Международные валютно-кредитные отношения: Учебно-методический комплекс дисциплины

Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт–Петербургский государственный политехнический университет» Факультет экономики и менеджмента Кафедра: Мировая экономика

ДЕЛО № ______

Учебно-методический комплекс дисциплины МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 1. Направления подготовки бакалавров: 080100 «Экономика» 2. Специальности: 080102 (060600) «Мировая экономика» Всего папок в деле: ___ Номер папки: ___

Преподаватель д.э.н., профессор ___________ Н.И. Диденко Санкт–Петербург 2007

Диденко Н.И. Международные валютно-кредитные отношения: Учебно-методический комплекс. СПб: СПбГПУ, 2006, 36 с. Учебно-методический комплекс разработан в соответствии с программой курса «Международные валютно-кредитные отношения». В нем содержится краткий обзор тем лекций, планы семинарских занятий, практические задания в виде экспресс-тестов по каждой теме, а также рекомендуемая литература. Учебно-методический комплекс предназначен для студентов очного отделения экономического факультета специальности 080102 (060600) «Мировая экономика». Одобрено на заседании кафедры «Мировая экономика»: протокол заседания кафедры № 8 от 17.04.07г. Табл. 2. Библиогр.: 48 назв.

1

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ «САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ПОЛИТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ» (ГОУ «СПбГПУ») ФАКУЛЬТЕТ ЭКОНОМИКИ И МЕНЕДЖМЕНТА Кафедра «Мировая экономика» УТВЕРЖДАЮ Декан ФЭМ _________________________ _________________________ «___»_____________ 200__ г.

ОДОБРЕНО Протокол заседания кафедры №_____ от __________200__г. Зав. кафедрой _________________________ ОДОБРЕНО Протокол заседания Ученого совета ФЭМ №_____ от __________200__г.

Н.И. Диденко МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ Рабочая учебная программа для студентов специальности 080102 (060600) «Мировая экономика»

Санкт-Петербург 2006

2

НОРМАТИВНЫЕ УЧЕБНО-ПРОГРАММНЫЕ ДОКУМЕНТЫ Дидактические единицы учебной дисциплины «Международные валютно-кредитные отношения», согласно государственного образовательного стандарта специальности 080102 «Мировая экономика» - СД 03: «Валютные отношения как форма экономических отношений; валютные системы; эволюция мировой валютной системы; золото и его роль в мировой валютной системе; балансы международных расчетов, платежный баланс страны; валютные рынки, их организация, участники и функции; валютный курс как экономическая категория, многофакторность формирования валютного курса; валютная политика и ее формы; валютная политика отдельных стран (промышленно развитых, развивающихся, России, стран СНГ); валютные операции; валютные риски и методы их страхования; международные расчеты и их основные формы; международный кредит; его формы; мировой рынок ссудных капиталов; рынок евровалют; международные валютно-кредитные и финансовые организации (системы ООН, региональные); перспективы развития мировой валютной системы и ее компонентов в начале третьего тысячелетия.» 1. Организационно-методический раздел Цель и задачи дисциплины За последние годы денежно-кредитная сфера мировой экономики получила значительное развитие. Большие изменения произошли в структуре национальных банковских систем, в том числе и в банковской системе России. В мировой валютно-кредитной сфере создано множество новых финансовых инструментов. В финансовой деятельности предприятий РФ происходят глубокие изменения. Всё это заставляет по иному рассматривать функции управления денежными потоками и роль менеджера по валютным ресурсам на предприятии. Исходя из изменений, происходящих в международной валютнокредитной сфере и необходимости уделять более пристальное внимание управлению международными денежными потоками в финансовой деятельности предприятия, целью дисциплины является формирование у студентов знаний и навыков эффективного управления международными денежными средствами. В процессе изучения дисциплины студенту необходимо освоить следующие задачи: − усвоить теоретические основы международных валютно-кредитных отношений;

3

− изучить структуры и принципы функционирования мировой валютной системы; − изучить типы международных кредитов и принципы международных валютно-кредитных отношений; − изучить методы управления международными денежными потоками в финансовой деятельности предприятия, а также методы международных переводов; − изучить виды международных инвестиций и займов в валюте; − изучить способы управления покрытия валютного риска и риска процентных ставок.

Место дисциплины в профессиональной подготовке выпускников 1. Изучение курса предусмотрено учебным планом специальности 080102. 2. Полученные студентами знания позволят глубоко разбираться в международных валютно-кредитных отношениях, а именно: − знать принципы функционирования международных рынков капиталов; − знать способы перечисления средств в международной практике; − уметь решать конкретные задачи по управлению валютными рисками и рисками процентных ставок.

3.

Полученные знания позволят выполнять функции менеджера по валютным ресурсам на предприятии.

Требования к уровню освоения курса Студенты должны знать: − теории и практику международной торговли; − теории рынка ценных бумаг и биржевого дела; − методику анализа финансовой деятельности организации; − бухгалтерский учет; − теорию вероятностей и методы оценки вероятностей. Студенты должны уметь: − пользоваться РС для получения информации с сайтов; − пользоваться ППП Statistica, SPSS или другими пакетами, содержащими методы статистического анализа. Студенты должны иметь представление: − об оргструктуре управления предприятий различной сферы деятельности; − о международной валютно-кредитной деятельности российских предприятий, анализируемой средствами массовой информации.

4

2. Объём дисциплины, виды учебной работы и формы контроля

Направление 080100 «Экономика» очная форма обучения Общие часы - 150 часов; Аудиторные занятия – 75 час.: Лекции – 45 час.; Семинарские занятия – 30 час.; Самостоятельная работа – 75 час. Форма текущего и итогового контроля: контрольные работы, экзамен. Специальность 080102 «Мировая экономика» очная форма обучения Общие часы - 136 часов; Аудиторные занятия – 68 час.: Лекции – 34 час.; Семинарские занятия – 34 час.; Самостоятельная работа – 68 час. Форма текущего и итогового контроля: контрольные работы, экзамен. 3. Тематический план дисциплины

Направление 080100 «Экономика» очная форма обучения № 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11.

Тема Цель и задачи курса МВКО Мировая валютная система Платежный баланс Международный кредит Классификация международных кредитов Валютный рынок Международные рынки капиталов Связь валютного и финансового рынков Международная финансовая деятельность предприятия Способы перечисления предприятиями средств в практике международной торговли Инструменты финансирования предприятиями операций в инвалюте Инструменты размещения предприятиями валютных средств

5

всего 1 14 10

Количество часов лекции семинары 1 4 2 4 2

СРС 7 6

13 10 10 10 12

3 3 3 3 3

2 2 2 2 2

6 6 6 6 6

13

3

4

6

14

4

4

7

13

4

4

6

№ 12. 13.

Тема Управление валютными рисками Управление рисками процентных ставок Итого:

всего 16 14 150

Количество часов лекции семинары 6 2 4 2 45 30

СРС 6 7 75

Специальность 080102 «Мировая экономика» очная форма обучения № 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13.

Тема Цель и задачи курса МВКО Мировая валютная система Платежный баланс Международный кредит Классификация международных кредитов Валютный рынок Международные рынки капиталов Связь валютного и финансового рынков Международная финансовая деятельность предприятия Способы перечисления предприятиями средств в практике международной торговли Инструменты финансирования предприятиями операций в инвалюте Инструменты размещения предприятиями валютных средств Управление валютными рисками Управление рисками процентных ставок Итого:

всего 1 12 10

Количество часов лекции семинары 1 3 2 2 2

СРС 5 6

10 10 10 10 10

2 2 2 2 3

2 2 2 2 2

6 6 6 6 6

10

3

4

6

14

4

4

5

10

2

4

6

15 14 136

4 4 34

4 4 34

5 5 68

4. Содержание дисциплины Тема 1. Цель и задачи курса МВКО Международные валютно-кредитные отношения (МВКО) – одна из наиболее сложных сфер рыночной экономики. МВКО вбирают в себя все проблемы открытой национальной экономики и мировой экономики. По мере расширения и развития глобализации международные потоки товаров, услуг, капитала и рабочей силы постоянно растут. Знание экономических категорий, основных принципов и форм организации МВКО необходимо экономистам, менеджерам, собственникам различных фирм в условиях открытой национальной экономики. Целью курса МВКО является изучение студентами экономических категорий, принципов и форм организации МВКО. Из изложенной цели вытекают следующие три основные задачи:

6

1. Изучение макроэкономических аспектов МВКО, концентрирующемся на исследовании: а) структуры и принципов организации современной мировой валютной системы; б) платежного баланса страны, отражающего мирохозяйственные связи страны; в) международного кредита и форм международного кредита; г) валютного рынка; д) международных финансовых рынков. 2. Изучение микроэкономики МВКО, включающего: а) международную финансовую деятельность предприятия; б) способы перечисления предприятиями средств при международной торговле; в) инструменты финансирования предприятиями операций в инвалюте; г) инструменты размещения предприятиями валютных средств. 3. Управление валютными рисками и рисками процентных ставок Тема 2. Мировая валютная система Рассматривается структура и принципы организации мировой валютной системы. Рассмотрена эволюция мировой валютной системы: от парижской системы до ямайской системы. Изложены цели создания МВФ в рамках бреттонвудской системы, причины введения специальных прав заимствования с целью уменьшения конфликта между внутренними целями (равновесие в реальном и денежном секторах экономики страны) и внешней целью (равновесие платежного баланса страны). Дается характеристика роли золота в функционировании мировой экономики и ее эволюция. Изложена организация валютных курсов в различных странах. Обобщены предложения о реорганизации мировой валютной системы. Приводится характеристика элементов национальной валютной системы РФ. Рассматриваются общие положения национальной валютной системы РФ, закона РФ «О валютном регулировании и валютном контроле». Информация для углубленного изучения 1. Диденко Н.И., Черногорский С.А. Мировая экономика: анализ валютных рынков. СПб, СПбГПУ, 2006. 2. Валютный рынок и валютное регулирование / Под ред. И.Н. Платоновой. М.: БЕК, 1996. 3. Киреев А.П. Международная экономика. Ч. I, II. М.: Международные отношения, 1999. 7

4. Кругман П., Обстфельд М. Международная экономика. Теория и политика. М., 1997. 5. Поляков В.П., Московкина Л.А. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт. М.: Инфра-М, 1996. 6. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: Инфра-М, 1996. 7. Appleyard D., Field A. International Economics. 2 еd.. New York: Irwin, 1996. 8. Salvatore D. International Economics. 5 ed. Ne.York. Macmillan, 1995. 9. «О валютном регулировании и валютном контроле». Закон РФ № 173-Ф3, 10 декабря 2003 г. Тема 3. Платежный баланс Рассматривается платежный баланс страны, в котором отражаются международные сделки страны со всеми другими странами. В платежном балансе используется пять счетов, каждый из которых объединяет определенные операции: 9 счет движения товаров и услуг; 9 счет движения односторонних денежных переводов; 9 счет движения долгосрочных активов и капиталов; 9 счет движения частных краткосрочных активов и капиталов; 9 счет движения государственных активов и капиталов. Баланс по текущим операциям и баланс движения капиталов взаимосвязаны. Абсолютное значение сальдо баланса по текущим операциям должно быть равно абсолютному значению сальдо баланса движения капиталов, но с противоположным знаком. Платежный баланс может рассматриваться как шесть балансов. В зависимости от целей исследования анализируется определенный баланс, как часть платежного баланса страны. Приводятся примеры платежных балансов некоторых стран. Информация для углубленного изучения 1. Диденко Н.И. Мировая экономика: анализ экономической политики в открытой экономике. СПб.: СПбГПУ, 2000. 2. Диденко Н.И. Мировая экономика: контуры развития. СПб.: СПбГПУ, 2001. 3. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов А.Ю. Международные валютно-кредитные отношения. – СПб.: Питер, 2001, 272 с. Тема 4. Международный кредит. Рассматривается сущность международного кредита, как форма движения ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоставлением валютных и товарных ресурсов на условиях возвратности, срочности и уплаты процента. Изучаются функции международного кредита. Разнообразные формы 8

международного кредита классифицируются по главным признакам, характеризующим отдельные стороны кредитных отношений: по источникам, по назначению, по видам, по валюте займа, по срокам, обеспечению, технике предоставления. Изложены формы государственного и межгосударственного регулирования международного кредита. Информация для углубленного изучения 1. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. - 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2001, 608с. 2. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов А.Ю. Международные валютно-кредитные отношения. – СПб.: Питер, 2001, 272 с. Тема 5. Валютный рынок Тема посвящена курсам валют и операциям на валютном рынке, в частности основные компоненты этого рынка и их влияние на курс валют. Раскрываются связи между spot рынком, форвардным рынком и процентными ставками. Рассмотрены условия рыночного равновесия между денежными и валютными рынками при условиях обеспеченной и необеспеченной позициях. Хотя условия покрытого процентного арбитража стремятся к неизменности в общем, на них можно повлиять, например, с помощью правительственной политики стран-участников, операционных издержек, разным распределением отдачи активов между странами. Эмпирические доказательства, вероятно, свидетельствуют о том, что в условиях колеблющихся валютных курсов международные финансовые регулирования происходят в основном на валютных, а не на внутренних денежных рынках, влияя в дальнейшем на постоянно меняющийся валютный курс. Информация для углубленного изучения 1. Диденко Н.И., Черногорский С.А. Мировая экономика: анализ валютных рынков. СПб, СПбГПУ, 2006. 2. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов А.Ю. Международные валютно-кредитные отношения. – СПб.: Питер, 2001, 272 с. Тема 6. Международные рынки капиталов Рассматриваются международные рынки капиталов или еврорынки, представленные банками (в основном в Лондоне, Нью-Йорке, Токио, Париже, Цюрихе, Женеве, Сингапуре, Сянгане) и называемыми евробанками. Банки принимают депозиты в инвалюте или евровалюте и предоставляют валютные кредиты. Кроме банковских кредитных услуг рассмотрены и другие рынки – рынки различных финансовых инструментов. Наиболее развит рынок 9

еврооблигаций. Рассмотрены причины развития рынка еврооблигаций. Анализируется рынок евроакций. Информация для углубленного изучения 1. Буклемишев О.В. Еврорынок облигаций. – М.: Дело, 1999. – 232 с. 2. Кидуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Баэкуэлл Д.У. Финансовые институты и деньги. – СПб.: Питер, 2000. – 752 с. 3. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. 2 изд. М.: Финансы и статистика, 2001. 4. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. – М.: Экзамен, 2000. 768 с. 5. Пулатова Т.З. Фондовый рынок Германии / Под ред. В.С. Торкановского – СПб.: НПО «Мир и семья-95», 1999. - 192 с. 6. Тьюлз Р., Бредли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. – 6-е изд.: Пер с англ. – М.: Инфра-М, 2000. Тема 7. Связь валютного и финансового рынков Валютный рынок по форме продажи валюты состоит из spot-рынка, фьючерсного рынка и форвардного рынка. Обменный курс колеблется, что и является причиной риска для экспортера или импортера. От риска возможно страховаться покупкой иностранной валюты на spot-рынке и инвестированием её в ценные бумаги на финансовом рынке до определенной даты. В этом и заключается связь валютного и финансового рынков. Спрос на рынке на инвалюту возникает из желания осуществить краткосрочные инвестиции за рубежом в ценные бумаги. Рассматривается, как на прибыль от инвестирования влияют: а) процентная ставка (доходность ценной бумаги); б) колебание курса иностранной валюты. Связь между spot-рынком и форвардным курсом обсуждается в терминах премия и дисконт. Излагается механизм регулирования денежного и валютного рынков, приводящий их в равновесие при существовании денежных потоков для инвестирования на финансовом рынке. Информация для углубленного изучения 1. Диденко Н.И., Черногорский С.А. Мировая экономика: анализ валютных рынков. СПб, СПбГПУ, 2006. 2. Рэй Кристина И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. – М.: Дело, 1999. – 600 с. Тема 8. Международная финансовая деятельность предприятия Рассматриваются задачи управления международными денежными потоками, возникающие в результате операций международной экономической деятельности предприятия: 10

− экспорт товаров и услуг; − импорт товаров и услуг; − поиск источников инвалюты для финансирования производственных операций; − размещение временно свободных валютных средств (валютные инвестиции). Излагаются задачи управления международными денежными потоками: − страхование обязательств в инвалюте; − учет рисков от изменения курса валют и процентных ставок; − поддержание минимальной валютной наличности; − оптимизация финансовых вложений. Рассматривается организация управления международными денежными потоками, место валютно-финансового отдела в оргструктуре управления. Информация для углубленного изучения 1. Буклемишев О.В. Еврорынок облигаций. – М.: Дело, 1999. – 232 с. 2. Кидуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Баэкуэлл Д.У. финансовые институты и деньги. – СПб.: Питер, 2000. – 752 с. 3. Хойер В. Как делать бизнес в Европе. – М.: Фонд «За экономическую грамотность», 1991. – 253 с. Тема 9. Способы перечисления предприятиями средств в практике международной торговли В практике международной торговли существует ряд проблем, возникающих при расчетах между торговыми партнерами: − длительный процесс перевода денежных средств; − трудность в определении финансового положения партнера; − изменение расходов и доходов в результате колебания курсов валют; − необходимость получения кредитов на длительный срок для производства и экспорта некоторых видов оборудования; − риск при вывозе капитала из страны, имеющую большой внешний долг. Для решения названных проблем созданы специфические финансовые инструменты (способы расчета), позволяющие уменьшить трудности при расчетах. Рассматриваются следующие способы перечисления средств: − банковский перевод; − банковский чек; − переводной вексель; − документарный аккредитив; 11

− документарная тратта; − международный факторинг; − международное форфейтирование. Информация для углубленного изучения 1. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. 2 изд. М.: Финансы и статистика, 2001. 2. Хойер В. Как делать бизнес в Европе. – М.: Фонд «За экономическую грамотность», 1991. – 253 с. 3. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов А.Ю. Международные валютно-кредитные отношения. – СПб.: Питер, 2001, 272 с. Тема 10. Инструменты финансирования предприятиями операций в инвалюте Субъекты хозяйственной деятельности постоянно испытывают потребность в финансовых средствах для своей деятельности: разработки и опытного производства новых видов продукции, модернизации основных производственных фондов, расширении производства и других операций. Международные финансовые рынки позволяют получить иностранную валюту для таких операций. Условно инструменты финансирования разбиваются на две группы – через банки и минуя банки. Под финансовыми инструментами понимаются средства обращения, размещаемые на финансовых рынках с целью получения финансовых ресурсов в инвалюте. Рассматриваются следующие виды финансовых инструментов: обычные облигации, коммерческие бумаги в евровалюте, облигации с плавающей процентной ставкой, синдикативные ссуды, конвертируемые облигации, акции. К инструментам, которые заёмщики могут использовать на международных финансовых рынках для обеспечения гарантии эмиссий краткосрочных ценных бумаг относятся: банковский акцепт, гарантированный взаимоучет ценных коммерческих бумаг, среднесрочные банковские гарантии в форме аккредитивов, многокомпонентные кредитные программы, кредитные программы поддержки эмиссий евронот. Рассматриваются рынок еврооблигаций, рынок еврокредитов, эмиссия евроакций, задачи менеджера по валютным ресурсам в области поиска источников для финансирования операций в инвалюте. Еврооблигации, евроакции – ценные бумаги, номинированные в иностранных валютах. Задача займов сводится к минимизации процентных ставок с учетом конкретного уровня риска. Информация для углубленного изучения 1. Буклемишев О.В. Еврорынок облигаций. – М.: Дело, 1999. – 232 с. 12

2. Кидуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Баэкуэлл Д.У. финансовые институты и деньги. – СПб.: Питер, 2000. – 752 с. 3. Рэй Кристина И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. – М.: Дело, 1999. – 600 с. 4. Тьюлз Р., Бредли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. – 6-е изд.: Пер с англ. – М.: Инфра-М, 2000. Тема 11. Инструменты размещения предприятиями валютных средств Предприятия, участвующие в международных экономических отношениях в различные периоды обладают излишками валют, которые могут инвестировать. Национальные и международные рынки предоставляют инвесторам различные формы долгосрочных и краткосрочных вложений. Рассматриваются задачи менеджера по валютным ресурсам, одной из которых является получение наиболее высокого дохода от вложений в валюте при одном и том же уровне риска. Изучаются виды инструментов размещения, которые подразделяются на четыре основные категории: − краткосрочные депозиты в банках и финансовых организациях; − вклады на международных рынках ссудных капиталов; − коммерческие ценные бумаги; − инвестиции в государственные ценные бумаги. Анализируются критерии размещения: − уровень доходности или реальная процентная ставка; − ликвидность; − риск изменения курса; − риск процентных ставок; − валютные риски; − издержки по сделке; − система налогообложения. Реальная ставка доходности валютного вложения – это ставка, которая учитывает номинальную процентную ставку по данной валюте и динамику обменного курса этой валюты на период инвестиций. Информация для углубленного изучения 1. Рэй Кристина И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. – М.: Дело, 1999. – 600 с. 2. Тьюлз Р., Бредли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. – 6-е изд.: Пер с англ. – М.: Инфра-М, 2000. 3. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов А.Ю. Международные валютно-кредитные отношения. – СПб.: Питер, 2001, 272 с.

13

Тема 12. Управление валютными рисками Международные денежные средства предприятия подвержены риску от изменения курса валют. Чтобы уменьшить этот риск необходимо прогнозировать валютный курс, движение валютных средств и использовать существующие на рынке способы покрытия риска. Рассматриваются категории валютного риска, причины появления риска и пути решения проблемы валютного риска. Анализируются внутренние способы покрытия валютного риска и внешние, предполагающие обращение к внешним инстанциям. Анализируются покрытия валютного риска на срочном валютном рынке, механизм валютной операции «своп» и стоимость операции «своп», преимущества и недостатки при покрытии рисков через страховые организации. Излагается покрытие валютных рисков на рынках финансовых фьючерсных контрактов: хеджирование экспортных поставок, хеджирование импортных поставок. Рассматривается покрытие валютного риска на рынках валютных опционов: преимущества и недостатки опционов. Информация для углубленного изучения 1. Диденко Н.И., Черногорский С.А. Мировая экономика: анализ валютных рынков. СПб, СПбГПУ, 2006. 2. Малыхин В.И. Финансовая математика. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. – 247 с. 3. Роберт У. Колб. Финансовые деривативы. / Учебник, 2- изд-е // Пер. с англ. – М.: Информ – изд. Дом Филинъ, 1997. – 360 с. 4. Черчмен У., Акоф Р., Арноф Л. Введение в исследование операций. – М.: Наука, 1968. 5. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. Т. 1,2. – М.: Фазис, 1998. Тема 13. Управление рисками процентных ставок Международные денежные средства подвержены двойному риску: от изменения курса валют и процентных ставок. Излагается этапность управления позициями процентных ставок: а) прогнозирование процентных ставок, валютных курсов, размера предполагаемых вложений и займов; б) выбор политики покрытия; в) выбор способов покрытия; г) оценка политики покрытия. Рассматриваются способы покрытия: фиксированная ставка против плавающей; потолок процентных ставок; сделка «floor»; опционы по процентным ставкам. Проводится сравнение способов покрытия процентных ставок.

14

Анализируется рынок операций «swaps» по процентным ставкам, позволяющих заёмщику обменять долг с фиксированной процентной ставкой на долг с плавающей процентной ставкой и наоборот; преимущества и недостатки операций «swaps». Рассматриваются инструменты для покрытия риска процентных ставок – контракты по процентным ставкам, получившие своё развитие на срочных финансовых рынках в США (Нью-Йорк, Чикаго, Филадельфия), в Великобритании (Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов – ЛИФФЕ), в Сингапуре (СИМЕКС), во Франции (Срочная финансовая биржа в Париже – МАТИФ), в Японии (Токио). Срочные финансовые контракты (или фьючерсы по процентным ставкам) предоставляют возможность хеджировать текущую финансовую позицию в случае неблагоприятного изменения процентной ставки. Излагается котировка на рынках фьючерсов по процентным ставкам, хеджирование на рынках фьючерсов. Рассматриваются опционные контракты по процентным ставкам и покрытие риска процентных ставок. Различают, так называемые: а) опционы на покупку/продажу европейского стиля; б) опционы на покупку/продажу американского стиля. Анализируется хеджирование на рынке опционов по процентным ставкам. Информация для углубленного изучения 1. Малыхин В.И. Финансовая математика. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. – 247 с. 2. Первозванский А.Т., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994. 3. Рэй Кристина И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. – М.: Дело, 1999. – 600 с. 4. Сафонова Т.Ю. Биржевая торговля производными инструментами. Учеб.-практ. Пособие. – М.: Дело, 2000. – 544 с. 5. Черчмен У., Акоф Р., Арноф Л. Введение в исследование операций. – М.: Наука, 1968. 6. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. Т. 1,2. – М.: Фазис, 1998. 5. Семинарские занятия Семинар по теме 2. Мировая валютная система 1. Перечислите ключевые характеристики эффективной международной валютной системы. Существующая система удовлетворяет этим требованиям?

15

2. Перечислите основные проблемы, существующие в бреттонвудской системе. Какие проблемы есть в существующей системе? 3. Почему СДР часто называют “бумажное золото”? Какую роль они играют в существующей валютной системе? 4. Что такое источник финансовых фондов для МВФ? Что является основой для определения вклада страны? Какая страна имеет самый большой вклад в МВФ? 5. Перечислите первичные цели Международного валютного фонда. Они изменились? 6. Почему зона целевых пределов содержит как наилучший, так и наихудший гибкий и фиксированный валютный курс? 7. Зона целевых пределов будет работать, если есть согласование экономической политики среди стран-участников. С другой стороны, если существует эффективное согласование денежной и фискальной политики среди стран участников, то нет необходимости для зоны целевых пределов! Какова логика такой формулировки? 8. В чем сходство и в чем различие между золотым стандартом и мировым центральным банком? 9. Используя термины валюта, мировое хозяйство, международный обмен результатами деятельности, резиденты, нерезиденты дайте определение – международные валютные отношения. 10. Назовите отличия валютных систем: Парижская Генуэзская Бреттонвудская Ямайская 11. Назовите основные элементы и механизмы мировой валютной системы. 12. Что такое резервная валюта? Назовите валюты, выполняющие роль резервных в системах, названных в п.10. Семинар по теме 3. Платежный баланс 1. Что отражает платежный баланс государства? Почему платежный баланс всегда находится в равновесии? 2. В чем разница между балансом текущих операций и торговым балансом? 3. Перечислите правила, которые применяются при составлении платежного баланса. На каком счету и как в платежном балансе будет отражен экспорт пшеницы? Покупка акций иностранной компании? 4. Что позволяет анализировать классификация стран по фазам развития платежного баланса?

16

Семинар по теме 4. Международный кредит. Классификация международных кредитов 1. Международный кредит – движение ссудного капитала, связанное с представлением валютных и товарных ресурсов на условиях возвратности, срочности и уплаты процента. 2. Кто выступает в качестве кредиторов и заёмщиков? Дайте развернутый ответ. 3. Как вы понимаете условие срочности, возвратности, уплаты процента в условиях существования национального законодательства? 4. Какими законодательными актами регламентируется международный кредит в РФ? 5. Как связан международный кредит с такими экономическими категориями как прибыль, цена, валютный курс, платежный баланс? Приведите примеры. 6. Проанализируйте формы международного кредита по назначению. 7. Проанализируйте формы международного кредита по технике предоставления. 8. Изложите положения закона РФ «О валютном регулировании и валютном контроле», относящиеся к международным кредитным отношениям. 9. Что такое стоимость кредита? Назовите элементы стоимости кредита. 10. Перечислите факторы, определяющие размер процентной ставки по международному кредиту. 11. Изложите характеристику государственного регулирования международных кредитных отношений. 12. Изложите характеристику форм межгосударственного регулирования международного кредита. Семинар по теме 5. Валютный рынок 1. Какая разница между форвардным, фьючерсным рынком и рынком опционов? 2. Предположим, что США имеют дефицит текущего счета в платежном балансе с Японией. Что случится со spot курсом доллара и дефицитом текущего счета, если произойдет уменьшение японских инвестиций в США? (Для ответа используйте валютный рынок) 3. Предположим, что установлены следующие курсы валют: 2 USD/GBP; 0,0075 USD/йена; и 0,005 фунт/йена. Является ли кросс-курс равновесным. Если да, то почему. Если нет, то что должно случиться. 4. Повышение курса доллара по отношению к евро не гарантирует, что доллар “пойдет дальше”, чем раньше, при приобретении французских товаров. Согласны? Аргументируйте свой ответ. 17

5. Объясните разницу между номинальным курсом валют и курсом валют по РРР. Какие цели имеет каждый? 6. Предположим, что цена евро за доллар была 1,181 USD/евро в 2000м и 1,179 USD/евро в 2003-м. Если индекс цен в Германии (1980 =100) был 121,11 в 2003-м, а индекс цен в США (1980 = 100) — 137,86 в 2003м, доллар был переоценен или недооценен в 2003-м в соответствии с ППС? Аргументируйте свой ответ. 7. Существование нисходящей кривой предложения иностранной валюты является достаточным условием для формирования нестабильного равновесного положения на рынке иностранной валюты. Оцените справедливость этого утверждения. 8. Объясните любую связь, которую вы усматриваете между кривой J и отклонением от заданного значения, основанную на товарах. 9. Предположите, что и кривая предложения импорта в стране А, и кривая предложения экспорта из страны А горизонтальны и что при цене валюты страны А до обесценивания она продает 975 единиц экспорта и покупает 810 единиц импорта (Знание фактических цен импорта и экспорта не является необходимым в этом вопросе, но предположите, что изначально торговля сбалансирована.) Предположите также, что произошло 10 %-ое обесценивание валюты страны А по отношению к иностранным валютам и что из-за обесценивания экспорт вырос до 1025 единиц, а импорт упал до 790 единиц. Что будет предложено по условию Маршалла-Лернера: текущий счет платежного баланса ухудшился или улучшился из-за обесценивания национальной валюты? Объясните подробно. 10. Считаете ли вы как потребитель, что существует большой временной разрыв между моментом, когда происходит изменение цены импортируемого товара в вашей потребительской корзине, и моментом вашей реакции (если она вообще есть) на это изменение цены? Аргументируйте свой ответ. Если ваше время на реакцию разделяют все потребители импорта, то какое значение это имеет для влияния на изменение ценности валюты на текущий счет платежного баланса в краткосрочном периоде? Объясните подробно. 11. Иногда выдвигается обвинение, что некоторые страны произвольно повышают активное сальдо текущего счета посредством удерживания своей валюты на слишком низком уровне, то есть вмешательство центрального банка на валютный рынок поддерживает валюту на уровне ниже равновесного курса, определяемого свободным рынком. Как такое поведение повлияло бы на экспорт и импорт страны? Какое предположение делается относительно эластичности спроса при выдвижении обвинения в произвольном повышении активного сальдо? Объясните подробно.

18

12. Предположите, что при золотом стандарте монетарный паритет одной унции золота составляет 40 дол. в Америке, 20 фунтов стерлингов в Великобритании, и 60 евро в Германии и что расходы по транспортировке золота между любой парой стран составляют 1 дол. (или эквивалент в фунтах стерлингах или в евро) за унцию. Вычислите: а) точку экспорта золота из Америки в Великобританию и точку импорта золота в Америку из Великобритании (USD/GBP); б) точку экспорта золота из Германии в Великобританию и точку импорта золота в Германию из Великобритании (евро/GBP); в) точку экспорта золота из Германии в Америку и точку импорта золота в Германию из Америки (евро/USD). 13. В чем различие равновесия на стабильном и на нестабильном рынке? Всегда ли нисходящая кривая предложения приводит к рыночной нестабильности? Почему? 14. Какое условие требуется для достижения стабильности на рынке иностранной валюты, если и внутреннее, и иностранное предложение товаров бесконечно эластично? 15. Как обесценивание влияет на текущий счет платежного баланса? 16. Объясните, почему производители и потребители по-разному реагируют на изменения обменного курса в краткосрочном и долгосрочном периодах? 17. Какое влияние может оказать запоздалая реакция потребителя/производителя на изменение валютного курса на текущий счет платежного баланса? 18. Как снижение спроса на иностранную валюту влияет на предложение страной золота при золотом стандарте? Почему? Семинар по теме 6. Международные рынки капиталов 1. Проведите аналогию между международными рынками капиталов и международными товарными рынками. Обсудите следующие экономические категории: спрос, предложение, эластичность спроса, цена, ставка процента/доходность актива. 2. Опишите эволюцию финансовых рынков. Чем вызвано появление новых методов финансирования? 3. Дайте характеристику рынка еврооблигаций: процентные ставки, котировка, организация выпуска еврооблигаций. 4. Назовите причины развития рынка еврооблигаций. 5. Изложите характеристику рынка «классических» кредитных услуг. Виды еврокредитов. 6. Назовите и проанализируйте различия между рынком еврокредитов и еврооблигаций. 7. Международные рынки еврооблигаций: спрос, предложение.

19

8. Доход и доходность актива, ожидаемая доходность, реальная доходность, ожидаемая реальная доходность. Как определить изложенные выше показатели? Семинар по теме 7. Связь валютного и финансового рынков 1. Имеет ли смысл инвестировать за границу, если процентные ставки там меньше, чем дома? Если да, то когда и почему? 2. Что такое линия паритета защищенного процентного арбитража? 3. Предположим, что годовая процентная ставка в ЕС 10,5%, годовая процентная ставка США 9,5%. Девяностодневный форвардный курс – 1,1 USD/евро, spot курс 1,16 USD/евро, трансакционные издержки (затраты на провидение валютных операций) на операцию 0,2 %. Финансовые рынки находятся в равновесии? 4. Используя информацию из п. 3, допустим, что процентные ставки в США увеличиваются до 9,8 %. Какие финансовые регулирования вы ожидаете увидеть? 5. Какие действия может предпринять импортер для управления риском, если контракт подписан в валюте страны-экспортера? 6. Как Вы понимаете утверждение «Связь между spot рынком, форвардным рынком и финансовыми рынками, которые создают состояние равновесия, достигается через обеспеченный процентный арбитраж». 7. Покажите связь между spot курсом и форвардным курсом в терминах премия и дисконт. 8. Что Вы можете сказать о движении финансовых инвестиций между странами: а) разница по процентным ставкам (i нац. - i иностр.) больше, чем премия; б) разница по процентным ставкам меньше, чем форвардная премия. 9. Прокомментируйте утверждение «Международные финансовые рынки находятся в равновесии, когда различия в ставках процента между двумя странами равны премии валютного рынка при отсутствии трансакционных затрат». Возможные точки равновесия изобразите на прямой. 10. Обсудите механизм, приводящий spot рынок валюты, форвардный рынок валюты и денежные рынки двух стран в равновесие при финансовых потоках между странами. Семинар по теме 8. Международная финансовая деятельность предприятия 1. Назовите совокупность операций, которые нуждаются в организации международной финансовой деятельности. 2. Что Вы понимаете под управлением международными денежными потоками? Управление международными денежными потоками на 20

самом предприятии. Управление международными денежными потоками вне предприятия. Управление международными денежными потоками на крупных предприятиях. Управление международными денежными потоками на небольших и средних предприятиях. 3. Назовите задачи менеджера по валютным ресурсам: внутренние функции, внешние функции. 4. Изложите методики прогнозирования валютного курса. 5. Какие компании представляют информацию о курсах валют и процентных ставках? Семинар по теме 9. Способы перечисления предприятиями средств в практике международной торговли 1. Дайте определение понятию международная торговля и перечислите проблемы, с которыми сталкиваются предприятия при выполнении операций международной торговли. 2. Почему банки играют важную роль в финансировании внешнеторговых операций? 3. Проанализируйте алгоритм платежа по импортной операции в национальной валюте при банковском переводе. 4. Проанализируйте алгоритм платежа по импортной операции в иностранной валюте при банковском переводе. 5. Дайте характеристику способа перечисления средств с использованием банковского чека. 6. Опишите способ перечисления средств с использованием: а) срочной тратты; б) документарной тратты (переводной вексель); 7. Изложите процедуру документарного аккредитива: а) отзывного аккредитива; б) безотзывного неподтвержденного аккредитива; в) безотзывного подтвержденного аккредитива 8. Назовите различные виды документарного аккредитива и условия их использования. 9. Изложите процедуру документарного инкассо, преимущества и недостатки документарного инкассо. 10. Проанализируйте механизм операции «экспортный факторинг». 11. Как Вы понимаете схему осуществления форфейтинга? Назовите функции факторинговой компании в форфейтинге, преимущества и недостатки форфейтинга. 12. Сравните экспортный форфейтинг и экспортный факторинг и найдите различия между ними.

21

Семинар по теме 10. Инструменты финансирования предприятиями операций в инвалюте 1. Почему предприятие нуждается в источниках финансирования своих операций в иностранной валюте? 2. Изложите основные черты еврооблигационных займов как источника финансирования: общая сумма, срок погашения, процентные ставки, комиссионные, котировка. 3. Назовите основные этапы осуществления эмиссии еврооблигаций. 4. Почему существует большое количество видов еврооблигаций. Назовите их и различия между ними. 5. Назовите банковские инструменты, которые заёмщики могут использовать на международных финансовых рынках для обеспечения гарантии эмиссий краткосрочных ценных бумаг: а) «классические кредитные услуги»; б) новые кредитные услуги. 6. Изложите основные черты еврокредитов как источников финансирования: сумма кредитов, сроки, процентные ставки; комиссионные; используемая валюта; доступ к средствам; право на досрочное погашение. 7. Назовите основные виды еврокредитов и дайте их характеристику: а) синдикативные еврокредиты; б) еврокредиты с оговоркой о валютном опционе. 8. Сформулируйте различия между еврокредитами и еврооблигациями. 9. Какие ценные бумаги относятся к краткосрочным ценным евробумагам? 10. Как Вы понимаете процедуру эмиссии евроакций? Почему увеличились объемы эмиссий евроакций? 11. Сформулируйте задачу займов на международном финансовом рынке как задачу математического программирования. Семинар по теме 11. Инструменты финансирования предприятиями валютных средств 1. Сформулируйте задачу о размещении (инвестировании) иностранной валюты, которая является излишней на определенный период, в виде задачи математического программирования. 2. Изложите характеристику основных инструментов краткосрочных вложений: а) банковские депозиты до востребования; б) срочные банковские депозиты; в) срочные депозиты в финансовых организациях (помимо банков); г) государственные казначейские билеты; д) депозитные сертификаты в евровалюте; е) ссуды другим компаниям. 22

3. Что такое реальная процентная ставка? Приведите пример определения реальной процентной ставки. 4. Изложите содержание вероятностного подхода при принятии решения об инвестициях в иностранные ценные бумаги. 1. 2. 3. 4. 5.

6. 7.

8. 9.

Семинар по теме 12. Управление валютными рисками Изложите общую схему управления валютными рисками. Что Вы понимаете под валютной позицией по сделке, консолидированной валютной позиции, валютной экономической позиции? Подробно опишите валютный риск по сделке. Как он подсчитывается? Подробно опишите консолидированный валютный риск. Как он подсчитывается? Подробно опишите валютный экономический риск. Как он подсчитывается? Изложите следующие способы решения проблемы валютного риска: а) непокрытие валютных рисков; б) стопроцентное хеджирование валютных рисков; в) избирательное хеджирование валютных рисков. При каких условиях наиболее целесообразно использовать каждый из них? Назовите внутренние способы покрытия валютного риска. Почему внутренние способы покрытия валютного риска не обеспечивают покрытия всех валютных позиций? Изложите классический способ покрытия валютного риска на срочном валютном рынке: а) импортер покупает ту валюту на срочном валютном рынке на срок, которую он должен поставщику; б) экспортер продает на срочном валютном рынке ту валюту, которую он предполагает получить от своего иностранного покупателя. Как Вы понимаете выражение: а) импортер покрывает свою короткую валютную позицию длинной позицией на валютном рынке; в) экспортер обеспечивает покрытие своей длинной валютной позиции короткой на валютном рынке. Как подсчитывается стоимость покрытия на срочном валютном рынке при использовании хеджирования п.7. Покажите использование арбитража срочных позиций на следующем примере: у российской компании есть дебиторская задолженность в 750 000 EUR со сроком погашения в течение 3-х месяцев и кредиторская задолженность в 500 000 USD со сроком выплаты за 6 месяцев. Может ли российская компания извлечь доход

23

10. Дайте характеристику краткосрочной ссуды в иностранной валюте банка как формы финансирования и способа покрытия валютного риска для экспортера. Изложите преимущества и ограничения такой формы страхования валютного риска. 11. Изложите механизм валютной операции «своп» как форму страхования валютного риска. Как определяется стоимость операции «своп»? Какие преимущества и ограничения у валютного «свопа»? 12. Перечислите организации различных стран, созданные для страхования экспортных рисков. Назовите преимущества и недостатки обращения к страховым организациям. 13. Рассмотрите хеджирование экспортных поставок на рынке валютных фьючерсов. Операции осуществляются на фьючерсной бирже Чикаго. Экспортер является резидентом/нерезидентом США. 14. Рассмотрите хеджирование импортных поставок на рынке валютных фьючерсов. Импортер - резидент/нерезидент США. 15. Расскажите о валютном опционе, позволяющем покрыть валютный риск. Виды опционов, характеристики опционных контрактов, стоимость валютного опциона. 16. Изложите способ покрытия валютного риска на биржевом опционном рынке IMM (Чикаго) для экспортера-нерезидента США): российский экспортер, ожидающий получение платежа в долларах через три месяца за экспортную поставку стального листа. 17. Изложите способ покрытия валютного риска на биржевом опционном рынке IMM (Чикаго) для импортера-нерезидента США): российский импортер должен осуществить платеж в долларах через шесть месяцев. Семинар по теме 13. Управление рисками процентных ставок 1. Как Вы понимаете выражение: а) «компания находится в длинной позиции по процентной ставке»? б) «компания находится в короткой позиции по процентной ставке»? 2. Изложите основные особенности следующих способов управления рисками процентных ставок: а) политика непокрытия; б) политика системного покрытия; в) политика выборочного покрытия. 3. Изложите характеристику фьючерсного контракта по процентным ставкам (future rate agreements – FRA) как способа покрытия рисков процентных ставок на внебиржевом рынке. Назовите преимущества и недостатки FRA. 4. Изложите характеристику срочных сделок по процентным ставкам (Forward/Forward – F/F) как способа покрытия рисков процентных ставок на внебиржевом рынке. Назовите различия между FRA и F/F.

24

5. Как используется сделка «Верхний предел процентных ставок (caps)» для покрытия рисков процентных ставок? Приведите пример, назовите преимущества и недостатки «caps». 6. Как используется сделка «Нижний предел процентных ставок (floors)» для покрытия рисков процентных ставок? Приведите пример, назовите преимущества и недостатки «floors». 7. Проведите сравнительный анализ опционов по процентным ставкам и опционам по разнице между ставками (опцион по фьючерсам по процентным ставкам): а) опцион по процентным ставкам для заемщика; б) опцион по процентным ставкам для вкладчика; в) опцион по фьючерсам и процентным ставкам для займов; г) опцион по фьючерсам и процентным ставкам для вложений. 8. Дайте характеристику механизма операции «swaps» (обмен процентными ставками): роль посредника, валюты операции, преимущества, недостатки, пример «swaps» по процентным ставкам и валютный «swaps». 9. Контракты по процентным ставкам (фьючерсы по процентным ставкам) для покрытия риска процентных ставок: а) назвать рынки в разных странах; б) дать определение фьючерсного контракта; в) фьючерсы по облигациям Казначейства США (Treasury Bills); г) фьючерсы по депозитным сертификатам. 10. Изложите хеджирование на рынках фьючерсов по процентным ставкам: принципы хеджирования, приведите пример хеджирования. 11. Что такое опционные контракты по процентным ставкам: типы опционов, европейский и американский стиль опционов, реализация опциона, котировка опционов по контрактам по бонам Казначейства США? 12. Как определяется цена (премия) опциона по процентным ставкам, состоящая из двух элементов: а) внутренней (действительной) стоимости; б) временной стоимости. 6. Промежуточная проверка знаний Тема 2. Мировая валютная система Валюта Валютная политика Валютные ограничения Валютные операции: - между резидентами - между нерезидентами 25

Валютные ценности Валютный контроль Валютный паритет Внешние ценные бумаги Золотой паритет Золотой стандарт Иностранная валюта Корзины валют Международные валютные отношения Международный резервный актив Национальная валюта Национальное регулирование международной валютной ликвидности Независимое плавание Паритет национальной валюты Паритет покупательной способности Плавающий обменный курс Режим курса национальной валюты Специальные права заимствования Степень конвертации национальной валюты Управляемое плавание

Тема 3. Платежный баланс Дебет платежного баланса Кредит платежного баланса Счет платежного баланса Несформировавшийся дебитор Сформировавшийся дебитор Несформировавшийся кредитор Сформировавшийся кредитор Сальдо торгового баланса Сальдо баланса товаров и услуг Сальдо текущего баланса Сальдо баланса по текущим операциям и движению долгосрочного капитала Сальдо официального трансакционного баланса Сальдо платежного баланса Счет движения долгосрочных активов и капиталов Счет движения частных краткосрочных активов и капиталов Счет движения государственных активов и капиталов

Тема 4. Международный кредит. Классификация международных кредитов Вексель (тратта) Вексельный кредит Депозитные сертификаты Заемщик Консорциальный кредит Кредит по открытому счету Кредитор Лизинг

26

Международные кредитные отношения Международный кредит Облигационные займы Принципы международного кредита Проектное финансирование Факторинг Финансовые (банковские) кредиты Форфетирование

Тема 5. Валютный рынок Spot рынок Абсолютный паритет покупательной способности Арбитраж Валютный курс Валютный опцион Длинная позиция Короткая позиция Кросс-курс Мировой валютный рынок Необеспеченный процентный арбитраж (незащищенный процентный арбитраж) Обеспеченный процентный арбитраж (защищенный процентный арбитраж) Относительный паритет покупательной способности Падение валюты Паритет покупательной способности Повышение валюты Реальный валютный курс Реальный эффективный валютный курс Спекуляция Треугольный арбитраж Форвардный обменный курс Форвардный рынок Фьючерсный рынок Хеджирование Эффективный валютный курс

Тема 6. Международные рынки капиталов Евроакции Евробумаги Евровалюта Еврокредиты Евроноты Еврооблигации Еврооблигации с фиксированной ставкой Еврорынки Комиссионные за размещение Комиссионные за управление Комиссионные за участие

27

Тема 7. Связь валютного и финансового рынков Forward рынок Spot рынок Денежный рынок Дисконт Необеспеченный процентный арбитраж Обеспеченный процентный арбитраж Премия Регулирование рынка Трансакционные издержки

Тема 8. Международная финансовая деятельность предприятия Закон РФ о валютном регулировании и валютном контроле Закон РФ об иностранных инвестициях Международная финансовая деятельность Международный маркетинг Оргструктура управления предприятием Прогнозирование движения валютного курса Управление международными денежными потоками Функции менеджера по валютным ресурсам

Тема 9. Способы перечисления предприятиями средств в практике международной торговли Банк-корреспондент Банковский перевод Банковский чек Документарное инкассо Документарный аккредитив Переводной вексель (тратта) Резервирование Специальный счет Ставка пошлины: адвалорная, специфическая, комбинированная Факторинг Форфетирование

Тема 10. Инструменты финансирования предприятиями операций в инвалюте Евроакции Евробумаги Еврокредиты Еврооблигационные займы Источники финансирования операций в иностранной валюте Процентные ставки еврооблигационного займа Синдикативные еврокредиты Стоимость еврокредитов

28

Тема 11. Инструменты финансирования предприятиями валютных средств Банковские депозиты до востребования Государственные казначейские билеты Доход актива Доход депозита Доходность актива Доходность депозита Ожидаемая доходность Паритет процентных ставок Реальная доходность Срочные банковские депозиты Ссуды другим компаниям Точка паритета процентных ставок Ценные коммерческие бумаги

Тема 12. Управление валютными рисками Арбитраж срочных позиций Биржевой рынок валютных опционов Валютные фьючерсы Валютный «своп» Валютный опцион Внебиржевые рынки валютных опционов Избирательное хеджирование валютных рисков Непокрытие валютных рисков Риск по сделке Риск при консолидации Стоимость покрытия на срочном валютном рынке Стопроцентное хеджирование валютных рисков Стрэддл или двойной опцион Стрэнгл или двойной опцион «без денег» Экономический риск

Тема 13. Управление рисками процентных ставок Балансовый рынок Длинная позиция по процентной ставке Короткая позиция по процентной ставке Операция «swap» по процентным ставкам Опцион на покупку по процентным ставкам (calls) Опцион на продажу по процентным ставкам (puts) Опцион по процентным ставкам Опцион по разнице между ставками Политика выборочного покрытия Политика непокрытия Политика систематического покрытия Сделка «cap» Сделка «floor» Срочные сделки по процентным ставкам (F/F) Фьючерсный контракт по процентным ставкам (FRA)

29

Фьючерсы по процентным ставкам Хеджирование на рынках фьючерсов Хеджирование на рынке опционов по процентным ставкам Цена опциона или премия Эксплуатационный риск

7. Вопросы к экзаменационным билетам 1. Эволюция мировой валютной системы 2. Цели международного валютного фонда 3. Специальные права заимствования 4. Предложения по реформе мировой валютной системы 5. Дебет платежного баланса 6. Кредит платежного баланса 7. Баланс товаров и услуг 8. Баланс текущих операций и движения долгосрочного капитала 9. Фазы развития платежного баланса 10. Классификация международного кредита 11. Международное проектное финансирование 12. Spot валютный рынок 13. Forward валютный рынок 14. Futures валютный рынок 15. Валютный рынок options 16. Роль арбитража на валютном рынке 17. Стабильность и нестабильность валютного рынка 18. Рынок еврооблигаций 19. Рынок еврокредитов 20. Связь spot и forward валютных рынков в терминах премия и дисконт 21. Линия паритета обеспеченного процентного арбитража 22. Механизм регулирования на денежных и валютных рынках при движении краткосрочных инвестиций между странами 23. Управление валютными ресурсами на предприятии 24. Задачи менеджера по валютным ресурсам на предприятии 25. Расчеты в международной торговле: банковский перевод и банковский чек 26. Переводной вексель (тратта) в международной торговле 27. Документарный аккредитив в международной торговле 28. Документарное инкассо в международной торговле 29. Виды финансовых инструментов заимствования иностранной валюты на международных рынках капиталов 30. Организация выпуска еврооблигаций 31. Организация получения еврокредита

30

32. Виды финансовых инструментов размещения валюты на международных рынках капиталов 33. Доход и доходность актива, выбор валюты депозита 34. Валютный риск по сделке 35. Консолидированный валютный риск 36. Покрытие валютного риска на срочном рынке иностранных валют 37. Валютные «свопы» и покрытие валютных рисков 38. Валютные фьючерсы и покрытие валютных рисков 39. Покрытие валютных рисков на рынках валютных опционов 40. Управление рисками процентных ставок 41. Фьючерсные контракты по процентным ставкам (FRA) и покрытие рисков процентных ставок 42. Срочные сделки по процентным ставкам (F/F) 43. Сделка «cap» и сделка «floor» и покрытие рисков процентных ставок 44. Операции «swaps» и покрытие рисков процентных ставок 45. Фьючерсы по процентным ставкам и покрытие рисков по процентным ставкам 46. Опционы по процентным ставкам и покрытие рисков по процентным ставкам 47. Роль отдела международных денежных средств: центр доходов/центр расходов Содержание самостоятельной работы студентов Самостоятельная работа студентов заключается в углубленном изучении некоторых тем и представлении преподавателю отчета о выполненной теме. Темы представлены в нижеприведенной таблице. Темы самостоятельных работ студентов № 1 2 3 4 5 6 7

Тема Рейтинг и рейтинговые агентства Международные рынки капиталов Доходность финансовых операций Доходность портфеля Страхование рисков с использованием опционов Управление валютными рисками Управление рисками процентных ставок Всего

Трудоемкость, часов 10 10 10 16 10

Форма контроля отчет отчет отчет отчет отчет

12 12

отчет отчет

80

31

Студент самостоятельно изучает информацию по темам, изложенным в таблице, пользуясь литературой, приведенной в кратком описании тем дисциплины, и, добавив другие источники информации, после изучения литературы составляет отчет (объем не менее 10 стр.). Ниже изложена структура отчета по темам. Тема 1. Рейтинг и рейтинговые агентства Структура рейтингов устроена следующим образом. Для большинства эмитентов основным считается рейтинг долгосрочных обязательств в иностранной валюте. Рейтинг государств называется страновым. Этот показатель служит потолком для всех остальных рейтингов, которые присваиваются обязательствам в иностранной валюте следующих экономических структур: • Правительственные агентства • Корпорации • Банки • Паевые фонды • Страховые компании. Изучив литературу о рейтинге и рейтинговых агентствах, ответьте на следующие вопросы: 1. Чем различаются Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch IBCA? 2. Составьте таблицу с рейтинговыми символами ведущих международных рейтинговых агентств. 3. Опишите смысл использования рейтингов, т.е. кому же нужны рейтинги? 4. В чем заключается главный недостаток рейтингов, как метода оценки рисков? 5. Представьте себя в роли валютного менеджера и ответьте на вопросы: a) Должны ли приобретаемые вами облигации иметь рейтинг, все, определенная часть? b) Оценки какого рейтингового агентства более предпочтительно использовать (ваш совет руководству компании) почему? c) Одинаковы ли рейтинговые правила для экономических структур (банк, корпорация, правительство)? d) Укажите предельный уровень рейтинга долговых обязательств, который вы будете рекомендовать руководству компании для инвестирования

32

Тема 2. Международные рынки капитала Все инструменты денежного рынка имеют характерные особенности, но они с успехом могут заменять друг друга в инвестиционных портфелях. Практика показывает, что между уровнями их процентных ставок существует устойчивая корреляция. Опытные валютные менеджеры корректируют свои портфели путем продажи некоторых бумаг и приобретая другие бумаги. Этот процесс носит название процентного арбитража. 1. Соберите информацию по изменению доходности основных инструментов рынка, например, ставки по трехмесячным коммерческим бумагам и ставки по десятилетним казначейским облигациям за 5-6 лет. 2. Постройте график изменения во времени доходности. 3. Определите тесноту связи между поведением ставок. Тема 3. Доходность финансовых операций Финансовая операция – это операция, начало и конец которой имеют денежную оценку, и целью которой является максимизация разности денежной оценки конца и начала. Номинальная доходность определяется как d = (K - H) / H = K /H – 1, где d – доходность, % за время проведения операции, K – денежная оценка операции в конце периода, H – денежная оценка операции в начале периода. Реальная доходность операции, т.е. доходность с учетом инфляции, определяется как dr = [K / (1 + α) – H] / H = [K / (1 + α)] / H – 1, где α – величина инфляции, % за время проведения операции. Эффективная доходность операции, т.е. доходность с учетом безрисковой ставки, определяется как dэ = [K / (1 + b) – H] / H = [K / (1 + b)] / H – 1, где b – ставка безрискового вложения за время проведения операции, % за время проведения операции. Дайте обоснование и решите следующие примеры. Пример 1. За октябрь курс доллара возрос с 25 руб. до 28 руб. Резидент РФ в начале месяца купил доллары за рубли, а в конце месяца продал доллары, получив рубли. Инфляция за этот месяц равнялась 20%. Найдите номинальную и реальную доходность операции. Пример 2. Ставка банка по срочному рублевому вкладу 12,25% в год. Прогноз изменения курса доллара за год с 28 рублей до 28,5 рублей. Инфляция в США 2% в год. Какое примете решение: поместить рубли в банк или купить на них доллары и держать доллары дома? Пример 3. Ставка банка по срочному рублевому вкладу 12,25% в год, а по валютному – 6% в год. Прогноз изменения курса доллара с 28 рублей 33

до 28,8 рублей. Какое вы приметет решение: поместить рубли на депозит в банк или купить на них доллары и поместить их на валютный депозит? Тема 4. Доходность портфеля Описать задачу размещения валютных средств по различным видам ценных бумаг. Набор ценных бумаг называется портфелем. Стоимость портфеля – это сумма стоимостей всех видов ценных бумаг. р – текущая стоимость портфеля ценных бумаг; р' – стоимость портфеля ценных бумаг через год; (р' – р)/ р – доходность портфеля. хi - доля затрат на приобретение ценных бумаг i – го вида; ∑хi = 1. di – доходность ценных бумаг i – го вида, % в год; dp – доходность портфеля ценных бумаг dp = ∑xidi Mi = M [di] – математическое ожидание доходности (средняя ожидаемая доходность): σi – среднее квадратическое отклонение доходности ценной бумаги i – го вида. Рассмотреть математическую формализацию задачи формирования оптимального портфеля, которую предложил Г. Марковиц. Показать, что задача равносильна минимизации риска портфеля. Рассмотреть портфель Марковица при наличии на рынке безрисковых ценных бумаг, т.е. портфель Тобина (портфель Тобина минимального риска). Тема 5. Страхование рисков с использованием опционов В рыночной экономике цены на товары, тарифы и услуги, курсы валют, курсы ценных бумаг постоянно меняются. Эти изменения приводят к потерям компании при выполнении операций заимствования валютных средств с международных рынков или размещении валютных средств на международных рынках капиталов. Сделки с опционами – это способ страхования рисков. Страхование опционами, или хеджирование, заключается в покупке или продаже опционов таким образом, чтобы при изменении цен прибыль этих сделок покрывала убыток от операций на рынке с реальным товаром, валютой, ценными бумагами. 1.Компания покупает-продает валюту для получения прибыли. Составьте пример страхования от падения курса валюты путем покупки пут-опциона или продажи колл-опциона. 2.Компания импортирует комплектующие для производства изделия, которые она экспортирует. Составьте пример, в котором для 34

страхования от роста валютного курса используется покупка коллопциона. Тема 6. Управление валютными рисками: Хеджирование экспортно-импортных сделок. Фирма РФ ведет переговоры 15 апреля о закупке партии японских часов с одной из фирм в Японии. Требование японской фирмы: платеж должен быть осуществлен в иенах по поставке партии часов. Поставка состоится через семь месяцев. Цена 2850 иен/ед. Размер партии 15000 ед. Покупатель должен осуществить через семь месяцев платеж в сумме 42750000 иен. Курсы обмена доллара на иены по состоянию на 15 апреля (USD/JPY): Наличный обменный курс 0,004173 Июньский 0,004200 Сентябрьский фьючерсный контракт 0,004237 Декабрьский 0,004265 Партия часов прибывает 18 ноября. Описать процедуру хеджирования сделки путем проведения операции с валютными фьючерсными контрактами, ответив на следующие вопросы: 1. С какими трудностями сталкивается импортер при осуществлении хеджирования? 2. С каким количеством фьючерсных контрактов импортер будет проводить хеджирование и почему? 3. На какую сумму у импортера останется незащищенный хеджем валютный риск? 4. Какова общая сумма потерь импортера при осуществлении операции хеджирования? 5. Какую сумму составили потери, если бы хеджа не было? 6. По каким причинам хедж был эффективен всего лишь частично? Тема 7. Управление рисками процентных ставок. Опишите эволюцию управления рисками процентных ставок: до 1970-х, после 1970-х. Появление фьючерсных контрактов по процентным ставкам: возможность фиксировать размер процентной ставки для определенной даты в будущем, в зависимости от изменения предполагаемых ставок. Появление опционов по процентным ставкам: возможность выбора различных стратегий подхода к размеру гарантированной ставки. Опишите покрытие рисков процентных ставок на внебиржевых рынках.

35