МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ ЗАПОРІЗЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ГУМАНІТАРНИЙ УНІВЕРСИТЕТ «ЗАПОРІЗЬКИЙ ІНСТИТУТ ДЕРЖАВНОГО І МУНІЦИПАЛЬНОГО УПРАВЛІННЯ»
Семенов Г.А., Бугай В.З., Семенов А.Г., Бугай А.В.
ФІНАНСОВЕ ПЛАНУВАННЯ І УПРАВЛІННЯ НА ПІДПРИЄМСТВАХ Рекомендовано Міністерством освіти і науки України як навчальний посібник для студентів вищих навчальних закладів
Киів – 2007
УДК 658.14(075.8) ББК 65.290 93я73 Ф 59 Гриф надано Міністерством освіти і науки України (лист №1.4/18"Г"926 від 17.10.2006 р.) Рецензенти: Долгоруков Ю.О. – доктор економічних наук, професор (Дніпро петровська державна фінансова академія) Салига С.Я. – доктор економічних наук, професор (Запорізька дер жавна інженерна академія) Турило А.М. – доктор економічних наук, професор (Криворізький державний технічний університет) Семенов Г.А., Бугай В.З., Семенов А.Г., Бугай А.В. Ф59 Фінансове планування і управління на підприємствах. Навчаль ний посібник. – К.: Центр учбової літератури, 2007. – 432 с. ISBN 966 364 400 1 Навчальний посібник підготовлено відповідно до навчальної програ ми з дисципліни “Фінансовий менеджмент”, що передбачено галузевим стандартом вищої школи України. У навчальному посібнику розглянуті теоретичні і практичні питан ня фінансового планування і управління в період становлення ринкової економіки. Показано тенденції і особливості фінансового управління, його основні елементи, виробничі ресурси та їх ефективне використан ня на підприємствах. У посібнику до кожної теми подано програмну анотацію викладе ного матеріалу, характеристику основних фінансових категорій, конт рольні запитання, тести, вправи, рекомендовану літературу. Призначений для студентів економічних вузів і факультетів при проведенні лекційних і практичних занять, керівників і фахівців підприємств і організацій при вирішенні господарських задач. ISBN 966 364 400 1
© Семенов Г.А., Бугай В.З., Семенов А.Г., Бугай А.В., 2007 © Центр учбової літератури, 2007
....................................................................................................... 7 1. ............... 9 1.1. , .............. 9 1.2. ......................................... 12 1.3. ........................................... 16 1.4. .................................................................. 18 1.5. ....................................... 21 !" ............................................................................. 23 # ................................................................... 26 2. ....... 27 2.1. $ % " ........... 27 2.2. & ............................................. 30 2.3. ' % " ........... 32 2.4. ( ).......................................................... 39 !" ............................................................................. 50 # ................................................................... 58 3. ! " ................................. 60 3.1. * + : ........................ 60 3.2. - + ...................................... 61 3.3. / + ............................................................ 64 3.4. ; + ................................ 66 !" ............................................................................. 70 # ................................................................... 76 4. !# $$ " % % "%...................... 78 4.1. < + ".................................................................. 78 4.2. - " + " ................................................................ 79 4.3. - % + ......................................................... 82 4.4. = + + ........................................................ 86 !" ............................................................................. 90 # ................................................................... 94
3
5. " ....................................................... 95 5.1. ; % %’) ................................................................................. 95 5.2. ( ) ...................... 99 5.3. ( ) ........................................ 102 5.4. ( % ............................................. 107 !" ............................................................................. 112 # ................................................................... 117 6. " ....................................................... 118 6.1. / %’) ........................... 118 6.2. ( % ........................................ 121 6.3. ; % ............................ 122 6.4. ( - ......................... 129 6.5. ( % % ............................... 135 6.6. ( + .............................................. 140 !" ............................................................................. 146 # ................................................................... 152 7. & " " ......................................... 153 7.1. ; " .................... 153 7.2. < .......................................... 154 7.3. " ........................ 158 7.4. ( .................................................. 159 7.5. ( % ...................................................................... 164 7.6. $ ................................................ 174 !" ............................................................................. 176 # ................................................................... 181 8. ' ................................................. 182 8.1. ........................................... 182 8.2. - ................................ 186 8.3. ( ....................................... 188 8.4. ........................................................ 191 8.5. ?
) ..................................................... 197 8.6. ( .................................... 229 !" ............................................................................. 233 4
# ................................................................... 239 9. " " ... 240 9.1. ? " )................................................................................ 240 9.2. ................ 242 9.3. - .................................. 245 9.4. # ................................................. 251 9.5. ! ............................................ 255 9.6. - ................................................ 261 !" ............................................................................. 281 # ................................................................... 288 10. ( % ................................................ 289 10.1. @ .......................... 289 10.2. - ........................................ 294 10.3. / % ............................................................................ 297 10.4. / ..................................... 311 10.5. / + +..................................... 313 10.6. / .............................................. 315 !" ............................................................................. 316 # ................................................................... 324 11. !& ............... 325 11.1 @ .............................. 325 11.2 $ ......................... 329 11.3 - ................................. 330 11.4 ; ........................................ 333 11.5 $ % % - , A ) " ........................................ 335 11.6 ; " ................................................. 350 11.7 $ ............................................ 354 !" ............................................................................. 357 # ................................................................... 363 12. ( " ) ..... 364 12.1 ? - % ) ............ 364 12.2 ? " ).................................................. 396 5
12.3 .. 397 12.4 B )........................ 400 12.5 B %" - )................. 405 12.6 ) ................................................. 420 12.7 ; ) ............ 422 12.8 % " ) ......................................................... 425 !" ............................................................................. 428 # ................................................................... 431
6
* * % " , A % , ( . @ ) % , . ; ). !+ ) , % " % . C % , % , , ), % " " , , % . <" ) % , % " . ; % “ ) ”
) % , , ), , ") , ) + , ) . ( " % ) , % % " ). , , " " . < , ). $%D ), , % . % , , , , A D + ) " " . - % ) " " " ) " . 7
$ " % ): x ’ " ), , , ; x " ; x " % % " , , % + ; x " + ) A ; x % ). B “ ) ” %) ) ’ ) + , “? " ”, “? " ”, “? )”, “F % ”, “ )”, “( % ”, “ ”, “' ”, “ % )” A .
8
+,- 1. /+ /:;< +<+: =<(<++>+ /
* ' 1.1. =, $% & " % % A . 1.2. & . 1.3. = "'$ . 1.4. = # %. 1.5. B ' '$ . 1.1. =<(<:, CD +-E :
+*+,( F(<
– % " % + ( % , , A ); 3) ’ ( ) – % " ; 4) ) % % % . < ) ). < , + " + , : % , ) , % – . = 9
) % , . =<(<: *,* :H – " , ’ + , + , + %’) . $ " ) – , % " %" + %" . ) : x ) A % ’ % , ; x ) A , + " ; x ) A %; x ) A % %; x ) - A + +. I ( %" " %’), - ) " . %’) - % ( % . 1.1. ') ’ ) , " , , , ,
A . $, % %’) % ) % .
10
' 1.1 B"' '# - % [6, .60] ; $%’)
F " %
J " %
;
x / x x x ; B ) /
x ) x )x ; ) x x x * ( ) : ) /=, =$<, , ,
B x / x x x B
x B ) x B )
$% ’ ) ): ; % ) + ; ; ); % " " %’) ) ; % D " ).
11
1.2. <E =<(<++>+ /
, A % . ( ( . 1.1). : 1) % % + ) ; 2) " % , ; 3) ) % " . ( " )
<% ,
; +.
/
+
$
+
+
. 1.1 – & %
12
– % "" ), A ) % " ) " . - % ) % ": -, ) " ) %. ! , % % " , ) % % " , A ; - , % ) % % , A . ( + ( . 1.2). !’ ) , % ( . 1.3). "’ – % " %, ), : x ); x + ; x .
13
)
$
'
; +
<%
/ % %
$
(
; + A
?
; %
( +
B
F
/
/
( % +
'
; + A
. 1.2 – + [5, .12]
14
< ;
* + $%’)
'
/
. 1.3 – + ’)"
< )
)
+
! , A ) )
! , A ) ) ( ; + ; ; )
15
$%’) ") : x ( % " " % )); x ( % , " )); x % ( % % " ); x % ( % " % ); x ( )); x ( " % ), A " %); x " ( " " +, + % ); x ( " , , A ). 1.3. = + /+ /
#$
)
16
1 #$ $ : x % ); x , A % " + ); x , A % ") + ); x ) , A " , % A +; x ) " A ; x % + ; x ) + . 2
#$ $ : x ; x ; x ; x + ; x ; x .
17
1.4. =<(<+:J /D(< =<(<+:J /D(< – , ) , . . 1.4. # ) % ) , . =<(<+( *+-:B( – " " ). @ "): x % + , A % ") ) ; x " " % " ; x ( , % % ), A ). " ): x % " ; x , % " ); x " ; x % .
18
%
; % "
"
! % "
;
(
"
" %
' % "
+
) , " %’),
,
. 1.4 – " %
=<(<+( (/>G – , , A %") + +% ). %") % ). 19
! % ) ): x - " ; x % % ; x %D ; x %D ; x % ; x +; x " , % % ; x ; x % . " ) , ) ): % % , % % , . ) % ) " , : x " , A + ; x " , ) % ; x ) % ); x + % % ); x + , A % ") " ); x ; x " ). =<(<+( (B:B( + ) + )" % ’ , + . @ % % " , A % ) ’ ( ). 20
*" (% ) ) ) % " ( % " ) % % + + " ( " ). @% " – ) ( ) " , + % / , + " ). 1.5. B++ /
2
& – %’) " + , ) , A + , A ) , + , " " ", . & % )
": ), " % .
21
1
* +
2
I +
3
4
<
5
?
6
/ "
7
/
8
/
. 1.5 – B ' '$
3
4
) , A % ’ . = %
+, + .
) " , A ) " " % ).
22
5
) " , , % ) " "
.
6
$ ) , A % ), ) " .
7
) , A % % ) ) ) . ' ) % , A ) + .
8
( " ) ) , %" , % A .
<(;(-E<:J /<<> !'*+!,-'. /012*0''3 1. B " “”, “ )”, “ ”. 2. ") ? M ) " ? 3. ( " ) ? 4. $ . 5. $%D . 6. # . 7. ! . 23
8. C ) %’) ? 9. ( " ) ? M ? 10. C “ ”? 11. C “ ”? 12. $ .
1. 1) 2) 3) 4)
*4"*2 7 – : A ; A ; + + ; %.
2. 1) 2) 3)
# 9 – : % ; % ); , " %’) % + +; 4) " ).
3. < 9 : 1) + ); 2) ) %’) ; 3) + ; 4) % %" ). 4. 1) 2) 3) 4)
1 : ; ; ; . 24
5. 1) 2) 3) 4)
< : ; ; ; % ".
6. 1) 2) 3) 4)
< : ; % ; ; .
7. 1) 2) 3) 4)
< : % ; ; ; .
8. B $: 1) + ; 2) " + ; 3) ; 4) ; 5) ; 6) ; 7) ; 8) ; 9) " ; 10) ; 11) .
25
+4 ! 4'
, -. B. F , O.B. F .; . . . . . . /.-. ; )
. – 5- ., %. . – .: !?(, 2004. – C.5-9. 3. F " <.<., O <.?. P P. – ;%: ; , 2002. – C.9-29. 4. B -.$., " <.'. : !". %. – .: & " , 2004. – C.14-27. 5. " <.;. P : P P P . – .: Q “-”, 2001. – C.7-13. 6. = A $.$. %’) : !". %. – .: !?(, 2003. – C.59-101. 7. : !". % / @ . . *.*. . – .: & " , 2004. – C.9-32. 8. .M., B !.<., .$. . : ". %. – .: & " , 2006. – 274 . 9. . !". – . % . ". ./ /.-. ; )
, O.B. F , !.J. " . – .: !?(, 2001. – 294. 10. *./., /.*., " <. . = " ): !". %: – .: &
" , 2005. – 184 .
26
+,- 2. :/( (M/*/;/<+ /(<(KJ+ /(<(KJ+ /
27
% )
% ) ( , , %)
% ) ( , % A )
F
% % ) % )
%
%
%
%
% %
. 2.1 – )% "' & " % ) [9, .34]
% % %’) ) ) ) +% . ! ) ’ " % % % . ( ) ( ) " % . ! ) ) " . 28
! ) ) , . =<(<+:J /
@, A : ; ) : x ) ; x , % " ) + ; x ; x . ; "
F (
! %
<
$%
@ " +
( +
. 2.2 – BA & [1, .29] 29
2
3
( %") : x % % ; x ( % , ); x % ; x " ; x , ’ " ; x , ’ %. ; " %"): x + : x + ; x %, ; x % %; x . 2.2. K/< =<(<++C ,*+,(-E<+
K/< =<(<++C ,*+,(-E<+ – ) % ), A " + - , A . ! $ – , , % % . ! ) % : x ; x ; x %; x .
30
K/< : ( – " ), ( , %" , %" .). K/< ,+D+, – " ), " , , , ’ % ( , - % ). K/< * :M B – " ), ) ( , %" ) , A ). K/< </:KJ – " ), " , ( , " ) ) ). R % . 2.1. ' 2.1 D" " ' $ & [11, .774]
<
! < %
=
&
% B < , - < , )
B , - < , - ' - % % % < - B ; % + + + - " " (%- " ) (% (%
)
)
31
#% (Roi) + " (% )
* ' 2.1 =
&
% ! < < < < % - " - " " " , - - , , - , % " % (Roi)
<% % ) ") , : x ) % % % ; x % ; x ) % , , A % % % ; x % , A % % - ) , ) ; x ) " ) , % - " . 2.3. <=+ (KJ+ /+ (M/*/;/<+ /
, A " , % , + + ". <=+ (KG – , A + " , . B : x " ; x ; x ; x )" ; x ; x ; x . ' % ") ’ % ( . 2.3). ' %
F 1
F 2
F 3
F 4
F 5
%
"
. 2.3 – " '# $ ' [1, .123]
F 1
@ , + , , A " , () % ’ ). 33
F 2
! ( ( , !F( .), ( , " ).
F 3
F , @ , @ + +, @ , ; .
F 4
< , A , % " . & % " A ( .
F 5
< , A % + ( , , , A % ) % , A ).
=<(<+( <E – % , A , + + ) . $ ) " + , , + + ). % ") % " A %, ; " ); ; ) )" % ’ ; % " % ’ ); " , A 34
; ) + + (% . 2.2). M(-(< – ), % ) , % ’ . ' 2.2 '# % " %
' ,
) F, " +
@
; )
$
. 9 x ; %, x (" ) x $ x < " , A x # ) x @% " % ’ ) x $ ) )" % ’ x $ ) )" % ’ x $ ) )" % ’ x @% " % ’ ) x "
E ) " , ) + . - % %" ; ( ) % % 2 “F ”. @ % . 2.4. * + =<(<+ / -E(: – , ).
35
M(-(<
(" ( '$) I. “ ” – , A ) % ( ") 7 )
II. “ ” – + + , A % , + , " " " 12 F ( ") 16 )
III. “ ” – , A " % , ( ") 1 )
=
* ( ) I. “ ” – " , A +) % ’ ( ") 8 )
II. “
” – % " + ( ") 5 ) III. “ ’
” – % ’ , ) " ( ") 4 ) IV. “! ’
” – % ’ , % + ) % % + 12 F ( ") 12 )
V. “ ” – , " % , ( ") 1 )
. 2.4 – & % M <' & ( ) % &" " 2 “M” 36
) " , , , % % ) . @ )
: # '. “ ” ( .010-225). # ''. “? ” ( . 230-280). # '''. “# % ” ( . 300340). * + D > +Q+:D B+Q – , % ) + + ) . / % % – " , , A % + + ) . @ + + )
: # '. # + ( . 010-170). # ''. # + ( . 180-300). # '''. # + ( . 310-390). +*/ (KJ<( ,G-E<E – ), + , ) " . </:KJ<( ,G-E<E – ) % % , , ) " +. =<(<+( ,G-E<E – , ). * + -(<:J B(*(- – , % ) ) . / 9 ) ) . ' " ) ' (% . 2.3). 37
' 2.3 * M
! '. < 300 ; 310 B 320 '+ 330 # 340 ! % (% % )* 350 ! " * 360 < " * 370 & 380 * & ' F
" ) + " + , A ) , ), ). ! – " + ), %" " . – , A A) . # – ") % , % , % + ) + " % " %, , A . $ – , " % " . # ) " %.
( ) – % , +) ) , .
– %, ).
– % . B " ") A , " . 38
* :B: ,+ =<(<+:D – , % ") %D , + , %" ( ). @ ; " ;()F$ 1 " : x % ); x , % , ) % ’ ( ); x , A % " .
2.4. ,+B+<(-/<(<(KC * (-<
- + ; - , " A) % . '" (% ) ) " . = " ) : - ) " % ' . I % ) % " ; - %D + , ( % , % +) ) % ; - ' % " , " % , % , A , . = , , ) ; - ) % . @% ) % , ..; , ; - " ) % . ! , ) - " % ( "+ ) % % ), . B + % % , % ; - ) ' " ) , " %) ) " , A " . 40
*" # &" " . F , A % ) ( ), ) % % , % [17,18]. ( + , % , ' % % . = " ) ', " ) ") ) . , % ) % % " A % , + % . M % , % . " $ " ) . %') , A ) " (&<) — , . < +) " , " . < &< D ) . B ) , % (% . 2.4). " $ " . @ ' . C % , " % , . ; % , +. $ % (&<), . @ &< + , % - " + .
41
' 2.4.
(" "'# ')" ( " ) (
& ' , % . * & ' % . '+! 1. C <+ % ' ? @ , % , , %. 2. R ) <+ % ? . 3. R ) <+ ? ; , , . 4. @ % , A ) <+ % ). Y ; < ( , , - < ) 1 $ . 2 $ " . 3 < .; . 4 . 5 . 6 $ + .
42
5. @ % , A ) <+ % . Y < - < ( , , ) 1 $ . ) 2 $ . ) 3 . ; " 0 '+
!
.
=
.
$ ) A ) , %" - " %" - . B ) , A , % , + " " + . & A) % , A + % + , ) % + , A ' ) . ! )
" . / +, A A , + % A + , " . = " , ) , A , &<. & – (" ) – % , A ) " + % ' . & . . ? % ") " . ( % % % ) . 43
& ) " + . = % ) %') . ; ) % % % "' % " (F$). ; % ) % . B % - % , , , + % . B ), A % " % . ; % ) , % " % , , % . $ " ). % ) + , % + . - %
" - " %. - " " (, ..), A % % . B " ) : % % (" %), % . F), A % ' , ) % %') % . ! % , A % ) — . $, % , ), ) % . ! % " ") . C — " + % . $, + . - – % . & "), A ) + . = % . ; " " ( A ). B , (;), % 44
. ( ) , , A . ; % + " " ) . ) . B ) % % ' %. # % ) % " ) . $ , A , ) ; , A % % ' %. $ ' " ( .2.5), % , , + % % . %") ( + , ..) , . / % , A % , + " + , A " . ; " + % ) , , A % " " ) + . & . $ " , A ) ), , , ) ; . ( % % &<, , " &< ( , A , , + ..). ( &< ;, &< . ( % 2.5. . 45
46
?
=
B"
< %
-
< )
<
< %
<
<
<
A
< %
.2.5 –+'# " )
< %"
J "
= " %
B
@
$
$% "
F %
< %
< %
;
(
* %
' 2.5 K= = &<
&
'
; %
1
2
' 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
@ B
* %
= < % < ) < < % < < < % < % < F
&' &; &; &< &< &; &; &; &; &;
B 3.1
$ %
$%
3.2 &
X X X
X
X
X X X X X
X X X X X
X X X X X
&;
X
X
X
&; &B &; &@
X X X X
X X X X
X X X X
* ' 2.5 &
= &<
$ 4.1
4.2
5.1
$% & - . 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
@ B
* %
= < % < ) < < % < < < % < % < F
&' &; &; &< &< &; &; &; &; &;
5.2
5.3
= .
B
X
X
X
X X X X X
X X X X X
X X X X X
X X X X X
X X X X X
&;
X
X
X
X
X
&;
X
X
X
X
X
&B &; &@
X X
X
X X
X
X X
47
* ' 2.5 = &<
&
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
@ B
* %
= < % < ) - < < % < < < % < % < F
( 6.1
6.2
6.3
6.4
;
@
(
'+
&' &; &; &< &< &; &; &; &; &; &; &; &B &; &@
X X X X X X X X X X X X X X
X
X
X X X X X X X X X X X X X X
X
* ' 2.5 &
= &<
/ 7.1
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
@ B
* %
= < % < ) < < % < < < % < % < F
;
8.1
8.2
8. 3
9
=-&
+
B@
@
X X X X X X
X X X X X X
X X X X X X X
&;
X
X
X
&;
X
X
&B &; &@
X X
X X
&' &; &; &< &< &; &; &; &; &;
$. . X
X X
48
X X
10
11
< . ; . +. +. X X
; % ) %", &< ( , , % , ). @ % " &< % . $, A " , ) ). . @% + " " FB< (% ): - ( " ), FB< ) . ; , %') &$, , % % , ' ; - , ) %, %) . ) % ) &$, . ! % ", A %
" + FB# ) ( , , " " ). < : 1.@ + % " &$ A + . 2. @ ) , , " % + ; &$ %') % . 3. @% " %D % % &$/&; ( %), A % % - . 4. - &$ ( &$, %') " ) % , % . 49
5. B) % ( ), . 6. - - ) % , % + % ; % . 7. - + % &$ " . 8. - + ( ) , A % ) , %, . <(;(-E<:J /<<> !'*+!,-'. /012*0''3 1. # % " . 2. ! % ’ % ). 3. ( " ) ) " % % ) ? 4. $%D ). 5. B . 6. ! . 7. M % " ? 8. M ? 9. ! % " .
1. 1) 2) 3)
*4"*2 ! 99 – : ); ); , - , A " ; 50
4) % ). 2. 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8)
1 : ) ;
) ; ; % ; ; % ; ; .
3. . 9 : 1) % ) – % ) – % ); 2) – – %; 3) – – % ; 4) – – . 4. #9 $ : 1) – %; 2) – ; 3) % ) – ); 4) ) – % ) . 5. 1) 2) 3)
/ : ); ); " ); 4) .
51
6. F $ – : 1) % ), A ); 2) , A ) ); 3) % ), A " + , A ; 4) % ), A , A . 7. 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7)
. 9 : - ; - ; % ; " ; ; ; .
8. $ : 1) ) , , + + + ; 2) , , + + ) + ; 3) % , , + + ) + ; 4) " , , + + ) + . 52
9. E – 9 , 9
: 1) % ’ ; 2) ; 3) , % ’ ; 4) " % ’ . 10./ – : 1) % ); 2) % ); 3) , ); 4) ). 11./ % % – : 1) ); 2) , % ) + + ) ; 3) , % ) % ) + + ; 4) , ) % ) % + . 12./ 9 – : 1) , % ) ) ; 2) , % ) % ) ; 3) , % ) ) ; 4) , % ) ) .
/0C<0''3 / 1 ! " %
": , , . ; 53
) . < " , % . K - 1- – 2- – 3- –
< 1- – 2- – 3- –
1- – 2- – 3- –
< : ) (" % ; % ); %) ( , ); ) ( + % , ); ) % ( , % , ); ) ( ) " , + ); ) % % ( " % , ) % % ’ ); )) % ( , ) ); ) %" ( ) % , , , ); ) ( % , % , % ). / 2 < “#” 3 ., 2,9 % %, + – . % % . 2.6 % . 2.7, ", A : ) ) 700 . : x 300 . ") % ; x 400 . – " 30 ; %) ) 3 ., + " %;
54
) ) % 600 . 1 : x 400 . ) % " ; x 600 . ) % " " 30 . ' 2.6 / F = (
M " $ “ ” , ; . . # " (
, .
' 2.7 / F = ( # % (
M " $ “ ” , ; . . # " ; " % ; % (
, .
/ 3 ! % . 2.8 + % ’ . @ % .
Y / 1 1 2 3 4 5 6
' 2.8 % ' % " % " ! % ’ & , ; . 2 3 ; ’ " 8037 @% 216 @ + + " 765 ; ’ 900 % + 1125 # % , ’ 450 55
1 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
* ' 2.8 2 3 # , A 8244 < , " 648 + % 1980 '+ + + 180 @% % 2628 @ % ’ 3312 @ % ’ % 432 + 828 B % 45 @ + + + 153 B% % 756 ! " 819
/ 4 ) : , . 31.12.2004 31.01.2005
F / + # = - < " $ %, <
177,5 436,0 341,5 955,0 392,5 1347,5 ;
# < '+ " % ’ < " % ’ B % < <
229,0 184,0 217,0 630,0 356,0 361,5 1347,5
56
( " 2005 . % : 09.01.: % 32 . ; 18.01.: 64 . ), 24 . % ’ 40 . " 30 ; % – 46 . .; 26.01.: 100 . % ; 28.01.: % 120 . 24 . % ’ , A + , 22.03.2005 . % 31.01.2005 . / 5 % % - . @ % . 2.9, " . ' 2.9 D" " % # % " " Y / 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
&
? " - $% # - %’) - B " ’ + %’) ; # % % ) %’) $
57
#
< . ; ; ; ; ( " , , ); ; % ; ; " ; % ; ; ; ; , , ; ; ; - " , A ; ) ; ; ; " ; .
+4 ! 4'
. . /.-. ; )
. – .: !?(, 2005. – .33-35. 58
10. : !". % / @ . . *.*. . – : “& " ”, 2004. – .38-49. 11.^ /. / , # B. F , # % . . ( " ", 3- : ; . . – -.: Q “< ”, 2005. – .743-836. 12. F J., * O. P . /; . . /; . <.<. < 2- . – -.: ^ " + , 1998. – =.1 – 497.,=.2-669 . 13. B . V, B *. . $ P " % . – -.: @/$ F - , 1998. – 496 . 14. ! ?.*., O -.J. - _ . – -.: BQ, – 320 . 15. -.!. P . – -.: BQ, – 320 . 16. - Q.;., # % B. ^ , . /; . . / ; . ? Q.Q., =% <.O. < 2- . – -.: ^ " + , 1998. – 1000 . 17. B . < " P ". /; . ./; . =% ./. – -.: /, J!Q=Q, 1994. – 560 . 18. Q.Q., *./. F =.!. F " ( % P " ") – .: « » – 349 . 19. '.'. $ % ( : !". %. – @ : <- @B'/, 2003. – 768 .
59
+,- 3. * (-< +Q+:: *++B(:
* ' 3.1. > ! ": & . 3.2. % " ! % ". 3.3. ( ! % ". 3.4. * ' ! ". 3.1. > +Q+ *++B:: <E ( +<+< /-//<: > +Q+:J *+B – cash flow ( ) – , A %) + + ) ", ) . ' % % ) " ( , %, ), + , % + + , " , A . C % % " ( ) ; , % % ; A . & % % ( ) – + + . ; + + + )
+ " % - ), ) % % . = + + ) % + ", % ), A ":
60
1. ; % % ) " , ) ", A %) + +. 2. ; % ) , + + , A % % % . 3. ; % % % , . 4. * + ") + +, % % " %: ; , A " %; % A . 5. $ ( , % ) % + % , " + %. 6. ( , + " , ) % %, " % + +. 7. ; % % ) , A ) ) . ; % ") ) + +, ". 8. ; % " % , A %" ( , % ). 3.2. /+,: + (D +Q+:D *++B /+,: + (D +Q+:D *++B – % " % + + + % , ). ( % + : .
* # % " ! % " 1 9 % % $ 61
. < – "
( , % ) [% . 3.1]. ; : x " ) + +; x ) % A + " % ' ; x ) ' % + " ; x , A % + + +; x + ; x + +, + % ' % % . ' 3.1 % ! % " ! ) ( # ) ; @ + + + " . + '# & & 1.1 I ( ") , %, 1.2 + / 1.3 + '+ 1.4 – # " 1.5 – / 1.6 – # % 1.7 – # 1.8 – '+ = " + . '# & & 2.1 + # , % , 2.2 + $ , 2.3 + '+ 2.4 – ; % , % , 2.5 – '+ = " + 62
, .
;
* ' 3.1 , .
. = & & 3.1 + ! 3.2 + $ 3.3 + '+ 3.4 – ; + 3.5 – < 3.6 – '+ = " + r @ = @ + + +
! : x ) ) ' % + +. B + ).
< # % " ! % " ' 9 9 E / . < ) ) '
), " % ) . ;()F$ 4 %") @ + +. ; % . 3.2. ; : x ) " % ; x % + % ) % . ! : x " + "; x % " + % % ( , - ). 63
' 3.2 % ! % " ! ) ( # ) ;
, .
@ + + + " . + '# & & 1.1 ; % ( % ) " 1.2 r / % 1.3 r @% + ( +) % " % ' 1.4 r < 1.5 – @% + ( +) % , % 1.6 r @% + ( +) " % ' , % 1.7 r '+ ( ) = " + . '# & & 2.1 + # , % , 2.2 + $ , 2.3 + '+ 2.4 – ; % , % , 2.5 – '+ = " + . = & & 3.1 + ! 3.2 + $ 3.3 + '+ 3.4 – ; + 3.5 – < 3.6 – '+ = " + r @ = @ + + +
3.3. (<(- > +Q+:D *++B % – " ( +) + + " " ). ( + . ; + +: x " " % ' , % % ; 64
x " ) ; x " % ; x " " , + % , . ; " + +: x " ) + % % ; x " % " % % ; x " % " % , A ) + ; x " )" " % % ; x " % % . ' + ) : 1) " + + % ); 2) % + +; 3) " + +; 4) ) " + ) (" + / % + - % ) + ( ), " ) ); 5) ) + ) , A ) ( + + " / " + +); 6) ) + ) (" + / + +); 7) ) " + , A ) (" + ( ) / ). / + ) , + %, , % ') + % ". 65
; : <") + ) . = + ), % % . / ) + " + + + + . < ) ) + . 1
B ) ') + ), . / ) . 2
<") % ') + ; ) " + . < ") " % ) " + . < ) % . 3
/ ) ') + . <") + + ), A % ) ) % ") . 4
< ") + ) ) + ) ) " + , A. 5
3.4. * +K/ * (-< +Q+:: *++B(: * (-< +Q+:: *++B(: – + ), % , % + " ( 66
, A ), + + , A + . % – % " ) , + % % + +. @ + ): x + + " ; x + ; x + + +; x ; x + + % + +. *+-:B( * (-< +Q+:: *++B(: ) % " ), A ) + + % " . # + %"): x + ) ; x + ); x + ) ; x + ). ; + A.
+*:(KG > +Q+:D *++B – % A ) % . $ % – % " % % ') . ; + ) ", A % " (% . 3.3). 67
' 3.3 % ", T A & ! % " ) ! "
@ "
1
2 ! " ;A ' + . ' + + + R ) ' ) + % ), ") " + + + ; " " ') + , ") " ; ) (
), ') ( , , % A ) + ) " < ) + "
'
'
) ; " ; B
< ") '
! " a) )- ! )
% + , ( ') + ) = " % + +, A ') + ) % < ) ') + ", "" "
68
1 !
/ ) )
* ' 3.3 2 ) % % ') + , % +", " , % + ") ) % + ) < ) % " + %
! ) ") , + + . *-(< (< +Q+:D *++B %") " + ) % " . ; + + % ) : 1
; + + ) %: x " % ; x " " %.
; + + ) : ; ; + + % ; %. 2
; + + ) : + + ; % " ; " + % ; 3
69
% ; % . <(;(-E<:J /<<> !'*+!,-'. /012*0''3 1. B " " + ". 2. C ) + " )? < %D . 3. M " % " " + "? 4. ! + . 5. M + + , ? 6. M % + ? 7. < + ? 8. + . 9. ! + . 10. M ) + ? 11. ! + . 12. $ + . 13. ( " ) " + , ? *4"*2 1. ! ' $ % : 1) + ; 2) ') + ; 3) % + ; 4) " + . 2. & 9 % 9 : 1) +, A % ) ; 70
2) + ) ; 3) + ) ; 4) ') + " . 3. ' % % : 1) + ); 2) + ); 3) + ); 4) " + . 4. ' 9 9 , : 1) " + ; 2) + ; 3) " + ; 4) ') + . 5. / ' % : 1) ; 2) ); 3) %, A ; 4) " . 6. 1 % : 1) % + ; 2) % + ( ) ; 3) " % % ; 71
4) " % % ( % , , ). 7. ! $ % : 1) % " % % + ; 2) % " + "; 3) + ; 4) % " )" " . 8. C % : 1) + ) ; 2) + ) ; 3) % " % + ) % ; 4) + ); 5) % " + ). 9. ! % : 1) % " ) + % % " + "; 2) % " + + ); 3) % " "; 4) ; 5) " %" . 10. / ' % : 1) %, A ; 2) " % ; 72
3) + + . 11. C % , K , : 1) " + ; 2) + ; 3) + ; 4) + . 12. / $ % : 1) + ; 2) + ; 3) + ; 4) + ; 5) + .
/0C<0''3 / 1 ; % % + + : 1) & : -+ 1 – 30000 . -+ 2 – 45000 . 2) = % + – 5 . 3) / ) . 4) ; % : 1- – 50000 . 2- – 60000 . 3- – 70000 . 4- – 80000 . 5- – 90000 . 5) & – 2 ( 5 ). 1) ? : - 1,5 + 1; - 1,2 + 2. 2) % – 25%. 3) – 20%. 73
< " % + % +, " " + . / 2 % + , % + . < " " , %" " " + +. ; < , . %, < " , . < , . : - , : • • • - ( , )
-+ 50 80 5 5 100 100
30 20 10 7
25 17 8 5
@ ) . ; % – 25%. / 3 < " " , @
+ + ) "#" . ;
,
1. @ + + + " 2. ! % 3. F 4. $ 5. $ " 6. ! 7. ! " 8. ; + 9. & 10. " % 11. / 12. ; % % 13. 14. '+ 15. ; % % 74
6088 7800 1750 14388 30406 940 74494 7760 1500 9500 8740 10260 2000 2620 6500
/ 4 < " , + + + . ; 1. @ 2. B% % 3. < % 4. 5. % 6. % 7. $ 8. * + +
! " , 5000 4000 70 100 1000 1800 5000 700
! , . 5600 3000 95 20 2000 400 5000 ?
( ) " % 1000 / 50 . / 5 < " " , @
+ + ) "V" . ;
, .
1. ; % % 2. ; % ( ) 3. ; + " 4. I % 5. / % 6. @% + + %" 7. ! % 8. ! 9. " 10. ! 11. @+ % 12. ! + % 13. ! " 14. ; + " 15. ! "
18000 900 1440 7200 4500 2412 720 1584 2160 2700 3132 2052
75
540 1296 13500
/ 6 < + ' " : ; / F
1 600 -
# 3 -
2 -
4 -
5 1200
! % % (FV) " (PV) 8% : ) " ; %) . +4 ! 4'
. – .: !?(, 2005. – . 56 – 90. 7. : !". %, . 3-), %. . / @ . . *.*. . – .: & " , 2004. – . 73 – 121. 8. & -& J.. ) : !". %, 2- ., . . – .: &(O, 2002. – . 72 – 79. 9. V /.B., !+ ?.<. - " . – -.: Q!#/--, 2004. – . 62 – 75. 10. V B.<., " !.'. : !". % – : /.. ., 2003. – . 134 – 148. 76
11. .M., B !.<., .$. . : !". %. – .: & " , 2006. – 274 . 12. F % Q./. $ . – -.P , 1999. – 512 . 13. F Q./. $ P . – .: ! & , 1999. – =.2. – 511 . 14. * " -.<. . – .: -/(;, 1999. – 153. 15. ' <.'., F -./. ? " . – ..-@/$ "!" ", 1999. – 204 . 16. 'A <.-. " . – .:"3; ", 2000. – 207 . 17. <.Q. < P . – -. P , 2000. – 767 . 18. % -.M. - " ). - .: =- "@", $$, 2000. – 378 . 19. P . / ; . <..@ . – # --B .: , 2000. – 223 . 20. P . / ; . ?.. . – -.: ; , 1999. – 656 . 21. )./ @ . /.-.; )
. – .: !?(, 2000. – 460 .
77
+,- 4. :<(;/< +Q/J ;( ( CC :B+ :(<
* ' 4.1. & !# . 4.2. # # 'A !#
. 4.3. # & !#. 4.4. ! & !#. 4.1. ( E > +Q/J ;( <( ( + > +Q/J ;( ) , A + " ) % , ) " . <+ ( * :M B ( ") – % % " ( , " , % , A ). $, + " ) . B+ +Q/J ;( ( – ' + , 1930 .) ) % . < ) % + . B) , " + + + . ! + ": x (% ) (
+ ); x ) ( ); x + , % , % + .
78
4.2. /+,:;<:J < /<( J +K +Q/J ;( . % 9 : 1) ; 2) ; 3) ( % ); 4) ( % ); 5) ; 6) " ; 7) . 1
* +:J ,++B – , " % , + . ! ) , , . * + ) )
: x + +; x " ( %); x % ". ) : I = PV x i x n,
(4.1)
I f + ; PV f + +; i f ( %); n f % ". 2
B-(,<:J ,++B – , , ") , ) . ! ) , , . 79
) : I
C
PV x [(1 i)n 1],
(4.2)
I C f + ; PV f + +; f ( %); n f % ". 3
*+*/ /,<J /+, <( (D (<
, ) " . < %" ) : dt
FV PV , FV
(4.3)
d t f ( %); FV f % + ; PV f + + . # " ) % % . 4
<( *<:J /+, <( (D (<
FV PV , PV
(4.4)
it f ( %); ( A ) « », « », « %».
80
/=/B:<( ,+B+( (B( – , " ) . ? %" ) : i ie (1 ) n 1, (4.5) n
5
ie f ( %); i f ( %); n f % ". F + ) , A ): x " – + "; x – % + ". ;(+( -<G – " " . " . 4.1.
6
I
0 15%
;
100
1
2
3
4
5
?
. 4.1 Y ;
I 0 – + ; " 1 – + % " ; " 2 – + % " .. ; + " , – " ). ! , % ", ) ) . ! ’ 15%. 81
7 (< C/ ( ) – + -
( ), A " ( ) ". ( " ( ) % , ( ) – " . ; + " " . 4.2. +! "! B'& "
I
0
;
1
2
3
100
100
100
4.2 Y * & ! % " # $ 100 " & % "
4.3. (JM +Q/J (JM +Q/J – + + " % , A ) . ; + (PV) % (FV) ) ( A). / %" % + % . 4.1. ' 4.1 ( % " # & $ !# " " * "
FV
" "
PV x (1 n x i )
FV
PV x (1 i ) n
B FV Y % + ; PV Y + + . i f ( %); n f % " 82
n - (1 n x i ) (1 i) ) A ) A .
* :B-(, ! % % , " : x " – 1000 ; x , ) – 20%; x – 5. ; " " (% . 4.1 – ), : FV = 1000 x(1 + 5 x 0,20) = 2000 < " A , ) % 1000 (% . 4.1 – ): FV = 1000 x (1 + 0,20) 5 = 2488 / %" % + % . 4.2. ' 4.2 ( % " # & $ $
## $
FVA post
Rx
(1 i ) n 1 i
( # $
FVA pre
Rx
(1 i ) n 1 x (1 i ) i
B FVApost f % , A ) ( ); FVApre f % , A ) ( ); R f % " " (); i f ( %); n f % "
* :B-(,
83
! % % , A ) ( ), " : x – 4 ; x – 1 ( " ); x – 1000 ; x – 12% (0,12). ; " " (% . 4.2 – ), : FVA pre
1000 x
(1 0,12)4 1 x (1 0,12) 5353. 0,12
* :B-(, ! % % , A ) ( ), " : x – 3 ; x – 1 ( ); x – 1000 ; x – 8% (0,08). ; " " (% . 4.2. – " ), : FVA post
1000 x
(1 0,08) 3 1 0,08
3246.
# ) % " " ( . 4.3.). $, + 1- , % . @ % 80 (1000x1,08), – 166 (1000x0,08)2. # + 246 (80+166) 3246 (1000+1080+1166).
84
B'& "
1
2
3
1000
1000
1000
0
@ 2
@ 1
F
1000 1080 1166
- % " 8% 3 ( FVA post )
3246
FV 3 = PV 1 ( FVA 8%, 1 ) = 1000 x 1 = 1000 FV 33 == PV PV 22(( FVA FVA 8%, 8%,22) )==1000 1000×x1,08 1,08==1080 1080 FV 2FV 3
= PV 3 ( FVA 8%, 3 ) = 1000 x 1,08 ² = 1166
- % " 8%
"
3246
. 4.3 % " # & $ # $
B A % + + % , % " A, " . = % >6, .742-749; 8, .112-119; 9, .509-516@.
85
4.4. /*/ Q +Q/J /*/ Q +Q/J – + % + +, . ,:B+< (<
PV B
FV
FV x
" "
1 1nxi
PV
FV x
1 (1 i ) n
f % + ;
PV
f + + .
i f ( %); n f % "
-
1 1 )(1 i) n 1nxi
) . B ) % A + , A 4.4. 4.5.
86
/ %" + + % . 4.4. ' 4.4 ( % " !& $ $
## $
PVA post
Rx
( # $
1 (1 i ) n i
PVA pre
Rx
(1 i ) n x (1 i ) i
B PVApost f + , A ) ( );
PVApre f + , A ) ( );
R f % " " (); i f ( %); n f % "
87
* :B-(, ! % + , A ) ( ), " : x – 4 ; x – 1 ( " ); x – 1000 ; x ( ) – 12% (0,12). ; " " (% . 4.4 – ), :
PVA pre
1000 x
(1 0,12) 4 x (1 0,12) 0,12
7440.
* :B-(, ! % + , A ) ( ), " : x – 3 ; x – 1 ( ); x – 1000 ; x ( ) – 8% (0,08). x ; " " ( % . 4.4 – " ), : PVA post
1000 x
1(1 0,08) 3 0,08
2577.
# ) + " " ( . 4.6.).
88
B'& "
0
B 1-
926
1
2
3
1000
1000
1000
B 2-
857
B 3-
794
2577
= + " 8% 3
( PVA post )
1000 /(1 0,08 )
PV 0
FV1 ( PVA8%, 1 )
PV0
FV2 ( PVA8%, 2 ) 1000 /(1 0,08) 2
857
PV0
FV3 ( PVA8%, 3 ) 1000 /(1 0,08) 3
794
= + " 8%
" 3
926
2577
. 4.6. % " !& $ (" $) # . $ ( % R=1000 ; i=8%; n=3 ").
B A + % + % " %" % + .
89
<(;(-E<:J /<<> !'*+!,-'. /012*0''3 1. ( " ) ? 2. M % + , ’ , ? 3. M " + ? ; . 4. C “ ”? 5. $ " " . 6. C “”? ; . 7. C ) " " + "? 8. $ A + . ! %" . 9. ( " ) " ?
1. 1) 2) 3) 4)
*4"*2 – : " A ; " " " A ; " " ; " .
2. 1) 2) 3) 4) 5)
' K : ; % ; ; ; .
3. 1) 2) 3) 4)
C % 9: +) ; A) "; A) ; A % . 90
4. 1) 2) 3) 4)
< – : % + ; ; ; + + .
5. 3K $, K , : 1) ; 2) " ; 3) % ; 4) . 6. ' K – : 1) + % ; 2) % ; 3) % + + "
; 4) % + + . 7. . – : 1) ", ; 2) ; 3) , " %) ; 4) , . 8. 1) 2) 3) 4)
0 9 : " ; ; " + ; " " .
9. < : 1) ; 2) ; 91
3) ; 4) " . 10.4 % : 1) ; 2) % " ; 3) % " % ; 4) % . 11.& – : 1) % + ; 2) + + ; 3) A + ; 4) + ; 5) % + + 12.0$ , 9 : 1) ; 2) " ; 3) ; 4) .
/0C<0''3 / 1 M % + : , " ? @ ? B . / 2 ; " + + – 1000 < , A ") A " , – 12%. < ": ) 5 ; %) % ; 92
) % A + % 5 . / 3 ; + % ") 20%, A . B % ") 16% A . M % < +, " ? / 4 ! " 100
5 " . M "
? # " . / 5 ; , A 1.01.2001 . ; + " < ) 1000 % 8%. < ": ) % <+ 1.01.2004 , A % + A " ? %) % <+ % 1.01.2004 A ? ) , < 1000 % " 250 1.01.2001, 2002, 2003, 2004 8% " . M % <+ 1.01.2004 ; ) , < " 1.01.2001, 2002, 2003, 2004 8% " . M % , A % % % < )?
93
+4 ! 4'
. – .: !?(, 2005. – .91-121. 9. : !". % /@ . . *.*. . – : “& " ”, 2004. – .122-153. 10. I . O, B Q. P : , P . ; . . – -.:Q!#/ – -, 2000. – . 74-101. 11. : ". – . % . ". ./ /.-. ; )
, O.B. F , !.J. " . f .: !?(. 2001. f 294 . 12. : ". % ( .M., B !.<., .$., ! !.<., .. f .: & " . 2006. f 271 . 13. V /.B., #.. P . f -.: Q!#/ f -. 1998. f 343 . 14. ; O.!. P : ( P % : ("% <(@ . f -.: F % . J!Q=Q. 1995. f 400 . 94
+,- 5. * (-<
* ' 5.1. * " " " ')"
5.2. % ) 5.3. ) 5.4. "
5.1. * :M +B GB =<(<+( B(/>+ G +M'HB =<(<++>+ /
) + . ;::J ,+D, – % ' , A (;B<, % , ). # % ) ) ( .5.1). # + %: 1
(-+:J (M(-(<+:J) * :M +B – ) " % . < % % + " : x ; x %; x ; x + A .
95
* :M +B *,* :H(
! + "
c
$ ) $ ), " %
$ ) B ? " , %’)) , ), " %’), ), – % ’ + ),
. 5.1 – & " )
+*/ (KJ<:J * :M +B – % % , + . .% 9 % ), ( ") , : x ; x ; x % ( ); x + + A . ! 9 " : x ( , ' % )); x ( , A % , , " A ); 2
96
x ' ( % %" , (% ) % , , " , % " , + , A ) ( , A " % ). * :M +B , :;(J<+C ,G-E<+ – % , " + + . B + : x + ); x ; x + ; x . B + : x ; x % ; x + , A ' . % ) % ( % ). < % % " ) , " ( , , A % , " % ). 3
4
;::J * :M +B – % , A ) % .
+M'HB * (-<
+ ')" "
(
( %
— _____ % fffffk—
—
( %
( )" + % ' %
( %
$ % "
( ___ %
_
( " %
( (
( %,
( (
. 5.2. – " )
– % " % "" ) " . @ % ) % . 5.1.
98
' 5.1 + " ) $% " 1. @% " $ , %, A ) A ) ' 2. $ +
%, A ) ,
@ + )
, A ") , " " + % 3. @% " % # % "
, ) ) 4. @% " - ; % % ") % ): %"
%
, + 5. @% " - $ % ) " 6. @% " * " %
)
5.2. * (-<
+ . @ ) [7, .141]: x % + % " ) ; x % + ) " " ;
99
x % " % , % ) " , ) % "; x % " " ) , ; x + + " ( – + )) ( + + ). $ ", A %" ) . 5.3.
;", T A & '# %
$% # # ; % ) ( % %
. 5.3 Y + ", T A & '# % )
! A " % " ). $ : x ; x . F – ) % " % " % %. 100
; %") : % %" , A ") % ; %; % ). ; ) ") " (% . 5.2). ' 5.2 / ' '#% % ) / 1. / - 1.1 / 1.2 / ) 1.3 / + " 1.4 / , A " 2. $ - 2.1. B " .. 2.2. $ " ' .. ’ - 2.3 ; ' .. 3.1 ; 3. #
% %"
- 3.2. ; "
% %" 3.3 ; " % 3.4 ; % 4. # % - 4.1 # 4.2 < .. ' % " - 4.3 ;A .. % - 4.4 ! 4.5 ' 4.6 # % .. 4.7 B .. %
B ) + + . ; " ) " ". 101
5.3. * (-<
' 5.3 + '$ "&" '$ ) "&" A "&" A 1. = @ ) 2. & % , A % ") ( ) % ) % " 3. @ ) ' + ( % " ) – "" +" % 4. @ $%D , A ). ; ) , "" %D +" % 5. ; ( - # – ( " , ), ) A (/<- ) )
F + , A ) "+ , ) % , % 0C"- Activity Based Costing. & %") „cost driver”, ) „ ” % „ ”. '9 – ( " , ), A ) . /< – ") % : 1.1. % . ! , % " % " % , % , .;
103
1.2. " %" . ; , % , ): 1.2.1. % ; 1.2.2. %; 1.2.3. ; 1.2.4. ; 1.2.5. . /<- ") : x % - % % ; x " ; x ; x % . B /<- " [5].
'# " % CVP- %
(<(- M/M:B++ (M+ (<(- : (, * :M B +MG> : +M<:K( (CVP-(<(-) – " " ) '
% . < CVP- . ; % CVP- % . 5.4. ' 5.4 * " % " '# "
'# " CVP-
'## CVP- < " (% ;B<) < " (% ;B<) – < %" – @ : = ; % x %" – ! %" : x % x = - x % – ; : = < % x %" x x % = < % 104
$, " , " , . = , ) ' % . CVP- ) " %, A % , " + % . @ ' – . & % " " %. ( + : “ ”, “ ”, “ % ”. ( % % : x % , " ) , % x % , ) . - " % % . 5.7.
B ( ")
B ,
; % @
@ (< )
; (<)
@% Q%
$% (Q)
. 5.4. – "
$ , A ) % % , ) : C+ = C + C, (5.1) 105
C+ – ( ") ; C – ; C – . ( (5.1) , A ) " % % (Q ), (C'): Q + = Q C' + C, (5.2) Q + – Q C' = C, (5.3) Q ( + – C') = C. (5.4) (5.5) $ c & ) %" " % % % . < + ) ) " % , ") :
@ ) :
Q
1
Q Q , Q
(5.6)
/E – % ; Q – % . I A ) , % "+ % ") ) ( + " % ). +*/ (KJ<:J -// :,? +*/ (KJ<:J -// ,? – % ) + . = « » ) . $ ), ) % % + ":
106
C = ! 99
% C . B (DOL) ) : DOL = 9 /1 B ) , A % - " % + " %. ) ) , ' ) : " % + , % + ) ) . ( ) 8 “( ”. 5.4. * (-<
). # % ) ) ) % " % ). ! % ) . 5.5. *+,(B+/ *-(< (<
107
# "
; %
%
# %
<
;
<
! %
<
.5.5 – < " )
' ( , ), ) , . – " % " . # % ) : 1. < " . 2. B + ". 3. " ). 4. # % . 5. # % . 108
6. $ % A . ; " . B : x % + % + % ) ; x % + % + % ( % ); x % + % ) . B : x % ; x ; x ) % ). 1 ( ) % ) % ) ). ) , A ) . @ + " % ) " " A . " )
% . $ % ) , % " % . ,:,/<,<( *+-:B( ) % " % , A ) " " ). B ) " - ): " , , " , , + . 109
! % + " ) ' ): " % + % ") , + + +) . $ , +
, ) : x , + A " %; x " + % ; x + A " % ) % ; x " ) " ; x ; x % + ; x + , ). ! A % % . $ % % % . 5.5.
110
' 5.5 $ $ " = (. - , -. - , . F ) = (B. O , -. * )
, @ + ; %
= - "
%
= (-. B) @+ % +
; " + ), , % " A . B(*(-(KG * :M B . B(*(-+(<:J * :M +B Y % , A ) ) ) %
=
I %
_
B +
% ) : x ; x ( ); x %. % ) + : x % ) % % ; x ); x % " ) " ; 111
x - ) . <(;(-E<:J /<<> !'*+!,-'. /012*0''3 1. # % . 2. $ % %}) . 3. ( " ) % )? 4. M )? 5. $ ). 6. M % )? 7. ( " ) /<- )? 8. ; CVP- . M " ) % )? 9. C “ " % % ”, ") " % " ? 10. M % )? 11. M " ) % % )? 12. C “ %”? 13. $ . M ) ? /: 1. < : 1) + , " % , ; 2) , , , % ; 3) % , + , + " " ; 4) %, , , + . 112
2. ! % : 1) " % ; 2) , ; 3) %, ; 4) . 3. < % % 9 : 1) ; 2) % ; 3) ; 4) % . 4. / 9 : 1) + ; 2) + ; 3) ; 4) % . 5. F9 , K 9 , 9 $ $$ , Z : 1) % ; 2) ; 3) ; 4) . 6. C 9 : 1) ; 2) ; 3) ; 4) . 113
7. 1 : 1) : % , , ; 2) : , % , ; 3) : , , % ; 4) + . 8. B % 9 : 1) % + ; 2) + % % ; 3) + % " ; 4) A %" . 9. C Z : 1) % ; 2) ; 3) ; 4) + . 10. + 9
9 9 9 : 1) % ; 2) " % ; 3) % ; 4) " % . 11. 4 9
: 1) ; 2) % ; 3) ) ; 4) . 114
12. ! 99
– : 1) % + % % ; 2) + " ; 3) % + " + % ) ) "; 4) % ) + % . /0C<0''3 / 1 ; ) % ) ) 12 . + % 250 . < % (. ): 1. – 1140. 2. ? %" % – 540. 3. @ % % – 240. 4. < – 5. 5. @ – 420. 6. @ % – 40. 7. @ – 411. ; % ) 204 . $%" : ) M % % % + % 10%? %) M % % % + 10%? ) % , A % % 250 . ? ) M % , A % + 12000 %, % 250 . ? ) % % , A % " % % ? / 2 ) ) % + " 10% ( 40000 44000 ). @ " 31000 ; 3000 # %, A ) 115
" % . ; . / 3 + 12 , ) " %. < ".
; 1 2 3 4
# , . . 10 10 50 20
& , 20 40 4 10
@ , 14,00 8,00 4,20 7,00
+ 240000
) 570000 . ) %" % , A ) % % ; %) ( % % % ) + ); ) " " % % ; ) , % % % +. / 4 + % , A ) 10000 %, ) 2. % – 100 . .. $%" : ) M % %, A " % + % ) 20% " ", A ) 10000 %? %) M % , A % 12000 %?
116
/ 5 @ 6 %, % " – 40000 . , – 100000 . < ": ) I % , A % A A %. $ % + 8 %, ' 15% % " – 15 . %) ; % % % , ) , % . ; " % % – . +4 ! 4'
. – .: !?(,2005. – . 122-178. 8. : !". %./ @ . . *.*. . < 3-), . . – .: & " , 2004. – .154-188. 9. ; $.<., = " <.-. " ). ; " A. . ". / @ . <.-. = " f R : <- !/( =$< „ @ ” f 2001. f 536 .
117
+,- 6. * (-<
* ' 6.1. (" " ’)" . 6.2. " . 6.3. * " " . 6.4. - & . 6.5. &" A A. 6.6. ! " . 6.1. (B:: GB +M’HB =<(<++>+ /
x ; x % % , % , ; x % % ( % , , , + ); x + " % % ; x " ; x + + ; x + % . / ) ( . 6.1). R " %’) , % , . @ , % ", , A % ) , " . = % , % ) + % " ). $% , % ) % . = + " .
119
B"' " ) @
- !
@ % %
$% ! %
@ "
$ '
@
<
@
< $ /, A %
@ %’)
' * )
@
/ % < ! !
I
/, A
@ "
/, A
@ % )
< + @ +
. 6.1. – B"' " " [1, .154] 120
6.2. * (-<
/ % ) : 1) B % % , , % % , % % . 2) <" % ) . 3) $ % . 4) # % % . 5) <" % , A ) . 6) $ % , A ") .
2
$ % % ) A % .
3
@% " )" % ) " % % , , A , % . @% " % ), A A ) % %" " % .
4
121
5
$ % : 1) ; 2) " . < : x ); x
% " % ; x + " , A ")
); x ). < % ) ( ). ; % .
6.3. *+-:B( * (-<
% % . $ ) % . <") % % , , %" ). = % % ) : " u2 (6.1) , $ ! – % % (); * – , %" ) % (); " – % ; + – % . ) % % ) : $ (6.2) 3 , " B 4 ) % % . * 9 ) ( ) ) : = % + + + = % - + = % + = % % = = * ) ( % % ) ) : = % + , % + = % + % + % + = % + = = %" 123
* ) % % + ) % % + ) " %. = %" ) : = + = % % – = + % _______________________________________________________ = = A % " " , T $$ A &. B % " " % ) , , " + , , } % , " A . ; ) % + + , % % % , A % % ). ~ " % + 10% % . < " % % % %: C +
C! !0-1/
C! – % ; C – ;
: 1) % ( 6.4); 2) % ( " ); 124
3) " ( 6.5). /% " % %" ) : 1#1 = !0 4 7/ Z /, 1#1 – " %; !0 – % ; 7/ – + %; /– % . < " 1#1 ): !5! , !5! $
(6.4)
(6.5)
1#1 – " 1#1; C+ – " . % " $ % " %. ; % ) % % )
: , " ) . - % + [10, . 196-204]. ; + ") A , " ). $ ) % % . # ) % : @ + @ + B% % + * + + '+ % _______________________________________________________ = @ % % ) $ % " . ( % " % " ( , % , % ) [ . 6.2]. 125
" ( )
;
/
' ( '%)
. 6.2. – % " & % # "
$ $ $ " ) " (% + 50%) " %. @ A) . @ ". @% +) , A " ) . $ $ $ " ) % " ). B $ $ % ) " ). / % % . 6.1.
126
' 6.1 (& $
% " ) - % % BB=!/+;$/ % ;=@$/ / BB=!/+;$/+@$/ % ;=0 BB=!/+;$/+0,5*@$/ % ;=0,5*@$/, ; !/ – % $/ – % ($/=;$/+@$/) ;$/ – " % ; @$/ – " % ; ; – ; B; – ; < – ; BB – (BB=< +B;)
B " " ’ . @ ): x % % ); x " % . # % : 9, 9 9. $ $ % : x % A " ; x " + % %; x " ; x % % ; x " ; x % % .
127
; % + ) + , – % " A " % . " %"): x % " ; x " : % , + , % % " ; x " ; x % % % . ; % + ) % " " % , – + + + ). 1 % ) A. B ) % % . ; % " % ’ % ) ) (% . 6.2). ' 6.2 ) $ $ % " %
/
% / ;
+ + -
* ": ) (+); ) (-). 128
;
+ + +
+ +
$, % % ") + % , A ) ). < " % " . < + A % % + ) " % % + " , , , + % , , % % . $ A % % + %: x + % ; x , , ; x ++ % ; x " ; x /<- - % % (. 4, 5 ); x + % +, A + % ; x %" ; x ) +
; x " % % . 6.4. * (-<
129
- – % " % % % . @ "): 1) ; 2) %" " ; 3) % ; 4) ). ( " " . <" , , % % . B ) , . / % . < , A " . ) % ( ) ) : = C $ / " (6.6) = % (*) %" ) : * = / (6.7) / ) % " A A, % % . = : 1) ’ % ( " ); 2) A ; 3) , A % . !" ) . 1
1 & "): x – % , , , 130
- % , A , % ; x , A ; x % ; x , ; x . @ ), " 3 20% . < ) % ). 2
C , ’ , ) . & "): x % % ", " , , , " , , A ; x % % , ) ; x % % ( A , , , % %, + A ); x % . @ ), 1-2% .
3
C , ’ " ). < : x + % " ; x %" ; x " % , ; x ) A . 131
+ & . +*:(-E<:J + (+-/<
132
d (TC ) = 0; d (Q)
D d (TC ) C = (-C0)• 2 + v = 0; d (Q) 2 Q
C0 <
@
Q2=
D Q2
Cv 2
2"0 x D ;Q= "v
2"0 x D "v
(6.12)
/ " ( . 6.3). = ", ) , ) % + " (EOQ), A , " , ") . $% EOQ: x ) % "; x ; x " " ". . $ $. & % , + , % , " ) , A " % . ’
( ) @
@ "
@ 0
EOQ
$
( '%)
. 6.3. – &
133
9 . & % , % , +) . & % - . ’ . @ , A % % , % " . " „ ”. & , % ) %" " " , % % , % % . $% ’ , % „ " ”: x % " " ; x ; x " ; x ; x " % ; x ; x %; x , A „ " ”. B & – )" A " % + . ! % + " ) 0C" - . @ . 0 ") % % +
, % % . B ) % ’ (70% ) 20% ). 134
C ) , + ) A (20% ) 30% ). " ") + , A (10% ) 50% ). * " % /<- . 6.4. /<- ) , ") ". "
9 , %
100
90
<
70 50
/
20
50
100 "
9 % , %
. 6.4 Y (-" &
6.5. * (-<+(<F * (-<+(<F ) % , + % . – " % % " )" % . $ % % ): 1) % ; 2) " ; 135
3) ; 4) % % ; 5) % " ) "
% % ; 6) )" ) % % . / – % , " " . +(<E – % , ) ’ ), % " % . ! % : ! 1. . 2. ? + - !F(. 3. # . 4. < . 5. ’ .
! 1. ). 2. ; . 3. < . 4. % % .
@ % % . 6.3. ' 6.3 ( &" $ $$ " @ , , @ + . @ + % " ", % ,
,
31– 91– 181– % + . . 30 90 180 360 360 B% % , : " % : %
136
( % % : 1) ) % % % , ) : , (6.13) 3 > – ) % % % ;
< , A ) % , ) ), ) "
( . 6.5). "
" /
1
. 6.5 Y / " $ " )
(<,( : B /,:+,(<+ – ) . B ) % % % % % . MA % % " A) % % % % , ) . $ ) ) % , " % % ) % , % % % , % " . +: B /,: (<
* „2/10” "), A A % " 10 - , % 2%. * „ 30” ) , A A ) ) , % 30 . = " , ) 30 . @ , % A) % % % % % , % + ) , . / – + " , , ) - + . & ) , , " ++. @ , ) , ) % + + , ) , . *+-:B( G> – , ) ) " ( , , % % , " A ). $ " , A ") , ) , ") % % . C % % " " % % , . = + ") % + % , , , ’ . /=<(< (<+(<+ – + % . $ % % : x ; x % , ; x . # – , ) ) + 139
% % . ! , , – % % + ( ) , A ) , + % . @ " % A . # 9 ) % A % % + % . B + " [7, .200-202]. B+< +-E ,/M+ EB+C (M+ >+(<+ – % " + )" % % . = ) % ) % . $ ) „/<- % % ”. ; % " /<- (. 4 ). ) ) ) : '
C1 t ' C + ' C+ ' C,
(6.17)
' C1
– % ) % + ; ' C – % % ; ' C – % % ; ' C – . 6.6. * (-< +Q+:: (B:(:
* (-< +Q+:: (B:(: ) % , A " ) + % ). % – + % " % . 140
$ + ) ): 1) + % ) ; 2) % + +; 3) " + + ); 4) % + + ; 5) " + ). > +Q+:J +M> – + + ), ’ - "
% ’ . % – %, + , " " , % , ’ + +, + % ). / + % ) %") % : x % + ); x % + % + ); x + + ); x " + ; x + +; x ). # + % ). 1
< ") % + , ( , ), % ( , " , , ), " ( " %, ); ) % + .
2
< " % + ( + +), + ( " 141
+ +) + % , (% ). B
(. 3 „( + ”), % ) %
% % . 3
4
5
$%’) ) + ), : x + + + , % + ; x + + ( + ), " + ; x + ; x + . #" " + + ) : x " + ; x + +; x + +; x ) + +; x ) + +; x ) + +. I % + " + , % + ) " +. & ) , % ) % + +. B + ) % " : 1) " + + + +; 142
2) + % + ( ) % + ); 3) + ( ) + % + +). 6
B ) " % ’ ( ).
K-E+:J (-:Q+B > +Q+:D (B: – + +, % ) . & + + ) + + +: , , . ! 99 % % % % . = + + ") ) % + +, " ) % " %. " 9 ( 9) % % + + (% % + +), % %" . + + ") " " + + % ) ( ) . . 99 ( 9) % % ) % ’ + . 99 % % %, A % ) ) . @ % % ) + + ") A " "
+ + . ( % % + " + + . 143
E . $ % " : " – , % ; "/2 – % ; "* – , A % % ; "*/2 – % ; F – % ; * – " , % ; k – , % , % , % " + . @ : @ = < + < = ( % )• ($ )+( )• (< ) =
C T •k + •F. 2 C
$ ) " EOQ: C* =
2 x F xT . k
(6.18)
- F ) %, EOQ. – ! . @ , + + + " ) , ) . %) , ) ") + + ( " ). MA + + ) , ) ) " ) + + . * " - -$
. 6.16. 144
" < + + +
- +
<
+
= "
- @ + +
! ; + + +
@ . 6.6 Y >" !" ! % " ! % " ( & -+)
; " + ) ) % : x + ; x + ; x + ; x % ; x " + + . ; " + ) ) : 1
2
! " %") + + % ", A ): x ; x " + + ; x + ). @ ) " " % % + + ) : 145
x " ; x + + +; x + + %, A . 3
4
5
- – ", . ; ) + % + +. - ) % ) % " + + + .
! " %") % A " + + . <(;(-E<:J /<<> !'*+!,-'. /012*0''3
1. B " " % , % . 2. C „ ”? 3. M % )? 4. $ % ). 5. ! % " % . 6. C „ " %”? 7. M ) % % )? 8. M % % " % ’ ? 146
9. $ . 10. M A A, % , % ? 11. C „ EOQ”? ! %. 12. ! . 13. $ /< – . 14. B " „ ”? 15. ! % % . 16. ( " ) + ? 17. ! + + , ). 18. ( " ) " F ? ~ . 19. M " - – $
? *4"*2 1. < „” : 1) - ; 2) + % ; 3) ; 4) %. 2. < , ’ 9, : 1) ; 2) ; 3) % % ; 4) .
-
3. ! : 1) " ; 2) - %" ; 147
3) , ’ , + ; 4) % + % % . 4. 1 « » : 1) ; 2) + ; 3) + % ; 4) . 5. 1 $ : 1) ) ; 2) " ) " ; 3) ; 4) ) . 6. C : 1) ; 2) ; 3) ; 4) . 7. 1 0C"- 9% : 1) /; 2) <; 3) ; 4) . 8. F % $ : 1) " % % ; 2) " % % ; 3) " % %" " % % , " % % % ; 4) " % % % . 148
9. 39 % % 9 $ ’ % 9? 1) + ; 2) + ; 3) + ; 4) + . 10. C -! : 1) " +; 2) " +, % + ; 3) + + , A ) ; 4) + + +, – +. 11. < : 1) ; 2) ; 3) ; 4) % .
/0C<0''3 / 1 < " , " , «+», «–» " «0», " " + ( + , 12) % % +, " ", A ) : 1. ; " . __________
149
2. % , ) , . __________ 3. @ . __________ 4. @ __________ 5. @ , + + . __________ / 2 ) " : - , A A) , % 50 .; - " % ) 1 .; - ) 4 ; - % 25% ; - A 40 ; - % , A )
, ) 10000 .; - ) 2 . 1. < " " EOQ. 2. A? 3. ; ) % A ? 4. < " % %" , ): ) 8000 .; %) 8950 .; ) 10000 . M % ? / 3 - ) 26000 % . ; " 25% - . $ – 4,92 , ’ , – 1000 < % %
2% + 10000 . I ?
150
/ 4 ; % " ) 16000 . < 1 – 10 / 12% . < 200 – 18 . , A , , , A % " . < ": 1. $ % . 2. % " . 3. # . 4. # " . / 5 ; " ) «2/3, " 45». – 20%. C +: ( 800 . ) 3 2% " " 45 ? / 6 # , %" ) " : x % , – 58 ; x % + % – 12 ; x % – 15 ; x % % % – 26 ; x % + – 5 ; x % % – 21 .
151
+4 ! 4'
+ % . – -.: !$#(, 2004. – . 113-122. 7. : ; " / . . . .
. ../.-.; )
. – .: !?(, 2005. – . 179-224. 8. / @ . . *.*. : !". %. < 3-), %. . – .: «& " », 2004. – 189.f238. 9. P : ("% / ; . . ._.., . /.-. . – -.: Q!#/--, 2004. – .66-125. 10. ): ; " / /.-.; )
, -.B. F , O.B. F .; . . . . . . /.-. ; )
. – 5- ., %. . – .: !?(, 2004. – . 186-222. 11. *./. =" /.-. $ ": - . f @ : Q - @ . 2004. f 346 . 12. *./., /.*. " <. . = f " ): !". %. f .: & " . 2005. f 184 .
152
+,- 7. ( E B ( B(*(-
* ' 7.1. * " & " . 7.2. & % " . 7.3. & & " . 7.4. " . 7.5. . 7.6. + ' " " . $ " " . 7.1. *+
$%
< B % ’
; " % ’
. 7.1 Y " " # ( )
153
@ " " + ' ) : % " , % – , – % . = % " ) . / % ,
, , , . ) ": x , , ) % " ) % " ) " " % ; x + ) , A " , % A " ; x ) ) , A )
", , , A ; x ) " " . 7.2. ( E +<+<:D ,?/ /- B(*(- < " ) %") " . # %" ) , A ) (weighted average cost of capital, wacc). < % ) + , A ) % . (*(’G(J/! B ") % , A ) . 154
- , A %" WACC, . 7.2. ) , % + % . < ) ) " . # , A ) " , ) ", ", A ) ". B
F "
$% "
;
@"
! %
. 7.2 Y , " )
& "* " # " " ( E ,?/ /-( "*+:;B+:J B(*(-" ) :
kd
ki ki
ki <(1 T ),
kd f " " ", %; ki f ; 155
(7.1)
T f % . $, “ " ” ) , + , ) %') . & "*# "'$" ( E ,?/ /-( "* :-/J+(< (BKC" – %, A " . < ) :
kp
Dp Pn
,
(7.2)
k p f " ";
D p f ;
Pn f A. & "# "'$ " " ( E :;(J<:D (BKJ <++>+ :* B ) :
ke
D1 g, P0 1 F
(7.3)
k e f " " "; D1 f 1- ; P0 f ; F f A " , %; g f . & "< # "" ( E + * :M B – %, A ") " ). 156
< " " % ) , ) +. < , A ) %, % " % " , % , " " ). - %" " % ": 1. - (/#-). 2. - + (DCF). 3. - " % ". & . $% , ) + . # " . 1) ( /#- % ) : k s = k RF +( k M f k RF )• E i (7.4) k s f " % "; k RF f % (% " ); k M f " " " ; k M k RF f " " ; E i f %f ), A ) . 2) & " % " , , " , : f Dt D1 D2 , (7.5) Po ! ¦ 1 2 t 1 k s 1 k s t 1 1 k s P0 f " ; k s f % %; Dt f , A ") t-
. MA ") , (7.5) : D1 (7.6) P0 . ks g 157
@ ) % % , ) " %: D1 ks g (7.7) P0 3) & %") % ): k s , % & % '# + * " (2-4%) (7.8) 7.3. /,<E+(?/<( > (<:;<( ( E B(*(- / /,<E+(?/<( ( E B(*(- – , A ) (% , , " , % ). & %) , A ), " , % ) :
WACC = Wd • kd • (1 Z T) + Wp • kp + Ws • ks + We • ke, (7.9) WACC f , %; W d , W p , W s ,W e f % , , % " , %; k d , k p , k s , k e f % , , % " , %; T f % , %. (*('G(J/! WACC ) . = % , WACC – , " ) , , ) ) " " . WACC – % ). # ) % %, % " 158
. = % %" , ) A . > (<:;<( ( E B(*(- () – , ") ) . * " ) % + " . # ) :
MCC
'WACC , 'C
(7.10)
'WACC f , %; 'C f , %. #+ " ) " ( 4"):
MEC
'Pk , 'WACC
(7.11)
'Pk f % , %.
7.4. * (-<
159
< ) ; B '+ # ! % . 7.3 Y = "' " )
( <:J B(*(- – ) " . *(J+:J B(*(- – + " " %, % A " - . %" , -% . ,+,(B+:J B-(,/<:J B(*(-– , A) ( ), , .
4 "( % ". < ) (% . 7.1). ' 7.1 = "'$ "
Y / 1 2
3 4 5
= "'
B <
%
6
!
7
#
"'# "
< ) ) " ") ) + ", * ) + < ) ) + )
# ") ) ! ) )
*+-:B( * (-<
3) " ; 4) % " % " + + ; 5) + + + . ( + + ( . 7.4). B < +
@ +
+ %
- %
/
F
! %
@ %
'+ ( )
'+ ( )
. 7.4 + " )
1
# ) . - % ) " % ), : x " % % , % . $ + : * > * > * > * >100%, (7.12) * f %; * f " ;
* f ;
* f ; 162
x + + + , " ; x , % , ) ( + , % , % ). 2 < " % . ~ :
1
1 x B C &1 ,
(7.13)
1 f % ; 1 f % ; B f , %; C f " ; &1 f " %, A ) . 3
4
$ " . # ) % + % , A % " . < " % %. $ + – " % . B + % . ; % + %" ) " %. $% " + % ) ",
+ . 163
5
$ + + + % ) : x " ; x % . 7.5. * (-<+
& ""' ’ & ) +M+’G(<+ B /,: M(
( " ) , , . ; " " [9, c.234-240]. – % " %, % . $ " % : 1) %D % , A ") ; 2) ); 3) % ; 4) " % ; 5) % " % ; 6) " % % .
164
@ % '
B % '
% ' , % + 12 %
; " % '
B % '+ % ' < " % ' '+ % ’
% ' , % + " ) " % % ( % + ) % ; " % % ' % , % , ; " % , % , % , ,
, ", + , + " % '
@% "
% ' " % " + %
! %" % '
B %
B % " < % ' # < % ’ %"
1) @ % ' , % + , % % % " % + " % , ) ) ; 2) = +) % ' , A ) , ) , , A % ' % % , % " , % % ' ". B , ) , , A
. 7.5 – B"' ' &
165
# . 1
2
- " % %: x % % % ; x ); x % " - % % ; x + " %. B % , %') ), : x % , % % %; x % ; x ) ; x ) ; x + ; x % - % ; x A . ( ") , ) ), % ) %. @ ) !F( " % % ' (% . 7.2). ' 7.2
" "/" "F" "<" "*" "B"
# # &"
! + " ! "/" + M + ) % ; " )" ; "
166
< " ), ) %, ) " % . 3
<% % ") : x ; x +; x " " " +; x % " . = ) ) % " " .
4
( " % ") ) : x " ; x " ; x ; x ; x ; x ; x ; x + % ; x % " .
5
6
F ) " " " . = % " ) + " . ) , % % , A . - " % % – )" . < " A " , %" . < 167
" . & " , A ) ) , ) " . . =<(<+:J -:<> – , " ) ) " %’) , + , ) 60% %’) , A " . ; " %’) " % ) + . ; " : x ) % " ; x " ) , ’ " %; x +) % , A % ; x ) % ) ( , " % , + ); x ) % % , A % ). ) . " % " ) , A ) % . 7.3.
168
' 7.3 B " $% < " % "
1. @ ) % % + " 2. @ ) % % ) " % 3. ) % " , A +) "
B ) " % ) " @+) ) %
@+) % " % ’ 4. @% ") „ O A ” % , A - + ") %. ; % +) % " 5. @% ") + + ! + , , ’ % - % 6. @% ") % + " - < )
, ’ % , %
7. F + A - @ % " % 8. @% ") - ; + ) " 9. ! ) - $% % ) + ) "% ’ , % "
Z % . $ : 1) %D % %’) ; 169
2) % ; 3) ; 4) ; 5) .
1
# . <% %’) ") % " + +, % .
2
<% % ) , : x " ( , ); x " ( + , + ( ) ); x %’) ( , ); x ( + , , + ); x % ( ,
).
3
( " : x ; x ; x ; x ; x ; x + " ; x ".
4
$ ) + ( ) + 170
+ % (% . 7.4). / <E (> ! " % ) , . ' 7.4 +'" " "
% " " ( .) * "" "0 " 1 " 2 …
" N
. /" & " " ( Y "&"# " ) 1. < 2. 3. < 4. ; 5. + 6. ; 7. I + 8. ! (PV) " + . /" &
9. O 10. ; 11. I + 12. ; (PV) " + . * % % ! % " 13. I = PV – PV ; . @ „-„ % " , A " ).
5
O " , A % ) ) ) " . B " : x ( ); x ; x "; 171
x " % ; x ", %" ; x , %" ; x , A " ". =<(<+:J -// :,? ((?-E) – " " % . ? – , A ) ( +) % + ). ') : 1) / . 2) W . ("&"# % < + 1% f " H #&"# % #
* " . 7.6. ?
/
W
I " %
@
7.6 Y B ' '$
172
? (/=-) ) ( ) ) :
( B5G )
2
(%) 2
' (%)
(7.14)
? (/=-)) ) () ) ) : (/=-)) = * " # " " x ,' x x *
(7.15)
1- " 4#, . 1 9 – , A ) ) 4#, ’ % ). 2- " 4#, . < – , A ) ) % . B ) " , A ) (/=-)). B : & & " > " " " (7.16) ( ’ " ) , A % : x ’ ; x ), A ; x + ’ , A % ’) " , A % " . 3- " 4#, . 1
– , A ) + ) ) .
173
(*(’G(J/! ; " – ) )" " . ) . 7.7. /
W %
B " %
B %
# " %
+ +
. 7.7 – " "
"&" ) #&" %
7.6. +*:(KG B : B(*(- +*:(-E<( B ( B(*(- – + " , % ")
. ; + + – % , A +) ) . = % ) " " % . ; " (, " % ) ") " + , %. = +) : " ) " , . B %D , . 7.8. 174
-
" ( + )
B" (A ")
=
%
- --
x #
( % " " )
x - ) f-
. 7.8 – + q " "
! % + + , %D , A ) " , %D + % ( " %) " . < , ). F + , . - " [4, .622-640; 7, .271-273].
175
'0C&0,-'2m *+4'.'7 !'*+!,-'. /012*0''3 1. $ " , . 2. I )? 3. B ). 4. M %" WACC? 5. M %" ) „ " ”? 6. M %" ) „ ”, „ " ”? 7. $%D " „ % ”. 8. @+ (WACC). 9. ; " " "? 10. M )? 11. M % ? 12. ( " ) ? 13. !A ? 14. C ? *4"*2 1. " – : 1) " ; 2) " ; 3) " " ; 4) , ) ") , . 2. !
% : 1) % ; 2) ) ; 3) % % % % ; 176
4) % . 3. /% $ : 1) 2) 3) 4)
% ); A ; ; + % % +.
4. < % : 1) " ; 2) ; 3) % ; 4) % % % . 5. ! – : 1) + " ); 2) ); 3) + % ; 4) + " ), % ") + % . 6. # , 9 % K $ : 1) % % ; 2) ; 3) , A % ) ; 4) .
177
7. # 9
– : 1) " + " , % ") %
; 2) % + " , ) ; 3) + ; 4) %. 8.
: 1) ) ) ' %; 2) ) % " , A ) ); 3) ) %
; 4) % . 9. C
, K $ (7C ): 1) <1; 2) =1; 3) >1; 4) 0<* <<1. 10. 1, 9 % , : 1) ; 2) ) % ; 3) ) ; 4) ) .
178
/0C<0''3 / 1 ( " ) , " ? / 2 ! A % /= "<", A (% . 7.5). ' 7.5 " ' " ( ""(%) < ; 1 2 3 4 5 6 7 < 40 50 60 70 80 90 100 @ " 60 50 40 30 20 10 0 & 9,0 11,4 12,5 13,1 14,8 15,6 17,0 & " 38,0 35,0 33,0 30,0 28,0 24,0 -
; % f 25%. / 3 # (WACC) <<, A : B + / B % % '
I , % 80 20
< , % 12,0 6,5
M " WACC, A " 60%. % f 25%. / 4 @ – 2,0 , .". – 200 , " – 800, % – 400, – 600 . & ) 15%, 10, 20 30%. $%" . % – 25%.
179
/ 5. /= "F " ) . B + A % " . # /= "F " " % . 7.6. ' 7.6 , " ( "M " "
B + B ; ; ! %
$% , . 6000 2000 7000 1500 500
I, %
&, % 8,5 5,2 16,5 12,4 15,2
@ % A " " + . % – 25%. / 6 "#" ) : ( " 1 ) % ". ( % " : – 300 . , % " – 200 . # "#" ) 1,5 I ) ( " ) ?
180
+4 ! 4'
. ../.-..; )
– .: !?(, 2005. – . 225-274. 8. : !". %. . *.*. . < 3-), %, . – .: & " , 2004. . 239-257. 9. ): ; " //.-. ; )
, -.B. F , O.B..F .; . . . . . . /.-. ; )
. 5- . %. . – .: !?(, 2004. – . 231-256; 260-266.
181
+,- 8. * (-<
& ""' '#. ' . & ' . B $ " '# "
%$'". 8.5. /" & '# " " "'$ ) . 8.6. ' . 8.1. <E B-(:=B(KG </:KJ </:KC – , A %’) ) + , " ) % ( ) % ) . = %: x +, % , , + ; x ; x , A , + ; x " , + , " , " %" , % " + % , (“ - ”); x , , , %, , % , + . ' - %" . @ % " ( . 8.1). ! % ) + % % + . B + " [1, .381-386; 14, .285-287]. 182
' - ( ) !
@
#
@
! -
@
B ;
@ " %’)
! B ;
@ , A )
@+ <" '
. 8.1 – B"' '#
< %’) :
183
%
'
' % %" %" "
< + + "
/ , % ,
B %’) ( . 8.2). <% " , : x % ; x + ; x , A ) " + ; x " .
184
B
<
; % / * + A " " %
@ " F % $% '+ +
F * + + %’) ) F ; %
+ , A
'
+ ; + " , , " %
. 8.2 – , '# [14, .289]
185
8.2. /( (,(<
% " % + ) . $ ) : 1) % " ; 2) ; 3) % " ; 4) % " %
; 5) + ; 6) % " ) . # ). 1
& ) : x " % % + " ) ) ; x % " + % ; x .
2
;A % " , ) % ). ; ) , ).
186
3
B " %) )" % + % %’) . ! % % " ) ) .
4
@% % , A " , % ) . = %D " .
5
! % + ) : x ) " ) " + " % ; x ") " ; x ) , ’ , ) + .
6
@% " ) ) ), A ) ) % ’ ) . $ " : ", ,
. ' ) ’) + . ; + ") ( . 8.3). @%
$
. 8.3 – % ' # ! 187
<%
# . 4 $. " " % ), : , ), + % A . 4 . % – " " , ) , A ) + . 4 . / ") , + % . ) +, % " – " . 8.3. * (-<
), A % ") , " “ ” 2. ! % @ %’) + " 3. ; ; %" 4. # @ ) % " % % % % + " %" " 188
* ' 8.1. ? " 5. - ( +, % 6. $ % - ; " %" % 7. ' - ; %
, , ; % - A 8. ' - # + % % %
) A % %
* (-<
! " : x %
; 189
x , ) %’) ; x + " ; x ) . 2
$ " % ) % % ), % , A % " % % .
3
<% : x , ); x ; x % " .
4
! " : x % % - ); x + ; x % ; x " % ; x % %’) .
5
6
B ) % % . <" , ’ ) . ; ) , ) . # ) % , % -
190
% . 7
& ) ) . B :/ C /=/B:<+ </:KJ<+>+ /B /+,: CD +K
* +-
, A , , ) " ) " : 1) , A % ; 2) , A % % . B %$ : x " (NPV); x + (IRR); x % (PI); x (DPP). B $ : x (##); x % (ARR). 1-
; # # " (NPV) ;::J <(/,/<:J /=/B % ) (IC) " + , A . I (NPV) ) : N CFt NPV ¦ ', (8.1) t t 1 (1 k)
191
CFt – " + , A ) t; k – ; N – . $, " ) : 1) + : N
¦ t
1
CF t (1 k)
t
;
2) :
.". MA : NPV > 0, ) ; NPV < 0, ) ; NPV = 0, . ; % =0. I + ) : ! + + ( ") – @ – ; = * + – / – ; " = $ – ; % = I + / = I + ( ).
! % (IRR) < Q
# IRR %") ’ : N
NPV
CFt
¦ (1 IRR)
t
IC
0
t 1
(8.2)
$, IRR ) ( ), + , A , ) , % NPV=0. IRR , % + , ) , A IRR ) " , , , % ’ . $, " " IRR ) , A ) % - + , % " " " “ ” (k). + IRR ) : x A " IRR % + " ) , ) ; x A " IRR + , ) .
" & '# (PI) PI ) " + ) : N
PI
CFt
¦ (1 k) : IC. t 1
(8.3)
PI : x A PI > 1 – ) ; x A PI < 1 – ) . PI ’ NPV ) "
.
193
," # " '# (DPP) ,:B+<+(<:J / < +B *<+ – ", % " " % (" + ). = % , – " t, ) : N
IC
CFt
¦ (1 k) t 1
t
.
(8.4)
= %" ) :
DPP
IC , CF
(8.5)
IC – ; CF – " " % (" + ). < DPP : x ) , A ) ; x ) , A) , .
194
2-
" '# " # ( )
## ) " DPP, % + ". = % " + , A , . M % &" " % '# (ARR) ARR ) ) :
ARR
P , (IC PV) : 2
(8.6)
– " " % , A ) ; IC – ; PV – + % ; 2 – ), A ) . ARR ) ) % , A ) " % ) %, . ! A ( . 8.4).
195
* < ) + " B)
B ) W
B) W
% < ) + " (DPP) ; (DPP, PP)
; B )
< " I (NPV)
< + (IRR)
#% (PI)
$ (DPP, PP)
F (ARR)
! "
- "
! "
! ) + " (##) ! ) + (DPP, PP) ! ) + " ! ) ) , +
. 8.4 – * " " $ '" '#% "
196
8.5. /=/B:<E </:KJ<+>+ * +/B /B+< BKC *,* :H( % " " ! ) . - ) + % . B ) " ) % “B<- $-”, A ) . =$< “B<- $-” % ) " 2001 . $ ) ’ ", , % , , % A . “B<- $-” ) ' ? . ) ) 400,0 . . ) . '-B . ? . F - " - % B @ % . B , A ) , % – " % . B " – 01.06.2006 . = – 2 . – % 100 %. < Project Expert. # , % Project Expert ( . 8.5). " % . , ; $ " ' $ # / / .8.5. – > A Project Expert 197
B A " % =$< “B<- $-” " , ) . ( “; ” “ ” . ( + % % @ “' ”: + ; + ; ; ; " ; ; ; ; % , , %. ; " % – @ “' ”. ; “' " ) % % . @ . < " " , ; “' ” ) % % , % . ; % % ) A W % “BLUM”, + B; 25 “KRONOSPAN”, “REXAU”. $ ; “' ” ) % +- " ( % , , %% " , ). @ % ; “' ” 1999 % " A " – % % . ; “/ - ”: CINZIA (+ ); FLORA + ; ROYAL + ; /=O/!='; *?# (O?; KINDER GTS B ; Logica GTS; *$O50//-4 ROSAANE; ;$O$-40//-5 ROSAANE; ;$O$-50//-5 ROSAANE; ;$O$-50//-4 ROSAANE; Prestige 30 GTS; Prestige 50 GTS; ISO black; Prestige 50 GTS ERGO; Prestige 50 GTS ROSAANE; ’ /800 (" , , -% ); ’ =105/ (" , , % ); ’ =300/ (" , , -% ); ’ =500< (" , , -% ). 198
=$< “/ - ” ) % + ( % , , % , , , " " . “/ - ” %" , A %’)) ), A " " . ( % “/ - ” )) , A + ) ) ) % , !B, ) . ( 2004 ) ISO 9001-2001. B ) + % ( . ( “; ” “ ” , - ) ( . 8.6). * " /* ! KINDER GTS Logica GTS Prestige 50 GTS *$O-50//-5 ROSA Flora + ROYAL + ROYAL +
$..
; ".
. . . . . . .
01.07.2006 01.07.2006 01.07.2006 01.07.2006 01.07.2006 01.07.2006 03.07.2006
. 8.6. – " % '$
( “$ "” “< ” – – V/ . ; ) ) " + A, ", , , ) + . Project Expert ) % % . ) , 199
, " , ) % % " % - . ( “$ "” “; ” " ( . 8.7). ; % - % , A " . Project Expert ) " " % – GANTT. " , " ’ + % . * " ! ; ; % ; ; – $ $ % – $% ; " – - @
, % 16,67 25,00 31,80 2,90 1,30 1,16
. 8.7. – + " Project Expert
) " %, %" % , % , , ) ’ ). ( " % % %: 1) A; 2) A, A ) ; 3) ; 4) ; 200
5) % , ’ % " ; 6) % % . ( “' ” “ ” + " , ) , % , ) ’ ( . 8.8). B# Y ! 1 2 3 4 5 6 7
( ( $ ; % % ; % ’ ;% @
= 5/06
12/06
2006 19/06
26/06
3/07
4 5 12 5 5 3 5
. 8.8. – B# Project Expert
; Project Expert ) % , % , " % , – % , , . < %" % " % % . < “$ ” “; % ” “- "”. B “$ ” “; ” – , " " % : ( :
1 – 600,00 .; < % : 2 – 450,00 .; < % : % A 1 – 360,00 . 201
( “@ ” " ): A, ’ , + ( . 8.9). & (
< %
! ? ; ’ $ A $ A – $ ; " C #
-
$US
154,00 200,00 1600,00 ; – 2 24
. 8.9. – + % Project Expert
B % (% . 8.2).
202
203
204
( % 8.3 % . ' 8.3 " & & $
<#
KINDER GTS B$O-/=Q!?& Logica GTS Prestige 50 GTS ROYAL + , " ; ( 4) ISO BLACK Prestige 50 GTS ERGO Prestige 50 GTS ROSAN ’ Regal 50 GTS Prestige 50 GTS ERGO ;$#= =% *$O-50//-5 ROSA/N? ROYAL + Flora + Prestige 50 GTS V
+. +. +. +.
& (UAH) 110,00 110,00 135,00 420,00
+. +. +. +. +. +. +. +.
17,00 60,00 140,00 140,00 420,00 420,00 330,00 140,00
+.
140,00
+. +.
420,00 330,00
+.
145,00
+.
420,00
+. +. +.
370,00 135,00 370,00
, A ) , % . C % Project Expert, % “$ ” “; %” , %" % . ( % Project Expert " ", , : " ( ), " , % ( , % ).
205
; % ) % % , % . . # % % – " % ). < ) % ), % %. ; % % ) ) . # % 2006 – 2008 % " % B<- $- ? 2004 – 2005 . ( % . 8.4 . ' 8.4 * ' * " / KINDER GTS B$O-/=Q!?& Logica GTS Prestige 50 GTS *$O-50//-5 ROSAANE FLORA ROYAL + ROYAL + , " ; ( 4) ISO BLACK Prestige 50 GTS ERGO Prestige 50 GTS ROSAN Prestige 50 GTS ERGO ;$#= Regal 50 GTS ’ =% V
& (UAH) 185,00 185,00 225,00 245,00 620,00 710,00 710,00 30,00 100,00 235,00 235,00 235,00 235,00 560,00 705,00 705,00 705,00 560,00 620,00
F - ) % + % . ( Project Expert % . M + + % ? ; % ") , A % @ + + (Cash-Flow). 206
; , Cash-Flow ) , " " % , % ), . @" ) " % Cash-Flow ), A ) ". ! " "), A ) ) ) % . < , A % " " ". ; % – % " , % . ; % " % % ’ % " - 30000 25 % " , A + " % - . ; Project Expert " , A 30000,00 % + " % , +) ( . 8.10). B !
B
( .) ($US) =
1
01.06.2006
30000,00
24
,' " B ) : ; " : 0 - : 0 +- +- +- F
$US 0 0
6.2006
7.2006
8.2006
9.2006
10.2006
-1707,5
2302,3
9364,5
4805,8
4805,8
-14276,5
0,00
0,00
0,00
0,00
30000,0 14016,0
-1304,4 15013,9
-1304,4 23074,0
-1304,4 26575,5
-1304,4 30077,0
. 8.10. – = $
207
@ + 15000 ) ( . 8.11). B !
B
( .) ($US) =
1
01.06.2006
15000,00
23
,' " B ) : ; " : – 983,98 - : -983,98 +- +- +- F
$US -194,85 -194,85
6.2006
7.2006
8.2006
9.2006
10.2006
-1707,5
2302,3
9364,5
4805,8
4805,8
-14276,5 15000,0 -383,98
0,00 -652,2 666,1
0,00 -652,2 9378,3
0,00 -652,2 13532,0
0,00 652,2 17685,6
. 8.11. – = $
= % " % - , ) 20000 ( . 8.12). B !
B
( .) ($US) =
1
01.06.2006
20000,00
23
,' " B ) : ; " : 0 - : 0 +- +- +- F
$US 0 0
6.2006
7.2006
8.2006
9.2006
10.2006
-1707,5
2302,3
9364,5
4805,8
4805,8
-14276,5 20000,0 4016,0
0,00 -869,6 5448,7
0,00 -869,6 13943,6
0,00 -869,6 17879,8
0,00 -869,6 21816,1
. 8.12. – = $ "
208
# % : @ % % (% . 8.5), F (% . 8.6), + Cash-Flow (% . 8.7). , ) " . Project Expert ) % , "" : – " , + , " % " + ; % – % ), A , % ; – , ) ) %, " % % %, % ’ ; – .
209
210
1 < % ; I % - " < % < %" @ @ %" / %" ; % ; % ; % I %
"
I . 2006 2
4505,18 198,28 198,28 6143,35 6143,35 1535,84 4607,52
4505,18 198,28 198,28 719,95 719,95 179,99 539,96
210
1535,84 4607,52
6143,35
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22 1728,22
822,96
27110,00 10846,82 1954,00
1728,22
27110,00 10846,82 1954,00
13,555,00 5423,41 1954,00
27110,00
822,96
27110,00
13555,00
< . 2006 5 45550,00 7593,18 37956,82
822,96
. 2006 4 45550,00 7593,18 37956,82
O. 2006 3 22775,00 3796,59 18978,41
1535,84 4607,52
6143,35
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22
822,96
27110,00 10846,82 1954,00
27110,00
a . 2006 6 45550,00 7593,18 37956,82
* :M B:-M:B: (UAH)
1535,84 4607,52
6143,35
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22
822,96
27110,00 10846,82 1954,00
27110,00
O. 2006 7 45550,00 7593,18 37956,82
1535,84 4607,52
6143,35
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22
822,96
1535,84 4607,52
6143,35
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22
822,96
27110,00 27110,00 10846,82 10846,82 1954,00 1954,00
27110,00 27110,00
* . ". 2006 2007 8 9 45550,00 45550,00 7593,18 7593,18 37956,82 37956,82
' 8.5
211
1 < % ; I % - " < % < %" @ @ %" / %" ; % ; % ; % I %
"
F . 2007 11 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00 822,96 1728,22 4505,18 198,28 198,28 6143,35 6143,35 1535,84 4607,52
O. 2007 10 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00 822,96 1728,22 4505,18 198,28 198,28 6143,35
6143,35 1535,84 4607,52
822,96
= . 2007 13 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00
211
6143,35 1535,84 4607,52
6143,35
198,28
4505,18 198,28
6143,35 1535,84 4607,52
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22 1728,22
822,96
. 2007 12 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00
6143,35 1535,84 4607,52
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22
822,96
I . 2007 14 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00
6143,35 1535,84 4607,52
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22
822,96
O. 2007 15 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00
6143,35 1535,84 4607,52
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22
822,96
. 2007 16 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00
* ' 8.5
212
" 1 < % ; I % - " < % < %" @ @ %" / %" ; % ; % ; % I %
a . 2007 18 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00 822,96 1728,22 4505,18 198,28 198,28 6143,35 6143,35 1535,84 4607,52
< . 2007 17 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00 822,96 1728,22 4505,18 198,28 198,28 6143,35 6143,35 1535,84 4607,52
822,96
* . 2007 20 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00
212
6143,35 1535,84 4607,52
6143,35
198,28
4505,18 198,28
6143,35 1535,84 4607,52
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22 1728,22
822,96
O. 2007 19 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00
6143,35 1535,84 4607,52
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22
822,96
". 2008 21 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00
6143,35 1535,84 4607,52
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22
822,96
O. 2008 22 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00
6143,35 1535,84 4607,52
6143,35
198,28
4505,18 198,28
1728,22
822,96
F . 2008 23 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00
* ' 8.5
213 213
1 < % ; I % - " < % < %" @ @ %" / %" ; % ; % ; % I %
822,96 1728,22 4505,18 198,28 198,28 6143,35 6143,35 1535,84 4607,52
1728,22 4505,18 198,28 198,28 6143,35 6143,35 1535,84 4607,52
= . 2008 25 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00
822,96
. 2008 24 45550,00 7593,18 37956,82 27110,00 27110,00 10846,82 1954,00
" ' 8.5
214
I . 2006 " 1 2 * + + -983,98 @ 1707,47 " 723,50 $ % 14276,50 ! @ + 14276,50 % $% 14276,50 (-/#!Q / =Q< 15000,00 < " 7173,91 7173,91 % ’ B 7826,09 ! % (-/#!Q ;/Q< 15000,00 9129,02 9129,02 7173,91 16302,94 6521,74 5147,58 5147,58 27972,15
3976,58 7173,91 11150,49 7173,91 539,96 539,96 18864,37
214
13879,93 27972,15
14078,22 18864,37
5869,57 9754,99 9754,99 31927,49
16302,94
7173,91
13681,65 31927,49
13681,65
13879,93
14078,22
< . 2006 5 13532,01 4713,83 18245,85 14276,50 594,85
. 2006 4 9378,39 4713,83 14092,22 14276,50 396,57
O. 2006 3 666,11 4120,04 4786,15 14276,50 198,28
M(-(< (UAH)
5217,39 14362,51 14362,51 35882,84
16302,94
7173,91
9129,02
13483,36 35882,84
13483,36
a . 2006 6 17685,64 4713,83 22399,47 14276,50 793,14
4565,22 18970,02 18970,02 39838,18
16302,94
7173,91
9129,02
13285,08 39838,18
13285,08
O. 2006 7 21839,27 4713,83 26553,10 14276,50 991,42
3913,04 23577,54 23577,54 43793,52
16302,94
7173,91
9129,02
13086,79 43793,52
13086,79
* . 2006 8 25992,89 4713,83 30706,73 14276,50 1189,71
' 8.6
215
< " % ’ B ! % (-/#!Q ;/Q<
" 1 * + + @ " $ % ! @ + % $% (-/#!Q / =Q<
7173,91 16302,94 2608,70 32792,57 32792,57 51704,20
16302,94 3260,87 28185,05 28185,05 47748,86
51704,20
47748,86
7173,91
12690,22
12888,51
9129,02
12690,22
12888,51
9129,02
O. 2007 10 34300,15 4713,83 39013,98 14276,50 1586,28
". 2007 9 30146,52 4713,83 34860,35 14276,50 1387,99
59614,89
12293,65
12293,65
. 2007 12 42607,40 4713,83 47321,23 14276,50 1982,85
215
1956,52 37400,09 37400,09 55659,54
16302,94
1304,35 42007,60 42007,60 59614,89
16302,94
9129,02 7173,91 7173,91
9129,02
55659,54
12491,94
12491,94
F . 2007 11 38453,77 4713,83 43167,61 14276,50 1784,56
652,17 46615,12 46615,12 63570,23
16302,94
7173,91
9129,02
63570,23
12095,37
12095,37
= . 2007 13 46761,03 4713,83 51474,86 14276,50 2181,13
51222,63 51222,63 67525,57
16302,94
7173,91
9129,02
67525,57
11897,08
11897,08
I . 2007 14 50914,65 4713,83 55628,49 14276,50 2379,42
55830,15 55830,15 71480,91
16302,94
7173,91
9129,02
71480,91
11698,80
11698,80
O. 2007 15 55068,28 4713,83 59 782,11 14276,50 2577,70
* ' 8.6
216
" 1 * + + @ " $ % ! @ + % $% (-/#!Q / =Q< < " % ’ B ! % (-/#!Q ;/Q<
< . 2007 17 63375,53 4713,83 68089,37 14276,50 2974,27 11302,23 11302,23 79391,59 9129,02 5217,39 14346,41 65045,18 65045,18 79391,59
. 2007 16 59221,91 4713,83 63935,74 14276,50 2775,99 11500,51 11500,51 75436,25 9129,02 5869,57 14998,59 60437,66 60437,66 75436,25
10905,66 87302,28
10905,66
O. 2007 19 71682,79 4713,83 76396,62 14276,50 3370,84
216
69652,70 69652,70 83346,94
13694,24
74260,21 74260,21 87302,28
13042,07
9129,02 4565,22 3913,04
9129,02
11103,94 83346,94
11103,94
a . 2007 18 67529,16 4713,83 72242,99 14276,50 3172,56
78867,73 78867,73 91257,62
12389,89
3260,87
9129,02
10707,38 91257,62
10707,38
* . 2007 20 75836,41 4713,83 80550,25 14276,50 3569,12
83475,24 83475,24 95212,96
11737,72
2608,70
9129,02
10505,09 95212,96
10505,09
". 2008 21 79990,04 4713,83 84703,87 14276,50 3767,41
88082,76 88082,76 99168,30
11085,55
1956,51
9129,02
10310,81 99168,30
10310,81
O. 2008 22 84143,66 4713,83 88857,50 14276,50 3965,69
* ' 8.6
217 217
F . " 2008 1 23 * + + 88297,29 @ 4713,83 " 93011,12 $ % 14276,50 ! 4163,98 @ + 10112,52 % $% 10112,52 (-/#!Q / =Q< 103123,65 < " 9129,02 1304,35 10433,37 % ’ B ! % 92690,27 92690,27 (-/#!Q ;/Q< 103123,65 9715,95 9715,95 111034,33 9129,02 9129,02 101905,31 101905,31 111034,33
9914,24 107078,99 9129,02 625,17 9781,20 97297,79 97297,79 107078,99
= . 2008 25 99962,88 4713,83 101318,38 14276,50 4560,55
9914,24
. 2008 24 92450,92 4713,83 97164,75 14276,50 4362,26
" ' 8.6
218 2302,26
-1707,48
-983,98
15000,00
15000,00
-1476,50
218
9378,39
666,11
-983,98 666,11
-652,17
652,17
9364,45
27703,79 1954,00 1860,00 3814,00 4667,76
27703,79
. 2006 4 45550,00
-652,17
652,17
15967,57 1954,00 1860,00 3814,00 691,18
1707,48
1476,50
15967,57
2
1 ! < " @ < ; +- < % +- ; < + +- F " F
O. 2006 3 22775,00
1707,48
I . 2006
13532,01
9378,39
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
< . 2006 5 45550,00
,:B+<+(<:J B/Q-=-+ (UAH)
17685,64
13532,01
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
a . 2006 6 45550,00
21839,27
17685,64
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
O. 2006 7 45550,00
25992,89
21839,27
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
* . 2006 8 45550,00
' 8.7
219
" 1 ! < " @ < ; +- < % +- ; < + +- F " F 27110,00 27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20 4805,80
652,17 -652,17 30146,52 34300,15
27110,00 27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20 4805,80
652,17 -652,17 25992,89 30146,52
219
O. 2007 10 45550,00
". 2007 9 45550,00
38453,77
34300,15
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
F . 2007 11 45550,00
42607,40
38453,77
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
. 2007 12 45550,00
46761,03
42607,40
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
= . 2007 13 45550,00
50914,65
46761,03
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
I . 2007 14 45550,00
55068,28
50914,65
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
O. 2007 15 45550,00
* ' 8.7
220
1 ! < " @ < ; +- < % +- ; < + +- F " F
"
27110,00 27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20 4805,80
652,17 -652,17 59221,91 63375,53
27110,00 27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20 4805,80
652,17 -652,17 55068,28 59221,91
220
< . 2007 17 45550,00
. 2007 16 45550,00
67529,16
63375,53
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
a . 2007 18 45550,00
71682,79
67529,16
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
O. 2007 19 45550,00
75836,41
71682,79
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
* . 2007 20 45550,00
79990,04
75836,41
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
". 2008 21 45550,00
84143,66
79990,04
-652,17
652,17
4805,80
27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20
27110,00
O. 2008 22 45550,00
* ' 8.7
221
" 1 ! < " @ < ; +- < % +- ; < + +- F " F
221
. 2008 24 45550,00 27110,00 27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20 4805,80
652,17 -652,17 88297,29 92450,92
F . 2008 23 45550,00 27110,00 27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20 4805,80
652,17 -652,17 84143,66 88297,29
652,17 -652,17 92450,92 99962,88
= . 2008 25 45550,00 27110,00 27110,00 1954,00 1860,00 3814,00 9820,20 4805,80
" ' 8.7
? " ). ; . ! . 8.13 – 8.16 . , A . B % " . < , % . * "- " () 3. 2006 . 4 . 2006 .
2007 .
1-5. 2008 .
< %
113875,0
136650,0
546600,0
227750,0
;
18983,0
22779,6
91118,2
37965,9
I %
94832,0
113870,4
455481,8
189784,1
- "
67775,0
81330,0
325320,0
135550,0
@
67775,0
81330,0
325320,0
135550,0
< %
27117,0
32540,4
130161,8
54234,1
< %"
5862,0
5862,0
23448,0
9770,0
@
2468,9
2468,9
9875,5
4114,8
5184,6
5184,6
20738,6
8641,1
13515,5
13515,5
54062,1
22525,9
584,9
584,9
2379,4
991,4
$ %
13006,7
18430,1
73720,2
30716,8
; %
3251,7
4607,5
18430,1
7679,2
I %
9755,0
13822,6
55290,1
23038,6
@ %" @ /
. 8.13. – " “* " - "”
222
! % “; %- %” " " – ) " % + , % +) . $ “@ %” ( . 8.14). " " ()
IQ=Q ;#QF(=$
3 .
4 .
2006 .
2006 .
9755,0
13822,6
55290,2
23037,6
9755,0
23577,5
78867,7
9755,0
23577,6
78867,7
101905,3
9755,0
23577,6
78867,7
101905,3
! % ;#QF(=$ B$ #$@;$B'O( ! % "
2007 .
1-5 2008 .
. 8.14. – " “ " " ”
B " " %. <
" %, " " %. ' , A ) , % " + + )" , ) ++ +. B ), " . = % % " " 20 000 % Cash-Flow .
223
," # "!- () 3 . 4 . 1-5 2007 . 2006 . 2006 . 2008 . 113875,0 136650,0 546600,0 227750,0
6.2006 . ! < " ( ) @ < @ ; +- < % +- ; ; + +- F " F
1707,5
70781,4 5862,0 5580,0 11442,0 15179,1
81330,0 5862,0 5580,0 11442,0 29460,6
325320,0 132191,7 23448,0 9770,0 22320,0 9300,0 45768,0 19070,0 117842,4 49101,0
-1707,5
16472,5
14417,4
57669,6
27387,3
2608,7
2608,7
10434,8
4347,8
-2608,7
-2608,7
-10434,8
-4347,8
4016,0
17879,8
29688,6
76923,4
17879,8
29688,6
76923,4
99962,9
14276,5 -14276,5 20000,0
20000,0
4016,0
. 8.15. – " “B!-= ”
% , " " =$< “B<- $-”. ! . 8.16 % ". = % % % " . ; " %- %, Cash-Flow % % . 8.4 –8.6.
224
M () * + + @ @ " $ % / @ + . % /, < " ; " ; " % ’ , B ! % < , ;,
6.2006 . 3 . 2006 . 4016,0 17879,8 1707,5 4713,8 5723,5 22593,7 14276,5 14276,5 594,8 14276,5 13681,7
4 . 2006 . 29688,6 4713,8 34402,4 14276,5 1189,7 13086,8
2007 . 76923,4 4713,8 81637,2 14276,5 3569,1 10707,4
1-5 2008 . 99962,9 1355,5 101318,4 14276,5 4560,6 9716,0
20000,0 36275,3 47489,2 92344,6 111034,3 9129,0 9129,0 9129,0 9129,0 9565,2 9565,2 9565,2 18694,2 10434,8 7826,1 9755,0 9755,0 20000,0 36275,3
9565,2 18694,2 5217,4 23577,5 23577,5 47489,2
4347,8 13476,9 9129,0 78867,7 101905,3 78867,7 101905,3 92344,6 111034,3
. 8.16. – " “M”
M %" , ) % % . / " . ; " " ) 27 . ; % " ( % “ ” ) ) . ! . 8.17 “/ ”. M %" , " . @ , ) " ) 59 % 859 %, ) % – 60 80 % , ) % " % – 10 % 12 %.
225
= "" 6.2006 . 3 . 2006 .
4 . 2006 .
2007 .
1-5. 2008 .
" 59,84 99,78 162,97 349,33 859,81 (CR),% ) + 41,99 73,18 137,76 321,88 822,62 (QR),% I % -3841,72 -36,80 11771,90 42815,41 82577,75 (NWC), I % -760,74 -7,29 2331,07 8478,30 16352,03 (NWC), $US . % (ST) 60,03 69,01 69,01 80,48 . % % " -10313,63 38,69 10,64 5,52 (NCT) . % 27,35 34,29 38,61 45,04 % (FAT) . % ) 12,32 10,41 6,35 4,40 (TAT) @ % ’ 100,00 83,30 56,64 25,44 10,49 (TD/TA), % B % ’ 52,17 28,21 13,91 1,51 0,00 (LTD/TA), % B % ’ % 73,09 62,65 45,82 9,21 0,00 (LTD/FA), % @ % ’ 498,74 130,63 34,11 11,73 (TD/EQ), % . % 28,58 28,58 28,58 28,58 % (GPM), % . % 13,71 16,19 16,19 16,19 % (OPM),% . % " 10,28 12,14 12,14 12,14 % (NPM), % #% % 230,34 181,48 92,17 59,17 (RCA), % #% % 281,13 416,18 468,64 546,75 (RFA), % #% 126,61 126,37 77,02 53,39 (ROI),% #% 758,04 291,46 103,30 59,65 (ROE), %
. 8.17. – '# " “= ""”
226
M , A % . ; . B " % ( + ++ Exel) . ; " “ ” , % , , + % + " . = % ) , , % . ; ) " " " " % % % - % - . ' ) " . B , , , ) " - , %" % " ( . 8.18). B + 4 " . ; " % 99 961 , + % – 2 566 %. /" & '# = – 24 ; – 24 – 0,00 % ; (#<) – 4 . B (DPB) – 4 . % (ARR) – 362,70 % I (NPV) – 99963 ' % (PI) – 7.25 < + % (IRR) – 2566.00 % - + % (MIRR) = (D) – 1.01 . . 8.18. – /" & '#
< . B , , % , ) . ! % " " ( ) , A % " . B % " ) . 227
; + “F % % ?” " ) " ( ) . & % ( " ) ) % - " %D (=?$ ), ) +. ( % “ ” ) “% ”, “ ” ) “ ”. ! % % + =$< “B<- $-” % PROJECT EXPERT 6.0. - % " . " ) 30 . . @ % PROJECT EXPERT 6.0 , % 20 . . # " " – ) " % + , % +) . @" . @ , ) " ) 59 % 859 %, ) % – 60 80 % , ) % " % – 10 % 12 %. ; + 4 " . ; " % ) 99 963 . < + % – 2 566 %.
228
8.6. * (-<
& ' =<(<+ </:KC – , A ) % ( , A ), % + . # $ – ), ) % , A : x ) % + ), % ; x ) +) ; x ) ) , " + + % + ); x ) ) " ++ ++; x ) ) + % , , , " , % ; x %) " + ( ); x ) % + , ) ’ . . 8.19. ; ) ; %
; %
. 8.19 – = % '#
229
* (-<
@
1 1. /
2 <" % . B , +. / , . $ . $ .
2. < " %
< ") % %, A % " + . ; % ) - .
230
* ' 8.8 1 2 3. <% - <% , A + ) , : x + " ( ), % ); x + ; x + " " + . 4. $ B , A " - , % , . $ % . 5. ; : x ; x % ; x % % " . $ +
, . 6. @% " @% " )" ’ .
231
'% *+ =/-E K<<:D *(*/ – . (*(’G(J/! 7
% . @ ) % . :* *+ =/-G – , A , % , A . < (% . 8.9). ' 8.9 B"' '% 1. ;
2. ; 3. ;
4. @% 5. 6. ; 7. ;
@ , A . < " " " . $ ) . ) ( ) ), % + + % . ) %. – % " + + . $ ) + + ( ’" ). ) , % + . @ , ) , % + , % + % + 5 .
; + + + )- ) % 232
A , % " . -B,<E =+<,+:D K<<+/J – + % . ,+D,<E *+ =/-G – " . M/*/;<E *+ =/-G – % . B ) . * (-<
; 4) % " % ; 5) . @ " [1, . 386 – 390].
<(;(-E<:J /<<> !'*+!,-'. /012*0''3 1. $ . 2. ! . 3. ! ). 4. B " “ ”. 5. M ) )? 233
6. " “ ”. ! ? 7. ( " ) )? 8. ! ). 9. !+ , A . 10. !
. 11. B " . 12. M ) ? *4"*2 1. + $ – % : 1) + ; 2) ; 3) ; 4) . 2. . 9 $ – % : 1) + ; 2) ; 3) ; 4) . 3. # $ – % : 1) + ; 2) ; 3) ; 4) % . 4. 1 9 : 1) +; 2) ; 3) % ; 234
4) , + . 5. – : 1) ; 2) ; 3) , , , % + ; 4) % ). 6. : 1) % ; 2) % + , % ; 3) " " ; 4) + " " . 7. : 1) ; 2) ; 3) ; 4) " . 8. . $ 9 : 1) ; 2) ); 3) %" ); 4) A . 9. < : 1) ; 2) + ; 3) " %; 4) " %, % , + %, + % , " 235
%, "" % ,
. 10. 1 9 : 1) ; 2) ; 3) ; 4) . 11. " , $ % , : 1) " + ; 2) ; 3) + ; 4) % . 12. 1 : 1) ) + " ; 2) ) + " ; 3) " ) ; 4) . /0C<0''3 / 1 % – 1 2, " % . * + ( ) #
; 1
; 2
0 1 2 3 4
-1000 500 400 300 100
-1000 100 300 400 600
B % ) 10%. – 4 . 236
< " , " : ) ; %) % ; ) " ; ) + . / 2 ; ) % : 20 . , – 25 . . ) + ). ! – 5 . < " NPV, IRR, ARR, %" , % ), A % 12% " ? #" #
< 1
< 2
1 2 3 4 5
4000 6000 6000 7000 6000
8000 6000 5000 6000 8000
/ 3 ; , A ) : < 1 2
$" , 3 8
; , 10000 30000
; " ( ) , 2000 1500
M ) +? / 4 M % + , A ) 8%? (. ) ;
'
#1
#2
#3
#4
/ <
-250 -300
60 100
140 100
120 100
– 100
237
/ 5 ; , A ) 10 000 , % 5 2600 A " . I , A 9%? / 6 ; NPV, IRR ## , A ) 13% (. ). ; / <
' -20 000 -25 000
#1 7000 2500
#2 7000 5000
#3 7000 10 000
#4 7000 20 000
/ 7 ; , A ) 10% (. ) ; / <
' -100 -100
#1 120 –
#2 – –
238
#3 – –
#4 – 174
+4 ! 4'
+ % . – -.: !$#(, 2004. – . 92–112. 10. " <. ;. P : P P P . – .: Q “-”, 2001. – . 383–501. 11. <. -. % : ; ". – .: !?(, 2004. – . 329–368. 12. = A $. $. %’) : !". %. – . !?(, 2003. – . 326–355. 13. : ; "/ . . . .
. . /. -. ; )
. – . !?(, 2005. – . 275–322. 14. : !". %. < 3-), %. . *. *. . – .: “& " ”, 2004. – . 284–349. 15. ' ( : B , % , : - ./ I" -.*., / .., F -.=. .: <. . -.*. I" : /?! ( , '?; !/! ( . – B : =$< “J -< , O. 2003. – 292 . 239
+,- 9. * (-<+ ::B – ), " . M'HB =<(<++>+ ::B – % ( % ), %') ) + A %') . ,?/ /-+ ::B – " (A, ), " " , % %') % ) ) " + . % . 9.1.
240
' 9.1 B"' % " ) 1. <
2. $%')
x x x x x x x x x x
3. 4. B
x x x x
5.
x x x
6. R " 7. #
x x x x x x
8. #
9. - %" 10. -
x x x x x x x
R # # ' ' < '+ # # # ) ' ; @ + % " < + % " # , A ") " # , A ") " # , A ") " , ; =" , " ; " " ; ! # , A ) # , A )
241
B + " >1, . 522 – 530; 7, . 352 – 369@. # : x " ; x % % ) ; x ; x +. %') ( ) %') (A )) . < ' , A , : x " ; x ); x ; x ' ; x ; x + ( , - %). < ' , A , : x ); x ); x ; x , A ; x ; x . 9.2. E (,(<
– ' , A ). ; ( . 9.1). ' $ ! - . 9.1 % "
) ") % : 1
. : x A + ( , , .) x A ) ( , , .); x , ' ) .
2
! : x % ; x % % , % ; x % ; x
.
243
3
' 9 : x % + ( , , , , , +) ); x % + ).
: x , A
); x " ; x . ( (% . 9.2). 4
' 9.2 + " ) >1@ @ 1. < , A
2. $ ' 3.-
4.- )
@ '
, ). < " . - + A. % . <% " % . < " . $ + %" . < " . # % % A ) % , . 244
9.3. /+,: +K
–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–-–
. 9.2 ! " %
$ + : x -" ; x ; x . 4- 9 . & % ) , A , % % , : x ; *! ""
245
x ; x ) " ; x ) ; x E – ). + $. < ) % " " : R=Xmax-Xmin
(9.1)
; ) . ! : ) " , "; " , % . = ) . < . < ) , A ) ( " ) ". # ) :
V2
V 2 – ;
2 n R R u Pi ¦ i 1 i
(9.2)
– ; n – " ; Ri –
" ' ; R – " ; P – " , A ) . " . & ) % + + ) :
V
V
n ¦ (R i R ) 2 u Pi i 1
– " .
& % " ( .9.3) 246
, (9.3)
H %
; "/"
; "F"
$
. 9.3 # " ( % " ) % '# " * " , A "/" "F" ) " . ; , "/" ", A " + " ", , + . $. < ) " , A " % . # ) ) :
V |
| , R
(9.4)
V| – ) ; | – " ; R – ) " " , A ) . ; + % , " ) ", A " A + . < " ) : 10% – % ; 10 – 25% – ; % + 25% – . 247
y - . < ) % (" ) . & ) , , . # ) : ~
Bu| |m
i,
(9.5)
~ – %- ); B – (% ) ; | – " |
m
(% ); – "
. # ") " ¢ - ): ¢ =1 – ; ¢ !1 – ; ¢ 1 – . B ¢ - ) ) : x ) " ; x " ; x "
. 4 9 . &
) , A ) % " . ? D ) , , " % % . 0 9 . & ) ) % % + . 248
' 9 $ . & ) : RPi =(Ri -Ai )×J , (9.6) RPi –- ; R – ; i
, ""
( – % ; ~ – %- ), A ) . ' $ . & ) : RPs = ki u RPi, (9.7) RPs – ; ki – ; RPi – , %. ' 9 $ $ . & ) : (9.8 ) RDi = Ai + RPi, RDi – ; Ai – % ; RPi – . O ) ' % , A ) ( . 9.4).
249
$ % O
#
# % $ % ( E ) . 9.4 >" $ " '%
$ ) %. ~ " + %, , , ' . ! % ) , " + A . ; + A % , % % - " % ' ", . = % % .
% ( k ) ) :
k
n
= ¦ Pi u R i , i 1
– - $ " %; R – - " %.
250
(9.9 )
9.4. ::B </:KJ<+>+ *+ =/-G *+ =/-E </:KJ – % , % ( , % A ), ) , % + % " . 7 9 – " . & ) + : 1) + ; 2) + % , + , , ) . , "& $ % K& '%
, & "
+ ' ! % & / "
$ " % " / " ) " . # : x ; x ; x ; x . ! % + ") " , ( 9.4). ) ) % , A ) " " % .
251
< , / F, " % ( k ) ( £ ) ( %): *"
k
£
& / 60 15 & F 8 3 F % % , ) % + . # + ) ( V£ ) % , : & / V£ = 15 : 60 = 0,25 & F V£ = 3 : 8 = 0,375. $, F ) % + % , /. ' " , A % +. * " A . 9.5. $, ) ) ). $ %
0,15
0,10 &
F &
/
0,05 20
40
60 80 100 , %
. 9.5 * # # " A " "# " '% ( M [2, . 216] 252
$" % – " " % , . ; , %, £ p, % + , ) " , . % +. = " %') % . *"
B (1 2) %, % (%) % : # 1 2 3 4 5 % ( )
/ 1 40 -10 35 -5 15 15
/ 2 -10 40 -5 35 15 15
22,6
22,6
# % % . ; ) . ? %') ) . 9.6. ! " , A ") , %') #, ). . % %. # %
253
. 9.6 " " % "'# (1 2) ') A " ')A ( = – 1,0) , "# ') ) ' "'# [2, . 221]
; " , A %') ) % , ) , A % , : % 1 , % 2 , . = " ) ). & ) ) . ) , A ) – 1,0 +1,0, ") , . MA , A ) , + " ) ) +1,0, "), A . ', , ) –1,0 – .
254
9.5.
, % %D , " %: x + % " ; 1
255
x ); x + - ; x % , % . 2
3
' . ! ) % % : x " " " + ; x ; x , A ) ; x + + ; x % % % . z . ! . - ) , ) , . @ ( ), A , : x '" ; x ; x ; x " ". #' – % , ") % ' % " A , , . $ '" )
% : 1) ( ) " % ; 256
2) ( ) '" " ( '" ); 3) '" + . ( '" : x ; x . # – % % , ) % % ' % . ) . ; " , " " , ) " , ) % + " " ", "
' . ! – , % , % . @ , A ( ) , PUT – " " CALL – " ". ! PUT ( ) – ) ( ) " " " % . ! CALL ( ) ) " " " % , % ' . $ ) " , ) % ' . $ ) , . ; ) % , ' , ) < " " ) % ( - ) " % ' + + . 257
< . B – , , . @ % ) , %
. B ( + ) ) . 9.7. &
/ B
4
&
F
% /F
I I I . 9.7 "'$ " &
- ) % + " ( . 9.8). "
' &
@ !"
"
3% % '
, K + % ' &%
. 9.8 ! &, , " '%
258
5
6
M , ) : 1. " ( % " ). 2. !" ( % , ). :/(:;<:J ::B – % , ' .
.
259
!) % % " (D (<
+ . ! : x ; x ; x ; x % A . $ ) % . 9.3. ' 9.3 + % % " ) >1@ ( @
1.- - $% ) % " ,
. 2. $% ' # - ) % ' . 3. = ") ) ), + , , 4. ! - < ) , % , A - " - " . & ") % 5. < " , A % " + .
260
* ' 9.3 ( @
6. ! @ % % - % , A ) ) " ) % , + ) " . 7. ; MA ) - % ), + .
9.6. +<+ :<> *+,(B+:D ::B @ % " " % ) + , A %") )" %’) ) . $ % % % , ) – . / + ) % " % ’ ). ! % , ) ). ; % + + , " %" . # % . * – A % % , % + , ) ) . $ " %") % 261
, : " + % % + . < : – 5% – , " ), + , + , ) + %’) % . – 5 – " , , " % % . – L – , ) . – % – , A " [9]. M
. " %’) ) - , % + " + , ) , % % ’ A , " . ; , ), % %’) %’) , ) ( % " , " , " , " , ), + % . @ % , %D , , )" " , " % % " A % + % " % . B + % ) ) ) " . ) % ) ). ; ) % , ) : , ) ) , %, % , % ) , - A . B 262
) + " . ; , , % , A + " %’)
( " "). ; + , A % " , "+ +. B + + A ), % % ’ %" ), ) % %D . , , A , ,
%) + . ;
+ % + % , " % " , ) % + " %’) ) . = ( + ), + " ), A , % . ; " " %’) % - , ’ % , , , ), - + , ), - " - " . < " ) % ) % ( – FB;#). = % + - %’) ) , – , , 263
A + , " . @ % , % , , FB;# % , . ; " % . ! + " , - " , " , , ) , ) ) : x , % ; x ( ) " % ; x ( % +) % % ’ % "; x " ; x %" " ( .". ); x ; x " ’ ; x " ( % % ); x , , ; x A . @ ) , A " , " , % ) , ", A ) ) ) , ) % . , ), "" , ): ), , : % ; + % % ( , %, ), ; ) , , ( % % );
264
" % % % " , % , ; " % % , % , % % ; % + " + ( , " ), % ; % ; " % , . < + ), + , : " ) ) ( , - , , " (" ) , A ); " ), , ; " % ; " % ; % ) (% , ); % ;
% ; ; )" + % ’ . * , ) : ; % " " ( " , , " ) ) " %, A A + ; + " ; % , , ( – - " %); , " % ; , % % ’ ; ) ) , % + ; 265
% ( % % +), ) % ; " % ; , % ; ) “” ; " ;B< + ; % + , % + % " % + % ;
( %, ) , " ", % , " A " , A %; % " % ; % ; ; , , +. ; " % + ) " , A , + : – + ; – % )" ; – + , % , % ’ ; – ;B< ( ; – " " ; – ( " ); – % % . , % + , + .
266
; , A . ! , ) + " , " % , A % , ;B< +. ; % , " , % " ( ), " " % ’ ( ) " " . # % , ’ . =, % . ( % " , % " +) ". ; . #+ A " ) B;/ ( " . ! , % , A ", ) , ) % . ; " " ( " ) % , A % " , " " ) . #+ A " ) B;/ ( " +. ; . = % : 1) ; 2) ) ; 3) ) , ; 4) . * , , B;/ ( . < % , " FB;# (% ). 267
@ % + " % % B B;, * % . ) % .9.9. $ )
% .9.4. B;/ ( ( %
)
# +
$
B B; ( % <;; *
+ ,*( ( ) $
#
$
&" ,*
$
B B;/ ( (
) * B;/ ( (
)
"'$ **
. 9.9. % ) $ " $ '$ " % "
268
' 9.4 +) # " " ! ! + ! + , ; ) ) , A % + ; - " ; - ( ) ; - ! + ; ) ) ; ) ) ; ) , A ) , ; ) )" +) ; ) ) , )
+ * ! + , + ; ) " )" % ’ ; ) " % " ; ) % ) ( " ) V % , , ( ) < ( ) ; ) " % " + % , , % , @A + + % " + ( , " + ;B<) @% + ), A ") , % + ( ) ; ) % ’ ;B< ; ) ;B< % + " + % + 269
; ) + ( ) ! + ! " % , % ; ) %) , A " % ) ! " ) $ % % -V; ! " % 1 3 2 @ + ) % %, ) " % ) ; ") < " + + ) % % ! " ) ( % " ;B<) ; ) ) %’) + " ; ) ) % 50% ; ) ) % , " ) ; ) ) % % 500 . ; % ) % ) " ; A % ’ ;B< % + ; ) ) % % + ; ) , A % % , " - $ % % ( ") ) ! % ) ) ! A % ! % % .
"
:
– " % ), " " );
– ’ , ) . 270
M
– " ( , " %) ), " ( % % ) A .
: 1) + – % ’ , ; 2) + – + % , ' , % , , - " ,
+ + . "&
– % ) ), ). ! , „ ”, „ ” A . "& 9 – % ), " ) . ! , % + + – , ;B< : , " ; ;B< – - " A [9]. ; , A ) : + ; ) )" +) ; ) " ; ) % ) . ! 9 – " ". () – ) "
, . 0 0 ’ – ) ) + . ' – ") % ; M 9 – " , - : )" ( ), -
271
%’) ( ) A . @
– ") + , % , % . % – ") % + . $
,
. B , ) , "" ), ’ , " (" ) , " , % ( % " , , % A )[9,10]. " % " $% '". B " , , " ") , " +, , +. ; " , A " % . ; % , ) ) - . B ) % . , , + , – . <% ) ) . ! " " , + + ), A . # " : $L
3 3
100,
$ – ; 3 – + ; 3 – ).
272
(9.10)
= " , " . V " , ) – . ( + , % ) % , . ; )
, % ). . 9.10. B)
> &, & , , %
B ((,M,)
" % "
, '$,
* "
"
+'" " , &
* " " . 9.10 % " % "
B ) % " , : % , ) ; 273
% ), ; " + ; " % % ") . = , . – , ’ % " . =, , A ) + % , % „# , ’ % ”. < % " . ) % + . % . $, % , ") % . – ) , ) , % 1 n ( n – % ), ). ; – % , , ) % 0 3. F " : 3 – ; 2 – ; 1 – ; 0 – " % . < " % ) " . # ) , ) % )[11]. B ) % : + – 1 % ; ) )" +) – 2 % ; 274
) " – 2 % ; ) % – 1 % . < – 6 % . ! " ) ) " + . @ ) % ) , % : " % , + ; % ; " % ; % ’ ; . < ) , " A " B;/ ( " . ! % : ! – ). / – ), % 0 5 % . F – ), % 5 15 % . < – ), % 15 % + % . B ) ), ") , ) " % ’ , " @ ( „; + % ’ % ” Y 2181-III 21.12.2000 , % ) 1095 , ) [10]. – ), , " ) ), % + ( )[12]. - . $) " % ) , , " A – % - . $ % + . 275
; ) + . ! + %. < " " ) ) A . MA + , ) ) , %") . ( ) ) + % . ; , ), % A . ! , „ ) ) %’) @?B”, „ ) ) , ;B<”, „ ) ) % ( %) ”, „ ) ) ”, „ ) ) ” A . ! , ) , . ( % ) " , ) ) % . - – A
", , A , , + " %") “ "”, % “ % ( % ) ”, % . ; % , , " , % : )
. ; " ) :
B; ) ; % ); % " . ) + , 9 . – 276
) ) . [<] ) ") : [<]= ¦ * 3 ,
(9.11)
¦ – ( – " ) ; 3 – . – " 12 . ; , ’) " %’) , ) . 3 – ), ), " " , ) ") : 1 (9.12) <100, 1m 1 – % , A % ) " ; 1max – % , ) . B % ( ¦ ) ") : 3
¦
= ¦ +max( ¦ n, !& * 0,3),
(9.13)
¦ – % ( " ) i- ( % , % ’ ), % ; ¦ n – % % (% ’) " ); !& – % ( ") “- " " % ”, B;/ ( 29.03.2001). = " , ) ,
.9.11. 277
L$
K
Y
H
K
H
/
K
5 F 15
<
F . 9.11 – ")
0 , %" , / – ) , ’ " % %. $ % % ) ) ) " ), % % . < % B; ) ) " % ’ , , A . ( " ) + + % ), : % - ,
% , + " ’ ). M ) ) " . ( , , % ) ) , % , : B;, , );
’ " ; " + ) " + , A " + -
278
, ( ) . # ) ( F,<)
. ) ) % % +
) (F) (/) A (<) + ( ). = + % ) : – , ) , , + ( , %, A ), , , % ) % ( %, ) ; % " ) " ; ) + + ) A; ), (/). ! % ) : – ) % + %" % ; – , , , , + + +, . # , ( ) " % % ). ! , , ) " , % " ; ( ) % % " % % . = " , ) ) , + % 279
, % % , A ) % . ! % ) , " ), " % . ; , ") , - +, " ); , ) ) ( , , ), , ) . ; - , ") % % % % , ) , ) " . < ) " %’) % ;B<, , A ) %. ; % . # % 0 ( ) ) " ’ , A + ". & % ’ - % ) – „% +”. < % , ). @ " ) . < % ) )) , " " . $ % ) ) – " " , ’ ), , , %") ; " ), % , " . ( ) %, % - .
280
- , ), 9 „3”- 9, % , . = " , " " +
% %, . ; % : ( +, +), " (, ); ( , ); ( , ); . ! , + ) % 6 % „F”- ). = % , % ) . / % , A % ) / – ). <(;(-E<:J /<<> !'*+!,-'. /012*0''3 1. $ " . 2. M ? 3. ! . 4. ; %') %') , A . 5. $%D
. 6. B + " – ". 7. ( " ) -" ? M ? 8. M ) ¢ - )? M ? 9. ! % . 281
10. $ " " ". 11. ; " . 12. B " . M ? 13. B " , " : ; ? 14. C ) % ? 15. $ + . 16. ! . ( " ) ? 17. B . 18. $ % + . *4"*2 1. # : 1) " ; 2) ; 3) " ; 4) . 2. C % : 1) %; 2) %; 3) ; 4) % %. 3. 1) 2) 3) 4) 5)
'9% % 9 : ; ; ; ; .
282
4. 1) 2) 3) 4) 5) 6)
< – :
; % % ;
+ %') ; % %') ; ; .
5. / %9 – : 1) " ; 2) " ; 3) " ; 4) . 6. / ( ) : 1) ); 2) ; 3) ; 4) . 7. : 1) ; 2) %; 3) ; 4) + . 8. / - : 1) ; 2) + % ; 3) . 4) .
283
9. 1 , K , '
, : 1) ; 2) ); 3) ; 4) . 10. 1 , 9 : 1) ; 2) "; 3) "; 4) . 11. # : 1) ; 2) ; 3) ; 4) . 12. # $ – : 1) % ; 2) % ; 3) ; 4) . 13. ' ( ) % : 1) ; 2) ; 3) + ; 4) . 14. 3K - % , : 1) ; 2) ; 284
3) 4) .
/0C<0''3 / 1 ' ) – 1, 2 3. ( , % " ), A ) " . - – /1, /2 /3, A 3:2:1, % - ) /. & )
, , % (%). 1 2 3
/1 50 40 30
/2 60 20 40
/3 70 20 50
< " % + % .
/ 2 ; ) 300 /, 500 F 1150 <. ; " 20, 50 15 . # . / 3 W . ; + – % / + " 15 ; – + " 90 ; – % + " 15 . < , A % 6%, % 7%, % 9%. # . B + % .
285
/ 4 ) , % . # " - " ' < ! <
' "/" # - @" - " , , . . 600 0,25 150 500 0,50 250 200 0,25 50 1,00 450
' "F" # - @" - - " , , . . 800 0,20 160 450 0,60 270 100 0,20 20 R 1,00 450
! % , " " . / 5 ) , % . < %" < ; "/" ; "F" ; "<"
" 150 221 318
" , . 450 450 600
! % , " ) . / 6 # – / F. B ( ") % . ? 5 A . B % .
286
< %" " A @" ! " ! " @"
0,1 0,3 0,2 0,3 0,1
! % , % / F 20 10 10 5 2 2 -2 1 - 10 -5
! % %" .
+4 ! 4'
. . /.-. ; )
. – .: !?(, 2005. – . 323 – 364. 7. : !". %., . 3-), %. . / @ . . *.*. . – .: & ". ., 2004. – . 350 – 398. 8. V <.-. : !". %. – 2- ., . . – .: @-; , 2003. – . 89 – 165. 9. ! B;/ @ % 26.10.2001 Y 375 „- " ”, B ( 23.12.2001 Y 482. 287
10. @ ( „; + % ’ % ” 21.12.2000 Y2181 – IV. 11. ; -.$. - " . – @ . <- @B'/. 2001. – 208. 12. *./., /.*. ( " // ? " B %. !. . 2005, Y1 (2) . -.70-79.
288
+,- 10. (<(- =<(<+:D
* ' 10.1 10.2 10.3 10.4 10.5 10.6
$ . $ . ( . ( & . ( % ! % " ! . ( # " . 10.1. (,(<
$ – + + ), " % ’ , + A . / " (. 2 « % " »). ! $ : 1) ( ) ) %
; 2) % ; 3) % ; 4) % ; 5) ) % ; 6) % % ; 7) % A + - ). !" ):
289
1 1 9 : x " ; x % ; x " " . % – + . – " " % . / " , % % % , : x % ) - ; x % ) , A ) % ) , ) , " A; x % , A ") , % ") " ; x % " % + +; x % ) , , , % ) % ) ; x % % – %; x % % – ). - ). = % . $ % " % . 10.1.
290
' 10.1 % "" &
- &" $ & ) ! ; 1. $ " ) 1.1 $ x < " % " x ) , % % x @ % ( % ) 1.2 $ x < " " % x ) x I % % % - % ’ x I % ’ % x ) 1.3 ! % " x @% % x B % % x % % % x !" x < % , 2. $ - 2.1 $ % x F % x #% x #% " 2.2 $ x = " , ) % x $% x = %" 2.3 $ - x #% ( ) " x #%
291
2
3
! : x " % " ) %, ; x % % % + ; x A %. ; % %’) , : 1) % " ) % ( , % ) , ) % )); 2) % ( ) %, ) , ) , ) %, ) %); 3) % ( " %, % %). ( " % , A % %, . ; % " % , " % + : %" , % % , + +. ! : x % , A ) , % % , , % % , +, % , A A ); x " + % ; x % % " . 292
4
! $ 9 : x " , ); x "; x ; x % " A ); x %D + " ).
5
0 9 9 % : x ); x % " % %’) ; x % ; x % " % % ; x ; x % A + ).
6
! ’ : x " % ; x ; x " ( ,
); x % % ; x % % % .
7
# % % , ) A . 293
10.2. /+,: (<(- =<(<++C <+ $ ( . 10.1). - I * (" ) < ( ) = / ( )) ;
. 10.1 – $
;:(<+ :+<(-E<:J (;(+:J) (<(- – . / :B(-E<:J ( B <:J) (<(- – . ; . 10.2.
294
1. > &# ;
#
! " . %
! . %
! 100,0
100,0
2. "&# , % ;
! "
!
! #
100,0
100,0
. 10.2 – *' % & "&
/<,+:J (<(- –
" , % . = % " " . ! + ), A ) " , ) , ) : Yt = a + b . t,
(10.1)
Yt – " " ; – " ; b– A " (% ) ; t – ". ; "
. 10.3.
295
80 70
60 50 40 30 20 10 0
"
1
2
3
4
5
6
7 I(t)
. 10.3. – ," "" ) #
(<(- ,<+<:D *+B(<:B (B+/=KH<) –
+ , " ) ’ . ) : 1) %" ; 2) ; 3) ; 4) . - ) % . *+
296
10.3. (<(- M(-(< % + 2 « % " ». – )" % A + ). & %" " " . @ ) % . 10.4. / % ") () ) . /% ( ) % - $ . B " " % + % , % %, , % + % , . ; " ) + % + , , . / % , K . = % % ’ + , % % , , A . B %’) ) " ) ( " %).
297
@ %
/ %
/ %
/ %
/
/ %
/
/
/ "
. 10.4. – & )
> &# "&# . 7 9 % " % , % % ( ). ( % . 10.2 % . / " % . @% + + , «* + +», «; " », «! »,«$ %», " + , % % . @ « » ) A . % %+ " " «! + % », «B », «B % % », «< " », % " %" % % + ) ).
298
' 10.2 > &# % &"
B ;
1 / '. ! % ! : + ! + % $ %: + B : % " + ) + B % % < " '+ % ( ' ''. $% @: %" + % < B% % , % , : "
%
1.01 (% ) . % 2
3
100 100 100 100 100 100 100
100
100 100 100 100 100
100 100 100 100 100
100 100 299
1.07
1.01
.
%
.
%
4
5
6
7
1 B% %
: % + '+ " % % ; " * + + : '+ % ( '' '''. < % F
2
3 100
4
5
* 10.2 6 7
100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
C 9 ) % : ) " " % ; ) . / " " : " ") " " % ; ) . % ) ) – , " )+ . ; % % % , A % + , , " " % . < % (% .10.3).
300
' 10.3 "&# % &" , % ;
1.01 2
1 / '. ! % ! : + ! + % $ %: + B : % " + ) + B % % < " '+ % ( ' ''. $% @: %" + % < B% % , % , : "
% B% % : % +
301
B 1.07 3
1.01 4
1
2
" . 10.3 3 4
'+ " % % ; " * + + : '+ % ( '' '''. < % F
+'" $ #" ) . =<(<+( JBE *,* :H( – % " +, " % , )" % ’ . $ 9 – % " , %, % ) . ! ) : x ) ; x ; x % ; x + ; x % ; x " , + + ; x . ) ) % ( . 10.5).
302
;
/%
< ) , % , .
B % %"
< "
/%
. 10.5. – * "", T %" A & #" & )
B $ 9
( % ) , . B : 1) ' (C!/), A ") % % : +=B–<(,
(10.2)
B – %; <( – % ). 2) ' (C!<), A ") % % : 303
+,
= B
-
<(
+ ,B
(10.3)
+,
= +
+ ,B
,
,B – . 3) / (/
(10.4)
BB – . =
% % " : 1) + () % (-) % % (+): r+=+-,
(10.5)
– . 2) + () % (-) (+,): r+,=+,-.
(10.6)
3) + () % (-) " % (,): r,=,-.
(10.7)
! % " (): =(±+; ±+,; ±,), 304
(%) ") :
1, ® ¯0,
K t 0 K 0.
(10.8)
- " : 1
0 9 , ") . < ) : + (+) % % % " % % . @ ) % 10.5–10.7: 1(1,1,1), % ±+ 0; ± +, 0; ±, 0.
2
(10.9)
' 9 , ) % ’ ). 2(0,1,1), % ± + < 0; ± +, 0; ± , 0. (10.10)
3
' 99 9 , A % ) % + % %, " . 3(0,0,1), ± + < 0; ± +, < 0; ± , 0.
4
(10.11)
9 9 , ) % , + +, , % % ) + % % + % ’ . 4(0,0,0), % ±+<0; ±+,<0; ±,<0.
305
(10.12)
C $ 9 ) + . / ) : x ) ( ); x % " ; x ) ; x ) ; x ) " ; x ) + " (); x ) % " +; B ) ) , " " ) ".
( "" " *-(+* ++?<E *,* :H( – )" % ’ + + , . -B,<E (B: – ) + + +. -B,<E M(-(< – ) )"
% % ’ . = % % ) ). B ) % % % ’ . ! " % . ( " ) : 1) A + % ’ ; 2) " " ; 3) % " % ; 306
4) ( + ) ( % ’ ). 1
/ + % : / ( .280) – B % ’ ( . 480) – ; " % ’ ( . 620) ________________________________________________ = ; A ( +) + % ’
@ " + ) . & ( ) – A 2 ) , A ( , % ’ , + % ’ % + " " %, % + ). 3
& 9 9 ( ) ) : –; " ( . 260) –; " % ’ ( . 620) ________________________________________________ = I %
MA ) ) " % , ) .
307
4
* %
. 10.6. ; % ’
/
;
1. V - /1 ( + +, " ) /2 2. (% % /3
) 3. ; ( ) /4 4. < ( . ' % )
;1 1. ! % + % ’ ( ) 2. % ’ ( . 'V % ;2 ) 3. B ;3 % ’ 4. ; ( . ' % ) ;4
. 10.6. – B"' # "
"
; " , " % . ( % : >1 t !1 ½ >2 t ! 2 °° ¾ (10.13) >3 t !3 ° >4 ! 4 °¿ ; " /1 ;1 /1+/2 ;2, " ), A " % " ". ; " /3 ;3, " , A ) . 308
( ) (% . 10.7). ' 10.7 " % " % "" '" " ) $ ! " 1. @ ) - . 1 ( . 260 % +>2,0 ( 270) : ( . 620) ) 2. ) + . 1 ( . 150 % +>1,0 250) : ( . 620) 3. ) . 1 ( . 130 % +( % " ) - 150+230, 240) : ( . >0,5 620) 4. ) % . 1 ( . 220 % +>0,2 240) : ( . 620) 5. I % . 1 ( . 260) : ( . 280) 6. I %" - . 1 ( . 100 % +>0,5 % 120) : ( . 260)
! % + + : x ) % ; x ) + ; x ) . ; ( )) % , : 1. < %" % , A %) % ), " , % . 2. ! ), A %" ) , ) % . =, % , % , . & ) % , %" ; ( ) % % Y 9 «@»: 309
% , % , FIFO, LIFO, , . + % . ! , % ) + 65% 45% . @ ) A " ). , A % % , +" A) %. 3. ' ") . F ) , , %, % " + , " % . ( , ", + ) , " % ) . 4. ! , , % % - " " " + ). ! , " ) % ) . @ + % , " ) % % + , A , A +, % % , . 5. ( ) ) , ) % . B ) ) % , ) % ’ (% . 10.8). ' 10.8 < " ') " % " "$ ! ) ) % ) + )
[4] 0,2-0,35 _
1-1,5 310
B [3] [2] 0,2-0,35 >0 _ 0,6-0,8 1-1,5 >1
[1] >0,2 _
>2,0
< " " , + + " ) 17,5-20%: (0,2/1x100%=20%; 0,35/2,0x100%=17,5%). B% % 22,5-40,0%: ((0,6-0,2)/1,0x100%=40,0%; (0,8-0,35)/2,0x100%=22,5%). = - 40,0-60,0%: (100%-(17,5+22,5)=60%; 100%-(20%+40%)=40%). ; ) % " ) (% . 10.9).
17,5-20 22,5-40 40-60 100
I ?
* + + B% % = - #
#
-+ %
$%
O
' 10.9 ' & " " % " % ) &" $ , 2004 . (%) "
14 44 42 100
6 30 64 100
24 36 40 100
7 87 6 100
B % " ) ) . & ) % . 10.4. (<(- * + =<(<+ / -E(: – ) % A +. =<(<+ / -E(: – - ). @ ;()F$ 3 «@ » ) : x ;
311
x " ; x " ; x " % % % . - % 10.10. ' 10.10 " % " % & - &" $ & *()M+ 3 « & » ; B ( ") ( , 010
%, ) – ;B<, %
015, 020 – '+ 030 = I ( ") 035 ( , %, ) – % ( , 040
%, ) = < % ( % ) 050 % 055 + '+ 060 – / 070 – < % 080 – '+ 090 100 % 105 = = # & '# $ & ( " ") + B " 110 + '+ 120 + '+ 130 – 140 – < " 150 – '+ 160 170 % 175 = = & # $ & " ( " ") – ; % 180 190 % 195 = = & # $ & ( " ") ± ! " % 200 % 205 – ; " % 220 % 225 = ; # " "
312
& % % . < % . B + % ) % – % . / % ) " , " ) ") " % . B " % , % % ’ . B + " [8, . 90100]. < " '' @ , )
" . < , A A . ( ''' @ % . < ) A
+ A . B + " [17, . 252-254]. ( ; + . 10.5. (<(- * + D > +Q+:D B+Q % % ) " % , % % " )" , % %" %. B " + + ), , . @ @ + + : x % + + ; 313
x " ) % " A ; x " ) % ’ % ; x " ) " % " % + + ; x " % (" % ) ; x " ) " " % % + +. <"" + +, : x " % . MA + , + +, . ; A 5 – 10 % " , A ) ) % . ( " A " ) % + +, A ) ); x " " % +) ) ; x % % A % ; x " " % + 10 % % % 50 % , A % ") ). B + + ,
% %D % " .
314
10.6. (<(- * + -(<:J B(*( 9 – ) % . < ) , A ) + , + % : x ; x ; x %; x % " ); x ; x . @ ) : x ); x % A ; x % A + % ; x ) . < ) : 1) ) + + ; 2) , A +) ). % + % ’ , % + , ’ A % ( % , " ). $ ) ) , , . B + " [15, . 390-398].
315
<(;(-E<:J /<<> !'*+!,-'. /012*0''3 1. $%D " ). 2. ( " ) + + ? 3. ! . 4. $ % . 5. ; % % % % . 6. B " . 7. $ . 8. M " % ? 9. ! )? 10. M )? 11. $%D ) % . 12. B " « )». 13. ! % ). 14. M ) " ? 15. ! ). 16. $%D . *4"*2 1. 3 9% : 1) % % ; 2) + +; 3) ; 4) ; 316
5) - . 2. < , K 9 9 , 9: 1) " ; 2) Y 2; 3) % %; 4) % ; 5) .
3. $ : 1) % ); 2) ; 3) " % % % ’ ; 4) ) ) +; 5) . 4. # < : 1) % ; 2) ) % , %
% ; 3) % ; 4) + ) % ; 5) % " . 5. $ : 1) " % ’ % % + ; 2) " % ’ % + " ", % ) ; 3) " % ’ % + % % ; 317
4) " % ’ % + ; 5) " % ’ % + %. 6. C % $ 9 : 1) % ; 2) % %" ; 3) " % ); 4) % ); 5) " % 1 % . 7. , K ,
$ ,
– : 1) ) ; 2) ) ; 3) ) ; 4) ) ; 5) ) + +. 8. C %9 9 : 1) ); 2) ; 3) ; 4) ; 5) % . 9. . 9 9 , K: 1) % ); 2) + ; 3) ; 4) + +; 5) ). 10. / : 1) ; 318
2) A % % ; 3) ) % ; 4) % A % " ) % ; 5) . 11. * – : 1) ; 2) A + "; 3) " ; 4) A, ") ; 5) . 12. <9 , 9
% :
< ; " % ' < : 1) ) + ; 2) ) ; 3) " ) ; 4) ) ; 5) ) % ; 6) ) " ; 7) ; 8) . /0C<0''3 / 1 2005 ) + 1,4; ) " – 3,0; % – 6 ; % % – 675000 ; + % 100000 . @ " % % 319
% % , A % – 10 %. / 2 % " , " : I " 60% ) + 0,7 # " 1,5 $% % % (DSO) 30 ) % 0,25 ) % 10
* + + B% % @ $ % ( < "
M 'A ( ) % B @" ! % 200 000 ( %
40 000
65 000
/ 3 @ + % : B % ’ / 1 2 ) % 2,5 + % % ( ) 360 , ) 18 ) % 9 I % " 10% ) " 2
320
F ( ) * + % B% % @ F % (
< % B % ’
100 000
@" ! % ( % ’
100 000 100 000
/ 4 ) % ’ : (. ) < * + + B% % B + < %" $ %: x " x % ) +
250 20 ? ? 200 100 30 120 1,5
$%" % % , + % % . / 5 B % ( 2004 2005
.): , . 2004 . 2005 .
% / * + + # # = - $ %, (
2 500 150 400 800 22 000 25 850
? 230 190 700 21 500 ?
600 300 200
440 640 210
; # < @ % ’ % 321
B % ’ / ! % (
12 000 11 000 1 750 25 850
10 000 11 000 ? ?
( 2005 . " % 1,6 . . ) 50 %. < " , %" " % 2005 . ; ) . I + " ) " . / 6 < " ) 800 . , % ’ – 500 . . M
) " ) : 1. ; % 100 . . 2. ; ) 100 . % % . 3. <A 200 . + , + % . 4. ; ) % 40 . .
322
+4 ! 4'
323
13. ; $. <., ; !. -., ! !. J. : !".- . %. . ". . – .: !?(, 2002. – . 53-313. 14. *. <. / : 5- . – -: $$$ «! », 2001. – . 80-155. 15. : ; " / . . . .
. . /. -. ; )
. – .: !?(, 2005. – . 365-424. 16. : !". %. . .. *.*. < 3-), %. . – .: & ". ., 2004. – . 399-438. 17. & -& J. . ) : !". %. – 2- ., %. . – .: &(O, 2002. – . 118264. 18. V B. <., " !. '. : !". %. – .: <- /.. ., 2003. – . 45-71. 19. '.'., *./., F *.-. F % : !". %. " " / @ . '.'. . – .: . 2005. – 556 . 20. '.'. $ % ( : !". %. – @ : <- @B'/. 2003. – 768 .
324
+,- 11. < Q<E+= +/ =<(<+/ *-(< (<+ *-(< (<
+ . @ . 11.1. – " % , " + , " " %. / %’) : x % " % , ; x " , ; x % , % + %’) ; x %" , % A ;
325
x , ). - ) & ) / + + A <% B <%
#
"
/ . 11.1 – B "# %" ) [5, c.302]
326
@ " @ +%
- " - " -
- - - -
@ , A
@ % % ( )
- - -
- % " % - - % -
@ , A
. 11.2.
- % - % + - % - % - % - " % + - - - % ) - " % %
. 11.2 – B"' [8, c.228]
327
( " . , , " : 1) ( ) ) – % ) ; 2) ( ) ") – % ) % " % ; 3) ( ) %)) – ) % " " ; 4) – ) +
. @" + : 1) % " ) " : % , % , % , , + .; 2) , ; 3) " , % ); 4) % , , + ; 5) " ) . !’ : x " ; x % ; x " ; x % % % ; x % ) ; x % " %, A " ; x % % % ; 328
x % , . 11.2. + >(<(KG * +K/ =<(<++>+ *-(< (<
# %
+ + . $
3. ; +
( " % +
329
4. ; %
$%D % + , A " ,
5. ; %
# % % +
6. /
< " " ), , " , % A A
11. 3. +,/- * +K/ =<(<++>+ *-(< (<
330
' 11.2 [8, c.234] ! %
+
+
+
-
-
-
+
-
- %
-
+
-
- %
+
-
+
- " % +
-
-
+
-
_
_
-
-
-
+
- % )
+
-
+
-
+
!
%
% -
- % + - % + (% + ) - %
- " % %+ ; . «+» – ) ; «-» – ) .
+
" ". $. ; ") % 1 5 . < " % " " , " , , " . % . - % – + + " + . 331
. F ) % " " % . < ) % " . F ) A . . ( % " + : % + % , + A . . =% ) " . ; % ) % % " , " " . % . @ ) + , ) % + % . ( ) % : " = , , % '$ " , T ! ! % - = +
@: * !% =
'$ " , T ! % - –
9 . # ) % % . ( " + % % ). = " ’) ). $ ") 332
+ % % % . ) " % " " . ) , A ) % " . @ ) % " " . . ) + " %, " % % , % " % , "" ) %. 11.4. */ */B:
333
$ " ) ) % - , ) . M
+ ). % - ) % ) [6, c.442-443]: 1) ) %" ) ( " ). ( % , %
. ; %) ) " % ; 2) %" ) + , (% ;B<) ) ) % ; 3) ") ; 4) ") + . ; % . / " A . ( %’) % ) “@ ”. < " +, 3; 5) % + % % " ; 6) % + . B ") . # % + ) 334
% , , 4; 7) % + ) % % %" ; 8) % ) , " ") " . !" ) , , ; 9) ) % " + .
11.5. ++M-:+ B-(,(<(<(KC, + * (KFH ( = (<;(J:<>++F D/+F F - % «Kodak X», A ) " , ) % . ~ " 5 % + " ( . ~ ), " " , ' . ) %
" , . ( % ) + «Frontier», A % ") 2250 . , ) , % ") . ; %") 5,5 ( " 6 – " ), " " + 16 % ( 6-
22 %). ! % A 60 . . ; A ) . $ ): 1) % ; 335
2) , A ; 3) ) % , A % + % ; 4) , A % , , + " + " . , % , 197,8 . . ) % + % . B % % , A % + % "+ ). ( ", % + , % A . @ % + + % + % . F , A + + % % + . !
A ) % % . ; %") A 160 . . < % A,
% " " 64 000 . B ) 5 . ) : 1. ; . 2. B 2×3 30×45 , , " . 3. B , , - . 4. # , % , + , ) , A . 5. < , % , ) , , .. 6. @ . 336
7. ; ( , % , , % A ). ; ) : % , . ( " , A " . ; ) . $ ): % , A % , + . ; ) , . ; ) %" : 1. -+ Frontier 375. 2. Mini 600. 3. ' Pentium IV. 4. . 5. ; . 6. . 7. -% . ! % %" A 60 . , A 100 . . ; A ) . < %" ) : 1. ; (2 ). 2. ; (5 ). 3. B ( , 0,06 . ). 4. , " (5 .). @ ) 7 20 . . ; 10 . . ( ’ , A , ) " . < %" + " 40 2250 337
. = " , %" % 7 987,5 . ( % – 10 ). = %" ( ) % 92% . < % " % % A + (% . 11.3). ' 11.3 * " % % # ! 2005 2006 2007 2008 2009 $ : -+ 1 1 1 1 1 Frontier 375 ' Pentium IV 2 2 2 3 3 1 1 1 1 1 –
1 1 1 1 1 B : ;
1 1 1 1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 Mini 600
; ) , A " % “ $B/ ” (% . 11.4).
338
' 11.4 ( &"
! 1. ! " 2. ! "
3. M ) 4. ) 5. - % 6.$ "
; " « » . – %. . . < 1- " ! , , )" , , A .
( ’ , A % , , %" " . ; ) , A , +
. < " , ) " , . ) ) 11 . @ A % " : , , + . B « » , – 10×15 . @ « » % «Kodak Superia» 200 " , 36 . $ « » ) «Samsung» FINO 20S. B + . % ) + % " " . ! ) , " A ") +, % , A ') " % - . 339
; " ) , . @ % , +, , + 70 . I % – 31,3%, " % 51,2%, % % + . I % 39 . %. < " , % " . ; 272 . , 8 712 . , % 5 . (", A ). , , A , % % % + . @ . B % % A " " . $ % + , A ) % % , A " . & , A , " (% .11.5).
340
' 11.5 R 1. ! 2. R : ) - - %) - - ) - - 3. = 4. #
5. (
6. = " %
7. / 8. $% % 9. *"
D" " " " 1 2 = -
< Kodak X
-
- !
- < % M - , % , ", , , "
= A
F , % , , "
! , %
F + , ),
341
B % , , " "
! ), " , % V F + , ),
$% A , % "
V < ! " ,
$ +) +) A ), + , % %, , % ) A, A ) . ! ) % . < % % , % ) SWOT- (% . 11.6). $, % , A ): % , A A , A ; , A % ; " % ). ' 11.6 SWOT- " " 1 !
1 2 !
,
+ , % ,
2 3 * , " , , , ,
342
< 4 odak X " , , , % , , " " , , ), ,
,
" . 11.6 1 %
-
@
2 , A +) , % , , , , " ,
# + , , "
3 ! % , , , ,
; % + , " , , " - - @ " - ,
, " - , - ) , , ) - ,
4 ! , A
# + ,
, " , " , ! " , ,
* ) )
+ ". * ) ) A " , + . < " , ) % ) + % 343
, % %, . < " , " " % + " ", % « % », " " . & % " %. * ' % ) " . & " % ) % % . < " , A ) " " , ) ) " ) " . = " ) , % . & ) + , % . , ". ; ) , + . ; % ) " % . # %" % % (% . 11.7).
344
' 11.7 * , . ! . ;
2005 . 1 . 2 . 3 . 4 . 2006 . 2007 . 2008 . 2009 .
; %
-2,9 3,4 5,7 2,8 26,4 43,1 3,1 4,8 2,6 16,9 24,9 2,6 -1,4 2,4 1,4 8,0 10,8 1,2 ; - -102,0 151,8 198,7 107,1 948,5 1553,1 % - 80,7 110,6 152,1 81,0 610,2 896,7 -46,4 75,1 93,3 53,9 375,5 299,5 ; - -0,1 0,3 0,3 0,1 0,4 2,4 % - 0,1 0,2 0,2 0,1 0,9 1,3 -0,1 0,1 0,1 0,6 0,4 0,4
68,1
84,3
32,7
40,4
12,3
13,0
2451,6 3033,4
1176,9 1453,0 441,2 467,1
3,8
4,8
1,7
2,1
0,5
0,5
B % " + % 3- : " " , % + A " " 10% % + " " 40 50%. %") " " % + " " 40 50%. - %") % (" " " ) " " . = " , % " - " , " + . B + % . 11.8.
345
' 11.8 ," ! " , . . ; I. '# & & 1. 2. ) 3. B 4. B " II. + '# & & 1. 2. ) 3. B 4. B " III. = & & 1. 2. ) 3. B 4. B " 5. # " 6. ! " (NPV) 7. # " 8. ! " 9. # " , 10. ! " (NPC)
2005 .
2006 . 2007 . 2008 . 2009 .
-154,6
43,2
43,2
43,2
43,2
0,2
0,2
0,2
0,1
0,1
-142,2
36,3
33,3
30,7
28,1
-142,2
-105,9
-72,6
-41,9
-13,7
-166,7
-99,9
24,7
126,5
239,7
0,2
0,2
0,2
0,1
0,1
-153,4
-83,9
19,0
89,8
155,8
-153,4
-237,3
-218,3
-128,5
27,3
197,8
–
–
–
–
0,2
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
-295,6
-47,6
52,3
120,5
184,0
-295,6
-343,1
-290,8
170,3
136,0
28,6
-83,9
19,0
89,8
155,8
28,6
-55,3
-36,3
53,5
209,3
-113,6
-47,6
52,3
120,5
183,9
-113,6
-161,2
-108,9
11,6
195,6
182,0 182,0
346
IR – % . < ) " . IR = 27,3458/13,742 = 1,99. IR > 1, " , A % + +, % ) . = ( ) – , " «+» «-». ( % , ) . $, ) 4 (% . 11.9). ' 11.9 * "" " "
; 1. 2. NPV 3. IR 4. NPC 5. ;
@" 9% 136,0 1,99 195,6 4
" < " = < – @ % % < " = I % + ; . ) ( ) – + %.
)
< " %
- % %
; -
x 100%.
x 100%.
- % % (% % % ) ) % , " % ) ) (% . 11.10). 347
' 11.10 " "
. ; < I % ; @ = % < " ) - % %
2005 182,3 -166,7 155,7 191,3 611,3 -9,1 -0,3 -10520,0
2006 264,4 -99,9 155,7 208,5 933,9 55,8 1,2 2603,6
# 2007 415,5 24,7 155,7 227,3 1493,0 188,2 2,5 1235,7
2008 569,9 126,4 155,7 247,8 2104,4 322,1 3,1 1017,0
2009 741,2 239,7 155,7 270,1 2795,3 471,1 3,4 924,0
@ % , A % % ) % , A ) 2603,6; 1235,7; 1017,0; 924,0 . 2006, 2007, 2008, 2009 .
( " '" " "
< " , )+ : 1. @% + 10%. 2. @% + 10%. # % (% . 11.11). ' 11.11 * "" " "
; F @ <
NPV 136,0 59,7 345,5
NPC 195,6 122,3 527,6
IR 2,0 1,0 2,5
= 4 5 3
! . $ ) , + , , ) A . / % ) " , A % , "+ . @ % , A % + 10%, 348
% ( ). < % + , A % , . ; ) 5 , A ) % . ; % + 10% ) A %. ; % + % , A " % % . & ) A % , ) % + % . # (% . 11.12 – 11.13). ( % % + 100 " , % 10% . $, %" , A " % + , , A " A ", % + " . B " , %" " % . 11.13. ' 11.12 "" " " , % ; F @ <
NPV 100 44 254
NPC 100 63 270
IR 100 48 121
= 100 75 125 ' 11.13
+'" " , % ; F @ <
NPV 100 122 90
NPC 100 137 94
IR 100 123 80
= 100 125 75
= " , , A ) % , A %") , A % + , + , , " % + % %, A ) . B , A ) , ) , ) ) , 349
) " , A ) , A % " A) " . B ) A , A % " % +, +.
11.6. *++;
I 2. B +
1.1 B 1.2 < 1.3 1.4 ; %
2.1 B + 2.2 ; ) 2.3 ; " + 2.4 < , ’ % ’ % 2.5 ; % 2.6 ? 2.7 #
. 11.4 – " )
350
( " [5, .308]: 1) ); 2) + +; 3) + +; 4) % ; 5) % ; 6) ; 7) . # " +. / ) %") 1 % , + +. / % ) ") % , %
. @ ) " ) , ,
%. / + + ), " + + ). - ) — %D + +
: , . 2
$ " ) ). = + ) % . ! % + , ) , ) . ; + + ) (% . 11.14).
351
' 11.14 * % & ! % " ! ) ( . ) ;
II III
I
IV
B% % ( " ) $% * + , : " : x x B% % ( )
3
< + + " : x x x x
" ; , + ; ; % , . ; " " + +, " + " . 4
# % ) (% . 11.15). ' 11.15 * ) 200_ " ( . ) ;
I
1. * + + ( " ) 2. I + 3. * + + ( ) 4. - " + + + % ) 5. ; % ( .2 + .4)
352
II III
IV
5
: x % "; x ; x " % " ; x ( % % ); x .
6
; ) : x " %) ) + + " , , + % ; x " % ") " ; x " )
; x " ) A . @ " % : 1) ; 2) + +; 3) % % . 7
; ) % (% . 11.16).
353
' 11.16 * ) 200_. ( . ) ! ; ": x x ( "
+ " ! + +
I
II III IV
< ( %) < : x x ( : x x ( @ % " ; % + +
I
II III
IV
11.7. +*/ (:
1 9 . ( + : x % " A + ); 354
x
% + ; x " % % ; x ( ) ; x % " A + % ’ % " %; x %" ( ) " + + ); x % + A " + + ). ; ) , 15 , , ’ . ? : <% ; % # % + $ + , " < " + + + < + " + + ( % . 11.17 .
355
' 11.17 " ) @
;
. ". 1 2 3
'. ; " ''. ! + 1. ; 2. ; + % % 3. B + 4. '+ + <$*$ + + '''. < " + 1. $ " ( ) 2. ; + % 3. ; % 4. ; 5. '+ " 6. ;B<, + % ’
7. ? 8. ; , 9. ; % 10.; + 11.( %’) 12.' + 13.< 14.< 15.'+ <$*$ 'V. V. VI. - VII. !" + (-), + + (+)
9 . = % % ). ; " : x " % ; x % ; 2
356
x ; x + . 3
9 . = ) % % ) . - % . 11.18. ' 11.18
@ + , .
, . .
R
, .
R
+ , . .
B +
R
=
F ( ) (
, . .
B "
" )
R
< ) %. ; " [1, c. 257-334].
<(;(-E<:J /<<> !'*+!,-'. /012*0''3 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.
M " ? B " . ; . ! . $ . $+ . ( " ) " + ? 8. C ) %’) ? 9. M ) ? 10. B . 357
11. $ )? 12. M " " ? 13. @ ) ? 14. ! " . 15. M % " ? 16. M % ? 17. $ . *4"*2 1. C 9% : 1) % + ; 2) % ; 3) % ; 4) % . 2. / % $ : 1) ; 2) "; 3) "; 4) . 3. 1 , K
: 1) ; 2) ; 3) ; 4) . 4. C : 1) ; 2) + ; 3) % ; 358
4) %; 5) % ; 6) . 5. : 1) % ; 2) % % ; 3) + ); 4) % % . 6. : 1) ; 2) ; 3) % ; 4) . 7. / : 1) % - ; 2) ; 3) + +; 4) % % . 8. " : 1) " + ; 2) " " ; 3) + + + %; 4) . 9. 1 9 – : 1) " - ; 2) + ; 3) ); 4) + % . 359
10. / - : 1) ; 2) ; 3) + +; 4) . /0C<0''3 / 1. $ % " . ; " \/ % , " : @" < ! % ! % $% / 2. % " , " : 1. I 50% 2. ) + 0,8 3. # " 1,5 4. $% % % 36 5. #% 25% 6. ) % 5 M 'A ( . ) * + + B% % @ $ % < < "
% B @" ! % 200 < %
360
40 65 200
/ 3. $% 2,0 , – 2,4 . F % . ! + : 1. ! % / % 0,2 2. $% / % 0,1 3. % ’ / % 0,07 4. I " % 40% 5. - " % 5% 6. B % ’ % M ( . ) / ! % $%
F
; 400 < , 200 .". , % B % ’ % ’ 600 F
250 130 120 200 150 600
! % + % " . / 4. < " " , % . 1. $% – 2 . 2. % % – 18 ( ) 360 ). 3. $% % – 5 . 4. $% ( % ) – 15 . 5. ) " – 2. 6. $% ( ) – 4 000 000 . 7. % – 75% % . 8. < + % ’ – 50%. 361
% : / * + + # = - $ % (
(. )
; # B < (
/ 5. < " " , % : 1. %, 600 . 2. $% 2 3. % % 20 4. $% ( % ) 10 5. ) " 2 6. $% 3 7. # % 20% 8. + 1:1 % % . % / $ %, = - B% % * + + ( ; < B % ’ ; " % ’ ( 362
(. .)
+4 ! 4'
". ., 2003. – .125-144. 5. " <.;. P : P P P . – .: Q - “-”, 2001. – .300-351. 6. : ;. / . . . . . . /.-. ; )
. – .: !?(, 2005. – .425-477. 7. : !". %. / @ . . *.*. . <. 3-), %. . – .: & ". ., 2004. – .439-470. 8. P : ("%. / ; . ._.., . /.-. . – -.: Q!/ – -, 2004. – .226-239.
363
+,- 12. (<:B :+/ =<(<+/ * (-<
* ' 12.1. /" " - " " ) . 12.2. /" & " " $ " ) . 12.3. & "
. 12.4. , " $ " ) . 12.5. , " "% &" $ & ) . 12.6. = ' ) . 12.7. * ) . 12.8. = " ) . 12.1. /B+<+B+-* (+ (*/B: M(
; ) ) % , % " " . ; ) " . ; . - " : 1. $ " . 2. @ - , % " . 3. ; % " , . 4. ; % + ( ,
). ( + + % % . MA % " , " + ( 3), " 20 ) ' % % % . B ) % , A "
, ) . @ % + % " " ( , + ) ) A + % % . ( + " + % + ) % ), +, + 2 , + 5 % (% ) % + 100 . . ( + % " % " , 365
) A . @ A + % , " , – . ; ) , % % % + . C + (+ , ), " – 6 . @" ' ) . ; . - , ) ; - , ; - ; - " ; - %, A ) ; - , ; - % , A " ; - ; - , . B , A : x %') ) ; x ( % "); x " ( % "); x ; x , A " " . ; , ' ". ( + ") . ( " (+ , ). , , A , " , + , ' . ) :
366
x , A % ) -
+ ( A , ); x % , A " ; x % ; x , " , + . A , , : 1) A -5% , + 0,25 ; 2) A , " , " % , . 3) A , " , " ,
<A ( . ) % + % + . @
) +, ) % % " " . MA + % % , % % () ), ( +
) + % % . ! % , % ). @ % ) : 1. F % ). 2. F % ), % , " + - % . 367
3. + . * % ) ) + , ' % . M .12.1., : ) % " + , A ) ; %) + ) % ; ) " . @ + %
; + %
< , + % % %
F
;
@ %
;
"
@ + %
; ,
@ -
. 12.1. – (& " "
368
$, % . ) ; %) ; ) . B )-% % % ) . B +)
). %") % . B % ( + . ; % " ) , )-% . ( #!, , % , A % " 01.01.1999 ., ) ( ). ! % V/, + " . ( " % , 2000 , %" ) % , % . ( " 1999 . < # ( @ "; % % % ", "+ " 1.01.2000 . & @ % % % ). <, , ) " % : % - % % + " . %') % ) % , + % ' . @ ) % ) % % ( ) %') . % .
369
; + ) % . ; % ) , , : 1. ; % % , A + . 2. < . 3. (A ) " . 4. < % % . 5. ; % . ; % , %" , ) ) , 2000
. ! . 12.2 % . 1. ; A + % % . % ) +) % - % , %, - % " ) ( ). %') % . F % . @ 15 /; 6 @ "; % % % ", % % % . % +) , A % ( ) % +
% % %
+ .
370
1
* T ! " " x ( " %, #(, )) x $%’) x F
2
x ; " x ; " " x (
B!' 0
% " "
5
35
3
* &"
$ % ; " % @’ % @ % ’ + + % x ; " ) , , + % , , % % , " %
x x x x
* ) &"
125
4
x # ) , A % " % % " )
x < " , -
" ) ) x ; " %
145
5
215
6
* " " " @ : 1) 2) 3) % %
* " &"
x ( % " " )
x ( x ; % %
. 12.2 – / % " 371
; , A + , , % , . $, " + : - A , % ; - % + , " ) ; - , ") , " ( , % ' , ). ; + % ) % . <" ) : x . F ) , A % ' , . @ + % ) % - . x . F %) , A %") % ' )" . @ % , ) % . @ % % + A , A % ) ( ). ! ) ) % ' . ( + ) + (" ). ( – A ). @ , A + + % , + % . , + % , % " % " %, A 372
% , , " % " . , % " , + % " , % " , % . < ) %. F % , , + ) % : x A % + % ' + ; x A % ' % % + % ; x % " ( % " % ). 2. ( A + % . , + A + % , + ' ) A + % . < " : - ; - % % " ( ); - A % " + ; - ; - " . # ") " %, ) % % ", <A ( . # % " " %-%') ) , ) A " " " ( 373
, ), ) % % ) % " . % % " % . $ " , % +) , ) ) % . ( " , ) " . # ") , % + + . & % % " , % % . ; % " , " " ) " . ( ) . ) % % " " ; %) - % % A ; ) " % " + % [9]. = %, , , A ) " - % , " ) " % . ; % % , A ( ) ) % " % % , + ) " ) + + . ( % ' % " ) " . B % ' : ) % % + % ; %) ) ;
374
) % " ) ; ) % ; ) % " % ; )) , A % , A . 3. ; " . B " % % ' + % . < % : - % " A ; - % % , " % % , % % ; - % + +. @ , A , ) % , ), % % . ! " , ) % + A + % , ) , ) , ) % " % % % % % . ( % " % . @ % " ) , A "): x , A + % ; x ) ( ) ) % + " " ); 375
x , ) % + " " ; x + % , % + " " ; x , % % " % . < . @ %, % " % , " , % ' ) < # ( % % - ( ( "* ( " " "( ') ") + A + % . " % + + % , , A . " % . @ % % ' . ! , , A + . < % + " ) . @ + , A ) " % , . F ) "
) . & ) + , " ) , . * " %, % " % , " , A . , + % , , A 376
% % + A + , 5 . @ % . 4. ; ) . ; ) + " " . ! % : - ) ) , - ") , A % " % % " ) ; - , A ") , "
) , ") % . ( ) ) " , % ( ) . #) ) ": ) ; %) ; ) + % ' % , % ' A % ; ) " . 5. ; % . ; ) ) " % ) . @% % % " . < % . @% , % " % , A % " % . % , , ) , " . #+ ) , A % % + , % . 377
B % + % " ( % + %); " , + . ) % ' , A A) %. ( % ) % " " % " , % , % , % , . B + : - % % ; - ; - A % " % " % ; - , % % , % " ( , " ), ) " % " . 6. < % % . @ % A % , ) % % ) . A . ( A + . &) ") ( ). @ % % : x ) ) % ; x % % ' ; x , A , % % ' % ; x ) % % ; 378
x A %
% " ) . ; % % , + % + %" ) . O - " " % % . @ ). ; ", A , % , " , ) + % ", ) + . @ . +, " % , . ; + +, " , " %. % "
" . @ @ ( "; % % % " " + " , ' , , % " . B , ' % , , , : - % + A + % ; - % % + % ; - , ' % % , % % %') % ; - " , + % %; - , A + + ;
379
- % " ( , " ), ). ! + ) " . - % , ) , ") , ) " . MA , A " A) % " ) , ) " . MA +, " , " ,
+ ) " + . ( " % ' )-% ( " ) % ). ( " A %, % ". ( " " , , % " . ( ' " " A ) . ( + " + , , . ", A " + % " . % ) ) " , . ; , " , ), A + + " , , . ; , % , +. ; + , ) ( , A ), , A 380
" % " . - , A + " , )
+ . ( ) % ' . MA % " , A % , % ) . . ; , A " % ) % , " : ( +, ), A 1,5-2 ( ) ) 30 ). ( ", A % ) , A % ), , " + - % . ( % " " %. ) % + . <" % . ; % %: 1. % , % " . 2. ! , )-% + %" - . 3. ! , ) % . ' )% . M , % ) % . !) , A % , ) ) , % ) " . @ % ) 381
) " , , . < % % ) . M " , , A % % + + %, % " % . " " %, % , ) + % %, " % . B % : ) ( ) % ; %) ; ) % . B " % : - % ) -% ; - , ' + , % % ; - % " " " A ; - ), A ) . $ %, %) " % , ) A % ). ; " " % " . % + . ! " " ) % % A ( +) % " . ) + " ), % ( ), % . $ " ") " ). " ) % %, 382
(% ), A ) " ). @ % ( , A " " )). " ) ) : x % ; x % + ; x , % . ) ) , A " ) " + ) % , " % , A : - % ; - ) ( ) % , A %") % , " , % + % ; - " % . ( % ( " )) % , : - % % + + %; - % " + % + + + , ) + % ' (") " () % ' " " % . B % ' " ) : x % ; x ; x % % ; x % " % % ;
383
x A % % -
% ; x " . ; ( ) % . ;
% " ) % ' ( ). < + )
+ % % . @ % ) ) ". ; ) , ) " ) " " . ; ) , A % – " . " ) + " ' . * ) )% , % : ) ( , % % " % % ); %) ( % " % % ). ; % ) , ) + . & "), A % - – ) , " , + . % ' " %: 1) " ; 2) " %-% ; 3) % ( , , A ). ; + % % % (A ) + ). 384
(" % % + %) % " " ( ) ). & % " % % %
. ) " % % . ) " % " % % . MA %') % – – " . < " " ( ) ) % %: ) % + % , % % + " ; %) " ), A ) ; ) , " ). = ) % . & " , , A . ; % ' % " , " . ; . ( % % + , % % ( % ) % " ). * – - % . ; % " % ) % . < " % ) % + % " ) . B ) % " % ' % ' . & .
385
; , ) % , A ) , ) . < : 1. / " . 2. $ % " . 3. @ A % ( , % ). 4. ( " % ' . 5. B , + + . 6. ; . 7. ; - % + . 8. - . ! % - % % % , A + A ) % +, . % " . MA % , A % % , %" , % " ) . $ A + . @ ' + , " ) % ' % , )
) . $ " " ) % : 1) ' % ; 386
2) ; 3) % % . @ " ), % , % + " ' % . @ ) % . ! , % A % ( + ) . =, A " ( % 30 . ! % ) ) %') . - . ; " % % % %" " ) . ( %" 35 @ ( "; % % % ". - - % A % A + % . ( ) , % %) ) A + ) % . ( , % , % ) ", % ). # A + % % ) , % " % , % + , " A % . ( % : x ( " ); 387
x % % ; x % % ; x % ( ) " + % .
@ " % % % - % . < + , % " " . #+ ) % + . < ) , A , % " % , . B , A %, , % + , . #+ : % - " % " ( " ), ), - . ( ) ) . @ ) % " ' . B : 1. = . 2. ; , % + . 3. . 4. @ % ' % A + + " . 5. ; " , . < , %" : x ; x " % . M , % , % . ( ") " % , % , A ) % ' . # ) " 388
% . ! , !"" " 35% % , A A) 12 ; 40%-A % ) + . <" % ). & ) ) . @ % , % " ( , " ), ), % " . ; " , % " ) % . < + ) . @ ) " , , , A % +
) " ,
+ % . ( % , " " % . , ) % , – . - A " % % ) . B " " , A ) " % ' . + ( ). $ ) ) . @ ( "; % % % ", + %" % ), ) " . # )- , - " , , " , ), , , - , A ), % + %389
, A % . " ", " " " )" " ". ; " " ) + +, ") ( +) , ). $ ) % " " % - % . ( , " ), , , : 1. # % . 2. # . 3. . 4. ( ). # % %") %" - ) A . ( : x ); x , ; x ; x + ; x A ; x + % ; x " " ). # ") , ) % . B A : x " ; x % , A ; x ); x ; x ; x % % . 390
' " , ). B : x % ; x ; x % + ; x . @ " , A ) % ' ) % , + + + " ). ! + ) . ' ) ). ~ ) % " , " % (% ) % . B , , : x " % ; x ) "; x ) ; x %') % + ; x ) + , % + , ) " . @ ( . 12.3). 1. # , ) ( , ), ). 2. # , % ) ( , ). 3. # % ) ( ).
391
( )
; % )
@
;
;
<
F ) ;
; )
. 12.3 – = " $ " '$ )
( ) " , : x ) ( ) ) %') ; x ; x A ), , A ; x ( /=); x ", " + . # ), % , A % , : ) % % + % ) + ; %) % ) " ", A % ; ) % % , A " % % ; ) % D , . 392
; % % - ), A %) , " %. ! % ) . ? % ") , . < % % . ( , ) - , " ) + ). ; , % . ( " ), " ) , , %. < % . @ + % , %') , " , % % , %" . ; ) % . B % ) ) , % % % ) %') % . B % ( , A ) " % % . ; % – " , A % , ) % 2 % + 300 % 5 . $%') % ") : - % ; - " ' %, A . - % :
393
- + % % ' %, , " , ) % %; - % % % " + ) ); - % , %, " + .. %') % % ), , %. - % ) : x A ) % + " % % + ( , % , ); x A ) - %. - , A ) , , % , , , A % .. ( " % "# ; " M ( + #). =, , " , " % " A , " % , % % , % " , % , - " : ) " % ", % + F , ; % , % + , % A ) , ) - " " % ". % , ) " ) % , , ) . ( ' %" , A - % )394
, % ) % ' % ) + 300 500 % 5 . = , A % % , % 3 ) . < % - % , A) 50 % + . @% ) % , . & % : x + % " )
% ; x , " ) " +; x %') ). B % . ! % % . ( % - %') ) " % % ) % " " % % ' , A + % " . ( % , A + " % , A ,- ) + ' % % % 5- . = , A + ,- % 5 ) . ! + % % " ) " - .
395
12.2. /B+<+;<( <E =(B+ : =+ (<
396
'
I ( ) '
''
'''
. 12.4 – & $ ".
: .. # – . @ % . ; ) ). @) . W % . ... # – . ; " + + + ) % ’ ) " . .... # – . ! )
. ; + % , + %’) % . 12.3. <E (,(<+ =<(<++>+ * (-<
% + % " " A, , , A % " + ). "
@ %
="
<
$ % . 12.1. ' 12.1 + "
) $% Y /
@
1 1.
2 B )
2.
< " +% )
3.
B , A )
@ 3 ; ) . B % %’) , A « », % % ) ’+ ' +% ) ( , % , " ) ) % % ; ) " . B +% . ; , A "
398
* ' 12.1 1 4.
2 ) , A +%
5.
<% ) + % ), A +%
6.
<% )
7.
% A )
3 x ( ). x < ) ( % " - ). x @ % " "- ) ( ) x $ ). x =" – ). x " – % " x # . x # . x & % . x B . x < % . x '+ $ " ) , ) " ) ( " , % , , " + , % A )
399
12.4 ,(><+:B( =<(<++C B :: <( *,* :H ,(><+:B( =<(<++C B :: ) % , ), A % . '# % '" $ " ) . ( " + % , ): 1) ; 2) % " ). 3) ( "" $ 1- & ) D ) ( )) % A ). @ % ) % : x % ; x ; x % . , ) " , : x % %’) ; x ) %D " ; x %’) % , , ; x (% %’) ) ); x , % " + . 400
2-
M& 'A
" " , A D ) % , ) % -. = . < + ): 1) ) % " (. 25 % ); 2) % ( .25 % ); 3) + % " % ’ (. 20 % ); 4) + " + % % (. 10 % ); 5) ) % % % (. 10 % ); 6) % " + % (. 10 % ) [6, . 92]. @ " ) ) % % " . - % "A . < A ) % , " % % . ! % % ) : x ; x , A % " ; x ) " ; x ). " # '" # " ) . ( , ), ) " " , , . *, ,:B :<(<<: (<(-+ " , 401
) " % % + . F % : y=a0+a1x1+a2x2+a3x3+…+apxp,
(12.1)
– ; x1, x2, x3,…xp – ; a1, a2, a3,…ap – ) ; 0 – " . ( + + ) % ) " : x % ; x % Z- / ; x ; x O; x = ; x ; x ). ; " [4, . 51-68]. ; " " % )
, % $.$. = A (% . 12.2).
402
Y
' 12.2 * " % # ) % # " " "$ [6, . 115]
0
1
2
3
4
5
6
7
1 -0,260 0,105 1,567 0,301 1,375
×
×
×
2 -1,433 0,261 1,272 0,130 0,486
×
×
×
×
0,639 0,221
3 -1,757 0,139 1,535 0,486 1,459
×
×
×
×
0,265 0,159
×
×
0,515
×
0,467
×
0,410
4 -2,599 0,213 2,208 0,670 1,130 1,480
8
9
10
1,689 0,168
5 -2,325 0,333 1,458
×
0,395 1,407 0,040
×
×
6 -2,026 0,268 1,773
×
1,478 0,775 0,028
×
×
7 -1,779 0,145 1,481
×
1,007
×
0,048
×
×
8 -1,387 0,306 0,331
×
1,309
×
0,050
×
×
×
0,097 0,177 ×
0,146
0,363 0,258
; . 1 – ; 2 – " ; 3 – + % % ( , % , ", - A ); 4 – % , , + %, % , , ; 5 – % ; 6 – % , ; 7 – ; 8 – + .
, A % , % . 12.3. ' 12.3 < % "" ( % %) " % # Y / 1 2 3
/
R
; " ; " % ’ < < % I " < %
) ) ) %
403
* ' 12.3 Y / 4 5 6 7 8 9 10
/
R
Cash-flow ' I " + '+ Cash-flow '' < % I " ; " Cash-flow ' ; " ; % (@% ) ( ) I " ; % (@% ) ( ) < I " + % +
) % Cash-flow ' ) % Cash-flow '' ) % " < + Cash-flow ' "- #%
#% ) % %
% ) % . 12.4. ' 12.4 «BA '$» # '" # " [6, . 121] Y /
* "
1 2
R " '+ % % (- , % -, ", A ) B % , , + %, % , ,
3
4
@ Z < -0,8 Z < -0,65
@
@
-0,8 ¨ Z ¨ 0,48 -0,65 ¨ Z ¨ 0,43
0,48 < Z 0,43 < Z
Z < -0,68
-0,68 ¨ Z ¨ 0,44
0,44 < Z
Z < -0,8
-0,8 ¨ Z ¨ 0,51
0,51 < Z
404
* ' 12.4 Y /
* "
5 6
F $ % , = '+
7 8
@ Z < -0,6
@
@
-0,6 ¨ Z ¨ 0,44
0,44 < Z
Z < -0,75
-0,75 ¨ Z ¨ 0,41
0,41 < Z
Z < -0,75 Z < -0,51
-0,75 ¨ Z ¨ 0,4 -0,51 ¨ Z ¨ 0,43
0,4 < Z 0,43 < Z
= " , % ) % . = " $. $. = A " % ) A .
12.5. ,(><+:B( +B /:D /-//< : +M<:;+->+*+,( EB+C ,G-E<+ *,* :H( ' % %" - ) + – % , % , , A % ) , ) + ". ( ' + +% %" - ) % , , + ( "+ – ) ). ( % % % , , " + % . $% % ) ) % % , + % % . $%') + %" - @ (@/?), + 405
(%) % , % " , , . $% +% , - ) . B " % . ; % 2003 (% .12.5) ) : ) - " ) , % % " " " . = , A A 7%, + , " ). ' 12. 5 ' # " " $ (/ " & 2003 .
; 1- 2- 3- 4- #
< % (. <")
< , %
< < , (. <") % ;
;
9875000
10092287
102,20
9265000
9537623
102,94
8012000
8390279
104,72
7440000
7866038
105,73
8214000
8770852
106,78
7833000
8219913
104,94
9059000
9611482
106,10
8482000
9063277
106,85
35360000 36864900
104,26
3302000 34686851
105,05
/ % @/? 2003 . ) % , A % A ) . ; " 0,74 , " % – 0,73 - 0,01 (% .12.6).
406
' 12.6 " $ (/ 2003 . < ! % ! (
=. <"
; ; % ( .),%
< ; =. % , % <" (.),%
2328000
6,58
2159309
5,86
92,75
22001
0,06
18740
0,05
85,18
234000
6,65
2178049
5,91
93,07
/ % @/? ) A % ( + %" - ), , : -, -, -, )) , . W " % ( . 1-9 % . 12.7) - " 2002 . 684,092 . (% 95,9% ), 2003 .-607,579 . (% 97,3% ). / ) % , A : ( 2,3 ) ( 0,2 ), %
% ( 2,5 ) " % + % ( 2,6 ) ( 0,7 ). @" % + )) , " %" ( - " ).
407
' 12.7 ( & $ ' "'$ (/ ( . ) 2 002 . Y / 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
? ; %" - ; ? @ % < / < '+ ? " ; < %" % < .
. ; %
;. /%. , %
2 003 . ;. /%. , %
< . .
28129
3,9
26295
4,2
0,3
54437 879 1893 29745
7,6 0,1 0,3 4,2
33309 836 108 42418
5,3 0,1 0,0 6,8
-2,3 0,0 -0,2 2,6
9921
1,4
13123
2,1
0,7
276197 244916 37975 25 5129 689246
38,7 269525 43,2 34,3 198584 31,8 5,3 23381 3,7 0,0 13 0,0 0,7 5593 0,9 96,6 613185 98,2
4,5 -2,5 -1,6 0,0 0,2 1,6
24306
2,4
-0,6
713552
11200
1,8
100,0 624385 100,0
R
/ + % @/? ) % " , % + " ) % . 12.8-12.9, " ( ).
408
409
14
13
12
7 8 9 10 11
6
2 3 4 5
1
Y /
/ < '+ ? " ; < %" % < ; %
<
; %" - ; ? @ %
?
874901
22815
852086
358433 265361 48921 39 5170
12752
56975 2030 2681 34010
65714
;
-82236 -20455 -10946 -14 -41
-2831
-2538 -1151 -788 -4265
-37585
< . (+,-)
1491
409
713552 -161349
24306
689246 -162840
276197 244916 37975 25 5129
9921
54437 879 1893 29745
28129
2002 .
851405
10456
840949
350232 260770 30055 14 5600
16108
57364 2274 1250 50340
66942
;
624385
11200
613185
269525 198584 23381 13 5593
13123
33309 836 108 42418
26295
2003 .
-227020
744
-227764
-80707 -62186 -6674 -1 -7
-2985
-24055 -1438 -1142 -7922
-40647
< . (+,-)
7,3
107,0
72,9
77,0 76,2 77,8 92,9 99,9
81,5
58,1 36,8 8,6 84,3
39,3
-89167
-13106
-76061
-6672 -46332 -14594 -12 464
3202
-21128 -43 -1785 12673
-1834
; 2002 2003 = < . (+,-)
( %& " ! ' "'$ (/ ( . )
' 12.8
410
9
8
7
6
2 3 4 5
%" - ; ? @ < . . / < '+
1 ;
Y ? /
;
;. , %
1,46
6,51 0,23 0,31 3,89
7,51
9921
54437 879 1893 29745
28129
;. ,% 1,39
7,63 0,12 0,27 4,17
3,94
;
<
< . . 95,55 57364 43,30 2274 70,61 1250 87,46 50340
-0,07 77,80 16108
1,12 -0,11 -0,04 0,28
-3,57 42,81 66942
;. , % 1,89
6,74 0,27 0,15 5,91
7,86
13123
33309 836 108 42418
26295
2,1
5,33 0,13 0,02 6,79
4,21
;. ,%
48921
5,59
37975
5,32
265361 30,33 244916 34,32
410
3,53
23381
3,74
92,30 260770 30,63 198584 31,80
-0,27 77,63 30055
3,99
358433 40,97 276197 38,71 -2,26 77,06 350232 41,14 269525 43,17
12752
56975 2030 2681 34010
65714
<
< . .
0,27
93,48
0,21
1,18
2,03
0,21
4,46
0,71
77,79 -1,58
76,15 -2,52
76,96
81,47
61,57
81,08
97,58
132,20
-1,40 58,07 -2,29 61,19 -0,13 36,76 0,01 95,11 -0,13 8,64 -0,25 5,71 0,88 84,26 2,62 142,61
-3,65 39,28
< . .
' 12.9 ( " " ! ( A ) ' "'$ (/ ( . ) 2003 . 2002 . 2003 . 2002 . = ,%
411
;. , %
;
10 ? " 39 0,00 25 ; 11 5170 0,59 5129 < %" 12 852086 97,39 689246 % < 13 . 22815 2,61 24306
. ; 14 % - 874901 100 713552
Y ? / ;. ,%
;. , % 0,66
0,00
5593
13
;. ,% 0,90
0,00
2003 . < . .
100
3,41
u
82
1,23
11200
1,79
411
851405 100 624385 100
0,80 106,54 10456
52,00
0,00 73,34
u
87,50
0,57 107,12 -1,61 46,08
88,96
0,24 99,88 0,18 109,05
0,00 92,86 0,00
<
96,59 -0,80 80,89 840949 98,77 613185 98,21 -0,57 72,92 1,61
0,13 99,21 5600
< . .
0,72
<
0,00 64,10
14
;
0,00
2002 . < . .
* ' 12.9 2003 . 2002 . = ,%
/ % .12.10 – 12.12 ) " ). @ % , % . =, " % % + " , " 1.01.2004 . " . , " - " . = " " 8,68 , " + (0,74) + 0,01 . ' 12.10 " (/
;
(
% ; . (;;;) ! . (!;;) %
$% $% $% " " 1.01.2004 . " ; 1.01.2002 . 1.01.2003 .
<
14855
15382
16424
14426
87,83
10054
10566
10600
10428
98,38
4801
4816
5824
3998
68,65
8274
8822
10210
8550
83,74
6581/ 1638
6560/1 612
6214/ 1600
5876/ 1510
94,56/ 94,38
2946 217
2928 276
3966 258
2232 256
56,28 99,22
% " @/? % . 12.11. " 2004 . 2003 . : " !;; + – ;;;.
412
' 12.11
$I 1.01.2003 .
< 2002/ 2003
.
$I 1.01.2004 ( )
@ 2004 . 2003 .
$I 1.01.2004. ()
" 2004 . 2003 .
(
% ; . (;;;) ! . (!;;) %
$I 1.01.2002 .
;
" &
" $ & (+;) '" (/, %
100,00
100,00
100,00
100,00
67,68
68,69
+1,01
64,54
-4,15
72,29
3,6
32,32
31,31
-1,01
35,46
4,15
27,71
-3,60
55,70%
57,35%
+1,65
62,17
4,81
59,27
1,92
44,30
42,65
-1,7
37,83
-4,81
40,73
-1,92
11,03 19,83 1,46
10,48 19,04 1,79
-0,55 -0,79 +0,33
9,74 24,15 1,57
-0,74 5,11 -0,22
10,47 15,47 1,77
-0,01 -3,57 -0,02
B % . 12.12 % " ) 01.01.2004 . ' 12.12 & ) " 01.01.2004 . $% " V @% " , % 1.01.2004 . ; ) , 14426 14940 96,56 :
% 10428 10566 98,69 1510 2232 % 256 # 3998 4373,2 91,42 ;;; 8550 8995 95,05 !;; 5876 5945 98,84
413
B % (% . 12.13 12.14). =, % 67% %" . ( 2002 . " " %, A " , " %" 2003 . A 8,66%. ; % + " " %" ". ' 12.13 ( 2002 .
<
; 2003 .
( - , 2003 .
< )
829 630
100,00 76,00
14855 10054
5,58 6,27
848 626
100,00 15382 73,82 10566
5,51 5,92
190
22,92
4801
3,96
210
24,76
4816
4,36
9 276 553
1,09 33,29 66,71
217 8274 6581
4,15 3,34 8,40
12 280 568
1,42 33,02 66,98
276 8822 6560
4,35 3,17 8,66
,%
,%
(
% % ;;; !;;
; 2002 .
;
" " ') # " (/
' 12.14 * & " (/, . /%. . 2003/2002 2002/2001 483 541
;
2001 .
2002 .
2003 .
( , " % " < ;;;, " % " ;;; < ;;;
1263
1321
1804
767
727
768
41
1
14730
15013
14220
-793
-510
5,2
4,8
5,4
0,6
0,2
167
213
305
92
138
8116
8495
8253
-242
137
2,06
2,5
3,7
1,2
1,64
414
@ ($;) % . 12.15, , A 2001 . 2003 . $; " . '+
% – 17-18%. ' 12.15 " =+* (/ 2001 . ; /%. ". $ , B , '+ , ( $;,
;. , %
; 2003 . ;. ;. /%. ". , % , % 2002 .,%
2002 . /%. ".
2003 .
27492716 41,78 27725927 32,65
37614462
34,38
35,67
26562152 40,37 42437558 49,97
51908158
47,45
22,32
11748006 17,85 14759391 17,38
19883772
18,17
34,72
65802874 100,00 84922877 100,00 109406391 100,00
28,83
/ % ) % $;: , " $;, A ) ;;; !;; 76,79 23,21%. I ;;; A 5 %, " % +
A) " ;;;, A ) + . / " $; % . 12.16 12.17. - " , % A , A 2003 2002 . % + % + 3%.
415
; $ B '+ ( $;:
' 12.16 " &% A ' (/ 2003., . I I I I - ( ;;; !;; , , % $;, % % $;, % 37614,46 26582,1
24,30
70,67
11032,36
10,08
29,33
51908,16 43896,22
40,12
84,57
8011,94
7,32
15,43
19883,77 13536,15
12,37
68,08
6347,62
5,80
31,92
109406,4 84014,47
76,79
76,79
25391,92
23,21
23,21
' 12.17 ( " % % "" =+* (/ 2003., . $; < ; ; %. ., % ( 130145 109406 -20739 84,06 ;;; 102182 84015 -18167 82,22 !;; 27963 25392 -257 90,81 ' 12.18 ," $ % , % (/ 2001-2003., % < 2 001 . 2 002 . 15.9 39.0 76.3 49.8 ; " 6.0 9.6 ! 1.8 1.6 ( 100.0 100.0
2 003 . 26.6 69.1 3.9 0.4 100.0
B % . 12.18 : 2003 . " , "
.
416
' 12.19 ," (/, . 2001 . 2002 . 2003 . ; % ; % ; % ( 128964 130672 101 207667 244916 118 187343 198584 106 ; 43533 42771 98 48439 66441 137 43067 45220 105 * 85431 87856 103 159228 178475 112 144683 153364 106 % - , ", 71119 73664 104 143366 158880 111 120545 128983 107 @ % , % ' 14312 14192 99 15862 19595 112 23220 24381 105
B % . 12.19 + , : A 2002 ( 37%), 2003 . " A 5%, A , + , ) " ( , A ) % 30%). = ) + % , , % + . =% . 12.20 ) % : ", " % (67,23%- 2001 ., 72,87% 2002 ., 77,23%- 2003 .). ! + , , .
417
' 12.20 " (/ 2001 . 2002 . 2003 . ; , % ; , % ; , %
( 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 ; 33,76 32,73 23,33 27,13 22.99 22,77 * 66,24 67,23 76,67 72,87 77,23 77,23 % - , ", 55.15 56.37 69.04 64,87 64,34 64,95 @ % , % 11.10 10,86 7,64 8,00 12,39 12,28 '
=% . 12.21 )
% : , " , + , 2003 . " % , A % ) ( % % + , " " % ). $, + +% %" - ) % , " , + ( "+ ) ). ( % % % , , " + % . $% % ) % % , + %
, .
418
419
;
* % , - 85431 - , ", 71119 @ % , % ' 14312
87856
73664
14492
83,3
16,8
100
;. , %
2 001 .
159228
;
100
178475
100
144683
;. ;. ; , % , % 100
;. , %
16,15
15862
419
9,96
19595
10,98
23220
16,68 24381
1289
153364
2 003 .
83,85 143366 90,04 158880 89,02 120545 83,32
100
;. ,%
2 002 .
15,9
84,1
100
;. , %
' 12.21 " # " &" , .
! %" - % : 1. M % , A , ) " ( % % " " "), ) % , , % + % , % . 2. - " A ) . ! % . 3. / " % , % % " % + % . 4. ' % : , " ) ; " %" . 5. ! % : % + , A ' ) " . 6. @ " , A ) % (A ) % (A % ") % % ). 7. < % + . ( 2003 . " A 5%, A ) + – % , " 2002 . 8. <%
% . B . 12.6 =<(<+( (<(KG *,* :H( /" & '$ ) . (<(KG – - " , %" - " , , " , , % , )-% . / - – , % , A % 420
+ + ). ! 9- ), - % , A , ) %" , + %" " %" A . C - 9 ’ ) %" , + A " % , " " ", + % , , A ) , + % ) % . $ $ ) " % " . @ ( «; % % % » %" , A + ) : x ; x . @ + % . 12.22. ' 12.22 ' '#% !& ; ' @ + +
+ 1. B x , - ) %
); + % x ; . x ; ) % " ; % % ’ x
%, ; x " , 2. * @ ) , % , % % " " , % (% ) " %" ) 421
< % : x ( , ), , , ); x - ; x ; x ; x " ; x - " ; x . 1 % : x ; x % ; x % % ; x ; x " ; x + % % . 12.7 *-(< (<+ +,+ +-/<
x ) - ; x , ’ ) ; x % " %’) .
% '$
% '$
@ ) / , ; ? A
- # ) + % / " @ A % #
% ) . ( + % + ) , % ’ . ; " ) (%, % % ), ) , % ") , , ) ) , ) + . ?
. 12.2.
423
/ '#
' '$ )
, : – ! – !
= # : – % – + – % ( ) % – – %
": – – % – Cash-Flow – – ", %" – – %
< ": – # – #
# "
( % )
- &" : – % – –
– A – %’) % + % – "
/ " « % »
"' « "% '&»: – – % - – % – – – A
*# ! 'A "'A ( " '# & ) )
. 12.2. – " - % '# [5, . 78]
424
12.8. =<(<+/ (M/*/;/<+ * (-<
425
x % ( ) %’) % ; x % (. # 6 «( »); x % % (. ). / % % ) : x % ; x %D + ; x ; x " % ; x % ; x + " . ! $ '$ ) / % $ $ ) % +: 1) ; 2) ; 3) ; 4) . C + : x % + ; x ; x % . @ % + , A % % A , ). 1 : x " % %" ; x ; x ). " % ) : 1) % ; 2) + % % ( % % ); 426
3) , ( " ) % ". + ) " A + % ’ % + % ’ . % % : x % ; x % ’ . = % ) , A )-% % % % . = % " ) + + % . ; ( " ) – , . " " " % % ". "9 – - , A )-% %" - " . ; + " ) ). < 9 : 1) ; 2) .
= $ $ " )
= $ $ " )
F ; % " % ; B + B # A ! " 427
<(;(-E<:J /<<> !'*+!,-'. /012*0''3 1. B " « ». 2. ! , " ) ) % + A? 3. $ . 4. B + + ). 5. ( " ) ) ? 6. ! ). 7. M " )? 8. ; ). 9. $ % ). 10.M )? 11. ! ). 12. M ) % ? 13. $ + % ). 14. ; + ). *4"*2 1. m 0 «Z», K : 1) ; 2) 1,80; 3) 1,81-2,70; 4) 2,71-2,99; 5) 3,0 % +. 2. 39 9 $ $ : 1) " ; 428
2) + % ; 3) + ; 4) 1) 2) " ; 5) . 3. " 9 $ $ , : 1) + " + + % ’ ) ; 2) % + + , A % " + % ’ ; 3) 1)+2) " ; 4) " ) ; 5) ) . 4. E : 1) + %, ); 2) + ); 3) , ; % " ); 4) % ); 5) A ). 5. '9 % : 1) +; 2) ) % ; 3) ; 4) % % % ; 5) . 6. B % : 1) ; 429
2) ; 3) % ; 4) ; 5) 1, 2, 3. 7. " : 1) % ; 2) % ; 3) ); 4) ). 8. 1
, K: 1) ; 2) % ; 3) % ’ ; 4) ) " ; 5) % . 9. ' % ’ % , % – : 1) % ; 2) ; 3) % ; 4) % ; 5) ). 10. " : 1) % ; 2) % ; 3) ; 4) . 11. E – , : 1) ; 2) , A % ) , – ; 3) " % ; 430
4) ) ) % . 12. 1
, K: 1) ; 2) % ’ % + ; 3) ; 4) % ; 5) ) ) 0,5. +4 ! 4'
. – .: !?(, 2005. – . 478-516. 8. : !". %. / @ . . *. *. . < 3-), %. . – .: & ". ., 2004. – . 471-508. 9. /.;. B % . – -.: /$ “” – 1995. – 96 . 10. *.<. / : 2- . . . – -: I; “^ ” – 1997. – 448. 11. / -. ! . %: ; +. 1999. – 416 . 12. *./., /.*. $ : - . – @ : @*Q/. – 2001. – 174 .
431
НАВЧАЛЬНЕ ВИДАННЯ
Семенов Г.А., Бугай В.З., Семенов А.Г., Бугай А.В.
ФІНАНСОВЕ ПЛАНУВАННЯ І УПРАВЛІННЯ НА ПІДПРИЄМСТВАХ Навчальний посібник Керівник видавничих проектів – Б.А.Сладкевич Друкується в авторській редакції Комп’ютерний набір і верстка – І.В. Марченко Дизайн обкладинки – Б.В. Борисов
Підписано до друку 29.11.2006. Формат 60x84 1/16. Друк офсетний. Гарнітура PetersburgC. Умовн. друк. арк. 27. Видавництво “Центр учбової літератури” вул. Електриків, 23 м. Київ, 04176 тел./факс 425 01 34, тел. 451 65 95, 425 04 47, 425 20 63 8 800 501 68 00 (безкоштовно в межах України) e mail: [email protected] сайт: WWW.CUL.COM.UA Свідоцтво ДК №2458 від 30.03.2006
