Моделирование рыночной стратегии предприятия

Министерство образования Российской Федерации Российская экономическая академия имени Г.В.Плеханова

Т.С.Булышева К.А.Милорадов М.А.Халиков

МОДЕЛИРОВАНИЕ РЫНОЧНОЙ СТРАТЕГИИ ФИРМЫ (КУРС ЛЕКЦИЙ И ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАДАНИЙ) Под общей редакцией д. э. н., профессора М.А.Халикова

Москва 2006

ОГЛАВЛЕНИЕ

Предисловие . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 Часть I. Курс лекций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 Тема 1.Миссия, цели и рыночная стратегия предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 1.1. Миссия предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 1.2. Целевые ориентиры производственно-коммерческой деятельности предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 1.3. Стратегия и тактика предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 Тема 2.Информационная база формирования рыночной стратегии предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 2.1. Макроэкономическая ситуация . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 2.2. Производственная мощность и финансовое состояние предприятия . . . . . . . 19 2.3. Конкурентная среда предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25 Тема 3.Описание компьютеризированной деловой игры «Конкуренция» . . . . . . 26 3.1. Цели и задачи игры . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26 3.2. Этапы деловой игры . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26 3.3. Алгоритм формирования сводного отчета о деятельности предприятия и основные аналитические зависимости, используемые в деловой игре . . . . . . . . 31 Тема 4.Основные составляющие рыночной стратегии предприятия . . . . . . . . . . . 59 4.1. Стратегия предприятия в сфере производства . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 4.2. Стратегия предприятия в сфере маркетинга . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 Тема 5.Капитал предприятия, выбор и планирование стратегии в сфере финансов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 5.1. Финансирование производственно-коммерческой и инвестиционной деятельности предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 5.2. Цена капитала . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 5.3. Проблематика определения оптимальной структуры капитала предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .77 5.4. Дивидендная политика предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 5.5. Финансирование текущей производственной деятельности и финансовые инвестиции предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .81 Тема 6.Оценка и управление приращенной стоимостью компании . . . . . . . . . . . . 82 6.1. Стоимость и концепция управления стоимостью бизнеса . . . . . . . . . . . . . . . . .82 6.2. Методика оценки приращенной стоимости бизнеса на основе генерируемых предприятием денежных потоков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .84 6.3. Методика расчета приращенной стоимости бизнеса в деловой игре «Конкуренция» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97 Тема 7.Комплексный анализ производственно-коммерческой деятельности и текущего финансового состояния предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112 7.1. Назначение и содержание финансового анализа . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112 7.2. Цели и методы финансового анализа . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114 7.3. Анализ имущества и обязательств предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .115 7.4. Анализ прибылей и затрат . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .118 7.5. Расчет и анализ финансовых коэффициентов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .119 Примерный перечень вопросов для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123 Список рекомендуемой литературы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125 Часть II. Практические и лабораторные занятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127 Практическое занятие 1: Знакомство с компьютеризированной 2

деловой игрой «Конкуренция» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128 Практическое занятие 2: лабораторная работа № 1 «Стратегия предприятия в сфере производства» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129 Практическое занятие 3: лабораторная работа № 2 «Стратегия предприятия в сфере маркетинга» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135 Практическое занятие 4: лабораторная работа № 3 «Стратегия предприятия в сфере финансов» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .141 Практическое занятие 5: лабораторная работа № 4 «Расчет приращенной стоимости бизнеса» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147 Порядок оформления зачетной (курсовой) работы по предмету «Моделирование рыночной стратегии фирмы» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157

3

Светлой памяти профессора Г.В.Виноградова ПРЕДИСЛОВИЕ Смена экономических эпох явилась поворотным моментом в новейшей истории России. Она потребовала кардинальных изменений во всей системе подготовки специалистов высшей школы и, в первую очередь, экономистов всех специальностей. В течение последнего десятилетия высшие учебные заведения экономического профиля повсеместно перешли на преподавание по новым учебным планам и вновь разработанным программам, в которых наряду с традиционными дисциплинами экономического цикла появились и дисциплины инновационного характера, нацеленные на развитие и укрепление у слушателей практических навыков управления конкурентным взаимодействием субъектов экономического окружения в условиях рыночных отношений. Необходимо отметить и тот важный факт, что современное состояние компьютерных технологий, математических, программных и инструментальных средств имитационного моделирования позволяет в режиме реального времени решать целостный комплекс взаимосвязанных задач планирования и управления не только небольшими бизнеспроцессами, но также и крупными бизнес-планами и инвестиционными проектами развития и повышения конкурентоспособности объектов реального сектора экономики. Межфакультетская дисциплина «Моделирование рыночной стратегии фирмы», используемая в учебном процессе Российской экономической академии им. Г.В.Плеханова1 с 1999 г.2, является примером учебной дисциплины нового поколения, в которой изучение опробованных и принятых мировым экономическим сообществом теоретико-методологических принципов и методических подходов к постановке, решению и анализу задач конкурентного взаимодействия хозяйствующих субъектов сочетается с самостоятельной работой студентов по приобретению практических навыков управления предприятием, функционирующим в условиях совершенного рынка. Учебный план дисциплины «Моделирование рыночной стратегии фирмы» предусматривает проведение лекционных, аудиторных и компьютерных занятий в соответствии с программой, приведенной ниже. Данное учебное пособие призвано восполнить отсутствие учебно-методической литературы по указанной дисциплине. В учебное пособие включены тексты лекций (часть I), описание и указания к выполнению лабораторных работ с использованием ППП «Деловая игра «Конкуренция» (часть II). В заключении I-ой части приведен перечень примерных вопросов по курсу, а также список рекомендуемой литературы. В заключении II –ой части приведены структура и порядок оформления зачетной (курсовой) работы, В содержательном плане учебное пособие дополняет, а в некоторых темах и уточняет материал учебного пособия «Моделирование производственно-инвестиционной 1

Включена в учебные планы экономико-математического ф-та, ф-та менеджмента, ф-та бизнеса и делового администрирования РЭА им. Г.В.Плеханова. 2 Основой дисциплины является компьютеризированная деловая игра «Конкуренция». Первая версия деловой игры была разработана в 1994г. коллективом научных сотрудников и преподавателей кафедры экономики и прогнозирования научно-технического прогресса (в настоящее время – кафедра менеджмента инвестиций и инноваций) РЭА им. Г.В.Плеханова. Идея ее создания и общее руководство разработкой принадлежат зав. кафедрой проф. Олейникову Е.А. Постановщиками задач и непосредственными исполнителями работ по созданию программной версии деловой игры были преподаватели кафедры Канивец Т.Е. и Булышева Т.С. В 1993г. Канивец Т.Е. и проф. кафедры экономической кибернетики РЭА им. Г.В.Плеханова Виноградов Г.В. разработали комплекс учебных заданий и лабораторных работ, который был включен в первую версию учебной программы дисциплины «Моделирование микроэкономики». Начиная с 1999 г. развитие деловой игры «Конкуренция» продолжили преподаватели РЭА Булышева Т.С., Милорадов К.А. и Халиков М.А. Ими была разработана новая версия игры, углублен и расширен учебный курс, который и составил содержание дисциплины «Моделирование рыночной стратегии фирмы». 4

Программа курса «Моделирование рыночной стратегии фирмы» №

1. 2.

3. 4. 5.

6.

7.

8. 9.

Наименование темы лекции или компьютерного занятия Миссия, цели и рыночная стратегия предприятия Информационная база формирования рыночной стратегии предприятия Описание компьютеризированной деловой игры «Конкуренция» Основные составляющие рыночной стратегии предприятия Капитал предприятия, выбор и планирования стратегии в сфере финансов Оценка и управление приращенной стоимостью компании Комплексный анализ производственно-коммерческой деятельности и текущего финансового состояния предприятия Разработка общей стратегии в игре с конкурентами Итоговая игра

Количество учебных часов Лекционные Аудиторные Компьютерные занятия занятия занятия 2 2 2

2

-

6

4

43

6

4

64

4

4

25

4

4

26

4

2

-

-

-

4

-

-

4

деятельности фирмы»7, написанного тем же коллективом авторов. Учебное пособие можно рассматривать как вторую, самостоятельную часть указанного учебника. Однако в методическом плане проблематика данного учебного пособия вполне оригинальна и не требует от читателя подробного знакомства с предметом «Моделирование микроэкономики», в рамках учебной программы которого и было подготовлено указанное выше учебное пособие. Тем не менее, содержание учебного пособия предполагает знакомство читателя с основами рыночной экономики, экономикоматематического моделирования социально-экономических процессов и компьютерных технологий. Авторский коллектив – преподаватели Российской экономической академии им. Г.В.Плеханова: д-р экон. наук, проф. М.А.Халиков, канд. экон. наук, доц. Т.С.Булышева, канд. экон. наук, доц. К.А.Милорадов. При подготовке темы 6 и лабораторной работы 4 частично использованы материалы, включенные в дипломные проекты студентов – выпускников экономико-математического ф-та РЭА им. Г.В.Плеханова Е.А.Закревской и Ю.А.Ульяновой, за что авторы выражают им искреннюю благодарность.

3

Изучение ППП «Деловая игра «Конкуренция» (Практическое занятие № 1). Лабораторные работы № 1, № 2. 5 Лабораторная работа № 3 6 Лабораторная работа № 4 7 Моделирование производственно-инвестиционной деятельности фирмы: Учебное пособие для ВУЗов / Под ред. проф. Г.В.Виноградова. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2002. – 319с. 4

5

ЧАСТЬ I КУРС ЛЕКЦИЙ

6

Тема 1. Миссия, цели и рыночная стратегия предприятия 1.1. Миссия предприятия. Миссия предприятия, соответствующая его масштабу, определяет место предприятия в экономике региона и страны. Отчетливое осознание и четкое формулирование своей миссии дает возможность руководству предприятия, во-первых, построить систему целей предприятия, а во-вторых, разрабатывать рыночную стратегию его деятельности, которая наилучшим образом соответствует достижению поставленных целей. Любое вновь создаваемое предприятия претендует на заполнение, а со временем и на завоевание определенной экономической ниши в хозяйстве региона. Основными ориентирами при этом являются планируемые виды производственно-коммерческой деятельности предприятия. Созданию коммерческого предприятия предшествует обоснование экономической эффективности данного решения. В процессе своего функционирования предприятие может расширять свою деятельность, изменять ее. Соответственно корректируется и его миссия. Миссия предприятия - основная общая цель создания предприятия, чѐтко выраженная причина его существования. Формулирование миссии адресовано двум заинтересованным группам лиц. Первую группу составляют потребители продукции предприятия, вторую – его создатели, собственники и менеджмент. Потребители извлекают из формулировки миссии информацию не только о производимых продуктах, но и о самом предприятии. В данном случае формулировка миссии носит рекламный оттенок. Она обязательно включает перечисление основных видов деятельности предприятия и содержит указание на положительные стороны (выигрышные моменты) обращения к данному производителю. При необходимости даѐтся уточнение или разъяснение того, что подразумевается под тем или иным видом деятельности. Кроме этого, можно указать, на какого потребителя ориентирована продукция (особые запросы, возраст и др.). Создатели предприятия, собственники и его руководящий состав могут сформулировать миссию для внутреннего использования. Она отличается от «внешней» миссии более высокой степенью детализации при описании видов деятельности и наличием дополнительной информации о «характере» потребителя, уровне конкурентоспособности и (возможно) способе производства. Приведем примеры формулирования миссии. Пример 1. «Наше предприятие производит компоненты и оказывает услуги в области промышленных систем кондиционирования воздуха в различных странах. Под кондиционированием воздуха мы понимаем отопление, охлаждение, очистку, контроль влажности и циркуляции воздуха». Приведена миссия крупного предприятия с высокой репутацией. Пример 2. «Наша миссия состоит в том, чтобы работать на благо людей, которым мы служим, предоставляя им надѐжные услуги по электроснабжению, наилучшим образом удовлетворяя их запросы». Миссия данного предприятия носит несколько расплывчатый и в большей степени рекламный характер. Ей недостает конкретности. Пример 3. «Наша главная миссия – укрепление мировой лидирующей позиции на рынках специй, пряностей, приправ. Такая формулировка миссии предприятия подходит скорее для внутреннего использования.

7

1.2. Целевые ориентиры производственно-коммерческой деятельности предприятия. Проблема выбора целевых ориентиров деятельности российских предприятий продолжает сохранять актуальность. Практически любой студент экономического вуза на вопрос о том, что является стратегической целью предприятия, ответит – «получение прибыли» (в лучшем случае – «максимизация прибыли»). Вряд ли кто-нибудь станет оспаривать утверждение о том, что целью деятельности коммерческого предприятия является максимизация благосостояния его инвесторов. Вопрос состоит лишь в выборе адекватных показателей. Приведем аргументы против «максимизации прибыли» как целевого критерия. Этих аргументов как минимум – два. Первый аргумент заключается в том, что невозможно прийти к бесспорному согласию относительно того, какую именно прибыль следует максимизировать. Поскольку критерий должен иметь стратегический характер, то искомая прибыль должна относиться к определѐнному будущему моменту или периоду. Но, к какому именно – это субъективное решение. Второй аргумент состоит в том, что целевой критерий любой экономической деятельности должен обязательно учитывать сопутствующий этой деятельности риск. Это становится совершенно очевидно на примере финансовых инвестиций. Если бы значение имела только прибыль, то любой субъект финансовых инвестиций должен был бы вкладывать все свои инвестиционные ресурсы в наиболее доходный финансовый актив. Однако же в действительности существует множество финансовых активов с разной доходностью, и все они находят своего инвестора. Таким образом, к целевому критерию инвестирования можно предъявить (по крайней мере) следующие требования: он должен решать задачу максимизации благосостояния инвестора, иметь стратегический характер и учитывать фактор риска.8 Современная экономическая наука подходит к решению вопроса выбора целевых критериев следующим образом. На уровне инвестора – конкретного физического лица, целью его деятельности является максимизация субъективной полезности, выраженной в норме доходности вложенного в проект капитала. На уровне отдельно взятого крупномасштабного инвестиционного проекта (бизнесплана) одним из целевых критериев принято считать размер чистого дисконтированного дохода (показатель NPV).9 В качестве целевого критерия деятельности предприятия в целом предлагается использовать такую объективную рыночную характеристику как «стоимость предприятия». Рассмотрим кратко10 содержание этой характеристики и ее соответствие перечисленным выше требованиям. Стоимость предприятия представляет собой целостную стоимостную оценку его активов, для определения которой используют один из трѐх методов: затратный, аналоговый (метод сравнений) или доходный. Затратный метод основан на поэлементной оценке стоимости (балансовой или рыночной) активов предприятия. Стоимость предприятия равна при этом сумме стоимостей всех элементов активов. Этот метод может быть использован, например, при страховании имущества или при распродаже активов в результате банкротства предприятия. Но он, безусловно, непригоден для расчѐта целевого критерия, отвечающего вышеперечисленным требованиям. Аналоговый метод (метод сравнений) предполагает наличие рынка купли-продажи 8

Есть ещѐ фактор ликвидности, но его можно объединить с фактором риска (меньшая ликвидность – больший риск, при прочих равных условиях). 9 Об этом показателе более подробно изложено в теме 6. 10 Подробно содержание показателя «стоимость предприятия» и методы ее оценки будут рассмотрены в теме 6. 8

объектов, аналогичных данному предприятию. Стоимость предприятия при этом оценивается по стоимости наиболее близких аналогов, скорректированной с учетом особенностей данного предприятия. Доходный метод основан на оценке размеров будущих чистых денежных доходов предприятия. Стоимость предприятия определяется при этом как сумма всех ожидаемых в будущем доходов, приведѐнных (дисконтированных) к текущему моменту времени. В условиях совершенного рынка эта стоимость должна, в принципе, совпадать с аналоговой стоимостью. Главная проблема при использовании данного метода состоит в выборе ставки дисконта. Обычно рекомендуют в качестве ставки дисконта ориентироваться на норму доходности предприятий-аналогов, скорректированную с учѐтом особенностей данного предприятия. При этом основой для использования метода аналогии являются сфера деятельности и масштаб деятельности (суммарная стоимость активов, выручка, численность персонала, и т. п.). В результате, ставка дисконта для конкретного предприятия учитывает общеэкономический риск (риск данной страны), отраслевой риск (сфера деятельности предприятия) и индивидуальный риск (особенности конкретного предприятия). В соответствии с вышесказанным стоимость предприятия (Sп) может быть рассчитана по формуле:  ЧД t Sп =  , (1.1) t t 1 1  k  где: ЧД t – прогнозируемый чистый денежный доход предприятия для периода t; k – ставка дисконта. В случае постоянного темпа прироста чистого дохода за каждый период, получим формулу: ЧД 1 Sп = (1.2) k где: p – темп прироста чистого дохода (р = const), ЧД1 – чистый доход, ожидаемый в следующем периоде времени, причѐм ЧД1 = ЧД 0 (1+р), ЧД 0 – чистый доход, полученный в текущем периоде. Доходный метод даѐт оценку стоимости предприятия, которая может претендовать на роль целевого критерия. Более того, это, безусловно, стратегический критерий, поскольку он учитывает все будущие доходы. Далее, он учитывает риск, связанный с получением будущих доходов, в ставке дисконтирования этих доходов. Осталось разобраться, насколько этот критерий соответствует цели максимизации благосостояния инвесторов. Благосостояние инвестора11 – это его право (количество акций, размер пая) на получение части чистых будущих доходов предприятия. Следовательно, оно (благосостояние) зависит от размеров этих доходов и их распределения между всеми правообладателями данного предприятия. Если бы акционерам принадлежало право на весь чистый доход предприятия, то в качестве целевого критерия, безусловно, можно было бы использовать критерий «стоимость предприятия». Однако в общем случае капитал предприятия включает как собственные, так и заѐмные средства. И возникает вопрос, исключена ли возможность того, что в этом случае цель максимизации стоимости предприятия не вступит в противоречие с интересами акционеров? Самым простым выходом из этой ситуации представляется замена целевого критерия «стоимость предприятия» целевым критерием «стоимость собственного капитала предприятия» (или просто «собственный капитал»). 12 Для российских условий проще и надѐжней воспользоваться формулой: 11

Под инвестором будем понимать акционеров данного предприятия, поскольку они являются «лицом», принимающим решение и отвечающим за его последствия. 12 Собственно говоря, под стоимостью предприятия многие российские экономисты понимают именно стоимость собственного капитала. 9

SCK = Sп – Sдо , (1.3) где: SП – стоимость предприятия, рассчитанная по формуле (1.1) или (1.2), SДО – стоимость долговых обязательств. Отметим, что, в соответствии с данной формулой, основными факторами, влияющими на стоимость собственного капитала предприятия, являются: - прогнозируемые чистые денежные доходы предприятия13; - ставка дисконта (норма доходности); - сумма долговых обязательств. Однако, размеры собственного капитала предприятия можно было бы считать целевым критерием его деятельности только в случае, если у предприятия был бы только один собственник. В противном случае стоимость предприятия можно было бы увеличивать за счѐт привлечения новых акционеров без всяких выгод (или даже с ущербом) для владельцев старых акций. Незачем также при конструировании целевого критерия принимать во внимание привилегированные акции (они в данном случае могут рассматриваться как бессрочные заѐмные средства). Таким образом, в качестве целевого критерия деятельности коммерческого предприятия может выступать расчѐтная стоимость одной обыкновенной акции (СОА) этого предприятия. Основываясь на формуле (1.3), целевой критерий может быть представлен следующим образом: S П  S ДО  S ПА , (1.4) С ОА  N ОА где: SПА – стоимость привилегированных акций, NОА – количество обыкновенных акций. Другой подход к расчету стоимости одной обыкновенной акции может быть основан на прогнозе значения чистого дохода, приходящегося на одну обыкновенную акцию. Целевой критерий в этом случае может быть представлен следующим образом:  ЧДАt СОА   , (1.5) t t 1 1  k А  где: ЧДАt – чистый доход, приходящийся на одну обыкновенную акцию, kА – норма доходности (цена) акционерного капитала. Аналогично формуле (1.2), это выражение может быть преобразовано следующим образом: ЧДА1 ЧДА0 (1  q) СОА   , (1.6) kA  q kA  q где: ЧДА0 – чистый доход на акцию, полученный в текущем периоде, ЧДА1 – ожидаемый чистый доход на акцию в следующем периоде, причѐм ЧДА1=ЧДА0.(1+q), q – темп прироста чистого дохода на акцию за один период времени (q = const). Еще один метод расчѐта стоимости обыкновенной акции основан на прогнозировании будущих дивидендов. Стоимость акции рассчитывается как сумма всех дисконтированных к текущему моменту времени будущих доходов акционеров, которые они получат в форме дивидендов на одну акцию, а ставка дисконта совпадает с нормой доходности акционерного капитала предприятия. Логическое обоснование этого метода состоит в следующем. Оценивая будущие доходы, акционеры должны принимать в расчет только дивиденды, поскольку удержание части прибыли для развития производства увеличивает будущую прибыль, а, 13

Именно чистые денежные доходы (включая амортизационные отчисления), а не чистая прибыль. Это различие часто обходится стороной. 10

следовательно, и будущие дивиденды. Нераспределенная прибыль закладывает базу для роста дивидендов. Недополученный сегодня остаток прибыли будет получен в будущем в виде прироста дивидендных выплат. В общем случае расчет рыночной стоимости акции после выплаты текущего дивиденда осуществляется по формуле:  Дt , (1.7) С ОА   t t 1 (1  k А ) где: Дt - ожидаемые в период времени t дивиденды, kА - норма доходности (ставка дисконта) по акциям. Если ожидается, что дивиденды будут равномерно расти с темпом прироста g за один период, то получим формулу Гордона: Д (1  g ) Д1 , (1.8) С ОА   0 kA  g kA  g где: Д0 – дивиденды, выплаченные в текущем периоде, Д1 – прогнозируемые дивиденды следующего периода, причѐм Д1= Д0.(1+g). Можно пользоваться любой из вышеприведѐнных формул. Различие между ними состоит главным образом в ставке дисконтирования (норме доходности) и темпе прироста доходов.14 Определившись с целевым критерием, необходимо его детализировать в соответствии с запросами акционеров предприятия. Анализируя мотивы, лежащие в основе принятия решения о создании предприятия или покупке его акций, можно видеть, что цели этих инвестиций заключаются в обеспечении оптимального сочетания уровней доходности, надѐжности и ликвидности вложений. Все подходы к оценке эффективности инвестиций, так или иначе, учитывают два вышеназванных фактора - доходность и надѐжность (риск) вложений. Доходность инвестиций, как правило, является их главной целью, а требования к надѐжности составляют систему ограничений. Таким образом, при детализации целевого критерия «стоимость акции» необходимо учитывать: - доходность активов предприятия; - стабильность (надѐжность) получения доходов; - принципы распределения доходов (дивидендная политика). Рассмотрим более подробно понятие «надѐжность». Представление о надежности вложений отражает степень уверенности акционеров в том, что принадлежащий им капитал, вложенный в данное предприятие, не будет потерян ни частично, ни, тем более, полностью. Эти представления отражаются в норме доходности (цене) акционерного капитала. Проблема оценки надѐжности вложений идентична проблеме оценки уровня неопределѐнности и риска. Неопределѐнность и риск - понятия близкие, но не тождественные. Неопределѐнность можно определить как неоднозначность (вариативность) результата деятельности, связанная с неполнотой и неточностью информации об условиях, в которых осуществляется эта деятельность. Под риском обычно понимают рыночную деятельность в условиях неопределѐнности, когда возможно получение отрицательного (нежелательного) результата. Отрицательный экономический результат – это потеря вложений или недополучение прибыли. Рассмотрим, с какими видами рисков сталкивается предприятие в процессе своей 14

При отсутствии в России развитого фондового рынка параметр kА имеет более субъективный характер, чем k. 11

хозяйственной деятельности. Различают риски, внешние по отношению к предприятию, и риски внутренние. К внешним рискам относят: - риск возникновения форс-мажорных обстоятельств; - риск, связанный с нестабильностью экономической ситуации в стране и мире; - риск агрессивных действий со стороны конкурентов; - отраслевой риск. Форс-мажорные обстоятельства - это стихийные бедствия, серьѐзные экономические и политические потрясения и т. п. ситуации. Некоторые из этих ситуаций невозможно предвидеть, другие можно предвидеть, но невозможно предотвратить. Нестабильность экономической ситуации заключается в изменении законодательства, инфляции, падении производства, колебании валют и процентных ставок и т. д. Высокий уровень нестабильности приближает ситуацию к форс-мажорной. Агрессивные действия конкурентов - это такие действия, которые преследуют цель устранить данное предприятие из сферы деятельности, связанной с интересами конкурентов. Подобные действия могут иметь место на фондовом рынке, на рынке сбыта продукции, в политико-законодательной сфере. Отраслевой риск обусловлен выбором той или иной области деятельности предприятия. С внутренними рисками связывают уровень устойчивости предприятия к неблагоприятным внешним воздействиям, его умение планировать и осуществлять свою производственную деятельность. Среди внутренних рисков предприятия выделяют производственный и финансовый риск. Производственный риск связан со структурой и количественными характеристиками активов и затрат. Особая роль отводится такому показателю, как порог рентабельности. Порог рентабельности предприятия - это объем продаж, необходимый для покрытия его затрат (точка нулевой прибыли). Чем выше порог рентабельности предприятия, тем сложнее ему своевременно реагировать на неблагоприятные изменения экономической ситуации, в частности, - изменения на рынке сбыта продукции. Финансовый риск обычно связывают с привлечением заѐмных источников финансирования рыночной деятельности предприятия. При неблагоприятном стечении обстоятельств может сложиться такая ситуация, когда предприятие будет не в состоянии своевременно расплатиться по своим долговым обязательствам, что грозит ему банкротством. Финансирование путем дополнительной эмиссии акций считается менее рискованным. Наиболее полное и всестороннее исследование финансового риска основано на финансовом анализе производственно-коммерческой деятельности предприятия и включает анализ показателей финансовой устойчивости, платѐжеспособности и ликвидности. Приведѐм примерную формулировку системы целей, которая является детализацией целевого критерия «стоимость акции»: «Основной целью коммерческого предприятия является максимизация доходности обыкновенных акций при соблюдении следующих условий: - обеспечение надѐжности финансовой основы предприятия; - поддержание достойных условий труда работников; - обеспечение стабильной дивидендной политики». Первое условие ограничивает производственный и финансовый риски предприятия, второе – социальный риск. Третье условие требует от предприятия разработки и соблюдения оптимальной дивидендной политики.

12

Дальнейшая детализация системы целей заключается в определении системы показателей, характеризующей доходность акций, уровень риска предприятия и его дивидендную политику. 1.3. Стратегия и тактика предприятия. Стратегия предприятия представляет собой комплекс мероприятий, ведущих в долгосрочной перспективе к достижению поставленных целей. К достижению целей предприятия могут вести не одна, а множество различных стратегий. Достоинства и недостатки различных стратегий оцениваются динамикой изменения показателей доходности и риска предприятия. На рис. 1.1 изображена динамика изменения целевого критерия предприятия при реализации различных стратегий. 3а Целевой критерий 3

2

1

0

1

2

3

N

t

Рис. 1.1 Целевой критерий и рыночные стратегии предприятия. Стратегия 1. Недальновидная стратегия. Пренебрежение долгосрочными перспективами ради получения сиюминутных выгод. Может быть связано с недооценкой важности своевременной реконструкции и технического перевооружения предприятия или с неэффективным использованием заемных средств. Стратегия 2. Стратегия умеренного риска. Она предполагает стабильное развитие предприятия, равномерное использование ресурсов. И, хотя это наилучшая стратегия с точки зрения надѐжности, в долгосрочной перспективе она может оказаться менее эффективной, чем более смелая стратегия 3. Стратегия 3. Высокорисковая стратегия. Она может оказаться эффективной при благоприятных внешних условиях и тщательном анализе рисковых ситуаций. Стратегия 3а. Стратегия неоправданно высоких рисков (крайнее выражение стратегии 3). Подходит для предпринимателей, обладающих хорошо развитой интуицией и склонных к риску. Данная ситуация опасна реальной угрозой банкротства. При благоприятных внешних условиях может дать высокий выигрыш. Стратегия предприятия реализуется в трѐх сферах рыночной деятельности: производственной, маркетинговой и финансовой. 13

Стратегия предприятия является выражением его долгосрочной политики. Краткосрочную политику предприятия называют тактикой. Тактика подчинена стратегии, а краткосрочные решения в большой степени представляют собой лавирование предприятия в изменяющейся внешней среде. Иногда тактические решения могут даже идти в разрез со стратегическими планами (например, краткосрочное снижение объѐмов производства при стратегической ориентации на его расширение). В общем, смысл тактических решений сводится к сглаживанию рисковых ситуаций и к эффективному использованию возникающих рыночных преимуществ.

Тема 2. Информационная база формирования рыночной стратегии предприятия 2.1. Макроэкономическая ситуация. При формировании своей рыночной стратегии предприятие должно учитывать внешнюю экономическую ситуацию в отрасли, на рынке сбыта продукции, стране и мире. При этом необходимо ориентироваться на долгосрочный прогноз изменения следующих экономических показателей: - уровень цен; - темп роста валового внутреннего продукта (ВВП) и темп роста производства по отдельным отраслям экономики; - темп инфляции и еѐ неравномерность; - процентные ставки на рынке капиталов; - система и ставки налогообложения; - нормы амортизационных отчислений; - уровень социальной защищѐнности населения. Экономическая политика правительства напрямую связана с последними тремя характеристиками и опосредованно - с первыми четырьмя. Рыночная экономика в еѐ развитых формах характеризуется чередованием периодов процветания и депрессии. Поэтому мероприятия правительства по регулированию экономики зависят от периода в цикле деловой активности. Выделяют 4 периода: бум, сокращение, спад, стабилизация и подъем. Период бума характеризуется следующими признаками: - предприятия работают на пределе своих возможностей; - уровень безработицы низкий; - инвестиционные расходы большие; - высокие потребительские расходы (растѐт спрос на товары и услуги); - растут цены (инфляция). Для периода сокращения характерными являются: - сокращение уровня потребления; - сокращение уровня производства; - рост безработицы. Для периода спада характерными являются: - низкая загрузка производства; - низкий потребительский спрос; - высокий уровень безработицы; - большое количество банкротств. Период стабилизации и подъѐма характеризуется следующими признаками: 14

- возрастают деловые и потребительские расходы; - расширяется производство; - снижается уровень безработицы; - растѐт спрос на товары и услуги. Политика правительства в период бума должна быть направлена, главным образом на обуздание инфляции. Для этого применяют следующие меры: - увеличение налогов; - уменьшение правительственных расходов; - уменьшение денежной массы в обращении (продажа государственных ценных бумаг; увеличение учѐтной ставки; увеличение норм банковских резервов); - снижение норм амортизационных отчислений; - уменьшение социальных выплат. Экономическая политика правительства в период спада характеризуется мерами, направленными на рост инвестиций и усиление мер по социальной защите населения. Для этого используются следующие регулирующие механизмы: - уменьшение налогов; - увеличение правительственных расходов; - увеличение денег в обращении (покупка ценных бумаг у банков и других инвесторов; уменьшение учѐтной ставки; уменьшение норм банковских резервов); - увеличение норм амортизационных отчислений; - увеличение социальных выплат. Связь макроэкономических показателей со стадией экономического цикла и с учѐтом мер государственного регулирования экономики отражена в таблице 2.1. Качественная зависимость макроэкономических показателей от стадии экономического цикла Таблица 2.1.

Стадия

Бум

Сокращение

Спад

Стабилизации и подъѐма

Характеристики - спрос на продукцию высокий; - темп роста ВВП небольшой; - темп инфляции высокий; - уровень безработицы низкий;

Меры государственного регулирования - увеличение налогов; - рост процентных ставок ; - снижение норм амортизации; - уменьшение социальных выплат;

- спрос на продукцию падает; - темп ВВП отрицательный; - темп инфляции снижается; - уровень безработицы растѐт; - спрос на продукцию низкий; - темп роста ВВП нулевой; - темп инфляции растѐт; - уровень безработицы растѐт; - спрос на продукцию растѐт; - темп роста ВВП высокий; - темп инфляции снижается; - уровень безработицы падает.

- снижение налогов; - снижение процентных ставок; - повышение норм амортизации; - рост социальных выплат; - снижение налогов; - снижение процентных ставок; - повышение норм амортизации; - рост социальных выплат; - увеличение налогов; - рост процентных ставок; - снижение норм амортизации; - уменьшение социальных выплат.

15

Изменение параметров макроэкономической среды отражается на внутренних технико-экономических характеристиках предприятия следующим образом. 1. Изменяется уровень постоянных производственных затрат предприятия в целом и по отдельным элементам (группам затрат): - амортизационные отчисления; - затраты на оплату коммунального хозяйства; - затраты на оплату энергии и тепла; - затраты на управление; - затраты на хранение материалов и готовой продукции. 2. Изменяется уровень переменных производственных затрат предприятия в целом и по отдельным составляющим: - затраты на материалы, комплектующие изделия и т.д.; - оплата труда основных и вспомогательных рабочих; - затраты на упаковку, транспортировку, хранение и пр. 3. Изменяются условия на рынке сбыта продукции: - совокупный спрос в целом и по отдельным видам продукции; - уровень цен на продукцию; - сбытовые расходы. 4. Изменяются процентные ставки на рынке капиталов: - безрисковая ставка доходности; - отраслевой уровень риска; - ставка по кредитам; - ставка по депозитам; - прочие процентные ставки. 5. Изменяются условия налогообложения предприятий: - налог на добавленную стоимость; - налог на прибыль; - налог на капитал; - социальный налог; - прочие налоги. Прогноз роста производства и процентных ставок делается не только в целом по стране, но и по отрасли. Рост цен необходимо прогнозировать с учѐтом неравномерности инфляции, т.е. по отдельным группам продукции, работ, услуг. Нормы амортизационных отчислений рассчитываются по каждому виду основных средств. Номинальная ставка доходности, в отличие от реальной, включает инфляционную премию. Другими словами, при использовании номинальной процентной ставке осуществляется двойное дисконтирование денежных величин с учѐтом реальной ставки и темпов инфляции. Номинальная и реальная процентные ставки связаны формулой Фишера: 1 + kН = (1 + kР) . (1 + h) , (2.1.) где: kН - номинальная ставка доходности, kР - реальная ставка доходности, h - темп инфляции. При расчѐтах необходимо учитывать, что kН, kР и h относятся к одному и тому же периоду времени. 16

При наличии необходимых исходных данных, а именно дифференцированных значений темпа инфляции по различным группам товаров, индексация стоимости издержек и доходов может проводиться отдельно. Это связано с тем, что инфляционный рост цен на готовую продукцию предприятия и производственных издержек происходит чаще всего неравномерно по причине различного уровня эластичности спроса. Следует также учитывать, что: - в долгосрочном плане влияние инфляции зависит не от еѐ величины (индекса общей инфляции), а от степени еѐ неоднородности и от индекса внутренней инфляции иностранной валюты; - в среднесрочном плане наибольшее влияние на изменение потребностей в заѐмных средствах и платежей по кредитам оказывает изменение индекса инфляции во времени; - в краткосрочном плане инфляция в основном влияет на оборотные средства (величину дебиторской и кредиторской задолженности), причѐм это влияние обусловлено как индексом общей инфляции, так и еѐ неоднородностью. Изменение темпов роста ВВП влияет на реальные ставки доходности по акциям промышленных компаний следующим образом: (2.1) k P(t 1)  k P(t )  kВВП , ( t 1) (t ) где: k P , k P - реальные ставки доходности в моменты времени t и t+1, соответственно, kВВП - изменение темпа ВВП за период с t до t+1. Прогноз экономической ситуации чаще всего осуществляется экспертными методами. В стратегическом прогнозировании важно иметь несколько сценариев развития экономики страны, каждому из которых ставится в соответствие вероятность его реализации. Конкретное производственное предприятие не занимается разработкой макроэкономических прогнозов. Это и нецелесообразно, и нереально. Однако предприятие обязательно должно иметь собственных специалистов-аналитиков по сбору и систематизации информации, отражающей состояние и тенденции развития экономики страны в целом и еѐ отдельных отраслей. Эта информация используется в маркетинговом прогнозировании, которое осуществляется силами самого предприятия. В деловой игре «Конкуренция», описание которой будет приведено в следующей теме, внешняя среда определяется рядом показателей, содержащихся в таблице «Экономическая ситуация» (табл.2.2). Экономическая ситуация Таблица2.2

№ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Статья Темп роста/снижения объема ВНП Темп роста инфляции Ставка списаний на амортизацию зданий Ставка списаний на амортизацию оборудования Ставка платы за аренду помещений Ставка коммерческих банков за краткосрочный кредит Ставка коммерческих банков за долгосрочный кредит Банковский процент на денежные вклады Ставка налога на прибыль Ставка налога на капитал

Ед. изм.

Значение

% % % % % % % % % % 17

Продолжение таблицы 2.2

11 12 13 14

Минимальная ставка отчислений на социальные услуги Биржевой курс ценных бумаг Норма дивидендов по ценным бумагам Закупочная цена на материал

% к ФЗП руб./шт. % руб./шт.

Основной интерес для игроков представляют прогнозные данные текущего раунда, которые следует изучить в начале раунда перед выполнением этапа «Планирование». В базовой версии деловой игры прогнозная и реальная ситуации полностью совпадают. Темп роста ВНП отражает уровень деловой активности в стране. Отрицательный темп свидетельствует о снижении потребительского спроса на продукцию предприятий. Это следует учитывать при планировании объѐма продаж. Темп инфляции влияет на уровень цен и потребительский спрос. Высокий темп означает рост цен на сырьѐ, материалы и внешние услуги и, следовательно, ведѐт к повышению себестоимости продукции. Но, кроме этого, высокий темп инфляции подстѐгивает рост потребительского спроса. Ставки списаний на амортизацию зданий и оборудования влияют на себестоимость продукции. В базовой версии деловой игры принят упрощѐнный подход к моделированию затрат, связанных с износом основных средств. Амортизационные отчисления полностью отражают фактический износ основных средств и ежегодно в полном объѐме расходуются на их реновацию. Поскольку это – фактические денежные затраты, то их размеры следует принимать в расчѐт при принятии решений о покупке или продаже основных средств, а также о сдаче или взятии в аренду эксплуатационных мощностей (сборочных цехов). Что касается оборудования, то в базовой версии игры лизинговые отношения не моделируются. Ставка платы за аренду производственных помещений учитывается при недостатке собственных эксплуатационных мощностей и необходимостью выбора между покупкой/продажей сборочных цехов или их арендой. Ставка коммерческих банков за краткосрочный кредит определяет цену краткосрочных заѐмных средств. Краткосрочный кредит берѐтся на текущие нужды в том случае, если промежуточное сальдо финансовой сводки отрицательно. Его использование обосновано, если рентабельность активов предприятия по чистой прибыли превышает заѐмную ставку, скорректированную с учѐтом экономии на налогах. Альтернативой краткосрочному кредиту является использование внутренних финансовых ресурсов, включая продажу финансовых активов (банковские вклады, ценные бумаги). Поскольку в базовой версии деловой игры ставка за краткосрочный кредит во все годы превышает все прочие процентные ставки, то его следует избегать, пока у предприятия есть средства в кассе, в банке и в ценных бумагах. Следует также избегать связывания денежных средств в излишних запасах. Возможно также, в случае регулярного возникновения отрицательного сальдо финансовой сводки, прибегать к временной продаже части оборудования и сборочных цехов. Ставка коммерческих банков за долгосрочный кредит определяет цену долгосрочных заѐмных средств. Долгосрочный кредит берѐтся только на инвестиционные цели, т.е. на приобретение основных средств. Его использование обосновано, если 18

рентабельность активов предприятия по чистой прибыли превышает заѐмную ставку, скорректированную с учѐтом экономии на налогах. Альтернативой долгосрочному кредиту является эмиссия акций и использование внутренних ресурсов предприятия, включая продажу финансовых активов (банковские вклады, ценные бумаги). Банковский процент на денежные вклады в деловой игре является официальной ценой денег в стране. Он соответствует безрисковой норме доходности. В сравнении с рентабельностью активов предприятия по чистой прибыли он показывает, насколько эффективной была производственно-коммерческая деятельность предприятия в истекшем периоде. Ставка налога на прибыль характеризует негативное влияние налогообложения на результаты работы предприятия. В деловой игре – это основной вид налогообложения. Ставка налога на капитал применяется к акционерному капиталу. Она сравнительно невелика и не играет существенной роли в деловой игре. Минимальная ставка отчислений на социальные услуги определяет размеры социального налога с фонда оплаты труда. Она устанавливается законодательно для защиты интересов работников. Биржевой курс ценных бумаг – это средняя стоимость ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. В сравнении с номинальной стоимостью ценной бумаги (100 руб.) этот показатель служит для подсчѐта экстраординарной прибыли/убытка при купле/продаже ценных бумаг (кроме собственных акций предприятия). Норма дивидендов по ценным бумагам определяет эффективность финансовых вложений в ценные бумаги. Она применяется к номинальной стоимости ценных бумаг (100 руб.). Этот показатель характеризует среднюю доходность акций фондового рынка (доходность рыночного портфеля). Закупочная цена на материал влияет на себестоимость изделий предприятия. Если ожидается существенный рост цен, то, при достаточности финансовых ресурсов, возможно, имеет смысл увеличить запасы. 2.2. Производственная мощность и финансовое состояние предприятия В таблице «Ключевые решения» (табл.2.3) фиксируются основные решения, принимаемые менеджментом предприятия в текущем раунде игры в сферах производства, маркетинга и финансов. Ключевые решения Таблица 2.3

№ строки 1 2 3 4 5

Ключевой параметр Объем производства Объем предложения Капитальные вложения в сборочные цеха Капитальные вложения в оборудование ФЗП основного производства

Ед. изм.

Значение

тыс.шт. тыс.шт. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. 19

Продолжение таблицы 2.3

6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17

Затраты на соцстрах Склад материалов на конец года Цена изделия Затраты на рекламу Агенты-представители Подготовка кадров Затраты на НИОКР Покупка/продажа ценных бумаг Выплата дивидендов Изменение активов в банке Долгосрочный кредит Эмиссия акций

% тыс.руб. руб. тыс.руб. чел. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб.

По складу материалов (табл.2.4) отражается движение сырья, материалов и комплектующих изделий, из которых изготавливается конечный продукт предприятия (телефонные аппараты). Учѐт ведѐтся по средней себестоимости в комплектах, необходимых для выпуска одного готового изделия. Склад материалов Таблица 2.4

№ строки 1 2 3 4

Статья

Количество (тыс.шт.)

Себестоимость (руб./шт.)

Стоимость (тыс.руб.)

Начальный запас Куплено Израсходовано Конечный запас

По складу готовой продукции (табл.2.5) отражается движение готовой продукции. Учѐт ведѐтся по средней себестоимости. Незавершѐнное производство в деловой игре отсутствует. Склад готовой продукции Таблица 2.5

№ строки 1 2 3 4

Статья

Количество (тыс.шт.)

Себестоимость (руб./шт.)

Стоимость (тыс.руб.)

Начальный запас Произведено Продано Конечный запас

В сводной таблице затрат (табл.2.6) аккумулируются все затраты на производство и реализацию продукции, кроме амортизации и затрат на основные материалы. Затраты распределяются на три группы: оплата труда, социальное страхование, прочие затраты. 20

Сводная таблица затрат Таблица 2.6

№ строки

Показатель (тыс.руб.)

Прочие Оплата производственные труда расходы

Соцстрах

ВСЕГО

Реклама НИОКР Агенты-представители Подготовка кадров Основное производство Экспедиция Транспорт Сбыт Склад Общее управление Уплата % по краткосрочным кредитам ИТОГО

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

В таблице «Счет прибылей и убытков» (табл.2.7) ведѐтся учѐт прибылей и убытков предприятия в текущем раунде. Учѐт осуществляется в 4 шага. Счет прибылей и убытков Таблица 2.7

№ строки 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Статья

Сумма (тыс. руб.)

+Выручка от реализации продукции +/-Изменения наличных запасов готовой продукции -Затраты на материал =Валовой доход -Затраты на оплату труда и соцстрах, всего в том числе: зарплата рабочих и служащих отчисления на соцстрах -Амортизационные отчисления -Прочие производственные расходы =Прибыль от реализации +Доходы от % на вклады и дивиденды по ценным бумагам -Уплата % за кредит +/-Экстраординарные доходы/расходы =Балансовая прибыль -Налоги, всего в том числе: налог на прибыль налог на капитал =Остаточная прибыль 21

На первом шаге выручка от реализации продукции корректируется по объѐму производства, поскольку производственные затраты относятся лишь к произведѐнной в текущем раунде продукции. Если продано больше, чем произведено, то разница была учтена в прибылях прошлого года и прибыль текущего раунда должна быть соответственно уменьшена; если продано меньше, чем произведено, то прибыль текущего раунда должна быть увеличена на нереализованную часть готовой продукции. Из скорректированной выручки вычитаются затраты на материалы, использованные в производстве. Полученный результат фиксируется как валовой доход. На втором шаге из валового дохода вычитаются все затраты на производство и реализацию продукции в текущем периоде. Затраты на оплату труда и социальное страхование, а также прочие производственные расходы аккумулируются по соответствующим статьям затрат в таблице «Сводная таблица затрат» (табл.2.6). Амортизационные отчисления рассчитываются в зависимости от балансовой стоимости зданий и оборудования по соответствующим ставкам. В итоге на этом шаге расчѐтов формируется прибыль от реализации продукции. На третьем шаге прибыль от реализации продукции корректируется с учѐтом финансовых и экстраординарных доходов и расходов. К финансовым доходам в деловой игре относятся доходы от процентных платежей по вкладам в банке и дивиденды по ценным бумагам, а к финансовым расходам относятся процентные платежи по долгосрочным кредитам (проценты по краткосрочным кредитам учитываются в числе прочих производственных расходов). Экстраординарные доходы и расходы складываются из следующих доходов или расходов: - от изменения курса ценных бумаг при их покупке или продаже; - от продажи цехов и оборудования, если продажная цена отличается от балансовой стоимости; - от сдачи цехов в аренду, если арендная плата отличается от соответствующей суммы амортизационных отчислений. В результате учѐта вышеназванных доходов и расходов выявляется балансовая прибыль предприятия. На четвѐртом шаге расчѐтов формируется остаточная (чистая) прибыль предприятия (из балансовой прибыли вычитаются налоги на прибыль и на капитал).

В таблице «Финансовая сводка» (табл.2.8) отражается движение реальных денежных средств предприятия в текущем раунде. Таблица состоит из двух частей: приход и расход, в которых перечисляются соответственно источники поступления денег и направления их расходования. Начальное и конечное сальдо сводки показывает количество денег в кассе предприятия в начале и в конце отчѐтного периода. Финансовая сводка заполняется в ходе выполнения блока «Финансы» на этапах «Планирование» и «Рынок». В том случае, если в процессе принятия решений конечное сальдо оказывается отрицательным, то игроку предлагается один из трѐх вариантов: снять деньги с банковского счѐта, продать ценные бумаги или взять краткосрочный кредит.

22

Финансовая сводка Таблица 2.8

№ Статья строки 1 ИТОГО по кассе на начало года 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Приход: остаточная прибыль на конец года амортизация по зданиям амортизация по оборудованию заем краткосрочных кредитов заем долгосрочных кредитов приход от сокращения запасов готовой продукции приход от сокращения запасов материалов приход от продажи оборудования приход от продажи сборочных цехов прирост акционерного капитала приход от продажи ценных бумаг снятия со счетов в банке

14

ИТОГО Приход

15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27

Сумма (тыс.руб.)

Расход: убытки на конец года расходы на реновацию зданий расходы на реновацию оборудования погашение долгосрочных кредитов погашение краткосрочных кредитов расходы от прироста запасов готовой продукции расходы от прироста запасов материалов капитальные вложения в здания капитальные вложения в оборудование выплаты дивидендов по акциям плата за размещение акций расходы на покупку акций и ценных бумаг других предприятий вклады на счета в банках

28

ИТОГО Расход

29

ИТОГО по кассе на конец отчетного года

В балансе предприятия (табл.2.9) отражается стоимость его активов (имущества) и пассивов (обязательств). Они показаны на начало и конец отчѐтного периода.

23

Баланс предприятия Таблица 2.9

№ стр.

Актив (тыс.руб.)

Начало года

Конец года

№ стр.

1 2 3 4

Основные средства: сборочные цеха складской корпус оборудование

12

5

Оборотные средства: запасы материалов задел продукции ценные бумаги активы в банках кассовая наличность

14

ИТОГО

18

6 7 8 9 10

11

13

15 16 17

Пассив (тыс.руб.)

Начало года

Конец года

Источники собственных средств: акционерный капитал нераспределенная прибыль Источники заемных средств: краткосрочный кредит долгосрочный кредит ИТОГО

Активы состоят из основных и оборотных средств. К основным средствам относятся: сборочные цеха, складской корпус и оборудование. Оборотные активы состоят из материальных оборотных средств (запасы материалов, задел продукции) и денежных средств (ценные бумаги, активы в банках, кассовая наличность). В базовой версии деловой игры в оборотном активе отсутствуют две статьи: незавершѐнное производство и дебиторская задолженность. В пассиве перечислены источники формирования активов. Это собственные и заѐмные средства. Собственный капитал предприятия включает акционерный капитал и нераспределѐнную прибыль. Заѐмный капитал состоит из долгосрочного и краткосрочного кредита. Кредиторская задолженность в базовой версии деловой игры не моделируется. «Карта долгосрочных кредитов» (табл.2.10) отражает данные по использованию всех долгосрочных кредитов предприятия. В деловой игре долгосрочный кредит может быть взят на срок 3 года. Погашение осуществляется равными суммами, включающими основную сумму и процентные платежи. Карта долгосрочных кредитов Таблица 2.10

Год

Сумма кредита (тыс.руб.)

Годовой %

Сумма ежегодных выплат (тыс.руб.)

Ежегодные выплаты Год

Процент Погашение Остаток (тыс.руб.) (тыс.руб.) (тыс.руб.)

24

Таблица «Аналитические показатели» (табл.2.11) содержит наиболее важные экономические показатели – финансовые коэффициенты, характеризующие эффективность работы предприятия в завершившемся раунде. Аналитические показатели Таблица2.11

№ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Статья

Ед. изм.

Рентабельность полного капитала Рентабельность собственного капитала Рентабельность продукции Прибыль на одну акцию Эмиссионный курс собственных акций на начало года Эмиссионный курс собственных акций на конец года Коэффициент абсолютной ликвидности Коэффициент покрытия Выплаченные дивиденды Процент выплаты дивидендов Финансовая устойчивость

Значение

% % % руб./шт. руб./шт. руб./шт. тыс. руб. % -

2.3. Конкурентная среда предприятия Кроме экономической ситуации в стране для формирования эффективной рыночной стратегии предприятию необходимо ориентироваться на текущее состояние и динамику развития рынка сбыта продукции. В деловой игре состояние рынка отражается в таблице «Распределение рынка» (табл.2.12). Распределение рынка Таблица 2.12

№ № строки игрока 1 2 3

Доля на рынке %

тыс.шт.

Спрос

Предложение

тыс.шт.

тыс.шт.

1-й 2-й 3-й

В этой таблице фиксируется спрос и предложение на продукцию каждого из трѐх предприятий-конкурентов, а также их доля на рынке сбыта продукции. Эта таблица заполняется в конце каждого раунда после завершения этапа «Рынок». 15 При этом для всех раундов, кроме нулевого, для сравнения приводятся также аналогичные показатели предыдущего раунда. 15

Распределение рынка осуществляется в зависимости от значений пяти маркетинговых параметров: цен на продукцию, затрат на НИОКР, затрат на подготовку кадров, затрат на рекламу и на оплату труда агентов-представителей предприятий в торговых точках. Динамика этих показателей характеризует маркетинговые стратегии конкурентов. 25

Тема 3. Описание компьютеризированной деловой игры «Конкуренция». 3.1 Цели и задачи игры Компьютеризированная деловая игра «Конкуренция» представляет собой имитацию производственной, маркетинговой и финансовой деятельности трех предприятий – конкурентов, функционирующих в изменяющихся макроэкономических условиях. Предприятия занимаются сборкой и продажей однотипной продукции и по правилам игры начинают действовать в равных условиях: - обладают одинаковыми производственными возможностями для производства продукции и имеют равные финансовые возможности; - в предшествующий началу игры период сложилось равновесие на рынке сбыта и доли предприятий в общем объеме продаж равны; - все имеющиеся в игре формы отчетности и системы учета идентичны. Таким образом, трем кандидатам игроков предлагается стать руководителями одного из 3-х предприятий, которые на момент начала игры обладают одинаковыми производственными и финансовыми ресурсами. В табл. 3.1 представлена краткая характеристика одного из 3-х идентичных предприятий. Краткое описание предприятия Таблица 3.1

Признак Тип предприятия Вид деятельности

Описание Производственное акционерное предприятие открытого типа (ОАО), размещающее на фондовом рынке только обыкновенные акции без обратного выкупа. Производство и реализация телефонных аппаратов.

Способ производства

Сборка телефонных аппаратов из готовых деталей и узлов, осуществляемая как вручную, так и на сборочных автоматах.

Предполагается, что каждое предприятие нацелено на достижение следующих общих целей: - поддержание и рост необходимого для условий рыночной конкуренции уровня рентабельности производства; - завоевание возможно более крупного сектора на рынке сбыта; - обеспечение надежности финансовой основы предприятия; - поддерживание высокого уровня труда работников. Деловая игра проводится в течение 5 раундов, каждый из которых представляет собой один годовой цикл производственно-коммерческой деятельности предприятия. За это время игрокам необходимо реализовать ранее спланированные стратегии рыночной деятельности своих предприятий. 3.2 Этапы деловой игры. Каждый раунд деловой игры включает следующие этапы: - планирование; - обмен маркетинговыми параметрами; - рынок (имитация конкурентного взаимодействия на рынке сбыта). 26

3.2.1 Этап «Планирование» Этап «Планирование» является основным этапом игры. На этом этапе игроки принимают ключевые решения, определяющие тактику предприятия в текущем раунде. Процесс принятия ключевых решений осуществляется в 3-х блоках: производство, маркетинг и финансы. А. Блок «Производство» В блоке «Производство» принимаются решения относительно: - объемов производства и предложения на рынке готовой продукции; - объемов запасов материалов (сборочных комплектов) и готовой продукции на складах к окончанию раунда. Объем производства задается игроками с учетом складывающейся на начало раунда экономической ситуации и достигнутого в предшествующих раундах положения предприятия. Объем предложения определяется как сумма планируемого объема производства и задела продукции на начало данного раунда. Задел продукции на начало раунда определяется в стоимостном выражении объемом запаса готовой продукции на складе на начало раунда. После определения планируемого объема производства в текущем раунде необходимо оценить объемы задействованных эксплуатационных и производственных мощностей, а также ресурсного обеспечения производства. Для этого необходимо определить значения следующих показателей: объемы необходимых эксплуатационных и производственных мощностей, а также требуемых материальных ресурсов. Эксплуатационные мощности предприятия определяются количеством выпускаемой продукции на собственных производственных площадях. В случае, если запланированный объем производства больше, чем имеющиеся в наличии эксплуатационные мощности, то возможно принятие одного из следующих решений. 1. Уменьшить объем производства. Принятие этого решения приведет к тому, что эксплуатационные мощности предприятия будут задействованы полностью и при этом не потребуется осуществлять дополнительные капитальные вложения в покупку или аренду дополнительных производственных площадей. 2. Увеличить эксплуатационные мощности путем покупки недостающих площадей сборочных цехов. 3. Увеличить эксплуатационные мощности путем аренды сборочных цехов. Для покупки или аренды недостающих площадей сборочных цехов предприятие может использовать следующие источники денежных средств: кассовую наличность, банковские депозиты, продажу ценных бумаг других предприятий, дополнительную эмиссию акций, долгосрочный кредит. Кассовая наличность представляет собой сумму неразмещенных (свободных) денежных средств предприятия на начало раунда. Банковские депозиты определяются величиной вкладов предприятия в банках на начало раунда. Также в деловой игре предусмотрена возможность покупки и продажи акций других предприятий. Игроки имеют возможность купить ценные бумаги других предприятий и тем самым осуществить финансовые инвестиции без значительного снижения ликвидности своих активов. Номинальная стоимость ценных бумаг других предприятий определяется на начало и

27

конец очередного раунда с учетом покупки или продажи их на фондовой бирже в текущем раунде. Эмиссия акций представляет собой выпуск и размещение дополнительной партии акций с целью аккумулирования на счетах предприятия необходимых финансовых ресурсов. Разрешение на эмиссии акций предоставляется государственной комиссией по ценным бумагам в зависимости от финансового состояния предприятия в текущем раунде. Под долгосрочным кредитом понимается величина денежных сумм, взятых под определенный процент в банке. Проценты за долгосрочные кредиты на начало раунда определяются исходя из общей величины взятых предприятием долгосрочных кредитов и базовой ставки процента. В случае, если запланированный объем производства меньше, чем имеющиеся в наличии собственные эксплуатационные мощности, то возможно принятие одного из следующих решений. 1. Оставить ситуацию без изменений. Часть эксплуатационных мощностей будет простаивать в течение данного раунда. В этом случае амортизационные отчисления и налог на капитал по неиспользуемым площадям сборочных цехов будут начисляться в полном объеме. 2. Увеличить объем производства. Такое решение приведет к увеличению загрузки эксплуатационных мощностей предприятия вплоть до их полного задействования в производственном процессе. 3. Продать излишки площадей. В этом случае заключается сделка продажи излишков эксплуатационных мощностей на определенную сумму, представляющую собой рыночную стоимость выставленных на продажу цехов. 4. Сдать излишки площадей в аренду. В этом случае заключается договор аренды сборочных цехов с другим предприятием. Суммы арендной платы по договору в этом случае составит доход от сдачи производственных площадей в аренду. Однако аренда предполагает необходимость учета в затратах амортизационных отчислений по сданным в аренду цехам. После определения необходимых для производства заданного объема продукции эксплуатационных мощностей необходимо перейти к определению требуемой производственной мощности. Производственная мощность предприятия характеризует его производственные возможности, которые в деловой игре выражаются в объемах продукции, изготавливаемой с помощью сборочных автоматов и с использованием ручного труда. Изначально предполагается, что 40 тыс.шт. выпускаемой продукции имеет автоматическую сборку, а остальная продукция собирается вручную. Если игрок планирует увеличить объем автоматической сборки, то необходимым становится увеличение объема производственных мощностей предприятия, что, в свою очередь, предполагает покупку дополнительного сборочного оборудования. Дополнительные капитальные вложения в оборудование позволят предприятию увеличить объем производства продукции или при том же объеме производства сократить затраты на оплату труда и социальное страхование производственного персонала. Для покупки недостающего оборудования используются те же финансовые источники, что и для покупки дополнительных эксплуатационных мощностей предприятия. Отчисления на оплату труда производственных рабочих формируют фонд заработной платы в секторе основного производства. В каждом раунде задается установленный законодательством минимальный уровень отчислений на социальное страхование. В очередном раунде игроки должны принять решение о размере отчислений на социальное страхование персонала. Величина таких отчислений не должна быть меньше установленного законом минимального уровня.

28

После определения эксплуатационных и производственных мощностей для запланированного объема производства решается задача планирования материальных ресурсов: определяются затраты на сборочные комплекты, необходимые для производства запланированного объема продукции, а также определяется запас материалов на складе к концу текущего раунда. Затраты на материал представляют собой стоимость сборочных комплектов, используемых на производство всей запланированной к выпуску продукции, которая определяется как сумма затрат на приобретение и хранение сборочных комплектов на складе. Запасы сборочных комплектов на начало и конец раунда, в свою очередь, определяют стоимость материалов на складе соответственно на начало и конец раунда. В игре данный параметр игроки задают сами с учетом объема производства и рыночной стоимости материалов на единицу производимой продукции. Таким образом, варьируя величиной запаса материалов, остающегося на складе к концу очередного раунда, игроки имеют возможность смягчать колебания рыночных цен на материалы16. По завершении этапа «Планирование» осуществляется расчет производственной себестоимости запланированной к выпуску продукции. Калькуляция производственной себестоимости включает следующие статьи затрат на единицу продукции: - амортизация сборочных цехов и оборудования; - аренда сборочных цехов; - заработная плата в секторе основного производства (включая отчисления на социальное страхование); - затраты на материалы. Калькуляция элементов производственных затрат позволяет сравнить достигнутую в текущем раунде себестоимость и величины отдельных еѐ элементов с аналогичными данными прошлых раундов. Б. Блок «Маркетинг» После определения ключевых параметров в блоке «Производство» для целей последующей успешной реализации на рынке произведенной продукции необходимо определить стратегию предприятия в области маркетинга. Блок «Маркетинг» включает: - формирование ключевых маркетинговых параметров, - расчет полной себестоимости реализуемой продукции, включающей производственные и маркетинговые затраты. Игрокам необходимо разработать собственные маркетинговые стратегии по продвижению продукции на рынок, выраженные в поэтапном формировании и последующей реализации целостной системы сбыта продукции. Реализация маркетинговой стратегии включает последовательное планирование следующих ключевых показателей: - цена изделия; - затраты на рекламу; - затраты на агентов-представителей; - затраты на подготовку кадров; - затраты на НИОКР (научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки).

16

Необходимо отметить, что увеличение запасов материалов приводит к росту затрат на хранение и последующему снижению ликвидности активов предприятия. 29

Определение цены изделия является важнейшим решением, принимаемым в игре, так как именно это решение далее (на этапе «Рынок») повлияет как на долю рынка сбыта, так и на объем прибыли, получаемой предприятием. Увеличение затрат на рекламу способствует росту спроса на продукцию предприятия, но одновременно высокие затраты ведут к увеличению себестоимости продукции, и, как следствие, к необходимости увеличения цены реализации. Агенты-представители рекламируют продукцию предприятия непосредственно в магазинах и других розничных точках сбыта. Малое число агентов ведет к снижению спроса, а их избыток увеличивает издержки и ослабляет эффективность механизма сбыта. Затраты на подготовку кадров повышают производительность труда персонала и влияют на эффективность производства. Они косвенно влияют на качество производимой продукции, а, следовательно, и на объем продаж. Чем выше затраты на подготовку кадров, тем более эффективна деятельность агентов-представителей и больше отдача средств, вложенных в НИОКР. В деловой игре затраты НИОКР влияют на повышение качества производимой продукции. Повышение качества продукции, а, следовательно, и ее конкурентоспособности дают предприятию потенциальную возможность увеличения цены реализации. Вложение значительных средств в НИОКР предполагает также разработку новых, более экономичных способов производства с целью снижения производственных издержек. По завершении этапа планирования маркетинговых параметров осуществляется расчет полной себестоимости продукции.

В. Блок «Финансы» На этапе планирования в блоке «Финансы» игроки формируют стратегию предприятия в сфере финансов, основой которой являются проводимая компанией дивидендная политика и финансовые инвестиции. Дивидендная политика состоит в определении части прибыли предприятия, распределяемой между акционерами в форме дивидендов. Решение о размерах выплачиваемых дивидендов принимается с учетом финансового положения предприятия в текущем раунде. Таким образом, размер дивидендов не устанавливается заранее, а зависит от результатов производственно-коммерческой деятельности предприятия в текущем периоде. В случае, если предприятие по результатам раунда (по завершении этапа «Рынок») заканчивает хозяйственный год с положительным сальдо финансовой сводки и располагаем свободными денежными средствами, то оно имеет возможность получить дополнительную прибыль в форме процентов по банковским депозитам, в виде дивидендов по ценным бумагам других предприятий, от спекуляций на фондовой бирже (в деловой игре возможно использование «игры на повышение», когда предприятие получает прибыль от финансовых инвестиций, образующуюся в форме разности между ценами продажи и покупки акций других предприятий). После определения основных параметров этапа «Планирование» и принятия 17 ключевых решений (табл.2.3), формируется плановый отчет о деятельности предприятия в текущем раунде17.

17

Форма представления информации в плановом отчете та же, что и в фактическом сводном отчете о деятельности предприятия. 30

3.2.2. Этап «Обмен маркетинговыми параметрами» По завершении этапа «Планирование», игроки переходят к этапу «Обмен маркетинговыми параметрами». На данном этапе каждый игрок должен обменяться с игроками – конкурентами маркетинговыми параметрами: объем предложения, цена продукции, маркетинговые затраты по отдельным элементам. 3.2.3 Этап «Рынок» На основе имитации процессов рыночного взаимодействия конкурентов определяется реальный спрос на продукцию каждого предприятия и рассчитывается его доля на рынке сбыта. Далее формируется сводный отчет о деятельности предприятия в текущем раунде, включающий перечисленные в теме 2 таблицы (табл.2.3 – 2.12). По данным сводного отчета игрокам следует провести анализ соответствия результатов рыночной деятельности предприятия поставленным в начале раунда задачам и стратегическим целям и определить тактику на следующий хозяйственный год. По завершении этапа «Рынок» игроки переходят к следующему раунду, возвращаясь на этап «Планирование». Напомним, что деловая игра предусматривает деятельность предприятий-конкурентов на рынке в течение пяти хозяйственных лет, по истечении которых происходит подведение окончательных итогов игры. 3.3. Алгоритм формирования сводного отчета о деятельности предприятия и основные аналитические зависимости, используемые в деловой игре. Алгоритм деловой игры - последовательность действий по формированию таблиц сводного отчета по отдельным раундам (годам). Любое решение, принимаемое командой игроков, отражается в сводном отчете. Необходимо различать плановый и реальный сводные отчеты. Плановый отчет формируется по итогам этапа «Планирование» очередного раунда игры, а реальный – по итогам окончания раунда (по завершении этапа «Рынок»). Логика деловой игры отражена последовательностью шагов, представленной на рис. 3.1. Определение планового объема продаж

Формирование планового сводного отчета

Обмен ключевыми маркетинговыми параметрами с конкурентами

Имитационная модель распределения рынка сбыта и определение реального объема продаж

Формирование реального сводного отчета

рис.3.1.Укрупненный алгоритм компьютеризированной деловой игры «Конкуренция» 31

Сводный отчет в табличной форме описывает итоги производственнокоммерческой деятельности предприятия за текущий хозяйственный год. Формы таблиц сводного отчета с полным перечнем параметров, их обозначений, единиц измерения и значений нулевого года представлены в табл.3.2 – 3.15. Экономическая ситуация в нулевом хозяйственном году Таблица 3.2

Наименование показателя Темп роста ВВП Темп роста инфляции Ставка амортизации зданий Ставка амортизации оборудования Ставка платы за аренду помещений Ставка комм. банков за краткоср. кредит Ставка комм. банков за долгоср. кредит Банк. Процент по депозитам Ставка налога на прибыль Ставка налога на капитал Миним. ставка отчисл. на соц. услуги Биржевой курс цен. бумаг Норма дивидендов по цен. бумагам Закупочная цена на материал Капиталоемкость зданий Капиталоемкость оборудования Трудоемкость Заработная плата агента Экспедиц. затраты на ед. реализ. продукции Транспорт. затраты на ед. реализ. продукции Сбытовые затраты на ед. реализ. продукции Матер. затраты на хранение ед. гот. прод. Матер. затраты на хранение ед. материалов Затраты на з/пл по складу гот. прод. Затраты на з/пл по складу материалов

Ед.изм. % % % % % % % % % % % руб/шт. % руб/шт. руб/шт. руб/шт. руб/шт. т. руб руб/шт. руб/шт. руб/шт. руб/шт. руб/шт. т.руб т.руб

Обозн. ЭС1 ЭС2 ЭС3 ЭС4 ЭС5 ЭС6 ЭС7 ЭС8 ЭС9 ЭС10 ЭС11 ЭС12 ЭС13 ЭС14 ЭС15 ЭС16 ЭС17 ЭС18 ЭС19 ЭС20 ЭС21 ЭС22 ЭС23 ЭС24 ЭС25

6.00 5.00 3.00 14.00 4.00 8.00 6.50 4.50 30.00 0.50 20.00 120.00 5.00 20.00 21.43 100.00 16.67 18.00 1.20 2.00 4.00 1.00 0.50 90.00 124.00

Ключевые решения, принятые в нулевом хозяйственном году Таблица 3.3.

Наименование показателя Объем производства Объем предложения Кап. вложения в сборочные цеха Кап. вложения в оборудование ФЗП осн. производства Затраты на соц. страх Склад материалов на конец года Доход/расход от аренды помещений Цена Реклама Агенты Подготовка кадров

Ед. изм. т.шт. т.шт. т.руб т.руб т.руб % т.шт. т.руб руб т.руб чел. т.руб

Обозн. КР1 КР2 КР3 КР4 КР5 КР6 КР7 КР8 КР9 КР10 КР11 КР12

0 400.00 500.00 5000.00 3000.00 6000.00 20.00 80.00 103.00 59.00 800.00 15.00 160.00 32

Продолжение таблицы 3.3.

НИОКР Покупка/продажа ценных бумаг Выплата дивидендов Изменения активов в банке Долгосрочный кредит Эмиссия акций

т.руб т.руб т.руб т.руб т.руб т.руб

КР13 КР14 КР15 КР16 КР17 КР18

500.00 0.00 500.00 600.00 8000.00 0.00

Склад материалов к началу и концу нулевого хозяйственного года Таблица 3.4

Наименование показателя Начальный запас Куплено Израсходовано Конечный запас

Обозначение МН, ССМН, СМН МЗ, ССМЗ, СМЗ МИ, ССМИ, СМИ МК, ССМК, СМК

Количество, т.шт. 50.00 430.00 400.00 80.00

Себестоимость, руб. 18.00 20.00 19.79 19.80

Стоимость, т.руб. 900.00 8600.00 7916.00 1584.00

Склад готовой продукции к началу и концу нулевого хозяйственного года Таблица 3.5

Наименование показателя Начальный запас Произведено Продано Конечный запас

Обозначение

Количество., т.шт.

Себестоимость, руб.

Стоимость, т.руб.

ПК,ССПК,СПК ПП,ССПП,СПП ПР,ССПР,СПР ПК,ССПК,СПК

100.00 400.00 380.00 120.00

38.00 39.90 39.52 39.52

3800.0 15960.0 15018.0 4742.0

Счет прибылей и убытков в нулевом хозяйственном году Таблица 3.6

Наименование показателя Выручка от реализации продукции (=) Изменение наличных запасов гот. продукции (+/-) Затраты на материал (-) Валовой доход (=) Затраты на оплату труда и соц. страх всего (-), в т. числе: зарплата рабочих и служащих отчисление на соц. страх. Амортизационные отчисления (-) Прочие производственные расходы (-) Прибыль от реализации Финансовые доходы (+) Финансовые расходы (-) Экстраординарные доходы и расходы (+/-)

Обозн.

Ед.изм.

ВР ИЗП ЗМ ВД ЗОТС

т.руб. т.руб. т.руб. т.руб. т.руб. т.руб. т.руб. т.руб. т.руб. т.руб. т.руб. т.руб. т.руб. т.руб.

22420

ОТ ССТ АМО ППР ПР ФД ФР ЭКС

942 7916 15446 8926 7438 1488 740 4013 1767 72 0 0 33

Продолжение таблицы 3.6

Балансовая прибыль Налоги, всего (-), в т. числе: налог на прибыль налог на капитал Чистая (остаточная) прибыль

БП Н

т.руб. т.руб.

НП НК ЧП

1839 602

1237

Финансовая сводка за нулевой хозяйственный год Таблица 3.7

Наименование показателя

Ед. изм. т. руб т. руб

Обозн. ФСН

625

т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб

П1 П2 П3 П4 П5 П6

1237 180 560 600 8000 0

т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб

П7 П8 П9 П10 П11 П12 ФСП

0 0 0 0 0 600 11802

Расход: убытки на конец отчѐтного года расходы на реновацию зданий расходы на реновацию оборудования погашение долгосрочных кредитов погашение краткосрочных кредитов расходы от прироста запасов гот. прод. расходы от прироста запасов материалов капвложения в здания капвложения в оборудование выплата дивидендов по акциям покупка ценных бумаг вклады на счета в банках

т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб т. руб

Р1 Р2 Р3 Р4 Р5 Р6 Р7 Р8 Р9 Р10 Р11 Р12

0 180 560 0 0 942 684 5000 3000 500 0 0

Итого расход

т. руб

ФСР

10866

Итого по кассе на конец года

т. руб

ФСК

936

Итого по кассе на начало года Приход: чистая прибыль на конец года амортизация по зданиям амортизация по оборудованию краткосрочный кредит долгосрочный кредит приход от сокращения запасов гот. прод. приход от сокращения запасов материалов приход от продажи оборудования приход от продажи сборочных цехов прирост акционерного капитала приход от продажи ценных бумаг из банка Итого приход

34

Сводная таблица затрат в нулевом хозяйственном году Таблица 3.8

Показатель, т. руб. Реклама (РППР, РОТ, РССТ, РИТОГ) НИОКР (НИППР, …) Агенты-представители (АППР,…) Подготовка кадров (ПКППР, …) Основное производство (ОПППР, …) Экспедиция (ЭКСППР, …) Транспорт (ТРППР, …) Сбыт (СБППР, …) Склад (СКППР, …) Общее управление (ОУПППР, …) Проц. по кр. кредиту (ПКЗППР, …) И Т О Г О (ППР, ОТ, ССТ, ИТОГ) Обозначения по столбцам:

ППР 800 250 0 80 103 228 760 1520 232 40 0 4013

ОТ 0 250 270 80 6000 228 0 0 214 396 0 7438

ССТ 0 50 54 16 1200 46 0 0 43 79 0 1488

ИТОГ 800 550 324 176 7303 502 760 1520 489 515 0 12939

ППР - прочие производственные расходы; ОТ - оплата труда; ССТ - расходы на соц. страхование; ИТОГ - итоговая сумма затрат по данной статье.

Баланс предприятия в нулевом хозяйственном году Таблица 3.9

Статья баланса Основные средства: сборочные цеха складской корпус оборудование Оборотные средства запасы материалов задел продукции ценные бумаги активы в банках кассовая наличность Итого активов Собственный капитал акционерный капитал нераспределѐнная прибыль

Ед. изм. Обозн. Активы т. руб. ОСС т. руб. СЦ т. руб. СКЛ т. руб. ОБОР т. руб. ОБС т. руб. ЗМ т. руб. ЗП т. руб. ЦБ т. руб. АБ т. руб. КН т. руб. А Пассивы т. руб. СК т. руб. АК т. руб. НП

Начало 0 года

Конец 0 года

5000 1000 3000 1000 6925 900 3800 0 1600 625 11925

13000 6000 3000 4000 8262 1584 4742 0 1000 936 21262

11925 10000 1925

12662 10000 2662 35

Продолжение таблицы 3.9

Заѐмный капитал краткосрочные займы долгосрочные займы Итого пассивов Справочно: количество акций -

т. руб. т. руб. т. руб. т. руб. т. шт.

ЗК КЗ ДЗ ПБ КА

0 0 0 11925 100

8600 600 8000 21262 100

Аналитические показатели за нулевой хозяйственный год Таблица 3.10

Наименование показателя Рентабельность активов Рентабельность собственного капитала Рентабельность продукции Прибыль на акцию Эмисс. курс собств. акций на начало года Эмисс. курс собств. акций на конец года Коэффициент абсолютной ликвидности Коэффициент покрытия Выплаченные дивиденды Процент выплаты дивидендов Коэффициент финансовой устойчивости

Обозн. РА РСК РПР ПА ЦАН ЦАК КЛ КП ДВД ПВД КАВ

Ед. изм. % % % руб. руб. руб. т. руб. % -

Значение показателя 7.45 10.06 5.52 12.37 100.00 110.00 6.94 25.31 500.00 5.00 0.74

Распределение рынка Таблица 3.11

Игрок (предприятие)

Раунд 0 Спрос (КС) т. шт. 380 380 380

Доля на рынке (ПДР) (КДР) % т. шт. 33,3 380 33,3 380 33,3 380

1 2 3

Предложение (ОПР) т. шт. 500 500 500

Карта долгосрочных кредитов за раунды с нулевого по третий Таблица 3.12

Год

0

Сумма кредита т. руб.

% год.

(SДК) 8000

(r) 6,5

Сумма год. выплат т. руб. (R) 3021

Год

1 2 3

Ежегодные выплаты Проц. Сумма Остаток платѐж погаш. т. руб. т. руб. т. руб. (S%) (SПОГ) (SОСТ) 520 2501 5499 357 2664 2835 184 2835 0

36

Производственная себестоимость продукции в нулевом хозяйственном году Таблица 3.13

Наименование показателя Амортизация зданий Амортизация оборудования Аренда сборочных цехов Заработная плата и соцстрах осн. рабочих Материалы Себестоимость произведѐнной продукции

Обозн. АЗ АО АСЦ

Ед. изм. руб. руб. руб.

0.45 1.40 0.26

ЗПЛ М

руб. руб.

18.00 19.79

СПП

руб.

39.90

Себестоимость реализованной продукции в нулевом хозяйственном году Таблица 3.14

Наименование показателя Производственная себестоимость Реклама НИОКР Агенты Подготовка кадров Экспедиция Транспорт Сбыт Склад Общее управление Проценты за краткоср. кредит Себестоимость реализованной продукции

Обозн.

Ед. изм.

Год 0

ПСС РЕК НИОКР АГ ПК ЭКС ТР СБ СКЛ ОУП КР

руб. руб. руб. руб. руб. руб. руб. руб. руб. руб. руб.

39.90 2.11 1.45 0.85 0.46 1.32 2.00 4.00 1.29 1.36 0.00

СРП

руб.

54.35

Мощности предприятия в нулевом хозяйственном году Таблица 3.15

Показатель Капиталоѐмкость зданий в конце года Экспл. мощность в кон. года Экспл. мощности, приобретѐнные Экспл. мощности, проданные Стоимость экспл. мощностей в кон. года Стоимость приобретѐнных экспл. мощностей Стоимость проданных экспл. мощностей Стоимость списания проданных экспл. мощностей Экспл мощности, взятые в аренду Экспл мощности, сданные в аренду Стоимость экспл мощностей, взятых в аренду

Обозн. КЗ ЭМ ЭМ1 ЭМ2 SЭ SЭ1 SЭ2 SЭ3 ЭМА1 ЭМА2 SЭА1

Ед. Значение изм. показателя руб,/шт. 21.43 т. шт. 280 т. шт. 233 т. шт. 0 т. руб. 6000 т. руб. 5000 т. руб. 5000 т. руб. 0 т. шт. 120 т. шт. 0 т. руб. 2572 37

Продолжение таблицы 3.15

Стоимость экспл мощностей, сданных в аренду Капиталоѐмкость оборудования в конце года Производств. мощность в кон. года Производств. мощности, приобретѐнные Производств. мощности, проданные Стоимость производств. мощностей в кон. года Стоимость производств. мощностей, приобретѐнных Стоимость производств. мощностей, проданных Стоимость списания проданных произв. мощностей Трудоѐмкость Мощность ручного труда Стоимость ручного труда

т. руб. руб,/шт. т. шт. т. шт. т. шт. т. руб.

0 100 40 30 0 4000

SП1 SП2

т. руб. т. руб.

3000 0

SП3 ТР МР SМР

т. руб. руб,/шт. т. шт. т. руб.

0 16.67 360 6000

SЭА2 КО ПМ ПМ1 ПМ2 SП

Ключевые решения: - КР1 – объем производства; - КР2 – совокупный объем производства. Количественные показатели: - Пн(Т) – запас продукции в начале года; - Пр(Т) – годовой объѐм реализации (плановый или реально сложившийся по окончании этапа «Рынок»); - Пп(Т) – годовой объѐм производства; - Пк(Т) – запас продукции на складе в конце года (плановый или реально сложившийся по окончании этапа «Рынок»). Аналитические зависимости: Пн(Т) = Пк(Т-1); где Пк(Т-1) - запас продукции в конце предыдущего раунда; Пп(Т) = Пн(Т) + Пр(Т) - Пк(Т); КР1(Т) = Пп(Т); КР2(Т) = Пр(Т) + Пк(Т).

(3.1) (3.2) (3.3) (3.4)

Алгоритм формирования таблиц сводного отчета представлен на рис. 3.2. Блок 1. Разработка производственной программы. Результатом выполнения этого шага является частичное заполнение таблицы "Склад готовой продукции". Определяются и заносятся в таблицу количественные показатели. Стоимостные показатели таблицы «Склад готовой продукции» рассчитываются после калькуляции производственной себестоимости изделия, которая осуществляется в блоке 5. Блок 2. Расчѐт материальных затрат. Заполняется таблица «Склад материалов». В первую очередь определяются количественные показатели. Далее рассчитываются стоимостные показатели по средней 38

НАЧАЛО

ПРОИЗВОДСТВО

1

Разработка производственной программы

2

Расчет материальных затрат

3

4

5

МАРКЕТИНГ

6

Планирование производственных инвестиций Планирование затрат на оплату труда Калькуляция производственной себестоимости

Планирование затрат на реализацию

7

Калькуляция полной себестоимости изделия

8

Расчет прибыли

ФИНАНСЫ

9

Составление финансовой сводки

10

Принятие текущих финансовых решений

11

Корректировка себестоимости изделия

12

Распределение прибыли

13

Составление баланса

14

Финансовый анализ

КОНЕЦ

Рис. 3.2. Алгоритм формирования таблиц сводного отчета

39

себестоимости, исходя из учѐтной себестоимости запасов прошлых раундов и закупочной цены на материалы в текущем раунде. Ключевые решения: - КР7(Т) – количество сборочных комплектов на конец раунда. Количественные показатели: - Мн(Т) – запас материалов на складе в начале раунда; - Ми(Т) – израсходованные за год материалы; - Мз(Т) – объѐм закупок; - Мк(Т) – запас материалов на складе в конце раунда. Стоимостные показатели: - ССМн(Т) – себестоимость сборочных комплектов на начало раунда; - СМн(Т) – стоимость материалов на начал раунда; - ССМз(Т) – себестоимость годовых закупок; - СМз(Т) – стоимость годовых закупок; - ССМи(Т) – себестоимость израсходованных за год материалов; - СМи(Т) – стоимость израсходованных за год материалов. Аналитические зависимости: Мк(Т) = КР7(Т); (3.5) Мн(Т) = Мк(Т-1), (3.6) где Мк(Т-1) - запас материалов в конце предыдущего раунда; Ми(Т) = Пп(Т); (3.7) Мз(Т) = Мн(Т) + Ми(Т) - Мк(Т). (3.8) ССМн(Т) = ССМк(Т-1), (3.9) где ССМк(Т-1) – себестоимость сборочного комплекта в конце предыдущего раунда; СМн(Т)=СМз(Т-1), (3.11) где СМк(Т-1) – стоимость материалов в конце предыдущего раунда; ССМз(Т) = ЭС14(Т), где ЭС14(Т) – закупочная цена на сборочный комплект (таблица «Экономическая ситуация»); СМз(Т)=Мз(Т).ССМз(Т), (3.12) ССМи(Т)=(СМн(Т)+СМз(Т))/(Мн(Т)+Мз(Т)); (3.13) . СМи(Т) = Ми(Т) ССМи(Т); (3.14) СМк(Т)=СМн(Т)+СМз(Т)-СМи(Т); (3.15) ССМк(Т)= СМк(Т) / Мк(Т) . (3.16) Блок 3. Планирование производственных инвестиций. Производится расчет эксплуатационных и производственных мощностей предприятия под запланированный объем производства и выбираются источники финансирования производственных инвестиций. Результаты заносятся в таблицу «Мощности предприятия». 3.1. Эксплуатационные мощности предприятия.

40

Ключевые решения: - КР3 – капитальные вложения в сборочные цеха; - КР8 – арендная плата. Количественные показатели: - ЭМ1(Т) – мощность (тыс. шт.) цехов, приобретѐнных в текущем периоде; - ЭМ2(Т) – мощность (тыс. шт.) цехов, проданных в текущем периоде; - ЭМ(Т) – мощность (тыс. шт.) собственных цехов в текущем периоде; - ЭМА1(Т) – мощность арендуемых площадей; - ЭМА2(Т) – мощность сданных в аренду площадей. Стоимостные показатели: - SЭ1(Т) – стоимость цехов, приобретѐнных в текущем периоде; - SЭ2(Т) – стоимость цехов, проданных в текущем периоде; - SЭ(Т) – стоимость собственных цехов в текущем периоде; - КЗ(Т) – капиталоемкость зданий в текущем периоде; - SЭ3(Т) – стоимость списания проданных в текущем периоде цехов; - SЭА1(Т) – стоимость цехов, взятых в аренду в текущем периоде; - SЭА2(Т) – стоимость цехов, сданных в аренду в текущем периоде. Аналитические зависимости: ЭМ1(Т) = Пп(Т) – ЭМ(Т-1), (3.17) где ЭМ(Т-1) – мощность собственных цехов в предыдущем раунде, Пп(Т) – годовой объѐм производства; ЭМ2(Т) = ЭМ(Т-1) - Пп(Т); (3.18) ЭМ(Т)=ЭМ(Т-1)+ЭМ1(Т)–ЭМ2(Т); (3.19) SЭ1(Т)= ЭМ1(Т) * ЭС15(Т), (3.20) где ЭС15(Т) – капиталоѐмкость новых зданий (таблица «Экономическая ситуация»); SЭ2(Т)= ЭМ2(Т) * ЭС15(Т); (3.21) SЭ(Т)=SЭ(Т-1)+SЭ1(Т)-SЭ2(Т), (3.22) где SЭ(Т-1) – стоимость собственных цехов в предыдущем раунде. КЗ(Т)=SЭ(Т)/ЭМ(Т); (3.23) SЭ3(Т) = ЭМ2(Т) * КЗ(Т-1), (3.24) где КЗ(Т-1) – капиталоѐмкость зданий в предыдущем раунде; ЭМА1(Т)=Пп(Т)–ЭМ(Т-1); (3.25) ЭМА2(Т)=ЭМ(Т-1) - Пп(Т); (3.26) SЭА1(Т)=ЭМА1(Т)*ЭС15(Т); (3.27) SЭА2(Т)=ЭМА2(Т)*КЗ(Т-1); (3.28) КР3(Т) = SЭ1(Т) - SЭ2(Т); (3.29) КР8(Т) = (SЭА1(Т) – SЭА2(Т))  ЭС5(Т)/100, (3.30) где ЭС5(Т) – годовая ставка арендной платы сборочных цехов (таблица «Экономическая ситуация»). 3.2. Производственные мощности предприятия. Ключевые решения: - КР4 – капитальные вложения в оборудование. Количественные показатели: 41

- ПМ1(Т) – мощность (тыс. шт.) оборудования, приобретѐнного в текущем раунде; - ПМ2(Т) – мощность (тыс. шт.) оборудования, проданного в текущем раунде; - ПМ(Т) – собственная производственная мощность (тыс. шт.) в текущем раунде. Стоимостные показатели: - SП1(Т) – стоимость оборудования, приобретѐнного в текущем раунде; - SП2(Т) – стоимость оборудования, проданного в текущем раунде; - SП(Т) – стоимость оборудования в текущем раунде; - КО(Т) – капиталоемкость оборудования в текущем раунде; - SП3(Т) – стоимость проданного в текущем раунде оборудования. Аналитические зависимости: ПМ(Т)=ПМ(Т-1)+ПМ1(Т)–ПМ2(Т), (3.31) где ПМ(Т-1) – мощность оборудования в предыдущем раунде; SП1(Т)=ПМ1(Т)*ЭС16(Т), (3.32) где ЭС16(Т) – капиталоѐмкость оборудования (таблица «Экономическая ситуация»); SП2(Т)=ПМ2(Т)*ЭС16(Т); (3.33) SП(Т)=SП(Т-1)+SП1(Т)–SП2(Т), (3.34) где SП(Т-1) – стоимость собственных цехов в предыдущем раунде; КО(Т)=SП(Т)/ПМ(Т); (3.35) SП3(Т)= ПМ2(Т) * КО(Т-1), (3.36) где КО(Т-1) – капиталоѐмкость оборудования в предыдущем раунде; КР4(Т) = SП1(Т) – SП2(Т). (3.37) 3.3. Финансирование производственных инвестиций. Для финансирования инвестиционных проектов (покупка цехов и оборудования) могут быть использованы внутренние и внешние источники. Внутренние источники включают кассовую наличность, активы в банках и ценные бумаги. Внешние источники – эмиссия акций и долгосрочный кредит. План финансирования должен удовлетворять следующему условию: SЭ1(Т) + SП1(Т) = SКН(Т) + SАБ(Т) + SЦБ(Т) + SЭА(Т) + SДК(Т), (3.38) где: SЭ1(Т) – стоимость цехов, приобретѐнных в текущем раунде, SП1(Т) – стоимость оборудования, приобретѐнного в текущем раунде. Ключевые решения: - КР14 – продажа ценных бумаг; - КР16 – изменение активов в банке; - КР17 – долгосрочный кредит; - КР18 – эмиссия акций. Стоимостные показатели: - SКН(Т) – сумма использованной на инвестиции кассовой наличности; - SАБ(Т) – сумма использованных на инвестиции банковских активов; - SЦБ(Т) – сумма, вырученная от продажи ценных бумаг; - SЭА(Т) – стоимость эмитированных акций; - SДК(Т) – сумма долгосрочного кредита. Аналитические зависимости: 42

SКН(Т)КН(Т-1), (3.39) где КН(Т-1) – кассовая наличность на конец предыдущего года (таблица «Баланс»); SАБ(Т)АБ(Т-1), (3.40) где АБ(Т-1) – активы в банках на конец предыдущего года (таблица «Баланс»); SЦБ(Т)ЦБ(Т-1), (3.41) где ЦБ(Т-1) – стоимость ценных бумаг на балансе предприятия на конец предыдущего раунда (таблица «Баланс»); SЭА(Т)ЭАMAX(Т), (3.42) где ЭАMAX(Т) – максимальный размер партии акций, разрешенной к выпуску; ЭАMAX(Т) = 0, если ЦАК(Т-1)  ЦАном, (3.43) где ЦАК(Т-1) – рыночная стоимость акции на конец предыдущего раунда (таблица «Аналитические показатели»), ЦАном – номинальная стоимость акции (ЦАном = 100 руб.); ЭАMAX(Т) > 0, если ЦАК(Т-1) > ЦАном. (3.44) Конкретная величина ЭАMAX зависит от следующих параметров: АК(Т-1) – размер акционерного капитала на конец предыдущего года (таблица «Баланс»), РА(Т-1) – рентабельность активов в предыдущем году (таблица «Аналитические показатели»), КФУ(Т-1) – коэффициент финансовой устойчивости в предыдущем раунде (таблица «Аналитические показатели»), КЗ(Т-1) – размер краткосрочного кредита на конец предыдущего раунда (таблица «Баланс»); ЭАMAX(Т) = АК(Т-1), (3.45) при одновременном выполнении следующих условий: а) РА(Т-1)  ЭС13(Т-1), где ЭС13(Т-1) – норма дивидендов по ценным бумагам (таблица ―Экономическая ситуация‖); б) КФУ(Т-1)  0,5; в) КЗ(Т-1) = 0. ЭАMAX(Т) = АК(Т-1) / 2, (3.46) при выполнении хотя бы одно из следующих условий: а) ЭС13(Т-1) > РА(Т-1)  ЭС8(Т-1), где ЭС8(Т-1) – банковский процент по депозитам (таблица ―Экономическая ситуация‖); б) КФУ(Т-1)  0,4; в) 0 < КЗ(Т-1)  0,1 * ПБАК(Т-1). ЭАMAX(Т)= 0,1  АК(Т-1) в остальных случаях. (3.47) В случае привлечения долгосрочного кредита (в размере SДК(Т)) заполняется таблица «Карта долгосрочных кредитов», содержащая расчѐт платежей по кредиту в течение трех лет. Погашение осуществляется равными суммами. Общая сумма годового платежа рассчитывается по формуле для годовой постоянной ренты постнумерандо: R(T) = SДК(Т)  ЭС7(Т) / [1 - (1+ЭС7(Т))-N], (3.48) где: SДК(Т) - первоначальная сумма кредита, ЭС7(Т) – ставка коммерческих банков за долгосрочный кредит (таблица «Экономическая ситуация»), N=3 – срок кредита в годах. Карта долгосрочных кредитов содержит следующие характеристики кредита: - Sост(Т) – сумма непогашенного остатка; - S%(Т) – сумма процентного платежа; - Sпог(Т) – сумма к погашению: S%(T) = ЭС7(Т)  Sост(T-1), (3.49) причем Sост(0) = SДК(Т); (3.50) Sпог(T) = R(T) – S%(T); (3.51) Sост(T) = Sост(T-1) - Sпог(T); (3.52) 43

КР14(Т) = -SЦБ(Т); КР16(Т) = -SАБ(Т); КР17(Т) = SДК(Т); КР18(Т) = SЭА(Т).

(3.53) (3.54) (3.55) (3.56)

Блок 4. Планирование затрат на оплату труда. В этом блоке осуществляются расчеты, связанные с оплатой труда наемного персонала (рабочих-сборщиков). Ручной труд используется в том случае, если собственных производственных мощностей недостаточно для выполнения производственной программы предприятия, т. е.: Пп(Т) > ПМ(Т). Результаты расчетов заносятся в таблицу «Мощности предприятия». Кроме этого, в данном блоке игроки принимают решение о размерах отчислений на социальное страхование. Ключевые решения: - КР5 – ФЗП основного производства; - КР6 – затраты на соцстрах (проценты). Количественные и стоимостные показатели: - МР(Т) – мощность ручного труда (тыс.шт.); - SМР(Т) – стоимость ручного труда; - ТР(Т) – трудоемкость. Аналитические зависимости: МР(Т) = Пп(Т) - ПМ(Т); (3.57) SМР(Т) = МР(Т) * ЭС17(Т), (3.58) где ЭС17(Т) – трудоѐмкость изделий в текущем раунде (таблица «Экономическая ситуация»); ТР(Т) = ЭС17(Т); (3.59) КР6(Т)  ЭС11(Т), (3.60) где ЭС11(Т) – минимальная ставка отчислений (таблица «Экономическая ситуация»); КР5(Т) = SМР(Т). (3.61) Блок 5. Калькуляция производственной себестоимости. Осуществляются расчет производственной себестоимости изделий и заполняется таблица «Себестоимость произведѐнной продукции». Стоимостные показатели: - АЗ(Т) – амортизация зданий; - АО(Т) – амортизация оборудования; - АСЦ(Т) – аренда сборочных цехов; - ЗПЛ(Т) – заработная плата (включая отчисления на соц. страхование) наемного персонала; - М(Т) – материалы; - ССП(Т) – себестоимость произведенной продукции. Аналитические зависимости: АЗ(Т) = SЭ(Т-1)  (ЭС3(Т) /100) / ПП(Т), (3.62) где: SЭ(Т-1) – стоимость эксплуатационных мощностей предприятия в предыдущем раунде 44

(таблица «Мощности предприятия»), ЭС3(Т) – ставка амортизации зданий (таблица «Экономическая ситуация»), ПП(Т) – объем производства (таблица «Склад готовой продукции»); АО(Т) = SП(Т-1)  (ЭС4(Т) /100) / ПП(Т), (3.63) где SП(Т-1) – стоимость производственных мощностей предприятия в предыдущем периоде (таблица «Мощности предприятия»), ЭС4(Т) – ставка амортизации оборудования (таблица «Экономическая ситуация»); АСЦ(Т)=SЭА(Т)(ЭС5(Т)/100)/ПП(Т), (3.64) где: SЭА1(Т) – стоимость эксплуатационных мощностей, взятых в аренду (таблица «Мощности предприятия»), ЭС5(Т) – ставка платы за аренду сборочных цехов (таблица «Экономическая ситуация»); ЗПЛ(Т)=(SМР(Т) * (1 + КР6(Т)/100)) / ПП(Т), (3.65) где: SМР(Т) – стоимость ручного труда (таблица «Мощности предприятия»), КР6(Т) – процент отчислений на социальное страхование (таблица «Ключевые решения»); М(Т)=СМИ(Т)/ПП(Т), (3.66) где СМИ(Т) – стоимость израсходованных в производстве материалов (таблица «Склад материалов»). ССП(Т)=АЗ(Т)+АО(Т)+АСЦ(Т)+ЗПЛ(Т)+М(Т). (3.67) Рассчитываются стоимостные показатели для заполнения таблицы «Склад готовой продукции». Стоимостные показатели: - ССПн(Т) – себестоимость запаса продукции в начале раунда; - СПн(Т) – стоимость запаса продукции в начале раунда; - ССПп(Т) – себестоимость произведѐнной продукции; - СПп(Т) – стоимость произведѐнной продукции; - ССПр(Т) – себестоимость реализованной продукции; - СПр(Т) – стоимость реализованной продукции; - ССПк(Т) – себестоимость запаса продукции в конце раунда; - СПк(Т-1) – стоимость запаса продукции в конце раунда; Аналитические зависимости: ССПн(Т) = ССПк(Т-1), где ССПк(Т-1) – себестоимость запаса продукции в конце предыдущего раунда; СПн(Т)=СПк(Т-1), где СПк(Т-1) – стоимость запаса продукции в конце предыдущего раунда; ССПп(Т)=ССП(Т); СПп(Т) = ССПп(Т)  Пп(Т); ССПр(Т)=(СПп(Т)+СПн(Т))/(Пп(Т)+Пн(Т)); СПр(Т) = ПР(Т)  ССПР(Т); СПк(Т)=СПп(Т)+СПн-СПр(Т); ССПк(Т)=СПк(Т)/Пк(Т).

(3.68) (3.69) (3.70) (3.71) (3.72) (3.73) (3.74) (3.75)

Блок 6. Планирование затрат на реализацию. В этом блоке осуществляются постатейное планирование затрат на реализацию продукции и заполнение таблицы «Сводная таблица затрат», в которую включаются все затраты на производство и реализацию продукции, кроме прямых затрат на материалы и амортизацию сборочных цехов и оборудования. Каждая статья затрат распределяется на 45

затраты на оплату труда (ОТ), затраты на соцстрах (ССТ) и на прочие производственные расходы (ППР). Ключевые решения: - КР9 - цена изделия; - КР10 – затраты на рекламу; - КР11 – затраты на агентов-представителей; - КР12 – затраты на подготовку кадров; - КР13 – затраты на НИОКР. Стоимостные показатели: - РППР(Т), РОТ(Т), РССТ(Т), РИТОГ(Т) – затраты на рекламу по группам «ППР», «ОТ», «ССТ» и «ИТОГ» соответственно; - НИППР(Т), НИОТ(Т), НИССТ(Т), НИИТОГ(Т) – затраты на рекламу по группам «ППР», «ОТ», «ССТ» и «ИТОГ» соответственно; - АППР(Т), АОТ(Т), АССТ(Т), АИТОГ(Т) – затраты на агентов-представителей по группам «ППР», «ОТ», «ССТ» и «ИТОГ» соответственно; - ПКППР(Т), ПКОТ(Т), ПКССТ(Т), ПКИТОГ(Т) – затраты на подготовку кадров по группам «ППР», «ОТ», «ССТ» и «ИТОГ» соответственно; - ОПППР(Т), ОПОТ(Т), ОПССТ(Т), ОПИТОГ(Т) – затраты на основное производство по группам «ППР», «ОТ», «ССТ» и «ИТОГ» соответственно; - ЭКСППР(Т), ЭКСОТ(Т), ЭКСССТ(Т), ЭКСИТОГ(Т) – затраты на экспедицию по группам «ППР», «ОТ», «ССТ» и «ИТОГ» соответственно; - ТРППР(Т), ТРОТ(Т), ТРССТ(Т), ТРИТОГ(Т) – затраты на транспорт по группам «ППР», «ОТ», «ССТ» и «ИТОГ» соответственно; - СБППР(Т), СБОТ(Т), СБССТ(Т), СБИТОГ(Т) – затраты на сбыт по группам «ППР», «ОТ», «ССТ» и «ИТОГ» соответственно; - СКППР(Т), СКОТ(Т), СКССТ(Т), СКИТОГ(Т) – Складские затраты по группам «ППР», «ОТ», «ССТ» и «ИТОГ» соответственно; - ОУПОТ(Т), ОУПППР(Т), ОУПССТ(Т), ОУПИТОГ(Т) – затраты на общее управление по группам «ППР», «ОТ», «ССТ» и «ИТОГ» соответственно; - ПКЗППР(Т), ПКЗОТ(Т), ПКЗССТ(Т), ПКЗИТОГ(Т) – проценты по краткосрочным займам по группам «ППР», «ОТ», «ССТ» и «ИТОГ» соответственно; - ППР(Т) – прочие производственные расходы; - ОТ(Т) – расходы на оплату труда; - ССТ(Т) – расходы на социальное страхование. Аналитические зависимости: РППР(Т) = КР10(Т); (3.76) РОТ(Т) = 0; (3.77) РССТ(Т) = 0. (3.78) РИТОГ(Т)=РППР(Т)+РОТ(Т)+РССТ(Т). (3.79) НИППР(Т)=КР13(Т)/2; (3.80) НИОТ(Т)=КР13(Т)/2; (3.81) НИССТ(Т) = НИОТ(Т)  КР6(Т) /100, (3.82) где КР(6) – процент отчислений на социальное страхование; НИИТОГ(Т)=НИППР(Т)+ НИОТ(Т) + НИССТ(Т); (3.83) АППР(Т)= 0; (3.84) АОТ(Т)=КР11(Т)ЭС18(Т), (3.85) где ЭС18(Т) – зарплата агента- представителя (таблица «Экономическая ситуация»); АССТ(Т) = АОТ(Т)  КР6(Т) /100; (3.86) АИТОГ(Т) = АППР(Т) + АОТ(Т) + АССТ(Т); (3.87) 46

ПКППР(Т) = КР12(Т) / 2; (3.88) ПКОТ(Т) = КР12(Т) / 2; (3.89) ПКССТ(Т) = ПКОТ(Т)  КР6(Т) /100; (3.90) ПКИТОГ(Т) = ПКППР(Т) + ПКОТ(Т) + ПКССТ(Т); (3.91) ОПППР(Т) = КР8(Т), если КР8(Т) > 0, иначе ОПППР(Т) = 0, (3.92) где КР8(Т) – сумма арендной платы; ОПОТ(Т) = КР5(Т), (3.93) где КР5(Т) – ФЗП в основном производстве; ОПССТ(Т) = ОПОТ(Т)  КР6(Т) /100; (3.94) ОПИТОГ(Т) = ОПППР(Т) + ОПОТ(Т) + ОПССТ(Т); (3.95) ЭКСППР(Т) = ЭС19(Т)  ПР(Т) / 2, (3.96) где ЭС19(Т) – экспедиционные затраты на единицу реализованной продукции (таблица «Экономическая ситуация»), ПР(Т) – объем реализованной продукции (плановый или реально сложившийся по итогам этапа «Рынок») (таблица «Склад готовой продукции»); ЭКСОТ(Т) = ЭС19(Т)  ПР(Т) / 2; (3.97) ЭКСССТ(Т) = ЭКСОТ(Т)  КР6(Т) /100; (3.98) ЭКСИТОГ(Т) = ЭКСППР(Т) + ЭКСОТ(Т) + ЭКСССТ(Т); (3.99) ТРППР(Т) = ЭС20(Т)  ПР(Т), (3.100) где ЭС20(Т) – транспортные затраты на единицу реализованной продукции (таблица «Экономическая ситуация»); ТРОТ(Т)=0; (3.101) ТРССТ(Т) = 0; (3.102) ТРИТОГ(Т) = ТРППР(Т) + ТРОТ(Т) + ТРССТ(Т); (3.103) СБППР(Т) = ЭС21(Т)  ПР(Т), (3.104) где ЭС21(Т) – сбытовые затраты на единицу реализованной продукции (таблица «Экономическая ситуация»); СБОТ(Т)= 0; (3.105) СБССТ(Т)=0; (3.106) СБИТОГ(Т) = СБППР(Т) + СБОТ(Т) + СБССТ(Т); (3.107) СКППР(Т)=СК(Т-1)ЭС3(Т)/100+ЭС22(Т)(ПН(Т)+ПК(Т))/2+ЭС23(Т) (3.108) (МН(Т)+МК(Т))/2, где ЭС3(Т) – ставка амортизации зданий (таблица «Экономическая ситуация»), ЭС22(Т) – складские затраты на единицу реализованной продукции (таблица «Экономическая ситуация»), ЭС23(Т) – затраты на хранение единицы материалов (таблица «Экономическая ситуация»), СК(Т-1) – балансовая стоимость складского корпуса (таблица «Баланс»), ПН(Т) – запас готовой продукции на начало года (таблица «Склад готовой продукции»), ПК(Т) – запас готовой продукции на конец года (таблица «Склад готовой продукции»), МН(Т) – запас материалов на начало года (таблица «Склад материалов»), МК(Т) – запас материалов на конец года (таблица «Склад материалов»); СКОТ(Т)=ЭС24(Т)+ЭС25(Т), (3.109) где ЭС24(Т) – затраты на зарплату по складу готовой продукции (таблица «Экономическая ситуация»), ЭС25(Т) – затраты на зарплату по складу материалов (таблица «Экономическая ситуация»); СКССТ(Т) = СКОТ(Т)  КР6(Т) /100; (3.110) СКИТОГ(Т) = СКППР(Т) + СКОТ(Т) + СКССТ(Т); (3.111) ОУПОТ(Т) = ОУПОТ(Т-1)  (SЭ(Т) + SП(Т) + SМР(Т)) / (SЭ(Т-1) + SП(Т-1) + SМР(Т-1)), (3.112) где SЭ(Т) – стоимость эксплуатационных мощностей (таблица «Мощности предприятия»), SП(Т) – стоимость производственных мощностей (таблица «Мощности предприятия»), SМР(Т) – стоимость ручного труда (таблица «Мощности предприятия»); ОУПССТ(Т) = ОУПОТ(Т)  КР6(Т) /100; (3.113) 47

ОУПППР(Т) = ОУПОТ(Т)  0,1; (3.114) ОУПИТОГ(Т) = ОУПППР(Т) + ОУПОТ(Т) + ОУПССТ(Т); (3.115) ПКЗППР(Т) = 0; (3.116) ПКЗОТ(Т) = 0; (3.117) ПКЗССТ(Т) = 0; (3.118) ПКЗИТОГ(Т) = 0; (3.119) ППР(Т) = РППР(Т) + НИППР(Т) + АППР(Т) + ПКППР(Т) + ОПППР(Т) + ЭКСППР(Т) + ТРППР(Т) + СБППР(Т)+СКППР(Т)+ОУПППР(Т)+ПКЗППР(Т); (3.120) ОТ(Т) = РОТ(Т) + НИОТ(Т) + АОТ(Т) + ПКОТ(Т) + ОПОТ(Т) + ЭКСОТ(Т) + ТРОТ(Т) + СБОТ(Т) +СКОТ(Т)+ОУПОТ(Т)+ПКЗОТ(Т); (3.121) ССТ(Т) = РССТ(Т) + НИССТ(Т) + АССТ(Т) + ПКССТ(Т) + ОПССТ(Т) + ЭКСССТ(Т) + ТРССТ(Т) + СБССТ(Т)+СКССТ(Т)+ОУПССТ(Т)+ПКЗССТ(Т). (3.122) Блок 7. Калькуляция полной себестоимости изделия. Осуществляется расчет полной себестоимости реализованной заполняется таблица «Себестоимость реализованной продукции».

продукции

и

Стоимостные показатели: - ПСС(Т) – производственная себестоимость изделия в текущем раунде; - РЕК(Т) – затраты на рекламу; - НИОКР(Т) – затраты на НИОКР; - АГ(Т) – затраты на оплату труда агентов-представителей; - ПК(Т) – затраты на подготовку кадров; - ЭКС(Т) – затраты на экспедицию; - ТР(Т) – затраты на транспорт; - СБ(Т) – затраты на сбыт; - СКЛ(Т) – затраты на склад; - ОУП(Т) – затраты на общее управление; - КР(Т) – проценты за краткосрочный кредит; - СРП(Т) – себестоимость реализованной в текущем раунде продукции. Аналитические зависимости: ПСС(Т) = ССПр(Т), (3.123) где ССПр(Т) – себестоимость произведенной продукции (табл. «Склад готовой продукции»); РЕК(Т)=РИТОГ(Т)/Пр, (3.124) где Пр(Т) – объем реализованной продукции (плановый или реально сложившийся) (таблица «Склад готовой продукции»); НИОКР(Т) = НИИТОГ(Т) / Пр; (3.125) АГ(Т) = АИТОГ(Т) / Пр; (3.126) ПК(Т) = ПКИТОГ(Т) / Пр ; (3.127) ЭКС(Т) = ЭКСИТОГ(Т) / Пр ; (3.128) ТР(Т) = ТРИТОГ(Т) / Пр; (3.129) СБ(Т) = СБИТОГ(Т) / Пр; (3.130) СКЛ(Т) = СКИТОГ(Т) / Пр; (3.131) ОУП(Т) = ОУПИТОГ(Т) / Пр ; (3.132) КР(Т) = 0; (3.133) СРП(Т) =ПСС(Т) + РЕК(Т) + НИОКР(Т) + АГ(Т) + ПК(Т) + ЭКС(Т) + ТР(Т) + СБ(Т) + СКЛ(Т)+ОУП(Т)+КР(Т). (3.134)

48

Блок 8. Расчет прибыли. В этом блоке осуществляется расчет чистой прибыли (без учета финансовых инвестиций) и заполнение таблицы "Отчѐт о прибылях и убытках". Расчѐт осуществляется в четыре этапа. 8.1. Расчет валового дохода. Определяется валовой доход предприятия от реализации продукции. При этом выручка корректируется с учѐтом изменения запасов готовой продукции на складе таким образом, чтобы скорректированная выручка соответствовала продукции, произведенной в отчетном периоде. Стоимостные показатели: - ВР(Т) – выручка от реализации продукции; - ИЗП(Т) – изменение запасов готовой продукции; - ЗМ(Т) – стоимость израсходованных в производстве материалов; - ВД(Т) – валовой доход. Аналитические зависимости: ВР(Т) = Пр(Т)  КР9(Т), (3.135) где: Пр(Т) – количество единиц реализованной продукции (таблица «Склад готовой продукции»), КР9(Т) – цена единицы реализованной продукции (таблица «Ключевые решения»); ИЗП(Т) = СПк(Т) - СПн(Т), (3.136) где СПк(Т), СПн(Т) – стоимость запасов готовой продукции на складе в конце и начале текущего раунда соответственно (таблица «Склад готовой продукции»); ЗМ(Т) = СМи(Т), (3.137) где СМи(Т) – стоимость израсходованных в производстве материалов (табл. «Склад материалов»); ВД(Т) = ВР(Т) + ИЗП(Т) - ЗМ(Т). 8.2. Расчет прибыли от реализации продукции. Определяется прибыль от реализации продукции путем вычитания из валового дохода всех затрат на производство и реализацию. Стоимостные показатели: - ПР(Т) – прибыль от реализации; - АМО(Т) – амортизационные отчисления. Аналитические зависимости: АМО(Т)=АМОц(Т)+АМОоб(Т), (3.139) где: АМОц(Т)=SЭ(Т-1)ЭС3(Т)/100; (3.140) АМОоб(Т)=SП(Т-1)ЭС4(Т)/100, (3.141) SЭ(Т-1) – стоимость эксплуатационных мощностей предприятия в прошлом раунде (таблица «Мощности предприятия»), ЭС3(Т) – ставка амортизации зданий (таблица «Экономическая ситуация»), SП(Т-1) – стоимость производственных мощностей предприятия в прошлом раунде (таблица «Мощности предприятия»), ЭС4(Т) – ставка амортизации оборудования (таблица «Экономическая ситуация»); ПР(Т)=ВД(Т)–ОТ(Т)–ССТ(Т)–АМО(Т)–ППР(Т), (3.142) где: ОТ(Т) – затраты на оплату труда («Сводная таблица затрат»), ОСС(Т) – затраты на 49

социальное страхование («Сводная таблица затрат»), ППР(Т) – прочие производственные расходы («Сводная таблица затрат»). 8.3. Расчет балансовой прибыли. С учетом финансовой и экстраординарной деятельности предприятия определяется балансовая прибыль. Стоимостные показатели: - БП(Т) – балансовая прибыль; - ФД(Т) –доходы финансовой деятельности; - ФР(Т) –расходы финансовой деятельности; - ЭКС(Т) – разница между экстраординарными доходами и расходами. Аналитические зависимости: БП(Т) = ПР(Т) + ФД(Т) – ФР(Т) + ЭКС(Т); (3.143) ФД(Т) = ФДбанк(Т) + ФДцб(Т), (3.144) где: ФДбанк(Т) – проценты по банковским вкладам, ФДцб(Т) - проценты по ценным бумагам; ФДбанк(Т) = АБ(Т-1)  ЭС8(Т-1)/100 , (3.145) где: АБ(Т-1) – активы на счетах в банке в конце прошедшего раунда (таблица «Баланс»), ЭС8(Т-1) –ставка по депозитам в прошедшем раунде(таблица «Экономическая ситуация»); ФДцб(Т)=АБ(Т-1)ЭС13(Т-1)/100, (3.146) где: АБ(Т-1) – стоимость ценных бумаг на балансе предприятия в прошедшем раунде (таблица «Баланс»), ЭС13(Т-1) –норма дивидендов по ценным бумагам в прошедшем раунде (таблица «Экономическая ситуация»); ФР(Т)=ФРбанк(Т) + ФРэм(Т), (3.147) где: ФРбанк(Т) – проценты по долгосрочным займам, ФРэм(Т) – эмиссионные расходы (плата за размещение акций). ФРбанк(Т) = S%(Т), (3.148) где S%(Т) – суммарные процентные платежи по долгосрочным кредитам (таблица «Карта долгосрочных кредитов»); ФДэм(Т) = КР18(Т)  0,03, (3.149) где КР18(Т) – суммарная стоимость эмитированных акций (таблица «Ключевые решения»); ЭКС(Т)= ЭЦБ(Т) + ЭСЦ(Т) + ЭАР(Т) + ЭОБ(Т), (3.150) где: ЭЦБ(Т) –доход/расход от покупки/продажи ценных бумаг, ЭСЦ(Т) –доход/расход от продажи сборочных цехов, ЭАР(Т) –доход от сдачи сборочных цехов в аренду, ЭОБ(Т) – доход/расход от продажи оборудования; ЭЦБ(Т) = КР14(Т) – ЭС12(Т)  КР14(Т) / 100, если КР14(Т)  0; (3.151) ЭЦБ(Т) = ЭС12(Т)  КР14(Т) / 100 – КР14(Т), если КР14(Т) < 0; (3.152) ЭСЦ(Т) = SЭ2(Т) – SЭ3(Т); (3.153) ЭАР(Т) = ЭС5(Т)  SЭА2(Т) / 100; (3.154) ЭОБ(Т) = SП2(Т) – SП3(Т). (3.155) 8.4 Расчет чистой (остаточной) прибыли. Рассчитываются налоги на прибыль и капитал и определяется чистая (остаточная) прибыль предприятия. Стоимостные показатели: - ЧП(Т) – чистая прибыль; - НП(Т) – налог на прибыль; - НК(Т) – налог на капитал. 50

Аналитические зависимости: НП(Т)=ЭС9(Т)БП(Т), (3.156) где: БП(Т) – балансовая прибыль, ЭС9(Т) – ставка налога на прибыль (табл. «Экономическая ситуация»); НК(Т)=ЭС10(Т)  СК(Т-1), (3.157) где: ЭС10(Т) – ставка налога на капитал (таблица «Экономическая ситуация»), СК(Т-1) – размер собственного капитала предприятия в конце прошедшего раунда (таблица «Баланс»). ЧП(Т)=БП(Т)–НП(Т)–НК(Т). (3.158) Если ЧП(Т) > 0, то определяется сумма дивидендов КР15(Т) (таблица «Ключевые решения»). Блок 9. Составление финансовой сводки. В этом блоке определяются денежные потоки предприятия и рассчитывается итог по кассе на конец раунда. Элементы денежных потоков отражаются в таблице "Финансовая сводка" по группам "Приход" и "Расход". Сальдо финансовой сводки в принципе не может быть отрицательным. Однако на данном шаге это возможно, поскольку на этом этапе финансовая сводка носит промежуточный характер и предназначена для проверки достаточности собственных средств предприятия для финансирования текущей производственной деятельности. Стоимостные показатели: - ФСН(Т) – начальное сальдо (итого по кассе на начало раунда); - П1(Т) – чистая прибыль; - П2(Т) – амортизация зданий; - П3(Т) – амортизация оборудования; - П4(Т) – краткосрочный кредит; - П5(Т) – долгосрочный кредит; - П6(Т) – приход от сокращения запасов готовой продукции; - П7(Т) – приход от сокращения запасов материалов; - П8(Т) – приход от продажи оборудования; - П9(Т) – приход от продажи сборочных цехов; - П10(Т) – прирост акционерного капитала; - П11(Т) – приход от продажи ценных бумаг; - П12(Т) – приход по вкладам в банке; - ФСП(Т) – итог по группе «Приход»; - Р1(Т) – убытки на конец раунда; - Р2(Т) – расходы на реновацию зданий; - Р3(Т) – расходы на реновацию оборудования; - Р4(Т) – погашение краткосрочного кредита; - Р5(Т) – погашение долгосрочного кредита; - Р6(Т) – расход от прироста запасов готовой продукции; - Р7(Т) – расход от прироста запасов материалов; - Р8(Т) – капитальные вложения в оборудование; - Р9(Т) – капитальные вложения в сборочные цеха; - Р10(Т) – расходы на выплату дивидендов по акциям; - Р11(Т) – расходы на покупку ценных бумаг; - Р12(Т) – вклады на счета в банке; - ФСР(Т) – итог по группе «Расходы»; - ФСК(Т) –итог по кассе на конец раунда. Аналитические зависимости: 51

ФСН(Т) = ФСК(Т-1), (3.159) П1(Т) = ЧП(Т), если ЧП(Т)  0 и П1(Т) = 0, если ЧП(Т) < 0, (3.160) где ЧП(Т) – чистая прибыль (табл. «Счет прибылей и убытков»); П2(Т) = SЭ(Т-1)  ЭС3(Т) / 100, (3.161) где: SЭ(Т-1) – стоимость эксплуатационных мощностей предприятия в прошедшем раунде (таблица «Мощности предприятия»), ЭС3(Т) – ставка амортизации зданий (таблица «Экономическая ситуация»); П3(Т)=SП(Т-1)ЭС4(Т)/100, (3.162) где: SП(Т-1) – стоимость производственных мощностей предприятия в прошедшем раунде (таблица «Мощности предприятия»), ЭС4(Т) – ставка амортизации оборудования (таблица «Экономическая ситуация»); П4(Т)=0; (3.163) П5(Т)=SКР(Т), (3.164) где SКР(Т) – сумма кредита (таблица «Карта долгосрочных кредитов); П6(Т)=СПН–СПК, если СПН–СПК0 и П6(Т)=0, если СПН–СПК<0, (3.165) где: СПН – стоимость готовой продукции на складе в начале раунда (таблица «Склад готовой продукции»), СПК – стоимость готовой продукции на складе в конце раунда (таблица «Склад готовой продукции»); П7(Т)=СМН–СМК,если СМН– СМК  0 и П7(Т) = 0, если СМН – СМК < 0, (3.166) где: СМН – стоимость материалов на складе в начале раунда (таблица «Склад материалов»), СМК – стоимость материалов на складе в конце раунда (таблица «Склад материалов»); П8(Т)= SП3(Т), (3.167) где SП3(Т) – стоимость проданного оборудования (таблица «Мощности предприятия»); П9(Т) = SЭ3(Т), (3.168) где SЭ3(Т) – стоимость проданных сборочных цехов (таблица «Мощности предприятия»); П10(Т)=КР18(Т), (3.169) где КР18(Т) – суммарная стоимость эмитированных акций (таблица «Ключевые решения»); П11(Т) =0; (3.170) П12(Т) = 0; (3.171) 12

ФСП   П I (T );

(3.172)

I 1

Р1(Т) = -ЧП(Т), если ЧП(Т) < 0 и Р1(Т) = 0, если ЧП(Т)  0; (3.173) Р2(Т) = П2(Т); (3.174) Р3(Т) = П3(Т); (3.175) Р4(Т) = П4(Т-1); (3.176) Р5(Т) = Sпог(T), (3.177) где Sпог(Т) – сумма текущего погашения долгосрочного кредита (таблица «Карта долгосрочных кредитов); Р6(Т)=СПК–СПН, если СПК–СПН0 и Р6(Т)=0, если СПК–СПН<0; (3.178) Р7(Т)=СМК–СМН, если СМК–СМН0 и Р7(Т)=0, если СМК–СМН<0; (3.179) Р8(Т)=SП1(Т), (3.180) где SП1(Т) – стоимость приобретенного оборудования (таблица «Мощности предприятия»); Р9(Т) = SЭ1(Т), (3.181) где SЭ1(Т) – стоимость приобретенных сборочных цехов (таблица «Мощности предприятия»); Р10(Т) = КР15(Т); Р11(Т)=0; (3.182) 52

Р12(Т) = 0;

(3.183)

12

ФСР   РI (T );

(3.184)

ФСК(Т)=ФСН(Т)+ФСП(Т)-ФСР(Т).

(3.185)

I 1

Блок 10. Принятие текущих финансовых решений. Осуществляется анализ сальдо финансовой сводки, определяются финансовые резервы предприятия и возможности осуществления финансовых инвестиций. Результатом анализа является принятие краткосрочных финансовых решений. Если итоговое сальдо ФСК(Т) < 0, то обязательно должны быть приняты меры для изыскания финансовых ресурсов (внутренних или внешних), обеспечивающих текущую производственную деятельность. Возможные источники финансовых ресурсов: - продажа ценных бумаг; - снятие денег со счетов в банке; - краткосрочный кредит. Если итоговое сальдо финансовой сводки ФСК(Т) > 0, то имеется возможность использовать излишки денежных средств для финансовых инвестиций: пополнение банковских депозитов и покупка ценных бумаг. Ключевые решения: - КР14 – покупка/продажа ценных бумаг; - КР16 – изменение активов в банке. Стоимостные показатели: - П4(Т) – краткосрочный кредит (таблица «Финансовая сводка»). - П11(Т) – приход от продажи ценных бумаг (таблица «Финансовая сводка»). - П12(Т) – снятие денег со счета в банке (таблица «Финансовая сводка»). - Р11(Т) – покупка ценных бумаг (таблица «Финансовая сводка»). - Р12(Т) – вклады на счета в банке (таблица «Финансовая сводка»). Аналитические зависимости: Р11(Т)=0, если ФСК(Т)0; (3.186) Р12(Т)=0, если ФСК(Т)0; (3.187) 0Р11ЦБ(Т-1), (3.188) где ЦБ(Т-1) –стоимость ценных бумаг на балансе предприятия на начало раунда (таблица «Баланс»); 0Р11АБ(Т-1), (3.189) где АБ(Т-1) – активы в банке на начало раунда (таблица «Баланс»); П4(Т)=-ФСК(Т)-П11(Т)-П12(Т), если ФСК(Т) < 0 и П4(Т) = 0, если ФСК(Т)  0; (3.190) Р11(Т)+ Р12(Т)  ФСК(Т), если ФСК(Т) > 0; (3.191) КР14(Т)=КР14(Т)+Р11(Т)-П11(Т); (3.192) КР16(Т)=КР16(Т)+Р12(Т)-П12(Т). (3.193) Блок 11. Корректировка себестоимости изделия. Осуществляется корректировка таблиц «Сводная таблица затрат», «Себестоимость реализованной продукции», «Счѐт прибылей и убытков» и «Финансовая сводка» в связи с изменением ключевых решений, принимаемых на этапе «Планирование». Стоимостные показатели:  ПКЗППР(Т), ПКЗОТ(Т), ПКЗССТ(Т), ПКЗИТОГ(Т) – проценты по краткосрочным займам по группам «ППР», «ОТ», «ССТ» и «ИТОГ» соответственно (включаются в «Сводную таблицу затрат»);  КР(Т) – проценты за краткосрочный кредит на единицу реализованной продукции 53

(включаются в таблицу «Себестоимость реализованной продукции»);  ССПП, СПП, ССПР, СПР, ССПК, СПК – стоимостные показатели таблицы «Склад готовой продукции»;  ПР(Т), БП(Т), ЧП(Т) – прибыль от реализации, балансовая прибыль и чистая прибыль соответственно (таблица «Счет прибылей и убытков»);  ФСК(Т) –итоговое сальдо финансовой сводки. Аналитические зависимости: ПКЗППР(Т) = П4(Т), (3.194) где П4(Т) – размер краткосрочного кредита (таблица «Финансовая сводка»); ПКЗОТ(Т)=0; (3.195) ПКЗССТ(Т)=0; (3.196) ПКЗИТОГ(Т)=ПКЗППР(Т); (3.197) КР(Т)=ПКЗППР(Т)/ПР(Т), (3.198) где: ПР(Т) – объем реализованной продукции (таблица «Склад готовой продукции»). ПР(Т), БП(Т), ЧП(Т) пересчитываются по формулам (3.145), (3.143), (3.158). ФСК(Т) пересчитывается по формуле (3.195). Блок 12. Распределение прибыли. Определяется сумма дивидендов текущего раунда, исходя из плановой или реальной прибыли в соответствии с дивидендной политикой предприятия. Ключевые решения: - КР15(Т) – сумма выплачиваемых дивидендов. Стоимостные показатели: - ПВД(Т) – процент выплаты дивидендов. Аналитические зависимости: ПВД(Т)=100%КР15(Т)/АК(Т), (3.199) где АК(Т) – размер акционерного капитала предприятия (таблица «Баланс»). Блок 13. Составление баланса. Баланс предприятия составляется на конец текущего раунда, исходя из баланса предыдущего раунда и решений, принятых в текущем раунде и зафиксированных в таблицах сводного отчѐта. Стоимостные показатели: - ОСС(Т) – суммарная стоимость основных средств; - СЦ(Т) – суммарная стоимость сборочных цехов; - СКЛ(Т) – суммарная стоимость складского корпуса; - ОБОР(Т) – суммарная стоимость оборудования; - ОБС(Т) – суммарная стоимость оборотных средств; - ЗМ(Т) – суммарная стоимость материалов на складе; - ЗП(Т) – суммарная стоимость готовой продукции на складе (задел продукции); - ЦБ(Т) – суммарная стоимость ценных бумаг; - АБ(Т) – активы в банке; - КН(Т) – кассовая наличность; - А(Т) – суммарная стоимость активов; - СК(Т) – размеры собственного капитала; - АК(Т) – размеры акционерного капитала; - НП(Т) – размеры нераспределенной прибыли; - ЗК(Т) – сумма заемного капитала; - КЗ(Т) – размеры краткосрочных займов; - ДЗ(Т) – размеры долгосрочных займов; 54

- П(Т) – суммарная стоимость пассивов; - КА(Т) – количество акций. Аналитические зависимости: СЦ(Т)=SЭ(Т), (3.200) где SЭ(Т) – стоимость эксплуатационных мощностей в конце текущего раунда (таблица «Мощности предприятия»); СКЛ(Т)=СКЛ(Т-1); (3.201) ОБОР(Т)=SП(Т), (3.202) где SП(Т) – стоимость производственных мощностей в конце текущего раунда (таблица «Мощности предприятия»); ОСС(Т)=СЦ(Т)+СК(Т)+ОБОР(Т); (3.203) ЗМ(Т)=СМК(Т), (3.204) где СМК(Т) – стоимость материалов в конце текущего раунда (таблица «Склад материалов»); ЗП(Т)=СПК(Т), (3.205) где СПК(Т) – стоимость готовой продукции в конце текущего раунда (таблица «Склад готовой продукции»); ЦБ(Т)=ЦБ(Т-1)+КР14(Т), (3.206) где КР14(Т) – покупка/продажа ценных бумаг (таблица «Ключевые решения»); АБ(Т)= АБ(Т-1) + КР16(Т), (3.207) где КР16(Т) – изменение активов в банке (таблица «Ключевые решения»); АБКН(Т)=ФСК(Т), (3.208) где ФСК(Т) – сальдо финансовой сводки на конец текущего раунда; ОБС(Т) = ЗМ(Т) + ЗП(Т) + ЦБ(Т) + АБ(Т) + КН(Т); (3.209) А(Т) = ОСС(Т) + ОБС(Т); (3.210) АК(Т) = АК(Т-1) + КР18(Т), (3.211) где КР18(Т) – эмиссия акций (таблица «Ключевые решения»); НП(Т)=НП(Т-1)+ЧП(Т)-КР15(Т), (3.212) где: ЧП(Т) – чистая прибыль (таблица «Счет прибылей и убытков»), КР15(Т) – дивиденды к выплате (таблица «Ключевые решения»); СК(Т)=АК(Т)+НП(Т); (3.213) КЗ(Т)=П4(Т), (3.214) где П4(Т) – краткосрочный кредит (таблица «Финансовая сводка»); ДЗ(Т)=SОСТ(Т), (3.215) где SОСТ(Т) – непогашенный остаток кредита на конец текущего года (таблица «Карта долгосрочных кредитов»); ЗК(Т)=КЗ(Т)+ДЗ(Т); (3.216) П(Т)=СК(Т)+ЗК(Т); (3.217) КА(Т)=КА(Т-1)+КР18(Т)/ЦАК(Т-1), (3.218) где: ЦАК(Т-1) – курсовая стоимость акций в конце предыдущего года (таблица «Аналити ческие показатели»), КР18(Т) – эмиссия акций (таблица «Ключевые решения»). Блок 14. Финансовый анализ. В этом блоке осуществляется расчет основных финансовых коэффициентов и курсовой стоимости акции предприятия на конец текущего раунда (отчетного года). Стоимостные показатели: - РА(Т) – рентабельность активов по балансовой прибыли; - РСК(Т) – рентабельность собственного капитала по балансовой прибыли; - РПР(Т) – рентабельность продаж по балансовой прибыли; - ПА(Т) –прибыль на акцию; - ЦАН(Т) – курсовая (рыночная) стоимость акции в начале раунда; - ЦАК(Т) – курсовая (рыночная) стоимость акции в конце раунда; 55

- КЛ(Т) – коэффициент абсолютной ликвидности; - КП(Т) – коэффициент покрытия; - ДВД(Т) – дивиденды к выплате; - ПВД(Т) – процент выплаты дивидендов; - КАВ(Т) – коэффициент автономии. Аналитические зависимости: РА(Т) = БП(Т) / А(Т), (3.219) где: БП(Т) – балансовая прибыль (таблица «Счет прибылей и убытков»), А(Т) – суммарная стоимость активов (таблица «Баланс»); РСК(Т)=БП(Т)/СК(Т) (3.220) где СК(Т) – собственный капитал (таблица «Баланс»); РПР(Т) = БП(Т) / ВР(Т), (3.221) где ВР(Т) – выручка от реализации продукции (таблица «Счет прибылей и убытков»); ПА(Т)=ЧП(Т)/КА(Т), (3.222) где КА(Т) – количество акций (таблица «Баланс»); ЦАН(Т)=ЦАК(Т-1); (3.223) ЦАК(Т) рассчитывается в соответствии с алгоритмом, приведѐнным ниже; КЛ(Т) = (ЦБ(Т)+АБ(Т)+КН(Т)+ЦБ(Т-1)+АБ(Т-1)+КН(Т-1) ) / (П4(Т)+П4(Т-1)), если П4(Т)+П4(Т-1) > 0 и КЛ(Т) = 0, если П4(Т)+П4(Т-1) = 0, (3.224) где: ЦБ, АБ, КН – ценные бумаги, активы в банке и кассовая наличность в конце текущего и в конце предыдущего года соответственно (таблица «Баланс»), П4 – краткосрочный кредит (таблица «Финансовая сводка»); КП(Т) = (ОБС(Т)+ОБС(Т-1) ) / (П4(Т)+П4(Т-1)), если П4(Т)+П4(Т-1) > 0 и КП(Т) = 0, если П4(Т)+П4(Т-1) = 0, (3.225) где ОБС – оборотные средства (таблица «Баланс»); ДВД(Т)=КР15(Т), (3.226) где КР15(Т) – выплата дивидендов (таблица «Ключевые решения»); ПВД(Т)=100ДВД(Т)/АК(Т), (3.227) где АК(Т) – акционерный капитал (таблица «Баланс»); КАВ(Т)=СК(Т)/П(Т), (3.228) где: СК(Т) – собственный капитал (таблица «Баланс»), П(Т) – суммарная стоимость пассивов (таблица «Баланс»). Методика расчѐта курсовой стоимости акции (ЦАК) на конец раунда. Расчет рыночной стоимости акции основан на оценке будущих прибылей. В качестве параметров модели оценки берутся средние значения фактических параметров, полученные по методу экспоненциального сглаживания. Последовательность шагов расчѐта: (1) прогноз прибыли следующего года - UП(t+1). (2) расчѐт среднего значения коэффициента дивидендных выплат – КВср(t). (3) расчѐт нормы доходности по акциям - kА(t). (4) расчѐт рыночной стоимости акции - ЦА(t). Шаг 1. Прогноз прибыли следующего года. Исходные данные: - фактическая прибыль на акцию в текущем раунде - П(t); - фактический темп прироста прибыли на акцию в текущем раунде - р(t); - средняя прибыль на акцию в прошлом раунде - UП(t-1) , причѐм UП(0)= П(0); - средний темп прироста прибыли на акцию в прошлом раунде – Uр(t-1) , причѐм Uр(0)= 10%. 56

1). Определяем среднюю прибыль на акцию текущего раунда: UП(t) = (1-1)  UП(t-1) + 1  П(t), где 1 – параметр экспоненциального сглаживания (1 = 0,7). 2). Определяем средний темп прироста прибыли на акцию в текущем раунде: Uр(t) = (1-2)  Uр(t-1) + 2  р(t), где 2 – параметр экспоненциального сглаживания (2 = 0,2). 3). Определяем прогнозную прибыль следующего раунда: Пп(t+1) = UП(t)  (1 + Uр(t)).

(3.229)

(3.230)

(3.231)

Шаг 2. Расчѐт среднего значения коэффициента дивидендных выплат. Исходные данные: - фактический дивиденд на акцию в текущем раунде t - Д(t); - средняя прибыль на акцию в текущем раунде - UП(t) ; - средний дивиденд на акцию в прошлом раунде – UД(t-1) , причѐм UД(0)= Д(0). 1). Определяем средний дивиденд на акцию в текущем раунде : UД(t) = (1-1)  UД(t-1) + 1  Д(t). 2). Рассчитываем среднее значение коэффициента дивидендных выплат: КВср(t) = UД(t) / UП(t) .

(3.232) (3.233)

Шаг 3. Расчѐт нормы доходности по акциям предприятия. Исходные данные: - безрисковая норма доходности (банковский процент на денежные вклады) - КБ(t); - средняя норма доходности по акциям фондового рынка (норма дивидендов по ценным бумагам) – Кср(t); - темп инфляции - Кср(t); - среднее значение коэффициента дивидендных выплат - КВср(t). 1). Рассчитываем отраслевую норму доходности по формуле: Котр(t) = КБ(t) +   (Кср(t) – КБ(t)) + Кинф(t), (3.234) где  – отраслевой бета-коэффициент ( = 1,2). 2). Рассчитываем норму доходности по акциям предприятия (с учѐтом дивидендной политики) в соответствии с графиком, изображенным на рис.3.3. kA(t)

1,2 kотр kотр

КВср 0

0,5

1

Рис.3.3. Кусочно-линейная зависимость нормы доходности по акциям предприятия от коэффициента дивидендных выплат

57

kА(t) =

kотр(t), если КВср(t)  0,5 ; kотр(t)  (1,2 – 0,4  КВср(t)), если КВср(t) < 0,5 .

(3.235)

Шаг 4. Расчѐт рыночной стоимости акции предприятия: Исходные данные: - прогнозная прибыль следующего раунда - Пп(t+1) ; - текущая норма доходности по акциям предприятия - kА(t). Определяем рыночную стоимость акции предприятия: ЦА(t) = Пп(t+1) / kА(t) . (3.236) Распределение рынка сбыта В заключении описания аналитических зависимостей, используемых в деловой игре «Конкуренция» приведем краткий алгоритм имитационной модели этапа «Рынок». Напомним, что этап «Рынок» выполняется между процедурами формирования планового и реального сводных отчетов предприятия. В зависимости от объѐмов предложения продукции игроков и их маркетинговых решений осуществляется распределение рынка сбыта продукции между игроками. Исходные данные модели: - СС(Т) – совокупный спрос (ѐмкость рынка в тыс. руб.) в году Т; - ОПР(И, Т) – объѐмы предложения игрока И (И=1,2,3) в тыс. шт. в году Т; - Ц(И, Т) – цены на продукцию игрока И в руб. в году Т; - Р(И, Т) – затраты на рекламу игрока И в тыс. руб. в году Т; - НИ(И, Т) – затраты на НИОКР игрока И в тыс. руб. в году Т; - А(И, Т) – затраты на агентов-представителей игрока И в тыс. руб. в году Т; - ПК(И, Т) – затраты на подготовку кадров игрока И в тыс. руб. в году Т; - ВР; ВНИ; ВА; ВПК– весовой коэффициент значимости соответствующей статьи маркетинговых затрат. Последовательность шагов расчѐта: (1) Расчѐт совокупного спроса. (2) Расчѐт долей спроса по статьям маркетинговых затрат. (3) Распределение долей спроса по статьям маркетинговых затрат между игроками. (4) Определение доли спроса на продукцию игрока И. Шаг 1. Расчѐт совокупного спроса. 3

СС (0)   S C ( И ,0) ,

(3.237)

И 1

где SС(И,0) = Ц(И,0)  КС(И,0) – доля спроса на продукцию игрока И в году 0, – количественный спрос (тыс. шт.) на продукцию игрока И в году 0. СС(Т) = СС(Т-1)  (1+ 0,8  ТИНФ)  (1+ 1,1  ТВВП),

КС(И,0)

(3.238)

где ТИНФ и ТВВП – соответственно темпы инфляции и изменения ВВП. Шаг 2. Расчѐт долей спроса по статьям маркетинговых затрат.

58

ДР(Т) = ВР  СС(Т) – доля спроса, формируемая рекламой. ДНИ(Т) = ВНИ  СС(Т) – доля спроса, формируемая НИОКР. ДА(Т) = ВА  СС(Т) – доля спроса, формируемая агентами-представителями. ДПК(Т) = ВПК  СС(Т) – доля спроса, формируемая подготовкой кадров.

(3.239) (3.240) (3.241) (3.242)

Шаг 3. Распределение долей спроса по статьям маркетинговых затрат между игроками. ДИР(И,Т) = ДР(Т)  ВИР(И,Т) , ДИНИ(И,Т) = ДНИ(Т)  ВИНИ(И,Т) , ДИА(И,Т) = ДА(Т)  ВИА(И,Т) , ДИПК(И,Т) = ДПК(Т)  ВИПК(И,Т) ,

(3.243) (3.244) (3.245) (3.246)

где: ВИР(И,Т) – вес игрока И по затратам на рекламу, ВИНИ(И,Т) – вес игрока И по затратам на НИОКР, ВИА(И,Т) – вес игрока И по затратам на агентовпредставителей, ВИПК(И,Т) – вес игрока И по затратам на подготовку кадров. Р( И , Т ) Ц (И ,Т ) ; (3.247) ВИ Р ( И , Т )  Р(1, Т ) Р(2, Т ) Р(3, Т )   Ц (1, Т ) Ц (2, Т ) Ц (3, Т ) НИ ( И , Т ) Ц (И ,Т ) ; (3.248) ВИ НИ ( И , Т )  НИ (1, Т ) НИ (2, Т ) НИ (3, Т )   Ц (1, Т ) Ц (2, Т ) Ц (3, Т ) А( И , Т ) Ц (И ,Т ) ВИ А ( И , Т )  ; (3.249) А(1, Т ) А(2, Т ) А(3, Т )   Ц (1, Т ) Ц (2, Т ) Ц (3, Т ) ПК ( И , Т ) Ц (И ,Т ) ВИ ПК ( И , Т )  . (3.250) ПК (1, Т ) ПК (2, Т ) ПК (3, Т )   Ц (1, Т ) Ц (2, Т ) Ц (3, Т ) Шаг 4. Определение доли спроса на продукцию игрока И. ДC(И,Т) = ДИР(И,Т) + ДИНИ(И,Т) + ДИА(И,Т) + ДИПК(И,Т); КC(И,Т) = ДИ(И,Т) / Ц(И,Т), где: ДC и КC – доли спроса в стоимостном и количественном выражениях.

(3.251) (3.252)

Тема 4. Основные составляющие рыночной стратегии предприятия 4.1. Стратегия предприятия в сфере производства Разработке производственной стратегии предприятия предшествуют маркетинговые исследования, результатом которых является сформированная программа продаж. Элементами производственной стратегии предприятия являются: - планирование объѐма производства; 59

- планирование мощностей предприятия; - управление запасами; - управление затратами. В результате выбора конкретной стратегии определяются значения следующих ключевых параметров (табл.2.3): - объѐм производства; - капитальные вложения в эксплуатационные мощности; - капитальные вложения в производственные мощности; - фонд заработной платы основного производства; - затраты на социальное страхование работников основного производства; - уровень постоянных и переменных затрат; - плановая себестоимость произведенной и реализованной продукции; - уровень запасов материалов и готовой продукции на складах к окончанию раунда; - некоторые другие параметры, связанные с производством (например, решения об аренде). Кроме перечисленных параметров, присутствующих в таблице 2.3 «Ключевые решения», необходимо выделить группу параметров, относящихся к арендной политике предприятия. Арендная плата за взятые в аренду эксплуатационные мощности отражается в Сводной таблице затрат (табл.2.6) по строке «Основное производство» в группе «Прочие производственные расходы». Прибыль от сдачи излишков эксплуатационных мощностей в аренду отражается в числе экстраординарных доходов «Счѐта прибылей и убытков» (табл.2.7). Основой для разработки производственной стратегии предприятия является механизм управления себестоимостью. Традиционная система бухгалтерского учета затрат, используемая в российской практике для расчѐта себестоимости, основана на полном учете затрат на производство и реализацию продукции в пределах установленных нормативов для отдельных видов затрат. При этом выделяются следующие элементы затрат в соответствии с их экономическим содержанием: - материальные затраты; - затраты на оплату труда; - затраты на социальное страхование; - амортизация основных фондов; - прочие затраты. В деловой игре материальные и прочие затраты учитываются в «Сводной таблице затрат» (табл.2.6) в группе «Прочие производственные расходы». Помимо описанного выше постатейного учѐта затрат в соответствии с их экономическим содержанием, отражѐнного в Сводной таблице затрат (кроме амортизации) и в Счѐте прибылей и убытков, для целей складского учѐта используется деление затрат на две группы - производственные и реализационные. Производственные затраты формируют производственную себестоимость изделия, по которой готовая, но не реализованная продукция хранится на складе готовой продукции предприятия. Производственные затраты в совокупности с реализационными затратами формируют себестоимость реализованной продукции. Эта себестоимость служит базовым ориентиром при установлении цены готового изделия. В действительности невозможно чѐтко разделить все статьи затрат предприятия на производственные и реализационные. Поэтому такое деление происходит в три этапа. Сначала выделяют прямые затраты на производство и прямые затраты на реализацию. Затем учитывают и суммируют все косвенные затраты. Косвенные затраты распределяют

60

на производственные и реализационные пропорционально выбранному основанию (например, сумме прямых затрат). В базовой модели деловой игры все затраты –прямые. Описанная выше система калькуляции себестоимость в чистом виде не даѐт представления о последствиях тех или иных управленческих решений. Для этих целей используют различные системы управленческого учѐта затрат. Часто используемой системой управленческого учѐта затрат является система классификации затрат на постоянные и переменные (директ-костинг). К постоянным затратам относят такие статьи затрат, которые явным образом не зависят от объѐма производства (рис.4.1) (например, это амортизационные отчисления, затраты на рекламу, расходы на общее управление). В общем случае постоянные затраты являются условно постоянными, т.е. постоянными в определенных пределах изменения объѐма производства. Например, это относится к загрузке производственных мощностей и к заработной плате рабочих-повременщиков (сверхурочные). При этом в предельных точках наблюдается скачкообразный рост постоянных затрат (рис.4.2). Постоянные затраты (ЗПОСТ)

Постоянные затраты (ЗПОСТ)

Объѐм пр-ва (Х)

Х1

Рис. 4.1

Х2

Объѐм пр-ва (Х)

Рис. 4.2

Переменные затраты растут с увеличением объѐма производства. К ним относятся, например, затраты на материалы, заработная плата рабочих-сдельщиков. Многие переменные статьи затрат не являются в полном смысле переменными, а могут содержать постоянную составляющую. В общем случае зависимость переменных затрат от объѐма производства не обязательно носит линейный характер (рис.4.4), но в ограниченном диапазоне эту зависимость можно считать линейной (рис.4.3). Переменные затраты (ЗПЕР)

Переменные затраты (ЗПЕР)

Объѐм пр-ва (Х)

0

Рис. 4.3

Объѐм пр-ва (Х)

0

Рис. 4.4

61

Общие затраты (Зобщ) складываются из постоянных (Зпост)и переменных затрат (Зпер) : Зобщ = Зпост + Зпер . Упрощѐнная зависимость общих затрат от объѐма производства представлена на рис. 4.5. Общие затраты (Зобщ)

Зобщ

Зпер Зпост

Объѐм пр-ва (Х)

Рис. 4.5 В реальной практике указанная зависимость носит нелинейный характер. При объѐме производства, превышающем объѐм, соответствующий нормативной загрузке мощностей предприятия, переменные затраты начинают расти ускоренными темпами (рис. 4.6). Выше мы рассматривали совокупные затраты, т.е. затраты, приходящихся на весь объѐм производства. Рассмотрим теперь поведение удельных затрат, т.е. затрат, приходящихся на единицу продукции (рис.4.7). Поскольку совокупные постоянные затраты есть величина постоянная (З пост= а = const), то удельные постоянные затраты должны уменьшаться с ростом объѐма производства по гиперболическому закону: Зу.пост = Зпост/Х = а/Х . Аналогично ведут себя общие удельные затраты: Зу.общ = b + а/Х .

Зобщ

Общие затраты (Зобщ)

Зпер

Зпост

Объѐм пр-ва (Х)

0

Рис.4.6

62

Удельные затраты

Зу.общ Зу.пер Зу.пост Объѐм пр-ва

Рис.4.7 Реально удельные переменные затраты ведут себя несколько сложнее, чем это показано на рис.4.7. Сначала, с ростом объѐма производства они постепенно снижаются, вследствие более эффективной организации и роста производительности труда. Затем они вновь начинают расти, что связано с тем, что, эффективность использования производственных и эксплуатационных мощностей уменьшается (площади становятся недостаточными, оборудование быстрее изнашивается и пр.). Это явление называется законом убывающей доходности (рис 4.8).

Удельные затраты

Зу.общ Зу.пер Зу.пост Объѐм пр-ва (Х)

Рис.4.8 Однако в небольших диапазонах изменения объѐма производства при нормальной загрузке мощностей можно пользоваться упрощѐнными зависимостями и считать удельные переменные затраты величиной постоянной. Кроме чисто переменных и чисто постоянных затрат существуют полупеременные (полупостоянные) затраты. Они включают переменную и постоянную составляющие. В системе «директ-костинг» в себестоимость продукции включаются лишь переменные 63

затраты, как прямые, так и косвенные. Удельный вес косвенных переменных затрат в общем объѐме переменных затрат, как правило невысок, к ним, в первую очередь относят накладные расходы. Постоянные затраты учитываются как расходы отчѐтного периода. Отчѐт о прибылях и убытках в системе «директ-костинг» включает как минимум две ступени расчѐта прибыли (таблица 4.1). Двухступенчатая схема формирования отчета о доходах по системе «Директ-костинг» Таблица 4.1

Знак операции = = =

Наименование показателя Выручка от реализации продукции Переменные затраты Маржинальный доход Постоянные затраты Прибыль до налогообложения

Обозначение ВРП Зпер МД= ВРП - Зпер Зпост П=МД - Зпост

Для различных статей переменных затрат, угол наклона касательной к графику функции совокупных затрат имеет собственное значение. Это значение характеризует степень влияния, которое изменение объѐма производства оказывает на рост данной статьи затрат и называется коэффициентом реагирования затрат: Крз = (З)/(Х) ,

(4.1)

где: З - процентное изменение данной статьи затрат; Х - процентное изменение объѐма производства. Таким образом, коэффициент реагирования затрат показывает, на сколько процентов изменится значение данной статьи затрат, при изменении объѐма производства на 1%. Если Крз = 1, то такие затраты называются пропорциональными. При К рз > 1 затраты называются прогрессивными, при Крз < 1 – дегрессивными. Если с ростом объѐма производства совокупные переменные затраты характеризуются снижением показателя Крз, то следует говорить о дегрессивном поведении данной статьи затрат (Рис. 4.9), а если показатель Крз растѐт, то поведение затрат можно назвать прогрессивным (рис. 4.10). Удельные переменные затраты (Зпер.)

Переменные затраты (ЗПЕР)

0

Объѐм пр-ва (Х)

0

Объѐм пр-ва (Х)

Рис. 4.9 64

Удельные переменные затраты (Зпер.)

Переменные затраты (ЗПЕР)

Объѐм пр-ва (Х)

0

0

Объѐм пр-ва (Х)

Рис. 4.10 Прибыль предприятия – разница между выручкой и совокупными затратами. Прогноз краткосрочной прибыли основан на установлении закономерностей изменения выручки и затрат предприятия с изменением объѐма производства. Если объѐм производства равен объѐму продаж, зависимость выручки от объѐма производства в общем случае будет соответствовать графику, изображѐнному на рис. 4.11.

Выручка (ВРП)

Объѐм пр-ва (Х)

Рис. 4.11 При наличии стабильного спроса цена единицы продукции постоянна и выручка растѐт пропорционально росту объема производства (продаж). При насыщении спроса дальнейший рост выручки невозможен без снижении цены единицы продукции. Однако, в небольшом диапазоне изменения объѐма продаж, эту зависимость можно считать линейной (рис.4.12). Выручка (ВРП)

Объѐм пр-ва (Х)

Рис. 4.12 65

Уравнение выручки в последнем случае выглядит следующим образом: ВЦХ , где Ц – цена единицы продукции; Х – объѐм производства и реализации.

(4.2)

Выручка (ВРП), Совокупные затраты (Зобщ )

ВРП Зобщ

Хкр 0

Объѐм производства (Х) Зона убытков

Зона прибылей

Рис. 4.13 Деление затрат на постоянные и переменные используется при принятии управленческих решений в сфере производства. Важнейшим является определение минимального объѐма производства, необходимого для получения прибыли. Рассмотрим рис.4.13. На графике изображены кривые (прямые) выручки и совокупных затрат, соответствующие следующим уравнениям: ВЦХ (4.3) З  Зпост  Зу.пер.  Х , где: Ц – цена изделия; Х- объѐм производства; Зпост – совокупные постоянные затраты; Зу.пер. – удельные переменные затраты. Маржинальный доход - это часть выручки предприятия, оставшаяся после покрытия его переменных затрат (показывает достаточность выручки для покрытия постоянных затрат) и образования прибыли: МД = ВРП – Зпер.

(4.4)

Удельный маржинальный доход (доход на единицу продукции): МДу = Ц – Зу.пер

(4.5)

Норма маржинальной прибыли характеризует долю маржинального дохода в объеме выручки:

66

Nмп = (Ц – Зу.пер)/Ц = 1 -

Зу .пер. Ц

(4.6)

При любом объѐме производства это величина постоянная. Порог рентабельности (ПР) – объем выручки, соответствующий критической точке Хкр (точке нулевой прибыли). Значение Хкр можно получить из условия равенства выручки совокупным затратам в этой критической точке: Зпост (4.7) Х кр  Зу.пер.  Ц Зу.пер можно представить следующим образом: Зу. пер  d пер  ВРП , , где dпер –доля переменных затрат в цене продукта. Зу.пер. . (4.8) d пер  Ц Тогда: Зпост (4.9) Ц  Хкр  Зпост  Зу.пер.  Х кр или Хкр  Ц (1  d пер ) Аналогичным образом находят значения критической цены и критических значений постоянных и переменных затрат для заданного объѐма производства Х. Критическая цена: Цкр = Зпост/Х + Зу.пер

(4.10)

Критический уровень удельных постоянных затрат акр: акр = Ц – Зу.пер .

`

(4.11)

Критический уровень удельных переменных затрат bкр : bкр = Ц – Зу.пост

(4.12)

Запас финансовой прочности: ВРП  П МПР ЗФП  100%  100%, . ВРП ВРП где МПР – масса прибыли после прохождения порога рентабельности; Пользуясь уравнением затрат, можно достаточно себестоимость продукции и прибыль. Запишем формулу расчѐта прибыли предприятия:

просто

П = ВРП – Зобщ = Ц.Х – (Зпост + Зу.пер  .Х) = (Ц –Зу.пер).Х – Зпост .

(4.13)

прогнозировать

(4.14)

Отсюда видно, что на величину прибыли влияют четыре фактора: цена, удельные переменные затраты, объѐм производства, совокупные постоянные затраты. Разумеется, при этом предполагается, как и выше, что объѐм производства равен объѐму продаж. Объѐм продаж зависит от спроса на продукцию, а спрос зависит от цены и маркетинговой активности. 67

Удельные переменные затраты в деловой игре можно уменьшить за счѐт уменьшения заработной платы при осуществлении политики автоматизации производства. Однако следует иметь в виду, что при этом возрастают постоянные затраты за счѐт роста амортизационных отчислений. Поскольку в реальной практике различные статьи затрат имеют довольно сложный характер, то построение уравнения затрат является трудоемкой задачей. Запишем общее уравнение затрат в следующем виде: у = а + b.х , (4.15) где у – совокупные общие затраты; а – совокупные постоянные затраты; b – удельные переменные затраты; х – объѐм производства. Для оценки коэффициентов а и b можно использовать методы корреляционнорегрессионного анализа. С их помощью можно исследовать также поведение отдельных статей затрат. Исходными данными для проведения такого анализа должны служить статистические сведения о выручке и затратах предприятия за ряд предшествующих периодов. В результате такого анализа необходимо получить: - уравнение затрат (оценку коэффициентов а и b); - коэффициент парной корреляции между у и х; - норму маржинальной прибыли; - порог рентабельности Хкр. Уравнение затрат 4.15 характеризует зависимость затрат у от объѐма производства х в среднем, а коэффициент парной корреляции оценивает значимость этой зависимости. В более простом случае для построения уравнения затрат можно воспользоваться методом двух точек. Он заключается в следующем. Для двух разных объѐмов производства х1 и х2 определяем совокупные общие затраты у1 и у2. В результате получаем систему двух уравнений: у1 = а + b.х1 , у2 = а + b.х2 .

(4.16)

Решаем эту систему относительно коэффициентов а и b. ПРИМЕР: Данные о выручке и затратах предприятия для двух различных объѐмов производства приведены в таблице: Наименование показателя Х1 = 150 т. шт. Х2 = 250 т. шт. Выручка (т.руб.) 12750 21250 Затраты на материал (т.руб.) 3113 5228 Затраты на оплату труда (т.руб.) 3608 5878 Амортизационные отчисления (т.руб.) 740 740 Прочие производственные расходы(т.руб.) 2473 3167 Уплата процентов по кредитам (т.руб.) 520 520 Общие затраты (т.руб.) 10454 15533

68

Система уравнений: 10454 = а + b  150; (4.17) 15533 = а + b  50; Решим эту систему относительно неизвестных а и b. Получим: а = 2836; b = 51. (4.18) Уравнение затрат: Y = 2836 + 51  X. Рассчитаем критический объѐм производства для цены 85 руб. за ед.продукции: Хкр = 2836/(85-51) = 83 т. шт. Для прогнозирования прибыли в долгосрочной перспективе необходимо принимать во внимание нелинейный характер зависимости выручки и затрат от объѐма производства (продаж) (рис.4.14). Узловыми в долгосрочном прогнозе являются понятия предельной выручки и предельных затрат. Предельная выручка – прирост выручки от производства и реализации дополнительной единицы продукции относительно рассматриваемого объѐма продаж. Предельные затраты – прирост затрат при производстве дополнительной единицы продукции относительно рассматриваемого объѐма производства. Выручка (ВРП),совокупные затраты (Зобщ)

Предельная выручка (Впр), предельные затраты (Зпр)

Зобщ

ВРП

0

Хопт

Объѐм пр-ва (Х)

0

Хопт

Х

Рис. 4.14 До тех пор, пока предельная выручка превышает предельные затраты повышение объема производства является целесообразным. На рис.4.14 Хопт – оптимальный объѐм производства, максимизирующий выручку от производства и реализации продукции.

4.2. Стратегия предприятия в сфере маркетинга Положение дел на рынке сбыта продукции является, с одной стороны, отражением общей макроэкономической ситуации, а с другой стороны определяется маркетинговой стратегией самого предприятия и его конкурентов. Эта стратегия находит отражение в ключевых решениях. Ключевые решения, принимаемые в блоке «Маркетинг» включают цену единицы продукции и затраты на повышение качества продукции и ее продвижение на рынок. Маркетинговая сфера деятельности предприятия охватывает планирование и управление: 69

-

разработкой товаров и услуг; ценовой политикой; продвижением товаров к покупателям; сбытом продукции.

Основными задачами маркетинга являются: 1. Организация и проведение маркетинговых исследований. 2. Разработка стратегии маркетинга. 3. Разработка программы продаж. 1. Маркетинговые исследования заключаются в исследовании рынка сбыта продукции и изучении запросов потребителей. Можно выделить пять этапов исследований. На первом этапе определяется количество рынков сбыта продукции (реальных и потенциальных), территориальные границы рынков и их рейтинг для предприятия. На втором этапе изучается конъюнктура рынка: - технические характеристики конкурирующей продукции; - основные конкуренты, их финансовое положение и производственные возможности; - доля продаж каждого конкурента на рынке сбыта продукции; - маркетинговые стратегии конкурентов. Итогом этапа является определение сильных и слабых сторон конкурентов и прогноз их деятельности. На третьем этапе выявляются потребители продукции и их запросы. При этом потребители продукции разбиваются на группы с примерно одинаковыми запросами и бюджетными возможностями. Затем изучаются потребительские предпочтения в каждой группе: - мотивация, время и место покупки; - зависимость спроса от цены; - требования к качеству продукции; - требования к дизайну; - предпочтительный характер рекламы, еѐ действенность; - другие запросы. Влияние цены на спрос оценивают коэффициентом эластичности спроса по цене: ЭЦ = ТС / ТЦ = [(C2 – C1)/Cср] / [(Ц2 – Ц1)/Цср] , где

(4.19)

ТС – темп прироста спроса; ТЦ – темп прироста цены; С1 - спрос на продукт при цене Ц1; С2 - спрос на продукт при цене Ц2; Cср, Цср – средние значения спроса и цены, соответственно.

Коэффициент эластичности спроса показывает, на сколько процентов увеличится спрос при уменьшении цены на 1%. В общем случае он не является неизменным на всѐм диапазоне изменения цены. Спрос на продукцию первой необходимости характеризуется низкой эластичностью и мало зависит от цены, тогда как спрос на продукцию не первой необходимости более чутко реагирует на изменение цены. Важнейшей характеристикой экономической ситуации в стране является общий уровень спроса на товары и услуги. В периоды подъѐма производства спрос на товары и услуги растѐт, а в 70

периоды снижения - падает. Изменение совокупного спроса отражается в темпах роста ВВП. Но изменение спроса на отдельные виды продукции происходит неравномерно и не обязательно совпадает с темпом роста ВВП. Это зависит от потребительских свойств продукции. На товары первой необходимости спрос слабо связан с темпом роста ВВП. В условиях нормального уровня жизни населения он почти не меняется при смене экономических циклов (если нет изменений в численности населения). На другие виды товаров спрос в период подъѐма растѐт и темп роста может превышать темп роста ВВП, а в период снижения - падает с темпом спада, близким к темпу спада ВВП или, даже, опережая его. Инфляция также отражается на спросе. Неоднородность инфляции отражается различной эластичностью спроса на различные группы товаров и услуг. При наличии инфляции, цены на товары первой необходимости растут быстрее, чем цены на другие товары. На четвѐртом этапе определяется ѐмкость рынка сбыта продукции: фактическая или (и) расчѐтная. Фактическая ѐмкость рынка равна объѐму проданных за год товаров. Расчѐтная ѐмкость рынка может быть определена по формуле: Сi =  ni . ai . Pi / b , (4.20) где:

ni - число потенциальных потребителей продукции в i-ой группе потребителей; ai - средняя годовая доля доходов потребителя в i-ой группе, которая может быть направлена на приобретение данного продукта; b - средний срок службы продукта; Рi - вероятность покупки. Совокупный спрос на данный продукт распределяется между предприятиямиконкурентами. Следует правильно спрогнозировать долю предприятия на рынке сбыта продукции. На долю предприятия влияют следующие факторы: - число продуктов-конкурентов; - относительная конкурентоспособность продуктов-конкурентов; - соотношение спроса и предложения товара; - показатели престижа предприятия. Конкурентоспособность продукции зависит, главным образом от следующих факторов: цена; затраты на рекламные мероприятия; качество продукции; качество обслуживания. Затраты на рекламу повышают спрос на продукцию предприятия, что позволяет получать дополнительную прибыль за счѐт увеличения объѐма выпуска. Повышение качества продукции и обслуживания, при неизменной цене на продукцию, также повышает спрос и, кроме того, даѐт основание повысить цену. Таким образом, затраты на НИОКР, подготовку кадров и т. п. позволяют получать дополнительную прибыль не только за счѐт увеличения объѐма выпуска, но и за счѐт повышения цены. Аналогично тому, как определяется эластичность спроса по цене, можно рассчитать коэффициенты эластичности спроса по затратам на повышение качества и рекламу: ЭМП = ТС / ТМП = [(C2 – C1)/Cср] / [(МП2 – МП1)/МПср] , (4.21) где: (МП).

ТС – темп прироста спроса; ТМП – темп прироста затрат по соответствующему маркетинговому параметру

71

На пятом этапе проводится анализ возможных каналов сбыта продукции: - непосредственно к потребителю; - через оптовых торговцев; - через розничных торговцев. 2. Разработка стратегии маркетинга начинается с выбора общего направления стратегии, которое, в свою очередь, зависит от параметров, характеризующих: - масштабы рынка; - новизну продукта; - перспективы развития рынка. Под масштабом рынка понимается ориентация либо на всех потребителей данной продукции, либо на ограниченный (узкий) круг потребителей. В первом случае может быть выбрана одна из двух стратегий: - лидерство по издержкам; - дифференциация. Стратегия лидерства по издержкам предполагает достижение более низких, чем у конкурентов, издержек производства. Для этого необходимы следующие условия: - увеличение масштабов производства; - совершенствование производственного процесса; - серийность продукции; - экономичная система сбыта. Стратегия дифференциации предполагает активизацию усилий на создание уникальных продуктов (или представления об уникальности). Для этого необходимо наличие потребителей с высоким уровнем доходов. Реализация этой стратегии нуждается: - в существенных затратах на НИОКР; - в масштабной и эффективной рекламе; - в высокой культуре производства (подготовка кадров). Если предприятие ориентируется не на всех потребителей, а лишь на узкий круг (со специфическими запросами), то разумно выбрать стратегию концентрации усилий для завоевания именно этой особой экономической ниши. Стратегия концентрации усилий предполагает установление высоких цен при существенных затратах на НИОКР и подготовку кадров. Новизна продукта существенно влияет на выбор маркетинговой стратегии. Если продукция предприятия не является новой, то рекомендуют использовать следующие стратегии: - проникновение на рынок; - развитие рынка. Стратегия проникновения на рынок особенно эффективна на растущем рынке. В этом случае предприятие стремится увеличить свою долю на рынке путѐм активизации маркетинговой политики по следующим направлениям: - снижение и поддержка доступных цен на продукцию; - увеличение затрат на продвижение и сбыт продукции. Стратегия развития рынка эффективна при территориальном расширении рынка и в случае роста спроса, вызванного внешними причинами (рост численности населения, изменение условий жизни и т.п.). В этом случае следует уделять больше внимания рекламе и искать новые формы сбыта. Для выхода на рынок с новым продуктом используют стратегии: - разработки продукта; - диверсификации продукции. 72

Стратегия разработки продукта эффективна, когда старое предприятие с высокой репутацией выходит на старый рынок с новым или модифицированным продуктом. При этом упор делается на рекламу. Стратегия диверсификации продукции используется в случае, когда предприятие не уверено в том, что новые товары будут пользоваться спросом. В этом случае предприятие страхует свою деятельность от возможных неудач выпуском широкого ассортимента продукции. В зависимости от перспектив развития рынка предприятие может выбрать стратегии: - конкуренции; - развития рынка. Стратегии конкуренции используются, если общая ѐмкость рынка не увеличивается. Различают три разновидности данной стратегии: - занижение цен; - профильность продукции (особое качество, торговая марка); - имитация стратегии конкурентов с извлечением преимуществ. При ориентации на профильность продукции особое значение уделяется рекламе. Разработка стратегии маркетинга завершается созданием стратегической программы, включающей четыре компонента: продукт; цена; продвижение; сбыт. Компонент "продукт" включает определение ассортимента выпускаемой продукции и характеристик каждого продукта. Компонент "цена" включает программу цен отдельно по каждому продукту. Цена должна соответствовать спросу и обеспечивать прибыль. Но возможно и сознательное занижение цены с целью завоевания рынка. Кроме того, этот компонент предполагает разработку политики платежей и скидок. Компонент "продвижение" включает описание программы рекламной деятельности в различных еѐ формах. Компонент "сбыт" включает описание каналов сбыта продукции, уровня запасов, условий поставки и транспортировки. 3. Стратегическая программа в сфере маркетинга реализуется в форме программы продаж, где отражены объемы реализации продукции и цены. Программа продаж служит основой для планирования объѐмов выпуска продукции.

Тема 5. Капитал предприятия, выбор и планирование стратегии в сфере финансов 5.1. Финансирование производственно-коммерческой и инвестиционной деятельности предприятия Капитал предприятия, финансирующий все сферы его рыночной деятельности, включает собственную и заемную части. Собственный капитал складывается из акционерного капитала и нераспределенной прибыли. К заемному капиталу относят долгосрочные и краткосрочные займы, а также кредиторскую задолженность. Виды капитала следует отличать от источников финансирования инвестиционной деятельности. Источники финансирования подразделяются на внутренние и внешние. 73

Внешние источники финансирования образуются за счет привлечения дополнительного капитала - акционерного или заѐмного. К внешним источникам финансирования относится также бесплатное внешнее финансирование (целевое бюджетное, грантовое и пр.). Внутренние источники финансирования не связаны с привлечением дополнительного капитала. Они являются либо частью капитала, уже существующего в форме активов, либо его продуктом в виде текущих денежных доходов, остающихся в распоряжении предприятия. К внутренним источникам относят: нераспределѐнную прибыль; амортизационные отчисления; средства, полученные от реализации активов, или сами активы. Как правило, внутренние источники относительно невелики и расходуются для финансирования лишь небольших бизнес-проектов, либо используются совместно с внешними источниками.

5.2. Цена капитала. Важнейшей характеристикой источника финансирования является его цена, поскольку ресурсы, используемые предприятием для финансирования производственно – коммерческой и инвестиционной деятельности, являются платными. Рассмотрим понятие цены капитала. Цена капитала - годовая процентная ставка, определяющая сумму денежных средств, которую необходимо «уплатить» за использование определѐнного объѐма финансовых ресурсов из данного источника. Слово «уплатить» взято в кавычки, поскольку оно не всегда связано с фактической передачей денежных средств. «Уплата» означает обеспечение минимального требуемого уровня прибыльности собственникам ресурсов и покрытие издержек предприятия, связанных с привлечением и обслуживанием этих ресурсов. Рассмотрим предприятия.

основные

источники

финансирования

рыночной

деятельности

Самым дорогим источником является акционерный капитал, а финансирование из этого источника называется капитальным финансированием. Дополнительная эмиссия акций не должна ухудшать благосостояние существующих акционеров, т.е. снижать рыночную стоимость старых акций. Это главное требование капитального финансирования. Различают акционерные общества открытого и закрытого типа. В обществе закрытого типа акционерный капитал состоит из паѐв его владельцев. Такое общество не выпускает акции на фондовый рынок, а владельцы паѐв не могут продавать их в другие руки без согласия остальных акционеров. Привлечение дополнительного акционерного капитала общества закрытого типа может быть достигнуто либо увеличением паѐв существующих акционеров, либо расширением общества за счет принятия новых членов. Никаких сколько-нибудь существенных дополнительных расходов общество при этом не несѐт. В современной России преобладает именно такой тип акционерных обществ. Акции обществ открытого типа могут свободно переходить от одного лица к другому, т.е. иметь вторичное обращение на рынке ценных бумаг. Благодаря этому, такие общества имеют возможность привлекать капитал как крупных, так и мелких и средних инвесторов. Эмиссия акций сопряжена с определѐнными формальностями и дополнительными 74

расходами. Формальности заключаются в контроле выпуска ценных бумаг предприятия со стороны соответствующих государственных органов18. Получение разрешения на выпуск акций, а также размер партии акций, разрешенной к выпуску, зависят от финансового положения предприятия и от качества предполагаемого к реализации инвестиционного проекта. В базовой версии деловой игры разрешение на дополнительную эмиссию акций зависит от следующих факторов: - размер собственного капитала; - соотношение рыночной и номинальной стоимости акций предприятия; - доля собственного капитала в общем капитале предприятия; - ликвидность оборотных средств. Эмиссионные расходы состоят из затрат на размещение акций. При выпуске крупной партии акций предприятие обращается к посреднику – инвестиционному фонду (банку), который покупает весь выпуск по рыночной стоимости. При этом предприятие несет расходы в виде комиссионного сбора - платы за размещение акций (обычно 35% от продажной стоимости пакета акций). Цена нового акционерного капитала зависит от нормы доходности старых акций (поскольку новые акционеры, как правило, рассчитывают на ту же доходность, что и старые) и дополнительных эмиссионных затрат. Кроме того, следует учитывать влияние размера и структуры инвестированного капитала на уровень совокупного рыночного риска предприятия. Фондовый рынок при оценке стоимости акций предприятия учитывает риск в требуемой норме доходности - чем выше риск, тем выше должна быть доходность акций. В соответствии с моделью оценки капитальных активов САРМ норму доходности по акциям kа оценивают по формуле: kа=kб + β(kср - kб) (5.1.) где: kб - безрисковая норма доходности; kср – норма доходности рыночного портфеля; β – бета-коэффициент данного предприятия. Безрисковая норма доходности определяет прибыльность по таким вложениям, где риск потери вложений практически отсутствует. В странах с развитой рыночной экономикой безрисковая норма доходности равна эквивалентной годовой процентной ставке по государственным краткосрочным обязательствам. Такая ставка должна компенсировать инфляционные потери, а также учитывать некоторое снижение ликвидности и риск неуплаты, пусть даже и мизерный. В деловой игре роль безрисковой ставки играет банковский процент на денежные вклады. Норма доходности рыночного портфеля - средняя доходность фондового рынка (с учетом всех видов активов и их долей в общем портфеле). Риск, связанный с рыночной деятельностью конкретного предприятия определяется его бета-коэффициентом, который является коэффициентом соответствующего регрессионного уравнения и связывает норму доходности по акциям конкретного предприятия с нормой доходности рыночного портфеля19. 18

  

Документы о регистрации дополнительного выпуска акций включают следующие сведения: данные о финансовом состоянии предприятия и результатах его производственно-коммерческой и инвестиционной деятельности; данные о всех выпусках ценных бумаг предприятия; данные о всех лицах, владеющих более чем 5% от каждого выпуска ценных бумаг. 19

В странах с развитым фондовым рынком бета-коэффициенты по всем отраслям промышленности и отдельным предприятиям регулярно публикуются в периодической печати. Отраслевой риск отражается в процентных ставках за кредит, установленных банками для различных отраслей промышленности. Каждое предприятия характеризуется своим бета-коэффициентом, который может отличаться от отраслевого в большую или меньшую сторону. Чем выше бета-коэффициент, тем выше риск вложения средств в акции данного предприятия.

75

Важнейшим источником финансирования инвестиционной деятельности предприятия является нераспределѐнная прибыль текущего года, остающаяся в распоряжении предприятия после выплаты дивидендов акционерам. При отсутствии налогов, цена нераспределѐнной прибыли текущего года должна быть равна норме доходности акционерного капитала, поскольку удержанные прибыли могли бы быть выплачены акционерам и, например, вложены ими в акции предприятия, аналогичного данному. Используя эти деньги, предприятие должно обеспечить акционерам доходы по величине, не меньшие, чем те, которые они могли бы получить сами от дополнительных дивидендов. С другой стороны, с точки зрения фондового рынка желательно, чтобы у предприятия сохранялась стабильная дивидендная политика, что предполагает соблюдение определѐнных пропорций между величиной выплачиваемых дивидендов и нераспределѐнной прибыли. Необходимо также учитывать условия налогообложения. В большинстве стран с рыночной экономикой дивиденды частных лиц облагаются подоходным налогом. Налогом может облагаться также прирост капитала предприятия. С учѐтом налогообложения, цена нераспределѐнной прибыли может быть оценена по формуле:

kНП  k А (1   Нд ) /(1   ПК ) , где: kНП– цена нераспределенной прибыли; kА– цена акционерного капитала; налога на дивиденды;  ПК – ставка налога на прирост капитала.

(5.2)

 Нд – ставка

Целевым внутренним источником финансирования инвестиционной деятельности предприятии являются амортизационные отчисления. Размеры амортизационных отчислений зависят от способа начисления амортизации и от государственной политики в этой сфере экономики. При наличии амортизационных статей затрат, реальный денежный доход предприятия будет больше размеров чистой прибыли на величину амортизационных отчислений. Поскольку, как правило, амортизационные отчисления по закону не могут быть выплачены в качестве дополнительных дивидендов, то цена этого источника инвестиций не может быть увязана с потенциальными возможностями акционеров. Предприятие никому не должно платить за использование средств из данного источника. Однако, это не значит, что амортизационные отчисления могут считаться бесплатным источником финансирования инвестиций. Эффективность, а, следовательно, и цена амортизационных отчислений должна быть не ниже средней цены капитала предприятия. Заемное финансирование. К наиболее распространѐнным формам заѐмного финансирования производственных инвестиций относятся: кредиты банков, эмиссия облигаций предприятия, инвестиционный лизинг. В базовой версии деловой игры в качестве основного источника заемного финансирования выступают долгосрочные кредиты банков. Ценой источника заемного финансирования является эффективная годовая процентная ставка, по которой предприятие может фактически занять в долг из данного источника.

76

На цену заемного финансирования определяющее влияние оказывают следующие факторы: - общий уровень процентных ставок в экономике; - премия за специфический риск каждой конкретной компании20; - ставка по налогу на прибыль. Поскольку общий уровень процентных ставок в экономике и ставка налога на прибыль одинаковы для всех компаний, то эти факторы не оказывают специфического влияния на цену заемного финансирования для данного предприятия. Основным фактором, определяющим цену заемного финансирования в условиях рыночной экономики, является величина премии кредитной организации, учитывающей специфический риск данного предприятия. Он учитывается банком в процентной ставке по кредиту, оговоренной в процентном договоре. Таким образом, цена заемных ресурсов для конкретного предприятия зависит от следующих факторов: - эффективной годовой процентной ставки по кредиту; - затрат на получение заемных средств и их обслуживание; - условий налогообложение процентных платежей. Если процентные выплаты по займу производятся из чистой прибыли предприятия, то цена заемного капитала равна годовой процентной ставке с учѐтом издержек по оформлению и обслуживанию обязательства. Если процентные выплаты по займу исключаются из налогооблагаемой прибыли, то цена заѐмного капитала определяется по формуле: kз = r (1-Tнп) , (5.3) где: r - годовая процентная ставка по кредиту с учѐтом издержек по его оформлению и обслуживанию; Tнп - ставка налога на прибыль. Если процентные выплаты по долгу лишь частично включаются в затраты предприятия до налогообложения (российский вариант), то : kз = r -rлTнп , (5.4) где rл – размер льготной ставки для включения платежей в затраты, причем rл < r.

5.3. Проблематика определения оптимальной структуры капитала предприятия. Под структурой капитала принято понимать сочетание долгосрочных источников собственного и заемного капитала, используемых предприятием для финансирования производственно - коммерческой и инвестиционной деятельности. Изменение структуры капитала означает изменение соотношения долей собственного и заемного финансирования. Приведенные выше характеристики и особенности ценообразования различных источников финансирования предприятия позволяют выявить и сгруппировать факторы, влияющие на выбор структуры его капитала: (1) цена капитала данного источника; (2) величина «рычага капитала» (или финансового левериджа), связанного с приростом доходности собственного капитала при использовании заемного финансирования; (3) финансовая гибкость, характеризующая величину дополнительных издержек, связанных с необходимостью оперативного изменения структуры капитала; 20 На развитых рынках капитала премия за специфический риск определяется как спрэд (разница) между рыночной ценой заемного капитала для компании и аналогичной ценой для государства. Цену заемного капитала для государства принимают равной рыночной доходности государственных краткосрочных облигаций в соответствующей валюте.

77

(4) финансовая устойчивость, характеризующая уровень платежеспособности предприятия. Факторы (2) и (4) имеют противоположную направленность. Рост заемных источников в структуре капитала повышает общий риск предприятия, поскольку предполагает обязательные процентные выплаты и погашение долга в точно оговоренные сроки. Обязательность расчетов по долговым обязательствам в сочетании с объективно присущей любому виду производственной деятельности неопределенностью доходов и затрат еще более усиливает эту неопределенность для акционеров и кредиторов. С другой стороны, акционерам выгодно привлечение заемного капитала, поскольку его цена, как правило, ниже цены акционерного капитала. Эти рассуждения логически приводят к мысли о существовании оптимальной структуры капитала, обеспечивающей наибольшую капитализированную стоимость предприятия. Оценим влияние структуры капитала предприятия на его средневзвешенную цену и стоимость. Для простоты предположим, что капитал предприятия состоит из двух внешних источников – акционерного и заемного. Предприятие может изменить структуру капитала, увеличив объем одного из источников, а, значит, и его долю за счет уменьшения объема другого источника финансирования, а, значит, и его доли. На практике это означает, что все денежные средства, вырученные от увеличения доли одного из источников финансирования, компания должна направить на выкуп обязательств по другим источникам21. Пусть рыночная стоимость всех обыкновенных акций предприятия равна S а, а сумма долговых обязательств – Sз. При этом цены акционерного и заемного капитала равны, соответственно kа и kз. Тогда средневзвешенная цена капитала предприятия k0 может быть рассчитана по формуле: k0=da∙ca+dз∙kз (5.5) где: da – доля акционерного капитала(da = Sa/(Sa+Sз)); dз – доля заемного капитала (dз = Sз/(Sa+Sз)). На рис. 5.1 и 5.2 показано влияние относительной величины заемного капитала на цены общего, акционерного и заемного капиталов, а также на рыночную стоимость предприятия S0 (S0=Sa+Sз). При изменении d3 от 0 до d31 акционеры и кредиторы считают повышение финансового риска несущественным. Цена акционерного капитала при этом либо не меняется, либо возрастает, но незначительно. Поскольку кредиторы до этого момента не увеличивают цену заемных средств, то средневзвешенная цена капитала уменьшается. Дополнительные прибыли по акциям (при неизменном риске) повышают рыночную стоимость акций предприятия и, следовательно, повышают его рыночную стоимость. Увеличение стоимости предприятия происходит в соответствии с формулой S 0  S a  S ç пропорционально увеличению доли заемного капитала. После некоторого порогового значения dз1 общий риск финансирования с точки зрения акционеров повышается. При этом цена акционерного капитала возрастает, а цена заемного капитала пока остается практически неизменной.

21

Например, в случае увеличения доли заемного финансирования за счет дополнительного кредита все денежные средства должны быть направлены на уменьшение доли собственного финансирования, т.е. на выкуп собственных акций у акционеров.

78

с

ca Са

co Са

cç Са O

dз

dз

1

dз

2

Рис. 5.1. Влияние структуры капитала на средневзвешенную цену капитала предприятия

So

O

dз

1

dз

2

dз

Рис. 5.2. Влияние структуры капитала на рыночную стоимость предприятия Дальнейшее увеличение доли заемного капитала от точки dз2 ведет к еще большему возрастанию финансового риска. В связи с этим кредиторы поднимают процентные ставки. Цена акционерного капитала продолжает расти. Указанные факторы (рост доли заемных средств и процентов по обслуживанию кредита и рост цены акционерного капитала) приводит в соответствии с формулой (5.5) к росту средней цены капитала и уменьшению стоимости предприятия. Целью финансово-инвестиционного анализа рыночной деятельности предприятия является определение указанного участка значений [dз1; dз2], который характеризует рациональное соотношение между долями собственного и заемного капиталов. Отметим, что наряду с рассмотренной выше теорией взаимосвязи общего капитала предприятия с его составными частями существует альтернативная теория, предложенная Ф. Модильяни и М. Миллером22. Эта теория утверждает, что, если пренебречь влиянием налогообложения, то структура капитала не влияет на средневзвешенную цену капитала и рыночную стоимость предприятия (рис 5.3, 5.4). Любые преимущества для акционеров, связанные с использованием заемных средств, компенсируются ростом цены акционерного капитала. Ф. Модильяни и М. Миллер приводят следующие дополнительные аргументы в подтверждение этого вывода. Если стоимость предприятия оценивается через сумму его будущих прибылей, то стоимость двух предприятий (бизнесов), различающихся лишь структурой капитала, но одинаковых во всем остальном, также должна быть одинаковой. При этом уровень риска и прибыльности у этих предприятий одинаков, поскольку они работают в одной сфере деятельности (относятся к одному классу риска).

22

F. Modigliani and M. Miller. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review,

1958.

79

С

ka Са

ko Са

kз Са O

dз

dз

1

dз

2

Рис. 5.3. Влияние структуры капитала на средневзвешенную цену капитала в соответствии с теорией Ф. Модильяни и М. Миллера

So

O

dз

1

dз

2

dз

Рис. 5.4. Влияние структуры капитала на рыночную стоимость предприятия в соответствии с теорией Ф. Модильяни и М. Миллера Однако, теория Ф. Модильяни и М. Миллера не отрицает, что в краткосрочной перспективе акционеры могут получить преимущества от увеличения доли долга в капитале предприятия, но в долгосрочной перспективе это преимущество сведется к нулю благодаря действию рыночных механизмов выравнивания цен. Исходя из общих соображений о "жесткости" долговых обязательств, следует однако признать: при прочих равных условиях высокая доля заемных средств в капитале предприятия увеличивает риск его рыночной деятельности. Выбор оптимального соотношения собственного и заемного капитала должен рассматриваться как компромисс между выгодами и потерями заемного финансирования. 5.4. Дивидендная политика предприятия Поскольку объем нераспределѐнной прибыли зависит от величины выплачиваемых дивидендов, то возникает необходимость определения рациональной дивидендной политики предприятия. Дивидендная политика предприятия заключается в определении значения коэффициента выплат Кд для данного периода времени. С одной стороны, доля оставляемой предприятием прибыли должна определяться наличием у него соответствующего потенциала инвестиционных возможностей. С другой стороны, рациональная дивидендная политика должна характеризоваться увеличением или постоянством рыночной стоимости акций предприятия в долгосрочном аспекте. Согласно правилу Портерфильда: Ца1 + Д0 >=Ца0 , (5.6) где Ца0 - рыночная стоимость акции до объявления о выплате дивидендов; Д0 - объявленный к выплате дивиденд; Ца1 - рыночная стоимость акции после объявления о выплате дивидендов. 80

Сложность прогноза значения Ца1, которая должна совпадать с будущей оценкой фондового рынка, не позволяет напрямую использовать соотношение (5.6) для определения Д0. Однако, можно предположить, что предприятие методом проб и ошибок в конце концов находит оптимальное соотношение дивиденда и нераспределѐнной прибыли и группирует вокруг себя акционеров, которых устраивает проводимая предприятием дивидендная политика. Теоретически дивидендная политика предприятия должна определяться, исходя из учета следующих факторов: - налоговых ставок на дивиденды и прирост капитала; - возможностью осуществления предприятием эффективной инвестиционной политики. В то же время многие экономисты считают, что главное для предприятия - это иметь стабильную (предсказуемую) дивидендную политику и следовать ей. Те акционеры, которых эта политика не устраивает, всегда могут найти альтернативные объекты для инвестиций. Накопленная статистика показывает, что дивидендная политика зависит от стадии развития предприятия. Как правило, любое предприятие с момента возникновения проходит в своѐм развитии три стадии: рост; стабилизация; зрелость. Стадия роста характеризуется высоким постоянным или ускоренным темпом прироста прибыли при невысоком (часто нулевом) коэффициенте дивидендных выплат. Стадия стабилизации характеризуется замедлением темпа прироста прибыли и постепенным увеличением коэффициента выплат. К концу этой стадии предприятие достигает определенного положения на рынке сбыта. Стадия зрелости характеризуется постоянным небольшим темпом роста прибыли и высоким коэффициентом дивидендных выплат. 5.5. Финансирование текущей производственной деятельности и финансовые инвестиции предприятия. Источниками финансирования текущей производственной деятельности (материальных оборотных средств и дебиторской задолженности) являются собственный оборотный капитал предприятия, краткосрочные займы и кредиторская задолженность. Для определения потребности в денежных средствах формируется плановая финансовая сводка. Начальное и конечное сальдо ―Финансовой сводки‖ (табл.2.8) представляет собой итог по кассе23. Это сальдо не может быть отрицательным. Его среднегодовое значение определяется текущими потребностями предприятия в наличных деньгах (лимитом кассовой наличности). В базовой модели деловой игры он нулевой. В случае, если плановое сальдо финансовой сводки меньше лимита кассы, то возникает необходимость изыскать источники пополнения недостатка денежных средств. Такими источниками являются банковские вклады и ценные бумаги (внутренние источники), а также краткосрочные кредиты (внешний источник). Если конечное сальдо плановой финансовой сводки превышает лимит кассы, то предприятию целесообразно использовать излишки денежных средств на финансовые инвестиции: банковские депозиты и ценные бумаги других предприятий. Распределение средств между этими двумя направлениями финансовых вложений определяется их ожидаемой доходностью и инвестиционным риском.

23

Под кассой понимается не только касса предприятия, но и остатки на расчетных счетах в банках, т. е. все денежные средства предприятия, не вложенные в активы.

81

Тема 6. Оценка и управление приращенной стоимостью компании 6.1. Стоимость и концепция управления стоимостью бизнеса. В настоящее время концепция оценки и управления стоимостью бизнеса принята мировым экономическим сообществом в качестве ключевой управленческой парадигмы. Основная цель собственников компании, ее инвесторов и кредиторов, как это было показано выше, состоит в обеспечении устойчивого роста компании, оцениваемого приростом рыночной стоимости бизнеса, в который ими вложен собственный и заемный капитал. Приращенная стоимость капитала выступает как интегральный показатель результатов производственнокоммерческой деятельности предприятия за рассматриваемый промежуток времени. В увеличении рыночной стоимости предприятия в первую очередь заинтересованы его владельцы. Однако, эти же владельцы несут полную ответственность по обязательствам предприятия. Следовательно, им необходимо регулярно и своевременно получать от менеджмента достоверную и полную информацию о результатах рыночной деятельности компании и перспективах развития бизнеса с целью выработки стратегии и принятия адекватных решений в сфере управления собственным и заемным капиталами компании. Институционального инвестора, напротив, интересует деловая активность и рыночная привлекательность предприятия с точки зрения достигнутых им уровней доходности и инвестиционного риска. Следует отметить, что в поле интересов инвесторов находится поиск альтернативных возможностей получения дохода в других компаниях со сходными уровнями доходности и риска. Таким образом, необходимо выделить такие показатели эффективности рыночной деятельности предприятия, которые в интегральной форме отражали бы интересы собственников, инвесторов и менеджеров. Показатель ―стоимость предприятия‖ отвечает перечисленным требованиям, поскольку позволяет учесть как доходность, являющуюся крайне важной для собственников предприятия, так и риски и альтернативные издержки для институциональных инвесторов. В отличие от других рыночных индикаторов и финансовых коэффициентов, которые мы будем рассматривать в следующей теме, показатель ―стоимость бизнеса‖ не является краткосрочным. Например, прибыль в расчете на акцию или рентабельность акционерного капитала отражают лишь текущее состояние бизнеса, так как в этих показателях отражается информация лишь за несколько следующих друг за другом лет. Для российского бизнеса, однако, распространенной является ситуация, когда при наличии прибыли предприятие продолжает оставаться неплатежеспособным (не может погасить свои текущие обязательства) и, наоборот, имея убытки, предприятие аккуратно рассчитывается с поставщиками, работниками, кредиторами и государством. Кроме того, показатели рентабельности акционерного или собственного капитала и балансовой прибыли ориентированы главным образом на управление бюджетом доходов и расходов и не отражают фактических объемов и сроков возникновения денежных потоков. Напротив, экономическая практика последних десятилетий доказала, что стоимость бизнеса напрямую связана с величиной генерируемых предприятием денежных потоков. Таким образом, стоимостный подход к управлению бизнесом предполагает концентрацию менеджмента не на текущих изменениях прибыли, а на долгосрочных денежных потоках. Если стоимость предприятия определяется на основе генерируемых денежных потоков, то новая стоимость создается лишь в случае, когда предприятие получает такую

82

отдачу на инвестированный капитал, которая превышает затраты на его привлечение.24 Если рентабельность инвестированного капитала меньше средневзвешенных затрат на его привлечение, то предприятие получает прибыль, но не в состоянии обеспечить адекватную отдачу на вложенный инвесторами капитал. С позиций инвесторов, компания уничтожает стоимость, а, следовательно, в долгосрочной перспективе ей не удастся привлечь необходимый капитал и она не удержится в бизнесе. Стоимость бизнеса является важнейшим объектом управления. Практически все ключевые управленческие решения (от смены поставщика до полной реструктуризации производства) принимаются с целью увеличения рыночной стоимости компании. На основании этого показателя формируется шкала оценок и рейтинг компании. Суть концепции управления стоимостью компании такова: система стратегического управления компанией должна быть нацелена на обеспечение устойчивого роста рыночной стоимости бизнеса, а процесс принятия тактических управленческих решений — сфокусирован на ключевых факторах, влияющих на изменение стоимости.25 Управление рыночной стоимостью предприятия принципиально отличается от организации планирования, практиковавшейся в 1960-е гг. Основой новой концепции является то, что менеджеры любого уровня при принятии решений обязаны использовать стоимостные оценки планируемых результатов и затрат. Однако управление рыночной стоимостью предприятия не должно сводиться лишь к механическому росту его стоимостной оценки. Последнюю необходимо использовать в качестве основного критерия эффективности и инструмента принятия стратегических решений. Руководитель предприятия нуждается в информации, которая позволила бы осуществить оценку стоимости и сравнительный анализ альтернативных стратегий развития предприятия. На основе такой информации следует выбрать стратегию, максимизирующую приращенную стоимость бизнеса, так как это отвечает конкретным финансовым целям, установленным владельцами компании. Таким образом, оценка работы менеджера должна быть основана на целевых нормативах, которые одновременно служат и показателями результата в достижении конечной цели создания новой стоимости. Для производственных менеджеров и руководителей линейных отделов должны быть установлены такие цели и критерии оценки труда, которые с учетом конкретных обстоятельств могут быть привязаны к общей стратегии развития предприятия. Например, для производственного менеджера это могут быть нормативы удельных производственных издержек, соблюдения стандартов качества и скорости оборачиваемости запасов. Для каждого отдела можно выработать свои долго- и краткосрочные цели таким образом, чтобы в сочетании они обеспечивали выполнение всего комплекса задач, стоящих перед предприятием. Наращенная стоимость бизнеса является комплексной оценкой эффективности рыночной деятельности предприятия, адекватно отражающей качество управления им (качество менеджмента), его финансовое благополучие и будущие перспективы. Данный показатель реагирует на любое изменение рыночной ситуации. При эффективном управлении стоимость бизнеса растет. В случае снижения стоимости бизнеса необходимо выявить возможные факторы снижения стоимости: снижение рентабельности продукции, ухудшение платежеспособности, увеличение 24

Основоположниками концепции управления стоимостью являются А. Раппапорт и Дж. Штерн, которые продолжили исследования нобелевских лауреатов М. Миллера и Ф. Модильяни. Значительный вклад в развитие концепции управления стоимостью был внесен Б. Стюартом и основанной им в 80-х гг. XX в. консалтинговой компанией Stem Stewart & Со,. Популяризации стоимостного подхода в управлении бизнесом способствовали также методические разработки консалтинговой компании McKinsey и труды партнеров компании Т. Коуплевда, Т. Колера и Дж. Муррина. 25 Концепция управления стоимостью предполагает переориентацию с исключительно бухгалтерских критериев оценки эффективности функционирования предприятия на использование простого и понятного акционерам и инвесторам критерия — рыночной стоимости предприятия или приращенной стоимости бизнеса.

83

инвестиционного риска, потеря конкурентного преимущества. Для эффективного управления факторами стоимости, необходимо установить их соподчиненность и определить фактор (или факторы), который оказывает наибольшее воздействие на стоимость. Таким образом, необходимо разработать систему факторов стоимости и достигнуть такого уровня ее детализации, при котором каждый фактор стоимости увязывается с показателями, являющимся базовыми при принятии стратегических и тактических решений. Факторы стоимости анализируются на трех уровнях: - на верхнем уровне, где прибыль от производственно-коммерческой деятельности в сочетании с объемом инвестированного капитала служит основой для расчета рентабельности инвестиций; - на уровне структурной единицы, где основой анализа является клиентская база; - на уровне группы рабочих мест, где анализируется изменение факторов стоимости в соответствии с решениями, принимаемыми оперативными менеджерами. Факторы стоимости нельзя рассматривать в отрыве друг от друга. Например, повышение цены само по себе может существенно увеличить стоимость, однако только в том случае, если оно не повлечет при этом потерю значительной доли рынка. По этой причине необходимо анализировать различные сценарии экономического окружения, чтобы выявить взаимосвязи между факторами стоимости. Факторы стоимости во взаимосвязи со сценариями придают управлению стоимостью реалистичность, поскольку связывают конкретные решения с их влиянием на рыночную стоимостью предприятия. 6.2. Методика оценки приращенной стоимости бизнеса на основе генерируемых предприятием денежных потоков. 6.2.1.Исходная информация Исходные данные для оценки приращенной стоимости бизнеса должны отражать временную динамику производственно-коммерческой и финансово-инвестиционной деятельности предприятия. Недостаточно, например, знать только общие капитальные вложения или годовой объем производства продукции. Необходимо иметь план капитального строительства, освоения производства и изменения его масштаба с течением времени. Необходимо также иметь представление об экономической конъюнктуре, непосредственно связанной с производством и сбытом продукции. Следует учитывать вероятностные сценарии общеэкономического развития, которые выражаются в инфляции, тенденциях изменения ставки банковского процента по различным видам кредита, курс рубля по отношению к мировым валютам и других показателях. Исходная информация для оценки приращенной стоимости бизнеса в соответствии с официальной методикой должна быть предоставлена по следующим позициям:        

сведения об инфляции (табл. 6.1), исходные данные по капитальным вложениям (табл. 6.2), состав и структура основных производственных фондов (табл. 6.3), нормы (в днях) для расчета потребности в оборотном капитале (табл.6.4), объемы производства и реализации продукции (табл. 6.5), затраты на производство и сбыт продукции (табл. 6.6), данные об источниках финансирования (табл. 6.7), отчет о прибылях и убытках (табл. 6.8). 84

Сведения об инфляции Таблица 6.1

№ стр.

1 2

3

Номер шага (интервала планирования)

0

1

...

Длительность шага (годы или доли года) ПОКАЗАТЕЛИ: Темп инфляции на шаге, или общий индекс инфляции по отношению к базисному моменту на конец шага (% в год) Индекс валютного курса (или индекс внутренней инфляции иностранной валюты) Темп (индекс) роста цены на: а) продукцию; б) основные средства; в) материальные и трудовые ресурсы (% в год)

Исходные данные по капитальным вложениям Таблица 6.2

№ стр.

Номер шага (интервала планирования)

0

1

...

Длительность шага (годы или доли года) ПОКАЗАТЕЛИ:

1 2 3 4 5 6 7 8 9

Затраты на приобретение земельного участка и его освоение Машины и оборудование Производственные здания и сооружения Нематериальные активы (лицензии, патенты, ноу - хау и др.) Прочие основные производственные фонды Итого: затраты на внеоборотные активы (сумма стр. 1 - 5) Прочие (некапитализируемые) работы и затраты Пусконаладочные работы Всего затрат (сумма стр. 6 - 8)

Состав и структура основных производственных фондов Таблица 6.3

№

Номер шага (интервала планирования)

стр.

Длительность шага (годы или доли года)

0

1

...

ПОКАЗАТЕЛИ:

1

Наименование пусковых комплексов (очередей) или категорий амортизируемого имущества Первый пусковой комплекс

85

Продолжение таблицы 6.3

1.1.

1.2.

1.3.

1.4.

2.

Основные производственные средства: - стоимость - амортизация В том числе по амортизационным группам: Здания и сооружения: - стоимость - срок службы (лет) - норма амортизации Оборудование (по видам): - стоимость - срок службы (лет) - норма амортизации Нематериальные активы: - стоимость - норма амортизации Второй пусковой комплекс … .................................................. ... ВСЕГО ПО ПРЕДПРИЯТИЮ: Балансовая стоимость основных производственных средств (по амортизационным группам) Амортизация (по амортизационным группам) Остаточная стоимость основных производственных средств (по амортизационным группам)

..

..

....

Нормы (в днях) для расчета потребности в оборотном капитале Таблица 6.4

№ стр.

Номер шага (интервала планирования)

2

1

…

Длительность шага (годы или доли года) Структура капитала

1

0

ПОКАЗАТЕЛИ: оборотного Наименование нормы, необходимой для расчета данного элемента

Активы Сырье, материалы, комплектующие и др.

3 4 5

Незавершенное производство Готовая продукция Дебиторская задолженность Авансы поставщикам за работы, товары, услуги

6

Резерв денежных средств

Страховой запас Периодичность поставок Цикл производства Периодичность отгрузки Задержка платежей Срок предоплаты Доля цены, оплачиваемая предварительно Покрытие потребности

86

Продолжение табл.6. 4

7 8

9 10 11

Пассивы (расчеты с поставщиками) Расчеты за товары, работы, Задержка платежей услуги Срок предоплаты Авансовые платежи Доля платежей, (предоплата) оплачиваемых предварительно Расчеты по оплате труда Периодичность выплат Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами Погашение и обслуживание займов

Периодичность выплат Периодичность выплат

Объемы производства и реализации продукции Таблица 6.5

№

Номер шага (интервала планирования)

стр.

Длительность шага (годы или доли года)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

0

1

...

ПОКАЗАТЕЛИ: Продукция А Годовая производственная мощность (ед.) Объем производства (ед.) Объем реализации на внутреннем рынке (ед.) Объем реализации на внешнем рынке (ед.) Цена продукции, реализуемой на внутреннем рынке (руб./ед.) Выручка от продаж (руб.) НДС, пошлины, акцизы и другие налоги и сборы, включаемые в цену реализованной продукции (руб./ед.) Цена продукции, реализуемой на внешнем рынке (иностр. вал./ед.) То же (руб./ед.) Выручка от продаж на внешнем рынке (руб.) НДС, пошлины, акцизы и другие налоги и сборы, включаемые в цену реализованной продукции (руб./ед.) Продукция Б …

87

Затраты на производство и сбыт продукции Таблица 6.6

№

Номер шага (интервала планирования)

стр.

Длительность шага (годы или доли года)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

0

1

...

ПОКАЗАТЕЛИ: Прямые затраты (сумма стр. 2 - 4) Прямые материальные затраты Расходы на оплату труда производственного персонала Начисления на заработную плату -… Затраты на управление производством (сумма стр.6-8) Материальные затраты и оплата сторонних услуг Расходы на оплату труда Начисления на заработную плату Затраты на сбыт (сумма стр.10-12) Материальные затраты и оплата сторонних услуг по сбыту продукции Расходы на оплату труда Начисления на заработную плату Расходы по внереализационным операциям

Данные об источниках финансирования Таблица 6.7

№

Номер шага (интервала планирования)

стр.

Длительность шага (годы или доли года)

1 2 3 4

5 6

0

1

...

ПОКАЗАТЕЛИ: Акционерный (собственный) капитал в рублях в иностранной валюте Субсидии и дотации в рублях в иностранной валюте Заемные денежные средства (отдельно по каждому кредиту с указанием процентной ставки) Сумма займа, предоставляемого в течение шага в рублях в иностранной валюте

88

Отчет о прибылях и убытках Таблица 6.8

№ стр. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Номер шага

(интервала планирования)

0

1

...

Длительность шага (годы или доли года) ПОКАЗАТЕЛИ: Выручка предприятия за вычетом включаемых в цену налогов и сборов + прочие и внереализационные доходы Производственные издержки за вычетом налогов и сборов, исключаемых из издержек при определении прибыли Амортизационные исчисления Налоги в составе себестоимости Себестоимость (стр.2+стр.3+стр.4) Балансовая прибыль (стр.1-стр.5) Налоги и сборы из балансовой прибыли То же накопительным итогом Расходы и отчисления из чистой прибыли (сумма стр.3 + стр.7) Дивиденды Другие расходы из чистой прибыли Нераспределенная прибыль (стр. 8 - стр. 9 - стр.10 – стр.11)

Объемы производства необходимо указывать в натуральном и стоимостном выражениях. Планируемые цены на производимую продукцию должны учитывать влияние производственной деятельности предприятия на общий объем предложения данной продукции (и, следовательно, на цены этой продукции) на соответствующем рынке. На каждый вид основных потребляемых ресурсов должны быть обоснованы цены. В случае необходимости следует учитывать влияние предприятия на общий объем спроса на данный вид ресурсов (и, следовательно, на его цену) на соответствующем рынке. Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, разнесенную по видам затрат. Оценка затрат на приобретение отдельных видов основных фондов может производиться также на основе результатов оценки соответствующего имущества. При подготовке информации для заполнения табл. 6.2 необходимо учитывать следующие обстоятельства. 1. Проценты за кредит, взятый на финансирование строительства объектов, уплачиваемые до ввода объектов в эксплуатацию, в стоимость объектов не включаются, а учитываются отдельно. 2. Затраты учитываются в текущих ценах и с учетом НДС в той валюте, в которой они осуществляются. 3. На последних шагах расчета в составе капитальных вложений должны учитываться затраты, связанные с ликвидацией предприятия, включая затраты на демонтаж оборудования, защиту и восстановление среды обитания и т.д. (осуществление таких затрат может занимать несколько шагов). 4. Величина доходов от продажи основных фондов при прекращении деятельности предприятия может быть определена по данным прогнозной оценки, которая может не совпадать с остаточной стоимостью такого имущества. 5. Сроки (шаги расчета) ввода в действие, стоимость, износ и структура производственных фондов показываются раздельно по пусковым комплексам (очередям). 89

При этом основные средства, вводимые в эксплуатацию на разных шагах расчетного периода, относятся к разным пусковым комплексам. Примерная форма записи приведена в табл. 6.3. В этой таблице данные о стоимости основных средств рекомендуется приводить в той валюте, в которой осуществляются затраты, в итоговой валюте в текущих ценах и с учетом прогнозной переоценки. Примерная форма записи исходной информации для расчета потребности в оборотных средствах и прироста оборотного капитала приведена в табл. 6.4. Необходимо иметь в виду, что методы расчета величины оборотного капитала не всегда соответствуют системе расчета и планирования бухгалтерских показателей. Денежные потоки от финансовой деятельности формируются на этапе выбора схемы финансирования. Поэтому исходная информация ограничивается лишь сведениями об источниках финансирования: объемы акционерного капитала, субсидий и дотаций, условия привлечения заемных средств (объемы, сроки, условия получения, возврата и обслуживания) - табл. 6.7. Распределение по расчетным шагам может носить ориентировочный характер.

6.2.2. Метод дисконтирования денежных потоков Метод ДДП является одним из основных методов в рамках доходного подхода к оценке стоимости бизнеса. Данный подход наиболее приемлем с точки зрения инвестиционных мотивов, так как инвестора интересует компания не как набор активов (здания, сооружения, машины, оборудование, товарные запасы), а как источник дохода. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) методом дисконтирования денежных потоков (ДДП) основана на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за него сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов предприятия. Соответственно и собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Денежный поток - зависящие от времени денежные поступления и платежи, связанные с рыночной деятельностью предприятия, которые определяются для всего расчетного периода. Значение денежного потока на шаге m обозначим Ф(m). На каждом расчетном шаге значение денежного потока характеризуется: - притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге; - оттоком, равным платежам на этом шаге; - сальдо (эффектом), равным разности между притоком и оттоком. Денежный поток Ф(m) включает потоки по отдельным видам деятельности предприятия: - операционной деятельности Фо(m); - инвестиционной деятельности Фи(m); - финансовой деятельности Фф(m). Для денежного потока от операционной деятельности: - к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы (табл.6.8. (стр.1)), в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды; - к оттокам - производственные издержки (табл.6.8., стр.2) и налоги (табл.6.8., стр.4,7,8). 90

Основной целью операционной деятельности является получение прибыли на вложенные средства. Соответственно в денежных потоках при этом учитываются все виды доходов и расходов, связанных с производством продукции, и налоги, уплачиваемые с указанных доходов. В частности, здесь учитываются притоки средств за счет предоставления собственного имущества в аренду, вложения собственных средств на депозит, доходов по ценным бумагам других хозяйствующих субъектов. Помимо выручки от реализации и производственных издержек в притоках и оттоках необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно не связанных с производством продукции. К ним, в частности, относятся: - доходы от сдачи имущества в аренду или лизинг (если эта операция не является основной деятельностью); - поступления средств при закрытии депозитных счетов (открытие которых предусмотрено деятельностью предприятия) и по приобретенным ценным бумагам других хозяйствующих субъектов; - возврат займов, предоставленных другим хозяйствующим субъектам. Для денежного потока от инвестиционной деятельности: - к притокам относятся продажа основных средств (табл.6.3., стр.2) и поступления за счет уменьшения оборотного капитала (табл.6.4., стр.1-6); - к оттокам - капитальные вложения (табл.6.2., стр.6), затраты на пусконаладочные работы (табл.6.2., стр.8), затраты на увеличение оборотного капитала (табл.6.4., стр.7-11) и средства, вложенные в дополнительные фонды (табл.6.6., стр.13). В денежный поток от инвестиционной деятельности в качестве оттока включаются распределенные по шагам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых основных средств и ликвидации или замещению выбывающих существующих основных средств (табл.6.3., стр.2). Сюда же относятся некапитализируемые затраты (табл.6.2., стр.7) , например, уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства; расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры и др. Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения оборотного капитала - увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение - как приток. В качестве притока в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются доходы от реализации выбывающих основных средств (табл.6.3., стр.2). Для денежного потока от финансовой деятельности: - к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала (табл.6.7., стр.1) и привлеченных средств: субсидий и дотаций (табл.6.7., стр.3), заемных средств (табл.6.7., стр.5), в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; - к оттокам - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (табл.6.4., стр.11) в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды, а также на выплату дивидендов по акциям (табл.6.8., стр.12). Таким образом, к финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к предприятию (поступающими не за счет осуществления производственно-коммерческой деятельности). Эти средства включают собственный (акционерный) и заемный капиталы. Однако, если предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих сумм

91

учитывается (в виде оттоков) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) - в денежных потоках от операционной деятельности. После элементного анализа потоков по каждому виду деятельности формируется денежный поток по всему предприятию (табл. 6.9). Денежные потоки для оценки приращенной стоимости бизнеса Таблица 6.9

№

Номер шага (интервала планирования)

стр.

Длительность шага, годы или доли года

0

1

...

ПОКАЗАТЕЛИ:

1 2 3 4 5 6 7 8

9 10 11 12 13 14 15 16

17 18 19

I. ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ДЕНЕЖНЫЕ ПРИТОКИ: Выручка предприятия за вычетом включаемых в цену налогов и сборов + прочие и внереализационные доходы Возмещение НДС на приобретенное оборудование ИТОГО, ПРИТОК (сумма стр.1-2) ДЕНЕЖНЫЕ ОТТОКИ: Материальные затраты (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций) Затраты труда с отчислениями на социальное страхование Налоги, относимые на себестоимость или на финансовые результаты ИТОГО, ОТТОК (сумма стр.4-6) ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Фо (m) = стр. 3 - стр. 7 II. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ДЕНЕЖНЫЕ ПРИТОКИ: Доходы (за вычетом налогов) от реализации имущества и нематериальных активов Возврат оборотных средств ИТОГО, ПРИТОК (сумма стр.9-10) ДЕНЕЖНЫЕ ОТТОКИ: Вложения в основные средства Ликвидационные затраты Вложения в прирост оборотного капитала ИТОГО, ОТТОК (сумма стр. 12 - 14) ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Фи(m) = стр. 11 - стр.15 III. ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ДЕНЕЖНЫЕ ПРИТОКИ: Собственные средства Привлеченные средства ИТОГО, ПРИТОК (сумма стр.17-18) 92

Продолжение табл.6.9

20 21 22 23 24

ДЕНЕЖНЫЕ ОТТОКИ: Погашение ранее полученных займов Расходы по обслуживанию займов ИТОГО, ОТТОК (сумма стр. 20 - 21) ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Фф(m) = стр. 19 - стр.22 ОБЩИЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (стр.8+стр.16+стр.23)

6.2.3. Прогнозирование денежных потоков На каждом расчетном шаге (интервале планирования) анализируется информация о планах руководства по развитию компании в ближайшие годы и о динамике стоимостных и натуральных показателей работы предприятия за два—четыре года, предшествующих дате оценки. Информация сопоставляется с отраслевыми тенденциями для определения реалистичности планов и стадии жизненного цикла предприятия. На практике используется два основных подхода к прогнозированию денежного потока: поэлементный и целостный. Поэлементный подход допускает прогнозирование каждого элемента денежного потока. В этом случае все элементы денежного потока находятся в тесной взаимосвязи. Так, величина прибыли зависит от суммы амортизационных отчислений и процентных выплат по кредитам. В свою очередь, амортизационные отчисления зависят от объема капитальных вложений и т.д.. Целостный подход предполагает расчет величины денежного потока в ретроспективный период и его дальнейшую экстраполяцию, которая может осуществляться на два — три года вперед. 6.2.4. Определение ставки дисконтирования и учет рисков при оценке приращенной стоимости бизнеса Ставка дисконтирования используется для пересчета будущих доходов в текущую стоимость (стоимость на дату оценки). Существуют различные подходы, обосновывающие выбор и использование той или иной величины ставки дисконтирования: - минимальная доходность альтернативного способа использования капитала (например, ставка доходности надежных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке); - достигнутый уровень доходности капитала компании (например, средневзвешенная стоимость ее капитала); - стоимость капитала, который может быть использован для кредитования деятельности предприятия (например, ставка по инвестиционным кредитам); - ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков. Перечисленные варианты ставок различаются между собой главным образом уровнем риска, являющегося одной из компонент стоимости капитала. Таким образом, основное предназначение ставки дисконтирования — учесть возможные риски, с которыми связан оцениваемый бизнес. В зависимости от метода учета неопределенности

93

условий деятельности предприятия ставка дисконтирования может включать или не включать поправку на риск.26 Ставка дисконтирования, не включающая премию за риск (безрисковая ставка дисконтирования), как правило, отражает доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования. Безрисковая ставка дисконтирования может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой доходности вкладываемых средств, определяемой в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности (после исключения инфляции), а также (в перспективе) ставки LIBOR27 по годовым еврокредитам, освобожденной от инфляционной составляющей. Безрисковая ставка дисконтирования назначается инвестором самостоятельно. При этом следует ориентироваться на следующие показатели: - скорректированную на годовой темп инфляции рыночную ставку доходности по долгосрочным (не менее 2 лет) государственным облигациям (этот показатель целесообразно использовать в условиях достаточно конкурентного и близкого к равновесию рынка долгосрочных государственных облигаций); - скорректированную на годовой темп инфляции доходность вложений в операции на открытых для импорта конкурентных рынках относительно безрисковых товаров и услуг (в том числе продовольственных и лекарственных товаров первой необходимости, горюче - смазочных материалов, ремонтных услуг по некоторым бытовым товарам длительного пользования). Ставка дисконтирования, включающая поправку на риск, отражает доходность альтернативных направлений инвестирования, характеризующихся тем же риском, что и инвестиции в данное предприятие. В величине поправки на риск в общем случае учитывается три типа рисков, связанных с деятельностью предприятия: - страновой риск; - риск ненадежности участников; - риск неполучения предполагаемых доходов. К группе страновых рисков относят следующие риски: - конфискация имущества либо утеря прав собственности при выкупе его по цене ниже рыночной; - непредвиденное изменение законодательства, ухудшающее финансовое состояние предприятия (повышение налогов, ужесточение требований к производимой продукции по сравнению с предполагаемыми). Величина поправки на страновой риск оценивается экспертно.28 Риск ненадежности участников обусловлен: - нецелевым расходованием средств, предназначенных для инвестирования в данное предприятие; 26

Включение поправки на риск производится в случае, когда рыночная деятельность предприятия оценивается при единственном сценарии его развития. 27

LIBOR - London Interbank Offered Rate - годовая процентная ставка, принятая на Лондонском рынке банками первой категории для оплаты их взаимных кредитов в различных видах валют и на различные сроки. Обычно она служит основой для определения ставок, применяемых к займам в валюте на Лондонском рынке и основных европейских биржах при операциях с евровалютами. Ставка LIBOR включает инфляцию. Ставки LIBOR непрерывно меняются, однако колеблются в небольших пределах. Для расчета нормы дисконта из среднегодовой величины указанной ставки следует вычесть годовой темп инфляции в соответствующей стране. 28

По зарубежным странам на основании рейтингов стран мира по уровню странового риска, публикуемых специализированной рейтинговой фирмой ВЕRI (Германия), Ассоциацией швейцарских банков, аудиторской корпорацией "Ernst @ Young".По России страновой риск определяется по отношению к безрисковой, безынфляционной норме дисконта и может превышать ее в несколько раз. 94

- финансовой неустойчивостью компании (недостаточное обеспечение оборота собственными оборотными средствами, недостаточное покрытие краткосрочной задолженности оборотом, отсутствие необходимых активов для имущественного обеспечения кредитов и т.п.); - недобросовестностью, неплатежеспособностью, юридической недееспособностью других организаций (например, строительных организаций, поставщиков сырья или потребителей продукции), их ликвидацией или банкротством. Размер премии за риск ненадежности участников предприятия определяется экспертно каждым участником с учетом его функций, обязательств перед другими участниками и обязательств других участников перед ним. Обычно поправка на данный вид риска не превышает 5%, однако ее величина существенно зависит от того, насколько детально проработан организационно - экономический механизм деятельности предприятия. Риск неполучения предполагаемых доходов обусловлен прежде всего техническими, технологическими и организационными решениями, а также случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Поправка на этот вид риска определяется с учетом технической реализуемости и обоснованности деятельности, детальности проработки принимаемых решений, наличия необходимого научного и опытно - конструкторского задела и представительности осуществленных маркетинговых исследований. Если отсутствуют специальные соображения относительно рисков данного конкретного предприятия, размер поправок рекомендуется ориентировочно определять в соответствии с табл. 6.10. Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предполагаемых доходов Таблица 6.10

Величина риска Низкий Средний Высокий Очень высокий

Стратегия развития производства

Развитие производства на базе освоенной техники Увеличение объема продаж выпускаемой продукции Производство и продвижение на рынок нового продукта, прошедшего стадию опытного производства Вложения в исследования и инновации, НИОКР и освоение в опытном производстве изделий новой техники

Величина поправки на риск, % 3-5 8 - 10 13 - 15

18 - 20

Риск неполучения предполагаемых доходов можно также определить пофакторным расчетом. В поправке на риск суммируется влияние учитываемых факторов. К числу таких факторов следует отнести: - необходимость проведения НИОКР силами специализированных научно исследовательских и проектных организаций и продолжительность НИОКР; - новизну применяемой технологии (традиционная, новая, отличающаяся от традиционной различными особенностями и используемыми ресурсами и т.д.); - степень неопределенности объемов спроса и уровня цен на производимую продукцию; 95

- наличие нестабильности (цикличности) спроса на продукцию; - наличие неопределенности внешней среды (горно-геологические, климатические и иные природные условия); - наличие неопределенности процесса освоения применяемой техники или технологии. Каждому фактору в зависимости от его экспертной оценки приписывается величина поправки на риск по этому фактору, зависящая от отрасли, к которой относится предприятие, и региона, в котором оно функционирует. В тех случаях, когда рассматриваемые факторы являются независимыми и в смысле риска дополняют друг друга, поправки на риск по отдельным факторам следует суммировать для получения общей поправки, учитывающей риск неполучения предполагаемых доходов. Следует отметить, что если понимать риск как вероятность неполучения предполагаемых доходов в результате реализации соответствующего неблагоприятного сценария деятельности предприятия, то наиболее последовательный и надежный способ его учета должен базироваться на анализе представительного множества возможных сценариев деятельности. Однако в тех случаях, когда обоснованно выбрать представительное множество сценариев не удается, введение поправки на риск позволяет учесть риск только приближенно. 6.2.5. Расчет приращенной стоимости бизнеса Чистым доходом (ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период: ЧД   Фm , (6.1) m

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода. Чистый дисконтированный доход (ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период:

ЧДД   Фm m ,

(6.2)

m

1 , t0 – момент приведения; tm - момент окончания m-го шага, Е (1  E ) tm t0 норма дисконта, выраженная в долях единицы в год. ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными выплатами соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (затрат и результатов), относящихся к различным моментам времени. Для признания рыночной деятельности предприятия эффективной с точки зрения собственника инвестированного в производство капитала необходимо, чтобы ЧДД был положительным. Для оценки эффективности деятельности предприятия за первые k лет расчетного периода следует использовать показатели: - текущий чистый доход (накопленное сальдо):

где  m 

k

ЧД (k )   Фm .

(6.3)

m 0

- текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо):

96

k

ЧДД (k )   Фm m .

(6.4)

m 0

6.3 Методика расчета приращенной стоимости бизнеса в деловой игре «Конкуренция». 6.3.1. Упрощения, принятые в игре Напомним, что в основе компьютеризированной деловой игры ―Конкуренция‖ лежит имитационная модель производственно-коммерческой деятельности предприятия, функционирующего в изменяющихся макроэкономических условиях. Компьютерное моделирование сложных экономических процессов предусматривает введение ряда упрощений, что связано с невозможностью учета в имитационной модели всего набора факторов, влияющих на исход игры. В игре используются следующие упрощения. 1. Все макроэкономические показатели являются детерминированными. На практике это приводит к отсутствию странового риска, риска ненадежности участников и присутствию только рыночного риска, связанного с недополучением предполагаемых доходов. 2. Предприятия-конкуренты реализуют выбранные стратегии в условиях «идеального рынка». В начальный момент времени все предприятия находятся в равных экономических условиях и располагают одинаковыми материальными и финансовыми ресурсами. 3. У предприятия отсутствуют нематериальные активы (патенты, лицензии, ноу-хау и т.д). 4. Отсутствие кредиторской и дебиторской задолженности. Наличие такой особенности деловой игры связано с тем, что расчет с контрагентами происходит по факту проведения соответствующей операции в конце каждого раунда при формировании финансовой отчетности. В деловой игре предприятие имеет только краткосрочные отношения с контрагентами. Длительность этих отношений ограничена одним хозяйственным годом (раундом). 5. Оборотный капитал включает только запасы готовой продукции и материалов. Отсутствие других видов оборотных средств не оказывает существенного влияния на основные показатели деятельности предприятия и обусловлено той же причиной, что и отсутствие кредиторской и дебиторской задолженности. 6. Вложения в ценные бумаги, активы в банках и кассовая наличность обладают одинаковой ликвидностью. 6.3.2. Алгоритм оценки приращенной стоимости бизнеса в деловой игре Оценка приращенной стоимости бизнеса на основе генерируемых предприятием денежных потоков включает в себя следующие этапы (рис.6.1):

97

Рис.6.1 Этапы оценки приращенной стоимости бизнеса п.1. Формирование исходных данных Исходная информация по каждому виду производственно-коммерческой деятельности (операционной, инвестиционной, финансовой) должна быть представлена в виде, описанном выше. Напомним, что объем исходной информации и тот вид, в котором она может быть представлена, зависит, в первую очередь, от типа предприятия и от отраслевой принадлежности его деятельности. Для производственного предприятия исходная информация для определения денежного потока от операционной деятельности включает данные об объемах производства и реализации продукции и о текущих затратах на производство и сбыт продукции; от инвестиционной деятельности - данные о капитальных вложениях, о составе и структуре основных производственных фондов и об изменении оборотного капитала; от финансовой деятельности – данные об источниках финансирования и о направлениях финансовых инвестиций. Вся необходимая информация для формирования денежных потоков структурирована и представлена в соответствующем виде в сводном отчете о деятельности предприятия, который и является источником информации для определения элементного состава денежных потоков.

п.2. Элементный анализ и формирование денежных потоков п.2.1. Формирование денежного потока от операционной деятельности Основным результатом операционной деятельности является получение прибыли на вложенные средства. В денежных потоках учитываются все виды доходов и расходов, связанные как с производством и реализацией продукции, так и с внереализационными операциями. В деловой игре к доходам от внереализационной деятельности, непосредственно не связанной с производством продукции, относятся: доходы от сдачи сборочных цехов в аренду; доходы по вкладам в банке; дивиденды по ценным бумагам других предприятий; доходы от продажи ценных бумаг других предприятий. Таким образом, для денежного потока от операционной деятельности к притокам относятся выручка от реализации и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды; к оттокам – прямые производственные затраты, отчисления и налоги. Рассмотрим поэлементный состав потока от операционной деятельности предприятия (табл. 6.11).

98

Денежный поток от операционной деятельности Таблица 6.11

№ строки

Статья

Источник финансовой отчетности

Денежный приток:

8 9 10 11 12 13 14

Выручка от реализации продукции Внереализационные доходы, в т.ч. Доходы от сдачи сборочных цехов в аренду Проценты по вкладам в банке Дивиденды по ЦБ других предприятий Доход от продажи ЦБ других предприятий ИТОГО, приток Денежный отток: Затраты на материалы Затраты на оплату труда и соцстрах, в т.ч. - зарплата рабочих и служащих - отчисления на соцстрах - прочие производственные расходы Аренда сборочных цехов Налог на прибыль

15

ИТОГО, отток

16

САЛЬДО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1 2 3 4 5 6 7

табл. 2.7, стр.1 табл. 2.7, стр.13 табл. 2.7, стр.11 табл. 2.7, стр.11 табл. 2.9, стр.12 стр.1+стр.2 табл. 2.7, стр.3 табл. 2.7, стр.5 табл. 2.7, стр.6 табл. 2.7, стр.7 табл. 2.7, стр.9 табл. 2.7, стр.13 табл. 2.7, стр.16 стр.8+стр.9+стр.12+стр.1 3+стр.14 стр.7-стр.15

В деловой игре можно рассчитать как фактическую выручку от реализации, непосредственно зависящую от спроса на продукцию, так и планируемую выручку от реализации, зависящую от планируемого объема реализации. Приведем соответствующие формулы:

Фактическая_выручка Объем = Цена_изделия  от_реализации реализации

(6.5)

Планируемая_выручка  Объем Планируемый_запас_г отовой = Цена_изделия    (6.6) от_реализации  предложени я продукции_на_конец_г ода 

Показатели, используемые для расчета планируемой выручки от реализации, заимствованы из табл. 2.3 «Ключевые решения», так как игроки сами задают объем предложения (табл. 2.3, стр.2) и цену продукции (табл. 2.3, стр.8). Запас готовой продукции на конец года определяется на этапе «Планирование», тогда как фактическое его значение зависит от реального объема реализации продукции и определяется на этапе «Рынок». Объем реализации, необходимый для расчета фактической выручки от реализации, указан в табл. 2.12 «Распределение рынка» и соответствует сложившемуся спросу на продукцию предприятия. В финансовой отчетности данный показатель отражен в стр.1 табл. 2.7 «Счет прибылей и убытков». Для расчета приращенной стоимости бизнеса на основе денежных потоков необходимо использовать фактическую выручку от реализации. Тем не менее, предварительный расчет планируемой выручки от реализации продукции делает 99

возможным сравнение ожидаемого денежного потока от операционной деятельности с фактическим, что, в свою очередь, позволяет оценивать эффективность деятельности предприятия в сфере производства. Если предприятие планирует уменьшение объемов производимой продукции, то избыток эксплуатационных мощностей может быть сдан в аренду. В этом случае, доход от сдачи в аренду сборочных цехов определяется на основе ставки платы за аренду помещений, определяемой по стр.5 табл. 2.2: Рыночная _ стоимость Доход_от_сдачи_сборочных Ставка _ платы = (6.7)  за _ аренду _ помещений сданных _ в _ аренду _ цехов цехов_в_ар енду

В свою очередь, рыночная стоимость сданных в аренду производственных площадей определяется по формуле: Количество _ продукции,

Рыночная _ стоимость Рыночная_стоимость производимой _ в _ сданных _ в = аренду _ цехах сданных_в_ аренду_  имеющихся _ в _ прошлом _ году Общие _ количество _ продукции, цехов цехов производимое _ в _ имеющихся цехах  Темп _ инфляции    1   прошлог о _ г ода 

(6.8)

Рыночная стоимость сборочных цехов на первый хозяйственный год определяется по данным нулевого года, которые в игре заданы изначально. Так известно, что в течение нулевого года капитальные вложения в сборочные цеха составили 5000 тыс.руб. (балансовая стоимость составила 6000 тыс.руб.), что позволяло предприятию производить 280 тыс.ед. продукции. В первом году рыночная стоимость имеющихся у предприятия сборочных цехов с учетом темпа инфляции (8%), составит 6000 тыс.руб.  1.08=6300 тыс.руб. Если предположить, что предприятие в первом году решило сдавать в аренду сборочные цеха мощностью 100 тыс.ед. продукции, то в соответствии с (6.8) рыночная стоимость сданных в аренду цехов составит 2250 тыс. руб., а доход от данной операции будет равен 157.5 тыс.руб. Фактическая прибыль от данной операции определяется как разница между суммой, непосредственно получаемой от сдачи цехов в аренду и амортизационными отчислениями. Однако амортизационные отчисления на цеха, сданные в аренду, учитываются в качестве притоков от инвестиционной деятельности. Стоит заметить, что в финансовой отчетности данная операция отражена в табл. 2.7 «Счет прибылей и убытков» (стр.13 «Экстраординарные доходы/расходы») по фактической прибыли. Поэтому при формировании соответствующего элемента притока от операционной деятельности необходимо учитывать сумму амортизационных отчислений от сданных в аренду сборочных цехов. Доходы от процентов по вкладам определяются с учетом банковского процента на денежные средства (табл. 2.2 «Экономическая ситуация», стр.8), по активам в банке на начало хозяйственного года. Активы в банках на начало года определяются по данным табл. 2.9 «Баланс предприятия» (стр.9- «Активы в банках»). 100

Проценты_по_вкладам Банковский _ процент Активы _ в _ банках =  на _ денежные _ вклады на _ начало _ г ода в_банк

(6.9)

В финансовой отчетности данный показатель представлен в табл. 2.7 «Счет прибылей и убытков» (стр.11- «Доходы от процентов на вклады и дивиденды по ценным бумагам»). Дивиденды по ценным бумагам других предприятий определяются с учетом нормы дивидендов по ценным бумагам, заданной в стр.13 табл. 2.2 «Экономическая ситуация», по имеющимся у предприятия ценным бумагам на конец года. Вложения в ценные бумаги на конец года определяются по данным табл. 2.9 «Баланс предприятия» (стр.8 - «Ценные бумаги»). Норма _ дивидендов Вложения _ в _ ЦБ (6.10) Дивиденды_по_ЦБ =  на _ конец _ г ода по _ ЦБ В финансовой отчетности данная операция отражена в табл. 2.7 «Счет прибылей и убытков» (стр.11-«Доходы от процентов на вклады и дивиденды по ценным бумагам»). В деловой игре представлен еще один вид доходов от внереализационных операций, относящийся к притокам от операционной деятельности, - доходы от продажи ценных бумаг других предприятий. Данный показатель определяется на основе биржевого курса ценных бумаг, представленного в стр.12 табл. 2.2 «Экономическая ситуация». Доход_от_продажи Биржевой _ курс _ ЦБ Количество _ ЦБ , = (6.11)  ЦБ_в текущем_г оду в _ текущем _ году продаваемых _ в _ текущем _ году

Количество имеющихся у предприятия в наличии ценных бумаг определяется как разность между приобретенными за предыдущие года ценными бумагами (рассчитывается как частное от деления вложенных в ценные бумаги средств на биржевой курс ценных бумаг в момент их покупки) и проданными в предыдущие годы ценными бумагами. В финансовой отчетности доходы от продажи ценных бумаг отражены в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.12 -«Приход от продажи ценных бумаг»). Затраты на материал определяются с учетом закупочной цены материала, задаваемой для каждого хозяйственного года в стр.14 табл. 2.2 «Экономическая ситуация», и запаса материалов на конец года, размер которого игроки задают сами (стр.7 табл. 2.3 «Ключевые решения»). Количество  Количество  Количество  Количество _ купленног о  =  материала + израсходов анног о - материала материала  на _ конец _ г ода материала  на _ начало _ г ода   (6.12) Себестоимость израсходов анног о =

материала Стоимость _ материала _ на _ начало _ года  Стоимость _ купленного _ материала = ( 6.13) Количество _ материала _ на _ начало _ года  Количество _ купленного _ материала

Стоимость Стоимость  Стоимость   =  материала + купленног о  - израсходов анног о материла  на _ начало _ г ода материала  материала на _ конец _ г ода  

Стоимость

(6.14)

101

В табл. 6.12 представлен алгоритм расчета стоимости израсходованного за текущий хозяйственный год материала. В финансовой отчетности затраты на материал отображены в табл. 2.7 «Счет прибылей и убытков» (стр.3 - «Затраты на материал»). Остальные затраты на производство и реализацию продукции определены в табл. 2.6 «Сводная таблица затрат». При формировании денежного потока можно не выделять отдельные статьи расходов, как это сделано в указанной таблице. Достаточно по всему предприятию в целом оценить затраты на оплату труда, включая расходы на социальное страхование, и выделить группу «Прочие производственные расходы», объединяющую все неучтенные до этого расходы. При расчете расходов на социальное страхование, изначально задается только минимальная ставка отчислений на социальные услуги (стр.11 табл. 2.2 «Экономическая ситуация»), тогда как предприятие должно само устанавливать размер расходов на социальные услуги (стр.6 табл. 2.3 «Ключевые решения»). В финансовой отчетности данные статьи затрат отображены в табл. П2.5 «Счет прибылей и убытков» (стр.5- «Затраты на оплату труда и соцстрах» и стр.9-«Прочие производственные расходы»). Если предприятие планирует увеличение объема производимой продукции, то возможный недостаток эксплуатационных мощностей можно компенсировать за счет аренды дополнительных сборочных цехов. В данном случае арендная плата на сборочные цеха определяется по формуле (6.8) по той же ставке платы за аренду помещений. Напомним, что арендная плата в данном случае отображается в денежных оттоках от операционной деятельности. Расчет стоимости израсходованного материала Таблица 6.12

Статья Начальный запас Куплено

Израсходовано

Конечный запас

Количество Себестоимость комплектов (руб./шт.) (тыс.шт.) Задается Известна на игроком начало года Определяется Соответствует по формуле закупочной цене (6.12) на материал Соответствует объему производства

Определяется по формуле (6.13)

Задается игроком

Определяется как частное от деления стоимости конечного запаса на его количество

Стоимость (тыс.руб.) Определяется как произведение количества материала на его себестоимость

Определяется по формуле (6.14)

102

В финансовой отчетности данная операция отражена в табл. 2.7 «Счет прибылей и убытков» (стр.13 -«Экстраординарные доходы/расходы») в качестве расходов. Отчисления по налогу на прибыль определяются на основе ставки налога на прибыль, которая задана изначально и представлена в стр.9 табл. 2.2 «Экономическая ситуация». Балансовая прибыль предприятия за текущий год рассчитывается на основе данных, представленных в стр.14 табл. 2.7 «Счет прибылей и убытков». Отчисления по_налог у_на_прибыль

=

Ставка _ налог а Балансовая прибыль  на _ прибыль предприятия

(6.15)

В финансовой отчетности данный показатель отражен в табл. 2.7 «Счет прибылей и убытков» (стр.16- «Налог на прибыль»). После формирования отдельных элементов денежного потока от операционной деятельности рассчитывается сальдо потока как разность между притоками и оттоками.

п.2.2. Формирование денежного потока от инвестиционной деятельности Рассмотрим элементный состав денежного потока от инвестиционной деятельности (табл. 6.13). Если планируемый объем производства меньше, чем существующие эксплуатационные мощности, то предприятие может продать излишние площади сборочных цехов и неиспользуемое оборудование. Приход от продажи сборочных цехов определяется по их рыночной стоимости. Рыночная стоимость продаваемых сборочных цехов определяется по формуле (6.8), где количество продукции, производимой в сданных в аренду цехах, заменяется на количество продукции, производимой в продаваемых цехах. Аналогичным образом, определяется и доход от продажи оборудования. В финансовой отчетности данные об этой операции отражены в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.10 -«Приход от продажи сборочных цехов» и стр.9- «Приход от продажи оборудования»). В деловой игре основные средства предприятия подразделяются на следующие амортизационные группы (табл. 2.9 «Баланс предприятия» (стр.1- «Основные средства»)): - здания (сборочные цеха); - оборудование. Сумма амортизационных отчислений по каждой группе основных средств определяются по их балансовой стоимости (стоимость основных средств на момент покупки) с учетом ставки списаний на амортизацию, которая задается в табл. 2.2 «Экономическая ситуация» (стр.3- «Ставка списаний на амортизацию зданий» и стр.4«Ставка списаний на амортизацию оборудования»). Амортизационные отчисления на здания определяются по формуле:

Амортизация по_зданиям

Ставка _ списаний

Балансовая _ стоимость = на _ амортизацию  зданий _ на _ конец _ предыдущег о зданий г ода

(6.16)

Амортизационные отчисления по оборудованию рассчитываются по аналогичной формуле.

103

Денежный поток от инвестиционной деятельности Таблица 6.13

№ строки 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20.

Статья Денежный приток: Приход от продажи сборочных цехов Приход от продажи оборудования Амортизационные отчисления : в том числе: - амортизация зданий - амортизация оборудования Уменьшение оборотного капитала: -приход от сокращения запасов готовой продукции - приход от сокращения запасов материала ИТОГО, приток Денежный отток: Капитальные вложения в здания Капитальные вложения в оборудование Расходы на реновацию зданий Расходы на реновацию оборудования Увеличение оборотного капитала, в.т.ч. - прирост запасов готовой продукции - прирост запасов материала Средства, вложенные в дополнительные фонды: в том числе: - вклады на счета в банке -покупка ЦБ других предприятий Налог на капитал

21

ИТОГО, отток

22

САЛЬДО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ОТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Источник финансовой отчетности табл. 2.8, стр.10 табл. 2.8, стр.9 стр.4+стр.5 табл. 2.8, стр.3 табл. 2.8, стр.4 стр.7+стр.8 табл. 2.8, стр.7 табл. 2.8, стр.8 стр.1+стр.2+стр.3+стр.6 табл. 2.8, стр.22 табл. 2.8, стр.23 табл. 2.8, стр.16 табл. 2.8, стр.17 стр.15+стр.16 табл. 2.8, стр.20 табл. 2.8, стр.21 стр.18+стр.19 табл.2.8, стр.27 табл.2.8, стр.26 табл.2.7, стр.17 стр.10+стр.11+стр.12 +стр.13+стр.14+стр.17+стр.20 стр.9-стр.21

Балансовая стоимость основных средств на конец года отражена в табл. 2.9 «Баланс предприятия» (стр.1- «Основные средства»). Данный показатель рассчитывается путем увеличения балансовой стоимости основных средств на начало года на сумму капитальных вложений, указанную в табл. 2.3 «Ключевые решения» (стр.3- «Капитальные вложения в сборочные цеха» и стр.4- «Капитальные вложения в оборудование»). Следует отметить, что амортизация по зданиям начисляется на все сборочные цеха, имеющиеся на балансе предприятия, вне зависимости от того, какая их часть сдана в аренду. В финансовой отчетности амортизационные отчисления отражены в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.3- «Амортизация по зданиям» и стр.4- «Амортизация по оборудованию»). В денежный поток от инвестиционной деятельности включается также изменение оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение – как приток). В деловой игре изменение оборотного капитала может 104

происходить за счет изменения запасов материала и готовой продукции. Уменьшение оборотного капитала возможно за счет сокращения запасов готовой продукции и запасов материала, а увеличение – за счет их прироста. Изменение запасов материала в текущем году:

Изменение _ запасов Запас _ материала Запас _ материала = материала _ в на _ конец _ г ода на _ начало _ г ода текущем _ г оду

(6.17)

Положительное значение показателя соответствует приходу денежных средств от сокращения запасов материалов, отрицательное – расходу от прироста запасов материалов. Изменение запасов готовой продукции определяется аналогично. Для расчета запасов готовой продукции на начало и конец года служат данные табл. 2.5 «Склад готовой продукции»:

Количество _ г отовой = Объем _ предложени я - Объем _ реализации продукции _ на конец _ г ода Стоимость

Амортизация

произведен ной = сборочных продукции цехов

(6.18)

Заработная Аренда Амортизация плата _ в _ основном + + сборочных + + оборудован ия производстве цехов ( включая _ соцстрах )

Стоимость + израсходованног о

(6.19)

материала

Себестоимо сть = проданной продукции = Стоимость _ готовой _ продукции _ на _ начало _ года  Стоимость _ произведен ной _ продукции Количество _ готовой _ продукции _ на _ начало _ года  Количество _ произведен ной _ продукции (6.20)

Стоимость  Стоимость Стоимость  Стоимость   г отовой _ продукции =  г отовой _ продукции + произведен ной  - проданной  на _ начало _ г ода  продукции продукции на _ конец _ г ода  

(6.21)

Алгоритм расчета запасов готовой продукции представлен в табл.6.14. Положительное изменение запасов готовой продукции положительно соответствует приходу денежных средств и отражается в притоках от инвестиционной деятельности, отрицательное – расходу денежных средств и отражается в оттоках от инвестиционной деятельности. 105

Расчет запасов готовой продукции Таблица 6.14

Статья

Начальный запас

Произведено

Продано

Конечный запас

Количество (тыс.шт.)

Известно начало года

Соответствует объему производства

на

Себестоимость (руб./шт.)

Известна на начало года Определяется как частное от деления стоимости произведенной продукции на ее объем

Стоимость (тыс.руб.) Определяется как произведение количества готовой продукции на ее себестоимость Определяется по формуле (6.18)

Определяется как произведение Соответствует Определяется по количества объему формуле (6.19) проданной реализации продукции на ее себестоимость Определяется как частное от деления Определяется по Определяется по стоимости конечного формуле (6.17) формуле (6.20) запаса готовой продукции на ее объем

В финансовой отчетности перечисленные показатели указаны в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.8- «Приход от сокращения запасов материала» и стр.21«Расход от прироста запасов материала», стр.7- «Приход от сокращения запасов готовой продукции» и стр.20- «Расход от прироста запасов готовой продукции»). В отток и от инвестиционной деятельности включаются, в первую очередь, вложения денежных средств в основные средства предприятия. В деловой игре игроки самостоятельно принимают решения о инвестировании средств в дополнительные сборочные цеха и оборудование. Объем инвестированных средств отражается в табл. 2.3 «Ключевые решения» (стр.3- «Капитальные вложения в сборочные цеха» и стр.4«Капитальные вложения в оборудование»).В финансовой отчетности данные показатели отражены в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.22- «Капитальные вложения в здания» и стр.23- «Капитальные вложения в оборудование»). Расходы на реновацию зданий и оборудования соответствует размеру амортизационных отчислений по зданиям и оборудованию и также учтены в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.16- «Расходы на реновацию зданий» и стр.17- «Расходы на реновацию оборудования»). Как было отмечено выше, любое связывание денежных средств учитывается как отток от инвестиционной деятельности предприятия. Игроки имеют возможность вкладывать средства в следующие дополнительные фонды: вклады на счета в банке, покупка ЦБ других компаний. Сумма вложенных в банк денежных средств отражается в табл. 2.9 «Баланс предприятия» (стр.9- «Активы в банках») как разница между активами в банке на конец и 106

начало года. Данная операция также отражается в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.27«Вклады на счета в банке»). Предприятие также имеет возможность покупать ЦБ других компаний (с целью получения дохода на последующей перепродаже). Сумма средств, вложенных в ЦБ других компаний, задается в табл. 2.3 «Ключевые решения» (стр.13- «Покупка/продажа ЦБ»), а в финансовой отчетности отражается в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.26«Расход на покупку акций и ценных бумаг других предприятий»). Налог на капитал рассчитывается на конец года по балансовой стоимости сборочных цехов и оборудования с учетом ставки налога на капитал, задаваемой в табл. 2.2 «Экономическая ситуация» (стр.10- «Ставка налога на капитал»), по следующей формуле: Балансовая _ стоимость Налог Ставка _ налог а = (6.22)  основных _ средств на_капитал на _ капитал на _ конец _ г ода В финансовой отчетности данный показатель отражен в табл. 2.7 «Счет прибылей и убытков» (стр.17- «Налог на капитал»). Налог на капитал относится к некапитализируемым затратам, связанным с основными средствами предприятия, а следовательно, отражается в оттоках от инвестиционной деятельности. п.2.3. Формирование денежного потока от финансовой деятельности Денежные потоки от финансовой деятельности (табл. 6.15) формируются на этапе выбора схемы финансирования рыночной деятельности предприятия. Исходная информация по этому блоку ограничивается сведениями об источниках финансирования (объем акционерного капитала, условия привлечения заемных средств: объемы, сроки и условия возврата). Денежный поток от финансовой деятельности Таблица 6.15

№ строки

Статья

Источник финансовой отчетности

Денежный приток: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12.

Увеличение акционерного капитала Привлеченные средства, в т.ч. Заем краткосрочных кредитов Заем долгосрочных кредитов ИТОГО, приток Денежный отток: Погашение краткосрочных кредитов (сумма основного долга) Погашение долгосрочных кредитов (сумма основного долга) Погашение долгосрочных кредитов (сумма выплачиваемых процентов) Плата за размещение акций Выплаченные дивиденды ИТОГО, отток САЛЬДО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ОТ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

табл. 2.8, стр.11 стр.3+стр.4 табл. 2.8, стр.5 табл. 2.8, стр.6 стр.1+стр.2 табл. 2.8, стр.18 табл. 2.8, стр.19 табл. 2.8, стр.12 табл. 2.8, стр.25 табл. 2.8, стр.24 Стр.6+стр.7+стр.8+стр.9+стр.10 стр.5-стр.11

107

Напомним, что по условиям деловой игры все предприятия являются открытыми акционерными обществами, выпускающими только обыкновенные акции без права обратного выкупа. Следовательно, предусмотрена возможность дополнительной эмиссии акций с целью получения необходимых инвестиционных ресурсов. Максимальный объем эмиссии задается на этапе определения источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Необходимый объем эмиссии игроки задают самостоятельно, что отражается в табл. 2.3 «Ключевые решения» (стр.17- «Эмиссия акций»). В финансовой отчетности данный показатель представлен в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.11- «Прирост акционерного капитала»). В деловой игре предприятиям-конкурентам предоставлена возможность привлечения как краткосрочных, так и долгосрочных заемных средств. При этом особенностью финансового блока является то, что игроки имеют возможность принимать решение о займе только долгосрочного кредита (на цели расширения производства). Краткосрочный кредит можно взять только тогда, когда предприятие закончило хозяйственный год с неудовлетворительными финансовыми результатами (отрицательное сальдо финансовой сводки). Размер долгосрочных кредитов задается игроками в табл. 2.3 «Ключевые решения» (стр.16- «Долгосрочный кредит»). В финансовой отчетности данные показатели отражены в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.5- «Заем краткосрочных кредитов» и стр.6 «Заем долгосрочных кредитов»). Рассмотрим схему погашения отдельно по каждому виду кредитов. Возврат краткосрочных заемных средств происходит в конце следующего года с момента его предоставления. Процентная ставка задается в табл. 2.2 «Экономическая ситуация» (стр.6- «Ставка коммерческих банков за краткосрочный кредит»). Сумма выплачиваемых процентов по кредиту определяется в соответствии с формулой:

Выплата_процентов Сумма Ставка _ банков по_краткосрочному = краткосрочног о  по _ краткосрочному кредиту кредита кредиту

(6.22)

Уплата процентов учитывается в прочих производственных расходах (табл. 2.6 «Сводная таблица затрат, стр.11- «Уплата % по краткосрочным кредитам»), а в финансовой отчетности отражается в табл. 2.7 «Счет прибылей и убытков» (стр.9«Прочие производственные расходы»). Возврат суммы основного долга отражается в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.19- «Погашение краткосрочного кредита»). Долгосрочный кредит предоставляется сроком на три года. Первый платеж по кредиту осуществляется в конце следующего года с момента его предоставления. Схема выплаты по долгосрочным кредитам представлена в табл. 2.10 «Карта долгосрочных кредитов», формирование статей которой рассмотрено в табл.6.16. В финансовой отчетности отдельно учитываются расходы по погашению суммы основного долга и процентные выплаты. Погашение основного долга отражается в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.18- «Погашение долгосрочных кредитов»), а выплата процентов - в табл. 2.7 «Счет прибылей и убытков» (стр.12- «Уплата % за кредит»).

108

Схема выплат по долгосрочным кредитам Таблица 6.16

Год

Сумма кредита (тыс.ру б.)

Годовой %

Сумма ежегодных выплат (тыс.руб.)

Ежегодные выплаты Год 1

0

Соответствует ставки Задаеткоммерческих ся банков за игроком долгосрочный кредит

Определяет ся по формуле (6.23)

Сумма_ежег одных выплат_по долг оосрочному кредиту

2

3

Сумма = долг осрочног о 

Процент (тыс.руб.)

Погашение (тыс.руб.)

Определяется по формуле (6.24) Определяется по формуле (6.25)

Определяет ся как разница между суммой ежегодной выплаты и процентны ми Определяетначисления ся по ми по формуле кредиту (6.26)

 Ставка _ банков    1  за _ долг осрочный   кредит   

Банковская Сумма Сумма ставка процентных _ начислений = долг осрочног о  по _ долг осрочному по _ кредиту _ за _ первый кредита кредиту г од Остаток _ суммы

второг о _ г ода

кредиту

Сумма процентных _ начислений = по _ кредиту _ за _ третий г од

Остаток _ суммы

Банковская

кредита _ начало

долг осрочног о кредита _ начало третьег о _ г ода

(6.24)

(6.25)

Банковская

Сумма процентных _ начислений = по _ кредиту _ за _ второй г од

долг осрочног о

Определяется как разница между суммой кредита и погашенной суммой основного долга

3

3

кредита

Остаток (тыс.руб.)





ставка по _ долг осрочному

ставка по _ долг осрочному

(6.26)

(6.27)

кредиту

109

Плата за размещение акций зависит от объема дополнительной эмиссии акций и в финансовой отчетности отражается в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр.25- «Плата за размещение акций»). Выплата дивидендов осуществляется из чистой прибыли предприятия. Размер дивидендов игроки устанавливают самостоятельно по результатам производственнокоммерческой деятельности предприятия за текущий хозяйственный год. В финансовой отчетности данный показатель отражается в табл. 2.8 «Финансовая сводка» (стр. 25«Выплаты дивидендов по акциям»). По завершении элементного анализа потоков по каждому виду деятельности необходимо сформировать суммарный денежный поток предприятия. п.3. Расчет ставки дисконтирования и учет возможных рисков В деловой игре целесообразным является определение ставки дисконтирования как минимальной доходности любого альтернативного способа использования капитала предприятия. В этом случае норма дисконта включает безрисковую величину и поправку на риск, которая представляет собой количественную оценку рисков, с которыми могут столкнуться игроки при реализации выбранных стратегий. Безрисковая норма дисконта задается изначально и соответствует наименее рискованному виду финансовых вложений – размещение свободных средств в банке (характеризуется наименьшим риском невозврата). Безрисковая норма дисконта может быть определена как процент коммерческих банков по депозитам (табл. 2.2 «Экономическая ситуация», стр. 8), скорректированный на темп инфляции (табл. 2.2 «Экономическая ситуация», стр. 2: Банковский Безрисковая  Темп _ инфляции  процент  = (6.28) норма  1  прошлог о _ г ода  на _ денежные  дисконта вклады В величине поправки на риск учитываются риски, непосредственно связанные с рыночной деятельностью предприятия. В деловой игре можно выделить только группу рыночных рисков, связанных со сбытом и реализацией продукции. Это обусловлено тем, что неопределенность в игре связана только с фактическим спросом на продукцию, который формируется на основе имитационной модели с учетом маркетинговых параметров трех предприятий, участвующих в игре. Отдельное предприятие изначально не располагает информацией о выбранных стратегиях конкурентов и имеет возможность лишь прогнозировать изменение как собственной доли рынка, так и совокупного объема продаж по рынку в целом. Такая особенность деловой игры также связана с тем, что основные макроэкономические показатели являются детерминированными и задаются в табл. 2.2 «Экономическая ситуация» на начало каждого раунда. Следовательно, размер премии за риск определяется экспертно каждым игроком в зависимости от реализуемой рыночной стратегии. Рассмотрим некоторые стратегии. 1. Стратегия, связанная с наименьшим рыночным риском. Предприятие не занимается основной производственной деятельностью. Все эксплуатационные мощности либо сдаются в аренду, либо продаются. Полученная прибыль вкладывается либо в ценные бумаги других предприятий, либо размещается на банковский депозит. При реализации данной стратегии предприятие получает наименьшую гарантированную прибыль.

110

2. Стратегия умеренного развития производства. В рамках данной стратегии предприятие стремится к сохранению достигнутого уровня себестоимости реализованной продукции при незначительном увеличении масштабов производства и планомерном увеличении цены продукции. Производимый продукт не является новым, предприятие уже некоторое время оперируют на рынке и осуществляет вложения в развитие производства на базе освоенной техники. 3. Стратегия агрессивного проникновения на рынок. Предприятие стремится к минимально приемлемым расходам на производство и реализацию продукции, чтобы установить более низкую (по сравнению с конкурентами) цену и увеличить собственную долю рынка. В этом случае усилия направлены на значительное увеличение масштаба производства при одновременном снижении себестоимости продукции. В деловой игре реализация данной стратегии выражается в интенсификации производственного процесса (замена ручной сборки автоматической). Реализация данной стратегии предполагает создание более экономичной системы сбыта продукции (уменьшение расходов на рекламу и агентов-представителей). Проблемы, которые возникают при реализации данной стратегии, заключаются в том, что конкуренты могут установить более низкие цены. Поэтому, целесообразно ориентироваться на достижение возможно более низких издержек в группе производителей, которые придерживаются стратегии диверсификации производства. 4. Стратегия дифференциации продукции. Предприятие стремится к достижению превосходства над конкурентами в существенно важных для потребителя областях. Оно старается завоевать лидирующие позиции по качеству продукции и по уровню сервиса. При этом предприятие культивирует те сильные стороны, которые могут дать преимущество над конкурентами в одной или нескольких областях. В деловой игре использование этой стратегии выражается в существенном повышении качества продукции и (или) создании уникальных продуктов. Это достигается через увеличение расходов на НИОКР и подготовку кадров, что одновременно предполагает увеличение цены продукции. Однако эта стратегия ориентирована на потребителя с высоким уровнем дохода и предоставления ему продукта, качественно отличного от продукции конкурентов. Такая стратегия предполагает создание представления об уникальности продукта и его свойствах, что предусматривает увеличение расходов на рекламу и на агентов-представителей. Основная проблема для предприятия, выбравшего данную стратегию, заключается в том, что оно не может быть первым одновременно во всех областях. Каждой из рассмотренных выше стратегий соответствуют поправки на риск, представленные в табл. 6.17. Ориентировочные величины поправок на риск Величина риска Очень низкий Низкий Средний Высокий

Название стратегии Стратегия, связанная с наименьшим рыночным риском Стратегия умеренного развития производства Стратегия агрессивного проникновения на рынок Стратегия дифференциации продукции

Таблица 6.17

Величина поправки на риск, % 0-2 3-5 8-10 13-15 111

Норма дисконта Е может быть определена по формуле: Е=

Безрисковая норма _ дисконта

+

Поправка _ на риск

(6.29)

Так как безрисковая норма дисконта изменяется во времени в соответствии с изменением экономической ситуации, то и ставка дисконтирования m является переменной: m 1 , где (6.30) m = (1  Et ) t t 0 m=0,1…5 – номер раунда; Et - норма дисконта на t-м раунде.. п..4. Расчет приращенной стоимости бизнеса Расчет приращенной стоимости бизнеса осуществляется на основе генерируемых предприятием денежных потоков. Приращенная стоимость бизнеса представляет собой дисконтированное сальдо денежного потока по всем видам деятельности и рассчитывается по формуле: k

ЧДД (k )   Фm m

,

где

(6.31)

m 0

где: k=0,1…5 – номер раунда, на котором определяется приращенная стоимость бизнеса; Фm – величина сальдо денежного потока в m-м раунде; m - переменная ставка дисконтирования в m-м раунде. Если ЧДД в k-м раунде положителен, то предприятие функционирует эффективно, если отрицателен, то игрокам необходимо пересмотреть реализуемую рыночную стратегию, т.к. она не приводит к выполнению поставленных целей. Для оценки эффективности работы предприятия во времени необходимо оценить изменение приращенной стоимости бизнеса в каждом раунде. При эффективном функционировании темпы роста приращенной стоимости бизнеса должны увеличиваться, что указывает на существующий экономический рост предприятия и соответствие выбранной стратегии условиям ее реализации. Следует обратить внимание и на показатель IRR.

Тема 7. Комплексный анализ производственно-коммерческой деятельности и текущего финансового состояния предприятия. 7.1. Назначение и содержание финансового анализа В современных экономических условиях производственно-коммерческая деятельность предприятия является предметом пристального внимания широкого круга участников рыночных отношений (организаций и лиц), заинтересованных в результатах его функционирования. На основании доступной им отчетно-учетной информации указанные лица стремятся оценить финансовое положение предприятия. Основным инструментом для этого служит финансовый анализ, при помощи которого можно объективно охарактеризовать платежеспособность, эффективность и доходность

112

деятельности предприятия, перспективы его развития, а затем по результатам проведенного анализа принять обоснованные решения. Анализ финансового состояния представляет собой процесс, основанный на изучении данных о финансовом состоянии предприятия и результатах его деятельности в прошлом с целью оценки будущих условий и результатов деятельности. Главной задачей финансового анализа является снижение неизбежной неопределенности, связанной с принятием экономических решений, ориентированных на предстоящую перспективу. Финансовый анализ позволяет оценить: . имущественное состояние предприятия; . степень предпринимательского риска и возможность погашения обязательств перед третьими лицами; . достаточность капитала для финансирования текущей деятельности и долгосрочных инвестиций; . потребность в дополнительных источниках финансирования и обоснованность привлечения заемных средств; . эффективность распределения и использования прибыли и т. п. Для объективной оценки финансового состояния предприятия необходимо от отдельных учетных данных перейти к определенным ценностным соотношениям основных факторов - финансовым показателям или коэффициентам. Расчет и интерпретация их значений - неотъемлемая часть финансового анализа. Существуют определенные способы построения и интерпретации подобных ценностных соотношений. Так показатели, полученные по данным баланса, позволяют оценить распределение капитала между различными видами активов, состав и структуру капитала (соотношение имущества предприятия и его обязательств). Отчет о прибылях и убытках дает возможность получить показатели, характеризующие соотношение произведенных затрат и полученного дохода. При объединении информации указанных отчетных форм получают новые показатели, отражающие финансовое положение предприятия. Например, по отношению отдельных статей актива и выручки можно судить о характеристиках скорости их оборота; на основе сопоставления прибыли и вложенного капитала можно судить о эффективности использования собственных и заемных средств. Привлечение к расчету финансовых коэффициентов данных внутреннего учета дает возможность повысить "качество" оценки и составить объективное заключение о финансовом положении предприятия. Однако, только расчетом коэффициентов процедура финансового анализа не исчерпывается. Следующим этапом является сравнение результатов со значениями, полученными в предыдущие периоды. По динамике показателей устанавливаются их нормальные значения применительно к условиям деятельности данного предприятия. Если вновь полученные показатели существенно отличаются от их нормальных значений, то необходимо выявить причины этих отклонений. В частности, затраты на производство и реализацию продукции должны находится в определенном отношении с объемом продаж, чтобы при сложившейся в данной отрасли и на данном предприятии скорости оборота средств можно было обеспечить необходимую норму доходности на вложенный капитал. Обобщающим показателем производственно-коммерческой деятельности предприятия является соотношение прибыли и вложенного капитала (рентабельность капитала). Если рентабельность капитала в анализируемом периоде оказалась ниже ее нормального для данного предприятия значения, то в числе основных причин этого могут быть выделены: недостаточная прибыль при сложившемся объеме реализации, замедление скорости оборота средств и др. Это в свою очередь должно пробудить к пересмотру производственной стратегии и др. 113

7.2. Цели и методы финансового анализа Основной целью финансового анализа является получение ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. При этом аналитика и управляющего (менеджера) может интересовать как текущее финансовое состояние предприятия, так и его проекция на ближайшую или более отдаленную перспективу, т. е. ожидаемые параметры финансового состояния. Цели анализа достигаются в результате решения определенного взаимосвязанного набора аналитических задач. Аналитическая задача представляет собой конкретизацию целей анализа с учетом организационных, информационных, технических и методических возможностей проведения анализа. Основным фактором, в конечном счете, является объем и качество исходной информации. Принцип аналитического чтения финансовых отчетов - дедуктивный метод, (от частного к общему). Он должен применяться многократно. В ходе такого анализа воспроизводится логическая последовательность хозяйственных фактов и событий. Практика финансового анализа уже выработала основные правила чтения (методику анализа) финансовых отчетов. Среди них можно выделить следующие: - горизонтальный (временной) анализ - сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом; - вертикальный (структурный) анализ – определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом; - трендовый анализ - сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируют возможные значения показателей в будущем, а следовательно, ведется перспективный прогнозный анализ: - анализ относительных показателей (коэффициентов) - расчет отношений между отдельными позициями отчета или позициями разных форм отчетности, определение взаимосвязей показателей; - сравнительный (пространственный) анализ - внутрихозяйственный анализ показателей отчетности по отдельным подразделениям, цехам, а так же сравнительный анализ показателей предприятия с показателями конкурентов и со среднеотраслевыми данными; - факторный анализ - анализ влияния отдельных факторов на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. Факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), когда результативный показатель разбивается на составные части, так и обратным (синтез), когда его отдельные элементы объединяют в общий результативный показатель. Финансовый анализ является частью полного анализа хозяйственной деятельности, который состоит из двух взаимосвязанных разделов: финансового анализа и производственного управленческого анализа. Разделение анализа на финансовый и управленческий обусловлено сложившимся на практике разделением системы бухгалтерского учета в масштабе предприятия на финансовый учет и управленческий учет. Такое разделение анализа несколько условно,

114

потому что внутренний анализ может рассматриваться как продолжение внешнего анализа и наоборот. Особенностями внешнего финансового анализа являются: - множественность субъектов анализа (пользователей информации о деятельности предприятия); - разнообразие целей и интересов субъектов анализа; - наличие типовых методик анализа и стандартов учета и отчетности; - ориентация анализа только на публичную, внешнюю отчетность предприятия; - максимальная открытость результатов анализа для пользователей информации о деятельности предприятия. Финансовый анализ, основанный на данных бухгалтерской отчетности, приобретает характер внешнего анализа, т. е. анализа, проводимого за пределами предприятия его заинтересованными контрагентами, собственниками или государственными органами. Основное содержание внешнего финансового анализа, осуществляемого по данным публичной финансовой отчетности, составляют: - анализ показателей прибыльности и рентабельности; - анализ финансового состояния, рыночной устойчивости, ликвидности баланса и платежеспособности предприятия; - анализ эффективности использования заемного капитала; - диагностика текущего финансового состояния предприятия и его рейтинговая оценка. Внутрихозяйственный финансовый анализ использует в качестве источников информации данные системного 6ухгалтерского учета, данные о технической подготовке производства, нормативную и плановую информацию и пр. Внутрихозяйственный финансовый анализ дополняется анализом эффективности использования авансированного капитала, анализ взаимосвязи издержек, оборота и прибыли. В системе внутрихозяйственного анализа есть возможность углубления финансового анализа за счет привлечения данных управленческого производственного учета, иными словами, имеется возможность проведения комплексного экономического анализа и оценки эффективности хозяйственной деятельности. Вопросы финансового и производственного анализа взаимосвязаны при рассмотрении и обосновании бизнес-планов и контроле их реализации. 7.3. Анализ имущества и обязательств предприятия Финансовое состояние предприятия в соответствии с балансом характеризуется размещением и использованием средств (активов) и источниками их формирования (собственного капитала и обязательств, т. е. пассивов). Сравнительный аналитический баланс получается из исходного баланса путем дополнения его показателями структуры, динамики и структурной динамики вложений и источников средств предприятия за отчетный период. Обязательными показателями сравнительного аналитического баланса являются: - абсолютные величины по статьям исходного отчетного баланса на начало и конец периода; - удельные веса статей баланса в валюте баланса на начало и конец периода; - изменения в абсолютных величинах; - изменения в удельных весах, изменения в % к величинам на начало периода (темп прироста статьи баланса); - изменения в % к изменениям валюты баланса (темп прироста структурных изменений – показатель динамики структурных изменений); - цена одного процента роста валюты баланса и каждой статьи - отношение величины 115

абсолютного изменения к проценту абсолютного изменения на начало периода. Актив Обозначение Наименование статьи ИА(ВА) МА(ОА) МОС(З) ДБЗ ДС А

Иммобилизованные (внеоборотные) активы Мобильные (оборотные) активы, в том числе: - материальные оборотные средства (запасы) - дебиторская задолженность - денежные средства

Обозначение

Пассив Наименование статьи

СК

Собственный капитал

ДОБ КОБ

Итого активов

КЗ КРЗ П

Долгосрочные обязательства Краткосрочные обязательства, в том числе: - краткосрочные займы - кредиторская задолженность Итого пассивов

Для оценки динамики изменения финансового состояния предприятия следует сгруппировать статьи баланса в отдельные группы по признаку ликвидности (статьи aктивa) и срочности обязательств (статьи пассива). На основе агрегированного баланса осуществляется анализ структуры имущества предприятия, который удобно проводить по следующей форме: Статьи баланса анализируются по вертикали (структура) и по горизонтали (динамика) по схеме, приведенной в таблицах 7.1 и 7.2. Анализ активов баланса Таблица 7.1.

Статья активов

Значение показателя на на начало конец периода периода

темп прироста за период, %

Активы (А), тыс.руб . Внеоборотные активы (ВА), тыс.руб. Оборотные активы (ОА), тыс.руб. Доля ОА в А, % Материальные оборотные средства (МОС), тыс.руб. Доля МОС в ОА, % Дебиторская задолженность (ДБЗ), тыс. руб. Денежные средства (ДС), тыс.руб. Доля ДС в ОА, % Реальные активы (РА), тыс.руб.

116

Доля РА в А, %

Анализ пассивов баланса Таблица 7.2.

Статья активов

Значение показателя на на конец начало периода периода

темп прироста за период, %

Пассивы (П), тыс. руб . Собственный капитал (СК), тыс. руб. Доля СК в П, % Акционерный капитал (АК), тыс. руб. Доля АК в СК, % Нераспределенная прибыль (НП), тыс. руб. Долгосрочные обязательства (ДОБ), тыс. руб. Доля ДОБ в П, % Краткосрочные обязательства (КОБ), тыс. руб. Доля КОБ в П, % Краткосрочные займы (КЗ), тыс.руб. Доля КЗ в КОБ, % Кредиторская задолженность (КРЗ), тыс. руб. Собственный оборотный капитал (СОК), тыс. руб. Доля СОК в СК, % Доля МОС, покрываемых СОК, % Соотношение основных и оборотных средств даѐт характеристику мобильности предприятия, т.е. его способности быстро перестраивать свою деятельность в зависимости от изменений рыночной среды. Чем выше доля оборотных средств, тем мобильнее предприятие. Структура оборотных средств характеризует их ликвидность. Материальные оборотные средства (МОС) рассчитываются по формуле: МОС = ЗМ + ЗП + НЗП, (7.1) где: ЗМ – запасы материалов, ЗП – задел (запасы) готовой продукции, НЗП – незавершенное производство. Денежные средства (ДС) определяются по формуле: ДС = КН + АБ + ЦБ, (7.2) где: КН – кассовая наличность, АБ – активы в банке, ЦБ – ликвидные ценные бумаги. Чем выше доля материальных оборотных средств, тем ниже ликвидность оборотных активов. Чем выше доля денежных средств в оборотных средствах, тем выше ликвидность активов и платежеспособность предприятия. Реальные активы (РА) показывают реальную стоимость средств, находящихся в распоряжении предприятия. Они могут быть найдены по формуле: РА = ВАр + МОСр +ДБЗр + ДСр, (7.3) где: ВАр – реальная стоимость ВА (за вычетом износа), МОСр – реальные МОС (за вычетом иммобилизованной доли), ДСр – реальные ДС (за вычетом краткосрочной задолженности), ДБЗр – дебиторская задолженность за исключением безнадежной. В совокупности приведенные показатели дают характеристику качества имущества предприятия и влияют на уровень его производственного риска. 117

Соотношение собственных и заѐмных средств характеризует финансовую устойчивость предприятия и уровень его финансового риска. Обоснованность привлечения долгосрочных займов проверяется сравнением цены долгосрочного заѐмного капитала с рентабельностью активов по чистой прибыли. Последняя должна быть выше. Собственный оборотный капитал (СОК) – часть перманентного капитала (СК+ДОБ) предприятия, используемого для финансирования оборотных активов. Он определяется по формуле: СОК = СК + ДОБ - ВА. (7.4) Наличие у предприятия собственного оборотного капитала и степень покрытия им материальных оборотных средств характеризует финансовую устойчивость предприятия. Выделяют три типа финансовой устойчивости: 1. абсолютная устойчивость: СОК  МОС. 2. нормальная устойчивость: СОК+КЗ  МОС. 3. кризисная устойчивость: СОК+КЗ  МОС. 7.4. Анализ прибылей и затрат. Здесь исследуется «Отчѐт о прибылях и убытках». Анализ осуществляется по схеме, представленной в таблице 7.3. Анализ прибылей и затрат Таблица 7. 3.

Статья активов

Значение показателя темп на на конец прироста за начало периода период, периода %

Выручка от реализации (ВР), тыс.руб . Валовой доход (ВД), тыс.руб. Доля ВД в ВР, % Прибыль от реализации (ПР), тыс.руб. Доля ПР в ВД, % Балансовая прибыль (БП), тыс. руб. Доля БП в ПР, % Чистая прибыль (ЧП), тыс. руб. Доля ЧП в БП, % Общие затраты (ОЗ), тыс.руб. Затраты на материалы (ЗМ), тыс. руб. Доля ЗМ в ОЗ, % Затраты на пр-во и реализацию (ЗПР), тыс. руб. Доля ЗПР в ОЗ, % Затраты на реализацию (ЗР), тыс.руб. Доля ЗР в ЗПР, % Результат финансовой деятельности (РФД), тыс. руб. Доля РФЗ в БП, % (если РФД > 0) Доля РФЗ в ОЗ, % (если РФД < 0) Экстраординарные доходы и расходы (ЭДР), тыс. руб. Доля ЭДР в БП, % (если ЭДР > 0) 118

Доля ЭДР в ОЗ, % (если ЭДР < 0) Общие затраты (ОЗ) и затраты на производство и реализацию (ЗПР) можно рассчитать следующим образом: ОЗ = ЗМ + (ВД - БП); (7.5) ЗПР = ВД-ПР. (7.6) Затраты на реализацию (ЗР) включают следующие статьи затрат: - на рекламу; - на агентов-представителей; - на НИОКР; - на подготовку кадров; - на экспедицию; - на транспорт; - на сбыт; - на склад. Результат финансовой деятельности РФД рассчитывается как разница между финансовыми доходами (проценты по вкладам и дивиденды по ценным бумагам) и финансовыми расходами (уплата процентов за кредит). Доли отдельных статей доходов и расходов показывают рост или снижение их роли в формировании прибылей и затрат предприятия. 7.5. Расчет и анализ финансовых коэффициентов Как было отмечено выше, в ходе анализа для характеристики различных аспектов финансового состояния предприятия применяются как абсолютные показатели, так и финансовые коэффициенты, представляющие собой относительные показатели финансового состояния. Последние рассчитываются в виде отношений абсолютных показателей финансового состояния или их линейных комбинаций. Относительные показатели финансового состояния подразделяются на коэффициенты распределения и коэффициенты координации. Коэффициенты распределения применяются в тех случаях, когда требуется определить, какую часть тот или иной абсолютный показатель финансового состояния составляет от итога включающей его группы показателей. Коэффициенты распределения и их изменения за отчетный период играют большую роль в ходе предварительного ознакомления с финансовым состоянием предприятия по сравнительному аналитическому балансу. Коэффициенты координации используются для отражения взаимных отношений разных по содержанию абсолютных показателей финансового состояния или их линейных комбинаций. Анализ финансовых коэффициентов заключается в сравнении их значений с базисными величинами, а также в изучении их динамики за отчетный период и за ряд лет. В качестве базисных величин используются: - усредненные по временному ряду значения показателей данного предприятия, относящиеся к прошлым благоприятным с точки зрения финансового состояния периодам; - среднеотраслевые значения показателей; - значения показателей, рассчитанные по данным отчетности наиболее удачливого конкурента.

119

В качестве базы сравнения могут служить теоретически обоснованные или полученные в результате экспертных опросов величины, характеризующие оптимальные или критические с точки зрения устойчивости финансового состояния значения относительных показателей. Такие величины выполняют роль нормативов для финансовых коэффициентов, хотя единой методики их расчета в зависимости, например, от отрасли производства пока не создано. Для точной и полной характеристики финансового состояния предприятия и тенденций его изменения достаточно сравнительно небольшого количества финансовых коэффициентов. Важно лишь, чтобы каждый из них отражал наиболее существенные стороны финансового состояния предприятия. 1. Коэффициенты прибыльности. А) Рентабельность продаж: Рпр = 100%  ЧП / ВР.

(7.7)

Коэффициент показывает, какую прибыль получает предприятие с одного руб. реализованной продукции. Если он уменьшается, то это свидетельствует либо о снижении конкурентоспособности товара (сокращение спроса), либо о неэффективности управления (рост затрат). В) Рентабельность активов по чистой прибыли: Ра = 100%  ЧП/Аср ,

(7.8)

где Аср – среднегодовая стоимость активов. Показатель характеризует эффективность рыночной деятельности предприятия. С) Рентабельность собственного капитала: Рск = 100%  ЧП/СКср ,

(7.9)

где СКср – среднегодовой собственный капитал. Показатель характеризует эффективность работы предприятия с точки зрения акционеров. Д) Коэффициент чистой прибыли на акцию: Д(Т) + (Ца(Т) – Ца(Т-1) ) Кчпа =  100% , Ца(Т-1)

(7.10)

где: Д(Т) – сумма дивидендов на акцию в текущем периоде, Ца(Т) – курс акций в текущем периоде, Ца(Т-1) – курс акций в предыдущем периоде. Основной показатель, характеризующий изменение рыночной стоимости акций предприятия и эффективность его производственно-коммерческой деятельности с точки зрения фондового рынка. Е) Дивидендный доход:

120

КД(Т) = ДА(Т) /ПА(Т),

(7.11)

где ПА(Т) – прибыль на акцию в текущем периоде. 2. Коэффициенты деловой активности. Показатели этой группы характеризуют эффективность текущей основной производственной деятельности. К ним относятся коэффициенты оборачиваемости: - активов; - материально-производственных запасов; - основных фондов (фондоотдача); - оборотных средств; - собственного капитала. Наиболее значимым является коэффициент оборачиваемости активов: Коб = ВР/Аср.

(7.12)

3. Коэффициенты ликвидности. А) Коэффициент покрытия: Кпкр = ОАср / КОБср,

(7.13)

где: ОАср - среднегодовая стоимость оборотных активов, КОБср - среднегодовая стоимость краткосрочных обязательств. Показатель характеризует принципиальную способность предприятия рассчитываться по краткосрочным обязательствам. Нормальное значение коэффициента покрытия характеризует возможность предприятия расплатиться по всем краткосрочным обязательствам без прекращения производственного процесса, для нормального обеспечения которого необходим определенный минимальный запас материальных оборотных средств. В) Коэффициент текущей (критической) ликвидности: Кал = (ДСср + ДБЗср)/ КОБср,

(7.14)

где: ДСср – среднегодовые денежные средства предприятия, ДБЗср – среднегодовая дебиторская задолженность. Показатель характеризует платежеспособность предприятия на период, равный средней длительности оборота дебиторской задолженности. С) Коэффициент абсолютной ликвидности: Кал = ДСср / КОБср,

(7.15)

Показатель характеризует способность предприятия рассчитываться за счет собственных денежных средств по срочным обязательствам. Отклонение коэффициентов ликвидности от нормальных значений в сторону уменьшения повышает финансовый риск и, соответственно, повышает ставку 121

заимствования по кредитным ресурсам. Завышенные значения показателей ликвидности говорят о неэффективности управления финансовыми ресурсами предприятия. Для экономики современной России характерны следующие нормальные значения коэффициентов ликвидности: - коэффициент покрытия: 1,5 - 2; - коэффициент критической ликвидности: 0,2 – 0,7; - коэффициент абсолютной ликвидности: 0,2 – 0,25. 4. Коэффициенты рыночной устойчивости. Коэффициенты этой группы характеризуют платѐжеспособность предприятия в долгосрочной перспективе. А) Коэффициент автономии (финансовой устойчивости): Ка = СКср / Пср, (7.16) где: СКср – среднегодовой собственный капитал предприятия, Пср – среднегодовая стоимость пассивов (полный капитал). Коэффициент автономии характеризует финансовую независимость предприятия от заѐмных источников средств. В) Коэффициент соотношения мобильных и иммобильных средств: Км/и = МА / ИА, (7.17) где: МА - мобильные активы, включающие в себя все оборотные средства за вычетом иммобилизованной доли; ИА - иммобильные активы, состоящие из внеоборотных активов и иммобилизованной доли оборотных средств. С) Коэффициент маневренности: Км = СОКср / СКср, (7.18) Коэффициент определяет долю собственного капитала предприятия, находящуюся в мобильной форме. Д) Коэффициент обеспеченности собственными средствами: Коб = СОКср / МОСср.

(7.19)

122

3. ПРИМЕРНЫЙ ПЕРЕЧЕНЬ ВОПРОСОВ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ 1. Что понимается под миссией предприятия? 2. В чем состоят основные цели рыночной стратегии? 3. Перечислите формы и состав документов финансовой отчетности предприятия? 4. Опишите структуру баланса предприятия. 5. Опишите алгоритмы формирования прибыли предприятия от основных видов деятельности и процедуру формирования чистой прибыли. 6. Какие статьи затрат включаются в производственную себестоимость продукции? 7. Из чего складываются затраты на реализацию продукции? 8. С какой целью осуществляется деление затрат на постоянные и переменные? 9. Какие затраты предприятия относятся к переменным, а какие – к постоянным? 10.Какой объем производства называется критическим? 11.Что такое порог рентабельности? 12.Как построить уравнение затрат? 13.Назовите основные задачи маркетинга. 14.Каким образом проводятся маркетинговые исследования на предприятии? В чем они состоят? 15.Какие виды маркетинговых стратегий Вы знаете? 16.Что такое «Программа продаж»? 17.Какие факторы влияют на спрос? 18.Что показывает коэффициент эластичности спроса по цене? 19.Какая эластичность называется единичной? 20.Из каких источников финансируется производственная деятельность предприятия? 21.Перечислите внутренние источники финансирования инвестиций. 22.Перечислите внешние источники финансирования инвестиций. 23.Как определяется цена акции предприятия? 24.Какие модели расчета рыночной стоимости акции Вы знаете? 25.Каким образом дивидендная политика предприятия влияет на стоимость его акций? 26.Как дивидендная политика предприятия связана со стадией его развития? 27.Что понимают под ценой капитала предприятия? 28.Как рассчитать цену акционерного и заемного капиталов предприятия? 29.Как определяется средняя цена капитала предприятия? 30.С какими видами рисков связана деятельность предприятия? 31.Какие формы погашения кредитов Вы знаете? 32.Перечислите основные направления размещения свободных денежных средств предприятия. 33.Что понимается под термином «Рыночная стоимость бизнеса»? 34.Какие факторы влияют на рыночную стоимость предприятия? 35.Назовите основные подходы к управлению рыночной стоимостью предприятия. 36.Назовите основные методы оценки рыночной стоимости бизнеса, их отличия, сравнительные достоинства и недостатки. 37.Конкретизируйте содержание метода дисконтирования денежных потоков предприятия. 38.Что такое норма и ставка дисконта? 39.Как рассчитывается коэффициент дисконтирования, учитывающий влияние инфляции возможные риски предпринимательской деятельности?

123

40.Назовите элементный состав денежного потока от операционной деятельности предприятия. 41.Назовите элементный состав денежного потока от инвестиционной деятельности предприятии. 42.Назовите элементный состав денежного потока от финансовой деятельности предприятия. 43.Назовите особенности формирования суммарного денежного потока в деловой игре «Конкуренция». 44.Назовите цели финансового анализа предприятия. 45.Назовите основные методы финансового анализа производственно-коммерческой деятельности предприятия. 46.Как осуществляется анализ баланса? 47.Что такое ликвидность активов? 48.Перечислите основные показатели рентабельности. 49.Какие показатели характеризуют деловую активность предприятия? 50.Назовите основные показатели краткосрочной ликвидности. 51.Как определить тип финансовой устойчивости предприятия? 52.Назовите основные показатели рыночной устойчивости предприятия. 53.Опишите Вашу стратегию в деловой игре. В чем состоят ее достоинства и недостатки?

124

4. СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 1. Рекомендуемая литература (основная) 1. Азоев Г.Л. Конкуренция: анализ, стратегия и практика. – М.:Центр экономики и маркетинга, 1996. 2. Беляевский И.К. Маркетинговое исследование: информация, анализ, прогноз: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2002. 3. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учеб. пособие для вузов. – М.: Финансы, ЮНИТИ – ДАНА, 1999. 4. Ворст Й., Ревентлоу П. Экономика фирмы: Учеб./ пер. с датского. – М.: Высш. шк., 1994. 5. Моделирование производственно-инвестиционной деятельности фирмы: Учеб. пособие для вузов/ под ред. проф. Г.В.Виноградова. – М.: ЮНИТИ – ДАНА , 2002. 6. Тарануха Ю.В., Земляков Д.Н. Микроэкономика: Учебник/ Под общ. ред. А.В.Сидоровича. – М.: Дело и Сервис, 2002. 7. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. – М.: «Перспектива», 1995. 8. Тарасевич Л.С. и др. Микроэкономика: Учебник. – М.: Юрайт-издат., 2003. 9. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА – М, 1996. 10.Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. – М.: Дело, 1998.

2. Рекомендуемая литература (дополнительная) 1. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 1996. 2. Булышева Т.С., Милорадов К.А., Халиков М.А. Динамические модели производственных инвестиций: Учеб. пособие. – М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2002. 3. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет: Учеб. пособие для вузов/ Пер. с англ. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Аудит ЮНИТИ, 1998. 4. Годин А.М. Маркетинг: Учеб. пособие. – М.: Дашков и К, 2001. 5. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учеб. пособие для вузов. – М.: Финстатинформ, 1999. 6. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2003. 7. Николаева С.А. Особенности учета затрат в условиях рынка: система «директкостинг». Теория и практика. – М.: Финансы и статистика. 1993. 8. Организация производства и управления предприятием: Учебник/ Под ред. О.Г.Туровца. – М.: ИНФРА – М, 2002. 9. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник/ Под ред. В.И.Кошкина. – М.: ИКФ «ЭКМОС», 2002.

125

10.Уолш К. Ключевые показатели менеджмента: Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании: Пер. с англ. 2-е изд. – М.: Дело, 2002.

3. Нормативные документы 1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов/Под ред. В.В. Косова, В.Н. Лившица, А.Г. Шахназарова: Утв. Мин. экономики РФ и Мин. финансов РФ № ВК 477 от 21.06.1999. 2. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности: Утв. постановлением Правительства РФ от 06.07.2001 г. № 519. 4. Адреса Интернета 1. http://www.mrsa.ru (Российское общество оценщиков) 2. http://www.devbusiness.ru (Развитие бизнеса) 3. http://www.cemi.rssi.ru (ЦЭМИ РАН. Российские ресурсы по экономике)

5. Перечень обучающих, контролирующих компьютерных программ. Пакет прикладных программ «Деловая игра «Конкуренция»

126

ЧАСТЬ II ПРАКТИЧЕСКИЕ И ЛАБОРАТОРНЫЕ ЗАДАНИЯ

127

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ 1: Знакомство с компьютеризированной деловой игрой «Конкуренция». Цель занятия: изучение структуры сводного отчета и исследование алгоритма деловой игры. Задание: 1. Исследовать различные варианты увеличения эксплуатационных мощностей предприятия. 2. Исследовать различные варианты финансирования капиталовложений. 3. Оценить влияние дивидендной политики на рыночную стоимость акций предприятия. 4. Изучить документы сводного отчета о деятельности предприятия в нулевом хозяйственном году. 5. Построить укрупненную блок-схему деловой игры. Порядок выполнения задания. Пункт 1. Исследовать различные варианты увеличения эксплуатационных мощностей предприятия. Наращивание объемов производства требует увеличения эксплуатационных мощностей (сборочных цехов) предприятия. При недостатке собственных эксплуатационных мощностей предприятие может увеличить мощности сборочных цехов одним из двух способов: - покупка новых сборочных цехов; - аренда недостающих площадей сборочных цехов. Покупка сборочных цехов требует капитального финансирования в форме единовременных затрат денежных средств. Аренда цехов увеличивает текущие расходы. Для выполнения п.1 необходимо пройти дважды два раунда игры с объемом производства, превышающим на 5-10 тыс.шт. первоначальные собственные эксплуатационные мощности. Рекомендуемая последовательность действий: Шаг 1. Определить собственные эксплуатационные мощности на начало 1-го раунда. Шаг 2. На первом проходе приобрести недостающие в начале 1-го раунда цеха, финансируя сделку из внутренних источников (кассовая наличность, счет в банке). Шаг 3. На втором проходе взять недостающие на 1 и 2 раундах цеха в аренду. Шаг 4. Фиксировать чистую (остаточную) прибыль по итогам 1-го и 2-го раундов игры и подсчитать суммарную прибыль за два раунда (табл. «Счет прибылей и убытков»). Шаг 5. Фиксировать рыночную стоимость акций предприятия на конец 2-го раунда (табл. «Аналитические показатели»). Шаг 6. Определить, какой из двух способов увеличения эксплуатационных мощностей для предприятия является более предпочтительным. Пункт 2. Исследовать различные варианты финансирования капиталовложений. Капиталовложения в покупку цехов и оборудования предполагают затраты денежных средств. В деловой игре для этой цели используются внешние и внутренние источники финансирования. Для выполнения п. 2 необходимо пройти трижды два раунда игры, закупив на первом раунде дополнительное оборудование для производства 10-15 тыс.шт. изделий. Последовательность действий: Шаг 1. Запланировать объем производства, соответствующий полной загрузке собственных эксплуатационных мощностей на начало 1-го раунда. 128

Шаг 2. На первом проходе для финансирования сделки полностью использовать внутренние источники, а также (при необходимости) долгосрочный кредит. Шаг 3. На втором проходе для финансирования сделки использовать только долгосрочный кредит. Шаг 4. На третьем проходе для финансирования сделки использовать эмиссию акций. Шаг 5. Фиксировать чистую прибыль по итогам 1-го и 2-го раундов игры к подсчитать суммарную прибыль за два раунда. Шаг 6. Фиксировать рыночную стоимость акций предприятия на конец 2-го раунда. Шаг 7. Сделать вывод о том, какой из трех способов финансирования капиталовложений оказался более предпочтительным. Пункт 3. Оценить влияние дивидендной политики на рыночную стоимость акций предприятия. Для выполнения данного пункта задания необходимо пройти дважды 1-й раунд игры с ключевыми параметрами, обеспечивающими получение положительной чистой прибыли по итогам раунда. Последовательность действий: Шаг 1. На первом проходе всю чистую прибыль выплачивать акционерам. Шаг 2. На втором проходе всю чистую прибыль оставлять на предприятии (дивиденды не выплачивать). Шаг 3. Фиксировать рыночную стоимость акций предприятия на конец 1-го раунда. Шаг 4. Сделать выводы о влиянии дивидендной политики предприятия на результаты его рыночной деятельности. Пункт 4. Изучить документы сводного отчета о деятельности предприятия в нулевом хозяйственном году. Напомним, что основным итоговым документом сводного отчета о деятельности предприятия является таблица «Баланс». Последовательность действий: Шаг 1. Пользуясь таблицами сводного отчета о деятельности предприятия в 0-м хозяйственном году (включая табл. «Баланс» на конец 0-го года) сформировать баланс на начало 0-го года. Шаг 2. Определить и выписать аналитические зависимости для различных статей баланса на начало 0-го года. Пункт 5. Построить укрупненную блок-схему деловой игры. Для выполнения пункта 5 задания необходимо в графической форме отразить последовательность логических взаимосвязей между основными блоками игры. Примечание: При выполнении пунктов 1-4 задания следует иметь в виду, что для обеспечения условий чистоты эксперимента все параметры игры, кроме исследуемых в данном пункте, должны быть одинаковыми.

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ 2: лабораторная работа № 1 «Стратегия предприятия в сфере производства» Цель работы: изучение структуры затрат предприятия производственный риск и планируемую прибыль.

и их влияния на

129

Задание: Провести классификацию статей затрат предприятия на постоянные и переменные. Рассчитать коэффициенты реагирования различных статей затрат. Построить уравнение затрат по методу двух точек. Построить график «Выручка – затраты», выделив зоны прибыльности и убыточности. Найти порог рентабельности, критический объѐм производства и норму маржинальной прибыли для выбранного уровня цены. Оценить запас финансовой прочности предприятия. 6. Рассчитать и сравнить затраты на сборку изделий ручным и автоматическими способами. 7. Исследовать в динамике основные группы затрат: - затраты на материал; - затраты на заработную плату и социальное страхование производственных рабочих; - амортизация зданий; - амортизация оборудования; - затраты на аренду сборочных цехов. 8. Исследовать сферу арендной политики предприятия. 9. Исследовать уровень влияния на прибыль следующих факторов: - цена; - объѐм производства (реализации); - удельные переменные затраты; - совокупные постоянные затраты. 10. Определить возможные стратегии предприятия в сфере производства. 1. 2. 3. 4. 5.

Примечание. Оценку производственного риска и прогноз краткосрочной прибыли предприятия следует осуществлять на основе управленческой системы учета затрат «директ-костинг», которая предполагает подразделение затрат предприятия на постоянные и переменные.

Порядок выполнения лабораторной работы. Пункт 1. Классифицировать статьи затрат предприятия на постоянные и переменные. При выполнении п. 1 необходимо обеспечить условия чистоты эксперимента, для чего следует сохранять на уровне 0-го раунда значения следующих параметров: - остатки на складе готовой продукции на конец 1-го года; - остатки на складе материалов на конец 1-го года; - собственные эксплуатационные мощности (не покупать и не продавать); - количество сборочных автоматов (не покупать и не продавать); - проценты отчисления на социальные нужды; - маркетинговые параметры (цена единицы продукции; затраты на НИОКР, рекламу, подготовку кадров; количество агентов-представителей). Примечание. Решения, принимаемые в блоке «Финансы», при выполнении данного пункта задания являются несущественными.

Для выполнения данного пункта необходимо пройти дважды этап «Планирование» 1го раунда с разными значениями объема производства х1 и х2 и сформировать таблицы Л.1.1 и Л.1.2.

130

Постатейный анализ затрат предприятия Таблица Л.1.1

Объѐм затрат, тыс.руб. Статья затрат

для объѐма пр-ва х1

для объѐма пр-ва х2

удельные затраты

совокуп. затраты

удельные затраты

совокуп. затраты

2

3

4

5

1 Амортизация сбор. цехов Амортизация оборудования Аренда сборочных цехов Зарплата основных рабочих Материалы Реклама НИОКР Агенты-представители Подготовка кадров Экспедиция Транспорт Сбыт Склад Общее управление

Коэффициент реагирования 6

Тип затрат, (пер./ пост.) 7

Общие совокупные затраты предприятия. Таблица Л.1.2

Основные группы затрат на производство и реализацию продукции

Совокупные затраты для объѐма производства х1

Совокупные затраты для объѐма производства х2

1

2

3

Затраты на материалы Затраты на з/плату и с/страх. Амортизац. отчисления Прочие произв. расходы Проц. платежи за д/кредит Итого (общие затраты) Примечания. 1. Объемы производства должны лежать в интервале от 300 до 500 тыс.шт. 2. Столбцы 2 и 4 табл. Л.1.1 следует заполнять по итогам блока «Маркетинг», пользуясь табл. «Себестоимость реализованной продукции». 3. Столбцы 2 и 3 табл. Л.1.2 следует заполнять по итогам этапа «Планирование» (по окончании блока «Финансы»), пользуясь табл. «Счет прибылей и убытков». 4. Прочие столбцы табл. Л.1.1 и Л.1.2 – расчетные.

Последовательность действий: Шаг 1. Пройти этап «Планирование» с объемом производства х1 (х1 < х2) и заполнить столбец 2 табл. Л.1.1 и столбец 2 табл. Л.1.2. Шаг 2. Пройти этап «Планирование» с объемом производства х2 и заполнить столбец 4 табл. Л.1.1 и столбец 3 табл. Л.1.2. Шаг 3. Рассчитать совокупные затраты по анализируемым статьям затрат табл. Л.1.1 (умножая удельные затраты на объем производства) и заполнить столбцы 3 и 5 табл.Л.1.1. 131

Шаг 4. Провести исследование поведения каждой статьи затрат при изменении объемов производства и определить тип затрат по данной статье (постоянный или переменный). Пункт 2. Рассчитать коэффициенты реагирования различных статей затрат. Различные статьи переменных затрат могут по-разному реагировать на изменение объема производства. Для оценки влияния объема производства необходимо рассчитать коэффициенты реагирования затрат (процентное изменение затрат при изменении объема производства на 1%). Примечание. Расчет коэффициентов реагирования производится по совокупным затратам (столбцы 3 и 5 табл.Л.1.1) с точностью до сотых долей единицы. Коэффициенты реагирования постоянных затрат равны нулю.

Рассчитанные таким образом коэффициенты реагирования затрат заносятся в столбец 6 табл. Л.1.1 и помечаются как пропорциональные, прогрессивные или регрессивные. Пункт 3. Построить уравнение затрат по методу двух точек. Для выполнения задания этого пункта следует использовать данные табл. Л.1.2. Последовательность действий: Шаг 1. Рассчитать общие совокупные затраты для двух объемов производства и заполнить строку «Итого» столбцов 2 и 3 табл.Л.1.1. Шаг 2. Составить систему уравнений для определения постоянных и переменных затрат по методу двух точек. Шаг 3. Решить систему уравнений и определить совокупные постоянные и удельные переменные затраты. Шаг 4. Записать уравнение затрат в общем виде. Пункт 4. Построить график «Выручка-затраты», выделив зоны прибыльности и убыточности. Последовательность действий: Шаг 1. Установить цену (или 2, 3 варианта цены), превышающую полную себестоимость изделия. Шаг 2. Записать уравнение выручки для выбранной цены. Шаг 3. Отобразить на одном графике уравнение выручки и уравнение затрат. Шаг 4. Отметить на графике точку безубыточности и выделить зоны положительной и отрицательной прибыли. Пункт 5. Найти порог рентабельности, критический объѐм производства и норму маржинальной прибыли для выбранного уровня цены. Оценить запас финансовой прочности предприятия. При выполнении заданий п. 5 используют данные, полученные при выполнении предыдущего пункта (уравнения выручки и затрат). Запас финансовой прочности оценивается для двух объемов производства, выбранных ранее для формирования табл. Л.1.1 и Л.1.2. Пункт 6. Рассчитать и сравнить затраты на сборку изделий ручным и автоматическими способами. Последовательность действий: Шаг 1. Выбрать один из объемов производства, использованный при формировании табл. Л.1.1, и использовать в расчетах данные соответствующих столбцов. 132

Шаг 2. Рассчитать удельные затраты на автоматическую сборку одного изделия: ЗА , (Л.1.1) З УД А  ХА где: ЗА – амортизация оборудования (табл. Л.1.1); ХА – объем автоматической сборки, соответствующий производственным мощностям предприятия на конец 0-го года. Шаг 3. Рассчитать удельные затраты на ручную сборку одного изделия: З (Л.1.2) З РУД  Р , ХР где: ЗР - заработная плата работников основного производства (талб.Л.1.1); ХР - объем ручной сборки (ХР = Х – ХА). Шаг 4. Сравнить затраты на производство одного изделия ручным и автоматическим способами и сделать выводы о целесообразности взаимозамены ручной сборки и автоматической. Пункт 7. Исследовать в динамике основные группы затрат. Формирование рыночной стратегии предприятия в сфере производства предполагает разработку долгосрочных прогнозов изменения стоимости основных факторов производства. К этим факторам относятся и затраты на производство. Вследствии неоднородности инфляции и рыночной ассиметрии динамика изменения отдельных статей затрат может существенно различаться. В данном пункте задания необходимо исследовать поведение следующих статей затрат: - на материал; - на заработную плату и социальное страхование производственных рабочих; - амортизация зданий; - амортизация оборудования; - на аренду сборочных цехов. Последовательность действий: Шаг 1. Выбрать объем производства, превышающий собственные эксплуатационные мощности. Шаг 2. Пройти 5 раундов игры с выбранным объемом производства. При этом недостающие эксплуатационные мощности следует брать в аренду. Цену на готовую продукцию установить на уровне не менее 70 руб. Шаг 3. На основании полученных результатов сформировать табл. Л.1.3. Динамика затраты/доход. Таблица Л.1.3

Группа затрат, тыс.руб. 1

2

Номер раунда 3 4

5

Темп прироста

Затраты на материалы Затраты на з/плату и с/страх. Амортизация сборочных цехов Амортизация оборудования Арендная плата Затраты на материалы следует взять из табл. «Счет прибылей и убытков». Затраты на заработную плату и социальное страхование следует взять из табл. «Сводная таблица затрат» по строке «Основное производство». 133

Данные по амортизации сборочных цехов и оборудования следует взять из табл. «Финансовая сводка». Арендную плату следует взять из табл. «Сводная таблица затрат» по строке «Основное производство». Шаг 4. Пользуясь данными табл. Л.1.3, рассчитать темпы прироста каждой статьи затрат по отдельным раундам и в целом за 5 лет. Шаг 5. Сделать выводы об изменении роли каждой статьи затрат в производственной деятельности предприятия в течении 5 лет. Примечание. Для упрощения выполнения данного пункта задания остатки на складе готовой продукции рекомендуется сохранять на уровне предыдущего раунда (в этом случае объем производства будет совпадать с плановым объемом реализации).

Пункт 8. Исследовать сферу арендной политики предприятия. В сфере арендной политики у предприятия имеются нижеперечисленные варианты поведения. При наличии излишков собственных эксплуатационных мощностей (сборочных цехов) альтернативой продаже излишков является сдача их в аренду другим предприятиям. Напротив, если предприятие испытывает недостаток эксплуатационных мощностей, то альтернативой покупке дополнительных цехов является их аренда у других предприятий. В данном пункте задания необходимо оценить преимущества или недостатки аренды для двух указанных вариантов. Для этого необходимо использовать данные табл. Л.1.3. Результаты исследований оформить в виде табл. Л.1.4. Исследование арендной политики предприятия Таблица Л.1.4

Группа затрат, тыс.руб. 1

Номер раунда 2 3 4

5

Амортизация сбор. цехов мощностью 1 тыс. шт. Арендная плата за площади мощностью 1 тыс. шт. Прибыль от сдачи в аренду мощностей 1 тыс. шт. Темпы прироста прибыли от сдачи цехов в аренду Последовательность действий: Шаг 1. По строкам «Амортизация сборочных цехов» и «Арендная плата», рассчитать соответствующие затраты, приходящиеся на 1 тыс. шт. изделий. Шаг 2. Рассчитать прибыль от сдачи сборочных цехов в аренду в расчете на 1 тыс. шт. изделий. Шаг 3. Исследовать динамику изменения прибыли от сдачи цехов в аренду (рассчитать темпы прироста по отдельным годам). Шаг 4. Определить и обосновать арендную политику в деловой игре. Пункт 9. Исследовать уровень влияния на прибыль следующих факторов: - цена; - объѐм производства (реализации); - удельные переменные затраты; - совокупные постоянные затраты. По результатам исследований заполнить табл. Л.1.5. Последовательность действий: 134

Шаг 1. Записать уравнение прибыли. Фиксировать базовые значения переменных, обеспечивающих положительное значение прибыли. При этом совокупные постоянные затраты и удельные переменные затраты должны соответствовать пункту 3 задания. Цена выбирается произвольно. Объем производства для выбранной цены должен быть выше критического значения. Рассчитать базовое значение прибыли. Шаг 2. Увеличить цену на 10%. Рассчитать новое значение прибыли. Данные занести в столбец варианта 1. Исследование прибыли Таблица Л.1.5

Показатель баз.

Номер варианта исследования 1 2 3 4

Цена, руб. Объем производства, тыс. шт. Удельные переменные затраты, тыс. руб. Совокупные постоянные затраты, тыс. руб. Прибыль, тыс. руб. Прирост прибыли, % Шаг 3. Увеличить объем производства на 10%. Рассчитать новое значение прибыли. Данные занести в столбец для варианта 2. Шаг 4. Уменьшить на 10% по сравнению с базовым вариантом удельные переменные затраты. Рассчитать новое значение прибыли. Данные занести в столбец для варианта 3. Шаг 5. Уменьшить на 10% по сравнению с базовым вариантом совокупные постоянные затраты. Рассчитать новое значение прибыли. Данные занести в столбец для варианта 4. Шаг 6. Рассчитать процентное изменение прибыли по каждому из вариантов. Шаг 7. Сделать сравнительную оценку степени влияния на прибыль исследуемых факторов. Шаг 8. Используя результаты проведенного исследования, решить следующую задачу: на сколько процентов следует увеличить цену, чтобы компенсировать 10%-е увеличение маркетинговых затрат на повышение качества продукции (суммарные затраты на НИОКР и подготовку кадров)? Пункт 10. Определить возможные стратегии предприятия в сфере производства. Данный пункт задания аккумулирует результаты исследований, выполненных в предыдущих пунктах. Производственная стратегия должна отражать возможности предприятия по снижению себестоимости изделий и повышению на этой основе балансовой прибыли.

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ 3: лабораторная работа № 2 «Стратегия предприятия в сфере маркетинга» Цель работы: проведение комплексных маркетинговых исследований, как основы для разработки маркетинговой стратегии предприятия. Цель работы: изучение маркетинговых затрат и их влияния на производственный риск и прибыль предприятия. Задание:

135

1. Определить коэффициенты эластичности спроса по каждому из 5-ти маркетинговых параметров: - цена изделия; - затраты на рекламу; - затраты на агентов-представителей; - затраты на подготовку кадров; - затраты на НИОКР. 2. Рассчитать прирост прибыли от 1 руб. прироста затрат по каждой статье маркетинговых затрат при сложившихся условиях на рынке сбыта. 3. Определить условия сохранения равновесия на рынке сбыта продукции при изменении параметров, характеризующих затраты в следующих парах: - реклама и агенты-представители; - НИОКР и подготовка кадров; - цена и затраты на агентов-представителей; - цена и затраты на рекламу; - цена и затраты на подготовку кадров; - цена и затраты на НИОКР. Как отражаются указанные изменения на балансовой прибыли предприятия? 4. Определить совокупный спрос и темпы его прироста в течении пяти хозяйственных лет. Сделать сравнительную оценку степени влияния на совокупный спрос темпов роста ВВП и инфляции. 5. Сделать выводы о возможных стратегиях предприятия в сфере маркетинга. Порядок выполнения лабораторной работы. Пункт 1. Определить коэффициенты эластичности спроса по каждому из 5-ти маркетинговых параметров (цена изделия, затраты на рекламу, затраты на агентовпредставителей, затраты на подготовку кадров, затраты на НИОКР). Результаты выполнения данного пункта задания оформляются в виде табл. Л.2.1. Коэффициенты эластичности спроса Таблица Л.2.1

Параметр

1

Ключевое значение К

базовый

2

3 *

4

Цена

Ц

Ц

Ц

Реклама

3КР

3*Р

Подготовка кадров Агенты

3КПК

НИОКР Спрос

Вариант 2 3

1

Н

5 *

4

6 *

5

7 *

8

Коэффициент эластичности 9

*

ЭЦ

Ц

Ц

Ц

Ц

3*Р

3НР

3*Р

3*Р

3*Р

ЭР

3*ПК

3*ПК

3*ПК

3НПК

3*ПК

3*ПК

ЭПК

3КА

3*А

3*А

3*А

3*А

3НА

3*А

ЭА

3КНИ

3*НИ

3*НИ

3*НИ

3*НИ

3*НИ

3*НИ

ЭНИ

С*

С1

С2

С3

С4

С5

_

_

136

Последовательность действий: Шаг 1. Установить ключевые значения маркетинговых параметров и отметить их в столбце 2 табл. Л. 2.1. Определение параметров следует осуществить следующим образом. Цена изделия (ЦК) выбирается произвольно. Затраты на рекламу (3КР), затраты на агентовпредставителей (3КА), затраты на подготовку кадров (3КПК) и затраты на НИОКР (3КНИ) устанавливаются на том же уровне, на каком они были установлены в лабораторной работе № 1 при построении уравнения затрат. Шаг 2. Пройти 1-й раунд игры с ключевыми значениями маркетинговых параметров. Для конкурентов (при обмене параметрами) вводить эти же значения. По итогам раунда фиксировать в столбце 3 табл. Л. 2.1 базовый вариант параметров (Ц*, 3*Р, 3*ПК, 3*А, 3*НИ ) и определить базовый спрос ( С* ). Значения параметров в базовом варианте определяются следующим образом: - Ц* = ЦК ; - 3*Р, 3*ПК, 3*А, 3*НИ следует взять из табл. «Сводная таблица затрат» по столбцу «Всего» для соответствующих статей затрат; - спрос ( С* ) следует взять из табл. «Распределение рынка» по данным 1-го раунда. В данном варианте он должен быть одинаковым для всех трех предприятий. Шаг 3. Пройти 1-й деловой игры со следующими значениями маркетинговых параметров: (Ц, 3КР, 3КПК, 3КА, 3КНИ ), причем Ц > ЦК. Этот вариант (вариант 1) будет отличаться от ключевого (и базового) варианта только ценой. Для конкурентов (при обмене параметрами) по-прежнему использовать ключевые значения. По итогам раунда фиксировать в столбце 4 табл. Л. 2.1 данный вариант параметров (ЦН, 3*Р, 3*ПК, 3*А, 3*НИ ) и определить новый спрос ( С1 ). Новое значение цены: ЦН = Ц . Шаг 4. Пройти 1-й раунд игры со следующими значениями маркетинговых параметров: (ЦК, 3Р, 3КПК, 3КА, 3КНИ ), причем 3Р > 3КР. Этот вариант (вариант 2) будет отличаться от базового варианта только затратами на рекламу. Для конкурентов (при обмене параметрами) по-прежнему вводить ключевые значения. По итогам раунда фиксировать в столбце 5 табл. Л. 2.1 данный вариант параметров (Ц*, 3НР, 3*ПК, 3*А, 3*НИ ) и определить новый спрос ( С2 ). Новое значение затрат на рекламу ( 3НР ) выбирается по статье «Реклама» табл. «Сводная таблица затрат» по столбцу «Всего». Шаги 5 – 7. Аналогично предыдущему шагу, пройти 1-й раунд игры со значениями маркетинговых параметров, которые будут отличаться от ключевого (и базового) варианта значением только одного параметра (3ПК или 3А, или 3НИ). Для конкурентов (при обмене параметрами) по-прежнему вводить ключевые значения. По итогам раунда фиксировать в столбцах 6, 7 и 8 табл. Л. 2.1 новые значения параметров (3НПК, 3НА, 3ННИ ) и определять новый спрос ( С3, С4, С5 ). Новые значения затрат на подготовку кадров, агентов и НИОКР выбираются из табл. «Сводная таблица затрат» по столбцу «Всего» для соответствующих статей затрат. Шаг 8. Рассчитать коэффициенты эластичности спроса:

ЭП 

Сi  C * C ср

, (Л.2.1) МП Н  МП * МП ср где: Сi - спрос на продукцию в варианте i (i = 1, 2, 3, 4, 5); С* - спрос на продукцию в базовом варианте; Сср – среднее значение спроса: Сср = (Сi + С*) / 2; МПН – новое значение маркетингового параметра в соответствующем варианте; 137

МП* – базовое значение соответствующего параметра; МПср – среднее значение параметра: Пср = (ПН+ П*) / 2. Шаг 9. Сделать выводы о влиянии на спрос маркетинговых параметров. Провести сравнительное ранжирование параметров по степени их влияния на спрос. Пункт 2. Рассчитать прирост прибыли от 1 руб. прироста затрат по каждой статье маркетинговых затрат при сложившихся условиях на рынке сбыта. Коэффициенты эластичности, рассчитанные в п.1, характеризуют относительное влияние на спрос маркетинговых параметров. Поскольку к началу игры уровни затрат по маркетинговым параметрам существенно различаются (например: 160 тыс. руб. – подготовка кадров и 800 тыс. руб. – реклама), то важно иметь информацию о том, какую отдачу с каждого рубля маркетинговых затрат получит предприятие при данных (сложившихся к началу игры) условиях. При этом объем производства и продаж предполагается равным спросу. При выполнении данного пункта задания следует использовать данные табл. Л.2.1. Результаты оформить в виде табл. Л.2.2. Определение эффективности маркетинговых затрат Таблица Л.2.2

№ строки

Параметр

базовый

2

1

2

3

4

1

Прибыль

2

Прирост прибыли

3 4

*

П

Вариант 3 5

4

5

6

7

П2

П3

П4

П5

_

П2

П3

П4

П5

Прирост затрат

_

3Р

3ПК

3А

3НИ

Удельный прирост затрат

_

П2 / 3Р

П3 /3ПК

П4 / 3А

П5 /3НИ

Последовательность действий: Шаг 1. Записать уравнение прибыли в общем виде: (Л.2.2) П  (c  b)  x  a , где: с – цена изделия; b – удельные переменные затраты; х – объем производства и продаж; а – совокупные постоянные затраты. Шаг 2. Пользуясь уравнением прибыли (Л.2.2), рассчитать прибыль (П*) для базового варианта (табл. Л.2.1) и занести ее в строку 1 табл. Л.2.2. Значения параметров при этом определяются следующим образом: - с = Ц* ; - совокупные постоянные затраты (а) и удельные переменные затраты (b) следует взять из уравнения затрат, построенного в лабораторной работе № 1; - в качестве объема производства (х) следует взять значение базового спроса (С*) из табл. Л.2.1. Шаг 3. Пользуясь данными табл. Л.2.1, рассчитать прирост затрат в вариантах 2 – 5 для соответствующих статей затрат: 3 = ЗН - З* , (Л.2.3) где ЗН и З* - новое и базовое значение затрат по соответствующей статье. 138

Рассчитанные значения занести в строку 3 табл. Л.2.2. Шаг 4. Пользуясь уравнением прибыли (Л.2.2), рассчитать значения прибыли (П2, П3, П4, П5) для соответствующих вариантов табл. Л.2.1 и занести в строку 1 табл. Л.2.2. Значения параметров определяются следующим образом: - с = Ц* ; - удельные переменные затраты (b) не меняются; - совокупные постоянные затраты (а) увеличиваются на величину прироста соответствующей статьи маркетинговых затрат; - в качестве объема производства (х) следует взять соответствующее значение спроса из табл. Л.2.1. Шаг 5. Для вариантов 2-5 табл. Л.2.1 рассчитать отношения прироста прибыли к приросту соответствующих маркетинговых затрат и результаты занести в строку 4 табл. Л.2.2. Данное отношение показывает, на сколько руб. вырастет прибыль предприятия при увеличении затрат по соответствующей статье на 1 руб. Шаг 6. Оценить эффективность затрат на маркетинговые мероприятия для условий, сложившихся к началу деловой игры. Провести сравнительное ранжирование маркетинговых параметров по степени их эффективности. Пункт 3. Определить условия сохранения равновесия на рынке сбыта продукции при изменении параметров, характеризующих затраты в следующих парах: - реклама и агенты-представители; - НИОКР и подготовка кадров; - цена и затраты на агентов-представителей; - цена и затраты на рекламу; - цена и подготовка кадров; - цена и затраты на НИОКР. Как отражаются изменения в перечисленных парах на балансовой прибыли предприятия? В данном пункте исследуются эффекты разнонаправленного парного воздействия отдельных маркетинговых параметров. Для этого используют коэффициенты эластичности, рассчитанные в пункте 1. Под сохранением равновесия на рынке сбыта продукции понимается неизменность спроса. По результатам исследований следует заполнить табл. Л.2.3. Эффекты разнонаправленного парного воздействия маркетинговых параметров Таблица Л.2.3

Номер варианта

Параметры

Изменение 1-го параметра, %

Изменение спроса, %

Изменение 2-го параметра, %

Изменение прибыли, тыс. руб.

1

2

1

2

3

4

5

6

7

1 2 3 4 5 6

Реклама НИОКР Цена Цена Цена Цена

Агенты Подг. кадров Агенты Реклама Подг. кадров НИОКР

20 20 20 20 20 20

Последовательность действий: Шаг 1. Установить затраты на рекламу, превышающие на 20% соответствующее базовое значение из табл. Л.2.1. 139

Пользуясь значением коэффициента эластичности спроса по рекламе, рассчитать процентное изменение спроса и занести полученное значение в столбец 5 табл. Л.2.3. Пользуясь значением коэффициента эластичности спроса по затратам на агентовпредставителей, рассчитать величину процентного уменьшения затрат на агентовпредставителей, необходимую для восстановления базового уровня спроса и занести соответствующее значение в столбец 6 табл. Л.2.3. Пользуясь уравнением прибыли Л.2.2, рассчитать прирост прибыли в результате проведенных мероприятий и занести полученное значение в столбец 7 табл. Л.2.3. Шаг 2. По аналогии с предыдущим шагом определить величину процентного уменьшения затрат на подготовку кадров, компенсирующую 20%-е увеличение затрат на НИОКР. Рассчитать соответствующий прирост прибыли. Шаги 3 – 6. При выполнении вариантов 3-6 необходимо иметь в виду разнонаправленное действие цены и маркетинговых затрат (увеличение цены компенсируется увеличением соответствующих затрат). В остальном данные варианты выполняются аналогично предыдущим. Шаг 7. Сделать выводы об относительной эффективности маркетинговых статей затрат. Пункт 4. Определить совокупный спрос и темпы его прироста в течении пяти хозяйственных лет. Сделать сравнительную оценку степени влияния на совокупный спрос темпов роста ВВП и инфляции. Совокупный спрос определяется как сумма значений спроса на продукцию трех предприятий – конкурентов. Совокупный спрос может быть рассчитан в денежном выражении как потенциальный совокупный объем продаж (СОП). СОП показывает, сколько денежных средств население готово потратить на покупку товаров данного вида. Совокупный спрос может быть рассчитан также в количественном выражении (СС). На величину совокупного спроса существенное влияние оказывает экономическая ситуация в стране (темпы инфляции и ВВП). По результатам выполнения данного пункта задания следует заполнить табл. Л.2.4. Динамика совокупного спроса Таблица Л.2.4

№ строки

Параметр

1

2

1 2

Спрос (С) Совокупный спрос (СС) Совокупный объем продаж (СОП) Темп инфляции (ТИНФ ) Темп ВВП (ТВВП ) Темпы прироста СС (ТСС ) Темпы прироста СОП (ТСОП )

3

4 5 6

7

0

1

3

4

Номер раунда игры 2 3 5

6

4

5

7

8

140

Последовательность действий: Шаг 1. Установить ключевые значения маркетинговых параметров. Цена должна быть не ниже 70 руб. Значения прочих параметров для упрощения расчетов рекомендуется установить на уровне нулевого года. Шаг 2. Пройти 5 раундов игры с установленными ключевыми параметрами, одинаковыми для всех трех игроков. Фиксировать спрос в строке 1 табл. Л.2.4. Значение спроса следует взять из табл. «Распределение рынка» по итогам каждого раунда игры. Это значение должно быть одинаковым для всех трех предприятий. На пятом раунде заполнить строки 5 и 6 табл. Л.2.4 данными из табл. «Экономическая ситуация». Шаг 3. Рассчитать совокупный спрос и совокупный объем продаж для каждого раунда игры по формулам: (Л.2.4) СС  3  С ; (Л.2.5) СОП  3  С  Ц , где: Сi – спрос на продукцию одного предприятия в i-м раунде; Ц - цена на продукцию игроков. Шаг 4. Рассчитать темпы прироста совокупного спроса и совокупного объема продаж для пяти раундов игры и занести соответствующие значения в строки 6 и 7 табл. Л.2.4. Шаг 5. Провести анализ динамики совокупного спроса за шесть лет. Определить: - характер влияния темпа инфляции на совокупный спрос и совокупный объем продаж; - характер влияния темпа ВВП на совокупный спрос и совокупный объем продаж; - сравнительное влияние темпов изменения ВВП и инфляции на совокупный спрос и совокупный объем продаж. Пункт 5. Сделать выводы о возможных стратегиях предприятия в сфере маркетинга. На основе результатов, полученных в предыдущих пунктах задания, наметить возможные стратегии предприятия в сфере маркетинга. За основу рекомендуется взять конкретные типы маркетинговых стратегий, приведенные в курсе лекций. Следует также принять во внимание результаты 1-й лабораторной работы.

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ 4: лабораторная работа № 3 «Стратегия предприятия в сфере финансов» Цель работы: исследование направлений финансового инвестирования и методов оценки эффективности решений в сфере финансов. Задание: 1. Оценить эффективность и риск финансовых инвестиций по следующим трѐм направлениям вложения средств: - банковские депозиты; - ценные бумаги фондового рынка (дивиденды); - ценные бумаги фондового рынка (биржевая игра). 2. Оценить взаимосвязь курса акций предприятия с биржевым индексом ценных бумаг. 3. Оценить эффективность производственно-коммерческой деятельности предприятия с точки зрения акционеров за период с нулевого по пятый год. 4. Оценить стабильность рыночной деятельности предприятия в течение шести лет. 5. Оценить эффективность использования капитала предприятия с учѐтом его структуры. 141

Порядок выполнения лабораторной работы. В данной лабораторной работе используется понятие игры с «болваном», что означает рыночное взаимодействие с игроками, чьи ходы известны заранее. Для выполнения задания необходимо пройти 5 раундов игры с «болваном», стараясь достичь высоких финансовых результатов. На каждом раунде за игроков-конкурентов следует вводить значения маркетинговых параметров, которые были использованы в базовом варианте лабораторной работы № 2. Цену продукции конкурентов установить в интервале 70 – 80 руб. Полученные в ходе игры результаты оформить в виде табл. Л.3.1. Исходные данные для выполнения лабораторной работы № 3. Таблица Л.3.1

№ п/п

Наименование показателя

1

2

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

Темп инфляции Ставка за краткосрочный кредит Ставка за долгосрочный кредит Банковский процент по депозитам Ставка налога на прибыль Биржевой курс цен. бумаг на конец года Норма дивидендов по цен. бумагам Чистая прибыль предприятия Прибыль на акцию Эмисс. курс собств. акций на нач. года Эмисс. курс собств. акций на кон. года Процент выплаты дивидендов Собственный капитал на конец года Долгосрочный кредит на конец года Краткосрочный кредит на конец года Стоимость активов на конец года

Год 0

1

2

3

4

5

3

4

5

6

7

8

Данные для заполнения строк табл. Л.3.1 следует взять из сводных отчетов о деятельности предприятия по отдельным годам: - показатели 1-7 - из табл. «Экономическая ситуация»; - показатель 8 - из табл. «Счет о прибылей и убытков»; - показатели 9-12 - из табл. «Аналитическая ситуация»; - показатели 13-16 - из табл. «Баланс». Пункт 1. Оценить эффективность и риск финансовых инвестиций по следующим трѐм направлениям вложения средств: - банковские депозиты; - ценные бумаги фондового рынка (дивиденды); - ценные бумаги фондового рынка (биржевая игра). В том случае, если у предприятия по результатам хозяйственного года образовался излишек денежных средств, необходимо обеспечить эффективное использование этих средств. Поскольку в базовой версии деловой игры лимит денежного остатка в кассе нулевой, то все свободные деньги следует вложить в краткосрочные финансовые активы: банковские депозиты и ценные бумаги фондового рынка. В данном пункте задания 142

необходимо исследовать целесообразность указанных видов вложений в том или ином хозяйственном году. Результаты проведенных исследований поместить в табл. Л.3.2. Эффективность финансовых инвестиций Таблица Л.3.2

№ строки 1 2 3 4

Вид вложений Банк. депозиты Ценные бумаги, в том числе: дивиденды биржевая игра

1

Доходность по годам 3 4

2

5

Последовательность действий: Шаг 1. Заполнить строку 1 табл. Л.3.2 значениями банковского процента по денежным вкладам (строка 4 табл. Л.3.1). Шаг 2. Заполнить строку 3 табл. Л.3.2, рассчитав дивидендную доходность ценных бумаг и принимая во внимание, что дивиденды выплачиваются относительно номинальной стоимости ценной бумаги. Таким образом, доходность ценных бумаг по дивидендам (ДЦБД) в году t рассчитывают по формуле: 100  НД (t ) ДЦБ Д (t )  , (Л.3.1) ИЦБср (t ) где: НД(t) – норма дивидендов по ценным бумага фондового рынка в текущем году; ИЦБср(t) – среднегодовой индекс ценных бумаг фондового рынка. Шаг 3. Рассчитать среднюю доходность ценных бумаг по результатам биржевой игры (ДЦББИ), при условии, что ценные бумаги приобретены в текущем году и с равной вероятностью могут быть проданы в любом последующем году: 5

 ( ИЦБ

i  t 1

К

(i)  ИЦБК (t ))

5t , (Л.3.2) ИЦБК (t ) где ИЦБК(t) – индекс ценных бумаг фондового рынка на конец текущего года t. Результаты расчетов занести в строку 4 табл. Л.3.2. Шаг 3. Рассчитать общую доходность ценных бумаг: ДЦБ = ДЦБД + ДЦББИ . (Л.3.3) Результаты расчетов занести в строку 2 табл. Л.3.2. Шаг 4. Провести сравнительный анализ данных табл. Л.3.2 и наметить эффективную стратегию размещения финансовых ресурсов. ДЦБ БИ (t ) 

Пункт 2. Оценить взаимосвязь курса акций предприятия с биржевым индексом ценных бумаг. Для выполнения данного пункта задания необходимо построить графики изменения курса акций предприятия и биржевого индекса ценных бумаг и визуально оценить наличие или отсутствие взаимосвязи между ними. Пункт 3. Оценить эффективность производственно-коммерческой деятельности предприятия с точки зрения акционеров за период с нулевого по пятый год.

143

Для выполнения данного пункта задания необходимо рассчитать фактическую доходность по акциям предприятия по отдельным годам и сравнить ее с нормой доходности. Результаты расчетов оформить в виде табл. Л.3.3. Оценка эффективности деятельности предприятия с точки зрения акционеров Таблица Л.3.3

№ строки

Показатель

1 2 3 4

Дивиденд на акцию Изменение курса акций КЧПА КА

0

Значение показателя по годам 1 2 3 4

5

Последовательность действий: Шаг 1. Рассчитать дивиденд на акцию (ДА) предприятия по отдельным годам: ПВД (t ) (Л.3.4) Д А (t )   100 , 100% где ПВД(t) – процент выплаты дивидендов по акциям предприятия в году t. Результаты занести в строку 1 табл. Л.3.3. Шаг 2. Рассчитать изменение курса акций по годам: ИКА(t) = ЦА – ЦА (t-1), (Л.3.5) где ЦА(t) и ЦА (t-1) – рыночная стоимость акций предприятия соответственно на конец и начало года t. Результаты занести в строку 2 табл. Л.3.3. Шаг 3. Рассчитать коэффициенты чистой прибыли на акцию (КЧПА) предприятия по отдельным годам: Д (t )  [ Ц А (t )  Ц А (t  1)] К ЧПА  А . (Л.3.6) Ц А (t  1) Результаты занести в строку 3 табл. Л.3.3. Шаг 4. Рассчитать отраслевую норму доходности по акциям для каждого года, используя формулу: КОТР = КБ +   (КСР - КБ ) + ТИНФ, (Л.3.7) где: КБ - безрисковая ставка доходности (в деловой игре совпадает с банковским процентом на денежные вклады); КСР - норма доходности рыночного портфеля (в деловой игре совпадает с нормой дивидендов по ценным бумагам);  – отраслевой бета-коэффициент (в деловой игре равен 1,2); ТИНФ – темп инфляции. Считая средний риск деятельности предприятия равным отраслевому риску, определить норму доходности по акциям (КА) предприятия из условия: КА = КОТР. Результаты занести в строку 4 табл. Л.3.3. Шаг 5. Рассчитать средний коэффициент чистой прибыли по акциям предприятия за 5 хозяйственных лет: [ Ц А (5)  Ц А (0)] Д А (t )  5 К ЧПА  , (Л.3.8) Ц А (0) где: Д А (t ) – среднегодовой дивиденд на акцию за 5 лет; ЦА (5) – рыночная стоимость акции на конец 5-го года; ЦА (0) – рыночная стоимость акции на конец 0-го года. 144

Среднегодовой дивиденд рассчитывается по формуле: 5

ДА 

Д t 1

5

А

(t ) (Л.3.9)

.

Шаг 5. Сравнить норму доходности по акциям предприятия по каждому раунду с соответствующим коэффициентом чистой прибыли по акциям и со средним значением коэффициента чистой прибыли за 5 хозяйственнных лет. Оценить эффективность деятельности предприятия с точки зрения акционеров в течение 6 лет (с нулевого по пятый год). Пункт 4. Оценить стабильность рыночной деятельности предприятия в течение шести лет. Стабильность рыночной деятельности предприятия с точки зрения фондового рынка оценивается уровнем вариации показателя ценности акции. Результаты анализа следует оформить в виде табл. Л.3.4. Оценка стабильности рыночной деятельности предприятия в течение шести лет Таблица Л.3.4

№ строки

Показатель

1 2

Цена акции на конец года (ЦА) Прибыль на акцию (ПА)

3

Ценность акции (ЦА)

4

Темп изменения ЦА, %

0

Значение показателя по годам 1 2 3 4

5

Последовательность действий: Шаг 1. Пользуясь данными табл. Л.3.1, заполнить строки 1 и 2 табл. Л.3.4. Шаг 2. Рассчитать показатели ценности акции по годам за 6 хозяйственных лет: Ц (t ) ЦА(t )  А , (Л.3.10) П А (t ) где: ЦА (t) - рыночная стоимость акций предприятия на конец года t; ПА(t) - прибыль, приходящаяся на 1 акцию предприятия в году t. Шаг 3. Рассчитать темпы изменения показателя ЦА(t) по отдельным годам: Ц (t )  Ц А (t  1) Т ЦА (t )  А  100 %. (Л.3.11) Ц А (t  1) Шаг 4. Провести сравнительный анализ темпов изменения ценности акции за 6 лет и сделать вывод о стабильности рыночной деятельности предприятия с точки зрения фондового рынка. Пункт 5. Оценить эффективность использования капитала предприятия с учѐтом его структуры.

145

Оценка эффективности использования капитала предприятия с учетом его структуры осуществляется на основе сравнения средней цены капитала предприятия с рентабельностью активов по чистой прибыли. Результаты расчетов следует оформить в виде табл. Л.3.5. Оценка эффективности использования капитала с учетом его структуры Таблица Л.3.5

№ строки

Показатель

1

Среднегодовой собственный капитал (СКср) Среднегодовой долгосрочный кредит (ДЗср) Среднегодовой краткосрочный кредит (КЗср) Среднегодовая стоимость активов (Аср) Доля собственного капитала в активах (dСК) Доля долгосрочных займов в активах (dДЗ) Доля краткосрочных займов в активах (dКЗ) Цена собственного капитала (КСК)

2 3 4 5 6 7 8

0

11

Цена долгосрочного заемного капитала (КДЗ) Цена долгосрочного заемного капитала (ККЗ) Средняя цена капитала (Кср)

12

Рентабельность активов (РА)

9 10

Значение показателя по годам 1 2 3 4

5

Последовательность действий: Шаг 1. Пользуясь данными табл. Л.3.1, рассчитать среднегодовые значения следующих показателей по отдельным годам за 6 хозяйственных лет: - собственный капитал; - долгосрочный кредит; - краткосрочный кредит; - стоимость активов. Результаты занести в строки 1- 4 табл. Л.3.5. Шаг 2. Рассчитать доли в активах всех видов капитала, финансирующих деятельность предприятия (собственный капитал, долгосрочный и краткосрочный кредиты), используя их среднегодовые значения. Результаты расчетов занести в строки 5, 6 и 7 табл. Л.3.5. Шаг 3. Определить цены отдельных видов капитала по годам за анализируемый период. Цену собственного капитала принять равной норме доходности по акциям, рассчитанной в пункте 3 задания: КСК = КА . (Л.3.12) Цену долгосрочного заемного капитала рассчитать по формуле: КДЗ = СПДЗ  (1- t НП), (Л.3.13) 146

где: СПДЗ – процентная ставки по долгосрочному кредиту; ρНП – ставка налога на прибыль. Цену краткосрочного заемного капитала рассчитать по формуле: ККЗ = СПКЗ  (1- ρНП); (Л.3.14) где СПКЗ – процентная ставки по краткосрочному кредиту. Результаты расчетов занести в строки 8 – 10 табл. Л.3.5. Шаг 4. Рассчитать среднюю цену совокупного капитала предприятия по отдельным годам: (Л.3.15) К ср  К СК  d СК  К ДЗ  d ДЗ  К КЗ  d КЗ . Результаты расчетов занести в строку 11 табл. Л.3.5. Шаг 5. Рассчитать рентабельность активов по чистой прибыли по годам: ЧП РА   100 %, (Л.3.16) Аср где: ЧП – чистая (остаточная) прибыль текущего года; Аср - среднегодовая стоимость активов. Шаг 6. Сравнить по отдельным годам среднюю цену капитала предприятия с рентабельностью активов по чистой прибыли. Сделать выводы об эффективности использования собственного и совокупного капиталов предприятия за анализируемый период.

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ 5: лабораторная работа № 4 «Расчет приращенной стоимости бизнеса» Цель работы: изучение и практическое использование алгоритма оценки приращенной стоимости бизнеса на основе анализа денежных потоков предприятия; оценка влияния различных рыночных стратегий на величину приращенной стоимости бизнеса. Задание: 1. Для выбранной рыночной стратегии предприятия построить денежные потоки за пять лет его деятельности и провести сравнительный анализ потоков по отдельным годам. 2. Выбрать и обосновать ставку дисконтирования для расчета приращенной стоимости предприятия на каждый год его работы. 3. Рассчитать приращенную стоимость бизнеса для каждого года и в целом за пять лет. 4. Оценить эффективность рыночной деятельности предприятия для выбранной стратегии за пять лет. 5. Сопоставить оценку эффективности деятельности предприятия, полученную на основе приращенной стоимости бизнеса, с оценкой эффективности, полученной на основе традиционных методов финансового анализа. Порядок выполнения лабораторной работы: Пункт 1. Для выбранной рыночной стратегии предприятия построить денежные потоки предприятия за пять лет его деятельности и провести сравнительный анализ потоков по отдельным годам. Для выполнения данного пункта задания необходимо пройти пять раундов игры с конкурентами, придерживающимися стратегии умеренного развития производства (табл. Л.4.1.). Фиксировать стратегию своего предприятия в аналогичной по форме таблице. 147

Пользуясь таблицами сводных отчетов за 5 лет, сформировать денежные потоки предприятия по отдельным годам. Маркетинговые стратегии конкурентов Таблица Л.4.1

Ключевой параметр

Ед. изм.

1 раунд

2 раунд

3 раунд

4 раунд

5 раунд

Объем предложения

тыс. руб.

400

420

430

440

450

Цена

руб.

65

70

75

80

85

Затраты на рекламу

тыс. руб.

820

830

840

850

860

Агенты-представители

чел.

15

16

17

18

19

Затраты на подготовку кадров

тыс. руб.

200

250

300

350

400

Затраты на НИОКР

тыс. руб.

600

650

700

750

800

Последовательность действий: Шаг 1. Выделить денежные потоки, составляющие приток и отток денежных средств от операций предприятия по всем видам деятельности: эксплуатационной, финансовой и экстраординарной. Рассчитать чистое сальдо операционных потоков. Результаты анализа оформить в виде табл. Л.4.2. Операционные денежные потоки предприятия Таблица Л.4.2

Номер строки

Показатель

12 13 14 15

ДЕНЕЖНЫЙ ПРИТОК: Выручка от реализации продукции Доходы от финансовых операций, в том числе: проценты по вкладам в банке дивиденды по ценным бумагам фондового рынка Прибыль от экстраординарных операций ИТОГО, приток ДЕНЕЖНЫЙ ОТТОК: Затраты на материалы Затраты на оплату труда, в том числе: зарплата рабочих и служащих отчисления на социальное страхование Прочие производственные расходы (за вычетом процентов по кредиту) Убыток от экстраординарных операций Налог на капитал Налог на прибыль ИТОГО, отток

16

Сальдо денежного потока предприятия

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Год t Значение показателя, тыс. руб. стр.3 + стр.4

стр.1+стр.2+стр.5 стр.9+стр.10

стр.7+стр.8+стр.11+ стр.12+стр.13+стр.14 стр. 6 – стр.15 148

Выручка от реализации продукции (приток денежных средств предприятия от эксплуатационной деятельности) рассчитывается на основе табл. «Счет прибылей и убытков» как разница соответствующих значений выручки текущего и нулевого года и отражается в строке 1 табл. Л.4.2. Доходы от финансовых операций включают денежный доход по двум видам финансовых вложений: банковские депозиты и ценные бумаги фондового рынка. Проценты по вкладам в банке рассчитываются по формуле: ПВБ = ПАБ  БП, где: ПАБ – прирост активов в банке ПАБ = АБt – АБ0; (Л.4.1) АБt и АБ0 – активы в банках соответственно в конце текущего и нулевого годов (табл. «Баланс»); БП – банковский процент на денежные вклады текущего года (табл. «Экономическая ситуация»). Дивиденды по ценным бумагам фондового рынка рассчитываются по формуле: ДЦБ = ПЦБ  НД, (Л.4.2) где: ПЦБ – покупка ценных бумаг, причем ПАБ = ЦБt – ЦБ0; ЦБt и ЦБ0 – ценные бумаги соответственно в конце текущего и нулевого годов (табл. «Баланс»); НД – норма дивидендов по ценным бумагам в текущем году (табл. «Экономическая ситуация»). Показатели ПВБ и ДЦБ рассчитываются только тогда, когда объемы вложений (ПАБ и ПЦБ) положительны. Значения показателей отражаются в строках 3 и 4 табл. Л.4.2, а их сумма - в строке 2 данной таблицы. Прибыль от экстраординарных операций (приток денежных средств предприятия от прочих видов деятельности) следует взять из табл. «Счет прибылей и убытков» по строке «Экстраординарные доходы/расходы» в том случае, если ее значение положительно. Напомним, что этот показатель включает доход предприятия, полученный от сдачи сборочных цехов в аренду, и прибыль от продажи имущества (цехов, оборудования, ценных бумаг фондового рынка), полученную в результате того, что рыночная стоимость данного имущества превышала его балансовую стоимость. Показатель отражается в строке 5 табл. Л.4.2. Суммарный приток от операций предприятия по всем видам деятельности рассчитывается как сумма строк 1, 2 , 5 и отражается в строке 6 табл. Л.4.2. Отток денежных средств предприятия от эксплуатационной деятельности включает следующие виды денежных потоков: - затраты на материал; - затраты на оплату труда; - прочие производственные расходы. Затраты на материалы следует взять из табл. «Счет прибылей и убытков». Разница соответствующих значений текущего и нулевого года отражается в строке 7 табл. Л.4.2. Затраты на оплату труда включают зарплату рабочих и служащих и отчисления на социальное страхование. Соответствующие показатели следует взять из табл. «Счет прибылей и убытков». Разницы значений текущего и нулевого года отражаются в строках 9 и 10 табл. Л.4.2, а сумма этих показателей - в строке 8 данной таблицы. Прочие производственные расходы включают оплату аренды сборочных цехов и другие (преимущественно – материальные) расходы, связанные с обеспечением нормальной работы различных служб предприятия. Значение показателя рассчитывается на основе данных табл. «Сводная таблица затрат» путем вычетания из итоговой суммы столбца «Прочие производственные расходы» процентных платежей за краткосрочный

149

кредит. Разница соответствующих значений текущего и нулевого года отражается в строке 11 табл. Л.4.2. Убыток от экстраординарных операций предприятия следует взять из табл. «Счет прибылей и убытков» по строке «Экстраординарные доходы/расходы» в том случае, если ее значение отрицательно. Экстраординарные расходы включают в себя убыток от продажи имущества предприятия по ценам ниже балансовой стоимости этого имущества. Значение показателя отражается в строке 12 табл. Л.4.2. Отток денежных средств предприятия, относящийся ко всем видам его деятельности, включает и результаты налогообложения капитала и прибыли. Налог на капитал: НК = ПАК  СНК, (Л.4.3) где: ПАК – прирост акционерного капитала ПАК = АКt – АК0; АКt и АК0 – акционерный капитал соответственно в конце текущего и нулевого годов (табл. «Баланс»); СНК – ставка налога на капитал в текущем году (табл. «Экономическая ситуация»). Для расчета налога на прибыль необходимо сформировать табл. Л.4.3. Расчет налога на прибыль Таблица Л.4.3

Номер строки

Показатель

7 8 9 10 11

Приток по операциям Изменение запасов готовой продукции Общие затраты, в том числе: затраты на материалы затраты на оплату труда, прочие производственные расходы (за вычетом процентов по кредиту) убыток от экстраординарной деятельности проценты по краткосрочному кредиту проценты по долгосрочному кредиту амортизационные отчисления Налогооблагаемая прибыль

12

Налог на прибыль

13

Чистая прибыль

1 2 3 4 5 6

Значение показателя, тыс. руб. стр.6 таблицы Л.4.1 стр.4+стр.5+стр.6+стр.7 +стр.8+стр.9+стр.10 стр.7 таблицы Л.4.1 стр.8 таблицы Л.4.1 стр.11 таблицы Л.4.1 стр.12 таблицы Л.4.1

стр.1 + стр.2 – стр.3 стр.11 – стр.12

При заполнении табл. Л.4.3 часть показателей (приток по операциям, затраты на материалы, затраты на оплату труда, прочие производственные расходы, убыток от экстраординарной деятельности) следует взять из табл. Л.4.2. Остальные показатели рассчитываются следующим образом. Изменение запасов готовой продукции рассчитывается на основе табл. «Счет прибылей и убытков» как разница соответствующих значений текущего и нулевого года и отражается в строке 2 табл. Л.4.3. Проценты по краткосрочному кредиту следует взять из табл. «Сводная таблица затрат» по столбцу «Прочие производственные расходы» и отразить в строке 8 табл. Л.4.3. Проценты по долгосрочным кредитам рассчитываются на основе табл. «Карта долгосрочных кредитов» суммированием всех процентных платежей (показатель 150

«Процент») текущего года по кредитам, взятым после нулевого года. Значение данного показателя отражается в строке 9 табл. Л.4.3. Амортизационные отчисления рассчитываются на основе табл. «Счет прибылей и убытков» как разница соответствующих значений текущего и нулевого года и отражаются в строке 10 табл. Л.4.3. Общие затраты, учитываемые при налогообложении, рассчитываются как сумма строк 4, 5, 6, 7, 8, 9,10 таблицы Л.4.3 и отражаются в строке 3 данной таблицы. Налогооблагаемая прибыль рассчитывается как разница между притоком по операциям, скорректированным с учетом изменения запасов (сумма строк 1 и 2 табл. Л.4.3), и общими затратами (строка 3 табл. Л.4.3). Результат отражается в строке 11 табл. Л.4.3. Налог на прибыль рассчитывается по формуле: НП = НОП  СНП, (Л.4.4) где: НОП – налогооблагаемая прибыль (строка 11 табл. Л.4.3); СНП – ставка налога на прибыль в текущем году (табл. «Экономическая ситуация»). Налог на прибыль отражается в строке 12 табл. Л.4.3. Чистая прибыль рассчитывается как разница между налогооблагаемой прибылью (строка 11 табл. Л.4.3) и налогом на прибыль (строка 12 табл. Л.4.3) и отражается в строке 13 табл. Л.4.3. Суммарный отток по операциям предприятия для всех видов деятельности рассчитывается как сумма строк 7, 8 , 11, 12, 13, 14 и отражается в строке 15 табл. Л.4.2. Сальдо потока по операциям предприятия рассчитывается как разница между их притоком и оттоком (строки 6 и 15) и отражается в строке 16 табл. Л.4.2. Шаг 2. Выделить денежные потоки, относящиеся к инвестиционной деятельности предприятия. Инвестиции соответствуют оттоку, а деинвестиции – притоку денежных средств. Результаты оформить в виде табл. Л.4.4. Притоки денежных средств предприятия от продажи цехов и оборудования следует взять из раздела «Приход» табл. «Финансовая сводка» и отразить соответственно в строках 1, 2 табл. Л.4.4. Денежные потоки предприятия от инвестиционной деятельности Таблица Л.4.4

Номер строки

Показатель

7 8 9

ДЕНЕЖНЫЙ ПРИТОК (ДЕИНВЕСТИЦИИ): Приход от продажи сборочных цехов Приход от продажи оборудования Уменьшение оборотного капитала, в том числе: приход от сокращения запасов готовой продукции приход от сокращения запасов материалов Приход от продажи финансовых активов, в том числе: уменьшение банковских вкладов приход от продажи ценных бумаг фондового рынка ИТОГО, приток

10

ДЕНЕЖНЫЙ ОТТОК (ИНВЕСТИЦИИ): Капитальные вложения в здания

1 2 3 4 5 6

Год t Значение показателя, тыс. руб.

стр.4 + стр.5

стр.7 + стр.8

стр.1+стр.2+стр.3+ стр.6

151

Продолжение табл.Л.4.4

11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

21

Капитальные вложения в здания Расходы на реновацию зданий Расходы на реновацию оборудования Увеличение оборотного капитала, в том числе: расход от прироста запасов готовой продукции расход от прироста запасов материалов Краткосрочные финансовые вложения, в том числе: вклады на счета в банке покупка ценных бумаг фондового рынка ИТОГО, отток Сальдо потока от инвестиционной деятельности

стр.15 + стр.16

стр.18 + стр.19

стр.10+стр.11+стр.12+ стр.13+стр.14+стр.17 стр. 20 – стр.9

Приток денежных средств предприятия от уменьшения оборотного капитала включает приход от сокращения запасов готовой продукции и материалов на складах. Соответствующие показатели следует взять из раздела «Приход» табл. «Финансовая сводка» и отразить в строках 4 и 5 табл. Л.4.4, а их сумму - в строке 3 данной таблицы. Приток денежных средств предприятия от продажи финансовых активов включает приход от сокращения банковских депозитов (снятие со счетов в банке) и приход от продажи ценных бумаг фондового рынка. Соответствующие показатели следует взять из раздела «Приход» табл. «Финансовая сводка» и отразить в строках 7 и 8 табл. Л.4.4, а их сумму - в строке 6 данной таблицы. Суммарный приток от инвестиционной деятельности предприятия рассчитывается как сумма строк 1, 2 , 3, 6 и отражается в строке 9 табл. Л.4.4. Отток денежных средств предприятия по инвестициям в основной капитал включает следующие виды денежных потоков: - капитальные вложения в новые здания; - капитальные вложения в новое оборудование; - расходы на реновацию старых зданий; - расходы на реновацию старого оборудования. Соответствующие показатели следует взять из раздела «Расход» табл. «Финансовая сводка» и отразить в строках 10, 11, 12, 13 табл. Л.4.4. Отток денежных средств предприятия по инвестициям в оборотный капитал складывается из расходов, связанных с увеличением запасов готовой продукции и материалов на складах. Соответствующие показатели следует взять из раздела «Расход» табл. «Финансовая сводка» и отразить в строках 15 и 16 табл. Л.4.4, а их сумму - в строке 14 данной таблицы. Отток денежных средств предприятия по инвестициям в финансовые активы складывается из прироста банковских вкладов и расходов на покупку ценных бумаг фондового рынка. Соответствующие показатели следует взять из раздела «Расход» табл. «Финансовая сводка» и отразить в строках 18 и 19 табл. Л.4.4, а их сумму - в строке 17 данной таблицы. Суммарный отток денежных средств предприятия от инвестиционной деятельности рассчитывается как сумма строк 10, 11, 12, 13, 14, 17 и отражается в строке 20 табл. Л.4.4. Сальдо потока от инвестиционной деятельности предприятия рассчитывается как разница между инвестициями (приток) и деинвестициями (отток) (строки 20 и 9) и отражается в строке 21 табл. Л.4.4.

152

Шаг 3. Выделить денежные потоки, составляющие приток и отток денежных средств, финансирующих производственно-коммерческую деятельность предприятия. Рассчитать сальдо реальных денег и сальдо накопленных реальных денег. Результаты произведенного анализа оформить в виде табл. Л.4.5. Денежные потоки предприятия от финансовой деятельности Таблица Л.4.5

Номер строки

Показатель

5 6 7 8 9 10 11

ДЕНЕЖНЫЙ ПРИТОК: Прирост акционерного капитала Заем краткосрочных кредитов Заем долгосрочных кредитов ИТОГО, приток ДЕНЕЖНЫЙ ОТТОК: Погашение краткосрочных кредитов Погашение долгосрочных кредитов Уплата процентов по краткосрочным кредитам Уплата процентов по долгосрочным кредитам Выплата дивидендов Плата за размещение акций ИТОГО, отток

12 13 14

Сальдо потока от финансовой деятельности Сальдо реальных денег Сальдо накопленных реальных денег

1 2 3 4

Год t Значение показателя, тыс. руб.

стр.1+стр.2+стр.3

стр.5+стр.6+стр.7+ стр.8+стр.9+стр.10 стр. 4 – стр.11

Приток денежных средств из внешних источников для финансирования деятельности предприятия включает прирост акционерного капитала и заем краткосрочных и долгосрочных кредитов. Соответствующие показатели следует взять из раздела «Приход» табл. «Финансовая сводка» и отразить в строках 1, 2, 3 табл. Л.4.5. Суммарный приток финансовых ресурсов рассчитывается как сумма строк 1, 2, 3 и отражается в строке 4 табл. Л.4.5. Отток денежных средств предприятия включает: - суммы, идущие на погашение кредитов; - суммы выплаченных процентов по займам; - сумму выплаченных дивидендов; - плату за размещение акций. Сумму погашения краткосрочных кредитов определяют по табл. «Финансовая сводка» и отражают в строке 5 табл. Л.4.5, причем сумма погашения в год 1 равна нулю, так эта сумма относится к краткосрочному кредиту 0-го года. Сумму погашения долгосрочных кредитов рассчитывают на основе табл. «Карта долгосрочных кредитов» суммированием всех сумм погашения (показатель «Погашение») текущего года по кредитам, взятым после нулевого года. Значение показателя отражается в строке 6 табл. Л.4.5. Сумма процентов по краткосрочному кредиту следует взять из табл. «Сводная таблица затрат» по столбцу «Прочие производственные расходы» (или из табл. Л.4.3 строка 7) и отразить в строке 7 табл. Л.4.5.

153

Сумма процентов по долгосрочным кредитам рассчитывается на основе табл. «Карта долгосрочных кредитов» суммированием всех процентных платежей (показатель «Процент») текущего года по кредитам, взятым после нулевого года (или выбирается по строке 8 из табл. Л.4.3). Значение данного показателя отражается в строке 8 табл. Л.4.5. Сумма выплаченных дивидендов: ПАК , (Л.4.5) СД  ОСД  АК где: ОСД – общая сумма выплаченных дивидендов (следует взять из раздела «Расход» табл. «Финансовая сводка»); ПАК – прирост акционерного капитала: ПАК = АКt – АК0; АК – общий акционерный капитал: АК = АКt; АКt и АК0 – акционерный капитал соответственно в конце текущего и нулевого годов (табл. «Баланс»). Значение показателя отражается в строке 9 табл. Л.4.5. Плату за размещение акций следует взять из раздела «Расход» табл. «Финансовая сводка» и отражается в строке 10 табл. Л.4.5. Суммарный отток финансовых ресурсов рассчитывается как сумма строк 5, 6, 7, 8, 9, 10 и отразить в строке 11 табл. Л.4.5. Сальдо потока от финансовой деятельности предприятия рассчитывается как разница между притоком и оттоком финансовых ресурсов (строки 4 и 11 табл. Л.4.5) и отражается в строке 12 табл. Л.4.5. Сальдо реальных денег: ПД = ПО – ПИ + ПФ, (Л.4.6) где: ПО – сальдо потока от операций (строка 16 табл. Л.4.2); ПИ – сальдо потока от инвестиционной деятельности (строка 21 табл. Л.4.4); ПФ – сальдо потока от финансовой деятельности (строка 12 табл. Л.4.5). Значение показателя отражается в строке 13 табл. Л.4.5. Сальдо накопленных реальных денег для текущего года: t

ПРД t   ПД i ,

(Л.4.7)

i 1

где ПДi – сальдо реальных денег в году i (строка 13 табл. Л.4.5). Значение показателя отражается в строке 14 табл. Л.4.5. Пункт 2. Выбрать и обосновать ставку дисконтирования для расчета приращенной стоимости предприятия на каждый год его работы. Ставка дисконтирования рассчитывается на основе нормы доходности акционерного капитала предприятия с учетом поправки на риск. Ориентировочные величины поправки на риск приведены в табл. Л.4.6. Ориентировочные величины поправки на риск Таблица Л.4.6

Величина риска Очень низкий Низкий Средний Высокий

Вид стратегии Стратегия снижения себестоимости Стратегия умеренного развития Стратегия агрессивного развития Стратегия дифференциации

Величина поправки на риск, % -2 – 0 0–2 3–5 5 – 10

Результаты расчетов заносятся в табл. Л.4.7. 154

Ставка дисконтирования Таблица Л.4.7

Номер строки

Показатель

1

Норма доходности собственного капитала (КСК) Ставка дисконтирования (Е)

2

1

2

Год 3

4

5

Норма доходности собственного капитала принимается равной норме доходности по акциям предприятия, которая была рассчитана в лабораторной работе № 3. Соответствующие значения заносятся в строку 1 табл. Л.4.7. Ставку дисконтирования для каждого года (строка 2 табл. Л.4.7) рассчитывают по формуле: Е = КСК + ПР, (Л.4.8) где ПР – поправка на риск. Пункт 3. Рассчитать приращенную стоимость бизнеса для каждого года и в целом за пять лет. Приращенная стоимость бизнеса рассчитывается на основе чистого денежного потока, приходящегося на собственный капитал. Результаты расчетов оформляются в виде табл. Л.4.8. Расчет приращенной стоимости бизнеса Таблица Л.4.8

№ строки 1 2 3 4 5

Показатель 1

2

Год 3

4

5

Чистый денежный поток – {ЧПt} Ставка дисконтирования – {Еt} Дисконтный множитель – {аt} Приведенный чистый денежный поток – {ПЧПt} Приращенная стоимость бизнеса (чистый дисконтированный доход) – {ЧДДt}

Чистый денежный поток рассчитывается как сальдо реальных денег (строка 13 табл. Л.4.5.), уменьшенное на величину выплаченных дивидендов (строка 9 табл. Л.4.5.), и отражается в строке 1 табл. Л.4.8. Значение ставки дисконтирования переносится из строки 2 табл. Л.4.7 в строку 2 табл. Л.4.8. Дисконтные множители рассчитываются для каждого года по формуле: t 1 at   , (Л.4.9) i i 1 (1  E t ) где Еt – ставка дисконтирования для года t. Приведение элементов чистого денежного потока к нулевому году: ПЧП t  at  ЧП t , (Л.4.10) где ЧПt – элемент чистого денежного потока, относящийся к году t. Приведенные значения потока отражаются в строке 4 табл. Л.4.8. Приращенная стоимость бизнеса (чистый дисконтированный доход) к году t рассчитывается по формуле: 155

t

ЧДД t   ПЧП i .

(Л.4.11)

i 1

Полученные значения отражаются в строке 5 табл. Л.4.8. Пункт 4. Оценить эффективность рыночной деятельности предприятия для выбранной стратегии за пять лет. Для выполнения данного пункта задания необходимо рассчитать темпы прироста приращенной стоимости бизнеса по отдельным годам и проанализировать их динамику. Темпы прироста рассчитывают по формуле: ЧДД t  ЧДД t 1 . (Л.4.12) Т ЧДД (t )  ЧДД t 1 На основе данных табл. Л.4.5 следует провести анализ денежных потоков предприятия, финансирующих его инвестиционную деятельность за период пяти лет и сделать вывод о состоятельности финансовой стратегии предприятия. Пункт 5. Сопоставить оценку эффективности деятельности предприятия, полученную на основе приращенной стоимости бизнеса, с оценкой эффективности, полученной на основе традиционных методов финансового анализа. Для выполнения данного пункта задания необходимо рассчитать основные финансовые показатели деятельности предприятия за 5 лет и заполнить табл.Л.4.9. Основные финансовые показатели деятельности предприятия Таблица Л.4.9

№ строки 1 2 3 4 5

Показатель 1

2

Год 3

4

5

Рентабельность продаж (Рпр) Рентабельность активов (РА) Рентабельность собственного капитала (РСК) Коэффициент оборачиваемости активов (Коб) Коэффициент автономии (Кавт)

Рентабельность продаж рассчитывается по формуле: ЧП (Л.4.13) Р ПР   100% , ВРП где: ЧП – чистая (остаточная) прибыль (табл. «Счет прибылей и убытков»); ВРП – выручка от реализации продукции (табл. «Счет прибылей и убытков»). Рентабельность активов: ЧП РА   100% , (Л.4.14) Аср где Аср – среднегодовая стоимость активов (табл. «Баланс): А  Ак Аср  н ; 2 Ан и Ак – стоимость активов соответственно в начале и конце года; Рентабельность собственного капитала: ЧП РСК   100% , (Л.4.15) СК ср где СКср – среднегодовой собственный капитал (табл. «Баланс»): 156

СК н  СК к ; 2 СКн и СКк – собственный капитал соответственно в начале и конце года. Коэффициент оборачиваемости активов рассчитывают по формуле: ВРП К об  . (Л.4.16) Аср Коэффициент автономии: СК ср . (Л.4.17) К АВТ  Аср Сделать выводы о соответствии динамики основных финансовых показателей динамике приращенной стоимости бизнеса. Какие еще факторы, по Вашему мнению, могли оказать влияние на приращенную стоимость бизнеса? СК ср 

Порядок оформления зачетной (курсовой) работы по предмету «Моделирование рыночной стратегии фирмы». Тема работы: «Планирование и реализация рыночной стратегии предприятия в компьютеризированной деловой игре «Конкуренция» Содержание работы: 1. Вводная часть. 1. 1. Привести краткое описание предприятия: - наименование; - организационно-правовая форма; - характеристика выпускаемой продукции. 1. 2. Сформулировать миссию предприятия. 1. 3. Сформулировать и обосновать стратегию предприятия на период пяти хозяйственных лет: 2. Лабораторные работы. 2.1. Дать описание и результаты выполнения всех пунктов каждой работы. 2.2. Сделать выводы по каждой работе о возможных стратегиях предприятия в исследуемой сфере. 3. Анализ финансово-экономического положения предприятия к началу игры (нулевой хозяйственный год). 3.1. Дать развернутый анализ баланса за нулевой год. 3.2. Рассчитать аналитические показатели эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятии в нулевом году. 3.3. Сравнить рентабельность активов по чистой прибыли с показателями экономической ситуации в стране и оценить эффективность рыночной деятельности предприятия. 3.4. Сделать выводы о состоянии производственно-финансовой сферы предприятия в начале деловой игры. 4. Реализация рыночной стратегии предприятия в деловой игре. 4.1. Привести краткое описание выбранной плановой стратегии. 4.2. Описать реализацию и коррекцию выбранной стратегии по отдельным раундам: 157

1) цели и мероприятия; 2) стратегия конкурентов; 3) краткие результаты: - соответствие спроса и предложения; - изменение размеров чистой прибыли; - размеры выплаченных дивидендов; - изменение доли на рынке; - изменение рыночной стоимости акций. 4.3. Корректировка плановой стратегии на следующий раунд (с учетом результатов текущего раунда). 5. Анализ производственно-коммерческой деятельности предприятия по итогам игры за 5 хозяйственных лет. 5.1. Дать развернутый анализ изменения разделов и статей баланса за 5 лет (конец 5-го хозяйственного года по отношению к концу 0-го). 5.2. Проследить динамику изменения прибылей и затрат за 5 раундов игры. 5.3. Рассчитать аналитические показатели эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятия за 5 лет и проанализировать их динамику по отдельным годам. 5.4. Сделать выводы об изменении состояния предприятия за 5 лет и эффективности его рыночной деятельности. 6. Приложение: Сводные отчеты о деятельности предприятия за 6 хозяйственных лет (с нулевого по пятый год).

158