Финансовый менеджмент. Методические указания к изучению курса

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ВОСТОЧНО-СИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ к изучению курса «Финансовый менеджмент» для студентов специальности 060800 «Экономика и управление на предприятии (по отраслям)»

Составитель: Перепанова Т.С.

Улан-Удэ 2002

Введение Целью дисциплины «Финансовый менеджмент» является усвоение теоретических знаний и приобретение практических навыков по основам финансового менеджмента как науки управления финансами организации, направленной на достижение ее стратегических и тактических целей. Изучение курса обеспечивает реализацию требований ГОСВО в части федерального и регионального компонентов по специальности «Экономика и управление на предприятии (по отраслям)» по вопросам: - роли финансового менеджмента в управлении финансами организаций; - функций финансового менеджмента; - основных концепций финансово менеджмента; -управление основным и оборотным капиталом; -методов оценки финансовых вложений и финансовых активов; -оценки риска и доходности финансовых активов; -формирование дивидендной политики; -разработки финансовых аспектов кратко – и долгосрочной политики организации. Изучение дисциплины «Финансовый менеджмент» требует знания ряда курсов, изучаемых студентами на предыдущих этапах обучения. К числу обязательных дисциплин относятся: «Экономическая теория», «Экономика предприятия», «Менеджмент», «Финансы, денежное обращение и кредит», «Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности», «Статистика».

Программа курса Тема 1. Функции и задачи финансового менеджмента Финансы как экономическая категория. Основные сферы финансов: государственные финансы, страхование, финансы предприятий (организаций). Финансы организаций коммерческих, некоммерческих, бюджетных и общественных объединений. Особенности управления финансами в организациях разного типа. Финансовые отношения как объект финансового менеджмента. Фондовый рынок и организация финансов. Финансовая система РФ. Субъекты управления финансами в организации, отрасли, в государстве. Развитие финансовой функции управления в организациях в условиях рыночной экономики. Принципы управления финансами организации: перспективная направленность, обоснованность и подготовленность внешними и внутренними условиями, вариантность, своевременность и оптимальность. Финансовая отчетность как информационная база финансового менеджмента. Тема 2. Роль финансового менеджмента в системе управления организации Особенности организационной структуры управления в организациях разных форм собственности и правого статуса. Финансовый менеджмент и стратегическое планирование. Роль финансового менеджмента в

обосновании концепции развития предприятия, инвестиционных программ и бизнес-планов. Финансовое обоснование бизнес-планов. Обоснование рационального соотношения собственных и заемных средств. Финансовые аспекты отбора инвестиционных предложений: объем единовременных вложений, окупаемость и возврат финансовых ресурсов. Бюджетирование в системе управления финансами организации. Тема 3. Основные концепции финансового менеджмента Понятийный аппарат финансового менеджмента. Финансовые инструменты, их сущность и виды. Концепция цены и капитала, стоимость различных источников финансирования. Эффективность рынка и ее связь с концепцией цены капитала. Концепция денежных потоков: идентификация денежного потока, его продолжительность и вид; оценка факторов, определяющих его величину, коэффициент дисконтирования, оценка риска. Концепция риска, понятие риска и его виды, риск и доходность. Основные модели, используемые в финансовом менеджменте. Приемы и методы финансового менеджмента. Формализованние и неформализованние методы, их взаимосвязь и области применения. Тема 4. Математические основы финансового менеджмента

Базовые понятия финансовой математики. Проценты. Простые и сложные учетные ставки. Учет ценности денег во времени. Аннуитеты. Будущая и приведенная стоимость. Дисконтирование. Фактор инфляции в финансовых расчетах. Тема 5. Риск и принятие решений Понятие риска и неопределенности. Классификация рисков. Терминология. Оценка рисков. Измерение рисков. Дисперсия. Стандартное отклонение. Коэффициент вариаций. Ковариация. Коэффициент корреляции. Тема 6. Инвестиции и инвестиционные решения Инвестиционные решения и их классификация. Инвестиции: прямые и портфельные. Инвестиционная политика предприятия. Бюджетирование капиталовложений. Основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений. Задачи инвестиционного анализа. Основные методы оценки инвестиционных проектов. Преимущества и недостатки методов выбора инвестиционных проектов и сферы их применения. Лимитирование финансовых средств для инвестиций. Тема 7. Стратегические решения: слияния и поглощения Слияния и поглощения: причины и следствия. Горизонтальная интеграция. Вертикальная интеграция. Стоимость предприятия, методы ее определения. Рыночная стоимость. Текущая стоимость. Действительная стоимость. Методы защиты от поглощения. Финансирование операций

слияния. Эффективность слияния и поглощения, методика расчета. Тема 8. Источники средств и методы финансирования организации Основные понятия и категории финансирования организации. Источники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Собственный капитал: обыкновенные и привилегированные акции, добавочный и резервный капитал, нераспределенная прибыль. Долгосрочные заемные средства: кредиты банков, займы, облигации. Новые инструменты долгосрочного финансирования. Методы краткосрочного финансирования: краткосрочные займы и кредиторская задолженность. Балансовые модели управления источниками финансирования. Тема 9. Управление капиталом и финансовый риск Капитал организации и его структура. Состав финансовых ресурсов и капитала. Собственный и заемный капитал. Расчет цены капитала. Взвешенная и предельная цена капитала. Доходность используемого капитала. Рентабельность собственного капитала. Политика способы привлечения заемных средств. Основные привлечения заемных средств. Эффект финансового рычага. Финансовый риск. Принятие решений и оптимальная структура капитала. Тема 10. Управление оборотным капиталом и денежными потоками

Оборотные средства организации, их структура и особенности в организациях разного профиля. Факторы формирования оборотных средств. Принципы расчета рационального (нормативного) объема оборотных средств. Производственный и финансовый цикл. Оборачиваемость оборотных средств. Факторы ускорения оборачиваемости оборотных средств. Управление производственными запасами. Факторы регулирования уровня производственных запасов. Управление дебиторской задолженностью. Система расчетов и дебиторская задолженность. Контроль за дебиторской задолженностью. Оценка надежности дебиторской задолженности. Денежный поток, методы его регулирования. Отчет о движении денежных средств. Тема 11. Управление издержками предприятия и производственный (операционный) рычаг Задачи управления издержками производства: оценка эффективности производственно-хозяйственной деятельности; оценка эффективности ассортиментной программы; оценка эффективности управления организацией. Бюджетирование. Информационное обеспечение для составления основных бюджетов предприятия. Классификация затрат, прямые и косвенные, постоянные и переменные. Особенности формирования затрат и их изменения. Методы распределения косвенных затрат по видам продукции. Роль метода распределения косвенных затрат в управлении издержками производства. Методы дифференциации издержек производства. Оценка объема безубыточности производства, запаса финансовой

прочности. Графические методы анализа безубыточности производства. Понятие операционного рычага и его использования в управлении издержками. Тема 12. Дивидендная политика Факторы, влияющие на формирование дивидендной политики. Стратегия развития организации как фактор дивидендной политики. Структура капитала и дивидендная политика. Порядок и формы выплаты дивидендов. Виды акций, обыкновенные и привилегированные их структуры и влияние на дивидендную политику. Дивидендная политика, распределение прибыли и политика развития производства.

Особенности финансового менеджмента в условиях инфляции и неустойчивого рынка. Тема 15. Международные аспекты финансового менеджмента Интернационализация фондового рынка и его влияние на управление финансами. Международный рынок капитала и формы его влияния на управление финансами организации. Особенности рисков в международных финансовых отношениях. Понятие и методы оценки валютного риска. Транснациональные корпорации и совместные организации. Роль МСФО в управлении финансами в транснациональных организациях.

Тема 13. Несостоятельность предприятия и финансовое оздоровление Методические указания к изучению курса Несостоятельность и предупреждение банкротства предприятия. Наблюдение как процедура банкротства и задачи экономического анализа. Внешнее управление и меры по восстановлению платежеспособности. Конкурсное производство – процедура банкротства. Рейтинговые системы оценки финансового состояния предприятий. Тема 14. Особенности финансового менеджмента в организациях разного типа Финансовый менеджмент на предприятиях малого бизнеса. Управление финансами в некоммерческих организациях. Особенности управления финансами в общественных организациях. Управление финансами в бюджетных организациях.

Курс «Финансовый менеджмент» является новым. Его введение в учебные планы подготовки экономистов явилось отражением насущной потребности в тех изменениях в области экономического образования, которые вызваны радикальными изменениями в основах экономической и политической организации общества. Необходимость изучения предмета «Финансовый менеджмент» в российских вузах обусловлена фактом существования общих закономерностей в управлении финансами предприятий в условиях рыночной экономики, глобализацией финансовых рынков, растущими экономическими связями различных стран и их взаимной зависимостью. Изучение студентами данного курса (как и других новых дисциплин, появление которых обусловлено развитием рыночной экономики в России) отвечает также

задаче адаптированности российских государственных образовательных программ к зарубежным программам высшего экономического образования. Конкретный перечень тем курса представлен выше в разделе «Программа курса». Изучение предмета рекомендуется начинать с выяснения содержания и значения финансового менеджмента. Следует отметить, что сегодня в России опубликован обширный перечень отечественной и зарубежной литературы, посвященный вопросам финансов и проблемам их управления. Однако изучение доступных широкому кругу читателей источников показало, что не всегда указывается содержание понятия финансового менеджмента как предмета изучения науки и учебной дисциплины. Необходимо уяснить следующее. 1. Финансовый менеджмент является системой знаний о целенаправленном управлении финансами предприятия. 2. Финансовый менеджмент является экономической наукой, которая выделяется в самостоятельную отрасль знаний на определенном этапе развития экономики и финансов, являясь по сути отражением достигнутого в демократическом обществе уровня развития рыночных отношений. 3. Изучение предмета следует строить с учетом экономических, социальных и политических процессов в России, не абсолютизируя зарубежный опыт в этой области. Важную роль в обосновании финансовых решений играют финансовые вычисления или финансовая математика. В процессе изучения темы «Математические основы финансового менеджмента» студентам предстоит разобраться как с методикой финансовых расчетов, так и с содержанием

понятий, которыми оперируют в финансовых вычислениях. К числу последних относят: проценты, простые и сложные проценты, ставка процента, период начисления и другие. Для понимания обоснованности выбора того или иного долгосрочного решения студентам следует иметь ясное представление об учете ценности денег во времени. Как правило, в основе долгосрочных финансовых операций лежат денежные потоки, поступления которых распределены во времени. Время является важнейшим фактором в финансовых расчетах, где действует принцип неравноценности денег, относящихся к разным моментам времени. Например, 1 млн. руб. сейчас неравноценны 1 млн. руб., получаемых через год. С помощью дисконтирования определяется настоящая, современная стоимость любой стоимостной величины, относящейся к будущему. В подобных финансовых расчетах используют разные математические формулы. Например, если в среднеи долгосрочных финансовых операциях применяют сложные проценты, тогда настоящая стоимость будущей (наращенной) суммы определяется по формуле: P=F/(l+i)n, где n - срок, число периодов начисления процентов; i — процентная ставка; F - будущая (наращенная) стоимость; Р - настоящая стоимость. называют дисконтным Величину 1/(l+i)n множителем. В экономической литературе широко представлены таблицы значений множителя. Наиболее полно они изложены в работе Четыркина Е.М., которая рекомендована в перечне основной литературы к изучению курса. В приложении к данной работе имеется краткая выписка из подобных таблиц.

Понятие «риск» является одним из ключевых в финансовом менеджменте. Различают множество видов рисков и методов управления ими. В данном курсе студентам следует уяснить содержание риска как объекта управления, овладеть некоторыми методами оценки риска, а также снижения степени риска. О роли темы «Риск и принятие решений» свидетельствует тот факт, что во многих западных университетах студенты изучают специальную дисциплину «Управление рисками». После изучения основных понятий, информационных и математических основ финансового менеджмента, студенты изучают управление финансовым механизмов предприятия. В процессе изучения темы «Управление – капиталом и финансовый риск» студентам следует рассмотреть источники и состав финансовых ресурсов предприятия. Особое внимание следует уделить понятию «цена капитала». Надо рассматривать его не только как сумму средств, которая уплачивается за использование финансовых ресурсов, но и как границу рентабельности инвестируемого капитала. В связи с тем, что цена каждого источника финансовых ресурсов различна, предприятие имеет возможность влияния на прибыль путем изменения объема и структуры источников средств. Это явление регулирования пропорций собственного и заемного капитала с целью максимизации рентабельности собственных средств получило название финансового рычага или финансового левериджа. Следует четко уяснить условия достижения указанной цели, выяснить последовательность расчетов эффекта финансового рычага и его связь с финансовым риском.

На динамику доходов предприятия помимо структуры капитала оказывают влияние и производственные факторы. В частности, структура себестоимости продукции, соотношение постоянных и переменных расходов оказывают прямое влияние на динамику валового дохода предприятия. Данной группе вопросов, студенты .должны уделить внимание при изучении темы «Управление издержками предприятия и производственный рычаг». Необходимо выяснить количественную зависимость между уровнем постоянных расходов предприятия за период, ценой единицы продукции и объемом продаж, величиной переменных расходов на единицу продукции и объемом продаж, обеспечивающим безубыточную работу предприятия. Студенты должны четко владеть методикой расчета «мертвой точки» и техникой дифференциации издержек. Важную роль в изучении курса играет тема «Основы управления денежными потоками». Студентам следует обратить внимание на связь вопросов темы с ранее изученными материалами по управлению оборотным капиталом. Принципиальное значение для успешной работы над темой имеет выяснение содержания таких понятий как поток денежных средств, бюджетирование потока денежных средств, цикл денежного потока. Необходимо также иметь четкое представление об оценке оптимального уровня денежных средств на счете. Последующая тема курса «Дивидендная политика предприятия» тесно связана с вопросами распределения прибыли, финансирования деятельности, стоимости фирмы. Целесообразно сначала выяснить различные типы политики дивидендов, определить условия, влияющие на выбор политики того или иного типа.

Тема «Инвестиции и инвестиционные решения» относится к вопросам стратегического финансового менеджмента. Прежде чем рассматривать вопросы инвестиционной политики, студентам следует уделить внимание содержанию инвестиционных решений, их классификации, прямым и портфельным инвестициям. Принятию управленческих решений инвестиционного характера предшествует инвестиционный анализ. Студентам рекомендуется разобраться с содержанием основных методов выбора инвестиционных проектов, в числе которых можно назвать метод расчета чистого приведенного эффекта, метод расчета индекса рентабельности инвестиций, метод внутренней ставки рентабельности инвестиций. Инвестиционные решения требуют учета ряда факторов, в частности, таких как неравноценность денег во времени и риски. При необходимости следует вернуться к ранее изученным темам: «Математические основы финансового менеджмента» и «Риск и принятие решений». К стратегическому финансовому менеджменту относится также тема «Стратегические решения: слияния и поглощения». Тема новая. В отечественной литературе по финансовому менеджменту представлена недостаточно. Необходимо выяснить содержание понятий «слияние» и «поглощение». К числу наиболее сложных задач относится задача определения стоимости фирмы, компании. Следует разобраться с различными видами стоимостей: рыночной, текущей (математической) и действительной. Поскольку опенка стоимости является основой для сделки купли-продажи предприятия, надо выяснить особенности методики оценки стоимости, требования к информационной базе, используемой при оценке стоимости. Важно также ознакомиться с мерами защиты компаний от поглощений, а

именно, с комплексом мер,! препятствующих скупке акций, способствующих самоконтролю, дивестированию. Операции поглощений и слияний преследуют разные цели, прежде всего, цель максимизации прибыли и роста курса акций нового объединения. В процессе изучения темы немаловажную роль играет степень владения методикой расчета эффективности слияний и поглощении. В странах с рыночной ориентированной экономикой важное значение придают финансовой устойчивости, предприятия, его неплатежеспособности. Студентам следует внимательно изучить законодательство РФ по вопросам несостоятельности (банкротства), ознакомиться с литературой по антикризисному управлению. При рассмотрении рейтинговых систем оценки фирм и компаний следует учитывать особенности отечественной методологии и методики определения рейтинга, выработать осторожный подход к роли рейтинга как критерия успешности работы и надежности предприятия. Рекомендуемая литература Основная литература 1. Балабанов И.Т. основы финансового менеджмента. – М.: Финансы и статистика, 1998. 2. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2000. 3. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ Под ред. Стояновой Е.С. – М.: Перспектива, 1997, 1999.

4. Шеремет А.Д. Сайфулин предприятий. – М.: ИНФРА-М, 2000.

Р.С.

Финансы

Дополнительная литература 1. Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник: М.: ИНФРА-М, 2000. 2. Справочник финансиста предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2000. 3. Уткин Э.А. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / ФА при Правительстве РФ – М.: Зерцало, 1998. 4. Холт Р. Основы финансового менеджмента. – М.: Дело, 1995, 1999.