкой за недостаток пакета для установления контроля за капиталом, недостаток ликвидности акций, а также скидки, осно84

ванной на издержках размещения на фондовом рынке акций сходных компаний той же отрасли; г) рынка капитала или методом отраслевой специфики с вычитанием скидки за недостаток ликвидности акций и скидки, основанной на издержках размещения акций сходных компаний той же отрасли; д) нет правильного ответа; е) правильны в) и г). Правильный ответ: г). 25. Для какой из перечисленных отраслей более оправдано использование для оценки рыночной стоимости предприятия значение коэффициента «Цена / Валовая прибыль»: а) для предприятия сельскохозяйственного машиностроения; б) для сельскохозяйственного предприятия; в) для предприятия сельского строительства; г) для предприятия молочной промышленности. Правильный ответ: г). 26. Насколько верно, что на конкурентных рынках капитала соотношение «Цена / Прибыль» по поглощающему предприятию выше, чем по поглощаемому: а) верно; б) неверно; в) верно лишь в ряде случаев. Правильный ответ: а). 27. Насколько верно утверждение, что стоимость бизнес-линий, входящих в состав оцениваемого бизнеса предприятий, выше, чем рыночная стоимость самого предприятия: а)верно; б)неверно; в) верно лишь в ряде случаев. Правильный ответ: а). 85

28. Насколько верно утверждение, что повышение рыночной стоимости успешной в финансовом состоянии компании является основной целью стратегического и тактического менеджмента компаний: а) абсолютно верно; б) неверно; в) нельзя сказать с определенностью. Правильный ответ: а). 29. Успешно проведенная реструктуризация приводит к повышению рыночной стоимости компании независимо от ее финансового состояния: а) да; б) нет; в) лишь в том случае, если у компании не было внешних признаков финансовой несостоятельности. Правильный ответ: а). 30. Повышение рыночной стоимости финансово неблагополучной компании за счет действий менеджмента, направленного на ее реструктуризацию, приводит к следующим последствиям: а) росту кредитоспособности компании; б) возникновению перспектив реструктуризации накопившейся задолженности; в) улучшению возможностей для привлечения внешнего финансирования намечаемых к реализации инвестиционных проектов; г) всему вышеперечисленному. Правильный ответ: г). 31. Какие инвестиционные проекты могут быть предложены сельскохозяйственному предприятию для скорейшего повышения его рыночной стоимости: а) проекты с невысоким уровнем риска и небольшим сроком окупаемости; б) проекты с высокой доходностью и высокой степенью риска их реализации; 86

в) любые, способные привести к финансовому оздоровлению предприятия и связанные с формированием значительного избыточного денежного потока. Правильный ответ: в). 32. Текущая остаточная стоимость бизнеса по мере реализации его бизнес-плана: а) сначала увеличивается, а затем возрастает; б) сначала возрастает, а затем увеличивается; в) сохраняется неизменной; г) изменяется в зависимости от плана-прогноза денежных потоков по бизнесу. Правильный ответ: г). 33. Доукомплектование активов предприятия до структуры имущественного комплекса, позволяющего в полной мере соответствовать по ассортименту и качеству выпускаемой и реализуемой продукции требованиям рынка, приводит к: а) повышению рентабельности и рыночной стоимости этого бизнеса; б) повышению рентабельности этого бизнеса; в) повышению рыночной стоимости бизнеса. Правильный ответ: а). 34. Зависит ли величина синергического эффекта в росте стоимости активов предприятия при доукомплектовании их до структуры имущественного комплекса, позволяющего выпускать и продавать рентабельную продукцию, от: а) суммы дисконтированных чистых доходов, реализуемых при выпуске осваиваемой в ближайшее время продукции; б) стоимости вновь создаваемых или приобретаемых активов; в) правильными являются а) и б). Правильный ответ: а). 35. Какое из искажений наиболее характерно для оценки бизнесов в рамках доходного подхода при анализе его рыночной стоимости: 87

а) завышение оценки вследствие учета в плане-прогнозе денежных потоков ненадежно определяемых величин, относящихся к долгосрочным горизонтам планирования; б) занижение оценки из-за неучета денежных потоков в отдаленные по времени периоды, для которых обычный порядок прогнозирования денежных потоков неосуществим и не предусмотрен в стратегическом бизнес-плане предприятия; в) иное. Правильный ответ: б). 36. Насколько верным является утверждение, что при оценке ликвидируемого предприятия план выпуска продукции на период ликвидации продукции неосуществим: а) да; б) нет; в) нельзя сказать с уверенностью. Правильный ответ: б). 37. При оценке машин и оборудования ликвидируемого предприятия приоритет должен быть отдан: а) поиску материалов по свершаемым сделкам с аналогичными видами имущества; б) расчету скидок на физический, технологический и функциональный износ; в) установлению восстановительной стоимости оцениваемых активов; г) иное. Правильный ответ: а). 38. При разработке плана погашения кредиторской задолженности ликвидируемого предприятия целесообразно: а) планировать погашение наиболее значительной задолженности на начальные этапы погашения; б) планировать погашение наиболее значительной задолженности на по88

следующие этапы погашения в) кредиторскую задолженность со сроком погашения до завершения планируемого срока ликвидации предприятия осуществлять в соответствии с действующими договорами, а самые крупные платежи по досрочному погашению задолженности планировать к концу срока ликвидации бизнеса; г) кредиторскую задолженность со сроком до завершения планируемого срока ликвидации предприятия осуществлять в соответствии с действующими договорами, а самые крупные платежи по досрочному погашению задолженности планировать к концу срока ликвидации бизнеса только по тем кредитным соглашениям, в которых предусмотрены процентные платежи по ставке процента ниже нормы дохода (ставки дисконтирования) для бизнеса оцениваемого предприятия. Правильный ответ: а).

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА Законы РФ и нормативные акты 1. Международные стандарты оценки. - М..: РОО, 1995. 2. Постановление Правительства РФ от 11.04.2001 №285 «Положение о лицензировании оценочной деятельности». 3. Постановление Правительства РФ «О лицензировании оценочной деятельности» № 285 от 11.04.2001 г. 89

4. Постановление Правительства РФ от 6.07.2001 №519 «Об утверждении стандартов оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности». 5. Распоряжение Правительства РФ от 6.04.2000 №369 - р «О концепции развития оценочной деятельности в Российской Федерации». 6. Федеральный закон РФ от 29.07.1998 №135 - ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». 7. Федеральный закон РФ от 29.10.1998 №164 - ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)». Научная и учебно-методическая литература Основная 1. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью капитала: учебное пособие/ С. В. Валдайцев. - М.: ЮНИТИ, 2002. 2. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: Учебник / С. В. Валдайцев. - М.: ТК Велби, Изд-во «Проспект», 2003. 3. Григорьев В. В. Оценка предприятия: теория и практика / В. В. Григорьев, М. А. Федотова. - М.: Инфра-М, 1997. 4. Егерев И. А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: учебное пособие / И. А. Егерев. М.: Дело,2003. 5. Есипов В. Е. Оценка бизнеса / В. Е. Есипов, Г. А. Маковикова, В. В. Терехова. - СПб.: Питер, 2003. 6. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. проф. А. Г. Грязновой. и М. А. Федотовой 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2002. Дополнительная 1. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: пер. с англ. / Л. А Бернстайн - М.: Финансы и статистика, 2002. 2. Бертонеш М. Управление денежными потоками / М. Бертонеш, Р. Найт. СПб.: Питер, 2004. 3. Бизнес-планы. Полное справочное руководство / под ред. И. М. Степнова. 90

М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2001. 4. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Дж. К. Ван Хорн - М.: Финансы и статистика, 2001 (Серия по бухгалтерскому учету и аудиту). 5. Ефимова О. В. Финансовый анализ / О.В. Ефимова. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Изд-во «Бухгалтерский учет», 2002. 6. Касл Э. И. и др. Эффективное фермерское хозяйствование / Пер. с англ. М.: Агропромиздат, 1991. 7. Ковалев В. В. Финансовый анализ / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2001. 8. Кочович Е. Финансовая математика: теория и практика финансовобанковских расчетов: пер. с серб. / Е. Ковович. - М.: Финансы и статистика, 2001. 9. Крыжановский В. Г. Реструктуризация предприятия. Конспект лекций / В.Г. Крыжановский. - М.: Издательство «ПРИОР», ИВАКО Аналитик, 1998. 10. Модильяни Ф. Сколько стоит фирма: пер. с англ. / Ф. Модильяни, М. Миллер. - М.: Дело, 1999. 11. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): под ред. Н. А. Абдулаева,Н. А. Колайко. - М.: Экмос, 2000. 12. Росс С. и др. Основы корпоративных финансов / пер, с англ. С. Росс. - М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000. 13. Словарь терминов по профессиональной оценке. Финансовая академия при Правительстве РФ. - М., 1999. 14. Стоимость компаний: Оценка и управление: пер. с англ. Том Коупленд, Тим Толлер. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2002. 15. Техника финансового анализа / Э. Хэлферт - 10-е изд. - СПб.: Питер, 2003. 16. Финансовое управление фирмой: под ред. проф. В. И. Терехина. М.: ОАО Изд-во «ЭКОНОМИКА», 2002. 17. Фишмен Дж. Руководство по оценке стоимости бизнеса: пер. с англ. Л. И. Лопатникова / Лж. Фишмен, Ш. Пратт. - М.: ЗАО «Квинто-консалтинг», 91

2000. 18. Фридман Д. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: пер. с англ. / Д. Фридман, Н. Ордуэй. - М.: Дело ЛТД, 1995. 19. Шеннон П. Прат. Оценка бизнеса. Анализ и оценка закрытых компаний / П. Прат. Шеннон. - М.: Ин-т экономического развития Всемирного банка, 2002.

92

Учебное издание АБАЕВА Нина Петровна БАЙГУЛОВ Ришат Мягадянович ОЦЕНКА БИЗНЕСА

Корректор Л.В. Рыжова Подписано в печать _____. Формат 60х84/16. Усл. печ. л.___. Тираж 50 экз. Заказ Ульяновский государственный технический университет 432027, г. Ульяновск, ул. Сев. Венец, 32 Типография УлГТУ, 432027, г. Ульяновск, ул. Сев. Венец, 32

93