Финансы и кредит. Ценные бумаги: Учебное пособие

ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ТИХООКЕАНСКИЙ ИНСТИТУТ ДИСТАНЦИОННОГО ОБРАЗОВАНИЯ И ТЕХНОЛОГИЙ

Олейник Г. С.

ФИНАНСЫ И КРЕДИТ. ЦЕННЫЕ БУМАГИ ПРОГРАММА ОБУЧЕНИЯ ПО КУРСУ (32 ЧАСА)

© Издательство Дальневосточного университета 2004 ВЛАДИВОСТОК 1999 г.

1. Введение 2. Теоретические основы организации финансов и кредита предприятий. 2.1. Сущность, функции и принципы организации финансов. 2.2. Формы и методы финансирования и кредитования 3. Финансовые ресурсы предприятий 3.1. Структура и источники формирования финансовых ресурсов 3.2. Прибыль как конечный финансовый результат и основной источник формирования собственных финансовых ресурсов 4. Финансирование и кредитование предпринимательской деятельности 4.1. Инвестиционная политика предприятия 4.2. Финансирование внеоборотных активов 4.3. Финансирование оборотных средств и организация денежных расчетов 4.4. Кредитование предприятий 4.5. Финансово-кредитное регулирование и контроль 5. Инвестиционная деятельность предприятия на рынке ценных бумаг и виды ценных бумаг 5.1 . Структура рынка ценных бумаг и виды ценных бумаг 5.2 Инвестиции в государственные долговые обязательства 5.3. Вексельное обращение, операции с прочими корпоративными обязательствами и акциями 5.4. Финансовые операции на рынке срочных финансовых инструментов (производные ценные бумаги) 6. Заключение 7. Список рекомендуемой литературы

2

1. ВВЕДЕНИЕ Финансы предприятий занимают ведущее место в воспроизводственном процессе и формировании собственных денежных средств и централизованных финансовых ресурсов государства. Они являются частью общегосударственной системы финансовых отношений и отражают процесс образования, распределения и использования доходов в процессе предпринимательской деятельности. Целью предпринимательской деятельности является получение прибыли, которая служит основным источником и предпосылкой расширенного воспроизводства, роста доходов предприятия. Достижение этой цели возможно лишь при оптимальной организации финансов. Эффективное функционирование финансов предприятия реализуется в двух аспектах: производственно-экономическом и социальном (рис. 1.1.) Предмет изучения курса - экономические, организационные и правовые аспекты финансирования и кредитования предприятий. Объект изучения - образование, регулирование и использование финансовых ресурсов предприятия. Цель изучения курса - овладение механизмами организации и управления (планирования, регулирования и контроля) финансами предприятий.

2. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ФИНАНСОВ И КРЕДИТА ПРЕДПРИЯТИЙ 2.1. Сущность, функции и принципы организации финансов В общей совокупности финансовых отношений выделяют три крупные взаимосвязанные сферы: финансы хозяйствующих субъектов (предприятия, организации, учреждения), страхование, государственные финансы (рис. 2.1.1.). Финансы предприятий представляют собой совокупность экономических отношений,

возникающих

в

реальном

денежном

обороте

по

формирования, распределения и использования финансовых ресурсов. 3

поводу

Материальную основу финансов составляет денежный оборот (рис. 2.1.2). Финансы предприятий являются формой финансирования и кредитования предпринимательской деятельности. Предпринимательская деятельность четко разграничивает

интересы

субъектов

рыночных

отношений.

Финансы

предприятий в рыночной экономике основаны на обособленности оборота государственных финансовых ресурсов и финансовых ресурсов предприятий. Основу

функционирования

финансов

предприятий

в

рыночной

экономике образуют: - предпринимательская деятельность; - самофинансирование; - рыночное ценообразование; - рынок капиталов; - рыночное законодательство. В месте с тем, финансы предприятия являются основой финансовой системы государства и, соответственно, объектом регулирования со стороны государственных и муниципальных законодательных и исполнительных органов власти и управления. Финансы предприятий имеют четкую целевую ориентацию: - прибыльная работа; - рациональная минимизация затрат; - оптимизация финансовых потоков. Роль финансов предприятий в рыночных преобразованиях российской экономики сводится к трем решающим факторам: - экономическая стабилизация; - адаптация к рыночным преобразованиям; - стимулирование инвестиционной активности

4

Таблица 2.1.1. Факторы, определяющие роль финансов предприятий в развитии российской экономики Реализация Факторы

Микроуровень

Макроуровень

(предприятие) Экономическая стабилизация

Устойчивая прибыль на

Выполнение

вложенный капитал,

обязательств перед

привлечение источников

бюджетом и

финансирования на рынке

контрагентами,

капиталов, накопление

позитивное изменение

средств для расширения

валютного курса

деятельности Быстрое реагирование на

Выполнение налоговых

к рыночным

изменение ситуации на

и других денежных

преобразованиям

рынке, использование

обязательств, снижение

альтернативных финансовых

ставки

инструментов

рефинансирования

Финансовая адаптация

Центрального банка Инвестиционная

Расширение и эффективное

Создание

активность

использование инвестиций

благоприятных условий для функционирования рынка капиталов

Деятельность, связанная с регулированием реального денежного оборота в рамках предпринимательской структуры, реализует совокупность функций финансов предприятия. Выделяют

три

основные

функции:

распределительную, контрольную.

5

воспроизводственную,

Воспроизводственная

функция

заключается

в

обеспечении

сбалансированности стоимостного выражения материальных и трудовых средств и финансовых ресурсов на всех стадиях кругооборота капитала в процессе простого и расширенного воспроизводства. Воспроизводственная функция стимулирует накопления. Инструментом и источником ее реализации является фонд денежных средств. (рис. 2.1.3). Авансирование имеет место тогда, когда потраченные денежные средства возвращаются в предприятие в течение одного кругооборота в результате реализации произведенного или закупленного товара, работ, услуг, продукции в виде выручки от реализации. То есть авансирование всегда сопровождается возмещением в денежной форме. Инвестирование отличается от авансирования тем, что денежные средства на длительный период времени выбывают из оборота, а их возвращение в предприятие происходит по частям за счет производимых регулярных начислений с включением в состав затрат. Воспроизводственная рентабельности

функция

(прибыльности)

проявляется и

ликвидности

в

показателях активов.

Для

поддержания высокой рентабельности и ликвидности решающую роль играет управление собственным и привлеченным капиталом. Например, эффективным инструментом управления собственными средствами является дивидендная политика, позволяющая регулировать рыночную цену акций и продавать дополнительные выпуски по более высоким ценам. Большое значение здесь имеет соотношение части прибыли, идущей на выплату дивидендов и части прибыли, идущей на увеличение собственного капитала. Коммерческие организации ориентируются в своей деятельности на рост капитала как за счет собственных финансовых ресурсов (в основном прибыли), так и за счет дополнительного выпуска акций и облигаций.

6

Воспроизводственная деятельностью деятельности

и

функция

тесно

венчурным

относится

с

инновационной

финансированием. К

инновационной

постоянное

связана

поступательное

развитие

предприятий на основе новейших форм управления и финансирования, организации финансовых взаимоотношений. Венчурное финансирование обеспечивает финансовыми ресурсами инновационную деятельность. Оно включает в себя прежде всего финансирование научно-технических разработок, изобретений и требует значительного накопления капитала и выбора длительной стратегии развития. Распределительная функция заключается в том, что финансовые ресурсы подлежат распределению в целях выполнения денежных обязательств перед бюджетом, банками, контрагентами. Ее результатом является формирование и использование целевых фондов денежных средств (рис. 2.1.4), поддержание эффективной структуры капитала. Распределение денежных средств начинается с формирования фонда возмещения, обеспечивающего покрытие затрат на простое воспроизводство и начисление износа. Источниками его формирования служат: - арендная плата; - амортизационные

отчисления,

включаемые

по

основным

производственным фондам в себестоимость продукции, товаров, работ и услуг. Фонд оплаты труда, как элемент реализации распределительной функции, включается в себестоимость продукции (работ, услуг) в части: - затрат на оплату труда основного производственного персонала (включая премиальные выплаты); - компенсирующих выплат; - затрат на оплату труда не состоящих в штате предприятия работников, занятых в основной деятельности.

7

Все остальные выплаты работникам (материальная помощь, надбавки к пенсиям, беспроцентная ссуда на улучшение жилищных условий и т. д.) производится за счет чистой прибыли. Прибыль - основной объект

реализации распределительной функции

финансов предприятий. За счет прибыли формируется целая совокупность фондов денежных средств. На рис. 2.1.4 показаны два основных канала участия прибыли в распределительном процессе. Контрольная функция финансов предприятий - заключается в реализации контроля рублем за реальным денежным оборотом, формированием фондов денежных средств. Контроль рублем имеет две формы: - контроль

за

изменением

финансовых

показателей,

состоянием

платежей и расчетов; - контроль за реализацией стратегии финансирования. Контрольная

функция

финансов

реализуется

в

двух

аспектах:

содержательном и организационном (рис. 2.1.5). Содержательный аспект реализации контрольной функции. Контрольная функция финансов предприятия должна играть активную роль в принятии того или иного решения, а не пассивно отражать результаты распределения денежных средств и воспроизводственных процессов. Контрольная функция проявляется в том, что при ее реализации выявляется степень соответствия получаемых доходов, структуры фондов денежных средств намеченным заданиям по расширению объемов производства и продаж, корректируется несоответствие между доходами и расходами денежных и материальных ресурсов предприятия. Комплекс мероприятий до достижению сбалансированности между доходами и расходами предприятия, материальными и финансовыми ресурсами может включать задания по рационализации использования 8

сырья и материалов, повышению производительности труда, снижению задолженности поставщикам и банку, корректировке уровня дивидендов и т.п. Для реализации контрольной функции предприятия разрабатывают нормативы (для внутреннего использования), определяющие размеры фондов денежных средств и источники их финансирования. Целевое и эффективное использование финансовых ресурсов контролируется на основе составляемых плановых и отчетных смет образования и расходования

денежных

фондов.

В

мировой

практике

широкое

распространение получили бюджеты предприятий. Они являются важнейшим

средством

предварительного

контроля

финансовых

ресурсов и их планирования. Основной смысл составления бюджетов заключается в том, что каждое подразделение предприятия сопоставляет объем ресурсов с потребностями обслуживания производства и реализации товаров. Предложения каждого подразделения рассматриваются вышестоящей структурой

управления,

консолидируются

и

корректируются

в

соответствии с общими целями и возможностями. Контроль за уровнем самофинансирования предприятий производится на основе определения соотношения внутренних источников финансирования (нераспределенной прибыли, амортизации, страховых фондов, эмиссионных доходов, банковских ссуд и коммерческого кредита). Ниже в качестве примера приведена схема, иллюстрирующая принцип формирования

показателей

контроля за уровнем самофинансирования (рис. 2.1.6). Организационный аспект реализации контрольной функции. Для реализации контрольной функции большое значение имеет используемая система департаментализации. Наиболее распространены в мировой практике функциональная и дивизиональная система.

9

Таблица 2.1.2 Системы департаментализации Функциональная

Дивизиональная четком Элементы

Основывается

на

разграничении

обязанностей, структуры

областей деятельности и задач товаров

и

блоки

делятся и

по

услуг,

организационные деятельности.

блоки

-

отдел

видам группам

решаемых отделами и службами. потребителей, Основные

данной

регионам Применяется

в

производства, крупнейших компаниях, в т.ч.

отдел сбыта, финансовый отдел, "Дженерал

моторс",

"Проктер

отдел маркетинга и т.п. Отделы энд Гембел", "Дюпон" могут дробиться и иметь более узкую специализацию.

Принципы организации финансов предприятий: - плановость и системность; - целевая направленность; - диверсификация: - стратегическая ориентированность. (рис. 2.1.7.) 2.2. Методы финансирования и кредитования Финансирование и кредитование предприятий - это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного

воспроизводства

при

ограниченном

объеме

финансовых

ресурсов. Финансовое

обеспечение

предпринимательства

-

это

управление

капиталом, деятельность по его привлечению, размещению и использованию.

10

В процессе финансирования и кредитования предприятию необходимо реализовывать

один

из

следующих

методов:

самоокупаемость

либо

самофинансирование. Самоокупаемость как метод финансирования означает возмещение текущих затрат за счет полученных доходов. Выручка от реализации продукции, товаров, работ и услуг должна обеспечивать каждому безубыточно работающему предприятию получение доходов, достаточных для покрытия текущих затрат. То есть предприятие должно устанавливать цены на уровне не ниже себестоимости производства и реализации продукции. В

теории

и

практике

менеджмента

получило

экономического

анализа

распространение

и

финансового

определение

"точки

безубыточности" предприятий, при которой выручка покрывает произведенные затраты, но отсутствует прибыль. Если предприятие устанавливает цену ниже себестоимости, то есть два варианта: - оно несет убытки; - покрывает разницу между ценой и себестоимостью за счет дотаций или субсидий. Дотации и субсидии выделяются, как правило, из государственного бюджета, могут создаваться специальные централизованные фонды поддержки товаропроизводителей. В

условиях

рыночной

экономики

возможности

поддержки

производителей через бюджет ограничены. Поддержка оказывается в основном сельхозпроизводителям, предприятиям, производящим социально значимую продукцию или относящимся к естественным монополиям. Возмещение расходов за счет получаемых доходов в условиях рынка возможно лишь в том случае, когда есть спрос на продукцию, производимую конкретным предприятиям, а цены устанавливаются на основе соотношения спроса и предложения.

11

Самоокупаемость должны обеспечивать все структурные подразделения, филиалы,

производственные

единицы.

Она

сохраняет

относительную

автономию отдельных подразделений, разграничение ответственности за выполнение конкретных заданий. Если самоокупаемость не достигнута, то превышение

затрат

над

прибылью

может

компенсироваться

из

централизованного фонда финансовых ресурсов, создаваемого из общей прибыли коммерческой организации. Для контроля за соблюдением принципа самоокупаемости финансовая служба предприятия составляет сметы издержек производства и обращения, нормирует расходование сырья, топлива, электроэнергии, устанавливает задания по росту производительности труда, снижению трудоемкости продукции. Самофинансирование - это финансовая стратегия управления фондами денежных средств предприятий в целях накопления капитала, достаточного для финансирования расширенного воспроизводства. Самофинансирование подразумевает полную окупаемость затрат на производство

и

реализацию

продукции,

инвестирование

в

развитие

производства за счет собственных денежных средств и при необходимости, банковских и коммерческих кредитов. К

конкретным

методам

финансирования

предпринимательской

деятельности относятся: - кредитование; - заимодателство; - бюджетное поступление; - эмиссия; - инвестиционная деятельность; - факторинговые операции; - операции доверительного управления имуществом (рис. 2.2.1)

12

Вопросы, связанные с кредитованием, эмиссией, инвестиционной деятельностью будут рассмотрены в разделах 3 и 4. Остановимся кратко на трех последних методах. Факторинговые операции - разновидность расчетных операций. Это операции по покупке у поставщика права на получение платежа с плательщика за поставленные товары, выполненные работы, услуги. Факторинговая организация (фактор-компания) заключает трехсторонние договоры с поставщиками и плательщиками, в соответствии с которыми гарантирует

поставщикам

оплату

счетов,

выставляемых

на

данных

плательщиков через счет факторинга. Фактор-компания может заключать договоры на долгосрочной основе или на совершение разовых расчетных операций по оплате инкассовых платежных поручений плательщика, с последующим получением от последнего средств по данному платежу. Факторинговые

(факторные)

операции

способствуют

ускорению

расчетов, экономии оборотных средств предприятий, а также выполнению контрактов в международной торговле (международный факторинг). Финансовый лизинг представляет собой долгосрочную аренду имущества в специфической форме. Финансовый

лизинг

-

это

особый

вид

предпринимательской

деятельности, направленный на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей. Различают финансовый и оперативный лизинг. При оперативном лизинге имущество

передается

арендатору

на

срок,

существенно

меньший

нормативного срока службы имущества. Это предполагает возможность сдавать это имущество в аренду неоднократно в течение нормативного срока его службы. 13

Лизинговые компании - это коммерческие организации, создаваемые в форме акционерного общества или других организационно-правовых формах. Финансирование

приобретения

лизингового

имущества

осуществляется

лизинговыми компаниями за счет собственных или заемных средств. Лизинговую компанию как специализированное дочернее общество имеют чаще всего коммерческие банки. Но может быть и самостоятельная лизинговая компания, и лизинговая служба предприятия - производителя или предприятияпосредника. Лизинг можно рассматривать как форму долгосрочного кредитования покупки. Поскольку лизинговая компания полностью оплачивает основные средства по поручению предприятия - лизингополучателя за счет собственных средств, то к ней переходит право собственности на предмет лизинга. Особое внимание в финансовом лизинге обращается на возможность выкупа арендного имущества по остаточной стоимости имущества по остаточной стоимости или заключение нового лизингового соглашения, но уже на меньший срок и по льготной ставке. Выкуп арендуемого имущества по остаточной стоимости следует рассматривать как право - опцион, привилегию арендатора. Лизинговые операции выгодны и лизинговой компании и клиенту. (рис. 2.2.2) Лизинговые операции пока не получили мирового распространения, т.к. собственный капитал лизинговых компаний невелик, а банковские проценты высоки. Это характерно для кризисного состояния экономики. Тем не менее перспективность лизинговых операций очевидна, и при благоприятных экономических условиях они станут играть заметную роль в финансировании инвестиций. Сущность доверительного управления имуществом состоит в том, что одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительно управляющему) на определенный срок имущество, и последняя осуществляет управление этим имуществом в интересах учредителя управления. 14

Передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права

собственности

на

него

к

доверительному

управляющему.

Это

принципиально отличает доверительно управление от трастового управления. Учреждение траста сопровождается переходом прав собственности на имущество. Объектами доверительного управления являются: предприятия и другие имущественные комплексы, отдельные объекты, относящиеся к недвижимому имуществу, ценные бумаги, и другое имущество. Не могут быть самостоятельным объектом доверительного управления деньги, кроме случаев, предусмотренных законом. Следует выделить важную особенность ттрастового доверительного управления: в соответствии с Указом Президента РФ от 24 декабря 1993 г. № 2296 "О доверительной собственности (трасте)", передаче в траст подлежат паеты

акций

акционерных

обществ,

созданных

при

приваизации

государственных предприятий, закрепленные в федеральной собственности. Методом финансирования соответствуют формы финансирования: - кредит; - заем; - целевые бюджетные средства; - средства от эмиссии; - инвестиции; - право платежа с плательщика; - имущество по трасту Достижение самофинансирования, успешная реализация конкретных методов финансирования являются условиями обеспечения финансового роста. Отличительная черта стратегии финансового роста и критерии его успеха - не соизмерение полученных доходов и затрат, а величина капитала, обслуживающего

производимые

работы,

обеспечивающие накопления.

15

контролируемые

фирмой

и

Эффективный финансовый рост может быть обеспечен двумя основными способами: внутренним и внешним. Внешний - означает

присоединение новых предприятий к уже

действующим, т.е. производит финансирование в заранее известное выбранное предприятие.

Внутренний

действующего

рост

производства

обеспечивается

путем

развития

за

счет

собственной

расширения материально-

технической базы, т.е. осуществляется поэтапное финансирование. (рис. 2.2.3.) Финансовый рост (как и предпринимательская деятельность в целом) сопряжен с финансовыми рисками. Финансовые риски могут быть квалифицированы в зависимости от объекта управления следующим образом: внутренние: - риски, связанные с управлением активами; - риски, связанные с управлением пассивами. внешние: - риски, связанные с ростом инфляции; - риски, связанные с изменением налогооблагаемой базы и ставок налогов; - риски, связанные с изменением процентных ставок и др. Риски, связанные с управлением активами обусловлены возможностью проявления структурных диспропорций в процессе формирования оборотных средств, а также сомнительной дебиторской задолженности, отвлекающей из оборота значительные ресурсы. Эти риски проявляются в снижении текущей ликвидности. Риски, связанные с управлением пассивами обусловлены структурой капитала.

Чем

больше

для

собственного

капитала

в

источниках

финансирования, тем выше финансовая устойчивость предприятия. Риски возрастают прямо пропорционально росту кредиторской задолженности в части просроченных платежей.

16

Внешние риски вызывают необходимость иметь некоторый запас финансовой

прочности,

чтобы

резкие

колебания

или

изменения

в

законодательстве не оказали разрушительного воздействия на финансовое состояние предприятия. Для минимизации финансовых ресурсов необходимы: - диверсификация производственной и финансовой деятельности; - расширение клиентской базы; - увеличение состава поставщиков; - мониторинг товарных и финансовых рынков; - оценка уровня и влияния внутриотраслевой конкуренции; - хеджирование (страхование) рисков.

17

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ 1.

В чем заключается экономическая сущность финансов предприятий и какова их связь с реальным денежным оборотом?

2.

Какова целевая ориентация финансов предприятий?

3.

Как

реализуется

роль

финансов

предприятий

в

рыночных

преобразованиях на микро- и макроуровнях? 4.

В чем заключается и как реализуется воспроизводственная функция финансов предприятия?

5.

Каковы

сущность

и

основные

элементы

реализации

распределительной функции финансов? 6.

Охарактеризуйте содержательный аспект реализации контрольной функции финансов.

7.

Охарактеризуйте организационный аспект реализации контрольной функции финансов (системы департаментализации).

8.

Каковы принципы организации финансов предприятий?

9.

В чем заключается экономическая сущность самоокупаемости как метода финансирования?

10. Каково экономическое содержание самофинансирования? 11. Каковы основные направления и целевая ориентация финансового роста? 12. Как квалифицируются и в чем заключаются финансовые риски? 13. В

чем

заключается

сущность

факторинговых

и

лизинговых

операций? 14. Какие существуют виды доверительного управления имуществом? Какова их сущность

18

3. ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ 3.1. Структура и источники формирования финансовых ресурсов Финансовые ресурсы предприятия - это совокупность собственных денежных

доходов

и

поступлений

извне

(привлеченные

средства),

предназначенные для выполнения финансовых обязательств предприятия, финансовых обязательств предприятия, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с расширением производства. Различают

собственные

(внутренние)

и

привлеченные

(внешние)

финансовые ресурсы (рис. 3.1.1) Как следует из рис. 3.1.1 собственные финансовые ресурсы формируются за счет нижеследующих источников. Первоначальные взносы учредителей являются составляющей уставного капитала

и

производятся

в

денежной

форме

при

первоначальном

инвестировании средств. Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия распределяется на цели накопления (развитие производства) и потребление. Амортизационные отчисления представляют собой денежное выражение стоимости износа основных производственных фондов и нематериальных активов. Они имеют двойственный характер, так как включаются в себестоимость продукции и в составе выручки от реализации продукции возвращаются источником

на

расчетный

счет

финансирования

как

предприятия, становясь простого,

так

и

внутренним расширенного

воспроизводства. Привлеченные (внешние) источники формирования финансовых ресурсов подразделяются следующим образом. Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вложенный в уставный капитал другого предприятия в целях увеличения прибыли и участия в управлении предприятием.

19

Заемный капитал передается предприятию во временное пользование на условиях платности и возвратности в виде кредитов банков, средств других предприятий в виде векселей, облигационных займов. Бюджетные ассигнования могут использоваться как на безвозвратной, так и на возвратной основе. Как правило, они выделяются для финансирования государственных заказов, отдельных инвестиционных программ или в качестве краткосрочной

государственной

поддержки

предприятий,

выпускающих

продукцию общегосударственного значения. Превращенной

формой

финансовых

ресурсов

выступает

капитал.

Капитал - часть финансовых ресурсов, вложенных в производство и приносящих доход по завершении оборота. Особое значение имеет размер и структура собственного капитала, как основного источника формирования финансовых ресурсов и расширенного воспроизводства. Схема формирования собственного капитала приведена на рис. 3.1.2. Образование фондов денежных средств является способом управления собственным капиталом. Ряд фондов денежных средств образуются предприятиями в силу требований законов, другие зависят от решения учредителей и учетной политики предприятия. Уставный капитал представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории "уставный капитал" зависит от организационноправовой формы предприятия Таблица 3.1.1. Уставный капитал предприятий различных организационноправовых форм. Организационно-правовая форма

Уставный капитал

предприятия Государственное предприятие

Стоимостная оценка имущества, 20

закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения Товарищество с ограниченной

Сумма долей собственников

ответственностью Акционерное общество

Совокупная номинальная стоимость акций всех типов

Производственный кооператив

Стоимостная оценка имущества, предоставленного участниками для ведения деятельности

Арендное предприятие

Сумма вкладов его работников

Предприятие иной формы,

Стоимостная оценка имущества,

выделенного на самостоятельный

закрепленного его собственником за

баланс

предприятием на правах полного хозяйственного ведения

Уставной капитал формируется при первоначальном инвестировании средств и отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами. Вкладами в уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. Добавочный капитал образуется за счет: - прироста стоимости имущества в результате переоценки основных ресурсов; - эмиссионного дохода (превышение продажной цены акций над номинальной); - безвозмездно полученных денежных и материальных ценностей на производственные цели. Он может быть использован: - на погашение сумм снижения стоимости имущества по результатам переоценки; 21

- на погашение убытков, возникших в результате безвозмездной передачи имущества другим предприятиям и лицам; - на увеличение уставного капитала; - на

погашение

убытка,

выявленного

по

результатам

работы

предприятия за отчетный год. Нормативными актами запрещается использовать добавочный капитал на цели потребления. Резервный капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятельности, т.е. являеся стразовым по своей природе. Его размер составляет 15% уставного капитала. Начиная с 1997 г. формирование резервного капитала стало возможно только за счет чистой прибыли. Отчисления в резервный фонд составляют

5%

чистой

прибыли.

Резервный

капитал

может

использоваться на любые цели, финансирование которых предусмотрено сметой. Фонд накопления - денежные средства, предназначенные для развития производства. Использование этих средств связано как с развитием основного производства в целя увеличения имущества предприятия, так и с финансовыми вложениями для извлечения прибыли. Основные

источники

формирования

привлеченного

капитала

привлеченного

капитала

представлены на рис. 3.1.3. Таким

образом,

основные

источники

соответствуют основным источником формирования привлеченных финансовых ресурсов, а его объем равен объему финансовых ресурсов в части средств, вложенных в производство. Последнее справедливо и в отношении собственного капитала (рис.3.1.4). Финансовые

ресурсы

используются

предприятием

в

процессе

производственной и инвестиционной деятельности. Они находятся в постоянном движении и пребывают в денежной форме лишь в виде

22

остатков денежных средств на расчетном счете в банке и в кассе предприятия. Основная проблема - это достаточность денежных ресурсов для осуществления финансовой деятельности, обслуживания денежного оборота, создания условий для экономического роста. Эта проблема остается пока нерешенной, о чем свидетельствует значительный недостаток

собственного

отечественных

оборотного

предприятий.

капитала

Показателем

этого

у

большинства

является

низкое

соотношение собственного оборотного капитала и стоимостной оценки запасов и затрат. 3.2. Прибыль как конечный финансовый результат и основной источник формирования собственных финансовых ресурсов Эффективность финансовой деятельности предприятия выражается в достигнутых финансовых результатах. К ним относятся выручка от реализации продукции (работ, услуг) и прибыль. Выручка от реализации формируется в результате деятельности предприятия по трем основным направлениям: - основному; - инвестиционному; - финансовому Выручка от основной деятельности выступает в виде выручки от реализации основной продукции (работ, услуг). Выручка от инвестиционной деятельности выражается в виде финансового результата от продажи внеооборотных активов, реализации ценных бумаг. Выручка от финансовой деятельности включает в себя результат от размещения среди инвесторов облигаций и акций предприятия. Законодательно закреплены два метода отражения выручки от реализации продукции:

23

- по отгрузке товаров (выполнению работ, услуг) и предъявлению контрагенту расчетных документов - метод начислений; - по мере оплаты - кассовый метод. (табл. 3.2.1) Таблица 3.2.1 Общая характеристика методов отражения выручки от реализации продукции

24

Метод отражения

Сущность метода

Преимущества

Недостатки

выручки Метод начислений Моментом реализации и

Юридически закрепляет

В случае несвоевременной оплаты

образованием выручки считается

процесс реализации товаров: поставленной продукции

дата отгрузки.

дата образования выручки

предприятие может иметь

совпадает с переходом права серьезные финансовые проблемы: собственности на товар.

неплатежи по налогам, срыв расчетов с предприятиямисмежниками (цепочка неплатежей.

Кассовый метод

Моментом

образования

выручки Позволяет

производить При

авансовых

считается дата поступления средств своевременные расчеты с продукцию на счета предприятия

общий

за

размер

и денежных средств не совпадает с

бюджетном внебюджетными

расчетах

фондами: фактической

под начисленные налоги и деньги

реализацией,

поступили

на

т.к.

основе

платежи имеется реальный предоплаты, а продукция может денежный источник.

быть не только не отгружена, но даже не произведена.

25

Первый метод учета выручки широко применяется в развитых рыночных странах, где наличие фондовых и денежных рынков в значительной степени страхует товаропроизводителей от неплатежей и минимизирует их финансовый риск. В отечественной практике наибольшее распространение получил второй метод. В настоящее время предприятие может для целей налогообложения самостоятельно выбирать метод учета выручки, однако бухгалтерский учет обязательно ведется методом начислений. Направления использования выручки показаны на рис. 3.2.1. Выручка, поступившая на счета предприятия, используется в первую очередь на оплату счетов поставщиков сырья, материалов, покупных полуфабрикатов, комплектующих изделий, запасных частей для ремонта, топлива, энергии. Из выручки выплачивается заработная плата, возмещается износ основных фондов, формируется прибыль предприятия. Прибыль является конечным финансовым результатом деятельности предприятия. Различают балансовую и чистую прибыль. В балансовую прибыль включают: - прибыль (убыток) от реализации продукции работ; - прибыль (убыток) от реализации материальных оборотных средств и других активов; - прибыль (убыток) от реализации и прочего выбытия основных средств; - доходы и потери от валютных курсовых разниц; - доходы о ценных бумаг и других долгосрочных финансовых вложений; - расходы и потери, связанные с финансовыми операциями; - внереализационные доходы и потери.

26

Из балансовой прибыли в соответствии с законодательством о налогах на прибыль производятся обязательные платежи. Балансовая прибыль за вычетом налогов называется чистой прибылью. Механизм ее формирования показан на рис. 3.2.2. Прибыль имеет следующее значение в деятельности предприятий: - в обобщенной форме отражает результаты предпринимательской деятельности и производительности труда; - используется

в

качестве

стимулирующего

фактора

предпринимательской деятельности и производительности труда; - выступает

источником

финансирования

расширенного

воспроизводства и является важнейшим финансовым ресурсом предприятия; - зависимость между ценой и прибылью определяет приоритеты финансовой политики предприятий. Многогранный характер прибыли отражается в совокупном действии факторов ее образования, взаимовлияния, распределения и использования (рис. 3.2.3). Основной составляющей образующих факторов является выручка предприятия от различных видов предпринимательской деятельности (главным образом, от реализации продукции). Важную роль здесь играют также доходы от долевого участия в других предприятиях, в т.ч. дочерних, доходы от курсовых разниц в иностранной валюте (в составе внереализационных доходов). Взаимовлияющие

факторы

включают

внешние,

определенные

финансово-кредитной политикой государства (налоги, налоговые ставки, процентные ставки по ссудам, тарифы, сборы), а также внутренние (себестоимость, производительность труда, фондоотдача, фондовооруженность, оборачиваемость оборотных средств). Факторы распределения состоят из платежей обязательного характера (платежи в бюджет и внебюджетные фонды, в банковские и страховые фонды) 27

и платежей добровольного характера (благотворительные фонды, фонды денежных средств на предприятии). Факторы использования относятся только к той прибыли, которая остается в предприятиях и коммерческих организациях. Балансовая прибыль распределяется между: - государством (бюджет); - собственниками предприятия; - предприятием. Взаимоотношения предприятий и государства по поводу прибыли строится на основе ее налогообложения. Существенным в российском законодательстве является то, что налогом на прибыль облагается не та прибыль, которая отражает результаты финансовохозяйственной деятельности и показана в бухгалтерской отчетности (табл. 3.2.2).

28

Таблица 3.2.2 Исчисление налогооблагаемой прибыли предприятия Балансовая прибыль

Налогооблагаемая прибыль

Возможные последствия корректировки

Сумма:

Корректировка балансовой прибыли на

Исчисленный налог на прибыль может

- прибыли от реализации

сумму:

превышать сумму балансовой прибыли.

продукции (работ, услуг);

- безвозмездно полученных ценностей;

Источником уплаты такого налога

- прибыли (убытка) от реализации

- перерасхода по лимитируемым статьям

служат наряду с прибылью оборотные

имущества;

затрат;

средства.

- сальдо доходов и расходов от

- разницы между суммой выручки от

внереализационных операций.

реализации, исчисленной по рыночным и фактическим ценам (при реализации продукции по ценам ниже себестоимости); - списанных на убытки недостач; и др.

29

На предприятии распределению подлежит прибыль после уплаты налогов и выплаты дивидендов. Из этой прибыли также уплачиваются некоторые налоги в местные бюджеты и взыскиваются экономические санкции. Распределение этой части прибыли отражает процесс формирования фондов

и

резервов

предприятия

для

финансирования

потребностей

производственного и социального развития (рис. 3.2.4) Как следует из приведенной схемы за счет чистой прибыли в предприятии образуются два основных фонда - потребления и накопления. Они, в свою очередь, состоят из денежных фондов, имеющих целевое назначение. Об использовании средств фонда накопления было сказано выше. Фонд потребления (отчисления в фонд оплаты труда сверх заработной платы и фонд социального развития) - денежные средства, направляемые на социальные нужды, финансирование объектов непроизводственной сферы, единовременное поощрение, выплаты компенсационного характера и другие аналогичные цели. Таким образом, за счет прибыли формируются фонды денежных средств, являющиеся основными источниками формирования собственных финансовых ресурсов динамично развивающегося предприятия. в

действующих

нормативных

документах

заложена

возможность

определенного регулирования прибыли руководством предприятия. К числу таких регулирующих процедур относятся: - варьирование границей отнесения активов к основным средствам; - ускоренная амортизация основных средств; - применяемая

методика

амортизации

малоценных

быстроизнашивающихся предметов; - порядок оценки и амортизации нематериальных активов; - порядок оценки вкладов участников в уставный капитал; - выбор метода оценки производственных запасов;

30

и

- порядок учета процентов по кредитам банков используемых на финансировании капитальных вложений; - порядок создания резерва по сомнительным долгам; - порядок отнесения на себестоимость реализованной продукции отдельных видов расходов; - состав накладных расходов и способ их распределения. Относительным деятельности рентабельности

показателем

предприятий

конечного

выступает

характеризуются

финансового

рентабельность.

соотношением

двух

или

результата Показатели нескольких

показателей, в числителе которого всегда формирует прибыль (от реализации, балансовая, частая). Пример расчета основных показателей рентабельности приведен в табл. 3.2.3.

31

Таблица 3.2.3 Основные показатели рентабельности предприятия Наименование

Методика расчета

Экономическая интерпретация

показателей Рентабельность капитала

(Чистая прибыль/Чистые активы) х 100

(активов)

Дает общую оценку доходности вложенного в производство капитала (собственного и заемного), привлекаемого на долгосрочной основе.

Рентабельность издержек

(Прибыль от реализации/Себестоимость

Характеризует выход прибыли в процессе

(продукции)

товарной продукции) х 100

реализации продукции на единицу издержек в основной деятельности предприятий.

Рентабельность продаж

(Прибыль от реализации /Выручка от

Характеризует доходность основной

реализации) х 100

деятельности предприятия

33

Для развернутой оценки результатов финансовой деятельности используется

система

показателей

рентабельности,

объединяющая

три

основных класса: - показатели

рентабельности,

рассчитанные

на

основе

прибыли

(соотношения ее видов - балансовой, чистой, от реализации); - показатели рентабельности, рассчитанные в связи с использованием производственных активов; - показатели

рентабельности,

рассчитанные

на

основе

потоков

наличных денежных средств. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ: 1. Что понимается под финансовыми ресурсами предприятия? 2. Каковы структура и основные источники формирования финансовых ресурсов предприятия? 3. Каковы основные составляющие собственного капитала? 4. Что

включает

уставный

капитал

предприятий

различных

организационно-правовых форм? 5. В каких случаях предусмотрено образование добавочного капитала? На какие цели он используется? 6. Для чего создаются резервный капитал и фонд накопления? 7. Какова структура привлеченного капитала? 8. Каковы основные составляющие и направления использования выручки о реализации продукции (работ, услуг)? 9. Охарактеризуйте порядок формирования прибыли предприятия? 10. В чем заключается значение прибыли для эффективной работы предприятий? 11. Каковы

основные

факторы

образования,

взаимовлияния,

распределения и использования прибыли? 12. Какие фонды денежных средств формируются за счет прибыли?

34

13. Каковы возможности регулирования размера прибыли в рамках действующих нормативных документов?

35

4. ФИНАНСИРОВАНИЕ И КРЕДИТОВАНИЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 4.1. Инвестиционная политики предприятия Финансовые

ресурсы

предприятия

направляется

на

финансирование текущих расходов и на инвестиции. Финансовые

инвестиции

представляют

собой

использование

финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала в целях увеличения активов и получения прибыли. В широком смысле инвестиции - совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов в целях увеличения активов и прибыли. Инвестиции

обеспечивают

динамичное

развитие

предприятия

и

позволяют решать следующие задачи: - расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов; - приобретение новых предприятий; - диверсификация (освоение новых областей бизнеса, стратегическая ориентация на создание многопрофильного производства). Инвестиции подразделяют на: - венчурные; - прямые; - портфельные; - аннуитет. Венчурные инвестиции - вложения, связанные с риском. К ним относятся

вложения

в

акции

новых

предприятий

или

предприятий,

осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса. Рисковые вложения капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала - ссудного, акционерного, предпринимательского. 36

Прямые инвестиции - вложения, направленные на увеличение основных фондов предприятия как производственного, так и непроизводственного назначения. Прямые инвестиции реализуются путем нового строительства основных

фондов,

технического

перевооружения

или

реконструкции

действующих предприятий. Портфельные инвестиции - вложения, направленные на формирование портфеля ценных бумаг. Портфель - это совокупность собранных различных инвестиционных

ценностей,

служащих

инструментом

для

достижения

конкретной инвестиционное цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции обыкновенные

и

привилегированные,

облигации

государственные

и

корпоративные, сберегательные и депозитные сертификаты и др.) Аннуитет - инвестиции,

приносящие вкладчику определенные доход

через регулярные промежутки времени. В основном это вложение средств в страховые и пенсионные фонды. Страховые компании и пенсионные фонды выпускают долговые обязательства, которые из владельцы могут использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем. Субъектами инвестиционной деятельности могут выступать: - государственные органы управления; - местные органы управления; - финансово-кредитные институты; - коммерческие организации; - граждане Российской Федерации; - иностранные юридические и физические лица. Развернутая схема потенциальных инвесторов представлена на рис. 4.1.3. Субъекты управления инвестициями в агрегированном виде можно представить следующим образом: - собственники; - государство; 37

- иностранные инвесторы. Им соответствуют определенные правовые формы инвестиций и источники финансирования (табл. 4.1.1). Таблица 4.1.1 Субъекты, правовые формы и источники инвестиций Правовая форма

Источники финансирования

инвестиций Частные

Субъект управления инвестициями

Собственный частный капитал,

Собственники

займы (включая облигационные) привлеченный капитал Государственные

Государство

Бюджетные ассигнования, ссуды, средства в денежном обороте государственных предприятий

Иностранные

Финансовые кредитные ресурсы

Иностранные инвесторы

нерезидентов

(возможно долевое участие иностранных инвесторов)

В развитой рыночной экономике ведущим инвестором является частный сектор. Российская экономика отличается значительной долей государственных инвестиций и инвестиций, основанных на смешанной собственности. Важную роль в развитии частных инвестиций играет действующий порядок их стимулирования. Он предусматривает выделение государством капитальных вложений в размере 0,5 % внутреннего валового продукта (ВВП) на

финансирование

высокоэффективных

инвестиционных

проектов,

подготовленных с участием коммерческих структур, при условии их размещения на конкурсной основе. Инвестор обязан вложить не менее 80%

38

собственных

и

заемных

средств,

включая

иностранные

инвестиции.

Собственный капитал инвестора должен составлять не менее 20%. Объектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации являются: - вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды; - ценные бумаги; - научно-техническая продукция; - имущественные права; - права на интеллектуальную собственность Развернутая схема объектов, видов и источников инвестиций приведена на рис. 4.1.3. Вложения

в

сферу

производства

из-за

высокого

риска

малопривлекательны для банковского капитала, отечественных и иностранных инвесторов, населения. Инвесторы предпочитают вкладывать свои средства в более доходные и надежные финансовые активы. Результатом

и

одновременно

источником

является

накопление.

Накопление - процесс формирования финансовых ресурсов, используемых на цели расширенного воспроизводства. Схема,

иллюстрирующая

взаимосвязь

инвестиций

и

накоплений

представлена на рис. 4.1.1. Реализуется эта взаимосвязь в рамках долгосрочной стратегии развития предприятия. Полученные в результате предпринимательской деятельности доходы направляются в целевые фонды денежных средств, обеспечивающие накопление

капитала.

Эти

фонды

служат

источниками

текущего

финансирования и новых инвестиций, создавая предпосылки для накопления капитала в будущем, когда отдача превысит вложения. Для предприятий важную роль играет изучение зависимости между суммой прибыли и амортизации и общим объемом инвестиций. В том случае, когда это соотношение имеет устойчивую тенденцию к росу, растет уровень самофинансирования. Начиная с того момента, когда указанное соотношение 39

превышает единицу, накопления опережают внутренние инвестиции. Эта разница может использоваться для долгосрочных финансовых вложений. Соотношение финансовых ресурсов и инвестиций приведено на рис. 4.1.2. Инвестиции

сопровождаются

снижением

ликвидности

активов

предприятия. Рост возможен за счет расширения вложений в факторы производства и более эффективного использования средств. Увеличение

инвестиций

означает

рост

потребления

в

будущем.

Инвестиции повышают эффективность хозяйствования и создают основу для роста доходов. Они могут оказаться также нерациональными, поскольку сопряжены с финансовым риском. Основная

проблема

оживления

инвестиционной

деятельности

заключается в том, что из-за высокой инфляции, тяжелого бремени налогов, высоких ставок банковских процентов (на средне - и долгосрочные кредиты), предприятия остались практически без источников финансирования своего развития. Приоритетным настоящее

время

направлением является

решения

активизация

проблемы участия

инвестиций предприятий

в в

функционировании финансового рынка. Привлечение ресурсов для инвестиций обеспечивается в основном путем выпуска в обращение ценных бумаг (эмиссия)ю Эмиссия капитала - выпуск ценных бумаг для дальнейшего размещения среди потенциальных инвесторов в целях финансирования инвестиционных затрат. Эмиссионные ценные бумаги выпускаются в следующих формах: - именные документарные ценные бумаги; - именные бездокументарные ценные бумаги; - документарные ценные бумаги на предъявителя. Срок размещения ценных бумаг не может превышать одного года с начала эмиссии. 40

Эмиссионный процесс - это деятельность, связанная с выпуском, организацией обращения и изъятия из обращения ценных бумаг. Содержание

и

участники

эмиссионного

процесса

схематически

изображены на рис. 4.1.4. Как следует из приведенной схемы участниками эмиссионного процесса наряду с эмитентами и инвесторами являются банки (финансовые брокеры). Они выполняют посреднические функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента. Выручка средств для инвестиционной деятельности производится путем первичной эмиссии (рис. 4.1.4) Первичная эмиссия - имеет место при размещении акций среди учредителей акционерного общества, при увеличении уставного капитала, формировании заемного капитала путем выпуска облигаций. Решение о выпуске ценных бумаг принимает имеющий на то полномочия орган

управления

эмитента.

Регистрацию

ценных

бумаг

производит

федеральная комиссия по рынку ценных бумаг РФ, Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ. Государственное

регулирование

инвестиционной

деятельности

осуществляется: - в соответствии с государственными инвестиционными программами; - прямым управлением государственными инвестициями; - введение системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот; - представлением дотаций, субсидий, бюджетных ссуд на развитие отдельных территорий, отраслей, производств; - политикой ценообразования, выпуском в обращение ценных бумаг; - условием пользования землей и другими природными ресурсами. Инвестиционная стратегия государства на современном этапе включает: - подавление инфляции и стимулирование инвестиционной склонности предприятий и населения; 41

- уменьшение бюджетного дефицита, его покрытие преимущественно за счет неинфляционных источников, ориентация на инвестиции в производство; - полноценная защита прав и интересов инвесторов и акционеров; - децентрализация инвестиционного процесса через стимулирование частных инвестиций и "точечную" приватизацию. Выделение "точек роста" будет происходить на уровне отдельных предприятий и проектов; - смещение акцента бюджетного финансирования с масштабных программ к поддержанию эффективно работающих предприятий; - расширение

практики

финансирования

долевого

инвестиционных

государственно-коммерческого проектов

(в

том

числе

с

привлечением иностранных инвесторов). В настоящее время разработан новый механизм выделения бюджетных ассигнований на инвестиционные цели через формирование в составе федерального бюджета, бюджета развития (табл. 4.1.2).

42

Таблица 4.1.2 Основные источники и направления использования средств бюджета развития Российской Федерации Источники средств

Направления использования средств

Иностранные инвестиционные

Производственные капитальные

кредиты, распределяемые на

вложения

конкурсной и возвратной основе.

Закупка оборудования в счет

Средства, привлекаемые с российского иностранных кредитов и международного финансового рынка Поддержка экспорта через механизм государственных

Выплаты по государственным

заимствований.

гарантиям инвестиций

Отчисления о средств внутренних заимствований. Выплаты по выданным ранее из бюджета развития кредитам. Средства бюджета развития направляются на высокоэффективные и быстроокупаемые проекты. Выплаты по государственным гарантиям должны покрывать до 40% рисков частных инвесторов. 4.2. Финансирование внеоборотных активов Финансирование - это использование финансовых ресурсов предприятия для обеспечения простого и расширенного воспроизводства. Внеоборотные активы предприятий включают: - основные средства; - незавершенное строительство; - нематериальные активы; - долгосрочные финансовые вложения 43

Этим элементам соответствуют основные направления финансирования внеоборотных активов. Основные средства представляют собой стоимостную оценку основных производственных

фондов

-

совокупности

материально-вещественных

ценностей, используемых в качестве средств труда и действующих в течение длительного времени как в сфере материального производства, так и в нематериальной сфере. Их сосав представлен на рис. 4.2.1. Основные средства в процессе финансовых операций могут отражаться в различной стоимостной оценке. Например, в текущем бухгалтерском учете - по первоначальной стоимости, в балансе - по остаточной и т.д. Ниже приведены виды оценки основные средств (табл. 4.2.1).

44

Таблица 4.2.1. Виды оценки основных средств Виды оценки

Содержание

Первоначальная стоимость

Стоимость

фактических

приобретению,

затрат

по

сооружению,

изготовлению основных средств. Остаточная стоимость

Первоначальная стоимость за вычетом износа

или

оценочной

дефектов,

стоимости

возникших

при

эксплуатации. Восстановительная

(приведенная) Цена,

стоимость

которую

покупатель,

готов

заплатить

приобретающий

соответствии

с

договором

продажи.

Устанавливается

их

в

куплив

зависимости от доходности, уровня инфляции,

и

других

рыночных

факторов. Ликвидационная стоимость

Стоимость,

устанавливаемая

при

ликвидации предприятия вследствие банкротства

ликвидационной

комиссией. Способности финансирования основных средств являются: - начисление амортизации (обеспечивает простое воспроизводство основных средств); - инвестирование основных

(обеспечивает

средств).

Оно

расширенное

включает

прямое

воспроизводство инвестирование

(капитальные вложения) и инвестирование ремонтных работ. Амортизация - денежное выражение износа основных фондов в процессе их производительного функционирования. 45

Начисление амортизации осуществляется на основе амортизационных отчислений. Амортизационные отчисления производятся из выручки от реализации продукции и служат для накопления денежных средств в размерах, необходимых для воспроизводства выбывающих основных фондов или их полезного использования. С 1998 г. срок полезного использования основных фондов определяется самим предприятием. Амортизационные

отчисления

могут

производиться

следующими

способами: - линейным; - уменьшаемого остатка; - списания

стоимости

по

сумме

чисел

лет

срока

полезного

использования; - списания стоимости пропорционально объему продукции (работ).

46

Таблица 4.2.2 Способы начисления амортизации основных средств Наименование способов Линейный

Содержание

Дополнительная информация

Начисление амортизации производится равномерно исходя из первоначальной или восстановительной стоимости объекта основных фондов и нормы амортизации, исчисленной из срока полезного использования объекта.

Способ уменьшаемого остатка

Родовая сумма амортизационных отчислений определяются исходя из остаточной стоимости основных фондов на начало года и нормы амортизационных отчислений, исчисленной исходя из срока полезного использования объекта. Доля амортизационных отчислений уменьшается с каждым годом эксплуатации объекта.

Способ списания стоимости по Годовая сумма амортизационных отчислений

Предпочтителен с точки зрения

сумме чисел лет срока

определяется исходя из первоначальной стоимости финансового планирования, т.к.

полезного использования.

объекта и соотношения числа лет, оставшихся до

позволяет уже в начале эксплуатации

конца срока службы объекта, и суммы чисел лет

списать большую часть стоимости

47

срока службы объекта.

основных фондов. Далее темп списания замедляется, что снижает себестоимость продукции.

Способ списания стоимости

Амортизационные отчисления производятся

Позволяет учитывать режим

пропорционально объему

исходя из натурального показателя объема

использования объекта. Используется в

продукции (работ)

продукции (работ) в отчетном периоде и

случае сезонной эксплуатации или при

соотношения первоначальной стоимости объекта

оговоренной в технической

основных фондов и предполагаемого объема

документации или при оговоренной в

продукции (работ) за весь период полезного

технической документации зависимости

использования объекта основных фондов.

срока службы оборудования от количества единиц продукции.

48

Наиболее распространенными в хозяйственной практике предприятий являются линейный способ и способ уменьшаемого остатка. При линейном способе норма амортизационных отчислений (На) устанавливается в процентах к первоначальной стоимости основных фондов по формуле: На = (Пф + Pg + Pm - Oф)/Пф*Т*100 где Пф - первоначальная стоимость основных фондов; Pg - расходы на модернизацию Оф - остаточная стоимость основных фондов Т - нормативный срок службы основных фондов (амортизационный период). Годовая сумма амортизационных отчислений определяется отдельно по каждому виду основных фондов на основе их среднегодовой стоимости: А = С*На/100 где А - годовая сумма амортизационных отчислений; С - средняя стоимость основных фондов, рассчитанная по формуле средней арифметической. Чем выше норма амортизационных отчислений, тем короче срок службы основных фондов и наоборот. Амортизация начисляется до полного погашения первоначальной стоимости объекта. Практика использования второго способа предполагает установление кратности определения уменьшающегося остатка. При двойном уменьшении остатка ежегодные амортизационные отчисления определяются по формуле: А = Оф*На*2 где А - годовая сумма амортизационных отчислений; Оф - остаточная стоимость основных фондов; 49

На - норма амортизационных отчислений на весь период эксплуатации оборудования. При

применении

любого

из

способов

начисление

амортизации

производится ежемесячно исходя из 1/12 годовой суммы амортизационных отчислений. Предприятиям, реализующим значительные инвестиционные программы, требующие дополнительных финансовых ресурсов, разрешено применять ускоренную амортизацию (повышающие коэффициенты начисления износа). При введении ускоренной амортизации применяется линейный метод ее определения, т.е. установленная норма годовых амортизационных отчислений умножается на коэффициент ускорения не превышающей 2. Малым предприятиям в первый год их работы представлено право наряду с применением механизма ускоренной амортизации списывать дополнительно как износ до 50% первоначально стоимости основных фондов со сроком службы свыше 3 лет. Размер амортизационных отчислений непосредственно зависит от переоценки основных фондов. Переоценка в условиях инфляции производится в целях учета рыночной стоимости основных фондов. Ее результаты служат своего рода индикатором состояния активов предприятия (рис. 4.2.2) Переоценка производится прямым пересчетом (путем индексации) балансовой стоимости (отдельных объектов (по видам и типам), применительно к ценам, складывающимся на дату переоценки. Предприятиям

разрешено

также

производить

индексации

амортизационных отчислений. Не подлежат амортизации: - основные фонды, полученные безвозмездно; - жилищному фонду, объектам внешнего благоустройства; - многолетним

насаждениям,

не

достигшим

возраста; - приобретенным изданиям (книги, брошюры и т.п.); 50

эксплуатационного

- основные фонды, потребительские свойства которых с течением времени не изменились (земельные участки и другие объекты природопользования). При

начислении

амортизации

по

объектам

основных

фондов,

приобретенных с использованием бюджетных ассигнований, в расчет берется стоимость объекта за минусом величины полученных сумм. Расширенное воспроизводство основных средств осуществляется на основе прямых инвестиций. Прямые инвестиции представляют собой затраты на создание новых объектов основного капитала, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих. Соотношение

затрат

по

этим

направлениям

называю

воспроизводственной структурой прямых инвестиций. Соотношение затрат на оборудование, строительно-монтажные работы и прочие капитальные вложения образуют технологическую структуру прямых инвестиций. Содержательные аспекты воспроизводственной и технологической структур прямых инвестиций приведены на рис. 4.2.3. Экономически наиболее выгодной является структура, где преобладает доля расходов на оборудование. Финансирование прямых инвестиций - это порядок предоставления денежных средств для капитальных затрат и контроль за целевым и эффективным их использованием. Общий подход к реализации, результатам и оценке финансирования прямых инвестиций схематически изображен на рис. 4.2.4. Финансирование прямых инвестиций осуществляется за счет: - собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов; - заемных денежных средств; - привлеченных денежных средств, получаемых от эмиссии ценных бумаг, паевых и иных взносов юридических и физических лиц; 51

- денежных средств, поступающих в порядке перераспределения из централизованных инвестиционных фондов концернов, ассоциаций и других объединений; - средств внебюджетных фондов; - ассигнований из бюджетов различных уровней, предоставляемых на безвозвратной основе; - средств иностранных инвесторов. Основными

источниками

финансирования

прямых

инвестиций

являются собственные финансовые ресурсы и заемные денежные средства. Структура собственных источников финансирования показана на рис. 4.2.5. Мобилизация

(иммобилизация)

определении

размера

финансовых

ресурсов),

строительстве,

оборотных которые

учитывается

внутренних

средств могут

состояние

ресурсов.

(формируемых быть расчетов

за

При счет

использованы

в

заказчиков

с

подрядчиками. Устанавливается кредиторская задолженность заказчика (т.е. сколько он должен подрядчику) и его дебиторская задолженность (суммы,

причитающиеся

задолженности

заказчику).

изменяется

при

Общая

величина

уменьшении

или

взаимной увеличении

строительной программы. Для расчета размера мобилизации (иммобилизации) внутренних ресурсов в строительстве используется следующая формула; +-М = (О1 -О2) - (К1 - К2) где О1 - ожидаемое фактическое наличие оборотных активов стройки на начало года; О2 - плановая потребность в оборотных средствах на конец планового периода;

52

К1 - ожидаемая фактическая кредиторская задолженность стройки на начало планируемого периода; К2 - устойчивая кредиторская задолженность на конец планового периода. Положительный внутренних

ресурсов,

результат т.е.

расчета

появление

означает

источника

мобилизацию финансирования

капитальных вложений. Если в результате расчетов получается результат со знаком минус, это означает наличие иммобилизацию. Эта сумма увеличивает расходы предприятия на капитальные вложения. Прибыль

по

капитальным

работам,

осуществляемым

хозяйственным способом, планируется в размере 8% от сметной стоимости строительно-монтажных работ. Экономия от снижения себестоимости строительно-монтажных работ устанавливается в процентах к сметной стоимости работ или на основе плана организационно-технических мероприятий. Экономия от снижения цен на оборудование определяется прямым счетом исходя из складывающейся из динамики. Прочие источники включают доходы от покупной добычи ископаемых,

которые

поступают

в

распоряжение

заказчика,

амортизационные отчисления по строительной технике при выполнении работ хозяйственным способом. К собственным источникам, получаемым в результате основной деятельности, как следует из приведенной схемы (рис. 4.2.5), относятся амортизационные отчисления и прибыль от основной деятельности. Причем амортизационные отчисления занимают наибольший удельный вес в общем объеме собственных источников. К заемным денежным средствам при финансировании прямых инвестиций относятся; - долгосрочные кредиты банков; 53

- заемные средства других предприятий; - займы индивидуальных инвесторов; - ссуды из федерального и регионального бюджетов. Структура и целевое назначение заемных средств для финансирования прямых инвестиций схематически представлены на рис. 4.2.6. Финансирование основных средств производится также посредством финансирования ремонтных работ по их восстановлению. Различают следующие виды ремонта: - текущий (ликвидация мелких поломок); - планово-предупредительный (замена отдельных деталей, проверка работы всех агрегатов. Обычно производится несколько раз в год); - капитальный (восстановление изношенных базовых деталей, узлов, конструкций. Периодичность - более года). Предприятия самостоятельно определяют общие объемы и структуры ремонтных работ. Расходы на все виды ремонта основных средств включаются в состав затрат на производство и реализацию продукции. Предприятиям предоставлено право самостоятельно выбирать вариант отнесения ремонтных затрат на себестоимость. Они могут: - включать в себестоимость фактические затраты по ремонту после его проведения. Этот способ имеет существенный недостаток: если у предприятия возникают сезонные колебания в проведении ремонтных работ, то у него будут значительные колебания в себестоимости по периодам, что усложняет расчет прибыли и определение платежей в бюджет; - создавать ремонтный фонд (резерв денежных средств). Предприятия на основе технико-экономических расчетов определяют общий объем ремонтных работ и ному формирования ремонтного фонда. На основе утвержденных норм предприятия ежемесячно проводят начисление ремонтного фонда и включают его в себестоимость равными долями. Расходование средств фонда производится по мере необходимости. 54

Это вносит определенную стабильность в формирование затрат и прибыли предприятия; - относить фактические затраты по ремонту на расходы будущих периодов

с

последующим

их

ежемесячным

снижением

на

производственные затраты. Источниками финансирования всех вдов ремонта являются прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия и краткосрочные кредиты банков (рис. 4.2.7). Порядок финансирования ремонта как видно из рис. 4.2.7 зависит от способа его проведения. При подрядном способе расчеты между подрядчиком и заказчиком производятся за законченные этапы работ или объект в целом, при хозяйственном - по элементам затрат (начисление заработной платы, оплата материалов, деталей и др.). Незавершенное строительство - часть основных средств предприятия, не введенных в эксплуатацию. Состав объектов незавершенного строительства (в части пассивных основных фондов), порядок и источники из финансирования в целом аналогичны основным средствам. Основное отличие заключается в ом, что в источники

финансирования

незавершенного

строительства

не

входит

начисленная амортизация. Результаты финансирования основных средств отражаются в показателях эффективности рентабельности,

их

использования:

фондовооруженности.

фондоотдаче, Они

фондоемкости,

рассчитываются

следующим

образом: Фондоотдача = Выручка от реализации товаров, работ, услуг/ /Средняя стоимость основных фондов Фондоемкость = Средняя стоимость основных фондов/ /Выручка от реализации товаров, работ, услуг Рентабельность основных средств = Прибыль/ /Средняя стоимость основных фондов 55

Фондовооруженность = Средняя стоимость основных фондов/ /Cредняя численность работников Нематериальные активы - активы, не имеющие физической, осязаемой формы, например, защита, обеспечиваемая страховкой, цена фирмы (гудвилл), торговая марка. К нематериальным активам относятся: - права на использование производственной информации (патенты, лицензии, торговые марки и товарные знаки); - права на пользование землей и природными ресурсами; - права на интеллектуальную собственность ("ноу-хау"); - программные продукты для ЭВМ. Порядок и состав источников финансирования нематериальных активов в основном идентичен порядку финансирования и источникам капитальных вложений. Нематериальные активы числятся в составе активов предприятия в течение срока их полезного использования и в течение этого срока происходит их амортизация. Стоимостная оценка нематериальных активов может производиться: - на базе размера перечисленных средств при их покупке (с учетом юридических и консультационных услуг); - на основе экспертной оценки. Предприятие самостоятельно определяет возможный срок пользования данным видом нематериальных активов исходя из этого устанавливает норму амортизации. При невозможности обоснованно определить срок их полезного использования, норма амортизации устанавливается в расчете на десять лет (но не выше срока деятельности предприятия). Долгосрочные финансовые вложения - инвестиции предприятия в государственные и корпоративные ценные бумаги, производные финансовые инструменты, а также предоставленные другим предприятиям (организациям) займы. 56

Схематически - общий подход к долгосрочным финансовым вложениям представлен на рис. 4.2.8. Как видно из приведенной схемы долгосрочные финансовые вложения: - учитываются в сумме фактических затрат для инвестора. По государственным ценным бумагам разрешается разницу между суммой

фактических

затрат

на

приобретение

и

номинальной

стоимостью в течение срока их обращения равномерно (ежемесячно) относить на финансовые результаты предприятия или на уменьшение финансирования (фондов) у бюджетной организации. - отражают сотрудничество предприятий с

партнерами, банками,

биржами. Долгосрочные финансовые вложения производятся как в целях получения дивидендов (процентов, комиссионных, дисконтов), так и для расширения сферы предпринимательской деятельности (учреждение дочерних и совместных предприятий, филиалов). - рассматриваются как внеоборотные активы, несмотря на то, что представляют финансовые

собой ресурсы

долговременные предприятия.

затраты, Однако,

отвлекающие они

являются

потенциальным источником формирования будущего эмиссионного дохода (доход от операций с ценными бумагами), а соответственно прибыли и финансовых ресурсов. 4.3. Финансирование оборотных средств и организация денежных расчетов Оборотные

средства

представляют

собой

стоимостную

оценку

совокупности материально-вещественных ценностей, используемых в качестве предметов труда и действующих в натуральной форме, как правило, в течение одного производственного цикла. Оборотные средства включают как материальные так и денежные ресурсы. Их состав и классификация приведены в табл. 4.3.1.

57

Таблица 4.3.1 Состав оборотных средств предприятия Признак

Оборотные средства

группировки Функционально

Оборотные производственные фонды (сфера

е назначение

производства)

Роль в

Средства в запасах

Средства в производстве

Фонды обращения (сфера обращения) Готовая продукция

производстве

задолженность

Укрупненные

Предметы

Орудия

Незавершенное

Расходы

Готовая

элементы

труда

труда

производство

будущих

продукция

(МБП) Нормирования

Деньги и дебиторская

Товары

Деньги

задолженность

периодов

Нормируемые

Ненормируемые

59

Дебиторская

В состав предметов труда входят: - сырье и основные материалы; - вспомогательные материалы (топливо, тара и др.) - покупные полуфабрикаты и комплектующие изделия. К малоценным и быстроизнашивающимся предметам (МБП) относят средства со сроком службы не менее года и стоимостью не более 100-кратной суммы минимальной заработной платы (инструменты, инвентарь и др.) Незавершенное

производство

-

предметы

труда,

вступившие

в

производственный процесс, но не прошедшие всех операций обработки. Расходы будущих периодов - единственный невещественный элемент оборотных производственных средств. Включают затраты на подготовку и освоение новой продукции, технологий, которые производятся в данном году, но относятся на продукцию будущего года. Готовая продукция включает продукцию на складе предприятия и товары отгруженные. Товары отгруженные подразделяются на следующие группы: - срок оплаты которых не наступил; - срок оплаты которых просрочен; - находящиеся на ответственном хранении у покупателей. Две

последние

группы

отрицательно

характеризуют

результаты

финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Они возникают как следствие нарушения расчетной и платежной дисциплины (при отсутствии средств у покупателя, нарушения ассортимента поставок, выявлением брака). Их наличие требует дополнительного перераспределения оборотных средств, привлечения краткосрочных кредитов для покрытия дефицита денежных средств, выпавших из производственного цикла. Денежные средства включают: - средства в финансовых инструментах - на счетах в банках, в ценных бумагах, выставленных аккредитивах; - средства в кассе предприятия и в расчетах. 60

Наличные деньги в кассе могут храниться только в пределах лимита, установленного обслуживающим их банком по согласованию с руководителями предприятий. Превышение лимита допускается только для выдачи заработной платы, стипендий, выплат социального характера на срок не свыше 3 дней (для районов Крайнего Севера - 5 дней), включая день получения денег в банке. Дебиторская задолженность включает: - задолженность подотчетных лиц; - поставщиков по истечении срока оплаты; - налоговых органов (при переплате налога); - других обязательных платежей, вносимых в виде аванса; - задолженность по претензиям и спорным долгам. Дебиторская

задолженность

ухудшает

финансовое

состояние

предприятия, так как часть авансированных оборотных средств возвращается предприятию с опозданием (при просроченной задолженности), либо совсем не возвращается. Через дебиторскую задолженность происходит отвлечение денежных оборотных средств из материальной сферы в финансовую, что ведет к нарушению механизма их обращения. Для покрытия просроченной дебиторской задолженности предприятия могут за счет балансовой прибыли создавать резерв по сомнительным долгам Величина резерва по сомнительным долгам определяется либо в виде установленного

процента

от

размера

задолженности,

соответствующего доле сомнительных долгов, либо в форме отчислений по каждому долгу. За формированием резерва по сомнительным долгам необходим контроль в связи с тем, что в фонд направляется прибыль до налогообложения. По нормируемым элементам оборотных средств финансирование должно производится в пределах норматива. Норматив относится к наиболее изменчивым показателям финансовой деятельности, а его соблюдение

61

(несоблюдение) является своего рода индикатором состояния оборотных средств (рис. 4.3.2) Финансирование

оборотных средств

производится

исходя из их

стоимостной оценки. Она служит базой для формирования затрат и финансовых результатов. Ведущее место при этом занимает оценка запасов товарно-материальных ценностей. Их фактическая себестоимость подвержена существенным колебаниям вследствие изменения цен, стоимости услуг и других составляющих себестоимости или издержек обращения. Существуют следующие методы оценки материальных ресурсов: по текущим ценам, по фактическим цена, по средним фактическим ценам (табл. 4.3.2.)

62

Таблица 4.3.2 Методы оценки материальных ресурсов Методы

Сущность метода

Результаты использования метода

Оценка по текущим

Запасы, поступающие в производство, оцениваются по

Занижает прибыль. Более выгодно

ценам (метод ЛИФО)

фактической себестоимости последней закупки

предприятиям, т.к. уменьшает НДС на

ресурсов, а остатки запасов на конец периода

остатки материальных ресурсов.

определяются по фактической себестоимости первых закупок. Оценка по фактически

Списание материальных ресурсов происходит в

Завышает прибыль: если за время

ценам закупки (метод

порядке их поступления на предприятие. При этом в

нахождения материальных ресурсов на

ФИФО)

себестоимости реализованной продукции отражаются

складе и в производстве произошло

затраты первых закупок. Оставшиеся запасы на конец

повышение цен (стоимости услуг), то

периода оцениваются по фактической себестоимости

предприятие, назначив цену на дату

последних закупок

выпуск продукции получит дополнительный выигрыш.

Оценка по средним

Требует расчета средневзвешенной цены. Для этого

Техника расчетов значительно проще,

фактическим ценам

общая величина стоимости запасов однородных

чем по методам ФИФО и ЛИФО

материальных ресурсов делится на количество отраженных в учете единиц этого ресурса.

63

Стоимостная оценка готовой продукции осуществляется по фактической производственной себестоимости. Она включает: затраты, связанные с использованием в процессе производства основных средств, сырья, материалов, топлива, электроэнергии, трудовых ресурсов. Оценка незавершенного производства производится по нормативной производственной себестоимости. Источники финансирования оборотных средств подразделяются на собственные и привлеченные. Развернутая схема источников финансирования приведена на рис. 4.3.2. Как видно из приведенной схемы, первоначально формирование собственных оборотных средств происходит за счет части средств устойчивого фонда, направляемой на приобретение производственных запасов. В дальнейшем основным источником финансирования становится прибыль,

остающаяся

в

распоряжении

предприятия.

Суммы

прибыли

аккумулируются в специальном фонде накопления. Величина

накопленной

прибыли,

направляемой

на

пополнение

оборотных средств и на покрытие прироста норматива оборотных средств зависит от: - возможного увеличения прибыли в данном году; - намечаемых направлений использования прибыли; - изменения норматива оборотных средств; - привлечения других источников. В случаях, когда предприятие не создает фонды

специального

назначения, финансирование оборотных средств производится за счет нераспределенной прибыли отчетного периода. Источником финансирования являются также средства, приравненные к собственным - устойчивые пассивы. Они не принадлежа предприятию, но постоянно находятся в обороте

и используются на вполне законных

основаниях в размере минимальной постоянной величины. Состав устойчивых пассивов показан на рис. 4.3.2. 64

Устойчивые пассивы являются источником покрытия собственных оборотных средств только в сумме прироста, т.е. разницы между их величиной на конец и начало периода. Данный источник является по существу планируемой кредиторской задолженностью. В обороте предприятия могут находиться прочие собственные средства. К ним относятся временно неиспользуемые остатки резервного фонда, фондов специального назначения (потребления, специального развития и др.), амортизационного фонда. Привлечение средств этих фондов к формированию оборотных средств является нарушением принципа их целевого использования. Вместе с тем, в условиях высоких темпов инфляции, нестабильной экономической ситуации такой путь позволяет: - расширить

финансовые

вложения

в

оборотный

капитал

и

одновременно решить задачи по стабилизации объема собственного капитала, вложенного в текущий оборот; - уменьшить зависимость предприятия от заемных средств; - повысить в конечном итоге платежеспособность предприятия и уровень его ликвидности. Специфическим

источником

финансирования

оборотных

средств

являются эмиссия ценных бумаг (что увеличивает уставный капитал) и выгодные финансовые вложения временно свободных финансовых ресурсов. Состав

привлеченных

средств

показан

на

рис.

4.3.2.

Основу

привлеченных средств составляют краткосрочные кредиты банков. В условиях инфляции они нередко используются более эффективно, чем собственные оборотные средства. Причина в том, что заемные источники имеют целевое назначение, как правило, совершают более быстрый кругооборот, за их использованием ведется более жесткий контроль со стороны финансовых служб. Значительную долю в структуре привлеченных средств занимают государственные кредиты и субсидии. Это связано с тем, что при 65

использовании

государственных

кредитов

по

целевому

назначению

и

погашении их в срок, предприятия имеют льготу в виде освобождения прибыли от налогообложения. Коммерческий кредит (оформленный векселем или другим долговым обязательством) не получил еще должного распространения. Кредиторская кредитом,

задолженность

предоставленным

является

другими

по

существу

предприятиями,

бесплатным

организациями,

отдельными лицами. В отличие от устойчивых пассивов она является непланируемым

источником

формирования

оборотных

средств.

Часть

задолженности закономерна, так как возникает в связи с особенностями расчетов. Однако, в большинстве случаев кредиторская задолженность возникает в результате нарушения расчетно-платежной дисциплины и является следствием

несоблюдения

предприятием

сроков

оплаты

продукции

и

расчетных документов. Кредиторская

задолженность

является

финансовым

источником

покрытия просроченной дебиторской задолженности. Результаты

финансирования

оборотных

средств

отражаются

в

эффективности их использования. Чем дальше оборотные средства пребывают в одной и ой же форме (денежной или товарной), тем при прочих равных условиях ниже эффективность их использования и наоборот. Основные показатели эффективности использования оборотных средств приведены в табл. 4.3.3.

66

Таблица 4.3.3 Показатели эффективности использования оборотных средств Показатели

Методика расчета

Экономическая интерпретация

Время обращения

Средняя сумма оборотных средств * количество дней в

Показывает, в течение какого времени

(в днях оборота)

периоде/Выручка о реализации

оборотные средства проходят все стадии кругооборота на предприятии.

Скорость оборота Выручка от реализации/Средняя сумма оборотных средств Отражает (в числе

определенный период. Средняя сумма оборотных средств/Выручка от реализации Показывает величину оборотных средств,

загрузки

затрачиваемых

(закрепления) Рентабельность

кругооборотов,

совершаемых оборотными средствами за

оборотов) Коэффициент

число

на

каждый

рубль

реализованной (товарной) продукции Прибыль от реализации/Средняя сумма оборотных средств Характеризует

оборотных

величину

прибыли,

получаемой на каждый рубль оборотного

средств

капитала

67

Изменение оборачиваемости имеет следующие последствия: - при

замедлении

оборачиваемости

в

оборот

вовлекаются

дополнительные средства; - при ускорении оборачиваемости происходит высвобождение части оборотных средств, которые используются для нужд производства и накопления. Высвобождение

оборотных

средств

в

результате

ускорения

оборачиваемости может быть абсолютным и относительным. Абсолютное высвобождение - это прямое уменьшение потребности в оборотных средствах, когда плановый объем производства продукции выполнен при меньшем объеме оборотных средств по сравнению с плановой потребностью. Относительное высвобождение происходит в случаях, когда при наличии оборотных

средств

в

пределах

плановой

потребности

обеспечивается

перевыполнение плана производства продукции. При этом темп роста объема производства опережает темп роста остатков оборотных средств. В связи с ростом общего платежного оборота (вследствие инфляции) абсолютного высвобождения оборотных средств практически не происходит, поэтому

особое

внимание

следует

уделять

созданию

условия

для

относительного высвобождения. Оно определяется: Во = (Оп - Рт)/ Ко или Во = (Рп - Рт)/Ко где Во - сумма относительного высвобождения средств; Оп - плановая потребность в оборотных средства предыдущего года; Рп и Рт - выручка от реализации по плану и фактически; Ко - плановый коэффициент оборачиваемости Эффективное функционирование денежных средств в расчетах, как составляющей оборотных средств, предполагает рациональную организацию денежных расчетов. Виды и формы денежных расчетов, их классификация представлены на рис. 4.3.3. 68

Внутренние расчеты связаны с выплатой за работной платы и подотчетных сумм работникам, дивидендов акционерам и др. Внешние

расчеты

производятся

выполнения работ, оказания

по поводу поставок продукции,

услуг, закупки сырья и материалов, уплаты

налогов, взносов во внебюджетные фонды, получения и возврата кредита и др. Платежи по товарным операциям - платежи, связанные с движением товара: расчеты с поставщиками и подрядчиками, покупателями и заказчиками, комиссионерами и комитентами. Расчеты по нетоварным операциям - расчеты, обусловленные движением денежных средств, а не товара: расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами, учредителями, акционерами, подотчетными лицами, кредитными организациями, поверенными. Расчеты по товарным операциям осуществляются следующими видами платежей: - платежными поручениями; - плановыми платежами; - платежными требованиями-поручениями; - аккредитивами; - расчетными чеками; - зачетом взаимных требований; - векселями; - встречным движением товара (товарообменные операции). По нетоварным операциям расчеты производятся только с помощью платежных поручений. Внутренние расчеты и некоторые из внешних могут осуществляться наличными

деньгами

через

кассу

предприятия.

Наличные

расчеты

с

юридическими лицами ограничены суммами, устанавливаемыми Центральным банком РФ. Внешние расчеты ведутся, как правило, в безналичной форме при посредничестве коммерческого банка. 69

Предприятие открывает в коммерческих банка следующие счета: 1. Расчетные счета предназначенные для осуществления текущих платежей по распоряжению предприятия и зачисления денежных поступлений в адрес предприятия. Количество расчетных счетов, открываемых предприятия различными коммерческими банками, законодательно не ограничено. Однако если предприятие является недоимщиками по платежам в бюджет, то оно должно выбрать по своему усмотрению один счет ("счет недоимщика"), на котором будут аккумулироваться все суммы, поступающие в адрес предприятия во все другие банки. 2. Текущие счета открываются для некоммерческих учреждений и организаций, не являющихся юридическими лицами (например, филиалов). Перечень операций по текущему счету ограничен, а распоряжаться средствами с текущего счета можно лишь с строгом соответствии с утвержденной сметой. 3. Специальные счета применяются для хранения средств строго целевого назначения. 4. Валютные счета предназначены для осуществления расчетов в иностранной валюте. Они открываются в коммерческих банках, имеющих лицензию Центрального банка РФ на ведение валютных операций.

Счета

могут

открываться

в

любой

из

свободно

конвертируемых валют (на каждый вид валюты - отдельный счет). Кроме того, предприятие может иметь счета в экю (европейская валютная единица), в замкнутых (национальных) валютах в пределах установленных квот на экспорт товаров (работ, услуг) или в валюте клиринговых

расчетов.

Валютный

клиринг

-

это

межправительственное соглашение о взаимном зачете встречных требований и обязательств, вытекающих из стоимостного равенства товарных поставок и оказываемых услуг. Одновременно с валютным счетом открывается транзитный счет, на который предварительно 70

зачисляется валютная выручка. С этого счета предприятие в обязательном порядке продает на внутреннем рынке 50% валютной выручки по курсу Центрального банка РФ. Остаток валютной выручки с транзитного счета зачисляется на валютный счет предприятия Безналичные расчеты производятся в соответствии со следующими правилами: - банк принимает на себя обязательство хранить денежные средства клиента, зачислять на его счета поступающие суммы, выполнять распоряжения клиента о перечислении средств и выдаче их наличными; - средства с расчетного счета списываются на основании документально оформленного распоряжения владельца счета; - без распоряжения клиента денежные средства списываются лишь по решению суда и в других законодательно установленных случаях; - при наличии на счете клиента денежных сумм, достаточных для удовлетворения всех требований, предъявляемых к счету, средства списываются в соответствии с распоряжениями клиента в порядке календарной очередности; - при недостаточности денежных средств на счете для удовлетворения всех предъявленных к нему требований списание сумм в покрытие обязательств

предприятия

осуществляется

в

очередности,

установленной законом: в первую очередь списываются суммы, присужденные судом по возмещению вреда, причиненного жизни и здоровью, взысканию алиментов; во вторую очередь производится списание по выплате выходных пособий и оплате руда с лицами, работающими по трудовому договору (в т.ч. по контракту), выплату вознаграждений по авторским договорам; в третью очередь производится списание средств для расчетов по оплате труда с лицами, работающими по трудовому договору (контракту), а также по 71

отчислениям в Пенсионный фонд РФ, Фонд социального страхования РФ, Государственный

фонд

занятости

населения

и

фонды

обязательного

медицинского страхования; в четвертую очередь производится списание по платежам в бюджет и внебюджетные фонды (не предусмотренные в третьей очереди); в пятую очередь производится списание по удовлетворению других денежных требований; в шестую очередь производится списание по другим платежным документам в порядке календарной очередности поступления документов. Формы безналичных расчетов между плательщиком и получателем приведены на рис. 4.3.4, а их характеристика - в табл. 4.3.4.

72

Таблица 4.3.4 Общая характеристика форм безналичных расчетов Формы расчетов

Содержание

Преимущества и недостатки

Расчеты платежными Обычно ими оформляется предварительная оплата товаров и услуг. Целесообразны поручениями

лишь

при

условии

Составляется платежное поручение на сумму предварительного предоставления покупателю значительных взноса (не боле 50% суммы договора), а после выполнения договора скидок вносится остаток суммы сделки.

Расчеты

плановыми Используются при наличии долговременных хозяйственных связей Способствует обеспечению равномерных и

платежами

между поставщиками и покупателями. Оплачивается не конкретная постоянных поставок товаров и услуг поставка, а периодическое перечисление платежными поручениями заранее оговоренных сумм в соответствии с планом поставки. Регулярно проводится сверка взаимных обязательств и разница погашается той или иной стороной.

Аккредитив

Поручение банка покупателя банку поставщика оплатить сумму, Ускоряет расчеты между покупателями и предусмотренную

в

аккредитивном

заявлении

на

условиях поставщиками.

предоставления поставщиком соответствующих документов. Расчетные чеки

Исключают

бестоварное

движение денежных средств.

Используются при расчетах в момент совершения хозяйственных Ускоряют

оборот

денежных

средств.

операций. Расчетный чек выписывается покупателем и передается Удобны для расчетов за мелкие партии получателю, который затем предъявляет чек в свой банк для оплаты.

73

товаров.

Расчеты платежными поручениями. Платежное требование-поручение представляет собой требование поставщика к покупателю оплатить на основании приложенных документов (счета-фактуры, накладных, товарнотранспортных накладных и др.) стоимость товаров и услуг. Непременным условием этой формы платежа является согласие плательщика на списание денежных средств с его счета (акцепт). Акцепт оформляется подписями руководителя предприятия и главного бухгалтера и скрепляется печатью. Отказ от акцепта заявляется в течение трех рабочих дней, не считая дня поступления его в банк плательщика. Аккредитив. Различают покрытые (депонированные) и непокрытые (гарантированные)

аккредитивы.

Покрытые

аккредитивы

предполагают

предварительное депонирование средств плательщика на специальном счете в банке. По окончании срока аккредитива неиспользованный остаток зачисляется обратно на счет клиента. Выдача непокрытых аккредитивов производится банками под свою гарантию платежеспособным добросовестным клиентам. Отзывной аккредитив может быть изменен или аннулировано банком покупателя по его поручению без согласия с поставщиком. Безотзывной аккредитив не может быть изменен без согласия поставщика. Расчетные чеки. Могут быть покрытыми за счет средств клиента, зачисленных на специальный счет в банке и непокрытыми (гарантированными банком). Порядок выдачи: на основании заявления клиента банк выдает ему чековую книжку на общую сумму, требующую расчета чеками. На обороте чека проставляется сумма лимита. Выписанные чеки действительны в течение десяти дней не считая дня выписки. Отсутствие платежных средств у предприятий-контрагентов привело к широкому распространению товарообменных (бартерных) операций. Бартерная сделка - это обязательный, но оцененный и сбалансированный обмен товарами, оформленный

единым

договором

74

(контрактом).

Для

обеспечения

эквивалентности обмена и определения таможенной стоимости и товаров (при экспортно-импортных операциях) производится их оценка. Условия эквивалентности: - договорные цены; - мировые цены (в международных расчетах). В целях ускорения оборота средств, обеспечения исполнения бюджета, широко используется взаимозачеты. К оформлению зачета принимаются обязательства: - денежные - в счет расчетов денежными средствами; - товарные, предусматривающие погашение взаимной задолженности поставкой товаров (оказанием услуг); - имущественные,

предусматривающие

передачу

имущества

или

имущественных прав. В системе расчетов могут использоваться ценные бумаги: векселя, казначейские обязательства, Государственные краткосрочные облигации (ГКО) и др. (см. разд.5). Определенную специфику имеет организация расчетов по валютным операциям. Валютные операции подразделяются на: - текущие - переводы иностранной валюты для осуществления внешней торговли, предоставление и получение кредитов на срок не более 180 дней, неторговые расчеты и др.; - связанные с движением капитала - прямые инвестиции, портфельные инвестиции, предоставление и получение кредитов на срок свыше 180 дней и др. Текущие

валютные

операции

осуществляются

резидентами

без

ограничений, валютные операции - в порядке, устанавливаемом Центральным банком РФ. Осуществляя

текущие

операции

предприятия

осуществляют

обязательную продажу 50% валютной выручки от экспорта товаров (работ, 75

услуг) на внутреннем рыке России через уполномоченные банки по рыночному курсу. Продажа осуществляется на межбанковской валютной бирже, рублевый эквивалент зачисляется на расчетный счет предприятия. Не подлежа обязательной продаже средства: - полученные от нерезидентов в качестве взносов в уставный капитал, доходы (дивиденды) полученные о участия в капитале; - о продажи фондовых ценностей (акций, облигаций) и доходы (дивиденды) по фондовым ценностям; - полученные в виде привлеченных кредитов (депозитов, вкладов); - в виде пожертвований на благотворительные цели; - в иностранной валюте, купленные на внутреннем валютном рынке РФ. 4.4. Кредитование предприятий Кредитование предприятий представляет собой одну из форм финансового обеспечения предпринимательской деятельности, связанного с привлечением среднего капитала. Кредитование предприятий осуществляется на основании принципов срочности, возвратности, платности, материально обеспеченности. Принцип срочности означает, что все кредиты делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные в зависимости от срока на который они предоставляются. В российской финансовой практике разграничиваются лишь краткосрочные ссуды до одного года, а среднесрочные и долгосрочные рассматриваются как ссуды на срок более одного года. Принцип возвратности означает, что кредит подлежит возврату или погашению заемщикам в полном объеме. Принцип платности означает, что кредит предоставляется заемщику с условием его возврата с процентами, которые формируют прибыль кредитной организации. Принцип

материальной

обеспеченности

означает,

что

заемщик

гарантирует кредитору возврат кредита, а при отказе в выполнении этого требования кредитор должен иметь основание для изъятия из оборота заемщика 76

незаконно удерживаемых средств в размере займа. Кредит может не иметь материального

обеспечения,

если

кредитор

абсолютно

уверен

в

платежеспособности и обязательности заемщика. Предоставлению

кредита

предшествует

проверка

банком

кредитоспособности предприятия (возможности возвращения размера кредита и оплаты ссудных процентов). Общий порядок проверки схематически показан на рис. 4.4.1. Для получения кредита предприятие заключает с кредитной организацией кредитный договор. Основные условия кредитного договора приведены на рис. 4.4.2. Оплата процентов по ссудам, полученным на приобретение основных средств и других внеоборотных активов, а также по просроченным ссудам осуществляется за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Предприятиям при расчетах запрещается направлять на ссудные счета наличные и безналичные средства за полученную продукцию, работы, услуги, о внереализационных операций в счет погашения кредитов и процентов по ним. Погашение задолженности по ссудам банка и уплата процентов производятся только путем перечисления денежных средств с их расчетных или текущих счетов. Для

целей

налогообложения

затраты

по

оплате

процентов

по

просроченным кредитам не принимаются, а по оплате процентов банков принимаются в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на три пункта по ссудам, полученным в рублях, а по ссудам, полученным в свободно конвертируемой валюте в размерах, не превышающих 15% годовых. Ставка рефинансирования - ставка обмена государственных ценных бумаг (в период погашения) на новые ценные бумаги. Ставки рефинансирования ЦБ отражают общее состояние кредитного рынка. Их рост в 1993-1996 гг. означал, что предприятия, использующие заемный капитал для производства продукции были вынуждены повышать цены для обеспечения самоокупаемости затрат. Снижение ставки в 1997 г. 77

свидетельствует

о

макроэкономической

стабилизации.

Рост

ставки

рефинансирования в 1998 г. отражает общую нестабильную экономическую ситуацию,

которая

негативно

влияет

на

финансовое

обеспечение

предпринимательской деятельности. Снижение процентных ставок по кредитам обычно свидетельствует о падении темпов инфляции и роста цен и наоборот. Гарантией возврата кредита может выступать: - залог имущества и имущественных прав; - поручительство; - банковская гарантия. Обеспечение кредита залогом имущества. Кредитование обеспечение

предприятий

реальными

осуществляется,

товарно-материальными

как

правило,

ценностями,

под

которое

оформляется договором о залоге (он может быть также предусмотрен в кредитном договоре). В залог передается имущество либо имущественные права. Залог предприятия (строение, здания), непосредственно

связанных

с землей

называется ипотекой. Если при ипотеке земельного участка право залога не распространяется на находящиеся на нем здания и сооружения, то заложенный земельный участок сохраняет право ограниченного пользования - сервитута. Особым предметом залога выступает товар в обороте. Залогом товаров в обороте признается залог товаров с оставлением их у залогодателя, причем последний имеет право изменять состав и натуральную форму заложенного имущества при условии, что их общая стоимость не становиться меньше указанной в договоре о залоге. Поручительство. Поручитель обязывается перед кредитором другого лица отвечать за исполнение последним его обязательства полностью или в определенной части. Договор поручительства может быть заключен также для обеспечения обязательства, которое возникает в будущем. При неисполнении обязательства поручитель и должник отвечают перед кредитором солидарно. 78

Банковская

гарантия.

Это

письменное

обязательство

кредитной

организации, выданное какому-либо лицу (принципалу), уплатить его кредитору

(бенефициару)

определенную

денежную

сумму.

За

выдачу

банковской гарантии принципал уплачивает гаранту вознаграждение. Банковские гарантии используются для дополнительного привлечения заемного капитала и инвестиций. При этом важна цена банковской гарантии, которая в совокупности с процентом за кредит, полученный принципалом, должна обеспечивать требование самоокупаемости. Специфической формой кредитования является коммерческий кредит. Коммерческий кредит - это отсрочка или рассрочка платежа - за реализованную продукцию (работы, услуги) с уплатой процентов поставщику. Он предоставляется в форме открытого счета или вексельной форме. Расчеты по открытому счету представляют собой обычную форму предъявления поставщиком покупателю расчетных документов и открытия счета дебитора без оформления долгового обязательства. Задолженность погашается по мере поступления денежных средств на расчетный счет поставщика. Вексель - это долговое письменное обязательство выплатить указанную в векселе сумму в оговоренный срок. Он используется как форма коммерческого кредита и как средство платежа. 4.5. Финансово-кредитное регулирование и контроль Основой

финансово-кредитного

регулирования

деятельности

предприятий выступает финансовое планирование. Оно призвано обеспечить финансовыми ресурсами предпринимательский план: соизмерить намечаемые затраты с реальными возможностями, и в результате корректировки достигнуть материально-финансовой сбалансированности. Значение , задачи и этапы финансового планирования на предприятии в развернутом виде представлены на рис. 4.5.1 и рис. 4.5.2. Различаю перспективное, текущее (годовое) и оперативное планирование. 79

Перспективное финансовой

финансовое

стратегии

планирование

предприятия

и

включает

прогнозирование

разработку финансовой

деятельности. Определяются долгосрочные цели развития, курс действий по их достижению и распределению ресурсов (рис. 4.5.3). Текущее

финансовое

планирование

является

составной

частью

перспективного и представляет собой конкретизацию его показателей. Результатом текущего планирования является разработка основного финансово документа - финансового плана. Статьи доходно и расходной частей финансового плана приведены в табл. 4.5.1. Производится конкретная увязка каждого вида вложений или отчислений и источника финансирования. Для этого составляется проверочная (шахматная) таблица к финансовому плану (табл. 4.5.1.). В ней по вертикали приводятся направления использования финансовых ресурсов, а по горизонтали источники

финансирования.

Это

позволяет

выявить

целевой

характер

использования финансовых ресурсов, сбалансировать доходы и расходы по статьям, определить резервы формирования фондов денежных средств.

80

Расходы от

прочей

Платежи в бюджет

Отчисления в резрвные фонды

Отчисления в фонд накопления

Отчисления в потребления

Отчиления в фонд социальной сферы

Отчисления на благотворительные цели

Выплаченные дивиденды

Долгосрочные инвестиции

Долгосрочные финансовые вложения

Погашения долгосрочных ссуд и уплата по ним

процентов

Пополнение оборотных средств

81

на

имущества

Итого доходов

поступления

Прочие доходы и

помощь

Безвоздмездная

из

финансовая

внебюджетных фондов

поступление

Целеовое финансирование и

поступления из бюджета

Целевое финансирование и

по лизингу

сверхстоимости

Арендная

плата

пополнение оборотных средств

Ссуды

Долгосрочные займы

Долгосрочные кредиты

Начисленная амортизация

по операциям с валютой

Доходы от курсовых разниц

внереализациооных операций

Доходы

реализации

от

Доходы Прибыль

от реализации

Прибыль

Таблица 4.5.1

Проверочная (шахматная) таблица к финансовому плану предприятия

Погашение ссуд на пополнение оборотных средств Уценка товаров Резервы предстоящих расходов и платежей Резервы по сомнительным долгам Резервы под обесценение вложений в ЦБ Прочие расходы и отчисления Итого расходов

82

Оперативное планирование дополняет текущее и служит для контроля за поступлением выручки на расчетный счет и расходованием наличных финансовых ресурсов (рис.4.5.4). На

основе

сравнения

фактических

показателей

с

плановыми

осуществляется финансово-кредитное регулирование показателей. Основными объектами финансово-кредитного регулирования и контроля на предприятии являются: - показатели финансового, кассового и кредитного планов; - плана по прибыли и рентабельности; - показатели использования собственных и заемных средств. При этом особое внимание уделяется следующим моментам: - выполнению статей финансового плана для выявления отношений и причин, которые сигнализируют об улучшении или ухудшении финансового состояния и необходимости реагирования руководства на это; - определению темпов роста доходов и расходов за прошедший период для выявления тенденций в движении финансовых ресурсов; - наличию материальных и финансовых ресурсов на начало очередного периода для обоснования потребности в них; - целевому использованию банковских кредитов. Финансово-кредитное

регулирование

деятельности

предприятий

осуществляется также на государственном уровне. Государственное регулирование финансов в рыночных условиях представляет собой законодательно оформленную систему внешнего воздействия

на

финансы

предприятий

посредством

выработки

финансового механизма. Финансовый механизм представляет собой систему установленных государством

форм,

видов

и

методов

организации

финансовых

отношений. Он подразделяется на директивный и регулирующий (табл. 4.5.3). 83

Таблица 4.5.3 Типы финансового механизма Механизм Директивный

Сфера действия

Реализация

Налоги, государственный кредит,

Государство детально разрабатывает

расходы бюджета, бюджетное

систему организации финансовых

финансирование, финансовое

отношений, обязательно для всех его

планирование. Т.е. он

участников

разрабатывается для финансовых отношений, в которых непосредственно участвует государство. Регулирующий

Определяет основные "правила игры"

Государство устанавливает общий

в конкретном сегменте финансов, не

порядок использования финансовых

затрагивающем прямо интересы

ресурсов, а предприятие

государства.

самостоятельно разрабатывает формы, виды денежных фондов, направления их использования

Важнейшим органом, осуществляющим общее руководство финансовокредитным регулированием является Министерство финансов РФ (рис. 4.5.5). Остальные представлены на рис. 4.5.6. Финансовый

контроль

-

контроль

законодательных

и

исполнительных органов власти всех уровней, а также специально созданных

учреждений

за

финансовой

деятельностью

всех

экономических субъектов с применением особых методов. Основным

документом,

регламентирующим

осуществление

финансового контроля является Указ Президента РФ от 25 июля 1996 г. № 1095 "О мерах по обеспечению государственного финансового контроля в Российской Федерации". Различают: - государственный финансовый контроль; - контроль со стороны кредитных учреждений, акционеров; 84

- внутренний контроль; - президентский контроль; - аудиторский контроль; - общественный финансовый контроль. Государственный финансовый контроль предназначен для реализации финансовой политики государства. Он включает: - разработку, утверждение и исполнение бюджетов всех уровней и внебюджетных фондов; - организацию денежного обращения; - использование кредитных ресурсов; - контроль

за

состоянием

внутреннего

и

внешнего

долга,

государственных резервов; - предоставление финансовых и налоговых льгот. Контроль со стороны кредитных учреждений, акционеров и внутренний контроль обычно подразумевает: - проверку

эффективности

и

целесообразности

использования

денежных ресурсов - собственных, заемных и привлеченных; - сопоставление

фактических

финансовых

результатов

с

прогнозируемыми; - финансовую оценку инвестиционных проектов; - правильность и достоверность финансовой отчетности; - контроль за финансовым состоянием и ликвидностью. В настоящее время сфера государственного финансового контроля за деятельностью предприятий сужается. Одновременно расширяется сфера действия негосударственного финансового контроля со стороны аудиторских и страховых фирм, кредитных организаций и т.д. Существуют различные виды, формы и методы проведения контроля (рис. 4.5.7). Остановимся кратко на методах проведения финансового контроля. Таблица 4.5.4 85

Общая характеристика методов проведения финансового контроля Методы проведения

Содержание

финансового контроля Проверки

На

основе

отчетной

документов

документации

рассматриваются

и

расходных

отдельные

вопросы

финансовой деятельности и намечаются меры для устранения выявленных нарушений Обследование

Охватывает (по сравнению с проверкой) более широкий спектр финансово-экономических показателей

Надзор

Производится

контролирующими

органами

за

экономическими субъектами, получившими лицензию на тот

или

иной

вид

финансовой

деятельности,

и

предполагает проверку соблюдения или установленных правил и нормативов. Анализ

финансовой Предполагает детальное изучение периодической или

деятельности

годовой финансовой отчетности с целью общей оценки результатов финансового

финансовой

деятельности,

состояния

оценки

и

изыскания

стороны

кредитных

внутрихозяйственных резервов. Наблюдение (мониторинг)

Постоянный

контроль

со

организаций за использованием выданной ссуды и финансовым состоянием предприятия Ревизия

Наиболее

глубокий

финансового

контроля.

и

всеобъемлющий Это

полное

метод

обследование

финансово-хозяйственной деятельности экономического субъекта с целью проверки ее законности, правильности, целесообразности, эффективности. Проводятся органами управления подведомственных предприятий, а также различными государственными и негосударственными органами контроля (КРУ Минфина РФ, Казначейство, Центробанка, аудиторские службы).

Основные органы, осуществляющие финансовый контроль представлены на рис. 4.5.6.

86

Особое

место

в

системе

финансового

контроля

со

стороны

представленных органов принадлежит счетной палате РФ. Это не зависимый от Правительства

РФ,

постоянно

действующий

орган

государственного

финансового контроля, наделенный широкими полномочиями и подотчетный Федеральному Собранию РФ. Сфера полномочий Счетной палаты - контроль за федеральной собственностью и федеральными денежными средствами на всех уровнях. Основные формы контроля - тематические проверки и ревизии. Президентский контроль за финансами осуществляется в соответствии с конституцией РФ путем издания указов по финансовым вопросам, подписания федеральных законов. Министерство финансов РФ - не только разрабатывает финансовую политику страны, но и непосредственно контролирует ее осуществление. Оперативный финансовый контроль в рамках Министерства финансов РФ осуществляют Контрольно-ревизионное управление (КРУ) и органы Федерального казначейства. Главная задача Государственной налоговой службы - обеспечение единой системы

контроля

за

соблюдением

налогового

законодательства,

правильностью исчисления, полнотой и своевременностью уплаты налогов и других обязательных платежей. Центральный Банк России (ЦБР) как орган государственного управления наделен властными полномочиями по организации и контролю денежнокредитных отношений в стране. ЦБР осуществляет надзор за деятельностью коммерческих банков. С этой целью создано специальное подразделение Департамент банковского надзора. Ведомственный финансовый контроль осуществляется структурными подразделениями министерств, ведомств, государственных комитетов и других органов

государственного

управления

за

финансово-хозяйственной

деятельностью подведомственных или предприятий, организаций, учреждений.

87

К

негосударственным

формам

финансового

контроля

относятся:

внутрихозяйственный финансовый контроль и аудиторская проверка (рис. 4.5.8). Внутрихозяйственный

финансовый

контроль

проводится

экономическими службами самого предприятия. Оперативный проводится главным

бухгалтером

в

процессе

текущей

хозяйственно-финансовой

деятельности с помощью четкой организации бухгалтерского учета и контроля за движением денежных средств. Стратегический финансовый контроль предполагает разработку оптимальных решений по использованию финансовых ресурсов

и

вложению

капитала,

обеспечивающих

экономическую

эффективность и максимализацию прибыли. Основные задачи аудиторского контроля - установление достоверности бухгалтерской и финансовой отчетности и соответствия произведенных финансовых организаций нормативным актам РФ; проверка платежнорасчетной документации, налоговых деклараций и других финансовых обязательств и требований. Инициативная аудиторская проверка осуществляется по решению самого предприятия

(или

другого

экономического

субъекта).

Обязательная

-

проводится в установленном порядке во всех случаях предусмотренных законодательством. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ 1. Что понимается под инвестициями? Какие существуют виды инвестиций? 2. Каковы потенциальные субъекты инвестирования? 3. Каковы объекты и финансовые источники инвестиций? 4. В чем заключается государственное регулирование инвестиционной деятельности предприятий? 5. В

какой

оценке

могут

отражаться

осуществлении финансовых операций? 88

основные

средства

при

6. Какие существуют способы финансирования основных средств? 7. Каковы способы начисления амортизации основных средств? 8. Что понимается под ускоренной амортизацией? 9. Каковы воспроизводственная и технологическая структуры прямых инвестиций? 10. За счет каких источников производится финансирование прямых инвестиций? 11. Каковы источники финансирования ремонтных работ? 12. Каковы состав и порядок финансирования нематериальных активов? 13. В чем заключается принципиальный подход к долгосрочным финансовым вложениям? 14. Какие существуют методы оценки материальных ресурсов? 15. За счет каких источников производится финансирования оборотных средств? 16. Какие существуют виды и формы денежных расчетов предприятия? 17. Какими видами платежей осуществляются расчеты по товарным и нетоварным операциям? 18. Какие счета может открывать предприятие в коммерческих банках? 19. Дайте общую характеристику форм безналичных расчетов. 20. В

чем

заключаются

цели

и

содержание

товарообменных

и

взаимозачетных операций? 21. Какова специфика организации расчетов по валютным операциям? 22. Какие основные задачи решаются при составлении стратегических, текущих и оперативных финансовых планов? 23. Какие основные государственные органы осуществляют финансовокредитное регулирование и контроль за финансовой деятельностью предприятий? 24. Как классифицируются виды финансового контроля по субъектам, формам и методам проведения?

89

25. Каковы

формы

и

основное

содержание

негосударственного

финансового контроля? 5. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 5.1. Структура рынка ценных бумаг и виды ценных бумаг Ценная бумага - это документ, удостоверяющий право его владельца требовать

исполнения

определенных

обязательств

со

стороны

лица,

выпустившего ценную бумагу. Под документом в данном случае понимается не только бумажный, но и электронный носитель информации, например, запись на счете в депозитарии. Ценная бумага, информация о форме и реквизитах которой хранится в электронном виде, называется "бездокументарной". Рынок ценных бумаг является составляющей рынка капиталов - сложного механизма управления потоками денежных ресурсов, платежных средств, приносящих доход и объединяющих эмитентов и инвесторов (рис. 5.1.1) К настоящему времени в России сложилась следующая структура рынка ценных бумаг (табл. 5.1.1) Таблица 5.1.1 Структура рынка ценных бумаг Первичный рынок

Вторичный рынок

Рынок акций

Фондовые биржи

Рынок облигаций

Фондовые отделы товарных бирж -

Рынок государственных

ранее выпущенные акции и

краткосрочных облигаций (ГКО)

финансовые инструменты

Рынок государственного сберегательного займа (ОГСЗ) Рынок облигаций федерального займа Рынок казначейских обязательств Рынок финансовых инструментов 90

Российский

рынок

ценных

бумаг

сформировался

и

продолжает

оставаться противоречивым и, соответственно, нуждается в совершенствовании (рис. 5.1.2.) Фондовые биржи также нуждаются в определенных структурных изменениях, в значительной степени зависящих от массы поступления ценных бумаг. Как показывает мировая практика, фондовые биржи в основном специализируются на "переработке" старых выпусков ценных бумаг (в основном акций). На них реализуются также и новые выпуски акций. Однако это объясняется прежде всего огромным объемом эмитируемых ценных бумаг. В России новые выпуски ценных бумаг (также в основном акции) поступают на фондовые и товарные биржи, минуя и не образуя таким образом первичный рынок. Фондовые биржи имеют несколько рынков. В будущем при условии создания как крупного акционированного корпоративного сектора, так и мелкого акционированного сектора в российской экономике могут возникнуть несколько рынков внутри самих фондовых бирж. Акции мощных и крупных российских компаний и предприятий будут котироваться на основном рынке биржи, а ценные бумаги средних и мелких компаний, в зависимости от их финансового состояния,

- на вторичном и третичном рынках из-за низкой

конкурентоспособности этих ценных бумаг. Главная причина отсутствия такой структуры российской фондовой биржи - низкие объемы выпуска ценных бумаг, а также нехватка наличия их различных классификаций и модификаций по сравнению с ценными бумагами западных стран. Эти же причины в определенной степени определяют и отсутствие в структуре рынка ценных бумаг России такого внебиржевого рынка, как уличный рынок. Основой правового регулирования рынка ценных бумаг является Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г., а координация его функционирования возложена на Государственный Комитет РФ по рынку ценных бумаг. 91

На первичном рынке ценных бумаг осуществляется продажа всех существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний,

краткосрочных

государственных

ценных

бумаг,

облигаций

государственного валютного займа, финансовых инструментов (различных (сертификатов,

банков,

векселей).

Реализация

на

первичном

рынке

осуществляется через фондовые магазины, а также действующую систему посредников - брокеров и коммерческие банки. Вторичный рынок: фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж осуществляют перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг. Вторичный биржевой рынок в России имеет специфическую особенность: в ряде случаев он продолжает частично выступать и как первичный рынок, принимая на себя новые элементы ценных бумаг. Это объясняется тем, что сам первичный рынок еще недостаточно сформировался, российские фондовые биржи обладают большим опытом. На фондовых биржах России и фондовых отделах товарных бирж концентрируются для продаж в основном акции и финансовые инструменты (сертификаты, опционы, фьючерсы, векселя). При наличии достаточного широкого спектра сфер вложения для юридических и физических лиц, на рынке ценных бумаг в настоящее время преобладает непроизводственная сфера (рис. 5.1.3). По экспертной оценке в 1997 г. около 90 % ценных бумаг имели низкие инвестиционные

качества

и

лишь

20-30%

отвечали

минимальным

инвестиционным стандартам. С 1992 г. по 1998 г. наблюдалось увеличение доли вложения населения в ценные бумаги. Однако, в связи с финансовым кризисом можно прогнозировать резкое падение этого показателя в ближайшей перспективе. Низкой остается доля иностранных вложений в российские ценные бумаги (общая сумма вложений на сегодняшний день составляет около 2,8 млрд. долл.). В настоящее время в Российской Федерации обращаются следующие виды ценных бумаг: 92

- облигация - вексель - депозитный сертификат - сберегательный сертификат - акция - опцион - форвард Развернутая схема ценных бумаг РФ, находящихся в обращении и их классификация приведены на рис. 5.1.4. Государственные финансирования

облигации

выпускаются

государственных

расходов

Минфином

и

покрытия

РФ

для

дефицита

федерального бюджета. Облигации валютного займа выпускаются Правительством РФ по линии Внешэкономбанка для выплаты валютных платежей по замороженным ранее валютным счетам физических и юридических лиц (первая выплата состоялась в мае 1995 г.). Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) выпускаются Правительством РФ с 1995 г. для покрытия дефицита бюджета. Облигации

компаний

и

предприятий,

банков

рассчитаны

на

заимствование дополнительных денежных средств для финансирования целевых проектов. Казначейские векселя и освобождения эмитируются Минфином РФ для урегулирования задолженностей предприятий и налоговых выплат. Векселя - долговые обязательства, свидетельствующие о предоставлении коммерческого кредита. Депозитные и сберегательные сертификаты - письменные обязательства банка по выплате размещенных у него средств соответственно юридическим и физических лицам. Акции компаний и предприятий, кредитно-финансовых институтов (именные, на предъявителя, обыкновенные и привилегированные) выпускаются 93

в целях привлечения дополнительных денежных ресурсов для реализации различных целей. Форварды, фьючерсы, опционы - краткосрочные контракты на покупку или продажу ценных бумаг. Опцион - продажа права на покупку или приобретение ценных бумаг. Фьючерсы - срочный контракт по ценным бумагам из расчета изменения их курса. Обращение ценных бумаг предполагает наличие трех

различных

субъектов деятельности: - эмитент - лицо, осуществляющее выпуск (эмиссию) ценной бумаги; - лицо, имеющее обязательство по выпущенной эмитентом ценной бумаге; - собственник (владелец) ценной бумаги. Достаточно часто встречается случай, когда эмитент сам является лицом обязательным по ценной бумаге. Однако в общем случае эти субъекты не совпадают. Основным критерием, позволяющим классифицировать ценные бумаги по видам, является статус ее владельца по отношению к лицу, выпустившему ценную бумагу (табл. 5.1.2.). Таблица 5.1.2 Ценная бумага

Статус владельца ценной бумаги

Конкретные примеры

по отношению к эмитенту

данных видов ценных бумаг

Долевая

(Со) собственник кредитов

Все виды акций

Долговая

Кредитор

Векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, все виды облигаций

Производная

Обладатель прав на покупку или продажу

Опционы, фьючерсы

ценных бумаг

Для многих производных ценных бумаг не существует пока нормативных актов, регламентирующих порядок их выпуска и обращения, что создает 94

значительные

сложности

для

инвестора

при

работе

с

подобными

инструментами. Важным является соответствие ценной бумаги установленной для нее форме и наличие обязательных реквизитов. Несоблюдение этих требований влечет за собой ничтожность ценной бумаги, то есть невозможность применения положений законов, регулирующих порядок проведения операций с данным видом ценной бумаги. Вложения в ценные бумаги разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг предприятия. Осуществляя деятельность на рынке ценных бумаг предприятия могут ставить различные цели. В общем виде ими являются: - получение процента; - сохранение капитала; - обеспечение прироста капитала. Эти цели могут быть альтернативными и различными типами портфелей ценных бумаг: - "агрессивный"

портфель

-

состоит

из

низколиквидных

и

высокорискованных ценных бумаг молодых компаний, способных при благоприятных условиях принести высокие проценты. Ему может быть отдано предпочтение, если основной целью предприятия является получение процента. - "консервативный" портфель - включает ценные бумаги высокой ликвидности, выпущенные известными инвесторами, с небольшими рисками и невысокими процентными выплатами. Используется в случае, когда наиболее важным для предприятия является обеспечение сохранности и приращения капитала. С изменением условий цели портфеля могут видоизменяться и выглядеть следующим образом:

95

- сохранность и приращение капитала (в отношении ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью); - приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменить наличность; - доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным видам продукции и услуг, имущественным и неимущественным правам; - расширение сферы влияния и перераспределения собственности, создание холдинговых и ценных структур; - спекулятивная игра на колебаниях курсов в условиях нестабильного рынка ценных бумаг; - производные цели (зондирование рынка, страхование от излишних рисков, регулирование денежной наличности и т.д.). Целевая направленность и общий подход к формированию различных типов портфелей ценных бумаг представлены на рис. 5.1.5. При

формировании

любого

из

портфелей

предприятие

должно

обеспечивать необходимый уровень ликвидности ценных бумаг. Понятие ликвидности портфеля ценных бумаг может рассматриваться с двух позиций: - как способность быстрого превращения всего портфеля ценных бумаг или его части в денежные средства; - как способность своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных денежных средств, за счет которых был сформирован портфель ценных бумаг или его часть. Следовательно, основными факторами, определяющими деятельность предприятия на рынке ценных бумаг, являются получение дохода и обеспечение ликвидности при определенной степени риска.

96

5.2. Инвестиции в государственные долговые обязательства Выпуск государственных ценных бумаг традиционно позволяет решить следующие задачи: - финансирование текущего дефицита бюджета; - погашение ранее размещенных займов; - сглаживание колебаний при поступлении налоговых платежей в бюджет; - обеспечение коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов ликвидными и высоколиквидными резервными активами; - финансирование

собственных

программ,

местных

органов

и

капиталоемких проектов, фонды. Рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие функции: - предоставление государству возможность временно заимствовать свободные денежные средства у коммерческих банков и населения; - регулирование объема находящихся в обращении денежной массы; - поддержка ликвидности финансово-кредитных учреждений. Государственные ценные бумаги, выпускаемые с целью мобилизации различаются по субъектам эмиссии, типам и способам размещения (рис. 5.2.1). Рыночные ценные бумаги свободно обращаются и могут перепродаваться другим субъектам после их первичного размещения. К ним относятся: казначейские векселя, различные среднесрочные облигации и долгосрочные государственные долговые обязательства. Нерыночные государственные долговые обязательства предназначены для размещения главным образом среди населения. Они не могут свободно переходить от одного владельца к другому. Эти ценные бумаги являются особенно эффективными в условиях развития рынка ценных бумаг. Первичное размещение государственных ценных бумаг осуществляется с помощью

посредников.

Среди

последних

главенствующее

положение

занимают банки, которые не только организуют работу по размещению новых

97

займов,

но

и

в

ряде

случае

сами

приобретают

крупные

пакеты

правительственных долговых обязательств. Аукционная форма первичного размещения ценных бумаг характерна для большинства стран с развитой экономикой. Подобным путем реализуются, главным образом, краткосрочные долговые обязательства. Потенциальные покупатели заранее подают заявки устроителям аукциона с указанием объема ценных бумаг, которые они хотели бы приобрести по указанной в заявке цене. При этом участие в аукционе может быть на конкурентной и неконкурентной основе. Открытая продажа производится с помощью посредников (агентов), которыми

выступают

кредитно-финансовые

институты

(в

основном

инвестиционные банки). Эта процедура продолжается в течение длительного периода (от нескольких недель до нескольких месяцев), условия продажи публикуются заранее. При индивидуальном размещении министерство финансов по поручению правительства ведет переговоры с крупными инвесторами о получении кредита под выпуск долговых обязательств. Оговариваются условия получения кредита (объем выпуска, процентная ставка и пр.). Виды государственных ценных бумаг приведены на рис. 5.1.4. Государственные облигации подразделяются на: - государственные долгосрочные облигации; - государственные краткосрочные бескупонные облигации; - государственные среднесрочные облигации. Облигации имеют следующие виды цен: Номинальная Напечатана на облигации (цена эмиссии). Служит базой для начисления процентов и перерасчетов цен Выкупная Цена,

по

которой

эмитент

выкупает

облигацию. Рыночная (курсовая) Определяется

соотношением

спроса

предложения на рынке ценных бумаг 98

и

Для государственных облигаций характерна периодическая выплата дохода в виде процентов. Выплата производится по купонам - вырезным талонам с обозначенными на них цифрами купонной ставки. Процентная ставка может быть нескольких видов: Фиксированная

Точно

установлена

Обычно

по

применяется

величине.

в

условиях

отсутствия инфляции. Плавающая (плавающий купон)

Применяется в условиях инфляции. В этом

случае

облигациям

размер

процента

зависит

от

по

уровня

ссудного процента. Ступенчатая

Изменение

ставки

процента

дифференцировано по годам займа. Данный метод установления ставки может

сочетаться

номинальной,

с

индексацией

курсовой

стоимости

облигаций (повышением ее по мере роста инфляции). С нулевым купоном и миникупоном

Облигации называются

с

такой

ставкой

беспроцентными

и

малопроцентными. Если выпускаются облигации с нулевым купоном, курс эмиссии

устанавливается

ниже

номинального на величину скидки. У облигаций с миникупоном купонный доход ниже обычного, но и скидка с эмиссионной цены меньше, чем у облигации с нулевым купоном.

99

Государственные долгосрочные обязательства. Заем осуществляется в виде государственных долгосрочных облигаций (ГДО) (рис. 5.2.2). Общий объем займа разделен на несколько частей. Для каждой Центробанк устанавливает различные условия обращения на рынке ценных бумаг: разные цены погашения, плавающие цены выкупа и реализации. По облигациям ежегодно выплачивается доход (15% от номинальной стоимости). Выплата (погашение купонов) производится только в безналичной форме, путем зачисления соответствующих сумма на счета держателей облигаций. Банк России еженедельно устанавливает котировку облигаций (определение цены с учетом интересов продавца и покупателя). В настоящее время цены облигаций составляют порядка 50% от номинала. Инвестор может погасить облигации досрочно по фиксированной цене, объявленной заранее, что позволяет исчислять доходность и выбирать любой срок инвестирования, не дожидаясь 30-летнего срока погашения. Кроме цены покупатель ГДО уплачивает продавцу причитающийся процентный доход за период, начинающийся со дня, следующего за днем последней выплаты, и завершающийся днем расчета по сделке включительно. Процент рассчитывается по формуле: d = K*H*t1/365 где d - сумма причитающегося процентного дохода K - процентная ставка купона - 0,15 (15%) H - номинальная цена облигаций t1 - количество прошедших дне после выплаты последнего купона Доходность ГДО рассчитывается следующим образом: Ду = K + (S - B)/n/ (B + d) * 100%, где Ду - доходность (в % годовых) 100

K - доход по купону (15%) S - цена перепродажи (в руб. за 1 шт.) B - цена покупки (в руб. за 1 шт.) n - количество лет до перепродажи d - процентный доход Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). ГКО эмитируется в соответствии с Постановлением Правительства РФ "О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций" (от 8 февраля 1993 г. № 107). Эмитентом

именных

государственных

краткосрочных

облигаций

является Министерство финансов РФ. Номинальная стоимость ценных бумаг составляет 1 млн. руб. Они выпускаются в безбумажной форме, в виде записей по счетам их владельцев (т.е. счетам "депо"). Весь объем выпуска оформляется глобальным

сертификатом,

который

хранится

в

Центральном

банке,

являющимся генеральным агентом по обслуживанию выпуска краткосрочных облигаций. Поскольку заимствований,

ГКО

составляет

рассмотрим

основную

кратко

как

часть

государственных

организационный,

так

и

содержательный аспекты их обращения. Общая организационная структура рынка ГКО представлена на рис. 5.2.3 В

рассматриваемой

структуре

можно

выделить

три

уровня

взаимодействия или три сектора. Сектор организаторов рынка включает Минфин и Центробанк РФ, которые устанавливают предмет и порядок взаимодействия, а также состав участников рынка. Банк России выполняет следующие операции на рынке ГКО: - продажу облигаций на Московской Межбанковской валютной бирже (первично рынке ГКО) по поручению Министерства финансов; - покупку облигаций от своего имени и за свой счет на ММВБ; - куплю-продажу облигаций на вторичном рынке (фондовой бирже) от своего имени и за свой счет; 101

- погашение облигаций по поручению Министерства финансов РФ. Сектор

функционального

обеспечения

состоит

из

организации,

заключающих сделки, осуществляющих расчеты по ним и выполняющих ряд других функций. Для обеспечения учета облигаций и их владельцев используется депозитарная система. Депозитарий - учреждение, связанное с предоставлением услуг по хранению ценных бумаг, а также учету прав на ценные бумаги эмитентов. Осуществление

функции

денежных

расчетов

по

операциям

с

облигациями на рынке закреплено за Расчетной системой. Торговая система представляет собой организацию, осуществляющую техническое обеспечение и регистрацию совершения сделок с облигациями. Функции Депозитария, Торговой и Расчетной систем совмещает уполномоченная

Центральным

банком

РФ

Московская

межбанковская

валютная биржа. Участники рынка ГКО подразделяются на две категории: дилеры и инвесторы (рис. 5.2.4.). Дилером может быть только инвестиционное учреждение, заключившее соответствующий договор с Центральным Банком (банки, брокерские компании и т.д.). Дилер может совершать сделки как от своего имени и за свой счет, так и за счет и по поручению инвестора. Инвесторами могут быть как физические, так и юридические лица. Для совершения сделок с облигациями инвестору необходимо заключить договор с дилером

(или

несколькими

дилерами).

Инвестор

не

имеет

права

самостоятельного ведения операций на рынке облигаций. В договоре, заключаемом между дилером и инвестором, отражается: - порядок исполнения поручений инвестора; - система оплаты услуг;

102

- персональный код, под которым инвестор проходит по всем каналам информации рынка облигаций; - обязанности инвестора. Приобретение облигаций осуществляется как на аукционе во время размещения очередного нового выпуска, так и на вторичном рынке. Продажа облигаций - только на вторичном рынке. Первичное размещение ГКО происходит на аукционах, проводимых ЦБ по поручению Министерства финансов РФ (дата его проведения объявляется ЦБ не позднее, чем за семь дней до его проведения). Выпуск облигаций происходит последовательно, как правило через каждые 10-15 дней, одновременно с очередным погашением, что позволяет участникам рынка направлять средства от погашения предыдущего выпуска на приобретение облигаций нового выпуска. Такой порядок дает возможность избежать встречных потоков платежей и резких колебаний объема денег, обращающихся на рынке. Минфин РФ определяет минимальную цену продажи облигаций ("цена отсечения), которая отражает степень соответствия ценовых ожиданий сторон (эмитента и покупателя Заключение сделок производится по цене не ниже "цены отчисления". Платежи осуществляются через Расчетную систему. Дальнейшая купля-продажа выпущенных в обращение облигаций происходит на вторичном рынке посредством Торговой системы (на ММВБ). Для более полной характеристики особенностей ГКО в табл. 5.2.1. приведен сравнительный анализ ГКО и банковского депозита.

103

Табл. 5.2.1 Сравнительная характеристика банковского депозита и ГКО Срочный банковский депозит

ГКО

Доходом является сумма начисленных

Доходом является разница между ценой

процентов на сумму депозита

реализации (погашения) и ценой покупки, в т.ч. суммы переоценки

Сумма депозита фиксирована

Сумма инвестиций может быть произвольной (от 1 млн. руб.)

Срок погашения строго оговорен

Инвестор может реализовать бумаги в любой торговый день до даты погашения ГКО

Как правило, частичное снятие денег с

Инвестор может реализовать любую часть

депозита не допускается

своего портфеля в любой торговый день и получить деньги.

Инвестор может получить деньги от

Инвестор может переводить свои облигации

реализации только в банке, в котором

любому из своих дилеров, реализовывать и

находится депозит

получать деньги

Доход облагается налогом в составе

Доход исключается из налогооблагаемой

налогооблагаемой прибыли по общей ставке

прибыли и облагается отдельно по ставке 15%

35% Дополнительных издержек по депозитам

Дилерам и бирже инвестор уплачивает

обычно нет

комиссию

Редко используется в качестве залога

Часто используется как залог

Данные

табл.

5.2.1.

наглядно

свидетельствуют

о

значительных

преимуществах, которые имеют владельцы ГКО перед владельцами депозитов. Рассмотрим особенности поведения цены ГКО в зависимости от срока погашения. К моменту погашения цена ГКО становится равной номиналу (рис. 5.2.5). На рисунке видно, что цена ГКО в долгосрочном периоде имеет тенденцию роста до 100% к моменту погашения. Однако в краткосрочных периодах цена ГКО может как расти, так и подать. Тренд, характеризующий динамику цены,

может быть различным (прямой, вогнутый, выпуклый). В

качестве примера на рис. 5.2.5. приведен линейный тренд в долгосрочном 104

периоде. Линии тренда существуют также внутри долгосрочного периода. Так, линия тренда между точками 1 и 2 имеет отрицательный угол наклона, а между точками 2 и 3 - положительный. Легко заметить, что доходность вложения в ГКО тем больше, чем больше угол наклона тренда. Таким образом, инвестор, купивший ГКО в точке 2 и продавший их в точке 3, обеспечит себе большую доходность за период, чем тот, кто купил ГКО на аукционе и держал до погашения.

Однако

абсолютный

размер

дохода,

полученного

первым

инвестором, совсем не обязательно будет больше. Поэтому при покупке ГКО надо ориентироваться не только на доходность погашению, но и на срок, в течение которого данная доходность будет зафиксирована. Основная рекомендация инвестору сводится к следующему: если ожидается снижение доходности ГКО на рынке, то следует вкладывать деньги в "длинные" выпуски ГКО, которые могут принести своему владельцу доходность выше рыночной. Если же ожидается нестабильность на рынке или в политической ситуации в стране, которая может привести к повышению доходности ГКО, то дальние серии ГКО покупать не следует. Доходность ГКО рассчитывается по формуле: Ду = (S - B - C)/(B + C)*365/t*100% где B - цена приобретения ГКО; S - цена погашения (реализации) ГКО С - сумма затрат по приобретению ГКО (комиссия биржи и дилера) t - период погашения (реализации) ГКО Государственные среднесрочные облигации. В условиях нестабильности экономики и высокой инфляции в России облигации, выпущенные на полугодие или год принять относить к разряду среднесрочных. Наметившаяся в 1995 г. тенденция стабилизации финансового рынка позволила приступить к выпуску облигаций федерального займа (ОФЗ) с переменным купоном (рис. 5.2.6). 105

ОФЗ - это именные купонные ценные бумаги, которые предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости. Номинальная стоимость составляет 1 млн. руб. Величина (ставка) очередного купона рассчитывается на основе доходности рынка ГКО. Так как конъюнктура рынка ГКО меняется со временем, то и ставка купона является величиной переменной. Купонный доход не облагается налогом на прибыль у юридических лиц и подоходным налогом у физических; налогообложению подлежит прибыль, полученная в виде разницы между ценой продажи и ценой покупки облигаций. Основная особенность процедуры торговли ОФЗ заключается в том, что при оплате купонной облигации требуется выплатить продавцу не только сумму сделки, но и накопленный к этому моменту купонный доход (НКД). НКД определяется: НКД = К * tнач/t где К - объявленный размер очередного купона, руб. tнач - количество дней, прошедших с начала купонного периода, дн. t - продолжительность купонного периода, дн. Расчет доходности инвестиций в ОФЗ производится по следующей формуле: Ду = (К - НКД + 100 - В)/(В + НКД)*365/t*100% где Ду - доходность операции с ОФЗ внутри купонного периода; К - объявленный размер купона; НКД - размер уплаченного накопленного купонного дохода; В - цена покупки ОФЗ-ПК; t - количество дней до выплаты очередного купона. Облигации государственного внутреннего валютного займа (ОВВЗ).

106

В связи с правопреемством Российской Федерации по обязательствам бывшего

СССР

перед

российскими

предприятиями,

организациями,

учреждениями (по из валютным счетам во Внешэконом банке), эти обязательства переоформлялись путем выпуска государственных облигаций валютного займа. Основные условия выпуска ОВВЗ: - эмитентом является Министерство финансов РФ; - процентная ставка - 3% годовых; - даты платежа указаны на облигациях и соответствующих купонах; - погашение производится по нарицательной (номинальной) стоимости; - валюта облигационного займа - доллары США; - неотъемлемой

частью

валютной

облигации

является

комплект

купонов; - облигация выпущена в бумажной форме на предъявителя. Всего было выпущено пять траншей облигаций, последние три будут погашены в 1999 г, 2003 г. и 2008 г. Расчеты по облигациям могут осуществляться как в рублях, так и в иностранной валюте. Сумма основного долга по облигациям при их погашении, как и проценты к выплате, освобождена от налогов, сборов, пошлин или оных обязательных платежей. Облигации являются валютными ценностями и могут обращаться

на

территории

России

в

соответствии

с

валютным

законодательством РФ, вывоз из за пределы России запрещен. Тот факт, что эти облигации имитированы в долларах США, предполагает доминирующее положение иностранных инвесторов в данном сегменте рынка. В связи с этим уровень доходности валютных облигаций в значительной степени зависит от уровня доверия западных инвесторов к российским долговым обязательствам. Крупнейшими участниками рынка ОВВЗ являются Внешэкономбанк РФ, Международная финансовая компания и др. На Внешэкономбанк возложено решение задачи по поддержанию рынка облигаций ОВВЗ. 107

Доходность ОВВЗ исчисляется по формуле: Ду = (К*P - НКД + 100 - В)/(В+НКД)*365/t*100% где Ду - доходность к погашению ОВВЗ; К - объявленный размер купона; НКД - размер уплаченного купонного дохода; Р - количество купонов, которые будут выплачены до погашения В - цена покупки ОВВЗ t - количество дней до погашения Рублевая доходность, эквивалентная соответствующей валютной, может быть вычислена по формуле: Ру = [(1+Ду/100*t/365)*K2/K1 -1]*365/t где Ру - рублевая годовая доходность, эквивалентная заданной валютной, % Ду - заданная годовая доходность в валюте, % t - период за который вычисляется доходность; К1 - курс валюты на начало периода; К2 - курс валюты на конец периода. Казначейские векселя и освобождения. В 1996 г. была осуществлена эмиссия государственных казначейских векселей и освобождений (рис. 5.2.7). Центральный банк РФ выполняет роль генерального агента по обслуживанию векселей: регистрирует сделки купли-продажи, производит погашение путем денежных переводов (безналично) на банковские счета владельцев. Казначейские векселя передаются на хранение в ЦБ без выдачи на руки владельцам. Векселедержателями имеют право быть ЦБ, коммерческие банки и другие юридические лица. Казначейские обязательства могут приниматься в качестве оплаты за реализованные товары и предоставляемые услуги, выступать в качестве залога,

108

обмениваться на на налоговые освобождения в целях зачета по неплатежам в бюджет. Облигации государственного сберегательного займа(ОГСЗ). Эмитентом выступает Министерство финансов РФ. Предназначены для размещения среди населения (для юридических и физических лиц) в целях покрытия растущего дефицита федерального бюджета. ОГСЗ являются ценными бумагами на предъявителя, дающие свему владельцу право на получение номинальной стоимости ОГСЗ при погашении и дохода в виде процента к номительной стоимости (погашение купонов). Основные характеристики ОГСЗ: - являются предъявительской ценной бумагой; - выпускаются в документарной (бумажной) форме; - купон выплачивается в любой день, начиная с даы его выплаты, при предъявлении ОГСЗ владельцем платежному агенту; - номинал устанавливается Минфином РФ (обычно 500 руб.); - размещаются коммерческими банками и финансовыми организациями; имеющими лицензию на право осуществления со средствами населения. Срок размещения ОГСЗ среди юридических и физических лиц определен в 90 дней со дня приобретения облигаций у эмитента. Рынок ОГСЗ испытывает давление со стороны рынка ГКО-ОФЗ, поэтому доходность ОГСЗ тесно связана с доходностью ГКО. Погашение ОГСЗ может производиться в наличной и безналичной форме. Облигации муниципальных займов. Для привлечения денежных ресурсов в местные бюджеты выпускаются субфедеральные (муниципальные) ценные бумаги. Их виды представлены на рис. 5.2.8. Займы общего покрытия выпускаются для снижения дефицита местного бюджета

(краевого,

областного,

городского).

Выпуск

целевых

проводится для финансирования конкретных инвестиционных проектов.

109

займов

"Сельские" облигации выпускаются субъектами Российской Федерации в счет погашения из задолженности перед федеральным бюджетом по товарным кредитам. Это бездокументарные ценные бумаги номинальной стоимостью 10 млн. руб. По ним выплачивается купонный доход в размере 10% годовых. "Сельские облигации (агрооблигации) выпускается траншами со сроком погашения 1, 2, 3 года. Вторичный рынок этих ценных бумаг малоактивен и низколиквиден. Лидерами на рынке муниципальных ценных бумаг являются займы типа ГКО и ОФЗ, которые обычно носят, нецелевой характер, выпускаются в бездокументарной форме и являются именными, бескупонными (дисконтными типа ГКО) или купонными (типа ОФЗ). До недавнего времени преобладали жилищные займы. Однако, часто они не давали ожидаемого результата из-за высокой стоимости жилья (и, соответственно, облигаций), поэтому их доля в настоящий момент составляет лишь 6% от общего числа выпусков. В

большинстве

случаев

субфедеральные

займы

представлены

краткосрочными и среднесрочными займами (из-за высокой инфляции) в именной форме или на предъявителя (рис. 5.2.9). В муниципальных займах преобладают облигации, остальную часть составляют

краткосрочные

долговые

обязательства

(КДО),

долговые

обязательства по типу ГКО, казначейские сертификаты и казначейские обязательства. Казначейские долговые обязательства эмитируются на срок до года с целью финансирования текущих расходов, т.е. относятся к инструментам денежного рынка. В целом доля субфедеральных ценных бумаг в общем объеме эмиссии невелика: в настоящее время она составляет около 3%. Развитию рынка ценных бумаг местных органов власти препятствуют следующие основные недостатки, присущие большинству эмиссии:

110

- несовершенство проспектов эмиссии, обусловленное отсутствием профессионалов на рынке муниципальных облигаций; - отсутствие института андеррайтинга - системы инвестиционных банков и компаний, осуществляющих размещение ценных бумаг по названной цене в оговоренном объеме и в установленные сроки; - неотработанностью системы гарантий погашения эмиссий и возврата денег инвесторам региональными властями. Повысить инвестиционный интерес крупных инвесторов рынка к муниципальным ценным бумагам может использование этих ценных бумаг в качестве залога и средства взаиморасчетов с местными властями, а также введение

механизма

конвертации,

облигаций

в

ликвидные

акции

приватизированных предприятий региона. 5.3. Весельное обращение, операции с прочими корпоративными обязательствами и акциями К основным корпоративным долговым обязательствам, имеющим обращение в России относятся: - векселя; - депозитные и сберегательные сертификаты банков; - корпоративные облигации. Вексель - это разновидность долгового обязательства, составленного в строго определенной форме, дающего право требовать уплаты обозначенной в векселе суммы по истечении срока, на который он выписан. Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги. Преимущества векселя перед кредитным договором: - вексель мобилен. По кредитному договору организация, выдавшая заем, обычно не может требовать его возврата раньше обусловленного срока. Вексель же является ценной бумагой, и в случае необходимости его можно продать на фондовом рынке или заложить в банк; 111

- вексель - это абстрактное долговое обязательство, не связанное с конкретными условиями сделки, поэтому с его помощью удобно производить взаимозачет между предприятиями; - с помощью векселей предприятия переоформляют просроченную кредиторскую задолженность. Простой вексель - выписывается и подписывается должником и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору определенную сумму в определенный срок. Переводной вексель (тратта) - выписывается и подписывает кредитор (трассант). Он содержит распоряжение должнику (трассату) оплатить в указанный срок обозначенную в векселе сумму третьему лицу (ремитенту). Должник (трассат) обязан письменно подтвердить свое согласие произвести платеж по векселю, т.е. совершить акцент тратты. Вексель должен содержать следующие основные реквизиты: Простой вексель

Переводной вексель

1. Наименование "вексель", включенное в

1. Наименование "вексель", включенное в

текст документа

текст документа

2. Простое и ничем не обусловленное

2. Простое и ничем не обусловленное

обязательство уплатить определенную сумму

предложение уплатить определенную сумму.

3. Указание срока платежа

3. Наименование плательщика

4. Указание места платежа

4. Указание срока платежа

5. Наименование того, кому или по приказу

5. Указание места платежа

кого должен быть совершен платеж. 6. Указание даты составления векселя

6. Наименование, того, кому или по приказу кого должен быть совершен платеж.

7. Указание места составления векселя

7. Указание даты составления веселя

8. Подпись векселедателя

8. Указание места составления векселя 9. Подпись векселедержателя

Одним из наиболее сложных реквизитов векселя является срок платежа. Законодательство устанавливает только четыре возможных срока платежа. В случае использования определенных сроков платежа на векселе допускается написание условия о начислении процентов с обязательным указанием 112

процентной ставки на самом векселе. Взаимосвязь сроков платежа и условия о начислении процентов приведена в таблице 5.3.1. Таблица 5.3.1 Сроки платежа и условия начисления процентов по векселю Срок платежа по

Пример

Условие о начислении

векселю

процентов

По предъявлении

Может быть

По предъявлении

предусмотрено Во столько-то времени

Через тридцать дней от

от предъявления

даты предъявления

На определенную дату

Десятого июня одна

Считается

тысяча девятьсот

ненаписанным, т.е.

девяносто девятого года

Плательщик не обязан

Во столько-то времени

течение трех месяцев от

платить проценты по

от составления

даты составления

такому векселю

Векселя со сроком платежа "по предъявлении" должны быть предъявлены к оплате в течение одного года с даты составления. Векселедатель может увеличить или уменьшить этот срок. Плательщиками могут выступать юридические и физические лица. Вексельное обращение непосредственно связано с актами купли-продажи товаров, функционированием рынка капиталов и дает возможность получить кредит, минуя банк. Основные понятия вексельного обращения представлены на рис. 5.3.1. Обращение

ценной

бумаги

подразумевает

возможность

уступки

собственником ценной бумаги права требования по ней другому лицу. Вексельное законодательство предусматривает два способа передачи векселя. Первый

-

передача

векселя

в

порядке

цессии.

Цессия

оформляется

двухсторонним соглашением. При этом векселедержатель, уступающий свои права, несет ответственность только за подлинность векселя, но не за совершение платежа по векселю. 113

Второй способ заключается в индоссировании векселя, т.е. передаче в порядке приказа. Лицо, передающее вексель, называется индоссантом, лицо, принимающее вексель - индоссатом. Индоссамент может быть проставлен на самом векселе или на добавочном листе - аллонже. При различных видах индоссаментов приведены в таблице 5.3.2.

114

Таблица 5.3.2 Виды вексельных индоссаментов Индоссамент

Что указывает индоссант

Полный

"Платите по приказу" подпись

Бланковый

Достаточно одной подписи на

Реквизиты индоссата

Права индоссата

Указывается

Все права собственника (предъявление к

наименование индоссата

платежу, дальнейший индоссамент и т.п.)

Не указывается ничего

Может сделать индоссамент полным,

бланке векселя

проставив свое или чье-либо наименование (см. выше), либо передать вексель не совершая индоссамента.

Препоручительный

"На инкассо" подпись

Указывается

Получает все права распоряжения, но

наименование индоссата

передать вексель может только в порядке препоручения (например, может получить деньги).

115

В переводном векселе предусмотрена необходимость предъявления его к акцепту (акцепт тратты). Акцепт - это подтверждение согласия плательщика оплатить сумму по векселю полностью или частично. Для этого достаточно подписи акцептанта на лицевой стороне векселя. Необходимость предъявления к

акцепту

снижает

надежность

векселя

как

обязательства,

поэтому

подавляющее большинство обращающихся на рынке векселей являются простыми. Способом обеспечения исполнения обязательств по векселю является аваль. Аваль означает подтверждение обеспечения обязательств по векселю (обычно со стороны банка). Аваль проставляется на лицевой стороне векселя (надпись "считать за аваль" или подпись). Аваль может быть дан за любое из лиц, ответственных по векселю. Однако наличие аваля не является гарантией от неплатежа по векселю, так как необходимо учитывать финансовое состояние самого авалиста. Векселя могут учитываться банками. При этом векселедержатель передает (продает) вексель банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом процента, причитающегося банку (учетный процент или дисконт). В случае неплатежа или неакцепта по векселю векселедержатель должен совершить нотариально удостоверенный протест векселя. Протест в неплатеже должен быть совершен в течение 2-х рабочих дней после истечения срока платежа, протест в неакцепте должен быть совершен не позднее дня, следующего за днем истечения срока предъявления к акцепту. Ответственность в случае неплатежа по векселю устанавливается в виде пени и штрафа. Размер указанных санкций определен из расчета ставки рефинансирования (учетной ставки) Банка России. Вексель можно рассматривать как объект прямых (покупка за деньги) или косвенных (получение в качестве оплаты) инвестиций. В этом случае рассчитывают их доходность.

116

Для

беспроцентных

и

процентных

векселей,

реализованных

до

погашения, используется следующая формула определения доходности: Ду = (S - B - C) /( B + C) *360/t*100% где В - цена приобретения векселя; S - цена погашения (реализации) векселя; C - затраты по приобретению векселя (комиссия биржи, вознаграждение брокера и др.); t - период до погашения (реализации) векселя Для процентных векселей, которые планируется держать до погашения: Ру = (М - В - d - C)/(B+C)*360/t*100% где d - сумма процентов; М - номинал векселя. Депозитные и сберегательные сертификаты банков. Депозитные

сертификаты

-

документ,

являющийся

письменным

обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов юридических лиц. Сберегательный сертификат - документ, являющийся письменным обязательством банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов физических лиц. Лицо,

имеющее

право

требования

по

сертификату

называется

бенефициаром. Сертификаты дают своим владельцам право на получение по истечении определенного срока суммы вклад и процентов по нему. Требования по сертификатам одним лицом другому. Сертификаты: - могут быть как именные, так и на предъявителя; - не могут использоваться в качестве расчетного и платежного средства. (Однако, наличие возможности совершения уступки требования позволяет легко обойти это ограничение); 117

- могут обращаться только среди резидентов РФ и тольк на территории России; - обязательно должны быть срочными. Срок погашения депозитных сертификатов - один год, сберегательных - три года; - по истичении установленного срока они становятся документами до востребования, т.е. должны быть оплачены по первому требованию, однако

никаких

дополнительных

выплат,

кроме

указанных

в

сертификатах сумм, владельцы просроченных сертификатов не получат; - могут быть досрочно погашены с выплатой процентов по пониженной ставке. Бланк сертификата обязательно должен быть изготовлен типографским способом, иметь необходимое число степеней защиты, содержать все условия выпуска и обращения сертификата. Кроме того, бланк сертификата должен иметь следующие обязательные реквизиты: 1. Наименование "депозитный (или сберегательный) сертификат". 2. Указание на причину выдачи (внесения депозита или вклада). 3. Дата внесения депозита или вклада. 4. Размер депозита или вклада, оформленного сертификатом (цифрами и прописью). 5. Безусловное обязательство банка вернуть сумму депозита (вклада) и проценты. 6. Дата востребования бенефициаром суммы по сертификату. 7. Ставка процента. 8. Сумма причитающихся процентов. 9. Наименование и адрес банка-эмитента, а для именного сертификата и бенефициара. 10. Подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого рода обязательства, скрепленного печатью банка.

118

На обратной стороне бланка сертификата должно быть место для оформления передаточной надписи (цессии). В

таблице

5.3.3

приведены

основные

принципиальные

отличия

сертификатов банков и веселей. Таблица 5.3. Сравнительная характеристика векселей Вексель

Депозитные сертификаты

Могут выступать как расчетное и платежное

Не должны служить расчетным и платежным

средство

средством

Могут выпускаться без оплаты их стоимости

Не могут быть составлены без полного

векселедержателем

внесения суммы депозита или вклада

Всегда именные уже в момент выдачи

Могут быть как именными, так и на предъявителя

Могут иметь номинал как в рублях, так и в

Могут иметь номинал только в рублях

валюте Передача как в порядке цессии, так и по

Передача только в порядке цессии

индоссаменту Досрочный учет возможен только при

Возможность досрочного погашения может

согласии векселедателя

быть предусмотрена при выдаче сертификата (на бланке)

Предусмотренная ставка процента не может

Может быть предусмотрена иная ставка

быть изменена при досрочном погашении

процента для случая досрочного погашения

Достаточно подписи руководителя

Необходимо две подписи уполномоченных

предприятия - эмитента

лиц банка-эмитента

В случае неплатежа возникает солидарная

В случае неплатежа ответственность несет

ответственность всех подписателей векселя

только банк, а не лица, передававшие сертификат по цессии

Проценты начисляются по день, в который

Проценты начисляются по дате

вексель будет действительно принят к оплате

предъявления, указанной на сертификате, и далее начисление не производится

Могут выпускаться без согласования с

Условия выпуска обязательно

Банком России

регистрируются в Банке России

119

Сертификат сам по себе является договором, и в принципе составления дополнительного договора не требует. Однако, для того, чтобы оговорить порядок внесения денежных средств, порядок погашения сертификата, обычно составляется отдельный договор. Основные преимущества сертификата перед обычными вкладами и депозитами: - возможность составления документа на предъявителя (депозиты юридических лиц всегда именные); - простой порядок уступки права требования; - невозможность изменения установленной сертификатом процентной ставки банком в одностороннем порядке; - более простой, по сравнению со вкладами и депозитами, порядок обременения сертификата залогом и иными обязательствами; - возможность предусмотреть порядок досрочного погашения по фиксированной ставке. К недостаткам сертификатов можно отнести невозможность частичного снятия и довнесения сумм, а также - невозможность выплаты процентов иначе, чем в конце срока обращения. Корпоративные облигации. Облигация является классической долговой ценной бумагой, удостоверяющей отношения займа. В

соответствии

с

действующим

законодательством,

облигацией

признается ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение о лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от ее номинальной стоимости. Эмитентами облигаций имеют право быть

только

государственной

юридические

лица.

все

выпуски

облигаций

регистрации. Основные характеристики

подлежат

корпоративных

облигаций приведены на рис. 5.3.2, а основные отличия двух корпоративных долговых обязательств - векселей и облигаций - в таблице 5.3.4. 120

Таблица 5.3.4 Сравнительная характеристика векселей корпоративных облигаций Векселя Могут выпускаться любым лицом

Корпоративные облигации Могут выпускаться только юридическими лицами

Не имеют ограничений при выпуске

Имеют ограничения по объему эмиссии и обеспечению в зависимости от балансовых показателей, срока существования предприятия и т.п

Эмитент и плательщик по векселю могут не

Эмитент всегда является плательщиком по

совпадать

облигации

Предусматривают погашение только в

Могут предусматривать погашение как

денежной форме

деньгами, так и иным имуществом

Государственная регистрация выпуска не

Требуется государственная регистрация

требуется

проспекта эмиссии

Налогом на операции с ценными бумагами

При регистрации проспекта эмиссии

не облагается

взимается налог на операции с ценными бумагами

Всегда именные уже в момент выдачи

Могут быть как именными, так и на предъявителя

Досрочный учет возможен только при

Возможность досрочного погашения может

согласии векселедателя

быть предусмотрена проспектом эмиссии

Предусмотренные в векселе проценты

Проценты могут выплачиваться в виде

выплачиваются только при погашении

купонов несколько раз в течение срока обращения

В случае неплатежа возникает солидарная

В случае неплатежа ответственность несет

ответственность всех надписателей векселя

только эмитент

Приведенные в таблице 5.3.4 отличия векселей и облигаций позволяют понять, почему в общем объеме рынка корпоративных долговых обязательств доля облигаций незначительна. Существенные ограничения на выпуск, налагаемые действующим законодательством, и необходимость уплаты налога на операции с ценными бумагами при регистрации проспекта эмиссии отталкивают предприятия от принятия решений об эмиссии облигаций. 121

Акции акционерных обществ. Акция - это именная ценная бумага, удостоверяющая тот факт, что ее владелец имеет долю в уставном капитале АО, то есть является совладельцем последнего. Владелец акции имеет право: - на получение части чистой прибыли АО в виде дивидендов на акцию (если собрание акционеров приняло решение в их выплате); - на участие в управлении АО посредством права голоса на общем собрании акционеров; - на получение части ликвидационной стоимости АО при ликвидации последнего. Гарантированным является право голоса по обыкновенным акциям на собрании акционеров и право на получение дивидендов по привилегированным акциям. АО не обязано выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям, если только такое решение не принято собранием акционеров. При ликвидации АО, акционеры стоят последними в списке претендентов на имущество и могут ничего не получить Акционер

отвечает

по

обязательствам

АО

только

в

пределах

номинальной стоимости принадлежащих ему акций. В таблице 5.3.5 приведены характеристики различных видов акций.

122

Таблица 5.3.5 Общая характеристика различных видов акций Тип акций

Подтипы

Право голоса на собрании акционеров

Дополнительные права

Обыкновенные

-

Всегда

Нет

Обычные

Только по вопросам, непосредственно

Имеют право на получение

привилегированные

затрагивающим интересы их владельцев

фиксированных дивидендов

(ликвидация, преобразование, изменения порядка выплат и т.п.), либо после невыплаты причитающихся дивидендов Привилегированные

Кумулятивные

Только по вопросам, непосредственно

Невыплаченные дивиденды

затрагивающим интересы их владельцев

накапливаются и могут выплачиваться

(ликвидация, преобразование, изменения порядка

позже

выплат и т.п.), либо после невыплаты накопленных дивидендов, если они должны быть выплачены Конвертируемые

Только по вопросам, непосредственно

Дают право на обмен конвертируемой

затрагивающим интересы их владельцев

акции на определенное количество

(ликвидация, преобразование, изменения порядка

обыкновенных акций

выплат и т.п.). Уставом АО может быть предусмотрено участие их в собрании с правом голоса пропорциональным количеству обыкновенных акций в которые можно конвертировать кумулятивную акцию

123

АО делятся на закрытые (ЗАО) и открытие (ОАО). Владельцы акций ЗАО могут их отчуждать лишь по согласованию с другими акционерами, владельцы акций ОАО могут свободно распоряжаться своими акциями. Право владельца акции фиксируется в системе ведения реестра. Реестр акций

крупных

ОАО

ведется

специализированными

регистраторами.

Перерегистрация акций на имя нового владельца может нанимать несколько дней, особенно если акционер и регистратор находятся в разных городах. Поэтому при активной работе на рынке акций удобной является фиксация прав владельца акции у номинального держателя. Номинальным держателем называется

депозитарий,

имеющий

право

осуществлять

такого

рода

деятельность, в котором акционер депонирует свои акции. Такая форма учета прав значительно упрощает и укоряет работу с акциями. Обращение акций в России осуществляется на фондовых биржах и внебиржевом рынке. Биржевой рынок акций достаточно развит, однако его обороты значительно уступают оборотам внебиржевого рынка, что связано с необходимостью уплаты комиссионных, а также с ограниченным числом участников биржевых торгов, что не может обеспечить достаточной ликвидности рынка. Внебиржевой рынок акций представлен большим числом операторов, работающих с мелкими и крупными клиентами. Многие участники рынка работают в рамках Российской торговой системы (РТС). В отличие от Торговой системы Организованного рынка ценных бумаг РТС является только информационной системой. Для подтверждения сделки стороны должны связаться между собой с помощью средств коммуникации. Для расчета доходности операций с акциями используют следующую формулу: Ду = (S - B + d - C)/(B+C)*360/t*100% где B - цена покупки акции; S - цена продажи акции; 124

d - процентный доход (дивиденды); С - затраты по приобретению акции (комиссия биржи, вознаграждение брокера и т.п.); t - период за который получен доход. 5.4. Финансовые операции на рынке срочных финансовых инструментов (производные ценные бумаги). Существует большой класс ценных бумаг, называемых производными или дериватами. Применение понятие "производный" по отношению к этим ценным бумагам основано на том, что они дают своему владельцу право совершения в будущем определенной сделки (покупки или продажи) в отношении других ценных бумаг либо другого базового актива (валюта, золото, нефть, индекс акций), указанных в данной производной ценной бумаге. Как

правило,

производные

ценные

бумаги

существуют

в

виде

двухсторонних договоров между ее владельцем и эмитентом. Обращение большинства производных ценных бумаг в основном сосредоточено на биржах, однако некоторые сделки могут осуществляться непосредственно между контрагентами. Вследствие того, что права, обусловленные производными ценными бумагами, обычно могут быть осуществлены их владельцем в будущем, рынок производных ценных бумаг получил название рынка срочных контрактов или просто срочного рынка. Все производные ценные бумаги можно подразделить на три основные вида: форвардные, фьючерсные и опционные контракты. (рис. 5.4.1). Форвардный контракт (форвард) - это двусторонний договор, по которому стороны обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в договоре цене. Обычно форвардные

контракты

используются

предприятиями

для

защиты

от

неблагоприятной ситуации на рынке (например, изменение курса иностранной валюты). На биржах форварды обращаются очень мало, продать их сложно. Обычно

никаких

гарантийных

взносов, 125

обеспечивающих

исполнение

сторонами обязательств, не предусматривается. Исполнение форварда, как правило, должно заканчиваться поставкой базового актива. Фьючерсный контракт (фьючерс) - это двусторонний договор, по которому стороны обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в договоре цене. Фьючерсы обращаются только на биржах, причем одной из сторон фьючерсного контракта всегда выступает биржа. Срок исполнения контракта, объем базового актива и другие существенные условия фьючерса определяются условиями торгов данным видам фьючерс и являются стандартными. В отличие от форвардов, исполнение фьючерсных контрактов редко заканчивается поставкой базового актива. Обычно производится выплата одной стороной другой разницы между фактической ценой базового актива на реальном (спотовом) рынке в день исполнения фьючерса и ценой, зафиксированной во фьючерсном контракте (ценой исполнении фьючерса). Причем в течение всего срока обращения фьючерса между сторонами происходят промежуточные взаиморасчеты путем списания или зачисления определенных сумм - вариационной маржи, за счет депонированных на бирже для этой цели гарантийных взносов. Поэтому иногда пользуются названием расчетный фьючерс. Однако по желанию владельца фьючерса может быть предусмотрена реальная поставка базового актива. В течение срока обращения фьючерса любая из сторон может прекратить свои обязательства по контракту либо продав его, либо купив фьючерс, предусматривающий обратную сделку для того же количества базового актива. Фьючерсы также могут использоваться предприятиями для защиты от неблагоприятной ситуации на рыке. Опционный контракт (опцион) - это двусторонний договор, по которому одна сторона (продавец опциона) обязуется, а другая сторона (покупатель опциона) имеет право (но не обязательство) совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в договоре цене. То есть в отличие от фьючерса в опционных контрактах одна из сторон при неблагоприятной конъюнктуре рынка может отказаться от 126

совершения сделки, и за это право отказа уплачивает продавцу опциона определенную сумму, называемую премией опциона. Опционы в основном обращаются на биржах, порядок их обращения и исполнения устанавливается так же, как и для фьючерсов, т.е. являются стандартными. Опцион, дающий право его покупателю совершить в отношении базового актива сделку покупки, называется опционом на покупку, а сделку продажи - опционом на продажу. Все

опционы

делятся

на

европейские

и

американские.

Покупатель

европейского опциона имеет право совершить сделку в любой день в течение срока действия опциона, а покупатель американского опциона, а покупатель американского опциона - только в день исполнения опциона. Большинство существующих опционов американские. В настоящее время в России торговля опционами пока носит ограниченный характер из-за развития рынка. В таблице 5.4.1 представлены основные различия между данными видами срочных контрактов.

127

Таблица 5.4.1 Сравнительная характеристика срочных финансовых инструментов Вид контракта Форвард

Отношение продавца

Отношение покупателя

Условия

к совершению сделки

к совершению сделки

контракта

Обязательство

Обязательство

Договорные

Порядок расчетов В момент исполнения контракта

Фьючерс

Обязательство

Обязательство

Стандартные

Перерасчет вариационной маржи в течение всего срока

Опцион

Обязательство

Право

Стандартные

Покупатель уплачивает продавцу премию стразу, продавец регулярно

129

Форвардные, фьючерсные и опционные контракты являются приемами хеджирования. Хеджированием называется заключение срочной сделки с целью страховки от риска неблагоприятного извлечения цены базового актива. Организацию проведения операций на рынке срочных финансовых инструментов можно рассмотреть на примере фьючерсных контрактов. Работа с опционами во многом аналогична работе с фьючерсами, а форварды заключаются между сторонами, поэтому какой-либо особой техники не предусматривают. Основными параметрами фьючерсного контракта являются: - наименование; - стандартный объем контракта (количество базового актива); - срок (дата) исполнения фьючерсного контракта; - единица измерения цены; - размер и стоимость базисного пункта (величина, с точностью до которой определяется котировочная цена контракта в единицах измерения цены и в рублях соответственно); - шаг цены (величина, с точностью до которой определяется цена заявки) в процентах, рублях, валюта или других единицах измерения; - порядок исполнения. Кроме того, для каждого вида контрактов определяется максимально допустимая величина отклонения от котировочной цены контракта на предыдущих торгах (цены, принимаемой в качестве базовой для клиринговых расчетов по итогам торгового дня - обычно средневзвешенной цены данного вида контрактов). Для начала работы на срочном рынке необходимо заключить договор с брокерской (расчетной) фирмой, аккредитованной на бирже. Требования, которые инвестор должен предъявлять к такому договору в основном сходны с требованиями к договору на обслуживание на рынке ГКО. После заключения договора с брокерской фирмой необходимо внести гарантийный взнос. Размер гарантийного взноса зависит от вида контракта и от 130

планируемого количества открытых позиций. Открытой позицией называется совокупность прав и обязанностей участника торгов, возникших в результате совершения сделки купли-продажи одного фьючерсного контракта. Открытая позиция

аннулируется

(закрывается)

при

заключении

контракта,

противоположного имеющейся открытой позиции, а также при исполнении контракта. Например, инвестор, заключивший фьючерс на продажу 10 акций на определенную дату, может стать свободным от обязательств (закрыть позицию), заключив новый фьючерсный контракт на покупку 10 тех же самых акций на ту же дату исполнения. Гарантийный взнос на один контракт рассчитывается таким образом, чтобы любая из сторон фьючерсного контракта могла полностью покрыть разницу между текущей котировочной ценой контракта и предыдущей в случае максимально допустимого отклонения цены. После внесения гарантийного взноса инвестор может покупать и продавать

фьючерсные

контракты

(открывать

позиции)

в

количестве,

обеспеченном гарантийным взносом. По открытым позициям инвестора по итогам каждого дня производится клиринг (взаимозачет), итогом которого является списание, либо зачисление на счет клиента в брокерской форме определенной

денежной

суммы,

называемой

вариационной

маржей.

Вариационная маржа рассчитывается на основании разницы между ценами заключенных сделок и котировочной ценой, а также изменения котировочной цены по отношению к котировочной цене предыдущего торгового дня. Порядок начисления и списания вариационной маржи приведен в табл. 5.4.2. Списание производит за счет средств гарантийного взноса и начисленной ранее на счет вариационной марки.

131

Таблица 5.4.2 Характер обязательств участника по открытой

Знак вариационной маржи Положительный

Отрицательный

Начисляется на счет

Списывается со счета

позиции Покупка базового актива

Продажа базового актива Списывается со счета

Начисляется на счет

При неблагоприятном стечении обстоятельств инвестор может потерять всю сумму гарантийного взноса. Однако и доход может в несколько раз превысить гарантийный взнос. Это происходит вследствие эффекта рычага, который заключается в том, что внеся часть стоимости реального базового актива в виде гарантийного взноса, инвестор может заключать фьючерсные сделки с объемом базового актива, в несколько раз превышающим внесенную сумму. В отличие от реальных ГКО, цена которых рано или поздно станет равна номиналу, сумма уплаченной маржи может вернуться только при обратном движении цен на рынке. При закрытии позиции или отсутствии обратного движения цен списанная вариационная маржа не вернется никогда. Вот почему работа на срочном рынке считается весьма рискованным предприятием.

132

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ 1. Какова структура российского рынка ценных бумаг? 2. Какие виды ценных бумаг обращаются в настоящее время в Российской Федерации? 3. Каковы

типы,

способы

размещения

и

субъекты

эмиссии

государственных ценных бумаг? 4. В

чем

заключаются

основные

отличительные

особенности

Государственных долгосрочных облигаций (ГДО)? 5. В чем заключаются преимущества ГКО перед банковским депозитом? 6. Как рассчитывается доходность ГКО? 7. Каковы основные характеристики облигаций федерального займа (ОФЗ)? 8. Как определяется накопленный купонный доход по ОФЗ и доходность ОФЗ? 9. Каковы основные условия выпуска облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ)? 10. Какова методика расчета доходности ОВВЗ (в том числе в рублевом эквиваленте)? 11. В чем заключаются особенности государственных казначейских векселей и освобождений? 12. Каковы основные условия выпуска, размещения и погашения облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ)? 13. Какие существуют виды муниципальных займов? 14. В

чем

заключаются

преимущества

векселя

перед

кредитным

договором? 15. Что понимается под простым и переводным векселем (траттой)? 16. Каковы основные реквизиты векселя? 17. Раскройте основные понятия вексельного обращения: акцепт тратты, аваль, цессия, индоссирование.

133

18. Как рассчитывается доходность векселя, реализованного до погашения и векселя, который не реализуется до погашения? 19. Каковы основные условия выпуска, размещения и погашения депозитных и сберегательных сертификатов? 20. В чем заключаются преимущества и недостатки сберегательного сертификата по сравнению с обычными вкладами и депозитами? 21. Каковы

основные

отличительные

особенности

корпоративных

облигаций? 22. Какие существую виды акций? Как осуществляется их регистрация? 23. Какова методика расчета доходности операций с акциями? 24. Какова сущность форвардного контракта? 25. В чем заключается отличие фьючерсного контракта от форвардного? 26. Какова сущность опционного контракта? 27. Дайте краткую характеристику организации проведения операций на рынке срочных финансовых инструментов. 28. В чем заключается сущность вариационной маржи? Каков общий порядок покупки и продажи фьючерсных контрактов в системе биржевой торговли? 29. Почему операции на срочном рынке считаются рискованным предприятием

134

6. ЗАКЛЮЧЕНИЕ Финансы предприятий - эффективная форма управления, определяющая масштабы и приоритеты предпринимательской деятельности. Основной принцип финансов предприятий - выравнивание возможностей получения прибыли с преодолением риска от авансирования денежных средств в различные сферы предпринимательской деятельности. Главным условием реализации этого принципа является выработка базовой финансов концепции. Общий концептуальный подход заключается в определении стратегии финансового развития, обеспечивающей достижение поставленных целей, эффективное управление денежным

оборотом предприятия, формирование

фондов денежных средств в заданных пропорциях, использование финансовых ресурсов по целевому назначению. Основой стратегии финансов и критерием ее успеха является не соизмерение

полученных

обслуживающего

доходов

и

воспроизводственные

затрат,

а

процессы

величина и

капитала,

обеспечивающая

накопления и инвестиции. Важнейшими элементами стратегии финансов предприятий выступают гибкость и адаптивность. Они позволяют быстро реагировать на происходящие перемены, вносить коррективы в текущую деятельность, избавляться от неэффективных методов финансирования.

135

А АВАЛЬ (aval) — письменное финансовое поручительство, форма гарантии банка или фирмы, способствующая повышению доверия к финансовым возможностям владельца оборотного кредитно-денежного документа. АЖИО (agio) — отклонение рыночного курса ценных бумаг от их номинала в сторону повышения. Определяется в процентах к номиналу Противоположностью ажио является дизажио, т е. отклонение курса в сторону уменьшения. АККРЕДИТИВ (letter of credit) — документ, эмитированный коммерческим банком и свидетельствующий, что последний принимает на себя обязательство об оплате векселей. Лицо, от имени которого банк выписывает аккредитив, называется аппликантом, или заявителем (applicant). АКТИВЫ (assets) — материальные, денежные средства и ценные бумаги компании. К активам относится и репутация компании (goodwill) Дебиторская задолженность (долговые обязательства сторонних организаций) компании также является частью ее активов. АКЦЕПТАНТ (acceptor) — лицо, подписывающее вексель (тратту) и берущее этим на себя обязательство уплатить по нему при наступлении срока платежа. АКЦИОНЕР (stockholder, stockowner)

владелец обыкновенных или

привилегированных акций, наделенный соответствующими правами относительно компании — эмитента этих акций АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО (joint stock company) — организационноправовая форма предприятия, которое по своим обязательствам отвечает только тем имуществом, которое ему принадлежит. В таком обществе ведется реестр акционеров (journal), являющихся совладельцами общества. АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ (stock capital) — капитал компании, образовавшийся путем эмиссии обыкновенных и привилегированных акций. АКЦИЯ (share) — ценная бумага, дающая своему владельцу право получения дивидендов, а также право голоса на собрании акционеров. 136

АКЦИЯ БЕСПЛАТНАЯ (bonus stock) — ценная бумага, распределяемая среди акционеров на бесплатной основе, как правило, пропорционально количеству ранее полученных обыкновенных акций. АКЦИЯ ГРОШОВАЯ (penny stock) — ненадежная, низко оцениваемая ценная бумага, котирующаяся на внебиржевом рынке. АКЦИЯ ИМЕННАЯ (nominal, registered share) — ценная бумага, имя владельца которой, во-первых, указано в ней и, во-вторых, занесено в реестр акционеров. АКЦИЯ

КУМУЛЯТИВНАЯ

ПРИВИЛЕГИРОВАННАЯ

(cumulative

preferred share) — вид привилегированной акции, владельцы которой могут получить дивиденды, накопленные за ряд лет, в течение которых корпорация их не выплачивала. При этом дивиденды будут выплачены до получения дивидендов держателями обыкновенных акций. Привилегированные акции, неполученные дивиденды по которым теряются навсегда, называются некумулятивными

привилегированными

акциями (noncumulative preferred

shares). АКЦИЯ ОБЫКНОВЕННАЯ (ordinare, common share) — в сумме такие акции составляют большую часть акционерного капитала общества. Их владельцы имеют право на получение дивидендов, на участие в общих собраниях и в управлении обществом. При ликвидации акционерного общества они вправе получить вложенные средства по номинальной цене, но только после удовлетворения интересов держателей облигаций и привилегированных акций. АКЦИЯ ОГРАНИЧЕННАЯ (limited stock) — акция, приносящая обычные дивиденды, но не дающая права голоса или ограничивающая возможность воспользоваться этим правом. АКЦИЯ ПРИВИЛЕГИРОВАННАЯ (preferred share) — акция, предоставляющая ее владельцу привилегированное право на получение дивидендов, но не дающая ему права голоса на собрании акционеров (в случае если иное не предусмотрено в уставе компании). 137

АКЦИЯ НА ПРЕДЪЯВИТЕЛЯ (bearer share) — акция без указания имени владельца. Права акционера может осуществлять любой ее предъявитель. К числу предъявительских акций могут быть отнесены только полностью оплаченные акции. АКЦИЯ РОСТА (growth stock) — обыкновенная акция быстро растущих компаний,

действующих

в

ведущих

отраслях.

Обеспечивает

быстрое

увеличение объема инвестированного капитала, но обычно приносит малый дивиденд. АКЦИЯ УЧРЕДИТЕЛЬСКАЯ (promoters stock, founders share) — акция, распространяемая среди учредителей акционерных компаний и дающая им некоторые преимущественные права. Держатели таких акций могут: иметь дополнительное количество голосов на собрании акционеров; пользоваться первоочередным правом на получение акций в случае их последующих эмиссий; играть главную роль в решении всех вопросов, связанных с деятельностью акционерных компаний. АКЦИЙ КОНТРОЛЬНЫЙ ПАКЕТ (working control) — для контроля за деятельностью

компании

необходимо

владеть

51

%

эмитированных

голосующих акций. На практике для осуществления такого контроля можно иметь и меньший пакет акций, так как в больших акционерных обществах владение акциями «распылено» между отдельными лицами. АЛЛОНЖ (allonge) — прикрепляемый к векселю дополнительный лист, на котором ставится поручительская гарантия. АЛЬПАРИ (al pari) — соответствие биржевого курса валюты, ценных бумаг и переводных векселей их номинальной стоимости. АЛЬТЕРНАТИВНЫЙ ПРИКАЗ (alternative order) — приказ купить или продать определенные ценные бумаги по лимитированной цене. АНДЕРРАЙТЕР (underwriter) — гарант размещения выпуска ценных бумаг компаний. Комплекс мер, осуществляемых андеррайтером, называется андеррайтингом.

138

АРБИТРАЖЕ? (arbitrager) — юридическое (физическое) лицо, получающее прибыль от арбитражных операций, которые могут выполняться посредством: купли-продажи ценных бумаг одной и той же корпорации на разных фондовых рынках; купли-продажи взаимно конвертируемых ценАССОЦИИРОВАННЫЕ КОМПАНИИ (associated companies) — компании, на политику которых инвестор может оказать существенное влияние путем приобретения пакета из 20—30% голосующих акций компании АУДИТ (audit) — проверка финансовой отчетности компании на достоверность содержащейся в ней информации, а также на соответствие ее нормам и требованиям действующего законодательства. АУКЦИОН (auction) — метод проведения торговли каким-либо товаром, ценными

бумагами.

Различают:

английский

аукцион

(повышающий),

голландский (понижающий), двойной, закрытый тендер. Б БАЗОВАЯ ВАЛЮТА (base currency) — валюта, по отношению к которой в определенной стране или финансовом центре котируются другие валюты. БАЛАНСОВАЯ СТОИМОСТЬ АКЦИЙ (book value) — стоимость активов компании, приходящихся на одну обыкновенную акцию в соответствии с данными финансовой отчетности. Как правило, данная стоимость слабо связана с курсом ценных бумаг. БИРЖА (exchange) — организационная форма оптовой, в том числе международной, торговли массовыми товарами, имеющими устойчивые и четкие качественные параметры (товарная биржа), или систематических операций по купле-продаже ценных бумаг, золота, валюты (фондовая биржа). Биржа

фондовая

—

организационно

оформленный,

регулярно

функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг, при помощи которого в условиях промышленного развития стран осуществляется основная масса долгосрочных вложений капитала.

139

БИРЖЕВАЯ СЕССИЯ (regular trading hours) — установленное законодательством или общепринятыми правилами время проведения торгов в зале фондовой биржи. БРОКЕР (broker) — финансовый посредник, занимающийся куплейпродажей ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения. Посреднические операции называются брокеражем (brokerage), за выполнение их брокер взимает комиссию (commission). БРОКЕР ЗАРЕГИСТРИРОВАННЫЙ (registered competitive market maker) — участник фондовой биржи, торгующий ценными бумагами за свой счет и (или) за счет своей фирмы и обязанный при поступлении соответствующего требования от руководства биржи исполнить определенные действия с целью изменения курса ценных бумаг. БРОКЕР НЕЗАВИСИМЫЙ (independent broker) — участник торгов на фондовой бирже, выполняющий поручения других брокеров, если те в силу каких-либо обстоятельств не могут сами их выполнить. БРОКЕР ТОРГОВОГО ЗАЛА (floor broker) — брокер, выполняющий поручения на покупку и продажу ценных бумаг в зале фондовой биржи. БРОКЕРСКИЕ КРЕДИТЫ (brokers loans) — средства, получаемые брокерами в кредит от банков или других брокеров и используемые ими для приобретения ценных бумаг. БЫК (bull) — участник рынка ценных бумаг, принимающий определенные меры для повышения курса ценных бумаг. Для этих целей он вначале покупает ценную бумагу по более низкой цене, а впоследствии продает ее по более высокой. В

ВАРРАНТ (warrant) — свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой и дающее право на дополнительные льготы ее владельцу по истечении определенного срока. ВЕКСЕЛЬ (bill) — ценная бумага, дающая ее владельцу право на получение указанной суммы денег в установленный срок. Выпускается в 140

обращение и принимается к платежу с учетом процентной ставки и срока действия. ВЕКСЕЛЬ ДИСКОНТ (discounting) — продажа или перевод векселей (bill) по стоимости ниже номинала. ВЕКСЕЛЬ ДОЛГОСРОЧНЫЙ (long bill) — переводной вексель, срок погашения которого составляет не менее тридцати дней с даты предъявления. На практике, однако, этот термин используется применительно к векселям со сроками оплаты 60—90 дней. ВЕКСЕЛЬ ДОМАШНИЙ (house bill) — переводной вексель, выставленный банком на свое отделение или филиал, расположенный за рубежом. ВЕКСЕЛЬ ПЕРЕВОДНОЙ (bill of exchange) — письменное долговое обязательство на определенную сумму денег в той или иной валюте, предусматривающее конкретный срок платежа. В случае если к такому векселю не прикладываются сопроводительные документы (транспортная накладная, коносамент и др.), он называется чистым векселем (clean bill). Вексель переводной, используемый как расчетный документ при продаже или покупке конкретных товаров за границей, называется коммерческим (commercial bill). ВЕКСЕЛЬ ПРЕДЪЯВИТЕЛЬСКИЙ (demand note, bill)

вексель,

подлежащий оплате по первому требованию кредитора. ВЫВОЗ КАПИТАЛА (export of capital) — экспорт капитала в другие страны частными корпорациями и государством. Может осуществляться как в предпринимательской форме (прямые и портфельные вложения капитала), так и в виде ссудного капитала (займы, кредиты, помещение денег в иностранные банки). ГАРАНТ (guarantor) - поручитель. Государство, учреждение или лицо, дающее в чем-либо гарантию, в том числе гарантирующее выплату фиксированного дивиденда по привилегированным акциям или процентов по облигациям. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ (government paper) — облигации, казначейские векселя и другие государственные обязательства, 141

выпускаемые центральным правительством с целью размещения займов и мобилизации денежных ресурсов.

д ДАТА ПОГАШЕНИЯ (maturity date) — срок, по наступлении которого необходимо произвести погашение облигаций и (или) возвращение долгов. ДАТА РЕГИСТРАЦИИ (record date) — дата, до наступления ко горой владелец акции должен быть зарегистрирован в реестре акционеров в качестве акционера компании для получения объявленного дивиденда и права голосовать на собрании акционеров. ДЕБЕТОВЫЙ БАЛАНС (debit balance) — на маржевом счете покупателя та часть товаров или ценных бумаг, которая была приобретена за счет выданного покупателю кредита брокера. ДЕЛИСТИНГ (delisting) — отзыв ценных бумаг с фондовой биржи в случае обесценения акций, перемен, происходящих в компании-эмитенте. ДЕПОЗИТАРИЙ (Depositary Trust Company) — централизованное хранилище ценных бумаг различных видов, позволяющее осуществлять торговлю ими без их физического перемещения, с помощью компьютерных систем и сертификатов. ДЕПОЗИТНЫЙ СЕРТИФИКАТ (certificate of deposit) — свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему. ДИВИДЕНД (dividend) — часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их собственности. Общий размер дивиденда определяется после вычета из полученной прибыли налогов, отчислений в фонд расширения производства, пополнении страховых резервов, выплаты процентов по облигациям и др. Размер

фиксированного

дивиденда

устанавливается при их выпуске.

142

по

привилегированным

акциям

ДИВИДЕНД ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ (extra-dividend) — дивиденд в виде ценных бумаг или наличных денег, выплачиваемый компанией в добавление к обычному дивиденду. ДИВИДЕНД ПРОПУЩЕННЫЙ (passed dividend) — неполучение регулярно выплачиваемого или запланированного дивиденда по акциям. ДИВИДЕНДЫ В АРРИЯХ (dividends in arrears) — дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям, которые были объявлены, но не выплачены в течение года со дня объявления. ДИВИДЕНДНОЕ ПОКРЫТИЕ (dividend cover) — число, показывающее, во сколько раз прибыль компании превышает сумму выплачиваемых дивидендов. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ (diversification) — распределение инвестиций между различными типами ценных бумаг и компаниями, относящимися к нескольким отраслям производства. ДИЛЕР (dealer) — участник рынка ценных бумаг, торгующий ценными бумагами и за свой счет, и по поручению. ДИСКОНТ (discount) — разница между ценой финансового инструмента, соответствующей его номиналу, и реально уплаченной за него ценой, меньшей номинала. ДИСКОНТНАЯ (УЧЕТНАЯ) СТАВКА (discount rate) - процентная ставка, которую центральный банк взимает при учете правительственных ценных бумаг или при предоставлении кредита против обеспечения в виде этих бумаг. ДОВЕРИТЕЛЬНЫЕ ОПЕРАЦИИ БАНКОВ (bank trust) — операции банков по управлению имуществом и выполнению новых услуг в интересах и по поручению клиента на правах доверительного лица. Для частных лиц они выполняют функции депозитария и консультанта (хранение ценных бумаг, консультации и рекомендации по вопросам покупки и продажи ценных бумаг и т.д.), управления имуществом по доверенности и т.п. Для

фирм

доверительные

операции 143

банков

включают:

обслуживание

облигационных

займов,

сопровождающихся

передачей

банку

права

распоряжения имуществом; выполнение функций агента для акционерных компаний и т.д. ДОСТАВКА В ОБЫЧНЫЙ СРОК (regular way delivery) — доставка ценных бумаг и денежных средств в срок, определенный законодательством. ДОХОДНОСТЬ (yield) — один из основных показателей качества ценных бумаг. Представляет собой отношение выплачиваемых дивидендов к стоимости ценной бумаги; выражается в процентах. ЕВРООБЛИГАЦИЯ (eurobond) — вид международных ценных бумаг; выражает отношение займа между ее предъявителем и эмитентом. Эмитентами и андеррайтерами таких ценных бумаг выступают эмиссионные синдикаты, состоящие из банков, находящихся в главных европейских странах. 3

ЗАДЕРЖКА ОТКРЫТИЯ (delayed opening) — задержка начала биржевой сессии сверх обычного времени ее открытия из-за каких-либо рыночных условий,

потребовавших

от

руководства

биржи

провести

данное

вмешательство. ЗАКАЗ НА ПОКУПКУ (ПРОДАЖУ) ЦЕННЫХ БУМАГ (market order) — указание на совершение сделки на срок по наиболее благоприятной достижимой цене на момент выхода на рынок. ЗАКЛАДНАЯ (mortgage) — требование в отношении определенного имущества, предоставляемого заемщиком в качестве обеспечения кредита, реализуемое кредитором в случае, если заемщик оказывается не в состоянии совершить платежи, оговариваемые в кредитном контракте Облигации, обеспеченные таким образом, называются закладными. ЗАЛ ФОНДОВОЙ БИРЖИ (floor), — пространство, в котором осуществляется торговля акциями, облигациями и опционами. ЗАЛОГ (collateral) — имущество или другие ценности, служащие обеспечением займа.

144

ЗОЛОТОЙ ФИКСИНГ (gold fixing) — установление цены на золото в Банке Англии (Лондон), производимое дилерами дважды в день. Он является основой образования всемирной цены золота и используется во всех контрактах, связанных с золотом. И

ИНВЕСТИРОВАНИЕ ПО ФОРМУЛЕ (formula investing) — метод инвестиционной деятельности, означающий, что при достижении определенным рыночным индикатором значения, меньшего заранее обусловленного, необходимо произвести перемещение денежных средств из акции в облигации. И наоборот, при достижении данным индикатором значения выше заранее обусловленного необходимо произвести перемещение денежных средств из облигаций в акции. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БАНК (investment bank) — гарантирует эмитенту размещение ценных бумаг среди инвесторов и размещает их. ИНВЕСТИЦИОННАЯ КОМПАНИЯ (investment company) — разновидность кредитно-финансовых институтов, аккумулирующих денежные средства инвесторов путем эмиссии собственных ценных бумаг (обязательств). Размещает эти средства в акции и облигации различных эмитентов как в своей стране, так и за рубежом. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОМПАНИИ ЗАКРЫТОГО ТИПА (closed end investment companies, investment trusts) — компании, выпускающие строго фиксированное число акций только в момент своего создания. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОМПАНИИ ОТКРЫТОГО ТИПА (open end investment companies) — компании, регулярно производящие эмиссию акций и активно реализующие их на открытом рынке. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КОНСУЛЬТАНТ (investment advisor) — лицензированное юридическое (частное) лицо, предметом деятельности которого является оказание консультативных услуг, касающихся выпуска и обращения ценных бумаг.

145

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД (investment fund) ~ любое акционерное общество открытого типа, деятельность которого заключается в привлечении средств за счет эмиссии акций, а также в инвестировании этих средств в ценные бумаги других эмитентов. Различают следующие категории инвестиционных фондов: 1) инвестиционные фонды, рассчитанные на получение инвестором высоких постоянных дивидендов (funds featuring income); 2) инвестиционные фонды, ориентированные на приращение капитала инвестора (funds featuring growth or capital gain); 3) инвестиционные фонды, рассчитанные на надежное размещение средств инвестора (funds featuring safety). ИНВЕСТИЦИОННЫЕ

ФОНДЫ

ДИВЕРСИФИЦИРОВАННЫЕ

(diversified common stock funds) — фонды, основывающие свою деятельность на приобретении обыкновенных акций предприятий, действующих в различных отраслях и секторах общественного производства. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИОННЫЕ (bond and proffered shares funds) — инвестиционные фонды, основывающие свою деятельность на приобретении облигаций и привилегированных акций эмитентов, относящихся к различным отраслям и секторам общественного производства. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ

ФОНДЫ

СБАЛАНСИРОВАННЫЕ (balanced

funds) — фонды, создаваемые на основе различных типов ценных бумаг. Вложения средств в эти фонды сопряжены с меньшими колебаниями курсов ценных бумаг, выпускаемых фондами. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ

ФОНДЫ

СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫЕ

(specialisted funds) — фонды, создаваемые на базе обыкновенных акций корпораций одной отрасли или корпораций определенного географического региона. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ (hedge funds) — фонды, активно занимающиеся операциями на фондовых рынках, в том числе приобретением и продажей опционов и фьючерсов. 146

ИНВЕСТОР (investor) — субъект инвестиционной деятельности, осуществляющий вложение собственных или заемных средств в форме инвестиций и

обеспечивающий

их

целевое

использование.

Различают

инвесторов

институциональных (institutional investors) и индивидуальных (individual investors). ИНДЕКСЫ БИРЖЕВЫЕ (stock indexes) — средние или средневзвешенные показатели курсов ценных бумаг, как правило, акций. Обычно применяются для оценки изменений курсов какого-либо репрезентативного набора ценных бумаг. ИНДЕКС ДОУ-ДЖОНСА (Dow Jones average) — средний показатель изменения курсов акций группы крупнейших компаний США. Имеется несколько видов данного индекса, а именно: составной индекс Доу-Джонса (Dow Jones comprosite), являющийся сводным индексом из всех отраслевых; промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones industrial average) — показатель изменения курсов акций 30 крупнейших промышленных компаний; транспортный индекс Доу-Джонса (Dow-Jones transportation average) — показатель

изменения

курсов

акций

20

транспортных

корпораций;

коммунальный индекс Доу-Джонса (Dow Jones municipal average) — показатель движения курсов акций 15 компаний газо- и электроснабжения. ИНДЕКС ДОУ-ДЖОНСА. ТЕОРИЯ ДОУ (Dow theory) — теория анализа рынка ценных бумаг, основанная на изучении показателей промышленного и транспортного индексов Доу- Джонса. Ее основное положение гласит, что при возникновении новой тенденции значения обоих индексов должны изменяться в одном и том же направлении; в противном случае, т. е. если устойчиво изменяется в одном направлении лишь один из индексов, рыночный сигнал считается ложным. ИНДЕКС НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ (New York Stock Exchange Composite index) — взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов акций всех корпораций, зарегистрировавших свои ценные бумаги на этой бирже. 147

ИНДЕКС УИЛШИР 5000 (Wilshire 5000) — самый репрезентативный из публикуемых

индекс

американских

фондовых

рынков.

Он

является

взвешенным по рыночной стоимости всех акций, входящих в его состав, и отражает стоимость акций всех корпораций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже и во внебиржевом обороте, — около 5 тыс. выпусков различных акций. ИНДОССАМЕНТ (endossament) — передаточная подпись (с сопроводительной надписью или без нее) на оборотной стороне документа. Совершающий индоссамент — индоссант (endorser) — гарантирует тем самым выполнение

в

срок

определенных

операций

по

данному

документу.

Индоссирование расчетного документа представляет собой акт переуступки (negotiation) права собственности на документ и покрываемые им товарноматериальные ценности или денежные средства. К КАЗНАЧЕЙСКАЯ ЭМИССИЯ (currency issue) — осуществляемая казначейством или другими государственными органами эмиссия ценных бумаг; обычно ее основная цель — покрытие бюджетного дефицита. КАЗНАЧЕЙСКИЕ БОНЫ (treasury bonds) — вид средне- и долгосрочных государственных обязательств. Выпускаются казначействами на срок от 5 до 25 лет обычно на предъявителя (но бывают и именные. являются рыночными государственными ценными бумагами. Выпуск казначейских бон происходит по нарицательной стоимости. Доход по ним выплачивается по купонам. Как правило,

казначейские

боны

реализуются

среди

физических

лиц.

К

нерыночным ценным бумагам относятся казначейские сберегательные боны, (savings bonds), выпускаемые сроком на 7—10 лет. Они пуступают как именные боны (registered bonds) и не могут быть переуступлены. КАЗНАЧЕЙСКИЕ ВЕКСЕЛЯ (treasury bills) — вид краткосрочных обязательств государства. Выпускаются сроком на 3, 6 и 12 месяцев. обычно на предъявителя. Не имеют процентных купонов. Реализуются преимущественно среди банков со скидкой от номинала, а выкупаются по полной нарицательной 148

стоимости. Эмиссия и погашение казначейских векселей производятся регулярно центральными банками по поручению казначейств. КАЗНАЧЕЙСКИЕ НОТЫ (treasury notes) — разновидность бумажных денег, выпускаемых министерством финансов или специальными государственными финансовыми органами капиталистических стран в порядке казначейской эмиссии, синоним казначейских билетов; 2) один из видов среднесрочных государственных обязательств; выпускаются на предъявителя, являются одним из видов рыночных государственных ценных бумаг. КАПИТАЛ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА (capital of corporation) — совокупность индивидуальных капиталов, объединенных посредством выпуска и размещения акций и облигаций. Средства от выпуска и размещения акций образуют собственный капитал акционерного общества, который может в дальнейшем увеличиваться за счет капитализации части прибыли и путем дополнительной эмиссии акций. Средства, полученные от размещения облигаций, составляют заемный капитал акционерного общества; эти средства через определенное время должны быть возвращены владельцам облигаций вместе с процентными суммами. Различают: собственный капитал (ownership capital), заемный капитал (delenture capital), оплаченный капитал (paid-in capital). КАПИТАЛИЗАЦИЯ (capitalization) — общее количество ценных бумаг разных видов, выпущенное корпорацией. КАПИТАЛИЗАЦИЯ ДОХОДОВ (capitalization of income) — обращение полученных акционерами доходов на развитие предприятия. КАССОВАЯ СДЕЛКА (cash transaction, spot) — 1) один из видов операций

с

ценными

бумагами,

совершаемых

на

фондовых

биржах.

Особенность кассовой сделки заключается в том, что ценные бумаги оплачиваются и передаются покупателю, как правило, в день заключения сделки (максимально — до семи дней). В форме кассовой сделки совершаются

149

обычно операции с мелкими партиями ценных бумаг; 2) разновидность валютных операций на валютном рынке. КЛИРИНГ (clearing) — система безналичных расчетов за товары, ценные бумаги и услуги, основанных на зачете взаимных требований и обязательств. КЛИРИНГОВАЯ ПАЛАТА (clearing house) — организация, осуществляющая расчеты по биржевым сделкам и контролирующая их исполнение. При проведении расчетов использует принцип учета взаимных требований. КОМИТЕНТ (congignor) — сторона в договоре комиссии, поручающая другой стороне (комиссионеру) совершать за вознаграждение — комиссию — одну или несколько сделок с товарами, векселями, акциями, облигациями и т.д. Сделки заключаются от имени комиссионера, но в интересах и за счет комитента. КОНВЕРСИЯ (konversion) — обмен акций или облигаций одного типа на ценные бумаги другого типа, но эмитированные одной и той же компанией. В проспекте

о

выпуске

облигаций

и

привилегированных

акций

часто

предусматривают право конверсии, которое позволяет держателям этих ценных бумаг обменивать их на другие бумаги, обычно простые акции, по определенному курсу (или цене) конверсии. КОНСАЛИДИРОВАННЫЙ ДОЛГ (concalidated debt) — часть общей суммы государственной задолженности, образующейся в результате выпуска долгосрочных

займов,

продление

среднесрочных

займов;

унификация

срока

действия

(объединение)

краткосрочных,

ранее

выпущенных

среднесрочных и краткосрочных займов в один долгосрочный займ КОРНЕР (comer) — приобретение контроля над поставками товаров, ценных бумаг на бирже с целью воздействия на цены путем их скупки. Биржевыми правилами такие действия официально запрещены КОРРЕСПОНДЕНТ (correspondent) — банк, финансовый брокер или другая компания, постоянно выполняющая задания, функции другой фирмы на рынке, к которому последняя не имеет доступа. КОТИРОВКА (quotation) — определение рыночной стоимости цен150

КОЭФФИЦИЕНТ

ОТНОШЕНИЯ

ЦЕНЫ

АКЦИИ

К

ДОХОДАМ,

ПОЛУЧЕННЫМ НА НЕЕ (price/earnings ratio) — отношение текущей рыночной цены акции к общему доходу на одну акцию за 12 месяцев. Один из основных показателей финансового положения компании КУРС ЦЕННЫХ БУМАГ (stock market values rate) — цена, по которой осуществляется торговля ценными бумагами Курс ценных бумаг прямо пропорционален приносимому ими дивиденду и обратно пропорционален существующему уровню банковского процента. Рыночный курс ценных бумаг зависит от многих факторов как экономического, так и политического и иного характера. КУРС ОБЛИГАЦИЙ (bond rate) — цена, по которой продаются и покупаются облигации государственных займов. При выпуске государственного займа устанавливается номинальная цена облигаций, удостоверяющая, что облигация представляет определенный капитал, временно используемый государством. Эта сумма включается в государственный долг и выплачивается держателям облигаций в момент погашения. Государство устанавливает также эмиссионный курс облигаций — цену, по которой облигации продаются банкам (как правило, ниже номинальной). Рыночным курсом облигаций является цена, по которой продаются и покупаются облигации на рынке ссудных капиталов. Л

ЛЕВЕРЕДЖ (leverage) — отношение внешних заемных средств, в том числе эмитированных облигаций, к собственному капиталу акционеров. ЛИКВИДАЦИЯ (liquidation) — роспуск компании с распределением всех ее активов между акционерами после соответствующего погашения долговых обязательств. ЛИКВИДНОСТЬ (liquidity) — мобильность активов предприятий и организаций,

представляющая

им

возможность

беспрепятственного

осуществления платежей по кредитам и иным финансовым обязательствам.

151

По отношению к фондовому рынку один из показателей качества ценных бумаг, характеризующий способность быстрого обращения их в денежные средства без потерь для владельца. ЛИМИТ (limit) — предел, граница, лимит. Предельно допустимое колебание цены на некоторых товарных рынках или рынках ценных бумаг в течение определенного периода времени. ЛИМИТНЫЙ ПРИКАЗ (limit order) — приказ, которым клиент устанавливает лимит либо на цену, либо на время исполнения сделки или на то и другое вместе, противоположность рыночному приказу, содержащему поручение осуществлять сделку по наилучшей цене. ЛИСТИНГ (listing) — допуск ценных бумаг к торгам на бирже после проверки (обычно аудиторской) финансового положения их эмитентов. ЛИЦЕНЗИЯ (license) — разрешение, выдаваемое юридическим и (или) физическим лицам для выполнения операций на рынке ценных бумаг. ЛОТ (lot) — партия, серия, единица измерения при сделках. В качестве более или менее стандартных выступают такие единицы, как неполный лот и отдельная партия. ЛОТ НЕПОЛНЫЙ (odd lot) — партия ценных бумаг, большая или меньшая обычной партии, принятой за единицу сделки на рынке. ЛОТ ПОЛНЫЙ (round lot) — единица торговли ценными бумагами, характеризуемая количеством ценных бумаг и(или) их общей суммарной стоимостью. Количество ценных бумаг меньшее, чем стандартизированный лот (в США 100 единиц), называется неполным лотом.

м МАКЛЕР (broker) — посредник при заключении сделок на фондовых и товарных биржах. Он действует по поручению клиентов и за их счет. МАРЖА (margin) — денежная сумма, подлежащая внесению по каждой открытой позиции, имеющейся у участника фьючерсной торговли, в обеспечение исполнения заключенного контракта. Клиринговая плата фондовой биржи устанавливает определенные требования к размеру данного взноса. 152

МЕДВЕДЬ (bear) — участник рынка ценных бумаг, предпринимающий определенные меры для снижения курса ценных бумаг. Для этих целей он вначале продает ценную бумагу по более высокой цене, в последующем выкупает ее по более низкой. МЕСТО НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ (seat) — право совершать сделки с ценными бумагами в зале фондовой биржи.

н НАДЕЖНОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ (safety of securities) — один из основных показателей, характеризующих качество ценных бумаг; означает способность ценных бумаг сохранять свою рыночную стоимость при изменении конъюнктуры рынка ссудных капиталов. НАЛОГ НА ЦЕННЫЕ БУМАГИ (issue tax) — налог на эмиссию акций, облигаций и других ценных бумаг, а также налог на биржевые и внебиржевые сделки с ценными бумагами. НАЦИОНАЛЬНАЯ АССОЦИАЦИЯ ФОНДОВЫХ ДИЛЕРОВ (National Association of Security Dealers) — крупнейшая в США внебиржевая система торговли ценными бумагами; применяет автоматизированную компьютерную систему (National Association of Securities Dealers Automated Quotations — NASDAQ), снабжающую дилеров информацией о курсах ценных бумаг, торговля которыми происходит на небиржевом рынке. НЕОФИЦИАЛЬНАЯ БИРЖА (kerb) — заключение сделок в часы, когда биржа официально не работает, т.е. совершение внебиржевых сделок с внебиржевыми маклерами и брокерами (kerb stone broker). НОВЫЙ ВЫПУСК (new issue) — вид ценных бумаг компании, эмитируемых впервые. НОМИНАЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ (face value, par value) — нарицательная стоимость, устанавливаемая для ценных бумаг при их эмиссии. В некоторых странах допускается эмиссия акций без номинальной стоимости (shares without par value). Выпуск таких акций делает их более привлекательными для биржевых спекулянтов. 153

НОТИФИКАЦИЯ (notification) — уведомление векселедержателем индоссанта, векселедателя или авалистов о неакцепте, или неоплате, векселя. О

ОБЛИГАЦИЯ (bond) — долговое обязательство с фиксированным процентом, один из инструментов, с помощью которых корпорации и государство мобилизуют финансовые ресурсы на фондовых рынках. ОБЛИГАЦИЯ БЕЗЗАКЛАДНАЯ (debentures & unsecured bonds) облигации этого вида не обеспечиваются какими-либо материальными активами. ОБЛИГАЦИЯ

ВЫСОКОГО

КЛАССА

(glit-edged)

—

облигация

компании, показавшей на протяжении ряда лет значительную прибыльность и способность выплачивать проценты по своим облигациям в срок. ОБЛИГАЦИЯ ДОХОДНАЯ (income bond) — облигации такого рода эмитируются под обязательство компании выплатить сумму долга, а проценты выплачиваются только в случае получения компанией прибыли. В некоторых случаях сумма накопленных, но невыплаченных процентов может выставляться как требование к компании-эмитенту при наступлении срока погашения облигации. ОБЛИГАЦИЯ ЗАКЛАДНАЯ (quaranteed bond) — облигация, обеспеченная имуществом или ценными бумагами, используемыми в качестве заклада. Могут быть облигации первого и второго закладов. Облигация, обеспечиваемая закладной на недвижимое имущество компании, называется общезакладной облигацией (general mortgage bond). Облигация, обеспечиваемая закладом других ценных бумаг, называется облигацией с залогом фондовых бумаг (collateral trust bonds). ОБЛИГАЦИЯ ЗАРЕГИСТРИРОВАННАЯ (registered bond)

облигация,

выписанная на имя ее владельца, который получает именной облигационный сертификат. Такая облигация не имеет купонов, ее держатель получает доход при ее погашении.

154

ОБЛИГАЦИЯ КУПОННАЯ (coupon bond) — облигация, снабженная купонами и не зарегистрированная у эмитента на имя ее владельца. Купон, прилагаемый к облигации, дает право на получение процентов при наступлении срока платежа. Облигация, по которой не выплачивается какой-либо купонного дохода, называется бескупонной облигацией (zero — coupon bonds) — как правило, такие облигации при выпуске продаются с дисконтом. ОБЛИГАЦИЯ МУНИЦИПАЛЬНАЯ (municipal bond) — облигация, эмитируемая местными органами власти (города, района). Источником выплаты процентов по таким облигациям являются налоги на прибыль и доходы, поступающие в соответствующий бюджет. ОБЛИГАЦИЯ ПРАВИТЕЛЬСТВЕННАЯ (government bond) — облигация, выпускаемая государством и относимая к разряду высоко надежных ценных бумаг. Различают: рыночные государственные облигации, торговля которыми происходит на денежном рынке, и нерыночные, выпускаемые главным образом с целью привлечения сбережений населения. Такие ценные бумаги могут быть в любой момент предъявлены к оплате, но при досрочном погашении процентные выплаты по ним сокращаются. ОБЛИГАЦИЯ СБЕРЕГАТЕЛЬНАЯ (saving bond) — вид государственных нерыночных ценных бумаг, не подлежащих купле-продаже. Эти облигации не могут использоваться в качестве обеспечения по ссуде, высоколиквидны, так как погашаются по номиналу в любое время по требованию держателя. ОБЛИГАЦИЯ СЕРИЙНАЯ (serial bond) — облигации, выпускаемые сериями с разными сроками погашения. Чаще всего это облигации, выпускаемые муниципальными властями. ОБЛИГАЦИИ. ФОНД ПОГАШЕНИЯ (sinking fund) — финансовый резерв, позволяющий компании гарантировать погашение облигаций при наступлении срока платежа и избавляющий ее от чрезмерно больших одновременных затрат при наступлении сроков погашения облигаций.

155

ОБОРОТНЫЕ ДОКУМЕНТЫ (negootiable instruments) — термин, применяемый для обозначения группы денежных документов, передача прав, по которым производится простым вручением или вручением, дополненным индоссаментом, без оформления договора об уступке требования по обязательству другому лицу. К ним относятся: векселя (простые и переводные), чеки, депозитные сертификаты, предъявительские акции и облигации, казначейские векселя. ОБОРОТ ЦЕННЫХ БУМАГ (turnover rate) — общий объем ценных бумаг, проданных на фондовой бирже в течение года, в процентном отношении ко всем ценными бумагам, прошедшим биржевой листинг и, следовательно, тем, которые могли бы приобрести инвесторы. ОБРАЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ (circulation) - совокупность сделок, совершаемых с ценными бумагами на вторичном рынке. ОЖИВЛЕНИЕ (rally, recovery) — подъем стоимости отдельных видов ценных бумаг (всех финансовых инструментов) после завершения рыночного спада. ОНКОЛЬНЫЙ КРЕДИТ (loan (money) on call) — краткосрочный кредит, который погашается по первому требованию. Выдается, как правило, под обеспечение казначейскими, коммерческими и другими векселями, ценными бумагами и товарами. ОПЕРАЦИИ НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ (креп market transactions) — денежно-кредитная политика государства, заключающаяся в покупке или продаже центральным банком ценных бумаг на открытом рынке. Используется для воздействия на уровень рыночных процентных ставок, регулирования курса государственных и других ценных бумаг. ОПЦИОН (option) — вид сделки, заключаемой между двумя участниками рынка ценных бумаг, один из которых выписывает и продает опцион (writer), другой приобретает (buyer) право купить (опцион покупателя — call-option) или продать (опцион продавца — put-option) ценные бумаги, оговоренные в опционе (underlying stock) по установленной цене. 156

ОПЦИОН ВАЛЮТНЫЙ (option of exchange) — опцион, владелец которого получает право выбора альтернативных валютных условий контракта. ОПЦИОН. ИСТИННАЯ ЦЕНА (intrinsic value) — разница между оговоренной ценой исполнения опциона по определенной ценной бумаге и ее современной рыночной стоимостью. ОПЦИОН НЕПОКРЫТЫЙ (naked option) — опцион, под который продавец опциона не имеет обеспечения (покрытия) в виде какого-либо финансового инструмента. Непокрытые опционы заключают в себе и большой риск, и большие потенциальные прибыли. ОПЦИОН.

ОТКРЫТЫЙ

ИНТЕРЕС

(open

interes)

—

количество

опционных контрактов в определенный период времени, которые еще не были выполнены, так как по ним не наступила дата исполнения. ОПЦИОН. ПОЗИЦИЯ ПО ОПЦИОНУ — позиция, в которой находятся участники опционного контракта. Владелец (покупатель) опциона находится в длинной позиции (long position), так как он имеет право выбора использования или неиспользования опциона; продавец опциона находится в короткой позиции (shortposition) — он не имеет подобного права. ОПЦИОН ПОКРЫТЫЙ (covered option) — позиция по опциону, закрываемая путем заключения эквивалетного по объему и противоположного по действию опционного контракта или приобретением оговоренных в опционе ценных бумаг. ОПЦИОН. СРОК ДЕЙСТВИЯ (expiration date) — срок, в пределах которого владелец американского опциона (american option) или по истечении которого владелец европейского опциона (european option) может осуществить свои права. ОПЦИОН. ЦЕНА РЕАЛИЗАЦИИ (exercise price, strike price) — цена, по которой его владелец может приобрести или продать акции (ценные бумаги), оговоренные в опционе. ОТКРЫТАЯ ПОЗИЦИЯ (open position) — складывающееся на определенный момент несоответствие покупок и продаж фондовых и валютных 157

ценностей или биржевых товаров одного вида. Превышение покупок над продажами — длинная позиция (long position), продаж над покупками — короткая

(short

position),

контроль

за

размером

открытой

позиции

осуществляется посредством оценки возможного результата закрытия позиции по текущим рыночным курсам или ценам. ОТЧЕТ О ДОХОДАХ (earnings report) — годовой отчет и баланс акционерного общества, публикуемые в установленные сроки. До представления такого отчета собранию акционеров он должен быть проверен и подтвержден аудиторской фирмой. ОФИЦИАЛЬНАЯ УЧЕТНАЯ СТАВКА (oficial discountrate) — процентная ставка, применяемая центральными банками в их операциях с коммерческими банками и другими кредитными институтами при покупке (учете)

государственных

краткосрочных

обязательств

и

переучете

коммерческих векселей. Официальная учетная ставка дает возможность центральному банку влиять на уровень учетных и других процентных ставок коммерческих банков и в известной мере на объем операций всего кредитного рынка П ПАССИВЫ (liabilities) — все материальные претензии к корпорации. К ним относятся: счета, подлежащие оплате; заработная плата; объявленные к выплате дивиденды; задолженности по выплате налогов; различного рода обязательства и банковские ссуды. ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬ (ability to pay) — способность компании удовлетворить требования по оплате счетов кредиторов и выплате процентов владельцам облигаций. ПОДИУМ (podium) — место в зале фондовой биржи, предназначенное для официальных объявлений администрации. ПОКРЫТИЕ ПОКУПКОЙ (short covering) — приобретение ценной бумаги с целью возвращения ранее взятой в долг ценной бумаги.

158

ПОРТФЕЛЬ ЦЕННЫХ БУМАГ (portfolio of securities) — набор ценных бумаг, обеспечивающий удовлетворительные для инвестора качественные характеристики входящих в него финансовых инструментов. Критериями качества ценных бумаг являются их доходность, ликвидность, надежность и уровень риска. ПРАВО ГОЛОСА (voling right) — право собственника обыкновенных акций участвовать в принятии решений на собрании акционеров компанииэмитента. ПРАВО НА КОНТРОЛЬ (right to the inspection) — право, предоставляемое акционерам компании по проверке ее финансово-хозяйственной деятельности. ПРАВО ИМУЩЕСТВЕННОГО ПРИОБРЕТЕНИЯ НОВЫХ АКЦИЙ (preemptive right) — право, предоставляющее акционерам возможность покупать акции нового выпуска до их предложения другим лицам. ПРЕДСТАВИТЕЛЬСКИЙ БЮЛЛЕТЕНЬ (proxy ballot) — документ, рассылаемый акционерам, которые до собрания утверждают его повестку. ПРЕМИЯ (premium) — цена, по которой может быть продана акция или облигация сверх ее рыночного курса. В применении к опционам цена, которую выплачивает покупатель опциона его продавцу (writer). ПРИГОДНЫЕ ДОКУМЕНТЫ (eligible papers) — вексель и другие расчетные средства, пригодные для учета в центральных банках. Они должны отвечать критерию приемлемости (acceptabiliti), т.е. быть выданными, акцептованными или индоссированными надежными с финансовой точки зрения сторонами. ПРИКАЗ БРОКЕРУ (order) — форма взаимоотношений брокера и клиента, заключающаяся в выдаче брокеру указаний стандартного типа. Такие приказы различаются в зависимости от ограничений по установленной цене приобретаемых (реализуемых) ценных бумаг, а также сроков исполнения поручений.

159

ПРИКАЗ ДИСКРЕЦИОННЫЙ (discretionary order) — приказ клиента брокеру, предоставляющий последнему возможность действовать самостоятельно в пределах некоторой суммы. Счет, на котором клиент предоставляет брокеру такие права, называется дискреционным счетом (discretionary account). ПРИКАЗ ДНЕВНОЙ (day order) — биржевой приказ на покупку (продажу) ценных бумаг, действующий в течение одного дня и аннулируемый в конце дня даже в том случае, если он не был осуществлен. ПРИКАЗ НА ЗАКРЫТИЕ (closing order) — приказ клиента брокеру совершить сделку перед самым закрытием биржи по цене закрытия. ПРИКАЗ НА ОТКРЫТИЕ (opening order) — приказ клиента брокеру совершить сделку при открытии биржевой сессии. ПРИКАЗ ЛИМИТИРОВАННЫЙ (limited order) — приказ клиента брокеру осуществить куплю или продажу ценных бумаг по специально оговоренной цене, т.е. по минимальной цене продажи или максимальной цене покупки, а также, если возможно, на более выгодных условиях. ПРИКАЗ МЕСЯЧНЫЙ (month order) — приказ клиента брокеру, остающийся в силе в течение месяца с даты его поступления. ПРИКАЗ НЕДЕЛЬНЫЙ (week order) — приказ клиента брокеру, остающийся в силе в течение недели. ПРИКАЗ НА ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ТОРГОВЛИ НЕПОЛНЫМ ЛОТОМ ЦЕННЫХ БУМАГ (odd lot order) — приказ клиента брокеру на осуществление сделки с некруглым, обычно малым числом ценных бумаг. ПРИКАЗ ОТКРЫТЫЙ (open order) — приказ клиента брокеру о приобретении (продаже) ценных бумаг, действующий до его совершения или до его отмены. ПРИКАЗ НА ПОКУПКУ (buy order) — приказ клиента брокеру купить ценные бумаги. ПРИКАЗ НА ПРОДАЖУ (sale order) -— приказ клиента брокеру о продаже ценных бумаг.

160

ПРИКАЗ РЫНОЧНЫЙ (market order) — приказ клиента брокеру о покупке (продаже) ценных бумаг по наиболее выгодной, но достижимой цене при условиях, сложившихся на рынке после получения брокером этого приказа. ПРИКАЗ-СТОП (stop-order) — приказ клиента брокеру о покупке (продаже) ценных бумаг в тот момент, когда цена достигает оговоренного уровня. ПРИКАЗ ШКАЛЬНЫЙ (scale order) — приказ клиента своему брокеру на покупку (продажу) ценных бумаг, определяющий их разное количество при различном уровне цен. ПРИНЦИПИАЛ (principial) — лицо, приказы которого выполняет брокер при торговле ценными бумагами. ПРОСПЕКТ ЭМИССИИ (prospectus) — документ, содержащий полную, правдивую и четкую информацию о компании-эмитенте, ее финансовом состоянии и эмитируемых ценных бумагах. ПРОЦЕНТ (interest) — сумма денежных средств, выплачиваемая эмитентом облигаций их покупателям в

качестве вознаграждения

за

полученный таким образом кредит. ПРОЦЕНТ НАКОПЛЕННЫЙ (accrued interest) — процент, начисленный на облигацию со времени выплаты по ней последних процентов. Покупатель облигации выплачивает ее стоимость и этот процент. ПУНКТ (point) — единица измерения количественных изменений курса ценных бумаг, валюты и индексов. Р РАБОЧИЙ ПЕРИОД (working period) — период, который характеризует продолжительность торговой сессии фондовой биржи и во время которого возможно осуществление биржевой торговли ценными бумагами. РАЗМЕЩЕНИЕ ЗАКРЫТОЕ (closed subscription) — продажа ценных бумаг ограниченному кругу инвесторов и (или) в ограниченном объеме.

161

РАЗМЕЩЕНИЕ ОТКРЫТОЕ (open subscription) — продажа ценных бумаг среди неограниченного круга потенциальных инвесторов, при этом общая стоимость эмитируемых ценных бумаг также не ограничивается. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПЕРВИЧНОЕ (offering) — продажа ценной бумаги на первичном фондовом рынке, т.е. учредителям и первым акционерам компаний. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ВТОРИЧНОЕ (secondary distribution) — перепродажа ценных бумаг компании после того, как они были проданы первоначально. Вторичное распределение происходит на фондовой бирже или на внебиржевом рынке. РАСЧЕТ ПРИ СДЕЛКЕ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ (settlement) — окончательный расчет по сделке между клиентом и его брокером. РЕИНВЕСТИЦИИ (reinvestment) - повторные дополнительные вложения средств, полученных в форме доходов от инвестиционных операций. Направления реинвестиционной деятельности те же, что и собственно инвестиций. Различают финансовые реинвестиции, сферой приложения которых, как правило, являются ценные бумаги, и реальные реинвестиции вложения в основной и оборотный капитал предприятий, в науку и т.д. РЕЙДЕР, АГРЕССИВНЫЙ ИНВЕСТОР (raider) - лицо, пытающееся приобрести контрольный пакет акций компании для установления своего руководства, а также лицо, пытающееся продать акции компании с намерением затем выкупить их по более низкой цене. РЕЙТИНГ (rating) - отнесение к разряду, категории. Относительная кредитоспособность определенного заемщика или качество и надежность ценных бумаг, определяемые специальным учреждением. РЕЙТИНГ ЦЕННЫХ БУМАГ (rating) — устанавливаемый независимыми фирмами уровень сопоставимой оценки, характеризующий качество ценных бумаг. РЕМИТЕНТ (remitter) — лицо, в пользу которого выписан переводной вексель, первый векселедержатель.

162

РЕНДИТ (rendit) — относительный показатель доходности ценных бумаг. Рендит акций рассчитывается как отношение выплаченного дивиденда к текущему курсу акции (в %). РЕНТА (rent) — 1) годовой доход по аннуитету (финансовой ренте) или ценным бумагам; 2) во Франции — бессрочные государственные ценные бумаги. РЕПОРТ (report) — 1) биржевая срочная сделка по продаже ценных бумаг с обязательством последующего выкупа через определенный срок по новому, более высокому курсу. Репорт в противоположность депорту направлен на повышение курса ценных бумаг; 2) на валютном рынке сочетание наличной сделки по продаже иностранной валюты на национальную валюту с одновременным заключением сделки на ее покупку через определенный срок по более высокому курсу. РЕФОРДИРОВАНИЕ, РЕФИНАНСИРОВАНИЕ (refunding, refinancing) — замена одних облигаций другими, с более низким процентом или измененным сроком погашения. РИСК (risk) — количественно определенный размер потенциальных финансовых убытков. При превышении определенного уровня риска возникает степень риска, при которой инвестор не желает принимать его на себя (risk aversion). РИСК ИНВЕСТИЦИОННЫЙ (investment risk) — возможность того, что доход от инвестиции может оказаться меньше заранее рассчитанного инвестором. РИСК ПРОЦЕНТНЫЙ (interest rate risk) — риск, принимаемый владельцем облигации и заключающийся в том, что в случае возможного превышения общего уровня процентных ставок над уровнем, установленным по имеющимся у него облигациям; владелец теряет часть дохода, которую в противном случае мог бы получить.

163

РИСК ФИНАНСОВЫЙ (financial risk) ~ риск того, что размер заемных средств превысит максимально допустимый уровень, и тем самым возникнет угроза недополучения акционерами компании дивидендов. РЫНОК (market) — механизм формирования и движения воспроизводственных связей, базирующихся на товарно-денежных отношениях и конкуренции

экономически

самостоятельных

субъектов

хозяйствования;

совокупность актов купли-продажи. РЫНОК АКТИВНЫЙ (aktive market) — рынок ценных бумаг с возрастающим и уже достаточно большим объемом сделок. РЫНОК ВАЛЮТНЫЙ (currency market) — система устойчивых экономических и организационных отношений по операциям купли-продажи иностранных валют и платежных документов в иностранных валютах. РЫНОК ВНЕБИРЖЕВОЙ (over the counter securities turnover) — торговля ценными бумагами через банки, инвестиционные компании и посреднические фирмы, помимо фондовой биржи. РЫНОК ВТОРОЙ (second market) — рынок, процесс торговли на котором осуществляют члены фондовой биржи, но с ценными бумагами, не прошедшими биржевой листинг. РЫНОК ДЕНЕЖНЫЙ (money market) — рынок ценных бумаг со сроком погашения до одного года. Основные товары на данном рынке — казначейские билеты (векселя) правительства и иные краткосрочные ценные бумаги. РЫНОК ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ (loan market) — на нем совершаются операции по среднесрочному и долгосрочному финансированию в отличие от денежного

рынка,

где

совершаются

преимущественно

операции

по

краткосрочному финансированию. РЫНОК ПЕРВЫЙ (first market) — фондовая биржа, на которой производятся сделки с зарегистрированными (котируемыми) на ней фондовыми ценностями. Такой торговлей занимаются, как правило, члены биржи РЫНОК СВОБОДНЫЙ И ОТКРЫТЫЙ (free and open market) — рынок, на котором спрос и предложение выражаются в ценообразовании, в отличие от 164

контролируемого рынка, на котором спрос, предложения и цена могут чем-либо (кем-либо) регулироваться. РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ (loan market) — рынок, объектом сделок на котором выступает предоставляемый в ссуду денежный капитал. На этом рынке концентрируются спрос и предложение на капитал. Рынок ссудных капиталов включает денежный рынок, обслуживающий главным образом движение основного капитала. Последний подразделяется на ипотечный рынок (рынок недвижимости) и финансовый рынок (рынок ценных бумаг). РЫНОК ТРЕТИЙ (third market) — внебиржевой рынок, где происходит торговля ценными бумагами, прошедшими листинг на фондовой бирже, но торговля ведется не членами биржи. РЫНОК ЧЕТВЕРТЫЙ (tourth market) — рынок ценных бумаг, на котором институциональные инвесторы совершают сделки с ценными бумагами через компьютерную биржу, минуя посредников. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ (securities market) — часть рынка ссудных капиталов, на котором осуществляются купля-продажа ценных бумаг и переход средств от инвесторов к эмитентам. С

СВОП (swapping) — продажа и приобретение схожих ценных бумаг. Обе операции производятся почти одновременно с целью отражения убытка, необходимого для уменьшения суммы налога. СДЕЛКА (transaction) — переход ценной бумаги от одного лица к другому. СДЕЛКА НАЛИЧНАЯ (cash sale) — сделка на фондовой бирже, при которой поставка ценных бумаг должна произойти в день сделки. СДЕЛКА СРОЧНАЯ (forward transaction) — сделка с ценными бумагами, при которой поставка ценных бумаг должна быть произведена по истечении определенного срока. СЕРТИФИКАТ (certificate) — ценная бумага, являющаяся свидетельством владения поименованного в ней лица определенным числом акций 165

общества. На сертификате акции необходимо отражать минимальные сведения об эмитенте, называемые реквизитами (requisites). СЕРТИФИКАТ ДЕПОЗИТНЫЙ (CD — certificate of deposit) — свидетельство о срочном процентном вкладе в коммерческом банке. СПЕКУЛЯЦИЯ (speculation) — торговля ценными бумагами с целью получения прибыли на разнице их курсов. СПЕЦИАЛИСТ (specialist) — участник торговли ценными бумагами торгующий определенным их видом. СПЛИТ (split) — разделение ранее эмитированных акций компании на большее количество. Цель сплита — уменьшение нарицательной стоимости одной акции и увеличение ее биржевого курса. СПРЭД (spread) — разница между ценой покупки и ценой продажи фондового инструмента. СТЕЛЛАЖ (straddle) — вид срочной сделки с премией, в результате которой плательщик премии приобретает право самостоятельного определения своего положения в сделке, т.е. при наступлении срока объявить себя покупателем или продавцом, причем он обязан либо купить у своего контрагента — получателя премии бумаги по высшему курсу, либо продать их ему по низшему курсу, зафиксированному в сделке. Эти курсы называются точками стеллажа. ТЕЛЕГРАФНАЯ СИСТЕМА (ticker) — система оповещения участников биржевой торговли информацией о последних курсах ценных бумаг и объемах биржевых сделок. ТЕХНИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ (technical research) ~ анализ рынка ценных бумаг. С целью определения будущего спроса и предложения изучаются движение цен, объем торговли и другие факторы, влияющие на состояние рынка. ТРЕЙДЕРЫ (traders) — индивидуальные брокеры, торгующие ценными бумагами за свой счет с целью получения прибыли.

166

ТРАНСФЕРТ (transfer!) —смена собственника ценной бумаги, которая должна быть отражена соответствующей записью в реестре акционеров. ТРАССАНТ (drawer) — векселедатель переводного векселя (тратты). Отвечает за акцепт и платеж по векселю. Подпись трассанта является обязательным реквизитом переводного векселя. ТРАССАТ (drawee) — лицо, акцептирующее вексель (тратты) и берущее тем самым на себя обязательство уплатить по переводному векселю по наступлении

срока

платежа.

Указание

трассата

служит

обязательным

реквизитом переводного векселя. ТРАССИРОВАНИЕ (drawing) — выставление переводного векселя (тратты); способ погашения задолженности в иностранной валюте. ТРАТТА (draft) — письменный приказ кредитора (трассанта — drawer) должнику (трассату — drawee) уплатить определенную сумму третьему лицу. У

УЛЬТИМО (ultimo) — в коммерческой и биржевой практике последний рабочий день определенного периода, устанавливаемый в качестве срока исполнения ранее заключенной сделки с товарными и фондовыми ценностями; в банковской практике этот термин означает последний день месяца, квартала или года. УСРЕДНЕНИЕ ЦЕНЫ В ДОЛЛАРАХ (dollar cost averaging) — система приобретения ценных бумаг через регулярные интервалы времени на заранее определенную сумму долларов. УЧЕТ ВЕКСЕЛЕЙ (bills discounting) — покупка банком или специализированным кредитным учреждением векселей до истечения их срока. При учете банк досрочно уплачивает держателю сумму, на которую выписан вексель, за вычетом процента, определяемого на базе существующего процента на ссудный капитал. УЧЕТНЫЙ ПРОЦЕНТ (rate) — процент, взимаемый банком с суммы векселя при покупке его банком до наступления срока платежа (при учете векселя). Банк при учете векселя выплачивает предъявителю сумму его 167

номинальной стоимости за вычетом скидки, равной учетному проценту. Право получения денег по векселю переходит к банку, который может либо получить с векселедателя по истечении срока полную сумму, указанную в векселе, либо перепродать его на денежном рынке с соответствующей скидкой. УЧРЕДИТЕЛЬСКАЯ АКЦИЯ (promoters stock) — акции, распределяемые среди

учредителей

акционерных

компаний

и

дающие

им

некоторые

преимущественные права (дополнительное количество голосов на общих собраниях акционеров, первоочередное право на получение акций в случае их дополнительного выпуска и др.). УЧРЕДИТЕЛЬСКАЯ ПРИБЫЛЬ (promotional profit) — доход, получаемый учредителями акционерного общества, в виде разницы между суммой от реализации акций и реальным капиталом, вложенным в предприятие. Ф ФИКСИРОВАНИЕ ОТЧИСЛЕНИЯ (fixed charges) — фиксированные отчисления компании, которые компания должна производить независимо от того, получила она прибыль или нет, например, выплата процентов по облигациям. ФИНАНСОВОЕ ДОЛГОВОЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВО (finansial paper) — краткосрочное

недокументированное

долговое

обязательство

(вексель),

выданное финансовой компанией. Средства от продажи таких обязательств используются на кредитование коммерческих компаний для вложения капитала в товарные запасы и погашения текущей задолженности. ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ — бумажные прибыль или убыток (paper profit, loss); до момента реализации ценных бумаг они являются чисто бухгалтерскими терминами. При наступлении даты реализации могут быть измерены в долларах. ФОНДОВАЯ БИРЖА (stock exchange) — организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и рас-

168

пространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг. ФОНДОВЫЕ ОПЕРАЦИИ БАНКОВ (securities transactions) — операции с ценными бумагами. К фондовым операциям банков относятся: выпуск и размещение собственных ценных бумаг; кредитование под залог ценных бумаг и покупка ценных бумаг банками за собственный счет; покупка и продажа ценных бумаг на рынке по поручению и за счет клиентов; хранение и управление ценными бумагами клиентов. ФЬЮЧЕРС (futures) — контракт, по которому инвестор, заключающий его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать своему контрагенту (или купить у него) определенное количество ценных бумаг по обусловленной цене.

х ХЕДЖИРОВАНИЕ (hedging) — страхование срочных сделок от возможного изменения цены при заключении сделки на длительный срок. Данное страхование

производится

средствами

фондового

рынка.

Сущность

хеджирования состоит в покупке (продаже) контрактов на срок на фондовой бирже одновременно с продажей (покупкой) реального товара с тем же сроком поставки и проведением обратной операции с наступлением срока фактической поставки товара; различают хеджирование покупкой, хеджирование продажей и более сложные виды страховых операций. ХОЛДИНГОВАЯ КОМПАНИЯ (holding company) — компания, владеющая контрольным пакетом акций в другой компании. Ц

ЦЕНА ОТКРЫТИЯ (opening price) — стоимость ценной бумаги на момент открытия биржи, т.е. на начало биржевой сессии. Стоимость ценной бумаги на момент закрытия биржи называется ценой закрытия ЦЕНА

ПОКУПАТЕЛЯ,

ЦЕНА

ПРОДАВЦА

(bid

and

asked)

—

определение курса ценной бумаги. Часто используется также термин «котировка» (quotation). Цена покупателя (bid) — самая высокая цена, за которую какой169

либо покупатель желает приобрести ценную бумагу на определенный момент времени. Цена продавца (asced) — самая низкая цена, по которой в тот же момент времени какой-либо продавец согласен отдать свою ценную бумагу. Сопоставлением объема спроса и предложения ценных бумаг по данным ценам определяется их рыночная стоимость. ЦЕНА СОВЕРШЕНИЯ СДЕЛКИ (actual price) — цена, на которую согласились стороны при совершении сделки. ЦЕНА ФАКТИЧЕСКАЯ (actual price) — цена, по которой фактически совершается сделка. На рынке фондовых ценностей окончательная цена, на которую согласились покупатель и продавец. ЦЕННЫЕ БУМАГИ (securities) — денежные документы, удостоверяющие имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к его эмитенту. Могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. ЦЕННЫЕ БУМАГИ БЕЗ ДИВИДЕНДА (ex-dividend) — покупатель ценной бумаги без дивиденда не имеет права на его получение. Обычно к ним относятся акции, приобретенные позднее чем за 30 дней до официально объявленной даты выплаты дивидендов. ЦЕННЫЕ БУМАГИ БЕЗ ПРАВ (ex-rights) — акции, не дающие права на приобретение акций последующих выпусков с дисконтом, т.е. по цене ниже рыночной. Этим правом обладают только владельцы акций «с правом». ЦЕННЫЕ БУМАГИ БОЛЕЕ ВЫСОКОГО ПОРЯДКА (senior securities) — облигации,

держатели

которых

при

ликвидации

компании

имеют

преимущественные права по сравнению с акционерами. ЦЕННЫЕ БУМАГИ. ГОЛУБЫЕ КОРЕШКИ (blue chips) — ценные бумаги широко известных компаний, являющихся лидерами в своих отраслях и выплачивающих высокие дивиденды. ЦЕННЫЕ БУМАГИ КОНВЕРТИРУЕМЫЕ (convertible securities) — акции и облигации компании, предоставляющие их владельцу возможность

170

обмена на какой-либо другой вид ценных бумаг этой же компании по оговоренному курсу, называемому уровнем конверсии (rate of conversion). Ч

ЧИСТОЕ ИЗМЕНЕНИЕ (net change) — изменение курса ценной бумаги от цены закрытия предыдущего дня до цены закрытия данного дня. Измеряется в процентах к стоимости ценной бумаги (обычно указывается со знаком «+» или «—»). ЧЛЕН БИРЖИ (member of exchange) — ее акционер, обладающий местом на бирже и имеющий право совершать сделки от своего имени.

э ЭКВИВАЛЕНТЫ НАЛИЧНОСТИ (cash equivalents) — краткосрочные высоколиквидные активы, в том числе ценные бумаги, легко конвертируемые в определенные суммы наличных денежных средств, а также предметы незначительного риска стоимостных изменений. ЭМИСИЯ (issue) — выпуск и продажа ценных бумаг компании первым инвесторам. ЭМИССИЯ.

СТАБИЛИЗАЦИЯ

ВЫПУСКА

ЦЕННЫХ

БУМАГ

(stabilizing the issue) — мероприятия по поддержанию курса эмитированных бумаг, направленные на повышение заинтересованности инвесторов в таких бумагах. ЭМИССИОННЫЙ СИНДИКАТ (underwriter's syndicate) — группа инвестиционных компаний, объединившихся с целью покупки у эмитента новых выпущенных ценных бумаг и предложения их для перепродажи на фондовом рынке. Синдикат может действовать по принципу «западного» или «восточного» счета. При действиях по принципу «западного» счета члены синдиката несут раздельную ответственность в пределах своего участия в эмиссионном синдикате и выделенной им доли выпуска. При действиях по принципу «восточного» счета каждый член несет ответственность не только за свою долю

171

распространяемых ценных бумаг, но и за долю других участников этого синдиката. ЭМИТЕНТ (issuer) — государство (в лице центрального или местного органа власти, управления), предприятие, организация, учреждение, выпускающее в обращение денежные знаки, ценные бумаги, платежно-расчетные документы. ЭМИССИОННОЕ СОГЛАШЕНИЕ (underwriting agreement) — соглашение, заключаемое между эмитентом и инвестиционной компанией, выступающей для эмитента в качестве андеррайтера. ЛИТЕРАТУРА 1. Агарков М. М. Учение о ценных бумагах.— М.: Финстатинформ, 1993. 2. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг.— М.: Финансы и статистика, 1992. 3. Алексеев М. Ю. Государственные ценные бумаги и практика их размещения в США//Деньги и кредит. — 1992. — № б. 4. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг: Введение в фондовые операции. — М.: Финансы и статистика, 1991. 5. Астахов В. 77. Ценные бумаги. — М.: Аксамит, 1995. 6. Банки на развивающихся рынках. В 2-х т. Пер. с англ. /Всемирный банк, Вашингтон. — М.: Финансы и статистика, 1994. 7. Банковское дело: Учебник/Под ред. В. И. Колесникова и Л. П. Кроливецкой.—М.: Финансы и статистика, 1995. 8. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. - М., Инфра - М., 1998Колчина Н. В., Смирнов З. М. Финансы предприятий. - М., ЮНИТИ, 1995 9. Биржевая деятельность: Учебник для вузов /Под ред. А. Г. Грязновой и др.— М.: Финансы и статистика, 1995. 10. Белов В. А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации: Учебное пособие для вузов.—М.: МГУ, 1993. 11. Букато В.И., Львов Ю. И. Банки и банковские операции в России /Под ред. М. X. Лапидуса. — М.: Финансы и статистика, 1996. 172

12. Буренин А. М. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.: Тривола,1995. 13. Буренин А. М. Рынки производных финансовых инструментов.—М.: ИнфраМ, 1996. 14. Введение во фьючерсы и опционы. — СПб.: Диалог-Инвест, 1993. 15. Гончаренко Л. И. Ценные бумаги: учет и налогообложение.—М.: «ДИС», 1994. 16. Гражданский кодекс Российской Федерации, ч. 1 и II. — СПб.: Дело, 1995— 1996. 17. Долан Э. и др. Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика. — М.: Профико, 1991. 18. Едронова В. Н., Мизиковский Е. А. Учет и анализ финансовых активов; акции, облигации, векселя.—М.: Финансы и статистика, 1995. 19. Жуков Е. Ф. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие.—М.: Финансы и статистика, 1995. 20. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки.—М.: ЮНИТИ, 1995. 21. Златкис Б. Н. Правовая база выпуска и размещения ценных бу-маг//Деньги и кредит. — 1993. — № 3. 22. Колчина Н. В., Смирнов З. М. Финансы предприятий. - М., ЮНИТИ, 1995 23. Литвиненко А. Г и др. Рынок государственных ценных бумаг. - М., ЮНИТИ, 1998 24. Златкис Б. Н. Российский рынок государственных ценных бу-маг//Финансы. — 1995. — № 8. 25. Иванов Д. Л. Вексель.—М.: АО «Консалтбанкир», 1994. 26. Козлов А. А. Основные этапы проведения сделок с ценными бумагами//Деньги и кредит — 1994. — № 2. 27. Лавров А. М. Проблемы рынка ценных бумаг и фондовых биржевых структур: вопросы теории и практики. — Кемерово: Книжное издательство, 1993.

173

28. Моляков Д. С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. - М., Финансы и статистика, 1996 29. Маркин А. М. Ценные бумаги и фондовый рынок.—М.: Перспектива, 1995. 30. Михайлова Е. В. Финансовый рынок Российской Федерации (опыт и проблемы становления). — СПб.: Издательство СПбУЭФ, 1992. 31. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России. — М.: Финансы и статистика, 1997. 32. Молчанов А. В. Коммерческий банк в современной России: теория и практика. — М.: Финансы и статистика, 1996. 33. Павлова А. Н. Финансы преприятий. - М., Банковский Деловой Центр, 1998 34. 0'Брайен Дж., Шривастова С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами.—М.: Дело, 1995. 35. Савенков В. Н. Ценные бумаги в России. - М., Банковский Деловой Центр, 1998 36. Ошеров М. Е. Бухгалтерский учет ценных бумаг и операций с ценными бумагами. — СПб.: Издательство СПбГУ, 1995. 37. Первозванский А. А., Первозванский Т. Н. Финансовый рынок: расчет и риск.—М.: Инфра-М, 1994. 38. Павлов С. В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма.—М.: Финансы и статистика, 1991. 39. Финансы, денежное обращение, кредит. - М., ЮНИТ, 1997 40. Развитие финансового рынка//Вопросы экономики. — 1992. — № 9. 41. Рынок ценных бумаг и его финансовая структура: Учебное пособие/Под ред. В. С. Торкановского. — СПб.: Комплект, 1994. 42. Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам.—М., 1995. 43. Таранков В. И. Ценные бумаги Государства Российского.—М.: Малое издательское предприятие «Интер-Волга», 1992. 44. Табаков Д. Н. Акции и биржа. М.: Нова-пресс, 1991. 174

45. Шеремет А. Д., Сайфиллин Р.С. Финансы предприятий. - М., Инфра - М., 1998 46. Ческидов В. Н. Банки на фондовом рынке//Финансы. — 1994. — № 5. 47. Чернов В. Н. Облигации как инвестиционный инструмент предпринимателя.—М.: Правовая культура, 1992. 48. Финансы и кредит: Учебник/Авт. коллектив под руководством А. Ю. Козака. — Екатеринбург: ПИПП, 1994. 49. Фельдман А. А. Государственные ценные бумаги.— М.: Инфра-М, 1995. 50. Фельдман А. А. Вексельное обращение: российская и международная практика.—М.: Инфра-М, 1995. 51. Фельдман А. А. Депозитные и сберегательные сертификаты. Чековое обращение.—М.: Иифра-М, 1995. 52. Фондовые рынки США: основные понятия, механизм, терминология. Пер. с англ. — М.: Церих-ПЭЛ, 1992. 53. Фондовый портфель/Отв. ред. Ю. Рубин.—М.: Соминтэк, 1992. 54. Финансовые фьючерсы/Сост. М. В. Кузнецов, Э. А. Малиничева. — М.: Гуманитарное знание, 1993.

175

Результаты функционирования финансов предприятия

Производственно-экономическое развитие

устойчивое финансовое состояние (предотвращение банкротства)

расширение предпринимательской деятельности

Социальное развитие

высокопроизводительный труд и рост деловой активности

эффективная система оплаты труда

Рис. 1.1. Реализация эффективного функционирования финансов предприятия

177

система надежной социальной зашиты

Финансы субъектов хозяйствования: коммерческого характера; некоммерческого характера; общественных объединений

Страхование: социальное; предпринимательских рисков; имущественное; ответственности; личное

Банки

Государственные финансы; бюджет; внебюджетные фонды; государственный кредит

Рис. 2.1.1. Структура финансовой системы

178

Граждане (физические лица)

Финансы предприятий - экономические отношения по поводу формирования, распределения и использования финансовых ресурсов

Финансовые ресурсы (объект реального денежного оборота) - собственные источники финансирования расширенного воспроизводства, остающиеся в распоряжении предприятия после выполнения текущих обязательств по платежам и расчетам

Реальный денежный оборот экономический процесс, вызывающий движение стоимости и сопровождающийся потоком денежных платежей и расчетов

Рис. 2.1.2. Схема финансов предприятия с реальным денежным оборотом 179

Воспроизведенная функция

Фонд денежных средств

Авансирование денежных средств

Инвестирование денежных средств

Рентабельность и ликвидность активов

Рис. 2.1.3. Схема реализации воспроизводственной функции финансов предприятия

180

Фонд возмещения Элементы реализации распределительной функции

Распределительная функция

Фонд оплаты труда

Прибыль связь с прибылью

К изъятию

К использованию

Уплата налогов и сборов

фонд накопления

Уплата процентов

фонд потреблени

Погашение ссуд

резервный фонд

Размещение расходов и убытков

нераспределительная прибыль

Оказание финансовой помощи

эмиссионный доход

181

Рис. 2.1.4. Схема реализации распределительной функции финансов предприятия

содержательный аспект

Контрольная функция финансов

Контроль за правильным и современным перечислением средств в фонды денежных средств по установленным источникам финансирования

организационный аспект

контроль за соблюдением заданной структуры фондов денежных средств с учетом потребностей производственного и социального развития

Системы департаментализации

Функциональная

Дивизиональная

Контроль за целенаправленным и эффективным использованием финансовых ресурсов

контроль за поступлением выручки от реализации продукции и услуг

Контроль за уровнем самофинансирования, прибыльности (рентабельности) 182

Рис. 2.1.5. Схема реализации контрольной функции финансов предприяия

Соотношение

оценка

Ликвидность

п о к а з а т е л и

оборотный капитал

оценка

Оборачиваемость капитала

краткосрочные обязательства

Соотношение объем реализа ции

совокупность основного и оборотного капитала Валюта баланса

Соотношение Прибыль оценка

Прибыльность

Объем продаж Издержки производства и обращения Активы Собственный капитал

183

Финансовое планирование составляет основу управления стоимостной оценкой материальных и трудовых средств и финансовых ресурсов, Рис. 2.1.6. Схема формирования показателей контроля за уровнем самофинансирования предприятия обеспечивая их сбалансированность. Отражает внутреннюю ориентацию на достижение определенных результатов Плановость и системность предпринимательской деятельности с учетом государственного внешнего регулирования (в т.ч. налогов). Тесно связано с маркетингом. П р и н ц и п

К традиционным целям коммерческой организации относятся: рентабельность производства, производительность труда, устойчивое положение на рынке, достаточность материальных и финансовых ресурсов

Целевая направленность

о р г а н и з а ц и и

Диверсификация инвестирование в ценные бумаги

ф и н а н с о в

создание многопрофильных предприятий, занимающихся разменными видами предпринимательской деятельности

-

-

Стратегическая ориентированность

обеспечивает общий рост рентабельности - снижает риск банкротства - повышает конкурентоспособность предприятий В то же время: сопряжена со значительным отвлечением финансовых ресурсов - требует высокой маневренности в их исопльзовании

Поиск путей накопления капитала и перераспределения финансовых ресурсов в рамках общей концепции развития предприятия 184

Рис. 2.1.7. Принципы организации финансов предприятия

методы финансирования

кредитован

заимодательство

бюджетное поступление

эмиссия

инвестиционна я деятельность

финансовый

факторинг

лизинг

оперативный

Рис. 2.2.1. Схема методов финансирования предпринимательской деятельности

185

доверительное управление имуществом

без перехода права собственности

траст

договор лизинга

Лизинговая компания

Предмет сделки - объект собственности за эксплуатацию которого полностью отвечает клиент

с т и

Компания определяет условия оплаты, устанавливает процент за пользование своими средствами

м у л

Компания определяет условия реализации предмета лизинговой сделки

ы

Рис. 2.2.2. Стимулирующие факторы лизинговых операций

186

Предприятие арендатор

Решение проблем отсутствия финансовых ресурсов, для приобретения долгосрочных ссуд Доход от эксплуатации предмета лизинга, как показывает практика, повышает рентабельность Эффективное использование основных средств. Лизинг полностью исключает наличие неустановленного оборудования, его нерациональную эксплуатацию

цель

единовременное финансирование

инвестирование капитала

цель

финансовый рост

выгодное вложение свободных денежных средств,

завоевание больших сфер влияния (краткосрочная и долгосрочная перспектива)

цель

диверсификация

187

долгосрочная прибыльность

Рис. 2.2.3. Основные направления реализации стратегии финансового роста.

финансовые ресурсы

собственные

Первоначальные взносы учредителей

Прибыль

Амортизационные отчисления

Привлеченные

Предпринимательский капитал

Заемный капитал

Рис. 3.1.1. Структура и основные источники формирования финансовых ресурсов предприятия

188

Бюджетные ассигнования

Собственный капитал предприятия

Капитал, представленный собственником (уставный капитал)

Резервы, накопленные предприятием

Резервный капитал

Добавочный капитал

Нераспределенная прибыль

Рис. 3.1.2. Структура собственного капитала предприятия

189

Накопленная прибыль

Фонды накопления

Привлеченный капитал

Предпринимательский капитал

Целевые взносы в развитие производства

Благотворител ьные взносы

Заемный капитал

Ссуды банков

Займы предприятий, организаций, учреждений

Целевое финансирование и поступления

Кредиторская задолженность

Рис. 3.1.3. Структура привлеченного капитала предприятия

190

Возвратные ассигнования

Безвозвратные ассигнования

Финансовые ресурсы

Собственные

Резерв

Привлеченные

Вложенные в производство

Вложенные в производство

Собственный капитал

Привлеченный капитал

Резерв

Капитал предприятия

Рис. 3.1.4. Схема формирования капитала как составляющий финансовых ресурсов предприятия

191

Денежные средства, поступающие за реализованную продукцию Косвенные налоги

Выручка от реализации Материальны е затраты

Заработная плата и

НДС

Валовой доход

Акцизы

Другие налоги

Налоги, относимые на финансовые результаты

Прибыль

Налог на прибыль

Чистая прибыль

Налоги, уплачиваемые за счет чистой прибыли

Дивиденды

Остаток чистой прибыли, надлежащей распределению в соответствии с социально-производственной й 192

Выручка отРис. 3.2.1. Направления использования выручки предприятия Себестоимость реализации без продукции НДС и акцизов

= Прибыль от реализации товарной продукции

Результат от прочей реализации

+

= Прибыль от реализации продукции и других материальных ценностей

Сальдо доходов и расходов от внереализационных й

+

= Балансовая прибыль

Корректировка балансовой прибыли для целей налогообложения

+ -

Величина облагаемой налогами балансовой прибыли

= Налоги с учетом льгот

Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия

-

193

Рис. 3.2.2. Схема формирования прибыли предприятия

Прибыль

Факторы использования

Покрытие убытков и прочих затрат

Направляется в бюджет и во внебюджетны е фонды

Капитальн ые и финансовы е вложения

Направляется в банк на погашение суд и уплату процентов

Социальн ое развитие Потреблени е: выплата дивидендов, процентов; материальна я помощь и т.п.

Факторы распределени

Процентные ставки по ссудам

Взаимовлияющие факторы

Налоги и налоговые ставки Цены, тарифы, сборы

Остается в распоряжении предприятия

Выручка от реализации продукции, товаров, работ, услуг

Образующи е факторы

Выручка от реализации прочих активов Внереализацио нные доходы

Себестоимость

Производительност ь труда

Прочие факторы распределени

Оборачиваемост ь оборотных средств

Накопление: производстве нное и научное развитие

194

Безвозмездная финансовая помощь Превышение полученных штрафов, пени, неустоек над уплаченными

Рис. 3.2.3. Факторы образования, взаимовлияния, распределения и использования прибыли

Чистая прибыль остающаяся в распоряжении предприятия

Фонд потребления

Отчисления в фонд оплаты труда сверх зар.платы

Нераспределенная прибыль

Фонд накопления

Фонд социального развития

Фонд производственног о развития

Финансовый резерв

Рис. 3.2.4. Использование чистой прибыли на предприятии

195

Финансовые ресурсы инвестиционной деятельности

Инвестиции

Объекты инвестиционной деятельности

Собственные финансовые ресурсы

Денежные средства

Заемные средства: кредиты, облигационные займы и др.

Акции и другие ценные бумаги

Ценные бумаги

Привлеченные средства: от продажи акций, паевые и иные взносы

Машины, оборудование

Научно-техническая продукция

Лицензии, технологии

Имущественные права

Имущественные права

Права на интеллектуальную

Ассигнования из государственных и местных бюджетов, внебюджетных фондов Иностранные инвестиции

Основные фонды и оборотные средства

Рис. 4.1.3. Финансовые источники, виды и объекты инвестиций.

196

Финансовые ресурсы инвестиционной деятельности Собственные финансовые ресурсы

Инвестиции

денежные средства

основные фонды и оборотные средства

акции и другие ценные бумаги

ценные бумаги

машины, оборудование

научно-техническая продукция

лицензии, технологии

Имущественные права

заемные средства: кредиты, облигационные займы и др.

привлеченные средства: от продажи акций, паевые и иные взносы ассигнования из государственных и местных бюджетов, внебюджетных фондов

Объекты инвестиционной деятельности

имущественные права

Иностранные инвестиции

197

Права на интеллектуальную собственность

Рис. 4.1.3. Финансовые источники, виды и объекты инвестиций

доходы

Накопления

Накопления

Источник результат

Вложения Использование

Рис. 4.1.1. Схема взаимосвязи инвестиций и накоплений

198

Накопления

Денежная единица

Внутренние инвестиции

Время

Рис. 4.1.2. Соотношение финансовых ресурсов и инвестиций предприятия

199

Участники эмиссионного процесса

Эмиссионный процесс

Первичная эмиссия

Эмитенты Отдельные инвесторы

Организация обраения ценных бумаг и выплата дивидентов

Инвестиционные институты

Изъяние ценных бумаг из обращения

Банки (финансовые брокеры)

Рис. 4.1.4. Содержание и участники эмиссионного процесса.

Основные средства

Здания, сооружения, передаточные устройства, рабочие и силовые машины и оборудование, измерительные приборы, вычислительная техника, транспортные средства, инструмент, прочие основные средства

Капитальные вложения на улучшения земель, в арендованные здания, сооружения и другие объекты

Рис. 4.2.1. Состав основных средст предприятия. 200

Находяиеся в собственности организации земельные участки и объекты природопользования (вода, недра, и др.)

результат

Индикатор

Увеличение доли внеоборотных активов

Переоценка основных средств

результат

Снижение доли внеоборотных активов

Индикатор

Наличие современной материально-технической базы, собственной пассивной части основных фондов, значительные капитальные и финансовые вложения

Наличие физически и морально устаревшего оборудования. Объем недвижимости, капитальных и финансовых вложений незначителен

Рис. 4.2.2. Индикаторы результатов переоценки основных фондов предприятия

201

Прямые инвестиции

Воспроизводственная структура

Технологическая структура

Затраты на оборудование, инструмент, инвентарь

Новое строительство: затраты по сооружению объектов на новых площадях

Расходы по стрительномонтажным работам

Расширение: расходы на строительство вторых и последующих очередей предприятия, сооружение новых или расширение существующих цехов основного назначения

Затраты на проектноизыскательские и прочие работы

Реконструкция: затраты на полное или частичное переоборудование и переустройство предприятия Рис. 4.2.3. Воспроизводственная и технологическая структуры прямых инвестиций предприятия

202

осуществляются

Капитальные вложения

За счет накопленных финансовых ресурсов, фонда накопления, целевого финансирования и поступлений

обеспечивают

Воспроизводство основных фондов в заранее выбранных форме и составе

оценивают

С позиций конечного результата, т.е. по фактическим затратам для предприятия

Рис. 4.2.4. Схема принципиального подхода к финансированию капитальных вложений (прямые инвестиции)

203

Собственные источники финансирования прямых инвестиций

Источники, образуемые от проведения работ хозяйственным способом

Источники, получаемые от результатов основной деятельности предприятия Прибыль от основной деятельности

Мобилизация (иммобилизация) внутренних ресурсов

Амортизационные отчисления

Прибыль по капитальным работам

экономия от снижения себестоимости экономия от снижения цен на оборудование

Прочие источники Рис. 4.2.5. Структура собственных источников финансирования предприятия 204

Заемные средства для финансирования прямых инвестиций

Займы предприятий

Долгосрочные займы

ц е л е в о е н а з н а ч е н и е

Займы индивидуальных инвесторов

Ссуды из федеральных и регионального бюджетов На финансирование быстроокупаемых коммерческих проектов

На строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение производственных и непроизводственных объектов

Развитие приоритетных отраслей хозяйства

Конкурсная основа

На приобретение движимого и недвижимого имущества

на осуществление природоохранительных мероприятий Рис. 4.2.6. Структура и целевое назначение (направленность) заемных средств предприятия для финансирования прямых инвестиций 205

Ремонт основных фондов

Способ выполнения ремонтных работ

Источники финансировани

Прибыль остающаяся в распоряжении предприятий

Краткосрочные кредиты банков

Подрядный

Хозяйственный

Порядок финансирования

Расчеты между подрядчиком и заказчиком производятся за законченные этапы работ или по их завершении Расчеты производятся по элементам затратам

Рис. 4.2.7. Источники и порядок финансирования ремонта основных фондов предприятия

206

1) учитываются

Долгосрочные финансовые вложения

В сумме фактических затрат для инвестора

2) отражают

Сотрудничество предприятий с партнерами, инвесторами, банками, биржами

3) рассматриваются

Как внеоборотные активы, несмотря на то, что представляют собой долговременные затраты, отвлекающие финансовые ресурсы предприятия

Рис. 4.2.8. Схема принципиального подхода к долгосрочным финансовым вложениям

207

Перебои в производстве и реализации товаров

Индикатор

Незаполненн ый норматив по оборотным средствам

Сверхнормативные оборотные средства Норматив оборотных средств

Индикатор

Отвлечение из оборота денежных средств, наличие недостатков в материально-техническом обеспечении, неритмичность процессов производства и реализации товаров

Рис. 4.3.1. Результаты несоблюдения нормативов по нормируемым оборотным средствам

208

Оборотные средства

Собственные источники финансирования

Привлеченные источники финансирования

Уставный капитал в части средств, направляемых на формирование оборотного капитала

Краткосрочные кредиты банков

Чистая прибыль Краткосрочные займы других предприятий

Устойчивые пассивы Минимальная переходящая задолженность по оплате труда, отчислением во внебюджетные социальные фонды (обусловлена естественным расхождением между сроком начисления и датой выплаты зар.платы и обязаельных платежей

Государственные кредиты и субсидии Кредиторская задолженность

Минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей Задолженность поставщикам по неотфактурованным поставками акцептованным расчетным документам, срок оплаты которых не наступил Задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате (предоплате) продукции Задолженность бюджету по некоторым видам налогов, начисление которых происходит раньше срока платежа

Рис. 4.3.2. Источники финансирования оборотных средств предприятия

209

Денежные расчеты

Формы

Виды

По экономическому содержанию

По объектам

Внутренние расчеты

Внешние расчеты

Платежи по товарным операциям

Наличные

Платежи по нетоварным операциям

Рис. 4.3.3. Виды и формы денежных расчетов предприятия

210

Безналичные

Формы безналичных расчетов

Расчеты плановыми платежами

Расчетный чек

Аккредитив

Покрытый Покрытый (депонированный) Непокрытый (гарантированный)

Согласование с поставщиком

Расчеты платежными поручениями

Отзывной

Безотзывной

Рис. 4.3.4. Формы безналичных расчетов

211

Непокрытый

Банк

Проверка документации

Уставных документов

Оценка показателей хозяйственной деятельности Оценка состоятельно сти гарантий под кредит

Ликвидности баланса

Финансовой отчетности Эффективность использования активов

Внутренних материалов о хозяйственной деятельности

Состояния фондов и других активов Бизнес-план Тенденций размещения дополнительных средств в различные активы

Рис. 4.4.1. Общий порядок проверки банком кредитоспособности предприятия

212

Заемщики

Кредитор

Кредитный договор

у с л о в и я д о г о в о р а

Кредитор представляет, заемщик возвращает полученную денежную сумму Кредитор получает процент на сумму кредита

Заемщик обязан возвратить кредитору сумму кредита в установленный срок

в случае невыполнения

если % не оговорен

если срок не оговорен

если срок нарушен

Гарантируется обеспеченность ссуд под товарноматериальные ценности

Размер % определяется существующей ставкой рефинансирования на день погашения кредита

Кредит должен быть возвращен в течение 30 дн. со дня предъявления требования кредитором Начисляется % за просроченную ссуду. Если размер % не определен, то его начисляют в размере учетной ставки банковского % на день исполнения денежного обязательства

Рис. 4.4.2. Основные условия кредитного договора 213

Расторжение договора, судебное разбирательство

цель

Финансовое планирование

Обеспечение материальнофинансовой сбалансированности развития предприятия

Воплощает стратегические цели в форму конкретных финансовых показателей

з н а ч е н и е

з а д а ч и

Обеспечивает финансовыми ресурсами производственный план

Позволяет определить жинеспособность проекта предприятия в условиях конкуренции Служит инструментом получения финансовой поддержки от внешних инвесторов

Обеспечение финансовыми ресурсами производственной, инвестиционной и финансовой деятельности

Определение путей эффективного вложения капитала Выявление внутрихозяйственных резервов увеличения прибыли за счет экономного использования денежных средств Установление рациональных отношений с бюджетом, банками, конрагентами

п у т и р е а л и з а ц и и з а д а ч

Соблюдение интересов акционеров и других инвесторов Контроль за финансовым состоянием, платежеспособностью предприятия

Рис. 4.5.1. Значение и задачи финансового планирования на предприятии 214

Составление баланса доходов и расходов Составление плана поступления средств из различных источников

Регулирование использования средств

Этапы финансового планирования Первый: анализ финансовых показателей за предыдущий период

Второй: составление основных прогнозных документов (баланса, отчета о прибылях и убытках, движения денежных средств)

Третий: уточнение и конкретизация показателей прогнозных финансовых документов посредством составления текущих финансовых планов

Четвертый: оперативное финансовое планирование

Практическое внедрение плана и контроль за выполением

Рис. 4.5.2. Этапы финансового планирования на предприятии

215

Перспективное финансовое планирование

Финансовая стратегия

Прогнозирование финансовой деятельности

Прогноз отчета о прибылях и убытках р е з у л ь т а т

Финансовая политика Стратегия финансирования

Прогноз движения денежных средств Прогноз бухгалтерского баланса

Определение источников долгосрочного финансирования Выбор способов наращивания долгосрочного капитала Формирование структуры и затрат капитала Рис. 4.5.3. Основное содержание перспективного финансового планирования

216

Оперативное финансовое планирование составлен

Платежный календарь характеризует оборот денежных средств за квартал, месяц, декаду Организация учета временной "стыковки "денежных поступлений и предстоящих расходов

з а д а ч и

Кассовый план характеризует оборот наличных денежных средств (поступление и выплату денег через кассу) з а д а ч и

Расчет потребности в краткосрочном кредите

Контроль за поступлением и расходованием наличных денег Обоснование для получения наличных денег в банке (на основе ежеквартальных кассовых планов

Формирование информационной базы о движении денежных притоков и оттоков

Анализ неплатежей и организация мер по их преодолению Расчет временно свободных денежных средств и выгодное их размещение Расчет дефицита денежных средств Рис. 4.5.4. Основное содержание оперативного финансового планирования 217

Рынок государственных ценных бумаг

Рынок ссудных капиталов

Рынок корпоративных ценных бумаг

Дивиденды, проценты, дисконт Привлеченный капитал

Собственный капитал банков Ссуды

Курсовые разницы

Проценты, дивиденды

Инвесторы

Привлеченный капитал

Собственный капитал предприятия

Курсовые разницы

Дивиденды, проценты

Рынок капиталов

Эмитенты

Частный капитал Вклады, валютные ценности

Ценные бумаги предприятий

Рис. 5.1.1. Место ценных бумаг в системе функционирования рынка капиталов 218

Развитие российского рынка ценных бумаг

Условия Проблемы

более широкая и активная приватизация предприятий, кампаний

На фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты, кредиты, ваучеры, акции

создание посредников (инвестиционных банков и брокерских фирм), которые могли бы эффективно осуществлять посредническую функцию между эмитентами и покупателями

рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживает его развитие

более широкая реализация облигаций предприятий и компаний

рынок не отражает состояние экономики главным институтом размещения облигаций на первичном рынке должны стать инвестиционные банки (сейчас они выполняют в основном функцию долгосрочного кредитования)

рынок ведет к созданию новой волны обогащения: первая - образование коммерческих банков, вторая -развитие рынка ценных бумаг, где продолжается не мобилизационный, а спекулятивный поток

развитию рынка мешает кризис платежей и разрыв хозяйственных связей

Рис. 5.1.2. Проблемы и условия развития российского рынка ценных бумаг

219

17%

15%

Инвестиционные компании 8%

Торговые дома и фирмы Биржи Промышленные компании

27%

Банки 33%

Рис. 5.1.3. Состав и структура эмитентов на рынке ценных бумаг в 1997 г.

220

Ценные бумаги РФ, находившиеся в обращении

Государственные ценные бумаги

Акции компаний и предприятий, кредитнофинансовых институтов

Облигации компаний и предприятий, банков

Векселя

Государственные облигации Финансовые инструменты, выкускаемые банками

Финансовые инструменты фондовой биржи

Казначейские векселя и освобождения

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ)

сберегательные сертификаты

депозитные сертификаты

опционы

Облигации государственного внутреннего валютного займа (ОВВЗ)

Облигации муниципальных займов

Рис. 5.1.4. Виды ценных бумаг РФ, находящиеся в обращении

221

фьючерсы

форварды

Портфели ценных бумаг

Доходность

Портфель

Получение доходов выше среднего уровня

цель

Приращение капитала

цель

Портфель рискованных вложений Сбалансированный портфель

состав

Получение предельно высоких доходов

цель

Приращение капитала в сочетании с высокими доходами

цель

принцип Специализированный формирования портфель

Ценные бумаги объединяются не по общему целевому признаку, а по частным

Облигации акционерных обществ, высокодоходные акции,, государственные долговые обязательства

состав

Акции с быстрорастущей курсовой стоимостью состав

состав

состав

Ценные бумаги молодых предприятий, выделяющих новые виды продукции и технологии

Ценные бумаги с быстрорастущей курсовой стоимостью и высокорискованные ценные бумаги

Региональные, отраслевые, иностранные ценные бумаги

Рис. 5.1.5. Типы портфелей ценных бумаг предприятий 222

Государственные ценные бумаги

Центральные органы власти

Способы размещения

Типы

Эмитенты

Местные органы власти (муниципальные долговые обязательства)

Нерыночные

Рыночные

Аукционы

Открытая продажа

Рис. 5.2.1. Типы, способы размещения и субъекты эмиссии государственных ценных бумаг

223

Индивидуальные размещения

срок размещения Государственные долгосрочные обязательства (ГДО)

30 лет ( с 1 июля 1991 г. по 1 июля 2021 г.)

инвесторы только юридические лица объем займа

80 млрд. руб.

субъект обслуживания облигаций

учреждения Банка России

Рис. 5.2.2. Основные характеристики Государственных долгосрочных обязательств (ГДО)

224

Минфин РФ

Центральный банк РФ

Депозитарий

Дилер ЦБ РФ

Расчетная система

Торговая система

Дилер 1

Дилер №

Инвесторы Рис. 5.2.3. Организационная структура рынка ГКО

225

1. Сектор организаторов рынка

2. Сектор функционального обеспечения рынка 3. Сектор участников рынка

Центральный банк РФ договор договоры

Дилеры

ф у н к ц и и

Инвесторы

Посредничество при заключении сделок

членство в торговой системе

Учет владельцев облигаций

членство в депозитарной системе.

Своевременные и точные расчеты с клиентами

членство в расчетной системе

Рис. 5.2.4. Участники рынка ГКО

226

Линии тренда Цена, %

100%

Цена ГКО

Время Дата выпуска

1

3

2

Рис. 5.2.5. Динамика изменения цены ГКО

227

Дата погашения

основная задача увеличение сроков государственной задолженности облигации федерального займа (ОФЗ) эмитент Министерство финансов РФ

уровень доходности

Незначительно выше средней доходности ГКО

периодичность выплаты купонного дохода

Рис. 5.2.6. Основные характеристики ОФЗ

228

6 месяцев

Министерство финансов РФ (эмитент)

Казначейские обязательства

Казначейские векселя

Ценные бумаги с гарантированным доходом

дисконтные ценные бумаги цель

срок обращения

Восстановление кредитных ресурсов коммерческих банков взамен централизованных кредитов

цель

8 лет. Погашение ежегодно равными долями с 31.08.98 г. срок обращения

доходность

10% годовых доходность инвесторы

Решение проблемы задолженности субъектов РФ бюджету (60 трлн. руб.)

два месяца

Увязаны с доходностью ГКО

юридические лица инвесторы

юридические лица

Рис. 5.2.7. Основные характеристики государственных казначейских векселей и освобождений

229

Муниципальные займы

Общего покрытия

Займы, аналогичные ГКО и ОФЗ

Целевые

Жилищные займы

"Сельские" облигации

Рис. 5.2.8. Виды муниципальных займов

230

Сберегательные займы для

15% среднесрочные займы (от года до 5 лет)

37% Именные

Краткосрочные займы (до года)

21% 64%

На предъявителя

Долгосрочные займы (от 5 до 30 лет)

63%

Рис. 5.2.9. Сроки и формы инвестирования муниципальных займов

цессия

аваль

Банк

Вексель учет (вексельная сумма за вычетом дисконта)

индоссирование акцепт траты

Простой

Переводной

Рис. 5.3.1. Основные понятия вексельного обращения 231

Вексель как оборотный документ

Эмитенты (только юридические лица)

Корпоративные облигации

эмиссия

Именные

Предъявительски

Размещение

Погашение

по номинальной стоимости

в денежной форме иным имуществом, в т.ч. акциями эмитента

с дисконтом (ниже номинала)

с премией (выше номинала) Рис. 5.3.3. Основные характеристики корпоративных облигаций

232

Производные ценные бумаги

Форвардный контракт

Фьючерсный контракт

Опционный контракт

Европейский опцион

Опцион на покупку

Рис. 5.4.1. Виды производственных ценных бумаг

233

Американский опцион

Опцион на продажу