Анализ инвестиционных проектов

Введение

В данном учебном пособии в аспекте новых требований, а также с учетом современной теории и практики рассматриваются, вопросы организации и осуществления анализа инвестиционных проектов последовательно на различных фазах в условиях рыночных взаимоотношений хозяйствующих субъектов. Значительное внимание уделено комплексу проблем определения и оценки технико-экономической эффективности инвестиций с использованием европейских и международных стандартов (методик) применительно к условиям Казахстана. Подробно представлены современные подходы к разработке ТЭО (технико-экономического обоснования) и бизнес-плана инвестиционного проекта. Издание предназначено студентам и преподавателям экономических ВУЗов и факультетов, сотрудникам банков и других субъектов, интересующихся инвестиционной деятельностью. ББК 65.9(2)я73 Рецензенты: Директор НИИ финансово-банковсого менеджмента, академик Международной инженерной академии, член-корр. НАН Республики Казахстан, д.э.н., профессор У.Б.Баймуратов Зав.кафедрой "Финансы и аудит", профессор Казахского Государственного национального университета им.Аль-Фараби Б.Ж.Ермекбаева г

0605010000 00(05) - 02

ISBN 9965-478-41-4

© Гейдаров М.М.,2002 © Алматинский коммерческий институт, 2002

Книга профессора М.М.Гейдарова подготовлена в рамках утвержденного плана Алматинского коммерчиского института по научной и учебнометодической работе. Институт в целях взаимообмена издаваемой учебной литературой и координации своей деятельности в подготовке высококвалифицированных специалистов для рыночных условий хозяйствования установил партнерские связи со многими ВУЗами стран ближнего и дальнего зарубежья. Для обеспечения студентов института собственными учебниками и учебнометодическими пособиями профессорско-преподавательскому составу создаются необходимые условия для их написания и выпуска. Авторам учебников и учебно-методических пособий институт оказывает поддержку и издает учебную литературу за счет своих средств. Ученый Совет АКИ приносит свою благодарность рецензентам и оппонентам данного учебного пособия за их замечания и пожелания.

I По мере расширения и углубления рыночных преобразований в Казахстане всё более масштабным становится инвестиционный процесс, осуществляемый как за счёт внутренних ресурсов, так и привлечения иностранного капитала в различные отрасли экономики страны и социальную инфраструктуру. В этих условиях, особенно на переходном этапе к рыночной экономике, весьма важное значение приобретает реальное инвестирование различных проектов по созданию новых, реконструкции, расширению и техническому перевооружению действующих (нередко и приостановленных) основных фондов. Это во многом связано с необходимостью производства конкурентоспособной продукции, что в свою очередь позволит решению множества социально-экономических проблем развития страны^ С учётом вышеизложенного и ряда других факторов повышается ответственность хозяйствующих субъектов и других инстанций, причастных к организации и осуществлению инвестиционного процесса, за выбор наиболее прогрессивных решений инвестиционных проектов, достоверности методов оценки эффективности инвестиций и их умелое практическое применение. В аспекте новых требований, а также с учётом современной теории и практики в данном учебном пособии рассматриваются вопросы организации и осуществления анализа инвестиционных проектов последовательно на различных фазах инвестиционного процесса. Курс "Анализ инвестиционных проектов" связан с другими дисциплинами, которые формируют базовые знания подготовки экономиста-менеджера в инвестиционной и финансовокредитной сфере в соответствии с Государственным стандартом высшего образования Республики Казахстан (экономические специальности - 0700, в том числе - 0706 "Финансы и кредит"). К их числу можно отнести дисциплины "Финансирование и кредитование инвестиций", -3-

"Банковское дело", "Деньги, кредит, банки" и другие. При этом упомянутая связь отражает системный подход, обеспечивает оптимальное сочетание теоретической и практической направленности в подготовке специалистов. По своему построению и основному содержанию данное пособие максимально приближено к программе одноименного учебного курса, читаемого в ВУЗах по специальности "Финансы и кредит". Кроме того, изучение изложенного в пособии материала может способствовать получению определенных знаний и навыков в деле разработки, обоснования и оценки инвестиционных проектов с учётом ряда рыночных факторов (в том числе таких, как риск, неопределённость, безубыточность, конкурентоспособность и другие), составления ТЭО (техникоэкономического обоснования) и бизнес-плана. При подготовке данного учебного пособия были использованы современное инвестиционное и финансовокредитное законодательство, научная литература, инструктивнометодические материалы по рассматриваемой проблеме, а также многолетний практический (в банковской системе), научный и педагогический опыт автора, накопленный за время преподавания курсов "Финансирование и кредитование инвестиций", "Анализ инвестиционных проектов" в различных вузах г.Алматы.

Глава 1. Основное содержание инвестиционного проектирования 1.1. Общие положения инвестиционного проектирования Инвестиционное проектирование представляет собой процесс разработки комплекса технической документации, включающей в себя составление технико-экономического -4-

обоснования (ТЭО), разработку рабочих чертежей, пояснительную записку, бизнес-план инвестиционного проекта и другие материалы, необходимые для разработки инвестиционного проекта. А инвестиционный проект представляет собой комплексный план мероприятий, которые направлены на создание новых, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих основных фондов. В содержание инвестиционного проекта нередко включаются мероприятия, связанные с выполнением исследований, анализом и разработкой, которые касаются окружающей среды, а также направлены на создание разного рода научно-технических новшеств, приобретение высокоэффективных и прогрессивных технологий и их внедрение в производство. Неотъемлемой частью инвестиционного проекта является сметная документация (о ней подробно будет изложено в последующих главах). Проектирование является начальным весьма важным этапом организации и осуществления инвестиционного процесса. От качественных параметров технико-экономического обоснования и уровня проектных решений в значительной степени зависят стоимостные показатели объекта инвестирования, сроки освоения капиталовложений, уровень определенного риска (что особенно важно в рыночных условиях) и в целом эффективность инвестиций. В ходе инвестиционного проектирования решаются главные вопросы организационно-производственного процесса по строительству, реконструкции, расширению или техническому перевооружению будущего объекта, преследуя цель, чтобы он соответствовал высоким эксплуатационным требованиям (а объекты производственного назначения выпускали конкурентоспособную продукцию, а также обеспечивали оказание услуг высокого качества), а его реализация чтобы была экономичной, т.е. осуществлялась с наименьшими затратами материальных, трудовых и финансовых ресурсов в кратчайшие сроки. В укрупнённом плане инвестиционные проекты объектов производственного назначения включают в себя 3 -5-

основные части - 1) технологическую; 2) строительную; и 3) экономическую, а проекты жилищного и культурно-бытового назначения - две основные части - 1) строительную; 2) экономическую. Дадим краткую характеристику указанным частям инвестиционного проекта. В технологической части содержатся вопросы проектных решений, которые определяют будущую технологию и организацию производства товаров, выпуска продукции, оказания услуг, виды, количество, мощность и другую характеристику оборудования, уровень механизации и автоматизации. Строительная часть включает в себя объёмнопланировочные и конструктивные решения, а также проект организации строительства (ПОС) и другие необходимые документы. При этом в объёмно-планировочных решениях указываются основные параметры (размеры) зданий и сооружений, дорожная сеть, этажность, горизонтальное и вертикальное расположение их отдельных частей и др. В конструктивных решениях приводятся данные о выборе необходимых материалов, типа и степени использования прогрессивных сборных конструкций, характеристика покрытия дорог и т.д. В строительной части проекта также даются расчёты потребности всех составляющих элементов строительного процесса - строительных материалов, конструкций и деталей, машин и оборудования, рабочих кадров, а также объёмы строительно-монтажных работ (СМР), сроки их выполнения и др. В экономическую часть инвестиционного проекта включаются расчёты, которые позволяют сделать наиболее удачный выбор целесообразного места расположения объекта, правильно определить оптимальную мощность и состав проектируемого предприятия, уровень производительности труда его работников. В этой же части проекта даётся обоснование обеспеченности будущего объекта эксплуатационными кадрами, сырьевыми, энергетическими, топливными, финансовыми и другими ресурсами. Инвестиционные проекты по признаку взаимоотношений (взаимовлияния) делятся на 4 вида -6-

1) независимые, 2) альтернативные, 3) взаимодополняющие и 4) взаимовлияющие. Независимыми считаются такие проекты, отклонение одного из которых не оказывает влияние на реализацию другого. Альтернативными являются такие проекты, применение одного из которых делает невозможным (или нецелесообразным) использование другого. При этом, естественно, выбирается наилучший, т.е. тот, у которого лучшие технико-экономические показатели (об этом более подробно будет изложено в главе 5). Те инвестиционные проекты, которые могут быть одновременно приняты или отклонены, называются взаимодополняющими. И, наконец, взаимовлияющими являются такие инвестиционные проекты, которые при одновременной реализации дают дополнительные положительные результаты (эффект), а при раздельной их реализации не дают такого эффекта. В качестве иллюстрации большей наглядности характера вышеперечисленных 4 видов инвестиционных проектов можно привести следующие примеры: 1. По первому виду (независимые проекты) для нефтедобывающей отрасли Казахстана можно ссылаться на два крупнейших международных инвестиционных проекта - это КТК - Каспийский трубопроводный консорциум и нефтепровод Актау-Баку-Джейхан. По своим потенциальным запасам нефти, а также экономическим соображениям (фактор многовекторности транспортировки нефти) Казахстан заинтересован и может одновременно и разновременно участвовать в осуществлении обоих этих проектов. Поэтому рассматриваемые проекты являются независимыми; 2. К альтернативным проектам, к примеру, можно отнести два таких случая а) на один и тот же объект для рассмотрения представлены два инвестиционных проекта. При анализе технико-экономических показателей с определением показателя сравнительной экономической эффективности (см. формулу в главе 5) сумма приведенных затрат, т.е. результат -7-

исчисления по указанной формуле, по второму проекту оказался лучшим (минимальным). Следовательно второй проект принимается для реализации и это делает использование первого проекта нецелесообразным (он отклоняется); б) частное физическое или юридическое лицо приобретает пакет акций АО "Алаугаз" на 2 млн.тенге. Естественно, указанные деньги не могут быть размещены в банках второго уровня на депозит. Это тоже характеризует суть альтернативы; 3. К наглядной иллюстрации взаимодополняющих инвестиционных проектов можно отнести, например, одновременную (параллельную) реализацию двух таких проектов - проекта по созданию новых прогрессивных технологий и проекта по подготовке соответствующих высококвалифицированных специалистов для практического применения этих технологий, так как очевидно, что эти два проекта взаимосвязаны и обусловлены; 4. И, наконец, к четвёртому виду инвестиционных проектов (взаимовлияющим) относятся, например, проекты по выращиванию продуктов питания (овощей, фруктов, ягод и т.д.) с жилым массивом и проекты объектов инфраструктуры (дороги, водопроводы, теплоснабжение и т.д.). Это связано с тем, что параллельное осуществление указанных проектов будет оказывать позитивное влияние на повышение экономической эффективности обоих проектов. По масштабности с учётом сложности объёма капиталовложений инвестиционные проекты различаются ещё по 4 видам - 1) малые проекты, 2) средние проекты, 3) крупные проекты и 4) мегапроекты. Дадим краткую характеристику этим видам инвестиционных проектов: 1. Малые проекты - это такие проекты, которые в большинстве случаев не нуждаются в особой проработке технико-экономических обоснований (о содержании и структуре технико-экономических обоснований-ТЭО-см. главу 2). Однако, следует иметь -8-

в виду, что допущенные и в малых проектах ошибки могут оказать существенное влияние на эффективность инвестиционного процесса. Малые проекты находят своё применение в основном при расширении производства и увеличении ассортимента выпускаемой продукции. К числу малых относятся также проекты на возведение объектов культурно-бытовой и социальной сферы. Отличительной чертой малых проектов являются сравнительно небольшие сроки их реализации. 2. Средние проекты используются в основном при разработке инвестиционных проектов для реконструкции и технического перевооружения действующих (а в данное время нередко и приостановленных в результате экономического кризиса) основных фондов. Реализация этих проектов осуществляется последовательно по отдельным производствам в соответствии с фазами инвестиционного цикла. 3. Крупные проекты представляют собой, как правило, инвестиционные проекты сложных и крупных объектов с прогрессивной технологией по выпуску конкурентоспособной продукции или оказанию услуг как на внутреннем, так и на внешнем рынках. 4. К мегапроектам относятся такие инвестиционные программы, которые состоят из множества проектов, взаимообусловленных и связанных между собой по - выпуску конечной продукции. Эти программы (мегапроекты) могут быть по масштабу региональными, государственными или международными. В инвестиционных проектах наряду с вышеперечисленными предусматриваются мероприятия по целенаправленному и эффективному использованию материальных, трудовых и финансовых ресурсов, а также пути внедрения прогрессивной технологии производства, выпуска высококачественной конкурентоспособной продукции и оказания услуг. -9-

1.2. Основные этапы разработки инвестиционных проектов Появление идеи, разработка инвестиционного проекта и претворение их в жизнь, особенно по крупным проектам и мегапроектам (см. раздел №1.1.), осуществляется в течение значительного периода времени. В дорыночных условиях при плановой экономике завершением работ и затрат по объектам капитальных вложений считалось завершение строительномонтажных работ (СМР), ввод объекта в эксплуатацию и формирование таким образом новых основных фондов. В рыночных же условиях учитываются общие расходы по проекту и доходы от его функционирования на весь период эксплуатации объекта по данному инвестиционному проекту, вплоть до его ликвидации. В рыночных условиях основные этапы разработки инвестиционного проекта совпадают и согласуются с основными этапами (фазами) инвестиционного цикла. Остановимся на характеристике этого цикла. Итак, инвестиционный цикл - это период времени от начала осуществления проекта и охватывающий весь срок функционирования объекта по данному проекту до его ликвидации (прекращения срока его функционирования). Этот цикл необходим для разностороннего комплексного анализа (виды и способы анализа - см.главы 6-13) вопросов финансирования работ по проекту и принятия соответствующих решений. Инвестиционный цикл на практике подразделяется на различные стадии (фазы или этапы). При этом необходимо исходить из того, чтобы деление упомянутого цикла на этапы позволяло наметить некоторые важные периоды организации и осуществления инвестиционного процесса по данному проекту и учитывать поэтапно все позитивные и негативные факторы, Оказывающие влияние на судьбу проекта. Осуществление инвестиционного проекта сопровождается выполнением в определённой последовательности совокупности -10-

мероприятий, которые связаны с реализацией данного проекта, разработкой технико-экономического обоснования (ТЭО) и рабочей проектно-сметной документацией, заключением контрактов (договоров), организацией финансирования и кредитования, материально-техническим обеспечением, ведением строительно-монтажных работ, сдачей завершённых объектов в эксплуатацию. В этой связи инвестиционный цикл делится на последовательные этапы, которые в свою очередь могут делиться на более детальные этапы низового (конкретизированного) уровня. Укрупнённо инвестиционный цикл принято делить на 3 стадии: 1) прединвестиционную; 2) инвестиционную и 3) производственно-эксплуатационную. Прединвестиционная стадия это период от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта. Инвестиционная стадия - это период формирования проекта, заключения контракта или договора подряда на строительство. Производственно-эксплуатационная стадия охватывает период непосредственной эксплуатационно-хозяйственной деятельности соответствующего субъекта по воплощению проекта в жизнь. Каждая из этих трёх стадий, как было сказано выше, в свою очередь подразделяется на этапы, периоды, которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации вопросов и проблем инвестиционного процесса на этой стадии. На прединвестиционной стадии в сравнительно укрупнённом плане изучаются 3 группы вопросов: 1) вопросы анализа возможностей реализации проекта; 2) мероприятия подготовительного этапа обоснования проекта; 3) вопросы оценки проекта и принятие решения об инвестировании. Первая группа вопросов включает в себя следующие более детализированные вопросы: а) определение необходимых объёмов инвестирования и потенциальных инвесторов; б) проведение сравнительной оценки внутренних и внешних -11-

условий реализации проекта; в) анализ возможностей реализации проекта на макро- и микроэкономическом уровне. Вторая группа вопросов охватывает: а) вопросы предварительного обоснования инвестиционного проекта с обзором имеющихся альтернативных вариантов; б) проведение вспомогательных функционального характера исследований; в) технико-экономическое обоснование рассматриваемого проекта (разработка ТЭО); г) разработка, согласование и утверждение проектно-сметной документации. Третья группа вопросов состоит из: а) социальноэкономической оценки проекта и принятия окончательного решения; б) определения реальных источников финансирования инвестиционного проекта; в) формирования органов управления и разработки мероприятий осуществления инвестирования. Следует иметь в виду, что окончательное решение об инвестировании может быть принято после выполнения техникоэкономического обоснования (ТЭО), которое требует значительного времени и немалых средств. В связи с этим до вложения крупных средств в проект необходимо оценить его идею с помощью предварительного технико-экономического обоснования (ПТЭО). С его помощью осуществляется рассмотрение альтернативных проектов и выбор наиболее приемлемого (выгодного) из них, а также разностороннее изучение и анализ рынка, проведение лабораторных и опытноэкспериментальных испытаний. На практике подготовку предварительного техникоэкономического обоснования целесообразно осуществлять по следующей схеме: - дать краткий обзор основных вопросов, рассматриваемых в ПТЭО; - изложить основные предпосылки и краткую историю проекта, данные об инвесторах, стоимость выполненных исследовательских работ; - основные сведения об анализе рынка, связанного с данным проектом, состояние спроса и предложений; -12-

- определение приблизительной потребности в материальнотехнических и трудовых ресурсах с их ориентировочной стоимостью; - данные о месторасположении инвестиционного проекта и данные об окружающей среде; - определение по укрупнённым показателям или аналогам стоимостных показателей по реализации проекта (анализ издержек-расходов и выгод-дохода). На инвестиционной стадии также рассматриваются 3 группы вопросов: 1) мероприятия по созданию юридического, финансового и организационного базиса; 2) проведение детального проектирования и заключение контрактов (договоров); 3) выполнение строительно-монтажных работ и проведение предпроизводственного маркетинга. В первую группу вопросов на инвестиционной стадии входят: а)подготовка и оформление учредительных документов; б)определение организационной структуры управления проектом; в)выбор и приобретение технологии, техники и оборудования. Вторая группа вопросов включает в себя: а)вопросы подготовки площадки под строительство; б)окончательный выбор из альтернативных техники и технологии; в)установление сроков реализации инвестиционного проекта; г)объявление и проведение тендеров, оценка предложений участников тендера. И, наконец, третья группа вопросов на второй стадии инвестиционного цикла охватывает: а)вопросы аренды или покупки земельного участка под инвестиционный проект; б)выполнение строительных работ, установку и монтаж оборудования; в)вопросы проведения предпроизводственного маркетинга; г)мероприятия по набору и подготовке эксплуатационных кадров; д)ввод готового к производственному процессу объекта в эксплуатацию. На третьей производственно-эксплуатационной стадии инвестиционного цикла осуществляется вся непосредственно -13-

хозяйственная и финансовая деятельность по практическому претворению в жизнь данного инвестиционного проекта. На этой стадии могут быть, при необходимости, внесены дополнения в рабочие чертежи или намечены дополнительные работы по соглашению сторон (участников инвестиционного процесса).

1.3. Стадии строительного проектирования и назначение проектно-сметной документации В зависимости от характера и сложности (уникальности) проектируемого объекта существуют двухстадийное и одностадийное проектирование, а в редких случаях (при проектировании особо сложных и уникальных объектов) может применяться и трехстадийное проектирование. Одностадийное проектирование применяется в тех случаях, когда используются типовые или повторно применяемые экономичные индивидуальные проекты, а также в случаях проектирования технологически несложных объектов. При одностадийном проектировании разрабатывается в полностью завершённом виде техно-рабочий проект, составляются сметы по рабочим чертежам. При двухстадийном проектировании (это, как правило, по отдельным сравнительно более сложным стройкам) на первой стадии разрабатывается технический проект и составляется сводная смета (более подробно- см.главу 4). На второй стадии двухстадийного проектирования разрабатываются рабочие чертежи (РЧ) и производится уточнение смет по РЧ. На первой стадии трёхстадийного проектирования рассматриваются 2 главных вопроса - 1)вопрос о технической возможности осуществления намечаемого инвестиционного проекта; 2)об экономической целесообразности претворения в жизнь этого проекта. Только в случае получения -14-

положительного ответа одновременно на оба указанных вопроса появляется возможность продолжения процесса проектирования во второй и третьей стадии. При этом на первой стадии разрабатываются проектное здание (ПЗ) и сводный сметный расчёт. На второй стадии трёхстадийного проектирования по аналогии с первой стадией двухстадийного проектирования разрабатываются технический проект и сводная смета, а на третьей стадии - по аналогии со второй стадией двухстадийного проектирования - рабочие чертежи и уточненные сметы по ним. В процессе проведения анализа инвестиционных проектов следует иметь в виду, что на второй стадии двухстадийного проектирования и на третьей стадии трёхстадийного, т.е. при уточнении смет по рабочим чертежам по отдельным объектам в одних случаях происходит увеличение сметной стоимости, а в других - уменьшение. В случаях удорожания сметной стоимости при её уточнении по РЧ по тем или иным объектам основными источниками покрытия этого удорожания являются: 1)свободные остатки по непредвиденным расходам (см. структуру СМР - глава 3); 2)величина снижения сметной стоимости по другим объектам (объектным сметам), входящим в состав данной стройки (по сводной смете или сводки затрат), по которым также уточнены сметы по РЧ и произошло снижение; 3)экономия по другим статьям сводной сметы. Если указанных трёх основных источников недостаточно для полного покрытия происшедшего общего удорожания сметной стоимости стройки при уточнении смет по РЧ, то требуется пересмотр и переутверждение проектно-сметной документации в целом с учётом общего увеличения. В проектно-технической документации с достаточной аргументацией и обоснованием должны быть отражены такие основные вопросы, как: использование наиболее прогрессивной технологии; проблемы экономики и организации производства; объёмно-планировочные, архитектурные и конструктивные решения проектируемых зданий и сооружений; изучение и -15-

умелое сочетание вопросов специализации и кооперации производственного процесса; подготовка и обеспечение инвестиционного проекта соответствующими кадрами; комплекс проблем экологии (возможные варианты негативного, нейтрального или позитивного влияния проекта на окружающую среду); сметная стоимость проектируемого объекта, включая технико-экономические показатели - ТЭП; поэтапное или единовременное освоение проектных мощностей и др. О назначении проектно-сметной документации надо сказать, что по большому счёту она является необходимой для всех участников организации и осуществления инвестиционного процесса - заказчикам, инвесторам, исполнителям (подрядчикам), финансирующим и кредитующим учреждениям банков, поставщикам материалов и оборудования, организациям налоговой службы, контролирующим органам (особенно по государственному сектору) и другим. Для специальности "Финансы и кредит" из перечисленных следует особо выделить 3 субъектов - это заказчика, подрядчика и финансирующего или кредитующего банка. Заказчику нужна проектно- сметная документация для: - планирования (прогнозирования) потребного объёма финансовых или кредитных ресурсов; - определения и размещения заказа на поставку необходимого оборудования; - объявления тендера и заключения контракта (договора подряда) с соответствующим исполнением (подрядчиком); - оформления финансирования (или кредитования) в учреждении обслуживающего банка; - осуществления взаиморасчётов за выполненные работы с исполнителями инвестиционного проекта (генподрядчиком и субподрядчиками); - приёмки в эксплуатацию отдельных зданий, сооружений, а также в целом всего комплекса инвестиционного проекта (или его очередей при их наличии) и в итоге формирования новых основных фондов и др. -16-

Подрядчику проектно-сметная документация нужна для: - определения ассортимента и объёма необходимых строительных материалов и конструкций; - расчёта потребности трудовых ресурсов (рабочей силы с указанием квалификации и соответствующего разряда) и финансовых затрат; - заключения контрактов (или договоров подряда) с заказчиками и поставщиками материалов, деталей и конструкций; - осуществления расчётов за выполненные работы с заказчиками, субподрядчиками и другими субъектами; - проведения учёта и отчётности по инвестиционной деятельности, а также определения налогооблагаемой базы; - сдачи заказчику завершённых отдельных зданий и сооружений, а также в целом инвестиционного проекта и другие цели. Финансирующему или кредитующему учреждению банка назначение проектно-сметной документации заключается в: - оформлении финансирования или кредитования инвестиционного проекта; - определении реальных потребностей в финансовых или кредитных (возможно и смешанных) ресурсах; - осуществлении денежно-расчётных операций между заказчиками, подрядчиками, субподрядчиками, поставщиками материалов, деталей, конструкций и оборудования, а также другими участниками организации и осуществления инвестиционного процесса (например, проектноконструкторскими, научно-исследовательскими, изыскательскими и другими организациями); - определении реальных сроков выдачи и возврата кредитов; - расчёте показателей эффективности инвестиций; - осуществлении контроля за целевым и эффективным использованием финансово-кредитных ресурсов; - организации и осуществлении комплекса контрольноэкономических функций как на предварительном, так и последующем этапах банковского контроля и др.

Глава 2. Технико-экономическое обоснование (ТЭО) и бизнес-план инвестиционного проекта 2.1. Определение понятия ТЭО и его назначение Технико-экономическое обоснование (ТЭО) инвестиционного проекта представляет собой совокупность расчётно-аналитических материалов, в которых содержатся необходимые исходные данные, технические решения, организационные мероприятия, стоимостные, оценочные и другие показатели, рассматривая и анализируя которых можно сделать вывод о жизнеспособности и достаточной эффективности проекта. В соответствии с инструктивно-нормативными положениями в Республике Казахстан разработка ТЭО является обязательной при полном или частичном (при наличии нескольких источников на долевых началах) финансировании проекта за счёт ассигнований из бюджетных, внебюджетных фондов, а также собственных средств госпредприятий. Что касается частного сектора, то решение о разработке ТЭО инвестиционного проекта принимается заказчиком по согласованию с финансирующим или кредитующим учреждением банка. Однако, по инвестиционному проекту негосударственного сектора если не разрабатывается ТЭО, то его основные показатели даже с большей детализацией должны быть отражены в бизнес-плане этого проекта. В технико-экономическом обосновании инвестиций прежде всего осуществляется предпроектная проработка технологических, инженерно-конструкторских, архитектурнопланировочных и строительных решений, рассматриваются альтернативные варианты и выбор наилучшего из них. Затем в ТЭО более детально рассматриваются и уточняются принятые на предпроектном этапе вышеперечисленные показатели, а -18-

также вопросы природоохранных мероприятий (экологические проблемы), в сравнительно укрупнённом варианте оценивается коммерческая, финансовая и в целом экономическая эффективность данного инвестиционного проекта. Один из главных субъектов организации и осуществления инвестиционного процесса - заказчик на начальном этапе разработки ТЭО подготавливает декларацию об инвестиционных намерениях. В ней содержатся такие основные данные, как сведения об инвесторе с указанием его адреса, характеристика проектируемого объекта - его наименование, техникоэкономические параметры, потребность в трудовых, материальных и финансовых ресурсах, перечень основных зданий и сооружений, потребность и наличие ряда объектов социально-бытового назначения, возможность влияния будущего инвестиционного объекта на окружающую среду и другие. Эта декларация направляется всем заинтересованным инстанциям, в том числе органам государственного самоуправления. После получения положительной оценки можно приступить к разработке ТЭО. По взаимному согласованию заказчика инвестиционного проекта и проектной организации (в рыночных условиях нередко бывают проектно-строительные организации в виде АО акционерного общества) определяется состав и содержание ТЭО1 и отражается в соответствующем договоре (контракте). При технико-экономическом обосновании сравнительно сложных и наиболее крупных объектов целесообразно предусматривать в процессе разработки ТЭО альтернативные варианты с целью достижения выбора наилучшего из них с учётом источников финансирования, налогового законодательства, кредитной политики и других факторов. Вместо ТЭО допускается разработка так называемого эскизного проекта по объектам жилищно-гражданского строительства. Эскизный проект включает в себя, как правило, общую пояснительную записку, архитектурно-планировочные и строительные решения, стоимостные и другие показатели. -19-

Разработку ТЭО, особенно по крупным и уникальным объектам, заказчик поручает специализированным (желательно по профилю разрабатываемого инвестиционного проекта) проектным организациям. По менее сложным и сравнительно некрупным объектам ТЭО могут разрабатывать и другие юридические и физические лица, которые имеют соответствующие лицензии на выполнение проектных работ. При этом между заказчиком и исполнителем (проектирующим субъектом) заключается контракт (договор) с соответствующими приложениями (задание на выполнение ТЭО), техникоэкономические требования со стороны заказчика, инвестора и ДР-)В содержании ТЭО должна быть отражена информация об инвестиционном проекте в таком полном объёме, которая позволила бы принять реальное решение о безошибочной целесообразности претворения этого проекта в жизнь или же дать ответ на его нежизнеспособность. Одним из основных назначений ТЭО является подтверждение финансирующему или кредитующему субъекту о достаточной экономической эффективности проекта, финансовой устойчивости и платежеспособности будущего предприятия (создаваемого на базе рассматриваемого проекта) в части своевременного выполнения им договорных обязательств, обеспечения окупаемости затрат, получения достаточной прибыли, своевременного погашения и др. ТЭО также используется для разработки бизнес-плана, при рассмотрении тендерных предложений, проведении необходимых согласований, экспертизы и утверждения проектно-технической документации (особенно по госсектору) и т.д. Таким образом, ТЭО является главным прединвестиционным проектным документом, основным назначением которого является дать ответы на вопросы о возможности, целесообразности и разносторонней обоснованности продолжения работы над инвестиционным проектом. Оно нужно всем субъектам организации и осуществления инвестиционного процесса по данному проекту -20-

заказчику, инвестору, исполнителю (подрядчику), финансирующему или кредитующему банку и другим.

2.2. Структурное содержание ТЭО На практике, особенно на данном переходном этапе к рыночным условиям хозяйствования, нет и не может быть единого подхода к разработке ТЭО. Следовательно нет и твёрдой стандартной структуры его. И всё же с учётом достаточно ёмкого зарубежного опыта и заметно наработанной отечественной практики приведём общую (рекомендательную) структуру ТЭО с ориентиром на случаи его разработки для наиболее сложных и крупных инвестиционных проектов. В этом плане укрупнённо структура ТЭО состоит порядка 10 разделов. Последовательно рассмотрим основное содержание этих разделов (на практике очередность разработки по этим разделам для каждого инвестиционного проекта может строиться по разному, имея в ввиду, что они все между собой взаимосвязаны). 1. В первом разделе структуры ТЭО рассматриваются вопросы предпосылки и основной идеи инвестиционного проекта. В целях удачной разработки ТЭО требуется чётко представлять в какой степени идея проекта соответствует общим экономическим условиям и уровню развития региона, где будет размещаться инвестируемый объект, и страны в целом. Поэтому необходимо дать подробное описание идеи проекта и определить потенциальных инвесторов (возможно и спонсоров) с изложением мотивов их заинтересованности в реализации данного проекта, конкретно указать их фамилии (физических лиц) и наименования (юридических лиц), а также их финансовые возможности и другие существенные сведения. Заслуживает внимания описание также истории рассматриваемого проекта, начиная с момента появления идеи его создания, о наличии и результатах ранее проведенных исследований и изыскательских работ, которые могут быть использованы при разработке данного инвестиционного -21-

проекта. В этом же разделе целесообразно привести наиболее важные параметры и характеристику проекта, в том числе такие как описание и анализ предполагаемых стратегических решений; назначение будущей продукции проекта (или оказание услуг) для внутреннего и внешнего рынка; главные принципы экономической, социальной, финансовой, кредитной политики, которые могут оказать существенное влияние на судьбу реализации проекта. 2. Второй раздел охватывает вопросы анализа рынка и стратегии маркетинга. Следует иметь в ввиду, что основной целью почти всех инвестиционных проектов (за исключением проектов для достижения социального эффекта) является получение дохода (прибыли) как путём использования уже имеющихся ресурсов, так и путём создания нового производства для удовлетворения существующего или потенциального спроса на будущую продукцию или оказание услуг. Поэтому при составлении этого раздела ТЭО следует знать методы анализа рынка, концепцию маркетинга, прогнозы и затраты, количественные показатели основной и сопутствующей продукции. Следующим этапом, после определения спроса на продукцию проекта или оказания услуг, а также характеристики рынка сбыта (как внутреннего, так и внешнего), является определение оптимальной производственной программы и наиболее удачного (выгодного) места расположения проектируемого объекта (более подробно - в разделе 4). Следует повышенное внимание уделить тщательному структурированию и планированию анализа рынка с таким расчётом, чтобы получить требуемую информацию о нём и одновременно определить возможные стратегические аспекты маркетинга и производства. При анализе маркетинговой стратегии важное значение имеет определение и умелый выбор конкретной политики (стратегию дифференцированных цен или низких цен) в целях одержания победы над конкурентами. -22-

В рассматриваемом (втором) разделе ТЭО должны быть проанализированы: - экономические показатели, которые имеют отношение к спросу на намечаемую к выпуску продукцию данным инвестиционным проектом, в том числе такие показатели, как численность населения и потенциальные темпы его роста, среднедушевой доход, уровень потребления и др.; - уровень действующего в данном регионе производства идентичной предусматриваемой к выпуску продукции, в том числе для внутреннего потребления; - действующая государственная политика, законодательные акты и практика, которые связаны с условиями производства, внутреннего потребления, экспорта и импорта продукции по данному проекту, а также вопросы налогообложения, субсидирования, кредитования, таможенного дела и т.д.; - общий уровень экспортных и импортных операций как по данной (по проекту) продукции, так и производства импортозамещающей продукции; - показатели прогнозных (плановых) данных по производству, оказывающему возможное влияние на продукцию (или услуги) по проектируемому объекту; - сведения о традиционных привычках, поведении и возможной реакции индивидуальных и групповых потребителей продукции (или услуг) по данному инвестиционному проекту. Концепция маркетинга охватывает вопросы проникновения на внутренний и внешний рынок и закрепления на нем, развития реализации продукции проекта (оказания услуг), диверсификации, сбора, надлежащей обработки и систематической оценки информации о рынках и рыночной сфере - вопросы спроса и конкуренции, нужды потребителей, поведения участников, состояния конкурирующих продуктов и других факторов, которые связаны с рыночными отношениями. В состав прогнозирования затрат маркетинга входят составляющие компоненты всех издержек процесса маркетинговой деятельности. Исходя из рамок исследования и детализации анализа их можно прогнозировать как для каждого -23-

продукта индивидуально, так и в совокупности для групп. В случаях детального изучения определяют прямые переменные, а также постоянные затраты по каждому центру их возникновения и косвенные затраты в виде накладных расходов. 3. В третьем разделе под названием обеспеченность ресурсами даётся определение и описание различным материалам и ресурсам, которые необходимы для возведения инвестируемого объекта, дается анализ их расчетной потребности, фактического наличия, определяются источники и возможности их поставки, а также затраты. При этом следует иметь в ввиду, что потребность в материальных ресурсах находится в прямой зависимости от проектной мощности инвестиционного объекта, намеченной технологии, выбранного оборудования, месторасположения объекта и других факторов, так как они все между собой взаимосвязаны. Определение выбора вида материальных ресурсов осуществляется прежде всего в зависимости от технических требований к инвестиционному проекту и рынка сбыта будущей продукции. А выбор сырья, основных и вспомогательных материалов находится прежде всего в зависимости от факторов окружающей среды (в том числе таких как истощение ресурсов и загрязнение среды), а также критериев, которые относятся к стратегическим аспектам проекта (задачи минимизации издержек на материальные ресурсы, риски в процессе реализации продукции и др). В целях минимизации издержек сперва следует классифицировать материальные ресурсы по их видам и типам, а потом определять оптимальную потребность в них, проверять фактическое наличие и оценить связанные с ними расходы. В процессе разработки ТЭО реальные потребности в материальных ресурсах и их поставках для нормального функционирования проектируемого объекта их необходимо определить, анализировать и уточнять как по количественным, так и по качественным параметрам. В ходе выполнения этих мероприятий следует детально рассматривать различные факторы, которые оказывают влияние на ассортимент и качество -24-

упомянутых ресурсов. К числу этих факторов можно отнести, например: социально-экономические, в том числе - социальная и культурная среда в регионе расположения инвестиционного проекта, социально-экономическая инфраструктура; коммерческие и финансовые (масштаб проекта, квалификационно - производственная характеристика персонала, соответствие качества товарной продукции к требованиям рынка, борьба между конкурентами за сырьё и материалы, их поставки и другие услуги); технические (наиболее прогрессивная технология, высокопроизводительные машины, оборудование, отрасль народного хозяйства, расчётный объём производства) и другие. 4.Вопросы места размещения объекта инвестирования, строительного участка и окружающей среды изучаются и обосновываются в четвёртом разделе структуры ТЭО. Вслед за решением вопросов оценки спроса и предложения ( что весьма важно в рыночных условиях) на продукцию (или оказание услуг) будущего предприятия и определением основных стратегических параметров инвестиционного проекта, его проектной мощности и необходимых требований к материально-сырьевым ресурсам в ТЭО переходят к проблеме наиболее удачного определения места размещения объекта и строительного участка. При этом следует иметь в виду, что выбор места размещения инвестиционного проекта может относиться к охвату значительно широкого географического региона, где могут рассматриваться несколько альтернативных вариантов выбора строительного участка. В процессе рассмотрения альтернативных вариантов очень важным является тщательный анализ влияния каждого из них на окружающую среду как в ходе выполнения строительномонтажных работ, так и в период эксплуатации будущего предприятия (объекта инвестирования). Если будет установлено, что данный проект оказывает заметное влияние на окружающую среду, то должны проводиться детальные исследования социально-экономических и экологических последствий этого влияния. Результаты этих исследований и выводы должны -25-

учитываться в процессе реализации рассматриваемого проекта, если в принципе будет принято положительное решение о его претворении в жизнь (соответствующая техника, технология, масштаб производства и т.д.) При выборе места размещения объекта инвестирования должны анализироваться: условия местного климата, естественная окружающая среда, требования экологической безопасности; возможное воздействие проектируемого объекта на окружающую среду (негативное, нейтральное или может быть позитивное) с одновременной оценкой размера затрат и выгод от этого воздействия; действующая в данном регионе социальноэкономическая политика, установленные стимулы и ограничения и другие обстоятельства. Существенными (может быть и решающими) факторами положительного решения выбора места размещения инвестиционного проекта являются достаточное наличие сырьевых ресурсов, основных и вспомогательных материалов, транспортной сети (автомобильных и железных дорог, морского, речного транспорта), близость основного рынка сбыта и др. После принятия решения о выборе места размещения объекта инвестиционного проекта в ТЭО переходят к определению конкретного строительного участка и рассмотрению его альтернативных вариантов. При рассмотрении участков, расположенных в намеченном регионе (месте размещения объекта инвестирования) и с целью выбора наилучшего из них анализируются следующие основные требования и условия: проблемы экологического характера - состояние строения почвы, возможные опасные особенности данного участка, геологические, гидрогеологические особенности, климат и т.д.; дифференцированный подход воздействия на окружающую среду каждого из альтернативных участков; условия социальноэкономического характера; состояние инфраструктуры; наличие местных сырьевых и материальных, а также трудовых ресурсов; перспективы и потенциальные возможности дальнейшего расширения производства; различия и мотивы в стоимости земельного -26-

участка и варианты издержек освоения строительного участка и т.д.

5. Обоснование процесса проектирования и выбора технологии рассматривается в пятом структурном разделе ТЭО. Следует иметь в виду, что предусматриваемые в ТЭО производственная программа и проектная мощность будущего предприятия должны быть умело увязаны с : требованиями рынка и стратегическими аспектами маркетинга, реальными потребностями в ресурсах и прогнозами их поставки; наиболее прогрессивными ' технологиями и экономикой, которая обусловлена с состоянием объёма производства в данной отрасли (в которой и для которой будет функционировать инвестиционный проект); минимальными экономическими параметрами и ограничениями по производственному оборудованию, а также альтернативными вариантами проекта. Не следует сбрасывать со счёта и то обстоятельство, что единовременное освоение всей проектной мощности в начальном этапе эксплуатации будущего предприятия нереально. Это во многом связано с различными технологическими, производственными и коммерческими проблемами. Важнейшим элементом любого ТЭО инвестиционного проекта является умелое обоснование выбора наиболее подходящей технологии. Основой этого выбора должны быть детальное рассмотрение и оценка альтернативных вариантов технологии для каждого конкретного инвестиционного проекта с учётом социально-экономических условий, а также экологических условий. При выборе технологии следует учитывать и такой важнейший фактор, как жёсткая конкуренция в рыночных условиях хозяйствования. Иначе говоря, выбранная для инвестиционного проекта технология должна максимально способствовать выпуску конкурентоспособной продукции (или оказанию услуг). С учётом вышеизложенного в данном разделе ТЭО следует описывать содержание выбранной технологии, аргументировано обосновать мотивы выбора именно этой технологии, её достоинства и преимущества по сравнению -27-

с другими альтернативами, перспективы и возможности дальнейшего совершенствования технологического процесса. Далее, с целью оценки данной технологии необходимо дать определение её влияния на социально-экономическую жизнь общества и в целом на национальную экономику, т.е. анализировать показатели издержек и выгод, влияние на уровень занятости населения и доходов, удовлетворение потребностей данной местности и т.д. Наряду с обоснованием приемлемого выбора технологии не менее актуальным является удачный выбор машин и оборудования для инвестиционного проекта. На стадии разработки ТЭО этот выбор заключается в определении оптимального набора требующихся машин и оборудования в чёткой увязке с мощностью будущего производства и технологией. При этом следует иметь в виду, что нередко бывают случаи, когда производственная технология связана с поставкой соответствующего оборудования. В этих случаях отдельного подхода по выбору и поставке оборудования не должно быть. В общих же случаях, как правило, составляется перечень (список) требуемого оборудования с разбивкой по основным группам технологическое, энергетическое, транспортное, механическое, контрольно-измерительные приборы (КИП), электромеханическое и т.д. Одновременно целесообразно составлять списки потребности запасных частей, оборудования и приборов, предназначенных для контроля качества, совершенствования и адаптации технологического процесса. В ТЭО по жилищно-гражданскому строительству приводятся архитектурно-планировочные материалы и даётся общая оценка строительно-монтажных работ, связанных с данным инвестиционным проектом. В состав этих работ включается подготовка и освоение участка для размещения инвестиционного объекта, возведение зданий и сооружений, строительные работы, которые связаны с оказанием коммунальных услуг, снижением уровня вредных выбросов, внутришющадочными дорогами, оградительными сооружениями, системой охраны и др. -28-

В целях обеспечения нормальной и бесперебойной работы будущего предприятия в инвестиционном проекте необходимо предусматривать своевременную замену быстроизнашивающихся предметов технологической оснастки, инструментов, запасных частей, а также ряда компонентов и других материалов для машин, оборудования, зданий и сооружений, входящих в состав данного проекта. При этом целесообразно поддерживать оптимальное равновесие между реальными потребностями и запасами по замене перечисленных деталей, конструкций и материалов. В этом же разделе ТЭО даётся общая оценка капитальных затрат по рассматриваемому инвестиционному проекту. Для этого составляются таблицы по каждому виду инвестиционных издержек - на проектно-изыскательские работы, подготовку и освоение строительного участка, требуемую технологию, приобретение машин и оборудования, строительно-монтажные работы (СМР), вспомогательное производство, временные здания и сооружения, оборотный капитал и др. 6. Мероприятиям по организации предприятия и накладным расходам посвящается шестой раздел структуры ТЭО, где рассматриваются вопросы рационального создания организационной схемы, которая" необходима для эффективного управления и осуществления надлежащего контроля за всей производственно-эксплуатационной деятельностью будущего предприятия, а также накладные расходы, связанные с этим процессом. При этом разработка организационной структуры осуществляется в следующей последовательности: предварительное определение основных коммерческих целей и главных задач; проведение идентификации и группировки функций, которые необходимы для успешного решения поставленных задач; комплексная разработка организационной структуры управления будущего предприятия, составление необходимой программы обучения и набор производственноэксплуатационного персонала. -29-

Следует иметь в виду, что организационная структура управления предприятием может иметь различные формы. Чаще всего встречается так называемая пирамидальная форма, которая имеет, в частности, 3 организационных уровня управления верхний, средний и нижний. По данной форме на верхний уровень, как правило, возлагаются функции долгосрочного стратегического и бюджетного планирования, осуществления координации и контроля за производственной деятельностью предприятия. На среднем же уровне предполагается осуществление планирования и контроля над разносторонними функциями инвестиционного проекта, в том числе такими, как производственный процесс, сбыт продукции (или оказание услуг), маркетинг, финансовые операции и другие. И, наконец, на нижнем уровне осуществляются контрольные функции по планированию текущей работы и повседневной деятельности внутри организационных структурных единиц. В состав организационного проектирования входят мероприятия по созданию административных подразделений, основными из которых являются подразделения общего уровня, финансового контроля, управления кадрами (персоналом), маркетинга и сбыта, производственного снабжения, экономических расчётов, транспортировки и хранения, и другие. Накладные расходы определяются в виде процентных начислений к так называемым прямым затратам (более подробно см.главу 3). В дорыночном периоде, да и сейчас по государственному сектору имеют нормативно установленную номенклатуру затрат, основные из которых - затраты на административно-хозяйственные расходы, командировочные расходы, затраты, связанные с противопожарными мероприятиями, охраной стройплощадки, затраты на временные здания и сооружения, разного рода коммунальные услуги на стройучастке и другие. В рыночных условиях по рекомендациям специалистов дальнего зарубежья (стран с наиболее развитой рыночной экономикой) к основным группам (номенклатуре) накладных расходов относятся: общезаводские, куда входят затраты на зарплату, включая пособия и выплаты по социальному -30-

страхованию рабочих и служащих, которые не заняты непосредственно на производстве; затраты на вспомогательные материалы, детали и конструкции; расходы на электроэнергию, воду, газ, пар и другие коммунальные услуги на стройучастке; административно-хозяйственные расходы. Причём последние (административно-хозяйственные расходы), состоящие в свою очередь из затрат на зарплату с начислениями, коммунальные расходы, канцелярские товары, инженерно-конструкторские расходы, ренту, налоги, страхование и т.д. рассчитывают отдельно в тех случаях, когда они являются масштабными и имеют более важное значение. В других (обычных) условиях они включаются в состав общезаводских накладных расходов. 7. В седьмом разделе структуры ТЭО определяется оптимальная потребность в трудовых ресурсах. Эти ресурсы рассчитываются отдельно по категории кадров - руководящие работники, специалисты, рабочие и технические исполнители, а также по функциональным обязанностям - технологи, экономисты, аппаратчики, юристы, водители автомашин и т.д. Затем последовательно рассматриваются следующие вопросы, связанные с трудовыми ресурсами: производится анализ социально-экономических условий и культурной среды в районе размещения инвестиционного проекта с охватом таких вопросов, как нормирование труда и его безопасность, охрана здоровья и социальная защита людей и другие; рассчитывается реальная потребность в кадрах по всем категориям и для всех этапов (фаз) организации и осуществления инвестиционного процесса по данному проекту; анализируются вопросы спроса и предложения на рабочую силу как в зоне расположения проекта, так и в стране в целом, изучается политика и методы найма рабочих и служащих, состояние инфраструктуры и т.д.; планируется подготовка (возможно и переподготовка) кадров в увязке с технологией и другими параметрами данного инвестиционного проекта; подсчитываются общие затраты, которые связаны с намеченными (расчётно определёнными) трудовыми ресурсами, куда входят расходы на основную и дополнительную зарплату с соответствующими отчислениями в различные внебюджетные -31-

.]

фонды, плата за арендуемые помещения и другие расходы. j При определении затрат на зарплату и другие издержки,' связанные с комплектованием кадров и их обучением, следует! обязательно учитывать как количественные, так и качественные показатели трудовых ресурсов, требуемых по конкретному инвестиционному проекту. 8. Восьмой раздел структуры ТЭО включает в себя основные вопросы планирования процесса реализации инвестиционного проекта. Промежуток времени с момента принятия решения инвестирования проекта до начала коммерческого производства (продажи продукции или оказания услуг) является периодом реализации инвестиционного проекта. Претворение в жизнь проекта означает завершение всех строительно-монтажных, реконструкционных, пуско-наладочных и других работ как на самом строительном участке, так и вне его, которые могут обеспечить перевод проекта со стадии ТЭО на эксплуатационную, т.е. к состоянию готовности объекта инвестирования к выпуску продукции или оказанию услуг. Реализационный процесс инвестиционного проекта осуществляется последовательно по следующим основным стадиям: определение (или формирование собственного коллектива) проектировщика (разработчика инвестиционного проекта); создание соответствующего предприятия - фирмы или компании; осуществление финансового планирования; формирование производственно-организационных структур; приобретение и передача надлежащей технологии; формирование кадров (набор необходимых трудовых ресурсов); осуществление технологического проектирования; тендерные процедуры (подготовка необходимых документальных материалов, объявление и проведение тендера, рассмотрение итогов тендера и определение победителя); подготовка и заключение контрактов (или договоров подряда); подготовка строительной площадки (приобретение или аренда земельного участка); выполнение строительно-монтажных и пуско-наладочных работ; сдача полностью завершённого объекта в эксплуатацию; начало выпуска продукции и оказания услуг. -32-

С учётом вышеизложенной последовательности и намеченных технико-экономических показателей конкретного инвестиционного проекта составляется график его реализации, который должен быть дифференцированным по времени в увязке с характером и особенностями каждого этапа (стадии реализации). Этот график одновременно должен быть наглядным, скоординированным по смежным и связанным между собой операциям. Его разработка должна сопровождаться детальным анализом и надлежащим моделированием всего процесса реализации инвестиционного проекта. Из существующих различных методов анализа и составления упомянутого графика наиболее простым и распространенным считается так называемый линейный график. При построении этого вида графика весь период реализации проекта делится на последовательно осуществляемые стадии (этапы) и показывается их расчётно-оптимальная продолжительность. Завершается рассматриваемый восьмой раздел ТЭО обоснованием размера потребности финансовых ресурсов для осуществления инвестиционного проекта с разбивкой общей суммы этих ресурсов по вышеуказанным последовательным стадиям (учитывается фактор времени реальной потребности финансовых затрат по этапам). 9. Для определения не только жизнеспособности, но и уровня экономической эффективности проекта проводится финансовый анализ и оценка инвестиций, рассматриваемый в предпоследнем девятом разделе структуры ТЭО. Основной целью этого анализа является реальная оценка затрат на осуществление данного проекта, а также выгод (будущего чистого дохода) от его реализации. Для выполнения финансового анализа и оценки инвестиций используются различные концепции и методики, о чём подробно и более детально изложено в 5-ой и, особенно, 9-ой главах настоящей книги. Следует подчеркнуть, что умелое и удачное использование этих методик требует от авторов указанного анализа знаний экономической теории, самой отрасли экономики, к которой относится рассматриваемый проект, теории и практики анализа -33-

финансово-хозяйственной деятельности предприятия, процесса финансирования и кредитования инвестиций, действующего положения по налогообложениям и других законодательных актов, имеющих отношение к организации и осуществлению инвестиционной деятельности. В процессе проведения анализа предстоящих издержек должны учитываться затраты на первоначальные инвестиции, затем на производственный процесс, проведение маркетинга и сбыта продукции (оказания услуг), модернизацию оборудования и технологии, оптимальные потребности в оборотном капитале и, наконец, затраты на возможную ликвидацию инвестиционного проекта (в случае исчерпания им производственно-жизненного цикла). Размер первоначальных инвестиций определяется как сумма основных капиталовложений, т.е. как сумма издержек по инвестициям в основной капитал и предпроизводственных затрат, а также чистого оборотного капитала. При этом под основным капиталом понимается сумма затрат на возведение зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования (полная сметная стоимость объекта), а чистым оборотным капиталом считаются ресурсы, которые необходимы для полной или частичной эксплуатации объекта инвестирования. Экономически жизненный цикл (срок службы) укрупнённых компонентов инвестиционного проекта (зданий, машин, оборудования, установок и др.) складывается неодинаково. Поэтому для обеспечения бесперебойной работы предприятия каждый из перечисленных и других компонентов должен обновляться в соответствующий срок, затраты на это обновление (замену, модернизацию) должны учитываться при составлении ТЭО. В технико-экономическом обосновании должны быть отражены затраты на различные предпроизводственные расходы - рекламу, эмиссию ценных бумаг, брокерские операции, обработку и размещение акций, юридические услуги по составлению меморандума и учредительных документов будущего юридического лица (предприятия), а также различные предпроизводственные операции (предмонтажная ревизия -34-

оборудования, пуско-наладочные работы, пусковые испытания и ДР-)Не менее актуальным при разработке ТЭО является также определение и учёт издержек производства, состоящих из затрат на ресурсы, которые связаны с производственной деятельностью будущего предприятия - выпуском продукции (оказанием услуг), выходом на рынок и закреплением на нём. В процессе определения издержек производства пользуются теми же способами и методами расчёта, что и при калькулировании себестоимости продукции. Составляющими элементами этих издержек с учётом зарубежной практики являются: заводские издержки, состоящие из затрат на сырьё и материалы, рабочую силу и общезаводские накладные расходы; административные накладные расходы, включающие в себя затраты на заработную плату управленческо-административного персонала, средства оргтехники, телефонно-почтовой связи, канцелярские товары; страхование и налоговые платежи на имущество и др. Издержки маркетинга, обосновываемые в этом разделе ТЭО, образуются из суммы затрат на все виды маркетинговой деятельности, куда входят расходы, связанные с торговыми операциями - оплата труда торгового персонала, комиссионные скидки, рекламные расходы, затраты на тару и упаковку, хранение, сбыт продукции и другие. Вопросы методов оценки инвестиционных проектов и их финансирования занимают большое место в данном разделе ТЭО. Для общей оценки инвестиционных проектов существуют в крупном плане технический, коммерческий, финансовый, институциональный и экономический (обобщающий) виды анализа, которые детально рассматриваются в 6-13 главах данного учебного пособия. Вопросы финансирования инвестиций подробно изучаются по дисциплине "Финансирование и кредитование инвестиций". 10. И, наконец, в десятом разделе даётся обобщенное ~" южение главного содержания ТЭО - резюме. Хотя оно по -ледовательности разработки ТЭО выполняется последним, но значимости и для практических целей помещается в начале. -35-

Е

Кроме того к ТЭО прилагаются различные вспомогательные! документы - протоколы намерений, согласования, графики,] материалы исследований и т.д. I

2.3. Содержание и назначение бизнес-плана инвестиционного проекта Для принятия более уверенного решения по реализации намерений инвестиционного проекта наряду с предварительным технико-экономическим обоснованием (ПТЭО) и ТЭО, особенно по сравнительно крупным и сложным объектам, в рыночных условиях требуется более развёрнутый и в то же время компактный итоговый документ. В этих целях в Казахстанской практике с использованием достаточно богатого зарубежного (стран с развитой рыночной экономикой) опыта составляется бизнес-план. Он является основным документом, который позволяет разносторонне обосновывать реальные возможности инвестиционного проекта, доказательно определять размеры издержек (расходов) и выгод (доходов), глубже проанализировать такие важные показатели, как безубыточность, окупаемость, конкурентоспособность и другие. Иными словами, бизнес-план представляет собой своеобразный специальный инструмент управления инвестиционным проектом, оригинальную форму изложения сути и содержания технико-экономического обоснования проекта инвестирования. Его основная задача заключается в том, чтобы дать целостную системную оценку достаточной эффективности и перспектив инвестиционного проекта. На практике встречается достаточное разнообразие бизнес-планов, которые отличаются друг от друга по масштабам и сложности инвестиционного проекта, сфере приложения капитала, продолжительности реализации, составу участвующих субъектов, разновидности и величине соотношений между расходной и доходной частями и т.д. -36-

Разработка бизнес-плана относится к прединвестиционному этапу формирования проекта и в то же время является его составной и неотъемлемой частью. В бизнес-плане заранее должна быть намечена экономически желаемая и практически осуществимая ситуация ведения бизнеса в инвестиционной сфере. Нередко бывают случаи, когда разработка бизнес-плана осуществляется раньше, чем ТЭО. Он может также представлять альтернативное решение по сравнению с предварительным технико-экономическим обоснованием (ПТЭО) инвестиционного проекта. Это случается, например, по сравнительно несложным и некрупным объектам. Бизнес-план в ряде случаев может быть и заменителем ТЭО, а по наиболее крупным и сложным объектам может служить в качестве обобщающего итогового более развёрнутого и в то же время компактного документа. В бизнес-плане должны быть достаточно подробно и убедительно изложены цели и пути достижения создаваемого данным проектом производства (выпуска продукции или оказания услуг), а также доказательно должна быть обоснована требуемая эффективность инвестиций. В этом заключается его основное отличие и преимущество перед ТЭО. В нём (бизнесплане) должны быть описаны основные аспекты будущего проекта, а также проанализированы все проблемы, с которыми могут встретиться участники организации и осуществления инвестиционного процесса, определены способы их решения в условиях жёсткой рыночной конкуренции. Его ценность определяется ещё и тем, что он может и должен: давать возможность установления жизнеспособности, выхода на рынок и закрепления на нём будущего предприятия; содержать главные ориентиры, в соответствии с которыми участники проекта будут действовать как на этапе становления, так и функционирования будущего предприятия; являться важным инструментом получения финансовых и кредитных источников как от внутренних, так и, особенно, внешних инвесторов. Кроме того, в основном содержании бизнес-плана должны быть отражены чётко структурированная система данных о коммерческих -37-

намерениях, возможности и перспективах практического осуществления проекта, потребность и состояние финансовых, материальных и трудовых ресурсов и др. Состав и степень детализации содержания бизнес-плана зависят главным образом от трёх основных факторов - характера, размера и сложности будущего проекта. Дадим краткую развёртку этим факторам: под характером подразумевается производство и выпуск будущим предприятием новой или традиционной продукции (услуг); размерность заключается в том, что проектируемый объект является крупным, многопрофильным комплексом или отдельным сравнительно небольшим объектом; сложность означает функционально сложный, технологический, энергетический, уникальный комплекс или обычный простой объект. Качество и обоснованность бизнес-плана значительно зависит от того, насколько удачно осуществлены предварительный сбор и надлежащая обработка достаточно достоверной исходной информации, как определены цели и задачи будущего проекта. На этом этапе необходимо учитывать особенности намечаемых проектом техники и технологии, новизну и конкурентоспособность предстоящей к выпуску продукции (оказания услуг), степень проработки ряда организационных, финансовых, рыночных и других вопросов. Следует иметь в виду, что разработка реального бизнесплана (что является его главным требованием) - дело нелёгкое и достаточно трудоёмкое, особенно по объектам промышленнопроизводственного назначения. Достаточно сказать, что даже корректировка одного показателя может вызвать необходимость перерасчёта во всех разделах абсолютного большинства расчётных и итоговых по всему бизнес-плану показателей. Это обстоятельство усложняется ещё и тем, что разработчики бизнесплана должны получать, анализировать и использовать довольно большой объём как внутренней, так и внешней исходной информации, умело регулировать возникающие новые связи во взаимоотношениях между участниками формирования и реализации инвестиционного проекта. Однако, эти трудности -38-

значительно могут быть облегчены путём полной компьютеризации разработки бизнес-плана. Бизнес-план по существу является одним из главных документов для всех партнёров формирования и реализации проекта. Он, например, необходим: заказчику - для составления и осуществления комплексной программы действия в процессе реализации проекта, в том числе организации рекламы, проведения и принятия решения по итогам тендеров, установления контактов с будущими партнёрами, заключения всевозможных контрактов (договоров) и т.д.; инвестору (кредитору) - для определения достаточной эффективности инвестиций и целесообразности вложения капитала (предоставления кредита); государственным (по госсектору) и другим контролирующим органам - для соответствующего контроля и регулирования финансово-кредитных взаимоотношений и др.

2.4. Рекомендуемая структура разделов бизнес-плана инвестиционного проекта Также как и по ТЭО твёрдого стандарта структуры бизнесплана нет и не может быть, так как это зависит от множества факторов по конкретному инвестиционному проекту. Количество разделов этой структуры разные авторы предлагаютпо разному (так, например, A.M. Марголин и А.Я. Быстряков в книге "Экономическая оценка инвестиций" предлагают из 7 разделов, а В.Т. Золотогоров в книге "Инветиционное проектирование" - из 10 разделов). Тем не менее с учётом опыта стран с развитой рыночной экономикой, уже заметно наработанной казахстанской практики и ряда методических рекомендаций мы рассмотрим структуру бизнесплана для наиболее сложного варианта инвестиционного проекта и с большей детализацией. -39-

Рекомендуемая структура разделов бизнес-плана инвестиционного проекта: 1. Общие сведения и цель. 1.1. Место размещения объекта, форма собственности, банковские реквизиты. 1.2. Цель осуществления проекта. 1.3. Характеристика намечаемой к выпуску продукции (оказания услуг), её конкурентоспособность. 2. Обобщённое резюме. 2.1. Обоснование экономических преимуществ данного проекта. 2.2. Потребность в финансово-кредитных ресурсах для осуществления проекта. 2.3. Ожидаемые финансовые результаты - валовая и чистая прибыль, рентабельность, сроки окупаемости и другие. 3. Характеристика отраслевых показателей. 3.1. Анализ текущего состояния и перспективы увеличения продукции (услуг) в данной отрасли. 3.2. Удельный вес продукции данного проекта в отрасли, прогнозы развития, сезонность. 3.3. Географическое положение отраслевого рынка, возможности и перспективы реализации продукции (услуг) проекта. 4. Суть и главные показатели проекта. 4.1. Целевая характеристика объекта проекта, функциональное назначение, технологичность, ТЭП, соответствие стандартам данной страны и международным и др. 4.2. Стадийность проектирования. 4.3. Экспортная характеристика продукции конкурентоспособность, цена, маркетинг, товарный знак. 4.4. Преимущества намеченной к выпуску продукции (услуг) перед аналогичными в данной стране и импортными. 4.5. Аргументированные обоснования успеха реализации проекта.

-40-

5. Изучение и оценка рынков сбыта и конкурентов. Потенциальные покупатели продукции (услуг), производители аналогичной продукции, их география и перспективы. 5.1. Характеристика рынков сбыта: размеры, уровень и тенденция развития. 5.2. Возможности выхода на внешний рынок, экспортный потенциал. 5.3. Стратегические аспекты сбыта: реклама, ценовая политика, сервисное обслуживание, стимулирующие факторы. 5.4. Изучение сильных и слабых сторон конкурентов, принятие адекватных решений. 6. Прогнозы маркетинга. 6.1. Мероприятия по разработке и реализации проекта с учётом конкретного потребителя. 6.2. Многовариантность и выбор наилучшего в процессе реализации проекта. 6.3. Рекламные мероприятия. 6.4. Обоснование внешне-экономического процесса особенности взаиморасчётов, возможный бартер, таможенные платежи и др. 7. План производственной деятельности. 7.1. Вопросы рациональной организации производственного процесса. 7.2. Выбор технологии, определение затрат на её осуществление. 7.3. Создание производственной базы, включая оборудование. 7.4. Требуемые материальные ресурсы, их приобретение. 7.5. Формирование и обучение рабочей силы, условия труда и его оплата. 7.6. Себестоимость будущей продукции (услуг). 7.7. Влияние проекта на экологию, адекватные мероприятия, затраты. 8. Организационный план. 8-1. Сведения о форме собственности и партнёрах. -41-

8.2. Структура управления проектом - схема управления, состав подразделений, их функции, обязанности, координация взаимоотношений. 8.3. Сведения, характеристика и отбор состава управленческого персонала и специалистов-исполнителей. 9. Оценка, предупреждение или минимизация риска. 9.1. Анализ слабых и сильных сторон проекта. 9.2. Вероятность рисков и возможность ущерба от них, меры по предупреждению или минимизации. 10. Финансовый план. 10.1. План доходов и расходов. 10.2. План денежных поступлений и выплат. 10.3. Баланс активов и пассивов. 10.4. Оценка экономической эффективности проекта. 10.5. Общие выводы и предложения, их использование во втором разделе (обобщённое резюме). Как было сказано, приведённая структура бизнес-плана носит обобщённый рекомендательный характер. Поэтому в каждом отдельном случае требуется соответствующая конкретизация в увязке с характером, размером, сложностью и другими факторами данного инвестиционного проекта. В то же время до начала разработки бизнес-плана необходимо иметь данные о спросе и предложении, информацию о производственной, финансовой и других ситуациях. В сравнительно общем и в то же время несколько развёрнутом виде рассмотрим содержание вышеприведённых разделов бизнес-плана инвестиционного проекта. 1. Первый раздел должен начинаться с описания проектируемого объекта (будущего предприятия), где следует указывать его название, месторасположение, фамилии и адреса участников (учредителей), цель, суть и стоимостные показатели проекта. При этом описание цели и назначения проекта должно излагаться с убедительными аргументами и фактами, свидетельствующими о реальности поставленной задачи. Изложение анализа технико-экономического уровня будущего производства и выпуска продукции, обоснование её -42-

конкурентоспособности должны занимать заметное место в этом разделе. Тут же следует указывать структуру капитала, стратегические аспекты бизнеса по будущему производству, пути и методы выхода на рынок и закрепления на нём, новизну, специфические особенности и преимущества данного проекта и

др.

2. Раздел "Обобщенное резюме" хотя по последовательности структуры бизнес-плана стоит на втором месте, но фактически он готовится после завершения всех остальных разделов. Это связано с тем, что содержание такого главного раздела, как "Обобщённое резюме", реально можно изложить только после того, как полностью выполнены все необходимые расчёты и обоснования, детально продуман и по существу составлен бизнес-план с учётом сделанных выводов и предложений по итогам содержания всех разделов. Этот резюмирующий сводный раздел должен представлять собой своеобразное ядро всего бизнес-плана и аккумулировать в себе все главные определяющие показатели. По большинству инвестиционных проектов, особенно по наиболее крупным и сложным, этот раздел может быть использован в качестве отдельного самостоятельного документа и, следовательно, в нём должны быть представлены: главная стратегическая цель проекта; компактная и достаточно убедительная характеристика предпринимательского продукта (услуг), итогового результата намеченных мероприятий и их отличительные особенности; реальные пути и способы достижения предусмотренных целей; оптимальные сроки осуществления проекта; ожидаемая экономическая эффективность и результативность; издержки, связанные с реализацией проекта; направления и область использования результатов осуществлённого проекта. Поскольку данный раздел является наиболее представительной частью бизнес-плана, естественно, он будет пронизан стремлением представить инвестиционный проект в самом выгодном аспекте с целью убедить тех субъектов, от которых зависит реализация этого проекта. Следовательно, кроме -43-

таких общих сводных показателей, как объём предстоящего! производства, собственные и привлекаемые средства, реализация, уровень рентабельности, прибыль, в рассматриваемом разделе] должны быть отражены специальные качества реализуемой] продукции или услуг, их отличительные свойства,] импонирующие запросам потенциального потребителя, доводы и; обоснования степени гарантированности достижения намечаемых результатов и др. 3. При характеристике отраслевых показателей (третий раздел структуры бизнес-плана) следует исходить из того, что весьма важным является подача идеи будущего нового предприятия в контексте сложившегося состояния дел в данной отрасли, так как именно эта ситуация выступает в качестве одного из основных критериев, на основании которых потенциальные инвесторы делают вывод о возможностях победы в рыночной конкурентной борьбе. Поэтому необходимо в этом разделе дать анализ текущего состояния дел в отрасли, привести сведения о складывающихся тенденциях её развития и вероятных прогнозах. Требуется также раскрыть формирование реальной потребности в продукции (услугах) данного проекта на общем уровне развития отрасли. При этом если привести сопоставительные данные с развитыми странами, содержание анализа, выводы и предложения будут более весомыми. Следует также осветить данные о последних новинках, перечислить вероятных конкурентов, указать их сильные и слабые стороны, а также прогнозы возможного влияния их на судьбу рассматриваемого инвестиционного проекта. Здесь же необходимо осветить адресное назначение, т.е. какому именно потребителю предназначается продукция (услуги) данного инвестиционного проекта. Целесообразно привести динамику продаж (оказания услуг) в отрасли, а также отдельных потребителей. Заслуживает внимания и установление возможности появления аналогов продукции (услуг).

-44-

Показательным является также определение доли (удельного веса) продукции или услуг данного проекта в общих объёмах отрасли. 4. Как видно из приведённой рекомендательной структуры бизнес-плана четвёртый раздел включает в себя вопросы о существе и главных показателей проекта. Поэтому в этом разделе надо изложить более подробно наиболее существенные показатели проекта, чтобы дать возможность потенциальному инвестору оценить главные достоинства проекта, видеть масштабы и перспективы будущего производства. С этой целью следует дать надлежащее описание объёма и ассортимента намечаемой к выпуску продукции (оказания услуг), рассказать о достоинствах предусмотренного технологического процесса, привести основные технико-экономические показатели (ТЭП), степень соответствия действующим стандартам как внутри страны функционирования предприятия, так и международным. В увязке с уникальностью или в зависимости от степени сложности проекта надо указать стадийность проектирования эскизный проект, технический или техно-рабочий, опытноэкспериментальный. Должны быть изложены и условия, при которых продукция (услуги) будет обеспечена экспортным потенциалом - приемлемые цены, маркетинг, качественные показатели, создание организаций по сбыту и посредничеству и т.д. Следует также привести аргументы, которые будут способствовать обеспечению реализации проекта, должно быть отражено, насколько учтены мнения и желания потребителей. Весьма показательным для обоснования перспектив выхода на рынок и закрепления на нём является аргументированное освещение основных преимуществ намеченной к выпуску продукции (услуг) перед аналогичными внутри страны размещения проекта и импортируемыми. 5. Рекомендуемые к рассмотрению в пятом разделе структуры бизнес-плана вопросы изучения И' оценки рынков сбыта и конкурентов имеют одно из решающих значений для большинства инвестиционных проектов. Дело в том, что даже самые совершенные технологии, высокопроизводительное -45-

оборудование и другая современная техника могут оказаться малоэффективными, невостребованными, если у них не будет соответствующего рынка, своих реальных покупателей. Следовательно, в данном разделе надо обоснованно убедить будущих инвесторов в существовании реального рынка сбыта для продукции (услуг) данного инвестиционного проекта. В процессе изучения и анализа рынков сбыта их чаще всего делят на 4 вида: 1) рынки, на которых потребители не располагают сведениями о товаре (продукции или услугах); 2) знают всё о данном товаре, но не приобретают его; 3) стремятся ] приобрести продукцию (услуги) у конкурентов; 4) покупают ] продукцию (услуги) данного проекта. При оценке рынков с таким делением следует определить их оптимальную ёмкость, реальные и потенциальные объёмы реализации продукции (услуг), потенциального потребителя (будущего покупателя) продукции (услуг) данного проекта, сколько и по какой цене реально может покупать потребитель продукцию (услуги) данного проекта. Следует учитывать, что все перечисленное находится в прямой зависимости от экономических, социальных, региональнотрадиционных и других факторов, темпов инфляционного процесса, уровня доходности покупателей и т.д. В бизнес-плане с учётом вышеизложенного процесс оценки рынков сбыта рекомендуется выполнять в определённой последовательности: 1) анализ характеристики рынка; 2) произвести сегментирование рынка; 3) определение уровня реализации продукции (услуг); 4) определение потенциального и реального покупателя (потребителя); 5) установление процесса продвижения продукции (услуг); 6) определение посредников. Вслед за определением конкретного сегмента рынка сбыта и уровня реализации продукции (услуг) предприятия по данному инвестиционному проекту следует дать в рассматриваемом разделе бизнес-плана описание структуры >, потребителей (потенциальных и реальных покупателей) внутри | этого сегмента. < Надо всегда помнить, что в инвестиционном процессе любая j деятельность по выпуску продукции или оказанию услуг ! -46j

независимо даже от самого высокого качества рано или поздно столкнётся с конкурентной борьбой. Поэтому весьма важно оценить потенциальную возможность каждого вероятного конкурента и отразить в бизнес-плане разносторонние достоинства и преимущества будущей продукции (услуг) данного проекта, в том числе такие показатели как приемлемая цена, высокое качество, диапазон распространения и другие. Указанная процедура должна быть достаточно объективной и обоснованной. При этом в случае отсутствия желаемого превосходства над конкурентами, следует изыскивать другие варианты производства и выпуска продукции или оказания услуг, которые пользуются достаточным спросом. В ходе анализа по каждому из целевых рынков позитивно показательным является сравнение позиции предприятия по данному проекту с позицией конкурентов по таким основным рыночным показателям, как: товарный продукт - его качество, технико-экономические показатели (ТЭП), престиж торговой марки, уникальность, гарантийный срок, многовариантность использования (универсальность), надёжность, защищённость; стоимостные показатели цена реализации, дифференцированные скидки .с цены, формы и сроки платежа, условия привлечения кредита для реализации и др.;способы продвижения товаров (продукции проекта) на рынок - показ образцов, демонстративная торговля, стимулирование потребителей, индивидуальная продажа; формы сбыта продукции - прямая доставка потребителю (покупателю), через торговых представителей, оптово-посреднических субъектов, маклеров и дилеров, размещение или аренда складских помещений и т.д.; использование телепередач, радио, газет и т.д. Для сравнения и оценки позиций предприятия данного проекта и его конкурентов по перечисленным показателям можно использовать систему баллов (например, пятибалльную) или рейтинговую. 6. Содержание данного (шестого) раздела имеет очень тесную связь с содержанием пятого раздела и поэтому в ряде вариантов их рассматривают и излагают в одном разделе. В -47-

коммерческой деятельности. В то же время тактические действия рыночной конкуренции могут ставить и другие промежуточного характера цели в зависимости от конкретной ситуации. К таким тактическим действиям могут относиться, например, внедрение на новый рынок со своей высококачественной продукцией, вытеснение конкурентов путём установления ряда стимулирующих фактов, минимизация коммерческого риска и другие. Для более подробной детализации маркетинговой деятельности в составе бизнес-плана составляется в данном разделе своеобразный план маркетинга. Структура этого плана включает в себя: перечень основных показателей по проекту объём, ассортимент, цены на будущую продукцию, издержки производства и другие; характеристику рынков и основных сегментов, реальных и потенциальных потребителей, а также конкурентов; рассмотрение и анализ появления возможных осложнений в конкуренции и наметки адекватных мер по устранению этих осложнений и обеспечению конкурентного преимущества для своей продукции (услуг); составление стратегических мероприятий маркетинга, в том числе программу деятельности по всем направлениям, целевым рынкам, составу и размерам затрат; определение результата ожидаемой прибыли. При составлении плана маркетинговых мероприятий следует стремиться к предотвращению или, в крайнем случае, минимизации всякого рода неопределённостей и риска для принятия того " или иного управленческого решения по реализации инвестиционного проекта, а также его продукции (услуг). Для решения вышеизложенных и других задач при составлении бизнес-плана обычно применяется поэтапный метод подготовки выводов и предложений с целью более реального планирования управленческих мероприятий. Особенностью этого метода является многовариантность, которая основана на понимании и своевременном учёте возможности просчётов и ошибок в процессе проведения анализа и прогнозирования. -49-'

7. Само название седьмого раздела "план производственной! деятельности" говорит о том, что этот раздел бизнес-плана] должен разрабатываться для тех инвестиционных проектов,] которые имеют производственный характер, т.е. для объектов] производственного назначения. В данном разделе следует давать достаточное описание всех производственных и связанных сопутствующих процессов. При этом главной целью является] показ и обоснование инвесторам, кредиторам и другим будущим; участникам организации и осуществления инвестиционного! процесса по данному проекту реальность и достаточную эффективность производства намечаемой продукции в оптимально необходимом количестве, определённом (конкурентоспособном) качестве и в назначаемые сроки. В процессе разработки данного раздела бизнес-плана следует проанализировать: - намечаемых проектом технику и технологию (дать ответы на вопросы какая техника и технология планируются к внедрению, степень их доступности для успешного использования на данном конкретном объекте, потребность и величина затрат на приобретение соответствующих технологий, оборудования, патентов, лицензий и других элементов); - состояния производственной базы (требуется создание новой или можно произвести реконструкцию, расширение, модернизацию существующих зданий и сооружений, рассмотреть расчёты производственной или проектной мощности с разбивкой их освоения по годам, обеспеченность имеющимся производственным оборудованием, перспективы дальнейшего расширения производственной базы и её мощности, величина издержек и источники финансирования или кредитования); - потребные конкретные количественные данные по1 1 обеспечению инвестиционного объекта сырьём, материалами, ; энергией, а также затраты по ним; I - намечаемые мероприятия по обеспечению выпуска продукции* и прогнозируемых затрат, имея в виду, что должна быть дана \ -50-

принципиальная схема обеспечения необходимыми ресурсами намечаемого к выпуску объёма продукции и прогнозное определение издержек на его производство. Кроме того, должны быть приведены обоснованные мероприятия перспективного характера по совершенствованию количественных и качественных показателей продукции в увязке с аналогичными мероприятиями по технике, технологии и производственному процессу (организации производства); - состояние трудовых ресурсов (потребность и фактическое наличие рабочих с указанием их квалификации, потребности в подготовке или переподготовке этих кадров, а также затрат на их обучение); - вопросы влияния проекта на экологию, имея в виду, что данный проект может оказать негативное, нейтральное или даже позитивное влияние на окружающую среду. В случае первого варианта, т.е. оказания негативного влияния, необходимо определить затраты для обеспечения экологической безопасности и анализировать эффективность (целесообразность) этих затрат. По данному разделу бизнес-плана необходимо учитывать и то обстоятельство, что потенциальные инвесторы, в том числе банки-кредиторы, всё больше интересуются не только проблемами возврата вложенного капитала и получения определённого дохода в виде процентов и дивидендов, но и активно вникают во все подробности и детали производственного процесса по рассматриваемому инвестиционному проекту. С этой целью они (инвесторы, банкикредиторы) всё чаще привлекают высококвалифицированных и опытных экспертов и консультантов, которые в процессе рассмотрения данного раздела бизнес-плана прежде всего скрупулёзно анализируют реальность и уровень рациональности намеченной технологической схемы. При этом преследуется основная цель получить ответ на вопрос, обеспечивает ли предусмотренная схема желаемое сокращение затрат времени, трудовых, материальных и финансовых ресурсов, возможность -51-

оперативной переориентации на производство и выпуск новой продукции, рационального изменения её объёма и ассортимента. 8. При разработке организационного плана восьмой раздел структуры бизнес-плана следует начинать с указания формы собственности проектируемого инвестиционного объекта - частное или государственное предприятие, акционерное общество или ТОО (товарищество с ограниченной ответственностью), так как каждая из них имеет свои особенности и требует дополнительных своих сведений. Так, например, при акционерной форме собственности надо привести данные о количестве и типах акций, а при товарищеских обществах - условия, которые определяют их строение и функционирование и т.д. Успех в производственно-хозяйственной деятельности будущего предприятия в значительной степени будет зависеть от умелого построения организационной схемы управления им (предприятием) - линейная, линейно-функциональная или другая. В этой схеме следует указать подробный перечень функциональных структурных подразделений управления, определить их функциональные обязанности, а также условия взаимодействия, порядок и соблюдение субординации по функциональным и служебным обязанностям. В этих целях важно чётко распределить обязанности и ответственность управленческого персонала с конкретным указанием кто кому по каким вопросам подчиняется, перед кем отчитывается, кто какие предложения подготавливает и кто принимает окончательное решение. Тут же должен быть определён порядок осуществления координации и контроля всей управленческой деятельности. Повышенное внимание должно быть выделено в данном разделе бизнес-плана вопросам разработки надлежащей системы подбора, умелой расстановки и рационального использования кадров. При этом конкретно должны быть установлены количественные и профессионально-качественные показатели специалистов - сколько, какого профиля, с каким образованием и каким опытом они должны быть. Эти показатели должны быть -52-

увязаны с вопросами оплаты труда, и между ними должно быть адекватное соответствие. Одновременно необходимо указать уровень требуемого образования - вуз, колледж, специальные курсы, а иногда и может быть учёную степень (магистр, кандидат или доктор наук). Кроме того, желательно изложить и характер оформления на работу - по конкурсу, постоянно, временно, с испытательным сроком, по совместительству, условия потенциального продвижения по службе и другие. При изложении в бизнес-плане вышеуказанных требований не следует сбрасывать со счёта то обстоятельство, что плодотворная и эффективная ^деятельность персонала проектируемого предприятия будет обеспечена только в том случае, когда интересы будущего производства будут совпадать с интересами и индивидуальными способностями работников. По вопросам рациональной и эффективной организации управления персоналом существуют заслуживающие большого внимания и практического использования два подхода - американский и японский. Первый из них основан на принципах индивидуального принятия решений и ответственности за выполнение этих решений и продвижения (вверх или вниз), или же найма работников на оговорённое время. Второй (японский) подход основан на принципах коллективного принятия управленческих решений и коллективной ответственности за претворение в жизнь этих решений, медленном продвижении по служебной лестнице или бессрочного (пожизненного) найма работника. При выборе для использования того или иного указанного подхода всё же следует учитывать конкретные условия и специфические особенности рассматриваемого инвестиционного проекта. 9. По девятому разделу структуры бизнес-плана при рассмотрении вопросов оценки, предупреждения или минимизации риска следует иметь в виду, что любой участник организации и осуществления инвестиционной деятельности (в том числе особенно инвестор) в процессе реализации проекта так или иначе будет сталкиваться с определёнными трудностями и проблемами. Поэтому очень важно их предвидеть и -53-

заблаговременно разработать необходимые мероприятия по их| преодолению или минимизации, а также стратегические подходы! практического действия в случае их возникновения. В этих целях] весьма полезным с точки зрения усиления заинтересованности и| уверенности потенциального инвестора в достаточной! реальности данного инвестиционного проекта является] разработка альтернативных и своего рода антикризисных] программ. Эти программы позволят будущему инвестору или! банку-кредитору убедиться в том, что данный заказчик (будущее! предприятие) способен и может преодолеть возникающие трудности и проблемы. ! На основе анализа сильных и слабых сторон! инвестиционного проекта в данном разделе бизнес-плана должны решаться задачи оценки возможности возникновения рисков, определяться время и место наступления нежелательных последствий и разрабатываться реальные и эффективные мероприятия по их предупреждению или в крайнем случае, минимизации. В целях усиления мер безопасности от возможных рисков и их последствий следует использовать систему страхования на случаи появления экстремальных обстоятельств, вызывающих недополучение предусмотренной прибыли, снижение уровня рентабельности производства, неплатежи по счетам поставщиков требуемых ресурсов и т.д. Но, при этом надо иметь в виду, что финансовая устойчивость и надёжность упомянутого страхования в значительной степени определяются уровнем развития рыночных взаимоотношений и прочностью^ деловых связей между юридическими лицами - участниками' страховой сделки. ; 10. В десятом структурном разделе бизнес-плана с использованием обоснованной системы показателей необходимо убедительно отражать реально ожидаемые финансовые! ; результаты и желаемую экономическую эффективность данного инвестиционного проекта. В этом разделе с использованием' знаний и навыков всех тонкостей финансово-кредитного механизма и его особенностей в рыночных условиях необходимо* обосновать возможность и реальность достижения намеченных s -54-

целей инвестиционным проектом в результате его реализации и этот финансовый план (десятый раздел структуры бизнес-плана) должен использоваться в качестве эффективного инструмента организации и контроля за претворением в жизнь предусмотренных проектом мероприятий. По данному разделу в общий финансовый план должны быть включены локальные планы денежных поступлений и выплат, общих доходов и расходов и составлен соответствующий баланс. Основной целью составления локального плана денежных поступлений и выплат является прогнозирование реального денежного потока с необходимой корректировкой на случай образования лага (расхождения во времени) между поступлениями и выплатами. Так, например, если в каком-то периоде окажется, что сумма денежных выплат превышает их поступлений, т.е. образуется отрицательное сальдо реальных денег, то на этот период требуется пользоваться заёмными средствами (краткосрочным кредитом), или же созданным на такие случаи резервом. И, наоборот если в каком-то периоде сумма поступлений превышает сумму выплат, то сумму этого превышения целесообразно предоставить в виде краткосрочного кредита другим нуждающимся субъектам, или же направить в банковский депозит, либо поместить на другой спец. счёт. Целью составления локального плана доходов и расходов является рациональная увязка предусматриваемых издержек на производство продукции (оказание услуг) с объёмом намечаемой выручки от реализации инвестиционного проекта и определение конечного результата - чистой прибыли. В этом плане должны быть отражены такие основные показатели, как предполагаемый объём реализации продукции (услуг) и получение желаемого Дохода, расчётная себестоимость продукции (услуг), размер валовой прибыли, эксплуатационные расходы, в том числе хозяйственные и управленческие расходы, издержки на аренду, рекламу, сбыт, коммунальные услуги, страховые сделки и другие производственно-хозяйственные затраты. При составлении данного вида локального плана требуется определение реального -55-

потока денег (поступлений и затрат) по таким календарным периодам, как месяц, квартал и год, что является в прогнозном аспекте процедурой далеко не лёгкой. На практике может появиться случай, когда вполне рентабельный инвестиционный проект окажется на грани банкротства только по причине отсутствия денег в нужный момент. Поэтому судить об успехе в финансово-хозяйственной деятельности в инвестиционном процессе только по показателю прибыли - это явное заблуждение. Дело в том, что денежная наличность (деньги в кассе предприятия или на его банковском счёте) и прибыль - не одно и тоже. После составления локальных планов по доходам и расходам, а также по денежным поступлениям и выплатам составляется балансовый план. В этом плане должны быть отражены активы и пассивы будущего предприятия по данному инвестиционному проекту, а также средства, которые будут вложены для развития производства самим хозяйствующим субъектом по этому же проекту и его партнёрами, нераспределённая прибыль. Всех участников организации и осуществления инвестиционного процесса всегда интересуют вопросы, какой будет размер прибыли, о начальном моменте её получения, когда и как окупятся вкладываемые средства. На эти и другие вопросы ответ дают определяемые в бизнес-плане показатели экономической эффективности инвестиционного проекта. Таким образом финансовый план инвестиционного проекта, кроме вышеуказанного, является необходимым и для управления финансово-хозяйственной деятельностью самого будущего предприятия. В этом плане рассчитываются конечные результаты функционирования проекта и определяются пути их достижения. В завершающем разделе структуры бизнес-плана, т.е. в финансовом плане должны быть определены размеры и источники объёма сбалансированных ожидаемых доходов, величины предстоящих расходов и отчислений, пути их активного воздействия на рациональную выработку реальных стратегических направлений реализации данного инвестиционного проекта с максимальным учётом результатов -56-

анализа внутренних и внешних факторов, которые оказывают как позитивное, так и негативное влияние на судьбу данного проекта. Желательно, чтобы к бизнес-плану были приложены: - исходные экономические, технические и другие данные; - копии контрактов, договоров, лицензий и т. п.; - прейскуранты поставщиков, заключения экспертизы и оценки; - сертификатная и другая документация.

Глава 3. Сметное ценообразование в строительстве и состав общих издержек инвестиционного проекта 3.1 .Общие принципы и особенности сметного ценообразования в строительстве В своей основе сметное ценообразование в строительстве подчиняется общим принципам ценообразования, т.е. оно находится в прямой зависимости от количественных и качественных параметров продукции, а также зависит о=т сложности и трудоёмкости её производства. Основной функцией цены является количественное выражение стоимости производства изделий, деталей, конструкций, продукции и оказания услуг. С помощью цены осуществляется определение в стоимостном выражении потребности материальных, трудовых и финансово-кредитных ресурсов. В предпринимательской деятельности цена является важнейшим фактором продвижения товара на рынок, одержания победы над конкурентами, решения различных задач, которые связаны с рентабельностью производства, эффективностью вложения капитала в те или иные сферы производственного процесса и потребления. В процессе сметного ценообразования необходимо учитывать, что уровень спроса и объём реализации главным образом определяются непосредственно с помощью цены. Как -57-

слишком высокая, так и низкая цена негативно будут сказываться на эффективной деятельности предприятия. На практике производственные предприятия в зависимости от принимаемых ими стратегических направлений выделяют следующие три группы поставленных целей: 1) цели, которые связаны с проблемами прибыли; 2) цели, связанные с объёмом реализации; 3) цели, предусматривающие обеспечение победы в конкуренции. Дадим краткую характеристику каждой из указанных групп целей. 1. Цели, которые связанны с проблемами прибыли, имеют ориентацию на достижение намеченной нормы доходности путём максимизации величины прибыли по инвестированному капиталу. Данный подход применяется в тех случаях, когда главный акцент делается на выборе такой цены, которая будет обеспечивать достижение максимального уровня отдачи вложенных инвестиций. Однако в большинстве случаев именно цена определяет уровень спроса, чего не учитывает рассматриваемый подход. Поэтому он является концептуально ошибочным. 2. Второй подход используется теми предприятиями, которые рассчитывают на достижение наибольшего роста объёма реализации продукции (услуг). С этой целью данные производственные предприятия формируют цены ниже цен своих конкурентов, что даёт возможность рассмотрения объёма реализации своей продукции или услуг. Вслед за выходом на рынок и закреплением на нём эти предприятия теперь преследуют цель получения расчётно-желаемой нормы доходности на инвестиционные издержки. При этом следует иметь в виду, что большой доход можно получить не только путём увеличения объёма реализации продукции (услуг), но и за счёт повышения цены на такую продукцию или услуги, которые имеют в данный (расчётный) момент большую потребительскую ценность. Такой стратегически приемлемый подход, носящий название "снятие сливок", применяют те производственные предприятия, которые выпускают новую продукцию (оказывают услуги) с непродолжительным жизненным циклом. -58-

Преимущества такого подхода заключаются в том, что он позволяет после реализации определённого объёма продукции (услуг) распространить их (продукцию или услуги) на большую группу потребителей по меньшей (но приемлемой предприятию) цене. 3. Предприятия, которые преследуют цель одержания победы в конкуренции, стремятся к стабилизации цен или же к мерам позиционного превосходства над конкурентами. Этот подход используется, в основном, такими предприятиями, которые, будучи малоспособными существенно повлиять на ситуацию рынка, стараются сосредотачивать свои стремления превосходить конкурентов неценевыми факторами, а путём своевременного предоставления с соответствующей гарантией продукции (услуг), а также высококачественного сервисного обслуживания и др. Надо отметить, что все указанные цели, методы и способы их достижения должны базироваться на результатах анализа показателей себестоимости выпускаемой продукции (услуг), т.е. основном ценообразующем факторе. Это вполне понятно, что если субъект инвестиционной деятельности понёс затраты на всех фазах обоснования, формирования и реализации инвестиционного проекта, то он ставит задачу обеспечить возврат вложенного капитала и получить определённую величину прибыли. Вместе с тем ценообразование в строительстве имеет свои особенности. Они связаны с технико-экономическими особенностями строительной продукции. В промышленном производстве, например, в основу ценообразования возможно положить принцип единства цены на однородную продукцию, а в строительстве этого делать невозможно по указанной причине. Основные технико-экономические особенности строительной продукции следующие: капитальность и длительный цикл создания строительной продукции (возведение знаний и сооружений); сугубо индивидуальный характер, особенно по так называемому нулевому циклу (часть зданий и сооружений ниже поверхности земли - фундаменты, котлованы и -59-

j

др.); различные геологические и гидрогеологические условия' буквально каждой строительной площадки даже внутри одного и i того же необольшого региона; многочисленная разнородность строительных материалов, деталей, конструкций и оборудования, а также неодинаковые показатели по источникам и расстояниям их поставки и др. Имеются также региональные особенности в сметном ценообразовании строительства, которые обусловлены с особенностями климатических, географических условий и места расположения каждого конкретного инвестиционного объекта.

3.2. Состав и структура сметной стоимости строительства и СМР При анализе инвестиционных проектов и оценке экономической эффективности инвестиций очень важным (можно сказать что первоначальным) является детальное изучение состава и структуры сметной стоимости строительства и СМР (строительно-монтажных работ). Сразу оговоримся, что в процессе сметного ценообразования понятия "строительство" и "строительно-монтажные работы" это не одно и то же. Понятие "строительство" - более широкое, чем СМР. В состав сметной стоимости строительства входит стоимость: строительных работ; монтажных работ; оборудования, инструментов и инвентаря; прочих капитальных вложений, в том числе затрат на подготовку эксплуатационных кадров и проектно-изыскательных работ. Структурно сметная стоимость строительно-монтажных работ (СМР) в крупном плане состоит из четырёх элементов: 1) прямых затрат; 2) накладных расходов; 3) плановых накоплений (для государственного сектора) или расчётной прибыли (для частного сектора); 4) прочих затрат. Дадим краткую характеристику перечисленным укрупнённым элементам структуры сметной стоимости СМР: 1. Прямые затраты в свою очередь состоят из трёх элементов - это затраты: а) на приобретение строительных -60-

материалов, деталей и конструкций; б) на основную заработную плату рабочих с соответствующими отчислениями на специальные нужды; в) стоимости эксплуатации строительных машин и механизмов. Рассматриваемый элемент в структуре СМР назван "прямыми затратами" исходя из того, что он непосредственно связан с производством строительномонтажных работ. В составе прямых затрат основная заработная плата включает в себя сдельную и повременную оплату труда рабочих, которые заняты непосредственно на строительных и монтажных работах. При этом следует иметь в виду, что в сметных нормативах кроме статьи "основная заработная плата" имеется и статья "всего заработной платы", куда включается кроме основной зарплаты рабочих, занятых на погрузо-разгрузочньгх работах по транспортировке стройматериалов, а также работников, занятых на эксплуатации машин и механизмов. 2. Накладные расходы в сметном ценообразовании представляют из себя процентные начисления к прямым затратам. Размер этих расходов устанавливается для инвестиционных проектов по государственному сектору решением правительства республики Казахстан, а по частному сектору - в соответствии с контрактами ( или договорами подряда) по соглашению сторон (заказчика и подрядчика). В отличие от прямых затрат накладные расходы с выполнением строительно-монтажных работ непосредственно не связаны, а включают в себя затраты, которые нужны для создания необходимых условий по нормальному осуществлению строительного производства. В номенклатуру накладных расходов входят следующие основные статьи затрат: административно-хозяйственные расходы, в том числе затраты на оплату административного персонала, содержание и эксплуатацию служебных помещений, компьютерной и другой организационно-вычислительной техники, арендную плату за основные фонды административнохозяйственного назначения, почтово-телеграфные, канцелярские и другие расходы; расходы, связанные с обслуживанием -61-

работников строительства, в том числе обеспечением необходимых бытовых и санитарно-гигиенических условий, охраны труда, техники безопасности и другие; расходы, связанные с организацией работы на строительных площадках, в том числе с износом и ремонтом малоценных и быстроизнашивающихся инструментов и производственного инвентаря, разработкой ППР (проекта производства работ), содержанием производственных лабораторий, благоустройством и содержанием строительных площадок, созданием строительных подразделений внутри стройки и др.; прочие расходы - платежи по страхованию, за банковский кредит, рекламу, за участие в выставках и ярмарках, налоги и другие обязательные платежи, командировочные расходы и другие. 3. Плановые накопления (расчётная прибыль) представляют из себя сумму затрат, которые необходимы для покрытия разного рода общих расходов строительно-монтажной организации, относимых затем на себестоимость строительномонтажных работ. В их состав включаются расходы на уплату налога на прибыль, развитие производства, материальное стимулирование работников, а также развитие социальной сферы. 4. Прочие затраты, учитываемые при сметном ценообразовании, в зависимости от сложности и характера проектируемого объекта насчитывают порядка 13-15 видов, в том числе затраты на: непредвиденные расходы; дополнительную транспортировку местных и привозных строительных материалов; зимнее удорожание; временные здания и сооружения; сдельно-премиальную систему оплаты труда; содержание авторского и технического надзора; выполнение строительно-монтажных работ в пустынных и полупустынных районах, удорожания стоимости электроэнергии и другие. Перечисленные прочие затраты, включаемые в сметы на строительство, иначе называются внеобъёмными показателями и являются своего рода резервом. В случае появления в ходе строительства реальной потребности они используются по целевому назначению. Так, например, резерв на непредвиденные расходы, рассчитываемый в определённых процентах от сметной -62-

стоимости строительно-монтажных работ, предназначается для возмещения стоимости работ и затрат, которые не всегда удаётся предусмотреть на начальной стадии составления проектносметной документации, но которые могут возникнуть при детальной разработке рабочих чертежей, а также в процессе выполнения строительных и монтажных работ.

З.З.Совокупные издержки инвестиционного проекта В рыночных условиях взаимоотношений между участниками организации и осуществления инвестиционного процесса совокупные общие издержки на формирование и реализацию проекта можно группировать по трём основным видам: 1) первоначальные; 2) производственные; 3) сбытовые или коммерческие. Дадим краткую характеристику каждой из этих групп. 1. Первоначальные инвестиционные издержки включают в себя совокупность затрат на создание новых, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующих основных фондов, т.е. затраты в основной капитал, предпроизводственные расходы и оборотный капитал. Если говорить несколько развёрнуто, в состав основного капитала входят затраты по покупке, аренде или улучшению земельного участка под инвестиционный объект, подготовке строительной (производственной) площадки, ведению строительных работ, приобретению и монтажу оборудования, прочим основным средствам, необходимым для нормального функционирования будущего предприятия по данному инвестиционному проекту. К предпроизводственным издержкам относятся предварительные затраты, связанные с организацией выпуска ценных бумаг, оплатой разного рода консультационных услуг, выполнением требуемых исследовательских и опытноэкспериментальных работ, предварительными расходами по маркетингу, организацией сети снабжения, сбыта и другие. -63-

В оборотном капитале учитываются текущие активы, т.е. затраты по: незавершённому производству строительно монтажных работ, которые должны числиться на балансе у исполнителя работ, готовой продукции; созданию оптимального запаса производственных материалов и запчастей оборудования, инструмента и инвентаря; дебиторской и кредиторской задолженности. При этом следует определять и принимать во внимание чистый оборотный капитал, который образуется как разность между текущими активами и кредиторской задолженностью. Очень важно учитывать тот факт, что всякие изменения в большую или меньшую сторону текущих активов или краткосрочных обязательств оказывают влияние на финансовые потребности инвестируемого объекта. Так, например, изменение размера оборотного капитала в большую сторону вызывает отток реальных денег в том же размере, который должен быть своевременно профинансирован, а изменение этого же капитала в меньшую сторону вызывает адекватный приток реальных денег проекта, т.е. образуются свободные финансовые ресурсы. Поэтому в процессе проведения анализа инвестиционного проекта необходимо детально изучить и убедиться, учтены ли в составе инвестиций оптимальные потребности в оборотном капитале и его вероятные изменения, которые могут возникнуть в период реализации проекта (эксплуатации будущего объекта). Именно такой подход может гарантировать, что на этапе сдачи объекта в эксплуатацию и освоение проектных мощностей не будет появления неожиданного недостатка в финансовых ресурсах. Оборотный капитал в свою очередь бывает в двух видах - постоянный и переменный. Первый из них включает в себя сумму средств, требуюмую для создания такой продукции или услуг, которые удовлетворяют их спрос на минимальном уровне. А переменный капитал предназначен для временного инвестирования текущих активов. Так, например, этот вид оборотного капитала требуется для инвестирования таких видов деятельности по инвестиционному проекту, которые носят -64-

сезонный или циклический характер. В общем объёме оборотного капитала сравнительно большая доля приходиться на переменный. 2. В состав производственных издержек входят: затраты на покупку необходимых для производственных нужд сырья и материалов, топлива, энергии, полуфабрикатов и других, а также затраты на оплату труда производственного персонала; производственные (заводские) накладные расходы; административные накладные расходы; издержки финансирования. Кроме того в тех случаях, когда амортизационные затраты учитываются раздельно, они также включаются в состав производственных издержек. Немного развернём номенклатуру названных накладных расходов и основные элементы издержек финансирования. Производственные (заводские) накладные расходы включают в себя затраты на ремонт производственного оборудования, отопление и освещение производственных помещений , их ремонт и содержание, вывоз и утилизацию отходов производства, обеспечение экологической безопасности, техники безопасности, санитарно-гигиенических условий и др. В номенклатуру административных накладных расходов входят затраты по оплате труда административноуправленческого аппарата, оплата долговременных консультативных услуг, расходов за освещение, отопление, ремонт и содержание административно-служебных помещений, средств и услуг связи и др. 3. Сбытовые издержки или маркетинговые издержки в свою очередь состоят из двух групп - прямые издержки и косвенные издержки. К первой группе (прямым) относятся затраты на упаковку и хранение готовой продукции, рекламу для реализации, оплату услуг торговых маклеров, транспортные расходы и др. К группе косвенных издержек относятся затраты на оплату труда управленческого персонала и затраты на изучение и анализ состояния рынков сбыта и др. Для определения инвестиционных затрат в зависимости от требуемой точности, времени осуществления затрат, их -65-

1 результатов, намечаемой стоимости и других факторов можно! использовать различные способы. Так, например, приемлемым является использование данных сметной документации (об этощ документации подробно изложено в следующей четвёртой главе)] по уже реализованным объектам, аналогичным данному проекту! в тех случаях, когда требуется произвести подсчёт затрат,? которые основаны на спецификациях и номенклатуре сырья,' оборудования и комплектующих материалов. А для определения; величины затрат поставщикам сырья, материалов и других! ресурсов более точным является организация и проведение тендеров (торгов). Но в то же время этот способ требует дополнительных затрат и времени на проведение тендерных мероприятий. Возможным является также использование удельных стоимостных показателей. При этом целесообразно затраты и результаты определять по нескольким альтернативным вариантам - скажем для нескольких объёмов производства, используемых технологических процессов, применяемых систем машин, оборудования и т.п. В рыночных условиях хозяйствования следует учитывать то обстоятельство, что значительное влияние на величину совокупных издержек инвестиционного проекта и ожидаемого результата (дохода) может оказывать инфляция. Поэтому с финансово-экономической точки зрения инвестиционный проект может считаться приемлемым в том случае, если его продукция (услуги) найдёт спрос на рынке в условиях конкуренции, т.е. продукция (услуги) должна быть конкурентоспособной. Общепроизводственные издержки включаются в сметы, составляемые по номенклатуре статей, в которые входят затраты на содержание и эксплуатацию машин и оборудования, а также издержки, связанные с организацией, обслуживанием и управлением производства. При этом в издержки на содержание и эксплуатацию машин и оборудования должны включаться затраты по: содержанию, ремонту и обслуживанию основных средств, которые используются непосредственно в производственно-технологическом процессе; перемещению грузов внутри производственного предприятия; износу и -66-

восстановлению малоценных и быстроизнашивающихся инструментов, инвентаря и приспособлений общего Назначения; амортизационным отчислениям. В тех случаях, когда затраты на содержание и эксплуатацию машин и оборудования составляют сравнительно большой удельный вес, они обычно выделяются в отдельную статью. Издержки, связанные с организацией, обслуживанием и управлением производства, включают в себя затраты на: оплату труда персонала работников по управлению цехом, а также специалистов и других работников, обслуживающих производство; ремонт и содержание зданий, сооружений и инвентаря общецехового назначения; внутрицеховые амортизационные отчисления; эксперименты, исследования, изобретательство производственно-цехового характера; различные мероприятия, связанные с обеспечением нормальных условий труда, техники безопасности и другие внутрипроизводственные расходы. В составе совокупных издержек инвестиционного проекта производится расчёт общехозяйственных расходов, которые включают в себя затраты, связанные с организацией и обслуживанием производства, а также управлением предприятием в целом, в том числе затраты на: оплату труда работников аппарата управления; командировочные и служебные разъезды; электронно-технических средств управления компьютерно-вычислительные центры, узлы связи, средства охранной сигнализации и т.п.; содержание и эксплуатацию легкового транспорта; текущие расходы, связанные с экологическими мероприятиями; содержание и ремонт зданий, сооружений и инвентаря общехозяйственного назначения; оплату аудиторских, информационных и консультационных услуг; износ нематериальных активов; представительские расходы и др. Издержки коммерческого характера, связанные со сбытом продукции, рассчитываются также по соответствующим статьям. Они включают в себя затраты на: тару и упаковку; хранение продукции; погрузо-разгрузочные работы в транспортные средства, за исключением случаев, когда эти затраты -67-

Глава 4. Проектно-сметная документация 4.1. Общие положения и характеристика проектносметной документации Как было отмечено продукции строительного производства присущими является специфические особенности. Они, кроме указанных в разделе о сметном ценообразовании, включают и такие как территориальная закреплённость, индивидуальный характер возводимых зданий и сооружений, разнообразие строительных и монтажных процессов, различное число участников строително-монтажного производства, зависимость стоимостных показателей от конкретных условий организации и осуществления инвестиционного процесса и других факторов. Всё это придаёт сугубо индивидуальный характер определению сметной стоимости инвестиционного проекта в каждом отдельном случае. В понятиях "сметная стоимость строительства" и "сметная стоимость строительно-монтажных работ" имеются различия. Сметная стоимость строительства новых, расширения, реконструкции и технического перевооружения действующих основных фондов (зданий и сооружений) - это оценка в денежном выражении в соответствующих ценах технических и организационных решений, принятых в целом в инвестиционных проектах. А сметная стоимость строительно-монтажных работ представляет собой стоимость товарной строительной продукции по сдаваемым в эксплуатацию полностью завершённым строительством предприятиям, их очередям, пусковым комплексам или объектам, которые подготовлены к выпуску соответствующей продукции или оказанию услуг. Смета, как правило, должна оставаться неизменной на весь период строительства, расширения, реконструкции и технического перевооружения, быть основой планирования и использования по Целевому назначению инвестиционных затрат. Она также Должна содействовать обеспечению непрерывного -69-

деятельности в значительной степени строятся на основе проектно-сметной документации. Она используется при заключении контрактов (договоров подряда) между заказчиками исполнителями (подрядчиками), определении стоимости й приобретения и поставки оборудования, материалов, деталей и конструкций. Оформление финансирования проекта в банках, заключение кредитных соглашений (договоров) также осуществляются на основе проектно-сметной документации. Ею широко используются и контролирующие органы, в том числе органы финансового контроля, налоговой службы и другие. На основе проектно-сметной документации осуществляются учёт и отчётность, определяется балансовая стоимость вводимых в действие основных фондов и т.д.

4.2. Определение сметной стоимости проектируемого инвестиционного объекта Одним из важнейших мероприятий, обеспечивающих успешную реализацию инвестиционного проекта в намеченные сроки является достоверное определение его сметной стоимости. На предпроектной стадии для составления ТЭО (техникоэкономического обоснования) производится предварительный расчёт стоимости строительства будущего предприятия по укрупнённым нормативам. При этом для объектов производственного назначения целесообразно использовать укрупнённые показателями базисной стоимости строительства, которые разрабатываются на основе технологических моделей предприятий соответствующих отраслей и подотраслей экономики. А по объектам социальной и культурно-бытовой сферы определение их сметной стоимости в текущих и прогнозируемых ценах на предпроектной стадии может производиться использованием укрупнённых показателей базисной стоимости строительства, разрабатываемых на основе объектов-аналогов. Общая сметная стоимость проектируемых предприятий, зданий, сооружений и объектов определяется в -71-

10. Содержание дирекции или группы технического надзора строящегося предприятия и авторского надзора 11. Подготовка эксплуатационных кадров 12. Проектно-изыскательские работы При анализе инвестиционного проекта проверку достоверности стоимостных показателей следует начинать с детального анализа составляющих элементов локальных смет (сметных расчётов), так как процедура их составления является исходной позицией в сметном ценообразовании стоимости строительно-монтажных работ. В инвестиционном проекте для определения сметной стоимости практикуется использование трёх методов: 1) базиснокомпенсационного; 2) ресурсного; 3) ресурсно-индексного. Суть и краткое содержание этих методов заключается в следующем. 1. При базисно-компенсационном методе сметная документация составляется с использованием в качестве базисных стоимостных показателей имеющихся сметных норм. Затем сметная документация уточняется путём добавления в виде компенсации дополнительной стоимости исходя из реальных обстоятельств сметного ценообразования в ходе строительства. Иначе говоря, сметная стоимость объекта по данному методу определяется на основе фактических затрат и в законченном виде формируется только после завершения строительно-монтажных работ по объекту в целом. Сметная стоимость с применением рассматриваемого метода определяется в два этапа: а) сначала на стадии разработки проектно-сметной документации стоимость определяется на базисном уровне с предварительным учётом прогнозных изменений, связанных с ожидаемыми инфляционными факторами; б) затем на втором этапе, т.е. в ходе выполнения строительно-монтажных работ определяются дополнительные затраты, связанные с фактическими (реальными) изменениями стоимостных показателей по сравнению с первым этапом. При этом итоговая сметная стоимость складывается путём добавления к базисной стоимости дополнительных затрат, определённых на втором этапе по данному методу. -73-

выделяться в разрезе отдельных видов работ, подлежащих к выполнению на объекте. В целях сравнительного анализа, а также в интересах инвестора целесообразным является определение стоимости ресурсов как в базисном, так и в прогнозируемом (с учётом возможных инфляционных процессов) уровне цен. Практически допускается применение только текущего уровня цен. Оценка данных по трудовым ресурсам производится: на базисном уровне - по средней величине заработной платы, учтённой в соответствующих нормативах; на текущем (с учётом прогнозов) уровне - по фактически складывающейся средней заработной плате работников, занятых на строительномонтажных работах и в подсобных производствах. При этом показатель средней заработной платы, применяемый для упомянутой оценки, не должен быть выше установленного нормируемого размера средней оплаты труда, относимого на себестоимость продукции и услуг. Аналогичные итоговые данные по эксплуатации строительных машин и механизмов оцениваются: на базисном уровне - в соответствии со сметными нормами и расценками по эксплуатации указанных машин и механизмов; на текущем £с учётом прогнозных показателей) уровне - в соответствии с данными об информации о текущих ценах на эксплуатацию машин и механизмов. Оценка материальных ресурсов производится: на базисном уровне - по сметно-нормативным ценам на соответствующие материалы, изделия и конструкции; на текущем уровне - по фактической стоимости тех же материалов, изделий и конструкций с учётом затрат на транспортные и заготовительноскладские расходы. Размер накладных расходов может определяться по трём вариантам: 1) путём калькулирования индивидуальной нормы накладных расходов по статьям затрат Для конкретного исполнителя строительно-монтажных работ (подрядчика); 2) на основе системы показателей накладных расходов по соответствующим видам строительных и монтажных работ по конкретному инвестиционному проекту; 3) •' -75-

региональными центрами (или их филиалами) по ценообразованию. Разработка прогнозных индексов осуществляется на основе: данных статистической обработки показателей динамики индексов цен за предыдущий период (кварталы, месяцы); количественной оценки влияния на уровень цен факторов инфляции и роста регулируемых цен на энергоносители; изучения и оценки воздействия на уровень цен антиинфляционных мероприятий и мер по регулированию цен, которые осуществляются центральными и местными органами самоуправления, а также инвесторами и подрядными организациями. Сметная стоимость объекта, определённая на базисном уровне, должна быть пересчитана к уровню текущих цен (с учётом прогнозных показателей) путём умножения суммы по каждой строке (целесообразнее по разделу) на соответствующий текущий индекс с последующим суммированием общего итога в целом по смете. Как ресурсным, так и ресурсно-индексным методами определения сметной стоимости инвестиционных затрат могут пользоваться все субъекты инвестиционной деятельности заказчики, подрядчики, проектные организации, инвесторы и другие независимо от ведомственной принадлежности и формы собственности.

4.3. Экспертиза и утверждение проектно-сметной документации В процессе организации и осуществления инвестиционной деятельности для государственного сектора обязательным и Для частного сектора очень желательным и целесообразным является проведение экспертизы качества проектно-сметной Документации. Основная цель и задачи экспертизы инвестиционных проектов и сметной документации заключаются в том, чтобы обеспечить высокий технико-экономический и научно-77-

. прогрессивность технико-экономических показателей запроектированных предприятий, зданий и сооружений по сравнению с показателями лучших отечественных и зарубежных аналогичных объектов по соответствующим отраслям; . обеспечение наиболее рационального использования природных ресурсов, наличие мероприятий по охране природы, исключающих ухудшение экологии; - соответствие технологических процессов, основного и вспомогательного оборудования новейшим достижениям науки, техники и прогрессивной практики; - правильность выбора источников и способов снабжения будущего предприятия сырьём, энергией, полуфабрикатами, комплектующими узлами и деталями; - состояние конкурентоспособности намеченной к выпуску продукции (услуг); - правильность определения численности рабочих, инженернотехнического и административно-управленческого персонала, оптимально необходимой для основного и вспомогательного производства; - обеспечение безопасности эксплуатации предприятия, зданий, сооружений и соблюдение в проектных решениях пожарной безопасности; - соблюдение действующих норм и правил по охране труда, технике безопасности и санитарно-гигиенических условий; - соответствие архитектурно-строительных решений требованиям технологии производства продукции; - соблюдение требований действующих СНиП (строительных норм и правил), государственных и международных стандартов и технических условий; - оптимальность принятых в проекте решений по энерго-, водо-, газо-, паро- и теплоснабжению, канализации, отоплению, вентиляции и использованию вторичных энергоресурсов; " правильность определения сметной стоимости проектируемого инвестиционного объекта. -79-

По результатам экспертизы проектно-сметной документации в целом по проекту составляется соответствующее заключение, в которое должны быть включены: - краткая характеристика инвестиционного проекта, описание основных проектных решений и таблица техникоэкономических показателей (ТЭП); - замечания и предложения по проектным решениям, техникоэкономическим показателям и сметам, обоснование рекомендуемых изменений и уточнений принятых проектных решений, показателей и сметной стоимости, а также ожидаемый эффект от их реализации; - общие выводы с оценкой качества рассматриваемой проектносметной документации, позволяющие рекомендовать проект к утверждению или принять решения о возвращении его проектной организации для доработки; - рекомендации по внесению исправлений и изменений в проектно-сметную документацию в увязке с обоснованными в экспертном заключении замечаниями и предложениями. Экспертное заключение по одному экземпляру направляется в адрес руководителей заказчика, проектной организации, разработавшей данную проектно-сметную документацию и финансирующего банка (по госсектору). С учётом результатов экспертизы проектно-сметная документация по инвестиционному объекту (предприятию) утверждается по государственному сектору в порядке, установленном Правительством республики, а по частному сектору - заказчиком по согласованию с подрядной строительномонтажной организацией.

-80-

Глава 5. Показатели эффективности инвестиций и их использование при анализе проектов 5.1. Критерии и показатели экономической эффективности инвестиций Как в дорыночных, так и, особенно в рыночных условиях теории и практике определения и использования показателей экономической эффективности инвестиций принадлежит весьма важная роль. В их основу положен критерий получения экономического эффекта от произведенных инвестиционных затрат. В условиях прежней (плановой) экономики до принятия «Типовой методики определения экономической эффективности капитальных вложений», как известно, эффективность этих вложений в отрасль характеризовалась отношением экономии, полученной за счет снижения себестоимости продукции, к затратам по формуле: 3o = (d-C 2 )/K,

(5.1.)

где: Эф - показатель эффективности капиталовложений; Ci - полная себестоимость годовой продукции до осуществления капиталовложений; С2 - полная себестоимость годовой продукции после осуществления капиталовложений; К - дополнительные капиталовложения. Нетрудно заметить, что показатель снижения себестоимости продукции не может в полной мере отразить эффективность капиталовложений, так как он не выражает экономии той части труда на производство продукции, которая является прибавочным трудом для общества. Ведь с ростом капитальных вложений растет в основном объем производства -81-

продукции и часто бывает так, что параллельно повышается и ее себестоимость. При этом может оказаться наиболее выгодным вариант капитальных затрат, когда уровень себестоимости продукции остается неизменным, а происходит рост массы продукции. Следовательно, показатель эффективности капитальных вложений должен отражать наряду со снижением себестоимости продукции также и увеличение ее производства. Отсюда вытекает известное положение «Типовой методики» о том, что показателем экономической эффективности капитальных вложений является отношение прироста национального дохода к вызвавшим этот прирост капитальным вложениям в сферу материального производства. Показатель общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений по народному хозяйству в целом определяется по формуле:

В отличие от предыдущего, данный показатель обобщенно выражает все основные виды экономического эффекта снижение себестоимости, повышение качества и рост продукции. По результатам научно-практических исследований автором данного пособия было внесено дополнение в вышеприведенную формулу - расшифрован знаменатель. Дело в том, что в выражении «капитальные вложения, вызывающие прирост национального дохода», подразумеваются капитальные вложения на прирост основных производственных фондов. А при определении последнего следует учитывать амортизацию основных производственных фондов. С такой детализацией -82-

объединить в следующие 4 основные группы: • финансово-экономические; • нормативные; • ресурсные; • прочие.

При всех своих достоинствах и положительной роли, показатели общей (абсолютной) экономической эффективности инвестиций оказались недостаточно востребованными при рыночных взаимоотношениях. На переходном этапе к рыночным условиям вышеприведенные показатели общей (абсолютной ) экономической эффективности (особенно на уровне конкретного инвестиционного проекта, фирмы, предприятия) можно с большим успехом использовать на практике с учетом основных рыночных факторов (инфляционных, прогноз рисков, суммы налично-денежного оборота, курса валюты и др.). Что касается показателей сравнительной экономической эффективности инвестиций, то они являются приемлемыми как в прежних, так и рыночных условиях инвестиционной деятельности. Но, все же полнометражные рыночные отношения требуют иные критерии и методы оценки эффективности инвестиций. Обобщенно основными критериями эффективности инвестиционного проекта могут быть максимум прибыли (доходности), минимум трудовых затрат, минимум времени достижения цели, качество продукции (конкурентоспособность) и др.. Эти критерии должны отражать главные аспекты и условия их применения. При всем их многообразии их можно -84-

К финансово-экономическим относятся стоимость инвестиционного проекта, чистая текущая стоимость (она рассчитывается путем дисконтирования), прибыль, рентабельность (отдача инвестиций), период окупаемости и прочее. Нормативные критерии включают в себя правовые критерии (нормы национального и международного права), требования действующих стандартов, патентоспособность и иные условия соблюдения прав интеллектуальной собственности. Несоблюдение любого из перечисленных может сделать самый эффективный проект невыполнимым. Ресурсные критерии - потенциал людских ресурсов соответствующей квалификации и профиля, научно-технический задел, производственные ресурсы (соответствующие мощности, оборудование, материалы), технологические варианты, объемы и источники финансовых ресурсов и другие. К прочим критериям можно отнести прогнозные сроки завершения проектирования, выход на рынок и закрепление на нем, пути достижения намеченной рентабельности, окупаемость инвестиций и др. При оценке инвестиционных проектов должны учитываться также политические и социальные условия в данной стране, возможности их изменений в ту или другую сторону. При оценке альтернативных проектов с применением вышеприведенной формулы сравнительной экономической эффективности инвестиций очень важно иметь и использовать техникоэкономические показатели (ТЭП) рассматриваемого инвестиционного проекта.

-85-

5.2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов Методы оценки эффективности инвестиционных проектов представляют из себя способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные мероприятия и объекты с целью оценки перспектив их окупаемости и достаточной прибыльности. В интересах определения конечных результатов, критерия оптимальности, т.е. показателя, выражающего предельную меру экономического эффекта принимаемого решения. Инвестиционные проекты должны подвергаться детальному анализу с рассмотрением альтернативных вариантов и выбором из них наилучшего. В принципе по аналогии с упомянутой в предыдущем разделе методикой определения сравнительной экономической эффективности инвестиций в странах с развитой рыночной экономикой разработаны и широко применяются методы оценки инвестиций, основанные преимущественно на сравнении прибыльности (эффективности) вложенных средств в различные проекты. Одновременно в качестве альтернативы инвестиционным проектам рассматриваются варианты более выгодных финансовых вложений в другие объекты, а так же помещение капитала в банк под более выгодные процентные ставки или обращение средств в более доходные ценные бумаги. Учитывая, что формирование и реализация инвестиционного проекта является динамическим процессом, для его последовательного описания используют имитационные модели, реализуемые с помощью компьютерной техники. В этих i моделях в качестве переменных используют ТЭП (технике--\ экономические показатели), финансовые ресурсы: инвестиционного проекта, а также параметры, характеризующие I внешнюю экономическую среду, в том числе такие какН характеристика рынков сбыта, инфляция, процентные ставки по•} кредитам и др. ] На основе вышеупомянутых моделей определяются потоки расходов и доходов (издержек и выгод), рассчитываются:

показатели экономической эффективности, строятся годовые балансы результатов производственной деятельности, проводится анализ вливания и внутренних факторов инвестиционного проекта на результаты его функционирования. В рыночно и индустриально развитых странах крупные промышленно-финансовые корпорации создают математические модели собственного развития и наиболее эффективно выгодного размещения капитала. Этими моделированными средствами часто пользуются и различные консультационные фирмы, которые выполняют исследования эффективности инвестиционных проектов на договорной основе с клиентами. При выборе методов и критериев оценки инвестиционных проектов следует учитывать специфику данного проекта, заложенные в нем инновации (нововведения), тип отрасли и ряд другие факторы, оказывающие как положительное, так и отрицательное влияние на рассматриваемый инвестиционный проект. Наиболее часто в зарубежной, а теперь и в нашей казахстанской практике применяются 5 основных методов, которые условно можно объединять в 2 группы. Из них в первую группу входят два метода, которые основаны на использовании концепции дисконтирования: 1) метод определения чистой текущей стоимости; 2) расчет рентабельности инвестиций и внутренней нормы прибыли. Во вторую группу входят 3 метода - это так называемые простые или традиционные, которые не предполагают использование концепции дисконтирования: 1) метод расчета срока окупаемости; 2) метод средней (расчетной, проектной или годовой) нормы прибыли, которого иногда называют методом определения бухгалтерской рентабельности инвестиций; 3) метод нахождения точки безубыточности (суть и содержание перечисленных методов - в последующих разделах Данного пособия).

i

-86-

-87-

при решении экономических задач в банковской и страховой деятельности для приведения рассредоточенных во времени платежей к моменту начала сделки, а так же при многосторонних расчетах, кредитовании, определении размера страхового риска платежей и других случаях. В инвестиционной сфере сравниваемые проектные варианты по концепции дисконтирования приводятся в сопоставимый вид по фактору времени путем умножения (или деления) затрат и результатов рассматриваемого периода (месяца, квартала, года) на коэффициент приведения, который определяется по формулам: а) простых процентов:

ресурсы. Например, в случае предоставления банком кредита под 20 процентов годовых, то и ставка дисконта будет в таком же размере (Е = 0,20). Но, может случиться так, что в данном конкретном проекте уровень риска превышает обычный для данных условий. В этом случае, как ставка дисконта, так и соответственно процентная ставка кредитора будет выше. Ставка, определяемая по формуле сложных процентов (когда эта ставка рефинансируется и возвращается одновременно с основным долгом), называется декурсивной, а по формуле простых процентов, т.е. когда эта ставка выплачивается в момент предоставления кредита (не рефинансируется) иитисигштивпой. В условиях рыночных отношений и инфляционного процесса следует различать так же номинальную и реальную процентную ставку. Номинальная ставка показывает, насколько процентов возрастает денежный капитал с момента предоставления его в виде кредита до определенного срока, а реальная ставка отражает состояние покупательной способности этого же капитала, т.е. она (реальная ставка) измеряется количеством товаров или инвестиционных услуг, которые можно приобрести или оказывать в действительности. Отсюда вытекает, что разрыв между номинальной и реальной ставками зависит от уровня инфляции. Иначе говоря, размер реальной ставки равен величине номинальной минус уровень инфляции, что можно выразить формулой:

Будущую конечную стоимость инвестиций через несколько временных периодов (месяцев, кварталов, лет) определяют следующей формулой:

-91-

(значения формуле).

обозначений те

же,

что

и

в

предыдущей

С помощью формулы исчисления будущей (конечной) стоимости инвестиций можно определить и реальную (приемлемую) величину процентной ставки (Е), обеспечивающую получение к концу определенных инвестиционным контрактом временных периодов желаемой суммы денежных средств. Для этого, преобразуя упомянутую формулу, получим: Будущая конечная стоимость инвестиций, определяемая вышеприведенной формулой, представляет из себя сумму средств, которую представляет инвестор сегодня в любой форме и которой он будет располагать через определенный период времени, в течении которого эти ассигнования будут приносить доход. По концепции дисконтирования определяется начальная (текущая) стоимость денег, которая представляет из себя сумму будущих денежных поступлений, приведенных к текущему (начальному) периоду посредством использования дисконтной ставки. Иначе говоря, этот процесс является обратным методу определения величины будущей конечной стоимости денег инвестирования. Исчисление начальной (текущей) стоимости используют в тех случаях, когда требуется определить, сколько средств необходимо вложить сегодня, чтобы получить по истечению определенного срока заранее установленную величину денег. Если по вышеприведенной формуле исчисляем будущую сумму (Р) при известной величине текущих (начальных) инвестиций (К), то путем несложного преобразования этой же формулы не трудно определить величину начальных (текущих) инвестиций (К) следующим образом: в

Следует так же иметь в виду, что на уровень ставки дисконтирования в условиях рыночных отношений значительное влияние оказывают такие факторы как хозяйственная конъюнктура, перспективы экономического развития страны, региона, отрасли, конкретной фирмы, а так же мировой системы и другие. Итак, мы рассмотрели общие положения концепции дисконтирования и из предыдущего раздела знаем, что в группу этой концепции входят 2 метода оценки эффективности инвестиционных проектов: 1) метод определения чистой текущей стоимости и 2) метод расчета рентабельности инвестиций и внутренней прибыли. Перейдем к их более детальному рассмотрению.

5.3.1.

Метод определения чистой текущей стоимости

Данный метод оценки эффективности инвестиционного проекта основан на исчислении чистой текущей стоимости чистого дисконтированного дохода или же чистого приведенного дохода. В результате реализации инвестиционного проекта может произойти именно на величину чистого дисконтированного дохода рост ценности (стоимости) инвестируемых объекта, фирмы или предприятия. Чистая текущая стоимость представляет из себя стоимость, которая получается путем дисконтирования на каждый временной период разности суммы всех оттоков и притоков выгод (доходов) и издержек (расходов), которые накапливаются за весь период функционирования инвестируемого объекта при заранее установленном процентном нормативе (ставке). Суть этого метода заключается в том, что для каждого временного периода инвестирования размер чистого потока годовой наличности приводится через дисконтирование к году начала осуществления данного проекта, а это в сумме представляет собой текущую стоимость (чистый дисконтированный доход), т е - - разность между дисконтированными потоками доходов -95-

(выгод) и расходов (издержек). Для реальной оценки рассматриваемых альтернативных вариантов инвестиций стоимость денег должны учитывать во времени в связи с тем, что чистая текущая стоимость характеризуется рассредоточением по периодам времени затратами и доходами. Таким образом, чистая текущая стоимость представляет из себя непосредственное воплощение концепции дисконтированной стоимости. Расчет этой стоимости на практике осуществляют обычно в следующей последовательности: начинается с выбора необходимой ставки дисконтирования с учетом всех возможных положительных и отрицательных факторов, оказывающих влияние на ее величину; производится расчет текущей стоимости денежных доходов, ожидаемых от реализации инвестиционного проекта; рассчитывается размер текущей стоимости затрат для осуществления данного инвестиционного проекта (расходов); затем из общей текущей стоимости величины всех доходов вычитается текущая стоимость всех инвестиционных затрат (расходов). Результат этих расчетов, т.е. полученная разность и является чистой текущей стоимостью. Вышеизложенное можно выразить следующими формулами:

определяют в размере желаемой нормы прибыли, рентабельности); К - капиталовложения, инвестиционные затраты. Нередко бывают случаи, когда потоки денежных средств устанавливаются в одинаковых размерах, т.е. : PI = Р2 = ... = Рн. В этих случаях одинаковые и постоянные потоки денежных средств называются аннуитетом или рентой. В вышеприведенном случае по инвестиционному проекту аннуитет представляет из себя ежегодную денежную сумму определенного размера или ренту., которую выплачивает заемщик кредитору в порядке погашения полученных от него инвестиционных средств (кредита), включая процентную ставку . Аннуитет в общем случае означает как получение, так и выплату периодически уплачиваемой денежной суммы (потока денежных средств). Величину дисконтированной стоимости аннуитетных платежей можно определить по следующей формуле:

При использовании метода чистой текущей стоимости следует иметь в виду, что чистый поток (как по притоку, так и оттоку) не связан с движением наличных денежных средств (скажем в кассе хозяйствующего субъекта), а связан только с коммерческой, инвестиционной деятельностью. Состав терминов «денежный приток» и «денежный отток» рассмотрим более развернуто. Денежные притоки (доходы) происходят по трем основным каналам: по текущей деятельности - это за счет реализации продукции, оказания услуг, увеличения дебиторской

-97-

задолженности, ликвидации ненужных средств и др.; по инвестициям - доходы от инвестиций в ценные бумаги, поступления от своих филиалов в стране и за рубежом, продажа ненужных или лишних активов и др.; по финансам - продажа акций, облигаций и других ценных бумаг, привлечение отечественных и иностранных кредитных ресурсов. Аналогично денежные оттоки (расходы) происходят по тем же терм основным каналам: по текущей деятельности - издержки по материальным ресурсам (расход сырья, материалов, налоги, рентные, страховые и другие платежи); по инвестициям - приобретение основного и запасов оборотного капитала, эксплуатационные издержки (расходы по поддержанию в рабочем состоянии основного капитала); по финансам - выплата процентов и дивидендов в соответствии с взятыми обязательствами, погашение основной суммы задолженности обязательств по облигациям и кредитам. Первостепенной задачей при расчетах чистой текущей стоимости является определение оптимальной величины ставки дисконтирования, от которой во многом зависит уровень возможной доходности. Затем должны учитываться факторы, оказывающие как положительное, так и отрицательное влияние на денежные притоки и оттоки в течение предполагаемого жизненного цикла инвестиционного проекта. И в итоге текущие стоимости всех притоков, являющихся по данному инвестиционному проекту положительными величинами, и оттоков, являющихся отрицательными величинами, суммируются и получившаяся абсолютная величина образует чистую текущую стоимость. Результат может получиться положительным или отрицательным в зависимости от того, что получается - чистый приток или отток денежных средств данного инвестиционного проекта в течение его жизненного цикла. Положительный результат при расчете чистой текущей -98-

стоимости показывает что, образуемый инвестированием денежный поток в течение всего периода функционирования данного объекта (проекта) превысит первоначальные капитальные вложения и обеспечит требуемый уровень доходности инвестиционных вложений, а также увеличение рыночной стоимости. Получение же отрицательного результата чистой текущей стоимости свидетельствует о том, что данный инвестиционный проект ниже требуемой ставки дисконтирования. Для принятия окончательного решения по инвестиционному проекту, не умаляя важность анализа денежных притоков и оттоков, инвестор (кредитор) интересуется не только и не столько оттоками и притоками денежных ресурсов, сколько теми поступлениями, которые образуют приращение (реальное богатство), т.е. остаток после уплаты налогов (чтобы быть свободным пред бюджетом). С учетом этого обстоятельства величину приращения (чистой прибыли) можно определить по формуле:

При оценке инвестиционных проектов необходимо придерживаться трех основных принципов: Используя концепцию дисконтирования расчеты надо вести в деньгах одинаковой стоимости. Иначе говоря, все расходы и доходы инвестиционной деятельности (разновременные оттоки и притоки по инвестициям) следует приводить методом дисконтирования к единому периоду времени - к начальному этапу (дате заключения инвестиционного контракта) или к будущей стоимости; Оценка инвестиций выполняется и считается приемлемой только в том случае, когда по данному проекту инвестор получит доход не меньший, чем при вложениях средств в альтернативные мероприятия; К рассмотрению для финансирования принимаются только такие инвестиционные проекты, которые обеспечивали превышение денежных притоков над оттоками (Чт.с. > 0) с условием, что они выражены в деньгах одинаковой стоимости. Излагаемый в данном разделе метод оценки чистой текущей стоимости инвестиций имеет ряд достоинств (преимуществ по сравнению с другими методами, основанными на использовании периода возмещения затрат или годовой нормы поступлений) и некоторые недостатки. Основные достоинства заключаются в том, что он учитывает весь срок жизненного цикла инвестиционного проекта -100-

и график денежного потока (как притока, так и оттока). Этому методу принадлежит и достаточная устойчивость, в случаях комбинирования различных исходных условий и позволяет нахождению экономически рационального решения и получения достаточно обобщенной характеристики результата инвестиционного проекта, т.е. его конечного эффекта в абсолютной форме. К недостаткам данной методики можно отнести следующие обстоятельства. При расчетах дисконтную ставку, как правило, применяют неизменной для всего инвестиционного цикла, имеются определенные трудности по установлению наиболее удачного коэффициента дисконтирования и определения точного уровня рентабельности инвестиционного проекта. В целях восполнения этих недостатков можно пользоваться и методом определения рентабельности инвестиций.

5.3.2.

Метод расчета внутренней нормы прибыли и рентабельности инвестиций

Сначала дадим определение понятию «внутренняя норма прибыли» затем перейдем к рассмотрению метода ее расчета. Итак, внутренняя норма прибыли представляет из себя такую норму доходности, при которой дисконтированные стоимости притоков и оттоков реальных денег равны между собой, или, иначе говоря - это коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений по результатам реализации инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости затрат (издержек) по осуществлению этого же инвестиционного проекта и, следовательно, величина чистой текущей стоимости, т.е. чистого дисконтированного доход равна нулю. Расчет внутренней нормы прибыли производится на основе тех же методов и формул, что и по определению чистой текущей стоимости с той лишь разницей, что вместо дисконтирования Денежных потоков при заданной минимальной норме процента

-101-

Расчет рентабельности инвестиционных проектов в принципе не сложен. В то же время на практике встречаются некоторые трудности, особенно в тех случаях, когда инвестиции осуществляются не в разовом порядке единой суммой, а частями на протяжении нескольких инвестиционных периодов (лет). Это обстоятельство рассмотрим на условном примере. Предположим, что фирма решила построить цех по изготовлению облицовочных плиток из мрамора со следующими исходными данными. Затраты на подготовку (прединвестиционный этап) составляют - 25 млн. тенге, приобретение оборудования намечено в конце первого года на общую стоимость 150 млн. тенге, которое затем будет эксплуатироваться в течение 3 лет. Денежные поступления от реализации этого проекта составят во втором году 75 млн. тенге, третьем - 100 млн. тенге и четвертом - 125 млн. тенге с заданным нормативным показателем прибыли в размере 15 %. Для удобства расчет чистой текущей стоимости произведем по следующей таблице:

-105-

Основным отличием от коэффициентов эффективности капитальных вложений показателя рентабельности инвестиций является то, что в последнем случае в качестве дохода выступает денежный поток, который приведен в процессе оценки к текущей стоимости. Показатель рентабельности имеет своеобразный универсальный характер, так как он используется как для сравнительной оценки рассматриваемых инвестиционных проектов, так и в качестве основного критерия при решении вопроса о целесообразности принятия проекта к реализации. По показателям рентабельности ( R ) и чистой текущей стоимости (Чт.с.) сравнительная оценка инвестиционных проектов показывает, что с ростом абсолютного значения Чт.с. возрастает и рентабельность, а также наоборот. В тех случаях, когда индекс рентабельности (R ) меньше или даже равен единице, проект считается не приемлемым, так он в этом случае не принесет дополнительного дохода. Учитывая, что в тех случаях, когда Чт.с. равна нулю индекс рентабельности будет равен единице для принятия решения о целесообразности реализации инвестиционного проекта достаточно использовать один из этих показателей, а при оценке сравнительной эффективности рассматриваемых проектов следует пользоваться обоими показателями, так как с их помощью можно оценить проекты с разных сторон.

5.4. Простые или традиционные методы оценки инвестиций. Как было сказано выше (раздел 5.2.) вторая группа охватывает 3 основных метода оценки инвестиций: расчет срока окупаемости инвестиций; -107-

Данный метод также имеет свои преимущества и недостатки. К основным преимуществам можно отнести простоту в понимании его сути и принципах расчета, определенность суммы начальных инвестиционных вложений, хорошую возможность ранжирования рассматриваемых проектов по срокам окупаемости и, как следствие этого показателя, по степени риска (степень риска и продолжительность срока окупаемости находятся в прямой зависимости, так как чем больший срок нужен для возврата инвестиционных затрат, тем больше риска из-за неблагоприятного развития ситуации и наоборот). В методе расчета окупаемости отражается период ожидания инвестором того момента, когда полностью окупятся -109-

Из приведенной таблицы 5.4. видно, что срок окупаемости инвестиций по рассматриваемому проекту со стоимостью вложений в сумме 80 млн. тенге находится где-то в пределах 4-го и 5-го годов. Если же подсчитать с учетом коэффициента дисконтирования, то этот срок составит более точную цифру, равную 4 + (96,26 - 80) / 96,26 = 4,2 года. В случае появления оснований полагать, что риск по данному проекту увеличивается со временем, то этому же проекту можно дать предпочтение по сравнению с проектом со сроками окупаемости 4,3 и более года. Метод определения средней (расчетной, простой или годовой) нормы прибыли базируется на использовании бухгалтерского показателя - прибыли. Поэтому его порою называют методом бухгалтерской рентабельности инвестиций. Метод в самом деле очень простой, при котором средняя норма прибыли определяется отношением средней величины прибыли согласно бухгалтерского отчета к средней величине инвестиционных затрат. В общем виде это выглядит так:

На практике бывают варианты, когда расчет осуществляется на основе прибыли без учета выплаты процентных ставок и налоговых платежей или с учетом налогов (после их платежей), но до процентных платежей. Предпочтительным и чаще используемым является вариант после налогообложения (через чистую прибыль), при котором реальнее характеризуется та выгода, которую получат участники инвестиционной деятельности. Величина же инвестиционных затрат (Кср.) определяется как средняя величина между стоимостью активов на начало и -111-

стремятся как можно больше экономить на постоянном капитале. Норма прибыли находится в прямой зависимости от скорости оборота капитала, т.е. чем больше оборотов в течение года он совершает, тем выше норма прибыли, и наоборот. Кроме того, величина простой нормы прибыли, рассчитанная данным методом, зависит от того, какая норма прибыли участвует в расчетах (валовая или чистая). Поэтому до принятия окончательных решений и выводов по оценке рассматриваемого инвестиционного проекта необходимо давать объяснения о содержании и значении применяемых в расчетах соотношений с учетом вышеизложенных факторов, оказывающих влияние на размер нормы прибыли. Из вышеуказанных 2 разновидностей определения нормы прибыли вытекает, что она может быть рассчитана как отношение валовой прибыли или чистой прибыли с учетом амортизации к общему инвестиционному капиталу или только к акционерному капиталу. Это зависит от конкретных обстоятельств по оценке реальной рентабельности в масштабах общих инвестиционных затрат или только акционерного капитала с учетом выплаты налогов и процентной ставки на заемную часть инвестиций. Приведем пример. Исходные данные рассматриваемого проекта следующие: общая сумма финансирования составляет 50 млн. тенге, в том числе акции 20, иностранная помощь 20 и кредит поставщика оборудования 10 млн. тенге; производственные затраты составляют 15 млн. тенге, в том числе текущие затраты - 9, амортизация - 4 и оплата процентов 2 млн. тенге; валовая прибыль составляет 4 и чистая 3 млн. тенге. По этим исходным данным можем определить: величину простой нормы прибыли по показателю валовой прибыли для варианта на полный капитал по формуле: НП - 100 * (Пв / Кп) = 100 * (40 / 500) = 8%;

тоже по показателям чистой продукции и амортизации:

-113-

прогнозируется, что в течение всего срока функционирования анализируемого инвестиционного проекта валовая продукция будет примерно равномерной по годам, а в налоговой и кредитной политике не ожидается существенных изменений. А теперь перейдем к определению понятия «точка безубыточности» и сути метода нахождения этой точки. Она представляет из себя определяемую алгебраическим или графическим путем такую точку, при которой доходы от реализации инвестиционного проекта, производимой продукции] или оказания услуг равны соответственно производственным' издержкам. Дело в том, что при оценке инвестиционных проектов в условиях рынка при наличии неполной определенности и риска нередко приходится встречать и анализировать 3 переменные величины: производственные издержки (полная себестоимость); доходы от реализации проекта, продажи продукции, оказания услуг; инвестиции. Целью построения (нахождения) и анализа точки безубыточности является определение точки равновесия, т.е. когда доходы равны расходам. В тех случаях, когда объем производства и соответствующий объем реализации ниже этой точки, фирма будет терпеть убытки, а если доходы равны расходам, она ведет дела безубыточно. С учетом этих обстоятельств анализом безубыточности определяется та минимальная проектная мощность или объем производства, ниже которой хозяйствующий субъект (фирма) будет нести убытки. Искомая точка безубыточности может быть определена также в показателях физических единиц намеченной инвестиционным проектом к выпуску продукции, оказанию услуг или уровня проектной мощности, при котором сумма дохода от реализации и издержки производства равны между собой. Метод расчета точки безубыточности требует соблюдения ряда условий и допущений. Основные из них следующие: издержки производства должны являться функцией объема

производства, а объем производства, в свою очередь, должен быть равен объему реализации; для любого объема производства постоянные издержки должны оставаться одинаковыми, а переменные затраты на единицу продукции (удельные) должны изменяться пропорционально изменениям объема производства; не должна изменяться во времени цена единицы выпускаемой продукции или оказываемых услуг, а общая стоимость реализации должна быть линейной функцией реализуемого объема; требуется производство однородной продукции или же ее ассортимент должен быть приведен к одному виду и оставаться неизменным в определенный период времени.

-116-

-117-

Следует иметь в виду, что перечисленные условия и допущения на практике не всегда бывают реальными. Так, например, постоянные издержки в долгосрочном периоде могут переходить в переменные. Поэтому к результатам анализа должно быть некоторое гибкое отношение и рассмотрение данного метода в качестве инструмента, дополняющего другие методы оценки инвестиционных проектов. Суть основных предположений алгебраического определения точки безубыточности в показателях физических единиц ежегодно производимой продукции можно представить в виде следующих равенств: стоимость реализации (продаж) = издержкам производства; стоимость реализации = объему продаж, умноженному на цену единицы реализуемой продукции; издержки производства = постоянным издержкам + переменные удельные издержки (на единицу продукции, услуг), умноженным на объем продаж продукции. Для алгебраического построения и исчисления примем в точке безубыточности следующие обозначения: Q - объем производства (продаж); С - стоимость реализации (она же равна издержкам производства);

Ип - издержки постоянные; Ц - цена единицы реализуемой продукции; Уп - удельные переменные издержки. С такими обозначениями можем получить следующие алгебраические выражения: а) для реализации (продаж): C = I4*Q;

(5.23.)

б) для издержек производства: С = У п * д + Ип.

(5.24.)

Из приведенных формул вытекает, что: Ц*(2 = У п * д + Ип; д = Ип/(Ц-Уп).

(5.25.) (5.26.)

Сравнительно простое описание безубыточности заключается в том, чтобы установить, как влияет на величину прибыли (П) изменение объема продаж (Q). В этом случае элементами алгебраического уравнения будут следующие показатели: Ц - цена за единицу товара; Уп - переменные затраты на производство единицы продукции; Ип - издержки постоянные. В результате получим следующее уровнение: П = : : ( 2 * Ц - ( С ) * У п + Ип) , или выведя Q за скобки, получим: П = С>*(Ц-Уп)-Ип. (5.27.) Из приведенного уравнения (5.27) видно, что величина прибыли зависит от объема производства (количества продаж) или оказанных услуг, умноженного на разность между ценой и удельными переменными затратами на производство единицы продукции, т.е. от количества средств, направленных на

-118-

покрытие постоянных затрат и обеспечение прибыли. Точка безубыточности в вышеприведенных формулах 5.23. - 5.27. определяется отношением постоянных издержек (Ип) к разности между ценой реализации (ц) и удельными переменными (Уп) - см. формулу 5.26. Из анализа безубыточности вытекают следующие основные выводы, заслуживающие внимания в практических действиях: при высокой точке безубыточности хозяйствующий субъект (фирма) становится уязвимым к изменениям уровня производства и реализации продукции. Поэтому она (высокая точка безубыточности) нежелательна; величина (высота) точки безубыточности находится в прямой зависимости от величины постоянных издержек; имеется также прямая заинтересованность в увеличении разности между ценой единицы реализуемой продукции и переменными издержками, так как при этом происходит снижение точки безубыточности. Рассмотрим на условных примерах определение точки безубыточности для вариантов по показателям физических единиц намеченной инвестиционным проектом к выпуску продукции и по показателям уровня проектной мощности. Предположим, что имеются следующие исходные данные: Цена единицы реализуемой продукции Ц = 6 тыс. тенге; удельные переменные издержки на единицу продукции Уп = 3,5 тыс. тенге; постоянные издержки на полный объем реализации продукции Ип = 2 млрд. тенге. По этим исходным данным точка безубыточности Тб может быть достигнута при производстве продукции по формуле 5.26.: Тб = Ип / (Ц - Уп) = 2000 / (6 - 3,5) = 800 тыс. единиц выпускаемой продукции по данному инвестиционному проекту. По этому же инвестиционному проекту допустим, что результат выражается в доходах от реализации продукции - Qp. В этом случае формула 5.26 будет иметь следующий вид:

-119-

Таким образом, с использованием расчета точки безубыточности можно показать в динамике изменения прибыльности рассматриваемого инвестиционного проекта при различных значениях переменных величин, необходимых для расчета (цены единицы реализуемой продукции, удельных издержек, объема реализации и др.). Такой анализ динамичности является более целесообразным осуществить уже на стадии планирования инвестиционного проекта, т.е. в тот период, когда рассматриваются вопросы принятия решения относительно основных параметров данного проекта. Именно на этой стадии наибольшую пользу даст выявление эффективных и неэффективных альтернатив рассматриваемых инвестиционных проектов. Упомянутый анализ может выполняться различными способами. Одним из способов анализа является отбор только позитивных решений и определение рентабельности проекта в самых неблагоприятных условиях. С помощью этого же анализа могут быть выявлены и такие важные компонентные факторы инвестиционного производства, как сырьевые, топливные, энергетические, трудовые и другие ресурсы, а так же возможности их замены. Для наглядной иллюстрации использования излагаемого анализа динамичности рассмотрим на примере влияние на точку безубыточности изменение цены реализуемой продукции, переменных и постоянных издержек производства, включая амортизацию. В качестве исходных данных возьмем цифровые показатели предыдущего примера, дополнив показателем амортизации: доходы (Д) в размере -6*2 000 = 12 000 млн. тенге; переменные издержки производства - 3,5 * 2 000 = 7 000 млн. тенге; постоянные издержки производства на весь объем Реализации продукции - 2 000 млн. тенге, в том числе ймортизация - 500 млн. тенге; количество произведенной продукции - 2 млн. штук. Условных единиц.

-121-

проектной мощности. В наших примерах этот запас для Тбф будет равен: 100% - 66,7% = 33,3% 76,9% = 23,1%.

и для Тб(2) будет равен: 100% -

Примеров с различными вариациями изменения постоянных и переменных издержек и их влияния на прибыльность по рассматриваемым инвестиционным проектам можно продолжить, что дополнительно подтвердит убедительность вышеизложенных положений. Методику анализа безубыточности можно рекомендовать практически не только на стадии планирования инвестиционного проекта, о чем было отмечено выше, но и при финансовом планировании. Так, например, при рассмотрении вопросов обеспечения ежегодных погашений кредита целесообразно рассчитать дополнительную точку безубыточности с учетом постоянных платежей (основного долга по погашению кредита и процентных ставок).

5.5. Классификация эффективности инвестиций В рыночных условиях хозяйствования на практике чаще всего различают по классификации 3 вида эффективности инвестиций: экономическую, коммерческую и бюджетную. Остановимся кратко на их содержании. О критериях и показателях экономической эффективности Для различных уровней изложено в разделе 5.1. настоящего пособия. Этот вид эффективности учитывает затраты и Результаты по организации и осуществлению инвестиционного процесса. При этом показатели эффективности выходят за пределы непосредственных интересов участников конкретного инвестиционного проекта и допускают его финансовую оценку. Так, например, затраты социального, экономического, Политического и иного характера, которые поддаются -123-

входят издержки (затраты) и доходы (поступления) от вложений в основные фонды и нематериальные активы (основной капитал), а также прирост оборотных средств. При этом расходная часть (затраты на приобретение активов и увеличение оборотного капитала) учитываются со знаком «минус», а доходная часть (поступления от реализации и уменьшения оборотного капитала) со знаком «плюс». От операционной деятельности в реальных денежных потоках учитывают чистый поток от операций. Величина чистого потока определяется по выражению: Чп = Чп.д. + А,

где: Чп - чистый поток; Чп.д. - проектируемый чистый доход; А - амортизация. Проектируемый чистый доход определяется выражением: Чп.д. - Пв - Н,

где: Чп.д. - проектируемый чистый доход; Пв - прибыль валовая (общая); Н - налог и сборы. Величина амортизации складывается из двух частей: А = Ал + Аа, где: А - общая величина амортизации; Ал - амортизация пассивной части основных фондов; Аа - амортизация активной части основных фондов.

Размер валовой прибыли по инвестиционному проекту в Целом определяется: Пв = (Вр + Вд) - (Ипер + Ипос + Ал + Аа), а для реципиента

-125-

балансовая стоимость (Бс) определяется как разность между первоначальными затратами на проект (Зп) и начисленной амортизацией (А), или Бс = Зп - А. При этом в случае получения результата До(у) со знаком «минус» (иначе говоря - не доход, а убыток), то и налоги тоже учитываются со знаком «минус», следовательно этот результат добавляется к рыночной стоимости. Что касается показателей бюджетной эффективности, то надо отметить, что в них находят свое отражение результаты реализации инвестиционного проекта на доходы и расходы республиканского и местного бюджета. Основным показателем этого вида эффективности, который используется при обосновании финансовой поддержки рассматриваемого проекта, является бюджетный эффект (B3t), определяемый следующим выражением: БЭ1 = Д1-Р1, где: B3t - бюджетный эффект в соответствующем периоде (t);

Д1 - величина дохода в периоде t; Ft - расходы в t - ом году. По данной формуле величины доходов и расходов могут рассчитываться так же, как и суммы их дисконтированных годовых значений за соответствующий период (t) осуществления инвестиционного проекта. На их основе рассчитываются такие важные показатели внутренней нормы бюджетной эффективности, как прибыль, срок окупаемости, рентабельность бюджетных инвестиций, величина доли финансового участия бюджета соответствующего уровня (местного или государственного) в реализации данного проекта. При расчетах показателя бюджетной эффективности в Доходную часть (Дт) следует включать поступления в соответствующий бюджет, которые относятся к реализации Данного инвестиционного проекта. К этим поступлениям -127-

По данным последней строки приведенной расчетной таблицы 5.5. нетрудно определить интегральный бюджетный эффект (чистую текущую стоимость), что составит: (9,01 + 17,76 + 24,84 + 22,56 + 8,21) - (12,73 + 21,45) = 82,38 - 34,18 = 48,2 млн. тенге. Результат расчета свидетельствует о том, что данный инвестиционный проект смело можно рекомендовать к реализации.

-129-

ли самоокупаемость проекта; является ли он экономически оправданным; влияние проекта на окружающую среду (негативное, позитивное или нейтральное); отражение в проекте местных социальных и культурно-бытовых особенностей; наличие институциональных возможностей для осуществления проекта и др. В ходе проектного анализа появляется возможность и целесообразность пересмотра различных аспектов проектных решений уже на этапе их формирования. Всякие новые более прогрессивные данные могут дать основание для переоценки и, если это будет позитивно целесообразным, изменения решений, ранее принятых на стадии подготовки проекта. Факторов и показателей, которые оказывают влияние как на доходную, так и на расходную части инвестиционного проекта, очень много и они разновременного характера. Поэтому анализ целесообразно проводить на всех этапах разработки инвестиционного проекта и особенно в период составления технико-экономического обоснования или бизнес-плана. При этом отправной точкой практической деятельности, связанной с инвестиционным процессом, является анализ возможности успешной реализации проекта, осуществляемый на прединвестиционном этапе. На этом этапе в процессе анализа должны устанавливаться: потребные оптимальные объёмы инвестирования; потенциальные субъекты, имеющие возможность и намерения инвестировать данный проект; результаты сравнительной оценки внутренних и внешних условий и факторов реализации проекта; предварительное обоснование целесообразности данного проекта с обзором и анализом имеющихся альтернативных вариантов; оценка результатов вспомогательных (функциональных) предварительных исследований; социально-экономическая оценка рассматриваемого проекта с фиксацией возможности принятия приемлемого решения; потенциальные источники предоставления инвестиций; организационные мероприятия по осуществлению инвестиционного процесса. -131-

6.2. Основные виды анализа инвестиционных проектов и их краткая общая характеристика Для организации и осуществления анализа инвестиционных проектов существуют два основных подхода: 1) макроподход; 2) микроподход. Первый из них в свою очередь предусматривает выполнение трёх видов анализа общих возможных результатов рассматриваемого проекта - отраслевого, регионального и ресурсного. Основной целью отраслевого анализа является выявление ограниченного сектора экономики в увязке с намечаемым к выпуску и реализации продукции (услуг) по данному инвестиционному проекту. Региональный анализ преследует цель определения возможностей и целесообразности конкретного региона для рационального размещения инвестиционного объекта. Главная задача ресурсного анализа заключается в установлении реальных возможностей, связанных с эффективным использованием естественных природносырьевых, минеральных и других ресурсов, а также сельскохозяйственной и промышленной продукции. Что касается микроподхода к анализу инвестиционного проекта, то он предполагает установление ряда факторов по стимулированию реакции потенциального инвестора для трансформационного воплощения идеи проекта в чётко выраженное конкретное инвестиционное предложение. При анализе проектов на прединвестиционной фазе следует учитывать, что предварительное обоснование должно включать в себя определение четырёх следующих основных принципов: 1) привлекательность и возможности проекта являются столь многообещающими, что решение об инвестировании проекта может быть принято уже на основании той информации, которая получена на этапе предварительных общих исследований; 2) те или иные аспекты рассматриваемого проекта имеют решающее значение для эффективности и целесообразности его осуществления. -133-

- проанализировать величину оптимальных объёмов проектируемого производства в увязке с выбором альтернативных технологий и определить размер предстоящих инвестиционных и производственных издержек; - на альтернативной основе выбрать требуемое оборудование. В целом по инвестиционному проекту, таким образом, анализу в укрупненном аспекте подлежат: - имеющиеся природные ресурсы для обработки (возможно и переработки) и реализации; - ожидаемый спрос на проектную продукцию или услуги с учётом импортно-экспортного потенциала; - влияние проекта на окружающую среду; - перспективы возможного расширения существующих производств на основе соответствующей (восходящей или нисходящей) интеграции; - возможности и целесообразность диверсификации (расширение товарной номенклатуры продукции или услуг); - состояние и перспективы создания благоприятного инвестиционного климата. В зарубежной и отечественной практике дифференцированно в более детальном аспекте выделяют семь основных видов анализа инвестиционных проектов: 1)технический анализ; 2) коммерческий анализ; 3) финансовый анализ; 4) институциональный анализ; 5) социальный анализ; 6) экологический анализ; 7) экономический анализ. Дадим им общую краткую характеристику, так как в последующих специальных главах данного учебного пособия они будут рассмотрены более детально. 1. При техническом анализе изучаются техникоэкономические варианты инвестиционного проекта, обосновывается удачный выбор размещения проекта, рассчитываются оптимальные сроки его осуществления, наличие и доступность сырьевых, трудовых и других необходимых ресурсов, издержки на проектно-изыскательные работы и другие. Основной задачей технического анализа является рассмотрение и -135-

эффективные способы мониторинга и оценки; рациональная организационная структура и возможные изменения в ней с целью дальнейшей оптимизации; прогнозирование и реальное размещение инвестиций; комплектование и обучение персонала; бухгалтерский учёт и аудит; материально-техническое обеспечение инвестиционных проектов; система эксплуатации и обслуживания будущего предприятия по инвестиционному проекту и т.д. 5. Главная задача социального анализа заключается в определении приемлемости принятых в инвестиционном проекте вариантов для его пользователей в данном регионе. Так, например, вопросы влияния проекта на создание дополнительных рабочих мест, улучшения жилищных и культурно-бытовых условий работников будущего предприятия, условий труда, отдыха и многих других социально-бытовых проблем. Одновременно исследуются вопросы влияния проекта на внешнюю среду, и предусматриваются мероприятия, которые направлены на содействие создания благоприятного или по меньшей мере нейтрального отношения населения данного региона к реализации проекта. 6. Экологический анализ осуществляется с целью всестороннего исследования влияния рассматриваемого инвестиционного проекта на окружающую среду. В случае выявления его негативного влияния устанавливаются масштабы возможного потенциального ущерба окружающей среде и предусматриваются необходимые меры по предотвращению возможных последствий или минимизирующих их с одновременными соответствующими мерами по компенсации возможного ущерба. 7. Экономический анализ изучает не только конкретные показатели выгод и затрат по отдельному проекту, но и боле глобальные проблемы с позиций каждого участника организации и осуществления инвестиционного процесса, а также общества в Целом. Этот вид анализа является более обширным и взаимоувязанно учитывает результаты финансового, технического, коммерческого, социального и других видов -137-

приобретения. А расходы по эксплуатации, техническому обслуживанию и текущему ремонту зданий, сооружений и оборудования учитываются как затраты на материалы, оплату труда и услуг, которые требуются для выпуска намеченной проектом продукции и обеспечения нормального функционирования основных фондов по данному проекту. Что касается величины выгод, то она оценивается путём умножения объёма прироста продукции, полученного в результате функционирования проекта (также по годам) на цену этой же продукции. При этом за цену берётся та стоимость единицы продукции или услуг, которую платят потребители или согласны платить по условиям данного инвестиционного проекта. Вышеизложенное можно выразить следующими простыми формулами: 1. По оценке выгод: В = О * Ц, где: В - размер выгод за любой рассматриваемый год; О - объём выпускаемой продукции (или услуг) за тот же год; Ц - цена единицы измерения продукции (или услуг). 2. По оценке затрат: 3 - Р * С, где: 3 - размер затрат (издержек) за тот же рассматриваемый год, что и по выгодам (В); Р - объём потребных ресурсов по проекту за тот же год, что и затрат; С - стоимость единицы измерения соответствующих ресурсов. По приведённым формулам выгоды (доход) и затраты (издержки) определяются по каждому виду ресурсов и продукции по годам. В целом же по проекту и на интересующий период (вплоть до всего жизненного цикла проекта) нетрудно составлять соответствующие таблицы динамики этих показателей. Ознакомившись с общей концепцией понятия "проектный анализ" и его основными видами, перейдём к более детальному рассмотрению этих видов. -139-

и поэтапного (по наиболее крупным производственным объектам) освоения проектных и производственных мощностей; наличия или создания необходимой инфрастуктуры; обеспеченности инженерно-коммуникационными сооружениями и другие. Главные цели и задачи технического анализа инвестиционных проектов с ориентацией по наиболее крупным и сложным объектам подробнее рассмотрим в следующих разделах данной главы. 7.2. Анализ и сопоставление альтернативных проектных решений При анализе альтернативных проектных решений по объекту инвестирования с целью выбора наилучшего из них должна быть обеспечена для обоснованного сравнения сопоставимость рассматриваемых вариантов прежде всего по следующим основным показателям: требуемому оптимальному объёму проектной мощности или производственной программы; предстоящему объёму работ или оказанию услуг, которые должны выполняться с использованием новой высокопроизводительной техники и прогрессивной технологии; фактору времени; факторам социально-бытового характера, включая влияние проекта на экологическую обстановку; финансово-экономическим показателям, в том числе уровню цен, инфляционного процесса, процентных ставок за кредит и т.д. Первоначальной задачей данного вида анализа является определение всех сторон деятельности и требований, которые связаны с сопоставимостью альтернативных вариантов, в том числе таких важных показателей, как объём производственной программы или проектной мощности, оптимальная величина которых должна быть достигнута при соответствующих техническо-экономических, социально-бытовых и экологических ограничениях, устанавливаемых определёнными условиями Рннка, наличием требуемых сырьевых, материальных, трудовых и других ресурсов, а также действующим в данном регионе -141-

сырьевых, материальных и трудовых ресурсов; возможностями максимального использования достижений отечественной и зарубежной науки и техники, технологу и организации производства, которые обеспечивают наибольшую производительность труда и наименьшую себестоимость продукции. Проектная мощность является основой для расчёта и объёма производства по вновь вводимым и модернизируемым действующим основным фондам, определения необходимых инвестиций, видов и количества оборудования, а также всех технико-экономических показателей проектируемого объекта. Различают три основных вида проектной мощности: 1) нормально достижимая проектная мощность; 2) номинальная проектная мощность; 3) максимально-номинальная проектная мощность. 1. Нормально достижимая проектная мощность представляет собой такую мощность, которая достигается в обычных нормальных рабочих условиях. При этом учитываются не только установленное оборудование с его обычным режимом обслуживания и технико-экономические характеристики объекта и режим работы, в том числе такие, как нормальные перерывы в работе, возможные простои в праздничные дни, время, отведённое на техобслуживание и ремонт, замену инструментов, сменность и другие, но и принятая обычная система управления. 2. Номинальная проектная мощность представляет собой технически достижимый объём производства. Этот вид мощности чаще всего соответствует Производительности предусматриваемого к установке оборудования и гарантируется изготовителем - поставщиком данного оборудования. 3. Максимально-номинальная проектная мощность представляет собой такую мощность, которая может быть достигнута за счёт применения дополнительных более напряжённых условий, в той числе таких, как сверхурочная работа, увеличенное более интенсивное потребление материальных ресурсов, запасных частей и т.д. При анализе и сопоставлении альтернативных вариантов проектной мощности следует детально изучить и оценить -143-

производства изменяются во времени по годам функционирования объекта инвестирования. При этом учёт фактора времени должен осуществляться путём приведения к одному моменту времени разновременных инвестиций и текущих издержек производства. Учёт фактора времени позволяет принимать в расчёт различия в сроках выполнения проектноизыскательских, строительно-монтажных работ и освоения производства продукции, а также распределение по годам общей суммы инвестиционных затрат и получаемого дохода. Известно, что при рассмотрении любых инвестиционных проектных решений первостепенное значение придаётся анализу будущих поступлений денежных средств (доходов от реализации инвестиционных проектов). Роль и важность фактора времени рассмотрим на простейшем примере по этому главному показателю - доходу. Для того, чтобы сравнить денежные поступления (доход) от двух или более вариантов проектных решений, их следует оценивать за одинаковые периоды времени. Так, например, по двум рассматриваемым вариантам допустим, что оба обеспечивают получение дохода по 50 млн. тенге и ожидается, что по первому варианту такой размер дохода сохранится в течение трёх лет, а по второму - на протяжении пяти лет. Отсюда становится очевидным, что второй вариант, по которому объект будет дольше функционировать, инвестиционные издержки будут больше. В данном случае, если инвестиции будут сравниваться только за три года, то второй вариант с пятилетним сроком необоснованно окажется менее эффективным, а объекты инвестиций будут несопоставимыми. Самого пристального внимания заслуживает и такой показатель, как срок действия (функционирования) объекта инвестиционного проекта. Чем дольше этот срок, тем сложнее становится процесс прогнозирования инвестиционных издержек. При анализе и оценке срока действия проектируемого объекта обязательно следует учитывать возможное его старение, которое вызывается различными причинами. Так, например, в ходе в недрения в производство достижений научно-технического процесса развитие технологии может привести к созданию таких -145-

инвестиций, приведённую в разделе 5.1. данного учебного пособия.

7.3. Анализ выбора месторасположения и масштаба проектируемого объекта Факторы, оказывающие влияние на удачный выбор месторасположения и определение масштаба проектируемого инвестиционного объекта, весьма разнообразны. Так, например, проектируемое промышленное предприятие может быть размещено вблизи предусматриваемой сырьевой базы, энергетических источников, основных рынков сбыта будущей продукции или же объектов подходящей инфраструктуры инженерных коммуникаций, дорожной сети и других видов транспорта и т.д. Каждый из этих и других возможных вариантов имеет свои достоинства и недостатки, которые должны быть детально проанализированы с тем, чтобы остановиться с техникоэкономической точки зрения на наилучшем выборе. Анализируя обоснованности выбора месторасположения проектируемого производственного предприятия, следует иметь в виду, что понятие "месторасположение" и "размещение" употребляются в различных значениях. Так, например, месторасположение будущего предприятия выбирается, как было отмечено, под воздействием различных факторов в пределах сравнительно большой территории, на которой это предприятие может функционировать с наименьшими затратами. Однако на этой выбранной территории могут оказаться такие участки земли, где по мотивам экологической безопасности или техникоэкономической нецелесообразности размещение данного производственного предприятия не допускается. Поэтому любой альтернативный вариант проектных решений следует рассматривать с позиций возможности размещения объекта на конкретном участке с соблюдением требований социальноэкономических и экологических условий. Наиболее приемлемым вариантом считается такой, при котором обеспечивается компромисс между преимуществами и -147-

что расчётливый покупатель вряд ли согласится покупать данный участок земли по стоимости, большей, чем стоимость аналогичного участка с подобными же полезными свойствами. Данный способ оценки земли даёт возможность выявить фактические цены на рынке земельных ресурсов или его отдельных сегментах, а также внести соответствующие поправки с учётом установленных в процессе сравнительного анализа различий между оцениваемыми и сопоставимыми участками. Осуществляя сравнительный анализ, необходимо учитывать все факторы, оказывающие существенное влияние на предстоящие затраты по освоению приобретаемого участка, в том числе такие, как: месторасположение участка; состояние структуры почвы, наличие и близость подземных вод, возможный объём мелиоративных работ; наличие всевозможных построек и величина затрат, связанных с их сносом или переносом; инженерные сети и их состояние; окружающая среда и другие. По мере развития рыночных отношений всё большее распространение находит аренда земель как способ договорного, срочного и возмездного владения землёй и её использования в нужных целях, в том числе под инвестиционные объекты. Для размещения проектируемого предприятия, здания или сооружения изучение земельного участка осуществляется в нескольких вариантах с выбором наилучшего из них по совокупности технико-экономических показателей. Принятие решения, связанного с приобретением земельного участка или же её арендой, во многом зависит от перспективных обстоятельств развития предпринимательской идеи, которая лежит в основе инвестиционного проекта, финансовоэкономических возможностей инвесторов, сроков окупаемости капитальных вложений и уровня доходности. При размещении проектируемого инвестиционного предприятия на том или ином участке не менее важной задачей является возможность надлежащего обеспечения его необходимым сырьём, материалами, комплектующими изделиями. Во многих отраслях выбранная проектными -149-

к рыночным отношениям в большинстве регионов, как правило, предложение неквалифицированного труда значительно превышает его спрос. В связи с этим часто возникает задача не только подготовки кадров требуемой квалификации, но и переквалификации рабочих и переподготовки специалистов управления. Что касается такого фактора, как транспортные возможности, то они определяются степенью развитости автомобильных дорог различного класса, наличием железнодорожных путей с погрузочно-разгрузочными тупиками, вокзалов, водных путей с пристанями, воздушных линий с аэропортами. Каждый из перечисленных видов транспорта может быть предусмотрен в инвестиционном проекте для доставки соответствующих грузов как самостоятельно, так и в различных наиболее экономичноприемлемых сочетаниях. Выбор наиболее приемлемого и выгодного вида транспорта зависит как от характера и габаритных размеров грузов (материалов, изделий, сырья), так и от стоимости транспортировки, удобства и надёжности круглогодичной доставки груза без потерь или в крайнем случае с их минимизацией. К числу факторов, оказывающих влияние на размещение предприятия по инвестиционному проекту, особенно предприятия промышленно-производственного назначения, относится инженерная освоенность выбранной территории, наличие подземных путей (инженерно-коммуникационных сетей) воды и канализации, электроэнергии, отопления и т.д. Так, например, отсутствие очистных сооружений, необходимых для переработки промышленно-производственных стоков, может вызвать такие дополнительные затраты на их строительство и эксплуатацию, что поставит под сомнение экономическую Целесообразность реализации проекта на намечаемом месте. Поэтому требуется тщательный анализ и по этим факторам. Наличие или создание вновь объектов социальной инфраструктуры играет далеко не последнюю роль в обеспечении своевременного ввода в действие проектируемого предприятия, освоение производственных мощностей и успешной реализации -151-

значительно дешевле, заинтересованные местные органы управления могут предоставлять ряд льгот и т.д. Но, с другой стороны, размещение предприятия в сельской местности потребует дополнительных издержек на инженерную подготовку участка, развитие транспортных коммуникаций, строительство жилья и других объектов социально-бытовой сферы, привлечение или подготовку квалифицированных кадров и т.д. Следовательно, при рассмотрении и анализе всех положительных и отрицательных сторон размещения проектируемого инвестиционного объекта в основу принятия окончательного решения должен ложиться принцип минимизации затрат на производство и реализацию продукции или оказания услуг. Определение масштаба по абсолютному большинству инвестиционных проектов носит индивидуальный характер и зависит от ряда факторов. Так, например, по проекту, предназначаемому для выпуска промышленной или сельскохозяйственной продукции, главным фактором установления его масштаба является спрос на эту продукцию. В других случаях масштаб проекта может зависеть от сырьевых ресурсов, которые предполагается использовать проектируемым предприятием. В некоторых проектах на установление оптимального масштаба решающую роль могут сыграть организационные возможности главных субъектов инвестиционной деятельности (заказчика и подрядчика), финансовые ограничения и т.д. Следует иметь в виду, что выгоды или возможные потери от увеличения масштаба проекта при данной технологии могут наложить максимальные или минимальные ограничения на объём производства. Поэтому эксперты Всемирного банка не рекомендуют увлекаться в начальном этапе крупномасштабностью инвестиционных проектов. Дело в том, что отсутствие проверенного на практике технологического Решения вынуждает прибегать к поэтапному подходу, при котором следует начинать с необходимых исследований и а даптационных мероприятий, после чего создавать опытно-153-

производственных участков, от этих участков до цехов, от цехов до производственных единиц, от производственных единиц до масштаба предприятия в целом. Исходя их мощности ведущего подразделения определяются мощности следующих подразделений предприятия. По мощности ведущего участка устанавливаются мощности цеха или последующих участков. При этом ведущим подразделением считается такое, в котором выполняются основные технологические операции по изготовлению продукции или оказанию услуг, где затрачивается наибольшая доля живого труда и где сосредоточена значительная часть основных производственных фондов данного предприятия. В тех случаях, когда намечается проектом создание на будущем предприятии нескольких ведущих производств, цехов, участков, агрегатов или групп однотипного оборудования ориентир делается на определение производственной мощности по тем из них, которые выполняют наибольший по трудоёмкости объём работ. Если же предусматривается создание нескольких производственных единиц или цехов с замкнутым циклом производственного процесса по выпуску однотипной продукции, то производственную мощность предприятия следует рассчитывать путём суммирования мощностей, входящих в его состав ведущих производственных единиц или цехов. При анализе проектируемой мощности инвестиционного предприятия следует иметь в виду, что в его состав могут входить такие производственные единицы, цехи, участки, агрегаты или группы оборудования, мощности которых не соответствуют производительности тех подразделений, по которым устанавливают потенциальные возможности всего предприятия, производства, цеха или участка. Такие подразделения называются "узкими местами". Необходимо своевременно на стадии анализа проектных решений выявлять такие "узкие места" и предотвращать их путём приведение в соответствие указанных показателей. Рассчитывая оптимальную производственную мощность инвестиционного объекта, прежде всего следует учитывать номенклатуру и ассортимент продукции или виды услуг, которые -155-

проектным решением производственной мощностью предприятия. Надо отметить, что каждый из указанных вариантов формирования состава технологического оборудования имеет свои достоинства и недостатки. Так, например, по первому варианту обеспечивается повышение надёжности выполнения контрактных обязательств на поставку продукции за счёт имеющегося недоиспользованного оборудования, осуществлять без ущерба основному производству опытно-экспериментальные работы, связанные с мероприятиями по совершенствованию потребительских качеств выпускаемой продукции (услуг), а также улучшением технологии и организации производства. Но, с другой стороны, по этому варианту не исключено повышение размера издержек производства и адекватно рост себестоимости продукции. А по второму варианту наращивание производственных мощностей при наличии возрастающего спроса на продукцию предприятия потребует заранее подготовленных, возможно, до некоторого времени невостребованными производственных площадей и соответствующих инженерных коммуникаций. При этом в ряде случаев могут быть использованы типовые достаточно эффективные сборно-разборные модули, оснащённые соответствующим оборудованием и предназначенные для выпуска определённого объёма продукции. Однако такой подход чаще и больше всего может быть использован на предприятиях, которые ориентированы на наукоёмкую продукцию. По третьему же варианту наряду со значительными достоинствами ориентация на равномерное использование оборудования, выбранного в соответствии с намеченной программой производства, при неравномерном спросе на продукцию вызовет дополнительных площадей складов и омертвление на неопределённое время денежных ресурсов в складских запасах нереализованной своевременно произведённой продукции. При анализе проектных решений необходимо учитывать особенности каждого из рассмотренных вариантов и исходя из -157-

альтернативные технологии и выбираться те, которые обеспечивают при всех прочих равных условиях производство продукции (оказание услуг) с наименьшими издержками. Степень экономической эффективности технологий, как правило, связана с общим уровнем развития народного хозяйства и социально-экономическими условиями страны в целом. Так, например, высокопроизводительная, но дорогая технология может быть достаточно эффективной в стране с высокой или средней фондовооружённостью и оплатой труда, но в стране с низкой фондовооружённостью и оплатой труда, а также избыточными трудовыми ресурсами такая технология может оказаться неэффективной, так как во втором случае социальные задачи лучше решаются с помощью создания большого числа дешёвых и малопроизводительных рабочих мест. Кроме того, новизна технологии определяется главным образом потребительскими свойствами продукции, включённой в основу проекта, и соответственно возможностями их достижения. Нередко сырьё и материалы могут являться определяющими факторами выбора той или иной технологии или ограничений в её использовании. Технологический процесс, который основан на использовании местных ресурсов, может оказаться менее эффективным по сравнению с вариантом, основанным на использовании привозных аналогичных ресурсов, так как издержки на подготовку местных ресурсов, а также затраты на необходимое при этом специальное оборудование могут превысить полученную при этом экономию от снижения транспортных расходов по привозным ресурсам. На основе предусматриваемого проектом объёма производства в каждом конкретном случае следует рассчитывать соответственно требуемый объём сырья, материалов и комплектующих (приобретаемых) изделий, а также потери материальных ресурсов (вероятные отходы) и соответственно затраты на переработку местных или привозных сырьевых ресурсов. Анализ конкретной производственной технологии следует осуществлять с позиций номенклатуры той продукции, которая -159-

знания и опыт, включая патенты на изобретения, промышленные образцы "ноу-хау", научно-техническая документация, т.е. необходимые исходные данные для использования в инвестиционных проектах, может являться заключение лицензионного договора. При этом предполагается сопоставление технологии производства продукции по лицензии с имеющимися аналогами. По данному способу состав показателей и критериев названного сопоставления устанавливают эксперты. Все показатели оценки достоинства продукции, полученной на основе использования той или иной технологии, как правило, условно делятся на две группы - 1) объективные и 2) субъективные. По первой из этих групп показатели основаны на таких факторах, которые определяют шкалу измерений, отношений, вес, объём, конкурентоспособность продукции и т.д. А субъективные показатели чаще всего применяются для оценки того или иного свойства продукции или сравнительной оценки трудоёмкости изготовления изделий или получения экономических характеристик. Оценку по субъективным показателям должны давать компетентные высококвалифицированные специалистыэксперты, которые одновременно могут определять качество продукции, полученной по лицензионной технологии. Полученные результаты сравнения качественных показателей продукции по лицензии с соответствующими аналогами должны использоваться при определении оптимальных объёмов производства и реализации продукции на протяжении всего периода действия лицензионного договора. По лицензионной технологии на величину спроса продукции оказывают значительное влияние такие факторы, как реальная потребность в данной продукции, состояние конкуренции на рынке, имидж её производителя, убедительность рекламы, обязательства поставщика по обслуживанию потребителя и другие. Прогнозируемые объёмы спроса продукции по лицензионной технологии на весь период действия лицензионного договора являются составной частью Установления цены самой лицензии. Зарубежная, а теперь и -161-

процессе освоения технологии производства и реализации продукции (услуг), степени патентной защиты объекта лицензии. При анализе инвестиционных проектных решений надо иметь в виду, что в технико-экономическом обосновании могут быть достаточно подробно рассмотрены технологические услуги, связанные с применением той или иной технологии, а также перечислены субъекты, предоставляющие эти услуги. В состав данных видов услуг, как правило, входят: разработка технологической части проектируемого инвестиционного объекта; составление плана размещения и расстановки технологического оборудования; осуществление монтажных и пусконаладочных работ; осуществление авторского и технического надзора за производством монтажа, пусконаладки и сдачи смонтированного оборудования в эксплуатацию. Наряду с импортированием высокопроизводительного оборудования, приобретением лицензии на передовую технологию производства целесообразным является использование возможности получения прогрессивной технологии через иностранные филиалы фирм и совместные предприятия (СП). В этом же направлении одним из эффективных способов внедрения новшеств является участие в передаче технологии, оборудования, а затем и соответствующее разделение полученной прибыли. При этом надо иметь в виду, что если иностранное участие в реализации проектируемого инвестиционного объекта будет ограничиваться вложением средств только в технологию, то целесообразно рассмотреть возможность приобретения требуемого оборудования непосредственно у поставщика с учётом формы расчёта с ним в виде взносов и роялти. Приобретаемую технологию производства в ряде случаев целесообразнее анализировать по отдельным составляющим, которые включают в себя: проектно-конструкторскую документацию; привязку приобретаемой технологии к конкретным условиям действующего (в случаях реконструкции, расширения и технического перевооружения действующих основных фондов) или проектируемого нового инвестиционного -163-

отдельные компоненты, которые обеспечивают более эффективное внедрение с учётом финансирования проекта; потребность в затратах на приобретение технологии; подготовка специалистов и рабочих для эксплуатации технологического оборудования; условия договора о передаче технологии; принимаемые сторонами меры для разрешения возможных споров в процессе внедрения технологии. По результатам разностороннего анализа выбранная технология производства и условия её внедрения должны быть отражены в контракте, главное содержание которого в техникоэкономическом обосновании инвестиционного проекта может быть представлено в виде отдельных положений, которые включают в себя: общие сведения, наименование продукции и её отдельные характеристики; срок действия соглашения о технологии с учётом эффективного её внедрения; гарантии поставщика технологии; возможность совершенствования технологии в период действия соглашения и перспективы на будущее; права и патенты на собственность технологии, а также ответственность сторон за соблюдение условий соглашения; принятые формы расчёта за технологию; поставка импортных ресурсов, в том числе промежуточные продукты и компоненты; обучение персонала по использованию технологии. В анализируемом инвестиционном проекте должно быть обеспечено соответствие между выбранной технологией и объёмно-планировочными, конструктивными решениями зданий и сооружений. Перейдём теперь к общей характеристике понятия "организация производства". Оно представляет собой создание условий ж предпосылок для выполнения требований принятой по выбору технологии. Главным требованием к организации производства является то, чтоби она была основана на рациональном сочетании в пространстве и во времени основных, вспомогательных и обслуживающих процессов с целью минимизации издержек и полученшя продукции (или услуг) с заранее заданными в -165-

проектных решениях свойствами (качественными показателями). При этом эффективная организация производственного процесса должна базироваться на четырёх основных принципах: 1) принцип специализации; 2) принцип пропорциональности; 3) принцип параллельности и 4) принцип прямоточности. Краткая их характеристика заключается в следующем: 1. По принципу специализации за отдельными предприятиями, цехами, участками и рабочими местами закрепляется изготовление отдельного вида продукции, изделий, деталей, конструкций и т.д. Эти подразделения соответственно должны быть оснащены необходимыми машинами, механизмами и оборудованием, что будет способствовать росту производительности труда на отдельных специализированных операциях. 2. Принцип пропорциональности означает обеспечение равной пропускной способности всех производственных подразделений предприятия во взаимоувязке по соответствующим оптимальным пропорциям. Несоблюдение этого принципа организации производства может стать причиной возникновения "узких мест" и диспропорции в деятельности предприятия. Так, например, количество и сроки изготовления деталей по сборке мебели должны строго соответствовать количеству и срокам комплектной её поставки согласно заключённым контрактам (договорам). 3. Принцип параллельности по своему даже названию показывает о том, что он должен осуществляться при параллельном, т.е. одновременном выполнении отдельных частей производственного процесса посредством создания широкого фронта работ. Ясно, что чем шире фронт работ, тем прц-прочих равных условиях будет короче продолжительности производственного цикла. 4. Принцип прямоточности организации производства заключается в определении и реализации кратчайшего пути! прохождения продукции через все стадии и операций? производственного процесса, начиная с момента первичного запуска сырья материалов и кончая выпуском готовой -166*

продукции. В соответствии с этим принципом проектными решениями расположение зданий и размещаемых в них отдельных цехов должно обеспечивать с минимальными затратами транспортировку сырья, материалов, полуфабрикатов и изделий. Таким образом, понятия "технология" и "организация" производства между собой тесно связаны и взаимообусловлены. Технология производства и связанная с ней организация определяет пространственное размещение объектов проектируемого инвестиционного предприятия, в состав которого входят основные, вспомогательные и обслуживающие цехи и участки, а также инженерная инфраструктура. Следовательно при анализе надо иметь в виду, что каждое предложение о технологии и организации производства, рассматриваемые в инвестиционном проекте, должны содержать сравнительную характеристику основных техникоэкономических показателей по всем отдельным технологическим этапам. Так, например, технологическая цепочка производства облицовочной плитки может состоять из следующих технологических последовательных этапов: добыча исходного сырья (глины) - её обогащение - транспортировка - прессование обжиг в печах - нанесение соответствующего покрытия упаковка. Обосновывая выбор технологии и организацию производства важно учесть все основные виды работ, а также такие факторы, как трудоёмкость, материалоёмкость, энергоёмкость, оптимальный состав потребных машин и механизмов на единицу продукции, продолжительность технологического цикла производства, включая поставку различных ресурсов, хранение, упаковку готовых изделий и т.д.

-167-

•1

Глава 8. Коммерческий анализ инвестиционного проекта

j : л

8.1. Что включает в себя коммерческий анализ Коммерческий анализ включает в себя прежде всего задачу оценки проекта с позиций конченых потребителей продукции или услуг по анализируемому проекту, т.е. каковы реальные \ возможности и перспективы конечного рынка продукции или услуг, предлагаемых рассматриваемым проектом. К числу основных задач данного вида анализа относятся изучение источников и условий получения (возможно и приобретения) необходимых ресурсов, прогнозирование и оценка спроса на продукцию или услуг проекта, анализ привлекательности рынка, обоснование коммерческой эффективности проекта в целом и другие. Задачи определения возможности и целесообразности выпуска продукции (или услуг) требуют организации и проведения тщательного анализа предполагаемого рынка для продукции (услуг) проекта с той целью, чтобы обосновать реальность перспектив эффективного спроса по подходящей цене в условиях- рыночной конкуренции. С этой целью в процессе анализа должен быть получен реальный ответ на следующие основные вопросы: - где, на каком рынке предусматривается реализация продукции (услуг) будущего предприятия по анализируемому инвестиционному проекту; - будет ли иметь предполагаемый рынок достаточной ёмкости (потребности), чтобы поглотить всю продукцию по проектируемому инвестиционному объекту без отрицательного влияния на её цену. Если такое влияние не исключается, то каковы его масштабы и последствия; - останется ли рассматриваемый проект жизнеспособным в случае возможного изменения цены на его продукцию или услуги в условиях конкуренции; -168*

- какова доля (удельный вес) продукции или услуг данного проекта в общей ёмкости рынка. С помощью этого показателя следует прогнозировать степень возможности влияния на судьбу проекта других участников-конкурентов на рынке; - следует ли предусмотреть в данном проекте мощности (объекты) по переработке выпускаемой продукции или же целесообразнее наметить создание нового (смежного) предприятия по переработке и маркетингу; - будущая продукция по проектируемому предприятию предназначена для внутреннего потребителя или экспорта; - отвечает ли выпускаемая продукция по ассортименту и качеству требованиям рынка. С учётом того, что будущая продукция инвестиционного проекта будет реализовываться по рыночным ценам, целесообразно при анализе изучить вопросы о возможностях, особенно на переходном этапе к рыночным условиям хозяйствования, государственных субсидий или поддержке цен (преимущественно по особо приоритетным объектам). В состав коммерческого анализа также входит рассмотрение обоснованности предусматриваемых в инвестиционном проекте мероприятий по поставкам производственно - технологического оборудования, сырьевых ресурсов и материалов. При этом особое внимание должно быть обращено на возможность (степень гарантированности) предусматриваемых проектными решениями методов указанных поставок обеспечить их своевременность и предотвратить перебои. Важно также установить, предусматриваются ли конкурсные торги для установления реально справедливых цен. По перечисленным и другим поставкам должны анализироваться их виды, доступность, объёмы, цены, транспортные условия и прогнозные оценки. Результаты вводятся в следующую сводную таблицу:

-169-

В инвестиционной сфере, особенно в условиях перестройки экономики, коммерческий анализ является ключевой частью общего анализа проектов. Именно посредством коммерческого анализа определяются такие важные факторы, как состояние рынка, спроса и предложений, конкурентоспособности продукции (услуг) инвестиционного проекта и т.п.

8.2. Прогнозирование и оценка спроса на продукцию инвестиционного проекта Несмотря на то, что анализ спроса лежит в основе оценки более реальных потенциальных возможностей инвестиционного проекта, нередко этому виду анализа не уделяют достаточного внимания. На стадии формирования инвестиционного проекта не следует заранее предполагать, что желаемый рынок для будущей продукции данного проекта существует. Чтобы быть уверенным в существовании такого рынка требуется тщательная проверка наряду с определением структуры спроса, его чувствительности к ценам, качеству, ассортименту и другим переменным факторам, ряда наблюдений и условий, относящихся к особенностям и проблемам прогнозирования спроса в отдельных секторах экономики, а также с учётом специфики и тсонкретики рассматриваемого инвестиционного проекта. На практике нередко прогнозы спроса на продукцию, проектируемого производственного предприятия, установленные без надлежащего анализа, оказываются глубоко ошибочными. В этом аспекте особенно неустойчивыми являются долгосрочные прогнозы. Всё это во многом объясняется сложностью получения -170-

достоверных исходных данных на длительную перспективу. Несмотря на это приходится принимать проектные решения, имеющие долгосрочные последствия (особенно по наиболее крупным и сложным объектам) как позитивного, так и негативного характера. Исходя из вышеизложенного во избежание крупных просчётов, особенно по объектам транспортного строительства, промышленности, энергетики, машиностроения и т.п. первостепенное значение должно придаваться определению прогнозов спроса с ориентиром на потенциального долгосрочного потребителя. При расчёте этих прогнозов следует учитывать стоимостные показатели на их составление по двум основным вариантам издержек: 1) стоимость подготовки прогноза, включая затраты на сбор и пополнение исходных данных; 2) затраты, которые могут понадобиться в случаях, когда прогнозы не подтвердятся (окажутся ошибочными). Для предотвращения или, по крайней мере, минимизации возможных ошибок более оправданным является изучение большего количества разнородных факторов, анализ различных прогнозных вариантов спроса и выбор наиболее вероятного. Для оценки динамики и степени устойчивости спроса на продукцию инвестиционного проекта значительный интерес представляет определение экономической возможности пребывания товарной продукции на рынке. С этой целью чаще всего используется модель "жизненного цикла товара" по аналогии с развитием живого организма по схеме: зачатие рождение - зрелость - старение - смерть. Аналогично этой схеме основные этапы жизненного цикла товарной продукции имеют следующую последовательность: создание товарной продукции выведение её на рынок - рост реализации - зрелость - насыщение рынка - упадок. По приведённой схеме типичного жизненного цикла товарной продукции необходимо отметить, что каждый тип этой продукции может иметь свой определённый жизненный цикл и соответственно описание характеристики. Реали развития экономики таковы, что практически ни одна из отраслей не -171-

-

своевременно дать информацию потребителю (покупателю) о преимуществах новой товарной продукции; - вызвать желание и заинтересованность покупателя испытать качественные показатели предлагаемой продукции, показав при этом её совместимость с навыками аналогичной продукции; - добиться широкой известности данной продукции; - предлагаемую продукцию ввести в эксклюзивную систему сбыта. При условии, если товарная продукция инвестиционного проекта выдерживает вышеуказанное испытание, она переходит со второго этапа жизненного цикла (т.е. с этапа выведения на рынок) на этап роста её реализации, для которого характерной чертой (выгодной для заказчика инвестиционного проекта) является уменьшение производственных издержек, которые связаны с ростом объёма выпуска продукции и наращиванием опыта её изготовления. В целях сохранения своих позиций на рынке и закрепления на нём приоритетными задачами маркетинговых мероприятий должны быть: обеспечение дальнейшего расширения спроса путём добавления новых свойств (лучших качественных показателей) реализуемой продукции (услуг); расширение сетей сбыта продукции; установление более приемлемых потребителям цен и тем самым привлечение новых групп покупателей. В фазе зрелости вышеуказанного жизненного цикла характерной чертой является то, что появляется тенденция относительного замедления роста реализации продукции. На этом этапе рынок становится сильно сегментированным. Имевшее место расширение спроса на продукцию начинает замедляться и появляется тенденция снижения. В этот период, как правило, на рынке преобладает присутствие нескольких сильных конкурентов. В такой ситуации, чтобы не оказаться в числе побеждённых предприятие анализируемого инвестиционного проекта должно добиться своего конкурентного преимущества путём: дифференцирования товарной продукции по качественным параметрам, предлагая рынку новые или -173-

Вместе с тем прогнозирование и оценку спроса на продукцию инвестиционного проекта следует периодически корректировать на всех этапах организации и осуществление инвестиционного процесса с целью уменьшения разрыва между прогнозами и реальной ситуацией.

8.3. Анализ привлекательности рынка на продукцию инвестиционного проекта При анализе привлекательности рынка на продукцию или услуги инвестиционного проекта надо исходить из того, что коммерческие исследования должны предполагать тщательный выбор объекта исследования, цели и задачи данного исследования, а также последовательность их выполнения. Очень важно на начальном этапе исследовательского процесса знать, на каком рынке предприятию инвестиционного проекта целесообразнее присутствовать с намечаемыми к выпуску продукцией или оказанием услуг. Известно, что рынок определяет процессы обмена, купли-продажи, наличие еоответствующих покупателей и продавцов, а также цели будущего предприятия по рассматриваемому проекту, т.е. какую продукцию следует производить и по какой цене её реализовать. На формирование, масштабы, структуру и функционирование рынка оказывает влияние множество факторов. Так, например, рынки могут расширяться или сокращаться в зависимости от покупательной возможности, основу которой составляют деньги и наличие продавцов продукции или услуг. Далее рынки могут быть поделены на отдельные сектора, каждый из которых в свою очередь может рассматриваться в качестве рынка, имеющего своеобразную структуру спроса и предложения. Для анализа рынки целесообразно сегментировать по следующим основным критериям: по использованию товарной продукции; поведению потребителя; технико-экономическим свойствам продукции; демографическому признаку; географическому признаку; видам сырья. -175-

рынка должно предполагать оценку спроса и предложения на товарную продукцию и услуги по анализируемому инвестиционному проекту. Отсутствие надлежащего коммерческого анализа спроса может привести к проектированию и созданию лишних производственных мощностей и соответственно в последующем к нерациональному их использованию. В маркетинговых исследованиях принято считать, что спрос на товарную продукцию или услуги представляет из себя платёжеспособную потребность. Поэтому не всякая потребность в какой-либо товарной продукции или услуге равна спросу. Теорией и практикой установлено, что объём рыночного спроса в каждый конкретный момент времени может быть различным и охватывать некоторую долю рынка. Для определения ёмкости рынка расчёт можно произвести по формуле:

Ер = Оп + Зо + И - Э - Э к + Ик, где:

(8.1.)

Ер - ёмкость рынка; Оп - объём производства данной товарной продукции; Зо - остаток товарных запасов по данной продукции; И - импорт по этому виду продукции; Э - экспорт по этой же продукции; Эк - косвенный экспорт той же продукции; Ик - косвенный импорт. В приведённой формуле косвенный экспорт и косвенный импорт учитывают использование данной товарной продукции в других изделиях, соответственно вывозимых за границу и ввозимых из-за границы. На спрос и ёмкость рынка оказывают решающее влияние такие факторы, как структура рынка, эластичность спроса по ценам, продолжительность жизненного цикла товарной продукции и услуг, темпы роста потребления, конкуренция поставщиков аналогичных товаров. Такая разновидность -177-

влияющих факторов делает оценку спроса достаточно сложным | процессом. В связи с тем, что неохотно делятся I информационными сведениями о структуре спроса, ,1 предпочтительных обстоятельствах и гибкости рынка, а у статистическая информация не всегда отражает действительную ! ситуацию, используются различные методы прогнозирования. J Наиболее распространёнными являются два метода } прогнозирования: 1) нормативный; и 2) метод экспертных I оценок. Первый из них более приемлемым считается для тех | отраслей, где ассортимент используемых видов материалов или ] комплектующих изделий относительно небольшой и исчисляется ,| в натуральных показателях. Поэтому для определения J перспективной потребности с помощью данного метода | требуется знание отраслевой потребности в конкретных изделиях | и необходимых для их изготовления материалах. < По рассматриваемому методу в общем виде нормативов 4 потребности в "н-ом" - году можно выразить в следующем виде: Нн = Нб (Ki, Кз, Кз.. .Кн), где:

(8.2.)

Нн - норматив потребности в соответствующем (первом, втором, третьем и т.д.) году; Нб - норматив потребности в базиеном году; Ki, Кз, Кз...Кн - коэффициенты, учитывающие влияние различных факторов на норматив потребления в "н-ом" - году. Рассчитанный таким методом прогнозный показатель должен быть критически оценён как постановщиком задачи, так и потребителем продукции. В тех случаях, когда прогноз опирается не на объективные \ данные, а на мнение отдельных экспертов, принимающих участие, в разработке данного вида товарной продукции, а также менеджеров, используется второй метод (метод экспертных оценок). При этом с целью уменьшения риска субъективности индивидуального суждения отдельные участники экспертной группы формируют свои мнения анонимно, на основе заранее составленных и выданных им анкет. Затем заполненные анкеты -178-

обрабатываются и рассчитывается медианное (среднее) суждение. Его доводят до всех участников, от которых требуется составить уточнённого своего мнения с учётом полученного сводного группового результата. Наиболее вероятное значение прогнозного спроса на рассматриваемую товарную продукцию по данному методу, как правило, оценивают по итогам двух туров изложенной процедуры. Вслед за определением значения спроса и предлодения на конкретном анализируемом рынке, следует провести сравнительный анализ действующих и потенциальных конкурентов в целях надлежащего обоснования стратегических решений проектирования инвестиционного объекта. Для выявления указанных конкурентов применяются два основных способа. Первый из них связан с оценкой спроса, удовлетворяемого на изучаемых рынках основными конкурирующими субъектами (фирмами, компаниями, предприятиями) по видам реализуемой продукции. Выделяют при этом для изучения и анализа три оасновные группы конкурентов: 1) группа субъектов, которые предлагают аналогичный вид товарной продукции или услуг на тех же рынках, в том числе субъеткы: ориентирующиеся на удовлетворение всего комплекса требований, предъявляемых потребителями данной продукции; специализирующиеся только на удовлетворении специфических потребностей отдельных сегментов рынка; которые готовятся к выходу на рынок с аналогичной продукцией; 2) во вторую группу входят субъекты, обслуживающие другие рынки аналогичной продукции,выход которой на анализаруеиый рынок в ближайшее время наиболее вероятен; 3) третья группа включает в себя субъекты, производящие товарозаменители, которые могут вытеснить предусматриваемую данным инвестиционным проектом товарную продукцию с рынка. По результатам изложенного первого способа вявления основных конкурентов выделяют определённые группы продукции, которые удовлетворяют те или иные потребности рынка. -179-

Суть второго способа выявления конкурентов заключается в ' том, что он ориентирован на оценку этих субъектов по типу \ выбранных ими стратегических напрвлений производственно-! сбытовой деятельности. При этом, как правило, учитываются j конкуренты, взявшие на вооружение стратегический курс в таких областях, как: экспанксия на рынке; гибкая ценовая политика и политика качества; технология. ' Главными составляющими качества товарной продукции, i претендующей на успех в конкурентной борьбе, должны быть: j функциональное соответствие, т.е. способность товарной | продукции правильно выполнять её базовую функцию; ] дополнительные функции, означающие диапазон возможностей ; товара кроме базовых функций; соответствие нормам и I стандартам, указанным в сертификате или паспорте; надёжность,< т.е. способность товара без поломок или нарушений в процессе ; использования выполнять в течение гарантированного срока приданные ему функции; долговечность, т.е. полезный срок службы товарной продукции до выхода её из строя; сервис - это совокупность мероприятий, которые обеспечивают эффективное использование предлагаемого товара с момента приобретения до ококнчания гарантийного срока его использования; эстетичность - качественные показатели, включающие в себя субъективные составляющие, в том числе такие, как дизайн, цвет, вкус и т.п.; воспринимаемые качественные параметры, основанные на репутации фирмы - производителя, имидже или марке товара. Что касается оценки услуг по анализируемому инвестиционному проекту, то надо отметить, что этот процесс немного сложнее. Это в основном связано с фактором неосязаемости самой услуги. Поэтому чаще всего потребители услуг ориентируются не столько на ожидаемую услугу, сколько: на фирму, которая её представляет или предлагает представить-cy новыми, лучшими качественными характеристиками. TaKfJ например, одна из крупнейших в Европе авиакомпаний "Люфтганза" установила за норму правило "пасажир не долже» ждать более тридцати минут". В соответсвие с этим требование}* принят регламентированный режим на проведение регистрации { -180-

пасажиров, выдачи им багажа и составлено чёткое расписание полётов и т.п. Проведённые во Франции эмпирические исследования дали возможность выявить десять основных показателей, которые определяют восприятие качества предлагаемых услуг. Таковыми являются следующие: 1) компетентность, означающая, что предлагающий субъект обладает требуемыми знаниями и навыками, которые необходимы для оказания услуг; 2) надёжность, означающая, что фирма работает стабильно, обеспечивается всегда и всюду требуемый уровень предоставления услуг, принятые обязательства выполняются неукоснительно; 3) отзывчивость, означающая, что предлагающий услуги субъект быстро, всегда и везде отвечает на запросы потребителей, система "не выходит из строя" даже при непривычных запросах; 4) доступность, т.е. контакты с фирмой как физические, так и психологические, осуществляемые в лёгкой и приятной обстановке; 5) понимание, означающие, что субъект, предлагающий услуги, учитывает специфические потребности клиента и приспосабливается к ним с целью их удовлетворения; 6) коммуникация, заключающаяся в том, что фирма информирует клиентов о предлагаемых услугах на понятном им языке, адаптированном к особенностям целевой группы; 7) доверие, определяющиеся репутацией предлагающей услуги фирмы, её честностью, гарантиями серьёзного отношения к клиентам; 8) безопасность, означающая, что клиенты - потребители услуг защищены от физического, финансового и морального рисков; 9) обходительность, т.е. фирма, предлагающая услуги, должна быть вежливой, уважительной, внимательной и дружелюбной к своему персоналу; -181-

10) осязаемость. Хотя выше было сказано, что услдуга не I обладает осязаемостью, всё же это свойство в ряде случаев можно оценить косвенно, т.е. путём анализа расходов на выполнение услуги (это затраты на содержание помещения, персонала и т.д.). ; Из вышеизложенного также вытекает, что при анализе < стратегий конкурентов очень важной является оценка политики качества товарной продукции и услуг. Одновременно следует иметь в виду, что наиболее опасными являются те конкуренты, которые имеют мобильную стратегическую ориентацию. К таким ; конкурентам чаще всего относятся: фирмы, которые склонны к рыночной экспансии и действуют на географически смежных рынках; субъекты, избравшие стратегию диверсификации производства и работающие в данной отрасли (имеется в виду отрасль, для которой предназанчается продукция или услуги проектируемого инвестиционного предприятия) или смежных с ней отраслях; крупные покупатели продукции данной компании конкурента; крупные поставщики сырья, материалов и оборудования для компании - конкурента; мелкие фирмы, которые под воздействием поглощения крупной компанией становится сильными конкурентами на рынке.

Глава 9. Финансовый анализ инвестиционного проекта 9.1. Оценка основных финансовых показателей по инвестиционному проекту По инвестиционному проекту в процессе его разработки и осуществления преследуются две главные цели: 1) получение приемлемой прибыли на вложенный капитал; 2) обеспечение устойчивого финансового состояния проектируемого предприятия. -182-

В этих целях для проведения детального анализа испльзуются следующие четыре основные группы коэффициентов финансовой оценки рассматрваемого проекта: 1) коэффициенты различных видов рентабельности; 2) коэффициенты разновидной оборачиваемости средств; 3) коэффициенты финансовой устойчивости; 4) коэффициенты ликвидности проектируемого предприятия. Рассмотрим последовательно более развёрнуто состав названных групп коэффициентов и порядок их определения. 1. Первая группа в свою очередь состоит из коэффициентов рентабельности: активов; инвестиционного капитала; собственного капитала; реализации продукции; затрат на реализацию продукции. Данная группа коэффициентов характеризует прибыльность детальности проектируемого предприятия за установленный период времени. Коэффициент рентабельности активов даёт характеристику уровня отдачи общих капиталовложений на создание предприятия по анализируемому инвестиционному проекту и определяется по формуле: Кра = Пч : А,

(9.1.)

где: Кра - коэффициент рентабельности активов; Пч - чистая прибыль; А - величина активов. Показатель рентабельности инвестиционного капитала характеризует соотношение привлекаемых для осуществления проекта средств (собственного и заёмного капитала) и предусматриваемого проектными решениями объёма чистой прибыли. Исходя из этого коэффициент рентабельности инвестиционного капитала определяется по формуле: Кик = Пч : (СК + ЗК), где: Кик - коэффициент инвестиционного капитала; Пч - чистая прибыль; -183-

(9.2.)

СК - собственный капитал; ЗК - заёмный капитал (кредит).

где: Кз - коэффициент затрат на реализацию продукции проектируемого инвестиционного объекта;

Коэффициент рентабельности собственного капитала даёт возможность определить эффективность использования капитала, инвестируемого собственниками проектируемого предприятия, и определяется по формуле: Кск = Пч : СК,

(9.3.)

где: Кск - коэффициент рентабельности собственного капитала; Пч - чистая прибыль; СК - собственный капитал. С помощью коэффициента рентабельности реализации предусматриваемой инвестиционным проектом товарной продукции можно определить удельный вес чистой прибыли в объёме реализованной продукции по формуле: Кр = Пч : Ор,

(9.4.)

где: Кр - коэффициент рентабельности реализации продукции по инвестиционному проекту; Пч - чистая прибыль; Ор - объём реализации продукции по этому же проекту. Величину коэффициента рентабельности затрат на реализацию продукции проектируемого предприятия можно рассчитывать как отношение величины себестоимости предусматриваемой к выпуску продукции к объёму реализации этой же продукции по формуле: ( Кз = Сп : Ор,

(9.5.)

Сп - себестоимость этой продукции; Ор - объём реализации той же продукции. 2. Вторая группа (коэффициенты разновидной оборачиваемости средств) включает в себя коэффициенты следующих видов оборачиваемости: активов; инвестиционного капитала; уставного капитала; оборотных средств длительности оборота. Эта группа коэффициентов характеризует скорость оборота средств, участвующих в инвестиционном процессе. Естественно, чем эта скорость выше, тем выше будет уровень платёжеспособности проектируемого предприятия и тем более высоким будет его производственно-технический потенциал. Данные коэффициенты также характеризуют успех реализации предусматриваемой инвестиционым проектом товарной продукции с точки зрения задействованных в проектных решениях средств. Индивидуальная краткая характеристика и порядок определения коэффициентов рассматриваемой (второй) группы заключается в следующем. Коэффициент оборачиваемости активов даёт характеристику, сколько раз за выбранный интервал планирования совершается полный цикл процесса производства и обретения. Этот коэффициент определяется по формуле: Коа = Ор : А,

(9.6.)

где: Коа - коэффициент оборачиваемости активов; Ор - объём реализации продукции за выбранный интервал; А - размер активов. С использованием коэффициента оборачиваемости г^аттоттортся число^ оборотов инвестиционного капитала определяется г собственного и заёмного капитала за выбранный интервал -185-

интервала планирования (обычно в днях) на соовтетствующий коэффициент оборачиваемости, размер которых определяется вышеприведёнными формулами. В случаях необходимости можно также рассчитывать коэффициенты оборачиваемости и длительности оборота дебиторской и кредиторской задолженности, материально-производственных запасов и основных средств. 3. В состав третьей группы коэффициентов (это коэффициенты финансовой устойчивости) входят коэффициенты: концентрации собственного капитала; концентрации заёмного капитала; финансовой зависимости. Данная группа коэфициентов даёт возможность характеризовать степень защищённости интересов таких основных участников организации и осуществления инвестиционного процесса как инвесторы и кредиторы, которые имеют долгосрочные вложения капитала в проект, и также отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует удельный вес собственных средств в структуре инвестиционного капитала и определяется по формуле: Ккс = СК : РП,

(9.10.)

где: Ккс - коэффициент концентрации собственного капитала; СК - величина собственного капитала; Ш - размер пассивов (этот показатель берётся из балансового отчёта). По коэффициенту концентрации заёмного капитала рассчитывается доля кредитных ресурсов в источниках финансирования инвестиционного объекта. Рост размера этого коэффициента указывает на увеличение зависимости данного проекта от заёмного капитала. Данный коэффициент определяется по формуле: Ккз = ЗК : РП,

j

(9.11.)

-187-

|

Определяется этот коэффицицент по формуле: Кол = Рок : Окп,

(9.13.)

где: Кол - коэффицицент общей ликвидности; Рок - размер оборотного капитала; Окп - объём краткосрочных пассивов. С использованием коэффицицента срочной ликвидности устанавливается соотношение наиболее ликвидной части оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Данный коэффицицент определяется по формуле: Ксл = (Сп + Ап + Рд + Сд) : Окп,

(9.14.)

где: Ксл - коэффициент срочной ликвидности; Сп - ссуда (кредит) покупателям; Ап - авансы поставщикам; Рд - резерв денежных средств; Сд - свободные денежные средства; Окп - объём краткосрочных пассивов. Коэффицицент абсолютной ликвидности характеризует возможности проектируемого инвестиционного предприятия в оптимальные сроки погасить имеющиеся обязательства. Формула определения этого коэффициента следующая: Кал = (Рд + Сд) : Окп, где: Кал - коэффициент абсолютной ликвидности; Рд -резерв денежных средств; Сд - свободные денежные средства; Окп - объём краткосрочных пассивов.

(9.15.)

Резюмируя содержание данного раздела можно сказать, что использование приведённых коэффициентов финансовой оценки инвестиционного проекта даёт возможность -189-

рассматривать его с различных позицицй и тем самьщ! разносторонне анализировать финансовую устойчивость. При* этом анализ должен сопровождаться выявлением всех негативных и позитивных факторов, оказывающих влияние на улучшение или ухудшение показателей приведённый коэффицицентов, и необходимо учесть их проектных решения?, рассматриваемого инвестиционного проекта.

9.2. Анализ кредитоспособности заёмщика по инвестиционному проекту Главным субъектом организации и осуществления инвестиционного процесса, особенно по финансовому обеспечению, является заёмщик кредита (он же и заказчик по данному проекту). Поэтому кредитор для принятия решения о выдаче кредита для финансирования рассматриваемого5 инвестиционного проекта должен проанализировать и реально оценить платежеспсобность, кредитоспособность и финансовую устойчивость заёмщика. Надо отметить, что существуют различия в определении' понятий "платежеспособность" и "кредитоспособность". Под платежеспособностью фирмы (или банка) понимается его возможность и способность обеспечить своевременное погашение всех видов обязательств и задолженности, а кредитоспособность характеризуется только возможностью субъекта (заёмщика) погасить кредитную задолженность. Вместе с тем погашение кредита может осуществляться также от реализации имущества (залога), гарантии другого бан^а или5 ; гаранта (фирмы, предприятия) за счёт страхования. " При оценке кредитоспособности следует прежде всего' использовать показатели, которые характеризуют деятельность заёмщика с точки зрения обеспечения им погашение ссудной задолженности. В этих целях для анализа кредитоспособности банки - кредиторы используют различные источники информации, в том числе: -190-

- материалы, полученные в составе пакета сопроводительны? документов к заявке клиента; - сведения о клиенте, имеющиеся в архиве банка; - информация, полученная от тех, кто имел деловые контакты с заёмщиком (его партнёры - поставщики, кредиторы покупатели его продукции и др.); - отчётные, справочные и другие материалы частных i государственных учреждений и агенств. Во многих странах дальнего зарубежья существую: региональные кредитно-информационные бюро (специальные фирмы), которые собирают информацию о заёмщике (век кредитную историю, рейтинги, репутацию и т.д.). Так, например только в США действуют более трёх тысяч таких бюро, которые располагают кредитными историями огромного количеств; юридических и физических лиц, обращавшихся когда-либо з; получением кредита. Нечто подобные службы должны появиться у нас по мере внедрения рыночных преобразований. Рассматривая кредитные заявки специалистам департамент! кредитования финансирующего бакна следует проанализировав всесторонне не только вопросы, связанные с конкретны* заёмщиком, но и экономическую ситуацию, сложившуюся в TON регионе и отрасли, в котрых действует данный заёмщик. В отечественной и особенно зарубежной практике существует множество различных методик и способов анализ; финансового положения заёмщика и него надёжности ш своевременному погашению долга банку и в целом еп кредитоспособности. Так, например, в практике работы банко] США применяются так называемые "Правила шести "Си"", i которых критерии отбора клиентов (заёмщиков) обозначень словами, начинающимися буквами "Си" (на английском языке): 1) характер (character) заёмщика; 2) спосбность (capacity) заимствовать средства; 3) денежные средства (cash); 4) обеспечение (collateral); 5) условия (conditions); 6) контроль (control). -191-

финансового состояния фирмы (заёмщика) и взаимоотношений с кредиторами (банками). Вероятно, возникает вопрос - что такое поток наличности? С точки зрения бухгалтерского учёта (а это самый реальный способ) он может быть определён следующей формулой: ПН = ЧП + А + Укз - УЗ тмц - Удз,

(9.16.)

где: ПН - поток наличности; ЧП - чистая прибыль; А - амортизация; Укз - увеличение кредиторской задолженности; УЗ тмц - увеличение запасов товаро-материальных ценностей; Удз - увеличение дебиторской задолженности. С помощью этой формулы можно определить состояние рынка, в условиях которого осуществляет свою деятельность клиент по рассматриваемой заявке,а также те стороны его деятельности, которые отражают квалификацию, компетентность и опыт менеджеров будущего заёмщика. А тот заёмщик, который функционирует преимущественно за счёт коммерческого кредита (кредиторской задолженности) является для банка потенциально проблемным клиентом. Поэтому предоставление ему инвестиционного кредита будет под большим сомнением. 4. Четрвёртое правило - "Обеспечение". Анализируя реальность обеспечения по рассматриваемой кредитной заявке, работник банка - кредитора должен выяснить, располагает ли заёмщик достаточным капиталом или качественным (ликвидными) активами для предоставления необходимого обеспечения по кредиту. Особое внимание при это следует обратить на такие характеристики, как срок службы, состояние и структура активов заёмщика. Морально или физически устаревшие оборудование, технология или другое имущество вряд ли могут быть реальным источником обеспечения. 5. Пятое правило - "Условия" предусматривает обязанность работника банка, установить в процессе рассмотрения -193-

вариантов санации его финансового положения, в том числе в части сокращения расходов, увеличения потока наличности и улучшения контроля со стороны менеджеров обеих сторон; - следует произвести оценку суммы средств, необходимых для взыскания проблемного кредита, в том числе оценку стоимости реализации (продажу) активов и размеров депозитов; - работники юридического департамента банка или специальная экспертная группа должны изучить налоговые декларации и возможноеналичие судебных исков с целью выяснения, имеет ли проблемный заёмщик какие-либо другие неоплаченные долговые обязательства; - необходимо рассмотреть все разумные альтернативы для погашения проблемного кредита, в том числе заключение дополнительного или нового временного соглашения, если возникшие проблемы носят по своей природе не глобальный, а временный характер. Если вышеперечисленные меры не дают желаемого результата, банк вынужден применить другие, более радикальные меры, в том числе такие, как объявление заёмщика неплатёжеспособным, банкротом, вплоть до судебных разбирательств.

Глава 10. Институциональный анализ 10.1.Цели и задачи институционального анализа В условиях рыночных преобразований экономики инстиутциональный анализ стал одним из важных аспектов в процессе обоснования наиболее приемлемого варианта разработки и реализации инвестиционных проектов. Эффективность формирования и осуществления инвестиционных проектов во многом зависит от организационной структуры и компетентности таких основных -195-

экономикой является выработка и реализация рекомендаций по реорганизации системы и структуры управления инвестиционным процессом, имея в виду максимального и ускоренного внедрения рыночных условий, включая управленческие структуры по государственному сектору. В то же время следует учитывать регулирующую роль государственного аппарата (в том числе отраслевых министерств и ведомств) на переходном этапе, но с соотвестующими изменениями методики и подходов применительно к рыночным отношениям в вопросах организации и осуществления инвестиционного процесса. Институциональный анализ инвестиционных проектов не имеет строго стандартных подходов и моделей, одинаково приемлемых ко всем условиям и обстоятельствам. Формирование и развитие институтов, связанных с инвестиционной сферой, представляет собой относительно длительный процесс, сопровождаемый соответствующими экспериментами и адаптацией, не всегда дающий желаемых результатов в связи с неблагоприятными изменениями политической или экономической обстановки. Тем не менее Институт экономического развития Всемирного банка рекомендует включить в состав институционального анализа инвестиционных проектов решение следующих пяти основных задач. 1. Установление и характеристика институциональных объектов, факторов и условий (основных участников инвестиционного процесса, законодательных и нормативных актов, экономических и политических факторов), в рамках которых будет формироваться и реализовываться рассматриваемый инвестиционный проект. 2. Изучение и оценка как сильных, так и слабых сторон субъектов, участвующих в создании данного инвестиционного проекта с точки зрения их организационной структуры применительно к рыночным условиям взаимоотношений, уровня квалификации, а также обеспечения материальными, трудовыми, финансовыми ресурсами и т.д. -197-

заинтересованность, и возможность руководить надлежащим образом процессом реализации проекта на всех этапах его осуществления. Поэтому значительное внимание при институциональном анализе должно быть уделено определению того, достаточно ли сильно действует фактор собственности для эффективной реализации проекта.

10.2. Институциональные изменения в условиях перестройки экономики и решение обычных проблем Процесс перестройки экономики с точки зрения институционального аспекта сопряжён в основном с двумя важными проблемами. Первая из них - это необходимость реформирования /государственных учреждений и предприятий (прежде всего в производственной сфере) с таким расчётом, чтобы они могли приносить большую пользу в условиях рыночной экономики. Вторая проблема заключается в создании новых институтов, которых не существовало в дорыночном режиме. Так, например, после распада бывшего Советского Союза во всех странах, входивших в него, в начальном этапе' не существовало банковской системы рыночного профиля. Аналогичная ситуация была и в ряде других систем, связанных с организацией и осуществлением инвестиционного процесса. Для этих стран весьма важным являлось также формирование институциональных органов, ответственных за целевое и эффективное использование получаемых извне средств технической помощи и финансово-кредитных ресурсов. Вместе с тем на переходном этапе к новой системе управления в институциональном отношении важная роль отводится и правительственным органам в проведении целенапрвленных последоваетльных мероприятий по внедрению и расширению с поэтапным совершенствованием рыночных условий хозяйствования. Именно в этом аспекте были разработаны в Казахстане соответствующие антикризисные -199-

мероприятия, реализация которых за сравнительно короткий исторический срок обеспечила выход республики в полосу макроэкономической стабилизации. Характерным является и то, что институциональные реформы в бывших социалистических странах, в том числе и в Казахстане, сопровождаются со значительными социальными проблемами. Это во многом связано с тем, что в советский период безработица не являлась серьёзным фактором, работодатели (госпредприятия) обеспечивали не только занятостью, зарплатой, но и жильём, медицинским обслуживанием, путёвками в санатории и дома отдыха, дошкольными учреждениями и другими социальнобытовыми нуждами. А на переходном этапе, особенно в его начальной стадии, ситуация совершенно поменялась, появился существенный избыток рабочей силы, резко уменьшилась, а порою перестали существовать перечисленные социальнобытовые блага. Всё это надо учитывать при проведении институционального анализа, имея в виду необходимость мер по социальной защите (об этом более подробно - в разделе "социальный анализ"). Нередко встречаются случаи, когда для характеристики институциональных проблем выдвигаются поверхностные недостаточно обновлённые факторы, оказывающие как негативное, так и позитивное влияние на процесс реализации инвестиционного проекта, которые могут дизориентировать поиск нужных решений. Так, например, при появлении затруднений в осуществлении проекта говорят, что у него слабое руководство, а успехи в реализации проектных решений относят в заслуги динамичного менеджера проекта. Аналогично возникающие трудности в осуществлении надлежащего контроля в финансовой деятельности часто объясняют отсутствием персональных компьютеров в бухгалтерии и у контролирующих работников, а неудовлетворительную работу сотрудников и администрации инвестиционного проекта относят на счёт отсутствия у персонала необходимой подготовки и т.д. В то же время упускаются более глубинные проблемы институционального характера. -200-

Хорошие менеджеры для успешного осуществления инвестиционного проекта безусловно нужны. Но, если менеджеры на самом деле не являются некомпетентными, а сталкиваются с противоречащими друг другу требованиями и условиями, для устранения которых они имеют соотвествующих полномочий, то замена менеджеров, сопровождающаяся немалыми затратами и временем, не даст нужного эффекта, а вновь назанченные менеджеры вскоре, вероятно покинут эти должности с чувством разочарования. По другому вышеуказанному фактору, если действительно проблемой является не компьютеризация учёта-отчётности и процесса контроля, а поступление реальной информации, то установление персональных компьютеров может оказаться лишь дорогостоящей малоэффективной процедурой и, в лучшем случае, сможет принести пользу только после проведения необходимых мероприятий. Что касается третьего вышеуказанного фактора надо сказать, что отсутствие должной подготовки персонала, хотя оно бесспорно очень важно, в некоторых случаях может оказаться второстепенной причиной неудовлетворительной работы персонала по сравнению с такими факторами, как отсутствие чёткости в постановке задач и системе стимулов, неорпеделённость или отсутсвие возможности продвижения по службе и др. В любом случае эффективность подготовки персонала часто зависит от целенаправленных изменений в организации, программе обучения и возможностей служебного роста. Необходимо подчеркнуть, что многие из институциональных проблем, которые обычно возникают в ходе осуществления инвестиционных проектов, имеют более глубокие причины, требующие соотвествующего анализа для принятия адекватных решений долгосрочного характера. Это связано ещё и тем, что преодоление многих трудностей может потребовать значительного времени, так как они отражают глубокие экономические, технические, специальные, культурно-бытовые обстоятельства и определённые их ограничения. Новые -201-

институты должны быть такими, чтобы обеспечивать поэтапные наступательные рыночные преобразования в тесной увязке с конкретной ситуацией и использованием компелкса факторов глубинного долгосрочного характера. Техническая, экономическая и управленческая компетентность должна совершенствоваться с тем, чтобы обеспечить эффективное внедрение новой структурно-инвестиционной политики, сосредоточение главного внимания на первоочерёдных приоритетных напрвлениях, умелое прогнозирование стратегических перспектив, грамотное управление финансами, кадрами и выполнение других важнейших функций. Проблема создания необходимых институтов, особенно по проектам развития, связаны с тремя группами факторов - это: 1) влияние политических условий; 2) сложность цепей; 3) недооценка постинвестиционной фазой проекта. Поэтому при проведении институционального анализа необходимо учитывать эти факторы для того, чтобы правильно выявить, обоснованно оценить и убедительно рекомендовать пути и способы решения институциональных проблем. Рассмотрим суть и основное содержание названных трёх групп факторов. 1. Первая группа включает в себя, как было указано, факторы влияния политических условий. Дело в том, что все проекты развития независимо от формы собственности, т.е. как государственного, так и частного секторов, находятся под влиянием действующей в данном регионе макроэкономической политики, а также законодательных и других нормативных актов, воплощающих в себя эту политику. Изменения в курсе политического руководства или даже смена чиновников на уровне отраслевых министерств и ведомтсв способны оказать существенное влияние на судьбу того или иного инветсиционного проекта, а также на моральное состояние и работоспособность персонала проекта, о чём свидетельствуют данные Института развития Всемирного банка. Институциональные проблемы резко возрастают, если отсутствует соответствие между действующей правительственой -202-

политикой и экономическими условиями формирования и осуществления инвестиционного проекта. Установление необоснованного курса обмена валют или торговоэкономической политики может не только повлиять негативно на финасово-экономичнеские показатели, предусмотренные проектом, но и вызвать неэффективное отвлечение материальных трудовых и других ресурсов. Если государственная политика цен или налоговая политика искажают рыночную ситуацию, то менеджеры инвестиционного проекта вводятся в заблуждение. При такой ситуации объективная оценка деятельности менеджеров и других сотрудников инвестиционного проекта становится невозможной, так как вину за неудовлетворительную работу легко можно переложить на политическую обстановку. Наблюдения и анализ вышеупомянутого Института экономического развития свидетельствуют также о том, что в ряде стран всегда неблагоприятное воздействие нерыночно ориентированной политической обстановки усугубляется существованием сложной системы государственного регулирования, разнохарактерного контроля и прямого вмешательства, особенно в деятельность организаций государственного сектора. При этом надо отметить, что лет возражений против того, что отраслевые министерства, ведомства и финансовые органы имеют законные основания для контроля деятельности таких организаций, на которые нередко возлагается ответственность за осуществление важных инвесиционных проектов общенационального значения. Однако, при недостаточно тщательной подготовке с учётом рыночных условий или осуществлении, государственное вмешательство или регулирование может привести к двум основным нежелательным последствиям. Первое заключается в том, что несогласованное надлежащим образом осуществление этих функций различными несколькими инстанциями помешает менеджерам исполнять свои обязанности, может лишить их уверенности и вынудить занять оборонительную позицию, не всегда правильно отражающую действительное положение дел. Второе негативное последствие заключается в том, что на участников формирования и -203-

осуществления инвестиционного проекта могут быть возложены не свойственные им задачи обеспечения общественного благосостояния или удовлетворения политических и бюрократических требований, причём без всякой компенсации понесённых при этом затрат. 2. Вторую группу проблемных факторов по созданию необходимых институтов составляет сложность целей. Практика зарубежных стран, да и нарабатываемый отечественный опыт показывают, что многие организационные и управленческие трудности, с которыми сталкиваются проекты,в ряде случаев возникают в результате формирования более широкого представления о полном (комплексном) содержании процеса развития. Дело в том, что по мере того, как проекты развития выходят за рамки строительства предприятий промышленно-производственного, дорожнотранспортного,коммунального и другого назначения, появляются институциональные проблемы нового типа. Вышеизложенное связано, прежде всего, с тем, что в социально-ориентированных проектах развития, или же в проектах, состоящих из множества компонентов и имеющих целью удовлетворение запросов большого контингента пользователей (потребителей) и получателей выгод (участников формирования и реализации этих проектов), зачастую довольно затруднительно точно определить цели проекта, средства и способы их достижения. В подтверждение сказанному достаточно сравнить, например, капиталовложения в программу (по инвестиционному проекту развития) образования и в производство минеральных удобрений. В этом сравнении совершенно ясно, что задача подготовки образованных и легко адаптирующихся к конкретной обстановке специалистов гораздо труднее поддаётся оценке; чем задача производства предусматриваемого тоннажа удобрений с заданными химическими свойствами. В инвестиционных комплексных проектах развития другого назначения и типов нередко можно сталкиваться с такими целями, которые по отдельности достаточно чётко представлены, но этих целей так много и -204-

и вообще не входила в инвестиционный цикл. Дело в том, что в дорыночных условиях при плановой экономике завершением работ и затрат по объектам капитальных вложений считалось завершение строительно-монтажных работ, ввод объекта в эксплуатацию и формирование таким образом новых основных фондов. В рыночных же условиях учитываются общие расходы по проекту и доходы от его функционирования на весь период эксплуатации объекта по данному инвестиционному проекту, вплоть до его ликвидации. К сожалению и в рыночных условиях нередко внимание больше концентрируется на фазе капиталовложений, чем на последующих фазах эксплуатации и технического обслуживания завершённого проекта. Последствия подобной недооценки упомянутой постинвестиционной фазы проявляются в снижении выгод от проекта, ухудшении показателей эффективности основных производственных фондов, а также в серьёзных финансовых и управленческих ограничениях организационной структуры. В качестве убедительного примера в этом аспекте можно назвать один крупный сельскохозяйственный проект в Южном Казахстане (хотя это прошлый, но горький опыт) - это проект по мелиоративному освоению земель в зоне АрысьТуркестанского канала. Так, вот, после завершения всех работ по гидротехническим сооружениям, оросительным каналам и другим мелиоративным мероприятиям первые 2-3 года получали довольно высокий урожай по многим видам сельскохозяйственных культур. Но, затем из-за неправильной эксплуатации не только резко упала урожайность, но и произошло такое заболачивание и засоление земель, что вызвало потребность огромных капиталовложений для осушения и промывки от соли орошаемых земель. В материалах анализа Института экономического развития Всемирного банка имеются примеры противоположного, т.е. позитивного характера. Так, например, в ряде регионов Южной Азии в результате технически и экономически умелой эксплуатации оросительной сети и усовершенствования системы водораспределения достигли значительного увеличения отдачи -207-

первоначальных капиталовложений, причём на усиление менеджмента потребовались небольшие затраты. Аналогичные позитивные результаты наблюдаются и по содержанию в исправном состоянии автомобильных дорог в Аргентине и рядр других стран, где на субподрядных началах частные дорожноремонтные компании обеспечивают высокое эксплуатационнотехническое состояние шоссейных дорог.

Глава 11. Социальный анализ 11.1. Суть социального анализа Суть социального анализа инвестиционного проекат заключается в установлении степени пригодности тех или иных вариантов проектных решений с точки зрения разносторонних интересов населения данного региона (места расположения проекта). Данным видом анализа должны быть предложены меры по улучшению соответствия между идеей рассматриваемого проекта и интересами той социальной группы населения, ни которую ориентирован этот проект. В материалах анализа должна быть обоснована такая стратегия осуществления проекта, которая находила бы одобрение, поддержку со стороны населения и, вместе с тем, способствовала бы достижению целей проекта путём стимулирования заинтересованности всех сторон; в том числе организаторов-участников проекта и потенциальных потребителей продукции или услуг этого проекта. По большому счёту проекты развития представляют собой будущие инвестиции, которые можно рассматривать как капиталовложения в промежуточной сфере между микроуровнем повседневной социально-экономической жизни местного населения и макроуровнем внутригосударственной, а зачастую и международной политики. При этом на одном конце представлены люди в конкретных населённых пунктах, которые в современной сложной ситуации борются за выживание и -208-

надеются на достижение собственного индивидуального благополучия и общих социально-бытовых условий. А на другом конце представлены государственные и нередко международные организации, которые имеют более широкие социальные цели, в том числе такие, как: большая занятость населения, повышение уровня экономического развития, более широкое распределение природного богатства, вырабатываемой продукции и услуг, сохранение окружающей среды, улучшение здравоохранения, повышение уровня образования, обеспечение мобильности, национальной безопасности и т.п. Между указанными двумя уровнями государственная власть поддерживает проекты развития, имеющие различные цели, масштабы и подходы в увязке с реальной социально-экономической ситуацией. При социальном анализе проектов развития учёт связи между государственной политикой и реальной социальноэкономической обстановкой, а также оптимальное сочетание бюджетных и частных инвестиций являются важными факторами процесса формирования и реализации проектов развития. Социальными условиями обеспечения такой связи между упомянутыми микро- и макроуровнями на стадии разработки проекта развития могут служить комплексные мероприятия ,по увязке целей рассматриваемого проекта с общенациональными целями, государственной политикой и интересами конкретных людей. Несмотря на вышеизложенное практика показывает, что в инвестиционных проектах часто делается основной упор на вопросы технического решения проблем развития, а социальные аспекты этой проблемы либо недооцениваются, либо рассматриваются очень слабо, а иногда вообще игнорируются. Современная ситуация развития и требования углубления рыночных преобразований таковы, что социальный анализ должен проводиться совместно и в тесной увязке с другими видами проектного анализа, а именно с техническим, коммерческим, финансовым, институциональным, экологическим и экономическим анализами, каждый из которых является неотъемлемым компонентом комплексного подхода к работе над -209-

инвестиционным проектом. Аналогично всем другим видам анализа проекта социальный анализ должен начинаться ,р прединвестиционной фазы и систематически продолжаться на каждой последующей стадии проектного цикла. Подчёркивая необходимость и перспективы углублен^ социального анализа международные эксперты отмечают, чтр Всемирный банк в течение многих лет уделял в своей работу определённое внимание социальным аспектам анализа инвестиционных проектов. А в последнее время, оценив важность этого вида анализа и систематического разностороннего подхода к нему, названный банк включи^ социологов в команду специалистов-экспертов разного профиля, работающих над инвестиционными проектами. Результаты сравнительного анализа, проведённого Институтом экономического развития Всемирного банка 57 инвестиционных проектов показали, что по тридцати из них, по которым в проектных решениях были учтены вопросы социально-бытовой сферы, уровень рентабельности оказался вдвое выше аналогичного показателя других подобных проектов, где социально-бытовые проблемы не были учтены. Таким образом, социальный анализ даёт возможность проверить, учтены ли,;В, рассматриваемом инвестиционном проекте вопросы и проблему социального аспекта и при необходимости дать соответствующе^ обоснование их проработки. В обоснованиях цели проекш должны быть выражены так, чтобы они были понятны и приемлемы как населению в регионе расположения проекта, тщ и всем участникам формирования и реализации этого проекта, . я

-210-

11.2. Основные компоненты социального анализа. По рекомендациям Института экономического развития Всемирного банка и зарубежных экспертов при проведении социального анализа инвестиционных проектов главное внимание должно быть сосредоточено на следующих четырёх компонентах: 1) анализ социально-бытовых демографических особенностей; 2) общественная организация производственной деятельности; 3) приемлемость проекта в культурно-бытовом аспекте; 4) обеспечение заинтересованности в реализации проекта. Содержание и характеристика этих компонентов заключается в следующем. 1. По первому компоненту анализ социально-бытовых и демографических особенностей должен начинаться с определения социальных групп населения, на которых нацелен рассматриваемый проект, а также их состава и численности. На практике в большинстве случаев в начальном этапе разработки инвестиционных проектов внимание сосредотачивается на выборе технологии. Однако, именно на этой ранней стадии требуется изучать состав и характеристику населения в районе размещения разрабатываемого проекта, так как игнорирование этих факторов нередко ведёт весьма негативным последствиям в реализации проекта. Следует иметь в виду, что группы населения, на которых ориентируются разрабатываемый проект, почти всегда отличаются значительным разнообразием интересов в силу различий в благосостоянии (доходности), общественном положении, профессии, роде занятий, семейном положении, мобильности и т.д. Анализ и учёт этих факторов безусловно предотвратит нежелательных негативных последствий и намного повысит социально-экономическую эффективность рассматриваемого проекта развития. -211-

Заслуживает внимание анализ социально-бытовых особенностей в масштабе семьи (с учётом его состава, ведения домашнего хозяйства) в городской и сельской местности. В инвестиционных проектах для городской местности иногда неправильно предполагают, что семья там является автономизированной или сугубо обособленной, т.е. что её члены не имеют той разветвлённой системы социальной поддержки, которая играет важную роль в сельской местности. Но на самом деле зачастую малозажиточная городская семья представляет собой колеблющуюся социальную своего рода коалицию, членство, в которой меняется в соотвествии с изменениями в экономической и политической условиях. В соответствии с получаемой у подрастающего поколения (детей семьи) квалификации или переквалификации в рыночных условиях у взрослых происходит значительное изменение в роде деятельности, а также территориальное перемещение. Это перемещение в разных регионах по разному имеет тенденцию переезда с сельской местности в городскую и наоборот в зависимости от конкретной ситуации и особенностей регионов. Такие колебания естественно требуют жилья, которое может удовлетворять потребности меняющегося состава семьи в том или ином регионе. Из вышеизложенного вытекает, что разработка проектов на жилищное строительство и объектов коммунальных услуг в расчёте на расширенные или вновь создаваемые семьи из нескольких поколений позволяет сделать более реалистические прогнозы о способности и потенциальном желании людей, получающих выгоду от этих проектов платить за услуги и уверенно изыскивать средства для инвестиций. * В проектах развития, связанных с миграцией населения, обязательно должны быть учтены социально-бытовые, культурно-этнические и демографические особенности каждого конкретного региона. В этих случаях программа переселения должна включать в себя меры по обеспечению жильём, коммунально-бытовыми услугами, трудоустройством и отражать -212-

уверенность в том, что переселение не только не ухудшит условий жизни людей, но даже, если это возможно, улучшит их. 2. Второй компонент - общественная организация производственной деятельности, включает в себя формы производственной самоорганизации населения в радиусе действия рассматриваемого в процессе анализа проекта развития, в том числе структуру семей, характер рода деятельности, наличие рабочей силы, формы землевладения (в сельксой местности - особенно), доступ к ресурсам и регулирование их использования. При анализе по данному компоненту следует иметь в виду, что в большинстве случаев в зоне проекта развития населения, особенно в сельской местности, самоорганизовано в целях соответствующей производственной деятельности при наличие доступности ресурсов и необходимого регулирования разного рода ограничений. Кроме того большое значение имеют права собственности и пользования землёй и водными ресурсами. Другими существенными элементами организационного процесса являются индивидуальный или коллективный характер и метод управления ресурсами в течение производственого цикла, характер доступа к капиталу, сезонное предложение рабочей силы, способы организации трудовых взаимоотношений, система оплаты труда, взаимоотношения с торговыми и государственными учреждениями и др. Необходимо детально проанализировать положительные и отрицательные факторы, влияющие на перечисленные элементы и учитывать в принимаемых проектных решениях. При этом надо иметь в виду, что система владения землёй, водой, лесом, пастбищами и другими ресурсами, представляющая собой смесь прав собственности, пользования и контроля, является очень важным, хотя и недостаточно видимым, аспектом общественной организации производственной деятельности, что имеет прямое отношение к показателям эффективности формирования и реализации инвестиционного проекта развития. По социальному анализу рассматриваемого проекта реалистическая оценка также требует изучения плотности -213-

населения, сезонной миграции, разделения труда между отдельными слоями населения, в том числе между мужчинами и женщинами, и также периода пикового спроса на трудовые ресурсы. Нужно также помнить, что люди ведут себя в производственном процессе исходя из собственной системы материальных и моральных стимулов, а также в рамках действующей системы общественной организации производственной деятельности. В ходе развития и рыночных преобразований естественно эти системы могут подвергаться изменениям, но разработчики проекта должны принимать во внимание и учитывать исходные условия и прогнозы их вероятных изменений. 3. Третьим основным компонентом, как было указано, является приемлемость проекта в культурно-бытовом аспекте. Существенным фактором того, чтобы инвестиционные проекты развития оказались успешно реализуемыми, надо, чтобы большинство населения, интересы которого затрагивают эти проекты, понимало цели этих проектов и положительно воспринимало их. Поэтому в ходе разработки и осуществления проекта развития, а также в процессе его анализа необходимо изучать и учитывать местную ситуацию культурно-бытовых условий, традиции, обычаи, осознаваемые населением потребности и цели. В этом же аспекте очень важным может оказаться анализ и учёт в проектных решениях роли женской части населения, о чём более подробно будет изложено в следующем разделе (разделе 11.З.). Материалы социального анализа инвестиционных проектов свидетельствуют о том, что нередко на стадии разработки проекта реальные возможности получения экономического эффекта (дохода) от его реализации оказались чрезмернооптимистичными (завышенными) из-за недоучёта местных культурно-бытовых условий и заметного расхождения в данном регионе действующих директивно-нормативных целей от целевых интересов местного населения. Дело в том, что установленные инструктивно-целевые задачи глобального -214-

развития могут иметь в отдельных конкретных ситуациях значительные расхождения с наиболее важными заботами местного населения, что препятствует необходимой поддержке усепшной реализации проекта. Поэтому по результатам проведения социального анализа должны быть выработаны и рекомендованы такие решения, которые, основываясь на местных устойчивых традициях, обычаях и других культурно-бытовых условиях, увязывали бы общенациональные цели и задачи проекта с индивидуальными целями и заинтересованностью местного населения. К числу заслуживающих необходимого внимания в культурно-бытовом аспекте факторов,оказывающих влияние на показатели эффективности проетка развития, относятся тенденции расширения численного состава семьи или наоборот. Социальный анализ и его обоснованные рекомендации могут и дожны повысить восприимчивость разработчиков проектов к установлению и учёту в принимаемых проектных решениях существенных различий между индивидуальными и коллективными целями, максимального приближения их друг к другу, а также способствовать созданию важных информационных сведений и программ стимулирования позитивного отношения местного населения к проекту и поощрения положительной реакции на реализацию проекта. 4. Обеспечение заинтересованности в реализации проекта является не менее существенным компонентом социального анализа. Этот компонент включает в себя стратегические подходы обеспечения заинтересованности как местного населения, так и всех непосредственных участников организации и осуществления инвестиционного процесса по данному (анализируемому) проекту развития. Причём эта заинтересованность должна обеспечиваться на всех фазах инвестиционного цикла, начиная с прединвестиционного этапа (предварительных исследований), разработки проекта и вплоть до его завершения, процесса эксплуатации и технического обслуживания. -215-

Особую, повышенную актуальность имеет упомянутое двухи многостороннее участие в процессе формирования и реализации проекта, основной целью которого являются намечаемые изменения в социально-бытовой сфере. При этом названное участие может принимать различные формы и способы, включая такие, как: разносторонние консультации по вопросам выбора наиболее удачного месторасположения проекта; рациональное планирование инвестиционного процесса; участие материальными, трудовыми, финансовыми и другими ресурсами; отслеживание хода реализации проекта и др. Активное участие потенциальных потребителей будущей продукции или услуг проекта развития увеличивает шансы на то, что они получат больше пользы от реализации этого проекта в увязке с их собственными интересами и условиями. Кроме того данное обстоятельство даёт возможность значительно расширить масштабы реализации продукции или услуг при том же уровне совокупных затрат на формирование и осуществление проекта. Рекомендуемые консультационные мероприятия, которые должны проводиться до принятия проектных решений, затрагивающих жизненные интересы населения, помогут предотвратить или минимизировать разного рода сопративление идее и сути реализации проекта, обеспечить ему поддержку и укрепить его положительную оценку. Что касается условий участия в процессе разработки и реализации проекта развития, то целесообразнее их обсуждать и согласовывать с представителями местных общественных организаций, представляющих наиболее насущных интересов населения, с той целью, чтобы эти условия были приемлемыми, и чтобы они не считались жёсткими или принудительными .^ В вопросах мобилизации материальных, финансовых ресурсов и трудовых усилий в инвестиционном процессе по проектам развития участие местного населения может иметь ещё большее значение с ориентировкой на оправдывающий себя так называемый принцип "опора на собственные силы с посторонней помощью". При этом заслуживает поощрения автономный подход отдельных разномасштабных регионов в мобилизации и -216-

последствий. Сравнительно недавно стало убедительно понятным, что то общество, которое неэффективно использует способности и возможности женщин, платит за это экономическую цену. В данном случае равноправие и экономическая выгода (доходы от реализации рассматриваемого проекта развития) идут рука об руку, взаимно дополняя друг друга, чего нельзя не учитыватьт при социальном анализе. Международные эксперты отмечают, что существенный вклад женщин в процесс экономической деятельности часто недооценивается. Если обратиться к данным из мировой практики, то они показывают, что в различных регионах доля женского труда составляет от 50 до 80 % рабочей силы в сельскохозяйственном производстве. Женщины производят большую часть продуктов питания, вносят весомый вклад в выращивании различных культур товарного характера. Все доходы, получаемые в результате реализации женского труда, почти полностью идут в семейный бюджет. В то же время значительная часть разносторонней деятельности женщин является "невидимой" в том смысле, что она не учитывается в показателях экономической статистики. Это обстоятельство больше всего относится к работе по так называемому "само-найму", неопределённой, но разновидной работе по дому либо в сельскохозяйственном секторе, либо на неформальном рынке труда в городе и т.д. Поэтому сами женщины могут быть наилучшим источником информации о своей деятельности, о её приоритетах, недостатках и перспективах совершенствования. Имеются теоретические обоснования и практические подтверждения, что в некоторых слуаях женщины могут работать более производительно, чем мужчины. Поэтому будет очень недальновидным, неэффективным и даже расточительным игнорировать очевидный потенциал женщин и упускать возможности повышения их производительности, что позволило бы им внести большой вклад в разностороннее развитие экономики. -218-

понимают важности сути невыявленных социальных проблем для судьбы анализируемого проекта. Профессиональный подход к социальному анализу также позволяет увязать и умело адаптировать предусматриваемые ресурсы проекта к местным условиям после надлежащего установления реальных нужд и оптимальных потребителей. Международные эксперты совершенно справедливо отмечают, что нельзя признать нормальным, когда в некоторых странах отделы животноводства различных сельскохозяйственных организаций имеют в своём штате ветеринаров, которые занимаются проблемами скота, но не имеют специалистов, которые должны заниматься проблемами владельцев этого скота, социальной организацией животноводства или скотоводческим населением в целом. Совершенно очевидно, что между этой ситуацией и низкой эффективностью животноводческой отрасли имеется прямая связь. Актуальность указанного обстоятельства в значительной степени относится и Казахстану, который имеет огромный потенциал и перспективы развития животноводческой отрасли. Во всех отраслях производственной и социальноэкономической деятельности эффективная разработка и реализация инвестиционного проекта требуют участия местного населения снизу, а также умелого централизованного (в региональном масштабе) руководства сверху. Материалы социального анализа также свидетельствуют, что разработчики инвестиционных проектов нередко делают чрезмерно оптимистические предположения в вероятных исходах проектных решений, переоценивая в одних случаях и недооценивая в других интересы местного населения к^проекту. Поэтому, используя профессиональный подход и более объективную оценку вероятной реакции людей, социальный анализ может и должен способствовать совершенствованию разработки и эффективной реализации инвестиционного проекта.

-220-

эти потребности, что должно быть учтено в рассматриваемых проектных решениях. При экологическом анализе надо иметь в виду, что для природоохранных мероприятий превентивные (предупредительные) меры гораздо важнее и практически всегда намного дешевле, чем исправление (возмещение) нанесённого ущерба, которое иногда может оказаться даже невозможным. Исходя из этого обстоятельства, а также общегосударственных установок по экологическим проблемам на уровне правительственного постановления установлен в Казахстане порядок организации и проведения экологической экспертизы инвестиционных проектов, заключение которого входит в состав пакета обязательных документов для оформления финансирования или кредитования в учреждениях банков. В зависимости от результатов указанной экологической экспертизы инвестиционный проект может быть направлен на доработку или коренную переработку, а в некоторых случаях (если недопустимо нарушаются условия экологической безопасности) проект вообще может быть отклонён от реализации. В процессе разработки проектно-сметной документации по инвестиционному проекту учёт интересов охраны окружающей среды требует реальной базы данных и надлежащей системы экологического мониторинга, а также определение соответствующих нормативных показателей для любого проекта, оказывающего влияние на окружающую среду, и принятия мер, гарантирующих, что рассматриваемый проект будет соответствовать (не ухудшать) этих нормативных показателей по экологической безопасности. В этом аспекте значительный теоретический и практический интерес представляют разработанные Отделом защиты окружающей среды Института экономического развития Всемирного банка справочник и своего рода "типовые правила" по проблемам экологической безопасности для различных инвестиционных проектов, в том числе гидроэнергетических сооружений, дорожностроительных объектов, освоению целинных и залежных земель, проектов, связанных с использованием ядохимикатов и др. В указанном -222-

среду. Однако, экологический анализ должен охватывать более широкий спектр проблем, особенно в городской местности с развивающейся индустрией. В этих районах поступательное индустриальное развитие и рост населения обычно приводят к экологическим, медицинским и другим социально-бытовым проблемам, связанным с загрязнением воздуха и воды, недостаточным уровнем санитарно-гигиенических условий, перенасыщенностью, шумом и недостатком необходимых экологически чистых зон отдыха. В связи с тем, что масштабы и комбинационные сложности этих проблем будут различными в разных городах, методы, способы и подходы их решения должны предусматриваться применительно к каждому конкретному случаю.

12.2. Анализ эффективности затрат на охрану окружающей среды В общей деятельности проектируемого производственного предприятия всё большее значение придаётся к такой её составляющей части, как охрана окружающей среды. Она должна проявляться в снижении до максимально возможного минимума объёмов и факторов загрязнения и концентрации вредных веществ в атмосфере, водной сфере и почве, устранении или сокращении до минимального уровня шума, вибрации и других отрицательных воздействий на окружающую среду. Конечный эффект затрат, направляемых на охрану окружающей среды, может выражаться в таких важнейших показателях, как экономические и социальные результаты. Упомянутые экономические результаты заключаются в достижении экономии или предотвращению потерь живого и овеществленного труда. При организации и осуществлении инвестиционного процесса в сфере материального производства они выражают прирост объёма выпуска продукции, повышения её качества, а в отдельных отраслях и на предприятиях снижение текущих издержек производства; в непроизводственной сфере - экономию затрат на выполняемые -224-

Вышеуказанные природоохранные мероприятия представляют собой виды хозяйственной деятельности, направленной на снижение и устранение отрицательного воздействия проектируемого или действующего производственного предприятия на окружающую среду, сохранение, улучшение и рациональное использование природноресурсного потенциала анализируемого региона и страны в целом. Этими мероприятиями предусматривается, например, строительство и эксплуатация очистных и обезвреживающих сооружений, развитие малоотходных и безотходных технологических процессов и производств, размещение проектируемых предприятий с учётом экологических требований, меры по борьбе с эрозией почв, а также по охране недр, рациональному использованию минерально-сырьевых ресурсов. По проблемам охраны окружающей среды и надлежащей оценки этой проблемы как разработчики инвестиционного проекта, так и его заказчики должны всегда помнить, что при нарушении установленного режима природопользования деятельность предприятия может быть приостановлена до устранения этих нарушений. Это обстоятельство особенно важно на данном этапе социально-экономического развития, когда вмешательство человека в окружающую среду всё более расширяется и углубляется. В этих условиях как на стадии проектирования инвестиционных объектов, так и их эксплуатации крайне необходимо не только недопускать отрицательных воздействий на окружающую среду, но и своевременно исправить ранее допущенные, что позволит устранить или уменьшить до минимума немалые материальные, финансовые и другие затраты. Приоритетность природоохранных мероприятий, экологический контроль за хозяйственной деятельностью всех субъектов, современный экологический стиль мышления и воспитания должны стать неотъемлемые чертами повсеместно, особенно, в инвестиционной сфере. По вопросам надлежащей оценки экономических проблем и охраны окружающей среды важную роль играет -226-

к учёту внешних дополнительных издержек, наносящих убытки рыбным (рыбоохранным) субъектам. Положительное внешнее воздействие может быть вызвано, привлекательными архитектурными формами и цветом того или иного производственного здания, завода, фабрики и т.п. Положительный внешний эффект представляет собой полезность, не отражённую в ценах, которую третьи лица получают бесплатно (в том числе в виде, в данном случае, эстетического наслаждения). В ходе анализа проектов развития надо иметь в виду, что эффективный объём производства может быть достигнут, если предельный доход от дополнительной единицы выпускаемой продукции (или оказываемых услуг) равен предельным общественным издержкам, величину которых можно определить по формуле: Ио = Зп + Ив,

где: Ио - предельные общественные издержки; Зп - предельные затраты на производство; Ив - внешние издержки. В том случае, когда предприятию определены фиксированные пропорции загрязнения окружающей среды (если они не могут быть полностью предотвращены) и объёмов производства, то оно может и должно сократить количество вредных выбросов (сбросов) при определённых затратах. При всех обстоятельствах вредные выбросы предприятий не должны превышать предельно допустимых концентраций, регламентируемых соответствующими или так называемыми стандартами на выбросы. Эти стандарты представляют собой важный юридический документ, законодательно установливающий предел концентрации вредных веществ в промышленных отходах, выбросах, сбросах и т.п. Если выявляются нарушения указанных стандартов, то виновники должны подвергаться штрафным санкциям. -228-

При анализе эффективности затрат по экологическим проблемам надо исходить из того, что оценка воздействия на окружающую среду является частью технико-экономического обоснования инвестиционного проекта и должна охватывать его влияние на социально-бытовые условия населения, флору, фауну и может иметь решающее значение при рассмотрении вопроса о целесообразности реализации данного проекта. Основной целью такой оценки является лучшее понимание последствий от функционирования проектируемого предприятия на окружающую среду, а поэтому эта оценка должна выполняться с учётом технических, финансовых и социально-экономичнских аспектов в регионе размещения объекта инвестирования. Следует иметь в виду, что проектируемое инвестиционное предприятие в процессе его реализации (функционирования) может вторгаться в среду обитания человека прямо или косвенно. Так, например, по одним из них могут требоваться специальные средства и устройства для очистки и обработки определённых стоков, другие проекты могут быть приемлемы в зависимости от местного климата, геологии, гидрогеологии, удалённости от центра, по третьим проектам используются материалы, которые характеризуются повышенной опасностью возгорания, взрыва или отравления. Нередко встречаются проекты, связанные с выделением топочных газов, испарений, отработанных веществ и другими воздействиями, отрицательно влияющими на окружающую среду. Загрязнение грунтовых и поверхностных вод, воздуха и почвы оказывают негативное влияние на природу, животных и людей, а некоторые выбросы (например, кислотные осадки) повреждаю даже металлические конструкции и здания. Воздействующие на окружающую среду факторы можно классифицировать по двум основным группам: 1) по элементам (объектам) воздействия - атмосфера, земля, вода, флора, фауна и др.; 2) по характеру и видам воздействия - физические, химические, экономические, эстетические. Из них физические и химические факторы оказывают отрицательное влияние на все или почти все элементы экологической системы, в том числе на численность населения, темпы его роста, продолжительность -230-

этапе всех других видов анализа. Такой практический и рекомендательный подход является оправданным и целесообразным в том смысле, что экономический анализ инвестиционного проекта является по существу обобщающим, в котором должны быть учтены результаты всех видов анализа технического, коммерческого, финансового, институционального, социального и экологического. Дело в том, что все перечисленные виды анализа как по содержанию, так и по назначению носят более узкий (специализированный) характер, а экономический же должен быть более ёмким, учитывающим результаты всех остальных. Основной целью экономического анализа является создание общей основы для рассмотрения всех связанных с данным проектом эффектов (как положительных, так и отрицательных) путём: определения экономических переменных, которые находят отражение в рыночных сделках (таких, например, как цена, качество, уровень спроса и т.п.); включения неденежных ценностей в показатели достоинства анализируемого проекта с помощью так называемых бихейвористских (поведенческих) и других исследований для дополнительного выявления различных оценочных признаков (атрибутов); составления схемы, позволяющей сопоставить непосредственно измеряемые и иные затраты и результаты (выгоды) проекта и прийти к комплексному решению о степени жизнеспособности проекта, т.е. характеризуется ли он в целом выгодами, превышающими затраты и в какой мере. Основные методы и принцип оценки выгод и затрат изложены в главе 6. Добавим, что при анализе оценка выгод и затрат должна рассчитываться в одних и тех же единицах измерения. 4 Надо отметить, что анализ финансовой рентабельности и экономический анализ выгод и затрат, являясь взаимосвязанными, дополняют друг друга в том смысле, что первый ведётся с позиций отдельных субъектов-участников формирования и осуществления данного проекта, а второй - с позиции общества в целом. При этом финансовый анализ исследует и определяет, насколько прибыльным будет проект для -232-

участников его осуществления и, таким образом устанавливает насколько приемлемыми и сильными окажутся для этих участников стимулы завершения проекта и продолжения эксплуатации и обслуживания после введения его в действие. Кроме того, с помощью финансового анализа создаётся база для проведения институционального анализа, который призван наметить меры по совершенствованию системы управления, необходимые для успешной реализации проекта (суть и содержание этого вида анализа подробно изложены в главе 10). А с помощью экономического анализа определяется, насколько эффективным будет рассматриваемый инвестиционный проект для общества в целом, учитывая его воздействие (затраты и выгоды) как на непосредственных участников формирования и реализации этого проекта, так и на всех остальных. Таким образом, экономический анализ обосновывает разумность выделения материальных, трудовых и финансовых ресурсов для осуществления данного инвестиционного проекта с более широкой, т.е. общественной точки зрения. С учётом этого обстоятельства по действующему положению организации и осуществления инвестиционного процесса в Казахстане по всем наиболее крупным и сложным объектом государственного сектора, а также при смешанный форме собственности источников финансирования при проведении экономического анализа предворительно рассматриваются и учитываются вопросы: - отраслевой оценки рассматриваемого инвестиционного проекта на основе заключений соответствующих по принадлежности будущего (проектируемого) предприятия министерств и ведомств; - региональной оценки проекта, которую должны давать соответствующие органы областных или городских администарций (акиматов) по месту размещения проектируемого объекта; - макроэкономической оценки анализируемого проекта на основе заключений Агенства стратегического планирования и -233-

прогнозирования или Министерства экономики и торговли Республики Казахстан; влияния проектируемого предприятия на окружающую среду по заключению экологической экспертизы данного проекта; результатов вневедомственной государственной экспертизы проекта, изложенных в соответствующих заключениях Казглавгосэкспертизы или его территориальных органов . Аналогичный подход по проведению экономического анализа наиболее крупных и сложных проектов инвестирования должен быть по любому объекту и частного сектора независимо от источников финансирования по тем же вышеуказанным мотивам и соображениям. Не повторяя содержания показателей экономической эффективности инвестиций для различных уровней, изложенного в главе 5, добавим, что показатели на уровне народного хозяйства должны включать в себя следующие укрупненные элементы в стоимостном выражении: доходы от функционирования введённых в действие объектов производственного назначения, образуемые в виде выручки от реализации на внутреннем и внешнем рынках произведённой продукции и услуг. Сюда же относится и выручка от реализации имущества и интеллектуальной собственности, в том числе лицензий на право использования изобретений, ноухау, различных программ и т.п., создаваемых в процессе осуществления инвестиционного проекта его участниками; прямые финансовые ресурсы (как в издержках, так и выгодах в процессе реализации инвестиционных проектов); • кредиты и другие заёмные ресурсы иностранных государств, банков и фирм поступления от импортных пошлин и т.п.; • затраты на социальные и экологические Мероприятия, связанные с воздействием проекта на окружающую среду. Должны учитываться также косвенные финансовые токазатели, которые обусловлены с осуществлением инвестиционного проекта и связаны с ним изменением доходов ;торонних организаций и физических лиц, рыночной стоимостью юмельных участков, зданий, иного имущества и др. -234-

Те социальные, экологические, политические и иные результаты и затраты, которые не поддаются стоимостной оценке, должны рассматриваться как дополнительные элементы показателей экономической эффективности и учитываться в процессе принятия решения о реализации рассматриваемого проекта или использования возможности государственной поддержки. При определении экономической эффективности инвестиций наряду с вышеуказанными показателями должны учитываться и единовременные расходы без повторного счёта, а именно затраты предприятий потребителей некоторой продукции на приобретение её у изготовителей, других участников проекта; амортизационные отчисления по созданным основным фондам; все виды платежей участников реализации проекта в доход государственного бюджета (налоговые платежи, экспортные и импортные пошлины); процентные ставки по банковским кредитам, связанным с реализацией инвестиционных проектов. Затраты по штрафным и другим санкциям за невыполнение, например, экологических, санитарно-гигиенических норм и правил учитываются только в том случае, если они не выделены особо в составе природоохранных и других затрат. На уровне отрасли или подотрасли при расчётах экономической эффективности инвестиций учитываются все перечисленные для уровня по народному хозяству показатели, но только в масштабе рассматриваемой отрасли или подотрасли. Аналогичный подход должен быть и для третьего уровня, т.е. отдельного предприятия и конкретного инвестиционного проекта.

-235-

13.2. Нектороые особенности, учитываемые при экономическом анализе К наиболее существенным особенностям, которые следует учитывать при экономическом анализе инвестиционных проектов, можно отнести такие, как: 1) анализ эффективности затрат при неизмеряемых выгодах; 2) определение потребительского излишка (выгоды); 3) экстерналии (внешние факторы эффективности); 4) общественные товары и роль государственного регулирования; 5) международные эффекты проекта. Суть и основная характеристика этих пяти особенностей заключается в следующем. 1. Анализ эффективности затрат при неизмеряемых выгодах Нередко бывают случаи, когда полная количественная оценка выгод от реализации инвестиционного проекта не представляется возможной. Трудности зачастую возникают при прогнозной оценке этих выгод на основании имеющейся рыночной информации того, сколько (по какой цене) захотят платить потенциальные потребители намечаемых к выпуску продукции (оказанию услуг) проектируемого предприятия. Даже при наличии указанной рыночной информации типичной проблемой является отсутствие достаточных данных для определения так называемого дополнительного потребительского излишка (о нём более подробно будет изложено в пункте 2 настоящего раздела), особенно, по объектам общественного пользования. Ещё большие трудности появляются в процессе оценки выгод, связанных с проектными решениями по повышению безопасности транспортного движения или снижению уровня заболеваемости и смертности в результате улучшения медицинского обслуживания. В других же случаях, -236-

готовность отдельных потребителей платить по намечаемой проектом оценке, если даже она поддаётся измерению, тем не менее не является достаточно точным показателем ценности, так как существует ещё и внешние выгоды для других субъектов, которые не находят отражения в поведении (намерениях) отдельных потребителей. Так, например, если проектом предусматривается создание ценностей (благ) коллективного пользования (сооружения для борьбы с загрязнением окружающей среды, разного рода общественные центры и т.п.), то ожидаемые выгоды невозможно измерить на основании какихлибо данных с готовности отдельных потребителей платить за эти блага. Для решения судьбы проектов развития при вышеизложенных затруднениях (отсутствии измеряемых выгод) обычно делается ставка (опора) на собственные силы в масштабе отдельных регионов страны в целом, соответствующая интеграция между всеми заинтересованными субъектами. Вместе с тем, в случаях невозможности количественного измерения ожидаемых от реализации проекта выгод или при их неполной количественной оценке могут оказаться приемлемыми и другие подходы. Одним из таких подходов является анализ и установление вероятности получения такого минимума выгод, который позволит рассматриваемому проекту быть приемлемым. В качестве примера такого подхода может быть обоснование воздействия анализируемого проекта на повышение урожайности той или иной сельскохозяйственной культуры до определённого (расчётного) показателя для оправдания (подтверждения) целесообразности проектных решений по внедрению интенсивных методов (более прогрессивной технологии) ведения сельскохозяйственного производства. Другим подходом может являться ориентация при анализе на ранее установленные физические или стоимостные нормативы (лимитные показатели), выполнение которых должно быть обязательным в процессе реализации данного инвестиционного проекта. При рассмотрении альтернативных инвестиционных проектов и выборе наилучшего из них, как было изложено в главе -237-

5, используется формула определения сравнительной экономической эффективности (показатели этой формулы и их значения приведены в разделе 5.1.). Но использование этой формулы приемлемо по объектам производственного назначения, где все расчётно-экономические показатели поддаются соответствующим измерениям. А при анализе эффективности затрат с не измеряемыми выгодами по аналогичным альтернативным проектам должен быть выбран для реализации тот вариант, по которому при прочих равных показателях затраты наименьше. Так поступают, например, при анализе инвестиционных проектов в области здравоохранения, образования, питания, строительства объектов жилищного, культурно-бытового назначения и т.п. В некоторых случаях ожидаемые в результате осуществления инвестиционного проекта выгоды характеризуются с позиции достижения определённых социально-политических целей, а в других случаях количественно измеряемые выгоды имеют фиксированную целевую величину. Встречаются также случаи, когда выгоды имеют только физическое выражение и поэтому несоизмеримы с финансовыми издержками в обоюдостоимостном сопоставлении. В этих случаях задачей анализа является изучение и выбор наилучшего (с минимальными затратами) варианта для достижения поставленной цели. Так, например, если целью проекта является борьба с малярией или более конкретно в данное время по Казахстану - борьба с саранчой, то задачей анализа является дать надлежащее экономическое обоснование тому, какой из альтернативных вариантов решения этой проблемы является наилучшим, т.е. с минимальными затратами и максимальной результативностью. ^ При перечисленных и им подобных случаях анализ экономической эффективности затрат используется для обоснования и выбора наиболее эффективного пути выполнения поставленных задач. В этот анализ должны входить процесс калькуляции всех затрат на рассматриваемый проект (как капитальных, так и периодических) на основании -238-

соответствующих рыночных цен и дисконтирование полученного потока затрат для определения их приведённой ценности (подробно о концепции дисконтирования и её практическом использовании при определении экономической эффективности инвестиций изложено в разделе 5.3.). По результатам такого анализа из рассмотренных проектов наилучшим будет тот, который обеспечивает получение желаемого результата при наименьших дисконтированных затратах. Этот критерий предполагает, что все сравниваемые проектные варианты одинаково удовлетворяют поставленной цели. Однако, если имеются различия в качественных параметрах предоставляемых по проектам услуг, то их следует учитывать при взвешенном (комплексном) подходе выбора оптимального варианта. 2. Определение потребительского излишка (выгоды) Понятие "потребительский излишек (выгода)" представляет собой разность между той стоимостью, которую потребитель был бы готов заплатить за товар или услуги и фактически расходуемой им суммой. На практике немало случаев, когда результатом реализации инвестиционных проектов является снижение цен для потребителей товаров и услуг благодаря тому, что такие проекты улучшают снабжение, устраняют дефицит товаров и услуг и ликвидируют так называемые "узкие места". Так, например, улучшение состояния дорог снижает расходы по эксплуатации автомобильного транспорта, а дополнительное централизованное электроснабжение позволяет потребителям отказаться от дорогостоящих частных генераторов. Как видно, в том и другом случаях в результате осуществления инвестиционных проектов потребитель получает своеобразный излишек (выгоду). Выгоды, получаемые потребителем в процессе реализации инвестиционного проекта, обеспечивающего снижение цен, составляют прирост его потребительского излишка. -239I!

Определение возникающего потребительского излишка в некоторых случаях не составляет особого труда. Так, например, нетрудно подсчитать экономию на издержках промышленного предприятия, которое в результате подключения к появившейся общественной энергосистеме не нуждается далее в доме дорогой энергии от собственной электростанции. Вместе с тем, чаще всего оценка этого вида выгоды бывает довольно затруднительной. Дело в том, что обычная практика состоит в игнорировании получаемого потребительского излишка и приравнивании выгод от реализации инвестиционного проекта к получаемым от потребителей таким платежам, которые поддаются относительно точному измерению. В этой ситуации необходимо иметь в виду, что поскольку прирост потребительского излишка может составлять значительную часть экономических выгод по проектам развития коммунальных служб, его игнорирование может привести к серьёзному искажению общей отдачи от проектов и ухудшению показателей экономической эффективности. Поэтому в таких случаях следует ориентировочно определять вероятную величину потребительского излишка, используя приёмы и методы расчёта по не измеряемым выгодам. 3. Экстерналии (внешние факторы эффективности) К понятию экстерналии или внешним факторам эффективности инвестиционного проекта относятся такие его последствия, которые в рамках самого проекта не относятся ни к затратам, ни к выгодам и поэтому не включаются в сметнофинансовые расчёты. Эти факторы могут оказывать как отрицательное, так и положительное влияние на других субъектов общества или на достижение поставленных перед страной целей. Поэтому их необходимо учитывать в рамках экономического анализа рассматриваемого инвестиционного проекта. -240-

К отрицательным внешним факторам затратного характера можно отнести такие, как: негативное влияние вновь запроектированной и осуществляемой системы орошения на рыбное хозяйство; повышенный расход воды, влияющий на дебит воды в скважинах или колодцах соседней территории; различные виды загрязнения окружающей среды и т.п. К положительным внешним факторам, способствующим образованию выгоды, можно отнести, например, внедрение предусмотренной инвестиционным проектом новой технологии. В ходе реализации этой технологии могут быть практически подтверждены его преимущества, которые можно распространять на другие объекты. Если же одновременно будут выявлены те или иные недостатки, то их будут учитывать также по другим проектам. Аналогичные внешние факторы выгод вполне реально могут быть и в проектах образовательного характера (обучения), здравоохранения и т.д. В ходе разработки, а также анализа инвестиционных проектов проследить и измерить все факторы по внешним эффектам невозможно. Однако, необходимо, особенно при экономическом анализе, устанавливать и учитывать наиболее существенные из них. При невозможности точного количественного измерения указанных факторов эффективности, их следует оценивать по качественным параметрам путём использования подходов и способов определения не измеряемых затрат и выгод. В некоторых случаях было бы весьма полезным и экономически вполне оправданным своеобразная трнасформация внешних факторов эффективности во "внутренние" по анализируемому инвестиционному проекту. Так, например, можно было бы предотвратить вышеупомянувшийся печальный факт заболачивания и засоления земель в зоне Арыс Туркестанского канала, если бы в составе проекта были предусмотрены и осуществлены соответствующие мероприятия (проектные решения) по устройству дренажа.

-241-

4. Общественные товары и роль государственного регулирования В условиях рыночных взаимоотношений, как известно, главным регулятором производства товаров, услуг и их реализации является принцип "спрос и предложение", сопровождаемый рыночной конкуренцией. В этом процессе, в большинстве случаев, общественное благосостояние имеет тенденцию последовательного улучшения. Такая позитивная ситуация в основном связана с активными действиями каждого человека в своих интересах. Возникает вопрос, почему же тогда государство всё же занимается регулированием процесса экономической деятельности. Это объясняется наличием соответствующих объективных предпосылок и условий. Начнём с краткой характеристики общественных товаров. Хотя для большинства товаров и услуг конкуренция между отдельными лицами обеспечивает достаточно эффективное использование ресурсов в целях повышения благосостояния общества, тем не менее существуют такие товары и услуги, которые могут более эффективно производиться и реализовываться коллективно. Именно в этой сфере производства таких коллективных или общественных товаров государство осуществляет экономическую деятельность в интересах благосостояния всего общества. К общественным товарам относятся такие, потребление которых одним человеком не уменьшает их потребности и доступности другим членам общества. В крупном плане в состав общественных товаров входит всё производство, связанное, например, с мероприятиями по защите от возможных наводнений, землетрясений и других стихийных бедствий, национальной обороной и т.п. Кроме того, некоторые крупномасштабные приоритетные объекты целесообразно, особенно на переходном этапе, развивать в присутствии государственного регулирования.

-242-

Можно выделить четыре главных обстоятельства, которые обуславливают обоснованность государственного регулирования в сфере производства и реализации общественных товаров. Первое обстоятельство заключается в том, что ряд товаров и услуг по своей природе не подходят для рынка или дают только экстерналии, т.е. внешние эффекты, которые не оплачиваются через рыночный механизм. К такого рода услугам, например, относятся мероприятия по национальной обороне, страхованию от пожаров и других стихийных бедствий, государственной системе здравоохранения и др. Ясно, что в этих случаях отдельный человек не сможет получить надлежащую защиту без защиты общества в целом. В других же случаях внешние эффекты (экстерналии) вызывают затраты или приносят выгоды тем субъектам, которые не являются участниками инвестиционной сделки. Следовательно, указанные затраты или выгоды не будут отражены в цене, формирующейся на рынке. Во всех этих случаях не только важная, но и решающая роль принадлежит государственному регулированию. Второе обстоятельство присутствия государственного регулирования обусловлено существованием некоторых дефектов рыночного механизма. Возникающих в тех случаях, когда конкуренция между отдельными субъектами в теоретическом аспекте должна была бы привести к максимизации общего благосостояния, а на самом деле, вследствие различных препятствующих факторов, приводит к несовершенству функционирования рынка. Этому способствует, например, недостатки информации, запаздывание соответствующей реакции на сигналы рынка (так называемые временные лаги), большой индивидуальный риск, большая стоимость совершения сделок и др. В таких случаях вполне оправданным является государственное регулирование, направленное на ликвидацию причин существования упомянутых дефектов рынка. Так, например, правительство страны, озабоченное тем, что недостаток информации отрицательно сказывается на экономической активности, может создавать благоприятные условия для свободной прессы, а также непосредственно -243-

обеспечивать распространение информации через службу пропаганды о достижениях в различных отраслях экономики и её приоритетных секторах. Наличие упомянутых временных лагов особенно заметно складывается на рынке труда, так как удовлетворение спроса на квалифицированные кадры в новых отраслях требует определённого времени на их обучение. Большой риск или высокая стоимость совершения сделок могут препятствовать производству в некоторых секторах экономики, особенно с сезонным характером производственного цикла. Так, например, в сельскохозяйственном секторе сталкиваются с капризами природы и значительными колебаниями цен и должны кроме того нести основные издержки на посевной материал, горюче-смазочные материалы, посевные мероприятия и другие работы примерно за шесть месяцев до возможной продажи продукции нового урожая. Эти проблемы в значительной степени решаются благодаря государственному регулированию. Так, например, правительством Республики Казахстан предоставляются ряд льгот сельскохозяйственному сектору в виде предоставления льготных кредитов, обеспечения горючесмазочными материалами по приемлемым ценам, централизованного закупа продукции нового урожая в целях необходимого резервирования в качестве семенного материала на следующий год на выгодных условиях для сельхозпроизводителей. Третье обстоятельство, обуславливающее позитивную роль государственного регулирования, связано с существованием власти монополий. Эта проблема особенно заметно проявляется в сфере энергетики, транспорта и коммунальных услуг, где стремление к наращиванию доходов за счёт крупных масштабов приводит к появлению так называемых "естественных" монополий, которые, будучи крупными производителями и работая с меньшими издержками, в ходе конкуренции вытесняют мелких производителей, а затем диктуют выгодные для себя условия. В указанных ими подобных секторах, а также в других случаях диктата естественных монополий, вмешательство государства имеет целью обеспечить более дешёвые услуги, -244-

возможные преимущественно при крупномасштабном производстве, и одновременно защитить потребителей от неконкурентных действий монополистов. Государство также регулирует создание обычных монополий и осуществляет соответствующий надзор за их деятельностью. Четвёртым обстоятельством обусловленности присутствия государственного регулирования в экономическом процессе являются мотивы обеспечения социальной справедливости. Это обстоятельство связано с тем, что индивидуальная конкуренция хотя и способствует повышению общего благосостояния, но не обеспечивает относительно равномерное распределение выгод между членами общества. В этой ситуации государство посредством различных регулирующих механизмов осуществляет своеобразное перераспределение доходов внутри общества. К числу таких механизмов можно отнести, например, установление дифференцированной прогрессивной системы налогообложения; предоставление различных льгот определённым категориям населения; оказание целевой помощи малоимущим и другим группам населения и т.д. 5. Международные эффекты проекта Внешние факторы эффективности проекта (как негативные, так и позитивные) могут проявляться не только внутри региона или страны, где осуществляется этот проект, но и в международном масштабе. Например, в результате осуществления крупномасштабного инвестиционного проекта (скажем по нефтедобыче) увеличение экспорта или уменьшение импорта (в данном случае - нефтепродуктов) может вызвать снижение мировых цен и тем самым принести выгоду некоторым из стран - импортеров с одновременным причинением убытка некоторым странам - экспортерам. Или же в другом случае при увеличении спроса, возможно и цен на потребление инвестиционным проектом ресурсы может оказать на другие страны положительное или отрицательное влияние.

-245-

Другим, ярко характеризующим примером проявления факторов международного эффекта проекта может служить влияние повышенного водозабора в верхней части рек, протекающих по территории также других стран (кстати такая проблема существует и изучается между Казахстаном и Китаем, Киргизией, Узбекистаном и другими соседними странами). Все внешние эффекты инвестиционных проектов, оказывающих то или иное влияние на другие страны, похожи по своей экономической природе на рассмотренные в пункте 3 настоящего раздела (экстерналии) и, следовательно, вызывают аналогичные проблемы. Вместе с тем, при проведении анализа выгод и затрат в случаях рассмотрения международных факторов эффективности проекта появляется вопрос, следует ли учитывать выгоды, получаемые другими странами, или причиняемые им убытки (дополнительные издержки) и, если учитывать, то в какой мере. При столкновении с указанными ситуациями один из крупнейших и известных международных инвестиционных институтов, как Всемирный банк, в первую очередь обращает внимание на доходы и издержки страны, принимающей инвестиции (заёмщика) - это в случаях локального характера рассматриваемого проекта. А в случаях межстранового инвестиционного проекта, например железных или автомобильных дорог, проходящих по территории нескольких стран, экономический анализ оценивает жизнеспособность такого проекта с точки зрения всех этих стран как единой группы, а также каждой страны в отдельности. При этом, чтобы рассматриваемый проект был приемлемым, следует принимать меры, обеспечивающие всем странам - участникам проекта выгоды или, по крайней мере, не причинять (возможно и компенсировать) убытки в результате реализации проектах Подводя итоги в целом вопросам по экономическому анализу инвестиционных проектов, надо с сожалением отметить, что в ряде случаев принимаются неудачные инвестиционные решения под давлением некоторых негативных факторов, в том числе таких, как стремление отдельных влиятельных лиц или -246-

группы лиц в корыстных целях, теневое вознаграждение за оказанные "услуги", необоснованный чрезмерный энтузиазм в отношении новейших (недостаточно опробированных) технологий, а иногда и политический фаворитизм. Нередко бывают случаи, когда проекты выдвигаются спонсорами, которые склонны преувеличивать выгоды и преуменьшать издержки. Лучшим оружием против таких негативных и им подобных явлений в инвестиционной сфере может служить грамотно организованный и компетентно проводимый комплексный технико-экономический анализ инвестиционных проектов.

-247-

Основной библиографический список Анализ коммерческого риска (под ред. М.И. Баканова) - М.: Финансы и статистика, 1998. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. - М. Инфра - М., 1995. Бирман С., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.: ЮНИТИ, 1997. Гейдаров М.М. Финансирование и кредитование инвестиций. Алматы, 1999. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело, 1997. Друзик Я.С. Мировая экономика на финише века. Мн.: Экономпресс, 1997. Закон Республики Казахстан "О банках и банковской деятельности" (от 31 августа 1995г. с последующими изменениями и дополнениями). Закон Республики Казахстан "Об иностранных инвестициях" (от 27 декабря 1994г.). Закон Республики Казахстан "О государственной поддержке прямых инвестиций" (от 28 февраля 1997г.). Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование. - Мн.: ИП "Экоперспектива", 1998. Инвестиции и инновации. Словарь-справочник от А до Я (под ред. Бора М.З., Денисова А.Ю.) - М.: ДИС, 1998. Инструктивно - нормативные акты Национального банка Республики Казахстан (сборник в четырёх томах с последующими дополнениями), Алматы, 1996. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. - М.: Финансы и статистика, 2000. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. - Санкт-Петербург, 2000. Кристофер А. Блюмфилд. Как взять кредит в банке (перевод с английского) - М.: Инфра - М., 1996. -248-

Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. - М.: БЕК - М., 1996. Мансухани Г.Р. Золотое правило инвестирования (перевод с английского). "ПЭЛ", 1996. Марголин A.M., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. - М.: ЭКМОС, 2001. Назарбаев Н.А. Казахстан - 2030. Процветание, безопасность и улучшение благосостояния всех казахстанцев. Послание Президента страны народу Казахстана. Пособие по подготовке инвестиционных проектов в области охраны окружающей среды. Мн.: НПЭЦ - ЭКО, 1996. Руководство по проектному анализу. ИЭР Всемирного банка, 1994. Социальный анализ. ИЭР Всемирного банка, 1994. Хельферт Э. Технико-финансовый анализ (перевод с английского языка), под ред. Л.П. Белых - М.: Аудит ЮНИТИ, 1996. Шим Д.К., Сигел Д.Г. Финансовый менеджмент М.: Филинь, 1996. Экономическая энциклопедия. - М.: Экономика, 1999.

-249-

Оглавление Введение

3

Глава 1. Основное содержание инвестиционного проектирования 4 1.1. Общие положения инвестиционного проектирования 4 1.2. Основные этапы разработки инвестиционных проектов ... 10 1.3. Стадии строительного проектирования и назначение проектно-сметной документации 14 Глава 2. Технике - экономическое обоснование (ТЭО) и бизнесплан инвестиционного проекта 18 2.1. Определение понятия ТЭО и его назначение 18 2.2. Структурное содержание ТЭО 21 2.3. Содержание и назначение бизнес-плана инвестиционного проекта 36 2.4. Рекомендуемая структура разделов бизнес-плана инвестиционного проекта 39 Глава 3. Сметное ценообразование в строительстве и состав общих издержек инвестиционного проекта 57 3.1. Общие принципы и особенности сметного ценообразования в строительстве 57 3.2. Состав и структура сметной стоимости строительства иСМР 60 3.3. Совокупные издержки инвестиционного проекта 63 Глава 4. Проектно-сметная документация 69 4.1. Общие положения и характеристика проектно-сметной документации ^.. .69 4.2. Определение сметной стоимости проектируемого инвестиционного объекта 71 4.3. Экспертиза и утверждение проектно-сметной документации 77 -250-

Глава 5. Показатели эффективности инвестиций и их использование при анализе проектов 81 5.1. Критерии и показатели экономической эффективности инвестиций 81 5.2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов 86 5.3. Основные положения методов оценки эффективности по концепции дисконтирования 88 5.3.1. Метод определения чистой текущей стоимости 95 5.3.2. Метод расчёта внутренней нормы прибыли и рентабельности инвестиций 101 5.4. Простые или традиционные методы оценки инвестиций 107 5.5. Классификация эффективности инвестиций 123 Глава 6. Проектный анализ 130 6.1. Общая концепция понятия "проектный анализ" 130 6.2. Основные виды анализа инвестиционных проектов и их краткая общая характеристика 133 6.3. Принцип общей оценки выгод и затрат в масштабе всего жизненного цикла проекта 138 Глава 7. Технический анализ инвестиционного проекта ....140 7.1. Цели и задачи технического анализа 140 7.2. Анализ и сопоставление альтернативных проектных решений 141 7.3. Анализ выбора месторасположения и масштаба проектируемого объекта 147 7.4. Обоснование выбора технологии и организации производства 158 Глава 8. Коммерческий анализ инвестиционного проекта 168 8.1. Что включаете себя коммерческий анализ 168 8.2. Прогнозирование и оценка спроса на продукцию инвестиционного проекта 170 -251-

8.3.

Анализ привлекательности инвестиционного проекта

рынка

на

продукцию 175

Глава 9. Финансовый анализ инвестиционного проекта 182 9.1. Оценка основных финансовых показателей по инвестиционному проекту 182 9.2. Анализ кредитоспособности заёмщика по инвестиционному проекту 190 Глава 10. Институциональный анализ 195 10.1. Цели и задачи институционального анализа 195 10.2. Институциональные изменения в условиях перестройки экономики и решение обычных проблем 199 Глава 11. Социальный анализ 11.1. Суть социального анализа 11.2. Основные компоненты социального анализа 11.3. роль женщины в процессах развития

208 208 211 217

Глава 12. Экологический анализ 221 12.1. Задачи экологического анализа по инвестиционному проекту 221 12.2. Анализ эффективности затрат на охрану окружающей среды 224 Глава 13. Экономический анализ 231 13.1. Основное содержание экономического анализа 231 13.2. Некоторые особенности, учитываемые при экономическом анализе А. .236 Основной библиографический список

-252-

248