Инвестиционная деятельность в переходной экономике. Уч. пос. В 2 ч

ÌÈÍÈÑÒÅÐÑÒÂÎ ÎÁÐÀÇÎÂÀÍÈß ÐÎÑÑÈÉÑÊÎÉ ÔÅÄÅÐÀÖÈÈ ÂÎËÃÎÃÐÀÄÑÊÈÉ ÃÎÑÓÄÀÐÑÒÂÅÍÍÛÉ ÓÍÈÂÅÐÑÈÒÅÒ ÂÎËÆÑÊÈÉ ÃÓÌÀÍÈÒÀÐÍÛÉ ÈÍÑÒÈÒÓÒ

Â.È. ÆÈËÈÍÀ

ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÀß ÄÅßÒÅËÜÍÎÑÒÜ Â ÏÅÐÅÕÎÄÍÎÉ ÝÊÎÍÎÌÈÊÅ Ó÷åáíîå ïîñîáèå  äâóõ ÷àñòÿõ ×àñòü 1

Âîëãîãðàä 2000

ÁÁÊ 65.9(2)—56ÿ73 Æ72

Ðåöåíçåíòû: êàíä. ýêîí. íàóê, äîö. êàôåäðû ýêîíîìèêè ÂÈÑÈ ÂîëãÃÀÑÀ Ò.Ò. Ãîðáàíåâà; êàíä. òåõí. íàóê, äîöåíò êàôåäðû ìåíåäæìåíòà ÂÃÈ ÂîëÃÓ Â.Â. Ïðèùåïåíêî

Ïå÷àòàåòñÿ ïî ðåøåíèþ ó÷åíîãî ñîâåòà ÂÃÈ ÂîëÃÓ (ïðîòîêîë ¹ 10 îò 30.12.99)

Æ72

Æèëèíà Â.È. Èíâåñòèöèîííàÿ äåÿòåëüíîñòü â ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêå: Ó÷åá. ïîñîáèå:  2 ÷. ×. 1. — Âîëãîãðàä: Èçä-âî ÂîëÃÓ, 2000. — 108 ñ. ISBN 5-85534-294-8  ïåðâîé ÷àñòè ó÷åáíîãî ïîñîáèÿ ðàñêðûòà ñóùíîñòü èíâåñòèöèé è äàíà îöåíêà èõ ýêîíîìè÷åñêîãî çíà÷åíèÿ. Ðàññìîòðåíû âîïðîñû ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííîãî êëèìàòà ÷åðåç ôîðìèðîâàíèå ìåõàíèçìà èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà. Âòîðàÿ ÷àñòü ïîñîáèÿ ïîñâÿùåíà èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè ïðåäïðèÿòèÿ â óñëîâèÿõ íåñòàáèëüíîé ñðåäû. Ïðåäíàçíà÷åíî äëÿ ñòóäåíòîâ ýêîíîìè÷åñêèõ ñïåöèàëüíîñòåé, äëÿ âñåõ, êòî çàíèìàåòñÿ ïðîáëåìàìè óïðàâëåíèÿ èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòüþ.

ISBN 5-85534-294-8

© Â.È. Æèëèíà, 2000 © Èçäàòåëüñòâî Âîëãîãðàäñêîãî ãîñóäàðñòâåííîãî óíèâåðñèòåòà, 2000

ÂÂÅÄÅÍÈÅ Ýêîíîìè÷åñêèé ðîñò îïðåäåëÿåòñÿ ìíîæåñòâîì ôàêòîðîâ, êîòîðûå îáû÷íî ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà äâå ãðóïïû: ôàêòîðû ïðåäëîæåíèÿ è ôàêòîðû ñïðîñà è ðàñïðåäåëåíèÿ. Èíâåñòèöèè — âàæíåéøàÿ ñîñòàâíàÿ ÷àñòü ôàêòîðîâ ïðåäëîæåíèÿ — ïî-ñâîåìó ñóùåñòâó ÿâëÿþòñÿ ìîòîðîì ýêîíîìèêè, îáåñïå÷èâàþùèì åå äâèæåíèå âïåðåä. Èìåííî èíâåñòèöèîííàÿ äåÿòåëüíîñòü ÿâëÿåòñÿ èíäèêàòîðîì ðîëè ãîñóäàðñòâà â ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêå.  óñëîâèÿõ ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêè ðîëü ãîñóäàðñòâà óñèëèâàåòñÿ è ñâîäèòñÿ ê âûáîðó ìîäåëè ðåôîðìèðîâàíèÿ. Ðàññìîòðèì äâà àëüòåðíàòèâíûõ âàðèàíòà. Àìåðèêàíñêèé ïîäõîä è îïðåäåëåíèå ðîëè ãîñóäàðñòâà â ýêîíîìèêå îñíîâàí íà ñëåäóþùèõ ïðèíöèïàõ: • èçìåíåíèå ôèíàíñîâîé ïîëèòèêè â ñòðàíå â öåëÿõ ñãëàæèâàíèÿ íåáëàãîïðèÿòíîé ðûíî÷íîé êîíúþíêòóðû. Îñíîâíûìè èíñòðóìåíòàìè ÿâëÿþòñÿ íàëîã, ïðîöåíò, âàëþòíûé êóðñ. Ê ïðèìåðó, óâåëè÷åíèå áþäæåòíîãî äåôèöèòà ïðåäïîëàãàåòñÿ ñîêðàùàòü ïóòåì ïîâûøåíèÿ ñòàâêè íàëîãà; • ðåãóëèðîâàíèå ñîöèàëüíî-ýêîíîìè÷åñêîé ñôåðû â çàâèñèìîñòè îò ñêëàäûâàþùåéñÿ ýêîíîìè÷åñêîé êîíúþíêòóðû; • ââåäåíèå æåñòêîãî ïðîòåêöèîíèçìà â îòíîøåíèè èìïîðòåðîâ òîâàðîâ, ïîäðûâàþùèõ âíóòðåííèå ïîçèöèè íàöèîíàëüíûõ ïðîèçâîäèòåëåé; • àêöåíò íà äîñòèæåíèè áþäæåòíîãî ðàâíîâåñèÿ; • èçìåíåíèå âàëþòíîãî ðåæèìà ñ öåëüþ ñîêðàùåíèÿ âíåøíåòîðãîâîãî äåôèöèòà; • ïåðåõîä â ÷àñòíóþ ñîáñòâåííîñòü (äåíàöèîíàëèçàöèÿ) îòäåëüíûõ ïðåäïðèÿòèé. Ïðèíöèïàìè ãîñóäàðñòâåííîãî ó÷àñòèÿ â ýêîíîìèêå ßïîíèè ÿâëÿþòñÿ: • îïðåäåëåíèå ïåðñïåêòèâíîé ñòðóêòóðû ïðîìûøëåííîãî ïðîèçâîäñòâà, à íå åå ñòèõèéíîå óñòàíîâëåíèå â ðåçóëüòàòå ðûíî÷íîé êîíúþíêòóðû; • ïðîâåäåíèå êðåäèòíîé ïîëèòèêè, âêëþ÷àþùåå íå òîëüêî îïðåäåëåíèå íàïðàâëåíèÿ âëîæåíèÿ êðåäèòíûõ ñðåäñòâ, ãàðàíòèðóþùèõ èõ ìàêñèìàëüíóþ âîçâðàòíîñòü, íî è ñîçäàíèå 3

óñëîâèé äëÿ àêêóìóëèðîâàíèÿ ñâîáîäíûõ äåíåæíûõ ñðåäñòâ â ñáåðåãàòåëüíî-áàíêîâñêîé ñèñòåìå; • ïðîâåäåíèå ïîëèòèêè, ñòèìóëèðóþùåé ðàçâèòèå «ñòðóêòóðíî-ïåðñïåêòèâíûõ» îòðàñëåé ÷åðåç ôèñêàëüíûå ðåãóëÿòîðû è ñïîñîáñòâóþùåé ïîñòåïåííîìó ñâîðà÷èâàíèþ è ïåðåïðîôèëèðîâàíèþ «ñòðóêòóðíî-óáûòî÷íûõ» îòðàñëåé; • ïðîâåäåíèå âíåøíåýêîíîìè÷åñêîé ïîëèòèêè, ñîçäàþùåé «ðåæèì íàèáîëüøåãî áëàãîïðèÿòñòâîâàíèÿ» äëÿ ðàçâèòèÿ «ñòðóêòóðíî-ïåðñïåêòèâíûõ» îòðàñëåé, âêëþ÷àÿ, ïðåæäå âñåãî, ïðîòåêöèîíèñòñêóþ ïîëèòèêó â îòíîøåíèè íàöèîíàëüíîãî ïðåäïðèíèìàòåëüñòâà; • ïîääåðæàíèå ñòàáèëüíîñòè â âàëþòíî-ôèíàíñîâîé ñôåðå êàê îäíîãî èç óñëîâèé óñïåøíîé ýêñïîðòíîé äåÿòåëüíîñòè. Òàêèì îáðàçîì, îáå ìîäåëè ÿâëÿþòñÿ ïðÿìî ïðîòèâîïîëîæíûìè.  ÑØÀ ýòî âîçäåéñòâèå àïîñòåðèîðíî, ò. å. îñóùåñòâëÿåòñÿ â öåëÿõ ñãëàæèâàíèÿ óæå âîçíèêøèõ íåáëàãîïðèÿòíûõ ñèòóàöèé â ýêîíîìèêå, èìååò «ýôôåêò çàïàçäûâàíèÿ» è ïîòîìó ìàëîýôôåêòèâíî.  ßïîíèè ïðèíöèïèàëüíûì ìîìåíòîì ãîñóäàðñòâåííîãî ó÷àñòèÿ ÿâëÿåòñÿ íå òîëüêî óñòàíîâëåíèå ñòðàòåãè÷åñêîé öåëè, íî è çàêëàäêà ìåõàíèçìà åå äîñòèæåíèÿ, â îñíîâå êîòîðîãî — çàèíòåðåñîâàííîñòü ïðåäïðèíèìàòåëüñêîãî ñåêòîðà.  ßïîíèè ãîñóäàðñòâî â ëèöå öåíòðàëüíîé è ìóíèöèïàëüíîé àäìèíèñòðàöèè ÿâëÿåòñÿ òàêèì æå ðàâíîïðàâíûì ýêîíîìè÷åñêèì ñóáúåêòîì, êàê ÷àñòíûé ïðåäïðèíèìàòåëüñêèé ñåêòîð.  ñôåðå èíâåñòèöèé öåëüþ ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ÿâëÿåòñÿ ñîçäàíèå áëàãîïðèÿòíîãî èíâåñòèöèîííîãî êëèìàòà.  ñëó÷àå íåãàòèâíûõ ïðîöåññîâ ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûì ïðîöåññîì ìîæíî îæèäàòü ñëåäóþùèõ ïîñëåäñòâèé: • ìàññèðîâàííîãî îòòîêà (ýêñïîðòà) íàöèîíàëüíûõ êàïèòàëîâ çà ãðàíèöó; • íåáîëüøîãî îáúåìà äîëãîñðî÷íîãî ïðîèçâîäèòåëüíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ êàïèòàëà èç-çà ãðàíèöû; • ñòðåìëåíèÿ èíâåñòîðîâ ê ìèíèìèçàöèè ñâîèõ èíâåñòèöèé, ê âëîæåíèÿì ñðåäñòâ â ñôåðû óñêîðåííîé îáîðà÷èâàåìîñòè êàïèòàëà è ïîëó÷åíèþ ñâåðõìîíîïîëüíûõ ïðèáûëåé, ê îáåñ-

4

ïå÷åíèþ ñî ñòîðîíû ãîñóäàðñòâà è ïðàâèòåëüñòâà äîïîëíèòåëüíûõ ãàðàíòèé è çàùèòû âëîæåííûõ ñðåäñòâ; • ïîñòîÿííîãî âîçðàñòàíèÿ äåôèöèòà ãîñáþäæåòà, óâåëè÷åíèÿ ðîñòà öåí è ðàçâèòèÿ èíôëÿöèîííûõ òåíäåíöèé â ñòðàíå. Öåëüþ äàííîãî ó÷åáíîãî ïîñîáèÿ ÿâëÿåòñÿ ðàññìîòðåíèå ðîëè ãîñóäàðñòâà â ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêå, îáåñïå÷èâàþùåé ýêîíîìè÷åñêèé ðîñò ÷åðåç àêòèâèçàöèþ èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà, âûäåëåíèå ïîëîæèòåëüíûõ è íåãàòèâíûõ ïðîöåññîâ â õîäå èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè ïåðåõîäíîãî ïåðèîäà.

Ãëàâà I ÝÊÎÍÎÌÈ×ÅÑÊÎÅ ÑÎÄÅÐÆÀÍÈÅ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ È ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÎÉ ÄÅßÒÅËÜÍÎÑÒÜÞ

1.1. Èíâåñòèöèè è ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà Ðàçâèòèå ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè òðåáóåò îò õîçÿéñòâóþùèõ ñóáúåêòîâ, ñ îäíîé ñòîðîíû, ïîâûøåíèÿ èõ êîíêóðåíòîñïîñîáíîñòè, à ñ äðóãîé — îáåñïå÷åíèÿ è óñòîé÷èâîñòè èõ ôóíêöèîíèðîâàíèÿ â óñëîâèÿõ äèíàìè÷íî ìåíÿþùåéñÿ ýêîíîìè÷åñêîé ñðåäû. Ðàçâèòèå îáùåñòâà â öåëîì è îòäåëüíûõ õîçÿéñòâóþùèõ ñóáúåêòîâ áàçèðóåòñÿ íà ðàñøèðåííîì âîñïðîèçâîäñòâå ìàòåðèàëüíûõ öåííîñòåé, îáåñïå÷èâàþùåì ðîñò íàöèîíàëüíîãî èìóùåñòâà è ñîîòâåòñòâåííî äîõîäà. Îäíèì èç îñíîâíûõ ñðåäñòâ îáåñïå÷åíèÿ ýòîãî ðîñòà ÿâëÿåòñÿ èíâåñòèöèîííàÿ äåÿòåëüíîñòü, âêëþ÷àþùàÿ ïðîöåññû âëîæåíèÿ èíâåñòèöèé, èëè èíâåñòèðîâàíèå, à òàêæå ñîâîêóïíîñòü ïðàêòè÷åñêèõ äåéñòâèé ïî ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèé. Èíâåñòèöèÿìè (èíâåñòèöèîííûìè ðåñóðñàìè) ÿâëÿþòñÿ äåíåæíûå ñðåäñòâà, öåëåâûå áàíêîâñêèå âêëàäû, ïàè, àêöèè è äðóãèå öåííûå áóìàãè, òåõíîëîãèè, ìàøèíû, îáîðóäîâàíèå, ëèöåíçèè, â òîì ÷èñëå è òîâàðíûå çíàêè, êðåäèòû, ëþáîå äðóãîå èìóùåñòâî èëè èìóùåñòâåííûå ïðàâà, èíòåëëåêòóàëüíûå öåííîñòè, âêëàäûâàåìûå â îáúåêòû ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè è äðóãèå âèäû äåÿòåëüíîñòè â öåëÿõ ïîëó÷åíèÿ ïðèáûëè (äîõîäà) è äîñòèæåíèÿ ïîëîæèòåëüíîãî ýêîíîìè÷åñêîãî è ñîöèàëüíîãî ýôôåêòà. Èíâåñòèöèè â îáúåêòû ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè îñóùåñòâëÿþòñÿ â ðàçëè÷íûõ ôîðìàõ.  ñâÿçè ñ ýòèì äëÿ àíàëèçà è ïëàíèðîâàíèÿ èíâåñòèöèé âàæíîé ïðåäñòàâëÿåòñÿ êëàññèôèêàöèÿ èíâåñòèöèé ïî ïðèçíàêàì, ïîêàçàííûì íà ðèñ. 1.1.

6

Признаки классификации инвестиций

По объектам вложени5 средств

По характеру участи5 в инвестировани

По периоду инвестировани5

По формам собственности инвестированных ресурсов

По региональному признаку

7

Финансовые инвестиции

Непр5мые инвестиции

Долгосрочные инвестиции

Совместные инвестиции

Инвестиции за рубежом

Реальные инвестиции

Пр5мые инвестиции

Краткосрочные инвестиции

Иностранные инвестиции

Инвестиции внутри страны

Государственные инвестиции Частные инвестиции

Ðèñ. 1.1. Êëàññèôèêàöèÿ èíâåñòèöèé ïî ðàçíûì ïðèçíàêàì

•  çàâèñèìîñòè îò îáúåêòîâ âëîæåíèé ñðåäñòâ ðàçëè÷àþò ðåàëüíûå è ôèíàíñîâûå èíâåñòèöèè. • Ïî õàðàêòåðó ó÷àñòèÿ â èíâåñòèðîâàíèè âûäåëÿþò ïðÿìûå è íåïðÿìûå èíâåñòèöèè. Ïîä ïðÿìûìè èíâåñòèöèÿìè ïîíèìàþò íåïîñðåäñòâåííîå ó÷àñòèå èíâåñòîðà â âûáîðå îáúåêòîâ èíâåñòèðîâàíèÿ è âëîæåíèÿ ñðåäñòâ. Ïðÿìîå èíâåñòèðîâàíèå îñóùåñòâëÿþò â îñíîâíîì ïîäãîòîâëåííûå èíâåñòîðû, èìåþùèå äîñòàòî÷íî òî÷íóþ èíôîðìàöèþ îá îáúåêòå èíâåñòèðîâàíèÿ è õîðîøî çíàêîìûå ñ ìåõàíèçìîì èíâåñòèðîâàíèÿ. Ïîä íåïðÿìûìè èíâåñòèöèÿìè ïîäðàçóìåâàþò èíâåñòèðîâàíèå, îïîñðåäñòâóåìîå äðóãèìè ëèöàìè (èíâåñòèöèîííûìè èëè èíûìè ôèíàíñîâûìè ïîñðåäíèêàìè). Íå âñå èíâåñòîðû èìåþò äîñòàòî÷íóþ êâàëèôèêàöèþ äëÿ ýôôåêòèâíîãî âûáîðà îáúåêòîâ èíâåñòèðîâàíèÿ è ïîñëåäóþùåãî óïðàâëåíèÿ èìè.  ýòîì ñëó÷àå îíè ïðèîáðåòàþò öåííûå áóìàãè, âûïóñêàåìûå èíâåñòèöèîííûìè è äðóãèìè ôèíàíñîâûìè ïîñðåäíèêàìè, êîòîðûå ñîáðàííûå òàêèì îáðàçîì èíâåñòèöèîííûå ñðåäñòâà ðàçìåùàþò ïî ñâîåìó óñìîòðåíèþ, âûáèðàÿ íàèáîëåå ýôôåêòèâíûå îáúåêòû èíâåñòèðîâàíèÿ, ó÷àñòâóÿ â óïðàâëåíèè èìè, ðàñïðåäåëÿÿ ïîëó÷åííûå äîõîäû ñðåäè ñâîèõ êëèåíòîâ. • Ïî ïåðèîäó èíâåñòèðîâàíèÿ ðàçëè÷àþò êðàòêîñðî÷íûå è äîëãîñðî÷íûå èíâåñòèöèè. Ïîä êðàòêîñðî÷íûìè èíâåñòèöèÿìè ïîíèìàþò îáû÷íî âëîæåíèÿ êàïèòàëà íà ïåðèîä íå áîëåå îäíîãî ãîäà (íàïðèìåð, êðàòêîñðî÷íûå äåïîçèòíûå âêëàäû, ïîêóïêà êðàòêîñðî÷íûõ ñáåðåãàòåëüíûõ ñåðòèôèêàòîâ è ò. ï.), à ïîä äîëãîñðî÷íûìè èíâåñòèöèÿìè — âëîæåíèÿ êàïèòàëà íà ïåðèîä ñâûøå îäíîãî ãîäà. • Ïî ôîðìàì ñîáñòâåííîñòè èíâåñòîðîâ âûäåëÿþò ÷àñòíûå, ãîñóäàðñòâåííûå, èíîñòðàííûå è ñîâìåñòíûå èíâåñòèöèè. ×àñòíûå èíâåñòèöèè — ýòî âëîæåíèÿ ñðåäñòâ, îñóùåñòâëÿåìûå ãðàæäàíàìè, à òàêæå ïðåäïðèÿòèÿìè íåãîñóäàðñòâåííûõ ôîðì ñîáñòâåííîñòè, ïðåæäå âñåãî êîëëåêòèâíîé. Ãîñóäàðñòâåííûå èíâåñòèöèè îñóùåñòâëÿþò öåíòðàëüíûå è ìåñòíûå îðãàíû âëàñòè è óïðàâëåíèÿ çà ñ÷åò ñðåäñòâ áþäæåòîâ, âíåáþäæåòíûõ ôîíäîâ è çàåìíûõ ñðåäñòâ, à òàêæå ãîñóäàðñòâåííûå ïðåäïðèÿòèÿ è ó÷ðåæäåíèÿ çà ñ÷åò ñîáñòâåííûõ è çàåìíûõ ñðåäñòâ.

8

Ïîä èíîñòðàííûìè èíâåñòèöèÿìè ïîíèìàþò âëîæåíèÿ, îñóùåñòâëÿåìûå èíîñòðàííûìè ãðàæäàíàìè, þðèäè÷åñêèìè ëèöàìè è ãîñóäàðñòâàìè. Ñîâìåñòíûå èíâåñòèöèè — ýòî âëîæåíèÿ, îñóùåñòâëÿåìûå ñóáúåêòàìè äàííîé ñòðàíû è èíîñòðàííûõ ãîñóäàðñòâ. • Ïî ðåãèîíàëüíîìó ïðèçíàêó ðàçëè÷àþò èíâåñòèöèè âíóòðè ñòðàíû è çà ðóáåæîì. Ïîä èíâåñòèöèÿìè âíóòðè ñòðàíû (âíóòðåííèìè èíâåñòèöèÿìè) ïîäðàçóìåâàþò âëîæåíèÿ ñðåäñòâ â îáúåêòû èíâåñòèðîâàíèÿ, ðàçìåùåííûå â òåððèòîðèàëüíûõ ãðàíèöàõ äàííîé ñòðàíû. Ïîä èíâåñòèöèÿìè çà ðóáåæîì (çàðóáåæíûìè èíâåñòèöèÿìè) ïîíèìàþò âëîæåíèÿ ñðåäñòâ â îáúåêòû èíâåñòèðîâàíèÿ, ðàçìåùåííûå çà ïðåäåëàìè òåððèòîðèàëüíûõ ãðàíèö äàííîé ñòðàíû (ê ýòèì èíâåñòèöèÿì îòíîñÿòñÿ òàêæå ïðèîáðåòåíèÿ ðàçëè÷íûõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ äðóãèõ ñòðàí, àêöèé, çàðóáåæíûõ êîìïàíèé, îáëèãàöèé äðóãèõ ãîñóäàðñòâ è ò. ï.). Îáúåêòàìè èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè ÿâëÿþòñÿ âíîâü ñîçäàâàåìûå è ìîäåðíèçèðóåìûå ôîíäû è îáîðîòíûå ñðåäñòâà âî âñåõ îòðàñëÿõ è ñôåðàõ íàðîäíîãî õîçÿéñòâà ÐÔ, öåííûå áóìàãè, öåëåâûå äåíåæíûå âêëàäû, íàó÷íî-òåõíè÷åñêàÿ ïðîäóêöèÿ, äðóãèå îáúåêòû ñîáñòâåííîñòè, à òàêæå èìóùåñòâåííûå ïðàâà è ïðàâà íà èíòåëëåêòóàëüíóþ ñîáñòâåííîñòü. Óïðàâëåíèå èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòüþ íåðàçðûâíî ñâÿçàíî ñ îöåíêîé ñîñòîÿíèÿ è ïðîãíîçèðîâàíèÿ ðàçâèòèÿ èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà, ïîä êîòîðûì ïîíèìàåòñÿ ñîâîêóïíîñòü îòäåëüíûõ ðûíêîâ (îáúåêòîâ ðåàëüíîãî è ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ), â ñîñòàâå êîòîðûõ âûäåëÿþòñÿ: ðûíîê ïðÿìûõ êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé, ðûíîê ïðèâàòèçèðóåìûõ îáúåêòîâ, ðûíîê íåäâèæèìîñòè, ðûíîê ïðî÷èõ îáúåêòîâ ðåàëüíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ, ôîíäîâûé ðûíîê, äåíåæíûé ðûíîê (ñì. ðèñ. 1.2). Ïðè îáùèõ ïðèíöèïàõ èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè ýòè ðûíêè ðàçëè÷àþòñÿ îáúåêòàìè èíâåñòèöèé, ÷òî îïðåäåëÿåò ñïåöèôèêó ìåòîäîâ, ôîðì, ñïîñîáîâ àíàëèçà è îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè, íàäåæíîñòè, óðîâíÿ ðèñêîâàííîñòè èíâåñòèöèé.

9

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЫНОК

Рынок инструментов финансового инвестировани5

Рынок объектов реального инвестировани5

10

Рынок пр5мых капитальных вложений Рынок приватизируемых объектов

Рынок недвижимости

Фондовый рынок

Денежный рынок

Рынок объектов инновационных инвестиций

Рынок интеллектуальных инвестиций

Рынок прочих объектов реального инвестировани5

Ðèñ. 1.2. Ñòðóêòóðà èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà

Рынок научнотехнических новаций

Èíâåñòèöèîííàÿ äåÿòåëüíîñòü ïåðåõîäíîãî ïåðèîäà ñâÿçàíà ñ ôîðìèðîâàíèåì èíñòèòóòîâ ðûíêà (ñì. òàáë. 1.1). Òàáëèöà 1.1 Ïðàâîâîå ðåãóëèðîâàíèå èíñòèòóöèîíàëüíîé ñòðóêòóðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà

Институты

Правовое регулирование

ОрганизационЗакон РФ от 25.12.90 № 445-1 (ред. от 30.11.94) «О но-экономические предпри5ти5х и предпринимательской де5тельности» формы предприУказ Президента РФ «О свободе торговли» от 28.01.92 5тий: ОАО, ЗАО, Закон РФ от 26.12.95 № 208 «Об акционерных общестООО, СП, ПИИ, вах» МП и др. Закон РФ от 14.06.95 № 871 «О государственной поддержке малого предпринимательства в РФ» Постановление Совмина СССР от 13.01.87 № 49 (ред. от 3.09.90) «О пор5дке создани5 на территории СССР и де5тельности совместных предпри5тий с участием советских организаций и фирм капиталистических и развивающихс5 стран». Постановление Совмина СССР от 30.11.89 № 1074 (ред. от 11.07.91) «Об утверждении положени5 о пор5дке открыти5 и де5тельности в СССР представительств иностранных фирм, банков, организаций» Указ Президента РФ от 27.09.93 № 1466 «О совершенствовании работы с иностранными инвестици5ми» Институты Федеральный закон от 02.12.90 № 394-1 (ред. от кредитной сферы: 08.07.99) «О Центральном банке Российской Федерации (банки, лизинговые (Банке России)». компании, инвестиФедеральный закон от 02.12.90 № 395-1 (ред. от ционные фонды и 08.07.99) «О банках и банковской де5тельности» Указ Президента РФ от 17.09.94 № 1929 «О развитии др.) лизинга в инвестиционной де5тельности» Постановление Правительства РФ № 633 от 29.06.95 «О развитии лизинга в инвестиционной де5тельности» Постановление Правительства РФ № 167 от 29.02.96 «Положение о лицензировании лизинговой де5тельности в РФ» Федеральный Закон от 29.10.98 № 164 « О лизинге» Указ Президента РФ от 23.02.98 № 193 «О дальнейшем развитии де5тельности инвестиционных фондов» Указ Президента РФ от 26.07.95 № 765 «О дополнительных мерах по Повышению эффективности инвестиционной политики в РФ»

11

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 1.1

Институты

Правовое регулирование

Институты Федеральный закон от 20.02.92 № 395-1 «О товарных рынка ценных бу- биржах и биржевой торговле» маг: биржи, типоФедеральный закон от 22.04.96 № 39 (ред. 08.07.99) «О вые инвестицион- рынке ценных бумаг» Закон РСФСР от 03.07.91 «О приватизации государстные фонды и др. венных и муниципальных предпри5тий РСФСР» Указ Президента РФ от 11.05.95 № 478 «О мерах по обеспечению гарантированного поступлени5 в федеральный бюджет доходов от приватизации» Постановление Правительства РФ № 140 от 9.08.94 «О выпуске казначейских об5зательств» Указ Президента РФ от 01.06.96 № 1008 «Концепци5 развити5 рынка ценных бумаг в РФ» Постановление Правительства от 15.04.95 № 336 «О мерах по развитию рынка ценных бумаг в РФ» Институты внебюджетных фондов: фонды социального, медицинского страховани5, пенсионный фонд, фонд зан5тости и др.

Закон РСФСР «О государственных пенси5х в РСФСР», но5брь 1990 г. Указ Президента РФ от 16.09.92 № 1077 «О создании негосударственных пенсионных фондов (НПФ)» Закон РФ от 27.11.92 № 4015-1 (ред. 20.11.99) «Об организации страхового дела в РФ» Закон РФ от 28.06.91 № 1499-1 (ред. 01.07.94) «О медицинском страховании граждан в РФ»

Ýôôåêòèâíîñòü ìîáèëèçàöèè ñðåäñòâ äëÿ èíâåñòèðîâàíèÿ â ýêîíîìèêó âî ìíîãîì îïðåäåëÿåòñÿ ñèñòåìîé èíñòèòóòîâ â ñòðàíå.  Ðîññèè òðàäèöèîííî îñíîâíîé ïîòîê èíâåñòèöèé èäåò ÷åðåç áàíêîâñêóþ ñèñòåìó (Öåíòðàëüíûé áàíê, êîììåð÷åñêèå áàíêè).  1992 ãîäó ÖÁ Ðîññèè íà÷àë îñóùåñòâëÿòü ñâîþ äåÿòåëüíîñòü íåçàâèñèìî îò ïðàâèòåëüñòâà.  90-å ãã. â Ðîññèè íà÷àëîñü ôîðìèðîâàíèå íîâûõ äëÿ ñòðàíû îðãàíèçàöèîííûõ ôîðì èíâåñòèðîâàíèÿ êàïèòàëà, èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ, ïàåâûõ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ èíâåñòèöèîííûõ áàíêîâ. Èíâåñòèöèîííûå ôîíäû, ñîçäàâàåìûå êàê àêöèîíåðíûå îáùåñòâà, îñóùåñòâëÿþò â îñíîâíîì ïðÿìûå èíâåñòèöèè â êðóïíûå õîëäèíãè è ôèíàíñîâî-ïðîìûøëåííûå ãðóïïû. Èõ îáðà12

çîâàíèå áûëî ñâÿçàíî ñ ïðèâàòèçàöèåé ãîñóäàðñòâåííûõ ïðåäïðèÿòèé, à íàçíà÷åíèå — ñòèìóëèðîâàíèå íîâûõ èíâåñòèöèé â êîíêóðåíòîñïîñîáíûå îòðàñëè è ïðåäïðèÿòèÿ. Çàêîí î ïðèâàòèçàöèè (3 èþëÿ 1991 ã.) ïðåäóñìàòðèâàë èñïîëüçîâàíèå èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ äëÿ ñîçäàíèÿ ïåðâè÷íîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã è ñíèæåíèÿ èíâåñòèöèîííîãî ðèñêà. Èõ ôóíêöèîíèðîâàíèå ñâÿçàíî ñ äâèæåíèåì ÷àñòè÷íîãî êàïèòàëà. Ôîðìèðîâàíèå èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ ïðîèñõîäèëî òàêæå ÷åðåç ñîçäàíèå ñèñòåìû ãîñóäàðñòâåííûõ ïîñðåäíèêîâ. Áûë ñîçäàí Ðîññèéñêèé ïðîìûøëåííî-èíâåñòèöèîííûé ôîíä (6 èþëÿ 1992 ã.). Îñíîâíûìè åãî ó÷ðåäèòåëÿìè ñòàëè Ìèíèñòåðñòâî ïðîìûøëåííîñòè, Ïðîìñòðîéáàíê, Èíêîìáàíê, Àññîöèàöèÿ ðîññèéñêèõ áàíêîâ, êðóïíûå èíâåñòèöèîííûå êîìïàíèè è ïðåäïðèÿòèÿ. Ôîíä îòáèðàåò ïðîåêòû, ïðîâîäèò èõ ýêñïåðòèçó, ïðèâëåêàåò èíîñòðàííûå èíâåñòèöèè è â ðÿäå ñëó÷àåâ îñóùåñòâëÿåò âûäà÷ó ãàðàíòèé. Ñòàíîâëåíèþ ôîíäà ïîñîáñòâîâàëà ïîìîùü Êîìèññèè åâðîïåéñêèõ ñîîáùåñòâ. Àíàëîãè÷íûå èíñòèòóòû ñòàëè ñîçäàâàòüñÿ è â ðàçëè÷íûõ îòðàñëÿõ ïðîìûøëåííîñòè. Ïàåâûå èíâåñòèöèîííûå ôîíäû áûëè ñîçäàíû â 1995 ã. â èíòåðåñàõ ïîâûøåíèÿ èíòåíñèâíîñòè èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà. Èõ çàäà÷à — ñîáðàòü ñðåäñòâà èíâåñòîðîâ (ïðåèìóùåñòâåííî ìåëêèõ) è èíâåñòèðîâàòü èõ â öåííûå áóìàãè «ïðåäïðèÿòèÿ ðîñòà». Ýòè ôîíäû íå ÿâëÿþòñÿ àêöèîíåðíûìè îáùåñòâàìè, ñîáðàííûå èìè ñðåäñòâà ïðèíàäëåæàò êîíêðåòíûì þðèäè÷åñêèì è ôèçè÷åñêèì ëèöàì. ×ëåíàì ôîíäà ïðèíàäëåæèò ïàé, ñòîèìîñòü êîòîðîãî äîëæíà âîçðàñòàòü è êîòîðûé îíè ìîãóò ïðîäàòü. Èíâåñòèöèîííûé ïàé — èìåííàÿ öåííàÿ áóìàãà, êóðñ êîòîðîé îïðåäåëÿåòñÿ íà ôîíäîâîì ðûíêå. Ïàåâûå ôîíäû, ïîñêîëüêó îíè íå ÿâëÿþòñÿ ÀÎ, íå îáëàãàþòñÿ íàëîãîì íà ïðèáûëü, èõ ÷ëåíû ïëàòÿò òîëüêî ïîäîõîäíûé íàëîã.  ÑØÀ ïàåâûå èíâåñòèöèîííûå ôîíäû (íàçûâàþòñÿ âçàèìíûìè ôîíäàìè) èìåþò òàêèå æå àêòèâû, êàê è êîììåð÷åñêèå áàíêè.  Ðîññèè ñîçäàíèå ïàåâûõ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ íå ïðåäóñìàòðèâàåò ïðåäîñòàâëåíèÿ èì ñòàòóñà þðèäè÷åñêîãî ëèöà (áåç ÷åãî âûïóñê öåííûõ áóìàã èìè íåâîçìîæåí), è çàèíòåðåñîâàííîñòü èíâåñòîðà îïðåäåëÿåòñÿ ëèøü ðîñòîì ïàÿ, à íå âûïëàòîé äèâèäåíäîâ, ïðîöåíòîâ. Ýòî îãðàíè÷èâàåò âîçìîæíîñòè ïðèâëå÷åíèÿ ñâîáîäíîãî êàïèòàëà. 13

 1993 ã. ñïåöèàëüíî äëÿ Ðîññèè íà÷àëîñü ôîðìèðîâàíèå èíîñòðàííûõ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ (ëèäåðû: Åâðîïåéñêèé áàíê ðåêîíñòðóêöèè è ðàçâèòèÿ, Ìèðîâîé áàíê è ðÿä ÷àñòíûõ áàíêîâ). Èíâåñòèöèîííûå áàíêè íå ÿâëÿþòñÿ áàíêàìè â êëàññè÷åñêîì ñìûñëå: îíè íå âûïîëíÿþò îñíîâíûå âèäû áàíêîâñêèõ îïåðàöèé. Èõ íàçíà÷åíèå — îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè (âûïóñê, ðàçìåùåíèå) ñ öåëüþ ïðèâëå÷åíèÿ äîïîëíèòåëüíûõ ñðåäñòâ äëÿ êëèåíòîâ. Èíâåñòèöèîííûå áàíêè äåéñòâóþò íà âñåì ôîíäîâîì ïðîñòðàíñòâå, çàíèìàÿñü íå òîëüêî îïåðàöèÿìè ñ öåííûìè áóìàãàìè, íî è îðãàíèçàöèåé ñëèÿíèé è ïîãëîùåíèÿ êîìïàíèé, óïðàâëåíèåì èïîòåêîé è âåí÷óðíûì êàïèòàëîì. Îíè ñîçäàþò ñèíäèêàòû äëÿ ýìèññèè öåííûõ áóìàã è ïðåäîñòàâëåíèÿ èíâåñòîðàì íåîáõîäèìûõ ãàðàíòèé, èõ äåÿòåëüíîñòü ïîäâåðæåíà çíà÷èòåëüíîìó êîììåð÷åñêîìó è ìàêðîýêîíîìè÷åñêîìó ðèñêó.  ðîññèéñêîì çàêîíîäàòåëüñòâå íåò ÷åòêîãî îïðåäåëåíèÿ èíâåñòèöèîííîãî áàíêà: åãî ôóíêöèè (äîëãîñðî÷íîãî êðåäèòîâàíèÿ) ìîæåò âûïîëíÿòü è êîììåð÷åñêèé áàíê. Ñóáúåêòàìè èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè ÿâëÿþòñÿ èíâåñòîðû, çàêàç÷èêè, èñïîëíèòåëè ðàáîò, ïîëüçîâàòåëè îáúåêòîâ èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè, à òàêæå ïîñòàâùèêè, þðèäè÷åñêèå ëèöà (áàíêîâñêèå, ñòðàõîâûå è ïîñðåäíè÷åñêèå îðãàíèçàöèè, èíâåñòèöèîííûå áèðæè) è äðóãèå ó÷àñòíèêè èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà. Ñóáúåêòàìè èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè ìîãóò áûòü ôèçè÷åñêèå è þðèäè÷åñêèå ëèöà, â òîì ÷èñëå èíîñòðàííûå, à òàêæå ãîñóäàðñòâà è ìåæäóíàðîäíûå îðãàíèçàöèè.

1.2. Èíâåñòèöèîííûé êëèìàò: ïîíÿòèå, ôàêòîðû ôîðìèðîâàíèÿ, îöåíêà Ðåôîðìû â Ðîññèè ïîäðàçóìåâàþò ñîçäàíèå óñëîâèé äëÿ ôîðìèðîâàíèÿ è ðàçâèòèÿ âûñîêîýôôåêòèâíîãî ñëîæíîãî ðûíî÷íîãî õîçÿéñòâà. Ñ ýòîé çàäà÷åé è ñâÿçàíû, ïðåæäå âñåãî íà ïåðåõîäíîì ýòàïå, ðåãóëèðóþùèå ôóíêöèè ãîñóäàðñòâà. Îáúåêòèâíî ñóùåñòâóåò çíà÷èòåëüíîå êîëè÷åñòâî ôóíêöèé â óïðàâëåíèè ýêîíîìèêîé è îáùåñòâîì, êîòîðûå ìîãóò ðåàëèçîâàòüñÿ òîëüêî íà óðîâíå ïîëèòèêè ãîñóäàðñòâà êàê öåëîãî. Ýòî: • ïðàâîâîå îáåñïå÷åíèå ýêîíîìè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè; 14

• îðãàíèçàöèÿ äåíåæíîãî îáðàùåíèÿ; • ïðîèçâîäñòâî òàê íàçûâàåìûõ îáùåñòâåííûõ òîâàðîâ è óñëóã (êîòîðûå ïðèçâàíû óäîâëåòâîðÿòü êîëëåêòèâíûå ïîòðåáíîñòè); • ìèíèìèçàöèÿ òðàíñàêöèîííûõ èçäåðæåê (ïîä òðàíñàêöèîííûìè èçäåðæêàìè îáû÷íî ïîíèìàþò èçäåðæêè ýêñïëóàòàöèè ýêîíîìè÷åñêîé ñèñòåìû 1 ); • ìèíèìèçàöèÿ íåãàòèâíûõ ïðîÿâëåíèé òàê íàçûâàåìûõ ýêñòåðíàëèé; • ïåðåðàñïðåäåëåíèå äîõîäîâ â îáùåñòâå (â òîì ÷èñëå äëÿ îáåñïå÷åíèÿ åãî ñòàáèëüíîñòè, óñòîé÷èâîñòè); • ïîääåðæêà îïòèìàëüíîãî óðîâíÿ çàíÿòîñòè; • ðåàëèçàöèÿ íàöèîíàëüíûõ èíòåðåñîâ â ìèðîâîé ýêîíîìèêå, ïîääåðæêà ìåæäóíàðîäíîé êîíêóðåíòîñïîñîáíîñòè îòå÷åñòâåííîé ýêîíîìèêè; • ïðîâåäåíèå ðåãèîíàëüíîé ýêîíîìè÷åñêîé è ñîöèàëüíîé ïîëèòèêè, îòâå÷àþùåé êîðåííûì èíòåðåñàì ñòðàíû â öåëîì è íàñåëåíèÿ åå òåððèòîðèé. Íåîáõîäèìûì óñëîâèåì ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà ÿâëÿåòñÿ íàðàùèâàíèå îáúåêòîâ èíâåñòèöèé è ïîâûøåíèå èõ ýôôåêòèâíîñòè. Èìåííî ñòèìóëèðîâàíèå íàêîïëåíèé è ñîçäàíèå áëàãîïðèÿòíîãî êëèìàòà äëÿ èíâåñòèöèé ÿâëÿåòñÿ îñíîâíîé ôóíêöèåé ãîñóäàðñòâà â ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêå. Èíâåñòèöèîííûé êëèìàò ñòðàíû — ýòî ñèñòåìà ïðàâîâûõ, ýêîíîìè÷åñêèõ è ñîöèàëüíûõ óñëîâèé èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè â ñòðàíå, îêàçûâàþùèõ ñóùåñòâåííîå âëèÿíèå íà äîõîäíîñòü èíâåñòèöèé è óðîâåíü èíâåñòèöèîííûõ ðèñêîâ. Îöåíêà èíâåñòèöèîííîãî êëèìàòà ñòðàíû âêëþ÷àåò èçó÷åíèå: • äèíàìèêè âàëîâîãî âíóòðåííåãî ïðîäóêòà, íàöèîíàëüíîãî äîõîäà è îáúåìîâ ïðîèçâîäñòâà ïðîìûøëåííîé ïðîäóêöèè. Äîïóñòèìî ðàñõîæäåíèå óðîâíÿ ÂÍÏ (èëè ÑÎÏ) íà äóøó íàñåëåíèÿ ìåæäó ñòðàíàìè — èíâåñòîðîì è ðåöèïèåíòîì — íå áîëåå ÷åì â 3 ðàçà. Ïî ïîäñ÷åòàì íåìåöêèõ ýêñïåðòîâ, â 1993 ã. ýòîò ïîêàçàòåëü äëÿ Ðîññèè áûë àäåêâàòåí óðîâíþ Ìåêñèêè. Ïðè÷åì äëÿ Ðîññèè õàðàêòåðíî â ïîñëåäíåå äåñÿòèëåòèå ïàäåíèå ïðîèçâîäñòâà, ñîïðîâîæäàþùååñÿ çíà÷èòåëüíîé èíôëÿöèåé. Ýòî ñîçäàåò íåáëàãîïðèÿòíóþ ñèòóàöèþ äëÿ äîëãîâðåìåííûõ èíâåñòèöèé; ________________ 1 Ñì.: Òåîðèÿ è èñòîðèÿ ýêîíîìè÷åñêèõ è ñîöèàëüíûõ èíñòèòóòîâ è ñèñòåì. Ì., 1998. Ò. 1, âûï. 2. Ñ. 66.

15

• äèíàìèêè ðàñïðåäåëåíèÿ íàöèîíàëüíîãî äîõîäà (íàêîïëåíèå è ïîòðåáëåíèå) è îáúåì êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé. Ïèê êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé ïðèøåëñÿ íà 1986—1990 ãã. Çà øåñòü ëåò (1990—1995 ãã.) îáúåì èíâåñòèöèé â íàðîäíîå õîçÿéñòâî ñîêðàòèëñÿ íà 86 %. Ñîãëàñíî îöåíêàì, êàæäûå 3 % ñïàäà èíâåñòèöèé îçíà÷àþò 1 % ñíèæåíèÿ âíóòðåííåãî âàëîâîãî ïðîäóêòà (ÂÂÏ); • ðàçâèòèÿ ïðèâàòèçàöèîííûõ ïðîöåññîâ.  ÐÔ ïðèâàòèçàöèîííûé ïðîöåññ áûë îðèåíòèðîâàí íå íà ýôôåêòèâíîñòü è ñòðóêòóðíîå ïðåîáðàçîâàíèå ïðîèçâîäñòâåííîãî ïîòåíöèàëà, à íà ñîçäàíèå øèðîêîãî êðóãà ñîáñòâåííèêîâ è âîñïèòàíèå èäåîëîãèè ÷àñòíîé ñîáñòâåííîñòè. Îòñþäà öåëü ïðèîáðåòåíèÿ ïðåäïðèÿòèé — ïîñëåäóþùàÿ ñïåêóëÿöèÿ àêöèÿìè çà ñ÷åò âêëþ÷åíèÿ â èõ öåíó öåíû çåìëè.  öåëîì 500 êðóïíåéøèõ ðîññèéñêèõ ïðèâàòèçèðîâàííûõ ïðåäïðèÿòèé — ðåàëüíîé ñòîèìîñòüþ íå ìåíåå 200 ìëðä äîëëàðîâ — áûëè ïðîäàíû çà 7,2 ìëðä äîëëàðîâ è îêàçàëèñü â ðóêàõ èíîñòðàííîãî êàïèòàëà èëè ïîäñòàâíûõ ñòðóêòóð. Çà áåñöåíîê ïðîäàíû 77 ïðåäïðèÿòèé â ìåòàëëóðãèè, 85 — â ìàøèíîñòðîåíèè, 66 — â íåôòåãàçîâîé îòðàñëè è 65 — â õèìè÷åñêîé ïðîìûøëåííîñòè (ïî îöåíêàì Ïðîêóðàòóðû ÐÔ çà 1994 ã.); • çàêîíîäàòåëüíîãî ðåãóëèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè (ñì. òàáë. 1.2). Îöåíêà ïðàâîâîãî ðåãóëèðîâàíèÿ äîêàçûâàåò îòñóòñòâèå óñòîé÷èâîé ïðàâîâîé ñòàáèëüíîñòè äëÿ äîëãîñðî÷íîãî èíâåñòèðîâàíèÿ, íåðàçâèòîñòü ñèñòåìû ñòðàõîâàíèÿ èíâåñòèöèé îò ïîëèòè÷åñêîãî è êîììåð÷åñêîãî ðèñêà, íåýôôåêòèâíîñòè íàëîãîâîé è òàìîæåííîé ïîëèòèêè, îòñóòñòâèå ýêîíîìè÷åñêèõ ñòèìóëîâ èíâåñòèðîâàíèÿ ïðåäïðèíèìàòåëüñêîãî êàïèòàëà â ïðîèçâîäñòâåííî-òåõíîëîãè÷åñêóþ ñôåðó; • èíâåñòèöèîííîé ïðèâëåêàòåëüíîñòè îòðàñëåé. Îñíîâíûì ïîêàçàòåëåì îöåíêè äëÿ ðîññèéñêèõ èíâåñòîðîâ ïðèíèìàåòñÿ óðîâåíü ïðèáûëüíîñòè èñïîëüçóåìûì àêòèâîâ, ðàññ÷èòûâàåìûé â äâóõ âàðèàíòàõ: - ïðèáûëü îò ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè (òîâàðîâ, óñëóã), îòíåñåííàÿ ê îáùåé ñóììå èñïîëüçóåìûõ àêòèâîâ; - áàëàíñîâàÿ ïðèáûëü, îòíåñåííàÿ ê îáùåé ñóììå èñïîëüçóåìûõ àêòèâîâ.

16

Äëÿ èíîñòðàííûõ èíâåñòîðîâ: - ñòàâêà âîçâðàòà (rate of return), îïðåäåëÿåìàÿ äëÿ ñðåäñòâ, ïîìåùàåìûõ â îäíó îòðàñëü, è îôèöèàëüíî ïóáëèêóåìàÿ â ìåæäóíàðîäíûõ ôèíàíñîâî-ñòàòèñòè÷åñêèõ èñòî÷íèêàõ [îñóùåñòâëÿåòñÿ ïóòåì ñîîòíåñåíèÿ èòîãîâ äåÿòåëüíîñòè (öåíû àêöèè) íà êîíåö è íà÷àëî îò÷åòíîãî ïåðèîäà è ïåðâîíà÷àëüíûì çàòðàòàì]; - ñòàâêà âîçâðàòà èíâåñòèöèé (ROI-rate on investment) äëÿ äèâåðñèôèöèðîâàííîãî ïàêåòà èíâåñòèöèé, áëèçêàÿ ïî çíà÷åíèþ ê îêóïàåìîñòè èíâåñòèöèé; • èíâåñòèöèîííîé ïðèâëåêàòåëüíîñòè ðåãèîíîâ. Ïðîäóêöèÿ è ïðåäïðèÿòèÿ îäíîé îòðàñëè, íàõîäÿùèåñÿ â ðàçëè÷íûõ ðåãèîíàõ, èìåþò ðàçëè÷íóþ ïðèâëåêàòåëüíîñòü. Ýòî çàâèñèò îò òàêèõ ôàêòîðîâ, êàê ìåñòîðàñïîëîæåíèå, ðàçâèòèå òðàíñïîðòíîé ñåòè, õàðàêòåðèñòèêà ñîöèàëüíûõ óñëîâèé, ðàçâèòèå èíôðàñòðóêòóðû ïðèðîäíî-êëèìàòè÷åñêèå óñëîâèÿ è íàëè÷èå ðåñóðñîâ è ïð. Îöåíêà èíâåñòèöèîííîé ïðèâëåêàòåëüíîñòè ðåãèîíîâ ÐÔ ïî ðàçëè÷íûì çíà÷èìûì ôàêòîðàì è ïîêàçàòåëè ðåãèîíà ñðàâíèâàþòñÿ ñî ñðåäíèìè ïîêàçàòåëÿìè ïî ÐÔ. Èìåííî íåðàçâèòîñòü èíôðàñòðóêòóðû áèçíåñà â áîëüøèíñòâå ðåãèîíîâ ÐÔ: òåëåêîììóíèêàöèé, òðàíñïîðòà, èíôîðìàöèîííîãî îáåñïå÷åíèÿ — îáóñëîâëèâàåò è èõ èíâåñòèöèîííóþ ïðèâëåêàòåëüíîñòü; • ðàçâèòèÿ îòäåëüíûõ èíâåñòèöèîííûõ ðûíêîâ, â îñîáåííîñòè ôîíäîâîãî è äåíåæíîãî. Èññëåäîâàòåëè ïðîáëåì èíâåñòèðîâàíèÿ êàïèòàëà îáîñíîâàëè âûâîä, ÷òî â ñîâðåìåííîé ñòðóêòóðå èíâåñòèöèé ïðåîáëàäàþò èíâåñòèöèè â öåííûå áóìàãè, òàêèì îáðàçîì ôîíäîâûé ðûíîê ðàñøèðÿåò âîçìîæíîñòè èíâåñòèðîâàíèÿ â Ðîññèþ èíîñòðàííîãî êàïèòàëà. Ïðè ýòîì óðîâåíü äîõîäíîñòè ïî ãîñóäàðñòâåííûì öåííûì áóìàãàì (ïðèáûëü äîëæíà áûòü âûøå íå ìåíåå ÷åì íà 2—3 ïóíêòà) è äèñêîíòíàÿ ïîëèòèêà Öåíòðîáàíêà, ò. å. ïðîöåíòû ïî ñðåäñòâàì, ïîìåùåííûì â äåïîçèòû áàíêîâ, äîëæíû áûòü íèæå íà 3—4 ïóíêòà ïðèáûëè îò èíâåñòèðîâàíèÿ â ïðîèçâîäñòâåííîé ôîðìå; íà ñíèæåíèå óðîâíÿ çàèíòåðåñîâàííîñòè â ïîðòôåëüíûõ èíâåñòèöèÿõ â ðîññèéñêóþ ýêîíîìèêó îêàçàëè âëèÿíèå: - ïîòðÿñåíèÿ êîíöà 1997 ã. íà ôîíäîâûõ ðûíêàõ ñòðàí Àçèàòñêî-Òèõîîêåàíñêîãî ðåãèîíà, äåñòàáèëèçèðîâàâøèå 17

ôîíäîâûå ðûíêè ßïîíèè, Âåëèêîáðèòàíèè è Çàïàäíîé Åâðîïû â öåëîì è ïîòðåáîâàâøèå îò ïðàâèòåëüñòâ è áàíêîâñêèõ êðóãîâ ïðèíÿòèÿ öåëîãî êîìïëåêñà âñòðå÷íûõ ìåð, ÷òîáû ïðåäîòâðàòèòü ìàññèðîâàííûé îòòîê êàïèòàëîâ çà ãðàíèöó; - êðàõ áèðæåâîãî ôîíäîâîãî ðûíêà â Ìåêñèêå, ïîäîðâàâøèé äîâåðèå ê ôîíäîâûì ðûíêàì ðàçâèâàþùèõñÿ ñòðàí; - áîëåå âûñîêèå ñîïóòñòâóþùèå çàòðàòû ïðè ïîðòôåëüíîì èíâåñòèðîâàíèè, ÷åì ïðè ïðÿìîì; - âîçðîñøèé èíòåðåñ ê èíâåñòèðîâàíèþ â ïðîìûøëåííî ðàçâèòûå ñòðàíû; - ñïðîñ íà ðîññèéñêèå àêöèè ñî ñòîðîíû íåáîëüøèõ ðèñêîâûõ ôîíäîâ è íåêðóïíûõ èíâåñòèöèîííûõ áàíêîâ, ïåíñèîííûõ è ñòðàõîâûõ ôîíäîâ; • êîíêóðåíòíûõ ïðåèìóùåñòâ.  êîíöå 80-õ — íà÷àëå 90-õ ãã. â Ðîññèè ê ÷èñëó êîíêóðåíòíûõ ïðåèìóùåñòâ ìîæíî áûëî îòíåñòè: êîëîñàëüíóþ åìêîñòü âíóòðåííåãî ðûíêà, çàïàñû òîïëèâíî-ýíåðãåòè÷åñêèõ ðåñóðñîâ è ìèíåðàëüíîãî ñûðüÿ ïðè íèçêèõ öåíàõ íà íèõ âíóòðè ñòðàíû; âûñîêèé íàó÷íî-òåõíè÷åñêèé ïîòåíöèàë, äîâîëüíî êâàëèôèöèðîâàííóþ ðàáî÷óþ ñèëó è äð.  õîäå êðèçèñà 90-õ ãã. áîëüøèíñòâî íàøèõ ñðàâíèòåëüíûõ ïðåèìóùåñòâ, ê ñîæàëåíèþ, áûëü óòðà÷åíî. Ðåçêî ñîêðàòèëñÿ ïëàòåæåñïîñîáíûé ñïðîñ íàñåëåíèÿ, óñëîæíèëèñü óñëîâèÿ äîáû÷è ðåñóðñîâ, ê òîìó æå óðîâåíü âíóòðèðîññèéñêèõ öåí íà íèõ âïëîòíóþ ïðèîáùèëñÿ ê ìèðîâîìó, à â íåêîòîðûõ ñëó÷àÿõ è ïðåâçîøåë èõ, íàó÷íî-òåõíè÷åñêèé ïîòåíöèàë îñòàëñÿ íåâîñòðåáîâàííûì è ñòàë äåãðàäèðîâàòü;. • ñòåïåíè ïîëèòè÷åñêèõ è ýêîíîìè÷åñêèõ ðèñêîâ. Ê ôàêòîðàì ðèñêà â ÐÔ ìîæíî îòíåñòè íåâûñîêóþ êóëüòóðó äåëîâîãî ïàðòíåðñòâà ðîññèéñêèõ áèçíåñìåíîâ, êîððóìïèðîâàííîñòü â ñèñòåìå ãîñóïðàâëåíèÿ, îðãàíèçîâàííóþ ïðåñòóïíîñòü, ïîñòîÿííî ðàñøèðÿþùèéñÿ îáúåì «òåíåâûõ» îïåðàöèé è ïð.  óñëîâèÿõ ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêè âûäåëÿåòñÿ îñîáûé âèä äåÿòåëüíîñòè — ðèñêîâàÿ äåÿòåëüíîñòü. Ýòà äåÿòåëüíîñòü (äåéñòâèå èëè áåçäåéñòâèå) ñâÿçàíà ñ ïðåîäîëåíèåì íåîïðåäåëåííîñòè â ñèòóàöèè íåèçáåæíîãî âûáîðà, â ïðîöåññå êîòîðîé åñòü âîçìîæíîñòü êîëè÷åñòâåííî è êà÷åñòâåííî îöåíèòü âåðîÿòíîñòü äîñòèæåíèÿ ïðåäïîëàãàåìîãî ðå18

çóëüòàòà, íåóäà÷è èëè îòêëîíåíèÿ îò öåëè. Ñ òî÷êè çðåíèÿ ñâîåâðåìåííîñòè ïðèíÿòèÿ ðåøåíèÿ ïî óïðåæäåíèþ âîçìîæíûõ ïîòåðü ðàçëè÷àþò ñëåäóþùèå ôîðìû óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè: àêòèâíàÿ, àäàïòèâíàÿ, êîíñåðâàòèâíàÿ (ïàññèâíàÿ). Àêòèâíàÿ ôîðìà óïðàâëåíèÿ ôàêòîðàìè ðèñêà îçíà÷àåò ìàêñèìàëüíîå èñïîëüçîâàíèå èìåþùåéñÿ èíôîðìàöèè è ñðåäñòâ óïðàâëåíèÿ äëÿ ìèíèìèçàöèè ðèñêîâ. Ïðè ýòîé ôîðìå óïðàâëåíèÿ óïðàâëÿþùèå âîçäåéñòâèÿ îïðåäåëÿþò ôàêòîðû è ñîáûòèÿ õîçÿéñòâåííîé æèçíè. Àäàïòèâíàÿ ôîðìà óïðàâëåíèÿ ôàêòîðàìè ðèñêà ñòðîèòñÿ êàê áû íà ïðèíöèïå âûáîðà ìåíüøåãî èç çîë, íà ïðèíöèïå àäàïòàöèè ê ñëîæèâøåéñÿ îáñòàíîâêå. Ïðè ýòîé ôîðìå óïðàâëåíèÿ óïðàâëÿþùèå âîçäåéñòâèÿ îñóùåñòâëÿþòñÿ â õîäå îñóùåñòâëåíèÿ õîçÿéñòâåííîé îïåðàöèè.  ýòîì ñëó÷àå ïðåäîòâðàùàåòñÿ ÷àñòü óùåðáà. Êîíñåðâàòèâíàÿ ôîðìà óïðàâëåíèÿ ôàêòîðàìè ðèñêà îçíà÷àåò, ÷òî óïðàâëÿþùèå âîçäåéñòâèÿ çàïàçäûâàþò. Ðèñêîâîå ñîáûòèå íàñòóïèëî, óùåðá îò íåãî íåîòâðàòèì.  äàííîì ñëó÷àå óïðàâëåíèå íàïðàâëåíî íà ëîêàëèçàöèþ óùåðáà, íåéòðàëèçàöèþ åãî âëèÿíèÿ íà äðóãèå ñîáûòèÿ. Ïîýòîìó ïðîáëåìà ñîçäàíèÿ ïðèâëåêàòåëüíîãî èíâåñòèöèîííîãî êëèìàòà íà ýòàïå ðåôîðìèðîâàíèÿ ýêîíîìèêè âî ìíîãîì îïðåäåëÿåòñÿ íå ñòîëüêî ñîäåðæàíèåì òåõ èëè èíûõ àêöèé ãîñóäàðñòâà, ñêîëüêî ãëóáîêî ïðîäóìàííîé îðãàíèçàöèåé óïðàâëåíèÿ ýòèìè ïðîöåññàìè íà ôåäåðàëüíîì, ðåãèîíàëüíîì è ìóíèöèïàëüíîì óðîâíÿõ, â îòðàñëÿõ, ïîäîòðàñëÿõ è íà êîíêðåòíîì ïðåäïðèÿòèè. Ïðîãðàììíàÿ ðåàëèçàöèÿ ëþáîé ïîëèòèêè ïðåäóñìàòðèâàåò ÷åòêîå îïðåäåëåíèå ãëàâíûõ è âñïîìîãàòåëüíûõ öåëåé, ñðåäñòâ èõ äîñòèæåíèÿ, ïîñòðîåíèÿ ñîîòâåòñòâóþùåé îðãàíèçàöèîííîé ñòðóêòóðû. Àíàëèç áþäæåòà 1997 ã. ïîêàçûâàåò, ÷òî çàêîíîäàòåëè íå èìåþò ÷åòêîãî ïðåäñòàâëåíèÿ îá èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñàõ â ðàìêàõ ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà (èíà÷å — çà÷åì, êðîìå èíâåñòèöèîííîé ïðîãðàììû, èìåòü åùå áîëåå 10 äðóãèõ «èíâåñòèöèîííûõ» ñòàòåé, äà åùå è «Áþäæåò ðàçâèòèÿ»). Îòñóòñòâèå ñèñòåìíîãî íà÷àëà â îðãàíèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà ÿâëÿåòñÿ îäíîé èç ãëàâíûõ ïðè÷èí ðîñòà ðèñêà ïðè âëîæåíèè â ðîññèéñêóþ ýêîíîìèêó.

19

Òàáëèöà 1.2 Ïðàâîâîé ìåõàíèçì ôîðìèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííîãî êëèìàòà Направление Регулирование стиционного рынка

инве-

Правовое регулирование Гражданский кодекс РФ от 30.11.94 № 51-1 — ФЗ (I ч.) и от 26.01.96 № 14 — ФЗ (II ч.) Закон РСФСР от 26.06.91 № 1488-19 (ред. от 25.02.99) «Об инвестиционной де5тельности в РСФСР» Федеральный закон от 25.02.99 № 39 «Об инвестиционной де5тельности в РФ, осуществл5емой в форме капитальных вложений» Федеральный закон от 09.10.92 № 395 (ред. от 05.07.99) «О валютном регулировании валютном контроле» Федеральный закон от 26.03.98 № 41 «О драгоценных металлах и драгоценных камн5х» Федеральный закон от 16.07.98 № 102 «Об ипотеке (залоге недвижимости)» Федеральный закон от 25.09.98 № 158 «О лицензировании отдельных видов де5тельности»

Формирование мехаНалоговый кодекс РФ (Ч. I) от 31.07.98 № 146 — низма вложени5 инвести- ФЗ (в ред. от 09.07.99) ций на приоритетных наФедеральный закон от 14.06.95 № 88 «О государправлени5х ственной поддержке малого предпринимательства в РФ» Постановление Правительства РФ от 13.10.95 № 1016 (ред. от 27.12.95) «О комплексной программе стимулировани5 отечественных и иностранных инвестиций в экономику РФ» Федеральный закон от 31.03.99 № 64 «О внесении изменений и дополнений в отдельные законодательные акты РФ о налогах» Закон РФ от 27.12.91 № 2116-1 (ред. от 04.05.99) «О налоге на прибыль предпри5тий и организаций» Закон РФ от 06.12.91 № 1992-1 «О налоге на добавленную стоимость» Федеральный закон от 26.11.98 № 181 «О бюджете развити5 РФ» Федеральный закон от 18.10.95 № 158 «О внесении изменений в Закон РСФСР о налоге на операции с ценными бумагами» Указ Президента РФ от 22.12.93 № 2270 «О некоторых изменени5х в налогообложении и взаимоотношени5х бюджетов различных уровней»

20

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 1.2 Направление

Правовое регулирование

Механизм инвестироПостановление Правительства РФ от 19.07.94 вани5 и кредитовани5 № 967 «Об использовании механизма ускоренной амортизации и переоценке основных фондов» Постановление Правительства РФ от 22.06.94 № 744 «О пор5дке размещени5 централизованных инвестиционных ресурсов на конкретной основе» Федеральный закон от 30.11.95 «О финансово-промышленных группах» Формирование мехаУказ Президента РФ от 11.06.94 № 233 «О защите низма защиты инвестиций интересов инвесторов» Указ Президента РФ от 04.11.94 № 2064 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ» Указ Президента РФ от 21.03.96 № 408 «Комплексна5 программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» Указ Президента РФ от 18.08.96 № 1210 «О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера» Федеральный закон от 18.05.95г. № 73 «О восстановлении и защите сбережений граждан РФ» Конвенци5 «О защите прав инвестора» от 28.03.97 г. Москва Федеральный закон РФ от 29.05.92 № 2872-1 «О залоге» Указ Президента от 28.02.96 № 293 «О дополнительных мерах по развитию ипотечного кредитовани5» Формирование низма гарантий

меха-

Федеральный закон от 09.07.99 № 160 «Об иностранных инвестици5х» Федеральный закон от 26.1198 № 181 «О бюджете развити5 РФ» Постановление Правительства РФ от 08.02.96 № 123 «О Федеральной программе развити5 экспорта»

Ãëàâà II ÔÎÐÌÈÐÎÂÀÍÈÅ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÎÃÎ ÐÛÍÊÀ È ÏÐÈÎÐÈÒÅÒÛ ÏÅÐÅÕÎÄÍÎÉ ÝÊÎÍÎÌÈÊÈ

2.1. Ðûíîê îáúåêòîâ ðåàëüíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ Ðûíîê ïðÿìûõ êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé îñòàåòñÿ îñíîâíûì ñåãìåíòîì îòå÷åñòâåííîãî èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà. Ôîðìîé èíâåñòèðîâàíèÿ íà ýòîì ðûíêå âûñòóïàþò êàïèòàëüíûå âëîæåíèÿ âî âñåõ âèäàõ — ðàñøèðåíèå, ðåêîíñòðóêöèÿ, òåõíè÷åñêîå ïåðåâîîðóæåíèå. Ñòðóêòóðà êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé ïðåäñòàâëåíà íà ðèñ. 2.1. Èñòî÷íèêàìè ôèíàíñèðîâàíèÿ êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé ìîãóò áûòü: • ñðåäñòâà ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà, ïðåäîñòàâëåííûå íà áåçâîçâðàòíîé è âîçâðàòíîé îñíîâå; ñðåäñòâà áþäæåòîâ ñóáúåêòîâ ÐÔ; • ñðåäñòâà âíåáþäæåòíûõ ôîíäîâ; • ñðåäñòâà, âûïëà÷èâàåìûå îðãàíàìè ñòðàõîâàíèÿ â âèäå âîçìåùåíèÿ ïîòåðü îò àâàðèé, ñòèõèéíûõ áåäñòâèé è äðóãèå ñðåäñòâà; • çàåìíûå ôèíàíñîâûå ñðåäñòâà èíâåñòîðà èëè ïåðåäàííûå èì ñðåäñòâà (îáëèãàöèîííûå çàéìû è äð.); • ïðèâëå÷åííûå ôèíàíñîâûå ñðåäñòâà èíâåñòîðà (ñðåäñòâà îò ïðîäàæè àêöèé, ïàåâûå è èíûå âçíîñû ÷ëåíîâ òðóäîâîãî êîëëåêòèâà, ãðàæäàí, þðèäè÷åñêèõ ëèö); • ñðåäñòâà èíîñòðàííûõ èíâåñòîðîâ; • ñîáñòâåííûå ôèíàíñîâûå ðåñóðñû è âíóòðèõîçÿéñòâåííûå ôèíàíñîâûå ðåçåðâû èíâåñòîðà (ïðèáûëü, àìîðòèçàöèîííûå îò÷èñëåíèÿ, äåíåæíûå íàêîïëåíèÿ è ñáåðåæåíèÿ ãðàæäàí è þðèäè÷åñêèõ ëèö). Ôèíàíñèðîâàíèå êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé îñóùåñòâëÿåòñÿ êàê çà ñ÷åò îäíîãî, òàê è íåñêîëüêèõ èñòî÷íèêîâ. Êðèòåðèåì ôèíàíñèðîâàíèÿ ñðåäñòâ ÿâëÿåòñÿ ýôôåêòèâíîñòü èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ. Ðàçëè÷àþò êîììåð÷åñêóþ, áþäæåòíóþ è íàðîäíî-õîçÿéñòâåííóþ ýôôåêòèâíîñòü ïðîåêòîâ. 22

КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ

По источнику финансировани5

23

Бюджетные и внебюджетные средства

По социальнопроизводственной структуре

Собственные и заемные средства

Прочие средства

По воспроизводству

Производственного назначени5

Непроизводственного назначени5

Средства, направл5емые на новое строительство

Средства, направл5емые на реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства

По технологической структуре

Средства, направленные на строительномонтажные работы

Средства, направл5емые на проектноизыскательские работы

Средства, направл5емые на оборудование, приспособлени5, инструмент и производственный инвентарь

Ðèñ. 2.1. Ñòðóêòóðà êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé

Прочие капитальны е вложени5

Êîììåð÷åñêàÿ ýôôåêòèâíîñòü ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà — ñèñòåìà ïîêàçàòåëåé, ó÷èòûâàþùèõ ôèíàíñîâûå ïîñëåäñòâèÿ ðåàëèçàöèè ïðîåêòà äëÿ åãî íåïîñðåäñòâåííûõ ó÷àñòíèêîâ. Ê íèì ìîæíî îòíåñòè ñóììó êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé (òàêæå ñ ó÷åòîì äèñêîíòèðîâàíèÿ), ïðèðîñò ôèíàíñîâîãî èòîãà (ñ ó÷åòîì äèñêîíòèðîâàíèÿ), ÷èñòûé äèñêîíòèðîâàííûé äîõîä, ñðîê îêóïàåìîñòè, âíóòðåííþþ íîðìó ðåíòàáåëüíîñòè è äð. Ðàñ÷åò íåêîòîðûõ ïîêàçàòåëåé ïðåäñòàâëåí â òàáë. 2.1. Áþäæåòíàÿ ýôôåêòèâíîñòü ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà — ñèñòåìà ïîêàçàòåëåé, ó÷èòûâàþùèõ ôèíàíñîâûå ïîñëåäñòâèÿ îñóùåñòâëåíèÿ ïðîåêòà äëÿ áþäæåòîâ ðàçëè÷íûõ óðîâíåé. Ê íèì ìîæíî îòíåñòè åäèíîâðåìåííûå çàòðàòû, ïîñòóïëåíèÿ ñðåäñòâ (ñ ó÷åòîì äèñêîíòèðîâàíèÿ), íàëîãîâóþ ïðîèçâîäèòåëüíîñòü, áþäæåòíûé ýôôåêò è äðóãèå. Íàïðèìåð, ðàñ÷åò áþäæåòíîãî ýôôåêòà — ýòî ðàçíèöà ìåæäó äîõîäàìè è ðàñõîäàìè ñîîòâåòñòâóþùåãî áþäæåòà. Íàðîäíî-õîçÿéñòâåííàÿ ýêîíîìè÷åñêàÿ ýôôåêòèâíîñòü ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà — ñèñòåìà ïîêàçàòåëåé, ó÷èòûâàþùèõ, â äîïîëíåíèå ê ïðÿìûì ôèíàíñîâûì ïîñëåäñòâèÿì îñóùåñòâëåíèÿ ïðîåêòà, çàòðàòû è ðåçóëüòàòû, êîñâåííî ñâÿçàííûå ñ åãî ðåàëèçàöèåé, âûõîäÿùèå çà ïðåäåëû íåïîñðåäñòâåííûõ ôèíàíñîâûõ èíòåðåñîâ ó÷àñòíèêîâ ïðîåêòà è äîïóñêàþùèå ñòîèìîñòíîå è êîëè÷åñòâåííîå èçìåðåíèÿ. Íàðÿäó ñ ïåðå÷èñëåííûìè ê íèì ìîãóò áûòü îòíåñåíû ïîêàçàòåëè óðîâíÿ ïðîìûøëåííîé àêòèâíîñòè.  ðåàëèçàöèè ïðàêòè÷åñêè ëþáîãî èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà èìåþòñÿ íåîïðåäåëåííîñòü è ðèñê â ÷àñòè äîñòèæåíèÿ æåëàåìîãî ðåçóëüòàòà. Íàèáîëåå ñóùåñòâåííûìè âèäàìè è ïðè÷èíàìè íåîïðåäåëåííîñòè è ðèñêà ïðè ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ ÿâëÿþòñÿ: ⇒ ðèñê, ñâÿçàííûé ñ íåñòàáèëüíîñòüþ ýêîíîìè÷åñêîãî çàêîíîäàòåëüñòâà è òåêóùåé ýêîíîìè÷åñêîé ñèòóàöèåé, óñëîâèé èíâåñòèðîâàíèÿ è èñïîëüçîâàíèÿ ïðèáûëè; ⇒ âíåøíåýêîíîìè÷åñêèé ðèñê, îáóñëîâëåííûé âîçìîæíîñòüþ ââåäåíèÿ ðàçëè÷íîãî ðîäà îãðàíè÷åíèé íà òîðãîâûå îïåðàöèè è ïîñòàâêè, çàêðûòèåì ãðàíèö è ò. ï.; ⇒ íåîïðåäåëåííîñòü ïîëèòè÷åñêîé ñèòóàöèè â ñòðàíå, ðèñê íåáëàãîïðèÿòíûõ ñîöèàëüíî-ïîëèòè÷åñêèõ èçìåíåíèé â ñòðàíå èëè ðåãèîíå; 24

⇒ íåïîëíîòà èëè íåòî÷íîñòü èíôîðìàöèè î äèíàìèêå öåí, ïàðàìåòðàõ òåõíèêè è òåõíîëîãèè è ò. ä.; ⇒ êîëåáàíèÿ ðûíî÷íîé êîíúþíêòóðû, âàëþòíûõ êóðñîâ, óñëîâèé ïðåäîñòàâëåíèÿ êðåäèòîâ è ò. ä.; ⇒ ïðîèçâîäñòâåííî-òåõíîëîãè÷åñêèé ðèñê (îòêàç îáîðóäîâàíèÿ, àâàðèè, ïðîèçâîäñòâåííûé áðàê è ò. ï.); ⇒ âîçìîæíîñòü ñòèõèéíûõ áåäñòâèé; ⇒ íåîïðåäåëåííîñòü öåëåé, èíòåðåñîâ è ïîâåäåíèÿ ó÷àñòíèêîâ; ⇒ íåïîëíîòà èëè íåòî÷íîñòü èíôîðìàöèè î ôèíàíñîâîì ïîëîæåíèè è äåëîâîé ðåïóòàöèè ïðåäïðèÿòèé-ó÷àñòíèêîâ (âîçìîæíîñòü íåïëàòåæåé, áàíêðîòñòâ, ñðûâîâ äîãîâîðíûõ îáÿçàòåëüñòâ). Äëÿ ó÷åòà ôàêòîðîâ íåîïðåäåëåííîñòè ðèñêà ïðè îöåíêå ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà èñïîëüçóþò ñëåäóþùèå ìåòîäû (â ïîðÿäêå âîçðàñòàíèÿ òî÷íîñòè): • ïðîâåðêà óñòîé÷èâîñòè. Ïðåäóñìàòðèâàåò ðàññìîòðåíèå âàðèàíòîâ ðåàëèçàöèè îñóùåñòâëåíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ ñ íàèáîëåå êðèòè÷åñêèìè íåáëàãîïðèÿòíûìè óñëîâèÿìè, ëèêâèäèðóåìûìè çà ñ÷åò ñîçäàíèÿ çàïàñîâ è ðåçåðâîâ; • êîððåêòèðîâêà ïàðàìåòðîâ ïðîåêòà è ýêîíîìè÷åñêèõ íîðìàòèâîâ. Ïðåäåëüíûå çíà÷åíèÿ ïàðàìåòðà ïðîåêòà äëÿ êîíêðåòíîãî ãîäà åãî ðåàëèçàöèè — ýòî òàêîå åãî çíà÷åíèå, ïðè êîòîðîì ÷èñòàÿ ïðèáûëü ñòàíîâèòñÿ íóëåâîé; • ôîðìàëèçîâàííîå îïèñàíèå íåîïðåäåëåííîñòè. Îñâîåíèå êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé îñóùåñòâëÿåòñÿ â ñôåðå êàïèòàëüíîãî ñòðîèòåëüñòâà, êîòîðàÿ âêëþ÷àåò â ñåáÿ: • ïðåäïðèÿòèÿ è îðãàíèçàöèè ðàçëè÷íûõ îòðàñëåé, îñóùåñòâëÿþùèõ ñòðîèòåëüíî-ìîíòàæíûå ðàáîòû õîçñïîñîáîì; • çàêàç÷èêîâ, ò. å. íåïîñðåäñòâåííûõ èíâåñòîðîâ, â ðàñïîðÿæåíèè êîòîðûõ íàõîäÿòñÿ ñðåäñòâà íà êàïèòàëüíûå âëîæåíèÿ; • ïðîåêòíî-èçûñêàòåëüñêèå îðãàíèçàöèè, ïðîäóêöèåé êîòîðûõ ÿâëÿþòñÿ ìîäåëè áóäóùèõ îñíîâíûõ ôîíäîâ; • çàâîäû-ïîñòàâùèêè, ìîíòèðóþùèå îáîðóäîâàíèå íà ñòðîèòåëüíûõ ïëîùàäêàõ; • íàó÷íî-èññëåäîâàòåëüñêèå ó÷ðåæäåíèÿ ñòðîèòåëüíîãî ïðîôèëÿ.

25

Òàáëèöà 2.1 Ñèñòåìà ïîêàçàòåëåé îöåíêè êîììåð÷åñêîé ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ Показатель

Экономическое содержание

1. Чистый дисконтиПревышение интегральных рерованный доход (синони- зультатов над интегральными замы — чиста& современна& тратами, определ5емое с учетом стоимость, интегральный дисконтировани5 эффект)

Методика определени5 Тр

-t

Эт = ! ( Цт - Ит - Кт) х (I + Ен) t=0

Отношение интегрального 2. Индекс прибыльТр -t ежегодного дисконтированного ности инвестиций ! ( Цt - Иt) х (I + Eн) эффекта к сумме дисконтированt=0 ных капиталовложений РI = Тр

! Кt(I + Ен)

Условие эффективности реализации проекта Эт > 0

РI > 1

-t

t=0

26

Мера эффективности реализа3. Внутренн55 норма прибыли ции проекта, характеризующа5 отдачу на единицу авансированного капитала Период, в течение которого 4. Срок окупаемости (синоним — период воз- первоначальные вложени5 покрываютс5 суммарными доходами от мещени&) осуществлени5 проекта

Корень уравнени5:

Тр

-t

! (Цt-Иt-Кt) х (I + Евн) =0

Евн > Eн

t=0

Наименьший корень неравенства: Ток

-t

! (Цt-Иt) * (I + Ен) >

t=0

Ток

-t

Ток < Тр

! Кt(I + Ен)

t=0

где Ен — норматив дисконтирования; Тр — продолжительность расчетного периода, в течение которого осуществляется прогнозирование изменения затрат и результатов и их дисконтирование к начальному моменту; Цt — результаты, достигаемые на t-м шаге расчета (за год, квартал или месяц, в зависимости от исходных предпосылок расчета); Кt, Иt — соответственно единовременные и текущие затраты на t-м шаге расчета.

Ñõåìà ó÷àñòíèêîâ ïðÿìûõ êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé ïðåäñòàâëåíà íà ðèñ. 2.2.

Заказчик

Инвестор

Застройщик

Проектировщик

Подр5дчик

Строительна5 продукци5 — основные фонды производственного и непроизводственного назначени5

Ðèñ. 2.2. Ó÷àñòíèêè ðûíêà ïðÿìûõ êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé  êàïèòàëüíîì ñòðîèòåëüñòâå ïîëó÷èëè ðàñïðîñòðàíåíèå ñëåäóþùèå îðãàíèçàöèîííûå ôîðìû ñòðîèòåëüñòâà: õîçÿéñòâåííûé ñïîñîá, ïîäðÿäíûé ñïîñîá, ñòðîèòåëüñòâî îáúåêòîâ ïîä êëþ÷, òîðãè (ñì. òàáë. 2.2). Ðûíîê ïðèâàòèçèðóåìûõ îáúåêòîâ ïîëó÷èë øèðîêîå ðàçâèòèå â ñâÿçè ñ ïðîöåññàìè ïðèâàòèçàöèè ãîñóäàðñòâåííûõ ïðåäïðèÿòèé. Îäíàêî ïðåäìåòîì ðåàëüíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ íà ýòîì ðûíêå â Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè ÿâëÿþòñÿ òå ïðåäïðèÿòèÿ, êîòîðûå öåëèêîì ïðîäàþòñÿ íà àóêöèîíàõ èëè ïîëíîñòüþ âûêóïàþòñÿ òðóäîâûìè êîëëåêòèâàìè. Ïðèâàòèçàöèÿ — ïðîöåññ ïåðåäà÷è â ÷àñòíóþ ñîáñòâåííîñòü ãîñóäàðñòâåííîé è ìóíèöèïàëüíîé ñîáñòâåííîñòè. Ïðîöåññ, îáðàòíûé ïðèâàòèçàöèè, — íàöèîíàëèçàöèÿ. Ôîðìàìè ïðèâàòèçàöèè ìîãóò áûòü: • ïðîäàæà ïðåäïðèÿòèé è äðóãèõ îáúåêòîâ íåäâèæèìîñòè; • ïåðåäà÷à ïðåäïðèÿòèé áåçâîçìåçäíî òðóäîâûì êîëëåêòèâàì; • ïåðåäà÷à ïðåäïðèÿòèé â ñîáñòâåííîñòü âñåì ãðàæäàíàì.

27

Òàáëèöà 2.2 Îðãàíèçàöèîííûå ôîðìû ñòðîèòåëüñòâà Организационные формы Хоз5йственный соб строительства

Подр5дный строительства

Строительство ключ»

Торги

Содержание

спо-

Создание внутри организационной структуры предпри5ти5 строительного подразделени5 — СМУ, РСУ и др.

способ

Основан на заключении договоров предпри5тием-заказчиком с несколькими строительными фирмами — строительно-монтажными, отделочными, сантехническими и др. (т. е. субподр5дчиками).

«под

Основан на заключении договоров предпри5тием-заказчиком с одной строительной фирмойгенподр5дчиком, котора5 осуществл5ет строительство самосто5тельно или через заключение договоров с субподр5дчиками. Форма выбора предпри5тиемзаказчиком проектных, строительных, монтажных и др. фирм на конкурсной основе. По сравнению с двухсторонними контрактами создают услови5 конкуренции.

Ïðîöåññ ïðèâàòèçàöèè ïðåäïðèÿòèé íàïðàâëåí íà ñîêðàùåíèå äîëè ãîñóäàðñòâåííîãî ñåêòîðà â ýêîíîìèêå. Îäíàêî è â ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå ïðèñóòñòâóåò ãîñóäàðñòâåííûé ñåêòîð, ðåøàþùèé íàöèîíàëüíûå çàäà÷è — áåçîïàñíîñòè, ñíÿòèÿ ñîöèàëüíîé íàïðÿæåííîñòè è äð. Ïîýòîìó ïðîöåññû ïðèâàòèçàöèè è ðàçãîñóäàðñòâëåíèÿ ñïîñîáñòâóþò ðàçâèòèþ ðûíêà ïðèâàòèçèðóåìûõ îáúåêòîâ è îáóñëîâëèâàþò åãî ìàñøòàáû. Ñóáúåêòû ðûíêà ïðèâàòèçèðóåìûõ îáúåêòîâ ïðåäñòàâëåíû íà ðèñ. 2.3. 28

Государство —собственник — инвестор

Другие собственникиинвесторы

Предпри5ти5 традиционных отраслей промышленности

Предпри5ти5, обеспечивающие военную безопасность страны

29

Предпри5ти5 -банкроты Инновационные предпри5ти5

Предпри5ти5, обеспечивающие продовольственную безопасность Учреждени5 непроизводственной сферы

Прочие предпри5ти5

Муниципалитет — собственник — инвестор

Ðèñ. 2.3. Ñóáúåêòû ðûíêà ïðèâàòèçèðóåìûõ îáúåêòîâ

Ïåðåõîäíûé ýòàï ýêîíîìèêè õàðàêòåðèçóåòñÿ ñìåíîé ñîáñòâåííèêîâ ñ öåëüþ ïîâûøåíèÿ ýôôåêòèâíîñòè äåÿòåëüíîñòè ïðåäïðèÿòèé, òðåáóþùèõ èíâåñòèöèé. Ðûíîê íåäâèæèìîñòè âûäåëåí â ñàìîñòîÿòåëüíûé ýëåìåíò èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà â ñâÿçè ñ íàìå÷àåìûì ñóùåñòâåííûì åãî ðàçâèòèåì. Ïîä íåäâèæèìîñòüþ ïîíèìàåòñÿ ó÷àñòîê çåìëè, âêëþ÷àÿ ïðîñòðàíñòâî íàä íèì è ñîäåðæèìîå íåäð, à òàêæå ñòðîåíèÿ íà ó÷àñòêå çåìëè è âñå òî, ÷òî íåîòäåëèìî îò çåìëè, òî åñòü íåäâèæèìîñòü — ýòî çåìëÿ è âñå, ÷òî ïîñòîÿííî çàêðåïëåíî çà íåé. Ñîáñòâåííèêó íåäâèæèìîñòè ïðèíàäëåæèò ïàêåò ïðàâ: ïðàâî âëàäåíèÿ, ïîëüçîâàíèÿ, çàëîãà, ðàñïîðÿæåíèÿ, çàâåùàíèÿ è ò. ä. Ðûíîê íåäâèæèìîñòè — ýòî ìåõàíèçì, ïîñðåäñòâîì êîòîðîãî ñîåäèíÿþòñÿ èíòåðåñû ïîêóïàòåëåé è ïðîäàâöîâ, ðåàëèçóåòñÿ ïðàâî ñîáñòâåííèêîâ, óñòàíàâëèâàþòñÿ öåíû. Íåäâèæèìîñòü â ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå ÿâëÿåòñÿ òîâàðîì, è ñëåäîâàòåëüíî, âîçíèêàåò íåîáõîäèìîñòü â åå îöåíêå. Ïðè÷èíàìè, âûçûâàþùèìè íåîáõîäèìîñòü îöåíêè íåäâèæèìîñòè, ÿâëÿþòñÿ: • ðàñøèðåíèå îáúåêòîâ êóïëè-ïðîäàæè (íåäâèæèìîñòü, íàõîäÿùàÿñÿ â ëè÷íîé ñîáñòâåííîñòè ãðàæäàí, ïðåäïðèÿòèÿ è ñòðîåíèÿ, íàõîäÿùèåñÿ â ãîñóäàðñòâåííîé, ìóíèöèïàëüíîé ñîáñòâåííîñòè è äð.); • ðàçëè÷èå ñòîèìîñòè àêòèâîâ ïî áóõãàëòåðñêîé îò÷åòíîñòè è ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè; • ðàçâèòèå ñôåðû çàëîãîâîãî êðåäèòîâàíèÿ, ñòðàõîâàíèÿ; • îïðåäåëåíèå âèäîâ íåäâèæèìîñòè, âëîæåíèÿ â êîòîðóþ íàèáîëåå äîõîäíû; • íåîáõîäèìîñòü îáîñíîâàííîãî îïðåäåëåíèÿ àðåíäíûõ ïëàòåæåé; • íåîáõîäèìîñòü îöåíêè äëÿ öåëåé íàëîãîîáëîæåíèÿ. Îöåíêà íåäâèæèìîñòè ýêîíîìè÷åñêè öåëåñîîáðàçíà, åñëè îíà èìååò ïîëåçíîñòü, åñòü ñïðîñ íà íåå, îíà îòíîñèòåëüíî äåôèöèòíà è âîçìîæåí åå ïåðåõîä ê äðóãîìó ëèöó. Ôàêòîðû, âëèÿþùèå íà îöåíêó ñòîèìîñòè íåäâèæèìîñòè ñãðóïïèðîâàíû ñëåäóþùèì îáðàçîì (ñì. ðèñ. 2.4).

30

Стоимость недвижимости

Физические факторы

31

Факторы, созданные человеком (инфраструктура) Природные факторы (земл5, климат, ресурсы)

Социальные факторы

Уровень и стиль жизни

Экономические факторы

Политические факторы

Зонирование Зан5тость Налогова5 политика

Размер семьи

Доход Прочие

Цены

Защита окружающей среды

Ðèñ. 2.4. Ôàêòîðû, âëèÿþùèå íà îöåíêó ñòîèìîñòè íåäâèæèìîñòè

Ïðèíöèïû îöåíêè íåäâèæèìîñòè ïðåäñòàâëåíûâ íà ðèñ. 2.5.

СТОИМОСТЬ НЕДВИЖИМОСТИ

Принципы, основанные на представлени5х пользовател5

Полезность

Замещение

Ожидание

Принципы, св5занные с землей и ее разработкой

Принципы, св5занные с рыночной средой

Остаточна5 продуктивность

Принципы наилучшего и наиболее эффективного использовани5

Спрос и предложение

Предельна5 производительность

Альтернативность

Сбалансированность

Соответствие

Экономическа5 величина

Регресси5 и прогресси5

Экономическое разделение

Конкуренци5

Зависимость и изменчивость

Ðèñ. 2.5. Ïðèíöèïû îöåíêè íåäâèæèìîñòè

32

Ïðè îöåíêå íåäâèæèìîñòè èñïîëüçóþò ñëåäóþùèå ìåòîäû: • ìåòîä êàïèòàëèçàöèè äîõîäà. Èñïîëüçóåòñÿ äëÿ íåäâèæèìîñòè, åäèíñòâåííîé öåëüþ ïðèîáðåòåíèÿ êîòîðîé ÿâëÿåòñÿ ïîëó÷åíèå äîõîäà. Îñíîâíûì ïîêàçàòåëåì ÿâëÿåòñÿ ðàñ÷åò êîýôôèöèåíòà êàïèòàëèçàöèè. Ïðèìåíèòåëüíî ê íåäâèæèìîñòè îí âêëþ÷àåò äîõîä íà êàïèòàë è âîçâðàò êàïèòàëà. Äîõîä íà êàïèòàë — ýòî êîìïåíñàöèÿ, êîòîðàÿ äîëæíà áûòü âûïëà÷åíà èíâåñòîðó çà öåííîñòü äåíåã ñ ó÷åòîì ôàêòîðà âðåìåíè, ðèñê è äðóãèå ôàêòîðû, ñâÿçàííûå ñ êîíêðåòíûìè èíâåñòèöèÿìè. Äîõîä íà êàïèòàë íàçûâàþò òàêæå îòäà÷åé. Âîçâðàò êàïèòàëà îçíà÷àåò ïîãàøåíèå ñóììû ïåðâîíà÷àëüíîãî âëîæåíèÿ. Âîçâðàò êàïèòàëà íàçûâàþò âîçìåùåíèåì êàïèòàëà; • ìåòîä äèñêîíòèðîâàíèÿ äåíåæíûõ ïîòîêîâ. Èñïîëüçóåòñÿ äëÿ îïðåäåëåíèÿ òåêóùåé ñòîèìîñòè áóäóùèõ âûãîä, êîòîðûå ïðèíåñóò èñïîëüçîâàíèå è, âîçìîæíî, äàëüíåéøàÿ ïðîäàæà ñîáñòâåííîñòè. Îñíîâíûìè ýòàïàìè ðàñ÷åòîâ ÿâëÿþòñÿ ïðîãíîç ïîòîêà áóäóùèõ äîõîäîâ è ïðåäïîëàãàåìîé ïåðåïðîäàæè îáúåêòà íåäâèæèìîñòè, ðàñ÷åò ñòàâêè äèñêîíòà, ïðèâåäåíèå áóäóùåé ñòîèìîñòè äåíåæíûõ ïîòîêîâ ê òåêóùåé, ñ èñïîëüçîâàíèåì òåõíèêè ñëîæíîãî ïðîöåíòà; • ìåòîä èïîòå÷íî-èíâåñòèöèîííîé îöåíêè. Èñïîëüçóåòñÿ äëÿ íåäâèæèìîñòè ñ âûñîêîé ñòîèìîñòüþ è äëèòåëüíûì ïåðèîäîì èñïîëüçîâàíèÿ. Èñòî÷íèêîì ôèíàíñèðîâàíèÿ òàêîé íåäâèæèìîñòè ÿâëÿåòñÿ èïîòå÷íûé êðåäèò, âëèÿþùèé íà öåíó íåäâèæèìîñòè. Ðàññ÷èòûâàþò êðåäèòíóþ èëè èïîòå÷íóþ ïîñòîÿííóþ êàê îòíîøåíèå ãîäîâûõ îáÿçàòåëüíûõ âûïëàò ê ïåðâîíà÷àëüíîé ñóììå äîëãà. Îíà ïîêàçûâàåò âåëè÷èíó îáÿçàòåëüíûõ âûïëàò â ðàñ÷åòå íà 1 ðóáëü ïîëó÷åííîãî êðåäèòà, à åå âåëè÷èíà çàâèñèò îò ñðîêà êðåäèòîâàíèÿ è ïðîöåíòíîé ñòàâêè; • ìåòîä ñðàâíèòåëüíûõ îöåíîê. Ñðàâíèòåëüíûé ïîäõîä ê îöåíêå íåäâèæèìîñòè îñíîâûâàåòñÿ íà èíôîðìàöèè î íåäàâíèõ ñäåëêàõ ñ àíàëîãè÷íûìè îáúåêòàìè íà ðûíêå è ñðàâíåíèè îöåíèâàåìîé íåäâèæèìîñòè ñ àíàëîãàìè. Äàëåå âíîñÿòñÿ ïîïðàâêè, ó÷èòûâàþùèå ðàçëè÷èÿ ìåæäó îöåíèâàåìûì îáúåêòîì è àíàëîãîì; • çàòðàòíûé ìåõàíèçì îöåíêè. Èñïîëüçóåòñÿ äëÿ îöåíêè ðàçíûõ îáúåêòîâ íåäâèæèìîñòè, â òîì ÷èñëå è ïðèíîñÿùèõ äîõîä. Îñíîâàí íà ïðåäïîëîæåíèè, ÷òî çàòðàòû íà ñòðîèòåëüñòâî îáúåêòà â ñîâîêóïíîñòè ñ ðûíî÷íîé ñòîèìîñòüþ çåìåëüíîãî 33

ó÷àñòêà, íà êîòîðîì ýòîò îáúåêò íàõîäèòñÿ, ÿâëÿþòñÿ ïðèåìëåìûì îðèåíòèðîì äëÿ îïðåäåëåíèÿ ñòîèìîñòè íåäâèæèìîñòè. Ïðè ýòîì èñõîäÿò èç âîññòàíîâèòåëüíîé ñòîèìîñòè, âûðàæåííîé èçäåðæêàìè íà âîñïðîèçâîäñòâî òî÷íîé êîïèè îáúåêòà è èç ñòîèìîñòè çàìåùåíèÿ, ò. å. èçäåðæêàìè íà ñîçäàíèå ñîâðåìåííîãî îáúåêòà-àíàëîãà. Ðûíîê ïðî÷èõ îáúåêòîâ ðåàëüíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ ðàññìàòðèâàåòñÿ êàê ñîâîêóïíûé äëÿ òàêèõ îïåðàöèé, êàê èíâåñòèöèè â ïðåäìåòû êîëëåêöèîíèðîâàíèÿ, äðàãîöåííûå ìåòàëëû è äðóãèå ìàòåðèàëüíûå öåííîñòè.  íàøåé ñòðàíå îáúåì òàêîãî èíâåñòèðîâàíèÿ íå èãðàåò ïîêà ñóùåñòâåííîé ðîëè. Ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå ðûíêà îáúåêòîâ ðåàëüíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ: — ýòî ðàçðàáîòêà: • è óòâåðæäåíèå ôåäåðàëüíîé öåëåâîé íàó÷íî-òåõíè÷åñêîé ïðîãðàììû íà 1996—2000 ãã. «Èññëåäîâàíèÿ è ðàçðàáîòêè ïî ïðèîðèòåòíûì íàïðàâëåíèÿì ðàçâèòèÿ íàóêè è òåõíèêè ãðàæäàíñêîãî íàçíà÷åíèÿ» (ÃÍÒÏ). • ìåõàíèçìà âûáîðà ïîääåðæêè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ (ýòî òîðãè, óñëîâèÿ ó÷àñòèÿ ãîñóäàðñòâà â ôèíàíñèðîâàíèè ïðîåêòà è ò. ä.); • ìåõàíèçìà íîâîãî ýòàïà ïðèâàòèçàöèè (îáåñïå÷åíèå ãàðàíòèðîâàííîãî äîõîäà â áþäæåò îò ïðèâàòèçàöèè, óòâåðæäåíèå ñïèñêà çàïðåùåííûõ ê äîñðî÷íîé ïðîäàæå ôåäåðàëüíûõ ïàêåòîâ àêöèé è äð.); • èíñòèòóöèîíàëüíîãî îáåñïå÷åíèÿ îöåíêè íåäâèæèìîñòè; • ïðàâîâîãî ìåõàíèçìà ðåãóëèðîâàíèÿ ðûíêà è äð.

2.2. Ðûíîê îáúåêòîâ ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ Òîâàðîì íà ðûíêå îáúåêòîâ ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ âûñòóïàþò ñîáñòâåííî íàëè÷íûå äåíüãè, áàíêîâñêèå êðåäèòû è öåííûå áóìàãè. Ôîðìèðîâàíèå ðûíêà ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ ïðîèñõîäèò â äâóõ íàïðàâëåíèÿõ. Ýòî ñîçäàíèå ìåõàíèçìà ìîáèëèçàöèè ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ è ìåõàíèçìà èõ ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ. Îñíîâíîé ôîðìîé ìîáèëèçàöèè äåíåæíûõ ðåñóðñîâ âî âñåì ìèðå ÿâëÿåòñÿ ðûíîê öåííûõ áóìàã (ÐÖÁ) (ñì. ðèñ. 2.6). 34

_______________________________________________________________ ПЕРВИЧНЫЙ

Финансовый риск

Государство (федеральное правительство и территориальные органы власти)

35

Инвестиционные компании, фонды

Финансовые дилеры

ИНВЕСТОРЫ

Юридические лица:

Организационнотехнический риск

Банки Котировки ЦБ

Брокеры

Депозитарии

Инвестиционные фонды

Фондовые биржи Риск рыночной конъюнктуры

Инвестиционные (чековые) фонды

Страховые компании Пенсионные фонды

Аукционы

Промышленно строительные корпорации, АО Иные (торговые организации, предприятия жилищного коммунального обслуживания и т.п.)

Инвестиционный риск

ПОСРЕДНИКИ

Банки Финансовые компании

Организационнотехнический риск

Организационнотехнический риск

ЭМИТЕНТЫ

РЦБ _________________________________________________

Трастовые фонды

Иные физические лица

Банки совместного хранения ЦБ

Риск рыночной конъюнктуры

Оценка рейтинга ЦБ Котировка ЦБ Оценка рейтинга ЦБ

Ðèñ. 2.6. Ñõåìà ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ÐÖÁ

Вторичный РЦБ

Îñíîâíûìè ôóíêöèÿìè, êîòîðûå âûïîëíÿåò ýòîò ðûíîê, ÿâëÿþòñÿ: • èíâåñòèöèîííàÿ ôóíêöèÿ. Îíà ñîñòîèò â ôîðìèðîâàíèè ôîíäîâ èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ, îáåñïå÷åíèè ìåæîòðàñëåâîé ìèãðàöèè êàïèòàëà â èíòåðåñàõ ýôôåêòèâíîãî ðàçâèòèÿ ïðîèçâîäñòâà; • ôóíêöèÿ ïåðåäåëà ñîáñòâåííîñòè îñóùåñòâëÿåòñÿ â ôîðìå ïðèîáðåòåíèÿ àêöèé ïðåäïðèÿòèÿ; • ôóíêöèÿ ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ðèñêîâ (õåäæèíã). Åå ñóòü ñîñòîèò â òîì, ÷òî õåäæåð ñòðàõóåò îñíîâíóþ ñäåëêó ïîñðåäñòâîì «ïðîòèâîïîëîæíîé» ñäåëêè, à åãî êîíòðàãåíò ïðèíèìàåò íà ñåáÿ ÷àñòü ðèñêà ïî îñíîâíîé ñäåëêå õåäæåðà. Ïåðåðàñïðåäåëåíèå ðèñêîâ ïðîèñõîäèò çà ñ÷åò êóïëè-ïðîäàæè ïðîèçâîäíûõ öåííûõ áóìàã (ôüþ÷åðñîâ, îïöèîíîâ); • ôóíêöèÿ «ïðèòÿæåíèÿ âåí÷óðíîãî êàïèòàëà». Ñìûñë ýòîé ôóíêöèè — â ïðåäîñòàâëåíèè âîçìîæíîñòè «èãðîêàì» ðèñêíóòü äëÿ ïîëó÷åíèÿ ïðèáûëè ñâîèìè äåíåæíûìè ñðåäñòâàìè, âêëàäûâàÿ â öåííûå áóìàãè «ìîëîäûõ» ôèðì; • ôóíêöèÿ ïîâûøåíèÿ ëèêâèäíîñòè äîëãà. Äëÿ åå îñóùåñòâëåíèÿ òðåáóåòñÿ ñåêüþðèòèçèðîâàòü äîëã îäíîãî ñóáúåêòà ýêîíîìèêè äðóãîìó. Þðèäè÷åñêîå îôîðìëåíèå äîëãîâîãî òðåáîâàíèÿ çàêðåïëÿåòñÿ ïóòåì âûïóñêà îáëèãàöèé, äåïîçèòíûõ è ñáåðåãàòåëüíûõ ñåðòèôèêàòîâ, ïðîñòûõ è ïåðåâîäíûõ âåêñåëåé è ò. ä. Òàêèì îáðàçîì, îäíà è òà æå öåííàÿ áóìàãà ìîæåò ñïîñîáñòâîâàòü ðåàëèçàöèè îäíîé èëè íåñêîëüêèõ ôóíêöèé ôîíäîâîãî ðûíêà. Öåííûå áóìàãè, âûïîëíÿþùèå èíâåñòèöèîííóþ ôóíêöèþ, ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà ðåàëüíûå áóìàãè, äîëãîâûå áóìàãè, ìíèìûå è ôèêòèâíûå öåííûå áóìàãè. Ðåàëüíûå öåííûå áóìàãè — ýòî ðûíîê êàïèòàëà ñîáñòâåííèêîâ ìàòåðèàëüíûõ è èíòåëëåêòóàëüíûõ áëàã, îáëàäàþùèõ ïðàâîì âëàäåíèÿ, ðàñïîðÿæåíèÿ è ïîëüçîâàíèÿ îòäåëüíûìè âèäàìè ïðîèçâîäñòâåííûõ ðåñóðñîâ, çàêðåïëåííûì öåííîé áóìàãîé. Ýòî öåííûå áóìàãè ïðåäïðèÿòèé, áàíêîâ, ãîñóäàðñòâà, ìóíèöèïàëèòåòîâ, ïîäòâåðæäàþùèå èõ ïðàâî ñîáñòâåííîñòè â ðàçìåðå èìóùåñòâåííîãî îáåñïå÷åíèÿ. Ê ÷èñëó äîëãîâûõ áóìàã îòíîñÿò: à) ýìèññèîííûå öåííûå áóìàãè. Ýòî âñå âèäû îáëèãàöèé êàê ãîñóäàðñòâåííûõ, òàê è êîðïîðàòèâíûõ ïðåäïðèÿòèé; 36

á) êîììåð÷åñêèå öåííûå áóìàãè. Ê íèì îòíîñÿòñÿ êîíîñàìåíòû, îáðàùàåìûå íàêëàäíûå, ïðîñòûå è ïåðåâîäíûå (òðàòòû, ðèìåññû) âåêñåëÿ. Êîììåð÷åñêèìè èõ íàçûâàþò ïîòîìó, ÷òî èõ ïîÿâëåíèå è ïåðåäà÷à ñâÿçàíû ñ îáñëóæèâàíèåì êîíêðåòíîé êîììåð÷åñêîé ñäåëêè è íå ïðåäíàçíà÷åíû äëÿ ïðèâëå÷åíèÿ äîïîëíèòåëüíûõ ñðåäñòâ; â) áàíêîâñêèå öåííûå áóìàãè. Àêêóìóëèðîâàíèå äåíåæíûõ ñðåäñòâ áàíêàìè âîçìîæíî ÷åðåç âûïóñê äåïîçèòíûõ è ñáåðåãàòåëüíûõ ñåðòèôèêàòîâ. Ðåàëüíûå è äîëãîâûå öåííûå áóìàãè èìåþò, êàê ïðàâèëî, ðåàëüíîå îáåñïå÷åíèå. Îáùàÿ ñòîèìîñòü ðåàëüíîãî êàïèòàëà äîëæíà ïðåâûøàòü ñòîèìîñòü ñóììàðíûõ ýìèññèé öåííûõ áóìàã. Íàðóøåíèå ýòîãî ïðàâèëà èìååò ñâîèì ñëåäñòâèåì îáåñöåíåíèå îáùåé ìàññû íàõîäÿùèõñÿ â îáðàùåíèè öåííûõ áóìàã. Ìíèìûå öåííûå áóìàãè — ýòî áóìàãè, íå èìåþùèå ðåàëüíîãî îáåñïå÷åíèÿ. Ê íèì ìîæíî îòíåñòè: à) âåêñåëÿ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, èñïîëüçóåìûõ äëÿ êðåäèòîâàíèÿ þðèäè÷åñêèõ ëèö; á) íåëèêâèäíûå öåííûå áóìàãè, íàïðèìåð àêöèè íàöèîíàëèçèðîâàííûõ áåç êîìïåíñàöèè ïðåäïðèÿòèé. â) êâàçèöåííûå áóìàãè — ýòî äîêóìåíòû íà ïðåäúÿâèòåëÿ, îòâå÷àþùèå ñòàíäàðòàì è íîðìàì âûïóñêà (â ÐÔ ýòî áèëåòû «ÌÌÌ», ñâèäåòåëüñòâà «AVVA», ñåðòèôèêàòû «Äîêà-õëåá», «Îëáè-äèïëîìàò»). Íà ìåæäóíàðîäíîì ðûíêå ýòî öåííûå áóìàãè, ïîÿâèâøèåñÿ â ðåçóëüòàòå âîçðîñøåé ïîòðåáíîñòè ðûíêà â èíôîðìàöèè — èíäåêñû, ðàññ÷èòûâàåìûå ìåæäóíàðîäíûìè ôîíäîâûìè áèðæàìè ìèðà (NYSE-Index, Dow-Jons Stock Indeõ, èíäåêñ Àâåíþ è äð.); ã) Êàçíà÷åéñêèå îáÿçàòåëüñòâà, íå èìåþùèå ðåàëüíîãî îáåñïå÷åíèÿ (â ÐÔ ê íèì ìîæíî îòíåñòè ÃÊÎ). Ìíèìûå öåííûå áóìàãè äàþò âîçìîæíîñòü àêêóìóëèðîâàòü äåíåæíûå ñðåäñòâà è ïîëó÷èòü äîõîä. Ïîñëåäñòâèÿìè ýòîãî ìîãóò áûòü êàê ðåàëèçàöèÿ ïðîåêòà (åñëè ìíèìûå öåííûå áóìàãè ÿâëÿþòñÿ ïîäêîíòðîëüíûì èíñòðóìåíòîì ãîñóäàðñòâà íà ïðèîðèòåòíûõ íàïðàâëåíèÿõ), òàê è ôèíàíñîâûå êàòàñòðîôû. Ôèêòèâíûå öåííûå áóìàãè — ýòî: à) ñðî÷íûå êîíòðàêòû — ôüþ÷åðñû è îïöèîíû. Ôèêòèâíîñòü èõ çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òî îíè ÿâëÿþòñÿ ñàìîñòîÿòåëüíû37

ìè ðûíî÷íûìè òîâàðàìè, íå îáëàäàþùèìè ñòîèìîñòüþ (â ÑØÀ 97 % ôüþ÷åðñîâ ïðåäñòàâëåíî ñïåêóëÿòèâíûìè ñäåëêàìè, òîëüêî 3 % ôüþ÷åðñîâ çàêàí÷èâàþòñÿ ïîñòàâêîé òîâàðà). Ôüþ÷åðñû è îïöèîíû îáðàçóþò îñîáóþ íàäñòðîéêó íàä «ñòàðûìè» öåííûìè áóìàãàìè, åùå áîëåå îòäàëåííóþ îò ïðîèçâîäñòâà è îðèåíòèðîâàííóþ íà ñïåêóëÿöèþ. Ðûíîê ñðî÷íûõ êîíòðàêòîâ íå èãðàåò çàìåòíîé ðîëè â ðåàëüíîì äâèæåíèè ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ, íî îïîñðåäóåò ïðîöåññ ôîðìèðîâàíèÿ ñîâîêóïíîãî ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ. Èíâåñòîðû âûðàæàþò ñâîè îæèäàíèÿ ÷åðåç êóïëþ-ïðîäàæó ôüþ÷åðñîâ è îïöèîíîâ. Ñðî÷íûé ðûíîê — ñðåäñòâî ðàñøèðåíèÿ ðûíêà ðåàëüíîãî òîâàðà, îí ïîêàçûâàåò íàïðàâëåíèÿ èíâåñòèðîâàíèÿ êàïèòàëà; á) ïðèâàòèçàöèîííûå ÷åêè.  ÐÔ îíè èìåëè ôèíàíñîâóþ ôîðìó è ïîñëå îáìåíà íà àêöèè èñ÷åçëè ñ ôîíäîâîãî ðûíêà. Ãîñóäàðñòâîì áûëà ðàçðåøåíà òîðãîâëÿ ÷åêàìè, ÷òî ñîñðåäîòî÷èëî èõ â ÷àñòíûõ ÷åêîâûõ ôîíäàõ. Ôèêòèâíûé õàðàêòåð ïðèâàòèçàöèîííûõ ÷åêîâ ñâÿçàí ñ óñòàíîâëåíèåì åãî íîìèíàëà, âåñüìà ïðèáëèçèòåëüíî îïðåäåëÿþùåãî ñòîèìîñòü ïðèâàòèçèðóåìîãî èìóùåñòâà. Ê ôèêòèâíîìó êàïèòàëó ìîæíî îòíåñòè èçáûòîê êóðñà âàëþò, ïîðîæäåííûé ïîâûøåíèåì ñïðîñà íà íåãî ïî ñðàâíåíèþ ñ ïðåäëîæåíèåì. Ðåàëüíûé âàëþòíûé êóðñ äâóõ âàëþò — ýòî ñîîòíîøåíèå èõ ïîêóïàòåëüíîé ñïîñîáíîñòè â äâóõ ñòðàíàõ — ýìèòåíòàõ ýòèõ âàëþò. Îöåíêà öåííûõ áóìàã èíâåñòîðîì íà ïåðâè÷íîì ðûíêå ñâÿçàíà â ïåðâóþ î÷åðåäü ñ âîçìîæíîñòüþ îòíåñåíèÿ èõ ê êàòåãîðèè ðåàëüíûõ öåííûõ áóìàã. Èíâåñòîðû, ñïåöèàëèçèðóþùèåñÿ íà âòîðè÷íîì ðûíêå öåííûõ áóìàã, èñïîëüçóþò äâà âèäà àíàëèçà äëÿ îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè âëîæåíèÿ ñðåäñòâ: 1) òåõíè÷åñêèé àíàëèç. Îí îáðàùåí â ïðîøëîå, ïðåäïîëàãàåò èçó÷åíèå âíóòðåííåé èíôîðìàöèè ôîíäîâîé áèðæè. Ñëîâî «òåõíè÷åñêèé» îçíà÷àåò èçó÷åíèå ñàìîãî ðûíêà, à íå âíåøíèõ ôàêòîðîâ, êîòîðûå ïîëó÷àþò ñâîå âûðàæåíèå â äèíàìèêå ðûíêà. Âñå íåîáõîäèìûå ôàêòîðû, êàêèìè áû îíè íè áûëè, ìîæíî ñâåñòè ê îáúåìàì ñäåëîê íà ôîíäîâîé áèðæå è óðîâíþ êóðñîâ àêöèé. Îöåíêà ýòèõ ïåðåìåííûõ ïîçâîëÿåò èíâåñòîðó òî÷íî îï-

38

ðåäåëèòü ìîìåíò, êîãäà îïðåäåëåííûå àêöèè îêàæóòñÿ ïåðåîöåíåííûìè èëè íåäîîöåíåííûìè. Èíâåñòèöèîííûå àíàëèòèêè ÷àñòî èñïîëüçóþò äëÿ îöåíêè ñõåìû è ãðàôèêè (èõ íàçûâàþò «÷àðòèñòû»). Ñóùåñòâóåò òðè îñíîâíûõ òèïà ãðàôèêîâ: ñòîëáèêîâûå äèàãðàììû, ëèíåéíûå ãðàôèêè, òî÷å÷íûå äèàãðàììû. Òåõíè÷åñêèé àíàëèç äàåò âîçìîæíîñòü âñå ïîëó÷åííûå ñâåäåíèÿ ðàçäåëèòü íà äâå ãðóïïû â çàâèñèìîñòè îò èñïîëüçîâàííûõ äëÿ èõ ïîëó÷åíèÿ ñòðàòåãèé. Ñòðàòåãèè ïåðâîé ãðóïïû, âêëþ÷àþùèå èíåðöèîííûå è ïðîòèâîïîëîæíî íàïðàâëåííûå ñòðàòåãèè, ïðèìåíÿþò íàèáîëåå ïðîñòîé ñïîñîá: èçó÷àþò äîõîäíîñòü àêöèé çà òîëüêî ÷òî çàêîí÷èâøèéñÿ ïåðèîä, ÷òîáû îïðåäåëèòü âîçìîæíûå âàðèàíòû ïîêóïêè èëè ïðîäàæè àêöèé. Ñòðàòåãèè, âõîäÿùèå âî âòîðóþ ãðóïïó, â ÷àñòíîñòè ñòðàòåãèÿ ïåðåäâèãàåìîé ñðåäíåé è ñòðàòåãèÿ ðàçðûâà ëèíèè ðûíêà, îïðåäåëÿåìûå âîçìîæíûå âàðèàíòû íà îñíîâå çàâèñèìîñòè ìåæäó êóðñîì öåííîé áóìàãè çà òîëüêî ÷òî çàêîí÷èâøèéñÿ êîðîòêèé ïåðèîä âðåìåíè è åå êóðñîì çà îòíîñèòåëüíî äëèòåëüíûé ïåðèîä; 2) ôóíäàìåíòàëüíûé àíàëèç. Çäåñü êîíöåíòðèðóåòñÿ âíèìàíèå íà òàêèõ âîïðîñàõ, êàê âåëè÷èíà áóäóùèõ äîõîäîâ è äèâèäåíäîâ. Îñíîâíûìè ïðèíöèïàìè àíàëèçà ÿâëÿþòñÿ ïðîãíîçèðîâàíèå â íàïðàâëåíèÿõ ñâåðõó âíèç è ñíèçó ââåðõ, âåðîÿòíîå ïðîãíîçèðîâàíèå, ýêîíîìåòðè÷åñêèå ìîäåëè, àíàëèç ñ ïîìîùüþ êîýôôèöèåíòîâ, ýëåêòðîííûå òàáëèöû (ñì. ðèñ. 2.7). Îñîáåííîñòüþ ðûíêà öåííûõ áóìàã ïåðåõîäíîãî ïåðèîäà ÿâëÿåòñÿ ìíîãîãðàííîñòü èíâåñòèöèîííûõ ðèñêîâ. Ê èíâåñòèöèîííûì ðèñêàì ñóáúåêòîâ, çàäåéñòâîâàííûõ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, îòíîñÿò: 1. Ðèñê ýìèññèè öåííûõ áóìàã: • îò îáúÿâëåíèÿ âûïóñêà íåñîñòîÿâøèìñÿ; • îò ñêóïêè êîíòðîëüíîãî ïàêåòà àêöèé îäíèì ëèöîì; • îò íåïîëíîãî ðàçìåùåíèÿ ýìèññèè. 2. Ðèñê íåâûïîëíåíèÿ îáÿçàòåëüñòâ ïî öåííûì áóìàãàì: • áàíêðîòñòâî ýìèòåíòà; • îòêàç â âûïëàòå äèâèäåíäîâ; • íàðóøåíèå ñðîêîâ âûïëàò ïî ÖÁ; • îòêàç äåðæàòåëþ öåííûõ áóìàã â äîëå ñîáñòâåííîñòè ïðè ëèêâèäàöèè ýìèòåíòà; • ïàäåíèå êóðñà öåííûõ áóìàã (íèæå íîìèíàëà, çà îïðåäåëåííûå ïåðèîäû âðåìåíè è ò. ï.). 39

Коэффициент покрытия

Прибыль на акцию Общая прибыль Кол-во акций

40

х Курс акции Прибыль на акцию Показатель отношения рыночного курса акции к доходу на акцию

Доходность собственного капитала

Доходность активов

Прибыль Акционерный капитал

Прибыль Сумма активов

х

х

Акционерный капитал Количество акций Балансовая стоимость акции

Сумма активов Акционерный капитал Показатель использования собственных средств

Рентабельность

Прибыль

Прибыль Объем продаж

Доходы до выплаты процентов и налогов х Доходы до выплаты процентов и налогов Объем продаж

Эффективность деятельности Доходы до выплаты процентов и налогов Марка прибыли х Марка прибыли Объем продаж

Объем продаж х Денежные средства

Объем продаж

Объем продаж

Сумма активов

Дебиторская задолженность

Производственная эффективность

Оборот Объем продаж Товарноматериальные запасы Объем продаж Основные средства

Ðèñ. 2.7. Èñïîëüçîâàíèå ïðîãíîçîâ êîýôôèöèåíòîâ äëÿ îöåíêè êóðñà àêöèè â áóäóùåì

3. Ðèñê îáåñöåíèâàíèÿ öåííûõ áóìàã ïî íå çàâèñÿùèì îò ýìèòåíòà ìàêðîóðîâíåâûì ïðè÷èíàì: • èíôëÿöèÿ; • èçìåíåíèå ïðîöåíòíîé ñòàâêè; • ïîëèòè÷åñêèå ðèñêè; • îòðàñëåâûå ðèñêè; • ñòèõèéíûå áåäñòâèÿ, âîéíû; • ýêîíîìè÷åñêàÿ ñòàãíàöèÿ, íåñîñòîÿòåëüíîñòü ôèíàíñîâîé ñèñòåìû. Ìåõàíèçì ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ íà ðûíêå ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ îñóùåñòâëÿåòñÿ ÷åðåç: • êðåäèòíûå ëèíèè, îáåñïå÷åííûå àêòèâàìè; • ññóäû, îáåñïå÷åííûå àêòèâàìè; • ñðåäíåñðî÷íûå ññóäû; • ôèíàíñèðîâàíèå ïîä çàëîã; • ïðîäàæó ñ÷åòîâ äåáèòîðîâ (ôàêòîðèíã). Ðûíîê îáúåêòîâ ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ — îäèí èç ñàìûõ ðåãëàìåíòèðîâàííûõ â ìèðå ðûíêîâ, ÷òî îáúÿñíÿåòñÿ ñëîæíîñòüþ ïðîòåêàþùèõ â íåì ïðîöåññîâ è âûñîêîé ñòåïåíüþ ðèñêà. Ãîñóäàðñòâî, ïðîâîäÿ ïîëèòèêó íà ôîíäîâîì ðûíêå, îïèðàåòñÿ íà ðÿä ïðèíöèïîâ, ïðîøåäøèõ èñïûòàíèå âðåìåíåì. Ê íèì îòíîñÿòñÿ: • åäèíñòâî íîðìàòèâíî-ïðàâîâîé áàçû è ìåòîäîâ ðåãóëèðîâàíèÿ ðûíêà ÖÁ íà âñåé òåððèòîðèè ÐÔ; • íåîáõîäèìîñòü ìèíèìàëüíîãî ãîñóäàðñòâåííîãî âìåøàòåëüñòâà â ìåõàíèçì ðûíêà ÖÁ è åãî ìàêñèìàëüíîãî ñàìîðåãóëèðîâàíèÿ (÷òî îçíà÷àåò ìèíèìèçàöèþ çàòðàò íà ýòè öåëè áþäæåòíûõ ñðåäñòâ); • îáåñïå÷åíèå ãîñóäàðñòâîì ðàçíûõ âîçìîæíîñòåé íà ðûíêå ÖÁ âñåì åãî ñóáúåêòàì è ñòèìóëèðîâàíèå êîíêóðåíöèè; • ñîáëþäåíèå ïðååìñòâåííîñòè ãîñóäàðñòâåííîé ïîëèòèêè, îðèåíòàöèÿ íà ìèðîâîé îïûò è ó÷åò òåíäåíöèé ãëîáàëèçàöèè ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ. Ñòðàòåãèÿ ãîñóäàðñòâà ÐÔ íà ôîíäîâîì ðûíêå â îñíîâíîì ðàçðàáîòàíà. Ýòî ôîðìèðîâàíèå ýôôåêòèâíîãî ìåõàíèçìà ôîíäîâîãî ðûíêà äëÿ ïðèâëå÷åíèÿ èíâåñòèöèé (â òîì ÷èñëå è èíîñ41

òðàííûõ), ôèíàíñèðîâàíèå äåôèöèòà áþäæåòà ñ ïîìîùüþ ýìèññèè ãîñóäàðñòâåííûõ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ, ïðåäîòâðàùåíèå êðèçèñîâ ðûíêà öåííûõ áóìàã è ñîöèàëüíûõ âçðûâîâ è äðóãîå. Âìåñòå ñ òåì ê ïðåïÿòñòâèÿì, êîòîðûå ñòîÿò íà ïóòè ðàçâèòèÿ èíâåñòèöèé íà ðîññèéñêîì ôîíäîâîì ðûíêå, ìîæíî îòíåñòè: • Îñíîâíàÿ ìàññà íàñåëåíèÿ, ïðèìåðíî 80 %, íå èìååò ñâîáîäíûõ äåíåæíûõ ñðåäñòâ è ïîýòîìó íå ìîæåò âûñòóïàòü â êà÷åñòâå èíâåñòîðà. • Ìîáèëèçàöèÿ èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ çàòðóäíåíà òåì, ÷òî îíè «ïåðåêà÷èâàþòñÿ» â èíîñòðàííóþ âàëþòó, ðàñõîäóþòñÿ íà ïðèîáðåòåíèå íåäâèæèìîñòè, ÷àñòè÷íî óõîäÿò çà ðóáåæ (âñåãî â èíîñòðàííûõ áàíêàõ íàõîäèòñÿ îêîëî 200 ìëðä äîëëàðîâ, óøåäøèõ èç Ðîññèè). • Îòñóòñòâèå íàäåæíîé ñèñòåìû ãàðàíòèé äëÿ èíâåñòîðîâ, ñòðàõîâàíèÿ èíâåñòèöèé, ýôôåêòèâíîãî êîíòðîëÿ çà ðàñõîäîâàíèåì ñðåäñòâ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ è ò. ï. • Ñóùåñòâóþùàÿ ñèñòåìà íàëîãîîáëîæåíèÿ ïðåäóñìàòðèâàåò óïëàòó èíâåñòîðàìè äâóõ âèäîâ íàëîãîâ: íà ïðèáûëü è íà ýìèññèþ öåííûõ áóìàã. Ïðè ýòîì íå äåëàåòñÿ ïîïðàâêà íà èíôëÿöèþ, õîòÿ ÷àñòü íîìèíàëüíîãî ïðèðîñòà êàïèòàëà ïðîèñõîäèò èìåííî çà ñ÷åò èíôëÿöèè. • Ãîñóäàðñòâî ÷åðåç ñèñòåìó êàçíà÷åéñêèõ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ èçûñêèâàåò îãðîìíûå ñðåäñòâà ñ ðûíêà ññóäíûõ êàïèòàëîâ, ðàñõîäóÿ èõ â îñíîâíîì íåïðîèçâîëüíî. • Ïîëèòè÷åñêàÿ íåñòàáèëüíîñòü â ñòðàíå, íåÿñíîñòü ïåðñïåêòèâ åå ðàçâèòèÿ íåãàòèâíî îòðàæàþòñÿ íà õîäå èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà (ïðåæäå âñåãî íà äîëãîñðî÷íûõ è èíîñòðàííûõ èíâåñòèöèÿõ). Ïîýòîìó îñíîâíûìè ïðèíöèïàìè ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã îñòàþòñÿ ñî÷åòàíèÿ ôóíêöèîíàëüíîãî è èíñòèòóöèîíàëüíîãî ðåãóëèðîâàíèÿ, ïðåäïîëàãàþùèå èñïîëüçîâàíèå ìåõàíèçìîâ ñàìîðåãóëèðîâàíèÿ, ïðèîðèòåò â çàùèòå ìåëêèõ èíâåñòîðîâ è íàñåëåíèÿ, âñåõ ôîðì êîëëåêòèâíûõ èíâåñòèöèé.

42

2.3. Ðûíîê îáúåêòîâ èííîâàöèîííûõ èíâåñòèöèé Èííîâàöèîííûé ïðîöåññ — ýòî åäèíñòâåííûé ïðîöåññ, îáúåäèíÿþùèé íàóêó, òåõíèêó, ïðåäïðèíèìàòåëüñòâî è óïðàâëåíèå. Îí ñîñòîèò â ïîëó÷åíèè íîâøåñòâà è ïðîñòèðàåòñÿ îò çàðîæäåíèÿ èäåè äî åå êîììåð÷åñêîé ðåàëèçàöèè, îõâàòûâàÿ âåñü êîìïëåêñ îòíîøåíèé ïðîèçâîäñòâà, îáìåíà è ïîòðåáëåíèÿ. Èííîâàöèÿ — ýòî ðåíòàáåëüíîå èñïîëüçîâàíèÿ èçîáðåòåíèÿ. Ñóáúåêòàìè èííîâàöèîííîé äåÿòåëüíîñòè ÿâëÿþòñÿ âåí÷óðíûå ôèðìû, èííîâàöèîííûå ôîíäû, âíåäðåí÷åñêèå ôèðìû, âåí÷óðíûå îòäåëû êîðïîðàöèé. Âåí÷óðíûå ôèðìû — ýòî ðèñêîâûå ïðåäïðèÿòèÿ â íàóêîåìêèõ îòðàñëÿõ ýêîíîìèêè, ñïåöèàëèçèðóþùèåñÿ â îáëàñòè íàó÷íûõ èññëåäîâàíèé, èíæåíåðíûõ ðàçðàáîòîê, ñîçäàíèÿ è âíåäðåíèÿ íîâîââåäåíèé ïðè îòñóòñòâèè òâåðäûõ, íàäåæíûõ ãàðàíòèé îêóïàåìîñòè è ïðèáûëüíîñòè. ×àùå âñåãî ýòî «íåçàâèñèìûå» ìåëêèå èííîâàöèîííûå ôèðìû, èñïîëüçóþùèå êàïèòàë èííîâàöèîííûõ ôîíäîâ. Èííîâàöèîííûé ôîíä ðèñêîâîãî êàïèòàëà — ýòî èñòî÷íèê âåí÷óðíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ, àêêóìóëèðóþùèé íà àêöèîíåðíûõ íà÷àëàõ: • êàïèòàëû êîðïîðàöèé; • áàíêîâñêèå êðåäèòû; • ãîñóäàðñòâåííûå ñðåäñòâà; • ñðåäñòâà ïåíñèîííûõ ôîíäîâ; • ëè÷íûå ñáåðåæåíèÿ ãðàæäàí; • ñðåäñòâà ÷àñòíûõ èíâåñòîðîâ; • òðàíñíàöèîíàëüíûé êàïèòàë è äð.  íàñòîÿùåå âðåìÿ â ÑØÀ íàñ÷èòûâàåòñÿ áîëåå 500 èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ ðèñêîâîãî êàïèòàëà îáùåé âåëè÷èíîé áîëåå 4 ìëðä äîëëàðîâ. Ñóììà ôîíäîâ âåí÷óðíîãî êàïèòàëà â Åâðîïå çà ïîñëåäíåå äåñÿòèëåòèå âûðîñëà ñ 5 äî 50 ìëðä äîëëàðîâ 1. Âåí÷óðíûé êàïèòàë â åâðîïåéñêèõ ñòðàíàõ àêòèâíî äåéñòâóåò â èíôîðìàöèîííûõ òåõíîëîãèÿõ, çäðàâîîõðàíåíèè è áèîòåõíîëîãèÿõ, ýíåðãåòèêå è òðàíñïîðòå, â ñôåðå ïîòðåáèòåëüñêîãî ñåêòîðà è óñëóã. ____________________________

Ñì.: Ìàëîå ïðåäïðèíèìàòåëüñòâî çàÿâëÿåò î ñåáå: (Ïî ìàòåðèàëàì Ïåðâîãî Âñåðîññèéñêîãî ñúåçäà ïðåäñòàâèòåëåé ìàëûõ ïðåäïðèÿòèé) // Ðîññèéñêèé ýêîíîìè÷åñêèé æóðíàë. 1996. ¹ 3. Ñ. 55. 1

43

Âíåäðåí÷åñêèå ôèðìû îðãàíèçóþòñÿ íà ïàåâûõ íà÷àëàõ ïðîìûøëåííûìè êîðïîðàöèÿìè, è êîììåð÷åñêèé ðèñê ïåðåðàñïðåäåëÿåòñÿ ïðîïîðöèîíàëüíî âêëàäó êàæäîé èç íèõ, îñâîáîæäàÿ ïðè ýòîì ôèðìó-èííîâàòîðà. Îñíîâîé âåí÷óðíûõ îòäåëîâ êîðïîðàöèé ÿâëÿåòñÿ âûäåëåíèå ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé ãðóïïû â êà÷åñòâå ñàìîñòîÿòåëüíîãî âåí÷óðíîãî ïîäðàçäåëåíèÿ («ñïèí-îôô»). Çäåñü êîììåð÷åñêèé ðèñê íå ïåðåðàñïðåäåëÿåòñÿ. Îòëè÷èòåëüíîé îñîáåííîñòüþ èííîâàöèé ÿâëÿåòñÿ èõ ðèñêîâûé õàðàêòåð. Âåðîÿòíîñòü óñïåõà âîïëîùåíèÿ íîâîé èäåè â íîâîì ïðîäóêòå äîñòèãàåò òîëüêî 8,7 %, èç êàæäûõ 12 îðèãèíàëüíûõ èäåé òîëüêî îäíà äîõîäèò äî ïîñëåäíåé ñòàäèè ìàññîâûõ ïðîäàæ, êîììåð÷åñêèé óñïåõ äîñòèãàåòñÿ ëèøü â 10 % íà÷àòûõ ïðîåêòîâ, ò. å. íåóäà÷íû — 90 % 1. Ðàçâèòèå èííîâàöèîííîãî ïðåäïðèíèìàòåëüñòâà â ÐÔ íà ñîâðåìåííîì ýòàïå ñâÿçàíî â ïåðâóþ î÷åðåäü ñ ñîçäàíèåì ìåõàíèçìà ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ èíâåñòèöèîííîãî ðèñêà. Ïåðåäà÷à ðèñêà ïðîèçâîäèòñÿ ïóòåì çàêëþ÷åíèÿ òàêèõ òèïîâ êîíòðàêòîâ: 1) ñòðîèòåëüíûå êîíòðàêòû. Ïðè çàêëþ÷åíèè ïîäîáíîãî êîíòðàêòà âñå ðèñêè, ñâÿçàííûå ñî ñòðîèòåëüñòâîì, áåðåò íà ñåáÿ ñòðîèòåëüíàÿ ôèðìà; 2) ôèíàíñîâàÿ àðåíäà-ëèçèíã. ×àñòü ðèñêîâ, ñâÿçàííûõ ñ àðåíäîâàííûì èìóùåñòâîì, îñòàåòñÿ ó ñîáñòâåííèêà; 3) êîíòðàêò-ïîðó÷èòåëüñòâî. Çäåñü âñåãäà èìåþòñÿ òðè ñòîðîíû: ïåðâîå ëèöî — ïîðó÷èòåëü, âòîðîå — ïðèíöèïàë, òðåòüå — êðåäèòîð. Ïîðó÷èòåëü äàåò ãàðàíòèè êðåäèòîðó, ÷òî äîëã ïðèíöèïàëà áóäåò âîçâðàùåí âíå çàâèñèìîñòè îò óñïåõà èëè íåóäà÷è äåÿòåëüíîñòè ïðèíöèïàëà. Ïðèíöèïàë òàêæå îáÿçóåòñÿ âîçâðàòèòü äîëã, íî äîëÿ ðèñêà, êîòîðóþ â ñëó÷àå íåóäà÷è ïðèíöèïàë íå ñìîæåò ïîêðûòü ñîáñòâåííûìè ñðåäñòâàìè, ïåðåíîñèòñÿ íà ïîðó÷èòåëÿ. Êðåäèòîð ñ ïîìîùüþ ñäåëêè-ïîðó÷èòåëüñòâà ïåðåäàåò ðèñê íåâîçâðàòà êðåäèòà è ñâÿçàííûå ñ ýòèì ïîòåðè ïîðó÷èòåëþ. Âûãîäà ïðèíöèïàëà çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òî îí ïîëó÷àåò êîíòðàêò ñ êðåäèòîì, êîòîðûé íå ìîã áû ïîëó÷èòü áåç ïîðó÷èòåëüñòâà; _____________________________

Ñì.: Ìóðçîâ Ê., Ãëåáàíîâà À. Èííîâàöèîííàÿ ïîëèòèêà // Ðîññèéñêèé ýêîíîìè÷åñêèé æóðíàë. 1992. ¹ 7. Ñ. 93. 1

44

4) äîãîâîð ôàêòîðèíãà — ôèíàíñèðîâàíèå ïîä óñòóïêó äåíåæíîãî òðåáîâàíèÿ. Çäåñü ó÷àñòâóþò òðè ñòîðîíû: ôàêòîð-ïîñðåäíèê, êîòîðûì âûñòóïàåò êîììåð÷åñêèé áàíê è èíûå êðåäèòíûå ó÷ðåæäåíèÿ, ïðåäïðèÿòèå-ïîñòàâùèê, ïðåäïðèÿòèåïîêóïàòåëü. Ôàêòîðèíã ïîçâîëÿåò ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé ôèðìå, ïåðåäàþùåé ñâîè äîëãîâûå îáÿçàòåëüñòâà ôàêòîð-ïîñðåäíèêó, ïîëó÷èòü ñòîïðîöåíòíóþ ãàðàíòèþ íà ïîëó÷åíèå âñåõ ïëàòåæåé, óìåíüøàÿ ñâîé ðèñê; 5) ñòðàõîâàíèå. Çäåñü â ðîëè ïîñðåäíèêà âûñòóïàåò ñòðàõîâàÿ ôèðìà.  ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå ýòî îäèí èç îñíîâíûõ ñïîñîáîâ ñíèæåíèÿ ðèñêà; 6) îðãàíèçàöèîííàÿ ôîðìà áèçíåñà. Ñïîñîáñòâóåò ñîêðàùåíèþ ïîòåðü ðàçäåëåíèÿ (ñåãðåãàöèè) è îáúåäèíåíèÿ (êîìáèíàöèè) ðèñêîâ. Ðàçäåëåíèå ðèñêîâ, êàê ïðàâèëî, îñóùåñòâëÿåòñÿ çà ñ÷åò ðàçäåëåíèÿ àêòèâîâ ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé ôèðìû. Ïðè äîðîãîñòîÿùèõ íàóêîåìêèõ ðàçðàáîòêàõ ôèðìàìè ïðàêòèêóåòñÿ ïåðåâîä ÷àñòè ôèíàíñîâîãî ðèñêà íà âåí÷óðíûå êîìïàíèè èëè ôèðìû-ýêñïëåðåíòû.  ýòîì ñëó÷àå ñíèæàåòñÿ ðèñê ó ãîëîâíîé êîìïàíèè, íî óâåëè÷èâàåòñÿ ó äî÷åðíèõ. Ïîä îáúåäèíåíèåì ðèñêà ïîíèìàåòñÿ ìåòîä ñíèæåíèÿ ðèñêîâ, ïðè êîòîðîì âîçìîæíûé ðèñê äåëèòñÿ ìåæäó íåñêîëüêèìè ñóáúåêòàìè ýêîíîìèêè, ÷àùå âñåãî ýòî äèâåðñèôèêàöèÿ. Äèâåðñèôèêàöèÿ ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè çàêëþ÷àåòñÿ â ðàñïðåäåëåíèè óñèëèé è êàïèòàëîâëîæåíèé ìåæäó ðàçíîîáðàçíûìè âèäàìè äåÿòåëüíîñòè, íåïîñðåäñòâåííî íå ñâÿçàííûõ äðóã ñ äðóãîì. Ïåðåðàñïðåäåëåíèå ðèñêîâ ïîçâîëÿåò ðàñøèðèòü èñòî÷íèêè ôèíàíñèðîâàíèÿ âåí÷óðíûõ ôèðì. Ðåçóëüòàòîì äåÿòåëüíîñòè ôèðì ÿâëÿåòñÿ ñîçäàíèå ïðîìûøëåííîé ñîáñòâåííîñòè. Ïðîìûøëåííàÿ ñîáñòâåííîñòü — ýòî ïðàâî âëàäåëüöà, ïîäòâåðæäåííîå îõðàííûì äîêóìåíòîì â âèäå ïàòåíòà èëè ñâèäåòåëüñòâà íà èñêëþ÷èòåëüíîå èñïîëüçîâàíèå îáúåêòà ïðîìûøëåííîé ñîáñòâåííîñòè — èçîáðåòåíèÿ, ïîëåçíîé ìîäåëè, ïðîìûøëåííîãî îáðàçöà, òîâàðíîãî çíàêà, íàèìåíîâàíèÿ ëèñòà ïðîèñõîæäåíèÿ òîâàðîâ, à òàêæå ìåðû ïî ïðåñå÷åíèþ íåäîáðîñîâåñòíîé êîíêóðåíöèè.  îáëàñòè íàó÷íî-òåõíè÷åñêèõ íîâàöèé îáúåêòàìè ñîáñòâåííîñòè (à òàêæå òîâàðîì íà ðûíêå èíâåñòèöèé) ñòàíîâÿòñÿ èçîáðåòåíèÿ, ïðîìûøëåííûå îáðàçöû, ïîëåçíûå ìîäåëè (ðèñ. 2.8).

45

ВИДЫ ОБЪЕКТОВ ПРОМЫШЛЕННОЙ СОБСТВЕННОСТИ ИЗОБРЕТЕНИЕ

ПРОМЫШЛЕНЫЙ ОБРАЗЕЦ

ПОЛЕЗНАЯ МОДЕЛЬ

Патент (срок действия 20 лет)

Патент (срок действия 10 лет + 5 лет)

Свидетельство (срок действия 5 лет + 3 года)

УСЛОВИЯ ПАТЕНТОСПОСОБНОСТИ " "

46

"

новизна изобретательный уровень промышленная применимость

" " "

новизна оригинальность промышленная применимость

" "

новизна промышленная применимость

СТРУКТУРА ОБЪЕКТОВ СОБСТВЕННОСТИ

" " " "

устройство вещество способ штамм микроорганизма, культуры клеток растений и животных " применение объектов по новому назначению

" художественноконструкторское решение изделия, определяющего его внешний вид

" конструктивное выполнение средств производства и предметов потребления, а также их составных частей

Ðèñ. 2.8. Ïðàâîâàÿ îõðàíà íàó÷íî-òåõíè÷åñêèõ íîâàöèé

Îáúåêòû ïðîìûøëåííîé ñîáñòâåííîñòè ÿâëÿþòñÿ ÷àñòüþ èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè. Èíòåëëåêòóàëüíàÿ ñîáñòâåííîñòü — ýòî ïðîìûøëåííàÿ ñîáñòâåííîñòü, à òàêæå ïðàâà, âûòåêàþùèå èç òâîð÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè â îáëàñòè íàóêè, èñêóññòâà, ëèòåðàòóðû, àóäèî-, âèäåî-, ðàäèîçàïèñè è ò. ä., èëè, äðóãèìè ñëîâàìè, àâòîðñêèå ïðàâà. Ê îáúåêòàì, îõðàíÿåìûì àâòîðñêèì ïðàâîì, îòíîñÿò ïðîãðàììû ÝÂÌ, áàçû äàííûõ, ïðîèçâåäåíèÿ íàóêè, ëèòåðàòóðû, èñêóññòâà. Ðûíîê èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè — ýòî ñîâîêóïíîñòü îáúåêòîâ èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè, àãåíòîâ ðûíêà, ïðàâîâûõ ìåõàíèçìîâ è èíôîðìàöèîííûõ ñðåäñòâ, ñ ïîìîùüþ êîòîðûõ ôîðìèðóåòñÿ óðîâåíü öåí íà îáúåêòû èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè è îñóùåñòâëÿþòñÿ àêòû èõ êóïëè-ïðîäàæè. Åäèíñòâåííûì è ãëàâíûì ìîòèâîì ïðèîáðåòåíèÿ îáúåêòîâ èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè èíâåñòîðîì ÿâëÿåòñÿ ïîëó÷åíèå äîõîäà. Îöåíêà îáúåêòîâ èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè èíâåñòîðîì îïðåäåëÿåòñÿ èñõîäÿ èç ñòîèìîñòè, âûäåëÿåìîé ïî ïðèçíàêó âðåìåíè (ò. å. òåêóùàÿ è áóäóùàÿ ñòîèìîñòü îáúåêòîâ èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè). ×òîáû ñîèçìåðèòü âî âðåìåíè òåêóùèå è áóäóùèå ñòîèìîñòè ðàçëè÷íûõ ýëåìåíòîâ äåíåæíûõ ïîòîêîâ, èñïîëüçóþò ñëîæíûå ïðîöåíòû. Ïðè ïîäñ÷åòå ñëîæíîãî ïðîöåíòà èñïîëüçóåòñÿ ôîðìóëà (èëè ñâÿçàííûå ñ íåé ôîðìóëû): ãäå St — S — d — t —

St = S (1 + d), ñóììà ïîñëå t ïåðèîäîâ, ïåðâîíà÷àëüíàÿ ñóììà, ñòàâêà ïðîöåíòà (ñòàâêà äîõîäà íà èíâåñòèöèè), ÷èñëî ïåðèîäîâ (ìåñÿöåâ, êâàðòàëîâ, ÷àùå âñåãî — ëåò).

Èíâåñòîðû äëÿ ïðîâåäåíèÿ ðàñ÷åòîâ èñïîëüçóþò ôèíàíñîâûé êàëüêóëÿòîð èëè ñïåöèàëüíî ñîñòàâëåííûå ñòàíäàðòíûå òàáëèöû, ñîäåðæàùèå ïðåäâàðèòåëüíî ðàññ÷èòàííûå ôàêòîðû ñëîæíîãî ïðîöåíòà. Êðîìå ïðèîáðåòåíèÿ îáúåêòîâ èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè ñ öåëüþ èçãîòîâëåíèÿ êîíêóðåíòîñïîñîáíîãî òîâàðà, ïðåäïðèÿòèå ìîæåò òîðãîâàòü îáúåêòàìè ïðîìûøëåííîé ñîáñòâåííîñòè ñ öåëüþ ïîëó÷åíèÿ ïðèáûëè, ò. å. íà íîâîì âèòêå ÍÒÐ çíàíèÿ, íàó÷íî-òåõíè÷åñêèå äîñòèæåíèÿ, èçîáðåòåíèÿ è

47

ò. ä. ÿâëÿþòñÿ òîâàðîì. Ïðîöåññ ïåðåäà÷è òåõíîëîãèé îñóùåñòâëÿåòñÿ â âèäå òîðãîâëè ëèöåíçèÿìè. Àíàëèç ðàçâèòèÿ ëèöåíçèîííîãî îáìåíà ïîêàçûâàåò, ÷òî ìèðîâàÿ òîðãîâëÿ ëèöåíçèÿìè ðàçâèâàåòñÿ âûñîêèìè òåìïàìè è äîñòèãëà êðóïíûõ ðàçìåðîâ.  ýòó ñôåðó îáìåíà âêëþ÷åíî ñâûøå 100 ñòðàí, ïðè ýòîì ÷èñëî ýêñïîðòåðîâ ñîñòàâëÿåò 37 ñòðàí, à èìïîðòåðîâ — 70. Âìåñòå ñ òåì â Ðîññèè íà÷àë ôîðìèðîâàòüñÿ âíóòðåííèé ðûíîê òîðãîâëè ëèöåíçèÿìè. Ñ ìîìåíòà ïðèíÿòèÿ ïàòåíòíîãî çàêîíà â Ðîññèè óæå ïîäïèñàíî ñâûøå 5000 ëèöåíçèîííûõ ñîãëàøåíèé. Åñëè ñðàâíèâàòü îòðàñëåâóþ ñòðóêòóðó ëèöåíçèîííûõ îïåðàöèé, òî Ðîññèÿ îáìåíèâàåòñÿ òåõíîëîãèÿìè â òàê íàçûâàåìûõ ñðåäíèõ è íèçøèõ îòðàñëÿõ — ñòðîèòåëüñòâå, ïðîèçâîäñòâå ñòðîèòåëüíûõ ìàòåðèàëîâ. Çà ðóáåæîì — íàîáîðîò, ýòî âûñîêèå òåõíîëîãèè: ýëåêòðîíèêà, ìàòåìàòè÷åñêîå îáåñïå÷åíèå, îáùåå ìàøèíîñòðîåíèå, õèìèÿ è ò. ä. Ðîññèéñêèå âûñîêèå òåõíîëîãèè, ïåðåäàâàåìûå ïî ëèöåíçèÿì, ÷àùå âñåãî íå îñâîåíû â ïðîìûøëåííîñòè è íàõîäÿòñÿ íà ñòàäèè ðàçðàáîòêè, ò. å. ÿâëÿþòñÿ ðåçóëüòàòîì íàó÷íî-èññëåäîâàòåëüñêèõ ðàçðàáîòîê, à íå îïûòíûõ è ïðîìûøëåííûõ ðàçðàáîòîê. Ìåõàíèçì ðåãóëèðîâàíèÿ èííîâàöèîííûõ ïðîöåññîâ â Ðîññèè åùå îêîí÷àòåëüíî íå ñôîðìèðîâàí. Îäíàêî ìîæíî âûäåëèòü åãî îñíîâíûå íàïðàâëåíèÿ: • Ðàçðàáîòàíû îñíîâû èíâåñòèöèîííîé ïîëèòèêè Ïðàâèòåëüñòâà ÐÔ, âêëþ÷àþùèå ïðîãðàììíî-öåëåâóþ îðèåíòàöèþ ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ íà ïðîâåäåíèå íàó÷íî-èññëåäîâàòåëüñêèõ è îïûòíî-êîíñòðóêòîðñêèõ ðàáîò â ðàìêàõ íàöèîíàëüíûõ ïðèîðèòåòîâ, îáíîâëåíèå òåõíè÷åñêîé è òåõíîëîãè÷åñêîé áàçû ïðåäïðèÿòèé è îðãàíèçàöèé îáîðîííîé ïðîìûøëåííîñòè ñ óñëîâèåì èõ äèâåðñèôèêàöèè, ðàçâèòèå ìàëîãî ïðåäïðèíèìàòåëüñòâà. • Îðãàíèçîâàíî ôèíàíñèðîâàíèå èííîâàöèîííûõ ïðîöåññîâ ÷åðåç ñïåöèàëüíûå ôîíäû. Òàê, â 1990 ã. â öåëÿõ îêàçàíèÿ ôèíàíñîâîé ïîääåðæêè íîâîââåäåí÷åñêèì ïðîåêòàì áûë ñîçäàí Ðîññèéñêèé èííîâàöèîííûé ôîíä äëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ òåõíîëîãè÷åñêèõ ïðîðûâîâ â íàðîäíîì õîçÿéñòâå — Ðîññèéñêèé ôîíä òåõíîëîãè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ (1992), äëÿ ïîääåðæêè ðàçâèòèÿ ìàëîãî áèçíåñà — Ôîíä ïîääåðæêè ïðåäïðèíèìàòåëü-

48

ñòâà è ðàçâèòèÿ êîíêóðåíöèè (1993), ñïåöèàëüíî äëÿ ïîääåðæêè ðèñêîâîãî ïðåäïðèíèìàòåëüñòâà — Ôîíä ñîäåéñòâèÿ ðàçâèòèþ ìàëûõ ôîðì ïðåäïðèÿòèé â íàó÷íî-òåõíè÷åñêîé ñôåðå (1994), â öåëÿõ âûñîêîðåíòàáåëüíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ â ðàìêàõ îòäåëüíûõ ïðîãðàìì (ïðîåêòîâ) — Ôåäåðàëüíûé öåíòð ïðîåêòíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ (1995). Íå âî âñåõ ñëó÷àÿõ ôèíàíñèðîâàíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ íà áåçâîçìåçäíîé îñíîâå. Áîëüøèíñòâî ôîíäîâ ïðåäîñòàâëÿåò ñðåäñòâà íà óñëîâèÿõ âîçâðàòíîñòè, îäíàêî ïðè ýòîì èñïîëüçóåò ëüãîòíûå ðåæèìû êðåäèòîâàíèÿ. • Ðàçâèâàåòñÿ êîììåð÷åñêàÿ êðåäèòíàÿ ñèñòåìà. Ñîçäàíû èííîâàöèîííûå áàíêè (Èíêîìáàíê, Ïðîãðåññáàíê, ÌÅÍÀÒÅÏ, Òåõíîáàíê, «Òåõíîïîëèñ» è äð.) Îíè ñîçäàíû äëÿ ñîäåéñòâèÿ ðàçâèòèþ èíèöèàòèâû ïî ðàçðàáîòêå è âíåäðåíèþ èçîáðåòåíèé, âûïóñêó âûñîêîýôôåêòèâíûõ âèäîâ ïðîäóêöèè, ïîâûøåíèþ òåõíè÷åñêîãî óðîâíÿ è êîíêóðåíòîñïîñîáíîñòè îòå÷åñòâåííûõ èçäåëèé. Áàíêè ïðèíèìàþò ó÷àñòèå â ôèíàíñèðîâàíèè èííîâàöèîííûõ ïðîåêòîâ â ðàìêàõ ôåäåðàëüíûõ ïðèîðèòåòîâ è ïðîãðàìì, âûñòóïàþò ãàðàíòàìè ïî ïðîåêòàì, ïîääåðæèâàåìûì ôåäåðàëüíûìè ôîíäàìè. Èííîâàöèÿì â êðóïíîì áèçíåñå ñïîñîáñòâóåò è êàïèòàë ôèíàíñîâî-ïðîìûøëåííûõ ãðóïï. • Ñîâåðøåíñòâóåòñÿ íàëîãîâîå ðåãóëèðîâàíèå èííîâàöèîííîé àêòèâíîñòè. Ðåøàþùóþ ðîëü çäåñü èãðàþò ëüãîòû, ïðåäîñòàâëÿåìûå íîâàòîðàì â ÷àñòè íàëîãîâ íà äîáàâëåííóþ ñòîèìîñòü è ïðèáûëü. Îñîáûé ðåæèì ëüãîò ñâÿçàí ñ ðàçâèòèåì ìàëîãî èííîâàöèîííîãî áèçíåñà. Ñ 1992 ã. â ïðàêòèêó íàëîãîîáëîæåíèÿ ââåäåí èíâåñòèöèîííûé íàëîãîâûé êðåäèò. Ñîâåðøåíñòâóåòñÿ àìîðòèçàöèîííàÿ ïîëèòèêà. Íà ñîâðåìåííîì ýòàïå ðåãóëèðîâàíèÿ ðûíêà èííîâàöèîííûõ èíâåñòèöèé ìîæíî âûäåëèòü è ïðîòèâîðå÷èÿ, ïðåïÿòñòâóþùèå ðàçâèòèþ èííîâàöèé: • ñóæåíèå âîçìîæíîñòåé ïðèâëå÷åíèÿ èíâåñòèöèé ìàëûìè èííîâàöèîííûìè ïðåäïðèÿòèÿìè. Ðîññèéñêîå çàêîíîäàòåëüñòâî èñêëþ÷àåò âîçìîæíîñòü ïðèâëå÷åíèÿ èìè èíâåñòèöèé ïîñðåäñòâîì âûïóñêà àêöèé; • îãðàíè÷åíèå êðóãà îñíîâíûõ ôîíäîâ äëÿ ïðèìåíåíèÿ ìåõàíèçìà óñêîðåííîé àìîðòèçàöèè;

49

• íàëîãîâûå ëüãîòû íå êàñàþòñÿ ñîáñòâåííûõ èíèöèàòèâ íîâàòîðîâ ïî ñîçäàíèþ è ïðîèçâîäñòâó íîâûõ èçäåëèé, èìåþùèõ êîììåð÷åñêèé ýôôåêò; • íàëîãîîáëîæåíèå èìóùåñòâà ïðåäïðèÿòèÿ îêàçûâàåò äâîéñòâåííîå âëèÿíèå íà êà÷åñòâî ñòàäèé èííîâàöèîííîãî ïðîöåññà. Íåãàòèâíîå — â ÷àñòè ïðèîáðåòåíèÿ íàó÷íûõ ðàçðàáîòîê, ïðåäñòàâëÿþùèõ îáúåêòû èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè. Ïîçèòèâíîå — â ÷àñòè âûïîëíåíèÿ èññëåäîâàíèé è ðàçðàáîòîê. Ýòà äâîéñòâåííîñòü â ñóùåñòâóþùåì âàðèàíòå íå ñòèìóëèðóåò êîììåð÷åñêîå ïðîèçâîäñòâî è ïîòðåáëåíèå íîâèíîê; • íà ðåãèîíàëüíîì óðîâíå, â îòëè÷èå îò ôåäåðàëüíîãî, ôîðìû è ìåòîäû ãîñóäàðñòâåííîãî âîçäåéñòâèÿ íà èííîâàöèîííóþ äåÿòåëüíîñòü òîâàðîïðîèçâîäèòåëåé íàõîäÿòñÿ â çà÷àòî÷íîì ñîñòîÿíèè, íîñÿò ýïèçîäè÷åñêèé õàðàêòåð, îáóñëîâëåííûé îòñóòñòâèåì åäèíîé êîíöåïöèè ðåãèîíàëüíîé èííîâàöèîííîé ïîëèòèêè.

Ãëàâà III ÑÎÂÐÅÌÅÍÍÛÅ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÛÅ ÒÅÕÍÎËÎÃÈÈ Ãëàâíûì ôàêòîðîì, ìåíÿþùèì ñèñòåìíóþ îðèåíòàöèþ ýêîíîìèêè, â íàñòîÿùåå âðåìÿ ñòàëà íîâàÿ ãëîáàëüíàÿ íàó÷íî-òåõíè÷åñêàÿ ðåâîëþöèÿ, âûçâàâøàÿ àêòèâíóþ ñìåíó èñïîëüçóåìûõ â ïðîèçâîäñòâå è óïðàâëåíèè òåõíîëîãèé. Êàðäèíàëüíî èçìåíèëîñü òå÷åíèå ïðîöåññà ðàñøèðåííîãî âîñïðîèçâîäñòâà â ýêîíîìèêå. Ê ÷åòûðåì òðàäèöèîííûì ôàçàì âîñïðîèçâîäñòâà äîáàâèëàñü íóëåâàÿ ôàçà — ñòàäèÿ íàó÷íîé ïîäãîòîâêè âîñïðîèçâîäñòâà. Âîñïðîèçâîäñòâî ñòàëî óñòîé÷èâî èíòåíñèâíûì, áàçèðóþùèìñÿ íà èñïîëüçîâàíèè äîñòèæåíèé íàóêè è òåõíèêè (ñì. ðèñ. 3.1).

Научная подготовка расширенного воспроизводства Производство Распределение Обмен Потребление Ðèñ. 3.1. Ôàçû âîñïðîèçâîäñòâà

51

Ðåàëèçàöèÿ ýêîíîìè÷åñêîé ñòðàòåãèè ãîñóäàðñòâà ñâÿçàíà â ïåðâóþ î÷åðåäü ñ àêòèâèçàöèåé èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà ÷åðåç âíåäðåíèå ñîâðåìåííûõ èíâåñòèöèîííûõ òåõíîëîãèé. Ïî ìíåíèþ èçâåñòíîãî àìåðèêàíñêîãî ýêîíîìèñòà Äæ. Ãýëáðåéòà, «òåõíîëîãèÿ, ò. å. ðàçâèòèå è ïðèìåíåíèå íàó÷íûõ ñèë è ñèñòåìàòèçèðîâàííûõ çíàíèé ê ïðàêòè÷åñêèì çàäà÷àì, ÿâëÿåòñÿ öåíòðàëüíîé õàðàêòåðèñòèêîé ñîâðåìåííîãî ýêîíîìè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ» 1. Íà ñîâðåìåííîì ýòàïå ìîæíî âûäåëèòü íåñêîëüêî íàïðàâëåíèé ôîðìèðîâàíèÿ òåõíîëîãèè óïðàâëåíèÿ èíâåñòèöèÿìè (ðèñ. 3.2). Äèàãíîñòèêà ýêîíîìè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ.  îñíîâå äèàãíîñòèêè ýêîíîìè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ ïðè ôîðìèðîâàíèè òåõíîëîãèè óïðàâëåíèÿ èíâåñòèöèÿìè íàõîäÿòñÿ ïîòðåáíîñòè ñóáúåêòîâ äåÿòåëüíîñòè. Ñîãëàñíî èåðàðõèè ïîòðåáíîñòåé ïî Ìàñëîó, ýòî ïîòðåáíîñòè ôèçèîëîãè÷åñêèå (â åäå, âîäå, îòäûõå è äð.), áåçîïàñíîñòè è çàùèùåííîñòè (óäîâëåòâîðåíèå ôèçèîëîãè÷åñêèõ ïîòðåáíîñòåé â áóäóùåì, çàùèòà îò îïàñíîñòåé è äð.), ñîöèàëüíûå (ïîòðåáíîñòè ñîöèàëüíîãî âçàèìîäåéñòâèÿ, ïðèâÿçàííîñòè è ïîääåðæêè), óâàæåíèÿ (ïîòðåáíîñòè â ñàìîóâàæåíèè), ñàìîâûðàæåíèÿ (ïîòðåáíîñòü â ðåàëèçàöèè ñâîèõ ïîòåíöèàëüíûõ âîçìîæíîñòåé). Êàæäûé óðîâåíü óïðàâëåíèÿ (ãîñóäàðñòâî, ìóíèöèïàëèòåò, ðóêîâîäñòâî ïðåäïðèÿòèÿ, èíäèâèä) ñïîñîáñòâóåò óäîâëåòâîðåíèþ òåõ èëè èíûõ ïîòðåáíîñòåé ñóáúåêòîâ äåÿòåëüíîñòè.  óñëîâèÿõ ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêè íàðóøàåòñÿ òðàäèöèîííûé ïðîöåññ óäîâëåòâîðåíèÿ ïîòðåáíîñòåé, è ãîñóäàðñòâî ôîðìèðóåò ýêîíîìè÷åñêóþ ñòðàòåãèþ — âûäåëåíèå öåëåé õîçÿéñòâîâàíèÿ è ñðåäñòâ, ñëóæàùèõ ðåàëèçàöèè ýòèõ öåëåé. Öåëè â õîçÿéñòâåííûå ñèñòåìû ìàêðîóðîâíÿ, êàê ïðàâèëî, âíîñÿòñÿ èçâíå. Ñóùåñòóþò îïðåäåëåííûå îáùåìèðîâûå òåíäåíöèè â èçìåíåíèè àêöåíòîâ ýêîíîìè÷åñêîé ïîëèòèêè.

______________ 1 Ñì.: Ãýëáðåéò Äæ. Ýêîíîìè÷åñêèå òåîðèè è öåëè îáùåñòâà. Ì.: Ïðîãðåññ, 1997. Ñ. 67.

52

Диагностика объекта

Выбор приоритетов инвестиций

Источник инвестиций

Реализаци5 проекта

Èíâåñòèöèîííûé êëèìàò

Èíâåñòèöèîííàÿ äåÿòåëüíîñòü

Инвестиционный проект

Мониторинг последствий осуществлени5 приоритетов

Ðèñ. 3.2. Ýòàïû ôîðìèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ òåõíîëîãèé

53

 ñðåäíåì êàæäîå äåñÿòèëåòèå âûäâèãàåò ïåðåä ïðàâèòåëüñòâàìè ñâîþ äîìèíèðóþùóþ ïðîáëåìó: • â 30-õ ãã. òàêîâîé áûëà îãðîìíàÿ íåçàíÿòîñòü ÷åëîâå÷åñêèõ è ìàòåðèàëüíûõ ðåñóðñîâ; • â 40-õ ãã. — îïòèìàëüíîå ðàñïðåäåëåíèå ðåñóðñîâ ìåæäó ãðàæäàíñêèì è âîåííûì ñåêòîðàìè ýêîíîìèêè; • â 50-õ ãã. — íàðàñòàþùèå èíôîðìàöèîííûå ïðîöåññû; • â 60-õ ãã. — çàìåäëåíèå ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà; • â 70-õ ãã. — ñòàãíàöèÿ; • â 80-õ ãã. — âûñîêèé óðîâåíü áåçðàáîòèöû (íà÷àëî äåñÿòèëåòèÿ) è äåôèöèò ãîñóäàðñòâåííîãî áþäæåòà; • â 90-õ ãã. — ãîñóäàðñòâåííûé äîëã, äåôèöèò áþäæåòà 1. Âìåñòå ñ òåì â ðàìêàõ îáùåìèðîâûõ òåíäåíöèé êàæäàÿ ñòðàíà ôîðìóëèðóåò öåëè, èñõîäÿ èç êîíêðåòíîé ñòðóêòóðû íàöèîíàëüíûõ èíòåðåñîâ, îïðåäåëÿåìîé â êîíå÷íîì ñ÷åòå æåëàíèåì íàðîäà ïîâûøàòü ñâîå áëàãîñîñòîÿíèå íà áàçå ðîñòà ýôôåêòèâíîñòè õîçÿéñòâà. Îáîáùåíèå îïûòà ñòðàí ïîçâîëÿåò âûäåëèòü îñíîâíûå êðèòåðèè öåëåïîëàãàíèÿ ïðè ôîðìèðîâàíèè ýêîíîìè÷åñêîé ñòðàòåãèè: • öåëü äîëæíà ó÷èòûâàòü ðåàëüíûé óðîâåíü òåõíîëîãè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ, òîëüêî ïðè òàêîì óñëîâèè îíà ñòàíåò äâèæóùåé ñèëîé ðàçâèòèÿ; • «äåðåâî öåëåé» ÿâëÿåòñÿ íåîáõîäèìûì óñëîâèåì ýêîíîìè÷åñêîãî ðåôîðìèðîâàíèÿ, ïîâûøàþùèì çàèíòåðåñîâàííîñòü â ðåôîðìàõ ðàçëè÷íûõ ñòðóêòóð íà ðàçíûõ ýòàïàõ ðåôîðì; • íàëè÷èå åäèíîé öåëè íå äîëæíî ïðåïÿòñòâîâàòü ïðîâåäåíèþ ðàçëè÷íîé ïîëèòèêè äëÿ ðàçëè÷íûõ îòðàñëåé, ðåãèîíîâ, ïðåäïðèÿòèé; • â öåëåïîëàãàíèè äîëæíû íàéòè îòðàæåíèå èäåè ñîòðóäíè÷åñòâà ñ ïðåäïðèÿòèÿìè, ñòðàíàìè, ðåãèîíàìè, ëè÷íîñòüþ è ïð.; • íàöèîíàëüíàÿ èäåÿ äîëæíà ïðèíèìàòüñÿ áîëüøèíñòâîì íàñåëåíèÿ. Ïåðåõîäíàÿ ýêîíîìèêà õàðàêòåðèçóåòñÿ îãðàíè÷åííîñòüþ ñðåäñòâ, íàïðàâëÿåìûõ íà ðåàëèçàöèþ öåëè. Ïîýòîìó êîíöåíòðàöèÿ ðåñóðñîâ äîëæíà áûòü ñîñðåäîòî÷åíà íà ïðèîðèòåòíûõ íàïðàâëåíèÿõ. ________________ 1 Ñì.: Ðûíî÷íàÿ ýêîíîìèêà. Ó÷åá.:  3 ò. Ò. 1, ÷.1. Ì.: Ñîìíèòåê, 1992. Ñ. 25.

54

Âûáîð ïðèîðèòåòíûõ íàïðàâëåíèé èíâåñòèðîâàíèÿ. Íàïðàâëåíèÿ âûáîðà ïðèîðèòåòîâ ðàçâèòèÿ, ðåêîìåíäóåìûå íàóêîé, ïðåäñòàâëåíû íà ðèñ. 3.3. Âàæíûì àñïåêòîì ðàçâèòèÿ èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà ÿâëÿåòñÿ âûðàáîòêà ãðàìîòíîé ïîëèòèêè ïðèîðèòåòîâ â ïðîìûøëåííîñòè. Âûáîð ïðèîðèòåòîâ íàó÷íî-òåõíè÷åñêîé ïîëèòèêè äîëæåí ó÷èòûâàòü îáùåìèðîâûå òåíäåíöèè ðàçâèòèÿ òåõíèêè. Îñîáåííîñòüþ ñîâðåìåííîãî ýòàïà ðàçâèòèÿ ÿâëÿåòñÿ äîñòàòî÷íî âûñîêàÿ ñêîðîñòü îòêðûòèé â íàóêå è òåõíèêå, ñîêðàùåíèå ñðîêîâ âðåìåííîãî öèêëà «îòêðûòèå — âíåäðåíèå — ìàññîâîå ïðîèçâîäñòâî». Ïîýòîìó ñîâðåìåííûé ýòàï ðàçâèòèÿ äëÿ ìíîãèõ ñòðàí õàðàêòåðèçóåòñÿ íå òåì, êàê ïðîèçâîäÿò òîâàðû, à òåì, êàê ïðîèçâîäÿò áîëüøèíñòâî òîâàðîâ (èëè âåñü òîâàð). Ñåãîäíÿ òåõíèêà êàê òàêîâàÿ íå èìååò ñàìîñòîÿòåëüíîãî çíà÷åíèÿ, ïîòîìó ÷òî âñå ïàðàìåòðû òåõíè÷åñêèõ ñðåäñòâ îïðåäåëÿþòñÿ òåõíîëîãè÷åñêèìè ôàêòîðàìè. È â ýêîíîìè÷åñêîé íàóêå ïîÿâëÿåòñÿ êàòåãîðèÿ òåõíîëîãè÷åñêîãî óêëàäà 1. Êàæäûé óêëàä õàðàêòåðèçóåòñÿ åäèíûì òåõíîëîãè÷åñêèì óðîâíåì, åãî ÿäðî ñîñòàâëÿåò ñîâîêóïíîñòü áàçèñíûõ è ñîïðÿæåííûõ ñ íèìè òåõíîëîãè÷åñêèõ ïðîöåññîâ (ñì. òàáë. 3.1). Èñõîäÿ èç òàêîãî ïîäõîäà íåîáõîäèìî âûäåëèòü ïðèîðèòåòû çàäåëüíîãî õàðàêòåðà (íàó÷íûå, èííîâàöèîííûå è äð.), êîòîðûå îáåñïå÷àò ïðîðûâ â ñðåäíåñðî÷íîé ïåðñïåêòèâå íà íîâûå ñåãìåíòû ðûíêà, íà îñâîåíèå ïðîãíîçèðóåìûõ íèø ïëàòåæåñïîñîáíîãî ñïðîñà, íà îáåñïå÷åíèå â áóäóùåì æèçíåííî âàæíûõ íàöèîíàëüíûõ èíòåðåñîâ. Òåêóùèå ïîòðåáíîñòè îáùåñòâà òàêæå îïðåäåëÿþò ïðèîðèòåòû â ðàçâèòèè îòäåëüíûõ îòðàñëåé. Êàæäûé òèï ïðîäóêöèè ïðåäïðèÿòèé îòðàñëè â ðàçâèòèè ïðîõîäèò îïðåäåëåííûé æèçíåííûé öèêë, âêëþ÷àþùèé ðîæäåíèå, ðîñò, ðàñøèðåíèå, çðåëîñòü è ñïàä. Ïîýòîìó èçó÷åíèå èíâåñòèöèîííîé ïðèâëåêàòåëüíîñòè îòäåëüíûõ îòðàñëåé ýêîíîìèêè íàïðàâëåíî íà èçó÷åíèå èõ êîíúþíêòóðû, äèíàìèêè è ïåðñïåêòèâ ïîòðåáíîñòåé îáùåñòâà â ïðîäóêöèè ýòèõ îòðàñëåé. Óñêîðåíèå ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà çàâèñèò íå ñòîëüêî îò âåëè÷èíû âëîæåííîãî êàïèòàëà, ñêîëüêî îò ñòðóêòóðû âëîæåíèé, ò. å. ðîëü èíâåñòèöèé ñâîäèòñÿ ê îêàçàíèþ âîçäåéñòâèÿ íà ðàçâèòèå íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêè, èçìåíÿÿ åå ñòðóêòóðó. _______________ Ñì.: Ãëàçüåâ Ñ.Þ. Ýêîíîìè÷åñêàÿ òåîðèÿ òåõíè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ. Ì.: Íàóêà, 1990. Ñ. 96. 1

55

Государственные социально-экономические приоритеты

56 Продовольственное обеспечение

Экологи5

Жилищна5 программа

Здравоохранение

Образование

Оборона

Ðèñ. 3.3. Íàïðàâëåíèÿ âûáîðà ïðèîðèòåòîâ ðàçâèòèÿ

Воспроизводство новых технических средств

Òàáëèöà 3.1 Õàðàêòåðèñòèêè òåõíîëîãè÷åñêèõ óêëàäîâ

Характеристика укладов Период доминирования

2

3

4

5

1770—1830 годы

1830—1880 годы

1880—1930 годы

1930—1980 годы

от 1980—1990 годов до 2030—2040 (?) годов

Технологические лидеры

Великобритания, Франция, Бельгия

Великобритания, Франция, Бельгия, Германия, США

Великобритания, Франция, Бельгия, Германия, США, Швейцария, Нидерланды

ЕАСТ, Канада, Австралия, Япония, Швеция, Швейцария

Япония, США, Германия, Швеция, ЕЭС, Тайвань, Корея, Канада, Австралия

Развитые страны

Германские государства

Италия, Нидерланды, Швейцария, АвстроВенгрия

Италия, Дания, АвстроВенгрия, Канада, Япония, Испания, Россия, Швеция

СЭВ, Бразилия, Мексика, Китай, Тайвань, Индия

Бразилия, Мексика, Аргентина, Венесуэла, Китай, Индия, Индонезия, Турция, страны Восточной Европы

57

1

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 3.1

Характеристика укладов Ядро технологического уклада

58 Ключевой фактор

1

2

3

4

5

Текстильна5 промышленность, текстильное машиностроение, выплавка чугуна, обработка железа, строительство каналов, вод5ной двигатель

Паровой двигатель, железнодорожное строительство, транспорт, машино-, пароходостроение, угольна5, станкоинструментальна5 промышленность, черна5 металлурги5

Электротехническое, т5желое машиностроение, производство и прокат стали, линии электропередач, неорганическа5 хими5

Автомобиле, тракторостроение, цветна5 металлурги5, производство товаров длительного пользовани5, синтетические материалы, органическа5 хими5, производство и переработка нефти

Электронна5 промышленность, вычислительна5, оптиковолоконна5 техника, программное обеспечение, телекоммуникации, роботостроение, производство и переработка газа, информационные услуги

Текстильные машины

Паровой двигатель, станки

Электродвигатель, сталь

Двигатель внутреннего сгорани5, нефтехими5

Микроэлектронные компоненты

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 3.1 Характеристика укладов Формирующеес5 5дро нового уклада

1

3

4

Паровые двигатели, машиностроение

Сталь, электроэнергетика, т5желое машиностроение, неорганическа5 хими5

Автомобилестроение, органическа5 хими5, производство и переработка нефти, цветна5 металлурги5, автодорожное строительство

Радары, строительство трубопроводов, авиационна5 промышленность, производство и переработка газа

Биотехнологии, космическа5 техника, тонка5 хими5

Механизаци5 и концентраци5 производства на фабриках

Рост масштабов и концентраци5 производства на основе использовани5 парового двигател5

Повышение гибкости производства на основе использовани5 электродвигател5, стандартизаци5 производства, урбанизаци5

Массовое серийное производство

Индивидуализаци5 производства и потреблени5, повышение гибкости производства, преодоление экологических ограничений по энерго- и материалопотреблению на основе АСУ, деурбанизаци5 на основе телекоммуникационных технологий

59

2

Преимущества данного технологического уклада по сравнению с предшествующим

5

Âûäåëÿþò ñëåäóþùèå ôàçû âçàèìîâëèÿíèÿ êàïèòàëîâëîæåíèé è ñòðóêòóðíûõ èçìåíåíèé, â ñîîòâåòñòâèè ñ ýâîëþöèåé èíâåñòèöèé ïîä äåéñòâèåì ïîëèòèêè ïðèîðèòåòíûõ ñåêòîðîâ: • ïåðâàÿ ôàçà îïðåäåëÿåòñÿ ïðåîáëàäàíèåì ñûðüåâûõ èíâåñòèöèé èç ñòðàíû è èìïîðòîì òåõíîëîãèé è îáîðóäîâàíèÿ; • âòîðàÿ — èìïîðòîì è àäàïòàöèåé ïðîäâèíóòîé òåõíîëîãèè è ýêñïîðòîì êàïèòàëà è «ïðîäóêòîâ àäàïòàöèè» â ìåíåå ðàçâèòèå ðåãèîíû; • òðåòüÿ — èìïîðòîì, àäàïòàöèåé è óñîâåðøåíñòâîâàíèåì ïåðåäîâûõ òåõíîëîãèé è âëîæåíèÿìè â ÍÈÎÊÐ; • ÷åòâåðòàÿ — èíîñòðàííûìè èíâåñòèöèÿìè, îñíîâàííûìè íà îáìåíå íîâåéøèìè òåõíîëîãèÿìè. Î÷åâèäíî, ÷òî Ðîññèéñêàÿ Ôåäåðàöèÿ ñåãîäíÿ íàõîäèòñÿ íà ïåðâîé ôàçå ñòðóêòóðíûõ èçìåíåíèé, è âûáîð ïðèîðèòåòíûõ îòðàñëåé êàïèòàëîâëîæåíèé äîëæåí îáåñïå÷èòü ïåðåõîä êî âòîðîé ôàçå, ïðèíöèïèàëüíî èçìåíèâ ñòðóêòóðó ýêîíîìèêè. Ó÷èòûâàÿ ðàçìåð òåððèòîðèè ÐÔ è íàêîïèâøèåñÿ ïðîòèâîðå÷èÿ, ê ïðèîðèòåòàì ñòðóêòóðíîé ïîëèòèêè ìîãóò áûòü ïðèíÿòû ðåãèîíàëüíûì ðóêîâîäñòâîì îòðàñëè «òî÷åê ðîñòà», êîòîðûå: • îáåñïå÷èâàþò íàõîæäåíèå è îñâîåíèå ðåàëüíîãî ïëàòåæåñïîñîáíîãî ñïðîñà íà ñâîáîäíîì ðûíêå; • ñîäåéñòâóþò ðàçâèòèþ ñîöèàëüíîé ñôåðû è ïîâûøåíèþ óðîâíÿ æèçíè íàñåëåíèÿ â êîíêðåòíûõ ðåãèîíàõ; • óâåëè÷èâàþò êîëè÷åñòâî ðàáî÷èõ ìåñò; • îáåñïå÷èâàþò èìïîðòîçàìåùåíèå è èìåþò ýêñïîðòíóþ îðèåíòàöèþ; • óâåëè÷èâàþò ïîñòóïëåíèÿ â áþäæåòû âñåõ óðîâíåé; • óëó÷øàþò ýêîëîãè÷åñêóþ îáñòàíîâêó. Ïîñëåäîâàòåëüíîñòü è ñïîñîáû îïðåäåëåíèÿ ïðèîðèòåòîâ íàó÷íî-òåõíè÷åñêîé ïîëèòèêè îáîáùåíû íà ðèñ. 3.4. Âûáîð è îöåíêà èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ. Êðèòåðèåì âûáîðà èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà ÿâëÿåòñÿ åãî ýôôåêòèâíîñòü: êîììåð÷åñêàÿ, áþäæåòíàÿ, íàðîäíî-õîçÿéñòâåííàÿ. Îöåíêà íàðîäíî-õîçÿéñòâåííîé è áþäæåòíîé ýôôåêòèâíîñòè ñâÿçàíà ñ îöåíêîé ïàðàìåòðîâ, óäîâëåòâîðÿåìûõ íà ïðèîðèòåòíûõ íàïðàâëåíèÿ.

60

ÑÏÎÑÎÁÛ

Знание современного типа развития техники

Прогноз экспертов и мировые тенденции

61

Воспроизводство технических средств

Прогноз экспертов и мировые тенденции

Знание современного типа развития техники

Новые технологии

Прогноз экспертов и мировые тенденции

Знание современного типа развития техники

Прогноз экспертов и мировые тенденции

Прикладные исследования и опытно-конструкторские разработки

Фундаментальные исследования

Анализ национального потенциала

Анализ национального потенциала

Ïðèîðèòåòû ÍÒÏ Расчеты экономистов и экологов

ÑÏÎÑÎÁÛ

Определение наукоемкости продукции

Анализ национального потенциала Экономические и экологические расчеты

Экономические и экологические расчеты

Знание современного цикла развития

Ðèñ. 3.4. Ïîñëåäîâàòåëüíîñòü è ñïîñîáû îïðåäåëåíèÿ ïðèîðèòåòîâ íàó÷íî-òåõíè÷åñêîé ïîëèòèêè

Îäíàêî, ïðè âñåõ ïðî÷èõ áëàãîïðèÿòíûõ õàðàêòåðèñòèêàõ ïðîåêòà, îí íèêîãäà íå áóäåò ïðèíÿò ê ðåàëèçàöèè, åñëè íå îáåñïå÷èò: • âîçìåùåíèå âëîæåííûõ ñðåäñòâ çà ñ÷åò äîõîäîâ îò ðåàëèçàöèè òîâàðîâ è óñëóã; • ïîëó÷åíèå ïðèáûëè, îáåñïå÷èâàþùåé ðåíòàáåëüíîñòü èíâåñòèöèé íå íèæå æåëàòåëüíîãî óðîâíÿ; • îêóïàåìîñòü èíâåñòèöèé â ïðåäåëàõ ñðîêà. Îïðåäåëåíèå ðåàëüíîñòè äîñòèæåíèÿ èìåííî òàêèõ ðåçóëüòàòîâ èíâåñòèöèîííûõ îïåðàöèé è ÿâëÿåòñÿ êëþ÷åâîé çàäà÷åé îöåíêè ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèõ ïàðàìåòðîâ ëþáîãî ïðîåêòà âëîæåíèÿ ñðåäñòâ â ðåàëüíûå àêòèâû. Ïðîâåäåíèå òàêîé îöåíêè ÿâëÿåòñÿ äîñòàòî÷íî ñëîæíîé çàäà÷åé, ÷òî ïîäòâåðæäàåòñÿ ðÿäîì ôàêòîðîâ: • èíâåñòèöèîííûå ðàñõîäû ìîãóò îñóùåñòâëÿòüñÿ â ðàçîâîì ïîðÿäêå ëèáî íåîäíîêðàòíî ïîâòîðÿòüñÿ íà ïðîòÿæåíèè äîñòàòî÷íî äëèòåëüíîãî âðåìåíè (ïîðîé è äî íåñêîëüêèõ ëåò); • ïðîöåññ ïîëó÷åíèÿ ðåçóëüòàòîâ îò ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ äëèòåëüíûé (âî âñÿêîì ñëó÷àå, îí ïðåâûøàåò îäèí ãîä); • îñóùåñòâëåíèå äëèòåëüíûõ îïåðàöèé ïðèâîäèò ê ðîñòó íåîïðåäåëåííîñòè ïðè îöåíêå âñåõ àñïåêòîâ èíâåñòèöèé, ò. å. ê èíâåñòèöèîííîìó ðèñêó. Èìåííî íàëè÷èå ýòèõ ôàêòîðîâ ïîðîäèëî íåîáõîäèìîñòü â ñîçäàíèè ñïåöèàëüíûõ ìåòîäîâ îöåíêè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, ïîçâîëÿþùèõ ïðèíèìàòü äîñòàòî÷íî îáîñíîâàííûå ðåøåíèÿ ñ ìèíèìàëüíî âîçìîæíûì óðîâíåì ïîãðåøíîñòè (õîòÿ àáñîëþòíî äîñòîâåðíîãî ðåøåíèÿ ïðè îöåíêå èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, êîíå÷íî æå, áûòü íå ìîæåò). Ýôôåêòèâíîñòü ïðîåêòà õàðàêòåðèçóåòñÿ ñèñòåìîé ïîêàçàòåëåé, îòðàæàþùèõ ñîîòíîøåíèå çàòðàò è ðåçóëüòàòû ïðèìåíèòåëüíî ê èíòåðåñàì åãî ó÷àñòíèêîâ. Èñòî÷íèêè ôèíàíñèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ.  óñëîâèÿõ íåñòàáèëüíîé ñðåäû ïîâûøåíèå èíâåñòèöèîííîé àêòèâíîñòè ñâÿçàíî, â ïåðâóþ î÷åðåäü, ñî ñíèæåíèåì èíâåñòèöèîííûõ ðèñêîâ, ïîâûøåíèåì óðîâíÿ äîâåðèÿ ïîòåíöèàëüíûõ èíâåñòîðîâ ê õîçÿéñòâåííûì ïàðòíåðàì è ãîñóäàðñòâó.  ïåðåõîäíûé ïåðèîä îïðåäåëÿþòñÿ âîçìîæíûå èñòî÷íèêè ôèíàíñèðîâàíèÿ òåêóùåãî ìîìåíòà è ñîçäàþòñÿ ïðåäïîñûëêè àêòèâèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà â áóäóùåì.

62

Ðàññìîòðèì îñîáåííîñòè ôîðìèðîâàíèÿ èñòî÷íèêîâ èíâåñòèöèé â ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêå ïîä ðåàëèçàöèþ èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà. Ãîñóäàðñòâåííûå è ìóíèöèïàëüíûå èíâåñòèöèè. Ó÷àñòèå ãîñóäàðñòâà â ðåàëèçàöèè ïðîåêòà ìîæåò ïðåäóñìàòðèâàòü: • âûäåëåíèå ñðåäñòâ íà åãî ðåàëèçàöèþ; • ïðåäîñòàâëåíèå èíâåñòîðàì ãàðàíòèé ïî âîçâðàòó èíâåñòèöèé. Âûäåëåíèå ñðåäñòâ íà ðåàëèçàöèþ ïðîåêòà ìîæåò îñóùåñòâëÿòüñÿ â ôîðìå ãîñóäàðñòâåííûõ èíâåñòèöèé.  çàâèñèìîñòè îò âûáðàííûõ ïðèîðèòåòîâ îáúåì ãîñóäàðñòâåííîé ïîääåðæêè äèôôåðåíöèðóåòñÿ è ìîæåò ñîñòàâëÿòü äî 50 % ñòîèìîñòè ïðîåêòà â ñëó÷àå ïðîèçâîäñòâà ïðîäóêöèè, íå èìåþùåé àíàëîãà â ìèðå; äî 40 % — ïðè ýêñïîðòå ïðîäóêöèè îáðàáàòûâàþùåé ïðîìûøëåííîñòè; äî 30 % — ïðè îðãàíèçàöèè èìïîðòîçàìåíÿþùèõ ïðîèçâîäñòâ (ïðè áîëåå íèçêîé öåíå); äî 20 % — ïðè âûïóñêå ïðîäóêöèè, íàïðàâëåííîé íà óäîâëåòâîðåíèå ïëàòåæåñïîñîáíîãî ñïðîñà. Ôîðìîé ãîñóäàðñòâåííîé ïîääåðæêè ÿâëÿåòñÿ òàêæå íàëîãîâûé êðåäèò, ïðåäñòàâëÿþùèé ñîáîé ññóäó, âåëè÷èíà êîòîðîé îáðàçóåòñÿ çà ñ÷åò ïîäëåæàùèõ ïåðå÷èñëåíèþ â áþäæåò íàëîãîâûõ îò÷èñëåíèé. Íàëîãîâûé êðåäèò óäîâëåòâîðÿåò òðåì îáÿçàòåëüíûì óñëîâèÿì: ñðî÷íîñòè, ïëàòíîñòè è âîçâðàòíîñòè. Ýòîò âèä êðåäèòà (â îòëè÷èå îò áàíêîâñêîãî) ïîâûøàåò çàèíòåðåñîâàííîñòü êðåäèòîðà â ðåçóëüòàòàõ èñïîëüçîâàíèÿ çàåìíûõ ñðåäñòâ, ò. å. â ïîñëåäñòâèè èñïîëüçîâàííîãî êðåäèòà, òàê êàê ãîñóäàðñòâî áóäåò èìåòü â äàëüíåéøåì áîëåå âûñîêèå ïîñòóïëåíèÿ â áþäæåò â âèäå íàëîãîâ. Òàêèì îáðàçîì, íàëîãîâûé êðåäèò îêàçûâàåòñÿ îäèíàêîâî âûãîäíûì êàê ïðåäïðèÿòèþ, òàê è ãîñóäàðñòâó. Ïðèâëå÷åíèå èíâåñòèöèé ïîä ðåàëèçàöèþ ïðîåêòà âîçìîæíî ïîä ïîðó÷èòåëüñòâî (ãàðàíòèè) îðãàíà èñïîëíèòåëüíîé âëàñòè (ãîñóäàðñòâåííîé ãàðàíòèè). Îãðàíè÷åííîñòü ñðåäñòâ ÿâëÿåòñÿ ïðè÷èíîé æåñòîêîãî îòáîðà ïðåòåíäåíòîâ íà ïîëó÷åíèå ãîñóäàðñòâåííîãî ïîðó÷èòåëüñòâà (ãàðàíòèè). Ó÷àñòèå ãîñóäàðñòâà â ôèíàíñèðîâàíèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà îãðàíè÷åíî è íå ìîæåò ïîâëèÿòü íà èíâåñòèöèîííóþ ñèòóàöèþ. Îäíàêî äåÿòåëüíîñòü ãîñóäàðñòâà ïî ñîçäàíèþ ìåõà-

63

íèçìîâ ïðèâëå÷åíèÿ èíâåñòèöèé â ïðèîðèòåòíûå èíâåñòèöèîííûå ïðîåêòû ÿâëÿåòñÿ îïðåäåëÿþùåé. Òàê, íàïðèìåð, ìîãóò áûòü ñîçäàíû íåãîñóäàðñòâåííûå ñòðóêòóðû (Ðåçåðâíûé ôîíä èëè Ðåçåðâíàÿ ñèñòåìà çàùèòû èíâåñòèöèé), ãëàâíîé ôóíêöèåé êîòîðûõ ìîæåò ÿâëÿòüñÿ èìóùåñòâåííîå ïîêðûòèå ãîñóäàðñòâåííûõ ïîðó÷èòåëüñòâ (ãàðàíòèé) íà îñíîâå çàëîãîâîé ñîñòàâëÿþùåé. Îñíîâíûìè ôóíêöèÿìè òàêèõ ñòðóêòóð ìîãóò áûòü: • ïîäáîð è ïîäãîòîâêà èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ; • ôîðìèðîâàíèå çàëîãà ïî îòîáðàííûì ïðîåêòàì è þðèäè÷åñêîå îôîðìëåíèå çàëîãîâûõ îòíîøåíèé; • ïðåäñòàâëåíèå ïðîåêòîâ ïîòåíöèàëüíûì èíâåñòîðàì; • ïðåäñòàâëåíèå èíâåñòîðàì íåîáõîäèìûõ ãàðàíòèé çàùèòû èíâåñòèöèé; • íåîáõîäèìîå êîíñàëòèíãîâîå è þðèäè÷åñêîå ñîïðîâîæäåíèå ïðîåêòîâ â èíòåðåñàõ èíâåñòîðîâ è ãîñóäàðñòâà; • óïðàâëåíèå àêòèâàìè äàííîé ñòðóêòóðû. Ïðåèìóùåñòâà ñîçäàíèÿ òàêîé ñòðóêòóðû — ýòî îáåñïå÷åíèå çàùèòû èíâåñòèöèé è ñâåäåíèÿ î âñåõ èìåþùèõñÿ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòàõ, ÷òî ïîçâîëèò èíâåñòîðó âêëþ÷èòüñÿ âî âðåìåííî âûñîêîäîõîäíûé èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò êàê ïðèîðèòåòíûé äëÿ ãîñóäàðñòâà è ðåãèîíà. Êðåäèòîâàíèå. Ê òðàäèöèîííûì ñóáúåêòàì êðåäèòîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ îòíîñÿòñÿ êîììåð÷åñêèå áàíêè, ôèíàíñîâûå êîìïàíèè, ññóäî-ñáåðåãàòåëüíûå êîìïàíèè, èíâåñòèöèîííûå áàíêè, ñòðàõîâûå êîìïàíèè, ïåíñèîííûå ôîíäû.  ïåðåõîäíûé ïåðèîä óäåëüíûé âåñ äîëãîñðî÷íûõ êðåäèòîâ â êðåäèòíîì ïîðòôåëå êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ ðåçêî ñíèæàåòñÿ. Ýòî îáóñëîâëåíî âûñîêèìè èíâåñòèöèîííûìè ðèñêàìè. Òàê, â ÐÔ ýòà äîëÿ íå ïðåâûøàåò 2—3 %. Àêòèâèçàöèÿ èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ âîçìîæíà ëèøü ïðè ðåàëèçàöèè îïðåäåëåííûõ óñëîâèé: ñíèæåíèè ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ ÖÁ ÐÔ, äîõîäíîñòè ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã, ñòàáèëèçàöèè âàëþòíîãî êóðñà, ãàðàíòèè îðãàíîâ âëàñòè ïîä ïðèîðèòåòíûå ïðîåêòû, ò. å. ñïîñîáñòâóþùèõ ñòàáèëèçàöèè äîõîäà è ñíèæåíèþ ðèñêà áàíêà. Âàæíûì ýëåìåíòîì êðåäèòîâàíèÿ ÿâëÿþòñÿ èíîñòðàííûå êðåäèòû, îáåñïå÷åííûå ãàðàíòèåé àäìèíèñòðàöèè (ãîñóäàðñòâà). Ìíîãèå ðîññèéñêèå ðåãèîíû ïîëó÷èëè ìåæäóíàðîäíûé ðåéòèíã

64

êðåäèòîñïîñîáíîñòè òàêèõ âåäóùèõ ðåéòèíãîâûõ àãåíñòâ ìèðà, êàê «Standart and Poors», «Moody’s» èëè «IBCA». Ýòî ïîçâîëÿåò êðåäèòîâàòü èíâåñòèöèîííûå ïðîåêòû ïîä ãàðàíòèè ðåãèîíàëüíûõ àäìèíèñòðàöèé áåç êàêèõ-ëèáî äîïîëíèòåëüíûõ óñëîâèé. Î÷åâèäíî, ÷òî êðåäèòîâàíèå äëÿ áîëüøèíñòâà ïðåäïðèÿòèé â óñëîâèÿõ íåñòàáèëüíîé ñðåäû êàê èñòî÷íèê ôèíàíñèðîâàíèÿ îãðàíè÷åí. Îäíàêî ïðèâëå÷åíèå ñðåäñòâ êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé âîçìîæíî íà çàâåðøàþùèõ ñòàäèÿõ ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà, êîãäà ìîæåò áûòü óæå îöåíåíà êîììåð÷åñêàÿ è ôèíàíñîâàÿ ýôôåêòèâíîñòü, à èíâåñòèöèîííûé ðèñê ñòàíîâèòñÿ ïðèåìëåìûì. Êðîìå òðàäèöèîííûõ ôîðì êðåäèòà ñóùåñòâóåò ôîðìà «âíåøíåãî» ôèíàíñèðîâàíèÿ, ýòî ôàêòîðèíãîâûå îïåðàöèè. Îñíîâíîé ïðèíöèï ôàêòîðèíãà — ïîêóïêà ôàêòîð-ôèðìîé (áàíêîì è äð.) äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè êëèåíòà.  òå÷åíèå 2—3 äíåé îò 70 äî 80 % òðåáîâàíèé êëèåíò ïîëó÷àåò â âèäå àâàíñà, ò. å. ýòî ÿâëÿåòñÿ ôîðìîé ôèíàíñèðîâàíèÿ êëèåíòà. Ôàêòîðèíã îáåñïå÷èâàåò ñëåäóþùèå ïðåèìóùåñòâà: • îñóùåñòâëÿåòñÿ ôèíàíñèðîâàíèå ñðàçó æå, íå äîæèäàÿñü ñðîêà ïëàòåæà; • óìåíüøàåòñÿ ôèíàíñîâûé ðèñê ïðåäïðèÿòèÿ; • îñâîáîæäàåòñÿ îò âåäåíèÿ äåáèòîðñêîãî ó÷åòà.  óñëîâèÿõ ðåôîðì çàëîæåíû îñíîâû èïîòå÷íîãî êðåäèòà ÷åðåç ñîçäàíèå è ðàçâèòèå ðûíêà íåäâèæèìîñòè. Ïðèâëå÷åíèå êðåäèòíûõ ðåñóðñîâ ðàñøèðÿåò âîçìîæíîñòè çàêàç÷èêà èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà, ñïîñîáñòâóÿ ïðèðàùåíèþ îòäà÷è îò ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà (íà ïðåäïðèÿòèè ýòî ïðèáûëü, àìîðòèçàöèîííûå îò÷èñëåíèÿ). Ýìèññèîííîå ôèíàíñèðîâàíèå ïðîåêòà. Âûïóñê öåííûõ áóìàã (çàêðûòûå è îòêðûòûå ðàçìåùåíèÿ àêöèé, ïðîäàæà îáëèãàöèé, âàððàíòîâ è ïð.) ÿâëÿåòñÿ îñíîâíûì ïî ýôôåêòèâíîñòè èñòî÷íèêîì êàïèòàëà äëÿ ðàçâèòèÿ áèçíåñà. Ïðèâëå÷åíèå ñðåäñòâ ýìèòåíòàìè ïðîèñõîäèò ëèøü íà ïåðâè÷íîì ðûíêå. Âòîðè÷íûå ðûíêè íå ïðèíîñÿò ýìèòåíòàì íîâûõ ñðåäñòâ, íî ïîâûøàþò ëèêâèäíîñòü öåííûõ áóìàã è ñòåïåíü äîâåðèÿ ê íèì èíâåñòîðîâ. Ê ïðåèìóùåñòâàì äàííîãî èñòî÷íèêà èíâåñòèöèé ìîæíî îòíåñòè: • èñïîëüçîâàíèå ñðåäñòâ äëÿ ýôôåêòèâíîé ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà;

65

• îáåñïå÷åíèå ñïðîñà íà àêöèè íà âòîðè÷íîì ðûíêå, ÷òî äàåò âîçìîæíîñòü ïðèâëå÷åíèÿ ñðåäñòâ ÷åðåç äîïîëíèòåëüíûé âûïóñê àêöèé; • ïîâûøåíèå ñïðîñà íà öåííûå áóìàãè, ÷òî ÿâëÿåòñÿ äîïîëíèòåëüíîé ðåêëàìîé è óñèëèâàåò äîâåðèå áàíêîâ, ïðåäîñòàâëÿþùèõ êðåäèòû íà âûãîäíûõ óñëîâèÿõ. Íåäîñòàòêè âûïóñêà öåííûõ áóìàã ñâÿçàíû ïðåæäå âñåãî ñ âîçìîæíîñòüþ ïîòåðè êîíòðîëÿ íàä ñîáñòâåííîñòüþ è ãèáêîñòè â óïðàâëåíèè, ÷òî ìîæåò óñèëèòü ðèñê âëîæåíèé â èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò. Ôîíäîâûé ðûíîê â ÐÔ íàõîäèòñÿ â ñòàäèè ñòàíîâëåíèÿ. Ìåõàíèçì ãàðàíòèé è çàùèòû ïðàâ è èíòåðåñîâ àêöèîíåðîâ íå îòðåãóëèðîâàí, è ðèñê âëîæåíèé â àêöèè îñòàåòñÿ î÷åíü âûñîêèì, ÷òî ñäåðæèâàåò ðàçâèòèå íàöèîíàëüíîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã êàê ñðåäñòâà ïðèâëå÷åíèÿ ñâîáîäíûõ äåíåæíûõ ñðåäñòâ. Ëèçèíã êàê èíñòðóìåíò ïðîèçâîäñòâåííîãî èíâåñòèðîâàíèÿ. Îïûò çàïàäíîé ýêîíîìèêè ïîêàçûâàåò, ÷òî ëèçèíã ÿâëÿåòñÿ îäíèì èç ñàìûõ âûñîêîäîõîäíûõ ñòàòåé áàíêîâñêîãî áèçíåñà è äîñòóïíûì ñïîñîáîì ñìåíû ïàðêà ìîðàëüíî è ôèçè÷åñêè óñòàðåâøåãî îáîðóäîâàíèÿ äëÿ ïðåäïðèÿòèé.  ÐÔ äîëÿ èìóùåñòâà, ïðèîáðåòàåìîãî äëÿ ëèçèíãà, íå ïðåâûøàåò 1 % îáùåé ñòîèìîñòè îñíîâíûõ ñðåäñòâ áàíêîâ. Òî åñòü ïðÿìîé ìåòîä ó÷àñòèÿ áàíêîâ â ñòàíîâëåíèè ëèçèíãà íå ïîëó÷èë ñóùåñòâåííîãî ðàçâèòèÿ. Îäíàêî ýòîò áèçíåñ ðàçâèâàåòñÿ ÷åðåç ìåòîä êîñâåííîãî ó÷àñòèÿ áàíêîâ â ëèçèíãîâîì áèçíåñå ïîñðåäñòâîì ñïåöèàëüíî ñîçäàííûõ äî÷åðíèõ ëèçèíãîâûõ êîìïàíèé (êðóïíûõ óæå áîëåå 20). Ïðåèìóùåñòâà ëèçèíãà ñëåäóþùèå: • íå òðåáóåòñÿ ôèíàíñîâûõ ñðåäñòâ â îáúåìå ñòîèìîñòè ëèçèíãîâîãî èìóùåñòâà (100-ïðîöåíòíîå ôèíàíñèðîâàíèå ñäåëêè ëèçèíãîäàòåëåì); • âîçìîæíîñòü óâåëè÷åíèÿ ðàçìåðà ïðèáûëè çà ñ÷åò íàëîãîâûõ ëüãîò; • ñîõðàíÿåòñÿ êðåäèòíàÿ ëèíèÿ è îäíîâðåìåííî óìåíüøàåòñÿ çàâèñèìîñòü îò îáû÷íûõ èñòî÷íèêîâ ôèíàíñèðîâàíèÿ; • â ñëó÷àå íåäîñòàòî÷íîãî ñáûòà ïðîäóêöèè íà ðûíêå, âîçìîæåí âîçâðàò àðåíäóåìîãî èìóùåñòâà; • ëèçèíãîâûé êîíòðàêò ñîçäàåò âîçìîæíîñòü ïîãàøàòü ðàñõîäû ïî èíâåñòèðîâàíèþ, ñîãëàñíî âîçìîæíîñòÿì ëèçèíãîïîëó÷àòåëÿ è äð. 66

Ïîëó÷àåò ðàçâèòèå ìåæäóíàðîäíûé ëèçèíã. Âî-ïåðâûõ, ïîòîìó, ÷òî åñòü ðåàëüíî ïîñòàâëåííûé â ðàìêàõ êîíòðàêòà òîâàð, êîòîðûé ïðè íåáëàãîïðèÿòíîì ñòå÷åíèè îáñòîÿòåëüñòâ ìîæíî âåðíóòü. Âî-âòîðûõ, ñóùåñòâóåò îïðåäåëåííîå äîâåðèå, îñíîâàííîå íà èíôîðìàöèè è ïðîôåññèîíàëüíîé îöåíêå äåÿòåëüíîñòè áóäóùåãî ïîêóïàòåëÿ (âîçìîæíî òðåáîâàíèå ïðåäîñòàâëåíèÿ ãàðàíòèé áàíêà èëè àäìèíèñòðàöèè). Â-òðåòüèõ, ñóùåñòâóþò ñòðàõîâûå êîìïàíèè, êîòîðûå ñòðàõóþò òîâàðíûå êðåäèòû â Ðîññèè. Ñìåøàííîå ôèíàíñèðîâàíèå ïðîåêòà. Ôèíàíñèðîâàíèå èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà âîçìîæíî: • ñ ó÷àñòèåì íåñêîëüêèõ èíâåñòîðîâ îäíîé ñòðàíû (ñîáñòâåííûå ñðåäñòâà, ýìèññèîííûå, ëèçèíã, êðåäèòíûå...) ; • ñ ó÷àñòèåì èíîñòðàííûõ èíâåñòîðîâ, êàê ÷åðåç ïðÿìûå èíîñòðàííûå èíâåñòèöèè, òàê è ïóòåì ñîçäàíèÿ ÑÏ è ÏÈÈ ñ îáðàçîâàíèåì íîâîãî þðèäè÷åñêîãî ëèöà. Èíâåñòèöèÿì â êðóïíîì áèçíåñå ñïîñîáñòâóåò êàïèòàë ôèíàíñîâî-ïðîìûøëåííûõ ãðóïï (ÔÏÃ), îäíîé èç öåëåâûõ óñòàíîâîê ñîçäàíèÿ êîòîðûõ âûñòóïàåò óëó÷øåíèå èíâåñòèöèîííîé ñèòóàöèè â ïðîìûøëåííîñòè. Ñîçäàíèå ÔÏà ÿâèëîñü îäíèì èç ïðèîðèòåòîâ ãîñóäàðñòâåííîé ïðîìûøëåííîé ïîëèòèêè íà 1995— 1999 ãã. Ãîñóäàðñòâî ïîääåðæèâàåò ñîçäàííûå è ôóíêöèîíèðóþùèå ÔÏà ïîñðåäñòâîì ïðåäîñòàâëåíèÿ èì êîíòðàêòîâ íà ïðîèçâîäñòâî ïðîäóêöèè äëÿ ãîñóäàðñòâåííûõ íóæä, à òàêæå ãàðàíòèé ïðè ïðèâëå÷åíèè ñòîðîííèõ èíâåñòèöèé, â òîì ÷èñëå è èíîñòðàííûõ. Ôîðìèðîâàíèå ÔÏà íàöåëåíî íà ðåàëèçàöèþ íàêîïëåííîãî íàó÷íî-òåõíè÷åñêîãî ïîòåíöèàëà âûñîêîòåõíîëîãè÷íûõ ïðîèçâîäñòâ, ñîçäàíèå íåîáõîäèìûõ îðãàíèçàöèîííî-ýêîíîìè÷åñêèõ ïðåäïîñûëîê çàêðåïëåíèÿ íà ìèðîâîì ðûíêå. Íà 1.01 1999 ã. çàðåãèñòðèðîâàíî îêîëî 16 òûñÿ÷ ÏÈÈ, â òîì ÷èñëå äåéñòâóþùèõ — îêîëî 70 %. Íà äåéñòâóþùèõ ÏÈÈ çàíÿòî îêîëî 483,5 òûñ. ÷åëîâåê, îáúåì ïðîèçâîäñòâà òîâàðîâ è óñëóã ñîñòàâëÿåò 72 òðëí ðóáëåé, à äîëÿ ïðîìûøëåííîé ïðîäóêöèè — 57 %.  1996 ã. ýêñïîðò ÏÈÈ ñîñòàâèë 5,7 ìëðä äîëë., èìïîðò — 5,0 ìëðä äîëë. Ñôåðû ïðèëîæåíèÿ èíîñòðàííîãî êàïèòàëà — îáùåñòâåííîå ïèòàíèå è òîðãîâëÿ, ñòðîèòåëüñòâî, òðàíñïîðò è ñâÿçü, äðóãèå îòðàñëè ïðîìûøëåííîãî ïðîèçâîäñòâà.

67

Ìîíèòîðèíã ïîñëåäñòâèé îñóùåñòâëåíèÿ ïðèîðèòåòîâ. Ñîâîêóïíîñòü èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ ñ îïðåäåëåííîé ïðèîðèòåòíîé íàïðàâëåííîñòüþ ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé èíâåñòèöèîííóþ ïðîãðàììó, êîòîðàÿ â çàâèñèìîñòè îò åå ìàñøòàáà ìîæåò èìåòü ãîñóäàðñòâåííûé, ðåãèîíàëüíûé èëè îòðàñëåâîé õàðàêòåð. Îáúåêòîì ìîíèòîðèíãà ÿâëÿþòñÿ ñòàòèñòè÷åñêèå äàííûå, ôèêñèðóþùèå òåíäåíöèè, îáóñëîâëåííûå ðåàëèçàöèåé èíâåñòèöèîííûõ ïðîãðàìì. Ýòè òåíäåíöèè ñðàâíèâàþòñÿ ñ ïåðâîíà÷àëüíûìè öåëÿìè: • èçìåíåíèå ñòðóêòóðû ïðîèçâîäñòâà è åãî îáúåìîâ; • èçìåíåíèå îáúåìîâ è ñòðóêòóðû ýêñïîðòà; • óäîâëåòâîðåíèå ïëàòåæåñïîñîáíîãî ñïðîñà è ïîòðåáíîñòè â ðàáî÷èõ ìåñòàõ; • óâåëè÷åíèå íàëîãîâûõ ïîñòóïëåíèé è äð.  õîäå ñðàâíåíèÿ âûÿâëÿþòñÿ ïðè÷èíû íåãàòèâíûõ ïîñëåäñòâèé ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ è âíîñÿòñÿ êîððåêòèâû â ðåãóëèðóþùèå äîêóìåíòû, ñïîñîáñòâóþùèå äîñòèæåíèþ íàìå÷åííûõ öåëåé, ïîâûøåíèþ èíâåñòèöèîííîé àêòèâíîñòè. Èìåííî îòñóòñòâèå ìåõàíèçìà ìîíèòîðèíãà ñòàíîâèòñÿ òîðìîçîì â ðåãóëèðîâàíèè ïðàâèòåëüñòâîì ÐÔ èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà.

ÒÅÑÒÛ ÄËß ÑÀÌÎÏÐÎÂÅÐÊÈ 1. Èíâåñòèöèè — ýòî: 1) ïîêóïêà íåäâèæèìîñòè è òîâàðîâ äëèòåëüíîãî ïîëüçîâàíèÿ; 2) îïåðàöèè, ñâÿçàííûå ñ âëîæåíèåì äåíåæíûõ ñðåäñòâ â ðåàëèçàöèþ ïðîåêòîâ, êîòîðûå áóäóò îáåñïå÷èâàòü ïîëó÷åíèå âûãîä â òå÷åíèå ïåðèîäà, ïðåâûøàþùåãî îäèí ãîä; 3) ïîêóïêà îáîðóäîâàíèÿ è ìàøèí ñî ñðîêîì ñëóæáû äî îäíîãî ãîäà; 4) âëîæåíèå êàïèòàëà ñ öåëüþ ïîñëåäóþùåãî åãî óâåëè÷åíèÿ. 2. Èíâåñòèöèè â äåíåæíûå àêòèâû — ýòî: 1) ïðèîáðåòåíèå àêöèé è äðóãèõ öåííûõ áóìàã; 2) ïðèîáðåòåíèå ïðàâ íà ó÷àñòèå â äåëàõ äðóãèõ ôèðì è äîëãîâûõ ïðàâ; 3) ïðèîáðåòåíèå îáîðîòíûõ ñðåäñòâ; 4) ïîðòôåëüíûå èíâåñòèöèè. 3. Ðåèíâåñòèöèè — ýòî: 1) íà÷àëüíûå èíâåñòèöèè, èëè íåòòî-èíâåñòèöèè; 2) íà÷àëüíûå èíâåñòèöèè ïëþñ ïðèáûëü è àìîðòèçàöèîííûå îò÷èñëåíèÿ â ðåçóëüòàòå îñóùåñòâëåíèÿ ïðîåêòà; 3) ñâîáîäíûå äåíåæíûå ñðåäñòâà, îñòàâøèåñÿ íà ïðåäïðèÿòèè ïîñëå âûïëàòû íàëîãîâ, è ïðîöåíò çà ïîëüçîâàíèå êðåäèòîì. 4. Öåííîñòü ôèðìû — ýòî: 1) ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü êàïèòàëà ôèðìû; 2) ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü îáÿçàòåëüñòâ ôèðìû (ïðîöåíò âûïëàò íà àêöèþ); 3) ðåàëüíàÿ ñóììà äåíåã, êîòîðóþ ìîæíî ïîëó÷èòü îò ïðîäàæè. 5. Äåíåæíûé ïîòîê — ýòî: 1) ñóììà, ïîñòóïàþùàÿ îò ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè (óñëóã); 2) ïðèáûëü (âûðó÷êà çà ìèíóñîì çàòðàò); 3) ïðèáûëü ïëþñ àìîðòèçàöèÿ ìèíóñ íàëîãè è âûïëàòû ïðîöåíòîâ. 6. Èíâåñòèöèè â ôèçè÷åñêèå àêòèâû — ýòî: 1) ïðîèçâîäñòâåííûå çäàíèÿ, ñîîðóæåíèÿ, ìàøèíû è îáîðóäîâàíèå; 69

2) îñíîâíûå ôîíäû è îáîðîòíûå ñðåäñòâà; 3) èíâåñòèöèè â ìàòåðèàëüíûå àêòèâû. 7. Èíâåñòèöèè â íåìàòåðèàëüíûå àêòèâû — ýòî: 1) «íîó-õàó», ïàòåíòû, èçîáðåòåíèÿ; 2) ïîäãîòîâêà êàäðîâ äëÿ áóäóùåãî ïðîèçâîäñòâà; 3) ïðèîáðåòåíèå ëèöåíçèé, ðàçðàáîòêà òîðãîâîé ìàðêè è äð. 8. Óïðàâëåíèå èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòüþ íà ìàêðîóðîâíå — ýòî: 1) óïðàâëåíèå èíâåñòèöèîííûì ïðîåêòîì; 2) îöåíêà ñîñòîÿíèÿ è ïðîãíîçèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà; 3) ôèíàíñîâîå îáåñïå÷åíèå ïðîåêòà. 9. Èíâåñòèöèîííûé ðûíîê — ýòî: 1) ðûíîê îáúåêòîâ ðåàëüíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ; 2) ðûíîê èíñòðóìåíòîâ ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ; 3) ðûíîê êàê îáúåêòîâ ðåàëüíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ, òàê è èíñòðóìåíòîâ ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ. 10. Ðûíîê îáúåêòîâ ðåàëüíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ — ýòî: 1) ðûíîê êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé; 2) ðûíîê íåäâèæèìîñòè; 3) ðûíîê ïðèâàòèçèðóåìûõ îáúåêòîâ. 11. Ðûíîê èíñòðóìåíòîâ ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ — ýòî: 1) ôîíäîâûé ðûíîê; 2) äåíåæíûé ðûíîê; 3) ôîíäîâûé è äåíåæíûé ðûíêè. 12. Ñîñòîÿíèå èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà õàðàêòåðèçóþò: 1) öåíà êàïèòàëà; 2) êîíêóðåíöèÿ è ìîíîïîëèÿ; 3) ñïðîñ è ïðåäëîæåíèå. 13. Ñòåïåíü àêòèâíîñòè èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà õàðàêòåðèçóþò: 1) ñïðîñ; 2) ïðåäëîæåíèå; 3) ðûíî÷íàÿ êîíúþíêòóðà (ñîîòíîøåíèå ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ). 14. Èçó÷åíèå êîíúþíêòóðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà âêëþ÷àåò: 1) íàáëþäåíèå çà òåêóùåé àêòèâíîñòüþ (ìîíèòîðèíã ïîêàçàòåëåé ñïðîñà, ïðåäëîæåíèÿ); 70

2) àíàëèç òåêóùåé êîíúþíêòóðû; 3) ïðîãíîçèðîâàíèå êîíúþíêòóðû ðûíêà. 15. Ïðîãíîçèðîâàíèå êîíúþíêòóðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà âêëþ÷àåò: 1) èññëåäîâàíèå èçìåíåíèé ôàêòîðîâ, âëèÿþùèõ íà ðàçâèòèå èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà; 2) àíàëèç ïîêàçàòåëåé â ðåòðîñïåêòèâíîì ïåðèîäå; 3) âûÿâëåíèå îòðàñëåé, âûçûâàþùèõ íàèáîëüøèé èíâåñòèöèîííûé èíòåðåñ ñ òî÷êè çðåíèÿ ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèðóåìîãî êàïèòàëà. 16. Îöåíêà èíâåñòèöèîííîé ïðèâëåêàòåëüíîñòè äåéñòâóþùåé êîìïàíèè (ôèðìû) — ýòî: 1) àíàëèç «æèçíåííîãî öèêëà» è âûÿâëåíèå òîé ñòàäèè, íà êîòîðîé íàõîäèòñÿ ôèðìà; 2) ìîíèòîðèíã ïîêàçàòåëåé êîíúþíêòóðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà; 3) îòñóòñòâèå ðèñêà èíâåñòèöèé. 17. Óïðàâëåíèå èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòüþ íà óðîâíå êîìïàíèè (ôèðìû) — ýòî: 1) îáåñïå÷åíèå íàèáîëåå ýôôåêòèâíûõ ïóòåé ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííîé ñòðàòåãèè; 2) îáåñïå÷åíèå âûñîêèõ òåìïîâ ýêîíîìè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ; 3) îáåñïå÷åíèå ìàêñèìèçàöèè äîõîäîâ. 18. Ôóíêöèè èíâåñòèöèîííîãî ìåíåäæìåíòà — ýòî: 1) èññëåäîâàíèå âíåøíåé èíâåñòèöèîííîé ñðåäû è ïðîãíîçèðîâàíèå êîíúþíêòóðû ðûíêà; 2) ðàçðàáîòêà ñòðàòåãè÷åñêèõ íàïðàâëåíèé èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè ôèðìû; 3) ïîèñê è îöåíêà ýôôåêòèâíîñòè îòäåëüíûõ ðåàëüíûõ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ. 19. Èíâåñòèöèîííàÿ ñòðàòåãèÿ ôèðìû — ýòî: 1) ôîðìèðîâàíèå ñèñòåìû äîëãîñðî÷íûõ öåëåé è âûáîð íàèáîëåå ýôôåêòèâíûõ ïóòåé èõ äîñòèæåíèÿ; 2) ïîëó÷åíèå ìàêñèìóìà ïðèáûëè íà âëîæåííûé êàïèòàë; 3) çàâîåâàíèå ðûíêà.

71

20. Îöåíêà èíâåñòèöèîííîé ñòðàòåãèè ôèðìû — ýòî: 1) ñîãëàñîâàííîñòü èíâåñòèöèîííîé ñòðàòåãèè ñ áàçîâîé ñòðàòåãèåé; 2) ñáàëàíñèðîâàííîñòü öåëåé è ðåñóðñîâ; 3) ðåçóëüòàòèâíîñòü èíâåñòèöèîííîé ñòðàòåãèè (ñèñòåìà ïîêàçàòåëåé); 4) ïðèåìëåìîñòü óðîâíÿ ðèñêà. 21. Ìàêðîýêîíîìè÷åñêèå ïðåäïîñûëêè àêòèâèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà — ýòî: 1) ïîäàâëåíèå èíôëÿöèè; 2) ñíèæåíèå áàíêîâñêîãî ïðîöåíòà; 3) óïîðÿäî÷åíèå ñèñòåìû íàëîãîîáëîæåíèÿ; 4) îñëàáëåíèå æåñòêîñòè äåíåæíîé ïîëèòèêè è óâåëè÷åíèå âíóòðåííåãî ñïðîñà. 22. Óëó÷øåíèå èíâåñòèöèîííîãî êëèìàòà — ýòî: 1) ïîëèòè÷åñêàÿ ñòàáèëüíîñòü; 2) ôèíàíñîâàÿ ñòàáèëèçàöèÿ; 3) ñîçäàíèå óñëîâèé ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà. 23. Êîìïëåêñíàÿ ïðîãðàììà ñòèìóëèðîâàíèÿ îòå÷åñòâåííûõ è èíîñòðàííûõ èíâåñòèöèé â ýêîíîìèêó Ðîññèè — ýòî: 1) äîêóìåíò, îïðåäåëÿþùèé íàïðàâëåíèÿ äåÿòåëüíîñòè ïðàâèòåëüñòâà; 2) ñîçäàíèå óñëîâèé äëÿ àêòèâèçàöèè èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè â ñòðàíå; 3) ñèñòåìà ìåð ïî ïðàâîâîìó îáåñïå÷åíèþ èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà; 4) õàðàêòåðèñòèêà ñëîæèâøåéñÿ ñèòóàöèè â èíâåñòèöèîííîé ñôåðå. 24. Ñëàáàÿ àêòèâíîñòü èíîñòðàííûõ èíâåñòèöèé â ýêîíîìèêå Ðîññèè ñâÿçàíà: 1) ñ íåñîâåðøåíñòâîì ïðàâîâîé áàçû; 2) ñ ïîâûøåíèåì èíâåñòèöèîííîãî ðåéòèíãà Ðîññèè; 3) ñî ñðàâíèòåëüíî íèçêîé (â ñðàâíåíèè ñ äðóãèìè ñòðàíàìè) íîðìîé ïðèáûëè íà êàïèòàë. 25. Ãîñóäàðñòâåííàÿ ïîëèòèêà ñòèìóëèðîâàíèÿ ÷àñòíûõ èíâåñòèöèé íà ñîâðåìåííîì ýòàïå — ýòî: 1) âûäåëåíèå ñðåäñòâ èç áþäæåòà íà ïîääåðæêó ìàëîãî è ñðåäíåãî áèçíåñà; 72

2) ñèñòåìà ãîñóäàðñòâåííûõ ãàðàíòèé; 3) ñíèæåíèå íàëîãîâ. 26. Ãîñóäàðñòâåííàÿ ñòðóêòóðíàÿ ïðîìûøëåííàÿ ïîëèòèêà — ýòî: 1) ïîääåðæêà æèëèùíîãî ñòðîèòåëüñòâà, ìàëîãî áèçíåñà, êîíâåðñèÿ îáîðîííûõ îòðàñëåé è ò. ï.; 2) îòðàñëåâûå ïðèîðèòåòû («òî÷êè ðîñòà»); 3) ïîääåðæêà íàöèîíàëüíîé òåõíè÷åñêîé áàçû, íàïðàâëåííàÿ íà ñîõðàíåíèå è ðàçâèòèå «êðèòè÷åñêèõ òåõíîëîãèé», óïóñêàòü êîòîðûå íåäîïóñòèìî èç-çà ñíèæåíèÿ áåçîïàñíîñòè ñòðàíû. 27. Èííîâàöèîííàÿ è íàó÷íî-òåõíè÷åñêàÿ ïîëèòèêà — ýòî: 1) ïåðåõîä íà êîììåð÷åñêîå èíâåñòèðîâàíèå èííîâàöèîííûõ ïðîåêòîâ; 2) ôèíàíñèðîâàíèå èç áþäæåòà ôóíäàìåíòàëüíîé íàóêè è ÷àñòè÷íûé ïåðåõîä èííîâàöèîííûõ ïðîåêòîâ íà êîììåð÷åñêîå ôèíàíñèðîâàíèå; 3) ñîçäàíèå íàöèîíàëüíîé èííîâàöèîííîé ñèñòåìû, âêëþ÷àþùåé çàêîíîäàòåëüíóþ áàçó, ñèñòåìó ëüãîò, ôîðìû ãîñóäàðñòâåííîé ïîääåðæêè, èíôîðìàöèîííóþ èíôðàñòðóêòóðó è ò. ï. 28. Èíâåñòèöèîííàÿ àêòèâíîñòü ïðåäïðèíèìàòåëåé ñâÿçàíà: 1) ñ íåäîñòàòî÷íîé ãîñóäàðñòâåííîé ïîääåðæêîé; 2) ñ èíåðöèåé ïðîøëîãî (ìàññîâîå ñîõðàíåíèå èæäèâåí÷åñêîé ïñèõîëîãèè, ïîðîæäàþùåé èíôàíòèëüíîñòü); 3) ñî ñëàáîé ïðèñïîñîáëåííîñòüþ ê òðåáîâàíèÿì ðûíêà; 4) ñ íèçêîé äåëîâîé è óïðàâëåí÷åñêîé êóëüòóðîé. 29. Ôèíàíñîâàÿ áàçà ðàçâèòèÿ èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè — ýòî: 1) èíâåñòèöèè çà ñ÷åò ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ ïðåäïðèÿòèÿ; 2) ïîâûøåíèå èíâåñòèöèîííîé àêòèâíîñòè êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ; 3) áþäæåòíûå ñðåäñòâà; 4) èíîñòðàííûå èíâåñòèöèè. 30. Íèçêàÿ èíâåñòèöèîííàÿ àêòèâíîñòü êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ ñâÿçàíà: 1) ñ íèçêèì óäåëüíûì âåñîì ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà â àêòèâàõ; 2) ñ îñòðîòîé ïðîáëåìû ëèêâèäíîñòè àêòèâîâ ó çàåìùèêà ñðåäñòâ; 73

3) ñ âûñîêèì óðîâíåì äîõîäíîñòè ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã; 4) ñ âûñîêèì ðèñêîì â ïðîèçâîäñòâåííîé ñôåðå. 31. Óñëîâèå ïîâûøåíèÿ èíâåñòèöèîííîé àêòèâíîñòè êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ â îáëàñòè èíâåñòèöèîííîãî êðåäèòîâàíèÿ — ýòî: 1) ñíèæåíèå ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ; 2) ðîñò äîõîäíîñòè âëîæåíèé â ÃÊÎ è äðóãèå öåííûå áóìàãè; 3) ïîâûøåíèå íîðìû íàêîïëåíèÿ íàñåëåíèÿ; 4) ñòàáèëèçàöèÿ ñèòóàöèè íà ìåæáàíêîâñêîì ðûíêå. 32. Ðîëü ôèíàíñîâî-ïðîìûøëåííûõ ãðóïï â ðàçâèòèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà. 1) Çíà÷èòåëüíàÿ. 2) Íåçíà÷èòåëüíàÿ. 3) Íå èãðàþò íèêàêîé ðîëè. 33. Ðàçâèòèå âåí÷óðíîãî êàïèòàëà: 1) ñâÿçàíî ñ ðàçâèòèåì ìàëîãî áèçíåñà; 2) ñâÿçàíî ñ ðàçâèòèåì ñðåäíåãî è êðóïíîãî áèçíåñà; 3) íåò ñâÿçè ìåæäó âèäîì áèçíåñà è âåí÷óðíûì êàïèòàëîì. 34. Ñòðàõîâàíèå èíâåñòèöèîííûõ ðèñêîâ: 1) ïîâûøàåò èíâåñòèöèîííóþ àêòèâíîñòü; 2) ðàñïðåäåëÿåò îòâåòñòâåííîñòü ìåæäó èíâåñòîðîì, ðåöèïèåíòîì (çàåìùèêîì) è ñòðàõîâîé îðãàíèçàöèåé; 3) îáåñïå÷èâàåò ðàñ÷åòíûé ýôôåêò êðåäèòóåìîãî ïðîåêòà. 35. Ðàçâèòèå ñòðàõîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ðèñêîâ ñâÿçàíî: 1) ñ ñîçäàíèåì ïðîãðàììíûõ ïðîäóêòîâ ïî îöåíêå ïðèâëåêàòåëüíîñòè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ; 2) ñ ðàçðàáîòêîé ìåòîäèê îöåíêè ðèñêà ïðîåêòîâ; 3) ñ ðàçâèòèåì ïðàâîâîãî çàêîíîäàòåëüñòâà. 36. Èíîñòðàííûå èíâåñòèöèè â ýêîíîìèêó Ðîññèè: 1) â òîðãîâëþ; 2) â ñûðüåâûå îòðàñëè; 3) ïîðòôåëüíûå èíâåñòèöèè; 4) â ïðèãðàíè÷íûå ðàéîíû (Ñàõàëèíñêàÿ, Êàëèíèíãðàäñêàÿ, Ëåíèíãðàäñêàÿ îáëàñòè); 5) â ïðîåêòû, îáåñïå÷èâàþùèå íàèáîëüøóþ ïðèáûëü íà âëîæåííûé êàïèòàë. 74

37. Ðåãèîíàëüíàÿ èíâåñòèöèîííàÿ ïîëèòèêà — ýòî: 1) ñîçäàíèå áëàãîïðèÿòíîãî èíâåñòèöèîííîãî êëèìàòà; 2) ëüãîòíîå íàëîãîîáëîæåíèå; 3) ñèñòåìà ãàðàíòèé è ïîääåðæêà èíâåñòîðîâ; 4) ôîðìèðîâàíèå èíâåñòèöèîííîé îòêðûòîñòè è èìèäæà (ñîñòàâëåíèå êàòàëîãîâ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, èíôîðìàöèîííàÿ îòêðûòîñòü, êîíêóðñû, òåíäåðû è ò. ï.). 38. Èíâåñòèöèîííàÿ ïðîãðàììà ðåãèîíà (îáëàñòè, ãîðîäà) âêëþ÷àåò â ñåáÿ: 1) ñîöèàëüíóþ ïðîãðàììó (îáåñïå÷åíèå áëàãîïðèÿòíûõ óñëîâèé ïðîæèâàíèÿ íà äàííîé òåððèòîðèè); 2) ñîöèàëüíóþ è ïðîèçâîäñòâåííóþ (êîììåð÷åñêóþ) ÷àñòè; 3) ôîðìèðîâàíèå èíâåñòèöèîííîé èíôðàñòðóêòóðû (êîììåð÷åñêèå áàíêè, èíâåñòèöèîííûå ôîíäû, çàëîãîâûé ôîíä è ò. ä.); 4) ïðèâëå÷åíèå èíîñòðàííûõ èíâåñòèöèé. 39. Ðåãèîíàëüíàÿ èíâåñòèöèîííàÿ ïðîãðàììà — ýòî: 1) ôîðìà îðãàíèçàöèè ðàçâèòèÿ ðåãèîíà ñ âûäåëåíèåì ïðèîðèòåòíûõ íàïðàâëåíèé èíâåñòèöèîííûõ çàòðàò; 2) ïðèâëå÷åíèå ñðåäñòâ îáëàñòíîãî è ìóíèöèïàëüíûõ (ðàéîííûõ) áþäæåòîâ; 3) íàáîð èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ. 40. Ïåðåõîä ê íîâîé èíâåñòèöèîííîé êóëüòóðå ïðåäïðèíèìàòåëåé — ýòî: 1) ëèêâèäàöèÿ èíâåñòèöèîííîé íåãðàìîòíîñòè ðóêîâîäèòåëåé ïðåäïðèÿòèé â îáëàñòè áèçíåñ-ïëàíèðîâàíèÿ; 2) ðàçâèòèå ñåòè êîíñàëòèíãîâûõ îðãàíèçàöèé â ñôåðå èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè; 3) ïåðåõîä íà íîâóþ êóëüòóðó óïðàâëåíèÿ, ïðèñïîñîáëåííóþ ê ðåøåíèþ ñòðàòåãè÷åñêèõ çàäà÷ ðàçâèòèÿ ñâîåãî áèçíåñà. 41. Ýêîíîìè÷åñêàÿ îöåíêà ïðîåêòà — ýòî: 1) âîçìåùåíèå âëîæåííûõ ñðåäñòâ çà ñ÷åò äîõîäîâ îò ðåàëèçàöèè òîâàðîâ è óñëóã; 2) ïîëó÷åíèå ïðèáûëè, îáåñïå÷èâàþùåé ðåíòàáåëüíîñòü èíâåñòèöèé íå íèæå æåëàòåëüíîãî äëÿ ôèðìû óðîâíÿ; 3) îêóïàåìîñòü èíâåñòèöèé â ïðåäåëàõ ñðîêà, ïðèåìëåìîãî äëÿ ôèðìû. 75

42. Ýôôåêòèâíîñòü ïðîåêòà îïðåäåëÿåòñÿ: 1) ñîîòíîøåíèåì çàòðàò è ðåçóëüòàòîâ; 2) ïîêàçàòåëÿìè ôèíàíñîâîé (êîììåð÷åñêîé) ýôôåêòèâíîñòè; 3) êîìïëåêñîì ïîêàçàòåëåé êîììåð÷åñêîé, áþäæåòíîé, íàðîäíî-õîçÿéñòâåííîé ýôôåêòèâíîñòè. 43. Ñðîê æèçíè ïðîåêòà — ýòî: 1) ïðîäîëæèòåëüíîñòü ñîîðóæåíèÿ (ñòðîèòåëüñòâà); 2) ñðåäíåâçâåøåííûé ñðîê ñëóæáû îñíîâíîãî îáîðóäîâàíèÿ; 3) ðàñ÷åòíûé ïåðèîä, ïðîäîëæèòåëüíîñòü êîòîðîãî ïðèíèìàåòñÿ ñ ó÷åòîì ñðîêà âîçìåùåíèÿ âëîæåííîãî êàïèòàëà è òðåáîâàíèé èíâåñòîðà. 44. Êîììåð÷åñêàÿ ýôôåêòèâíîñòü — ýòî: 1) ôèíàíñîâîå îáîñíîâàíèå ïðîåêòà, êîòîðîå îïðåäåëÿåòñÿ ñîîòíîøåíèåì çàòðàò è ðåçóëüòàòîâ, îáåñïå÷èâàþùèõ òðåáóåìóþ íîðìó äîõîäíîñòè; 2) ïîòîê ðåàëüíûõ äåíåã (Cash Flow); 3) ñîîòíîøåíèå òðåõ âèäîâ äåÿòåëüíîñòè: èíâåñòèöèîííîé, îïåðàöèîííîé è ôèíàíñîâîé ñ ïîëîæèòåëüíûì ñàëüäî èòîãà. 45. Äèñêîíòèðîâàíèå — ýòî: 1) ïðîöåññ ðàñ÷åòà áóäóùåé ñòîèìîñòè ñðåäñòâ, èíâåñòèðóåìûõ ñåãîäíÿ; 2) îáðàòíûé ðàñ÷åò öåííîñòè äåíåã, òî åñòü îïðåäåëåíèå òîãî, ñêîëüêî íàäî áûëî áû èíâåñòèðîâàòü ñåãîäíÿ, ÷òîáû ïîëó÷èòü íåêîòîðóþ ñóììó â áóäóùåì; 3) ôèíàíñîâàÿ îïåðàöèÿ, ïðåäïîëàãàþùàÿ åæåãîäíûé âçíîñ äåíåæíûõ ñðåäñòâ ðàäè íàêîïëåíèÿ îïðåäåëåííîé ñóììû â áóäóùåì. 46. Ìåòîä îïðåäåëåíèÿ ÷èñòîé òåêóùåé ñòîèìîñòè (NPV): 1) îñíîâàí íà îïðåäåëåíèè ðàçíèöû ìåæäó ñóììîé äåíåæíûõ ïîòîêîâ è îòòîêîâ; 2) êðîìå ðàçíèöû ìåæäó ñóììîé äåíåæíûõ ïîñòóïëåíèé, ó÷èòûâàåò óðîâåíü äèñêîíòà. 47. Ìåòîä ðàñ÷åòà ðåíòàáåëüíîñòè èíâåñòèöèé (ÐI) — ýòî: 1) ñóììà äåíåæíûõ ïîñòóïëåíèé, îòíåñåííàÿ ê èíâåñòèöèîííûì çàòðàòàì; 2) ïîêàçàòåëü, îáðàòíûé NPV.

76

48. Ìåòîä ðàñ÷åòà âíóòðåííåé íîðìû ïðèáûëè (IRR) — ýòî: 1) âíóòðåííèé êîýôôèöèåíò îêóïàåìîñòè èíâåñòèöèé (ïî ïðèðîäå áëèçîê ê áàíêîâñêîé ãîäîâîé ñòàâêå äîõîäíîñòè, ê ïðîöåíòó ïî ññóäàì çà ãîä); 2) ìåòîä, ïîçâîëÿþùèé íàéòè ãðàíè÷íîå çíà÷åíèå êîýôôèöèåíòà äèñêîíòèðîâàíèÿ, òî åñòü êîýôôèöèåíòà äèñêîíòèðîâàíèÿ, ïðè êîòîðîì NPV = 0 (òàê íàçûâàåìûé ïîâåðî÷íûé äèñêîíò); 3) ìåòîä, ïðè êîòîðîì 1ÊÊ ñðàâíèâàþò ñ óðîâíåì îêóïàåìîñòè âëîæåíèé, êîòîðûé âûáèðàåòñÿ â êà÷åñòâå ñòàíäàðòíîãî; 4) ìåòîä ðàíæèðîâàíèÿ ïðîåêòîâ ïî ñòåïåíè âûãîäíîñòè è «îòñåèâàíèå» íåâûãîäíûõ; 5) èíäèêàòîð óðîâíÿ ðèñêà ïî ïðîåêòó. 49. Ìåòîä ðàñ÷åòà ïåðèîäà (ñðîêà) îêóïàåìîñòè èíâåñòèöèé (T) — ýòî: 1) îïðåäåëåíèå ñðîêà, êîòîðûé, ïîíàäîáèòñÿ äëÿ âîçìåùåíèÿ ñóììû ïåðâîíà÷àëüíûõ èíâåñòèöèé; 2) ìåòîä ðàñ÷åòà, ïðè êîòîðîì ñóììà äåíåæíûõ ïîñòóïëåíèé áóäåò ðàâíà ñóììå èíâåñòèöèé. 50. Ñòîèìîñòü êàïèòàëà — ýòî: 1) ïðèáûëü, êîòîðàÿ íåîáõîäèìà, ÷òîáû óäîâëåòâîðèòü òðåáîâàíèÿ âëàäåëüöåâ êàïèòàëà; 2) óðîâåíü äîõîäíîñòè íà âëîæåííûé êàïèòàë; 3) àêòèâû êîìïàíèè (ôèðìû) çà ìèíóñîì åå îáÿçàòåëüñòâ (çàäîëæåííîñòè); 4) îñíîâíûå è îáîðîòíûå ôîíäû êîìïàíèè (ôèðìû). 51. Ñòðóêòóðà êàïèòàëà — ýòî: 1) ñîîòíîøåíèå ñîáñòâåííûõ è çàåìíûõ ñðåäñòâ; 2) ñîîòíîøåíèå àêòèâíîé (îáîðóäîâàíèå) è ïàññèâíîé (çäàíèÿ è ñîîðóæåíèÿ) ÷àñòåé â èíâåñòèöèÿõ; 3) ñîîòíîøåíèå ìåæäó íîâûì ñòðîèòåëüñòâîì, ðàñøèðåíèåì è ðåêîíñòðóêöèåé. 52. Ñòîèìîñòü çàåìíûõ ñðåäñòâ: 1) ðàâíà ýôôåêòèâíîé ïðîöåíòíîé ñòàâêå ïî ïðèâëå÷åííûì êðåäèòàì, ñêîððåêòèðîâàííîé ñ ó÷åòîì íàëîãîâ; 2) ðàâíà óðîâíþ äîõîäíîñòè, òðåáóåìîìó èíâåñòîðîì íà ñâîé êàïèòàë;

77

3) çàâèñèò îò ðèñêà: ÷åì âûøå ðèñê è íèæå çàëîãîâàÿ îáåñïå÷åííîñòü, òåì âûøå ñòîèìîñòü çàåìíûõ ñðåäñòâ. 53. Èñòî÷íèêè ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà — ýòî: 1) ïðèáûëü; 2) àêöèè; 3) àìîðòèçàöèÿ; 4) öåííûå áóìàãè; 5) çàéìû, êðåäèòû. 54. Cíèæåíèå ñòåïåíè ðèñêà îáåñïå÷èâàåòñÿ: 1) ðàñïðåäåëåíèåì ðèñêà ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ïðîåêòà (ïåðåäà÷åé ÷àñòè ðèñêà ñîèñïîëíèòåëÿì); 2) ñòðàõîâàíèåì; 3) ðåçåðâèðîâàíèåì ñðåäñòâ íà ñëó÷àé íåïðåäâèäåííûõ ðàñõîäîâ.ó 55. Ïîêàçàòåëü ðèñêà — ýòî: 1) óðîâåíü äèàïàçîíà áåçîïàñíîñòè, â îñíîâå êîòîðîãî ëåæèò ðàñ÷åò òî÷êè áåçóáûòî÷íîñòè; 2) îáúåì ïðîäàæ, ñîîòâåòñòâóþùèé òî÷êå áåçóáûòî÷íîñòè.

Ïðèëîæåíèå 1

ÑÒÀÒÈÑÒÈ×ÅÑÊÈÉ ÌÀÒÅÐÈÀË Òàáëèöà 1 ×èñëî óáûòî÷íûõ ïðåäïðèÿòèé è îðãàíèçàöèé ïî îòðàñëÿì ýêîíîìèêè

1

1

1

1

1996 1997 1998 1995 число число число число убыточных убыточных убыточных убыточных предприятий предприятий предприятий предприятий Всего Промышленность В том числе: Электроэнергетика Топливная промышленность Из нее: Нефтедобывающая Нефтеперерабатывающая Газовая Угольная Черная металлургия Цветная металлургия Химическая и нефтехимическая промышленность Машиностроение и металлообработка Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность Промышленность строительных материалов Легкая промышленность Пищевая промышленность Сельское хозяйство Строительство Транспорт Связь Торговля и общественное питание Оптовая торговля продукцией производственнотехнического назначения Жилищно-коммунальное хозяйство Другие отрасли

45159 6985

69804 11809

71492 12510

64440 12084

115 177

199 209

201 276

283 325

23 1 3 124 40 144

23 7 4 130 91 244

35 14 10 161 120 265

63 19 17 170 123 223

101

238

270

306

1721

2853

2965

2920

1098

1844

1962

1815

604 1519 896 15333 2061 2117 198

986 2247 1859 21862 4767 3655 238

1091 2127 2157 22069 4833 3659 255

1167 1904 2157 22565 4497 3635 451

8789

13553

12240

9201

674

1254

1321

1179

3210 5792

4644 8022

4867 9738

6226 4602

________________ 1 Äàííûå áóõãàëòåðñêîé îò÷åòíîñòè.

79

Òàáëèöà 2 Ñòðóêòóðà ïðèâàòèçèðîâàííûõ ïðåäïðèÿòèé (îáúåêòîâ) ïî ôîðìàì ñîáñòâåííîñòè è ñïîñîáàì ïðèâàòèçàöèè â 1993—1997 ãã.

1993 г. Число приватизированных предприятий (объектов): 42924,0 Всего 1 В том числе по формам собственности : 26340,0 Муниципальная 9521,0 Субъектов Российской Федерации 7063,0 Федеральная Структура приватизационных предприятий (объектов) по способам приватизации, в процентах к итогу: 100,0 Акционирование 31,1 Продажа на аукционах 6,3 Коммерческий конкурс 30,4 Инвестиционный конкурс 1,3 Выкуп арендованного имущества 29,5 Продажа имущества ликвидируемых, ликвидированных предприятий 0,4 и не завершенных строительством объектов — Продажа недвижимости — Продажа земли 1,0 Прочие

1

1994 г.

1995 г.

1996 г.

1997 г.

21905,0

10152,0

4997,0

2743,0

11108,0 5112,0 5685,0

6960,0 1317,0 1875,0

3354,0 715,0 928,0

1821,0 548,0 374,0

100,0 44,8 4,4 24,0 1,2 20,8

100,0 27,7 4,2 15,9 1,1 29,8

100,0 22,5 3,9 8,9 0,7 32,1

100,0 18,1 5,5 9,6 0,5 14,6

1,5 — — 3,3

4,2 15,4 0,6 1,1

5,7 22,9 1,5 1,8

9,1 38,5 2,6 1,5

На дату приватизации.

Âñåãî çà 1992—1997 ãã. èçìåíèëè ôîðìó ñîáñòâåííîñòè 129,5 òûñ. ïðåäïðèÿòèé (îáúåêòîâ).

80

Òàáëèöà 3 Îñíîâíûå ïîêàçàòåëè ïåðâè÷íîãî ðûíêà ãîñóäàðñòâåííûõ êðàòêîñðî÷íûõ îáëèãàöèé (ÃÊÎ) è îáëèãàöèé ôåäåðàëüíîãî çàéìà (ÎÔÇ) (ïî äàííûì áàíêà Ðîññèè) (òðëí ðóá.) 1993 г.

1994 г.

1995 г.

1996 г.

1997 г.

1998 г. (млрд руб.)

0,2

20,5

171,0

479,0

605,5

353,5

0,2

17,5

140,4

399,7

449,1

225,5

0,2

12,9

106,2

297,2

386,5

169,6

0,2

5,7

11,0

15,4

6,9

-39,9

Объем выпуска (эмиссия) Объем размещения (по номиналу) Объем выручки от продажи Привлечение средств в бюджет

1

__________________________________ 1 Íà÷èíàÿ ñ èþíÿ 1995 ã. Ìèíôèí Ðîññèè ïðèñòóïèë ê ðàçìåùåíèþ îáëèãàöèé ôåäåðàëüíîãî çàéìà.

Òàáëèöà 4 Ïîñòóïëåíèå ñðåäñòâ ïðèâàòèçàöèè è èõ ðàñïðåäåëåíèå (ìëðä ðóá.)

Получено денежных средств (включая средства, полученные от приватизации в 1 предыдущие годы) : Всего В том числе от приватизации предприятий (объектов), находящихся в собственности: Муниципальной Субъектов Российской Федерации Федеральной Перечислено средств из поступившей выручки от приватизации (после выплаты средств работникам приватизационных предприятий): Всего В том числе: В муниципальные бюджеты В бюджеты субъектов Российской Федерации В федеральный бюджет Государственным органам, осуществляющим приватизацию

1993 г.

1994 г.

1995 г.

1996 г.

1997 г.

1998 г. (млн руб.)

450

1067

3815

3234

26230

17538

220

607

1467

1081

572

848

67 163

144 316

354 1994

326 1827

1302 24356

1251 15439

355

984

3570

2805

24706

17446

130

399

961

909

662

1003

96 71

180 117

524 1140

417 898

3345 17960

918 14978

58

195

410

256

1336

408

__________________________________________ 1

Ñ 1995 ã. – âêëþ÷àÿ ñðåäñòâà, ïîëó÷åííûå Ðîññèéñêèì ôîíäîì ôåäåðàëüíîãî èìóùå-

ñòâà è ïàêåòîâ àêöèé, çàêðåïëåííûõ â ôåäåðàëüíîé ñîáñòâåííîñòè.

81

 1992—1998 ãã. îò ïðèâàòèçàöèè ïîëó÷åíî 52 492 ìëí ðóá. (â ìàñøòàáå öåí, äåéñòâóþùèõ ñ 1 ÿíâàðÿ 1998 ã.). Òàáëèöà 5 Ñòðàíû ñ íàèáîëåå çíà÷èòåëüíûìè èíâåñòèöèÿìè â ýêîíîìèêó Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè â 1998 ã. Млн долл. США Всего инвестиций Германия США Великобритания Франция Кипр Нидерланды Швейцария Люксембург Финляндия Швеция

11773 2848 2238 1591 1546 917 877 411 228 185 146

В процентах к итогу 100,0 24,2 19,0 13,5 13,1 7,8 7,5 3,5 1,9 1,6 1,2

Òàáëèöà 6 Îáúåì èíâåñòèöèé, ïîñòóïèâøèõ îò èíîñòðàííûõ èíâåñòîðîâ, ïî îòðàñëÿì ýêîíîìèêè â 1998 ã.

Млн долл. США

В процентах к итогу

11773 4693

100,0 39,9

1880 323

16,0 2,7

305

2,6

240 1473 237 318 271

2,0 12,5 2,0 2,7 2,3

1201

10,2

1426

12,1

900 2722

7,6 23,2

Всего инвестиций Промышленность Из нее: Топливная Цветная металлургия Машиностроение и металлообработка Деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная Пищевая Строительство Транспорт Связь Торговля и общественное питание Общая коммерческая деятельность по обеспечению функционирования рынка Финансы, кредит, страхование, пенсионное обеспечение Прочие отрасли

82

Èíîñòðàííûå èíâåñòèöèè

Òàáëèöà 7 Òåõíîëîãè÷åñêàÿ ñòðóêòóðà èíâåñòèöèé â îñíîâíîé êàïèòàë (â ïðîöåíòàõ ê èòîãó)

Инвестиции в основной капитал: Всего В том числе на: Строительномонтажные работы Оборудование, инструмент, инвентарь Прочие капитальные работы и затраты 1

1992 г.

1993 г.

1994 г.

1995 г.

1996 г.

1997 г.

1998 г.

100

100

100

100

100

100

100

49

60

65

64

63

60

54

25

24

20

22

24

27

27

26

16

15

14

13

13

19

1

По крупным и средним предприятиям и организациям

Òàáëèöà 8 Îáúåì èíâåñòèöèé, ïîñòóïèâøèõ îò èíîñòðàííûõ èíâåñòîðîâ, ïî âèäàì â 1998 ã.

Млн долл. США Всего инвестиций В том числе: Прямые инвестиции Из них: Взносы в уставный фонд Кредиты, полученные от зарубежных совладельцев предприятий Прочее Портфельные инвестиции Из них: Акции и паи Долговые ценные бумаги предприятий Из них: Векселя Государственные ценные бумаги: Всего В том числе: Краткосрочные Долгосрочные Прочие инвестиции Из них: Торговые кредиты Прочие кредиты Кредиты правительств иностранных государств под гарантии правительства Российской Федерации Прочее

83

11773

В процентах к итогу 100

3361

28,6

1246

10,6

1690 425 191

14,4 3,6 1,6

33 156

0,3 1,3

145

1,2

11

0,1

11 0,0 8221

0,1 0,0 69,8

1671 6297

14,2 53,5

12 241

0,1 2,0

Òàáëèöà 9

Ïî èñòî÷íèêàì ôèíàíñèðîâàíèÿ (â ïðîöåíòàõ ê èòîãó)

Инвестиции в основной капитал: Всего В том числе по источникам финансирования: Собственные средства Из них прибыль, остающаяся в распоряжении организации (фонд накопления) Привлеченные средства Из них бюджетные средства (средства консолидированного бюджета) В том числе: Из федерального бюджета Из бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов

1)

1995 г.

1996 г.

1997 г.

1998 г.

100,0

100,0

100,0

100,0

49,0

52,3

60,8

53,1

20,9 51,0

15,0 47,7

13,2 39,2

13,1 46,9

21,8

20,1

20,7

19,7

10,1

9,9

10,2

6,5

10,3

10,2

10,5

13,2

_________________________________________ 1

Ïî êðóïíûì è ñðåäíèì ïðåäïðèÿòèÿì è îðãàíèçàöèÿì

Òàáëèöà 10 Èíâåñòèöèè â îñíîâíîé êàïèòàë ïî îòðàñëÿì ýêîíîìèêè (â ïðîöåíòàõ ê èòîãó)

Инвестиции в основной капитал: Всего В том числе: Промышленность Из нее: Электроэнергетика Угольная Нефтяная и газовая Черная металлургия Химическая и нефтехимическая Машиностроение и металлообработка Промышленность строительных материалов Легкая Пищевая Сельское хозяйство Строительство Транспорт Связь Торговля и общественное питание Жилищное хозяйство Прочие отрасли 1

1

1992 г.

1993 г.

1994 г.

1995 г.

1996 г.

1997 г.

1998 г.

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

41,3

37,0

32,3

34,4

34,8

36,5

39,9

4,9 2,1 14,7 2,3

5,0 1,8 13,9 2,0

4,7 1,6 11,4 1,7

5,2 1,7 12,7 2,0

6,0 1,7 13,2 1,8

7,7 1,7 14,0 1,7

7,6 1,6 14,5 2,3

2,3

1,7

1,5

1,6

1,7

1,7

1,4

4,9

4,5

3,6

3,1

3,4

2,9

3,1

1,6 1,0 2,7 10,8 2,7 8,2 0,6

0,9 0,6 3,0 7,9 2,4 10,4 0,6

1,1 0,5 2,6 5,0 3,3 11,9 0,9

1,0 0,3 2,7 3,5 2,5 13,2 1,4

0,8 0,3 2,7 2,9 4,0 13,5 1,78

0,7 0,2 2,8 2,5 4,0 15,4 2,5

0,5 0,1 4,5 3,3 3,4 14,4 3,7

0,7 21,7 13,6

0,6 23,1 18,0

1,2 23,7 21,7

1,6 22,8 20,6

1,7 20,3 21,0

1,8 18,7 18,6

2,0 11,0 22,3

По крупным и средним предприятиям и организациям.

Ïðèëîæåíèå 2

ÒÅÐÌÈÍÎËÎÃÈ×ÅÑÊÈÉ ÑËÎÂÀÐÜ 1 Àãðåññèâíàÿ èíâåñòèöèîííàÿ ïîëèòèêà — ïîëèòèêà èíâåñòèðîâàíèÿ, íàïðàâëåííàÿ íà ìàêñèìèçàöèþ äîõîäà îò âëîæåíèé â òåêóùåì ïåðèîäå, íåâçèðàÿ íà âûñîêèé óðîâåíü èíâåñòèöèîííîãî ðèñêà. Àãðåññèâíûé èíâåñòèöèîííûé ïîðòôåëü — èíâåñòèöèîííûé ïîðòôåëü, ñîñòîÿùèé, êàê ïðàâèëî, èç öåííûõ áóìàã è äðóãèõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ, ñôîðìèðîâàííûé ïî êðèòåðèþ ìàêñèìèçàöèè äîõîäà èëè ðîñòà, õàðàêòåðèçóþùèéñÿ âûñîêèì óðîâíåì ïîðòôåëüíîãî ðèñêà. Àêöèÿ — öåííàÿ áóìàãà, óäîñòîâåðÿþùàÿ ó÷àñòèå åå âëàäåëüöà â ôîðìèðîâàíèè óñòàâíîãî ôîíäà àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà îòêðûòîãî èëè çàêðûòîãî òèïà è äàþùàÿ ïðàâî íà ïîëó÷åíèå ñîîòâåòñòâóþùåé äîëè åãî ïðèáûëè â ôîðìå äèâèäåíäà. Ðàçëè÷àþò àêöèè èìåííûå è íà ïðåäúÿâèòåëÿ, ïðèâèëåãèðîâàííûå è ïðîñòûå. Àìîðòèçàöèÿ ìàòåðèàëüíûõ àêòèâîâ — ïîñòåïåííîå ñïèñàíèå ñòîèìîñòè äîëãîñðî÷íûõ ìàòåðèàëüíûõ àêòèâîâ (îñíîâíûõ ôîíäîâ), ñâÿçàííîå ñ èõ ôèçè÷åñêèì è ìîðàëüíûì èçíîñîì. Ïî ðàçíûì âèäàì äîëãîñðî÷íûõ ìàòåðèàëüíûõ àêòèâîâ (îñíîâíûõ ôîíäîâ) óñòàíîâëåíû ðàçëè÷íûå íîðìû àìîðòèçàöèè â ïðîöåíòàõ ê èõ ñòîèìîñòè. Àìîðòèçàöèÿ íåìàòåðèàëüíûõ àêòèâîâ — ïîñòåïåííîå ñïèñàíèå ñòîèìîñòè íåìàòåðèàëüíûõ àêòèâîâ â õîäå èõ èñïîëüçîâàíèÿ â ïðîèçâîäñòâåííîì ïðîöåññå. Íîðìû ñïèñàíèÿ íåìàòåðèàëüíûõ àêòèâîâ êîìïàíèè (ôèðìû) óñòàíàâëèâàþò ñàìîñòîÿòåëüíî â ïðåäåëàõ ñðîêà èõ ïîëíîãî èñïîëüçîâàíèÿ, äî 10 ëåò. Àìîðòèçàöèîííàÿ ïîëèòèêà — ïîëèòèêà êîìïàíèè (ôèðìû), ïðåäóñìàòðèâàþùàÿ âûáîð ñîîòâåòñòâóþùèõ ìåòîäîâ àìîðòèçàöèè äîëãîñðî÷íûõ àêòèâîâ (ìåòîä ïðÿìîëèíåéíîé àìîðòèçàöèè, ìåòîä óñêîðåííîé àìîðòèçàöèè è ò. ï.), ñïîñîáñòâóþùàÿ ñíèæåíèþ íàëîãîîáëàãàåìîé áàçû, óñêîðåííîìó ôîðìèðîâàíèþ ñîáñòâåííûõ èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ è ò. ï. ________________ 1 Öèò. ïî: Áëàíê È.À. Èíâåñòèöèîííûé ìåíåäæìåíò. Êèåâ, 1995.

85

Àíàëèç êîíúþíêòóðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà — èçó÷åíèå îñîáåííîñòåé èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà èëè îòäåëüíûõ åãî ñåãìåíòîâ è òåõ èçìåíåíèé, êîòîðûå ïðîèñõîäÿò íà íåì â ìîìåíò íàáëþäåíèÿ, â ñðàâíåíèè ñ ïðåäûäóùèì ïåðèîäîì. Àíàëèç ÷óâñòâèòåëüíîñòè ðåàãèðîâàíèÿ — èçó÷åíèå ñòåïåíè âëèÿíèÿ îòäåëüíûõ ôàêòîðîâ íà èçó÷àåìûé ïîêàçàòåëü ïóòåì ïîýòàïíîé ïîäñòàíîâêè ðàçëè÷íûõ çíà÷åíèé ýòèõ ôàêòîðîâ.  èíâåñòèöèîííîì ìåíåäæìåíòå òàêîé àíàëèç ïðîâîäèòñÿ ïðè îöåíêå óðîâíÿ èíâåñòèöèîííîãî ðèñêà. Áåãñòâî êàïèòàëà — ïåðåâîä êàïèòàëà â çíà÷èòåëüíûõ ðàçìåðàõ â ñòðàíû ñ áîëåå áëàãîïðèÿòíûì èíâåñòèöèîííûì êëèìàòîì ñ öåëüþ èçáåæàíèÿ âûñîêîãî íàëîãîîáëîæåíèÿ, íåãàòèâíûõ ïîñëåäñòâèé èíôëÿöèè, ðèñêà ýêñïðîïðèàöèè è ò. ï. Îñíîâíîé öåëüþ áåãñòâà êàïèòàëà ÿâëÿþòñÿ áîëåå âûãîäíûå è ãàðàíòèðîâàííûå óñëîâèÿ åãî ïîìåùåíèÿ â èçáðàííûõ ñòðàíàõ. Áåçðèñêîâàÿ íîðìà äîõîäíîñòè — íîðìà äîõîäíîñòè ïî èíâåñòèöèÿì áåç ðèñêà ïîòåðè êàïèòàëà è äîõîäà. Ýòîò ïîêàçàòåëü èñïîëüçóåòñÿ îáû÷íî êàê îñíîâà ïðè ðàñ÷åòå ïðåìèè çà èíâåñòèöèîííûé ðèñê. Áåçðèñêîâûå èíâåñòèöèè — ïîìåùåíèå êàïèòàëà â îáúåêòû èíâåñòèðîâàíèÿ, ïî êîòîðûì îòñóòñòâóåò ðèñê âîçìîæíûõ ôèíàíñîâûõ ïîòåðü.  ïðàêòèêå ÑØÀ è ðÿäà ðàçâèòûõ åâðîïåéñêèõ ñòðàí ê òàêèì îáúåêòàì èíâåñòèðîâàíèÿ îòíîñÿò îáû÷íî ãîñóäàðñòâåííûå ïðàâèòåëüñòâåííûå îáëèãàöèè. Áèçíåñ-ïëàí — îñíîâíîé äîêóìåíò, ïðåäñòàâëÿåìûé èíâåñòîðó ïî ðåàëüíîìó èíâåñòèöèîííîìó ïðîåêòó, â êîòîðîì â êðàòêîé ôîðìå, â îáùåïðèíÿòîé ïîñëåäîâàòåëüíîñòè ðàçäåëîâ èçëàãàþòñÿ ãëàâíûå õàðàêòåðèñòèêè ïðîåêòà. Áèçíåñ-ïëàí ïðèçâàí óáåäèòü èíâåñòîðà â ýôôåêòèâíîñòè íàìå÷àåìûõ èíâåñòèöèé. Áþäæåò — ôèíàíñîâûé ïëàí êðàòêîñðî÷íîãî ïåðèîäà (äî 1 ãîäà), îòðàæàþùèé ðàñõîäû è ïîñòóïëåíèå ñðåäñòâ, ñâÿçàííûå ñ ðåàëèçàöèåé èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà. Áþäæåòèðîâàíèå — ðàçðàáîòêà áþäæåòà ðàñõîäîâ è ïîñòóïëåíèÿ ñðåäñòâ â ïðîöåññå îïåðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ ðåàëèçàöèåé èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà.

86

Âàëîâûå èíâåñòèöèè — îáùèé îáúåì ñðåäñòâ, èíâåñòèðîâàííûõ â íîâîå ñòðîèòåëüñòâî, ïðèîáðåòåíèå ñðåäñòâ ïðîèçâîäñòâà è òîâàðíî-ìàòåðèàëüíûõ çàïàñîâ â îïðåäåëåííîì ïåðèîäå. Âíåøíèå èñòî÷íèêè ôîðìèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ êóðñîâ — çàåìíûå è ïðèâëå÷åííûå èñòî÷íèêè ôèíàíñèðîâàíèÿ ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííûõ ïðîãðàìì (ïðîåêòîâ). Âíåøíÿÿ ñðåäà — âíåøíèå óñëîâèÿ è ôàêòîðû îñóùåñòâëåíèÿ èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè, íå çàâèñÿùèå îò êîìïàíèè (ôèðìû). Âíåøíÿÿ ñðåäà ïîäðîáíî èçó÷àåòñÿ èíâåñòîðîì â ïðîöåññå ðàçðàáîòêè èíâåñòèöèîííîé ñòðàòåãèè. Âíóòðåííèå èñòî÷íèêè ôîðìèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ — ñîáñòâåííûå èñòî÷íèêè ôèíàíñèðîâàíèÿ ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííûõ ïðîãðàìì (ïðîåêòîâ). Ê ÷èñëó îñíîâíûõ âíóòðåííèõ èñòî÷íèêîâ îòíîñèòñÿ ïîäëåæàùàÿ êàïèòàëèçàöèè ÷àñòü ÷èñòîé ïðèáûëè êîìïàíèè (ôèðìû), à òàêæå ñóììà àìîðòèçàöèîííûõ îò÷èñëåíèé (àìîðòèçàöèîííûé ôîíä). Âíóòðåííÿÿ íîðìà äîõîäíîñòè — îäèí èç âàæíåéøèõ ïîêàçàòåëåé îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèé. Îí õàðàêòåðèçóåò óðîâåíü äîõîäíîñòè êîíêðåòíîãî èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà, âûðàæàåìûé äèñêîíòíîé ñòàâêîé, ïî êîòîðîé áóäóùàÿ ñòîèìîñòü äåíåæíîãî ïîòîêà îò èíâåñòèöèé ïðèâîäèòñÿ ê íàñòîÿùåé ñòîèìîñòè èíâåñòèðóåìûõ ñðåäñòâ. Ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå — ôîðìèðîâàíèå ñîîòâåòñòâóþùåé ïðèîðèòåòàì è èíòåðåñàì ðàçâèòèÿ îáùåñòâà ïîëèòèêè íà îñíîâå èñïîëüçîâàíèÿ ýêîíîìèêî-ïðàâîâîãî ìåõàíèçìà õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè ñ öåëüþ äîñòèæåíèÿ ñáàëàíñèðîâàííîãî ðàçâèòèÿ õîçÿéñòâåííîé ñèñòåìû, îòðàñëè, ðåãèîíà èëè õîçÿéñòâóþùåãî ñóáúåêòà, êîãäà îäèí òîëüêî ðûíî÷íûé ìåõàíèçì íå â ñîñòîÿíèè îáåñïå÷èòü àâòîìàòèçì ðàçðåøåíèÿ âîçíèêøèõ ïðîòèâîðå÷èé. Ãîñóäàðñòâåííûå èíâåñòèöèè — èíâåñòèöèè, îñóùåñòâëÿåìûå ãîñóäàðñòâåííûìè è ìåñòíûìè îðãàíàìè âëàñòè (óïðàâëåíèÿ) çà ñ÷åò ñðåäñòâ áþäæåòà, âíåáþäæåòíûõ ôîíäîâ, çàåìíûõ ñðåäñòâ, à òàêæå ãîñóäàðñòâåííûìè ïðåäïðèÿòèÿìè è ó÷ðåæäåíèÿìè çà ñ÷åò ñîáñòâåííûõ è çàåìíûõ ñðåäñòâ.

87

Ãðàôèê èíâåñòèöèé — îáùèé îáúåì èíâåñòèöèé, ðàñïðåäåëåííûé ïî êîíêðåòíûì ñðîêàì èíâåñòèðîâàíèÿ. Òàêîé ãðàôèê ñîñòàâëÿåòñÿ ïðè ðàçðàáîòêå áèçíåñ-ïëàíà è îïåðàòèâíîãî ïëàíà ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà. Äåíåæíûé ïîòîê — îñíîâíîé ïîêàçàòåëü, õàðàêòåðèçóþùèé ýôôåêò èíâåñòèöèé â âèäå âîçâðàùàåìûõ èíâåñòîðó äåíåæíûõ ñðåäñòâ. Îñíîâó äåíåæíîãî ïîòîêà ïî èíâåñòèöèÿì ñîñòàâëÿþò ÷èñòàÿ ïðèáûëü è ñóììà àìîðòèçàöèè ìàòåðèàëüíûõ è íåìàòåðèàëüíûõ àêòèâîâ. Äèâåðñèôèêàöèÿ èíâåñòèöèé — âèä èíâåñòèöèîííîé ñòðàòåãèè êîìïàíèè (ôèðìû), íàïðàâëåííûé íà ðàñøèðåíèå èëè èçìåíåíèå åå èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè. Ðàçëè÷àþò îòðàñëåâóþ, ðåãèîíàëüíóþ è äðóãèå ôîðìû äèâåðñèôèêàöèè èíâåñòèöèé. Äîãîâîð íà ñòðîèòåëüñòâî — äîêóìåíò, óñòàíàâëèâàþùèé îáÿçàòåëüñòâà ñòîðîí, ó÷àñòâóþùèõ â åãî çàêëþ÷åíèè è âûïîëíåíèè ïî íîâîìó ñòðîèòåëüñòâó, ðåêîíñòðóêöèè, ðàñøèðåíèþ, ïåðåâîîðóæåíèþ, ðåìîíòó äåéñòâóþùèõ ïðåäïðèÿòèé, çäàíèé è ñîîðóæåíèé, à òàêæå ïðîèçâîäñòâó îòäåëüíûõ âèäîâ è êîìïëåêñîâ ïîäðÿäíûõ ðàáîò, ÿâëÿþùèõñÿ îáúåêòàìè ñòðîèòåëüñòâà. Æèçíåííûé öèêë èíâåñòèöèé — îáùèé ïåðèîä âðåìåíè îò íà÷àëà âëîæåíèÿ ñðåäñòâ â ðåàëüíûé èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò äî ïîñëåäóþùåãî ñóùåñòâåííîãî èíâåñòèðîâàíèÿ â äåéñòâóþùèé îáúåêò. Îáû÷íî æèçíåííûé öèêë èíâåñòèöèé ðàçäåëÿþò íà äâå îñíîâíûå ñòàäèè: 1) ïåðèîä èíâåñòèðîâàíèÿ äî íà÷àëà ýêñïëóàòàöèè îáúåêòà; 2) ïåðèîä íîâîãî îáúåêòû äî íà÷àëà ïîñëåäóþùåãî ñóùåñòâåííîãî èíâåñòèðîâàíèÿ â åãî ðåêîíñòðóêöèþ èëè òåõíè÷åñêîå ïåðåâîîðóæåíèå. Çàåìíûå èñòî÷íèêè ôîðìèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ — ïðèâëåêàåìûå äëÿ ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïîðòôåëÿ íà êðåäèòíîé îñíîâå äåíåæíûå ñðåäñòâà è äðóãîå èìóùåñòâî. Ê ÷èñëó îñíîâíûõ âèäîâ çàåìíûõ èñòî÷íèêîâ ôîðìèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ îòíîñÿòñÿ äîëãîñðî÷íûå êðåäèòû áàíêîâ; ñðåäñòâà, ïîëó÷åííûå îò ýìèññèè îáëèãàöèé; èìóùåñòâî, ïðèâëåêàåìîå íà îñíîâå èíâåñòèöèîííîãî ëèçèíãà è ñåëåíãà.

88

Çàñòðîéùèê — èíâåñòîð, à òàêæå èíûå þðèäè÷åñêèå è ôèçè÷åñêèå ëèöà, óïîëíîìî÷åííûå èíâåñòîðîì îñóùåñòâëÿòü ðåàëèçàöèþ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ ïî êàïèòàëüíîìó ñòðîèòåëüñòâó. Çàòðàòû — ðàñõîäû, êîòîðûå íåñåò êîìïàíèÿ (ôèðìà) â ïðîöåññå îñóùåñòâëåíèÿ ñâîåé äåÿòåëüíîñòè. Âûäåëÿþò çàòðàòû äîëãîñðî÷íûå (ñâÿçàííûå ñ îñóùåñòâëåíèåì êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé, ïðèîáðåòåíèåì äîëãîñðî÷íûõ ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ è ò. ï.) è òåêóùèå (ïðåäñòàâëÿþùèå ñîáîé èçäåðæêè ïðîèçâîäñòâà, èçäåðæêè îáðàùåíèÿ, à òàêæå âêëþ÷àåìûå â èõ ñîñòàâ íàëîãîâûå ïëàòåæè).  ñâîþ î÷åðåäü, â ñîñòàâå òåêóùèõ çàòðàò âûäåëÿþò ïîñòîÿííûå è ïåðåìåííûå çàòðàòû. Èíâåñòèöèè — âñå âèäû èìóùåñòâåííûõ è èíòåëëåêòóàëüíûõ öåííîñòåé, ïîìåùàåìûõ â îáúåêòû ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé è äðóãèõ âèäîâ äåÿòåëüíîñòè ñ öåëüþ ïîëó÷åíèÿ ïðèáûëè èëè äîñòèæåíèÿ ñîöèàëüíîãî ýôôåêòà. Èíâåñòèöèè ñ ôèêñèðîâàííûì äîõîäîì — âëîæåíèå êàïèòàëà â îáúåêòû èíâåñòèðîâàíèÿ ñ çàðàíåå ïðåäóñìîòðåííîé ôèêñèðîâàííîé ñòàâêîé äîõîäíîñòè. Ê ÷èñëó òàêèõ îáúåêòîâ èíâåñòèðîâàíèÿ îòíîñÿòñÿ êóïîííûå îáëèãàöèè, ñáåðåãàòåëüíûå ñåðòèôèêàòû, ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè è äðóãèå. Èíâåñòèöèîííàÿ äåÿòåëüíîñòü — ñîâîêóïíîñòü ïðàêòè÷åñêèõ äåéñòâèé ãðàæäàí, þðèäè÷åñêèõ ëèö è ãîñóäàðñòâà ïî ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèé. Èíâåñòèöèîííàÿ èíôðàñòóêòóðà — íàèáîëåå âàæíûå îòðàñëè ýêîíîìèêè, ó÷ðåæäåíèÿ è ñðåäñòâà, íåïîñðåäñòâåííî îáåñïå÷èâàþùèå ïðîöåññ áåñïåðåáîéíîãî îñóùåñòâëåíèÿ èíâåñòèöèé. Èíâåñòèöèîííàÿ êîìïàíèÿ — òîðãîâåö öåííûìè áóìàãàìè, êîòîðûé, êðîìå âåäåíèÿ äðóãèõ âèäîâ äåÿòåëüíîñòè, ìîæåò ïðèâëåêàòü ñðåäñòâà äëÿ îñóùåñòâëåíèÿ ñîâìåñòíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ ïóòåì ýìèññèè è ðàçìåùåíèÿ öåííûõ áóìàã (âêëþ÷àÿ èíâåñòèöèîííûå ñåðòèôèêàòû). Èíâåñòèöèîííàÿ ïîëèòèêà ãîñóäàðñòâà — ñèñòåìà ìåð, íàïðàâëåííûõ íà ñòèìóëèðîâàíèå èíâåñòèöèîííîé àêòèâíîñòè è âêëþ÷àþùèõ ôîðìèðîâàíèå áëàãîïðèÿòíîãî èíâåñòèöèîííîãî êëèìàòà, ïðèâëå÷åíèå íåèíôëÿöèîííûõ èñòî÷íèêîâ èíâåñòèðîâàíèÿ è ñîçäàíèå åäèíûõ ñòàíäàðòîâ îáîñíîâàíèÿ ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèé. 89

Èíâåñòèöèîííàÿ ïðèâëåêàòåëüíîñòü îòðàñëåé — èíòåãðàëüíàÿ õàðàêòåðèñòèêà îòäåëüíûõ îòðàñëåé ýêîíîìèêè ñ ïîçèöèé ïåðñïåêòèâíîñòè ðàçâèòèÿ, äîõîäíîñòè èíâåñòèöèé è óðîâíÿ èíâåñòèöèîííûõ ðèñêîâ; îöåíêà èíâåñòèöèîííîé ïðèâëåêàòåëüíîñòè îòäåëüíûõ îòðàñëåé îñóùåñòâëÿåòñÿ ïðè ðàçðàáîòêå èíâåñòèöèîííîé ñòðàòåãèè êîìïàíèè (ôèðìû) è îòðàñëåâîé äèâåðñèôèêàöèè åå èíâåñòèöèîííîãî ïîðòôåëÿ. Èíâåñòèöèîííàÿ ïðèâëåêàòåëüíîñòü ðåãèîíîâ — èíòåãðàëüíàÿ õàðàêòåðèñòèêà îòäåëüíûõ ðåãèîíîâ ñòðàíû ñ ïîçèöèé èíâåñòèöèîííîãî êëèìàòà, óðîâíÿ ðàçâèòèÿ èíâåñòèöèîííîé èíôðàñòðóêòóðû, âîçìîæíîñòåé ïðèâëå÷åíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ è äðóãèõ ôàêòîðîâ, ñóùåñòâåííî âëèÿþùèõ íà ôîðìèðîâàíèå äîõîäíîñòè èíâåñòèöèé è èíâåñòèöèîííûõ ðèñêîâ. Îöåíêà èíâåñòèöèîííîé ïðèâëåêàòåëüíîñòè îòäåëüíûõ ðåãèîíîâ îñóùåñòâëÿåòñÿ ïðè ðàçðàáîòêå èíâåñòèöèîííîé ñòðàòåãèè êîìïàíèè (ôèðìû) è ðåãèîíàëüíîé äèâåðñèôèêàöèè åå èíâåñòèöèîííîãî ïîðòôåëÿ. Èíâåñòèöèîííàÿ ïðèâëåêàòåëüíîñòü êîìïàíèé (ôèðì) — èíòåãðàëüíàÿ õàðàêòåðèñòèêà îòäåëüíûõ êîìïàíèé (ôèðì) — îáúåêòîâ ïðåäñòîÿùåãî èíâåñòèðîâàíèÿ — ñ ïîçèöèé ïåðñïåêòèâíîñòè ðàçâèòèÿ, îáúåìà è ïåðñïåêòèâ ñáûòà ïðîäóêöèè, ýôôåêòèâíîñòè èñïîëüçîâàíèÿ àêòèâîâ è èõ ëèêâèäíîñòè, ñîñòîÿíèÿ ïëàòåæåñïîñîáíîñòè è ôèíàíñîâîé óñòîé÷èâîñòè. Îöåíêà èíâåñòèöèîííîé ïðèâëåêàòåëüíîñòè êîìïàíèé (ôèðì) îñóùåñòâëÿåòñÿ ïðè ïîìîùè ìåòîäîâ ìàðêåòèíãîâîãî è ôèíàíñîâîãî àíàëèçà è èñïîëüçóåòñÿ â ïðîöåññå ôîðìèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííîãî ïîðòôåëÿ. Èíâåñòèöèîííàÿ ïðîãðàììà — îáîñîáëåííàÿ ÷àñòü ðåàëèçóåìîãî èíâåñòèöèîííîãî ïîðòôåëÿ êîìïàíèè (ôèðìû), ñôîðìèðîâàííàÿ ïî îòðàñëåâîìó, ðåãèîíàëüíîìó èëè èíîìó ïðèçíàêó â öåëÿõ óäîáñòâà óïðàâëåíèÿ. Èíâåñòèöèîííàÿ ïðîãðàììà âêëþ÷àåò îáû÷íî ðÿä ðåàëèçóåìûõ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ (íàïðèìåð, èíâåñòèöèîííàÿ ïðîãðàììà æèëèùíîãî ñòðîèòåëüñòâà, ïåðåðàáîòêè ñåëüñêîõîçÿéñòâåííîé ïðîäóêöèè, ñîçäàíèÿ ñîöèàëüíîé èíôðàñòðóêòóðû è ò. ï.). Èíâåñòèöèîííàÿ ñòðàòåãèÿ — ôîðìèðîâàíèå ñèñòåìû äîëãîñðî÷íûõ öåëåé èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè êîìïàíèè (ôèðìû) è âûáîð íàèáîëåå ýôôåêòèâíûõ ïóòåé èõ äîñòèæåíèÿ.

90

Èíâåñòèöèîííûå òîâàðû — ñòðîèòåëüíûå ìàòåðèàëû, ñòðîèòåëüíûå ìàøèíû è ìåõàíèçìû, ñòðîèòåëüíûå òåõíîëîãèè (â ôîðìå ïàòåíòîâ, ëèöåíçèé, «íîó-õàó»); òèïîâûå ñòðîèòåëüíûå ïðîåêòû è ò. ï., èñïîëüçóåìûå â ïðîöåññå îñóùåñòâëåíèÿ ðåàëüíûõ èíâåñòèöèé. Èíâåñòèöèîííûé áàíê — áàíê, ñïåöèàëèçèðîâàííûé íà ôèíàíñèðîâàíèè èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè ñâîèõ êëèåíòîâ ïóòåì âûäà÷è èì äîëãîñðî÷íûõ êðåäèòîâ (ññóä). Èíâåñòèöèîííûé êëèìàò ñòðàíû — ñèñòåìà ïðàâîâûõ, ýêîíîìè÷åñêèõ è ñîöèàëüíûõ óñëîâèé èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè â ñòðàíå, îêàçûâàþùèõ ñóùåñòâåííîå âëèÿíèå íà äîõîäíîñòü èíâåñòèöèé è óðîâåíü èíâåñòèöèîííûõ ðèñêîâ. Èíâåñòèöèîííûé ìåíåäæìåíò — ïðîöåññ óïðàâëåíèÿ âñåìè àñïåêòàìè èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè êîìïàíèè (ôèðìû). Èíâåñòèöèîííûé íàëîãîâûé êðåäèò — ôîðìà îòñðî÷êè óïëàòû â áþäæåò íà÷èñëåííûõ íàëîãîâûõ ñóìì ïðè èñïîëüçîâàíèè îïðåäåëåííîé ÷àñòè ÷èñòîé ïðèáûëè íà èíâåñòèðîâàíèå. Èíâåñòèöèîííûé ïîðòôåëü — ñôîðìèðîâàííûé êîìïàíèåé (ôèðìîé) ñ ó÷åòîì åå èíâåñòèöèîííûõ öåëåé ïåðå÷åíü îáúåêòîâ ðåàëüíîãî è ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ. Èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò — îáúåêò ðåàëüíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ, íàìå÷àåìûé ê ðåàëèçàöèè â ôîðìå ïðèîáðåòåíèÿ, íîâîãî ñòðîèòåëüñòâà, ðàñøèðåíèÿ, ðåêîíñòðóêöèè è ò. ï. íà îñíîâå ðàññìîòðåíèÿ è îöåíêè áèçíåñ-ïëàíà. Èíâåñòèöèîííûé ðèñê — âåðîÿòíîñòü âîçíèêíîâåíèÿ íåïðåäâèäåííûõ ôèíàíñîâûõ ïîòåðü (â ôîðìå ñíèæåíèÿ èëè ïîëíîé ïîòåðè äîõîäîâ, ïîòåðè êàïèòàëà è ò. ï.) â ñèòóàöèè íåîïðåäåëåííîñòè óñëîâèé èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè. Ðàçëè÷àþò èíâåñòèöèîííûé ðèñê ñèñòåìàòè÷åñêèé è íåñèñòåìàòè÷åñêèé; ðåàëüíîãî è ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ; ýêîíîìè÷åñêèé, ïîëèòè÷åñêèé, ñîöèàëüíûé, ýêîëîãè÷åñêèé è äðóãèõ âèäîâ. Íàèáîëåå ñóùåñòâåííóþ ðîëü â èíâåñòèöèîííîì ìåíåäæìåíòå èãðàåò îöåíêà ñèñòåìàòè÷åñêîãî è íåñèñòåìàòè÷åñêîãî ðèñêîâ.

91

Èíâåñòèöèîííûé ðûíîê — ñîâîêóïíîñòü ýêîíîìè÷åñêèõ îòíîøåíèé, ñêëàäûâàþùèõñÿ ìåæäó ïðîäàâöàìè è ïîêóïàòåëÿìè èíâåñòèöèîííûõ òîâàðîâ è óñëóã, à òàêæå îáúåêòîâ èíâåñòèðîâàíèÿ âî âñåõ åãî ôîðìàõ. Èíâåñòèöèîííûé ôîíä — þðèäè÷åñêîå ëèöî, îñíîâàííîå â ôîðìå àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà, îñóùåñòâëÿþùåå èñêëþ÷èòåëüíóþ äåÿòåëüíîñòü â ñôåðå ñîâìåñòíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ. Èíâåñòèöèîííûå ôîíäû äåëÿòñÿ íà îòêðûòûå è çàêðûòûå. Èíâåñòîð — ñóáúåêò èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè, êîòîðûé ïðèíèìàåò ðåøåíèå î âëîæåíèè ñîáñòâåííûõ, çàåìíûõ è ïðèâëå÷åííûõ èìóùåñòâåííûõ è èíòåëëåêòóàëüíûõ öåííîñòåé â îáúåêòû èíâåñòèðîâàíèÿ. Èíäèâèäóàëüíûé èíâåñòîð — îòäåëüíîå þðèäè÷åñêîå èëè ôèçè÷åñêîå ëèöî, ñàìîñòîÿòåëüíî (áåç ïîñðåäíèêîâ) îñóùåñòâëÿþùåå èíâåñòèöèîííóþ äåÿòåëüíîñòü. Èíäèêàòîðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà — àãðåãèðîâàííûå èíäåêñû äèíàìèêè òåêóùèõ ðûíî÷íûõ öåí, îòðàæàþùèå ñîñòîÿíèå êîíúþíêòóðû â ðàçðåçå îòäåëüíûõ ñåãìåíòîâ èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà. Íàèáîëåå øèðîêî ñèñòåìà òàêèõ èíäèêàòîðîâ ïðåäñòàâëåíà íà ôîíäîâîì ðûíêå ÑØÀ (èíäåêñû Äîó-Äæîíñà, Ñòàíäàðò ýíä Ïóðñ, Ìóäèñ è äð.).  Âåëèêîáðèòàíèè â ýòèõ öåëÿõ èñïîëüçóåòñÿ èíäåêñ «Ðåéòåð», â Ãåðìàíèè — èíäåêñ «Ôðàíêôóðò Àëüãåìàéíå Öàéòóíã», â ßïîíèè — èíäåêñ «Íèêêåé». Èííîâàöèÿ — äîñòèæåíèÿ íàó÷íî-òåõíè÷åñêîãî ïðîãðåññà, ïðåäíàçíà÷åííûå äëÿ èñïîëüçîâàíèÿ â ïðîèçâîäñòâå è ñîöèàëüíîé ñôåðå. Èííîâàöèîííûå èíâåñòèöèè — îäíà èç ôîðì èíâåñòèðîâàíèÿ, îñóùåñòâëÿåìàÿ ñ öåëüþ âíåäðåíèÿ äîñòèæåíèé íàó÷íî-òåõíè÷åñêîãî ïðîãðåññà â ïðîèçâîäñòâî è ñîöèàëüíóþ ñôåðó. Èíîñòðàííûå èíâåñòèöèè — âñå âèäû öåííîñòåé, âêëàäûâàåìûå èíîñòðàííûìè èíâåñòîðàìè â îáúåêòû èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè íà òåððèòîðèè äàííîé ñòðàíû. Èíñòèòóöèîíàëüíûé èíâåñòîð — ôèíàíñîâûé ïîñðåäíèê, àêêóìóëèðóþùèé ñðåäñòâà èíäèâèäóàëüíûõ èíâåñòîðîâ è îñóùåñòâëÿþùèé èíâåñòèöèîííóþ äåÿòåëüíîñòü, ñïåöèàëèçèðîâàííóþ, êàê ïðàâèëî, íà îïåðàöèÿõ ñ öåííûìè áóìàãàìè. 92

Èíôëÿöèîííûå îæèäàíèÿ — ìîäåëü ïîâåäåíèÿ èíâåñòîðà, èñõîäÿùåãî èç ïðåäïîëîæåíèÿ, ÷òî â ïðåäñòîÿùåì ïåðèîäå òåìïû èíôëÿöèè áóäóò âîçðàñòàòü.  ýòèõ óñëîâèÿõ èíâåñòîð ñòðåìèòñÿ ê ìàòåðèàëèçàöèè èíâåñòèöèé â ôîðìàõ, çàùèùàþùèõ èõ îò èíôëÿöèè, îòêàçûâàåòñÿ îò äîëãîñðî÷íûõ ôèíàíñîâûõ èíâåñòèöèé ñ ôèêñèðîâàííîé ñòàâêîé äîõîäà (îáëèãàöèé, ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé, ñáåðåãàòåëüíûõ ñåðòèôèêàòîâ è ò. ï.). Èïîòåêà — çàëîã çåìëè è íåäâèæèìîãî èìóùåñòâà â îáåñïå÷åíèå îáÿçàòåëüñòâ. Èïîòå÷íàÿ ññóäà ìîæåò ñëóæèòü èñòî÷íèêîì ôèíàíñèðîâàíèÿ íîâîãî ñòðîèòåëüñòâà. Èïîòå÷íûé áàíê — áàíê, ñïåöèàëèçèðóþùèéñÿ íà ïðåäîñòàâëåíèè èïîòå÷íîãî êðåäèòà, ïåðåïðîäàæå èïîòåê è äðóãèõ óñëóãàõ, ñâÿçàííûõ ñ îïåðàöèÿìè èïîòåêè. Êàïèòàë — îñíîâíîé âèä èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ â ôîðìå ìàòåðèàëüíûõ è äåíåæíûõ ñðåäñòâ, ðàçëè÷íûõ âèäîâ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ.  áîëåå óçêîì çíà÷åíèè — àêòèâû êîìïàíèè (ôèðìû) çà ìèíóñîì åå îáÿçàòåëüñòâ (çàäîëæåííîñòè). Êàïèòàëèçàöèÿ — ïðåâðàùåíèå ñðåäñòâ â êàïèòàë.  èíâåñòèöèîííîì ìåíåäæìåíòå íàèáîëåå ðàñïðîñòðàíåííûìè îïåðàöèÿìè êàïèòàëèçàöèè ÿâëÿþòñÿ êàïèòàëèçàöèÿ ÷àñòè ÷èñòîé ïðèáûëè, êàïèòàëèçàöèÿ äèâèäåíäîâ, êàïèòàëèçàöèÿ äåïîçèòíîãî ïðîöåíòà è ò. ï. Êàïèòàëüíûå âëîæåíèÿ — èíâåñòèöèè â âîñïðîèçâîäñòâî îñíîâíûõ ôîíäîâ è íà ïðèðîñò ìàòåðèàëüíî-ïðîèçâîäñòâåííûõ çàïàñîâ. Êàïèòàëüíûå âëîæåíèÿ îñóùåñòâëÿþòñÿ â ôîðìå íîâîãî ñòðîèòåëüñòâà, ðàñøèðåíèÿ, ðåêîíñòðóêöèè è òåõíè÷åñêîãî ïåðåâîîðóæåíèÿ. Êàïèòàëüíûé áþäæåò — îäíà èç ôîðì òåêóùåãî ôèíàíñîâîãî ïëàíà ðåàëèçóåìîãî èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà, ðàçðàáàòûâàåìîãî íà ýòàïå îñóùåñòâëåíèÿ ñòðîèòåëüíî-ìîíòàæíûõ ðàáîò, ñâÿçàííûõ ñ íîâûì ñòðîèòåëüñòâîì, ðàñøèðåíèåì, ðåêîíñòðóêöèåé è òåõíè÷åñêèì ïåðåâîîðóæåíèåì îáúåêòà. Îí ñîñòîèò èç äâóõ ðàçäåëîâ: 1) êàïèòàëüíûå çàòðàòû; 2) ïîñòóïëåíèå èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ. Êâîòà ó÷àñòèÿ — äîëÿ êîíòðàãåíòà â ñîáñòâåííîì (óñòàâíîì) êàïèòàëå ÏÈÈ, ÑÏ è äð. 93

Êîíñåðâàòèâíàÿ èíâåñòèöèîííàÿ ïîëèòèêà — ïîëèòèêà èíâåñòèðîâàíèÿ, íàïðàâëåííàÿ íà ìèíèìèçàöèþ èíâåñòèöèîííîãî ðèñêà ïðè óìåðåííîì óðîâíå èíâåñòèöèîííîãî äîõîäà. Êîíúþíêòóðà èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà — ñèñòåìà ôàêòîðîâ (óñëîâèé), õàðàêòåðèçóþùèõ òåêóùåå ñîñòîÿíèå ñïðîñà, ïðåäëîæåíèÿ, öåí è óðîâíÿ êîíêóðåíöèè ïî èíâåñòèöèîííûì òîâàðàì è óñëóãàì, à òàêæå îáúåêòàì èíâåñòèðîâàíèÿ. Êîíúþíêòóðíûé öèêë — ïåðèîä âðåìåíè, â òå÷åíèå êîòîðîãî ïðîèñõîäèò ïîñëåäîâàòåëüíàÿ ñìåíà âñåõ ñòàäèé êîíúþíêòóðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà.  ñîñòàâå êîíúþíêòóðíîãî öèêëà âûäåëÿþò ñëåäóþùèå ÷åòûðå ñòàäèè êîíúþíêòóðû: 1) ïîäúåì êîíúþíêòóðû; 2) êîíúþíêòóðíûé áóì; 3) îñëàáëåíèå êîíúþíêòóðû; 4) êîíúþíêòóðíûé ñïàä. Êðàòêîñðî÷íûå èíâåñòèöèè — ôîðìû âëîæåíèÿ êàïèòàëà íà ñðîê äî îäíîãî ãîäà. Ê íèì îòíîñÿòñÿ ïðèîáðåòåíèå êðàòêîñðî÷íûõ îáëèãàöèé, êðàòêîñðî÷íûõ äåïîçèòíûõ ñåðòèôèêàòîâ, ïîìåùåíèå ñðåäñòâ íà äåïîçèòíûé âêëàä è äðóãèå êðàòêîñðî÷íûå ôèíàíñîâûå âëîæåíèÿ. Êðèâàÿ èíâåñòèöèé — ãðàôè÷åñêîå èçîáðàæåíèå çàâèñèìîñòè îáúåìà ñïðîñà íà èíâåñòèöèè îò ðàçëè÷íûõ ôàêòîðîâ — óäåëüíîãî âåñà ñáåðåæåíèé â äîõîäàõ; îæèäàåìîé íîðìû ïðèáûëüíîñòè èíâåñòèöèé; ñòàâêè ññóäíîãî ïðîöåíòà; òåìïîâ èíôëÿöèè è äðóãèõ. Êðèòåðèé — íàèáîëåå ñóùåñòâåííûé ïðèçíàê, ïîëîæåííûé â îñíîâó ýêîíîìè÷åñêîé îöåíêè èëè êëàññèôèêàöèè ÿâëåíèé, ïðîöåññîâ, äåÿòåëüíîñòè.  èíâåñòèöèîííîì ìåíåäæìåíòå ðàçëè÷íûå êðèòåðèè ìîãóò áûòü èñïîëüçîâàíû ïðè ðàçðàáîòêå èíâåñòèöèîííîé ïîëèòèêè, ôîðìèðîâàíèè èíâåñòèöèîííîãî ïîðòôåëÿ, îöåíêå ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ. Ëèêâèäíîñòü èíâåñòèöèé — ñïîñîáíîñòü îáúåêòîâ èíâåñòèðîâàíèÿ áûòü ðåàëèçîâàííûìè â òå÷åíèå êîðîòêîãî ïåðèîäà âðåìåíè áåç ïîòåðè ñâîåé ðåàëüíîé ñòîèìîñòè. Ìàêðîýêîíîìè÷åñêèå ôàêòîðû — îáùèå ôàêòîðû ðàçâèòèÿ ýêîíîìèêè è ôèñêàëüíîé ïîëèòèêè ïðàâèòåëüñòâà, ôîðìèðóþùèå èíâåñòèöèîííûé êëèìàò â ñòðàíå. 94

Ìåòîäû ôèíàíñèðîâàíèÿ èíâåñòèöèé — ïðèíöèïèàëüíûå ïîäõîäû ê ôèíàíñèðîâàíèþ îòäåëüíûõ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ èëè ïðîãðàìì.  ÷èñëå îñíîâíûõ ìåòîäîâ ôèíàíñèðîâàíèÿ èíâåñòèöèé âûäåëÿþò: 1) ïîëíîå ñàìîôèíàíñèðîâàíèå; 2) àêöèîíèðîâàíèå; 3} êðåäèòíîå ôèíàíñèðîâàíèå; 4) ëèçèíã è ñåëåíã; 5) ñìåøàííîå ôèíàíñèðîâàíèå. Ìîíèòîðèíã èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà — ìåõàíèçì îñóùåñòâëåíèÿ êîìïàíèåé (ôèðìîé) ïîñòîÿííîãî íàáëþäåíèÿ ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ ôàêòîðîâ ðàçâèòèÿ èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà è îòäåëüíûõ åãî ñåãìåíòîâ ñ öåëüþ îöåíêè èíâåñòèöèîííîãî êëèìàòà è òåêóùåé åãî êîíúþíêòóðû. Ìîíèòîðèíã ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ — ìåõàíèçì îñóùåñòâëåíèÿ ïîñòîÿííîãî íàáëþäåíèÿ çà âàæíåéøèìè òåêóùèìè ðåçóëüòàòàìè ðåàëèçàöèè âñåõ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ êîìïàíèè (ôèðìû) â óñëîâèÿõ ïîñòîÿííî ìåíÿþùåéñÿ êîíúþíêòóðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà. Ìóëüòèïëèêàòîð èíâåñòèöèîííûõ ðàñõîäîâ — êîýôôèöèåíò, ïîêàçûâàþùèé, âî ñêîëüêî ðàç ñóììà ïðèðîñòà íàöèîíàëüíîãî äîõîäà ïðåâûñèò ñóììó ïðèðîñòà ÷èñòûõ èíâåñòèöèé â ýêîíîìèêó ñòðàíû. Ìîäåëü ýòîãî ìóëüòèïëèêàòîðà ðàçðàáîòàíà Ä. Êåéíñîì. Íåçàâåðøåííîå ñòðîèòåëüñòâî — çàòðàòû çàñòðîéùèêà ïî âîçâåäåíèþ îáúåêòîâ ñòðîèòåëüñòâà ñ íà÷àëà ñòðîèòåëüñòâà äî ââîäà îáúåêòîâ â ýêñïëóàòàöèþ. Íåîáõîäèìàÿ íîðìà äîõîäà — ìèíèìàëüíûé ðàçìåð áóäóùåãî äîõîäà, êîòîðûé èíâåñòîð îæèäàåò ïîëó÷èòü, âêëàäûâàÿ êàïèòàë. Íåñèñòåìàòè÷åñêèé ðèñê — âèä ðèñêà, ïðèñóùèé êîíêðåòíîìó îáúåêòó èíâåñòèðîâàíèÿ èëè äåÿòåëüíîñòè êîíêðåòíîãî èíâåñòîðà. Îí ñâÿçàí ñ âíóòðåííèìè ôàêòîðàìè, îòðèöàòåëüíûå ïîñëåäñòâèÿ êîòîðûõ â çíà÷èòåëüíîé ñòåïåíè ìîãóò áûòü ïðåäîòâðàùåíû. «Íîó-õàó» — ñîâîêóïíîñòü òåõíè÷åñêèõ, òåõíîëîãè÷åñêèõ, êîììåð÷åñêèõ è äðóãèõ çíàíèé, îôîðìëåííûõ â âèäå òåõíè÷åñêîé äîêóìåíòàöèè, íàâûêîâ è ïðîèçâîäñòâåííîãî îïûòà, íåîáõîäèìûõ äëÿ îðãàíèçàöèè òîãî èëè èíîãî ïðîèçâîäñòâà, íî íå çàïàòåíòîâàííûõ. 95

Îáúåêò ñòðîèòåëüñòâà — îòäåëüíî ñòîÿùåå çäàíèå èëè ñîîðóæåíèå, âèä èëè êîìïëåêñ ðàáîò, íà ñòðîèòåëüñòâî êîòîðîãî äîëæåí áûòü ñîñòàâëåí îòäåëüíûé ïðîåêò èëè ñìåòà. Îáúåêòû èíâåñòèðîâàíèÿ — ðåàëüíûå èíâåñòèöèîííûå ïðîåêòû, îáúåêòû íåäâèæèìîñòè, ðàçíîîáðàçíûå ôèíàíñîâûå èíñòðóìåíòû (â ïåðâóþ î÷åðåäü, èíñòðóìåíòû ôîíäîâîãî ðûíêà), ÿâëÿþùèåñÿ ïðåäìåòîì èíâåñòèðîâàíèÿ. Îêóïàåìîñòü èíâåñòèöèé — ïðîöåññ âîçâðàòíîñòè âëîæåííûõ èíâåñòèöèîííûõ ñðåäñòâ â ïîëíîì îáúåìå. Îïòèìèçàöèÿ ñòðóêòóðû èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ — ôîðìèðîâàíèå îòäåëüíûõ âíóòðåííèõ è âíåøíèõ èñòî÷íèêîâ èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ ïî êðèòåðèþ ìèíèìèçàöèè ñòîèìîñòè ïðèâëåêàåìûõ ñðåäñòâ ñ öåëüþ îáåñïå÷åíèÿ íàèáîëåå âûñîêîé èõ îòäà÷è è ôèíàíñîâîé óñòîé÷èâîñòè èíâåñòîðà. Ïåðèîä îêóïàåìîñòè — ïîêàçàòåëü ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèé, õàðàêòåðèçóþùèé ñðîê, â òå÷åíèå êîòîðîãî îíè îêóïàþòñÿ ïîëíîñòüþ. Ýòîò ïîêàçàòåëü ðàññ÷èòûâàåòñÿ ïóòåì äåëåíèÿ îáùåé ñóììû èíâåñòèöèé íà ñðåäíåãîäîâîé äåíåæíûé ïîòîê, ïðèâåäåííûé ê íàñòîÿùåé ñòîèìîñòè. Ïîäðÿä÷èê — þðèäè÷åñêîå ëèöî, âûïîëíÿþùåå ïîäðÿäíûå ðàáîòû äëÿ çàñòðîéùèêà ïî äîãîâîðó íà ñòðîèòåëüñòâî. Ïîäðÿäíûå ðàáîòû — ðàáîòû, âûïîëíÿåìûå ïîäðÿä÷èêîì, â ñîñòàâ êîòîðûõ âõîäÿò ñòðîèòåëüíûå, ìîíòàæíûå ðàáîòû, ðàáîòû ïî ðåìîíòó çäàíèé è ñîîðóæåíèé, à òàêæå äðóãèå âèäû ðàáîò ñîãëàñíî äîãîâîðó íà ñòðîèòåëüñòâî. Ïîðòôåëüíûå èíâåñòèöèè — èíâåñòèöèè, ãëàâíûì îáðàçîì â äåíåæíîé ôîðìå, â öåííûå áóìàãè, îáëàäàíèå êîòîðûìè íå äàåò ïðàâà óïðàâëåí÷åñêîãî êîíòðîëÿ íàä äåÿòåëüíîñòüþ îáúåêòà èíâåñòèöèé. Ïðåäåëüíàÿ ýôôåêòèâíîñòü êàïèòàëà — ïîêàçàòåëü îòíîøåíèÿ ïðèðîñòà îæèäàåìîãî äîõîäà, ïðèíîñèìîãî äîïîëíèòåëüíîé åäèíèöåé èíâåñòèöèé, è öåíû ïðèâëå÷åíèÿ ýòîé åäèíèöû èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ.

96

Ïðåäïðèÿòèÿ ñ èíîñòðàííûìè èíâåñòèöèÿìè (ÏÈÈ) — ñóáúåêòû õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè, ñîçäàííûå ñîãëàñíî äåéñòâóþùåìó çàêîíîäàòåëüñòâó â ñòðàíå-ðåöèïèåíòå èíâåñòèöèé íà îñíîâå äîëåâîãî ó÷àñòèÿ èëè ïîëíîé ïðèíàäëåæíîñòè èíîèíâåñòîðó óñòàâíîãî êàïèòàëà, â òîì ÷èñëå ïóòåì ó÷àñòèÿ â ïðèâàòèçàöèè èëè èíîé èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè, íå çàïðåùåííîé çàêîíîäàòåëüñòâîì. Ïðèáûëüíîñòü èíâåñòèöèé — ïîêàçàòåëü, õàðàêòåðèçóþùèé îòíîøåíèå ñðåäíåãîäîâîé ñóììû ÷èñòîé ïðèáûëè ê îáúåìó èíâåñòèöèé. Îí ïîêàçûâàåò ðîëü ïðèáûëè â ôîðìèðîâàíèè îáùåé äîõîäíîñòè èíâåñòèöèé. Ïðîãíîçèðîâàíèå êîíúþíêòóðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà — îöåíêà ïåðñïåêòèâ ðàçâèòèÿ èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà èëè îòäåëüíûõ åãî ñåãìåíòîâ. Ðàçëè÷àþò êðàòêîñðî÷íûé (äî 1 ãîäà), ñðåäíåñðî÷íûé (îò 1 ãîäà äî 3 ëåò) è äîëãîñðî÷íûé (ñâûøå 3 ëåò) ïðîãíîçû êîíúþíêòóðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà. Ïðÿìûå èíâåñòèöèè — èíâåñòèöèè, äàþùèå èíâåñòîðó ïðàâî ïðèîáðåòåíèÿ êîíòðîëüíîãî ïàêåòà èëè ðåàëèçàöèè ôóíêöèé óïðàâëåí÷åñêîãî êîíòðîëÿ çà äåÿòåëüíîñòüþ îáúåêòà èíâåñòèöèé. Ðåàëüíûå èíâåñòèöèè — âëîæåíèÿ ñðåäñòâ â ðåàëüíûå ìàòåðèàëüíûå è íåìàòåðèàëüíûå (èííîâàöèîííîãî õàðàêòåðà) àêòèâû. Ðåèíâåñòèðîâàíèå — ïåðåìåùåíèå êàïèòàëà èç îäíèõ àêòèâîâ â äðóãèå, áîëåå ýôôåêòèâíûå. Ðèñêîâûé êàïèòàë — îñîáàÿ ôîðìà âëîæåíèÿ êàïèòàëà â îáúåêòû èíâåñòèðîâàíèÿ ñ âûñîêèì óðîâíåì ðèñêà â ðàñ÷åòå íà áûñòðîå ïîëó÷åíèå âûñîêîé íîðìû äîõîäà. Êîìïàíèè (ôèðìû) — îáúåêòû òàêîãî èíâåñòèðîâàíèÿ íàçûâàþòñÿ «âåí÷óðíûìè» (ðèñêîâûìè). Ðèñê ïîòåðè äîõîäà — îäèí èç óðîâíåé ðèñêà, íàçûâàåìûé «êðèòè÷åñêèì», êðèòåðèåì êîòîðîãî âûñòóïàåò âîçìîæíîñòü ïîòåðè îæèäàåìîé ñóììû âàëîâîãî äîõîäà ïî ðàññìàòðèâàåìîìó îáúåêòó èíâåñòèðîâàíèÿ. Ðèñê ïîòåðè êàïèòàëà — ñàìûé âûñîêèé óðîâåíü ðèñêà, íàçûâàåìûé «êàòàñòðîôè÷åñêèì», êðèòåðèåì êîòîðîãî âûñòóïàåò âîçìîæíîñòü ïîòåðè âñåõ ñîáñòâåííûõ àêòèâîâ â ðåçóëüòàòå áàíêðîòñòâà.

97

Ðèñê ïîòåðè ïðèáûëè — óðîâåíü ðèñêà, íàçûâàåìûé ««äîïóñòèìûì», êðèòåðèåì êîòîðîãî âûñòóïàåò âîçìîæíîñòü ïîòåðè îæèäàåìîé ÷èñòîé ïðèáûëè. Ðûíîê äåíåã — ñåãìåíò ôèíàíñîâîãî ðûíêà, íà êîòîðîì ïðîäàþòñÿ-ïîêóïàþòñÿ êðåäèòíûå ðåñóðñû è äåïîçèòíûå îáÿçàòåëüñòâà íà ñðîê äî îäíîãî ãîäà. Ðûíîê êàïèòàëà — ñåãìåíò ôèíàíñîâîãî ðûíêà, íà êîòîðîì ïðîäàþòñÿ-ïîêóïàþòñÿ êðåäèòíûå ðåñóðñû è îòäåëüíûå ÷àñòè êàïèòàëà àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ íà ñðîê áîëåå îäíîãî ãîäà. Ðûíîê íåäâèæèìîñòè — ñåãìåíò èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà, íà êîòîðîì ïðîäàþòñÿ-ïîêóïàþòñÿ îáúåêòû íåäâèæèìîñòè. «Ðûíîê ïîêóïàòåëÿ» — ïîëîæåíèå íà êàêîì-ëèáî ðûíêå (âêëþ÷àÿ ñåãìåíòû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà), êîãäà îáúåì ïðåäëîæåíèÿ çíà÷èòåëüíî ïðåâûøàåò îáúåì ñïðîñà, â ðåçóëüòàòå ÷åãî ïîêóïàòåëü ìîæåò âîçäåéñòâîâàòü íà ñíèæåíèå öåí. «Ðûíîê ïðîäàâöà» — ïîëîæåíèå íà êàêîì-ëèáî ðûíêå (âêëþ÷àÿ ñåãìåíòû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà), êîãäà îáúåì ñïðîñà çíà÷èòåëüíî ïðåâûøàåò îáúåì ïðåäëîæåíèÿ, â ðåçóëüòàòå ÷åãî ïðîäàâåö ìîæåò âîçäåéñòâîâàòü íà ïîâûøåíèå öåí. Ñàìîôèíàíñèðîâàíèå — îäèí èç ìåòîäîâ ôèíàíñèðîâàíèÿ èíâåñòèöèé, ïðåäóñìàòðèâàþùèé ôîðìèðîâàíèå èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ â îñíîâíîì çà ñ÷åò ñîáñòâåííûõ èñòî÷íèêîâ. Ñåãìåíòàöèÿ èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà — öåëåíàïðàâëåííîå ðàçäåëåíèå èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà â çàâèñèìîñòè îò îáúåêòîâ èíâåñòèðîâàíèÿ íà îòäåëüíûå ñåãìåíòû, ðàçëè÷àþùèåñÿ îñîáåííîñòÿìè ñïðîñà èíâåñòîðîâ, ôîðìàìè îáðàùåíèÿ è ëèêâèäíîñòüþ èíâåñòèöèé. Ñåëåíã — îäèí èç âèäîâ çàåìíûõ èñòî÷íèêîâ ôèíàíñèðîâàíèÿ èíâåñòèöèé, ïðåäñòàâëÿþùèé ñîáîé ïåðåäà÷ó ñîáñòâåííèêàìè (þðèäè÷åñêèìè è ôèçè÷åñêèìè ëèöàìè) ïðàâ ïî èñïîëüçîâàíèþ è ðàñïîðÿæåíèþ èõ èìóùåñòâîì çà îïðåäåëåííóþ ïëàòó.  êà÷åñòâå òàêîãî èìóùåñòâà ìîãóò âûñòóïàòü çäàíèÿ, ñîîðóæåíèÿ, îáîðóäîâàíèå, ñûðüå, ìàòåðèàëû, äåíåæíûå ñðåäñòâà, öåííûå áóìàãè, à òàêæå ïðîäóêòû èíòåëëåêòóàëüíîãî òðóäà.

Ñèñòåìàòè÷åñêèé (ðûíî÷íûé) ðèñê — ðèñê, ñâÿçàííûé ñ èçìåíåíèÿìè èíâåñòèöèîííîãî êëèìàòà â ñòðàíå, êîíúþíêòóðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà (èëè îòäåëüíûõ åãî ñåãìåíòîâ). Îí âîçíèêàåò äëÿ âñåõ ó÷àñòíèêîâ èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè è ôîðì èíâåñòèðîâàíèÿ. Ñèñòåìàòè÷åñêèé ðèñê íå ìîæåò áûòü óñòðàíåí ïóòåì äèâåðñèôèêàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïîðòôåëÿ. Ñîáñòâåííûå èñòî÷íèêè ôîðìèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ — äåíåæíûå ñðåäñòâà è äðóãîå èìóùåñòâî ñîáñòâåííèêîâ êîìïàíèè (ôèðìû), ïðèâëåêàåìîå äëÿ ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïîðòôåëÿ. Ñðåäè ñîáñòâåííûõ èñòî÷íèêîâ äåéñòâóþùåé êîìïàíèè (ôèðìû) îñíîâíàÿ ðîëü ïðèíàäëåæèò êàïèòàëèçèðóåìîé ÷àñòè ÷èñòîé ïðèáûëè àìîðòèçàöèîííûì îò÷èñëåíèÿì. Ñîâìåñòíîå ïðåäïðèÿòèå (ÑÏ) — Joint Ventures — ñóáúåêòû õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè, ñîçäàííûå ïóòåì îáúåäèíåíèÿ ìàòåðèàëüíûõ è èíòåëëåêòóàëüíûõ ïîòåíöèàëîâ, âêëþ÷àÿ ïðàâî ïîëüçîâàíèÿ è ðàñïîðÿæåíèÿ ìàòåðèàëüíûìè è íåìàòåðèàëüíûìè àêòèâàìè, ñîòðóäíè÷àþùèìè ïàðòíåðàìè ðàçëè÷íûõ ôîðì ñîáñòâåííîñòè èç ðàçíûõ ñòðàí ñ öåëüþ äîñòèæåíèÿ åäèíîãî õîçÿéñòâåííîãî ýôôåêòà. Ñòðàõóåìûé èíâåñòèöèîííûé ðèñê — ðèñê, êîòîðûé ïîäëåæèò âíåøíåìó è âíóòðåííåìó ñòðàõîâàíèþ èíâåñòîðîì. Âíåøíåå ñòðàõîâàíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ ñòðàõîâîé êîìïàíèåé (ôèðìîé-ñòðàõîâùèêîì); âíóòðåííåå ñòðàõîâàíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ ïóòåì õåäæèðîâàíèÿ, ñïåöèàëüíûõ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ (ôîðìèðîâàíèÿ ðåçåðâíîãî êàïèòàëà) è ò. ï. Ñòðóêòóðà èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ — ïðîïîðöèÿ ôîðìèðîâàíèÿ îòäåëüíûõ èñòî÷íèêîâ ôèíàíñèðîâàíèÿ ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïîðòôåëÿ â ðàçðåçå ñîáñòâåííûõ, ïðèâëå÷åííûõ è çàåìíûõ âèäîâ ýòèõ èñòî÷íèêîâ. Ñòðóêòóðà èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ îêàçûâàåò ñóùåñòâåííîå âëèÿíèå íà äîõîäíîñòü è ðèñê èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè. Ñóáâåíöèÿ — ôîðìà ôèíàíñîâîé ïîìîùè îòäåëüíûì îòðàñëÿì, ðåãèîíàì, êîìïàíèÿì (ôèðìàì), èñïîëüçóåìàÿ â îòäåëüíûõ ñëó÷àÿõ íà öåëè èíâåñòèðîâàíèÿ.

99

Ñóáúåêòû èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè — ñîâîêóïíîñòü ôèçè÷åñêèõ è þðèäè÷åñêèõ ëèö, ñîñòîÿùàÿ èç íåïîñðåäñòâåííûõ èíâåñòîðîâ è ó÷àñòíèêîâ èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè. Ó÷àñòíèêè èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè — ãðàæäàíå è þðèäè÷åñêèå ëèöà, îáåñïå÷èâàþùèå ðåàëèçàöèþ èíâåñòèöèé êàê èñïîëíèòåëè çàêàçîâ èëè íà îñíîâå ïîðó÷åíèÿ èíâåñòîðà. Ôèíàíñèðîâàíèå èíâåñòèöèé — îáåñïå÷åíèå èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè íåîáõîäèìûìè äåíåæíûìè ñðåäñòâàìè èç ðàçëè÷íûõ èñòî÷íèêîâ. Ôèíàíñîâûå èíâåñòèöèè — âëîæåíèå ñðåäñòâ â ðàçëè÷íûå ôèíàíñîâûå èíñòðóìåíòû (àêòèâû), ñðåäè êîòîðûõ íàèáîëåå çíà÷èìóþ ÷àñòü ñîñòàâëÿþò öåííûå áóìàãè. Ôèíàíñîâûå èíñòðóìåíòû — îáúåêòû èíâåñòèðîâàíèÿ, ïðåäñòàâëÿþùèå ñîáîé ðàçëè÷íûå òèïû ôèíàíñîâûõ îáÿçàòåëüñòâ: äåïîçèòíûå âêëàäû, ñáåðåãàòåëüíûå ñåðòèôèêàòû, àêöèè, îáëèãàöèè, èíâåñòèöèîííûå ñåðòèôèêàòû è äðóãèå. Ôèíàíñîâûå ïîñðåäíèêè — èíâåñòèöèîííî-êðåäèòíûå èíñòèòóòû, àêêóìóëèðóþùèå äåíåæíûå ñðåäñòâà èíäèâèäóàëüíûõ èíâåñòîðîâ è èñïîëüçóþùèå èõ äëÿ èíâåñòèðîâàíèÿ èëè êðåäèòîâàíèÿ. Ôèíàíñîâûå ïîñðåäíèêè ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà òðè èíñòèòóöèîíàëüíûå ãðóïïû: 1) èíâåñòèöèîííûå; 2) áàíêîâñêèå; 3) ñòðàõîâûå. Èíâåñòèöèîííûå èíñòèòóòû ôèíàíñîâûõ ïîñðåäíèêîâ ïðåäñòàâëåíû èíâåñòèöèîííûìè ôîíäàìè; èíâåñòèöèîííûìè êîìïàíèÿìè; òðàñòîâûìè êîìïàíèÿìè (äîâåðèòåëüíûìè îáùåñòâàìè). Îñíîâíûå èíâåñòèöèîííûå èíñòèòóòû — èíâåñòèöèîííûå ôîíäû è èíâåñòèöèîííûå êîìïàíèè ïðèâëåêàþò äåíåæíûå ñðåäñòâà ïóòåì âûïóñêà ñîáñòâåííûõ öåííûõ áóìàã — èíâåñòèöèîííûõ ñåðòèôèêàòîâ. Ôèíàíñîâûé ëåâåðèäæ — ñîîòíîøåíèå ñîáñòâåííûõ è çàåìíûõ èñòî÷íèêîâ ôèíàíñèðîâàíèÿ èíâåñòèöèé. Ñ ïîìîùüþ îïòèìàëüíîãî ôèíàíñîâîãî ëåâåðèäæà ìîæåò áûòü äîñòèãíóò áîëåå âûñîêèé óðîâåíü äîõîäíîñòè ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà. Îäíàêî âûñîêàÿ äîëÿ çàåìíûõ èñòî÷íèêîâ ôèíàíñèðîâàíèÿ èíâåñòèöèé ìîæåò ïðèâåñòè ê ñíèæåíèþ óðîâíÿ îáùåé äîõîäíîñòè èíâåñòèöèé, à òàêæå ê ñíèæåíèþ ôèíàíñîâîé óñòîé÷èâîñòè êîìïàíèè (ôèðìû).

100

Ôîðìû èíâåñòèöèé — ñïîñîáû îñóùåñòâëåíèÿ èíâåñòèöèé â ðàçëè÷íûå îáúåêòû. Ðàçëè÷àþò: ðåàëüíûå è ôèíàíñîâûå èíâåñòèöèè; ãîñóäàðñòâåííûå è ÷àñòíûå èíâåñòèöèè; ïðÿìûå è íåïðÿìûå èíâåñòèöèè; êðàòêîñðî÷íûå è äîëãîñðî÷íûå èíâåñòèöèè è äðóãèå èõ ôîðìû. Öåëåâàÿ èíâåñòèöèîííàÿ ïðèáûëü — çàðàíåå óñòàíàâëèâàåìûé ðàçìåð ÷èñòîé ïðèáûëè ïî îòíîøåíèþ ê âêëàäûâàåìîìó êàïèòàëó, êîòîðûé ñëóæèò êðèòåðèåì îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèé. Öåíà ïðåäëîæåíèÿ — ìèíèìàëüíàÿ öåíà, êîòîðàÿ ìîæåò áûòü ïðåäëîæåíà ïðîäàâöàìè îáúåêòîâ ðåàëüíîãî èëè ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ ñ ó÷åòîì ñîñòîÿíèÿ òåêóùåé êîíúþíêòóðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà. Öåíà ñïðîñà — ìàêñèìàëüíàÿ öåíà, êîòîðàÿ ìîæåò áûòü ïðåäëîæåíà ïîêóïàòåëÿìè îáúåêòîâ ðåàëüíîãî èëè ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ ñ ó÷åòîì ñîñòîÿíèÿ òåêóùåé êîíúþíêòóðû èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà. ×èñòûå èíâåñòèöèè — ñóììà âàëîâûõ èíâåñòèöèé, óìåíüøåííàÿ íà ñóììó àìîðòèçàöèîííûõ îò÷èñëåíèé â ðàññìàòðèâàåìîì ïåðèîäå. ×èñòûé ïðèâåäåííûé äîõîä — îäèí èç âàæíåéøèõ ïîêàçàòåëåé ýôôåêòèâíîñòè ðåàëüíûõ èíâåñòèöèé, îïðåäåëÿåìûé êàê ðàçíèöà ìåæäó ïðèâåäåííûìè ê íàñòîÿùåé ñòîèìîñòè äåíåæíûì ïîòîêîì çà âåñü ïåðèîä ýêñïëóàòàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà è ñóììîé èíâåñòèðóåìûõ â íåãî ñðåäñòâ. ×èñòûé ïðèòîê êàïèòàëà — ðàçíèöà ìåæäó îáúåìîì ïîñòóïëåíèÿ äåíåæíûõ ñðåäñòâ èç-çà ðóáåæà â ðåçóëüòàòå çàéìîâ è ïðîäàæè èíîñòðàííûì èíâåñòîðàì ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ, ñ îäíîé ñòîðîíû, è âûâîçîì êàïèòàëà â ôîðìå ññóä öíîñòðàííûì çàåìùèêàì è ïîêóïêè ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ çàðóáåæíûõ ýìèòåíòîâ — ñ äðóãîé. Ýêîíîìè÷åñêèé öèêë — ïåðèîäè÷åñêèå êîëåáàíèÿ îáùåé ýêîíîìè÷åñêîé àêòèâíîñòè â ñòðàíå. Êàæäûé ýêîíîìè÷åñêèé öèêë ñîñòîèò èç ÷åòûðåõ ôàç: 1) «êðèçèñ»; 2) «äåïðåññèÿ»; 3) «îæèâëåíèå»; 4) «ïîäúåì».  çàâèñèìîñòè îò ýòèõ ôàç êîëåáëåòñÿ è èíâåñòèöèîííàÿ àêòèâíîñòü â ñòðàíå.

101

Ýêñïåðòèçà èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà — óãëóáëåííîå èññëåäîâàíèå è îöåíêà îòäåëüíûõ èíâåñòèöèîííûõ êà÷åñòâ ïðîåêòà, îñóùåñòâëÿåìîå ñîáñòâåííûìè èëè ïðèâëåêàåìûìè âûñîêîêâàëèôèöèðîâàííûìè ñïåöèàëèñòàìè â äàííîé îáëàñòè çíàíèé. Ýôôåêò — ðåçóëüòàò, äîñòèãàåìûé çà ñ÷åò îñóùåñòâëåíèÿ èíâåñòèöèé. Îí ìîæåò âûðàæàòüñÿ â äîïîëíèòåëüíîé ñóììå òîâàðîîáîðîòà ÷èñòîãî äîõîäà, âàëîâîé èëè ÷èñòîé ïðèáûëè, äåíåæíîãî ïîòîêà è ò. ï. Ýôôåêòèâíîñòü — ñîîòíîøåíèå ïîêàçàòåëåé ðåçóëüòàòîâ è çàòðàò íà èõ îñóùåñòâëåíèå.  èíâåñòèöèîííîì ìåíåäæìåíòå â êà÷åñòâå îñíîâíîãî ïîêàçàòåëÿ ðåçóëüòàòîâ âûñòóïàåò ñóììà ïðèâåäåííîãî äåíåæíîãî ïîòîêà, à â êà÷åñòâå çàòðàò — îáúåì èíâåñòèöèîííîãî êàïèòàëà. Ýôôåêòèâíîñòü ðåàëüíûõ èíâåñòèöèé — ïîíÿòèå, õàðàêòåðèçóþùåå ðàçëè÷íûå ñòîðîíû äîõîäíîñòè èíâåñòèöèé. Äëÿ îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè ðåàëüíûõ èíâåñòèöèé èñïîëüçóþòñÿ ÷åòûðå îñíîâíûõ ïîêàçàòåëÿ: 1) ÷èñòûé ïðèâåäåííûé äîõîä; 2) èíäåêñ äîõîäíîñòè; 3) ïåðèîä îêóïàåìîñòè; 4) âíóòðåííÿÿ íîðìà äîõîäíîñòè.

ÑÏÈÑÎÊ ËÈÒÅÐÀÒÓÐÛ Áàðàáàíîâ Ì. Ñòðóêòóðíàÿ ïîëèòèêà — äåëî ãîñóäàðñòâà // Ìèðîâàÿ ýêîíîìèêà è ìåæäóíàðîäíûå îòíîøåíèÿ. 1992. ¹ 10. Áåçðóêîâ Â., Ìàòðåñîâà Å. Ñòðóêòóðíûå ïðåîáðàçîâàíèÿ â ïðîìûøëåííîñòè // Ýêîíîìèñò. 1997. ¹ 2. Áåðåíñ Â., Õîâðàíåê Ï. Ðóêîâîäñòâî ïî îöåíêå ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèé. Ì.: Èçä-âî ÀÎÇÒ «Èíòåðýêñïåðò»: «Èíôðî-Ì», 1995. Áëàíê È.À. Èíâåñòèöèîííûé ìåíåäæìåíò. Êèåâ: ÌÏ «ÈÒÅÌ» ËÒÄ «Þíàéòåä Ëîíäîí Òðåéä Ëèìèòåä», 1995. Áîáðûøåâ Þ. Ïðîìûøëåííûé ñïàä è ñòðóêòóðà ïðîèçâîäñòâà // Ýêîíîìèñò. 1996. ¹ 3. Âîäÿíîâ À. Íîâûå èíñòðóìåíòû ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ èíâåñòèöèé // Ïðîáëåìû òåîðèè è ïðàêòèêè óïðàâëåíèÿ. 1996. ¹ 5. Ãîðáóíîâ Ý. Î êîíöåïöèè ðàçâèòèÿ ìàëîãî ïðåäïðèíèìàòåëüñòâà â ÑÑÑÐ // Âîïðîñû ýêîíîìèêè. 1991. ¹ 8. Ãîðáóíîâ Ý. Ñòðóêòóðíàÿ ïîëèòèêà â óñëîâèÿõ ýâîëþöèîííîãî ïåðåõîäà ê ðûíêó // Ýêîíîìèñò. 1992. ¹ 9. Ãîðáóíîâ Ý. Èíâåñòèöèîííûå ðåñóðñû ñòðóêòóðíîé ïåðåñòðîéêè â 1995—1997 ãã. // Ýêîíîìèñò. 1995. ¹ 1. Ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå ïðîìûøëåííîñòè: íîâûå îòðàñëè è ïåðåäîâûå òåõíîëîãèè. Ì.: Èçä-âî Èí-òà íàó÷. èíôîðìàöèè ïî îáùåñòâåííûì íàóêàì ÐÀÍ, 1992. Ãîñóäàðñòâåííûå ïðèîðèòåòû ÍÒÏ è ìåõàíèçì èõ ðåàëèçàöèè. Ì.: ÐÀÃÑ, 1995. Äåãòÿðü Ë. Ñîöèàëüíàÿ ïîëèòèêà â òðàíñôîðìèðóþùèõñÿ ýêîíîìèêàõ // Ïðîáëåìû òåîðèè è ïðàêòèêè óïðàâëåíèÿ. 1993. ¹ 6. Äîëãîâ Ê., Ïåðâñêàÿ Â. Èíâåñòèöèîííîå ñîòðóäíè÷åñòâî: ýêîíîìèêà, òåõíèêà îðãàíèçàöèè, ïðàâîâàÿ ïîääåðæêà. Ì.: Ëó÷, 1993. Çàâëèí Ï.Í. è äð. Èííîâàöèîííàÿ äåÿòåëüíîñòü â óñëîâèÿõ ðûíêà. ÑÏá.: Òèï. ¹ 1 ÐÀÍ, 1994. Èâàí÷åíêî Þ. Óçëîâûå ïðîòèâîðå÷èÿ è ïîäõîäû ê èõ ïðåîäîëåíèþ // Ýêîíîìèñò. 1995. ¹ 9. Èëëàðèîíîâ À. Ïîïûòêè ïðîâåäåíèÿ ôèíàíñîâîé ñòàáèëèçàöèè // Âîïðîñû ýêîíîìèêè. 1995. ¹ 7.

103

Èëüäåìåíîâ Ñ. è äð. Êàê ïðèâëå÷ü èíâåñòîðà è ïîëó÷èòü èíâåñòèöèè // Ýêîíîìèêà è æèçíü. 1994. ¹ 28. Èíâåñòèöèè â Ðîññèè: Ëó÷øå íå ñòàëî // Äåëîâîé ìèð. 1995. 5—11 èþíÿ. Èíâåñòèöèîííûå òåõíîëîãèè // Èíâåñòèöèè â Ðîññèè. 1995. ¹ 1. Èíîñòðàííûå êàïèòàëîâëîæåíèÿ: ìèðîâàÿ ïðàêòèêà è íàöèîíàëüíûå ïðîáëåìû. Ì., 1993. Êàëàøíèêîâ Ñ., Ëàâðîâ Ñ., Ïåðñêàÿ Â. Èíâåñòèöèîííîå ñîòðóäíè÷åñòâî: ðûíîê, öåíû. Ì.: ÂÒÈ, 1992. Êîëåñîâ Â. Ñîöèàëüíîå èçìåðåíèå ýêîíîìèêè // Âåñòíèê ÌÃÓ. 1994. ¹ 1. Êîëîìèíà Ì.Å. Ñóùíîñòü è èçìåðåíèå èíâåñòèöèîííûõ ðèñêîâ // Ôèíàíñû. 1994. ¹ 4. Êîíäðàòüåâ Í.Ä. Ïðîáëåìû ýêîíîìè÷åñêîé äèíàìèêè. Ì., 1989. Êîñìàðñêèé Â., Ìàëåâà Ò. Ñîöèàëüíàÿ ïîëèòèêà â Ðîññèè â êîíòåêñòå ìàêðîýêîíîìè÷åñêîé ðåôîðìû // Âîïðîñû ýêîíîìèêè. 1995. ¹ 9. Êîòîâ Â.  ÷åì ñîäåðæàíèå ãîñóäàðñòâåííîé èíâåñòèöèîííîé ïîëèòèêè? // ÐÝÆ. 1995. ¹ 4. Êîòëÿð À. Êàê ñîçäàòü ýôôåêòèâíóþ çàíÿòîñòü // Âîïðîñû ýêîíîìèêè. 1993. ¹ 12. Êóðíûøåâà È., Óòõàåâ Ë. Íàêîïëåíèÿ è ñòðóêòóðíûå ñäâèãè // Ýêîíîìèñò. 1996. ¹ 3. Êóøëèí Â.È., Ôîëîìüåâ À.Í. Ïðîáëåìû ïåðåõîäà ê èííîâàöèîííîìó òèïó ðàçâèòèÿ. Ì.: ÐÀÃÑ, 1994. Êóøëèí Â.È. Ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå ýêîíîìèêè: öåëè, òåîðåòè÷åñêèå ìîäåëè, ïðàêòèêà // Ýêîíîìèñò. 1995. ¹ 2. Êóøëèí Â.È. Ýêîíîìè÷åñêèå ðåôîðìû è ðàçâèòèå ïðîèçâîäèòåëüíûõ ñèë // Ýêîíîìèñò. 1993. ¹ 7. Êóøëèí Â.È. Ñîâðåìåííûå ïðîáëåìû ðåôîðìèðîâàíèÿ ýêîíîìèêè Ðîññèè // Áþäæåòíî-íàëîãîâàÿ ñôåðà: ýôôåêòèâíîñòü, ïðîáëåìû äàëüíåéøåãî ðàçâèòèÿ: Ó÷åá. ïîñîáèå. Ì.: ÐÀÃÑ, 1996. Ëàâðóøèí Î. Äîëãîñðî÷íàÿ êîíöåïöèÿ ðàçâèòèÿ äåíåæíîêðåäèòíîé ñèñòåìû Ðîññèè // Äåíüãè è êðåäèò. 1993. ¹ 1. Ëèâøèö À. Ãîñóäàðñòâî â ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå // ÐÝÆ. 1992. ¹ 11—12.

104

Ëóêàñåâè÷ È.ß. Àíàëèç ýôôåêòèâíîñòè êàïèòàëîâëîæåíèé â óñëîâèÿõ îãðàíè÷åííîãî áþäæåòà // Ôèíàíñû. 1993. ¹ 10. Ìàñëîâà È. Ôîðìèðîâàíèå ñèñòåìû ñîöèàëüíîãî ïðàòíåðñòâà â Ðîññèè: ïðîáëåìû è ïðîòèâîðå÷èÿ // Âîïðîñû ýêîíîìèêè. 1994. ¹ 5. Ìåëüíèê-Õî÷àðûé Â. Òðàíñôîðìàöèÿ ñîáñòâåííîñòè èëè íîâàÿ ìîäåëü óïðàâëåíèÿ? // Ýêîíîìèñò. 1993. ¹ 1. Ìèõàéëîâ Â. Èíâåñòèöèîííàÿ ïîëèòèêà Ðîññèè // Èíâåñòèöèè â Ðîññèè. 1994. ¹ 1—2. Ìîäèí À. Îðãàíèçàöèîííûå ôóíêöèè ãîñóäàðñòâà â ïðîöåññå äâèæåíèÿ ê ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå // ÐÝÆ. 1993. ¹ 1. Íàïäî Þ., Ñèìàêîâñêèé Ñ. Ïðèîðèòåòû ñòðóêòóðíûõ ïðåîáðàçîâàíèé // ÐÝÆ. 1994. ¹ 5—6. Óðèíñîí ß. Èíâåñòèöèîííûé êëèìàò â Ðîññèè è ïðèâëå÷åíèå èíîñòðàííûõ èíâåñòèöèé // Âîïðîñû ýêîíîìèêè. 1994. ¹ 8. Ôåëüçåíáàóì Â. Èíîñòðàííûå èíâåñòèöèè â Ðîññèè // Âîïðîñû ýêîíîìèêè. 1994. ¹ 8. Ôîëîìüåâ À.Í. Òåõíèêà íîâîãî òèïà: (Çàêîíîìåðíîñòè âîñïðîèçâîäñòâà). Ì.: ÐÀÃÑ, 1994. Õàâàíà Ñ. Ìíîãîîáðàçèå òèïîâ ñìåøàííîé ýêîíîìèêè çà ðóáåæîì // Âîïðîñû ýêîíîìèêè. 1993. ¹ 1. Õîëàíä Ñ. Ïëàíèðîâàíèå è ñìåøàííàÿ ýêîíîìèêà // Âîïðîñû ýêîíîìèêè. 1993. ¹ 1. Õîðçîâ Ñ.Å. Ä.È. Ìåíäåëååâ: âîïðîñû ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ýêîíîìèêè. Ì.: ÐÀÃÑ, 1996. ×òî ìåøàåò ïðåäïðèíèìàòåëüñòâó? // Ýêîíîìèêà è æèçíü. 1994. ¹ 11. Øìåëåâà Î.Þ. Ïðîãíîçèðîâàíèå ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè. ÑÏá., 1994. Øìèäò Ã.Ã. Ñîöèàëüíàÿ ïîëèòèêà êàê ñîñòàâíàÿ ÷àñòü ñîöèàëüíîé ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè // Âåñòíèê ÌÃÓ. 1994. ¹ 5. Ùåðáàêîâà Ë.È. Ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå ðàçâèòèÿ èííîâàöèîííîãî ïðåäïðèíèìàòåëüñòâà íà áàçå âåí÷óðíîãî êàïèòàëà: Ó÷åáíî-ìåòîäè÷åñêîå ïîñîáèå. Ì.: ÐÀÃÑ, 1996. Ýêîíîìè÷åñêèå ðåôîðìû è èíâåñòèöèîííàÿ ïîëèòèêà: Ó÷åáíî-ìåòîäè÷åñêèå ìàòåðèàëû / Ðåä. Í.À. Âîëãèí, À.Ì. Ìàðãîëèí. Ì.: ÐÀÃÑ, 1996.

105

Ýïøòåéí Ä.Á. Ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå ñåëüñêîõîçÿéñòâåííîãî ïðîèçâîäñòâà â óñëîâèÿõ ïåðåõîäà ê ðûíêó. ÑÏá., 1993. ßêîâåö Þ.Â. Ê íîâîé ñòðóêòóðå ýêîíîìèêè Ðîññèè. Ì.: ÀÍÕ, 1993. ßêîâåö Þ.Â. Ïåðåñòðîéêà òåõíîëîãè÷åñêîé ñòðóêòóðû ïðîèçâîäñòâà // Ýêîíîìèñò. 1993. ¹ 5. ßêîâåö Þ.Â. Ó èñòîêîâ íîâîé öèâèëèçàöèè. Ì., 1993. ßêîâåö Þ.Â. Ñòðàòåãèÿ èíâåñòèðîâàíèÿ // Ýêîíîìèñò. 1995. ¹ 9. ßêîâåö Þ.Â. Ýêîíîìèêà â Ðîññèè: ïðîáëåìû è ïåðñïåêòèâû. Ì., 1996. ßêîâëåâ Â.Ì. Ìàëîå ïðåäïðèíèìàòåëüñòâî â Ðîññèè: ïðîáëåìû ïåðåõîäíîãî ïåðèîäà. Ì.: ÐÀÓ, 1994.

ÑÎÄÅÐÆÀÍÈÅ ÂÂÅÄÅÍÈÅ ............................................................................ 3 Ãëàâà I. ÝÊÎÍÎÌÈ×ÅÑÊÎÅ ÑÎÄÅÐÆÀÍÈÅ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ È ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÎÉ ÄÅßÒÅËÜÍÎÑÒÜÞ ................. 6 1.1. Èíâåñòèöèè è ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà ........... 6 1.2. Èíâåñòèöèîííûé êëèìàò: ïîíÿòèå, ôàêòîðû ôîðìèðîâàíèÿ, îöåíêà ......................................... 14 Ãëàâà II. ÔÎÐÌÈÐÎÂÀÍÈÅ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÎÃÎ ÐÛÍÊÀ È ÏÐÈÎÐÈÒÅÒÛ ÏÅÐÅÕÎÄÍÎÉ ÝÊÎÍÎÌÈÊÈ ................................................................ 22 2.1. Ðûíîê îáúåêòîâ ðåàëüíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ ............ 22 2.2. Ðûíîê îáúåêòîâ ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ ...................................................... 34 2.3. Ðûíîê îáúåêòîâ èííîâàöèîííûõ èíâåñòèöèé ............................................................. 43 Ãëàâà III. ÑÎÂÐÅÌÅÍÍÛÅ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÛÅ ÒÅÕÍÎËÎÃÈÈ ..................................................... 51 ÒÅÑÒÛ ÄËß ÑÀÌÎÏÐÎÂÅÐÊÈ ....................................... 69 Ïðèëîæåíèå 1. ÑÒÀÒÈÑÒÈ×ÅÑÊÈÉ ÌÀÒÅÐÈÀË .......... 79 Ïðèëîæåíèå 2. ÒÅÐÌÈÍÎËÎÃÈ×ÅÑÊÈÉ ÑËÎÂÀÐÜ ..... 85 ÑÏÈÑÎÊ ËÈÒÅÐÀÒÓÐÛ ................................................. 103

Ó÷åáíîå èçäàíèå

Æèëèíà Âàëåíòèíà Èâàíîâíà

ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÀß ÄÅßÒÅËÜÍÎÑÒÜ Â ÏÅÐÅÕÎÄÍÎÉ ÝÊÎÍÎÌÈÊÅ Ó÷åáíîå ïîñîáèå  äâóõ ÷àñòÿõ ×àñòü 1

Ãëàâíûé ðåäàêòîð À.Â. Øåñòàêîâà Ðåäàêòèðîâàíèå è âåðñòêà Î.Ñ. Êàøóê Õóäîæíèê Í.Í. Çàõàðîâà

ËÐ ¹ 020406 îò 12.02.97 Ïîäïèñàíî â ïå÷àòü 15.02 2000 ã. Ôîðìàò 60x84/16. Áóìàãà òèïîãðàôñêàÿ ¹ 1. Ãàðíèòóðà Òàéìñ. Óñë. ïå÷. ë. 6,3. Ó÷.-èçä. ë. 6,8. Òèðàæ 100 ýêç. Çàêàç . «Ñ» 11.

Èçäàòåëüñòâî Âîëãîãðàäñêîãî ãîñóäàðñòâåííîãî óíèâåðñèòåòà. 400062, Âîëãîãðàä, óë. 2-ÿ Ïðîäîëüíàÿ, 30.