Теория контрактов

ПРОЕКТ “ПОДГОТОВКА МАГИСТРОВ ПО ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ НА УРОВНЕ МИРОВЫХ СТАНДАРТОВ”

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ШКОЛА КОНТРАКТ № А1/034/S/3.2

Учебный курс для магистров (по контракту № А1/034/S/3.2) Гуриев С.М. Программа курса «Теория Контрактов»

Объем 1 п.л. Москва 2002

ПРОЕКТ “ПОДГОТОВКА МАГИСТРОВ ПО ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ НА УРОВНЕ МИРОВЫХ СТАНДАРТОВ”

Гуриев С.М. Программа курса «Теория Контрактов» В программе содержится информация о требованиях, предъявляемых к изучению курса «Теория контрактов», представлена часовая сетка изучения курса, изложены его структура и развернутое содержание разделов, списки рекомендуемой литературы по разделам. Программа курса рассчитана на специалистов и магистров факультетов экономики. Составитель: преподаватель Российской экономической школы, к.ф.-м.н. Гуриев С.М.

Москва 2002

Краткое описание курса Курс теории контрактов занимает особое место в магистерских и докторских программах по экономике западных университетов и, как мы постараемся доказать, особенно актуален при преподавании экономики в российских вузах. Теория контрактов объединяет недавние (последние 30 лет) достижения микроэкономической теории в области моделей с асимметричной информацией и ненаблюдаемыми действиями. В отличие от теории общего равновесия, теория контрактов не использует предположения о совершенной конкуренции и отсутствии трансакционных издержек. Более того, она исследует вопрос, откуда берутся и от чего зависят эти издержки, и как устроены взаимодействия в случае двусторонней монополии. Теория контрактов объясняет причины и последствия неполноты контрактов, является основой современной теории собственности и формализацией новой институциональной экономики. Приложения теории контрактов включают теорию страховых и трудовых контрактов, теорию ценовой дискриминации второго рода, экономическую теорию организации, теорию коррупции, теорию трудовых контрактов и внутренних рынков труда, теорию аукционов, теорию финансовых контрактов, современную теорию фирмы и т.д. Место теории контрактов в последовательности курсов по микроэкономической теории: − Микроэкономика, вводный уровень − Микроэкономика, промежуточный уровень (Вэриан) − Микроэкономика, продвинутый уровень (Mascollel-Whinston-Green) − Теория контрактов − Курсы по теории аукционов, разработке механизмов, теории коррупции, теории регулирования, экономической теории организации и спецсеминары Преподавание теории контрактов в российских вузах исключительно важно для преодоления превратного мнения о "западной" экономической науке. Во многих отечественных вузах преподавание микроэкономики заканчивается на начальном или промежуточном уровне, так что у студентов складывается впечатление, что экономическая теория совершенно непригодна для понимания российской действительности. Это приводит к дискредитации и снижению престижа академических и профессиональных экономистов. С другой стороны, это способствует отторжению рыночных реформ, так как они разрабатываются на основании якобы не имеющих никакого отношения к действительности моделей. Следующий, продвинутый уровень микроэкономики (который преподается в считанных университетах) также не решает проблему: без последующего преподавания теории контрактов, модели, обсуждаемые в продвинутом курсе выглядят абстрактными, студенты не понимают, как они используются в действительности. Так как теория контрактов – сравнительно молодая дисциплина, пока не существует (даже на Западе) единого и полного учебника. Преподавание ведется по статьям (за исключением книги Салани, покрывающей пример треть материала). Поэтому разработка учебного пособия, тем более на русском языке, представляется чрезвычайно целесообразной.

Помимо конспектов лекций, учебно-методический комплект включает40 задач по теории контрактов (половина – с решениями). Составление задач занимает особое место в преподавании теории контрактов. Дело в том, что каждая задача – это небольшая модель, составление и решение которой может занять до нескольких часов. Наш опыт подсказывает, что количество задач, необходимые для семестрового курса (включая экзамен) – 25.

Содержание курса В курсе рассматриваются последние достижения экономики информации и организации. Курс начинается с введения в методы теории контрактов, причем основное внимание будет уделено моделям скрытых действий (hidden action) и скрытой информации (hidden information). Затем рассматриваются основные модели неблагоприятного отбора (adverse selection) и оппортунистического поведения (moral hazard), а также разработка механизмов (mechanism design) с приложениями к теории аукционов и теории организации. Вторая часть курса покрывает теорию неполных контрактов с приложениями к теории фирмы и финансовым контрактам. В программе семестрового курса предусмотрено 6 домашних заданий, промежуточный и заключительный экзамены. № темы

Количество лекций

Название темы

1.

3

Неблагоприятный отбор

2.

1

Информативные сигналы

3.

3

Оппортуническое поведение

4.

3

Разработка механизмов

5.

1

Механизмы с совершенной информацией

6.

3

Многомерные модели

7.

3

Динамика полных контрактов

8.

4

Теория неполных контрактов

9.

1

Основания теории неполных контрактов

10.

1

Неполные контракты и теории фирмы. Модель распределения полномочий.

11.

3

Финансовые контракты и корпоративное управление

12.

3

Неполные контракты и структура капитала

Основные ссылки Не существует достаточно полного учебника по теории контрактов. Первая часть до некоторой степени покрывается ссылками 1-3. Для второй части курса студентам следует в основном ориентироваться на список необходимых статей, хотя ссылки 4-6 тоже могут быть полезными. 1. Salanie, Bernard. The Economics of Contracts: A Primer. MIT Press 1997. 2. Hart, Oliver and Bengt Holmstrom. The Theory of Contracts. In Advances in Economic Theory, Fifth World Congress, ed. by Truman Bewley. Cambridge University Press, 1987. 3. Mas-Colell, Whinston and Green. The Microeconomic Theory. Главы 13,14,23. 4. Holmstrom, Bengt and Jean Tirole. The Theory of the Firm. In Handbook of Industrial Organization. Ed. by R. Schmalensee and R.Willig. NY: Elsevier, 1989. 5. Williamson, Oliver. The Economic Institutions of Capitalism. NY: Free Press, 1985. 6. Hart, Oliver. Firms, Contracts and Financial Structure. Oxford University Press, 1995.

Программа Курса Тема 1. Лекции 1-3. Неблагоприятный отбор: нелинейные цены. Задача принципала-агента с асимметричной информацией, скрининг (screening) и неблагоприятный отбор (adverse selection). Общая теория с дискретным и непрерывным распределением типов агентов. Приложения к рынку страхования и рационированию кредитов. Рассматриваются модели принципала агента с асимметричной информацией. Принципал не располагает информацией об агента. Принципал предлагает агенту меню контрактов, из которых агент выбирает тот, который ему наилучшим образом подходит. Сначала рассматриваются модели с двумя типами, затем ставится и решается задача с континуумом типов. Обсуждаются основные свойства решения: эффективность контрактов и информационная рента, которые различные типы агентов получают в равновесии. Показано, как полученные результаты соотносятся с теорией ценовой дискриминации второго рода. Обсуждаются применения к теории кредитования (если банк не располагает информацией о заемщике, в равновесии возникает рационирование кредитов) и теории страхования (если страховая компания не располагает информацией о клиенте, то она вынуждена предлагать завышенные тарифы). Литература •

1, гл.3

•

3, гл. 13-14

Тема 2. Лекция 4 Неблагоприятный отбор: рыночные сигналы. Задача принципала-агента с асимметричной информацией, в которой агент может предпринять определенные действия для подачи сигналов о своем типе. Общая теория. Критерии отбора равновесий. Приложение к рынку образования. Рассматривается модель информационных сигналов. В отличие предыдущих моделей агент может до заключения контрактов предпринять некоторые действия (сигналы), которые позволяют выделить его тип и отличить его от других агентов. Однако сами сигналы характеризуются нетривиальными издержками. Оказывается, что в модели существует два континуума равновесий: разделяющие и смешивающие. В каждом из континуумов существует одно равновесие, доминирующее остальные по Парето. Для того, чтобы уменьшить число равновесий, рассматривается так называемый интуитивный критерий отбора равновесий. Оказывается, что данному критерию удовлетворяет лишь одно (разделяющее) равновесие. Литература • 1, гл.4

• 3, гл. 13-14

Тема 3. Лекции 5-7. Оппортунистическое поведение (moral hazard). Модели с дискретным множеством стратегий и с континуумом стратегий. Теорема о достаточной статистике. Выбор между совершенной страховкой и высокими стимулами. Модель с ограничением ликвидности. Пример неприменимости похода первого порядка. Линейные контракты: линейность и агрегирование. Рассматривается классическая модель принципала-агента. Собственник нанимает менеджера и предлагает ему контракт. Собственник не наблюдает усилий, приложенных менеджером, однако может включить в контракт результаты усилий (прибыль или рыночную ценность компании). Оказывается, что если менеджер не является нейтральным к риску, то нельзя достичь общественного оптимума – возникает проблема выбора между совершенной страховкой и высокими стимулами. Обсуждается источник возникновения ненейтральности к риску – финансовые ограничения. Обсуждается структура контракта, доказывается теорема о достаточной статистике. Сначала рассматривается модель с двумя исходами и двумя уровнями усилий. Затем модель обобщается на случай двух уровней усилий и континуума исходов, а затем и на случая континуума усилий и континуума исходов. Обсуждаются условия, при которых имеет место монотонность контракта, и условия, при которых можно использовать подход первого порядка. Рассматривается модель, в которой агент выбирает усилия в каждый момент времени в течение некоторого периода, а контракт может включать себя результаты усилий лишь по окончании данного периода. Показано, что в данном случае оптимальную контракт линеен. Литература • 1, гл. 5 • 2 • 3, гл. 14

Тема 4. Лекции 8-10 Оптимальные механизмы (mechanism design). Равновесие по Нэшу-Байесу. Приложение к аукционам. Теорема об эквивалентности аукционов по доходам. Оптимальные аукционы. Двусторонняя торговля и теорема МайерсонаСаттертуэйта. Рассматривается теория разработки механизмов. Рассматривается реализация функций социального выбора через равновесия в доминирующих стратегиях и через равновесие по Байесу-Нэшу. Для обоих случаев доказывается принцип выявления. Рассматривается приложение к теории аукционов, доказывается теорема об эквивалентности аукционов по доходам. Ставится и решается задача

об оптимальных аукционах. Рассматривается модель двусторонней торговли с асимметричной информации с промежуточными ограничениями индивидуальной рациональности, доказывается теорема МайерсонаСаттертуэйта о недостижимости общественного оптимума. Литература • 3, гл. 23 • R.Myerson and M.Satterthwaite (1983) Efficient mechanisms for bilateral trading. Journal of Economic Theory 28, 265-281. • B.Holmstrom (1982) Moral hazard in teams. Bell Journal of Economics 13: 324-340. • R.Myerson (1981) Optimal auction design. Mathematics of Operation Research 6: 58-73. • P.Milgrom (1987) Chapter 1: Auction Theory, in Advances in Economic Theory: Fifth World Congress of the Economic Society, ed. by T.Bewley, Econometric Society Monographs, Cambridge University Press. Тема 5. Лекция 11 Механизмы при симметричной информации. Механизмы, совершенные по подиграм. Рассматривается проблема разработки механизмов, в которой участники обладают симметричной информацией, которая, однако, недоступна разработчику механизмов. Отдельно рассматриваются случаи 2 агентов и 3 и более агентов. Рассматривается возможность выявления информации при помощи динамических механизмов, использующих стратегии, совершенные по подыграм. Литература • 3, гл. 23, приложение. Тема 6. Лекции 12-14 Многомерная частная информация. Задачи с множественными целями. Стимулы для общего агента. Оппортунистическое поведение в коллективе. Рассматриваются обобщения стандартных моделей теории контрактов. Сначала рассматриваются модели с многомерной частной информацией. Показано, что в этом случае равновесие обладает свойствами, которые не имеют места в одномерном случае. Обсуждаются приложения к теории многопродуктовой монополии. Рассматриваются равновесия с продажей наборов товаров. Рассматриваются задачи с множественными целями. Оказывается, что структура контракта существенно зависит от того, являются ли различные цели субститутами или комплементами. Обсуждаются приложения к теории государственной бюрократии.

Рассматриваются модели с несколькими принципалами. Ставится и решается задача на равновесие по Нэшу, исследуются его свойства. Рассматривается задача на оппортунистическое поведение в коллективе. Оказывается, что в данной модели нельзя достичь общественного оптимума, если только не нарушается условие бюджетного баланса. Обсуждаются приложения к теории фирмы. Литература • W.Adams and J.Yellen (1976) Commodity bundling and the burden of monopoly. Quarterly Journal of Economics 90: 475-498. • J.-C.Rochet, P.Chone (1998) Ironing, sweeping and multidimensional screening. Econometrica 66(4): 783-826. • Mark Armstrong (1997) Multiproduct nonlinear pricing. Econometrica 64(1): 51-76. • B.Holmstrom and P.Milgrom (1991) Multitask principal-agent analysis: Incentive contracts, asset ownership and job design. Journal of Law, Economics and Organization 7: 24-51. Тема 7. Лекции 15-17 Динамика полных контрактов. Динамическая модель неблагоприятного отбора. Динамическая модель оппортунистического поведения. Пересмотр контрактов. Эффект шестеренки. Модели карьерных соображений. Рассматриваются динамические обобщения классических моделей теории контрактов. Оказывается, что свойства равновесия зависит от того, насколько стороны могут гарантировать отсутствие пересмотра своих прежних обязательств в одностороннем и двустороннем порядке. В случае если даже двусторонний пересмотр контрактов невозможен, равновесие с асимметричной информацией более эффективно. Описываются свойства равновесия в том случае, когда стороны не могут гарантировать отсутствие пересмотра своих прежних обязательств в двустороннем порядке. Обсуждается эффект шестеренки. Рассматривается динамическая модель оппортунистического поведения. Показано, что свойства равновесия существенным образом зависят от доступа агента к финансовым рынкам. Рассматривается модель карьерных соображений. Показано, что в равновесии агенты работают больше в начале карьеры с тем, чтобы доказать рынку свой тип. Литература •

1, гл. 6

Тема 8. Лекции 18-21 Неполные контракты. Специфичные инвестиции. Современная теория собственности. Разработка оптимальной структуры переговоров. Опционные контракты. Кооперативные инвестиции. Последовательные инвестиции. Рассматривается модель неполных контрактов. Обсуждается роль контрактов в ситуации со специфичными активами и специфичными инвестициями. Показано, что в такой модели (в отличие от теории общего равновесия) нетривиальную роль играют права собственности. Рассматриваются различные механизмы, позволяющие приблизить равновесие к общественному оптимуму. Рассматриваются перераспределение прав собственности, специальным образом разработанная структура переговоров, опционные контракты. Для каждого из механизмов исследуются свойства равновесия. Рассматривается случай с кооперативными инвестиции, показано, что в этом случае гораздо труднее достичь общественного оптимума. Рассматривается случай с последовательными инвестициями, показано, как добиться общественного оптимума в этом случае. Литература • 1, гл. 7 • J.Tirole (1999) Incomplete contracts: Where Do We Stand? Econometrica 67(4): 741-781. • 4, гл. 2-3 • P.Aghion, M.Dewatripont, P.Rey (1994) Renegotiation design with unverifiable information. Econometrica 62: 257-282. • S.Grossman and O.Hart (1986) The costs and benefits of ownership: A theory of vertical and lateral integration. Journal of Political Economy 94(4): 691-719. • O.Hart and J.Moore (1988) Incomplete contracts and renegotiations. Econometrica 56(4): 755-786. • G.Noldeke, K.Schmidt (1995) Option contracts and renegotiations: A solution to the hold-up problem. Rand Journal of Economics 26(2): 163179 • Y.K.Che and D.B.Hausch (1999) Cooperative Investments and the value of contracting. American Economic Review 89(1): 125-147 Тема 9. Лекция 22 Основания неполных контрактов. Рассматриваются модели, в которых неполнота контрактов возникает эндогенно. Показано, что основой неполноты контрактов являются не только и не столько трудности с описание исходов, а отсутствие возможности дать гарантию не пересматривать исходный контракт. Литература • I.Segal (1999) Complexity and renegotiation: a foundation for incomplete contracts. Review of Economic Studies 66(1): 57-82.

• E.Maskin and J.Tirole (1999) Unforceen contingencies, property rights and incomplete contracts. Review of Economic Studies 66(1): 83-114. • O.Hart and J.Moore (1999) Foundation of incomplete contracts. Review of Economic Studies 66(1): 115-138. • 6, гл.4 • B.McLeod and J.Malcolmson (1993) Investments, holdup and the form of market contracts. American Economic Review 83: 811-837.

Тема 10. Лекция 23 Неполные контракты и теория фирмы. Модель распределения полномочий. Рассматриваются альтернативные ответы на вопросы: почему существуют фирмы, откуда берутся права собственности, что определяет границы фирмы, почему возникает и почему ограничена вертикальная и горизонтальная интеграция. В частности, рассматриваются приложения теории неполных контрактов, теории распределения полномочий, теории фирмы как миниэкономики. Литература • 4 • 6, гл.2-3 • O.Hart and J.Moore (1990) Property rights and the nature of the firm. Journal of Political Economy 98(6): 1119-1158. • P.Aghion and J.Tirole (1997) Formal and real authority in organizations. Journal of Political Economy 105(1) 1-29. • B. Holmstrom (2000) The firm as a subeconomy. Journal of Law, Economics and Organization. Тема 11. Лекции 24-26 Финансовые контракты и корпоративное управление. Теорема Модильяни Миллера. Модели с асимметричной информацией. Рассматриваются приложения теории контрактов к корпоративному управлению. Показано, что в случае с ненаблюдаемой информацией и усилиями нарушается теорема Модильяни-Миллера, и финансирование проектов зависит от структуры капитала. Показано, как различные механизмы корпоративного управления могут минимизировать неэффективности, возникающие вследствие конфликта интересов. Литература •

S.Myers and N.Majluf (1984) Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics 13: 187-221.

•

M.Dewatripont and J.Tirole (1994) A theory of debt and equity: diversity of securities and manager-shareholder congruence. Quarterly Journal of Economics 109(4): 1027-1054.

•

J. Tirole (2001) Corporate governance. Econometrica.

Тема 12. Лекции 27-29 Неполные контракты и структура капитала. Модели стандартного долгового контракта. Долгосрочные и краткосрочные инвесторы. Рассматривается приложения теории неполных контрактов к теории финансовых контрактов. Изучается модель стандартного долгового контракта. Показано, как долг может дисциплинировать руководство компании. Рассматривается оптимальная структура капитала, взаимодействие между долгосрочными и краткосрочными инвесторами, оптимальные механизмы банкротства. Литература • 6, гл.5-7 • E.Berglof and E.L.von Thadden (1994) Short-term versus long-term interests: capital structure with multiple investors Quarterly Journal of Economics 109(4): 1055-1084.