Управління державним боргом. Навчальний посібник

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ КИЇВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ТОРГОВЕЛЬНО-ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ВІННИЦЬКИЙ ТОРГОВЕЛЬНО-ЕК...

Author: Прутська О.О.

451 downloads 307 Views 1MB Size Report

This content was uploaded by our users and we assume good faith they have the permission to share this book. If you own the copyright to this book and it is wrongfully on our website, we offer a simple DMCA procedure to remove your content from our site. Start by pressing the button below!

Report copyright / DMCA form

DOWNLOAD PDF

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ КИЇВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ТОРГОВЕЛЬНО-ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ВІННИЦЬКИЙ ТОРГОВЕЛЬНО-ЕКОНОМІЧНИЙ ІНСТИТУТ

УПРАВЛІННЯ ДЕРЖАВНИМ БОРГОМ НАВЧАЛЬНИЙ ПОСІБНИК Реêомендовано Міністерством освіти і наóêи Уêраїни для стóдентів вищих навчальних заêладів

Київ «Центр óчбової літератóри» 2010

УДК 336.276(075.8) ББК 65.261.3я73 У 67

Гриф надано Міністерством освіти і наóêи Уêраїни (Лист № 1/11-2798 від 02.04.2010)

Рецензенти:

Чорна Л. О. – доêтор еêономічних наóê, професор, завідóвач êафедри менеджментó та адміністрóвання Вінницьêоãо торãовельно-еêономічноãо інститóтó КНТЕУ; Бланê І. О. – доêтор еêономічних наóê, професор êафедри еêономіêи підприємництва Київсьêоãо національноãо торãовельно-еêономічноãо óніверситетó; Мороз О. В. – доêтор еêономічних наóê, професор, завідóвач êафедри менеджментó та моделювання в еêономіці Вінницьêоãо національноãо технічноãо óніверситетó.

Управління державним борãом: Навч. посіб. – Прóтсьêа О. О., Сьомчен-

У 67 êов О. А., Гарбар Ж. В., Гóбанова Л. І., Рóденêо В. В.,/ за заã. ред. Прóтсьêої О. О. – К.: Центр óчбової літератóри, 2010. – 216 с. ISBN 978-611-01-0122-6 У навчальному посібнику розкрито основні положення теорії управління державним боргом та особливості їх реалізації у практичній діяльності. У ньому визначено засади функціонування державного боргу та його класифікацію, досліджено сутність та структуру системи боргового менеджменту та механізм її функціонування, а також розглянуто зарубіжний досвід формування, обслуговування та погашення державних боргів. До кожної теми додається список контрольних запитань, які повинні активізувати самостійну роботу студентів, а у кінці навчального посібника наведено список рекомендованої літератури і перелік нормативних документів, що регламентують управління державним боргом. Розраховано на студентів економічних спеціальностей вищих навчальних закладів, аспірантів, викладачів, науковців. Навчальний посібник також буде корисний спеціалістам-практикам. УДК 336.276(075.8) ББК 65.261.3я73

ISBN 978-611-01-0122-6

© Прóтсьêа О. О., Сьомченêов О. А., Гарбар Ж. В., Гóбанова Л. І., Рóденêо В. В, 2010 © Центр óчбової літератóри, 2010

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

5

1. ,

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 1.1. . . . . . . . . . 9 1.2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18 1.3. - . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25 1.4. ! . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 2.1. " # # . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 2.2. ’$ % % %

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 2.3. & % % . . . . 54 2.4. ' () % % % . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 2.5. * % % . 68 3. !

" # . . . . . . . . . 78 3.1. + # . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 3.2. , . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 3.3. &%, % . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91 3

3.4. 0 % % . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95 3.5.

% .... 98 4. $

" # . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109 4.1. 0 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109 4.2. 0 # % . . . . . 116 4.3. !% " . . . . . . . . . . 122 4.4. ! % . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129 5. ! %

. 143 5.1. + % " " " . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.2. % " " . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3. + ; " . . . . . . . . 5.4. " # . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.5. ; !', " . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

143 152 160 164 168

6. &

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173 6.1. ; ( " ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173 6.2. , . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184 6.3. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187 6.4. < % ......192 ' % . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199

# . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206

4

= % % $ % , % # % #% #% , > . ' % % , , $ " " % # . 0 % $ % %" ", % % " % . ' , # %: " ; ; % # " % # ; % $ . & , ", % , # % % % "$ % . A ’ ,

1998 , % % "$ " . * , % ;; " . B , ;; , , > % # ;;, ". * , > ; " , 5

, , % % , # — C , % . < , > ; ", # ( # ) #, . ' , " , # % , # . & # ;; 30 ., ; " # . ' 80-%, #, , ;; #% . ' % % , > # # #, , # 96 ., > . D # , C % % , > # %, , 90-% . . ' 1990 . # 12 . < % ; " , > % ’ % %. E , " % # ( % $ % # ). " " , > , # % , . B , , > " , . D % , % , "$. * , " % , . # C, % . ' % % $ # % # % " % 6

$ - . < « » , , , $ % % . ' , " , % % >. * : , ’ ; % , % ; , ’ , ’ ; " % % %" "; . & , « » % «, », "$ % % " . F , "" % % , %" $ , , . ' > % , # % % . & $ 6 . # "" % % , - . + % #% #% . E

7

"$ % , $ % . = , # % > % $ % % . F "$ > G. '. < — # « » — , . F ", > , > % % , , - # , ’ % .

8

1

,

1.1. + $ " % ''* . + — %. % % # % # % , % . &# — # % " % , . & # $ «H » [49, . 342]. + — . ( % — ; ’ > #% #% , #" % # % ; % " . % " (public debt) (private debt). "" , % $ . I # « ». * $ " " , "$ % ( % % ) ( . 1.1) [86, . 731]. + $ #, % % , % " , , 9

, , . B # % , % % .

; . 1.1. < % %

* $ , , # % . * $ % . AA , , . + ( 90-%) # «% », # , > > . B , JF + # 5 , 1940 1988 — 50 . [49, . 331]. K $" " 30-% AA . " , % . I ", , % %, # — , % , % % ". B , 1929—1939 , " 1929—1933 1937—1938 , JF # 16,5 . 40,4 ., # . =" " " , $ "10

. & # " % % . ' % ", , " % # % : , $ . "$ , $ . *" $ , > # % , # # % #. (

, , $ " $" % , % # (#) — " ( , - , , , - >). < " #

% - % % #, . ; " " %, % %, "" % '&*, ''*. B , % # ''* >$ 100 % $ M, , N , <, =, , % # 10 % " E , ;, H, O, O, 0 . (. 1.1). K , % # ''* " . * > # ''* $ % , % . = $ D" . < > 60 %. B , > 1998 # 37,4 %, 2008 # 13,6 %. = " % % ’ , # ''* 2008 19,7 %, > $

( . 1.2). = 31 2008 " 189410386,82 . 24598751,53 . . JF. * 2008 11

" # 100665645,01 . % # # % ( 17,5 ) ( 5,9 ), # # ! " ( 33,2 ) % " ( 38,8 ) ( . 1.3). 70,0% 12,80%

60,0% 50,0%

10,70%

7,50% 5,60%

40,0%

5% 4,30%

30,0%

5,10% 3,40%

48,20%

20,0%

37,40%

37,80% 31% 28,60%

10,0%

6,10% 2,70% 2,50%

24,70%

19,60%

14,30% 12,10% 10% 13,60%

0,0% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 + ''*

G " ''*

; . 1.2. '# " 1 ''* ( % )

+ " . = " > " # #. '# — , , « ». ) % % — # $ ", > % # % , % # % % % [49, c.251]. '# ’ % " ". ' $ , $ % . &$# $ % . 1,2

% ! [176].

12

; . 1.3. + 2003—2008

! % % — , . ' $ , # % # . < , " % . + # # ( ) . 1.4. 200000000 180000000 160000000 140000000 120000000 100000000 80000000 60000000

58008728,26

64446862,83

20524748,41

20954273,37

19189257,15

31.12.2004 2004

31.12.2005 2005

58957310,85

63939838,99

69937389,22

142875980

40000000 20000000 0

31.12.2003 2003

46537513,84

'# , . .

16608678,37

18807352,59

31.12.2006 2006

31.12.2007 2007

31.12.2008 2008

=# , .

; . 1.4. + # # 2 2003—2008 2

% ! [176].

13

’ , > $ % % , $ " % % ’ , > $ . = % % % ’, $ . * % % — , > . I % # > % # % % ’. % % — , . I ( ), % # , , > % , % $. ' " ’ % . = % . % % $ % , # . " % ( %) % — , % "" % ’$ " , ’ " [77, c.39]. + . 1.5. = > , . / % % $ % % % " , " , % % , " $ , « $» [77, c. 39]. + $ % , # " # % % " % , " , # . % % "$ " , $ % , , # % % ". 14

200000000 180000000 160000000 142875980

140000000 120000000 100000000 80000000 60000000

58008728,26

69937389,22

64446862,83

63939838,99 58957310,85

40000000 20000000 20524748,41

0

31.12.2003 2003

46537513,84 20954273,37

31.12.2004 2004

19189257,15

16608678,37

18807352,59

31.12.2005 2005

31.12.2006 2006

31.12.2007 2007

'# , . .

31.12.2008 2008

=# , .

; . 1.5. + 3 2003—2008

' $ . '# " $ # . D $ # . D # " % ’, > " # % " " % . =# " ; , ; ; . + " . 0 — "" " . & % " . *# $ % % ". 3

% ! [176].

15

D ( , > ) "" ". = " , > $ , , " # . ' ’ " : ( # # ); ( $ # 1 5 ); ( 5 ). + " , " , "$ [50, c.115]. $ , , « » — , > $ % . ' #$ %, , , > [50, c.115]. ;" " #. + ( ) " # . 1.6. J M $

1,88% 2,94% 20,57%

N 7,76%

+ JF 47,61%

*= 19,24%

; . 1.6. + " # 4 31.12.2008 4

% ! [176].

16

, > " % . = %, ’, > " , $ : 1) ’ > % ’, ; 2) ’, > # , , ’$ " ( $ ), " "" "; 3) , > $ # # ’$ % % % % ’ >. & $ % ’, : ’; ’ ; . B . 1.1 $ " « ». 1.1 )0!1/23114 536$71/ «(368/)109 :6'» = D" 2001

+ ( F < ) — (F < ), $ % > % # % % ’ (F < ), "" ’ (F < ), > " "

= = «* » ($ P 1229 20.05.2005 .)

+ — % % ’ > % # % ( ), > " . D ’ — ’, > " # % % % , % ( ) # # % , % .

17

= " " "

+ (public dept) — ’ ( %, " %, % , , % , $ , > ), : ( ); #, , , # ;

. 1.1 = D" 2001

% , ’, > "

= = «* » ($ P 1229 20.05.2005 .)

+ — " ! < # "

" % ,

= " " "

$, % ""# "; , ( ,

" , " ), ’, % % # % %

& # # " $ % % % , # >. & # %, "$ , > % . I $ % " % , >$ " $". 1.2. ' % . B, " % , $ " % " . 18

' " % — % % " . + % . — ,

% , > $ % , , " % . ; " ( . regulieren — " , . — regulo — , ) — ( ) , > "$, % $ , % # , > "$ " . B , « » "$ ’$ " . " , « "» $ " ’$ " # , % % , , % %. < > . + % % : ’$ >, > $, % . + % « » " : , , , " . « "» : , $’ , . ; " ’ , % " . I >, " , % . « » $ # # . «; " » % "$ , , , , % , % . 0, , ’ % ", "$ . *

%, > " " % > > # % , , . + % : , $ "; # — #$ ". B 19

% # , # # . % " " % # # # ’ . # . # , $ , ’ " . * $ , ’ % " , > % ’ , , # % ’. #" : 1) # % # ; 2) > % #; 3) $ % % ; 4) # # # ; 5) " . + % : — " % ’ , , , ; — > # , > ’" % % % ’; — % ’ #; — % ’ - ; 20

— , % % - . % % " ; ; ’$ $ ; > . $ % : I. % ; II. #; III. # . = # " # % % % . <# % : 1) % ( >); 2) % ", , # (" ); 3) . ! # % , # " , ’ " . > # !

& , " # $ + . *# "$ # % % ’ > # , % , % % % , , # .

— % ’ > , , " % % .

— % # % , , # % . 21

0 # : # , " ; ; # "; " . 0 # "$ ! # %: > #% % , # % % ; % #; % . $ % [77, . 45]: ’$ ; ’$ ; ; %; ; ". ’;

$ ’ ; #% #% # , > # % % . < , ’$ $ > % , # .

’;

$ , , , " ’ " % ; " ( % ), ( % ). :% $ " , , ’$ , % % % % % #, $, . M $ G. '. <, % $ . < % $ % # % , , , # # . M — % $ , #, , [77, c. 46]. : — > % % % > % % ’, 22

%, % % [77, c. 46]. I : — > % % #; — % > ; — , % % ''* . # '. B , # , "" " ( % ), ( ), ($ % ) [84, c. 212]. ; ’ : > — ; % % " % ; , >, " , % #; $" > > . * "$ '%" ;" < ! . ! > $ % % . < ! > $ '% ; , # , $, > " , " % ’ > # ( ), % % ( ) . K < ! + " $ '% ; % # # , % #% % #% . 0 % "$ !

. 23

$ "$ . < () ’ $ $ $ % % + " = " , , ’ " ! % % % ", > " ! . % : I. " " ’; II. "" " ’; III. # . # , , , " # " " % . ' $ % , " ’" " % . D % $’ . ' % % $ . 0$" % " " % , >, , % , #, — > % . & # $ " , # " "% # % . = , % $ % " % $ $ . ; - C ’" , # % % % % #%, %. * " $ , , > # % % . 24

G % % # # # . * , > " "

# ", $

". R " % % # , , " " , > # %. 1.3. - : ( ), ( ), " ( " ), % ( ), " . I $" ", " % . 7 %

" $ . , " $: (< ! , ! , ! ; '% ; ; & ; + ; .); ; % % % , ; ; "" "" (G ! , ;% '% ; ); $ . < > % , % % — ( %, %). 25

* $ < ! . ' < ! $ , #- . = " " ! $ " # , $ " / ( $" " # " ), $ % , % $ < ! [119]. < ! $ , " % , - , ; $ — < ! % ; $ # #% #% % , % , , >. 0 ’$ $ ! . D , < ! , ! "$ $ , , " . ! $ — ". ' % " ! $ . & ! ’ " < ! % % . ! $ # # . ! $ $ % # % % ’. ! $ + + ( . 1.7). ! 1995 . G + , # ’ % % $ % [113]. 26

! +

+

ND;;

, #% %

D !',

#% %

" % #

%

%

; 1.7. + + ! [84, . 205]

K # + $ : 1) "$ $ + " # ; 2) $ % + " # % % % %, : % # N % % & ; " , > ( % # ); 27

3) "$ % % % . & > ! % % % $ % % > # $: #; % # # > % ; 4) "$ # % % ; 5) "$ % # + " > % % % # . + " : % # " > # # , # # # % ; % # + " % % > % # % > %; 6) $ $ ! > % # % % > % # % % " ; 7) $ % # " # # , % $: % , % # #; > # # # ; # % #% #% % "; # #% #% %. $ ! ; 8) $ # % + " , " ! ;% " " '% ; ; 28

9) "$ , % & " 1995— 1996 . + " ; 10) "$ > % , ", $ " % % " $ ! ; 11) "$ + " & ; 12) "$ # . = $" " $ ; 13) $ % # # > & , " ! . + > % # , $ % % . = "" % '% ; , ! , + <, & , + - , ;% . ; # % . *" " $ < , , > " "" # , % % , % . . 85 < " % '% ; # " , " % , % % , % + " , " % [71]. + #, , "$ " , " = + " "$ . ' 29

> 60 % # . > , D" , < ! ’ % $ . = «* » $ , # . B , . 10 = , > #% % — , > >" % % % " ’ # ’ % % " % [124]. H #% % $ ! . G# # , > #% % , " " + " . + < ! «* % > % , " % », , > , > % " % , , $ < ! [119]. 0 , < ! , "$ + # . G, > " , " # + " , "$ < ! # % " # . = «* ! " , ! , ! , ! % » [114] "" $

, " , ’ < ! , ! , &D > , , # . ' , - , 30

2005 + . F $ , ; $ $ < ! > % , % % % % " % # % ; "$ - % $ % [123]. = " > ( # ) % $ F , " : 1) < ! , ! , & % ; 2) " - % ( , , .) % % ; 3) " ; 4) ! , & < ! > - ; 5) " ; 6) % "; 7) " %, #%

% , , $ , $ ; 8) < ! , ! , & > ; 9) > % < ! , ; 10) # , % . # $$ " ", > $ " " " 31

, " # . " , $ $ , [77, c.61]: 1. G - % , " , . 2. = , , "" , , , , , , , " % #% % ’, " #% % ’. 3. * , "" % #% % " - , > " ’$ " " < ! , ! & . 4. * , > "" #% % ’, , " "" % % % . = , $ $ , % "$ % , - " > . I , "$ , ’ , , " % # , $ - . F , $, = «* » " - . 1.4. ! + % % % $ # % % ( , " #" $"). < " % % 32

$ # , > . ' " % : 1) , ; 2) I ; 3) F , $ #, % % ’, > $ % # % . " % , , " # , " , , # . F ( ) $ " # , % % # . ’ , > " # $ , . B , " # % % , % % #, % . * « » . M > " % , , , , % % $ « " » % ’, "" . ' % $ # . . , ’ , : 1) # , , #$ %%; 2) " > , " % ; 3) " ; 33

4) " # . ; % %, , % % # % % % $ " . = "$, # , , . $ , . & " . + # % « » % # , « » ( « ») . '$ ( " $"), > " # % "$ (« ») , $ ( # — ''*). + $ + " . & ,

, " % . + , # % # % , $ "" , #" , " " - ; ; $ % , (« »). ' 90-% % 0'+* , > , " 0'+*, " " - %. , % , % " % %, % %. 34

F $ % # % % , >, " , % # % % . & # % . ;% ", > # % % % 2,9 % > #% % ’ — > « ». = # , # # $" % # , > M , # % % " % % % ’, > $ # , , $ # . < , #% $ . ;# " % % % ( " , >) ( # , " % # ). I $ # " # , > $ . B , # #$ , "$ . = , $ — , #, , # " % , #" , " ". =# " #% " , # . < , # # # . #% . + # 35

"" $’ # ''*, # % ( " ), % «>- », % . =# , + ", #" , % (> "$ ). I $ . K , - ’ . * % $ ’ # % . E % % 1999 $ , " 2000 . 0, , > ''* $ - ’ . = # % $ # % >. , > , > . *, # $ " > "" — . = % $ >, . E ( ) $ ’ — . 0 $ + ", — # . ' % . *"$ , > , " "$ # % % > . ' $ % % . * ( ) % : # — ’$# % " , # . & , % % # % , > " 36

# % " # . ' # 1 2008 2,5 % ''*, # — 7,5 %; # ''* 2,5 %. & # % ; % % % % # " . E ''* $ . * # ’ $ > . B , 2007 , 2008 2009 $ 43,5 % $ . * , $ . " " $ 25 ( 2010 ). & " "$ % , ''* . M > "$ # , # $, $ " % ". = % " $ " $. * 2004—2008 % > # , 2008 ’ " " # . *, % % %, % D" ! «* ! % », " " " % ’ # ( . 1.8). # " # , 2008 19,7 %, — 13,6 %, $ , " 18 D" ( 60 %). + % " , 24,7 % 2004 19,7 % 2008 , > 37

— 19,6 % 2004 13,6 % 2008 , > $, , " .

; . 1.8. 0

# ", ’ % , ''* 2008 0,9 % 3,7 % 2004 . F # % % " 22,7 % 2004 7,4 % 2006 4,8 % 2008 , > # (45 %). + ’ % ". 0 % , > $ , $ # % ". & 2008 # 2,7 % 3,1 % 2006 , 3,7 % — 2005 , 6 % — 2004 . 38

* # " % " 2008 70,4 %. 79,5 % 2007 , 92,6 % — 2005 , 164,3 % — 2004 , , , — 56,5 %, 65,2 %, 74,8 %, 130,2 %. # # " , # 70 %, 2008 29,8 %. * # # — 0,9 % # 12 %. ' % 2004—2008 2008 4,1 . 408 ., — 2,8 . 281,1 . 0 # " 257 . 2004 408 . 2007 > % (250 . ), # , , 186 242 . . * # ''* % 2004—2007 24,7 % 2004 19,7 % 2008 , , , 19,6 % 14 % ( . 1.2). 1.2 (01/$7*/ : 4'7) :6'" 5/ )) 1/ (1" :"5 P /

1

*

2004

2005

2006

2007

2008

0 " ,

1806

1665

1727

1914

4105

1432

1346

1417

1537

2829

0 # " , . JF

257

249

271

299

408

%: 2

5

% !

[176].

39

. 1.2 P /

*

2004

2005

2006

2007

2008

186

186

210

228

242

%: #

3

''* ,

7299

9407

1166 6

1537 4

2083 9

4

# ''* , %.

24,7

17,7

14,8

12,4

19,7

19,6

14,3

12,1

10,0

14,0

%:

2008 > " % % ’ # # , > "$ $ # #%

$ . : 1. M ? 2. ; " ? 3. E $ D" " " "? 4. K $ %? 5. M ? 6. M $ ? 7. M "" " > # # ? 8. * '% ; , < ! ! . 9. & . 10. M ?

40

1. + — , : ) # " % # % > % % ; ) # % " $ ’$ "; ) $ " % % ; ) % . 2. + "": ) ’; ) -" ’; ) ’; ) . 3. + — : ) ; ) ; ) > # ’ ; ) , > % . 4. + ": ) > " ; ) > # ’, > " % %; ) > " # ’ ; ) ’, > " # . 5. + % "$: ) ; ) % ; ) , % ; ) % ’$ ". 6. + $ : ) % ; ) % ; ) % ; ) % % . 7. + $ % : ) ; ) " # ; ) " % % ; ) % .

41

8. + $: ) " ; ) , > $ ; ) % . 9. ' > : ) 70 % # ; ) 65 % # ; ) 60 % # . 10. * % #% #% : ) G '% ; ; ) ! < !; ) * . 11. G " — , > : ) % % ; ) % ’$ " " % ; ) ; ) % ’$ " " . 12. '# $ : ) , % ; ) % ; ) , % " > % ’, > ; ) % $, . 13. '# — , : ) ; ) "; ) % % % ’; ) . 14. D % "": ) # % % , %" , % " % % #; ) , % ; ) % % % ; ) % "" % ’$ ’$ " # % . 15. $ : ) % - % ;

42

) % ’$ " % ; ) " ’$ " ; ) % % - % . 16. * $: ) % , > # " ; ) % , > ’$ " % ; ) % % , > # ; ) % , > " . 17. D, > $ % % , > # — : ) ; ) # ; ) ; ) . 18. F : ) $ % % > % ; ) $ % " % #; ) "$ " ; ) $ % " . 19. < — : ) % # > % # % % ’ % ; ) % %; ) # > ’ ; ) ( ). 20. * — : ) , > $ > % # ; ) % , % # % ; ) , " ; ) , # " .

43

2

2.1. " # # * # " % % $ , # XVI ., > ’ " % . * # — , % " . = # % % $ % , $ # % , . ' % % % % # % . &#" " ", > $ , $ F , > 1611 . +" " O , 1773 . ' #" " " ": XIX . % O , 1720 % F , > ’ " " 1711— 1717 . = , % , XIX . "44

XIX . ""

" . B , " % % , , . *, , > " % % : $ ’$ % . B ’ # % % . * % % 1994 * % , 23 1994 . < ! «* # ». ' % ! " , 1996 30 % " $ % > % % . *# &D # 1995 . , $ # , $ % : % % ’ . &# # % % $ % , #% % (0'+*) #% % . = = «* » # " # — , > >" " # " ’ > # ’ % % " % > . = # " # — #% % , % $ " %, % " + " , % . 0 % $ + " % > % 45

#. <# , > % , " " % % , "$ % , > " " ! #. B , # ( . obligatio — ’) — , , -#, " # % # , > $ ; -, " ’ # , -$, C" ( ), (), > $ . * % ’

" # — , > >$ " % % % , $ + " ’ , $ # % #$ > % ’ . *# % ’ $ % + " . = % $ % % , % >: % , % ’ $ " " $ "" +" $" % ; % ’ $" % #% % > # ’ % , % + " ; # > % ’ #% % % $ D" ; % ’ % $ ! < ! ; #% % % ’ "$ ". 46

* % % , > $ — % % , $ . & : ’ % $ " % ; % # % ’ % "" # , ’ # # % # ’ + " ’, # # % ( ) " . < % % $ $ % . B « » ’ : — ’ ; — ’ ; — . I " " . * % % ( % ) % : , % , , # # % ( % ), , #, . D " % % % & . < $ , $ % % % % $ & . * $ : $ " & — " % % % %, " $ & ; $ " & — " % % % %, " " " $ " & . * $ " % — % ’%. = % " () . 47

*

" % . & % « », % $ " " , > $ ". B ’ 2002 3 , — # . ; % ( % ) " , % , % % ( , *+'- 2004 120 % &D). ( — ( . discount — ) " % #, # #" ## . I $ " « » . + $ . 0 % % % % % % # — ( , %- ;;). B # % $ ’ % . 0 % % $ : " ; " ; " # ; "; %

. < % , " " " % $ # " . I $ " # , " - % % %. * ’ # # ": % % % " $ # % % > % % $ % # . + % # " , " , >" , 48

# % ". 0 , # + " $ #", ’" " " % % . B" " " % % $ " ". # # , % , " , « "». =# # $ , $ . ' % " # % % % % . * # % % % % % , > -# # , , -, # " # . ; % ( ) "$ % . ' % , % # % % # % , % " . ' " " . 0 $ "

, & . < , #" ( % ) #" ( % ) , > $ , , — # . ! $ , > $ % # . 2.2. ’$ % % % ' " " . = D" , % #% #% % %, % 49

+ " , ! < ! . ! < ! &D $ % % # % , $ % % ’. &D % % $ ’ % % #. 0, & $ , ’ > % , % , % # " % , > % % . * , ’ % > % , "$ & , ! . 0 " +" $" % & . F + $ % , ’ #, > % > % % , # ’ . * % " # % % % , % % $ ( . 2.1). < " % $ & (&+), = «* & % ». ' = &+ " : % % % % % > > % % ; % > % ; $ % % . + 2009 > % % + & , % $ . * &+, " ’$ >, $ % & . 50

< ! + : — # >; — # ’

! : — % %

+ % : —

& : — ; — >; —

& : — % %; — % % % % %; — % > % ; — $ % %

< : — % %

=: — %

0

— — — "

; . 2.1. * % %

51

& &+ $ % , % % % % ( % — % ). * # % ( ) ’ $ # % % % . 2008 &+ "

— % - , > $ % % , # & ’ % % . M > % % , , " , >. * $ % ’ , % % ’ % «0> ». ' & 0> # % ’ i % , 0> ’ % . B $ " % , $ ’ , " # , > $ ( ) . & , > $ % % , $ % : % — & ; — , % % . = — , $ " % % % % % > % % , > , %, $ % % %; $ % , > % "$ . B > ( ) $ $ % , $ % , $. & 2008 52

219 ’$ $ , % # — . 0 % , $ >" % , " , " " ( $ — " % % , ). M > " #% % % , , " " # #, . & & ! " . & % , &

> % # . ;# % % % ’ % , > . ' % # ’$ " $" . B "" , "" . 0 , > " " % % , % % , - %. & #$ — % % . 0 " , - , " - % . 2008 : = « »; = «O »; F «+ »; = « ! , D»; = « " »; 53

= «* »; = «< »; +$ $ «B% *,B»; ' «< »; +$ $ F «* - » — «*-». 2.3. & % % ' % % $ 10 1995 . *# # (0'+*), " " 100 . * % % % > % % > 130 . I $ $ # % % . B , 2007 28 >" 0'+*, 2006 — 37, 2005 — 25, 2004 — 102. B 1000 , — , %: — — 0'+*. * 0'+*, % 2.2, $ % % , $ " " " . &$, > % " & , , $ , ’ > 0'+*, " 0'+*. * >" 0'+* : ! ; ; > % 0'+*; > 0'+* " !

" %; ; % % . 54

9

85,59

90

8,32 8,16

8

80

7,2

7

70

70,93

60 54,83

5

50 3,84

4 3,06

3

32,76 27,51

2 1

0,3

20,49 15,68

2,85 1,6 10,81 1,16

1997

1999

2001

40 30

2,2

1,89 1,19

0 1995

3,62

%

6

20

7,25

9,75 11,24

6,71 9,26

10 0

2003

2005

2007

0 # % ", . . %, %

; . 2.2 0 #, % " 0'+*, % 1995—2007 %

% % : , ’ # ; ; , > % "$ > . ;# , , > , > " , $ ! & % , < ! . ! $ & , $: 1) ; 2) , > " ( , > $ ); 55

3) # ; 4) > : , % >; 5) # % & , "$ " #; 6) # , # . ;> "$ % %. " & : —

; — " " " ", $ . = " ( ) % . * % % % . , , , # " " , ", " % $ , > . & % , $ , % , $ , % " %. & , > % %, $ , % $ > , , ". F , , # # " ! # : > ; % % ; & ; # ; % # % %. F > # 56

. & % , > " & , $, ! $ " , . < " "" " & . % % > % . M > % # &D, " %. ! % $ > . * " # , ! $ & : , $ ; > , $ , " " . = ! & $ % — , % %. = , > " , " ". & % % % " . < % % $ % # % ’ , $ , ! , #, % # , > ". & ’ . I % $ % ’ > , > "" % ". + " % " 0*H; & ": ! ; ; 57

; # , . 0 ’ G " $ , > % $ % # " # % . B , > " % : 1) ; 2) ; 3) > % % ’ . ' % % > # " % , > $ % # % % . !% ! & . & $ # % % , ! $ % % ’. !% $ % %, > $ . * % ’ $ 0'+*. % (A, B, C, D, E, F, G H) > % # %, # . 0 % ’ *" < ! 10 2002 p. P 15 «* % ’». *" ’ " " — 400 (8 50 ), " " — 50 , — 2 , " 2 , ’ . ", > >, , , # > %, 0> . * % ’ 0> . *, % >: 58

1) $ ’ , # ; 2) 0> > % ’ # % , # . ' $, $ % % ’ : % % $ , , , $ %. + , , > ’ $ #, " " ". + > $ $" % % % " % ’ , > % > % # % . I " % % . * % ’ " %", % 14,97 % 15,86 % %. B , " , % ’ ", " ! . ' # % . & % ’, 0'+* $ ’$ % "" % . 0 % 0'+* % , $ >, $ , & . ' 0'+* % $: 2005 20,3 , 2006 — 34,8 , 2007 — 54,3 . *# 2008 ", ( . 2.3). 59

100% 80% 60% 40% 20% 0% 2005

2006

2007

2008 *

; &D, "" ;H*0 &/ `$ ", "" ;H*0 < - `$ " % 0'+* < - `$ " 0'+*

* — 2008

; . 2.3. 0'+* 2005 2008

0 , > " " % % , % % , - %. M + " 0'+* +$ $ «B% *,B», % 2005 *B (+$ $ F «* - » — «*-») " " 140 . . 0 0'+* " % , ;H*0. 63 — , > $ 2-% $ &D , # ’$ / " 60

% % (- ) ’ % / ( ). 0 ;H*0 " # , # % $ . &D " ;H*0: 1. ' ;H*0 ( $, # 30 % , - , ’ 2 # ); % % $ %$ ; 2. ;H*0 ( ); % % $ $ ; 3. =$ ;H*0 — &D $ ; 4. * ;H*0 — $ . !" > % % , & $ , > $ > % " # . 0 % % , $ , . B $ , , &D #. & . 2.4 " 0'+* " > % . 0 0'+* $ , % $ 0'+*. ; % % . ' , >" , " , , > % , # , $ , " " %. B , 2008 # , , > «#». I $ ", > "$ ’$ " " , #". B , , 61

% , , % % . 7000,00 6000,00

..

5000,00 4000,00 3000,00 2000,00 1000,00 01.02.07 01.03.07 01.04.07 01.05.07 01.06.07 01.07.07 01.08.07 01.09.07 01.10.07 01.11.07 01.12.07 01.01.08 01.02.08 01.03.08 01.04.08 01.05.08 01.06.08 01.07.08 01.08.08 01.09.08

0,00

D

&

#

&D

; . 2.4. 0 0'+*, % , " 2007—2008 %

2.4. ' () % % % 1

— ( ) . & "$ $ . I $ " % ( ), > . ' % #

, > $ > % , , % , $ " % " " . 6 (V)

, $ . = , % , " . < % % % % « " 62

"», , , #$ % : MV

RE P

RE FV u CR u T

365

,

(2.1)

RE (Rate of exchange) — ; — % ; FV (Face value of bond, par value) — ; CR (Coupon rate) — ; — % . ; $ # , % % ’" . *, " , % % # % % — " % % %, % ( %) # % %, $ . * % $ : PV

n

¦

i 1

Pt

1 r

Ti 365

FV

1 r T

n

365

,

(2.2)

PV — ; i — ; Pt — % %, — ; FV — ; r — % % ( % , , 6); n — ; Ti — , > "$ % . + $ - , > % % #. < , 2.2, ! P 588 20.10.2003 «* * 6 M > $ % % $ $" " (>, , ), % (

) — % .

63

% ’», $ % % . ; . * ’ , > $ # , $ , > %$ . * , " # , ’ $ $ . =" " %, , % ’ ’ " ’. = ’ % 15 " ! ", $ % " ’, % %:

n 1

¦

k 1

1 r k u kn t 365 1 r nuknt 364

,

(2.3)

— ’; k — , > %$ # ; n — , > ; — ’ (50 ); — # ’ (2 ); — (91 ); t — , % % # ; r — % , . * % , (r), %" : 1. ; & ( ). 2. % (), > %$ 10 # % % 64

& , > - & «' & » % ’. 3. ; ( , > " " # ) % #% % 360—740 (r). % > #% % 360—740 r $ ( , > " " # ) % #% % 180—210 ( % , > " ), # 1 %. % > #% % 180— 210 r $ ( , > " " # ) % #% % 90—120 , # 2 % ( % , > " ). * r % " $ : — 0,1, — 0,5, % #% % — 0,4. = $ % , > # ! , $ , $ % , >" ( $ 0,4). & # # > % # # $ % # ( $ % 0,5). 0$ % & $ $ , > $ $ $ $ ( $ 0,1). B %$ $ , ’$ — ! 65

, & , . 0, r %$ : r

0,1 u i 0,5 u 0,4 u r0'+* ,

(2.4)

' % 0'+* % ’, , $ , . M > 0'+* &D ! « », "$ # % % &D . * % ’ " ! , , $ . ; % . = 1 % 1000 , " " 15 %, ½ . 0 1 4 . 0C % # — 20 %. = " % # " : +

1.08..

75

75

1.02.. 1.08 (1 )

75

75

75

75

75

1.02

1.08 (2 )

1.02

1.08 (3 )

1.02

1075

+ #

0, " " 1 , $ # . — :

H uK n

1000 u 0,15 2

75 ();

(2.5)

n — 1 , — , , — ( ). ' % $ : 75 + 1000 = 1075 (). 66

8 CF CFi ¦ i k z 365 i 182 31 365 i 1 1 r i 1 1 0,2 75 75 75 75 75 75 75 1075 1,20, 41 1,20,92 1,21, 41 1,21,92 1,22, 41 1,22,92 1,23, 41 1,23,92 69,602 63,42 58,00 52,85 48,33 44,04 40,28 526,04 902,56

PV

t

¦

% # (r) $ # % . — , > $ # %, $ (i — %, k — , z — : 365 " %). B , % 20 % " 902,56 , 9,74 % (902,56/1000-1= -0,0974). ' " , « » . <" " , $ « » , " , > % #, « ». M > ( ) # 31 , :

u u z / 365

1000 u 0,15 u 31 / 365

12 ,74 ( )

+ , > " 902,56 « » 1 # : 902 ,56 12 ,74

889,82 ( )

=#" % % % % % , C$ # . M > $ % , # $ % ( ) ( # ), , % # $ " #. '" " ( , $ ", > ), $ . * , $ # $ %. *, 67

’ — . B , " " # $ % # — , " " — , # $ " #, — # $ ’ . 2.5. * % % F % % , > $ , % %, % %" ", $ " $ , . & $ , $ % % , $ % % >. ; % % $ , . 2008 , + 0'+* — +$ $ «B% *,B», $ . ' % % " , #$ #" % % , , # , > $ 68

, , $ . & , $ " ". & ( , $ >, $ % % ) $ % > , " , % > . ' , $ , , " - % . I % % % , % % $ % . & " % % . I % % $ $ " , " " $ % % . *, , 31.12.2007 % %

(271316,8 ) % % 1,33 % (3595,5 ) 50 %. * % % $ % : 2007 , % % > % % % , 19330,3 , % 210,2 1,09 %. $ , ". * % 0'+* $ >" (7,59 % 2006 11,44 % 2007 ), > $ " " % % %. *" «% » % % , % 30.09.2007 74,37 2,01 %. F % % % # $ # . M , ’ $ % , " % #. = , JF ( ’ ) $ # 69

, 2007 # 10 %. &" , # % * - % % % ’, " *" < ! 01.03.2003 . P 285. ( " % % ’ , % % ’; %, % % % - %

% ; % % %, % % % ; " % ’$ ), % . *$ # # " , " % #$ & % % % . ’ $ % % %, ’ % # #% % " % # # % % , $ % ’" # . 0, — #- , % % $ . < , % $ , " . I , % # . * >" % % ’ % , > #% % . = % - % 0'+*, % , " % " ". = > % % 70

% > % " , # # % , ’ « » -. : 1. * % 0'+* % ’. 2. E ’ ? 3. M % ? 4. M , % % ? 5. M $ ? 6. K 0'+*? 7. M 0'+* % ? 8. E 0'+* ? 9. M () % % % ’$ ()? 10. M " % % ?

1. I , > >" " ’ # " % ( , , , — ! ), ": ) # ; ) ’; ) # ; ) . 2. % # $: ) " % % ; ) " % ; ) % #; ) $ #.

71

3. , ’ #, > % > % % , # ’ $: ) ! ; ) & ; ) + ; ) . 4. M "$ 0'+*, > % ? ) & . ) . ) B , " % . ) = % , . ) = % , , . 5. G — : ) % ; ) , > $ % ; ) , > $ # ; ) , > $ % . 6. 0 % % $ : ) % ; ) % %; ) % % %; ) $ . 7. " # %: ) ; ) $ % % ; ) ; ) . 8. *# $: ) % - . ) % , . ) % - # . ) , . 9. ' , > $ ( $ ): ) ; ) ; ) ;

72

) ; ) . 10. + $ % ’ > % $ : ) ; ) ; ) % ; ) % - ; ) $ % % . 11. + > % , % % %, % % % > > % % $ : ) % - ; ) ; ) ; ) $ % % ; ) % . 12. = % " " : ) % % % % % > ; ) % > % ; ) $ % % ; ) . 13. 0 , " % % %, " : ) ; ) ; ) % ; ) % . 14. * % — : ) ; , "" , > . ) ; , "$ % >. ) ; % % ’ . ) ; % ’ # # . ) &$ . 15. ' % — : ) ; , "" - % , > ’$ % . ) ; , " > % . ) ; % % ’ . ) ; % ’ # # . ) &$ .

73

16. 0 % 0'+* $ , > : ) " " " ; ) " " ; ) " ; ) $ . 17. 0, $ % $ $ ( ") % ’ ( ) " ", — : ) ; ) ; ) ; ) $". 18. M > , %: ) "; ) "; ) $ ’ ; ) "". 19. + — : ) " " , > $ . ) " " " ", > $ ## . ) " " , > $ . ) . 20. & % % $: ) % ; ) ; ) ; ) % % .

74

+ 1 ! #$ >" # " " " 10 000 000 . H % : — 10 000 , — 3 , — ½ , — 10 %. & : P /

&

< , #.

I, /.

1

D F

250

10100

2

D D

250

3

D '

350

10050

4

D G

300

10075

5

D +

200

6

B =

100

10125

7

B <

300

8

B O

250

9

B !

125

10150

= P 9 B ! > % # % . 0C: ) ; ) % ; ) # % " " ; 75

) % % D ' 350 ", > "$ B O 250 " 25 > ; ) # % " " . + 2 * % ’ % % % ’ F % : 1) &D — 10 %; 2) % 1 — 12,5 %; 3) % 0'+* 360– 740 — 7,5 %. + 3 ;% % # 0'+* " " 1000 , > 3 , — ½ , " " 8 %, > 1045 . + 4 ;% % ’ ' ( — 5.07.2002 ., # — 5.07.2004 .) 18.11.02, > 52,12 . + 5 M $ 25 " " 500 , " " 12 %, " " , > — 480 /#., # 67 . + 6 24 , 100 % ( 1000 , " 76

8 %, " " , " # — 20 ), # % 1010 ' : 1. 0 % % . 2. < % . + 7 F 0'+* 1000 " " 12,5 %, " " 10 %, " % % > , 2 , $ " 500 . ' % # .

77

3

3.1. , # + # $ ’ > % # ( ), % % , , % , % , " . 0 % #% - $ : — -#, ; — -, # ; — -$, % % % # . ' % #, # $ : 1. < , " " . 2. *’ , % % % . 3. , ’$ . 4. + , % % . ( % % $ " ( ), % . ' $ #% % ’ . 0, # %: 78

1) % % % , > $ % , $ , % % #% % ; 2) % % % , $ % % , % # ( " ). + % % ’ % % ’ . 3.1.

86020464,91

31.12.2008 2008 31.12.2007 2007

53487891,96

49506074,19

31.12.2006 2006 31.12.2005 2005

43957133,9

31.12.2004 2004

46729017,78

31.12.2003 2003

46609538,48

0

56855515,11

16449497,26

14433764,8

15000176,95

17717845,05

11399189,78

50000000

100000000

150000000

=# , . . =# , .

; . 3.1. + # 7 2003—2008 .

= . 3.1, 2008 #% : % — ’ %" " , % — ’ % , % > +" " " % " . =# , " % % $ [84, . 51—52]: 7

% ! [176].

79

# # # ; , > # ; % #% % , ; - ; #% $ " #% , " ; # " ’$ ". + # , , , " % % " . = # % ( . 3.2).

38,32%

39,92%

37,27% 47,86%

50,27%

44,34% 34,88%

34,68%

28,03%

22,74%

; . 3.2. + # 8 2004—2008 . 8

% ! [176].

80

= 34,63 % # $ , N , N !',. . 3.3. 60000000

50000000

22956106,79

40000000

3223260,24

N

30000000 N !',

20000000 11342182,52 12388601,41

10000000

11945739,42

1356786,23

11562758,96

1354794,98 9779858,02

6701565,45

0 2004 31.12.2004

2005 31.12.2005

1362616,1 1656176,11 4615062,43 2392988,72 289358,94 2007 31.12.2007

2006 31.12.2006

36594531,94

N

571594,79 2008 31.12.2008

; . 3.3. + # 9 2004—2008 .

< % % " % %, $ - , " . ! % % $ " % %, " " , #$ . & # # % % > $ «; # 9

% ! [176].

81

. < $», «H % % % . < $» «, H<0» >. = , (;, B , M, ,;&, JF .) 16,68 % # , 68,8 % — ; " ,$" 31,2 % — " # — * ( , & , JF, J). # % B 30 2007 , ! % $" " 36,36 . JF. ;% ; " ,$" "" $% , ’ E E ; , # % > % % ’$ E ; ,. * # $ # % . *# " # * "$ 2005 $ 2013 . # , ( ) 7,65 %. , — , , % $. +

, > $ , $ , "$ . + % ! ’ " 90-% % $ > # . B, > #% % ’ " " % . & # % % # . # — 42,73 % — 82

# . * 2003—2007 . % 0=+* #% % " " 5—12 %" 7,65 3,5 % %. ' N 2003 «<> , > "» — # % % % — «Euromoney». = % % $ % $ " % % % , > $ > . & # $ # % #% % , % - % , % % . B , # " , > $ . H #% % "$ . =# " # % , > ,

% % # . 3.2. / $ % ( %) % — > , > $ % % , , % . 0 % % — , # " # % % % % % . 0 " — . ', $ % : — # %" % , 83

, ; % — $ % ’ "$ . < $ % $ % ’ , > ". M > - , $ . B , ’ " ", " % . & % ’ $ , $ , . G — , " % # " ", $ LIBOR. (LIBOR — # $ ", $ "" $ % %$ 360 ). 0 $ $" " $ , , , " . < " - ’" % $ 5—10 . D " $ . " $ # . B $

" . ; $. 70-% [169]. G% — ’ % , " 3—6 " " . $ (international bonds) " , >" % %. $ $ , : $ , , , . G # (eurobonds) — - , " , >" " , , " . 84

N % : % >", , % % ; " $ ’ $ " #" " , ; > "$ ; $ $ " ( , # $ " , # % ); % % "" , ; % " $ , (withholding tax) (> $ % % #% ). N " : " " " ; "" " " ( " % % ); , > " ; % % # , , $ % - ; , % %" ; % " % ; , > $" % > . * # $ $ % JF ( 50 % ). < , , > $ $ # " % . = # # # (foreign bonds) — , > " >" " " . H ’ , % , "$ . B " % «#%», , , >, , % . + % Yankee bonds ( «M » — JF), Samurai bonds ( «» — M), Shibosai bonds ( «J » — M), Bulldog bonds (85

«D » — ' ), Rembrandt bonds ( «;» — ,), Matador bonds ( «!» — ), Kangaroo bonds ( «<» — F ), Chokolate bonds ( «J » — J) > [77, . 131]. B , , «M » " JF % JF . ;>" JF % - % . 0 «» " > M % $%. , ’ . 0 «J » >

, , «», %$ > "$ . 0 «D »– ’ " % > ' D . # — ’ , " # % "%, > $ %$ > % % , " [77, c. 132]. ' # — , > , $ , % " % % [77, c. 132]. D- % $ : I. ; II. >; III. ; IV. # ( % ). & " % #%, % , $ # . '$ , ’ . H $

, , $ % . ' $ $ # . D $ $ $ % , % $ $ " " % . +% $ . & > " , , %86

, . & $ # % % . ;> $ $ % % % — " ( > % , , % ). ;> % $ $ >, $ . * > $ . > "$ # >, " . ' $ , > > % % . <$ > ( -). = $ % , " " . 0 $ $ - ( — -, - ) , % , > , # % . I $ "" . ' " (principal paying agent), (trustee) (listing agent) ( > $ ). 0 $ , % # # , % — # # ( ). * $ % # , % $ # ( ). F "$ %

. 0 # $ % > $ . * " 7—10 # > > , # " 87

, " , > > $ . ' $ , % — # ( ) , " «-#» ( . «road-show» — ). B «-#» " % % % , , O, , , R, I"%, ' * . 0" " «-#» $ > # . B $ %, ( % — # ( )) # "$ " % . O- , > $ . < > $ #-# ", > , % >, - $ . * > > " % , ’ " ". 0 , , > $ $ [182]: 1) (subscription agreement), $ , , ’, >; 2) (loan agreement), $ ( % ), # , % (gross-up), ( , ..), > $ " , >; 3) (trustee agreement), $ , > $ % ; 4) (agreement among managers) — ;!F (International Primary Markets Association — ! , % , > " ), "$ # (invitation telex); 5) , " "" % ; 88

6) # " ($, , , % ); 7) # " ; 8) " (legal opinions) > , % — , , $ >. * > ( % — # ( )), " " . H - " . = % " , - # ( ), " . 0, " ". * $ , - $ >, $ %. E " # % % # % , . H, " , $ % . = $, % ’ $ # > $ ( «tombstone», > $ « »). — > (#). 0 — % #. * " ( ") % . # $ > ( # ) , > . " % % % % , Bloomberg Reuters, . % % % " % # % % , % % % [178]. < , % % $ # , > 89

" % , , % % % , % % % . D # % $ - Bloomberg. * Reuters $ . < , (contributors) Bloomberg > % $ > # # # , Reuters. 0 $ # " Bloomberg. = , % % $ . ' " Reuters. F , , — % % % . = , > # > ’ > (# , $ ). < % % , % " % % , % ISMA EMTA ( % % ). + % Reuters Bloomberg, . ' EMTA — «Emerging Markets Debt Trading Volume Surveys». I EMTA > EM- . ' "" ’% % %: D , -D ( ), , ( " % JF), . + " EMTA # 70 % % " " 85 , > ". 0 , # $ % . I, , $ " $", % > ". * : $ $$ . + > — Euroclear Clearstream. F , " ( Clearstream — # " ). 90

= ’ " % , > " . E " % $. 1993—1996 % > $ > 500 ., — 250 . &" $" — . !" " " « ’" » («securities» . — ), " " " # % . & $ " , > " . *" %, " # # # . < , ’$ , " " , % "% % % $ . , > " , ", " % . B %" . 3.3. &%, % * % % $ " ’$ , " " $ # .

% % % , " % ’, $ " % # > ’ % "% % , -. $ " " # " , , % , [77, c. 149]: — (!oody’s, Standard & Poor’s); — (IBRS (' D ), CBRS (<), DBRS (<); — : Thomson Banr Watch ( ), A. M. Best (%). 91

& # $ 2000 % 5000 % . % $ . *# JF. B , Moody’s Investors Service (Moody’s) 1909 , Standard & Poor’s Corporation (Standard & Poor’s) — 1941 . & , > $, % % $ % . + % (. 2.1): «Standard and Poor’s Corporation» («S&P») «Moody’s Investors Service, Inc.» («Moody’s»), " " " 50 $ JF; Fitch Ratings Ltd. («FITCH»), % : % Fitch Investor Services (JF) Duff & Phelps Credit Rating Co. («DCR»), > O F , IBCA (' ), # $ % ; Rating & Investment Information Inc. (M), % % «Nippon Investor Service» «Japan Bond Reserch Institute» $ . ! , " " $ # , $ % % : [176]. *# $ ’ % , , >, . H % $ ’ % , #$ >, , , " . + , " , % , # > $ , $ , % . 0 $ % %,

, % % % , % 92

%, % % , % %, # % % % . "$ # % % ( , %, ) % ( % , %, %, % # % % ). ' % $ " ( . 3.1). 3.1 67)14HI17 !1/23114 *63(0510J 639501'7) 67!10J /'315 5) [176] =

Moody’s

S&P

Fitch

R&I

1

2

3

4

5

' % ’

F

FFF

FFF

FFF

F

FF

FF

FF

F

F

F

F

+ % ’, # % %

'

'''

'''

'''

'

''

''

''

'

'

'

'

& >. ' ’ % %, % % , # , % ’ "$

SD

DDD

D

DD

+ %

%

’-

D

93

+ «+/» (1, 2, 3) ( / ) > > . < ( . 3.2.) 3.2

’

’

2

3

4

5

«Fitch Ratings» (Fitch)

B'-

B

B'-

'

«Standard and Poor’s» (S&P)

B'-

B

B'

B

«Rating and Investment Informatio n» (R&I)

BB

-

-

-

«Moody’s»

'1

-

'1

-

6

7

&

94

*

1

+ $/

*

’

; % ’ "

’

;

; % ’ "

*

(01/$7*/ *63(0510J 639501'7) "*6/K10 (:6')0J !:)’4!/1I) [176]

21 2005 — > 25 2006 — 19 2007 — 14 2008 — « * « « » 11 2005 5 2007 — 2 2007 — 16 2007 — > 26 2007 — 20 2008 — > « » «* ». 10 2003 28. 03.2006 — $ 10 2006 —

3.4. 8 % % ( — ", " < ! !

, ’ ( ) " . * % $ % ( %) % — % ’, > " " ", ’ !',, % ". + % ’ " % ". I , $ i , " % , $ !ii . * # < !iii > % #, % " i ’ " % i- i, " . F i > , # i % i, % $ % , " % " , " ! # ", < ! % ’. ' , , " , " " "- , $ < ! , " ! [175]. G, > " , " # + " , "$ < ! # % , " # . * : , > ($ — " , ), , > ’, > " "; ’$ # , " " ", # , > $ , $, . i # $ i" % #i "; 2 % i % # , > # $ i" % " % #i. i , $ % " . & < ! > $ " % % ’. * ", ’$ ’ % , $ 1 2008 10 421,4 . + # % : «= " » ( 55 ), « %» (100 229 $), «+» (9,3 ), 'FB «! » (133 ), 'FB «0» (170 $) > 61 . = 2000 , "" . K " ! 5 %, $. = , 2006 " « %» - $ B0' «< F». * " 2004 , . *# # 480 # + % %" < -0, 2007 465 ! + % 2,2 . " 2008 % +97

% ( 0,8 ), + ( 1 ) & — 12 >. 3.5.

% "$ " , % $ $ % L % , " " " % - . !', : , % " % , # — % , ". * !', - , "" % . I $ . M , % "" % , > "- , -# , %, # , % % "-% % . < - , " !',, , $ " ". ; , > $ " ’ , %$ % . ' $ «» !', % . & 1 2008 !', 1,372 +;. ' !', # ;;, ", " % . * # % % N . ' $ $" " ", " % %. ' $ . I — (Systemic Transformation Fasility — STF), $ !', " . & — , $ «-» (Stand-by). I ; , $ 12 98

13 # % %, % % . * $ !', # (Extanded Fund Facility — EFF). ' % " «-». 0 # $ , , () # . ;% !', . 3.3. 3.3 *63(0517 36/=7K "*6/K10 ! $781/6(10$ )/HM510$ N1($ " 1994—2008 6*/J, " (6 [173] 0 % ;

#

#

2008

0

114,984,166

7,455,602

2007

0

278,975,000

25,278,365

2006

0

278,974,998

35,979,125

2005

0

202,825,419

34,108,497

2004

0

201,800,002

30,057,314

2003

0

144,516,665

31,075,544

2002

0

140,748,392

42,719,449

2001

290,780,000

361,231,584

68,164,641

2000

190,070,000

643,491,270

92,499,478

1999

466,600,000

407,031,249

80,734,514

1998

281,815,500

77,331,250

84,795,670

1997

207,262,000

0

74,062,799

1996

536,000,000

0

51,289,813

1995

787,975,000

0

27,551,931

1994

249,325,000

0

38,868

99

% $ " % , . + %: ! ( " ), ! , ! , D , ! " % . 0 G — # > $ % - # % % % , > ". = , > !', $ , > !', # $ " % %, $ - % ( ) % % % % . 0 , " , $ !',. < , # % % $ , $ " % , % , % , $ " , , >. < $ # . = $" ( %). + % # 17 5 , % " # . " "" ’ " OD0;. * , ", " "" ". = % 6,5 % %.6 2007 ; + D " (CPS) , > % "$ 2008—2011. CPS $ D , % % , % . & " $ ( . 3.4). * D #, # % , # 100

. = $" D III ( % ), # $ 20 5 . ' " "" " 6,5 % %. 3.4 63*50 )75)' :/1*" ) "*6/K17 " 2002—2008 6*/J [183] . JF &

!D;;/!F;

* F

+

F

6 2008

* %

50

F

8 2008

*

140

F

28 2007

*

200

F

2 2007

*

106

F

15 2006

154,5

F

27 2006

* # %

150

F

22 2006

*

99.4

F

17 2005

*

106

F

21 2005

*

86,59

F

24 2005

*

32

F

25 2004

* % "

195,13

F

24 2003

* +

40

F

5 2003

* «< 'O/&+ »

47,50

F

19 2002

* 2

101

G%% # — ND;; (European Bank for Reconstruction and Development — EBRD). $ % % % N " % % # 1989 . , , ! # # . = N ( F ), JF, <, ! , ' , ! , N , , M, F , & = , N (NHN) N (ND). D % 58 (NH, ND) — 60 . ND;; 29 1990 ., D 1991 . *# ; " % ND;; 15 1991 . J- D % O. " $ % D ' ! " . ND;; 13 1992 . = " 3 !D;; D $ , $ , $ !',, NH ND. + ND;; % % $ % I % N , % &+ D . $" " ND;; # % % $ , > $ % % - " , $ , . & # % % - % % % ND;; % % . + % % % , % % % . D % , > ", " % . ND;; "$ : % $ 10 ; 15 ; 102

$; ; % ’. < , "" , $ . M , ND;; $ # 35 % % , # # #. ' D $, % , % , ( , OD0;). D "" " " " " «». D $ ", % %: 1) % %; 2) ( % %); 3) ( # $" D ). ND;; $: % % (%, , # , , , >) ; ; ; ( , ND;; $ $ ), $ $ % , : %, , >. ' " ( . 3.4). < " " N $ ND;; . 18 2007 , ;" + D % ", # % " % , , > , % , > . 103

1% 22% 47%

21% 9%

< ( , , %, , ) H ( ) , ( , ) I ( , ) ,

; . 3.4. ND;; [174]

; $ % % . * $ " [172]: , N "; ; % ( ) ; % , # % ; #% % , %" % % ; C % % # % ; 104

% #% % % . 1. & " # ? 2. M # ? 3. K " " ? 4. M % %

, % ? 5. 0% $ % . 6. K $ " , "? 7. M % % ? 8. M !', % ? 9. M $ ? 10. M ND;;?

1. N — , > ": ) % "% # % ; ) " ; ) " ; ) % % % %. 2. * # $ $: ) % JF; ) $; ) % %; ) % %. 3. — … ) - , " -, , " ; ) , " % # " ", $ LIBOR; ) , > " >" " " ; ) , > , $ . 4. + % : ) «J »; ) «»; ) « »; ) «D ».

105

5. G — … ) - , " -, , " ; ) , > , $ ; ) , > " >" " " ; ). , " % # " ", $ LIBOR. 6. * > % % $: ) , ; ) , % ; ) ; ) # . 7. ' > % % $: ) , ; ) , % ; ) ; ) # . 8. «;-#» — … ) # ( ) $ ; ) % ; ) , , % % % , % % > % , $ % ’, > $ $ , % > % ; ) . 9. F — : ) > " ’; ) > " " "; ) > " % % ’; ) $ . 10. $: ) ; ) ; ) ; ) .

106

11. < %$: ) ; ) " ; ) " ; ) . 12. < $: ) ; ) ; ) ; ) % % . 13. 0 % % % $: ) ; ) " ; ) ; ) >. 14. % $: ) ; ) ; ) % $ % ; ) % . 15. ' " — ": ) " ; ) $ # ; ) " ’; ) - . 16. ! ' " , : ) " , % - ; ) " ; ) - " % , $ ; ) - . 17. ; !', %$ : ) % ; ) % ; ) % ; ) . 18. ' " " ND;; $: ) % ; ) ; ) # 35 % ; ) >.

107

19. M % G ? ) !D;;, !F;, ND;;, !,', DFG; ) !D;;, !F;, ND;;, !,', !I<; ) !D;;, !F;, ND;;, !,<, DFG; ) !D;;, !F;, !I<, !,<, DFG. 20. 0 G : ) % % $ % I % N , % &+ D ; ) %, > "- , -# , %, # , % % "-% % ; ) # > $ % - # % % % , > ".

108

4

4.1. 8 ' $ . 0 $ % % . = " % % ’, % , #. , > % % # " % : , %. & " % % # % . 0 $, > " , , $ . 0 $, > " " % , ’ % $" $", # % #. ! . ! % $ $" , , , % . ' ’ " , $ . B , % $ $" , 109

# % # . = # # # , - % # % , > . % $ !', [138, . 12]. 0 "$ % , , [77, . 160] ( . 4.1). ' D% — , ", $, , , , ’ %

% % ’, > . — % , % F — " + — % % % % % % % %, "$

; . 4.1. '

0 "" & , + , ! , + ( . 4.1). 0 $" + + ! > # , " , % , % " "$ ’ % % ’ . 110

4.1

":’G*50 "6/)H7114 (368/)10$ :6'$ "*6/K10, 4*7 !(79 1MM5I :H7* (368/)1' :6'" ’$

&

'

— % % ; — % % , > % % &D ’ ; — % % , ( )

+

— % % % % N % % % ’%; — # # ; — " , % , % "

!

— " , > % + , &D, # % % ; — , #, # , ( # )

+

— + , - &

+ + ! % $ , ’ 111

% # % ". + ! $ > , C % + " , ’ . < , + "$ , ’ % , # % . + #% % ’ !

$ + % > % % # , N , # % , , > " , " ", , > " % % #. + , ’ % , ", ’ " , , % #, : —

/ (

) — % ", > " / % ’ + % , , ; —

— % % ’ # ( , >); —

— % % ’ > # / # % % ’ % ; —

(

) — % # , / " # " % ’ " % ’ > # , % ; —

# — " , > " % % # / , 112

# " % ’ % ; —

L — " " # ( , >), > " % % #; —

/ % — " % , > " % % #; —

— % > # " # # ( # % ’ , # , ’ % >); % > # % ; % , , % % , % ’ , - . = , , # # " % ". * , ’ # # , % ! % # " . *# # $ # % % > %. +% %$ ! $ + # 15 , $ % %. + # # % #% % # , %, %" % «'

"» % % . 113

0 $ > #% % % # & " . * , ’ # , %, % # % , , # , %" $ % $ % , + ’ ! . = $ % % ! , -, # % - # %" % . * , ’ # , " " «' » 230103 « » 230104 «' , ’ % ». <# > # % & % + «<# , + " > # ». * > # % #% % % ( # > , % ’ # % % ) # % % % + «<# , + " > # % % ». <# , > % #% % % , " " ". 0 # " $ " «, "» $" «». % ’ # "$ % , " " ". + # " #. & #$ # # . 0 "$ % % " " . 114

0 , & " 1994— 1996 ., "$ , % = «* " % ’ < ! & » [122]. = " 1 > = , " $ #" " 2010 2035 . > . = " , % % , $ #" " 2002 2009 . > . *# , & " , % % , "$ % " % % $ % %: — 2211 «< , # % »; — 4421 «;% "»; — 9711 «* " ’»; — 9721 «* " ’»; — 9814 «&% »; — 9911 «<% % % »; — 9921 «<% % % ». % % , , & ; " ; #. *# "$ + % # N % % ’ #, # % # ! . *# , % % # # , "$ % % % $ % %: — 9831 «H "»; 115

— 9832 «H "»; — 9833 «H "»; — 4311 «;% "». 0 # "" % % % " % %: — 2111 «< »; — 4311 «;%

"». F " % % . + , % , $ " , # . 4.2. 8 # % $ # $ , > "$ " $ " % # % %. *# "$ # % % ’ > # , % , % % % , , # .

— % ’ > ( , " ) % % . = D" , # $ ".

"$ ’ > , % # % . + "" + " . ' 116

"" % #

". # ", % % # , $ $ = + " . " > . % , > # $ 50 # . = ! % > 60 ''*. ' , D" ( 18). + # %" $ . ' $ # % " % % , %. '$, > # > 25 . 0 # "$ # % > % #% % ’ . * # % # $ % % % . 0 # "$ # % " % " % % , >" % % . *# "$ % # " # & , % " . *# "$ < ! , > $ ! , % #, % + " . ! ’ # , % > #, . *# # " # , " — # % ( ), # # % . 117

0 # : # , " # + " ; # , # ; # # ; " >. 0’ > % % ’ $ % , # % . = " " #, , $" ! + * # , " , % , % ", [117]. * # "" + % , % ", . G % # $ ! , " , # . 0 , $ , , # $ " % ". + > ( > ) $ ! , % " % " % # % . % " % % % % ’ + "$ " " " " % #. 118

*" $ ! , $ + %. B $ 10 % . + " : % % , % < ! ( ! ) , - ; , , ; % ; % ; # % , $ " . * # "" + "%. * # % % # $ % " % % + % , & % , $ % ! , . + # " + 2 $ + % #. * # " $ % ! " % $ % . + # " + $ 7 — $ % $%, 4 — # % "%. = % # % , " ’ > # % % " #, " + % , % ! #% ’ — % + . * , % + " . 119

+ $ + , $ # , " , $ , , % , # , > " ’. , " , % ", + $ + . + $ # , % "$ " $ " % . + $ + : 20- , > $ — «= # »; «+ % # »; «+ # ». + " , , ; > — ( ) : «+ % # »; «+ # ». = % + $ + ": " # — > ; ", ’ " " # — > ; # " — 3-% #. K — 25- , , + & , — $ + : ’, 5 " «< » % ; 120

, 5 " «< » % . K, 15- , + $ + " " , % , % " , $- . K, 25- , > $ , + $ : «+ $ — % % " », «+ % $ — , % , % " ». + " , , . K, 15- , + $ + # $ — , % , % " , $- . * $ >. K " + $ + . * # "" + , . + : (%) ’ ; , ’ % (" %, %, %, %, %, %, % >). * "" + "% : ) (%) ’ "$ % , % ! , , "%. 0 " "" " % % + ; 121

) # "": " $ % , ’ ! + ; " — " % % + % " . * # " ’ . 4.1. = . 4.1, , > 2009 . # # — 3970,92 , > 56,21 # 2008 ., 2010 . # # 2009 — 2,66 . + 2012 . — 1,27 2011 . & # # # 2015 ., 2014 . 7,5 # — 132,25 2035 . — # # . F $ " # , % % $. 0 # 2009 . 1,7 2008 ., 2010 . — 1,9 . * $ % 1,2—1,07 2033 . O # 2035 . 2,6 2034 . 0 # % 2046 . ' 2009 . # — 2872,83 . = 2010 . # " . * " 2017 . $ $ # , $ — 2019 . % 2024—2026 . $ % 1,72—2,68 . & % " # # . 4.3. !% " & " , $ #% #% . 122

: — , $ - #" #" , " % . ; — % % ’. % % ’ AA ., % . 0 1990 ., ’, - , 332 . + , 1997 . 4 # — 77 . [20, . 90] ' "$ " : " " " "; " " ; " ; " " " ; % #% # >. * % % ’, $ " . M , " : ; , "; , "; ; % * . ' # % ’. + , ", #" % %, " AA . O # # + % % ’ > ’ , > . & # # # ’ $ : , > ", ( # ) , 123

% ’ # ; I D " " " ; " ( # ) , / " . , > $ # % %, % % % - « » " ". , > # ’ ( ") " #, ’%, % ". + , > ’ , ", >$ 2 % % , % 25 % [20, . 98]. * , > " #" " " - " # " #% . = Standard & Poor’s 1997 . ’ % 37 . * , , ’$ % ’ 84 . 77 , 1997 . % # . ' 1998 . ’ % 31 , > 15 % - . * # , # ;$", " ' ", , % ". = " 1998 . 1,6 . " [20, .98]. # . & # # , > $ " # % . * % , > $ . + ’% ", , $

. 124

% , , ", =, * D . ' , > ’$" " % % , > # % # % ’ $ . ; , % , % D , - > " % . ; # % , D, % % > # , > - # % #, > # . ! " % , > " " % %. !% ’ : ( $ $ #, > , >) ( $ # %, " % ). $ %, $, > , $ , % > " . ' % $ " , # % . ' % , , " # . 6 $ ( " , ) , "$ . ' $ , , >, [138, . 75]. < # # % — , $ , , , $, > , $ . B $ $" * !',, > $ . = $ % ’ " ( , >). 125

M , " " # ’ / , ’ . * # $ , > $: 1) ’ " / 2) , > " , #" ’ " .

$ # , $ ’ " " $ % % % . B # $ . * (, , ) ". ' % : " ; # % ’; >. # $ ( ), %

: — - ’ ; , # ( ) ". < $ " ’ %, % # % ; «-», " % % ’ ’ . "" % ’: % , , ; % ’ % % ’; " .. < " % % ’ $ # . ' "- $ # ’ . ', 126

# " , > ’, , " % % . ' $ , > "" . ' # # % , > ’. , > % - " , % # . * # , " , % " # %. I $ % % % % « » (debt overhang). ' $ , > % " ’ $ " % . * $ , > % . & # $ " % . F % # , # % . D # , % , , , , , % , . - # " $ " %, %, " % % % (L# ). % — -# . I , > % %, > $ - . < , , > " % % # # % ’. , 127

, % " . B , #, , > " " . ' " , " # % % % % " - . = % , %, # % %, > ( ) , > "$ " . = $ % %. *-#, " > % % % . B % ’ , > > , . *-, % $ ># # , > # % , > % ’$ ". B # , > $ . = , > # % . *-$, >" % : # # : % % % , = «* »; # # # , ; , # % % ; 128

% " % % ; " # % #, > % % >; , > « " % », . B " % . 4.4. ! % 6 — # % # ’ > - . ; $ # % % - $ ( ) ’ [77, . 206]. !% $ , >. ; "

# , # % >$ 1 , « », % % "- !',. # " !',. ; * O , , > % % (# % B ), # . ; % , > "" " [78, . 28]: % % % , > " " ; " " % ; % , > "$ ( ) . 129

& # % % () # : # — ; # — ; ’" , # — , # — # , # — , # , # . % « % — #» (debt security) $ — . &# # % $ D ( ’ JF, > # " " 1989 ). % D : # % (DDSR) ; % % % ; % ’ ; % % ; . = D $ — « D» — , " % % , ". * $ # # D. ' " # 30 " 6 % ( % ’ JF) [30, . 24]. D " # % "- < . " " " , " % % . *" % # $ $ % !',. * D 1990 , ! - . = # % O F (F , D , < ;, H , *, * >), % N (D , * >), F (&, ! , < ’), *-% F (, %, '’$). % « % — #» (debt-for-equity swap) $ % ’ % 130

. % $ : $ ’ # $ % - ", > $ % . < % ( $" " F , ! , , %, E , D , < >). = " %" % ’ , > " . + % $ $ % — #$ # , " % $; $ ; $ " , , . = # , % «# — » % $% % % $ ". + # " %" , > % " #- % [57, . 50]. + % : -#, # % # % % ; , " % % #" ", -, $ #; -$, $ , %, . ; % $ # # , % . % «’L » (securatization) $ % % % , " % $ , "" ’. M > % % $ ", > >$ " % ’, $. B % , > $ % 131

% ’ #" # %. M > " % % , # , " ". ’" $ [30, . 25]. B - % ’"

# , # ( , ) / $ , > # % > % ’, > # , % # . ; % ’" # " " D. B % D G , '’$, D >. % « % — » (debt commodity swap) $ # ’ " " ", $ , # ( ) #$ % # % . < % $ % # , , > " % # % ( , % , >) . + #" % — . M > $ , $ " , # , % # # . * - $ % , > % # (> $ " , $ , ), , % # % " #% %, > % % ( %) $ [57, . 52]. % « % — % » (debt-for-local currency swap) — " # ’. B % $ % $ 132

# #. &% % $ % % , % % # . < , > % % ’ # " , " % % % , > " . % « % — » (debt-fordevelopment swap) $ % , > ", > % - % . B % (debt-for-nature swap) % ’ %, (debt-for-aid swap). < % ’ $ # % % % . * $ JF D " % . = % «# — » " , > " % . < % ’ %, "$, , " " #% ’ " " "; # " , % - . % « » (debt buyback, debt repurchase) $ % ’ " + " , % % . * $ # % % [30, . 25]: , — D *" !F;; % % % , > $ % #; 133

> % % # % . M > - $ > , $ . < " # , > " $ # % . ! " % % , $, > $ $ . % «

» $ # "- — . $ # ’ — " (" " % ’) — > % ( ) — $", $ # (% ). * $, , * # % . % « » $ # % ( , , >" -), % . & , , O, = ;, # , # $ # ; H , ! , ! , , ! G-D — # . % " " % [57, . 55]. I $ . $ . B , , % % , - $ % : ''* # >$ 500 . JF , # > >$ 350 %. < , % % $ !', * , % 134

% > # % . + " ", > $ # # , $ % % %. B , > " " % % % % % , % # $ . + % # % "$ # 80 % . = "- % $ ’ , . + . = ! , # 1991—1994 . & , # . ' 1994 . 70 % # . + — 1995—1996 . — % % — # > % & . B — 1997—1998 . % #, # %. I % " %" . * , % % " . < , # # . & 1998 . > > # % ’, % . B # % > , % # % % ’ # % . = # " " # . I % #, # # 1998—1999 . 2000 $ 135

. # , > ’ > $ ’ , > . 0 # " # 2,2 . JF. = # , ! , = 20 2000 . «* " % ’ < ! & » " % ’ . = = & , + " 1994—1996 ., , % & ", # # " 2010 . 2035 . > 5 % ; , + " ", # # > " 2002 . 2009 . B % # " , % ; # # # % % , 1 1999 . 133 209 171 JF; % & % % % , ! ", > 1 1999 . 6 300 181 986 . 0 , > 1998—2000 . # 2000—2004 . % , " " % #% ’ " . * % % , : 1. + % % 1 537 960 . . , # 2001 16 % %; 136

2. + $ 500 $, # 2000 14,75 % %; 3. + % 73 750 . . JF, # 2000 16,75 % %; 4. + % 258 415 . . JF, # 2000 ; 5. + % ;FB «G» 280 . JF, # 2000— 2001 % 8,5 % %. * , > % 735 . JF, " # 2002—2007 %. < % > % : # % % % — 100 % ; 4- — 94,6 % ; 5- — 81,9 % . = % % % , % 2,6 $. & % JF $. * > % ( % 11 % % % 10 % % % $). '$, > # % % . = , , > 2000 . # % # #, % %, &D. 0 % " , > % # %, % , : "; % % , #; % ; , . , > #% % ’ "$ " % #, > $ " #% 137

% ( ) ’$ $ . " #$ ’ ( # ). * % % %, #" ’ % . = $ # # ;$" # % $ % % . * 1999 . $" % ’ ’ ING Barings. (163 . JF ) " ". * ’ " 2001 ., > 80 % " 16 % %. ’ " % #, # % # " # $" " % #%

% ". + #$ % #% , !',. & , " # . & % #% % # , !', 1998 . ' % 3 . = " !',, % $ 2,2 . JF, % 1998 . 335 ., 1999 . — 153 ., 27 1999 . # > 180 . # 366 . ( # # 2,6 .). ' 1999 . !', # 115 . JF # «% # ». F 1 1999 . > 184 . JF % . * 1999 . !',, " " , #. & 2000 . > !', # . I ’ " «Financial Times», $ 138

% , > " % , . !',. + , > # " % , # — «"», #" "" # ", , > $ . B # $ ". * % % # , , # % % " % . * , > , % . 0 " $ # % . % . + ( ) #$ % " , . # $ ;, % % . F # % 2008 . 0, # , "" . < % % ’ % % # . G " $" " " # $ # #% ( "" % %) , %, % ’. < # $: # ; > #% , , % ’ % , "" % % ; # > % # # % , % ’$ , % # % , + "; 139

% % () # ( ); " #% ’; #% % ’ ( %) , %, % ". < " # $ % . * , " # ( ) , % , > $ # # . % # # " #- ( !',), + " , % . 1. ' % ? 2. M "$ ? 3. ' ’$ , > "" . 4. M "$ $" + + !

> ? 5. & % + $ , ’ % # % "? 6. ' # ? 7. M "$ ? 8. ' # ? 9. M $ , , # ? 10. 0% # .

1. 0 "$: ) % , , ; ) % , , ;

140

) % , , ; ) % , , . 2. 0 "": ) ! , & , + , + ! ; ) ! , & , + ; ) ! , & , , + ! ; ) & , + , + ! . 3. 0 " $: ) " «, "» $" «»; ) " «' "»; ) " «, "» $" «#». 4. 0 " $: ) " «, "» $" «»; ) " «' "»; ) " «, "» $" «#». 5. *# " $: ) " «, "» $" «»; ) " «' "»; ) " «, "» $" «#». 6. ' " , ’ % ’ % $" $: ) " «, "» $" «»; ) " «' "»; ) " «, "» $" «#». 7. ' " , ’ % ’ % $" $: ) " «, "» $" «»; ) " «' "»;

141

) " «, "» $" «#». 8. ' " , ’ % # ’ $" $: ) " «, "» $" «»; ) " «' "»; ) " «, "» $" «#». 9. + % # : ) # , " ; ; # "; " ; ) # " ; " ; ) # , " ; #

"; ) ; # "; " . 10. *# "$: ) < ! ; ) + ; ) & ; ) + . 11. # ", % % # , $ $: ) = + " ; ) D" ; ) < $" ; ) *" < ! . 12. ' "" % : ) # "; ) # "; ) # ". 13. + $ ! , % " : ) >; ) > ; ) >. 14. < > D" > : ) 30 % # ; ) 50 % # ; ) 60 % # .

142

5

5.1. , % " " " & " > " , #" # # % . B % % . * % % " ", % % . " # " # % " ( . 5.1) [134]. 5.1 2/ 5*/ (368/)1' :6'" " )) *6/K1 )3H0*K 7$*0, (%) <

2000

2002

2004

2006

2008

&

59,7

60,3

65,4

67,9

63,6

,

56,7

58,6

66,0

63,9

61,9

109,1

108,0

106,2

106 8

103 1

'

41,2

38,3

40,9

43,5

44,5

JF

55,5

59,7

63,7

61,2

63,0

<

79,1

79,8

71,9

68,5

64,9

M

136,6

147,3

156,5

175,7

175,3

143

= % , M, , D , " , >$ ''* ( . 5.1).

; 5.1. + % ''* 2006

' ''* % %" " 2008 ( ) D — 19 %, * > — 49,1 %, — 29,4 %, — 27,2 %, E% — 30,9 %, > — 68,1 % [134]. & % % ’ . ' % % , % $ « »

, " . % , , # # %

, + % % # . & # 144

% 50—60-% %, # # , — . *#, 70— 90-% . AA ., % % #% . % $ % % % . I % " # " "

". ' " ’$ % # % " % , % % % . ' " " # $ , ’ % % . = " , %" " #% % $ % % $ # ’ . AA . ’ : !',, !D;;, . ' # % . ' 50— 70-% . 60 % % !', , — $ . * % $ % !', $ , > ". E % % !', AA . 10 %. ' , > % % %, $ % %: ( ); ( ); % ; . $ , , — ( ). % % % $ $ ( ) . ' "" 145

: 1) : "$ ; 2) : "$ (! , + >); 3) : () $ # . B . 5.2 $ % $ % %. 5.2 $(3H7 "6/)H7114 (368/)10$ :6'$ " *6/K1/J G [84] !

< , "

F

F, D , , , ,, G, & , , O, & , * , , J, > , ' D

D

<, +, !

E%, H, , O , O" , * >, ,

& # "" % $ . " F, D , , , ,, G, & %, , O, & , * , , J, > , ' D — # — N ". ' % % $. # " ( ) , # % % . % , % "$ % . 0 % " > , "" . 146

$ E%, H, , O , O" , * >, , . D # $ $ # <, ! +. & , #" , " . ! , % % %: " , , % , - ; % % $ % ; , ; % % $ % % , " , " ; " # , % # " % ’ , # , , " #; $ % "- % % , > " " ". * " % % $ % , % , % > % % . + JF. 0 % "- % JF, " # % . JF % #% % # 1,05 . .JF [84, .92]. ' # ''* # JF 2001 . 10,5 %. + % J%

# . & 1960-% . 10 . JF — # 5 % 147

. # " 1970 . & 2002 . < 1134 . JF, > $ 32 % . = $ 60 % . , "$ % , " . *-#, # . *-, "$ " , # % % . = $ % : , " . ' . 5.1 , "" #

" ". F , > JF $ " . B , JF 2003 2006 245 3,7 % >. * + JF , > 2007 $ . & " . = 1941 . «»

. +" 1997 . $ 5960 .JF. JF "$ < JF. < "$ #% %. 0 (" ) $ % , % % , , % . + ' . = ' 40 % — 686 . JF 1997 974 . JF 2006 . & # ''* # 51 % 1997 42,5 % 2006-. [58] ( . 5.2, 5.3) F ' 1 1998 < ' . = ’ " % ( %) , # # ,

% ; 148

% % , , % % .

; . 5.2. + ' 1997—2006 , . JF

50,8%

47,7%

45,1%

42,0%

38,8%

38,3%

39,7%

41,6%

; . 5.3. + % ''* ' 1997—2006

149

41,9% 42,5%

0 ' — , ’ % % , #- . F $ $ " " <. F $ () # . G $ # %: 1) , % ; 2) # " % ( %) ; 3) % ; 4) % . ' $ : 1) " ; 2) > % % % ; 3) > % ; 4) . + ,. * , $ . I $ " % : . < , " " , $ # # # ''*. = 2000 2005 , ( . 5.4). M > 2000 , 616,2 $, 2005 1,17 $, > $ 66 % ''*. 5.4 (368/)109 :6' N6/1=7K !/ 2000—2005 6*/J, ( ;) [84, . 101] ' ( )

2000

2001

2002

2003

2004

2005

+ (0FB)

419,119 442,472 477,788 511,530 551,955 842,079

(BTAN)

154,126 158,374 151,227 167,514 183,832 225,868

< (BTF)

43,014 52,440 88,177 108,697 97,072 102,098

= - 616,259 653,286 717,192 787,741 832,859 1170,045

150

= % # % % ’ 900 $ , 2006 2 $. , "$ + , 8 " 2001 . F "$ * , $ ! , + . 0 "$ < . = * # — 61 . JF 1997 135 . JF 2006 ( . 5.4). * # ''* 60 % 2006 68,5 % ( . 5.4, 5.5).

; . 5.4. + * 1997—2006 , . JF [58]

G * — . J % $ $: 1) ( ); 2) ; 3) # ; 4) ( "" , ). 151

% 59,1%

55,0%

54,3%

53,3%

55,9% 58,5%

60,1%

61,9% 66,2%

68,5%

; . 5.5. + * % ''* 1997—2006 [58]

* ; $ . ! $ # # %: 1) % ’ ; 2) , C" % % ; 3) . ' F $ , . I % * . 5.2. % " " = 80-% , > ", % " #" ", $ # , % ( , * > > ) > % % % . 152

5.5

56"*5"6/ (368/)1' :6'" ) *6/K1/J ! 363J7(1M 3*1$7*M " 2002 6., (% # ) <

'#

=#

52 31 69 0 59 16 28 45

48 69 31 100 41 84 72 55

D G > O * > ;

= #% %" " . = , % , , ’$ #% % . = # , %

, % % %$ % , > , , % % . ; % , > # %" " 1990—2000 65 % 2000 . 376,2 JF [84, . 106] ( . 5.6). 5.6 !)17R179 :6' *6/K1 ! 363J7(1M 3*1$7*M, ( .) [84] <

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

< %" " ()

239,2

257,9

278,3

289,8

299,8

380,6

386,2

376,2

< I % N

116,6

119,8

135,2

137,0

137,7

161,5

168,5

172,4

E I % N , %

48,7

46,5

48,6

47,3

45,9

42,4

43,6

45,8

153

* # I % N AA . # %" " # # ''* ( . 5.7). 5.7 (01/$7*/ 2/ 5*0 !)17R1I' :6'" " )) *6/1 ! 363J7(1M 3*1$7*M, (%) [84] <

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

;

29,3

38,1

36,7

30,8

30,5

65,7

96,2

66,8

# &+

6,4

13,0

18,1

21,1

24,1

30,8

36,9

33,5

< I % N

49,9

45,0

43,2

40,2

41,6

44,2

47,8

48,3

D

4,7

7,0

9,4

26,1

39,5

41,8

46,8

48,3

M , # I % N # , % 40—50 %. ' $ # ; ( 29,3 % 1993 . 96,2 % — 1999 .), D % ( 4,7 % 1993 . 48,3 % — 2000 .). + $ % I % N ( * >, > , E%), " %, " % % % , % % . I $ * >, 2004 . N ". ' ! % , - N % , " " % # 3 %, ’$ # ''* % 60 %. = * > $ + . +154

* > % "$ ’ % % : 1) % % , $ # ; 2) % ; 3) % ; 4) ’ " % . ' " * > + % "", , " % % , , , ’ +" " . = * > $ $ . * > # #" #% % . 1990 . 49 . 1981—1989 . * > " # — . * 90-% . AA . * > . B , 1993 # * > 47,1 JF [84, . 108]. + 1991 . * , # % 50- 2009 . E , > # , 19—23 4—12 " # " , > $ # " . * " !', * >" % ’ > % . * # ( 1994 .) * 30 % 80 % % . B 2,9 ., — 6 . " 1994 . !', * > " % > 20 %. < , " * % > 10 % % - # % ". ' 1998 . # * > 33

JF. B AAI . 4—5 % , 155

" % , > 1998 . 27,4 JF. B * > " " % % # # , > % . & 1999 % ’ * > " 60 JF. * # 4 JF % $, % > 28 JF. ' ’. '# # ''* 1999 21 %. * 2003—2005 * > , > "$ %" ". I "$ [84, . 111]. + ", > " , > # ''* >$ 60 %- , $ " . 5.8 (368/)109 :6' HIS7 5/ 9' )7(1R3114 ( )) " 2003—2005 6*/J 2003 *

2004

2005

%

% ''*

%

% ''*

%

% ''*

D +

378 944

46,4

402 860

45,5

437 499

47,3

— #

213 999

26,2

232 353

26,2

242 148

26,2

— #

164 995

20,2

170 508

19,3

195 351

21,1

=

408 631

50,1

432 282

48,8

465 497

50,3

= , # %

420 041

51,5

444 137

50,2

476 920

51,5

# %" ", > , 1989 . > % N % 156

# . =# > 13,5 JF 1992 . 18,9 JF ( 48 % ''*) 1994 . ' 1996 . 30 % " % %, 9 % ''*, . =" , > ’ #% %, !', # > . # I N " . 5.9. 5.9 )7(1R3114 !)17R1I' :6'" *6/K1 =3156/HI1K G)60 ( )) " 1990—2002 66., % [84, . 116] <

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

>

64,4 68,0 57,4 63,7 68,7 72,5 61,6 52,8 56,8 56,8 57,6 52,0 56,1

* >

83,7 61,5 56,5 54,9 45,6 36,9 30,1 28,0 23,6 42,1 42,0 39,0 42,1

;

3,4

D

56,8 157,3 145 128,7 117 79,1 103,2 95,1 99,0 —

—

—

—

E%

19,8 26,4 23,7 24,8 27,0 32,8 37,0 41,6 46,7 —

—

—

—

7,3 16,3 15,9 17,8 18,5 23,4 23,6 27,1 25,8 28,9 29,2 29,5

* 1996—2000 . > > 10 JF # , > > 20 % ''*. % ’ # " . & I N , > % % % % , % ( % D , ;) # - #$ ", % $ N. B , # D 90-% AA . % % 10—12 JF. ' # D # : # " ''*, # — # 200 % ( . 5.10). 157

5.10 )7(1R3114 !)17R1I' :6'" *6/K1 =3156/HI1K 5/ J7(1K G)60 ( 3* 65" ) 1990—1998 66., % [84, 118] <

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

D

436

437

312

375

292

192

198

198

210

E%

108

81

85

65

76

77

96

97

92

>

224

244

214

304

375

248

194

121

128

* >

313

375

340

347

248

192

166

140

109

;

35

60

74

86

92

84

103

98

107

1991—1992 . D * " , , > " 0,7 , 10 6 . < , 1994 . " , D . I % 8,1 , %, > 1991 . ' 47—48 %. ' 1998 . D !',, 840 , > 12 #. *# # D 1998 . M $ !',, # D $" % % . !', > % , % , , , , , # >. I $ ;. 80- % # ; " #" , > 21 . ' # > , > 1989 . # (1,2 1990 . 21 . 80-%). ; 158

$" % ", E# . * " 90-% # ; % 8 . AAI . * % % # % 90-% . G" N, ; , " % $ , % % # : ,$", & JF. ' 1999 . !', ; # 500 ; N" 200 $. 0$" % $ +", " . *, >" . & # % % , E% #% # . I " $ - # # . "" > , . 1. > # # " $ . 2. * # % - %$ % . * % % % % # % % % % % %. 3. * - % % % % " % #- % , , " % $ #- # , % % %. 4. % # , , $" % % , « ». 5. ; #

- I % N , 159

% , " % , " % . 5.3. , 9 " 1990-% % # ; 159 ., # " « », 1998 . < % (+<0) # , . * " > 2008 . # 46,7 . * % $ %, " % . + . 5.11 " ; [134]. 5.11 (368/)109 :6' 6 7K " 2002—2007 6*/J )7(1 17 */!10*0 (368/)1' :6'" 6 7K ; * 2002

2003

2004

2005

2006

2007

1

2

3

4

5

6

7

+ — ( )

4430,2

4562,2

4190,2

3944,8

3076,8

2435,3

#, .

533,5

679,2

682,0

778,5

875,4

1064,8

#, .

3896,7

3882,3

3508,2

3166,3

2201,4

1370,5

#, .

129,3

122,1

119,1

14,1

76,5

52,0

= , % ''*

49,5

42,1

31,6

23,3

14,2

9,1

#

6,0

6,3

5,1

4,6

4,1

4,0

#

43,5

35,8

26,5

18,7

10,1

5,1

:

* % # ; $. M > 2002 . 533,5 ., > 160

2005 . — 778,5 ., 2007 . > 1065 . = 2010 . # ; # 1,5 .. ' $ ( 2,5 5 % ) # . # 1 2008 . 459,6 . , >, , $ # . 5.12 */!10*0 :6')K 579* 57 6 7K " 2003—2005 . < $, % * 2003

2004

2004

' ’$ ''*

32,06

23,57

21,17

* # ’$ %

38,65

33,61

31,65

* % "

151,18

108,66

97,63

0’$ # # ’$ ''*

3,38

2,90

4,21

0’$ # # ’$ %

9,95

8,66

12,88

0’$ # # % "

14,02

10,06

16,20

0 " ; $ , > # " #% , > % # . # 129 . 2002 . 52 . 2007 . " ’" ( > 2008 .

100 130 . ). & % # # " % " . ' % %, " 2000 ., 161

" , % # % #% . & , " 2008 . % — . = , % % , % , % %, " " % % %. =" # * . = 2007 . ''* ; 31 . (> 1,3 .) # $ 4 % ''*, > $ 18 . & %, , > , > % " — , "$. < , % . ' , > , $ # # * # . ' 2008 . % > % % # 463,3 , > # 2007 . 169,67 . 2009—2010 . 496,7— 673,3 . [134]. K " % % ( 30 ) . * 2008—2010 # - % , % " 98 % . ' % % ". & , F. [134], ’ % % " % " «#» " # ( > 2010 . # 1,5 .). I ''* 2007 . > # 4 %, # $ . 162

= # " # % " — 156,8 . 2007 . 247,1 2010 . ' % % # $ , ;. % 2008 . 68 . " 3 . — ;$" &+. ' #, % , # % ; $ > ". & # ; 1 2006 . : & O F +%, ; , F , F , <. *# $ " , , # $ . = % > # #% $ ;$", > "- ’$ " % % " % ( , , % >) ' " 2008 . # ;$" 12 . (93 % , > "$ 12,9 .). ' 2006 . " (4,7 .). ' 2008 . " ;$" ( 4,6 ). * $ ; * # # % . ' 2007 . ; 558,5 . % . B , # % $ % . B "$ % ’ ; % #% . G" " ; #$ # . & 2008 . # > 413,3 ., > 15 # # , ; 1990-% . =# 32 % ''*. A $ , > 163

$ , , , > # % $ . ' % # # . & " , > % %, " % ;, " . % : # . % % , $ " - % . 5.4. " # = # # % $ $" " . ; % $ % # # , # % — % , > % . + % , % , # % ’ . =" % # # % , " ( . 5.13). 1. < " " ( # # ''* >" 220 80 %). 2. < " " ( , > 60 %). 3. < ( 60 %). + " " : I F ( # # 255 %); * F (249 %); O F < (247 %). + " " : N I F (168 %); 164

F * F (153 %); % F B % (100 %). 5.13 *H/ 0N7*/=74 *6/K1 !/ 67)13$ !)17R1IK !/:6')/1 57*

; %

& — % # 765 . JF

<

<

<

— % # — 765— 9366 . JF

<

<

<

*NPV — XGS — GNI — %

+ " " , , E%, H, ;, , , <&+;, E%. , > " " $ . M , , , , JF, % > .' # # , . * # . = " ’$ % % , " , -. + % ", . + " %, #165

, # . AA—AAI . % $ % % ", «» # % . $ ’ % " $ % . * " 1975 ., 76 # , ". M , . * " , > ", " , " 1985 ., (. :% , , - . ' . 1989 . $" " , > " % % . 0$" # % % % ’ , > ", $ %, 1989 . 1. :% O F (' , ! , <-; , ", F D ). M > # JF , , > - # , > , # % # % . * 1990 . «J’L » , . * % # # 1345 . JF. < , . + # % ( ''* # # 675 . JF) 1991 . «H », # % . *# — 50 % 166

, > $ $. + # % 50 % [77, . 211]. 1994 . «1 », % , % 67 %, " % # 23—33 [77, . 211]. «H » (1996 .) * 80 % # % . & " # #% , > ", % . B 1999 . ' (< ) " # % , > «7 J7* (176 — Highly Indebted Poor Countries)» — «* ». I "$ 36 , $ . * % # !', + , &;. = %

" . + " 90 % # # . < , % , > # , #$ 40 16 . ' % % - % # : # - — «O », «& », «O », «< » ; % # — «A’" »; # — «» * , > "" 19 > 5- > . ' %" " ". # % # " % . 167

5.5. 9 !'/ " ! , " , " % . + 80-% , % , # % 90- . ' % % % % , # !',, % % " . = 80-% , % % % , % % , « # » % . ' "$ > , > " "" " " % " , #% , % . E, , , ", >, % " , % $ . * ,

" . M " [19], " " !', % % $ . = , — , "$ % % $ % % . = #, !', % %, > ", % %" ". I " % , % % ’ % % . * " % %, !', $ , " -# , % . '%" % , !', $ > , ’# , #% %. ' . 168

' , , " , " % % ( # , >), " . ' ’ % #% % . E # # # , # # . * «» % " " . B % , « » % ( %) , > . ' , , $ $ % , " $ . # !', « # » % % % . , > !', # % , % " % . ' ;", ! , D " <". * !', # % , " , ;, % % $. < #" % . ' !', "" % , % , # % " . ', > , $ % , " # . = , > " " "$ . * !', $ > % , . = #$ # # % # . I #%$ > , " !', D , — . !', $ # % % , # % % . F 169

% % . B !', $ # " % " . & , ! 1995 . 50 . % , " % 43 . ' !', < 57 . ' 2000 . !', F 38 . « » [19, . 139]. ' " , , # !',, " % , "" . =%" % % (, ! , B ) % % , !', , > # % % (! , ;, D ), % # . & % , !', % % %, % " , % . B % # $ . # " > % , "" % % % . 1. M $ % ? 2. & % % $ % %? 3. & . 4. E #% %" "? 5. ; * >. 6. 0% ; . 7. E # ;?

170

8. M % ? 9. M #% ;? 10. ; % " # . 11. ' $ !', % % ?

1. = % % : ) % : ) %" "; ) , > "; ) % . 2. & # % " ": ) : ) %" "; ) , > ". 3. + % % : ) #% ; ) #% . 4. M $ # "" % : ) ; ) ; ) . 5. M JF? ) 1 JF; ) 2600 JF; ) 5960 JF. 6. = #% % %" " "$: ) %" ; ) " "; ) " ; ) . 7. M ? ) # # ; ) # # ''*; ) .

171

8. M # # ? ) 50 %; ) 100 %; ) 200 %. 9. < " # ;? ) 1999 ; ) 2001 ; ) 2003 ; ) 2005 . 10. K $ ;? ) # ; ) # 11. ' # « D»? ) 1980 .; ) 1989 .; ) 2001 . 12. + « D»? ) O F ; ) F ; ) *-% F. 13. < «O » # ? ) 1988 .; ) 1991 .; ) 1998 . 14. < % « &;»? ) 1997 . !',; ) 1999 . ' ; ) 1996 . . 15. * !', " " : ) % ; ) " ; ) " .

172

6

6.1. 9 ( "- ) * « » $ # . ' % "$ $ # , ’ % , - , " # % . 3 ( L - ) $ # — # % % - % > % "- > # , , % % , > " " "- , [43, . 414]. ; , "- ’, , " , # - % # % . & " % ’, "$ . ( "- ) " " % , % . = , $ % , . 6.1. 173

174 174

3 # ; ''* ; # ; " # ; " # % " ; " # ''* ; #% " ; " # % " % %% ; % #% % " % % ; # # 3 # ; # ''* ( ) = % % % ''* ; " # % " ; % " #" # % % "

*

60 165 18 45 7 30 25 40 200 30 30 25 25

% % % % % % $ % % % %

G

6.1

% %

0

*/!10*0 3*1$721 :3!321' 67)14 !)17R1I' 5/ )1"567R1I' (368/)1' :6'" [84]

&" , #$ . B , >, # ''* 2003 # 29 %, JF 63 %, $ — 70,7 %, G, D , — 100 %, M — 155 % [84]. ' " $ # " # % . * " 2002 . > , — . 6.2 )7(1 17 */!10*0 (368/)1' :6'" "*6/K10 " 2000—2007 66. [22] ; * 2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

45,3

36,5

33,5

29,0

24,7

18,4

15,0

12,5

=# (%''*)

32,5

26,5

24,1

21,4

18,6

13,9

11,9

10,1

=# (% )

53,0

51,1

46,3

36,9

30,6

26,3

25,2

21,6

*# (%''*)

4,2

2,9

3,7

3,7

3,6

4,2

2,5

1,5

*# (% % ")

20,3

17,1

15,1

14,7

15,4

14,1

8,5

4,3

+ (%''*)

M 6.2, ''* 45,3 % 2000 . 12,5 % 2007 . & # 2002—2005 . 14,1 — 15,4 % % " 3,7 — 4,2 % ''* . 2006 . # 8,5 % % " 2,5 % ''*, 2007 . — , 4,3 % 1,5 %. 175

0 # " " 2002—2007 . : , # " % ; # #- > , > % ; " ". 0 % , > " , $ " , , . + N , ! % , $ # # 0,7 % ''*. I $ $ % " " ", $ $ . * # - % % % $ # % 0,4 % ''*. * > % % % ’ . = % % " % " , "

" % % % . *# $ % % % . = #$ , . I #$ # % , > % . ' $ « », . ' % % % % . = % % % " # . I, " , "$ % ". 176

, , " . D — , ’ , % , . 0 % "$ % , ’ $" - , " ", %. & , , % , > #" " . ' % % " " % % , #%. H $ " . ; "$ % — , , , >. & , > "" % %, , > , " " . =" " , > " , , " # ". 0 $ , , . ' % % % " # $ " # % % # , $ % " , # % , , , %" " , . ' " # $, $ . ' % ’ # , $ . & # , $ " , " 177

, , $ , . ' > — « > ». & $ : " # #" , " . 0, # ’ " . =# $ " " , $ , ", #- " , , # # >, . B , # $ , " " % . H $ $ , " — % , . " , > # ''*. B , 1995 # 28,5 %, ''* 11,8 %, — 7 %. ' " , %, . D" , , $ : # , $ "; # "; # % . * ’ " ". ; " " " . & " " # $ # # . 0 $ . ; " # , $’ " 178

. *-#, ( % #) % , — > . ' % , > # ", , $ # % % " ( ) , $ , # . I " # % $ # >. *-, % #" "" % ’$ % % # # , — # . B $ # % , # # - . < # % . ! ’ % $ % % — % . B % " # % % % " % . 0 % # $

# % , — > . 0 $’. # # % , , > ". + % $, > # $ % . = , , >, -#, " % " % — , , " , - , # % ; -, % , " % ; -$, 179

" " % , — . I " , , >, "" " ( % !', %), $ % , >" % . F !', % " , % # $ . = , # $ " # , , %, # % , > >$ , "" " . G % !', " % #, $ % , - % . * " 1994 ( !', $ # ) &D, > " # , > !', $ , , # . !', $ #" #" : '%" ;" !', " % , &D, # % % , , , % >. < $ # % . = !', ( # % !,0) $ , #$ % % . ' $ : , . ' % !',, #%" !',. ' % % , > "$ #. , # . = % , $ 180

% C, % . I $ , "# " # !', " % % >. * , , , , # >. * % ", — , > $, . &#, !', ( # !,0) % . G , > % . ; , " # $ % % , " % , % #. M % $ % % . * > % > . ' " . , , $ # , $ 50 % ''*. ; ; , $ # # % " 25 % [72]. ' , " %, $ % , > >$ 70 % . * > $ . = # , " $ > 2 , > — 3 . + # " : -#, # # ''* ; -, # # . K # ''* , " 3 - : , # 60 %; 181

" ", 80 % 220 % , > 60 %; " ", >" 80 % 220 % [72]. $ # , >$ 25 % " % % 20 . !" # " $ # % 15—20 , " > — 25—30 , " " — # >" 40 ''*. $ % % " % % . ! & " # # # 165 . & , > % #" > $ , # # ''* > $ . 0 , > # "$ # , % % . K # % , # 6,0 %, > ; (15,6 %), D (19,6 %), A (18,7 %) # % % N . H , > $ #" , > 50 % ''* #$ . * " , -#, % ; -, % ; -$, % % % # . I ", , : G$", ", F ! ", > $ # % % ; # # , ;; ; " ,$" " 2010 >. 182

= = «* # », # , , # " '%" ;" " , # % % . & % # # . '%" " # , % " " . ' $ $ "" . B , !', $ & ; M N — ! ; — . 0, " "" %

. &% > # , ( % #). *" , , > # # % , > $$ # % . I # ", % % % " , # , " % - , , % % >. & # ’ "" $" # # # . > % $ % % %, % > . ' % % : > # # # % # # ; N ; 183

#

, > $ ! " ,, $ % . $ % # # # " , . 6.2. / & % $ . = $ , , . " $" " " % , > " > > % ’ # % . ! > # # $ L ;L $’ % > " % % , . D C % %: — " % ’ # ; — > # , > ’" ; — > #, " , >; — # #% #% ; — % ; — , ; — % % ’. 184

B , " : 1) % #% % : 2) % #% % % . * # , % # , , " % , . B # $ % #% % % % . " " % # ''*. & " " . ' % # " " % % % # . & F. G , #% % " : 1. , %, % % %, > % . 2. ; " # % . 3. ; % " . 4. $ . = $" " % # : # " - , " ; " ( ") ; " % ; " > . =" , > #$ % % 185

, # ". F # % $ " " % %, # % " % % % . ' $ # % . 0, % % ", > . ; 2004 . 0,2 — 0,3 % ''* > 0,5 % ''*. * #% % # < — 150 5 2003 . 200 . — 7 2004 . 2005 . # + , 0 A [84]. < , " , % " % , " , " % , # , - , % , % % >. < % $ $ "- " #- " , $ > . + 1998—2000 % , > 40—50 % ''* $ : # # ’. = % % %, "-

$ 35 % ''*. = - % , $ : 60 % ''* 30 %, , $ 35 % ''*, #$ 15 % [84]. 186

K ", % ", > # ''* " > 2 % ''*. + > " , > % . * > #- ", "" " % #- % " $" # # . & B.'% , > #% % ’ % ": % ; % % % % % ; # % % % ; % ; % #% % [22]. + &D, + + ! $ > % ( ) % " % $ % , % %, > , % . B % # " ". 6.3. 0 # % — $ , . $ , > "$ C 187

% . B , D" , > $ " " % . = «* # » $ % . % ’$ > + " , - < ! ! . B , " - "" , % % . , -" % % %, $ " % . B $ # " ". = , " 1997 ' " : « », "$ " , % ; « », # ''* $ . * % > % . D % % % % % # # 2001—2005 $ ’$ % ( . 6.3). 6.3 (01/$7*/ : 4'7) (368/)10J !/!0231I 5/ )056/5 ! '/R3114 7 : H"')")/114 (368/)1' :6'" !/ 2001—2005 6*0 ( ) [84, . 82] *

2001

2002

2003

2004

2005

'

0 %

5,5

5,3

7,5

10,7

14,1

43,1

' #

8,4

9,1

10,1

12,9

17,8

58,3

D

–2,9

–3,8

–2,6

–2,2

–3,7

–15,2

188

+ . 6.3 , > , ’ % ’, > % . I $, > # # % % ’ 2001—2005 15 . + "" ", , " %, % . & , 2005 #% (7,2 )

% # 15 % (1 ). *#$ " , > $ % , % %, $ $ # % . ' " . ' ! (!D;;) N (ND;;) " 13 % 400 . JF. , > " , , % " "$ % . I $ ''* . M 6.4, " 2005 31,8 %, ''* # 4,6 . 6.4 67)14HI17 (/17 53$7) !6 5/114 )) 5/ 53$7) !6 5/114 !/!0231I !/ 2001—2005 [84, . 83] *

B ''*, %

2001

2002

2003

2004

2005

9,2

5,2

9,6

12,1

2,6

B , %

21,4

–4,4

41,5

42,7

31,8

* > ''*

2,3

* > $

4,3

3,5

12,2

189

0 , > " " , $ . + , $ + " , % > 0'+* 0=+*. D # " $ > % % !D;; ND;;, " % ’ # . ; " % . I $ % # % % — 15 % % [84]. ' > $ , > >

% - . * % $ #" ". , > " , : 1) : , " # % ( , , , ), % % " ; 2) : " ( ) % " # > ( , > " # " ), > $ " % ; 3) : "" # , % ’ > % % %. * " # % , % % , " , % % . & $ % % " % , 190

" # % %, , " , $ ". ' " «# », " # % , . & # $ $ + " % %: + , , # % % , " ! ; ! ! $ % ’$ , % # ", $ < ! + , > $; "" # , >" %, % % — ’ ; # $ , % $ ’$ "$ > ; "$ , $ ! >

". 0 , % , % , " % $ . & $ > % . I $ % " % : % % , % " % % ; " (3—5 ) " ; « - » % % % , ’$ " % ; 191

% " % : #, # % , # % , , #% , > [84]. 6.4. : % + > % # . < $ % % : , , % % ; # % , % ’$ % . +

# % $ + ". * ( ) . * , > % # % % — 15 % % . < , $- % # , % . I % % % , " % % . 1 2007 ., $ " % % 9,36 . & # 'FB «! » (885,5 ), =B, «+» (640,2 ), 'FB «0» (1132,9 ), « %» (2033,2 ) [22]. ' % % " $ $ " — &F< «& », « », « » . 2007 ., " # % $ 6,4 ., 192

0,5 $ &F< «& » 1,1 — $ « ». + $, > % % $ % $ % - C$ % #. A # % $, , $ % ’ > # , $, > % % # % ’ % $ ". # , # % $ ". * % % , > % $ $ % # % % ’. + % % % $ # " % ( %) , % $ " , , % ’. + > #% % $ ! , ! , % % % $ — . *-#, , $ , % ; -, $ — #% % "; -$, $ — % " " " . < % $ , > " . + , > #" ( ), " # . 0 $ " - % % ’$ . +$ " $ , 193

# % % % % - % . = "" % '% ; , ! , + , & , + - , ;% . '% ; "$ % D" ", " , & %" , " " . + '% ; # " % , % % , % + " , " % . < # + " '% ; "$ ;% . ! $ " " % % , ,

- , " $ % ’ . + "$ % % + " , " ’ " . & "$ , % % " % % &D, " !',, . M "$ "$ # , $ , "$ " , $ . + - "$ $ , % " < ! . ;% "$ = «* ;%194

» 11 1996 . + ;% " # + " . *# . & ;% '% ; $ " > - ", '% ; . & ;% : " $ + " , " % #; " # # # , % #, " % - % ; " " , , % "; '% ; , % + " # # # , # % % >. ;% " % , "$ ( . 24 «* ;% ») " , , $ % , % % . + $ > % " % - % , " . ! % % ’ " % ;% . ! , # % " " % % , ( > ) — % % , * % % %. $" , % , % , % # %

- % ’, $ # #, 195

, % % , " # , % % % ". 1. ; « ». 2. = " % , % $ ? 3. & # " " 2002—2007 %. 4. 0% " . 5. M " , ? 6. ' $ , > $ !', — % ? 7. & # % . 8. & % % C ? 9. M #% % ? 10. M " > % ?

1. H # $ : ) 50 %; ) 100 %; ) 165 %; ) 200 %. 2. H " # % " $ : ) 45 %; ) 100 %; ) 165 %. 3. M $ # # ? ) 100 $; ) 150 $; ) 200 $; ) 250 $. 4. M $ # ''*? ) 25 %; ) 30 %; ) 150 %.

196

5. M $ " # % "? ) 25 %; ) 30 %; ) 150 %; ) 160 %. 6. M # ''* 2007 ? ) 2,5 %; ) 13 %; ) 12,5 %; ) 15,5 %. 6. M # # 2007 ? ) 12,5 %; ) 13,9 %; ) 21,6 %; ) 25,5 %. 7. $ : ) ; ) ; ) . 8. H : ) % #% ; ) $" # ; ) % #% % % . 9. + : ) "; ) ; ) ; ) , > >" . 10. E $ % ? ) ; ) ; ) % %. 11. 2005 . #% % (7,2 ) % : ) 100 %; ) 50 %; ) 25 %; ) 15 %. 12. ; % # % % : ) 75 %; ) 50 %;

197

) 25 %; ) 15 %. 13. + "" % : ) ;% ; ) ; ) + ; ) & ; ) + - ; ) . 14. E '% , "$ ? ) ; ) .

198

!

/ % % — , $ % % > % . / — ", # . / % — , $ % . / % — > % , , % . / L

— % % ’, " " . : — >, > $ $ % ( ) # % . : — > % % % > % % ’, %, % % . :

— , > ’ " % % % , # % . :% — - % % , % % % % % #, $, . :% — % ’ , > % "$ ( , > % ), ( , ), ( , " ) .

199

: % — , ", $, , , ’ % % % ’, > , ($ # ’). ) L

— ", " . ) L — " , $ # . )

— #, > $ , ’ % % % , # % % % %. )

— #, > $ , > ’ % % ’. ) — , $ > % % " % . )

— # " $, # % % " # # > % # % % ’ $ . ) % % — #- % , ’ % % " ". )

% — , > $$ # > % % , "$ # , # % $. ' — , " $ , > $ # , % ’$ ", # . ' % — , > $ % #% , %

, , " &D ! ; $ % %, % $ 0*H; &D. ' # — , > , $ ; % " % .

200

' — , %" " . ( % — % % % % % % % %, "$ . ( — ", " < ! ! , ’ ( ) " . ( # — , , -#, " # % # , > $ ; -, " ’ # , -$, C" ( ), (), > $ . ( — , # , $, , "

% # % > % % . ( % — " % ''* - . ( % — , % $ #, . ( — % % ’. 3 — # " % . 3 ’ — % ’, "$ ’ ’ , > " % . 3 % — . 3

— , " % , $ % %, , , $ , $ . G — ’ # # . G% — ’ % , " 3—6 " " .

201

G — # % , , . G # — % % , > " % "% # % " " % % . G%% # — - , $ I N I F % , % ’ . ! % % — % , % $ % . 7 # — , # , > " >. * % ’

() — % ’ , > >" " % % , " % # % # " " % . * % % — % # > % # % % ’, , > . * — % % , > "$ # % $ % , % $ % # % ’ , , ! , — % # , > ". *;

— # % " % % , %. * — , " $ , #" %" % . * — 6 , > $ , ’ % ’. * % % $ " ’$ , " " $ # .

202

$ % ) L % N — , " "- % " % %, > " , # % % ". $ % ( %) % — > , > $ % % , , % . 1 % — % #, , > ’. # # ()() — , > $ " — ", $ # % # $ ’ # " . # # — , > $ ", > $ # % # $ ’ # " . — % % , % ’ $ #

— , > $ # > % " .

— % ’ .

( ) — #, > " " % , > " . % ( ) — , %" . # — ’ , " # % "%, > $ %$ > % % , " . % % — , > "$ " .

%

— , > $$ > > > % % .

203

% — % # " % % - , % " # .

— . '$ % % . % % — , % # , , > % , % $. % % — % % , > # . 6 — , ’ # ’ ’ > . 6

— % % # %, > #.

% , > $ " > # # , $ % - $ , .

’L — , $ % .

% % — % , > %$ % % , > ".

— % ’ - , "$ "- .

% — % , % . 5 % — #$ "$ > . " % % — , # % % "" % ’$ -

204

" , " ’ . " — , > $ ’$ % " # > % % ’ . "

— % % , > ’ % % . "

— , $ " $" " " , > "$ .

205

"# #$ $% & "

1. . . ! # : . — !: , 2004. — 366. 2. . . ! : / B. F. F, . ,. ; * . F.'. — !: + , 1997. — 416. 3. ! ". #., $!% &.&. , : * : &. . — <: =, 2008. — 279. 4. % . # ; // ! # . — 2003. — P 2. — . 26—35. 5. $ . '. + : &. / '. +. D , O. 0. D ; = . D '. +. — <: F , 2002. — 368. 6. $ ! %() *. &. , : ! . — <: , , 1999. — 338 . 7. $ ! %() *. &. , ( % ): ! . — <: <&BH, 2004. — 759 . 8. $ +. H> . 0 . &. — P 1, . — P 2 2006 . // ; . — 2006. — P 3. — . 81—90. 9. $ . -. + : > // H . — 2007. — P 2. — . 75—87. 10. $ ! / !(. + % : '

. — *. . B> . . — <: O , 2000. — 654 . 11. $) . :., + .. ! : &. . — 2- . — <: * , 2005. — 336 . 12. $ ! . !% // , . — 2003. — P 4. — . 14—18. 13. $! ( +. ;. ! "- : * . — 5- ., . . — <: =, 2008. — 582 . 14. $ ! . N — # % % // ; % . — 2007. — P 1—2. — . 75—78. 15. D" 2.06.2001 . P 2542-I // www.rada.gov.ua. 16. % *. '., < .. + : * . — 2- ., . . — <: I , 2004. — 608 .

206

17. % *. '. B : * . — 4- ., . — <: &0, 2003. — 416 . 18. = . '$ % # // D . — 2008. — P 2. — . 82—94. 19. = . + : // H . — 2008. — P 7. — . 37—46. 20. = . =# // + . — 2008. — 16 ". — . 9. 21. = . < # // H . — 2007. — P 1. — . 14— 24. 22. = . ! " % #% % // H . — 2007. — P 6. — . 17—25. 23. = . & // H . — 2002. — P 5. — . 16—24. 24. = . * % // H . — 2005. — P 1. — . 65—76. 25. = . ; # : // H . — 2004. — P 8. — . 23—27. 26. = . B # // ' & . — 2006. — P 9. — . 16—25. 27. = . . * # // H . — 2003. — P 4. — . 52—61. 28. %() . . ! " : &. . — <: <&H, 2003. — 408 . 29. ! >. // . — 2006. — P 1. — . 58—67. 30. ! ?. . , : * . — <: *; ! , 2006. — 448 . 31. " ! . // . — 2003. — P 4. — . 45—48. 32. " ". ! ' " ,: // H . — 2003. — P 8. — . 52—54. 33. " :. *., *=!@%() *. ., AB -. +. < : &. . — E: < -AA, 2004. — 248 . 34. " (! . #. ! : / '. !. G , O. . B ; . B O. . — *.: *G,, 1997. — 719. 35. "! ( *. +

# // F . — 2005. — P 3. — . 17—23. 36. ' *. D // <. — 2004. — P 9. — . 5—7.

207

37. + : : - . ' 5- . B. 2 / &. !. # , G. '. <, '. B. F , . !. &$; = . . F. F. ! . — <: F'B, 2004. — 368 . 38. '(%() *. . B : &. . — <: * , 2007. — 592 . 39. '@! *. R . // G . — 2003. — P 36. — . 10—13. 40. '! %( . ! // H . — 2006. — P 11. — . 70—72. 41. H — % // , . — 2005. — P 5. — . 5—7. 42. H : ! - / = . '" =. * # . — <: F , 2001. — 608 . 43. H : % %. B. 1 / ; .: . '. ! (. .) . — <: ' «F », 2000 — 864 . 44. H = 2-% %: &. . B. 1. ! / = . '" =.G. — <: =, 1997. — 408 . 45. :!@ #. #. , : , , . — <: <&BH, 2001. — 309 . 46. != &. * // * . — 2007. — P 3. — . 51—55. 47. !) . "., "! . . // , . — 2006. — P 11. — . 122—133. 48. !%() . D : // H . — 2006. — P 3. — . 24—26. 49. !) . // G . — 2004. — P 15. — . 20—21. 50. ! B%( . !% # // , . — 2005. — P 9. — . 47—55. 51. & >., # @ . F : * ' // ' & . — 2008. — P 3. — . 14—18. 52. & >., # @ . + // ' & . — 2007. — P 3. — . 20—22. 53. < : 2-% . . B. 1 / 0. 0. E , '. B. F , . 0. D , #; = . *# *. G. — <: F'B, 2004. — 288. 54. D ?. #., ? = #. +. , : &. . — <: I . , 2004. — 248 . 55. ! #. &. + : &. . — <: =, 2008. — 348 . 56. ! #. &. , % : &. . — <: =, 2007. — 589 .

208

57. ! *. , % // R $ . — 2005. — P 1. — . 82—104. 58. ( +. ., ! &. . , : &. . — O: & -2000, 2006. — 568 . 59. %< >. // H . — 2003. — P 2. — . 13—17. 60. < . . + % : ! . — B : <- #, 2002. — 238 . 61. < . . I #- : &. . . . — B : +, 1999. — 260 . 62. % . // , . — 2004. — P 7. — . 36—46. 63. @ = . «HD;; % » // D . — 2004. — P 45. — . 70—72. 64. < // www.rada.gov.ua. 65. ! +., :!@ *. ! " // ' & . — 2008. — P 3. — . 8—13. 66. ! . . < : &. . — <: =, 2008. — 431 . 67. ! . . , : &. . — A: 0 - ", 2006. — 352 . 68. (@ *. 0 — // * . — 2005. — P 4. — . 56—58. 69. = !%( . *., A ! +. . ! : &. . — A: 0, 2007. — 456 . 70. ! "., . ' > // ' <&BH. — 2007. — P 1. — . 43—52. 71. ! ". + " // F . — 2003. — P 2. — . 24—29. 72. ! ". . : * / G. '. <. — <: <&BH, 2002. — 342 . 73. ?’ '. "., "%() $. ., #) *. #. ! : * ; = . O ’ +. G. — <: <&H, 2003. — 387 . 74. ? . % % % // ' B F & G. — 2002. — P 8—1. — . 152—163. 75. ?<) &. + // D . — 2004. — P 2. — . 40—50. 76. ?<) &. *., '@ ?. #., +

>. ?. D" - // , . — 2006. — P 10. — . 3—12. 77. ?<) &. *. G#- % % : ! . — <: F , 2000. — 240 .

209

78. ?<) &. *., ! B%( . ., B *. '. + : ! ; . . 0. O". — <: I , 2008. — 352 . 79. # . . : , = Economics: principles, problems and policies: / <. ;. !

. — *. 14- . . — !: &,;F-!, 2004. — 972. 80. ! : &. / F. ,. ! , B. O. R " , 0. '. + , 0. '. *% ; = . F. ,. ! . — <: =, 2008. — 699 . 81. ! : &. / = . G. . D# , O. . B# . — O: & -2000, 2005. — 552 . 82. # ! +. // , . — 2003. — P 12. — . 9—15. 83. # ! +. * // F . — 2004. — P 8. — . 91—98. 84. # ) . . ! % // , . — 2006. — P 10. — . 105—115. 85. !', // 0 % . — 2004. — P 6. — . 38—40. 86. #( . ., $!% %( *. &. ! : // F . — 2007. — P 12. — . 108—116. 87. #( . &., @ . &. ! : &. . — 2- ., . — <: * , 2004. — 394 . 88. ! % % // % . — 2006. — P 3. — . 53—55. 89. ! : &. / 0. !. ! , B. N. 0 , B. '. !$ .; = . 0. !. !. — <: <&H, 2005. — 504 . 90. #= . * # # ;; " ; " ,$" // H , , . — 2004. — P 4. — . 27—31. 91. # -+I *. . , : &. . — 3-$ ., . . — <: F , 2007. — 264 . 92. #J(< . ". ! . — *. . — !: !G, 1994. — 736 . 93. #. &. B : &. . — <: , 2003. — 536 . 94. +. ; JF // , . — 2007. — P 17. — . 42—44. 95. I! . G # % " // ' B F & G. — 2002. — P 8—1. — . 144—148. 96. *@( +. = % // H . — 2007. — P 11. — . 30—33. 97. *% ?. ?. 0 : &. . — <: !F*, 2003. — 152 .

210

98. *%L, . &. ! : &. / '. . 0>, 0. *. D " , '. '. < #. — <: =, 2006. — 335 . 99. *=!@%() *. D" — // <. — 2005. — P 12. — . 10—12. 100. . = % $ // , . — 2005. — P 6. — . 82—92. 101. !% ) . . ! // . — 2007. — B. 43 P 3. — . 37—62. 102. * ! " , ! , ! , ! % = P 2402-A* 03.06.1992 // www.rada.gov.ua. 103. * " & G P 28 21.03.1999 . // www.rada.gov.ua. 104. * # : P 2604-A 16.09.1992 . ( ) // www.rada.gov.ua. 105. * % ’: * % # % ’ < , " ’ " % - , # ": * % : + < ! P 25-93 17.03.1993 . // www.rada.gov.ua. 110. * & % : = P 710/97-'; 10.12.1997 . // www.rada.gov.ua. 111. * ! : * P 1159 23.10.2000 . // www.rada.gov.ua. 112. * " & : * * & P 378 26.09.2006 . // www.rada.gov.ua. 113. * + : * P 873 30.12.2005 . // www.rada.gov.ua. 114. * : = P 3480-IV 23.02.2006 . // www.rada.gov.ua. 115. !%( *., N )%() . 0 $ // ! %

211

$ $ >: = % % ' - . — 2007. — . 206—208. 116. &. ; // F . — 2004. — P 3. — . 42—49. 117. D . & " % // * . — 2005. — P 3. — . 68—70. 118. B *. + // , . — 2003. — P 1. — . 82—87. 119. @ *. . , : * . — 3- ., . — <: I , 2006. — 312 . 120. . * !D;; // H & . — 2006. — P 5. — . 15—18. 121. . +. # // , . — 2005. — P 7. — . 26—38. 122. + #. D" : // <. — 2004. — P 10. — . 7—10. 123. + . G :

" // . — 2004. — P 3. — . 31—40. 124. + . , // . — 2008. — P 8. — . 13—26. 125. +B . * F . & // . — 2008. — P 7. — . 26—29. 126. +!%( &. ". * N ": // =# : . — 2006. — P 4. — . 76—79. 127. +% . B // ! # . — 2002. — P 1. — . 31—33. 128. !I +. !',: # % # // , . — 2002. — P 9. — . 113—117. 129. !I +. , // F . — 2004. — P 6. — . 137—143. 130. @ . ., / % . . ! . %: . — !: &,;F-!, 2004. — 400 . 131. $ // ’$. — 2006. — 9 . — . 5. 132. ! . "., ") . . : * ; . , '. G. — <: !F*, 2000. — 408 . 133. % . #., *. . - // , . — 2008. — P 3. — . 3— 33. 134. , : &. / '. . 0>, O. . O , 0. *. D " .; = . '. . 0>. — 2- ., . . — <: =, 2008. — 366 . 135. , : &. / '. . = , 0. +. ' , . G. D , . ;. E. — <: =, 2006. — 247 .

212

136. , : &. / 0. *. D " , O. . O , '. . 0> .; = . '. . 0>. — <: =, 2006. — 415 . 137. , : : &. / '. . 0>, 0. *. D " , O. . O .; = . '.. 0>. — <: =, 2008. — 567 . 138. ! &. ., / ( .#., ! .?. 0 : &. . — O: & -2000, 2006. — 516 . 139. A% ". O., ! >. +. B % // ! ; . — 2006. — P 3. — . 41—51. 140. Q ! *. // D . — 2007. — P 6. — . 52—59. 141. Q ! *. . G % : " // . — 2006. — P 3. — . 21—25. 142. Q ! *. . + % : // & — % . — 2006. — P 3. — . 33—36. 143. Q ! *. . // & — % . — 2006. — P 1. — . 35—38. 144. Q ! *. . ! ’$ // . — 2006. — P 2. — . 21— 25. 145. Q #. , // H . — 2006. — P 10. — . 50—53. 146. N! . . : * . — <: <, 2006. — 398 . 147. / . '# : // . — 2008. — P 6. — . 21—31. 148. / . + // . — 2006. — P 4. — . 50—57. 149. / . =# // <. — 2004. — P 11. — . 2—3. 150. / . *. ! : : * . — 2- ., . . — <: =-*, 2008. — 663 . 151. /( . #. , : * ; 2- ., . — <: =, 2008. — 535 . 152. / . # % : // H -AAI. — 2004. — P 11—12. — . 18—20. 153. >!) +. // R $ . — 2007. — P 1. — . 6—27. 154. >!) +. &. < : * / . . , '. . , !. . !. — B : <- #, 2002. — 590 . 155. ;! *. % . // H -AAI. — 2003. — P 6. — . 16—21.

213

156. 157. 158. 159. 160. 161. 162. 163. 164. 165. 166. 167. 168. 169. 170.

works.tarefer.ru www.bank.gov.ua www.dfp.gov.ua www.ebrd.com www.imf.org www.justinian.com.ua www.me.gov.ua www.minfin.gov.ua www.niss.gov.ua www.pension.kiev.ua www.pfts.com www.ssmsc.gov.ua www.stockmarket.gov.ua www.yur-gazeta.com www.worldbank.org

214

' $ #

__________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ __________________________________________________________ 215

НАВЧАЛЬНЕ ВИДАННЯ ПРУТСЬКА Олена Олеêсіївна завідóвач êафедри, доêтор еêономічних наóê, професор СЬОМЧЕНКОВ Олеêсандр Анатолійович êандидат еêономічних наóê, доцент ГАРБАР Жанна Володимирівна êандидат еêономічних наóê, доцент ГУБАНОВА Людмила Іванівна êандидат еêономічних наóê, доцент РУДЕНКО Віêторія Василівна асистент

УПРАВЛІННЯ ДЕРЖАВНИМ БОРГОМ НАВЧАЛЬНИЙ ПОСІБНИК Ориãінал-маêет підãотовлено ТОВ «Центр óчбової літератóри» Кореêтор – Осадчóê Г. А. Підписано до дрóêó 03.08.2010. Формат 60Х84 1/16 Дрóê офсетний. Папір офсетний. Гарнітóра PetersburgCTT. Умовн. дрóê. арê. 12,15. Наêлад – 800 прим. Видавництво «Центр óчбової літератóри» вóл. Елеêтриêів, 23 м. Київ 04176 тел./фаêс 044-425-01-34 тел.: 044-425-20-63; 425-04-47; 451-65-95 800-501-68-00 (безêоштовно в межах Уêраїни) e-mail: [email protected] сайт: www.cul.com.ua Свідоцтво сóб’єêта видавничої справи ДК № 2458 від 30.03.2006

Управління державним боргом. Навчальний посібник

Recommend Documents