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LA SOCIEDAD ECONOMICA Direcci6n tecnica: Fabian Estape Direcci6n editorial: Jose Pardo
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tndice
Colecci6n
LA SOCIEDAD ECONOMICA Direcci6n tecnica: Fabian Estape Direcci6n editorial: Jose Pardo
Prdlogo Introducci6n
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PREGUNTAS Y RESPUESTAS
t QUe es la bolsa y para que sirve? . l Que son valores? lQue cuentan los valores mobiliarios, es decir el valor
en papel? . lQue papel 'juega la bolsa? .
Titulo original: Kostolanys Borsenseminar. Fur Kapitalanleger und Spekulanten' Traduccion del aleman par Jesus Ruiz
© Econ Verlag GmbH, Dusseldorf y Viena, 1986 © Editorial Planeta, S. A., 1987, para los pafses de lengua espaiiola . .. . C6rcega, 273-277, 08008 Barcelona (Espaiia) Diseiio coleccion y cubierta de Hans Romberg (reahzaclOn de Jordl Royo) Primera edicion: noviembre de 1987 Deposito legal: B. 36.805-1987 ISBN 84-320-7893-X ISBN 3-430-15635-1 editor Econ Verlag, edici6n original Printed in Spain - Impreso en Espaiia Tillleres Graficos «Duplex, S. A.», Ciudad de la Asuncion, 26-D, 08030 Barcelona
lQue volumen tienen las transacciones con estos valores en la bolsa? lY para que sirven las acciones? lQue ocurre en un Estado socialista? lTambien tienen esos paises tales industrias? . lSe puede comprobar esa teorfa? lSeria imaginable en los Estados Unidos algo semejante? . lY que ocurre en la Republica Federal de Alemania? . lTienen las instituciones financieras in teres en que este buen aspecto no se deteriore? lCmlndo cambi6 su politica? l Cmiles son los fundamentos econ6micos para tal cambio de aspecto? l Son favorables para la economia esos movimientos? . Segu.n esta tesis, habria que creer que los bancos e instituciones financieras se comportan con deslealtad hacia el pUblico. lEs este el caso? . Pero lno son perjudiciales para la economia las perdidas que el publico experimenta por raz6n de las caidas en las cotizaciones? . Hace poco mencion6 usted Hungria para mostrar 10 importante que puede ser tambien la especulaci6n en un pais socialista. lPor que? . Sin embargo, lno existen todavia sociedades an6nimas en aquel pais socialista? .
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,QuWnes son los acclonilw? . . . ,~ dcnomina u,t:ed a mectJo pJuo? . ,Ya I_rao plaza? . . . . . . . . . . ,Cuates son los fac:tores decilivos pa~ una tendencia burdlil a cor&o plazo? . . . . ,Cuiles IOn Jos ractores dedsivot: para una tendenda bumtil a medlo plazo? . . . . . . . t Y ".ra la tendencia burdtll a larao plaza? . . tSe haec mU transparente la bolsa a travu de una ~ Uta de medias de comunicacl6n cada va mU perfeeta? . . . . . . . . . tEn qu~ .e direrencia juclO de espec:u1acI6n? . Ha hablado wted con antcrioridad de 'Ulcrenciu. tQui opina de t~las? . . . . . . . . Dice wted que el I~peculador act1la Intelectualmente. ,0u4: entiende por ello? . tE. 4:sa toda la dlferencia? . . . • . . . tFueron 101 jupdores 0 101 espeeu.ladoret mU afortunados en el pasado? . ,Puede usted hacelrlo? . . . . . f Por q~ le ruult6 diffcll, li ya habta ustcd crefdo en cllo? . . . . . . . . . . . . t~ 5e necesita palra DO ser conformuta?, . . . tOw! propiedades debe tener un huen upeeuJador? . tCuiles son las peorea propiedades del especulador? . t~ pro£esi6n se parece mU a la de un especulador? . tPorq~ esta semejanzacon la profesl6n de un m4:dic0? tA. que Juego se parccc rnt. la especulacl6n burUti1? . lC6mo tiene que comportarse un especu.lador? . . . Dfpme un ejemplo de que un arpunento 116gico sea l6gico en la bol ... . l Y c6mo cs una crisil? . tY cu61 cs el resultado total? . . . . . . l~ factores, apa:rte del car6cter, son tambl4::n decl· slvos para la teJldencia de la balsa? . . . . tHa vivido u.ted Cll la pdctica estos fen6menOl? . t Sigue Ulted Bel a CIte principlo? . ,Qui4:ou SOO 105 Itoot0l1 . . . . . . . . tPuede aprovechar:1C un c.peculador de la toDterfa de 101 de~l?
Bn tal caso, ,tendr:la que' ler' el ~rd~nacior, que e. altamente intcliaenlte, e1 mejor upcculador burUtll? . ,C6mo considen lISted la Uquidea en IW c&lcuJos? . ,Exilten otras pretnisas 0 factores de inftuenc1a en lu tendCDc1as buniillles? . . . t~ entlende ustcd por .temerosou "J .candwu.? .
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,OI.N! coD#Cuenciu dene un rnercado -sobrecarpdo.? 54 ,~ consecuenclu tiene el mercado -lObrevendido.? 54 ,Cu4n.do c, poslble determlnar si cl mercado esti -sobrecomprado. 0 .sobrevendldo.? 55 ,Y si el p1bJico siJUe optlmlsta grae1u' . ~iecl~ mlentos favorables? . . . . . . . . . 36 t A qu~ consccuenclaa finalu puede lIevane esle ant57 Usl,? . . . . . . . . . . . . . 57 tEs ~sa una opl~l6n general? . . . . . . . 58 <~ cOII,iderad6n men!Ce a loa broker su Wlisis? . 58 tliay otros " ntomas de que el mercado esti .sob~ comprado. 0 csobrcvendldo.? . . . . . . 59 t C6 mo debe comportarse cl especulador en atOl CUOI? 59 ,No es esto 'avorable? . . . . . . . . 59 tOuI! ocurrc con Ias instiluciones. las grandes companfa, de !nveralooe•• l:ajas de pen.iones (especial. mentc en 10. EstadO!I Unldos). seguros, etC.? ,No ha cambiado declsivamente el paluje de Ja bolSll de tal manera que ~I:as dominen et men:.ado y n~ los arandes espeeuladtores en busca de lucro 101 jugadores diarios a cor'to plaza, 101 pequdios y des inversionlltas. etc,, ? . . . • . . . 60 ~Hay que comprar papeJI a c~d.ito? . . . . . 61 tCuAI hubiera sldo IU rea.cci6n en el cuo de no haber tenido dwdu? . . . . . . . 62 Pero tpueden obtenene beoeJicios en la bolsa sin riesao? . . . . . . . . 64 tLe quedan bueoas experiencias a pesar de 64 ~Y c6mo fue el bito de aquella espccu.1aci6n con gran. des _ 1 . . . . . . 66 tQui! cs mU importante en la invcrsJ6~ ~ valorel: la t6cUca 0 111 estratqia? . . 66 tHay que co~prar acclones en una reces.i6n? . . 66 tPueden .ublt' 1as cotizadooes a pear de un ~ menta aeneral de impueatos? . . • . . . 66 ,Hay que comprar acciooe. cuaodo u recomiendan agreslvamente por partte de las mayores y mU ~ nocidu empreu.s? . . . . 67 lOu~ alencf6n hay que ot4arpr a lu tr=.n.~cc.i~ne~ d~ 101. manager del dinero de lI'andes iMtituclones? . 67 ,Out!: Importancla cabe dar a las ofertas de 105 expert05 a lal'JO plazo? . . . . . . . . . . 67 tOu~ cabe: conslderar sobr4~ 181 recomendaciones de un Informador in.sirer sobr'e lu acdones de su propia socied.ad? ,Tendrla quc~ ser competente? . . _ 67 ,Serfa elO un fraudc? .
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iran-
i.. deudas?
ck capital
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l Coma hay que considerar las ?piniones de los. exper·
tos y cientificos en economla sabre el ultenor de· sarrollo? lEs siempre asi? . . l Son asi siempre falsas las previsiones de los econo· mistas? . . . . . 'Puede usted poner otro ejemplo similar? . . . ~ Acaso no han hecho muchos una buena inversion con (. 1 ., ';I sus objetos de co eCClOn. . .' . . ; . ' . lComo hay que valorar la influencla de la pohtlca na· cional sabre las balsas? . . . . . . . lEs importante la influencia de la politica internacio· nal sabre la balsa? . . . . lDonde reside la diferencia entre especulacion e in· version? . . . . . . . . Se deberia comprar papel a corto plaza cuando se (. tiene una mala opinion a largo plaza 0 incluso se ve en ello un peligro? lY que ocurrio efectivamente? . '.,' . " . lEs la especulacion con exito una ocupaclOn ,full.ttme? . Con una pequefia apuesta se puede consegUlr un gran (. beneficia 0 cabe aplicar tambien aqui el refran: el primer millon es el mas dificil? . . . '.' l Cuanto dinero puede ganar anualmente un buen JU' gador de balsa? . . . Podria ser valido para to do especulador potenclal (. aquello de no cerrar el saco sin estar seguro de 10 que se lleva dentro? . ,Vale este postulado para todos? . lLa balsa crea una adiccion? . . . ' . ' . . Toda teoria sob ra, ,seria esta la formula magistral para los especuladores? . . . . . . . . . lTodo esta en la oscuridad? lSe puede aprender alga par experiencia? . . . . . . . . . Pero muchos bancos aseguran que saben alga. ,Puede ser? . . . . . . . Solo hay un dios, el dinero, para un especulador? ,Es (, la consecucion del dinero su maxima meta? . . ,Es conciliable la especulacion con la moral? . l Pueden ser peligrosos para nosot~os l?s gran des ~s· peculadores 0 tenemos, coma SI fueramos pasaJe· ros en el estribo, que aprovecharnos de sus tran· sacciones pletoricas de riesgo? . ,Se repiten manipulaciones coma las de Buker Hunt con plataen la actualidad? .
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,Coma puede una empresa cambiar un inversor me· diante una ampliacion de capitales? . lTiene que actuar el principiante en balsa segun el lema «El hombre se debe a si mismo»? . ,Coma es posible defenderse de los falsos profetas que ofer tan par doquier oportunidades de inversion aparentemente sensacionales? lSon los informes anuales sabre negocios, asambleas generales y publicaciones en la prensa cauce informativo adecuado sabre el desarrollo de la em· presa? . ,Habria que confiar cl capital propio a sociedades establecidas 0 colocarlo en newcomer recien lle· gados? ,Ocurre en la especulacion bursatil coma en el juego de la ruleta? ,No hay que arriesgarlo to do en la pri· mera fiebre de ganancias? lQue hace usted de los charts (curvas de las cotizaciones)? ,Lee usted tendencias de futuro en el pasado? ,Existe un mercado independiente de la balsa que po· dria calificarse de mercado negro? . ,En que balsas se hacen los mayores beneficios? . l Se puede no lograr beneficios en los denominados mercados exoticos? ,Para los especuladores mas cosmopolitas son las bolsas alemanas tan conservadoras y tambien tan provincianas? . lA pesar de los altos gastos, vale la pena comprar en plazas bursatiles diferenciadas para vender respec· tivamente? . ,Desempefia un papel si se comercian valores nortea· mericanos en marcos 0 en francos suizos? . ,Estan sujetos a imposicion los beneficios que se obtienen por la diferencia de cotizacion de las acciones? En caso afirmativo, ,cual es su importe? . ,Son las acciones nominativas mas caras que las acciones al portador? ,Significa una ampliacion de capital de una sociedad un alza de las acciones? . La ~ccion permite alas empresas en busca de capital una ampliacion de capital. ,Podria ser el camino hacia'una mas amplia democracia economica? . ,Es el mercado de acciones -en la economia de libre mercado, en la que el juego de la oferta y la de· manda regula los precios- el unico que todavia funciona?
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rHay que deducir de un alto reparto de dividendos una elevacion de las cotizaeiones? . ,C6mo reza e1 breviario del especulador a la baja? . . Bs dif{eU establecer el coneepto de la justlcia. Pero ,resulta siempre el ms justo el precio anotado de una accion? . . • ,Bs lntellaente establccer un Umite de curso 0 plaza fijo a la compra 0 venta de una ac:ci6n? . . . ,Por qu6 no hay en las bolsa. de la RepubUca Federal de Alemania nina"'n negoclo a plazo? ,0 son posi· bIes bajo olro nombre y en otns formu? • La socledad indwtrial modem., altamente tccnificada y obligada a innovaciones, precisa altas inversiones de capital. ,Hay que prever por ello una enorme exparuion del potenc:ial de 181 aceiones? . . . tPodria CIte dC$&ITOllo haeer que en cl futuro la compra de aceiones fuera mts atractiva para eXtenSOl seclorea 'de la poblaeion? ,Las medJdas de reprivatizacion de Ias empresas estatales 0 estataliZacion estimulan la activii:1ad burs4til con una fuerte animaci6n de las bolsas Y la especulacion? t Y que ha ocurrido abora con la reprivatizacion de )as empresas estatalizadas? . ,EstA liaada la politica crediticla con el destino de las acciones? ,Sipifica la alta cifra de nuevas emisiones, es dccir. el aceeso de mucbas sociedades en la botsa, un sig· no infalible de que se ha alcamado la (ase favora· bIe para la inversi6n en acciones? ,Tlene que dejarse llevar cl espec:ulador por consideracior;les morales? . ,Tiene que dejarse inOuenciar un especulador por su. posicion poUlica? . l Tienc que Jer un bolaista siempre sereno y I6gico 0 dejarse arrastrar alaunas veces por la tonterfa de 10$ dema.? ,Tiene que tomar un bolsista una decision bajo innuencia del alcohol? . ,Tiene Que d.ar importancia un especulador a la opinion de su esposa 0 amiga? . ,Tiene que set el especulador supenticioao? . ,Tiene un especulador que vender sus pape1es COD beneficia pequefio 0 grande 0 p6rdidas giandes 0 pequdas?
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tHay que volver a comprar el papel a ,un precia mucho m's alto cuando se ha vendido bajo? . ,C\Wldo bay que trazar 105 plaoes burutlles, en que! d!a de la semana, fuera 0 dentro de la propla bolsa? ,Un boen especulador tiene que it a la balsa 0 visi,t ar cl despacho· del &genie donde puede seautr las coliuciones en la cinta citcu1ante? . tC6mo hay que actuar cuando se ha adoptado un nuevo plan? ,Puede valveI' a p.narse el dinero penlido? If C6mo tiene que comportane cl bolsista tras una cspeculacion de ixito? • . . tCdndo puede un especulador en bolsa hacer cuenw? tCon qu6 criterios bay que proced.er a la elecci6n del papel y en suma toQ)&f' una. determinaci6n? . tC6mo hay que comportane ante la opinion de un autodJdacta inexperto? . . . _ ,Qu6 importaneia hay que otorgar 8 la opinion de un viejo, ~perimentado e inteligente, pero tambi6n Infrucluoso, boIsista? . lQu6 hay que creer de 101 especuladores que aseguran comprar a las mU baju cotizaciones y vender a 1as .us altas? t0u6 cs 10 mU peJigroso para UD especulador ~Isa? lHay que estar informado sabre todo tipo d nn~ nores, como balances, dividendos, etc.?. . ,Et importante 0 provechoso analizar pasados aeontcclmientos? . . • . t0u6 es 10 mU importante para un bolllata que penj· lUe la noticia en los medial de comunicaci6n? . ,0u6 considera de I.. informaciones burd.tiles que aparecen en 10$ peri6dicos? . tQu6 importancla dene el dividendo cuando se quiere comp",r papeJ? . . ..... . tCOma tiene efecto un desarrollo de cotizaclones? tHay qq.e actuar asf en oontra siempre de la tendencla? . . . . . . . . tCOmo puede valorarse la duraci6n de 105 pcrfodos? . tEa posible contar con un automatismo en la relacioo entre intereses y tendencias burs4tiles? . ,Los especul'adores observan en 101 .E.stados Unldos Iu posibilidades elcctoraJes de 10s candidatos a la presidencia? . . . . . . . . . . . ,Qu6 recomendaria usted. como Inveni6n : acciones 0 bienes inmuebles?
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lSe dan informaciones serias por parte de los inside.r? lY que opina usted de ello? . l Que opinion tiene de los amHisis de acciones por ex-
pertos de primera c1ase? .
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l Con los amilisis ocurre algo parecido a 10 que pasa
con las informaciones insider? . l Que puede hacer entonces el especulador? .
lQue estudios resultan mas provechosos para un futuro especulador? lQue tiene que saber un especulador para obtener este diploma? . l Un financiero tie ne que analizar en sus transacciones el balance de posibilidades de ganancias 0 perdidas, pues de otra manera puede representar su caida? . lComo enjuicia usted la situacion en el mercado petrolifero y el desarrollo de los precios del petroleo? lQue opina usted de las operaciones comerciales a plazo? . l Cual es su posicion hacia los bonos cero en dolares? lSe pueden comprar tambien los bonos cero a credito? lAcaso no eS muy recomendada esta operacion gracias al bajo tipo de intereses suizos? . l Que es mejor para la buena marcha de un pais y mas importante para su ulterior desarrollo: la economia o las finanzas? lPor que se muestra usted tan apasionado contra los economis tas ? . l Cual es su postura en la controversia sobre si es preferible para la economia la planificacion estatal 0 la absoluta libertad? . lSe decanta usted por la carcel en vez de la jungla? . lHay que controlar, por 10 tanto, la economia? . l Que ocurriria, en su opinion, si los paises deudores, que estan entrampados en 500000 millones de dolares, se volvieran de pronto insolveiltes? lNo son de temer un crac 0 una reforma monetaria de 10s que tanto se ha hablado? lLos balances, 10s encuentros en la cumbre, los complicados convenios, las llamadas conversiones de deuda, son simples medidas superficiales? . lQue opina usted de las nuevas inversiones venture? Se hace mucha propaganda de las inversiones en ese «capital riesgo» . l Cual es el origen de su predileccion por la bolsa de Paris? . lQue opina usted de las opciones? .
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. Es verdaderamente interesante el negocio con opcio(. nes sin un autentico mercado a plazo? . . . Cuando tras un crac en la bolsa todos los sintomas indican un cambio, l que categoria de acciones habria que comprar? lQue se deduce de 10 dicho: las que han caido poco, las que 10 han hecho bastante, 0 aquellas que estan totalmente hundidas? . . . l Que influencia tiene la politica impositiva de un gobierno sobre el mercado de capitales, es decir, sobre la bolsa? . lLa inflacion es, pues, un momento debaja de la bolsa? l En realidad cuales son las causas de la inflacion? . . lQue considera usted, en general, de los sistemas de juego en la bolsa? . . . . . . . . . lHay que comprar los emprestitos en apuros? . . lComo fue posible el canjea 35000 francos de un titulo de emprestito a 1 000 francos? . lQue importancia da usted a la relacion entre precio y beneficio en las acciones? . lHay mas optimistas 0 mas pesimistas en la bolsa? . l Como puede calcularse el numero de los participantes en la bolsa? . lQue opina usted de las cuentas numeradas en Suiza? . lQUt! son en realidad los «oasis impositivos»? . lQue opina usted de una vuelta al patron oro? . lNo tiene la vuelta al patron ora interes para la economia? lComo juzga usted el desarrollo hasta el ano 2000?
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PENSAMIENTOS SOBRE BOLSA Y DINERO .'
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TEST KOSTOLANY
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Preguntas de Kostolany . Valoracion . Comentarios de Kostolany
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Epilogo'
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lndice onomdstico y de materias . '
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Prdlogo rlencias bursAtiles 'y vitales de KostoJany. Con este Ubro Kostolany hace realidad un antiguo Il1)'0: escribir ID III conocimimto
dUM
ocurrido en sU'vida, rica en aconteceres de
funcioMl y en ex.~rlencias aIimentaw a COP. (Ordenador Perso1Ull), coma ~l mismo seftaJa humorf.st1cament~ AI mismo tiempo aborda los muchos proble. JIfII4f planteados en el transcurso de doce alios en nuestros $'"
It'Ihuuios bursdtiles. Ertcontr~ por prlmera ·'Vet a Kostolany en un congruo /dre inversiones en el Banco Hipotecll.rlo Bdvaro. Un CmiM/era del Ministerio· de Economla de Bon" habfa explicado (la funciones preventiVas de la nueva ley de InversioneS en d latranjero y destactuto liJ utilidad del fondo coma instru\mmta inversicnista. Emplw entaPICes la imag.,. de quie" no poIfa utilizar et automdvil' propio y precisaba utilil.ar un
autobtJs, y aquel
paJ"~l
ua tl que jugaba et fondo pa.ra los podf4n 0 no que,"m adquirir
~et10s ahorradorl~s que no !oc;i~nes. •PeTo lsabi~ si
los chdferes utranjeros de 'las autobuses esttfn en poseslfdn de un carnet de conducir? ~ preguntd Im Ct1.ballera del publico. Su rostro me resultd familiar, pues ,.. durante mu aflos en Nueva Y.ark me habfa llamado la atencidn Kastolilny coma columnista de 'Capital, que adquirlll quI y alld. Decidl (lprovechl1.r 14 oportunidad para utah,. tJCT una relacidn personal con it. , Habw. escrlto en una ocasidn que a tos alemanes tu fDJ. f4bGn treinta alios de experiencia en inversiones, pues de rd manera no hublieran cal.do en et Irtf/ago del 015, sabre WI tl14e it habla sido uno de los que mds vehementemente tu ltabla advertido. No sdlo compartf.a yo su opiniOn, sino qru Me impo,da su talaPllt.! impdvido. u formuU la pregunta de Ii estarfa preparado para poner su uperlencia de mds de CMarenta alios (entoprces). qzu abarcaba incluso la gran ban-
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ccrrottl de 1919, d disposlcidM de 14 pr4ctica diarla partl de eslll. m4"era co"trll.rrestar la flllta de uperinteia de los filemanes. Como respuesta dijo que 10 harlil del mejor grado con el socio adecwufo, puuto que en de(iniri1l4 era el mismo trabajo por el que se rompf.a la C4beta diarltufltrtte Itn! s610 ptJrll. unos CU4IItos climles. Aquil fue d principio de n"cstnu actividtules comunes, 10 que hay en dltl se l1l2marla "IUStra Joint Yenture. Cu.ando Kostolany comenz:6 esla segun" carrera Imia ya III e4ad de pensionista (como Menmur cuando fue por w!z: primera canciller federal). Come'" tantOS 11. praclicar una activid4d desconocida en A.1emania a la saz:6n, la tulministracl6n de depdsitos privtulos e individuales, esencia1mente la actividad de los banqueros privados. De eUo surgid la idea de efectuar seminarios bursdtilu. Nuestro primer 'semUlario luvc qUlo '" octubre de 197~ en Munich. ApeIt4f cOl'lCU"ieron trein/a I'G'Iiciptmtll!3. El 4Specto de IG bolsG erG IGmtmtable: Id pruio /hI IMlrOieo CU4triplicado, i"flaci6" ga/opGnte, huida del o~o 'j los VQlores r . . Dow JOMS Q 580 Y el Indice FAZ caUio a 160. Corrfi.ln nunor.es sobre 1. venta de OccUUnte a los ,ramles jeques u1 petrdleo '1 prlwzbd el rccuerdo de la gra" lHutcarrola de 1929. Pero 10 que surgid del podio fue todo menos duesperGdo:, .Ahora,.Q com.~tGr· gradualmente a ccnnprar.., fue la ",ntrelSeM. El cOrlSt,jo era bueno. .Dos meses mds tarth COlmmtt6 el Gl.t.a. en cuyo transcurso, et Vow lones subid. por ejemplo.. a 1 ()(J(). Entonce.s Pto nos hulliiNJmo$ permitido $0I1Qr que el 'seminar;o th Munich era el principio de un -por .e$t. ,VCt- law1able mav/miento, que 4ude entoncu $e N.m stl.cedido Cllsi cien 'seminuios, en lIl. QCtU4lidQ,d con un pUblico asiJtent~ rnultiplictulo\POT diez:. Como, luch4dor por el capitaUsmo limpio y por su accidn colJtra la ,b rutal au.steridad. KostolanJ. i el eofant terrible del estaQlishment. M. cr~o sus propf.o$ prosiJitos. Es un pre; fesor ·b ursdtil ql# Iuz llegado a la teort. desde la pr4ctica y efectlUldo sus experienci4s con dinero prop;o, al conlrGrW de IJJ '11Iayorla que \IQ de la tcoria a la prdctictl y efectU4 sw QpcriencUu con dinero ajepw. Hace algU"OS alios Ko,StoltJny cit4bG, cuan40 1ulblabQ de ID$ 4lmuUle.s, 4 un cdmico vienls: . 1.o,S ale1Pt47les no s610 trab.Gjan mw:lto. ,s;no que 10 hacen de buena gana. ,Tienen t0d4 la rGtd"J. Y sin mzbargo, hoy en dit1 cree que nos Iul atQ.CII.do et bGcilo de la decadencUJ. pue,Sto que no pens'amo$ 'r nb que en !as vacacionu y la.s jubilacione5 anticipadas. Con e.ste l~bro. et autor se ltace tambitfn un regalo tI si mismo. Mora no tie-ne que poner G prueba su paciencia y fatigars, en responder pre,unlas proUjas. Puede interrumpir
:iMpunemmt' a los que preguntan 'j decirles semillam'"te: f.(Juerido amigo, lea wled mi libro; alld crICOntra,4 con todD. squ,rldad una ,espuesta a sus preguntQ,s 'j tambiin mds contutaciones a p,egun,as que hasta ahora no se IuWla pl,,,"-
"0..
GOTTFJUIID fIEu.mll
lMunich, julio de 1986.
z.s, "
I.
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Introduccion .SI tienes un amigo, regaUa1e un pez; pero si de verdad :Io aprecias, enKiiale a pescar.1J Estc afonsmo china cs mi res~ta cuando me apremian para que les de sugerencias. ~ugerenciah son los cpeceslt que cacta cwd tiene que ol> r por s' mismo. Las sugerencias que se rcciben como o SOD propaganda verbal para gcn~rar compradores del pet que dcterminado gropo. sindicato 0 institucwn fi.nanquiere lanzar at 'publico. Asediado iste ' por sugerencias, OOIIlpra cl papeI y haec que su curso aumente. El curso en alza provoca DueVQS compradares y asf se lleva a efecto la haDsacci6n planeada por cl gropo interesado. En la mayor e de 105 cases, este es cl objetivo de !as sugerencias. Si se desea tener wto, no se debe ir tras las sugerenc:ias•
~
..., tener ideas, imaginaci6n
U
opiniones, cs decir. reflexio-
ur de una manera soberana y capturar 1as sugerencias al Jaual que cl pescador experimentado CODsigue 105 peces. Es imprescindible conocer cl mecanismo de los movimientos de aIm y descenso bursAti'les para decidir si se tiene que comprar. vender 0 DO haeer nad•. Mi5 consejos no se fundamentan en estudios de economfa tica, sino en experiencias personales. Let poco que s~ sobre econom.1a y finanzas no 10 he apren:dido en lu universidades 0 105 libros especializados siDo en jungla. Evidentemeilte, me he gastado mU dinero que el que me hubiera costado en Harvard 0 en la International Du;aincss School. De mi experiencia de sesenta y cinco alios derivan mis ntactos en esa 'Iarga carrera por setenta y ocho bols&! dites (balsas de comercio y bolsas de fondos publicos) y letenta :y tres agentes de cambio y balsa de toda c1ase. En la actualidad no puedo calcular cu4ntu traDJacCiones 19
--unas veas con alto y otras con fraeaso- efect\H§ en todos
esos
~os.
'
Hlce especu1aciones a corto plazo --en ocasiones a veinticuatro boras- y tambil!.n a largo -inc1uso a cinco anos-. Desde 1924 no me he Ido una sola noche a la cama sin haber pcnsado en 1as obUgaciooes bursttiles y sin haber reHexiooado en c6mo actuar eo aque! momento. Negociaba kassa 0 tambial a b!rmino (cs decir, a cRdi· to) emprestitos, aOOooes, bluechips, pero tambi~n minas de oro sin oro y yacimientos de .petr61eo sin petroleo, valores y acciones de sociedades que casi estaban eo quiebra. Negociaba con opc.iones de toda especie y eo todos 105 senti.dos en una ~poca en que ni siquiera. se· aabia en Wall Street 10 que eran opciones y negociaba eo todaa !as mercanctas eo que relultaba posib1e especular. €OO frecuencia ~ por cguni. burd.til, como un 1mb.. tible <experto. A pesar de ell0, ca! una vez en la bancarrota, tan ,en bancarrota y hundido en deudas, que 11~ a pensar eh el suicidio. Preci.s6 de mucho valor, astucia, energia, constancia, y como cs natural tambien de mem, para sobreVivlr a mis d.ra.m.ttical aventuras. Puede decirse con toda 'raWn que un -balsista cs un ctentemozo•. Tuve que vivir guerras, grandes y pequeflas, revoluciones, guerras civiles, iDflaciones, deflaciones, revalorizaciones y desvaiorizaciones, euforias bolslsticas y bruta:1es retrocesos de cotizaciones. y ..fortunadamente pude salir de todo ell0. 51. cs dificil ser bolsista. . lues las cot:iuciones no llegao siempre coma se 1as csperal ' El diablo se entremezc1a para demostrar a Ius huma-: DOS 'que DO resulta tan f4cil haeer mucbo de la nada: 'l a bolsa es capricbosa y de imposibJe alcu1o. No basta prefigurine1a, S1no que> tambien hay' que acertar con la reacci60 del pu· bUeo. lY eao no resulta lteU! Mi prop6sito era explicar la anatomia de la balsa, mis tesi. y m~tod.05. con mucha senci1lel y sin compJicaclones (cs decir. no ex cathura) puesto que nada es tan razonable y provcchoso que dar respuestas claras y cortes a preguntas elaras y cor-tal. Mi experiencia me habia hecbo for.jar mls respuestas y tan 1610 prccisaba las preguntas. En 101 aproximadamente cien seminarios ceiebrados (con 1S 000 asistentes), en num!> f'O$AS conferencias dadas en !as universidades, en los establecimientos bancarios y empresas ,(deil Bank of America Ii1 Deutsche Sank y 1a. cajas federadas de &bonos, de IBM a DuPont, Nixdorf y Axel Springer a una f6brica de alimentos para perrD$) me liac1an 101 asistcntes ceoteoarel de preaun2/)
w. Para compoDer este llbro me he remttido a aquellas prc-
pntas. que sin duda me formularfan tambien hoy.
En inter6s de la clarldad he aspirado a no lumerglr mis an'Jisis en demasiadas ankdotas y situacioncs, a Ios que soy slempre propenso y que. jugaban tambJ~n un importante pape:l en mls cuatro libros anterioreS. Era aspiraci6n m1a acudir en ayuda de 105 Iectores y acoosejarlos de manera im.. parcla1 c6mo ten1an que comportarse eo este 0 aquel caso. Hay millares de variaciones en las posibilidades de cuanto puede ocurrir en la balsa, pero resulta imposible analizar todol 105 casos. As! es que no sirvo 10s manjares acabados slno que o~ 185 receta5 de cocina para que puedan parane por sf mlsmos 10 que les apetezca. Estoy convCDcido que 10 consquirAn. iBucn provechol
pro:
ANDu KOSTOLlHY
21
He crecido en el serrallo conozco todas las tretas. JEAN BAPTISTS RAClNE
Preguntas y respuestas lOaM U IQ balsa y para qui sirve?
La bolsa cs el mercado de capitates, el punto de encuentro (. .~eodldo en sentido simb6lico) de quienes invierten sa wMIl.Q en valores 0 desean convertirlos de nuevo en dinero. (!JuJ son lIalores? son, coma los llaman 10' franceses. valeurs mobili~ ru (valore' muebles) en cODtraposici6n a 105 inrnobiliarios (. decir. valores inmuebles). Los valores pueden comprarse y venderse en bolsa en todo momento y en cuaJquier cantidad, a un precio que en aqueJ detenninado momento corre. poDda a 1a oferta y la demanda. Oferta y demanda que se proc:laman publicamente con grilOS. de tal manera que sean controlables por 105 interesados. En 1a BoI58 de Nueva York l 'J u 6rdenes de compra no se gritan, sino que el l1amado nder·tape -una clnta de papei circuJante- registra cada tnDsacci6n con precio y cantidad. Esta cinta de papeJ circulaDle se ve en toda No~rica lE! induso en las grandes ciudades europeas en las agenclas de cambio y bolsa. Aparecen en hist6ricas escenas de muchas peUculas norteamericanas cuando algunas grandes personalidades entran en la dudad de Nueva ·,Yort a travbi ,de Broadway con un desfile. Desde las ventanas de las agendas de bolsa que se encuen. tran en los rascacielos a ambos 1ados de la calle, los empleadoa 'lanzan lu Tick~r-tGPes sabre el recl4!n lIepdo. La popu. Iartdad de I!.ste se mide luego por la cantidad de toneladas de Ticker-tape utUizadas en una de esas solemnidades. En muchas grandes balsas, como por ejemplo Pans, Zuricb. Di1sseldorf. Frankfurt y especialmente en Chicago, im-
Yalores
2S
pera tal griteria. que un ne6fito ereen. que se eneuentra en un manicomio. En Londres, las cosas discurren con mU tran· quilidad. All4 la ~trataci6n de valorcs cs" bajo cl control de un especialista llamado el jobber. Da a sus vatores espeelales cl curso sqUn este dispuesto para -IU veota 0 su com· pta. En EstocoLmo. por contra. "la bolsa estaba ya provlsta. antes dc la guerra, en 105 aftos treinta. de caleuladoras. to quc .ignificaba que una mtiquina compeosaba 101 conlratos de compra y vcota. igual quc aUn haec boy en dfa en la balsa de Nueva York. cl respectiv~ corredor en su llbreta de anotacionc•.
I.Ord -volumen tlenen las transaccioncs con estos vlJlores en /4/1ols.?
DepeDde de 10 que ocurre en aque! mOIDCnto en la bolsa Y del tiempo; coma es natural, las transacciones en la ~l.sa de Nueva Yofk y de Tokio son fundamentalmente supenores a las de 6lilm Y Madrid, por poner un Tambiln de-peDde mucho de ctd.ntos tiene aquella bolsa.
,Qrd cuentan los volores mobiliarios. cs duir et valor en papel? ' "
Todol 105 emprUtitos (tambim llamados obUpciones y b0nos) 0 titulos de la deuda de IObiernol interioces y extran· jeros. Imunicipios y estados federados asf coma acciones de diversas cmpresas privadas de importanda cuentan eomo va· lares mobiUarios. Por acciones se entiende la ~dula de cada una de la.! partes eo que se divide e1 capital de una socicdad an6nima. Tamb~ se ncgocian certificaciones .cred.iticias, efectos opclonales y otros diversos valorcs que representan en mayor o menor grado una mezcla de actiones y obligaciones. El mercado de estos valores es la balsa de valores (en ocasiones denominada bolsa de efcctos).
eJevan la dfra Y elto cs muy importante, puerto que cuanto grande cs dlcba eifra, mayor es 1a prantfa para los inversores de poder dcscongelar a cada momcdiante la adquisici6n de acciones. ~ meoto su Del
con aID cuando Oega a cada cuarto de punto positivo cuno inpaa nuevo glncro en e1 mercado. Bn los preclos a la baja, cada cuarto de punto significa un nuevo interrogante para cl clbulo papel. Es un poco 10 que ocurre cn un motor de ga.sollDa que funciona mU regularmeDte y sin contratiempos COD died. eilindros que un motor con cuatro dlindros. Los
UD&
Ofrece a 105 inversionistas la posibUidad de adquirir va10rcs
euando poseen capital disponiblc y veoderJos cuando nccesi· tan de nuevo cl capital. El mversor puede adquirlr (0 IUS· cribir) las aeciones a la fundaci6n de la sociedad. Si 10 hace con postcrioridad, cuando !as ac.ciones est4n ya ofertadas publicamente, tan 1610 le queda el earnino de la bolsa, asi como para los propictarios de acciones cuan40 desean vcn· derlas. Los valores 00 pueden anunciarse coma un autom~ vii usado en el peri~co local 0 por medio de cartcles. Alga asf como: d)eseo comprar den aedoncs de Siemens 0 ven· der eicn acciones de Daimler Dem.• Para eso cs" la bobe a disposici6n de 108 interesados.
E!~mas
se amortlguan.
,ry para qrd siMltn las accionts? 1'odas !as acciones de una empresa fonnan la sociedad an~ n1ma (S. A.). Con su adqwsiei6n los lnversores eolocan IU diDcro • disposici6n de lu grandes empresas. Sin cstos fan· dos no babrfan sido posibles lu srandes aventuras econ6mi· cas de 105 siglos XIX Y xx, con sus ferrocaniles, IUS navios, cl T1
canal de Suez. la localizacion y explotacion de yacirnientos minerales y paws petroUferos, lu grandes industriu mo-
dernas coma la automoviUstica, la de las compaiUas a~reas, la de los ordenadores y la electronica, etc" dentro de un sislema de libre mercado. ~Qui ocurre en em Estado socUzlista.? J'Qi,ses tales ittdusrri4s?
~Ta.mbi411
tiel1el1 esos
El Estado socialista totalitario puede renunciar a lu socledades ananimas, y como cs natural tambim a la balsa, pues cs el Unico financiador de !as empresas, Es asimisma el Unico capitalista y confia la direccion. de tales empresas a sui fun· donatios, cs decir, a 105 bur6cratas. En 10 que nosotros denominam05 monoc:apitali5mo. Si dicho sistem. cs digno de admiraci6n 0 d.e rcchazo, cs una cuestion opinable, ,En el lis· tema de mercado libre (10 llamaremos capitalismo a secas) es la sociedad . anonima , la base de sistema y la especula· ci6n. cs decir, la bolsa, su motor. El carburante del motor cs cl capiLal inversor, Tan solo la esperanz.a en la expansi6n de !as empresas y en sus beneficias. y no et resultado de 10s intereses, puede hacer que 105 foodos necesarios para tal expansion econ6mica salgan de los bolsiUos inversOres. Uni· camente la aspiracion al beneficia por af'n aventurero. unido • la predisposici6n aI riesgo de lu empresas eo forma de iniciativa individual y libre compet~cia. es el cstImul0 que impulse al mundo coo' paso de gigante. El credo del capita· lismo cs asl el deleite por la aventura y la predisposici6n al riesgo. la libre competencia' y la esperanza en los beneficios. Tambim en 105 paIses socialistas cs pDsible obtener s6lidos intcnses del capital ahorcado.
:cteoto del Estado. En Prancla, durante el perfodo de gobie.r. , socialista. rue estatalizada la economla en un treinta por fciento. Las balsas de Paris y Viena no dejaron de ester por ello apoyadas por el gobierno. A 105 inversores se les bonific6 ODD exoneracion de impucstos por compra de acciones. Los JObiernos no evidenciaron Dunce un gesto contrario a la acdv~ bolsfstica oi dictaron una sola medida para frenar la eapeculaci6n. Todo 10 oontrario! era del demonic pll.blico que 10s estableclmientos bancari05 nacionalizados apayaban • 1u bolsas. Ocurrfa con frecuencia que por causa de un aocxItccimiento desfavorab1e 0 una noticia aIarmante. 1as t:otizaciones podfan qucdar afectadas. En tal caso, 105 propios IbaDcos (que en definitiva depcndfan del Estado) apoyaban eI reatablecimiento de la nonnalidad mcdiante grandea com· Ipru. Cuando por cua1quier causa se tem1a una intlexi6n y se ... la pregunta: clQu6' tal se prcsenta boy?, escuc~ con frecuencia que muchos profesionales respondfan: cNo hay peUgro... Los gendannes cst6n aqul.. 1.0 cuaI signi.6caba que 10s bancos y agentes estaban dispuestos a apayar las co~iones mediante compras masivas.
.w
lSnfa imaginable en 10$ Bstados Unido$ alga semejante? Ba loa Estados Unidos e1 Estado no se mczcla en lu tranaecciones burs4tUes. Cierto que algunos grupos muy coneretal pueden apoyar en cl mercado unas determinadas acciones que corresponden a 1a esfera de sus intereses y coo frecu~ cia, cuando su iotem asf 10 exige, someterlas a profundas IDaDlpulaciones. Tra~ mU ade1ante c6mo pueden efccmane y en q~ c:onsi5ten dicbas
(Se pue4e comproba.r esa tearia? Te6rica y cientUicamente 00, pero la cx:periencia de 10, 111, timos sesenta aftos asl10 demuestra. No puedo ofrecer mejor ejemplo como pruebe del importante papel que juega la balsa y la especulaci6n ·b urdtil en el desarroJlo de un pals que algunos proximol al socialismo y -horrlbUe dictu- que todavta boy se reconoun· en cl socialisIno! Francia bajo el gobierno socialista de 1981 a 1986 con participacion de mi· oistros del sector moscovita del comunismo:, H~grfa, un pais au~ticamente comunista del b10que del Este. y Austria. En Austria. la econom1a ea .propicdad en un. setenta P9r 18
(f qld oo""e en la. RepUblic4 FederGl de Alemal1ia? Sucede un poco como en Francia; no 1610 tereia aqul el EsIado y 10s banco, estatalizados, sino los grandcs bancos pri· ..dos y la5 instituciones financieras que tienen, evidcnteIDODte\ un intem en que no se a:Itere el bueD aspecto do-
_le.
Rate maptpuJ'dnnM de las copqciones SOD posibles en fM'era1 de Alemania 0 en Francia y tambiw en 0b'0I, mercadOl. ~ DO en 10s E.tados Unidos pucsto que la '"!,bp
alIa el mercado es demasiado grande. Cuanto mas pequefia es una bolsa, mas faclr-iesuIta 'o ifentar "tas cofizaclones. ucu:. rre como en Ias-carreriis- ae 'caballos:- CilariIo-mayor es el premio para una carrera, menor es el riesgo de manipulacion 0 soborno del jockey con la finalidad de dejar a otro el lugar del vencedor. Un premio importante para el vencedor es demasiado seductor. Cuando el premio no es elevado, es mas facil la manipulacion puesto que con las apuestas es posible ganar mas de 10 que se invierte en el soborno. En la Republica Federal de Alemania, por ejemplo, los bancos tuvieron en los ultimos arios gran interes en vivificar las bolsas y mantenerlas en buen estado. Primero, porque poseian grandes paquetes de acciones que deseaban revender; segundo, para facilitar las alzas de capital, pues solo cuando las cotizaciones son alcistas esta el publico dispuesto a aceptar nuevas acciones, y tercero, para poder vender a los inversores las acciones de sociedades de nueva fundacion. Para todo ello es necesario un buen aspecto en la bolsa. Et interes en aumentar e1 capital fundacional de las empresas es propicio para e1 desarrollo de la economia.
iTienen las instituciones financieras interes en que este buen aspecto no se deteriore? No, no siempre. Hay periodos en que el ambiente de la bolsa ' no interesa a los bancos. En los arios setenta se dio un periodo de altos intereses en el que los bancos querian obtener de sus clientes dinero en firme en vez de adquirir acciones con sus fondos de inversion. La tension del interes entre el dinero y los creditos domiciliados por los clientes era demasiado gran de. En las ventanillas ofer taron a 105 dientes situar sus fondos en imposiciones de ahorro 0 en dinero en firme en vez de congelarlo en acciones, pese a que los precios de estas se hallaban a un nivel especialmente bajo y depreciado. Los banc os tenian por ello interes en comprar por si mismos las acciones.
acciones. Deseaban fomentar Ias ampliaciones de capital en ' las firmas que ellos juzgaban de confianza y transformar muchas empresas limitadas en sociedades anonimas. Tenian asi el proposito de descargar sob re el publico -para conseguir asi su propia estabilidad dentro de las altas cotizacionesestas nuevas acciones 0 grandes cantidades de papel. Es una vieja ley que el publico solo compra ~~!.l_d_ido. hasta entonces y si es pos~~le .cony.~!!.~r.:.~C?_ ~te_ q~t! , s~gui ran el mismo ritmo d~..~~_(:ension. Inversoras que en los arios setenta y a principios de los ochenta no querian oir hablar de acciones, cambiaron subitamente su posicion y corrieron en cada sugestion que podia traducirse en una subida de la bolsa. Millones de pequefios ahorradores que ocho arios antes no tenian siquiera idea de 10 que era una accion, quisieron mezclarse en cuestiones bursatiles. La Republica Federal de Alemania no era un caso aislado; en toda Europa occidental se desarrollaba un optimismo respecto alas acciones que no se habia dado desde hacia mucho tiempo. En Milan, Madrid, Viena y en los ultimos tiempos incluso en Helsinki, era posible comprobar el mismo fenomeno. Semejante cambio de aspectos se produce con frecuencia. l<>.s inversores se comporta!L~m.Q' hM~.9_hQlicps. Por la maiiana estan con resaca cuando la noche anterior han bebido demasiado alcohol, y juran no volver a tocar una copa; pero ,a las siete de la tarde se atreven ya con un coctel, alas ocho con un vasa de vino y alas diez uno de whisky. Alas doce estan tan bebidos como la noche anterior. Es como una rotacion, como el flujo y reflujo de las mareas. Aunque ..E0r desgracia, ni tan siquiera los mas in~~~igc:~!~~ . economistas I!ueden calcular en qUe momento ocurriran 10s cambios, a1 contrario de los oceanografos que pueden-'prededr 'aI , segundo los movimientos de los mares. h. __ .hh ._ ..
iCudndo cambio su political
iCudles son los fundamentos econ6micos para tal cambio de ' aspecto?
En el movimiento de supinacion bursatil ocurrido en los ultimos aiios, de 1984 a 1986, sucedio algo totalmente diferente. Las instituciones monetarias tuvieron especial interes en activar el optimismo bursatil para que el publico adquiriera
~!! reali9~(L~Q... son fundamentos 0 motivaciones econ6micas ' .aLID!.~ provocaii·-esosmoVl.mlentos' li'is'ilrlcos:' -Mas bfen- son facto res de infl1!C!!!cia tecI~}£~h_~~'psicologica; ? deaJiibaS~c~
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sas, que tienen grandes efectos .so~re e~ desarrollo de 105
cursos a corto y medio p"lano; ~ hqul ~)ueg~un gran pape.! en eUo.
,Son favo,."bles para la ecortomla ~sos movimi~ntos] Sf y no. En reaHdad, Ias acc:iones deberlan servir at pUblico
inversor como inversi6n a largo plazo, puesto que se hallan coDgeladas en lu empresas. Como se ha dicho, la bolsa sirve para este capital cuando el inversor precisa del
el diablo coma dem· pre su mano en el juego e hizo del homo sapiens el homo J&ut~ns. Y cuando el homo ludt.ns descubri6 que las acciones eltaban sometidas a grandes. fluctuaciones en su cotizaciOn, comenz6 a sacar provecho d.e ello. De esta manera se de.sarro1l6 cada vez mas el juego de la balsa, asf como tamb~ por el hecho de que cada Ve.! tuc.ra ~yor el niunero de . ~r. SODaS que disponfa de mas caPital lDversor. En 105 vleJOS tiempos se dec1a que un COIllerciante perdia con ~U5 Ultimos diu mU flonnes tambiw la ru6n. Bn Duestro. tiempos, un invenor pierde su raz6n co:n 10s primeros diez mU marcos que posee. Se vuelve his~rioo con 1as inquietudes que le pro\fOCI pensar d6nd.e 105 colocari, c6mo 10s protegera de la inflacl6n c6mo los ocultara a Hacienda y -last not leAStc6mo lo~ podn\ aumentar meciiaDte una buena inversi6n. Enloquece a la blisqueda de consejos, sugerencias y recomendaciones. Un publico semejante puede ser' objeto de f'cil manipulad6n, empujarle at pilllico, algu.nas veces medroso y tambi~n codicioso, y atraerae a la de ,valores. la bolsa sobe, miles
~
TiCllden a actuar un tanto en tavor de . ED definitiva, 105 fiilanderos y 101. trahucrfanitos y 10s bancos e instituciopes son empresas p,.afit·making, Ique act11an en primer lugar en intera de sw accionistas para presentar a _101 105 mejores balances y pagarles Jos mAs altos dividendol. EllO no significa que tengan que explotar a1 pllblico pera obtener beneficios a su costi.. Un hostelero no cs ta.mpoco dcsleaJ por recomcndar un manjar rrui.s otro, preclaamente el que quiere quitane de enclma dfa. De t.odU maneras, .""~~"-"~~"'"
PIrO l"O son perjudicUzles para la economitl las ~rdid4s q1U .1 ptUllico upe,.imenttl por ,.azon de las catdas en las coli-
_osl
5610 en derto grado. En la hiatoria de lu bolsas. 105 .. boom_ y tu quicbras bun6tiles SOD movimie.oto ob1i~ . Rn una quiebra, millares de invenorcs se quedan en el earnino, pero la mayor parte•• mvertido en acciones, et condu·
d,.I;I........
cldo bad. las;
~~~~~~~~~~~~para el do-
~
urroUo ccon6rnico. fen6meDo ocurre con frecuencia en Ju iDdustrias modernas y revolucionarias, eD innovaclones J deIarroUos, en }os que las nuevas empresas surgen del IUeJo como setas... gracias a !as especuIaciones. Bsc rieslo debe tenerse en cuenta. Hoce poca mtncion6 usted Hungrlll para most,.ar la impor· ltUUe qlU ptUde se,- tambiin la espe.culaciOn en "" pats socI.alillG. ,Po,. qld?
Traa muchos aftos de malas experlencias, el gobierno hlinga· Segain utG tuu: habria qul~ e,.aer qIU los banco.s ~ institu· clones firu1ncUras se comportan con deslealttUl haCI" el pUblico. ,Es tst. el casa] No' de una mao.er8 deslea1, .en absoluto que no. Pero con ~ cu~ncia son irresponsablcs y sus cmpleados y gentes ipo-
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to "'I sus consejeros ban lIegado a la conclusi6n de que las
virtudes de la economia prlvada son, a pesar de algunos
abu~
101, mis productivas que el soclalismo ortodoxo. Ademas, el IOblerno quiere rescatar el capital fonnado par el ahorro, que se encuentra en cantidad relativamente importante en manoe de la poblaci6n (en su mayor parte en cuentas de ahorro en 105 bancos) y que podrla tenu efectos inftacionis3J
tu. Como COIl$CCUencia de todo eUo, 1&5 empresas estatales ponen en clrcu1aci6n empmtitos a diver5ot, plazas e interesca mU altos que los prpducidos por cl &bono y cuyo~ tituios adquiere el publico con gran intens. Fue ~te cl pn· mer paso dado en direcci6n de la IDversi6n en vatores. El aqundo paso cs que lu empresas vendan tan 1610 10s emprestitos que ademti del inten!s extraipn. una participa· ci6n en 105 beneficios de la empresa en cuestl6n. Es 10 que en Occi4ente conocemos con cl nombre de acciones preferenle$. gstas proporcionan I6lidos intereses mb un dividen40, cs dccir, una participaci6n en 10s beneficios. AI mismo tiempo. 10s espccialistas hUngaros consideraron tambi~n 1& emiaiOn de ,emp~stitos que DO aportaran iDtereses sino una participaci6n en 101 beneficios. En cl lwco occidental se denominan acclones con dividendol. Con lemejante inversi6n cl gobierno upiraba sacar el dinero de la.s movibles cuentas de ahorro para dirigirlo hacia 18.5 empresas y congelarlo a114, 10 que resultaba tanto mAl ftell pucsto que las cuental de ahorro proporcionaban un interes mucho DUis bajo que ios eventuales dividendos cuando 10s beneficios de 181 empresas eran buenos. Por tanto, cada inversor tenfa que romperse la cabeu para detenninar en q~ empristito con repano de benefici05 ve1a la potibllidad de un dividendo creciente 0 en qu6 empultitos iatu1a el peligro de que la empresa no I~ grara beneficiOI 0 trabajara con ~rdidas. En tal caso serfa el Ultimo en adquirir aquellas participacioncs del emplUtito que no le daban beneficia alguno, tanto m6s si en tal caso pod1an descender sus ootizaciones. Elta reOai6n sabre la manera de invertir el dinero recibe .el verba de _especu]ar», exactamente como ocurre en la RepUblica Federal de Alemana 0 en No~rica. Bn resumidas cuentas, se fomenta e'l placer de la cspeculaci6n_
Sin
~mbargo,
cno
uisten todav£a sociedadu amSnimas
~tl
aqut.l pals soci41istu
No, pero el germen de las sociedades an6nimas csti ya sembrado, ya que para determinadas empresas pueden asociarse muchas partes. La ley autoriza que un hombre de negocios tenp un maximo de diez empleados, pues legUn la mentalidad ana imperante un nUmero mayor de empleados seria ya una explotaci6n de 105 trabajadore5 por otro hombre. Cuando cinco socios se agrupan, pueden tener conjuntamente cln· cuenta empleados. Se trata de un jucgo con 105 nUmeros. Un pasa mU y '105 cinco socios pueden crcar partipacioocs CD 14
. . empresa., l'~partir1u entre si y luego veb.derias, eD prlnc1pio como aCClones. Todo ello en un Estado pertenec:aente aI bloque ~comUDista. ,Exilte una prueba mejor del importaille papel que la sociedad an6nima juega CD la cconomia cuando el Estado desea otorgar mayor espado a la econom1a privada? No e1 empmtito 0 la libreta de ahOrrol -que taJDbWn existen en 10s palses socialistas-, 5iDo la acci6n que cs dpk:a en el .is"tClllA de libre mercado. Puesto que cl inversor. aI colocar su dinero en una empresa por medio de las accloDel DO 10 haec motivado en primer lugar por 105 intereses por cl re-pacto de beneficiol y la expansi6n de la empreaa que se traduce en el .umento de cotizaci6n de Ias acclones. Otcho orevemente y con otras palabras, la bolsa cs 18 plataforma de tri.nsito de 105 capitales invertibles y orientados a la obtc~ncj6n de bebeficlos y por ello ex.istinl siempre en .. forma que sea, en la esquina de una caUe. b.jo un ArOOI. en un cat, 0 CD la OOlsa, con cogesti6n 0 sin ella. con capitallsmo privfido 0 a medias eltataUuao." en tanto exista una pequefta parte de economfa particular. Sin acciones no exis. economloa de mereado. sin mercacto Ubre careq de IustlF'6n la so:iedad e6 n1ma pe~ lin balsa-no existe IOciedad .n6nima al~
mw:,
,00000u son IQS accionistlJS?
Como ha qPedado dicbo, e1 p(tblico se compone de aquellos que dcnen disponibilidad de algo 0 mucho dinero Uquido y por dIversas motivaciones desean invertir tales fondos en valores. Hay entre eUos, pequet\os, median:os y grandes inVCl'sores. ea decir. capitalistas. Entre eUos se c:uentan aquellOl que quieren hacer un dfa su ocgocio Y bulC8Jl c4lidas 'ugereadu. cs decir, que cjuepn». A IU lado hay especuladores que 1neD dinamizar su capital, con 10 'que quiero decir que do yg en cua[ldo cambie sus valores de acuerQo COD la col'lIIUI!I:J y I.. pefSpectival de especular a plazo media con 1N ftuctuacion.eI que ex.perimentaran lu cotizaciODCl. utJltm cl Urmipo ccapeeular» y no dim c juaar». Estas e5= ....,.J.cfones S4~ basan en d1venaa causas: desarroUo de 101 tntere;;:,J:,lfUca econ6mica y monetarla del goblerno, factorg • t'tc.
,Oui denomiPUI IUted a medio pltU.o? De uno a lreI :y eventualm.ente huta cinc:o alios. 15
cY a largo plaza? El inversor a largo plazo esta dispuesto a conservar durante anos los valores, y con mucha frecuencia a seguir largo tiempo sus cotizaciones. Su motiv~ci6n se fut;l?amenta en un espacio de tiempo de muchos anos y tamblen en la es:per~nza de la expansi6n permanente de las empresas. Los aCClOnlstas de IBM, que tuvieron perseverancia durante muchos anos, lIegaron a mas que centuplicar su capital inicial.
cCuales son los factores decisivos para una tendencia bursatit a corto plaza? ,En un p~~~.!!~ 'la situaci6n~e la eco.nozp.f~ 0 1~ c:~idad de una el!l'p!~~~no tiene in.f1ue!lc~__~1~~.e.Il; las cot~z~clOnes. Sf mucho mas, empero, 10s aconteceres dlanos, notlclas cortas, etc., e incluso los chismes, pues muchos jugadores sacan de estos hechos conclusiones para el ulterior desarrolIo. ~, cotizaciones se ven influidas, en efecto, no. por los .acontecliitieiiioseIlsi ~!Il~ 1!1:)!"_}il~~!"~~~~i(~)11-psfcoi68ica del publico a esos hechos. Un ejemplo tfpicamente extraordinario ocurri6 en 1939, tras el pacto de Munich y la desmembraci6n de Checoslovaquia: las bolsas europeas se encontraban en buena tendencia, puesto que Hitler habia prometido mil anos de paz. ~l Fiihrer aleman se declar6 satisfecho con el acuerdo. El pnmer ministro britanico, Chamberlain, aclar6 en 10s Comunes, tras un agresivo reproche de un miembro del Parlamento por la traici6n a Checoslovaquia, que no tenia fundamento alguno dudar de las promesas del «senor Hitler», puesto que la paz estaba asegurada. No resultaba, pu~s, milagr<;> alguno que predominara en las bolsas un buen chma, especlalmente en la de Paris. Luego lIeg6 la gran sorpresa del 15 de marzo de 1939, cuando las tropas de Hitler ocuparon la pequena Checoslovaquia, con Praga, que aun subsistfa. La consternaci6n fue grande en to do el mundo. El premier Chamberlain volvi6 a comparecer ante los Comunes y aclar6, en aquelIa ocasi6n con voz sepulcral, que se sentia profundamente desconsolado, ya que el «senor Hitler» habia roto su pa~abra .. Precis6 ademas, con mucha claridad y voz mucho mas mtensa, que en el caso de que el senor Hitler atacara Danzig 0 Polonia Gran Bretafia acudina con todas sus fuerzas y manu militarl en auxilio del agredido. Fue esta su declaraci6n mas rotunda. Ante elIa y como era natural, todas las bolsas europeas se debilitaron. Estaba destruida la gran esperanza en 36
los mil anos de paz. La tendencia a desmoronarse persisti6 a 10 largo de meses. El miedo a la guerra era cada__Y~;Lm~-YQ~. Aparecia bien claro que lll~ gentes tenfan mi~4o, vendfan lentamente sus c!~p6sitos de valor.~!_yp.r:eferian mantener en reservl;! di~tQ. ~ ..~fe~tivo para hacer frente a todas las ,e~en tualidades. Una reacci6n facilmente comprensible y loglca. Una pregunta tambien evidente sena quienes eran compradores en momentos como aquelIos. Como ya ha quedado dicho, en una gran bolsa hay siempre com:pr~dores y vend~ dores. Compraron en primer lugar los opt!mlstas, convenCIdos de que no se lIegaria a la guerra y de que Hitler efectuaria una maniobra de retroceso. Estaban luego aquelIos que eran de la opini6n de que una guerra, en caso de estalIar, no podria durar mucho. Alemania estaba muy debilitada econ6micamente, Hitler era un gran bluff y tras unos cuantos meses de guerra se veria obligado a pedir la paz. Despues habian otros que opinaban que las cotizaciones eran tan bajas que -con guerra 0 sin elIa- habia que comprar. Entre estos se contaban, coma es natural, los inversionistas institucionales que tenian que sacar su dinero en efectivo puesto que las cotizaciones les parecian muy favorables. Otras sociedades, por el contra rio, dispusieron sobre su liquidez y gr~ cias a los bajos precios readquirieron sus acciones. Las cot!zaciones descendieron por elIo a mayor lentitud. A cada nueva amenaza de Hitler caian mas y mas las cotizaciones, especialmente tras el 23 de agosto, cuando el ministro de Asuntos Exteriores Molotov y Von Ribbentrop suscribieron el pacto germanorruso. Muchos tuvieron la sensaci6n de que con aque110 quedaba decidida la suerte de Europa, puesto que las dos partes, convertidas en aliados, quenan repartirse Polonia entre si. La guerra aparecia ante portas. La bolsa sigui6 cayendo. Se pensaba ya en todo 10 malo que podia suceder al declararse la guerra: el cierre de las bolsas, tambien el de los bancos, el establecimiento de moratorias para todos los pagos, etc. Sea coma fuere, habia que tener un gran valor para adquirir acciones francesas. No s6lo la bolsa de Paris, sino tambien las de Nueva York y Londres eran muy debiles. Yo mismo estaba influido por todo 10 malo que parecia avecinarse. l Cabia imaginarse algo peor que la guerra? Y asi Ueg6, tras unas jornadas muy tensas, elIde septiembre con el ataque a Polonia y Danzig y el 3 de septiembre con la declaraci6n de guerra por parte de Francia e Inglaterra al gobierno aleman. Se produjo entonces, la gran sorpresa para nosotros, los bolsistas y los lideres monetarios. Los bancos no cerraron, no hubo moratoria, no se clausur6 la bolsa, ni tan siquiera la bolsa de divisas, y no se dict6 medida alguna
37
p de economfa dlrtpda respecto _ tu divisu. Y la mayor de aque11as sorpresas, absolutamente I.ncoocebibles, fue que la tendenda de la bo1sa se enderez6 y !as cotimcioan se clew.ron como un cohete. ,Qui6n hublera podido imaginarse un alza lubita de la bolsa coma reaccJ6n a la declaraci6n de guerra? lY cuAJ era la apllcaci6n del fen6meno? Habfa dJVetsaa causes: una de eUas era 1_ constitucion tknica del mercado y cl fen6meno fall QCCOffIpli sabre cl que volven miI tarde. Tam.bil!n habla una Qplicaci6n ob-jetiva que ea totalmente 16gica. El pUblico se habia sentldo aterrado durante mesea y querla acaparar diDe.ro Uquido. ~ menJaba entoncel un nucvo cap1tulo. cr=:-,\i=:;?:'=
r.-iioolo
pluo. Es seguro un retrocelO en el mercado de inVCl" . . . al que .igue en cl pluo de scis a doce mesa UDII caida do la cotizaci6Jl de !as accioOCl. Si esta caida se frena alg(m daPPO por effx:to de una atm6sfera de euforia,... apare<:e de proato tan ine:ipU&da como un rayo en un deja sereno. No et posible deteJrminar eJ lap$O de tiempo entre la caida de 10. de emprestitos y acciones, pues contribuyen muy divCl'SO!I factorea. El mb imPOrtante Cl la qtNCtura le del me~ to que .ianifica la a:pondrl! COD pot-
l:rcadOS $
~(d'd
I. y
"'11 la tentknt:i4 burUlU I I 14,,0 ~1
la diM pUblico bivmor misiY. a lanzo ~. i~ puede prever en el d1a de hay los temores, esperAmas
paicoJom
tuvieron CODciencia de que ..la pm Aquel d.ra.mttico movimienlO descende:nte dum basta mediados de junio, cuando lu tropas alemana.s oc:uparon Parb. Entonces le cerr6 la bolsa y fue trasladada del Pari. ocupado a Vicby. en la porci6n no ocupacla de Pran· aa. Pero fue, como resultaba 16g1co, tall s610 la sombra de una bolsa con tran.sac:cionel mfni m . . una fracd6n de tu cotizaciones anteriores.
, CuAlu son los factO'feJ decisivcn para una tePU1encia bu,.,sd· tU tr mUio pllupl
no es
~ciones y reaccionel provocadas par lot acontecimien: 101 poUticos de~ loa pr6ximos aflios? Sin embarao. en ciertos MplCtos puede inOuenciar a 10 Jarao de allo5 un mcrc:ado culquier posic16n psicol6gica del publico, coma por ejemplo. el entU&iasmo respec:to a1 oro que durO dos eolerol. 11 dn'!JQliq de lot interpes es alga tambil!n imprerisibIa' larso plazg. Frecuentemente se cree y se lleaa a afirmar DbICbu veces q ue el presidente del Federal Reserve Bank ea cHctador de 101 mtercses en los Estadot UDidos. g.lO Cl en algwnoa extremos. Pero ni sIquien. I!l sabe c6mo r~~~~~:!in~';,ct::""'~~~dentro de tres meses porque ienon. cOmo la situacion en este perlod.o de tiempo, I ~'~~~,"~~':'de :~~:~ habnln inftuido para obliprle a 5ubir mtera. No puede prever COD muchos meses de anticipaci6n el comportamlento del publico eJJ1presario y tambiio del conswn1dor, dejando Ios. lmpond.erablel, coma pod.ria ser una eventual. gran en la poUtica interior exterior.
ii!
~ ~
Ellntem y la liauidez en el mercado de caeitales tiencn una
creclento i.n1luenCli' sobre cl IIl1Smo, 11 en 1osDie&es infnedia;. toe -et dear, _ pliiO meal~ cs m4s fuerte la olerta 0 la demanda. El intere. ~n e.pecial el intem a largo plazo-
cl
ti.enc una directa inftuencia en el mercado de empr6sritos. Cuando 10s r6ditos de 10$ emprestitos 100 pequdios, atluyen nas medJos Uquidos a1 mercado de aceiones, pero ese efeclO del intcra sobre 1as acciones se hac::e. patente tru un deter-
1111110<100 comerdales con el extranjero Y IDI> IIetar'ic» en ow. patscs; todo eDo tieDe importancia en 1& -=tuad6n del F(,."deral Reserve Bank. No buta la observation dei pdblico invfU"SOr durante un detenni.nado perlodo. Prec:i.
,ad. poder vaJorar tambJ6n c6mo discurrirla el exteMO d&o
aarrollo general.. Prooosticar las anticipaciones a1 cuadrado, cs decir, !as anticipaciooa de lu anticipationes. Ni ,iquicra el president.e del Federal Reserve Systems puede dar una prediccl6n ' prec::isa a dicbos intcr:rogantcs. MU que un dice. dor es un timonei que tienc que pilotar con squridad su embarcaci6n entre ioftaci6n y deftlcion, crisis aJtas tiaras, optimismo pesimilmo.
,Se Iul.ce mas transpare.nte. la bolsa. a traws de. una polftica de. FPWIios de. comunicacidn cadIl ve.t m4.s pe.rfutll7 La transparencia cs mayor, pero las conc1usionea finales que cada uno tiene que extraer DO son eficaces. Tan 5610 si -las Wannaclones fucran tran.sm.itidas a la velocidad del reJim. pago. serfan un inapreciable capital en caso de que se pud.icra disponer de etlas en solltario. Informaciones, Doticias sabre acontecimientol que cooocen todos 101 participa.ntel en la bolaa careceo completameote de valor y &e cs boy cl cao en la mayor parte de las vcces. Siemprc repito: «Lo que todo ,1 mundo ..be DO me apulooa._ I Es muy importante lDurpretar 1as noticias y esto se haec muchu mU veccs equi~ cada que acertadamente. La falsa interpretacion de !as noticias Cl la m's peligrosa. A un sector del nqoclo bursitil 10 ha eliminado cui por completo la telecomunicaci6n a la veloci
demPOI cuando el tell!fono no estaha automatlzado. tales ~ haclan amlstad con lIS teJefonistas. Se )as lObaroat. en ocasloncs con perfumes y bombones, con 10 que se CCJDICIUfa una priortdad en los enlaces telefOnical. Conoef. por ad parte. un especiaUsta con gran bito que tuvo amon~ con . . . teJefonista y Ueg6 fina)mente a contraer matrimoruo con eIJa. Un actor cantaba en el cabaret: 1 CjAl6, dulec had. ~l dlDbrel IAl61 Dime estA la bolsa? ..• Los . ~rtos. que ban perdido su emplc:o par 105 motivos antel ~, III la actualidad son en vez de expertol en el eSp6Clo, expertal en el tiempo. No se aprovecban de )as difcrenclas de c:otiZaCiOn entre dos plazas bursitiles siDo de tu. diferenciu de cot1zaci6n de hay a mat'lana. Pero eso no es ntngdn ofielo idDo juea:o de bolsa.
,cOmo
lE" qld se dife.rettcia jue.to de. upeculacidn? 11
tueW
no tieDe motivaclones profundas sino que desea.
como ha quedado ya patente,
"£1[
=-
beneficio ri.pidame~te,
. . boy a mafwla, mhimo en UDOS dias 0 unas semaoas. Plen-
a
J actUa • cocto pluo. Pone c:tl PrKtica IUFrencias que se rumorean I su alrededor, se cootenta con pequeftas du. prescinde de cotizaclooes que pod.r1an cstar event . .te en a1u y actUa coma un jup40r en la sala de I'U.leW, que cone de una mesa a otra para pnar un par de monedas haec sus 0 necro. No acW de una
COD la masa. No pucden distanciarse predominante -putsto que son par sf mJSDlOl la masa. Compran parque su vec.ino compra a su vez porque tambi6n 10 hace su y invena: vende cuaodo su vecino
cs mU la. tarea de un experto en pslcolqpa la de un cconomlsta.
_w.
1. la. aIemAa. la rn.. .. de rt-. pew )0 ~ ~ ~ nfrU: .w....... J-*' ..... -.11 ........ M&u._ (N. Ul 1.1
41
alguien pita tlIFuegol_, se desencadena un pinico que puedc: pn>vocar beridoa e incluso muertos a pesar de no babene ence.ndJ.do una sola cerilIa. 1..0 mismo ocurre en la bolsa: si muchos jugadora especula.D al alza Y estG sobruaturados de acciones, cl efecto psicol6gico sobre la masa actda euc:ta. mente en sentido contrario. Sir lsaac: Newton, el famoso ftsico, que era un apasionado jugador de bolsa y perdi6 todo su petrimonio eo la quiebra del Londoner SouthSca·Dubbel, aeaalaba con euc:Utud el fen6meno psicol6gic:o de lu muu: .Puedo c:a1cular la trayectoria de 105 cuerpos celestCI en c:en. t1metros y seguodOl, pen> DO huta d6nde puede llep.r e1 e.nIoquocldo volumen de una cotizaci6n en bolsa._
Ha hdblado usted con anterioridad de sugerencias. tOld opm. d. dl4sl .
~Iin reforzadu con argumentos. Ibto. pueden ICt tambi!!n ~voc:ados. pero son argumentos y DO reaccioncs puramente piCOl6sicas a c:uaJ.quicc .oolic:ia 0 acontecimiento. Ss ha toda 14 diferencW
Ho. Como ba quedado dicho, ei jupdor oct1la •
~rsc
realidacL
Mi posic:i6n ante las sugerenc:ias cs muy negativa. IFuera tu
m
manos de ellUl DOventa por ciento de las suserenciu no mU que pn>m0c:.i6n e iDcluso manipulaci6n. Ai,un grupo fiDanclero, un .indicato 0 iosdtuc:i6n econ6mica que trata de endollJ' a1 pUblico determinado papel difunde mcdiaote la prensa, la propaganda de boc:a en boca y cotiuciones cada vez mU manipuladas al aJza una tendenc:.ia favorable para e1 papel con la 6nalidad de que cl pUblico pique. for medio de lu compras, 1u cotizaciones siguen subiendo. Afluyen c:ada vez mU compradores, ya que como ha quedado dicho. nadl es mU f4cil que vender al pl1blico papel que sigue entretanto en alA. En la viej. Viena se llamaba a esto tlesqullado de oonejo_. Este pUblico cs ficll de manJpu.J.ar y esto se produce desde que exUte la OOlsa. En 1as mb aotiguas bolsas orpnizadu, en Amsterdam. apareda este pretexto. en cl siglo xvn, en cl orden del d1a: .Se rizan 105 concjo. en case y lueao It esqullon.. lOB
Dice uste4 que el especula40r actw inte1ectualmente. tQui mtlende par ello? Ac:tda de maners intelec:tual, cs declr, con re0ex16n y nunc:a P.QF'linpulso. emocional. No quiero decir que 'l0 hip tlmtelI· gentemente., plleSLO que la reflexi6n puede sec poco mtea. gente 0 equivocada. Pero tiene una percepc:iOo.. una idea 0 una orientaci6n, que puede ser acertad. 0 no, pero no surae de manera emoclonal bajo la influencia de la masa. La mayor parte de Jas veces son sw ideas a medio 0 larao plazo y .2
~J:"eron los i",adores :... dpasado?
0
los cspeculadores md..r a/orlUJllUlos
)1;,r~~.;q;u;:~i,.:IOs especuladores eran, sin dude a!guna y con mucha ~Il m. afortunados. Habfa todo un ej!!rclto de jop. pequefios y grandes -coma ha quedado dic:bo, el nopor ciento de loa participantes en bolsa-, eran muy limitadoa. Ocurr.la. porque ~dl!~~~!!'!
Eo
CD com~ un pot que se atreven a ir contrariamente a la opini6n ya que eUo resulta especialmente difidJ.
tPuede uslld h4culo,}
/81, pero DO result6 f6clJ Depr lAD lejos. SOlo traa Ju expo. rien c:1as de muchos aftos e.tablecf mi teena y mis principio•. Pero rpult6 atrMn1'nariamente dlffdl .pUc:ar 6sta prietka.
I .10
It......
,Por qu~ le result6 diflcil, si y4 habfa usted crefdo en ello?
Muy seneillo. Cada vez que tema que comprar, cuando ouos vendfan y eompraban. euando todos los demas aconsejaban vender. pensaba que mis teonas eran correctas y que tema que ir contra la masa. Pero tambien me decfa que en aquella ocasion podia ocurrir todo de forma diferente. Descubna despu~ que tampoco en aquella ocasion habian ido 1as cosas de diversa y 'Sf tal eomo habfa yo con mi
,Qui. se rucesila para no ser con/ormista?
Hay que ser desconfiado. dnico y un paco mal educado para decir: cSois iodos unO! estupidos y sOlo yo se algo; 0 en cua1quier caso, 10 x mejor.» Un buen especulador no debe confiar ni tan siquiera en su padre. sin hablar de los bancos. la prensa. lot medios, 105 agentes y demAs expertos. ~re todo tiene que ponerse en guardia ante los agentes de cambio, ya que consideran la balsa en su totalidad como una m4.quina de aprovisionamiento. No sOlo no saben mAs que cualquier otro que reHexione y conozca 10 que se publica en los peri6dicos, sino que carece de tiempo para meditar sobre eUo. Tambien sufren una deformacion inte1ectual, puesto que 5610 piensan en hacer grandes operaeioncs y cobrar eomisioncs, A pesar de todos 105 consejos, impresos 0 verbales. no saben mas que un mozo de recados. Pienso en eUos siempre al ver la escena' brillantemente colorida de Un baile de mds· caras de Verdi, cuando el paje Oscar canta: cOscar Jo labe, pero no 10 dice.» Doy entonces la vuelta a la frase y me digo: eEl broker (&gente de cambio y balsa) 10 dice, pero no 10 sabe.» Hace tiempo que acufi6 cl proverbio: cCada broker es enc;milO del cljente sin saberlo. Le es igual comprar quc ven· der; 10 importante cs eomerciar. Su cliente ideal no es cl inversor sino cl ~ador. Como digo siempre, el broker quiere 44
a1 jugador, pero no ,le dar1a .u hija ' como esposa. Pese a lodo, no nos cs. posible efectuar nuc.tras transacciones bur..tiles sin el) broker. Hay que haoer una buena elecci6n. Re"'Ita imprescindible la mencion de un e&so .al hilo de estas ~eas: una raz6n social X de agentes de cambio y balsa _bro1cers'-":' recibi6 una llamada telef6nica de uno de sus Fllndes clientes, ).1n inversor de fon4ostpOr valor de miles de milloDes. que le encargaba vender una gran cantidad de US 'S teel y en vcz de estas acciones. co:mprar ·una cantidad t~ bil!n tan grande de Bethlehem Steel. El cliente rogaba at lirobr que efeetuara la operacion tan favorablemente 'c omo ie fuera. posible. La empresa de broker envi6 a miles de SUI c1ientes un telegrama en el que lcs recomendaba la compra cfe US Steel y la venta de Bethlehem Steel, cs decir, cxaclaipente 10 contrarlo que 10 que Iba a haeer para el fondo antes ftferido. Quiz.6. esta recomendaci6n no fuera desfavorable en 4Jtimo t6rmino para los pcqueiios clientes, pues tambim ·cl fondo podia 'equivocarse y quiz4 e,r a err6neo cambiar las, ~S Steel por las Bethlehem. Sin embargo. desde un pwito de vista 6tico el proceder del broker fue absolutamente rep"' ble. "
tOrU propte.d4des debe tePler un buen especuladDr? ....cidad. intuicion y fantasia. Sagacidad significa comprender la coherencia y distinguir tre 10 logico y 10 ilOgico. lntuicion no estriba en otra cosa que la logica subcons: nte, que cs cl proilucto. de largos aftos cte' vida y experiencia ' ,I lNrs4til. Fantasia ea tener en cuenta todas las posibilidades, ea decir, todo 10 bueno y todo 10 malo. Debe tenerse asimismo autocontrol y e1astieidad para de~inar -muchas veces 10 antes posiblc- las posibles cquiYOcaeiones y cw\ndo eran falsas las posibJcs. refl.exiooes. Como a . natural. en tal caso hay que saear inmediatamente las coneecuencias. El buen especulador debe tener igualmente paciencia y oervios templados para esperar que se hagan realidad sus lanes. Ocbe re:flexionar tras cada 6xito 0 fracaso para delerminar a qu6 hechos debe aquel resultado. 'C uando tlene f<o no dene que 'envanecerse, sino pennanccer tranquilo decirse a sf mismo que la suerte ha jugado su parte en ello. ro no tiene que jactar5c de su b:ito. puesto quo como &Seauran 105 vetcranos balsistas, el dioero conseguido en balsa
~
cs tan 5610 un dinc:ro PTeltado que en la pr6xJ.ma opomwJdad habri que de~olver con altos intereses. La botsa e.s una gran us,;,ra. Con wlo 0 con fracaso. el especulador tie.ne en cualqwer caso que apreruier.
fantasias c intulcl60, pero estt encerrado en cl t6Udo marco de !as !ey... ~A
,CwUes son I4s pccres propied4des del upeculluJorl As' coma la e1a.sticidad cs una buena propiedad para extraer una acerta~ con5eCue.ncia de 105 fracasos . la obstiDac.i6n y la co~~ son !as peores. Hay que tt:Der aegwidad en !as proptaS convlcdones. pero en el momento preciso en que se descubre el propio error. ser consecuente y saltar de la embarcaei6n. Por error no entiendo cl rctroce.o a noventa de unas acelones compradas a eien sino cuando se dcscubrc una falta cn la estrueturaci6n de 105 argumentOl 0 cl. tropiezo COD un dramtico acontecimiento in.esperado; con cUo, un buen cspecuJador deduce la imponderabilidad en sus c6lculos. ,Qui. profesidn se ptuece mds a lJl de
JUI
upenJadorl
En primer termino a la de un mecllco y cn meDOr grado a la de un abogado. politico 0 comertiantc. De ni.Dauna manera a la de un ingenicro 0 un cconomista.
,Per qld est" semeifmlJ1 con 14 Fofesidn de
WI
~e
po.rU4 mb 14 upecrdacidn bursdtUl
SIn nlngdn Fncro de duclu, a una partida de nalpes. TresUlo. bridge 0 p6qu.er. pero DO a1. ajed.re:r: 0 a la ruleta. El jupdor de balsa tiene quc atcncrse a las ventajas que determlnan 1u lituaclones cambiantes at 19ual que cl jugador de ca.rta.s • Ias que posec. El CW"IO de loa acontecimjmtos pucde ser faV'O' rabIc 0 contrario a1 especulador, at igual que I.. cartas at Jupdor. El buen especulador sale del asunto igual que cl lbuen jugadior de cartas:. con bUCDaS cartu po. mucbo y con malas cartu pierde pooo. Con b«hos favorables, cl bolsftta consigue grandes beneficlos. con hecbos contrarios a IUI int. rues pierde por 10 menos ,poco. El ajedrez cs un puro juego de combtnaciones. La suerte 110 juep en cl mismo ningUn papeJ. La ruleta, por contra, • un ab50luto j ueso de azar y luerte. en cl que cs" cxeluido c;ualquler calculo. Tan 1610 105 jugador"el empcdernldos le llfuerzan por eDcontrar aJcdn aistema. La espcculacJ6n bur"dl cs una mczcla de ambos: a medias lucrte, sqdn kM bechos Uegucn y se vayen. SegWI se 5uceda la imponderabiUdad, y • medial combinaci6n. calculo y estrategia como en cl Juego de a jedrcz.
m.ItHcol
AI igual que los mMicos, 105 bawtas tienen que estab1ecer en primer lugar cl diagn6stico. lfor q~ estA baja 0 alta I. bolsa? ,Por qu~ se falla 0 desciendc una determinada acci6n? Por eJ diagn6stico se determina Ja terapia. cl proo6ttic:o y todas la$ demU consideracione.s. AI i.gua1 que et m6ctico cl ~ta ti~ que correair. en cuanto adviertc: que all dec::isicm denva eqwvocadamente, sus anteriores detennln.cioncs y a~Ptar nuevu ~ecisiones. Como la medicina, cs una cspeculaci6n y no una Clencla. Es un am, a1 igual que la medicina ea caufie.." como et artc de curar. El ideario del laacruerio y wnbi6n de un titular eco06mico cs de un aspccto totalmente opuesto. Es puramente matc~. tico. Los ingcn.ieros no tienen que dejarsc diriair por ninguna ci.rcunt;tancia intuitiva, que para 101 espcculadora DO 1610 ca pcnnitida en determinada circwatancia, linO que resulta Imprescind.ib1e. El cspcculador fantascs; cl inaeniero calcuJa. AI abopdo le ocurren otras cosas: preclsa tencr lamb_
"
qld juego
~d,"o
lime que comportGrse un upecultulor1
La especulaci6n cs una cspecle de filosofta que consiste en elegir 105 pros y 105 contras y eventua1mente (inslsto en ~ Ialar que eventualmente y no con segurldad) extracr !as c1aves acertadas. Una mente matcmjtica estA dotada tambi~n para la especu l'c l6 n, pero no porque la boI.. cst6 fundamefto tada en !as matetUticu lino porque esth son con toda J&o IUridad un adicltramlento para cl pcnsamiento l6tJico. Eco. Domia. eoooomJa de la empress y tknica son Iu grandes ene'IDips de la l6sica burY dl que no tiene nada que vel' con la ~ cotidiana. 1.0 que Cl l6gico en belsa le parcce con freencia iJ6gico al UluariO normal. Un CCQnomltta empresarlal juep ciertamcnte un gran I en el anilisis de una empresa: C$ el anMi,is del balance. • en cran parte 105 balances 100 falsos, cs"" falsados por 10 menos maquUladOl y euando eran ainceros y con~rmes son tempt pGSS4ti. Los papele, DO .uben 0 caco porquc
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scan buenos 0 malos. sino porqu'e a caU$l. de ,d etcrmina4as premisas y coyunturas pueden se:r buenos 0 mal~. Con freeueocia precisa comprar una acci6n a causa de un mal balance. cuando exIsten indicios de que cl desarrollo se produciri 0 podria producirse eo la buena orientaci6n. lAdquiriefa una acci6n casi en quiebra quieo pensara con 16gica cotldiana? Con ningunas aceiones pueden hace~ tantos beneficios coma las de empresas que se encueDlran ante una II tuac160 reversiva (lurn-aroundJ, pues el margen entre quiebra y solvcncia de una empresa es mucha mayor; que el exis· tente entre una buena situaci6n y una mejor. Lo mismo puedl! decirse de !as aceiones de la empn~sa en cuesti6n, Cuando una empresa, que estA ya casi en quiebra, al final no la haee, sw aceiones suben sobre el multiplo, Cuando una sociedad en buena salud marcha mejor teas unos buenos afto., se reflejart este muy poco en 10s cotizadones, Pueden hacerse asimismo ,gran.des beneficios cop 105 cri· ditos de urgencia (que pueden se~r deuda del Eliitado, m,uni· cipal 0 de empresa) y que medialllte una situaci6n involutiva se hacen otra vez solventes. No podda roencionar mejor eje~· plo que 10s conjunto! de deudas exteriores alemanas, los Utulos de la deuda de las ciudades alemanas, estados federa· dos, etc., que se emitieron antes de la guerra en diversas divisa! como el d6lar, la libra, cl franco suizo" el florin h~ landCs, franco franets, etc.• y que teas el acuerdo sabre deu· da! de 1952·1953 fueron abonados ,con cinco aoos de intereses retroactivos a un ciento por ciento. Los emprestitos Young de la tranche francesa se pagaron par parte del gobiemo de Adenauer no en francos tranceses, sino en d6lares revalorizados. Para decirlo en pocas palabras, el titulo de mil francos nomil1Qle que adquiri en la Bolsa de Paris en 1941 por 250 fran· Cos, me fue recomprado, tras el acuerdo sobre las deudas, tres anos desput!s, por 35000 fmncos; aqut!1 Ne el llllayor coeficiente que he podido alcanzar en mi vida de bolsista. Era preci50 tener mucha fantlisfa e imaginar el extenso futuro para reunir el vaJor necesario, cuando la Republica Federal de Alemania estaba por h)s suelos y no disponia de divisas. para comprar sus titulos de la deuda en d6lares. fran. cos. etc. Cuando yo 10s adquiri era muy pequeiia la esperanza de que la Republica Federal de Ah~mania pudiera haecr algun dla honor a sus compromisos. Peru esa es a mi juicio la bolsa y especular significa prever algunas cosas con ,anos 'd e anti· cipacion.
Dfgame un ejemplo de que un argumtHto iJdgico sea ldgico PI 14 bolsa rPnrtrlA
creeru que un &ran auge coon6mioo resulta inevita·
\b~;"te favorable para las cotizaciones burs.6tiles. IErrorl
Vn cboom. econ6mico requiere mucha capital para inversi(> ~~ directas y 10 extrae en una buen. cantidad de 10s dineros ahorro. Queda poco para su colocacion en valores. Los t=cos difieilmente atienden tu demandas de cremto. tanto cuanto 105 bancos de emisi6n elevan 105 tipos de intetts tpara contrarrestar un virtual efecto jnDacJoniata del "'s favorables consecucnclas de la euforia econ6m.ica surten efecto desput!:s. Cuando la alta coyuntura remite bajo la pro~n de las altos intereses, muchas inversiones planeadas cam· "lan. De pronto hay mU dinero Uquido en los bancos y retroden los tipos de inteRS. El baneo de emisi6n no tlene ya da que frcmar y lu aceiones pueden 5ubir. Tanto mU uanto las nuevas inverslones antes efectuadas apartan sw ffUtos con altos beneficios. Ocurre as! que a pesar de una ICIConom1a especialmente floreciente y con altos rendimientos. ~dan descender tas cotizaciones ~ bursAtiles antes de que se p.ejen en enas lu repereusiones tavorables.
t4d
_boom_.
E
(Y cdmo es una criSis? .La contrario es 19ualmente 16gico. En una recesi6n. la balsa ~mienz.a .. subir porque la Doja coyuntura en 10s negocios y '.a inversi6n haec que el capital disponible y la mass moneta· ,n. sOlo se utilice pardalmente. El dinero estA en los bancos 1 la situaci6Jl se haee eburrida. Se podrla colocarlo en las cuentas de aholTO, pero Jos interests son eventualmente mU baJos que el beneficlo 0 dividendo de las aceiones. Por contra. m una coyuntura econ6mica etuden muchas nucvas acciones ~ mercado --parcilllmente por medio de ampUaeiones de ca· ii»tal 0 nuevns empresas fuodadas- y esto representa una c:ompetencia peligrosa para la, vlejas aceiones ya cotizadas en balsa. Ocurre un poco como en el mercado de vehfculos wados; cuando por efccto de las altas demandu Ias ftbricas t610 suministran teas largos perfodos de espera, 10s precios de 105 autom.6viies de segunda mano se elevan en ocasiODCS huta alturas mayores que los nuevos. Cuando, por el contrario. una gran prOduceion haec que las ~bricas efectUen buenas ofertus, en ocasionea con rebajas 0 regalos, cl mer· cado de veh1culos de ocasiOn cae por 105 sucios. .9
tY c*l u et result440 total? Hay que actuar de una manera anaUtica. y no guardar conlid.eraci6n algulla a la opini6n del pUblico burdtil ,Qu4 fQ&toru, GpGrt. del cara.ct.r, ptU4 la teftllDtc:iG de 14 bolso?
50n
tambitn 4lCisivos
Para que la bo1.. I\Iba. 10s dos factores mAs iJDpoctantel -liquidez y caricter del publico inversor- tienen que ICl' positivol. Cuando el publico estA dispuelto y desea comprar papel, la bolsa IUbe. Cuando e1 ahorndor se .terra a su di· nere Y le mueatra poc:o proplcio a comprar las accloD~, baja la OOlsa. Con frecuencia ocurre que un factor el politivo y el otro negativo. No se producen a continuaci6n grande. movimieoto., sino pequeftas tluctuaciones. Serfa un merc.ado ideal para muchos jugadores cotidiaoos. que desean neaociar de un dfa para otro, arriba y abajo, arriba y abajo. Y as' ocurre hesta que ambos factores son positiv~s 0 , negativos. En e1 C&IO de que scan positiv~s se produce un movimieoto alcista, incluso una euforia: hay que dar gradu a1 deJa. Cuando ambos son negativos, adviene el dra.m4tico retroceso, et P'n!co: condenados a muerte. Uquidcz y caricter puede.n tambi~n lnfluenciarse mutuamente: intereses en dacenao pueden mejorar el canicter y viceversa, un canicter malo puede limitar la liquidcz. Asl, por ejemplo, cl miedo a una criJis politic. mundial 0 !as ten.siones en cl mercado de cnditol pueden influ.ir neptivamente porque los illtereses DO efectUan inveraiones a !ar,o plaza sino que prefieren vender loa empreatitos. Se elevan los intere.ses como con.secueDCia del miedo. El aran papel corresponde siempre a la liquide:z Y nosetros, 101 bolsistu, podcmos perseguirla &Dtes, puea la poUUca del ,obiemo $Obre 10s intereses cs ya abiertamente cooocida (par 10 menos a corto plaza), Absolutamente imprevisible cs, por contra, la situaci6n psicol6gica.
I.Ho vMdo wtu
4ft
la prdctic4 estcn fm6mmol?
Naturalmente. V. el primer dfa que cstuve en mt vida en la bolsa (en el afto 1924 y en la gran Bouru de Pari.) me dirigi6 la palabra un anciano caballero: cNo le habfa vilto nunca por aqu.!, joven. ,Es usted priDcipiante?» eSt Soy aprcndiz en la empresa XY.» cAb -me CODtest~. Su jete et un bucn amigo mio, Le explic:ari brcvemente 10 que ocurre .qui. Todo
Ii'epe:nde de una cosa: que ohta mU PIpe) que tontos 0 mU tDIltos que papd.» La frue 'icue sonando e.n mia oldol. En la reaUdad, cs el huevo de CoI6n para el wUsis de !as tenden~cias burs4tiles. El anc1ano colep fue &caso demasiado tosco ~ su de6.nici6o; quid babfa tenido una mala experieDcia con .... acciones, pero tomado en au corrjunto, era exac:to. En la ectualidad expreaarla esa vcrdad fundamental COD Otra! pa.. \labras: todo depende de si para los due1io. del papel ea mu ~.portante Y urgente vender IUS valores 0 para 101 dueil:os :oeJ diDero comprar papel. IIS/p4 IUled
fi
priJtclp/o/
\IEfectivamentel No es la calidad de la, acciones la que dedde si caeo 0 suben, sino tan .610 la intensldad de la deIIl&nda y la oferta. El especulador debe analizar, pues, de d6n.de pueden venir la oferta 0 la demanda.
,t Ouihtes S0" los tontos] ,~ sen. de 1& bolta si no hu-blera tootos? Voy de muy buen srado a loa salonel buratilea (da igual el pa!J que sea), pues en ninlUna parte del mundo puedo encontrar tantos tontos en un metro cuadra,do. PersoMS que vtven par encima de su proparci6n intelectual. b ~ta importante conocerlos y escuchar c6mo anaJ..iz8n 10s ,~tecim.ientos del mundo y 1& economfa, at iguaI que un buen jupdor de carta., en especial de p6quer. que precisa OODOCer loa pcnymlentos de IU opoDCnte.
A Dlos ,racias. bay muct)()l.
AblOlutamente, pues el especulador puede aprovecharse mis de la tontena de loa atros que de su propla inteligencia. Tamlbial se puede aprender alga de un tooto, en espec1al io que 'DO debe hacerae.
En tal case, ,tmdrfa: que ser d ordVlddor, qru es altamente lntdigen.te, d mejor esptJCUlsulor bu,sdtil?
Mo, puesto que .u inteligencia clepend.e de .quello con 10 que .. aliment&. Los norteamericano. dicen: GGTbqe in ... ~ 51
bace out. (Basura adentro ... basura afuera). El ordeoador cs tan 5610 un medio awdliar extraordinariameote uti! para 101 eapeculadores, puesto que les suministra todos 101 datos que precisan. En ve.z de rebuscar entre miles de impresos y libros de una bibUoteca, le es posible obtener sus informa· c:iones apretando un bot6n. La mayor empresa norteamerican. de broker tenfa hace treinta aAos una biblioteca con trescientos empleados. Actuaimeo.te dene tan sOlo veinte emplea· dos y un ordenador que ha suplido la gigantesca bibliotec:a. El ordenador carece de la fantasia, que ea una de las mU importantes propiedades de los especuladores. Tampoco puede percibir el desarrollo de la politica exterior 0 de la tecnoloata. ,Acaso hubiera podido el ordenador prever' haee treinta a60s IU propio papel en 105 pr6xi.m.os decenios?
•
~da ~brante para el cubo pequefto, la bolsa, y bajan !as colizaciones. Hay que viaiJar entonces con mucha ate.oci6n et Divel del agua en el cubo grande.
tEzisten otras prenUsas bursdtilu?
~
0
factoru de influencia en las ten·
~
que sll Una condicJ6n cspecialmente importante para futura subida 0 ca1da cs la estructura t6cnica del me.rcado. r eatructura 0 constiruci6n tCcnica del mercado entiendo la circunstaocia en que la eran masa del papel -teas un largo per1odo de subida 0 ca1da- se encuentra en manos de los temerosos y de 105 caraduras.
,Cdmo considera usted la liquidel. en sus cdIculos?
lOrd entiende wild por ctemerosos. Y cCGrGdurtu.'
Coma ha quedado clicho, cl papel decisivo corresponde liem· pre a la Iiquidez, puesto que la psicologia del publico ~ voluble. En el espacio de un segundo puede eau de un extremo al otro. Sin embargo, resuJta posibJe seguir el desa.rrollo de la liquida por espacio de un tiempo -por 10 menos de alg(m tiempa, aunque no a largo p~. AJgunas decisioocs de los bancos de eutisi6n y algunos signos de la polhica' crediticia de los grandes bancos pueden inducir a extraer a1gtmas cia· vel. Sin liquidez no puede subir la bolsa. Es de la Iliisma opini6n que los mlisicos gitanos en la antigua Hungna cuando repettan constanJ:emente: -ISi no bay dinero. no hay mu· alcal. El dinero es la musica 0 el carburante de la bolsa. Puedo ilustrar mejor las relaciones entre la bolsa y el mer· cad.o de capit.alc:s con 10s siguientes ejemplos: imaginen us· tedes un cuba g~de y uno pequetio al lado; el granc1e es el capital de la economfa en su conjunto, el pequefio e$ la bol· sa. Si fluye mucha agua en el cuba grande, gracias a la poll· tica crediticia, 105 ingresos procedente$ del Morro. I, aHuen· cia de divisas, el balance comercial y la corriente decapltales procedentes del extranjero, etc., y fluye paralelo aunque m" dcspacio a causa de la menor necesidad de capital de la m· dustria, 10$ presupuestos publicos y privados y los impuestos m4s bajos, sube el nivel del agua en el cuba grande. Cuando el aaua se derrama, cae en el cubo pequefio, la balsa, hacien· do subir 185 cotizaciones. £ste fue cl caso de 10 ocurrido en la Repllblica Federal de Alemania en los Ultimos tres at\.os. Puede suceder a la inversa: cuando se vacJa el aiWl del cubo grande con mayor rapidez que la qu~ fiuye, no queda
ltible para muchos, pero 'yo las mantco&o. Los
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~ uti definici6n completamente personal; quirJ. incompre:o-
_carac1uras. las cuatro _G.: I ideas, paciencia, dinero y naturalte, suerte (esto Ultimo se entlende por sf miamo). I~ Ideas: eso sisnifi:ca que el interesado dehe tenerIas, as1 :eo~o persuasi~n. Tlene que hacer alarde de paciencia, cs decir, de nervlos tempJados y no echar inmediatamente la qa tras e1 caldero cuando cl papel que ha cpmprado a cien ~trocede a oc.benta y su conservaci6n parcee aburrlrle. E .. taba persuadido de que cl papel tema que subir mucho mU. Cuando s~ dJ~sti~ del retroceso IIcva por de pronto a un objetivo 1D.SaUSfactono. time que hacer compras adicionale's ,JDcluso a ochenta, pues si habta considerado la cotizaci6n a Gie.n como favorable, tiene que encontrar la de ochenta mejor. Pero como cs natural, debe disponer de bastante dinero ~a. poder rnantenerse firme. Por dinero no entiendo una ~lidad absoJutamentc grande sino 5610 relativamente gran. de. Cuando el pequeAo aborrador. que posee 10000 marcos, . pra papel tan 5610 por 6000 marcos, tiene _dinero.· cuanI un multimillonario que posce diez millODes de ~rcol pra papel par valor de treinta millones y qucda a deber te, entonces no tiene bastante dinero (en realidad DO r e dinero sino solamente un csaldo deudor. ) para :nos\*(use paciente, puesto que si sw papeles retroceden debe Oifrecer a sus acreedores m4s garantfas. En el caso de que ~n
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1. t.o. .kIaea (eu-a.,. •~ (Ci«II44" eu" c:omieDzan en aIemUI eoa la ktnI o. CatDO • r-ba la(ei/Ild) trw1\1C1:16o IM _ J-.o de laldaI.. t., lfOQlbJoII
(N • . ,
.~ (Chl4, J J6P:a, nq,lta lIzI.
no le sea postble. el acreedor, es decir, e1 banco 0 eJ. b,..br enajenarian el papel aunque tuviera paciencia. AI pequeAo inversor, que posee mb dinero que el empieado ,en adquirlr papeJ, no puede ocurrirle eso. El ctemeroso» es aqueJ a quien falta una de tu primeras iniciales. Cuando DO tiene dinero. basta tener pacienca. Pero wnbii!n le faltar4 paciencia cuando teoga dinero y oonvicci6n, por '10 que no podn\ sostenerse. Como es 16gico, hay matices entre los ctemerosos» y Io! «caraduras». Puede ser uno m8.s 0 menos ccaradura» y nub o menos ctemeroso». De un ccaradura» podrli hacerse un .lemeroso», pero un ctemeroso» no podre ser ccilradura» a menos que medie un dUatado, muy dilatado, perlodo de adies· Jramiento. \ Cuando 105 papeles se encuentran, en gran volumen, en manos fuertes, en Ias estanterfas del Tesoro 0 dep6s1tos suo perprimados, ca1ifico aJ mercado como csobrecomprado» (en ingli!s oversold). Cuando cantidades de papel se encuentran en D\aDOS de lOB ctemerosos» y «tos se ballan cargados de deu· W, califico al mercado de csobrevendido» (en ingl6s, overbou.tght) .
Existe todavfa un factor que hace el mercado sobrevenldo mlis csobrevendido» todavla: cuando apareecn activos ID el mercado much05 baissiers y antes se ban produc1do IOmpras aJ de.scublarto. . En !as bolsas de la RepUblica Federal de Alemania no son posibJ~, a causa. de fundamentos t«nicos, transacciones al descublerto, pero resultan posibles en Nueva York Londres Zurich y ~pecialmente en Paris. En Paris much~ mU, ~ que .UI uute un mercado a tirmino con provisi6n a fi.nal de mes, que tamb.itin puede proJongarse sine die de mes en IDeS. En 10$ Eltado! Unidos existe un mercado a cr6clito p-ande y activo tan 5610 con determinados empUstitos del 8Itado y como es natural, en 105 mercadoi de mercancfas • plazo.
ud.ndo u posible determinar .si cl mercado ut4 _sobre-: prado» 0 «sobrevettdido.'? Hay para e1lo premisas y smtomas. Tambii!n debe incluirse el d.i.agnDstico cOmo se ban desarrollado la.s tra.n.saccJones en b meses y dOl precedCDtes. Si durante un larJo perfodo de Ucmpo -que puede ser de muchos meses- se han des&lTOllado C?n transacciones en alza, es posible deducir que un FIJl numero de papel ha pasa.;lo de !as manos de 10s _cara. duras. a las de 10s ctemerosos»: en mayor escala cuanto mU .-Jtas fueron Ias transacciones. Pues s610 los «temerosos» cO)mpran a prccios en elevaci6n. Los «caraduras» veoden la aistencia que &nW, a la baja. hab1a afiu.ido a sus areas y a6lo 10 hacen cuando !as cotizaciones son altas. Bste movi. aiento dura huta que una gran masa de pape1 se encuen.tra otra vez en manos de 105 ctem.eroSOs», que esperan que otros .te.merosos» la adquieran, esta vez con retraso. Los ccara. 4w"as» disponcn entonces de numerario y esperan hasta que b ctemerosos» hacen aparecer de Duevo su papel. ~stos qui,.. .ran v~d~ m!s altas sus acciones y si no es polible caeni.n mu , baJo, bleD sea por causas psicol6gicas 0 t6cnicas, en OC&slones tan 1610 por impaciencia, porquc no aparccen nue¥OS ctemerosos». Y esto ocurre siempre: que tru la euforia IIep or d........to. Natunrlmente podria aparecer un nuevo tumo retrasado :de comprad~r~s, espec.ialm.ente si el gobierno, con ayuda del ban';O de ~6n bombeara ~ dinero en la coJectividad por lDed.io de diversos canales (lIDposJtlVOS, crediticios, polftico.s Q otros) cuando la industria y la economia DO J08 necesftaba.o. Se derramarfa en.tooc:es m;is asua del cubo grande en el peell
(Qui consecuencias time un mercado csobrecarga40»? Un mercado sobrecomprado y cargado de creditos cs extraor· dinariamente peligroso y existe induso el gran riesgo de que pueda derrumbarse en cualquier momento, aunque no tenp motivo para ello. Es el tipico cmercado de la lechera_: un gran Dtlmero de poseedores de aceiones inexpertos y temeroS05 • 105 que 5610 protege el carlicter general de la balsa y que desearfan saltar velozmente del tren. Dejando a un lado que carecen de experiencia, no bubieran debido pennitirse, dada su situaci6n financiera, comprar aceiones. Quiza ban emplca· do CD e110 dinero que debfan tener en reserva para otroJ' fines, para no decir que ban comerciado a cri!dito.
(QId consecuencias tiene et mercado «sobreven4ido»? Cuando el papel descansa en grandes cantidades en las areas de 105 ccaraduras», el mercado sobrevendido puede elevarse, incluso con malu noticias. Si aparedera una buena ooticia, incluso la mois peque1ia, el mercado ascenderia como un cobete baci. 185 alturas, Cuanto mAs papeJ se ba1lara en manos de 105 ccaraduras», mAs intensa Stria la explosi6n.
quefto. ParaleIas a eSt8s medidas, as grandes instituciones: finaociel'8S pod.rian utilizar la gran instrumentacl6n de III publicidad para hacer al publico sensible a la bolsa. El papel se ofertaria agresivamente al pubtico en la.. ventanillu dei 10$ banC'.os y se ofrecerlan, ademAs, cred.itos tigeJ"PI y baratos. tanto mlis cuanto 105 bancos no teman otra mejor posibilldad de aprovec:har la Uquidez. Desp~s de que las nuevos _terne-· rosos» hubieran c:omprado su papei proceden a es~rar qUE: aparezcun otros nuevos. Uega luego un momcnto en que escl no continUa. Las cotiz:aciones se estancan 0 bajan alga. Mu· chal poseedores de acciones pierden su paciencia. Para cUos aqueUo cs una sorpresa desagradable. Cuanda adquirieron la.!! acciones tenfan d convencimiento -tras las promesas de lo!. promoto res de la maniabra- de que 185 coth:acioncs li:ubir1an con toda seguridad. Si la bolsa Se estancaba 0 inc1uso retroc:edia. consideraban aqueUa un agravio personal y una allu traicl6n. El 90 % del pUblico que acude a un _boom» balsfstico est' poco adiestrado y en absolute vacunado coQtra lall p6rdidas y ni tan siquiera puede suponer que, a posar de tu opinion de 'Ios medias y los llamados iniciados, Ias coti7aci<; Des bajen e incluso pueden descender mucho. aste e. el ana.tisis de !as consecuencias de un mercado _sobrevendido».
I~en cayendo .y 1... transacciones se encrespan. cada vez cs laiAyor el volumen de pape1 que pasa de manos de 105 _teme1{'OS05» a 1as de 10$ _caraduras •. Al final. la venta total a 105 proCios rrui.s baJos sale de manos de 105 demerosos». El p6nico se ~c presente y los papeles vueJven a estar en dep05ito de 105 ~uras». De este ~condrijo salen ' otra vez al mercado 'f!. predos alcistas. Comienza atra vu e1 movimiento hacia .nba. A rab: de la deprcsi6n de !as cotizaciones, 10$ _caraduras» teafan 10s papeles y los _temerosos» cl dinero; al Uegar aI cnto iJgido del _boom», el dinero estaba en poder de -caraduras» y 105 papeles, ~n el de los _temerosos», Esla ~l~n entre dine.ro Uquido y papeles repreaenta la eterna CU"Culaclon de Ju balsas. Podrla tambil!n declr que en IU ~to culminante tienen 'l05 . caraduras» el .d inero y 105 _leI;'DCro~» la esperaaza. ~ qu4 consecumci4s finales puede Uevarse este andlisis?
,Y si el pUblico sigue optimista gracia.s alas acontecimientos favorables? Tambi~n en tal caso existen otras e importantes C8was que influendan la tendencia. En un desmoronamiento de !as balsas, podrfan perder su cobertura las cuenta5 gravad.as COD deudas. Los bancos otorgan crMitos Ugeros, pero teas un dl~ rnunbamiento exigen garantias sustanciales y seguridad. Muchos clientes endeudados precisan ingresar mAs dinero 0 efectuar ventas. :e.stas provocan retrocesos en las cotizacionu y 105 grandea retrocesos, nuevas ventas. La reacci6n 'en cndena prosigue. De c5ta manera, el retroce.so puede desam>llarse sin un fundamento objetivo y 5610 bajo una pre.i6n paicol6;gica y t6cnica. E5 po5ible que Uegue tambil!n una seftal del banco emi$Or. PtlLede querer frenar una atm6sfera especulativa 0 prie. venir un riesgo inflacloni5ta y que eleve 105 tipos de interl!:s. En tal caso, la cafda de !as cotizaciones podrla tenn1nar dramiticannente. La r eacci6n psicol6gica de masas cs la mU peilgrosa, tnJ. coma h e aclarado ya con el ejemplo del clne. Cuando pc:rr efccto de transaccione5 cada vez mlls crecientcs· !os preci(~
er.. con 105 d~d:ntes, primero cl de5moronamiento y luego, 1~'adD".. tiqUidacI6n. Es 16gico. puesto que ·10' muchos COlDI' al producirse loa preclos en alza npida son asimisde pronto v~dedores cuando cl mercada da un vuelco SI
!bace mucho tiempo SI! /de la misma longitud
cualquier causa. Y. que los compradores de hoy serain
~~~~~~~~ii
vendedores de pasad.o mafiana, ~ de 101
iEsl.$4l una opinwn general?
I
&roku.
I
l.Ray otros stntomas de qru flsobrevendido_?
IF- 0
I.'
m~rcado
tstd _sobrecompra-
I
INol Se cree exactamente 10 contrario. La mayor parte de los agcotes. banco, y medios de comunicaci6n asevcran que 105 prec.iOJ en alza son favorables en las altas tra.n.saa;lones. Para ellos cs una prueba de que el gran publico compra. Formula por mi parte la pregunta: les eso bueno? No, porque coma acabo de expllcar. el mismo publico que boy compra COD tanto 1mpetu, venderi. tan febrilmente en un momento posterior. Y el gran pUblico tiene, en definitive. mu! 'ROCU
veces raz6n.
que no puedo intcrcambiar opiniones de onda con la mayor parte de 101
habfan atcmorizan
0
en
IU
en Iranque eventualya lu malas Dalicias, por 10 que no caso, no esttn sorprendidos.
,Out consuuraci6n mertCe alos broker su andlfsis? iC6mo debe comportarse 1.1 especult1llor en utos No 10 ~ . pero hay una alta probabilidad de que crean que fantaseo. Naturalmente cs favorable para los brow cuando 105 prccios en a1za les atraen cada Vel mU clientes. Es bueno para eUos y transitoriamente tambi~n para rni, pues aquel1aa muchas ventas lIevan mis cotizaciones a1 alz.a. Pero eUo DO sfgnifica que te:nga que seguir comprando a aque110s predos altos. pues ye babta ya comprado- a precios m4s bajos. Los altos prec:ios en crccientes transacciODCI me aatisfacen tambi~ cuando quiero comprar. Se ha tlcgado a laa altas cotizacioncs por efccto de tas muchas compras del extenso pUblico. El gran interes de hoy no signmca nada, puesto que -como ha quedado 4icho- el criterio psicoI6gico del pUbUco puecie cambiar en un sesundo. En una ocasi6n mantuve ·la siguiente convenaci6n con un brohr oeoyorquino cuando yo me informaba sabre cl comportamlento del mercado: c(.oIosai -me dijo-, hemos tenido hoy clcoto ochenta millones de transacclones._ «No pregunto por las transacciones, sine c6mo est4n las cotizaclones .• - IAbI Las cotizaciones permanecen, por 10 general, invariables. __ La cifra de transacciones cs cosa suya -le objetl! lrritado-. Preferiria aitas cotizaciones con un peque.fio volumen de transacciones. Eso seria para m:{ colosal._ Desde
C4SOS?
o dnslituciones
No cs csto favorablc? el momento en que lu gentes compran cs naturalmente vorable porque estimulan las cotizaciones. Pero serA desfarable cuando vendan los papclcs. Pues tras el fen6meno cstrechez de cuello de boteD._ al comprar slgue el de fles-
E
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trechez de cueUo de boteUa. al vender. Todo depeode de que cualidades, virtudes y faltas posean 105 compradores extJ"an.. jero5. Entre eUos se dan igualmente ccaraduras. y c temerosa5. CUya5 motivaciones, tambien entre las institucionel: extranjeras, son a meoor plam que 1a.s de lo! inversores internoa. La mayor: parte de 105 especuladores extranjeros deseao. loclu$O cuando se trata de un foodo de inversi6n, efec· tuarla a pLuo carto. Saltan al mercado cuando advierten una pequeda oportu.nidad Y se yen apremiad05 'par 10$ mani2t~r del dinero del otro pais, pero desea.o apartarse eo cuan· to yen. un peligro 0 ban becho sus beneficios. Tod05 quieren siempee comprar 0 vender at mismo tiempo. Eo tiempos recientes se ha podido determinar muy c1aramente esk fen6meJlO en. las bolsas alemanas.
ocurrt con las instituciones, tas grandes compaJtlas de inversione.s, ca/as de pensicme.s (e.specialmtnte en lo.J Estados Unidos), sepros, tic.? ,No ha camblado decisivamettit d 'pai. sajt dt la. bolsa, dt tal mantra que ~stas dommtn el merca40 y no los grandts upeculadort$ m bwca dt lucro, lo.J jugo.d.ores diarios a corto pla.t.o, Los ptqutnos y grandu irl1lersionistu, etc.?
{,QuJ,
Et paisaje ha cambiado, pero todo la demAs en el paisaje, 105 4.rboles. la vegetaci6n, las flares. las ortigas, etc., siguen igual. Las instituciones. grandes concentraciones de capital, est4n dirigidas tambi~ par seres humanos. Los grandes ma· ni2ger del dinero son tambien personas, coma 105 pequefios aborradores 0 105 grandes especuladores. Tienen las mismas reacclones y pertenecen tambien a las dos categonas de loo _temerosos. y 105 ccaraduras •. Su posici6n p.icol6gica es exactanlente la misma y tan imprevisible como la de otros millones de mJembros del mercado que desde hace. muchos aAas forman el publico burs4til. La diferencia estriba tan 1610 CD que 105 primero. operan con millares de millones !os poqueltos con cantidades. del
pura y .encillamente -."doidlo•. solamcnte relponsablC1 ante sf mismo.
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~ay
que comprar p4pll a crMlto?
1610 tiene que comptar papel a cred.ito aquel que disp e de otros y mayores generadores de rentas que et im,POrte que adeuda. Me siento inctin.a:do a decir que no debe ,c omprar acci6n alguna a c~ito aquel que no sea un atrc~do partidario de la suertc. Claro que tambien entra en la .erminaci6n 1a proporci6n y la 'calidad de los 'papeles: cuandD· 5e adquieren vaJores por un total 'de 100 000 marcos a un fuerte interes y se queda deudor de 20 000 marcos, no cs una catAstrofe. 0 cuando en papeles por un vaJor de 300 000 marCOS se queda deudor de 200 000, pero al mismo tiempo se c:uenta con un mill6n en inmobiliarias, no es ningUn pecado. l'ero cada caso tiene que examinarse individualmente. Para demostrar 10 peligroso, perjudicial e incluso dra.mltl.co que puede ser compear papeles a c~to y cu4nta fuerza da, por contra, a 105 especuladores no tener deudas, lUlisiera cHar dos destacados casos entre mis muchu ex~riencias.
A mediados de 105 dos cincuenta habfa en 'la bolsa de Nueva York un favorable desarroUo bursAtil y !as nuevas 1 revolucionaria. industr1as como las empresu de electn> Il1ca pareclan alga fanu.stica y futurist&. Compu asf con ads Ultimos d6lares acclones de electronica y simllares y cuando 10 hube invertido tado seguf comprando a d~bito. Utlli~ entonees al mAximo mis posibnidade. de credito. El presidente cstadounidense se Uamaba Dwight D. Eisentaower, que era h6roe de gucrra, pero aparte de eUo. ningWt .mio. Su imagen era inmaculada a ojos de la poblaci6n norieamericana (a pesar de que se rwnoreaba mucho que hab!a ten.ldo una relaci6n amorosa con Marlene Dietrich). La conAanza del pueblo norteamericano en su presidente es uno de 101 elementas nuis importantes para que reine una atm6slira favol'able cn Wall Street. Nos encontnlbamos a un do de las elecciones presidenciales y se ca1culaba con un ciento ,or cienlo de probabilidades que volveria a elegirse al' geDtral Eisenhower. Todo Wall Street tenta ius el peranzu puestas en eUo. tPor qu~ IU triunfal reelecci6n no repercu. una en la bolsa? Todos eran de aque11a opinWn y ye tambien. Sucedi6 entonces 10 peligrosamente inesperado: en 1955 tl presidente Eisenhower sufri6 un ataque aJ coraz6n. En loa d1as siguientes cayeron espectacu1armente lodes 181 acpones en torno de un diu a un veinte par ciento. Como mis tenfan deudas, tuvc que pagar ri.pldamente una bUeD8 de 185 acciones. Fue doloroso. pero alae necesario an· de que 105 agentes hubieran e:xigido mayorel garantfas. 61
Se produjo cl crac porque IM p t a habian abandonado la idea de que EiJenbower pudiern presentarse _ reelecciOn. Bn. Wl ann problema c6mo podrlan desarrollarte 1as elecclones sin EiIenbower y 10. problc;nas son slempre en bolsa Wl eJemento perturb_dor. Ni 101 .mU ctemerosos. jupdoreJ tenfan nerviol su6cie:Dtes para alirar fijamente can _ car. 105 problemas que plantea un ,acontcc:imiento inesperado, aunquc hubien. sido un acontecim.iento favorable. Dejando esta a U4 lado, la mayorfa 00 podia juzpr 10 que cs bueno o malo pora la bollo. En aemejante cuo, todoI 101 ctemerQlOS •• pero tambWl CUIIltol tenfan deudu sobee IUS dep6sitOI, quertan vender 10 antel posible y 10. Illtimos se vieroo obligaGol _ eUo. El crac: de Ju primeru horas podia desencadenar una reacci4n en cadeDo hocIa aboJo. A1poos c1W des~ mejor6 cl estado de salud de Eisen· hower. Volvl6 a .ucaU" la esperanza de que pudiera 'er candidate _ 1& recleccl6n, la bolsa se seren6 y tamb~D 1as coti· zaciODCS comem.aron _ subir y subieron mucho mU de 10 que hablan cstado antcs del desa:raciado acontedmiento. E.n loa aDoa aJauientes alcam:aron 1u cotiz.aciones espetll.culare. beneftci08, incluso un ~uplo en ocasiones, pero era dcma· aiado tarde para lamcotarme. Ad Cl que vinieroo a mi memoria, como siempre en tales c:uos -tru haber tenido que ve_oder y 1u cotizaciones ... ce:ndian despub- ias ~ticu -ifneas de Heinrich Heine en tal se.ntido: c .• . ea una vieja mstoria y 1Jaue liendo nuevo, justamente cuando pu6 me romEli6 en. dos d conz6n.. lCudl Iwbura ri40 su rt4CCidn en et caso de no h4/1er tmido 4auliu1
La misma, tal como hlc:e WlOI alios dea~. respecto _ otra DOticia lneIperoda. Fuc en febrero de 1962. Otra vez me habia Uenado de PIpe! 101 boliillos, en aquella oc:asi6n con acciones france. ... en la bolla de Paris. Pero entooces todo estaba papdo y no debta ni un solo bot6n. Bra durante ia guerra francesa en ArpUa. Bi seneral De Gaulle, plresidente entonccs de Fran· c:i8., querta evacuar Argelia. pero tenJa que mantenerse en una poUtica de bordadas, ya que la opinJ6n p(tblica cstaba muy dividida en cl cuo. Bnlances ocurri6 otra Ve! 10 iDesperado 00 Uamo la I may6scu1a PO' imponderable): eI levantamiento de cuatro pneralea franc.ese. en Mad contra cl gob1cmo, ea decir, COIltra el general De GauUc. Para cl 62
pdblico franc::a fue un 8(:()ntecimiento estremccedor. quiz.i eJ aoootecimiento mU importante ocunido en Franc:1a de.. de el final de 1a auerra. Los aenerales tem1an la intencl6n de De Gaull~ de iibcrar Argelia, cosa que no querlan _ccptar N.jo ninguna circunstancia. Aquella noche re.in6 en Paris un cUma de p&nico. Ai dla li,wente no acudl a la, balsa. pues qucrl_ dominar IBis nervios y no ver c6mo mis papeles podJan taet en las profundidades. . En vez de ie _ la bolsa, fui a nU reslaurante preferido, Cbez Louis (un bdsl chu.o intemacionalmcntc coooeJdo) a la ..mn puntb de encuenlrO de aente conocida del cloe, la te)evisi6n y la prensa. y me dediqu~ a cltudiar la carta sin pcnsar siquiera en la bolsa. Casua1me.nte, Uq6 un colep bolsista a1 local Y me inform6 con espanto del crac -un autentico baAo de sanarc'Oturrido en la bolsa, exactarnente igual que los que se describen en a:1gunas novelas sobre el tema bur"til. -c.~? -fue mi respuesta y me dediq~ _ degustar con toda calma mi comida. 1~.qU~I!:lslta.lblUalgroDBnvencido de que De Gaulle saldrla vencedor de I~ de poder. De esta maneea, 10 ocwrldo en la bolsa no dej_b_ de ser hecho cotidiano que con el tiempo puaria a &er un simrecuerdo. De haber acudido a la bolu, habria vendido toda squridad. Mc habta pcrmltid9 ellujo de no ir &queJ taunpo""..que no ~ deuda alguna. Habla pasado en aquellas malas boras bursatiles. Una bore antes de se cerrara la belsa me CIlle~ de que se habfa enderezay que las cotizaclones se hablan recupcrado per 10 menos la mi tad de la ca1da. Por la noche, cl ,eneral De GauUe ~fec:tu6 una de IllS fa1~::;~a1ocuciones tclevisivas. Hizo un UamamJeote a su Francia (cMa clter. viene France_) y en a:que! m0d pueblo fraoc:6s cstuvo tras ~l. El tqW1rleron acuAada por De Gaulle sobre la frase «qutUre I ~,"er"'" fdons.) , ea docir, loa cuatro generales rebeldes, ccau actitud y todo se olvid6, DO tan s6Jo en la aituapol1tica sino tambic, en la bolsa. El crac se reve16 fior de un dta .y .racJu a mi poaJC:i6n segura y pbseer I ~:.:~:;: de "Valores sin deudas, babia podido permane(U I de P'ltiro. tenido deudas, m1 entera J6sica se habria per. que m! mente habria eeaccionado de otra ma. vu de habenne ded.lcado a meditar con toda tran1'1 cutles podfan ser tu rca.::ciona de De Gaulle y de
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61
todo el pueblo !rand!, me habrla dejado amutrar, pese a mis principios. par el pAnico y ios dailos bubieran 5ido mu· cbo mayores. ' De Ikhf mi postulado: pre6ero poseer una pequefta canti· dad de aceiones pagadas de una sociedad altameote endeu· dada que una gran cantidad en papelcs de primera clase de una presdgiosa empresa ... pero comprados mediante cndeudamiento. Con una pequefta caotidad en papeles enterame~ te pagados se puede esperar el a1za durante largo tiempo, mientras que con grandes cantidades de papel pagado a er+, elito se es~ obUgado a vender apenas sc coosiguc;.n pequedos heneficlos. Uno de mis colegas y yo compramos, llevados de la misma iden. identicos papeles, que en mi caso estaban pagados al cieoto par ciepto y el a crddito aI mil par cieoto. Yo pude seotamle tranquilamente por espacio de dos aftoI sobre el papel y me fue posible obteoer el doscientos par cieoto de beneficia. Mi oolcga se smu6 SAtisfecho con una pequcfta ganancia. puesto que par raz6n de sus deudas tenta que mostrarse muy prudente.
Pero (puMen obtenerse benefi(;ios en IQ. bolsQ. sin ries.lo? E50 es cierlo, pero cuando se especula con una fuerte tendencia de la balsa -en VC2: de acciones de primera clue a cttdito- (es decir. con liquidez rots pslcologia y situaci6n financiera) hay que comprar acciones de empresas fuertemeate ,e ndeudadas. que hayan Uegado a una situacitln econ6m.fca crftica par una mala gesti6n econ6mica y anteriores intereses altos y pagar enteramente aquel papel. En segundo lupr habrfa que comprar antes opciones. pero siempre con la idea de que todo el -dinero que se encierra en opciones podrfa perderse totalmente.
,Le qUlldan but.na5 experiencias a pesar de !as deud4s? Podrla explicar tamblen una pequena historia, rica en ense6anzas. sobre el tema. Hc escrito anteriormente que ttU Ia
segundn guerra mundial y la gran reglamentaci6n de deudas par pall'te alemana obtuve un beneficio espectacular con el movimiento de aha de las deudas exteriores alemanas. Invert1 todo mi dinero en aquella especulaci6n y emple6 los mximos c~tos que pudieron facilitarme 10s bancos 64
SUlZOS (ni' en 103 Estados Unid05 n1 en 1& RepUblica FcC:IcraJ. de Alemania ie habian concedido cr~d.itos sobre aquellas amortizaciones), Y& qU'e toda la especulaci6n se basaba en el futuro de mania. estaba vihculada --como era muy c1aro- con la geD personal de Adenauer. Era su deseo --costara 10 que tase-- coDseguir la ratificaci6n del coDvenido par cl Buntag. Ei SPD 'opuso una fuerte resistencia, pero podia darse or segum que Adenauer podria sacar adelante su plan, que tlgnificaba el reconocimiento de 105 acuerdos de Londres. La na de Adenauer jugaba un gran papel en aquell. especui6n y cllo no pod.fa par menos que ir unido a un cierto go.
Circunstancias tan sensibles y politizadas podJan hacer fIUC los imponderables COIltribuyeraq a tachar -lds resultados las cuentas: una inesperada comunicaci6n sabre cl estado salud de Adenauer. par no declr un peUgro sabre su vida. 'Tuve que desplazarme entonces .una tcmporada , a NOr~rica y 10 hice muy preocupado sobre mis empmtitos emanes. gravados con pesadas deudas. l Qu~ podrfa ocucon mis titulos alemanes si una maf'lana cualquiera Dea una clramAtica 0 quizA fatal noticia sabre Adenauer? aI vez una bancarrota de todos aqueUos papeles. En tal caso rfa que Uquidar todo m! efectivo y principalmente par r de nns deudas, Pero quWl la! dfa siguiente. cuand.o se scucharun !as noticias en Buropa. era en Nueva York noche funcia y cuando pudiera enterarme de 'l a noticia seria deiado tarde. Mi prop6sito era' dejar a 105 bancos una orden para que m el caso de que Uegara a producirse semejante ootida pu, n a la venta todo mi dep6sito alerruin. Pero niDlUIlo de lOB bancos estaba disptlCSto a aceptar un go semejante. con la u,tunentaci6n de que no querlan 'r respansabUidad alJUna pu'esto que desconocfan huta t punto estaba afectada la salud de Adenauer. ' No queda vender. AsI cs que vole tcmbloroso hacia Nor('eam~rica y establecf CODtacto con 10s bancos para que en l' caso de una notkia negativa (que deseaba que no se projera) establecieran contacto conmigo ocurriera a la hora ocurriesc. Feliunente, no le sucedi6 nada malo, a Adenauer durante ~ ausencia y pude asf, ·con alglln temor pero basta su ftnaI. culmmar el movimient.O lalcista y saear del mi. mo 105 conespondientes beneficios, No podfa remediar loa temblores. pues aunque cstaba seguro de que 105 emprbUtos alemanes se pagarian. aun sin Adenauer, huta el Ultimo penique. las
deudas sobre mi dep6sito, aquellas peligrosas deudas, oca· sionaban mi permanente temor.
~';",i.
com.prar accione.s cuando se recomlendan agresi. por parte de hu tnQyores y m4s conocidGs emprestJS?
t Y cdma flU el mto 4e aqtuUa especulaciOn con grandu deu44s1 Para mi feUcidad, muy provecbosa. Hubiera podido fraca· sar, si por eje.mplo -sin tener en cuenta ~. saJua de A~
nauer- la hubiera afectado otra mala nObCl&: antes de la ratificaci6n de 10s tratados se celebraban elocciones al Bundestag en la Republica Federal de Alemania. Bp. el caso de un uiunfo socialista era de prever que se hubieran producldo difi.cultades con el recooocimiento del acuerdo y aqueUo hubie5e podido resultar fatal para mi dep6sito.
atencidn hIl, que otorgar Cl las lransaccwn8S de los ~an.s,or del dinuo de grandes instiluciones} ~~~~~£~s;~to~s~~;co; merelan con tan grandes cantidades que I!I et desarrallo de lu cotizaciones, pero sOla 1~~;~~,dJ
tQN~ es mds imporltutte en la inversidn de CGpi(al e7J vola-
f.
Cuando una instititci6n compra 0 vende ·gran de <;\eterminado papel, quiz4 ~ste lIeve a la cotiza. ~1t'a 'a la baja, pero coma ha quedado dicho a....1Ir.I2.
res,',14 td.ctica 0 la estrateiiG? {mPQrtancia cabe dar a las ofertas de 10s apertos a plazo}
~
!~~~~Lo:.~~e!x~pertos una rama 0 una de ladebolsa. Conocen la empresa situacl6nnodeCODe> una concrtta cl d'a en que la han revisado 0 del pasado. ayer era vaJedero, carece boy de jU5tmcaci6n. En hay que improvisar oonstantemente.
cabe considerar sobre las recomendacimus de un in~~:~~:r, insirer sobre l4s accionu de su propUz socied.a4J I: qIU ur competent.]
tPueden subir las coti.zaciones n~ral de impue.stos?
Cl
pesar de un incremento ge-
con 10 contrario de 10 que una frecuencla. las informaciones son arbitrariamente para equivocar a1 publico: 105 empresarios, e1 sindi· de la mayorla, acaso quieren aumentar su participaci6n 'adquirir !as acciones. Difunden asf fatsas Doticias COD la 66
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finalidad de que desclendan 1as cotizaclones 0 propalan por contra, con propaganda verbal, buenos acontecimientos para poder descargarse de sus propias acciones a cotizaciones altas. Lucgo aminorar60. su participaci6n en 'las empresas. ,Seria eso un fraude? Quiui. Pero resulta muy diHeiJ de probar: eada cual tiene et derecho de sostener que su opini6n era positiva 0 negativa, sin haber sabido nada con exactitu,d sobre la COIL,
,C6mo 1uly que considerar las optnlorres de los expertos 'Y cientl.ficos en ecorrQmfa sobre el ulterior desarroUo?
de en 105 a.rullisis bursttUes,. tendr:fan que ser todOl unOl po~ntados, 10 eual no sucede. Los economistas saben todo sabre la economta et 105 poseen. .
ast slempre falsas fas 'previsiones de 10s economistas? : 'Acaso. Algunas veees pueden acertar par casualidad. Pero no nunes 10 que se dice totalmente convencidos. Ouisiera un lnteresante ejemplo: en la primavera de 1962 (se en Wall Street y toda. 188 balsas del mundo una fuerte de las cotizaciones que no .habfa pn> un' solo economist.. Fue tan fuerte que cuando se 6rdenes de venta, no obtuvo lrespuesta alguna durante ~ las bolsas suizas (pese a disfrutar estas bolsas de transacciones relatiyamente grandes) . Unos meses des.~B'I~~, cuando 1as cotizaciones se habian aquietado alga en su ~ nivel, el New York Herald Tribum (hqy IrrternationtJl Tribune) organiz6 una mesa redonda con 105 mejc> expertos economisW. Debatieron esto y aquello, alguse mostraron muy pesimistas y otros alga .optimistas. de se marcbaran, el moderador fonnul6 sonrlente ~~ 1111~';cnt. Ipregunta: cl~ consideran, 'seftores mfos, sobre Dow.Jonos dc, tanto y' cuanto paft ,finales de (el fndioe estaba aquel d1a de 200 a 300 puntos bajo). 10'.",", respondieron a coro: cAre you kidding].. (clBstA haun chiste?) Y qu6 ocurri6. 'Que no fue a 1ina1 de allo. catorce dias despuf!s que se encontraba et Dow en aquella a1ta cotizaci6n. ""iIL ... J .
,comp
uste4 pomr otro ejemplo' simUar?
interesante ejemplo es un art1culo aparecido en la
im~
"""",te revista norteamericana de economia. Business W uk "Es siempre asf? Tal vez no siempre, pero 51 la mayorla de veces. Bntre eoonom1a y bolsa hay en Ultimo termino un eierto vinculo, pero -coma ha quedad.o dicho--- no paraJelo sino to de .
1979). Business Week aseguraba que !as acclones
;»''''''''''0 u,v...ii6n estaban definitivamente muertas. eNadie qui~
ya valores financieras -opinaba la revista-,' sino de , inversic:m tangibles como oro y plata 0 bien 01> de diferente especie, como alfombras orientales, porcechina, objetos de ora y plata y eventualmente iruilobique tambil!n se pueden acariciar.• Esta afirtnaci6n era ~~~~:::t~ rldlcula. Aquel mismo dia, en Wall Street se '4 tan 1610 'cincu-enta millones mu sobre 108 lmpor· miles de millones de los emprestitos, sin contar !as bolsas mundiales 'como ILondres, Tokio, etc. l 0ui6n comprado aquella enonne cantidad de valores? La resera seneilla: 105 ·optimistas hab~an cooiprado y 10s ~:~:f:~::habfan vendido. 0 para decido do otra manera: 10s «ternvendido' y los ccaraduras., compnido. Es de un' detalle intereu.nte: el papel cst8b. aquel d1a en
~
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su posici6n mb baja (y los intereses en la mu alta). El DowJones se hallaba en tome a 800. AI principio liegeS una sosegada mejona que pronto se convirti6 en recrecida, DO s610 en WaU Street sino en todas las bolsas mund.ialcs. IQu~ estupida era la afirmaci6n de que _nadie. estaba dispuesto a comprar! ICOmo podia seriamente ofre«r una oficina de inve~ siones alfombru, jarrones, pisapapeies. armas antiguas, mollnillos de caf~ y otms objetos de colecci6n semejantes coma instrumentos de inversi6n?
,Ac450 no han htcho muekos una buena inverJwn con sus objetos de coleccWrc? Sf. Pera se trata de casos aislados. Un particular puede aleararse de que sus cuadros, su porcelana 0 plata Y otros objetos de valor bayan experimentado una subJda. Yo mismo me encuentro en una situaci6n semejante. Pero cso no es limpiamente te6rico, puesto que en primer lugar se clan siemplll compllcaciones y dificultades cuando se quiere vender y en segundo lugar. que un autentico coleccionista no vende sw objetos de coleccwn en cualquier momento, por muy alta que baya llegado su valoraci6n. El coleccionista se mOM antca de hambre que desprenderse de sus tesoros. Hay que exceptuar. naturalmente, las berencias, pero en tales ca.sos no llepn a ofrecerse los vendedores porque desconocen exactamente los precios. Clare que hay casos singulares. en 105 que el vendedor actUa bajo presi6n y ~n mucho dolor por su parte- tlene que vender. Hace algunos dos, el conocido literato. autor de bestseller, Roger Peyrefitte, tuvo que poncr a subasta su colecci6n erotica que de otrs manera bubicra salido a concurSO. Por &.IDor de un bombre joven se babla metido en gallOS de millones y tuvo que sacarJos a remate en varias subastas. Pero DO hay que referirse a algo as( al hablar de inversiones. Cuando se anali.zan las inversiones, se refieren a mUet de millones. lC6mo poder situar estas C8ntidades en valores marginales? lY los objetos de colecci6n son valores marginales? La comparaci6n entre acciones y objetos de arte coma inversiones no es seria en absoluto. Una cosa no tJenc que ver nada con la otra, 'h aciendo abstracci6n de que tambiCl 105 precios de 105 objetos artfsticos estin sometidos a valvenes mayores y mu sorprendentes que las acciones y dependen de factores intluenciales completamente, incontrolados. Entre lu inversiooes tangibles se podrfa clasUicar el 010
la plata, pero 9tO forma parte de un capItula sobre el que Ivere en otra ocasi6n.
c'Como ha,
~ valorar la influetteia
de la politico: tu!cicma1
re las bols4s?
que situarla en toda su importancia especialmente en Pues en Europa. la difereoeia en la "economfa y la Ir ".,, -.ccediticia entre un gobierno conservador y otro orieDderecha es mayor que en Norteam~rica. Las corrieode la derecha y de la izquierda infIuyen en la el futuro de los inversores y 105 que ·confiar en dicho, II' reocci6n
,l'il"op'"
en
~!~~!:!:~:E~~~del
nuevo parlamento. la. elecciones no tienen la misma
para la balsa. Alia se celebran elecctones cada
cuatro aftos, peru para los empresarios resulta casl iguaJ qm panldo Uega al poder, sea el dem6crata 0 e1 repubUcano, pues 10s dos se asientan en el terreno del libre capitalismo. Mucha mavor importancia tiene la personaJidad del presidente electo, sea cual fuere el partido al que pertenece. Rooseve]t y Imfnan fueron dem6cratas y tuvieron la confianza del pueblo norreamericano, coma boy 0CUlTC con el repubUca.no Reagan. Por contra, Carter como dem6crata y Nixon y Ford coma ropubUcanos no disfrutaron en identica medJda de la confianza de sus conciudadanos y por eUo fueron UDOS presidentes ...fracasados Para Europa es una angustia que se vote cada cuatro 0 .oo~~ v cada cua~quc;..§h IDU tcmblar aJ pensar 9ui~n Kanani la::; eleccionel.
,'Es importante la influencia de la poIltica internaciOMl sabre lu balsu?
~~~~~~~~~~~~~i.-tenSj6n
0 disten. BI desarroUo de la ramas (industria de j)aZ ~ industria de gucrra) balances intemacionales i1e pap, tratados comerciales. c~ditos poUticos. etc.
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,Ddn4e reside la diterencia. entre especultlCidn , irr:versidn? No hay una frontera fume y detenninada entre espcc:u1aci6n e inversi6n. Una buena inversion es una especulaci6n que ha da40 bum resultado y una especulacl6n con ~rdi(:la IU una mala in·versi6n. la
,Sa deberla comprar papel a corIa plazo cuqndo se tiene ImQ P1f4la opinidn a largo pl~o 0 inclwo se ve en ello un peligro?
No; en ninguna c1rcunstancia. No se clrcu1a ' ~ tan siquiera cinco kil6metros en un autom6vi1 cuando se tiene por aeguro que aquel vehiculo podrfa sufrir un grave accidente a 105 cin· cuenta kil6metrw. Ouien erea que el deaarrollo poUtico exterior 0 interior podrla ,ser desfavorable a 185 balsas -pero solamente en de-termlnado tbmino, puesto que el plam de las e1ecciones est4 todavfa muy lejano-. debe calcular ese risga y no desde6ar cl peligro con la excusa de que faIta mucho tiempo, ,Recuerdo con mucha precisi6n una e.xperiencia personal de 10s adol treinta. '. Bn loa aAos trelnta tuve que vivir en la bolsa de Paris un compromiso a la baja: las causas eran de naturalez.a en parte econ6mica. en parte poUtica. Peta la boJsa subla y subfa por c&uaas ticnicas y porque 105 sindicatos habLan manipulado at alza. Uegaron las eleccioDes en Alemania y por vez primera alcanz6 Hitler, es dccir, el partido nacionalsocialista, un mun· fo relativamente Importante. SeseDta y siete diputadol Duis, con unilormes pardos y braz.aletes can la cruz pmada, eDtraron en e1 Rc;ichstag. Para muchos aqu4!1 fue un aconte-miento desagradable y tamb~n una sorpresa. La balsa parisiense no se linti6 mfnimamente afectada, a pesar de que era un aconteelmiento susceptible de influenciar el futuro y aigui6 su a1egre alza. En vano reped ante mis colegas bolsistal el disparate que representaba cl a1za: en un pm vecino y tradic10nalmente enemigo de Francia babta 72
:
:';:'i.~l,~pode~;r~un=.partido amenuaba I.. paz. -l~ 10 queque pasa en. Alemania? Aquf el-
en me objetaron mis colegas. senU anodadado por aquella tonta reacci6n y lea exuna peUcula que habta visto 'un par de diu ante,: K.eatori tocaba e1 piano en una casita situada en un solitario. Tocaba y contemplabl, aol&ador, cl tccho. De un malvado e incendia la casa. El ed.i6cio arde destroyen todas lal paredes. Busler K.eaton ~ ~~;:~~:~ con tanta inJpiraci6n que DO acertaba aver nada. 'i tocando hute que las paredel le hubieron caldnado ";'~:U~~l~!~ apurando et Ultimo ac:orde de la composici6n .. miraba '8 IU alrededor, d!ndose cucnta COD SOTque la, caia no exi,tfa y hl11a presa de ptnica. Asf 01 cuando os deil 'cuenta de que la casa se quema._
&8,,,,,....
~
qui ocurrW qectivamenteJ
to que he dlcho. Poco
~
8
poco descubrieron las frecuentadores
001 .. que la asceaa16n al poder de Hitler no era una ma. Perdieran el placer de scguir especu1ando al alza. Se
dujo la bancarrota y me Permiti6 embolaarme grandes dos. Un especulador de bolsa tiene que mirar siempre la lejanfa y no tan s610 donde alcanza la punta de su nariz. Cuando en ml juventud aprendl a conducir, el profesor de conducci6n me decla: _No mire siempre e1 extremO! del or, sino cien 0 doscientos metros mU allf.._ Hice la prue-y exp.er1ment~ de pronto otra sensac'i6n aJ conducir. Jgual que ocurrlr en la bolsa. No bay que pen.sar en que !as tizaciones sublri.n maf&ana 0 pasado, sino en aqueUo que ede todavfa ocurrir, ya sea en 105 meses como en los aftos ·cotes.
~
'Ss la especulacidn core "ito
&m4
ocupaci6n full-time?
SBcar un poco de dempo del deporte, circular auto,.6"il y jugar a tu carlas para reflexionar y estudiar y lcis contras antes de cada decisiOn. Pescar con es un buen entretcnimiento y una oportunidad de dispara 101 especuladores, ya que I cuando se elt4 scnla cafta tiene oportunidad de reflexiooar sobre imIOrtan... problemu. Por 10 que a mi respecta, escucbar muel mejor' acompaflamiento para medJtar y eiectuar I~lculos y comblnaciones. 13
,Con Ur.UI ptN/uda aput!Sta SI! pued~ coltS~guir un gran b~n& tido 0 4~ab~ apUcar tambiin aqui el retrdn.: el primer milldn t!S el mds di/ld"
~
came de cerdo nU. prohibida' lodo profcsional _d e la balsa tener eso mu! presente. uando ya pisa suelos tiln .Peligrosos, tlene que declrse: cGrandes b·m,eficios ... pequedas
debe
~rdidas._
SI; se puede comenzar tambi~n con poca co.... Con la compra de aCCione5 totalmente hundidas, cui en quiebra y a tu que sin embargo se consigue salvar en Illtima instancia. E.$te CQO se denomina una situaci6n invertida.
o se puede hacer mucho dinero con opclones, cuando se atrapa la tendencia en e1 momento exacto antes del alza. Tamb~n esto cs posible, pero prefiero el primer ·cuo. Ldgicamente, el primer milldn es el mAs diftcll, rpero no s610 en la bolsa sino en toda profesi6n. Algo tengo que precisar muy bien: no hay que imaginarse cw1ntos candidatos a bolsistas pueden ganarse el sustento con 10s juegos de la balsa. ,Cwfnto dlnuo puede ganar anuI11mente un buen jugador de bolsa? No pueile cganar_ nada, puesto que el dinero hecho en balsa no cs ttinguna ganancia. Mediante el juego bursAtil no es posible obtener tal y cual ingreso al do. Siempre suena • falso en mis ofdos cuando se habla de los wtos de un botsuta que ha alcanzado at ado tantos Y cuantos ingresos. En primer lugar no hay que definir coma ingresos 10 que.reportan 1a.s ftuctu.aciones de 1&$ cotizaciones. Son beneficios, pero no lnJresos . Los ingresos de 105 valores proceden de 105 dividendos, intereses, cuponea, etc. En la' balsa se pueden baccr beneficios, grandcs bene6cios, y tambim llepr a ser rico. Tambi~1 es posible perder, perder mucho. e ir a la quJebra. Pera en, nJ.nguna circunstancia hay que calcular loa benefidos mensuales y anuales. A un buen especulador le puede ocurrir que permanezca un afto sin obtener bito y tenga que ocuJItar sw ~rdidas . Y llegar luego sels meses en 105 que logre mob beneficios que en todo cl ano anterior. Moraleja: no cs posible calcular los wtas bursAtiles par a60s y par nta 0 aque! porccntaje. ,Poclrlo. ser vdlido para todo e.specu1.ador potencitll aquello de no cerrar el saco sin e.star seguro de 10 que se llew2 denlro? Sf. En 1.11 balsa se dice que cuando el pequefio reverencia
d~
masiado, cl grande no cs merecedor. aOWen tiene came de cerdo. debe gotear_, dicen 10s judlos padosos, para qwener
7.
,-Vale este postullUfo para tados?
!He acuDado para mis disdpulos una se:ntencia. muy cJ.tada
I,
de la que se babla con mucba frecueocia: cOuieD liege . ro u • qwen tienc poco diDero no be cs , quie.n no tiene ninp dinero debe cspccuJar.• (por ningUn diDero entiendo, como ea natural, cui nfnIUn . era, tan 5610, eventualmente, una pequda cantidad.)
La bolsa crea una lUficcidn? ;t:onsidClo q~ sf. He conocldo • muchos que fueron a la lSi:l s610 par casualidad y no pudieron ya ~lejarse jamlis ella. Sabre ello ilustra suficientemerJte la ankdota que elato a continuaci6n: tras cl hundimientcl de la balsa en 1929, miles de profesionales bolsistas fueron abocados a una quiebra total y tuvieron que buscarse otros cmpleos, a veces mny poco interesantes. Dos antiguas colegas de la balsa se cncontracon y uno pregunt6: a,~ haces ahora?» cVendo cepillos dientcs para una empresa. ,Y tu?_ La respuesta fue 6sta: Te la voy a decir en confianta: voy todavfa a la balsa. pero i mujer se cree que toco cl piano en un prostfbuJo» (aqueUo era mejor que ser balsista).
S
oda teom sobra, ,seri.a isla la /6rmula magistral para los pecu.ltu.1ores? Absolutamente exacto. No ,hay te,l, 0 i.istemas cjentlfims: esta cs la Unica f6rmula magistral. Se puedcn \ener tan 5610 prescnmnleutos, pero nunC! puede verse «lIRa claramentc. Con frecuencia escucho de labios de viejos profesionales: .La bolsa es ahora muy poco dWana.» 56101p>uedo refrme. lCu4ndo ha ·sido diMana? Si ,10 fueea, no ,eria una boIs•. Ni tan siqulera el mcjor especulador puede ver el fu~uro, sino en el mejor de Ios ca.sos reoonoccr 101 perfiles envueltos en la niebla No cs posible prevcr 10 que ocurriri maAana 0 pasado manana. Pero se tiene gue "ber 10 Que' cs boy y era aver. 7S
Y eso es mucho. puesto que la mayor:fa ni tan siquiera saben eso.
Bs ccmci.lUible la upeculacidn con la moral?
!N:aturalmente, aunque con muy poca.s excepciones. No hay todes 105 casos ,un sultado de la especulaci6n.
POgresD ccon6m.ico que DO haya sido en ~Todo
estd en la olcuridad?
~Se
ptade aprender dlgo por
uperimcia? Exactamente. Todos 105 jugadores y especuladores de bolsa tc:I hallan en una ctmara oscura.' S610 pucden encontrar a tientas 101 objetos que buscan.' Como es natural: aguel que le encuentra en lIi "c4mara oscUra' desde ' haec titmDO encon= llltbb1etos 'Xliscados " con mAs 'ftcUjdad gW!~los " que an entrar esde la clar:fdad del c1fa.~ "' }I Pero muchol bancol tJSeguran que laben algo.
~Pue4.
ser?
No contie Ulted en aquello! que han Cncontrado V.' lA ver.dMi; comic solamente en guieocs siSUe\l buscandola, como
decla el peSeta hiiices Andre Gide. Buscamos sfempre pautas aobre ~ va • se'r la boba. No ppdem.Os ..her Dada: aiSlo resentfrIo: · : 'I " ,'," p '. I
~Sdto hay un flios, et dinero. p"'ra un u1¥culador? (El ia cOfUecucidn del dinero lU mdxj~ meta? ' Ciertamen~ que no. Hubo genios en el ute 0 la Uteratura que ~ron apasionados especWado~s: Ciceron '(~e todos mbdos, no con aceiones sino con ' inmobUiaiias), Voltaire, Beaumarchais, Rossini, Balzac, Gau3w'n, Proust. qu'izA lambien Schopenhauer y otros muchos. Yo m.lsmo trabe amis· tad con el mayor violinista de su tiempo, Fritz Kreisler, en el despacbo de un brob, en Norteam6rica durante ' la tem· porada bursatil. Buscaba siempre sugerencia.s, ~ pero tenfa una gran ventaja sobre m1: podIa volver a dnterpretar. IUS ~rdidas en la · balsa del mediodfa 'a la noche con 's u1 vioUn. Para mt:. eJ' ~ nero ' no es clertamente el wos_ La 'espeouIa-ei6n et! -como' paI1l otros mucho~ un deporte inte1iCtiia1 ' a ueUOI a uienea a siona, roouc:e ' m'sl udalacue c que. I . • prop r nero. especu ac n 'es 10 -que para muchos las cartas, asf como 105 juegosr de la ru}e:ta" , y.. !as eartas, un cosquUleo nemO&O' en e1 que no queda situado el dinero en prime!: lugar sino ,el triunto, Para el apasionado jugador de cartas es el. triunfo el mayor placer, pero en segundo lugar esti situada la ~rdida. I
76
Pueden su peUgrosos para nosotro.J lo.J &randu especultu1oes a tenemos, coma si fueramos pasajeros en et esrribo, que provechamos " sus trCUlS4CCiOflcs pletdricas de rie3SO? o ea posible establecer regia alBuna. Los lI'andes especudares 0 para decirlo mejor, 10s financieros, capitanean sus saceiones . sus tomas de posesi6n, fusiones, desc.onccneiones, etc., en y graeias a la bolsa, Compran la mayorla. decir. el control de una sociedad en la Bolsa 0 se separan una sociedad bermana med.iante la" venta de sus aceiones la bolsa. Un h4bjl negociante en bolsa puede aprovecharse n frecuencia de las fluctuaciones en las cotizaciones que estas transacclones financieras. Pero es tambim en le sector donde cabe, solicitar la mayor prudencia, "Con ncia laDea rta de una -era no 10 sus esca an Cl. IOU cont como consecuenC1& aue la cotlZac16n de ayudlas aceiones. que :ha fa ascendido un c:ohete descieoda a las rofundidades. Estas sttbida:s bajadas resultan comp1etamente incomprensibles para el pectador inocente.
proVOC8D
Se repiJen manipu1aciones contO l4.J tU Buker Hunt con ata en la acJU4lid4d? de que J.as; boLsas existeo y "mientras existan, estaban y iguen estando eo el orden del dla semejantes manipulacioncs. finaneieros no son fi.l8ntropos. No en balde 105 Hamaroo Norteam6rica _banksten. (en Vel de cg!\.nasters.).
~
Cdma puede una emp,esa cambia, un inversor mediante ampliacion de C4pitales?
= .
diferentes maneras. t.os balances no son honrados en un to par ciento. Coma ha quedado dicbo, estAn par 10 menos sfigurados, pero siempre tempi pasl4ti. Cuando una em-
n
PRM qulcre acomeler una ampUacl6n Qe: capital. mampula la cotizac.i6n de una accl6n at a1za para hacer apctecible la nueY& accI6n at pUblico. semejantes manipulac.iODCl .on UDIi COO_A.
{Ti.em qu.e QCtuar e1 principkutte en. bolsa segun Irombre delle Cl &l mismo.?
&.
er 1m14 .El
Para un principiante cs mul' diffcU, clam esu., entraJ' en la balsa solo y autosuficiente. Debe estudiar puntualmente este libro y asf tendni siquiera una pequeAa idea de la que cs la boIsa.
que. cortfltJ., el oapital propio Cl socUdadu utableci· colocarlct en DCWCOmcr rccihl Uepdos?
~ Habrla
~ 0
Esto depende del objetlvo de la colocacl6n; DO hay reglu precisas. Dependc de, la potencla del capital. cl amor al rieSlo , la paciencia. Pero tambien depcnde del newcomer, de Sll Frencia, su dir1ecc:i6n. etc.
...,.,.,.....1 ~
"e en 14 C$~ burs4til como e" el juego de la la? {No ha;v que. arriesgarto tod{, en III primerll fiebre de.
~.stc
es un problema del caricter y la edad. Sabre eUo puede pew no dar _ conaejo algu.no, euctamente igual ocurre con et juego de la ruleta.
~osofane.
{C6mo u posible defenderse de 10& falsos profettu que ofertan par doquier oportunid4du de UwUsWn 4pGrentunente
eomo
~1
No
4eJarIOl~tren
c:olPl'
en cua. Cuando llaman por telefono,
d auncuIiJ'. Y cerrar 101 aidos cuando se tropiez.a
con eUos cu.. , lmentc en et piano Qe: lot nqoc::ios. No bay profctu y baDcarico aiDo tan 1610" uuo.o.y!!~~.!!! dares. No es dertas cou.s. .::
aunu
....
un que ofrece una de eMS posJbWdades COIl la que se apa~ rentemente protqido de la Inftacifan, dtfted6n. qulebra 0 cua}. quier otra criais. Uepdo eate punto me vea obUpdo • alar a Mo~re : .La mayor parte de enfermos no muerep de 111 enfermedad sine de lot medicamentol..
.~;~~~~i~t!~
de ticmpo (... mlnimo : mea.), pm'O deteniendome &610 en accioDa aisladas y en 101 fndiC4!1 de me.rcado. Un ~co D:O s6)o enmiD' la cwva febrll de un .,.ae.nte una babltaci6n de un hospital para sacar uJ sus conc1uy detenninar cl estado de IU ulud III buscar cl pro~ 1u curns febriles de todos 101 pacientes que se en[cu.m"'.. en la habltac:i6n.
{Son los '"fonnu anuales sabre Mgocics, tuamblcu r'Mrales ., publit::Gciom.s en la prema cGUCe inform4tivo Gdeauulo sobre e1 duarrollo de 14 CtnpruU
tencia 0 si ista ca.m.bia.
71
beneficim awnentaD productos nuev05 y ricos en impcdlr que otro gropo la empresa 0 timplementc dc.smOlltar sw aqueUa empresa.
Una linea descendente en rigzag -dos pasos hacia arriba, unOlia.:ia abaJo, dos pasos hacla arriba y uno haeia abajo-cl
se para eompra, se una pequei'Ja parte para burlar a los otros y se comienza a eomprar de nu.evo cuando la cotizaci6n ha retr(1cedido. En caso contrario -dos pasos hacia abajo, uno hacia arriba, dos pasos hacm abajo, etc.- los grUrS vendedores actua:~ asimisr:no con gran precauci6n. Tras e retroceso de Ias cotizaclOnes detJenen Ias compras e incluso adquieren algo para que la c:otizaci6n se serene. Como ha quedado dicho, ocurre con frecuencia que se quiere adquirir cl control sobre una emresa. Pero un dia compmeba que no es poslble alcanzar e necesario cincuenta y uno por ciento de las acciones para la mayorfa. Se encuentra en manos firmes. Coma cl grupo no esta ioteresado en una partici aci6n roinoritaria, vende las acciones ad uiridaS y presiona as la cotizaei6n a la baia. Este caso es bastante frecuente. Pero cl ingenua publico bursalil sigue sin comprellder el fen6mcno de las cotizaciones en rapida alza primeI"o y
se
en
en pun to, eso signifiea que el grupo interventor no quiere seguir comprando, sea porque carece de medios necesarios 0 porque no desea seguir invirtiendo. Todavfa una observaci6n mas:
Como hay miles de jugadores a Ias chart, pueden determinar por sf mismos en ocasiones algunos movimientos de cotizacianes. Cuando hay senales seguras de su teoria, cornprarfan 0 venderfan para conscguir par 51 mismos Ias fluetuaciones. ,J;:stas senan, empero, de corIa duraci6n. Considero un desatino saear de las diferentes formas de eurva claves significativas. coma las denominan: cplatiIJo», ccostado», ",hombro-cabeza·hombro», etc. Semejantes caraeterjzaciones s610 sirven a los jugadores de un dia, que desean efectuar operaciones a corto plazo. He conocido en mi vida a centenares de jugadores que negociaban con sus sistemas de chart, pero tampoeo he dejado de conocer a uno solo que al final no hubiera perdido lodo su dinero.
que desea conocer; ,que nos dice cl proverbio china? Guien esea averi&!ar el futuro tiene ue conocer el asado. cExiste un mercado independiente de fa bolsa que podrla calificarse de mercado negro?
Si. Pero s610 en los que impera una sevcra economfa dirigida de divisas 0 bien otras medidas que impiden el libre cornercia. En la actualidad no se llama ya .. mercado negro» sino .mercado paralelolO, pues quienes toman parte en el mismo consideran que sus negocios no van contra la moral, sino que las leyes y decretos son inmorales. El tema se hizo tan actual en 10s ultimos setenta, que podrfa escribirse un Iibro entero sabre el mismo. 80
81
~El1
qul bQlsas se Mce" los ma),oru bel1eflclos?
(:on optimismo la economla de IapOn a largo plato y por cllo dC6ee especular, puede compmr en la balsa de Nueva York el papeJ .Japan Fond.s~; se tmu. de un fondo de iaversi6n con .-.IOfb japone$C:5, dirigido por cjecutivos japoncscs y norteamerieauoll' que eslAn mejor informado~ sabre la economfa Japone$l y sus particularidades mcjor q~e cualquier cspccu]ador eUfOpeo.
Depende de muchas COillS. En principio. 51 se mlde en cifras reJatJvas 0 absolutas. Medldo en cifrQ abMllutu, en Norta· mUia, clertamcnte: e:I mercado cs aJli enonnemclUe grande. Se pueden ofrccer 0 demandar diez mil de lu mlsmas aeciona, sin Influl r sobre las cotiucione5. De la$ clfru relall· vas 0 los valvenes de las coti.zaciones habrla que dedr qu e dependen del tiempo Y una sem de otros bctores, peque./\os o gnnd«. Unu veces puede ser en Toeo. otru en Paris; no hay !'Calu. ~ que muchos bolsbtas J6venes est40n mtere· sados en Sydney, Hon, Kong, Siogapur y semejllntes me.rcados a6ucos. Pero no comparto su iUS to. Los j6venes y nuevo~ bolsistas ezperimentan alguna vez cl Supcriorit,.Komple:.c cuando re<:ibcn telcsramas, 6rdenes de compra y de. ezporta. cwn de aquell05 mercad05. Uaman a Sydney y Hong Kon g y se sienlen de pronto como uno, financieros inlemacionales que abarean cl globo con sus transacciones. ~Sc
puede no lo,ru bmeflcWs c.:.cdticos?
etI
mds cosmopolita.s son tu bolslU aleconse rwldoras )' twnbit" tan proYiNcianlU?
(PrAra los upeculadoru r1II1.tJGS tan
Eso dcpende de los tiempos. En cl pasado ese era el ease. cv\ den len'cUl .... Sin emb~, desde 1948 los inversores adquierc.n aeclonc:s coma locos. No obstantc, en ~ne ... I, puede ascgura~ que el publico de IllS bolsas alcmanas ~ Inclina por in. ~"ersl<>n ..~ de mayor rcntabilidad y C\Jcntas de ahorm. Tambl~n 105 bienes lnmuebles tuvleron duranle atlos la preemineocla sob ~", 1:11 acelones. A pcsar de cllo, los dirtgenlC! eeon6mlC05 alemaQ"~ dcseaban popula riur dcsde hacla alios el aharm Infetlklo en acciones para que muehas emprcsas pudieran ampJlaT su capital social. Consiguleron linalmcnte haeer del publico un simpaliunte dc las accioncs e Incl uso un buscador de elilu. No !'Csult6 dlflcil, tanto m:b cuanlo Que en cl mundo 111 habta produeido un ca.mbio en favor de las bol5lls y fue ~ible a provechar es ta atm6sferD tambtfn en la RepUblica F"densl de AJemania. Eso dutllrfa huta q ue se produjera una calda de las cotizac:ioQCS que rcportara graodel pj!rdidas. Lueeo se produciril con loda seguridad UQ gran intervalo hasta que vol~;"nI a llamar el interc!s.
laJ dcnomimufas mercados
Aqul Y all.4. Pcro coMldero que los principiantcs dcberlan man· tcnerl>C en Ins lVIIuuc~ mercados occldt:ntllles. lAcase no bay &quf bastantes oportu.n.idades? Para operar co un mercado cun disccrnlmlcnlo ha, que saber mucho iSObrc. cl pais en C1.Les· tJ6n. La memalillad del pUblico .., la del jugador, las implic:I' clones poUticas, la poUtica econ6mlca de los banC05, la aelitud de [os bancos tmi50res, la organ17.ocl6n l6cnica de los merea· dos, CIC. Toda~ e5LU eosas no podemO$ conoeerla, o.i KgUirlas aqul, dc~e Europa. Asl. lL peur de que luve en Ins aDos cin· Ctlcnta buenas expt"riencias COf\ el banco de Tokio, no volYerfa a tomar parle hoy en aquellas bolSllS, lnmedlalamente despuls dt! la 8ucrra mWldial rcsultabll f'dl haceNe WlI opini6n. Mi crlterlo rue cl siguieotc.: la pIU: est' aqul, ':I gracia.s lI. su disci· pUna, ~u laboriosidad y 1iU durc.za, Jap6n volveni a vivir una bue:na c:oyuntutll. Este: su puesto era Y4Jido, pe-ro desde enton· ces ban tnnscurrido treinta a{IDs )' la actual de i "",."mid,,"n un auttnllco Infiemo de !~'~~~~~i¥'~
lA. pesar de los alios gastos, wle lo. pe"a comprQr en pltWU bllf'~utiles
dilt,tl1citldlU para Vetlder rupectiWlmen'e?
Dt:pCDde de Q.ue pape[c.s y de Q.ul! bolsa.~ 5e lrale. Muehos VIlores nortcamcrie:ano~ $C comcrcian en la RCpUblica "Federal de Alemanla, en Amsterdam, en Suiza, en Paris, etc. I...a, eo. mls iones,..,o dlrereotc.s, penlI en El.llupa 5011 relllivamente mh baratu que et1 10f Eflados Unldos.
t..~~:::': un piJpel si Je come,cial1 valoru no,tctZmericanOJ el1 fral1cos Jukos?
I conou:ll. Qulen sea un invcrsionlsta 0 Wl especulador que coDtcmpla
"
~~;~~~
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°
las aeciones corresponden ezactamcnte al tlpo de monClano. Esto vale para 105 valores, que tienen en la
"
,E$ et mercado de acciones -en la economfa de lib re merca~ do, en la que el juego de ta oferta y la demanda regula los prect'u:;- et unico que todavia funciona?
Republica Federal de Alemania. Zurich, etc., un gran mercado. Con acciones con circulaci6n mb baja puede darse un pequeiio cambio, scgUn esten en Europa mas altas y rnas bajas en Am~rica.
Casi Pero en numerosos paises hay tarnbii!n un libre desarrollo de 105 precios de las materias primas y bienes inmobiliarios asi como de la cotizaci6n de divisas (excepto los palses donde existe legislaci6n sobre divisas). La tendencia abarca el mundo entero: mas libertad en todos.
,Est4n sujetos a imposici6n 10s beneficios que se obtienen por la diferencia de cotizaci6n de las acciones? En caso afirmativo, (cudl es su importe? En la Republica Federal de Alemania estAn sujetos a impuestos cuando entre compra y ,'enta m'edian menos de seis meses.
,Huy que deducir de un alto reparto de dividendos una eleva· cidn de las cotizaciones? No de manera categ6rica, especialmente no a corto 0 medio plazo. Con frecuencia, 105 especuladores esperan anticipadameDte un aumento de los dividendos, pues haecn que se eleven jas cotizaciones. Pero ocurre con frecuencia que tras el anuncio de un alto repario de dividendos la coiizaci6n retrocede. Es el conocido fen6meno del fa it accompli.
,50n las acciones nomiHativas mds caras que las acciones al por/ador?
No, al contrario. Cuando una sodedad posee ambas (como es frecuentemente el caso en Suiza) la acciones nominativas son rnas baratas que las acdones al portador. Pero s610 los suizos tienen cl derecho a comprar acciones nominativas suizas. ,5ignifica una ampliation de capital de una sociedad un alza de las acciones? No. Depende de !as oportunid.des de la cmpres. y de 1. ten, dencia general del mercado de capitales. En una tendenda bajista actUs una ampliaci6n de capital de manera rnas bien negativa; en una tendencia alcista tiene, por contra, un efecto positivo. La accidn permite a las empresas en busca de capital una am-
pliacidn de capital. ,Podrla ser el camino hacia una mds amplia democracia econdmica? Sf. Ya he dicho 10 que representa la acci6n en el sistema de econom1a de libre mercado. La posesi6n cada vez mas arnplia de acciones de grandes empresas conduce lentarnente a una especie de capitalismo popular. Gracias a la bolsa, cada persona corriente adquiere una participaci6n en las empresas de cada ramo de su preferencia. En Norteam~rica , Inglaterra y Francta cs asi hace decenios, en Amsterdam habfa en cl sig10 XVII una especie de bolsa en activo. Como ha quedado ya dicho, en la Republica Federal de Alemania ha sido todo mucho rnas lento. 84
- i -Cdmo re,a el breviario del especulador a la baja?
La ~uc:sta espontAnea podrfa ser un proverbio bursatil : .El espe ulaClonr1a baja es objeto del menosprecio de Dios porque desea el dinero de los otros.» El especulador a la baja s610 puede obtener beneficios de la quiebra de los demas. Especula I'--,C",O", D el dolor de los dernas. A esto podrian responder aquellos que no se preocupan mucho de la moral COD una cita de --Sclriller «Tan s610 en el dar esta la riqueza» (dar significa en la- jerga bolsfstica . vender»). La especulaci6n a la baja tiene .Ml especial mecanismo. En Alernania se llama a la especulai'---,,,'Qn a la baja comprar en vacfo. Exige una deterrninada corn_ pl:eIlSLOn de c6mo se puede vender algo que no se posee toda=vm. Los anglosajones llaman al especulador a la baja bear {9sol.. por 10 que significa de vender la piel del 050 antes de haoer capturado al animal. El especulador a la baja tiene un _~ muy concreto. EstA empeiiado en su pesimismo y es de la opini6n de que las acciones estan muy altas. £Specula constantemente con las cotizaciones en baja. - -. -Ah-o ra recuerdo una ani!cdota sobre un especulador a la la balsa de Budapest. Habfa especulado agresivamente caf~a de las cotizaciones. pero la balsa subia y subia y _ - ~, .... perdidas eran cada vez mayores. Un dia estaba en un rinde la balsa mientras las cotizaciones subian con gran es85
tr~pito. Un colega le pregunt6 para irritarle: cl Que cree que es 10 que ganan estos tipos con el alza? cPar~ m! carece de importancia -respondi6 el especulador a la baJa-. Pues todo la que hay ganan volver~ a ml tras la ~alda. S610 la que gastan en mujeres y champan esta desgraCladamente perdldo para m!.»
de plazos. Un ejemplo fue mi experiencia, ya relatada, con el emprestitu Young.
Es dificil establecer el concepto de la justicia. Pero iresulta siempre el mds justo el precio anotado de una accidn?
Yo mismo no comprendo por que en un mereado de capitales tan grande como el de la Republica Federal de Alemania no c)uste un negociar a plazo, como en Paris 0 Zurich. Tampoco es· posible bajo otro nombre aunque con una pequeiia excepcion: compra y venta de opciones.
INot Decir gue un precio es justo.es decir demasiado. ~ ordenador. nin!l1in genio matem~tico del mundo podrla calcu· tar el precio justo de una acci6n. ,Se puede calcular acaso el precio de una ernpresa, como por. ejemplo l~ Siemens? Y aunque pudiera ser te6ricamente poslble, la accl6n no pennaneceria quieta, sino alta 0 baja. El ~recio es el pr~ucto de la oferta y la demanda. El mismo preclO puede conslderarse en determinado momento com~ galvanizado a una gran altura y en otro encontrarse a una constelaci6n por debajo. Esto se halla ocasionado por las fluctuaciones de las cotizaciones. El pr~cio es s610 una estimaci6n. Alto 0 bajo es enteramente relatIvo, Yo tuve un amigo, un bohemio, que 5610 posefa dos cami~as . Llevaba una camisa el tiempo en que quedaba tan relattvamente sucia como la otra. Una acci6n puede estar relativamente rnas alta 0 relativamente mas baja que las otras. Filosofar sobre el precio es ya la quintaesencia 0 mejor dicho, el papel de la especuiaci6n. Oscar Wilde decla: .EI clnico -el bolsista- conoce el precio de todas, pero no el valor.•
, Por que no hay en las bolsas de la RepUblica Federal de Ale-mania nil1gun negocio a plazo? iO son posibles bajo olro nombre y en otras formas?
w sociedad industrial moderna, altamente tecnificada y obli~ gada a innovaciones, precisa altas inversiones de capital. ,Hay que prever por ello una enorme expansi6n del potencial de las acciones? ~ ~a. Quiero repetirlo: la sociedad an6nima es la base para la expan5i6n en una socit:dati jngustriai pnvada; sin bo1s8 no son posiblt:.5 ias sociedades anOlllluas y srn esp~u1aci61l DO hay bolsa. bicho en pocas palabras : la especuiaci6n en acciones es ina'Ispensable para el desarrollo de la economia.
, Podria este desarrollo haeer que en el futuro la campra de accrunes fuera mds atractiva para extensos sectores de la ~ blacion.'
lEs inteligente establecer un limit. de curs~ compra 0 venta de una acci6n?
0
plazo fijo a la
1res veces no por 10 que respecta a una acci6n. En inversiones a interts puede hacerse, cuando el interes, medido en el mercado de capitales, puede ser objeto de evaluaci6n. Pe~o c:alcuklr el desarrollo del interes a largo plaza resuita dined, ya que va unido a muchos componentes. En el caso.d.e 105 emprestitos hay quienes opinan de otra manera; 10 declslvo no son en tales casos 105 intereses, es decir, 105 reditos, sino algunas otras motivaciones: 10 grandes que son las posibiUdades para la revisi6n de 105 intereses; la caUdad, la solvencia crediticia del deudor y otras causas de movimiento. Dicho en otras pa~ labras, no es posible estabIecer tenninos para los benefici~s o p
Sf evidentemente. El mayor problema que se plantea a cada ahUITdoor C!!I ei slgu i enre: qut! acciones, en gut! mercado, euan~ do y a qUe precio. La respuesta a estas euestiones es decisiva.
{Las medidas de reprivatizacidn de las empresas estatales 0 e.starQli1.aci6n estimulan la actividad bursdtil con una fuerte ammacujn de las balsas y la especulacion? SI, pero tambien es posible 10 contrario: la estatalizaci6n de empn:sas privadas puede animar tambien la bolsa e lncluso tmtcla a la ·alza. Tode depende de que en aquel Estado, bajo qye gobierno y que clima poiftico ocurre, El mejor ejemplo el desarro110 ocurrido en Franeia durante los iiltimos anos. estatalizaci6n de cuarenta entre las mayores empresas y 87
todos los establecimientos banearios con dep6sitos superiores a los dos mil millones de traneos provoe6 en la bolsa pari. siense un oeto movimiento alcista. El Estado pag6 al aeciona. riado las aedones al valor de la cotizaci6n media de los Ultimos tres anos e impeli6 asi sesenta mil millones de franeos en el mercado. El dinero fresco obtenido por Ios accionistas iba a ser invertido luego en acciones. Se cre6 de pronto la mejor situaci6n para un movimiento alcista: mb dioero en el bolsillo de 10s inversores y pocas acciones en el mercado. puesto que desaparecieron las grandes acciones estatalizadas. Las estatalizaciones habian provocado. pues. un alta tormentosa. ya que al mismo tiempo se suprimi6 el aoommato para las cornpras de oro.
cl banco emisor para combatir la inflaci6n y cleyar la tosa de interes con 10 gue desciende la cotizaci6n de )os emprestitos. SI r~dito de 10s emp~titos sube y constituyen una comP!t tentia para las acciones. Por efccto de los altos tipos de interes, el mercado se hace menos Ifguido y gueda poco dinero p!!:a la compra de acciones. De no interverur el banco emisor y no elevar 10s tipos de interes. la inflaci6n aprovecharia el mercado de aeclones mediante una creciente mass monetaria. Las acciones caen con frecuencia en tiernpo de inftaci6n, no por 4!sta en sf misma. sino por efecto de Ias medidas antiinflacionistas, coma 105 altos tipos de interes y tas severas restricciones crediticias.
,Y
,Significa la alta cifra de nuevas emisiones, es decir, el acceso de muchas sociedades en la bolsa, un signo infalible de que se ha alcanzado la fase favorable para la inversion en acciones?
qui ha ocurrido ahora con la reprivatit.aci6n de las empresas estatalit.adas? Sabre eSQ no es oosible dar respuesta alguna. Podrfa ser positivo para la balsa en general par el clima que representa. ya que se aleja la polftica de un r~gimen colectivo. Pero tambi~D a salir mal si no hubiera bastante dinero en 105 bolsillos de 105 inversores 105 inversores extran eros se mostraran p-uestos a comprar acciones francesas.
rus-
,Estd ligada la polftica crediticia con el destino de 'as ac clones? Por supuesto, e incluso dirfa que mucho. No en balde dec(an 105 especuladores en la vieja Viena: cUna cosa gusta a todo I bolsista: mujeres hennosas y bajos intereses .• , La ran corn etencia de las actiones son 10s em r~stitbs a largo plazo. Porque cuando os intereses ' son dernasiado atractivos, 105 grandes inversores -Ias cajas de pensiones. seguros, fundaciones y sociedades de renta, etc.- prefieren 105 emprestitos alas acciones. especialrnente en tiempos de esta· bilidad rnonetaria. En el caso contrario, es decir, cuando el interes de 105 emprestitos es menor. esas. instituciones ~om pran antes acciones, 10 que esta justificado por la esperanza de unos crecientes dividendos. Tanto rnas cuanto que 10s bajos intereses impuIsan la vida econ6mica y rnejoran 105 beneficias de las empresas. Esta mecanica entre acciones y ernprestitos es s610 posible en un tiempo sin inflaci6n. Luego, el banco eDiisor puede bajar la tasa de interes. Cuando hay intlaci6n, existen dos posibilidades: interviene 88
No. En ninguna circunstancia. Mas hien 10 cOetraria Por efecto de las numerosas Duevas emisiones que lanzan los bancos. la tendencia bursatil se mantiene optimista por 105 medias de comunicaci6n y la propaganda. Cuanto mas optimista sea el clima. rnas rapidamente absorbera el publico las nuevas "",isiones. Poro mas tuom es luogo la reacci6n cuando el op,: t1mismo da un welco. Un aumento de acciones por causas nuevas 0 ampHaci6n de capital- indica casi siempre un posterior y dramatico descenso. Pues de pronto hay mas acciones que tontos. Estos descensos pueden ser en ocasiones rnas profundos de 1.0 esperado. Pero aun si se esperaban y se sabia que lIegarlan, 10s mejores economistas no pueden nada contra elIos. Tan 5610 es posible, eventualmente, frenarlos con precauci6n 0 !tetardarlos. El gran arte de la situaci6n estriba en cstar preparado para hacerle frente y acluar en consecuencia.
,Tiene que dejarse llevar el especulador por consideraciones morales? Eso depende de que se trate de una moral en su aspecto hu~ manitario 0 de una moral que se atenga a la legislaci6n. calificada por muchos especuladores coma inmoral. Ocurre especialmente en 105 paises en los que impera una polftica de divisas coactivas. Conod una vez a un especulador que se desplaz6 de Viena a Paris. La primera pregunta que dirigi6 a un colega eo un cafe fue esta: _Dime, muchacho, ,que es 10 89
que esd. prohibldo aqui? Eran 10. tlempos en que se hacian 105 mayores bene6cios con aqueUo. compUcados triticos en !os que se podtan. veneer COD astucia determineda. lcyes u 6roeoea. • TieDe una dimensi6n moral especular a la baja 0 al hundlmiento de la boba, puesto que DO cabe duda aJau..na de qut: et especulador a la baja 5610 puedc obtener beneficio. cuando 105 otros pierdcn y teDicn.do tambli&J. en cuenta que una qui&bra de la bol.. es con trecuencia consecuencia de un acontedmiento politico o· una catAstrofe natural. Guern.. rcvoluci6n, terremotos. explosiona, etc., pucden • veces bacer caer 1as eotiz.adODes. El especulador a la baja se aprovecbarfa de estos hechos, .in haber aportado nada por su parte. Pero no creo que muchos especuladores se mantenpn apartados por estas causu de la CSpecu1aci6D a la baja. Sin cmbaJ"lO, conozc:o a uno que DO le mantiene apartado por consideraeiones monles. pero que en determinados mOo mento. es atonnentado por su conciencia: soy yo mismo. La bistoria et; la siguiente: en 1932 teJUa un CODtrato a la baja en acclones del Trust JCreuaer F6sforo•. lwan Kreuaer era un bombre de DelOCio. genial de Estocolmo y forj6 UD8 empresa para la explotaci6n del mooopoUo de f61foros de madera de difereates paiaea. Negoei6 cr61itos enormea en Ios Eatados Unido. y otroa riros palses indwtrWes. prest6 dinero a ne· clones ftnancierame,nte d~biles de la Europa oriental y central, obtemendo a camblO el monopolio de 10' f6tforo •. Cuando la rep6b1ica alema"a de Weimar. Hunp1a. etc., suspendieron sus cueDta., toda la combinaci6n de Kreuger se vino abajo. Los paiscs deudore. no pagaban y tuvo que suspender SUI pages • 10. paises acreedores. Por la comprobaci60 de difeteates Untomas babta Uepdo yo a la conviccl6n de que todo aque.l1o iba a ocurrir y vendJ UD8 gran cantidad de accioDa de la aociedad Kreuaer. AI principlo, la cotizaci6n me desmigajandose poco a poco. Aunque ataba coDvenc.ido del final DO disoivf todavfa mi contrato • pesar de que se ballaban suficientemente bajas. Uea6 entooces un d1a la noticia c1ram.Atica: lCreuger le habfa disJ?&Bdo un Urc:t ~D viYienda de Parts. AI dfa siguiente. las 8CC10nes se preapltaron en !as profundidadcs, de tal manera que no pudieroD anotarse siquiera cotizaciones. Pude ~ brar un beneficio enorme, pero en aqueU. ocasi6n a1 pretio de una Yida humans. U~ a· seotinne a medias culpable de la muerte de Kreuger. En todo cuo me 8CUl8ba a inJ mismo de una falsa moral. Persona1mc:nte DO tema nada que vu con la tracedia. pero el drama me pwo bajo una fuerte tensi6n anfmica. La impre.i6n hizo tanta mella en mf por cuan.to no consideraba a lwan Kreuger el estafador que hizo apareoer la
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prensn mundial. La idea btsica de .u negoc:io era l6gica y boorada, .1 bien .e: equiv0c6 en el aMllsls de la situaci6n polftica y eoon6mica, siendo v1ctima de circunstancias desfavorables. Cada cuaI c:s llbre de no comprar. por ramnes morales, una delermi.nad. acci6n. Un joven atudiante me fonnul6 una vez: la pregunUI de si DO era inmoral comprar aceiones de la industnS de armamento•. 1.0 absolutamente inmoraJ cs que CD Norteamerica !se& completamente libre la venta de armas de fueao. Esta pregunta -moral 0 inmoral- tendrla que ha· ~. de todO!1 modOl, a 105 gobierno•. No s610 en 10 que Mlaiie al ann8.mento sino porque del alcohol y el tabaOO 10 ferivan tambi~lil grandcs males. Encuentro tamb~ que)os calinos de juqo lIOn inmorales y • pesar de eUo creceo en. la ~ ",blica Federal de AIemania como bongo•. Creo tamblm que cs inmoral que 10s grandes bancos hagan UD8 gran propaganda de las c:omprasl y et acaparamiento de oro y cncUna aclaran a 10' lnversionistas c6mo adquirir e,e oro libre de impuestOl en determinadc'l paiaes. AdemAs. la compra de cada moneda de oro cs una I~POrtaci60 de capital. fre<:\lC:ntemente en UD8 'Poca en que III divisa national eatA bajo pralOn. Cuando 10$ aborradores en'vian .u dinero aI cxtranjero 10 detraen de su propia eooDOnUL Comprar oro ea una inveni6n es~ri1 y sena favorable para et mter& del pais invertir en la produc. '611. Y encima, 105 bancos facilitan a sus clicDtes comejos escapar a. 105 impuestos. Podria poner centenares de jemplo. en 1011 que se afecta la moral, pero sin transgredir leyt:s. Asl qU .le cuando uno prescinde de una espcculaci60 r causas .mcmala, eUo DO representa tampoco una dcsgracla. tan 1610 podrfa baberlo sido en un cincuenta por ciento. ~to que all.. son las po,ibilldades de que hubiera podido iperder.
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Tiette q~ dej"rse influenciar un upeculGdor pot' su posiclOn ppl/t/co?
lNo. Un especu1ador no tiene que dejar que in.fluya sobre ~I su ropia posici6n poUtica. Muchos bot,btu ban desaprovcchado da cotos por cauaa de una terca actitud poUtica.. Par ejemplo, suizos y bolandeses .no quenan, por caU$8 de una 'gamos que :lDaeoua- posici6n .antialemana compnr. tras segunda guerra mundial. emprisutos alemanes. Dejaron de mucho. plUCSto que hubieran podido haoer ccnteoarel de milloncs de bene6cio en el C8IO de haber especuIado COD }os EDPJUtitos alemanes en Uempos de la rcoonstrucci6n de la ~plib1ica Fedelral de Alemania. Los propio. suizoa compra-
ron luego grandes cantidades de titulo. alemanes de la deuda que haec trelnta afto. habfan desaprovechado por mucho meno. de 105 precios actuales. ,Tit He que su un bolsisti2 si~tHpre StreHO y 16gicD 0 4tji2rse G~t,.ar a1guPUU vuu por la lorttem de los denuLs}
No tiene que 'mostrarse siempre seRno y I6gico, pues tarnbitn Ios' tontos obtienen beneficios en la bolsa. ya que en parte son ellos quienes determinan las cotlzaciones. 'l..6sica en la bolsas cs que con frecuencia le sea U6gico y ae u el cran arte dIe la especulaciOn y de los adlisi. bun4tUes.
,Tient que lamar Ult bolsiSta alcohol?
WC4
~ Tiene un ~que;w 0
e.5peculador qlU. vender sw pdpel&! con beneficio grande 0 pir4i4as ".tm4u 0 peqlWi4s}
La decisi6n de comprar un valor 0 no ell completamente indcpendlente de so puado precio de venta, puesto que es~ dete,r.. lminada por el parecer de su futuro desarrollo. El especuJador \~De que tomar una decisi6n objetiva. Tambiin. puede venderse COD perdida, si la decisi6n corresponde a1 objetivo pn> puesto. Es genera1mente sabido que 1. mayor parte de 10$ lnversores no quieren vender con perdldas porque no desean bacer el balaDce. Mientras no vendan un papel no tlenen que sufrir la perdida. £sta postura psicol6gica es completamente faIsa puesto que impide fon:narte una opini6n. Tamb~ en 101 beneficios debe totnarSe una decisi6n per completo independiente.
deciJldn bajo influencia del
"Hay que volver a comprar el papet Sf. La embriaguez del alcohol puede estimular la fantas1a y
apartar inneeesarias inhibiciones, cosa que resulta con freCilenctl especlalmente favorable_
,Tune que di2r importanci4 un upeculador a la opinidn de su uposa 0 amiga?
I6gIcas rdIesioo.. del bombre. lT~e
,Cudndo hay que t1'4t4r ros planes bursd.tUes, '" qui dIA tU 0
denfro th 14 propl4 bol.sGJ
Durante el fill de semana se dispone de traDqu1Iidad. y tiempo para recordar la actividad bursAtil y luego desarrollar la cstra~ Y trazar los p1aDes con madura re1lexi6n.
que ser t.l especulQdor supenticioso?
Un poc:o_ Resulta fici1 comprender que sea ufo Con frecuencia establece una tesis, entera.rnente I6gica en cada uno de IUS conceptos y construida sabre los argumentos mU segums. Piensa que tlene que ocurrir uf, pero DO obstante se determine lueao tilDe la especulacl6n era equlvocada. Y luego se dice: cRe tenido mala sueJ1e .• En et momento que atribuye e1 fraca.so a la mala suerte, es ya supersticl050. La supentici6n uta con fn:cuencla unJda a1 inltiDto y eI muy dtil.
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un preclo mu.cho m4s
lTambi'n esta decisi6n tiene que see objetiva, lndependiente de Jtasadas transaccioncs.
'la .senaana, flUra !.as mujeres tienen una intulci6n especialmente lntensa y un instlnto natural Estas cualldades pueden complementar !as
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~to cuando le ha venditio bajo}
\lUn bum especulador tiene que ir a l~ balsa 0 vWtar el dupa-'CM del agente dotu1e puede sefUir las cotit.acUmu en 14 cirud circultmle? Segulr las fluctuaciones de las cot.izactones en cada uno de sus -detalles, observar la banda clrculante, como haeen cui todOl 10$ participantes en bolsa, puede 'e storbar al especulador en 50 aerena reflexi6D e influenciarle desfavorablemente, Esc harla del especulador' un jugadoe. Le basta seguir 181 ftuctuaciones de la bolsa tan 5610 &rosso modo_ Hay que establecec, como cs natural, cooocimiento con !as tenc1encias. pese a que sea mUl o meoos mejoe 0 alga mb 0 meno. malo. Hay que ob.servac la bolsa desde una c1erta distanda. Tan. 8610 101 &gentes, sus empleados y 105 mozoa recaderos deben conocer lnmedia91
tamente cada cotizaci6n porque tienen que responder a las preguntas de sus clientes. El espcculador precisa una cierta distancia. Yo tengo, por ejemplo, un m«!todo muy especial: nunca conozco 185 cotizaciones exactas y por supuesto tampoco lu de mi5 propl05 papeles, porque no quiero dejarme infJuenciar por !as variaciones cotidianas. Conozco 5610 la tendencia, c6mo estAn los indices. Ya me he hecho mi opini6n y espero con paciencia a ver si tengo raz6n. Quiut sf, quiU. no. Pero aun cuando la bolsa no me de la raz60 y yo no haya cam.biado de opini6n. conservo mi ca1ma. Si que es muy diffcU y que se ncccsita mucbo entrcnam.iento, pero uno puede aprender lentamente a adoptar esa posici6n.
tCdmo hay que actu.tl.r cuando se ha tufoptado un nuevo plan? Hay que planearlo por la tarde, por la noche reflexionarlo -consciente 0 inconscientementc-, por la mafiana tomar la decisi6n y luego actuar.
tPu.ede volver a gtVUUse
et dintro perdido?
1..0 perdido, perdido estA. Nuevas transacciones pueden aportar nuevos beneficios, pero no tienen nada que ver con el.pasado. Por eIlo mi J?roverbio es tste: se puede ganar, se puede perder. pero 10 que ,n unca se puede es recuperar la perdido. ,Cdmo litne que comportarst el bolsista tras una uptculacidn de b,jto? Tra sus bitos -por espectacuJ.ares que hayan sido- un bol· sista tiene que comportarse modestamente y en ninaUn caso experimentar orgullo pues incluso el ma, tonto puede lograr wtos en balsa. Tanto m4s cuanto que muchos tontos fonnan la tendencia y cl tonto no es mU que la mol&:ula de la multitud. Hay. 1610 dos posi.bilidades: un papel puede subir 0 bajar. Coo matices, como es naturaI, y diferente intensidad. Cuando de !as dos posibilidades se opta por la buena, todavfa no es ello suficiente causa para presumir de algo. Puede ser un golpe de suerte como cl de cualquier juego de azar. Cuando se tienen ll;1ego buenas ideas hay que tener tambien esperanzas, pero slempre .se precisa asimismo cierto escepticilmo. puesto que 94
son mucbos 10s imponderables que podrlan b!,cer borr6n y cuenta nut:va
Cudndo puede un especu1ador en bolsa Men- cumtas? 5610 pueden hacer cuentas 101 herederos. Son los l1nicos testimonios de si el fallecido elm un especu1ador eficaz 0 no. Pues mientras el especulador open en balsa, compra y vende, tiene nuevas ideas y adquiere nuevos compromisos. 10 ganado en balsa es un dinero tornado en Prestamo. Muchas veces hay que devolver con altos intereses el dineco prestado. Por tanto, un especuJador no debe h8CE:r cuentas ·mientras vive yespecula. o tiene que jubilarse inexorablemente y no volver siquiera 'a la balsa, pua de otra manera le atraeri como si. fuera imAn. , El jugador empedernido a la cartas 0 la ruleta no aban(tona tampoco el casino. l'ru un dfa pr6digo en ganancias vuelvt: at slguiente y sjgue jugando. as generalmente sabido un director de casino no se preocupa· cuando ve a un ente salir con ganancias pues estA seguro de que acabani or volver y las -pcrdert. «l.o malo es cuando el jugador abanp()na nuestra casa con pnancias y luego 1as pierde en otro p!6n de juego .•
f
e
(Con qu~ criterios' hay qUI~ proetder a la eleccidtt del y m suma tomar una determiMCidn?
paper
l ppmer problema que h.ay que decidir es el de si se com-
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papel 0 hay que colooar el dinero en cuentas de ahorro largo plazo. Cuando se ha decidido por la compra, se plantea tro problema: len qui!: mercado? Luego viene la reflexi6D bre en que camo y como final, la eleccl6n de una empress. techa, es' decir, si hay que comprar hoy, mafiana 0 dentro una semana, no es posible calcularla y tendrfa que ser irreevante para el lnvenor, ya que se trata de una decisi6n puramente u.ctica. Para los inversores tiene s610 importancia la estrategia a 190 plazd.
~Cdmo hay que comportarse ante la opiniOn de ;hzexperto?
IUI
autodidacta
n autodidacta, aunque sea, inexperto, puede obtener una gran experiencia y con frecuencia reacciona intuitivamente .mejor 95
aate. 105 aconteclm1entos y problemu compllcados que un uperto te6rico. BI autodidacta reacclona con frecuencia acertadamente, sin saber por qu6 y s6lo por causa de su intuicjpn.
,Qu~ importancia hIly qu, Olorga; a la oplnidn de un ;n'jo, apcrim,nlGi1o e intdigente, IHro lambi~n in/rucluoso, bol· sistu
Ibiza
nada mU en vclnte aAas. A IU muerte dej6 una fortuna lueinta vcces mayor (boy tem SCRDta). Bn estos c:.asos, 101 herederos puedeo decir que era un buen especulador. precisameote porque no especulaba. £J era un te6rico de primera clue y 10 un pdctico, por e110 se dej6 la conscjar frccuenteme.nte por m.f y dcj6 sus teonas para jupr!as sabre cl papcl. De haber operado aegUn tcorlas ec.on6micas, se habrla hundido con toda probabllidad.
.w
La mUima. El kilo no
Cl oinguDa medida para valorar los cooocimientOl tknicos y la mteliaeocia de 1pl profesiooal. Tambien e1 que no ha loa:rado beneficios puede apredar las tendeocias bUl'litlles. laa oportunidades de divcrsol valores, puede tener fantuia y aprcciar e1 rtesao. pero DO sabe _provep&l de eata c:.lasc. en mi cfrcu.lo de amistades. Pienso conmovido COIl frecuencla en un viejo amigo del que tenia la mejor opi· nl60 y del que llep inclUlO a aprender mucbo. pero al que le lueron !as COIU tan mal que rove que ayudarlo en 105 Ulti· IDOl alios de IU vida. Dejando a un !ado 105 aspectos neptiV05 de IU c:arActer. la vcrdad era que habia jupdo tremcndamente, Por la ma6ana jupba en la bolsa, por la tarde a las carreras, por 'l a noche al bridle 0 aI p6quer y de maclruaada a algU.n otro j _ de ...., E.o la boa ICD1a idcu fcliccs y n.... dO sen· lido, pero veodla parcialmcnte cl popel a la primero cafda, pues 10 habia adquirido con un c:.ridito alto. A pesar de IU iD.telilencia y SUI bUCDaS ideal: eo:naideraba la especulaci6n mU como un juclO que coma otra c:oa.. Era al mWno tiempo un ClptC"lldol' mu:y intelia:cnte y Wl jucador ~. Otro de mis &IJliios. el profesor Albert HUn. un bombre atraordinariamente listo, comentaba con frecueucia: .No doy nada por mi propia tonteria.• QuizA porque era un profcaor de cconomfa. Para ~I em prec:.isamente la deaconfianZl (bacia s1 mismo oomo profesor) su mayor fortuna. Como tenta aquella va1oroci6n neptlva bacia al mIamo, jupba 1610 te6r1oameo... Sobre e1 papel, compraba y ve.ndfa aqui y alli. 10 que le: has· taba 'como estimulo nervioso, pe:ro pr6cticamente no hada uada. Terua tan 1610 una estrategia a WIO pluo Y en 101 &tios warenta invirti6 toclo su palrimonio en acdones y Iuqo 00
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"Qui hIly que creer de los especu!a4cres que as'guran comprar 4 l4s mds IxI.jas coti..zAcionu 1 vend" Cl tas md.s alias? Muy sc.ncillamente. que SOIl UDOS embwteros. ~Qut
u to md.s peltgroso para un especu!a4cr de bol.s41
Us informaciones que son verdadc.s a medias. Son mU peliarosas que Iaa informac100Cl falsas en un ciento por ciento, pues una media verd.ad Cl una mentira entera. Los bolsisw mal informados persisten c.r1ticos en sw rdlexiones. El 01pec:ulador c:.autcla.o controla si Ju faIsu informaciones IOn con frccueocJ.a sorprendente. y provoc:.adoras. La mU peligroso Cl la falu interpretacl6n de una informacl6n veru, puesto que el resultado cs una deduc:.ci6n falsa y posiblemente una faIta en el conocimiento de la materia. Claro que una falsa informacl60 pucde Ilevar. por contra, a buenol resuItados, puesto que 10 negativo acaba en oc:asiones slendo poIitivo.
,Hay qIU c.star in/or'm44o sobre ,odo tipo d, pormenoru, coma balances. divl4endos. etc.? Cuando se aabe demasiado sobre 1u particularldade., no se tienc una idea clara del c:onjunto. Los irbolea no dejan vcr e1 basque. La ciePcla bUJ"Util cs 10 que quecla c:uando se ban olvidado todas las partic:.ularidades. En )05 &601 cincuenta transmitieron por la televisi6n norteameric:.ana un CODCUI'lO sabre la bolsa. Entre la5 candida to. aI premio, saHeron munfadores una anciana y un esco1ar. 1.0 sabfan todo, absolut. mente todo 10 aparecido en peri6dJcos, libros '1 Cltadisticas; en una palabra, todo 10 que cstaba impreso. Pero ninguno tcnt.a en su haber el mAs.mtnimo bito en la bolsa.
lE1 importante mlentos?
0
provechoso analk,ar ptUW1 aeonteci
~UY lmportante. Y. que si no e. poaible prever 101 acontecimientos futuros, hay que eomprender por 10 menos 105 puadoa. Facillta re1lalones ulterioret~ Tras cada especuJacion fruct1fera 0 fa11ida. et boJslsta tiene que analizar 5U cuto 0 su fracuo_ Par q~ era buena la especulaci6n que argum~tos ~ran positiv~s y cu4nta suerte bubo en ello. 0 bien en la direcc16n opuesta: q~ fracas6 la especulaci6n, qu6 argumentos cstaban eqwvocados, qiU: imponderables se mezciaron, d6Dde estaba la falta cometida en la valoraci6n.
PO:
lQ"!. u 10 m4s i,,!portQllte para un bolsista qru persigue la notlCUl m los medias de comunicacldn?
Son l.m.portantes todas las noUcias y acontecimientos. Se pueden ~ alJu.na consecuencia a todas lu palabras que pronunC18.D 105 politicos. Pero 10 m4s ilnportante es aeertar comprender y analizar bien 10 que hay detnis de lis pala: bras, scan noticlas 0 acontecimlentos, asI CODlQ 1a.s conse. cuen~ que podrin tener esto. Ultim05. Con mucha fre. cuenclI hay que reconocer tambi~n 10 que se silencia. Hay que coger 8$1 !as noticlas con un cieJ:1o esceptiei.mo. lQrd cmtsidera. de lds infomuJClonu bursdtUu que aparecm.
en 101 perlddico1?
Los comentario. que 10. d.iarios dedicall a la balsa, sus tendencias y todo HO, DO tienen ninguna importancia. Un di. vertido tata que let haee poco decfa algo ast: «La balsa estaba h~ mAs dt!bil a causa de !as ven.tas de 10s pesimistas que no tienen grandel esperanzas en que continl1e el desanollo. LoI compradores se ban retrafdo, pues esperan una baJada en las bolaas. All es que las cotl7.aciones tuvieron que ceder numerosos puntOI bajo la presio.o de la comcnte de ventas y la tendencia desfavorable .• De tod.o este texto tan 1610 tienen lmportancia para m1 las primeras palabras:' «la bol•• estaba. hoy mU dt!bil.•' Todo 10 dlem4s es superfJuo y obvio. Todo est4 .lntetizado en 10s voca,blos «mAl dt!bU».
,Que importancia
ti,~
et dividendo ClUl7UIo se quiere com-
prar papel? Para muchoa lnven()res, como por ejemplo, caj .. do pensiones, fundacionu. c:ompaA1as de seguro. ctUlera, cl dividendo juega un detcrminado papcl porque estAn obligados a tener un rendimiento pcrmanente. Los especuladores, por contra. que hacen planes a mU largo plazo, peniguen el desarrollo de la empresa en 10 refercnte al capitulo de beneficios y analizan !ill posibilldades de ganancia y li suben. caen 0 se pueden estancar. El montante de 105 dividendo. se puede igualar con 101 intercses del mercado de capltalel. Si los nditol tienen que ser mU altos 0 mU bajos que la tentabilidad de las lnveniones a larJo plazo cs un interrogatorio abierto. Hay perfodOI en que )0. inversores en aceiones exi· gen una renta luperior a 10s intereses del mercado de capitales con cl argumen to de que los dividendos de las aceiones no estAn asegurado. para el futuro, especialmente en el caso de una posible criSi:1 econ6mica y 10 contrario de 105 intereses de 10$ empr6stitos. Por el cootrario, hay ~poca.s en que los inversores se conforman con un peque1!.o redito de !as acclones cuando los intereses del mercado de capitales cs superior, ya que quieren tomar parte en el crecimiento y juzgan optimista el dlesarrollo de la economfa y las e.mpresas. No ven riesso algunCI en el mantenhriiento de 10s dividendos, pero 51 contaban, por cl contrario, con unos dividendo. mu altos. Esa espera de grandes beneficias y dividendos 10 llamamos especu1aci60. Cuando el publico y 105 especuladores esperan crecientes dividend05 de una socledad, comprao. en masa aquellas accio:oes. Cuando consideran. por contra, el peligro de beneficios 0 dividendos en descenso, 0 tnc1uso un comple to derrumbanliento, vendeD en mua. No hay ninguna Jrelaci6n permaneote entre 10. bene1icios de !as empresas y lelS intereses efcctivos del mercado de capitales Tampoco hlly una s6lida relaci6n entre beoeficios, dividendos y cotimc:iones. Los dividendos varlan menos que 105 bendicios y m4s que las cotb:aciones. Eo un punto descendeme de lal cotu:aciones y la depresi6n, sigue la renta de tas acclones re1ativamente alta y en la menor punta del me> vimJcnto alcista. AsI es que las acciones pueden subir 0 descender cuando I~05 dividendo. y beneficio. permanecen invariables, pero 10s intereses caen 0 descienden en cl met'cado de capitales. Cuando las rentas del mercado ,de capitales estAn en baja, suben a1 mismo tiempo 10$ beneficios de las empresas y todos los deauts factores intluyentes DO actUan con efccto negativo 99
alguno, su.rae el movimlento alcista. CUaa.do 1u rentas del merc::ado de capitales suben y parale1amente descjenden los beneficios de la.s empresas, se produce la gran haj •. EsoI tres factorel: rentas, pllcolog1a y beneficlos de la_ cmprcau son dedaivos para la marcha de la bolsa. lC6mo tieM efecto
&UI
destlTTOllo Ih cotiz.tlclofwJ?
l.as cotJz.aelones se desarroUan de la Jiguiente manera: la bolsa esd. btlja y 1aa cotizacioncs ban descendido profunda· mente traa un movlmlento anterior de a1za. La causa cs que 105 intereses ban 5ubldo y .la liquidez se ha qotado. Hay poco clinero dilponible para comprar acciones (la luperficie del agua en el cubo grande eat6 baja) y entre 101 inversores do.mina un derto pelimismo respec.to al desarrollo econ6mico y 105 esperad05 bendidOl de lu empreau. ·Lot pllpeles, que • cauaa de Iaa cot.izaciones deacendentes bablaD paaado de !as ma:aos de !os ctemerososa a tu de !os .caraduras., se encontraban ahora en maoos iuertcs. Si las. mal.. notidaa no hacfan retroceder las cotizacionel, eato era una prueba de que 101 ctemerosos. 10 hablan vendido todo. Los .caraduras., en cuyas manos se encontraba ahora et papel, habfan calculado, por contra, todOI 101 acontecimientol negativos que podJan produclrse Y tam.b~ que era posible que hubieran mis noticias negativu. El mercado podia mantenene estable a ese profundo nivel determlnado tiempo, exceptua· dol aJcunos peque60s movimieotoa que carecfan de po imponancia. Podian llepr todavia DOticlas de beneficios Y dividendos en retroceso. Pero como cstaban ya previstos, no tenddan ni.nauna lnftuencla. . AI cabo de detenninado tiempo podJan Uepr otras informaclone. lobre 101 beneficlos, que no habian <.ido 10 malos que se csperaba y el banco emisor rebajaba la tua de inten!s en el mercado de capital para que la ecoDOlllia. que se en· contraba aguas abaJo a causa de 101 altol intereses. volviera as1 a encauzarse. AI miamo tiempo y como a causa de 105 lipoo mU haJos de Intera haM. mU dine", cUsponlble y la relaci6n entre dividendos y 10$ interesel del mercado de capital....do mU favorable """ Iu acdoI.es. Uepr1an as{ lot ' prt:meros eapec.. 1·dores. lot mU duroa profeUonales, !os pioneros, que comenzarian a comprar, CO.dlO cs natural a preclos ya en alza pues de otro modo no habrlan salido !as acc:ionea de lu maDOI firmes. AI princlpio se comprar1a poco y despado, a preclo_ tamb_ en alza para atenuar 1& tendenci' peslmilta. Dc esta
100
manera llegarfan ouevos mteresa40s. 101 runos sub idaD un poco mas y se desencadenarfa una reacci6n en cadena: menol pesimismo, nuevas adquistciones. prcclos altos. optimismo, precios mU altos. etc. se desarrollarla la primer... fase de un movimiento alcista. £Ito contribWria a que IO!I preeiOl, que hahfan desccndido con cl gran pesimismo, se consideraran de nuevo. Lot riditos resultarlan demasiado altos con loa precios bajos y 5610 bubiera podido prevene una correcci6n en el caso de que le acortaran los dividendo. 0 subleran lu cotizaciones. Como la situacl6n econ6mica habrla :mejorado en vez de empeorado, comenxaria un alza de cotizadones. De esta manera, en la primera fase del movimiento habrta un nivel mas realista que antes. Yo denomlno esto la primera fase de la correcci6n. 8ajo la inft.uencla de 101 tiPOI de inte~s descend;entes vol· verla a enderezarsc el cuno e<.:on6mic:o y Uegarfan nuevas noticias sabre beoeficiO$ que crecerlan lentamente. La. cotiza.. ciones acompaliarfan eate nuevo desarrollo optimist. y tarn· bl~n fundamentado econ6micamente e irian hacia la alza · de una manera parale1a: Intera: descendente. benefildos eredentes y tambi4!n una tendencia mucho mejor. A esta fase la Uamo 10 la faae del acompaftamiento. Las cotiraclones acompailan el desarrollo general. AI mercado acudhian cada Vel mAs interesadol. es~ dores y jugadores. En un momento dado. gracias aJ opt:imi.smo, a Jos tipos de intens codavia descendenCes y 101 crec::ientes bcnet'icios de· lu empresas se llegarfa casl a III euforia. Salturfa entoDCCS cl movimlento de la segtmda a la tereera rase. Uegarfan cada Vel mAl compradores, que barfan elevar las cot1zaclonel a grandes alturu. No se verfan ningunos rie.. gos y predomlnarla tan 1610 un Ulmitado optimismc•. Muchos olflltearian el &$ado y sedan atraldos por el iuqo como las polilll's por la JUl. ya que la elpeculacl6n • la alza alimenta a la propia cspecu1aci6n a la alza. Yo llamo a esta &se de la exageraci6n. Los trboies no crecc:n hasta e1 cielo. Todos 10s cternerosos. estAn sobrecarpdos de papel y cuando 00 tieoen :ya dinero compran a cr6dito. Coma la JiquJdez: es muy aIta en los b~ cos, ~stos daD a 101 que ptden cr6ditos muy favor'llbles condiciooes y estimulan con dlo nucvas compras. Adem6s. los bancos quieren desc:argarse de grandes cantidades de papel para su estabutdad. . La situaci6n se presenta asl: 101 ccan.duras. han vendido su papel. que se encuentra en pocler de 101 pusilamn:1CS. Como lemeJ.nte euforia tiene efectos in1lacionistas, el banco emisor se haec mU pru4ente y comienza • elevar los tipoa de inure.
As'
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y cestringir la Iiquidez. Los poseedores de papel e.peran una nuev. oleada de compracllora que les compnrin 1u aeclones a altos precios. Pera a con.secuenc:la de Jas medidas del banco emisor. el fluir de dinel'(J1 fresco fC ha interrumpido. Las 0> t.1zaclones DO siguen .ubilCndo. ni tan siquiera con 1u buenas Doticias de la economla (altos beneficios y dividendo.). Como algunol especuladores no pueden ya vender mh alto, quieren abandonar el mercado y quiD. nec:esitan dinero. venden -al princ:lpio tan s610 muy despac:io y poc:o- y crean con eUo reacciones negativas de Ias ootizaclones. pues 101 compra· dares Umitaron III c:apac:idad de; oompea. E. '-la la prlmera faso del movimiento de c:aida. Poco • poc:o van Uepndo !as malas DOticias ecooomicu (mmons benefic:.ios, eventuales recortes en 105 dividendo,,) y • eUo se acompafta de c:otlza· clones desc:endentes. E.. 4!:sta la scgunda fase del movimiento de c:afda. Lu cotlzaciODC8 desceodenteJ y 1u malu noticias hac:en asustadizos a los dem.is y comienza olea Vel la ruc· c:l6n en cadena. en esta oc:ui6n en direc::cl6n coniraria. Las cot1zac:iones 100 recurrentes -mie- y awnentan lu venW, Ias cotizaciooes siauen cayendo y at final se produce cl p6n1co con una desband.ada cn la venta. Es la tettera fase del me> vimlento de cafda, la fu:e de la eugerac:i6n. pues bajo la presi6n de la psicalogia de lu tnuu, !as ootiuc:ioncs desc:ien.den mU de 10 que hubiera sido necesa.rio. Moralcja: 10s _temerosos_ vendeD ada Vel mh bajo Y loa _c:araduras_ compran.
Cuanto m..U Wbil cs lm cspccu1ador. antes va contra la tenc1enc:ia JCDeral. Comienza y•• oompnr en la" tercera hue del QlOVimiento de cafda. CODtra la tendencia y compra incluso en la primera fuc del movimiento de eafda. Luego deja desarrollane loa ac:ontec:iraJentos y comJenza a vender cuando el movimiento de alza aparec:e euf6rioo. Hay que calcu1ar, empero que la tercera fase del movi· miento de alza puede rcsultar explosiva en su .final. Para muchos especuladorcs es~ .Lh1 cl gran pe1igro: c:ree que ban cometldo un error oon la. venta. Su dolor cs graude. pues c:a1cu..la.n acta dJa el beneficio desaprovecbado. Deciden entonces volver a subir. Si muc:hos de 101 que ban vendido vuelven a estar en a1za Uepr6 e1 gran cambio. Una antigua. Icy buraAtU dice que cuando 10s enc:arnizados espcc:u1adores a la baja se vuelven de pronto optimi. tas cs seftal de que se apartan del mercado. ,Exactamente 19ual que 10 contrario: cuando 10$ -,pasionados optimistaa se toman por una vez pesimistas bay que embarc:arse en el mercado. De acuerdo con el an41I.is de estas trI~ fases en el movimiento de alza y el de baja qu.cda c1aro q ue en et movimiento c1cli00 de la j
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LI1 circulaci6n pe, man"nle de la bolsa en la «cdscara de nuez»
A 3
(
~.r 3
~
A 2
8 1
c
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"
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esperar
c
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"
A1
A1
8 3
= F... de correccl6n (~. op8rKlOn, .1 numero de KClonlst.... de poca
A 2
82
~
Impor1MC~.
FaH de acompeltam*,to (la OperKl6n Y III numef'O de
.cclonlsta .. Cl'Klente).
A 3 = FaH extreme (1, operaclOn ... IOIM *,forlca, el nllmero de ecclonlstat .. 11110, x ~ n'\iie .tIo). B 1 F... de correccl6n (pequeft. operecl6n. e4 numero de KClonlstM dl.",lnuye tentM1tenle).
8 2 B3
= FaH de ecompel'tlmlenlo (I, operKl6n ea crK*'te, .. nilmero
de KClonlsta IHCnM)e mU rApldemente). FaH extr.ma (I. operecl6n ell de IM)'Or envergedure; el numero de ecclonlst. bfrP., .. x wee•• bejlslme).
Comprwen la ' .... A 1 'I 83. EapefW 'I conHl'Verloa velores en I. , ... A 2. Vender en ,.. , .... A3 Y B 1. Eaperar 'I conHf'V'W e4 dlnero ef«:ttvo en I, ,... B 2.
bolsa, dos tercioa tienen que desarrollarse contra 1& tenden· . Esta actitud es exttaordlnariamente diffcil y edge una extrema discipllna. La mayor parte, es deck. un noventa por cl.ento de 10s asistentes a la bolsa, piensa siempre 10 mismo y por ello resulta muy diffcil apartarse de la opini6n general. Ilesu1ta dificultoso set" optimista, cuando todos est4n afli· gidos hasta la muerte, e igual de diffcil ser pesimista 'cuando lOdos los demas Britan de jubilp. I En eUo estrlba la gran clave para el bito' de la actitud anticfclica. No siempre, como es natural, pues como ha que· dad/) dicho dunnte un tereio del ciclo hay que Ir con la tendencia: dejar correr los pretios durante el movimiento de alza Y DO vender en seguida; durante et movimiento de baja hallarse tambi4!n a la espera y no subir inmediatamente. sino esperar a 10 contrario de la euforia, ea declr, rematar lu ex1stencias. No es posible determinar cuAnto duran estas fases y movlmientos cfclicos. Depende de 10 fuerte que cs· tuviera anteriormente el mercado «sobrecomprado_ 0 «SObrevendido_, de la psicologfa de las masas y otros numerosos imponderables. No se trata 1610 de que la balsa ~o d.iscurra paralela a }as tendencias econ6micas (en ocasiones de manera contrapuesta) sino que incluso la tendencia del desarrollo econ6mico no es previsible a largo plaza. Si por ejemplo se .upiera que el afto proximo tcndna efecto una ~ta coyun· tura, cada cua1 se situarla ya ahora en eUa. , Si un ordenador pud1era determiilar con absoluta segwi. dad que un papel subirla el afto pr6ximo a ,cien, estar1a ya hoy a noventa y nueve. cia y un tercio con ella.
,Hay que actuar lUf en contra siempre de la tendencia? No necesariamente. No hay que ir siempre' y de forma vialenta contra la tendencia. AI principlo hay que embarcarse contra la tendencia, luego ir con la tendencia y a1 final actuar contra la tendencia. Bl perlodo en el que se va con la tendencia, debe ser, como se ha clicho, re1ativarnente corto, tan s610 una tereera parte de todo el movimiento. ,C6""o pue4e valorarse la duraci6n de tos pcrlodos? No hay ningUn m4!todo cientffico cuando una fase deriva hacia ~otra y todam menos probabilidadcs para calcu1ar crone>16gicamente cuAndo se produce el cambio. Un 'perfodo &lcista la
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puede durar alios 0 tan 5610 meses. Esta valoraci6n debe p~ ponersela uno mismo sabre 1. base de las experienciu y i05 sfntomas. Tengo que repetir ininterrumpidamente que las previsiones de balsa no son una ciencia sino un arte. Quien qu.iera prever lu cotizaciones 0 las tendencias bursAtiles es un charlatan 0 un tonto 0 arnbu cosas a la vez.
i £$ posible contar con un autOf1Ul.tumo en la relaci6n entre intereses v tendencias bursdtilesi' El precio por los cr6ditos, es dccir, 105 intereses) SOn el factor m4.s impc;mante para la cconomia ... y. natura1mente, para la balsa. E5 comprensible por tanto que jugadores a corto plazo, n::chazados cada dla por el desarroUo de 105 intereses, se queden hipnotizados como 10' conej05 por la 5erplente. Resulta risible que no desen analizar el extenso de5aITOIlo de 10s intereses y los factore! que tienen inftuencia en eUos, sino que tinicamente hayan hecho un fetiche de la masa monetaMa que cada semana se pubIJca. Desde haec corto tiempo. .tAn cacta jueves 10s maleler 0 sw recaderos ante el Federal Reserve Bank (FBD) en Nueva York, donde a lu 16.15 horas se haccn publicas 1u nucvas cifra.. . ) Si la masa m.onetaria 5Ube algo mU de 10 estimado, inmediatamente ascienden 105 intereses y caen !as cotizaciones de 'Ios empn!stitos porque 10s fetichisw de la masa eaperaban una reacci6n del banco emisor. Alguna5 razones soelates envian a sus empleados horas antes aI FED para d caso de que a1guna noticia se filtnu-a con anticipaci6n. Un minuto de ventaja podrfa significat para un gran especulador milb nes cuando en el mercado del FInt111cial Futures (empn!stitos dd Estado a plazo fijo) se mueven miles de mil1ones. La atm6sfera eabi. tan manipulada que 105 profesionales juegan no 5610 sobre 185 cifras de la ma'sa monetaria, sino incluso Iobre lu evaJuacioncs. EvalUa.n, como los otros comercianles podrfan bacerlo, sabre la masa monetaria. Asl es una evaluaci6n a1 cuadrado. Y hacen sabre ello apuestas de hliles de d6lares. La histeria a1canz6 su mUimo desarrollo tras ileclarar el presidente del FED, Volcker, que estaba decldJdo a emplear la masa monetaria como arma contra la inflaci6n. , 'La influencia de Volcker no se ha valorado con 'la preci· 1i6n requerida. Se dice con toda raz6n que cs la segunda perIODa mU poderosa de los Estados Unidos. En 105 Estados Unid05, como oc:urre en la Republica Federal de Alemania, et banco emisor puede dictar a discreci6n 105
el interis • cor1O plazo. Compra 0 vende booos 4e1 Tesoro e inyccta dinero en la, econom1a. 0 10 detrae de la ¥1isma. Sato ejerce, como ea natural. su inftuencia en la bolsa y como la liquidez tiene ,.tales efec:tos en los mereados. todos 10s jupdorel y especuladores est4.n ardientemente in&eraados en conocer la decisi4n del Federal Open Market Committee (FOMe) . EI18 instituci6n, compueata por 101 m4s importantes d.irectorea de los bancos de emisi6n. detennina la cotizaci6n. Mucbof piensan que scrla hermoso poder esconder a un cu· rioso en ,.quel sal6n de sesiones para de&erminar aobre 105 debates de aquellos seliores si cab'" C5perar una tucrte 0 una d&i1 poUlica moneWia. Coma no le dispone del c:wiOlO, se esc:ucha de .DlaDCra anhclante cada palabra que pronuncia el meDOS importante funcionario del Federal Reserve. siquiera fuera el portero. Se prcsta oldos a tod05 los chismorTCOl Y se lrata inclusive de 'l eer algo en los aestos de los rostros de 10s miembrot del comi~, aparecldos en la pantaI1a televisiva tras la sesi6n. Siempre considen comq un aran deaaUno este jueso tan perverso. Tamb~n en la RepUblic& Federal de Alemania JJa.ma.n cenCenarea de bolsistas y consultores financleros de todos 105 puntos ~rdinales a IUS ..cotes de cambio y bolsa para enterarse de cuila lOll !as cifras de lu nu.evat masas moneta· rias. Pero. estas ci.fra.s son. en reaUdad 60r de un dta, pues una semana despu~ sigucn otru. Esta especulaci6n sabre la masa manetaria era (y slgue siendo) a mU ojos una sd\al de pobreza intelec:t·ual. Pues una m.Jtad de 101 expertos pl'O' fetizaba intereses en a1za y la otra media, CD baja. Los jupdores venden. por ejemplo, papel por causa de las mayores masas dinerarias porque csperaban por eUo in· tereses mU altos. Pero, por otra parte. la bolsa no puede subir sin una sufic:iente liqutdez.. TambiCn 105 lnteresea a larJo plaza, coma las cot,iu.ciODCI de los emp~.dtos y deaputs la tendencia de 101 c:otizaciones de acc.iones a mts allOt iDteretcs a corto plazo, no reacdonan oecesariamcnte COD un aIza. Porquc: a1 contrarJo de 101 intereses a carto pluo, 101 de laf'IO plaza no dependen del FED, sino de la confianza de loJ deu· dares en cl sistema mooetario, poUtic:a financ:.icra, etc. Pero oi tan liquiera se puedcn cleterminar loa intueses a corto pIazo de la masa dineraria semanal; primetamente porquc nI siquiera el propio mister Volcker sabe e~les aerin.. sus intencionea dentro de tres meses, y tqundo, porquc guarda C$tas inteDciopes para si. Es una esJinge. Quizi le conviene una mayor maaa mooetaria e intereses mu bajos para ioOuenelar la cconomta a m.U altos upos de inte.r6s porque presiente un peu,ro de 106
inflaCl6n. Su decisl6n puede ,tener, aunque no C!I probable, una motivaci6n poUtica. Juega asl con 105 cs-plCCuJadores
coma el pto con 10$ ratones. Una. veces dice 10 que verdaderamente se propone haeer y otru lo contrario de eOo. Euctamenlc igusl que la del elAsica chiste: dos viajantes. de eomercio y grandes compeudores estin en el tn~D : .DUDe, querido colep, ,ad6nde vas ahor"~. La respuesta cs: nowitz. .• • IMientesl -grita el otco-. Dices Cbemawltt para que crea que viajas a Tamopol, pero yo 'H: que vu • Chemowitz; por 10 tanto eres un mentil'oso.·
.Cbe,..
~Los especuhufores observan en tos Esta4o$ U"i4(.t$ !as posl· biJidades eleclorGlu de lO$ ctmdi4410s d 14 presi4mcitJ}
No bago de buen srado pron6sticos bul'dtiles en conexi6n con las previsioneS electorales. He vivido de~asiadas elecciones como para DO sec siempre un poco escq,uco. Y aunque supicra de antemano el curso de las .el~ ~ podrla adivinar cuil sem la retlccl6n psicol6gica del publico invcrsor. Todo es posible en potftlca, tanto las sorpre:sa.s favonbtes como tambil!n la.s dram.6ticas. No puedo erecr en las encuestas d.e opini6n, puesto que he vivtdo resultados muy cxactos pero tambil!n tota1mente equlvocados. [~sd.e baee cincue~ta y dos a60s sigo las elecclones estadounidensel con la c;:artera portapUegos. Bn 1932 se podia aposw o:6da1rnente en los qentes de cambto y balsa de WaU Street sobre Jos rcsuHados de las ·clccciones. Tuve que dejar en dep6slto en la raz6n social cinco mil d6lares (de los de entonce. que eran a la saz6n una bonita cantidad) para pDU' tan 1610 mU cua.ndo FJ'1Dklin D. Roosevelt fue elegldo contra Herbert HOC)Ver. Su eleccl6n aparecfa como altamente probable po:r ru6n de la crisis advcnlda con Hoover. la mayor crisis econ6mica de la blstbria de los BstadO$ Unidos. En 1936 estuvieron lu apuestas 10 a I, mU favorables a RooseYelt graclas al es~ tacular I!xito que babfa salvado el pals de la catUtl'Ofe y'Con ello el sistema capitalista. Luego Ueg6 el a1io 1940. BstadQl Unidos era neutral, ciertamente, pero lnglaterra y el mundo libre corrlan gran pelisro en la segunda lUerrll mundlal. Frcntc a Roosevelt se alnba, por contra. una coalfci6n bete~ea. pero sin embargo muy potente: los pecUistas bien pensantes. mucha gente vieja y pusU6nime que u~nfa miedo de que koosevelt pudJera meter a 101 Estados Unddos en la ....rra 01 Ienlan rmln), los Irland.... por odio • 10. Ingl.. ses. los pronazis, }os antisemJtu dec:larados. las s:randes ca·
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pitalistas incluidos WaU Street y rpuchos conservadores, parque iba contra la tradici6n ser candidato par tercen vez (desde Washington se prese.ntaba 5610 una segunda caI\~da tura) . Ante esa poderosa ~ci9n, las 'o portunidades ~e Roosevelt eran. · naturalmente. mucho menores que antes: creo que las ,"apueslas estaban s610 2 a 1 a su favor. Pe~ .a todo fue votado en 1944 _p ar cuar,ta vez, pues los esladounldenses DO qucrfan cambio alguD9 durante la guerra. En ca
pop~:t~~!:~:nd!;;~~B=~l~.~r~~iI en et imNixon gan6 m4s tarde, pero contra et candi~.to m4s ~bil de la, hiatoria de los. Estados Unidos, el extremista ¥ izquierda George McGovern. Nixon era, adem's, el protegidQ de Eisenhower. . , Jimmy Carter de~i,6 su ascenso a IU puri~sp1o y a la reacci6n ep. contra teas el corrupto Tricky Dicky (Nq,on) y el asunto del Watergate. En 1~80, una reacci6n prov0c6 et triunfo de ROJWd Reagan, tras el debil e indeciso cultivadpr. de cacahuetes Carter, al que se considerab!l tonto (10 cual es clerto). Reagan era ,d au!tcntico hombre fuerte, el patriota, que se dcsquitarla de !as muchas humillaciones sufridas por el pueblo norteamericano, como par ejlPDplo, cl secuesV'O de los .rehenes en Tehen\n. El viejo cowboy podIa mantener firmemente cogidos con su law la economia es~OUllif1ense. la infIaci6n y el qlercado del trabajo. Los presidentes van y vienen, pero ef muy odiado Tkl Sam
no
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permanece. Es una' sucrte que la poUtica mundtal DO se haga en las redacciones alemanas. ,Que recomendarla. wstM como inversidn: acciones inmuebles?
0
bienes
El mundo de los ahorradores semeja una democracia con un sistema bipartidista: un partido cs de los adeptos de l~~ ~ie nes inmuebles. otro de 10. amigos de los valores mobilianos (acciones 0 emprestitos). Se trata de la ·expresi6n dc casi.~ diferentes opiniones, profundamente anc1adas en 105 pnnclpios. Cada uno de 10s partidos aportan buenos argwnentos, pero bablan poco de las desventajas de las dos formas de invers16n. ! Una desventaja de la inversi6n en acciones cs que los inversores pueden comprobar diariamcnte la cotizaci6n de sus acciones, cosa que efectuan para su gran perjuicio. Aunq~e no quiera hacerlo, la prensa diaria, la televisi6n y la radio le paneD lu cotizaciones ante !as nukes. Es de destacar, por otra parte, que en caso de una gran eafda, los grandes titulares valen ya par toda una informaci6n. . e.s que el inversor efecttia d~mente -:-noles, ~ lens- balance diario y esto 'provoca IDlpremedltadas decl· siones Inutilmente compraba las acciones, como ha quedado dicbo, para su perfodo de jubilaci6n 0 para sus nietos .. . es decir, a muy largo plaza. En cuanto posea aunq~ no sea mas que una acci6n, seguir' diariamente 1as cotizaclones. En los valores inmabiliarios no existe cs,l a tensi6n. No hay vaivenes visibles de las cotizaciones, que pueden hac~ vibrar los nemos como las cuerdas de un arpa. El preclO efectivo de una casa, una vivienda 0 una tinea no est'- sujeto en el transcUrso del tiempo a grandes vaivenes. El feliz propielario no sabe' nada sobre eUo. Duenne serenamente, sabre IU inversi6n y hacen el balance en su mente par 10 menos en IU precio de compra casi siempre mu alto de acuerdo con 10s rumores y !as habladurfas de 108 vecinos, que valoran siempre nub altos sw valores inmobi~iarios iguales, au.n~ue resulte muy problem'tico que, por elemplo, una partlclpaci6n inmobillarla adquirida por den mil marcos pucda scr vendlda unos meses despues sin ~rdida. lodo ello lsin hahlar de 105 inmensos gastos y comisiones que hay que desem.b olsar y que constituyen un elevado tanto per ciento. Se COlD'prueba asf Iuega, no en la haja de cotizaciones, sino en el . bolsillo propio el verdaderovalor de la inversi6n. Una ventaja de la inversi6n en acciones es su absoluta li-
As'
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quidez. Las acciones haccn cabriolas y trepan. pero puedcn transformarse en boJsa otra vez en dinero, una.s veces con benefi.cios, otras con ~rdidas, pero Uquldables cn cualquier cantidad. Race unos treinta alios,' cl baron M. R.. uno de 105 bom-
bres mU ticos de Europa. dej6 a su muerte una berencia de mU de trescientos mlllones de llbras estcrllnas (seg1in la capacldad adquisJtiva podr1a ser cn la actualldad cInco mll millones de marcos). Creo que en su mayor parte eran va· lores. 1.& liquidaciOn de aquella cantidad de valores cosa de unos d1as. Para rescatar una invenl6n inmobiUada hay que haeer acopio de pacienda, sobre todo cuando se trata de bosques 0 campos. El propietario de acciones puede por
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11
ello. por importes
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1I
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situarlas eh diferentcs ramas industriale.s. En cl cuo de las tnmoblliarias, 1610 podrla hacer 10 mismo a costa de grandes ~tidades. , El lriesgo politico de 10$ valores inmobillarios SOD tambi6n
rcta:tivamente grandes, pUes entre 105 electores hay mts attendatarios que propictarlos de inmueb1es. lY
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gobier-
no no qUem. proteger antes a 105 alTendatarlos slq1,liera sea COD gran initaci6n de loa propietariol de inmuebles? En casi todos }os pUses del rriundo ha babido durante alios enteros y bay todavfa una defensa enteramente popular del atrendatano, circunstancia que ha ejercido y ejerce presion sobre el mercado inmoblliario. Hace velnte aftos 105 conservadores perdieron lu eleccionea parlamentarlu en la Republica Federal de AIemani& por haber suprlmldo cl control de 10s arreDdamientos. Es cierto que en 101 aftos setenta, Io.s propietarios de BCclones fueron fuertemente desplumad05 en tanto que 10$ propietarios de valores inmoblliarlos se aprovecharon de 10s preclos con frecuencia 'uccndentea. Pera eUo no significa una garantia de que en et futuro vaya a ser uf. Muy frecuentemente. en el cuno de los Ultimoa dieci~is aftos tambil!n especuladores inmobiliarios ban perdido huta la camis. en 105 Estados Unidos, Franda, £Spatia ' Y' huta en Suiza y la Republica Federal de Alemania. Durante muchos aftos en Alemania ha reinado un extraordinario _boom. irunobiliario, en parte consecuencia de la recomitrucdon del destruido pats. Pero no seri siempre uI. . Pese a ello, estoy conveocido de que para 105 pequedos ahorradores el primer precepto para la inversion de dinero cs la compra de una vivienda de propiedad en la que habite
cH tmismo. De esta manera pondH. a salvo de la inftacion sus primeros ahorros. Esto tiene tambil!n validez en 10s pa1se~ socialistas que tambitn sufren la inflaci6n y todavia. expenmen tan una gran escasez de viviendas. Dtra ventaja de 145 inversioDes inmobiliarias sabre la propiedad de acclones -en el cuo de que la compra se baya efectuado con crl!ditos- cs que la deuda de un valor inmobiliario cs" invertida a 10 largo de muchos dos y con inteI'is constante, mientras que Ios cdditos sobre el dep6sita de ac· eiones cs amortizable diariamente y eslA sometido a !as fluetuaciont:s de los intere.ses. Bn 10 que concieme a la inversi6n de grandes capitalcs, la contro\'ersia eslA todavfa abierta. Yo soy un hombn:: b1ll'S4· til y optarfa por la inversion en pape1. Clare que conozco cl dicho mnw : _Tonto como un accionista.• Tras 1as experi'enclas de los ultimos aftos me tomo el derecho de cambiar cl dicho par este otro; d..isto como un accionista .•
,Se dan infonnaciones serias par parte de los insider? iY q~~ opil1a tlsted de eUo?
Hay informaciones e informaciones. Hace cincuenta aftos aprendi el ValOT que puede tener una informaci6n de un insider. Era colaborador de una empresa entre cuyos clientes se encontraba cl seft.or BingeD, un ex banquero, suegrQ de Andre Citroen, el genial indwtrial automoviUstico frands . Nos compraba acciones de Cit.roeD Y cstas subian, despacio pero con seguridad, hacia 10 m6s alto. Pensando que name podia ester mejor informado sobre las ac.ciones Citroen que el seJior Bingen, me meU coofiado en una pequefta especuiaci6n, a la medida de mis medios, en acciones Citroen. No se podia crecr, pero seis meses despues estaba Citroen en qUlebra, pese a que la empresa seis meses antes pagaba todavla clncuenta francos de dividendo. Tras la quiebra ni siquiera pudo pagaI: sw letras vencidas. Aqul!lla no era una informac16n insider, pero" algo en todo similar. La sociedad se declar6 en quiebra y monsieur AndrC Citroen mun6 pobre. Como se comprob6 luego, aqueUo no fue consecuencla de la falta de caUdad de la empresa y sus productos, que aun hoy pasan por ser unos de 105 mejores vehlculos del mundo, sino que. estaba en intima re1aci6n con el cartcter de Andre Citroen. Era uno de 105 grandes indwtrialcs. mAs capaces de Francia, lIeno de fantasia y optimismo y trabajaba eon grandes cJ"Mitos. Por desgracia, eligi6 malos acr~orCl. (Con frecuencia creo que cs mU importante para un deudor 111
encontrar un bucn dador de ~ito que para cl acrcedor un bucn deudor,) Ciuoen era tambi~n un gran jugador de juqos de azar y en 103 fines de semana jugaba en Deauville grandes partidas de bacam\.. Cuando dos bancos privados. que e~ sus dadores de crCdito. K ' eDteraron de eUo, le cortaron radicalmente y de pronto 10$ ~tos. Asf llq6 la cawtrofe para una empresa ftoreciente. AqucUo no 10 habfa prcvisto cl teItor
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Bmacn. que scntia
una ilimitada admiraci6n pot su yemo. l C6mo hubiera podido preverlo? Tuve que hacer frente a una buena per~. Despues hice rob experiencias cn ambos lados. En MI5 seseata ai\os de actividad bursAtil me aprovecM dos veces pot haber seguido las informaciones insider y otras dos por habet becho justamentc 10 contrario de 10 que hubie.ra debido baeet 5egful la informaci6n. Incontables vecea cxperimente ~rdidas pot causa de informaciones ,insider. Aproveche una vu una infonnaci6n insider" 0 mejor clicho, gracias a aquella informaci6o que me procure ya roismo, pude cvitae una gran perdida. Durante la ~tima guerTa me inte~ en Nueva York pot 101 empnstltol gubemamentales europeos, especialmente aqueUos cuyos pafses deudores habian sido ocupados por el ej~rcito alernm. t.qlM!1 era e} caso de 10s titulos de la Deuda del reino de Dinamarca que eran negoclados en 1& bolaa de Nueva York. Se pagaban 10s cupones del mum, pero qucdaba planteada la prcgUnta de si se har1a 0 no cfectivo el reembolso, cuyo plazo se acercaba peligrosamcnte. Se trataba de vales al aeis por clento, que se cotizaban en botsa al seseata por cicnlO de su valor nominal y que en se.is meses ten1an que ser papdcros a1 ciento por clento. Plazo tan an6malo 00 era imaginable para un emp~stito dc aqueUa caUdad, tanto menos cuanto el deudor, .el gobiemo danQ, lema en 101 bancos estaaounklenses una gran c:antidad de d6lares. Pose1a un peque:fto paquete de aqucl pape1, comprado a una cotizaci6n 30:40. tPOr q~' tenla que vcnderlos a la CC> tiuciOn en cuno de 60:70 cuando sub'an leotamente y al cabo de pacos meses era posible que se pudiera acudir a la vcotanilla para hacttrlos efectivos al cicnto 'p or cicoto? Bn cl mundo financicro cs lodo posibJc y el apetito de un especulador cs Dimltado\ Terna un 'vecino, Ren~ de Borb6n·Parma (hermano de la todav'a vivienle emperatriz Zita), que cra yerno del rey de Dinamarca. Le hice una propuesta, acompaftada de unos hanorarios que acept6 con ' gozo: tendria que dcsplazarse a Washington. visitar all4 al cmbajador de Dinamarca, al que conocla muy bien, e informarsc por I!l si aquel probJemAtico
emprestilO se paprfa. o· no cl cUa 1 de diciembre dc' 1941. El dia sellalado, a 1& ban indicada me llam6 el prlncipe dcsde Washington Oa puntualidad cs la cortesia de los reycs): .EI emprestHo no se pagarj .• No olfa nada a podrido en cl E,.. tado de Dinamarca, pues los danescs tenfan suficientes dO. lares en' 10$ Estado5 Urudos para liberar los titulos de su emprestuo, pero hab'an tcrudo que vaciar sus cajas 0 no habrlau podJdo pagar los intereses de otros empresutds con vencimiemu posterior y que cstaban todavta en circu1aci6n. Seguirfan pagando los interescs de 1& dcuda al seis por clento, peeo no harian efectivo el capital. Me fuc poslble vcnder muy favorablementc mi papel da· n~s , porque segufan en a1%a tan 5610 a un mes del vencim1ento e incluso alcanzaron 80, que es cuando tuve el valor de venderlos sin carga. Con gran sorprcsa mta, la cotizaci6n se man tuvo y comencl! incluso a dudar de mi pnncipc. Pero pOco tiempo despu~s apareci6 una mafiana en ~I New York Times un gran .nuncio con cl texto: .EI gobiemo de Din.· marea lamenta tener que comurucar a sus acrecdores .. ·.• El resto decta 10 que 'c l prlncipe me habfa comurucado. llos tftulos de la deuda cayeron al cuarenta por cleoto y mi infor· maciun 1M$lder se vio coronada por cl ~to. Pera desde entonces no creo en la tCl'Cera estrofa, sal· mo 143, del rey David. que reza: .No confil!is en los ptfu. cipes .• rSiempre he aentido una debilldad por Ias cspeculacioncs con emprestitos. especialmente con papel del Estado, y hay razoncs para eUo. AI disponer un plan cspeculatlvo, tod05 105 motivos juegan su papel. Las .cartas ocultas. de un empr8tito son ~s f'clles dc determinar que las de una em!· 5i60 de aceiones. Se puede calcular cl valor tc6rico de una obligac16u. Los faclores influyentes son mu f'ciles de determinae: la solvencia de 105 deudores, tlpo de intem, los as· pectos de futuro de la moneda que garantim la deuda, Ias condiciones de page, la eventual segurlda~ hipotecaria, todu las clAusulu a considerar, asf como cl mercado del dinero a corto plazo y cl mercado de capitales para c~ditos a largo plazo, cl desarrollo de la poUtica interior y exterior, 105 ingresos y gastos del deudor estatal; todo eUo tiene que tomarsc en conslderac16n y tamb~n otros muchos componentes que et observador puede controlar y seguir en mayor 0 menor grado. Por contra, es cui imposiblc, tan siquiera aproxhnadamente, calcular el verdadero valor de una acci6n de una 10ciedad petroUfera, ni tan siquiera mediante cl mAs 'exhaustivo anl1lisis, el mu exacto examen de 105 balances 0 las mOo
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motiu. Tengo lncluso que aftadir que alguna vu se pueden extraer de un balance falsas conclusione.s. Si se desea establccer un diagn6stico en el caso de la deuda" publica, considero que son m4s ftciJ.es de reconocer los elementol m4s decisivos: paz 0 guerra, triunfo 0 derrota. revoluci6n 0 paz social, balance de pagos, balance de mte;-cambios, etc. Par eso mi mte~ siempre se ha vuelto hacla las obligacioncs menesterosas 0 d~bile5. Una P1ejora en la situaci6n del deudor puede desencadenar un alza tipo cohete de la.s obligaciones· en cuesti6n. Tal fue el C8IO de 105 fe~ carriles norteamericanos durante la guerra y de 10. emprestitOl japaneses yalemanes tras la conticnda. DelPues de la guerra alentaba por mi parte un indestruc· tible optimismo sobre .el desam.>llo de Europa y me lan~ a la especulacioo con deudas publicas que babiaD descendido mucho . como consccuencia del conflicto. Al lado de. o,bligaciones be1gas, norueg&S, danesas y alemanas, teDfa tambien determinados Utulos franoeses de la deud,a, PQ.esto que, tenfa la coDvicci6n de que tras el C80S en aqueUos mercados todo volveria a ,Dormalizarse. Habia deudores entre 105 Estados y gobiernos que observaron ri.pidamente compromisol 0 en todo caso 105 pusieron en orden mientras que a. otros bubo que tiraries de las orejas huta que decklieron eI pago (le sus compromisos. Los acontecimientos justificaban mi optimismo. Sigui6 una brillante revalorizaci6n en toda la linea en la mayoria de aque1los papeles. Tan 1610 en dete~ada categona de empristitos, francese. ea:periment4 un contratiempo. Era un empratito emitido poco antes de la ,gucrra. en el aAo 1939, por la banca Mendelsohn y Co. de Amsterdam a un tipo de inteRs del 3,3/4 por ciento. Las condie
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Aquellas obligac1ones descendieron (en Ginebra y Amsterdam) a una lamentable cotitaci6n de un diu a un veinte por ciento. Yo tenla la convicci6n de que un emprestito que lIevaba la firma del gobicrno tenfa el valor de su peso en oro. rIamAs huta entonces habia tratado Francia de cxonerarse de sus dcudas. lNo ' habfa sido el unico pais' del mundo que mantuvo la cl8.usula oro cuando todos 10$ demAs Estadol, cntre eUos Gran Bretafia y 105 Estados Unidos, no hablan temido derogarla? Compre por eUo gran cantidad de aqueUos ~ tftulos. No abrigaba duda alguna de que el gobierno franw, una vez se normalizara la situaci6n, no podrfa por menos que cumpUr sus compromisos de pagar 105 intcreses y cl caital (que era ya pagadero) en francos suizos, florines 0 dO. lares. Decidf diriJirme, pue.s, aI lugar mis competente, cl Mi· isterio de Pinanzas. Ante el alto funcionario que me rec:ibi6 muy amablementc mantuve la siguientc perorata: -Muy estimado sdor Fisco: soy un profesional bolsista iCle Wall Street. Mi espccialidad SOD 101 emprestitos publicos europcos, adquiridos durante la guerra y tambil!n luego porque tema confianza en 105 deudores. Mi inquebrantable opti. smo me decfa que Francia, apenal estuviera en situaci6n bacerlo, se comportaria coma una dama del mundo que ca sw deudas, Todas estas obligaciones le ban pagado cenmo a centimo. Incluso 105 emprestitos de 101 pa(ses comunistas se ban regulado de una manera razonable. Tan s610 .he perimentado una disonancia: su emprestito Mendelsohn porccntaje tres tres cuartos. Conoce wtcd to
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teresallte: el 6.ICO DO teodria que delembolsar una IOla divia. mie:Dtraa.que yo cobrana cl DOveola por eieoto del vat~r oomina1• .-B.loy de acuerdo -respoodi6 el fuociooario-, la propaella me parece just&. ,Cu'olas oblipdooes posee usted? .Le dije una cifra, butante mayor de tu que teDia eo rea· . lidad y estuvo de ac:ucrdo. Tu 1610 me qucd6 Ucer una c:ou. eo cuanto sa1i del ~. Pisterio. lr a 1& oficina de COrTeOl, Uamar a mi querido amlgo !!nu Gall de la ru6n IOdaI luUus Bilr de ZUrich Y darle 01 eDCaJ'IO de compnr cuantu oblipcioaa del tra tra cuart?s por clento pudiera, aunque fuera a COlla de rucarme 105 UltimOI trcs peniques. La motivaci6n estaba muy clara: todo 10 que para e1 fisco traoca tema eo sus emp~titos el valor del DOvcnta por QeDto, valia para e1 elpecuJ,dor cuanto mucbe de un d.iez a un treinta por cicoto. . Didn. ustedes que la cosa es clemasiado booU. para ser
cle~ ye pude determinar entonces la euctitud de mi propia mUima: en la bol.. Cl todo potible lDcluso CUI.Ildo es
J6P:0. Puesto ,que el epOolo de la h1.storia es que un ai'Jo dapua. et aobiemo dio • COIlOCCr et pqo de 101 pape1es en franco ••uizoI, Dorioes 0 d6lares a voluotad.. . En otra ocui60. me aprovech4 de una .inf0rmad60 insidu porque biee euctameDte la cootrario de 10 que M me habla encarpdo. lID 101 . - ........ me ..,.,.,.0 ml ....., I!rnst Goll la odqubld6n de pope] St Moriu en la bolaa de Zuricb 01 prodo de 160 francoa. No habta sobre eate papel oJ.ncuna infor· mad6n in.sideT, pero et Yiejo profeaiooal y cxc:eleote cooocedor del mercacIo tuvo una lntuid6n de la que deriv6 algo poa.iti'fO. A pcsar de que tema eo cnn estlma la profaiona· licIad de mi ~ quiae saber also mU sobre et ~pel Y me diriai a otro amiao mW, Georp H~reil. que tcnia ell aquella empresa una especial posici6n que le bada ici6neo para la lnfonnaci6n in.s/44r. I!... presiden.. de la ~bri"" de popel La Chapelle, que pose1a et capital de la IOCicdad Papier St. Moritz, que era tan 1610 e1 1wl4itt, para 101 papolea. El valor Intrinoeco d. la aed6n .... tado lo mU de 40 _ (oqu~ Ba ubt. .i40 IU cotizaci6n el a60 anterior antel de que coIDCIIIIAC8 a movene). Me enc:ara6 adquirir • aquclla rldlcula cotizaci6n y de una manera lnmediata subi6 a 160 y coma es natural. DO vender niquoa bajo circuDltanc1a alJUDL Ante una iDformaci6n tan .iDcera ·y prooedeDte de laD. alto puesto. decidl comprar, justamente en aque1 momento, el papel SL Moritz. un predo de 160/170 francos. predSlmen .. por· 116
que te:nta butaDte experieDcia COIl el aaber de Jos buider. Cierto que cerea de aeis mese5 despua pude vender el .. Pa· pier St. Moritz. a cerea de 1 600 francos. AI Uepr • le. 1 800, r~ron trupasadu a la gran empresa inglesa Bowater y d~ sapareCleI'On de la bolsa de Zurich. 5610 entoDCel le hiJo JKU?Uco que Bowater era el gran. comprador. que habfa provocado e1 alza de 1as acciooes desde 40 • I 800 francos para ha<:ene asf COD e1 control. Mi amigo Hereil tema ru6n eo 10 que ataft1a a1 valor intrlnseco de la acci6n, pero mi amiao Gall -un cspeculador puca ~ tuvo asimiamo ru6n aJ intuir que ocurrfa a1go eztrafto: la pugna por cl control de La Chapelle. Como es natural, aqueUo no podia saberlo Herell, tal como conte.s6 despues, ye que la operacJ6n se babfa llevado muy di.scrctamente por 101 bancos. Ci~ ahora otru doa iDlormadones wider que me COltaroD.. por contra, cran cantidad de d.lnero. Antes de la guerra, en 105 afio. treinta, hallAndome en el Palace Hotel de St. Moritz, me eDter6 por un telegrama que me entrepron eIT6neamente, que el doctor Fritz Mannheimer, eI mU poderoso ftn.anciero aquel a60 en Europa y jetc de la banca MendelaohD Y Co., cstaba adquirieodo grandea caatida.des de acclones de la Royal Dutch en todas tu bolsas del mundo. (Bran objeto de negoc:1Ici6n por doquier. CODlO ocurre tambien en la actualldad.) Era dificil rechazar la intmci6n de aprovechane de a~ lIa intormad6n. Me decidJ a vender todos mis otros compn> misos y ac=tar ml c1lnero median.. laa RDya1 Dutcll . .\que110 se revel6 totalmente diterente, pues des~ de efectuada mi compra comeozaroo a descender inintcrrwnpidameote tu cotizaciones y perdl cast todo m1 capital. Jgualmente equivocada le reve16 la infonnaci60 insider en el caso que s1guc: ml antes buen amigo ' Adrien Perquel, agenJ de c1umge en Pam, me cont6 cuando colncicU con ~l en un IUDCb, que acababa de mantener una conversaci60 con et praidente de la Compaan.ie F~ de Ntroles en la qu~ le habfa dicho que ias acciones de la F~ de n~ les • 10000 fraDco. (francos antiguOl) estaban muy alw, inc1uso ricUcu1amente alw. Tema yo en mi poder par aquel tiempo unOl grande. pe. quetes de aquellas acciones. Me felicit6 por haber teoido aqueUa intonnaci6n que proced1a directamente del presi. dente y vendJ en 105 dia. Ilgu.Ientes todu mis acciones de Pranyaise de Ntroles. AI squir en alza, lu vendi Incluso liD carga alguna. La informac16n i1lSider era otra vez cierta para ObteDer con eUo una phdida. pue.sto que tu F~se de U7
Ntrolea fueron ucendleDdo paulati.namentc a. 60 ~ ~ran. cos. Asi SOD mis cxperieocias COD las informaCloDCS InJlder, de las que hc querido transcrlbir algunas. ,Qrd opirtidn liene de 10$ an4lllis de accionu po' upert o~ de primera cl4seJ
Des,raciadamente. y como
CD
cl caso anterior. mis cxperien-
ciaa son ea au mayor parte oeplivas. Ejemplo muy Upico y Ueno de en.se6anzu rue cl cuo PerJD.Ceotral. En la DOvela de aven.t urU que et la hlstoria de Jas compaft1as norteameric:aDU de terrocarriJea. la de Penn-Ceotral ea un capitula aparte. La lucba de 105 fcrrocarriles ooneamcricanoa contra
el gobiemo, contra 10$ SiDdicatOl. contra los uauariOl y tarn-
'*"Como oootra 100 indJoo. dur6 buWlIe mU de un oJcIo. conaecuencia tardfa de la crisis econ6mica. ataban
eo crisis clncuenta y cuatro de 1as entonces Jetellta compa· ft{aa feJTOViarias. A mucbas otru la iba finanderamente mal. La New York Central (NYC) pcrtenecla a la BorderliDe Rail· roads (TreDeI fronterizol). Asi Je lea llamaba en la jcrp bur..tit DO porque clrc:ularaa por 1u froatc .... de 101 Eatados Unldo. stno porque estaban mucbu ¥CCeI eo el Umite mismo de la quiebra. A partir del cUa en que esw16 la guerra, en 1939. cambi6 radic:almente la CO)'Wltll.nl fenoviaria. Los es· peculado.... pudienm aprovoc:l>ane como nunca. Oesde IU constituci6n, la HYC (Uamada Central) Je habla eacontrado mucbu vcc::ea CD ia .frooten de la quieb..... Recuerdo vivameote mi eapcculaci6n en 101 empr6sUtOl del NYC en loa aAoa treinta. Eataban a la su6n eapeclalmente 6ojos. del 20 .. a1 25" de IQ va10r DOIIIinaI. Amenuaba S~ riameate cl rieqO de una quiebra. Bapenbamos temblorosos si le paprfa 0 no cl cup6n corrcspondiente a 101 intereses. Tan pronto como 11eg6 la DOticia positiva saltaron .. alza las codzacioaes de 101 empmtitos. Cada aeia meseI. a la bora de ,conar eI CUp6D. . . rcpetla eI miamo Juqo. AquelJa eapecuIaci6D. DO eataba eapedalmente I'CCO"'M'nd,d, para 101 enfer· IDOl cardIacns. TnID.. Y ciDco alios deapu6s. loa espec:uJadores aeguJan cl ticker con l~dco temor: ,apoyarta 0 no el BObierDO .. Penn-Ceotra1? Con aran IOtprC18 de todoI. la respueata fue ell priDcipio neptiva y ocu.rri6 of que tru taDto~ aftoI de bor4earlo. la socieclad teDdrla que trupuar et Urnlte que sepuaba la solvencia de la qulebra. LII cotizadon de laa Kciooea deacend.i6 en una DOChe de 13 •• d61ara. pese a que el afto anterior arTOjaba t7 d6larea. Tambibl viv16 la deIde la paerra a 1970 dlvenos ~
me
III
rlodos de eaplendor. Lu codzaclones subieron primero ~ tamente y luCBO con mayor rapidq cuando fue tamendo cuerpo un plan -pcse a todas las dificultades legates- de tusUm entre New York Central y Pennsylvania Railroad. ~ de rentoncea. I. socledad se dmomina Penn-Ceatral. IDurante aftos 101 expertos ftnancleros mU
•
Erecl1vamente, ocurre alga parecido. 18 que carecen de va· lor. Inlenieros, investipdores. tknicos, clent1ficos. experto. contable.c:: c incluao 105 direc:tivos de una empresa 100 los menos indlcados para eatab1coer el diagn6stico de una coli· zaci6n burdtiJ. No pueden juzpr si una cotizaci6n cs excesi\'aIDente alta. 0 baja. Sabcn demasiado y e.to Cl un extremo perjudiclai en borllt::t porque frena la fant.u1a. iQf~~
ptUde h4cer entcmcu el upecldlu1tw?
El teapcculador dehcrla ser antes politic6Iogo, .0061010. psi. t616go. fiJ6s0fo que coonomista 0 incJuao doctor en. clenclas econ6nuC311. Un perfecto ecooomista. dlrigirt oon toda squzi-
dad de una manera eficiente su empresa, estableceri. la ren· tabiIidad de 1as nWtuiDaa y calcular6 hasta en IU mU pre-fl9
c:bo de:taIle la capKldad. de absorcl60 del mercado. P£~ Sll opini6n sabre et deurTollo d£ la cotizacl6n de 1u acetOnes d£ IU empresa DO teDdr6 valor. A muy iar&O pluo, • muchol aftos vista, Cl COD toda seguridad interelaDtc cl an6lisi. t«niCo d£ la cmpresa, ya que cl destiDO de la miima cs" IOmetido • numcrosos imponderables: la competencia atraDjera. 101 nuev05 dacub~tos tknicoa la reacci6D del ptlblico at producto y tambial la reacc:i6'; de 101 invcrsores respecto a lu acciones de la sode6 Iuanito ayuda aI espec:ulado, Juan en su otido. Lo mb importante. me parece. cs estudiar la vida miJma; babda que viajar mucho. aprender a CODOCCr el mundo y IU~ habttantes e iDc:luso hacer acopio ,dtf una cierta dosis de Cloismo para coa.templar la dUerenta especies de clJ.rtemtes ecoo6mic:os. banqueros. finaDcieros• •nta de ,cambio y bolsa 0 poUt:icos. Hay tamblm que aprender a, leer entre lineas. cuando se trata de importantes expllcadoDes, pues c:ada expllcaci6n. cada noticia puede inl.erpret.ane positiva y neg a· tivamente. cada una sepn IaI motincioDCS que puedcn baberla insplrado y lu fuentes de donde '\up. Loa iDstigadores del IIWIldo de lu 6DaDzas am li.stof, petO eJ espec:ulado r tiene: que serlo .us.
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,Qu.i urudios resu1tan mds pt'owclwsos para 101" futuro espuu.l4dor? .El mejor estudio para el cspecu1ador cs la pslcolotfa de masas (la mejor lectura et Psychologie des Massm de Le
Bon. 1895). Puts el factor mU jmportante de las bolsas y el deurroUo econ6m.ico et cl comportamiento del pdblico y '-te no puede medirlo nlDJ1ln graduado superior en economfa. aunque utUice )os mU modemos ordenadores. Como cs natural, el especulador tiene que dominar los idiomas ms lmportantcs del mundo y en primer Jugar cl loal&:. Uno de mis Yiejos amigos, un ducho y aeniat bolsista, se encontraba con el arave inconveniente de que fuera del alem4n no hablaba otn lengua y no podia leer en Imgua odlinal 101 textos mU importantes. Desde el primer minuto se adivinaba que DO conoeSa la gran prenu. internadonal y aquello le afectaba en IU trabajo. Claro que al !ado de cala desventaja terua una gran ventaja: aJgo 111U de setenta &1\01 \de experienda. Esto repre:senta, lin duda, un diploma de la Im!s aIta de 1as esctielas superiores.
i,Qui tien.e que sabcr 11." especu.lador parG obttner ute dl· p/<>m4J
No aaberlo todo. pero sf entenderlo. La ciencla burs6tlJ cs to que queda cuando uno ha conseguido olvtdar todo 10 otro: Ios balances, las cotlzaciones. 101 dividendos. las memorias anuales. todos los lnstrumentos que se encuentran CD una buena biblioteca y mueho mU en un ordenadoc bien atimentado. No se trata de .er una eociclopedia vlviente, siDo de
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c:ias que concurrea. Hay que ester en posesi6n de una espe~--.--.-" antena de radar eapu de captar ondas. Dlcho en de
las
paJabras: bay que ser un pensaclor, capal siempre de pliar )01 pensamicotos de una manera aJobal; ~ta cs la stura ideal para un especu.1ador. Tendr4 muchu veces que impcedso con la estadfstica y !as dfras. pero para un pcculador Que plensa esto no representa un obltkulo. Quien conoee bien at munclo y -!as personas, no necesita bu. ideas 0 suserencias con linterna. Suraen de sf mismo, as1 , mQ el alumno de la escue1a talDn1dica que se alaba de esta ~ra : eHe encontrado una respuesta maanffiea y acerta~ Ahora busco la pregunta que le vaya bien.•
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,UN fbtartciero time que ttnIlllvu eN SILt trtllUllCdonu et ba. lllnce de posibUi44d~ de gartaNCias 0 ~rdid4s, pNU de otra m/Ulera puede repr~eNtar su ca1da? Un financlero debe saber mucho sobre la sociedad con la qUe !tiene que ver. Pero DO bay que c:ambiar loe cooceptos de ft.nandero y especulador. El financiero ea" metido en los nqocioa dirigidos por il. Se uqura controles, planea fusio. DeS, lanza nuevas 'industrias, tunda tnuts Y llev. en cons. tante actiridad una vida muy agitada. Como tunda empresas, se vuelve hacia la bolsa para procurarsc cl capital necesario. Tambiin por medio de la bolsa obtiene 101 controles sobre tu sociedadcs que desea domi. oar. Una en un trust vertical diversaa empreaas. Sus opera. clones ocuionan asi gnmdes movimientos que actUan sobre la bolsa. El especuIador se queda pasivo, par contra. Es un espectador de aqueUos movimientoa. que no ha provocado pero de 10$ que pucde aprovecharse. Tiene su hcrramienta al a1cance y cs poco imaginable: un telifono, una raclio, una pantalla, un par de peri6dicoa. pero tambi.in liene, ademas, IU secreto: sabe Jeer entre 11nea.s. lC6mo enjWcia uslld la situacitm en el merCfZ40 petrollfera , cl tksarrollo de lDs precios del petrdleo?
Hace doce alios &cuM eate refrin: «Si la OPEP se aleera, el Oecidente Uora.. Hoy puedo invertir el ap6logo. El precio uaurario del petr6leo -dictado por un cartel- sisnific6 et empobrecimJcoto de OccideDte en favor de los pa{ses pro. ~tores de petr61eo. Lo$ gobiernos tuvieron que luchar con· tra la nuev. o1a intlacionista mediaote altol impueatoi, tipos de intem y reatricciooes, con 10 que se paraUz6 toda la economfa mundial. Qued6 dristicame.nte recortada la capacidad adquisitiva de Occidente y loa pafses desarroUados, puesto que 105 precios de !os restantes productos enerpticos, coma por ejemplo cl ps natutal. se elevaron en paridad con cl peuo1eo. l.as bolsas de valores se resintieron de aquella dramttica
aituaci6n. En marzo de 1975 calculi que el total de la producci6n petrolffera de cinoo alios contrapesarla en clnco alios al conJunto imperio rindustrial de Occidente, comprendidat infraes· tructuras asf coma minerla, agricultura e inmobiliarias, una obra construida durante cleoto clncuenta aft05 por miUones de ticnicos, inyestipdores y obreros con sudor y sang:re. I
Era aqueIJo una falaa paridad, Era casi, como dijo Henry j{.issinger, _una .utintica estrangulaci6n•. Se hubiera podido articular contramedidas y represalias. En Norteam~rica se esbozaron algunos planes en tal sentido, incluso cl de constituir un cArtel de compradores. Pero Jap6"n 'I Francia tembIaban ante un embargo total e hicieron todo cuanto cstuvo eo sua manos para sabotear una defensa. Los politicos y algunos gobiemos que observaban pasivamcote parecfan completamente dominados. Que se sJtuaran 105 miles de millones en Occldeote para la compra de gigantcscos valores -industria, complejos inmobiliarios, cmpresas hoteleras, etc.- era alga kif-kif, como decfan 10s trabes, es decir, tanto 10 uno como 10 otro, pues Uevaba a1 enriquecimiento de unos cuantos bolandeses y unoa millares de jequcs. Y lodo eUo a costa de 105 usuaries normales de Occideme. A pesar de todo, yo permanecfa en cl punto mU hondo de la tendencia sobre la base de mi uperiencia, ya que durante cincuenta a1\os babfa tratado con todas las materias pomas (quid no bay. ninguna con la q \le DO especulara • la alza u la baja). Un cArtel preciso -al igual que un Corner(un alza planificada de las cotizaciones en la bolsa) restalla cllando hay una gran dlscrepancia entre 105 costes propioe y las preclOS del cartel (la quiebra de 101 Hunt-Comers es un ejemplo de eUo). Tal era entonces el caso: 10 centaYOI por barriJ contra 30 d6lares, un margen de beneficio totalmente irreal Habla aprendido tambren que cada desarrollo de precios de una mercancia creaba una aituaci6n marginal. Si la producc.i6n se eJevaba tan 56Jo un S % sobre cl Consumo, los precios ca£an verticalmente. En cl caso de que cl consumo fuera superior a la produci6n en torno a un S %. los precios se eleY.ban como un cohete • la altura. Y eso.s precios altos y bajos, a pesar de su peque.fta diferencia, a la que deben su fonnaci6n. actUan como un impacto en lodo cl comercio en conjunto de la mercancia referida. Bajo la presi6n. Occidente se conccntrO con todas sus fuerlas, y con la ayuda de ia avanzada tecnolog1a, en cl ahOITO de energfa y encontrar nuevas fuentcs. para su producci6n. Eso se consigu.i6. El consumo descendi6 a pasos gigan_ tescos. La parte de !as importaclones petrolfferas correspondiente a los Estados de la OPEP fue cada vez mu pequei\a gracias al fomento de la producci6n en cl mar del Norte en Mexico y otros lugares. por 10 que cl precio descendi6 ~o. Los pequenos patses productorcs se vieron obUgados a vender y hacer para ello concesioncs en 101 prcclos.
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Se produjo asf una rcacci6n cn cadena COD un drUtico re. troceso. tanto mU cuanto la difcrenc.ia entre precio de coste y de vcnta era tan enorme . ..La diffcil ,Jtuaci6n actual de los pat.ses de la OPEP no ha sianificado para mf sorpresa alguna. Todavia ,PlC sonrlo cuando pienso en las palabra,s del enton· eel estrcUa mundial. el jeque Yamaru, ministro saudi del Pe· tr6leo. pronunciadas en una conferencia celcbrada) ep Davos cl aDo 1980. A la prelWlta de qu~ opinaba sobre el desarrollo de 105 prccios. respondi6: cNo puedo dcc:ir abora a cwinto Uepni. el precio. Pcro una co.sa '., pucdo profctizar: 1610 puede seguir subiendo aprisa•• Adopt6 tambitn una posici6n contraria al establecimiento de un eventual impuest9 en los Estad.os Unidos sobx:e la pselina. puesto que «si se cleva el precio. tambiCn, tendreJl)os que ,ubirlo ' nosotros_. Y con su sonrisa amablc 'y su elegante aeento de Harvard. aOadi6: clDaremos una buena lccci6n a 105 norteamericanosh kepiti6 alJunas veces la Iccci6n en la televisi6n. No 56 cu4ntos reaccionaron ante la ad.vertencia. Por mi parte, no qucria crecr a mil ofdoa. ,El ministro saudi queria dar una 1ecci6n a 105 Estados Unidos? ,Habfa pens.ado bien aqueUo antes de dCcirlo? Por aqqella tpoca. expertos en eco. nomia llep.ron • difundir el rumor de que la OPEP querfa Jijar- el precio del petr6leo en oro (a la suOn hubieran sido treinta baniJes una onu). No cabe duda alguna de que la crisis .econ6mica tue una consecuencia de los precios del, petr6leo y que apenas se advirti6 la primera grieta en el ctrtel petroUfero. el mundo comcnz6 tambi~n a recupcn.rsc de la crisis. Entonces apareci6 el problema internacioDal de la deuda. puesto que 105 preciOl del petr6leo en descenao afec:taban a 1011 pafscs productons. con Muico en primera 1fJ;1ea. Pero tambien era aqueUo consccuencia de 10$ uaureros del petr6leo. pues muchos rmiles _de millonel de petr0d6lares ,reftuye· rOn a 101 bancos occidentales y como no podlan utUizarse por efecto de la mala aituaci6n econ6mica. se echaron tras ese dlncro acreedores dispuestos a pall": altos intereses. El jeque YamaDi vuelve cn la ac:tuaUdad a SUI amenazas de que la ca1da de 101 prcciol tendri como oonsccuencia una crisis 6nanciera y monetaria. Se trata de una propaganda desvergonzada destinada a crear ptnico entre 105 pequeiios ahorradares. Un- hombre tan inteligente sabe muy bicn que Occidcnte DO hubiera. podido recibir un rep.lo mayor que la caJda de loa precios del petr61eo. Es un freno para la inflaci6n. loa tipas de interis pueden caer. permanece mU dinero en m&DOI de 105 ahorradot"eS para otros proauctoa que putden. asimismo. abaratarse. Estadoa que luchan contra el di!:·
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ficit pueden liquldarlo en un pertqucte graclas alas impuestos sobre el petr61eo. En cuanto al mundo financiero international. cl jeque Yamani no tiene por q~ preocuparse. La deuda de Mi!:xIco no se reembolsarA. asl coma asf. provisionalmcnte. Aparte de eso, los in.gresos del petr6leo compensan I~S baj~. intereses por las deucias. Estados Unidos se halla lDcondlclonalmeDte detnis de M6xico; dejando a un, lado que comprarin cada vez mU petr6leo de eate pais para perjuic.io de !as naclones de la OPEP. • AI mismo tiempo, Brasil, Argentina y otros Estados sin petr61eo aborrarAn muchos miles de milloncs. Tambi~n cstos pafses pueden alegrane cuando la OPEP Uora. La OPEP se encuentra en una precaria situaci6n y scg1ln ml experiencia. se lucha mlls donde hay apuros. De todOl modos, no cree que 105 Estados Unldos vayan a· intervenir ~e cualquier mancra para. estabilizar de alguna forma el prCClo petrollfero. Un pretio demasiado bajo harla que dejacan de ser rentables lu inversiones para nuevas prospecciooes y ias frenarfa. A corto plazo serfa bueno, pero los Estados Unidos haceu. una poUtica a largo plazo. Tienen que alcaJUar a ese largo pluo la indepenciencia' en 105 problemas encrFticos y lya que en Norteam~rtca no puede el Estado cuidar de elio. corresponde a la economia privada cmprender las co~pon dientes investigaciones. Pero en un pa1s doncie el beneficio cs lsanto. estas investigaciones tan a6IQ se harAn si aportan suficiente ganancia. El precio tiene que permanecer ast a un Divcl en el que todavfa resulten gratificantes las inversiones.
~Qrd
opUr4 usted de las operacione.s CQm.rcitlIu a pl4to?
En los Ultimos af10s se ha podido leer en Alemania. en grandes anunc.ios de prensa. also sabre !os fantAsticos beneficios que reportan las operaciones comerciales a plaza. lamb~n objeto de promesas por parte de 101 corredores. Sobre !as ~rdidas se guarda IUencio. Esta publicidad agresiva. que en Gran Bretalia y en 101 Estados Unidos resulta casi inadmi5ible (se les llama tambitn anuncios de apidaa) se podrfa tener la impresi6n de que se trata del descubrimiento (le un nuevo ·m~todo especulativo con el que se puede haeer uno rico rApidameate y con pequeflos riesgos. Cierto que par causa. de la creciente demanda en todo el mundo. y todavfa mU por la inmediata infLaci6n de 105 procios de 1as materias primas en 101 af10s IUeDta cada cual pudo beneficiarse de
us
ello accMando CD cl precilo momeoto t.. e:xacta mercancfa sobre la que podla especular. Espec:u1aci6n de .mercanc'as ha habldo siempJ'le. aun sin comercio a plazo. J<* de EaiPto. ooDsejero de ftDanzas del fara6n. fue cl primer cran espendador de mercandas. ya que durante 101 .fete afios pr6d.iaos compraba 1a:s cosechas de grano y )as vendia durante 101 liete afto. magI'OS COD ann beadido (GtnuU, 41, 25-36) . Desde 10s6 especulJuian agri. cultores. comcrciantes e iDdustriales COIl las mL1 variadas mcrcancw. a veces con preclos en alza y otru ea, desccnso, puesto que aun sin una orpnired. lonja de prodUCItOl a plazo le puede comerciar productDl de posterior entrep. E.le comerc:io teola y sipe teniendo aUn boy c:n dia una clerta importaJX:ia en la economia, para del' la oJ)Ortunidad a cmpresarios y comcrciantCl de asqurarse contra, una even· tual ftuetuaci6n de Jas· cotizaciones. SI, por ejemplo. un joyero en plata compra IU metal para trabajarlo inmediata· mente, corrc et Mao de que CIte mismo metal e:)tperimenlc una baja inlenla mientras 10 trabaja. Las ~rdid.. pueden ICJ' ml1ltiples veceI mU altu que el beneficio de IIU trabajo. Puede FOmprar••in embargo, 1& misma cantidad d.e plata en cl mlsmo tiempo y a plazo. En eI cuo de que de.deoda.n las COtizadODCI, puede cubrir con un beneficia que le raarce del descenso de precio de IUS men:andu dectiv... Lo m is· mo le ocu.rre al moliDcro con el paDO, con cl alaod6n .para la fibrlca tezti1 y con todu tu otrU material primas que .... trabojodos por Iu emp...... Loa ~ de ICIW'OI que se llama comercio a plaw, lOll cl princlpio de atcDsa.s cspeodedona: cl qricu1tor observa dlariamente los campoa de trigo, Iu circunltanclas m e· teorol6cicu contribuyen a aumentar IU optimismc) y espera un .....,. desc:eq'O de _ precloa. As{ Cl que veDde mU Y mts paDO, mU que IU futura eoaecba, me:rcancia que no tendri , pero que poco anles de que Uque el pluo de enu:q.a puede procurane mU barata. heW: una mala cosccha. 1(: aeude in· mediatamente la idea. de compnr a pluo una pn cantidad de pno, tan s610 para la cspeculac:i6n. La compnl uf, cu.an· do 10 l6t1co era Clue vend.iera ya que produce p-aDO'. El molinero era de la opini6n de que el prec:lo del areno Iba a bajar. Asf ea que vendfa arano en vez de comprarlo. De ella manera, un comerciante normal le habfa conver· lido eo espec:ulador. IEI homo ludens DO desc:al:lU nunca! Y uf. a pesar de que muchos empresarios: y collDCJ'Ciantes qucbraran par estes espcculacioDCI, prosigu..i6 esle juego, porq,ue cada cual tenfa la convicci6n de que, por 10 menos en su. ramo. entencUa alia de la merc:aoda. 1111
En e1 antiguo Reicb alemin habfa 10njas de mcrcandlu a plaZo' caf6 en Hamburgo, azUcar en Magdeburgo. etc:, pero perjudicahan la economfL . EI grana le ha entregado en la~ lonjas a pluo a un juego limpio --esc.ribi6 en 1889 et pruldente de la asociact6n de comerciante. de Munich- Y vemos cosas respecto lu cu.ales los banco. de Baden-Baden, Weisbadef), etc., pod"an c:alific:ar de chiquilladas. A tal fin se situan agentes, que despienan la especu.laci~ y la ~. Buscan sus clientes en todos sw drcu.loa sociaIes. los vultan diariamente en SUi vivienw y loa acompaAan medUmte sabios eonsejos a I, arriespde empresa. La pequeAa aportaci6n proporcioDlI se efectUa , c~ito y cuando apar(!CCn perdidas, precise un pago posterior. De esta manera se fomenta la pasH~n del juego.• El negocio de mercandu a plaza se convirti6 ya !lace den al10s en un j uego de azar. En los ultimos velnte alios Impero un aut~ntico abuS() en es te campo. Las comislones son 10 mb lnteresante par.a el corredor. Obtiene beneficlos con el neaocio que se bace uquf y aliA con '105 contralos de }as mercandas a pluo. de los que el c1iente poco entlende y en los que par relativamente poco dinero puede hacer contratos bastante considerables. La maquinana de Ias comlsiones fundona en este campo con ~xito relativamente grande. 16venes que act6an coma corredores pueden obtener a1gunas veces en estos negoc:ios de 40 000 a SO 000 rnlll'CO$ de Ingresos, si son h6bUes y con5iguen una clientela adecuada. Gracias a la psicosis de inftacl6n. el plblico estabe dispuesro a tomar f6cilmente parte en el negoclo. Los beneficios 3". recian muy apetltosos: el dinero se revaloriDba y 105 precio. no podian meoos que subir. El r6pido movimiento de suhida del oro hada espcrar a los ahorradores el alr.a de las priml:ru materias. Habia otro esJogan que prometia ripidos beneficios, por ejemplo en la plata. Los qentes Ilamaban a sus cUeJ~tes y poniendo como prueba al Ahunt Sindic:ato, antlclpaban que las cotizaciones de la plata alcanzarian un a.l%a utron6mtic.a. Cuando la cotizacl6n lubi6 de 5 • .50 d61ares. profetizaban ya una cotizaci6n de 500. En semejante atm6sfera era ficll oblener maslvos contratos de compra. No tue, por tanto, sorpresa tlguna que el pUblico, especuladores. jugadores e intrusos tuvieran en JOI aftos oc:he.nta que sufrir ~rdidas por muchas miles de mJlIo.nes al produclne la quiebra de 10$ mercados de materlu primAl. Las operaciones hablan tatalizado en 1982 mll Quinientos millones de d61arts en tclClas las 10nj&l de mercancw. No sospedlO a priori que ada corredor de 10nJa a pluo, 127
nlnadn comerclante 0 .,mte promotor era un impostor. Pero asquro COJ;J pleno conocl.miel)to do la situaci6n que ,en esos rqoc:ios con I frecueocia pred.omina cl totem del intennediario por meterse,en el bolsillo propio el dincro de Jos cHen. tea.. Los oqpx:iqs de mercancias a plazo, tal coma se ban desarTollado en alJUDOS C&SOti en la Re~l~ Federal de Alemania, ban sido segUn los casot una estafa total. una estala a mecfias 0 blen DO ':1Il8 ettata de jure peru sf de facto. lA utafa 10lal tiene- eJte GSpecto; la empfU& de la venta de mercandu a p~ vende, pur ejem.plo. opcioDel de COm. pr. ,iIObre mercancf.as que no dispone. Cuando el cl1ente cree podef lognr un gran beneficio grac:ias a ~ lUbida de preciOI, la empresa no puede hacer frente. ~a sus compromisos y se declara. en suspension de pagos. La estafa es aemejante a la de un casino que DO quisiera papr Iaa pn.odas Oblenidas gracias a 'l a ruleta. lA utafa
cnda roes aisJado IOD COIlStaDtes, pues la diferencla entre la cntrega en enero en febrero es de cerea de un 2", que correspondt; a pstOl CODlO almacenamiento, estaftadura, etc. £1 'corredor compra asf contratos de cobre COD entrega CD cnerO al precio de 100. Simult4.neamente estA febrero a J02, mano 104. etc. A este preclo, la comisi6n pnada Y se puede asegurar a 105 clientes un beneficio. El corredor emprende as{ la venta del contrato de enero y efectUa la oompn. del COD lratO de agosto por 118 . . 'S e time otra Ve% suerte y el cobre vuelve a subir. con 10 que queda ganada la nueva COmiSiOD. Se convence uf a 101 clie!J!cs para 1. venta del contrato de agesto y luego comprar cl contrato de marzo exactameDte bajo !as mismas coDdi· eiones que la primera vez y luego cambiar rnano y sop[jeOlbre .. . ,Cu4l ea el resultado? Que eI, oobre ha subido en e11nter· vaJo alrededor de un 50 %. BI primer contrato comprado fue as' J50, peru en vel de 50 puntos, el cliente ,sOlo gan6 10, pues 101 40 restantes pasaron a formar pane de Ias com!· siones. Ibte es par excelence un clU.ico ejemplo de una cstMa de !GeIO aunque DO de iwre. Y at final el cliente deacubre que todo su beneficia posiblc se ha ido en comisiones, para no habJar de la eventual ~rdJda que hubiera sufriclo su ca· pita! de haber experimentado el cobre una cafda. No .e hubtera cometiclo nada prohibido, nada Uegal, pero no Par ell0 podfa dejar de COD5iderarse estafado eI c:liente. Aconsejo por eUo a todos los c:andJdatos de comercios a plaza no deja.ne 800nsejar por un broke y otros empleados, pues ningunn de los que se autodenominao. expertos sabe mU que ~I mismo. iCOma podna sec un experto en todas lu materia. prlmas, desde los granos de soja at zumo de naranja 0 et platino? Bsto dejando a un !ado que la naturaleza esti siempre dispuesta a prodipr SUI sorpresas: en una ocasion se Wela tod. la cosecha de naranjas en Florida, en otra arde lodo el caf~ en BrasU por causa de una ola de calor y otra vez suben sorpren4entemente 10. buevoa aI doble porque el invlernn dura demaaiado y laa pJ.Unas comienzan a poner mAl .tarde (yo mismo he perdido bastante en tal caso) . Sisterna de ordenadores, experto y ccampeone•• son pure ieyenda Quien est~ posefdo por et irrefrenable placer de cspecular en mercandas -y tamb~ , por una vez, pueda per-cibi r bien un 50060, como We el caso de Jose- tiene que dirigirse a un gran broker norteamericano, si bien no obstante Y' de acuerdo COD ideas (0 aue6os) propias, efectuar Ios pe-didos. Tambi~n el jugador de ruleta preeisa sentane por sf mismn a la mesa y no confiar al juego el dinero de Ios otrot.
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Pue a todo. mi idea .en.: fuera lal manos del COtnercto a pluo. ~ tras se.senta y cinco aftos de cxperiencia propia 'I la de ccntenares de colegas pucdo ueaurar una Cosa: ea igual que el juego de la ruleta en cl casino: se pucde PIlar. pero se ticne que perder. Concedo que tambWn en la bolsa de ac:ciones se cometen cxtravagancias con jueaos arriesgados. Pem dUrantc cada euforia de aceiones se fundan muchas nucvu empre.sas Y le cfectUan ampliacioncs de capitalcs. cXtrayendo la economta beneficiol de todo cUo. Pera ,quI! qLlCda tru un .boom. 0 una quicbra en una cspccu.laci6n- de comercio a plaza? S6lo ~rdidas. ruina ... y comisioncs para 10s broker. exceptuadoa aqueUos que ban quebrado. ,CI4d1
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SII posici6" McitJ
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bonos carn I!"
d6IQ,.~jI
Blla pi-egunta me parece unpoco inaenua. Serla mucho mU 16lico preguntar c6mo valoro a Nort~rica y su futuro ea cl .specto ecooomico y paUtico. Puel cl bito 0 fracaso de una inversi6n en bonos cero par UJM) 0 varios decenioa depende. en definitiva. de Jos rumbos por 101 que naveguen Ios Estados Unidos Y cl d6lar. Mj respuesta suciota a la prcaunta cs I!sta: absolutamente positiva. No abrigo la menor duda de que Ios deudores de primer. clue paganan sus bonos cero en 'caso de vencimiento. Hay que apreciar la caUdad de cada bono, cs decir, la caUdad de la t::mpresa concernida en cada uno de 101 CUQS. A rni en. tender, los' bonos cero ' ~uponiendo que la cotizaci6n sea favorablc- es una inversi6n que ofrece muchas veotajas pan. quien deaee asegurar 1\01 propia jubilaci60 0 quiera crear una dote para IU hija, cs elecir. para todo. aqueUes que no deban toar durante muchos ai\os cl capital empleado. Tambil!o para un especulador ccaradura.', que juega a 105 hajos intereser; los' bonos ton un vehfculo adecuado. Pues el efccto de la palanca llen a intensas Ouctuaciones de 1aJ cotizaciones. tanto a la alta como a la baja. La especulacibn con estos bonos cs de todos modos menos peligrosa que la del Financial Future Market y no depende de un plazo como tu opclonel. Claro que tambi~n eo los, bonos cero eoteramente pagad.OS tiene el especulador que saber de qui! cantidad puede preSC1Ddir por largo tiempo. Pues su cspeculaci6D 00 tiene fijado un pluo de- tiempo, por 10 que Decesita, sin embarJo. esperar y. eventualmente, tambim vivir una tonnenta.
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pw:.den comprar lamb/ht Itu bonos CUD
G
crh1i1.D?
mi enteoder, estA prohibido. Pern no 5610 se 10 desaconsejo • mis amigos, sino que Jes prohfbo cspeciaimente financiar liS. compras COD cRdltos en francos sWzo5. No cs una especulIeilm arriesgada. sino suicida. sabre todD si se arriesga cl dinel'o del ahorro. No puedo advertir suficieotemente sobre ,Uo.
(Acaso no '0 muy recomen44d4 esta operacidn gracias aI
tipo de interests swos?
b~io
'
CIaro que cl juego puede saUr bien. pero tambi~n terminar d.ram!ticamente Los textos pubUcitarlos que 10 insinu.an son enteramente falso5 e inducen al error. S610 ti~c que emprender semejante operaci6n quien tenga plena concieocia del peligro a que se expone. Y ~tos DO precisan niaguna c1ase de propaganda La pubUcidad esUl dirigida a 10s priocipiantes a 10s que se qulere engatu.ur. lOu~ puede ocunir? Pues. par ejempio, que un acootecimien to cualquiera en el mundo provoque una ola de venw. £1 mercado en cstos bonos cs especialmente estrecho. La tcDsi6n eotre la cOWaci6n de oferta y la de tipo cs grande en tiempos normales y aumenta cuando llegan ofertas ma· sivas. Esto se haec posible cuando muchos jugadores, peque80s' y grandcs, est4n del mismo campo. Cuando !as cotizaclones van a la baja y el d6lar puede caer respccto aI fn.nco luizo, los bancos de esta naciOnalidad IOllcltan la e1ev.d6o de 105 dep6sitos de garant1a. Si 00 se procede a eUo en el curso de veinticuatro horas, los bonos se echaD al mercado o mejor dicho. se lauan a bajo precio para con.seguir evenwales compradores en aquel momento preclso. Los bonOI de 105 tomadores de cddito son objeto de una venta a una baja cotjzaci6n impuesta y cl capital invertido se picrde_ BI cliente asistiri algW1 tiempo dapuis a una subida del pape1 que ya 00 posee. Podrfa cscribir un Ubro sobre todo eUo. ya que nos ha ocurrido a mis amigos y a ml mismo coo semejantcs especulacioDes en 'las que OOS quisimos aprovechar de la difercncia cte interes entre dOl djyisas.
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IS me/or para la lnunG mardlcr de 1nl pGh 1 mds im. po,tlVtte ptJTA su wlteric, desa"ollo: la economl4 0 las fi. _?
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B1ta prquDta se responde cui liempre de: una manera controvertida. Como soy mdsioo, mi ejemplo se reDere at campo de las now: Eo los salones llterariOl del Itglo XVJlI se discutla apa_ siooadamente aobre la 6pera: .Prima la maisica.. .. pot le parole?- 0 blen: .Prima le parole ... pot la mu.rictzi'. lOW- va antes, la mUsica 0 c1 'texto? Desde bace decenios se nos hace la misma pregunta: .PrimIl "ec0n0mi4 .. . pal I. !inam.e?» o a1 rev4s. Mi decisi6n ea irrevocable: primero es la economia. Mmito que --CODlO el 19to con la 6pen-- en nuestro ailtema poUtloo, ... finanzu tieneD tambim au importancia, pcro DO juepn un papel declsivo. Asf es que primero la ecooomfa y luego la.s finanzas. Una N.brica, con todas IUI _quinal Y productOl, puede ir a la quiebra por una direcei6n financiera irretponsable y los ac· clonhtas perder as! IU dinero. Pera !os nuevos propietarios, que la adquieren en buenas condicidncs eo lal lubasta, pue
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,Pew qui se maustr. wte4 ton apasiotuulo conlnl 10$ economist4S?
TalIeyrand dijo en una ocasi6n sabre 101 Borbonea tras su vuc1ta a Fnncia: .No ban olvidado oada. oi tampoco apre n' dido nada.• Lo miamo podrla decine boy de los upertos en 132
economia: DO ban olvidado sus envejecidas y empolvadas teorias, pero lin aprender nada sobre cl mundo de boy en dia. Par eso se equivOC&n tambien. No tenso nada contra 10s profesoreJ de ecanomfa quc enseAan a los j6venes el uno por uno de la asignatura, pero en 105 pronOsticol ~ n6mlcos, par no citar 10s pron61ticos de bolsa, no valen nada. Haec ya dos afios, la prensa norteamericana informaba de que .!as grandcs empresas licenciaban masivamcnte a sus econornistas porque habfan causado grandes males coo sus falsos pron6sticos. LoI an.6.lisis resultaron erroncos. tanto si se trataba de una inJIaci6n, intereses, petr6lco U Otrol temu. Su desgracia era y sigue siendo que ~o plensan. sino tan 5610 calculao. Los grandes economistas de la Historia -Tom!s Moro, Adam Smith, David Ricardo, John Maynard Keyn~s y otros- eran todos ellos grandcs pensadores. No hadan pronostlcoS, sino que establecian teonas para infiuenciar la poBtica de sus gobiemos. Par eso, su especialidad se llama en todOl 101 idiomas (menos cl alemAn) economta poUtica. Par cong-., los economistas de boy $On contablcs y estad1sticas. Bslto fascinados par los nUmeras, pero no investipn 10 ,que ,s e esconde tras ellos, sin contar con que la mayor parte Je las estadfsticas son falsas. eslto falseadas 0 par 10 menus un poco maquiUadas. Winston Churchill ya 10 decfa: .. $610 creo cn 185 estadlsticas que he falseado yo mlsmo.• Los an1iisls de los economistas eslto Denos de nUmerol. mimeTOS, oUmeros, 0 coma Hamlet deda: .Palabras. palabras. un desatwo. pero con metodo.: 6,5" mAst 3,4" menos; Si8 % de mAs y asf. No se omite ni un decimal tras la coma, pero si se olvida. que cl mu importantc factor de influencia para la economta. y !as finanzas cs uno: psicologfa. Bs decir, confianza 0 desconfiama. Sin conft.nza, todo se hunde: con confianza, todo problcma se soluclona. ,Ctuil IS su postura en la conl,ovt.,si4 sobre si es p'e(e,ible para la economfa 14 planifiC4Cidn esta/at la absoluta I;" be,tad?
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Recha con chispa, la pregunta seria: dungJa 0 cArc~l? La distancia entre ambos extremos cs graode. Los partidarios dc ca~a tcoria ~sgrimen cn su favor argumentol interminable. y complctamente .aerios par cada lado. Ubertad total para la ~economfa lIcvaria a la jungla y podrla ten~r consecu~ncias poifticamenle peligrosas. Admito que la jungla tcndrfa ejer. tas ventajas si cstuviera pablada solamente por Ulgelcs 0 criatUC"'dS angelicas. Pero, par dcsgracia, circulan tamb'~ U3
por a1l4 animales 4e presa, capaces de atacar DO tan 1610 a Ios animalel de su espccie sino tambi~ a inocentes espee· tadores. {Se decanta uste4 per la ct1rcel en vet de la jlmgla ? No, la c6rcel DO; pero pre6ero un Estado fuute, que aetUe cle una maoera pragmAtica, en cl que imperen .dcmAs de libertad, e1 derecho Y cl orden y en cl que se defienda a 105 d6biles cle 10$ fuertes y a loa inlenu04 de 104 maliciosoa. Tras la panta11a de la Ubertad se ban causado en el pasacio muchos perjuiclos. Pond04 de inversiOn oscuros y ex6tic::os. amortizadooa de petr61eo y construcci6n naval, bosques en lejaDOl paJses, temerarios comerci05 a plazo, imprec:isu «empreIU ""titre. se ban movido en tomo a sus fonc1os tan diffcilmente aho:rrados. BI dinero -objetivo final de todo cuanto actUa en ,econom1a- es' radJactivo y corrompe. l:.leva a Ias ICDleI, y tarnbUn a grandes inltituciones a ncgocios, acaso rentables, pero contrarios a 101 intereses generales. En Viena se lIamaba a eso _sistema de cant6n suizo.: todos pod1an hacer 10 que _lea diera la pna•. Ya Charles de Montesquieu habia esc.rito en cl siglo XVIU: -La libertad de comerc.io DO s.LcnJ.fica que H permita a los comerciantes hacer todo 10 que quieran. Y 10 que llmita 1& libertad de los comerclantes DO estorba en absoluto la libertad de comercio.•
iBay .q1U controlal', por 10 (IInto, la economfa?
Se puede mantener muy bieD la ec:ooomfa bajo cootrol sin afectar Ias tres columnas en que se apoya nucstro slstema capitalista: libee coostituci6n de empresas, bene6.cios y libre competencia. Ran pasado !os d1as del total lllisse,...faire, laisser-passet'. lin contar con que 101 bancos emisores pueden influir cada vez con mayor eficaeia sobre su poUtica monela· rla y de intereses. Serla ineluso deseable una mayor intervenci6n del Estado o !as instituciones estatalel si -y .&e es el gran si- no se pen1auieran con ello objetivos poUticos. Tal cs et caso cuando cl Bstado favoreee con IU poUtica monetaria. crediticia, arancelaria e impositiva detenninados sectores sociales y ramas de producci6n con referenda a otras. Con tales m~todos es poslble llevar lentamente a un pats hacia el sociallsmo sin que la mayorla de }os ciuciadanos, 134
que votaron al goblerno. hubteran deseado que ocurriera ast Muehas cosas oscilan, sin duda, por 51 mismas. La oferta Y la demanda oscilan tarde 0 lemprano. la mayor parte de !as veces en un equilibrio. La historia econ6mica se desarrolla por 10 general mediante movimientos ciclicos. Es irremediable que en cste up and downs caigan muchos coma vfctimas. Se puede calcu1ar at minuto exaeto el fiujo y cl reflujo. pero no es posible evitarlos. Tan 5610 es posible protegerse contra Ias mareas y tomar medidas preventivas. Aque1los que en eeonomfa pueden ca1cular et instante del f1ujo y el reflujo valen coma especialmente aventajados e inteligentes. Pero estos son siempre -<:amo !as experlenclas de los pasados aiiDS ban demostrado- muy pocos. Por ello bay que ser pragmatieo y no te6rlco. Las soluciones son 6ptimas tan 5610 en algunos casos. !.as teonas pueden ser accrtadas sobre el papeJ , pero solamente a.lgun.as son practicables puesto que no eoncuerdan con las condiciones politicas y psieol6gicas dominantes. Ademts. en caso de saber 10 que se deberla haeer, persistirfa siem.pre el problema de si era realizable. Los clUicos monetaristas lIegan a admitir que la mayor parte de las medidas que habrla que acomeler no son factihies por fUODes poUticas y sociales. Propagan. pese a ello. sus tem. aunque aAadiendo inmediatamente: _DespuU de nosDtroS.
et diluvio."
En suma: sobre si lJ1:isser-fQ.ire 0 planUicaci6n ecooomica. sabre Jiscalismo 0 monetarismo. la mejor respuesta a este problema fue dada ye por el poeta Alexys Pyron (1689-1773) en un epigrama plante: _Colin admiraba los muslos marm6reos de su amor. Aigunas veces le parecfa mu bermoso cl dereeho; otras, el izquierdo. UNo dudes. amlgo mio". le dijo eUa "d~jame decid.ir; la verdad est-' entre los dos .... ,Qui ocurrirfa, m SU opinidn, si los pafst:s deudores. que
estdn mtrampad.os m 500 000 millones de ddlares, se volvieran de pronto insolventes? Se me ha formulado cien veces esta pregunta y mI respuesta sigue siendo la mi!lma. Prlmero: no ocurrlrfa nada. Segundo: la expresi6n _de pronto. ea impropia, para utilizar un adjetivo suave. Esos pafses son insolventes 'desde haee aDos. No cuadran IUS nUmeros par la senciUa ru6n de que tos palses acreedores les otorgan nuevos cdditos para que puedan pagar 10s intereses. lQue devolverin el capital? Podemos. de momento. olviclarlo. La eadena deudores-acreedores podri. sec Corta 0 iarga. pero 105 Ultlmos acreedores son siempre
loa bancos emisores cooeern.idos (el Pederal Reserve System
estadounidense, et Bundesbank, el Bank of £naland. el Ban. que de France l' otros) Y I!stot s610 son deudora de au COn· dcncia. Tienen 1& imprenta de Ios billetes y poseen aiempre lufieieote dincro • su disposicl6n 'cOmo les ,IN Dccesario para uegurac todu !as obli.gaCiones de pqo. ' Nm,un instituto de cr6d.ito puede .er insolvente por deudu en IU propia ,divisa, pucs el banco embor cs" aiempre detrU de Q . A eso llamo ye in1laci6n, pucs una de las prin. eipales causas de la inflaci6n cs el horroroso volumen de cr6ditos que 105 Estados capitaiistas -sin reestnlCturaci6n alguna, de una manera irresponsabl£, contra IUS propios inte~ ban concedido • 19S ,paise. en vias de deurroHo y al bloque del Este, sin esperanza alguna en un reembolso. El dinerO acumulado salc fueTa y no vuelve. Si un nauroso inspector econ6mico investipra el balance de to. pafses ca· \pitaU.w comprobarta que existcn numerosas cuentas im· pagadu. Pero no bay que amortizarlas, puesto que pueden prolonprse ad irrfinitlUfl. tPara qu6 efectliar balances honorablemente purltanos si tamblm marchaD !as cosas .lin dlos? No cabe duda a1guna de que en Ios cr1ticos aftoJ setenta, arandes bancos norteamericanOl aUmengban con enonnes ~tos &rmas que eran tota1mente insolventes para que no le declararan en quiebra. Las ftrmu eran inmovillzadas, pero squJa.n dispooiendo .de ampliu oficlnas .con tcl6foDos y secregrias. &istian sabre el papel. respiraban todavta. y de esta maDera 101 bancos acreedores no amortizaban IUS deudes activas. Ad marchan !as cosas en innumerables casos y en todos los sectores. igual si .se trata de crUlitos import4"pOrt. hipotecas 0 encargos de construcci6n de petrolerol. Los bancos tienen cuentas de milel de miUones en inmobUlarias y en sociedades de inversl6n InmobUiaria. todes ellas cc:mpladas y quW no sea una sola bipoteca la cubierta por el valor de las inmobmarias. En muchas compaiUas de navegaci6n 10$ petroleros en funcionamiento pucstos como prantia eran pura chatarra sin valor. pero 10$ creditot se concedleron autom4ticamente con la conformidad del Federal Reserve. De haber hecho 'aquellas firmu 0 IUS bancol acreedores un balance sincero, bubicrari estado en quiebra de j""e, pero nadic les oblig6 a efectuar un baiance cotteCto. tY para que? tNo es razonable )luerer proseguir sin dolores de cabeza? Un viejo dicbo de los profesionales boWstas y lot agentes financierol a.segura: cSi tuvil!ramos suficiente d.iDero, que
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'bien vivirfam05, pues ~odOl ser1amos Rockefeller.• Se ~c vivir bien sin ser Rockefeller y a1gunas veces incluso mCJor que aquellol millonarlos frecuentemente puritanos. AdemAs de los mentado., 101 bancos tlenen en IU cartera Ios emprUtitos de la ciudad de Nueva York. tambiU. por miles de miUones y parecc problemAtico que la ciudad de Nueva York pueda pagar todos I US intereses. lY q~ ocurrc? Nada. Se consolidaron las deudas y todo prosiguiO adelante como si estuviera arreaJad.o. ~No SOrt de temer un crac j4ue tanto se ha hablado?
0
una re/a"""" mone.taria de los
1. Crac: la palabra procede del vocablo atenan Krach. que lpor .u $Onido act1stico ha sido adoptada en todos 10$ idiomas. Puede declrse que haec crac un hermoso jarr6n de mstal cuando se cae de pronto at ,udo. Eso produce un triple ~rac: el que haec el jarron at restallar en el suclD, e1 que lhaun 101 trozos tra. saltar por 105 aire5 y el crac que todo aquello repreaenta para cl ama de casa. Es importan~ para la v.toraci6n del hecho que el crac se haya producldo de pronto y de manera completamente inesperada. lAque110s que profetizao un crac, creen asimi.smo en uno tripl£? Algo
I&If:
a) Los bancos que tienen creditos impagados. hacen crac, que signUica que tieneo que cerrar sus ventanillu. b) Las monedas se desvalorizan en una fracci6n su poder adquisitivo. c) Sigue el hundimiento total de la cc:onom1a: se cierran bricas, aun1enta cl paro, etc. En realidad, la aente creerla que todOl 105 bancos habfan cerrado porque las caju estaban vacfas a causa de los cr6Idit05 impagados. 0 bieo otra cosa: el banco emisor imprimfa cl dinero neccsario, pero no suficientemente aprisa porque cl pUblico absorbfa Inmediatamente aquellos miles de milio'llCS y el dinero es" sin valor por su astron6mica cantidad (como ocurrl6 en Alemania en 192.3). Moraleja: segdn los profetas del ptnlco 1610 caben dos posibilidades: ' crac 0 devastadora inflaci6n. Hay que tranquilizarse. Los banco. 00 cerrarlan aunque no hubieran cobrado ninguno de sus cnditoa. Como ha quedado dicho, 105 bancos emisores est4.n detrU de eUos. Es una vieja historia que !os beneficiol de la, grandes instituciones financieras ftuyen 11 sector privado y de lal ~rdidal se hace cargo el pUblico. i los pequeftos bancos llcpn a tener dificultades de conta·
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billdad, IOn ~rbidos inmed1atame.nte por la (:OIDpetencia. Si el pI1blico sabe que los bancos est4n cui prantizadas par el Estado. no levanta tan npidamente su dinero porque tienc confianza en el Estado. Se trata, puet. de un problcma de confianz&. Si ~ta se mantieDe intacta, no puede pasar nada. En cl cuo de una crisis de oonfianza , todo se derrumba, lnclllSC} sin los SOO 000 miUones de deudas. prescindiendo del hecho de que esta caolidad no es boy una suma astron6mica, pues corresponde dnicamcnte al valor de 40 000 miUones de d6lares del ana 1946. 2. lleforma monetaria: be vivido m11ltiplcs ref9rmas menetarias, especialmeote dos grandes, ambas tns una guerra perdida en la Europa central. Los paLles estaban destruido5 ., !as "brkas en ruinas. no babta diviaas para tu importa· clones de materias prima! y una gipntesca producci6n de bUletes de banco. A e110 habla que alladir que Iat potencias centrales tenfan que papr grandes iodemnizaciones de guerra. Estaba muy eIaro que la moneda no vaUa nada y debra crearse una nueVII. lPero boy? Muchos se quejan de una tcndenc:ia deJlacioailta, !as materias primas se anotan en bol· sa a la beja y hay productos industriales de sobra..... Ultima, aunque poco importante re.forma monetaria, Ne cl alejamien· to del d6ta.r del oro y la lntroducci6n de parict.des 6exibles entre el d61ar y otra c1ase de divisas. Se podrla denominar tambic!n eventualmentc 'reforma mORetaria a la serpiente de las divisas europc8S. pero tampoco esta Ne una reforma decisiva. . Como ha quedado dicho, cl concepto de reforma monetaria puede interpretarse de una doccna de maneru. Estoy tambi~n convencido par ello de que la mayorla de ) as per· sonas que hablan de una rcforma mooetaria, 00 . .ben 10 que quicren decir COD e1Io.
(,Los baJ/met-s, los ~nc~ntros en la cumbre, los complicados comomios, l4s 11Gmadas co"v~rsion~s d~ d~u.d4, sin simples ,"~didas superficillles? Se les puede llamar como se quiera. Pero ya Michcl de Mon· taigne, el frances mu inteliRente de au ~poca, decfa, a pesar de ser moralista: .EI bienestar general exige mentiras y traici6n._ Con ,alpin cinismo aftadh1a por rpi parte que todo el sistema capitlilista es una ilusi6n, quiz! incluso un engafto, pero muy bien hecbo. Dios bap que perdure mucho tiempo. 138
,Qui opinJ1. usted de lIl.s nu.ews invenionu venture'? Se luu:e mucha proP"'landll d~ las inversion~s en es~ .co.pilaJ riesgo_ Los ferrocarri1es, 1as industrias automovilfsticas, 101 ordenadores y la electr6nica, e incluso los rascacielos en Norteam6rica, el canaJ de Suez y oteas muchas creaciones del. mundo modemo fueron cast slempre ventures. es decir. riesgo. Inclusive se podria declr que tod. la moderna Norteamirica cs una venture. Pero tambien la primera Sociedad An6nima del mundo, la comparua anglocanadiense Hudson·Bay-Company. nacida en 1670 'y todavfa con vida, se lIamaba adv~nture (aventura). 0uiU en !as juntas generales el presidente iniciaba su parlamento con las palabras cestimados aventureros_ En 'la antigua Roma. los capitalistas se unieron ya (en una especie de sociedad an6nima) para emprender ventu.res en 105 viajes marltimos. TfC5Ciento5 ados desp~s de la fundaci6n de la HudsonBay-Company. la palabra v~nture se ha hecho muy popular en Wall Street e incluso en la RepUblica Federal de Alemania. i.as preocUpaclODes de 105 bancos alemanes, especialmente del Deutsch Bank, para ,l a promoci6n de !as ventures, son tanto mU elogiables cuanto Q.ue el proareso econ6mico y la produl:tividad tropezaron con la resistencia de los sindicatos. De todos modos. algo cs de temer eo la publicidad del capital venrur~ en la Republica Federal de Aleman1a: en 105 ultimo, veinticinco alios estuvieroo preseotes en los ne. gocios monetarios muchos tiburones que depredaron Jos ahorros de millones de pequel\os inversionislas. Temo. por tanto, que la misma 60ta de intennediarlos Ueve a efecto sus desenfrenos que ya COD el 105, perforaciooes petroliferas. Cantaslicos abonos en cuenta· y .otras cinversiones .. semejan· tes dejaron 105 peores recuerdos. De todos modos. hay que aceptar este riesgo, puesto que sin empresas arriesgadas no puede pCO£resar pats alguno. Se trata de seguir Jas hueJIas de Norteam~rica y Jap6n. Et debet- de la prensa y Jos comeo· tarlstas m4s severos tlene que ser, par medio de anAlisi5 serios y sin tolerancia, separar la paja del grano, como por ejemplo him mi amigo HelD! Gerlach -Cat6n, el censorhace aDos con lu sociedades de descuento. Moraleja: ventures 51, cuando se trata de inversiones revoludunarias . No, cuando se fundan sociedades para vender acciones
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lClMfl
u d origoc
4« su predUe«i6.. por la bo}sll tU Paris .)
Ho tenao una prccl.ilccci6n especial por la t:toIsa de PariI. pero
debo afirmar objetivamcntc que se trata de una de 1u bolsas mU intercsantcs. en la que toda la poblacl6n tama parte. en arado mlaCbo mayor que los ot.rol pafaeI de Europa. Esto DO cstrlba tan s6io en el temperamento d.iferentc de !os dos pueblos. siDo en la d.iversa eslnlCtura de la bolsa pariJicnse. Por 10 menos UDlU tres miJ personas le acolpaD en Paris tras tu baraDdillas. ante lu pizarru. donde en parte le trabaja todavia con yao y csponja hUmeda. Gradualmente se va imponiendo abara un sistema de informaciOn transmitida por ordenadorea. Descle hace poco se puedcn comerciar eua· tro aceiones todo el cUa CD ordenadorea. En 10. dJa.s turbu· _tol pueden aparecer huta seiI m1l intereses y todol lenian. hasta haec unos meses, que haber decidido IU: comerdo en cl plazo de dos bons. En Frankfurt. 105 bancos pueden reptear tocSo e1 dia sabre eUo. AlI6, aparecen, por ejemplo, veinticuatro cotizaciones y \'eiati,iete corredoru Ubres con unos partidados que alean· .... e1mlmero de oclIocieDtas penonas. Bo Paris, la eUentela se compooe· no .010 de sociedades de inveni6n• • ino ,en gran par1e de especuladores privados que cambiaa, frec:uentcmen· le muchas voces al dia de compromisos. rues e,o comparaci6n con otns bolsas, '!os COItOS IOn muy bajoI. QWen. DO quiere haccr oqocios. encueDlra a peaar ~e e110 su entretenimicnto. En Dinguna partc be OCOO mU ehis· mea que an., DO tan 1610 IObrc la bolsa. sino tambil!n del mUDdo tcatral. cioemato&rifico. etc. La &elite diac::ute sabre poUtica y se euenta biatorias muy pocu de lu cualeI son importantCl y 1610 un n\lmero muy reducido verdaderu. Todo eUo se dnarroUa eo un toDO de voz muy alto. En Paris, el neaocio bUl"SitiJ no cs" en DWlOI de ban· queros pWCI'OI, lino en tu de cuarenta y seis ruones aociales de 4CeJlt-de.clttmge. dotacJ.u de cuarcnta 0 IDCDOI corredores. ea deck. en la proporci6n de un bombre por cada ,",po de valores. El ruido que produccn bace IOIpecbar un aut6ntico caos. En reaUdad, reina una estricta orpnizaci6n. , En el Palai. de la Bourse ,oc:urren lu COIU iaual que las que mue.tran los dibujos de H()I)(ft Dau.mier y que £mile lol. describi6 en IU novela El dinero. La difereoda entre entoncel y abara cs en Pans mU pequefta que la exlstente hoy enlre )as de Puis y la llepUbUca Federal de Alemania . Tambil!o. estriba eato en cl ankter de '101 ahorraOOre. fran· cesa y alemanes.
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£1 mayor juego de Jos numel'OlOl especuladores de 06cio cn Paris VI desde 101 valores petroUferos a 101 grandes alma· cenes 0 cosmi!ticos y bebida•. Durantc aftos meron favoritas las minaa de oro sudafricanu. El pUblico francU siempre se mOSlro muy atrakto por Jas aventuras petroUferas y mineras. Cuandn UegId a la balsa parisiense, todavta . e comereiaha con docenas de vieju acciones industriales ru.su. El corro a pluo con la gran paleta de Ju primas de opci6n y opeNCionu de doble opc:i6n (una especie de negoclo de opciones) lleva a Ia.s especulaclooes mU temerarias, sin contar con que en el mel'C8do a pluo hasta un 30" de apli· caci6n . CierlaS transacciones rccucrdan glpntes partidas ,de p(!quer en la que sua advenano. ~ partido de 101 a1cistaa Y CSe los que juegan a la baja- tratan de estrangularse mu· lulunen te. La Uamada «sindicaci6n come,.. (como haec algu. nos aftos 101 contratos de plala hunt) est.6n al orden del dia con ayuda dei comerclo a tl!rmino y a opci6n. Coma es natural, hay miJlares de pcqueAos simpatizantes y b~ innumerables vfctimu. Docenas de .iDdicaturaa manlpulan lu cotiuciones de aceiones al a1za para atracr al publico y entre ellOl, incluso ingenues directores financieros so demean a los fondos de inveni6n. Dejando aparte estu manJpuladonel desviadas de deternunadas sindicaturas, las transacciones son absolutamente correctas tanto en -la bolsa parisiense como en la RepUblica Federal de Alemaoia, con la difercncia de que cl merc:ado de Paris cs m!s Uquido gracias a los mi11ares de parU.itas y espeeuJadores profeslonales. Durante Ja.raos alios -hasta 19~ DO le sedujo a..I p(ablico alemlln la especu!aci6n bursitil. Preferfa perder !os peniques de IUS aholTOS con amortizaclones y otros negodOl erepu.scu· lares. pese • ICl' mU romintica la bolsa. Ouizt a lu bolsas 3Jemanas 10$ falta ese elemento judio que Cl fuerza impulsora de las especulBclones financieras. En Paris, por contra, as.( como en Loodres. Wall Street y Johannesburgo, hay muchol apcUidos Grtm y Kohn. sin tos euaIes una bol .. cs diffctlmentc una bolsa. Con una acl.ara.cl6n: Pari, utlliJa la bolu como jucJO y el probo Illemin tan s610 se slrvi6 de eh durante a60s para invertir. esu ea la gran diferencia. Pero como diem 10s franccses Vive la diferencel
,Qui opina usted de las opciones?
No ea NeU responder • eata precunta, porque et mercado de opciooes et un slltem. b'fpartidJsta (como en general la propla balsa). No le compone tan 1610 de la. que juepn a la aIza y aquellOl que 10 h.aor-.n a la baja, ya que los dos partidos se fraccionan a su vez en compradoreJ y vendedora de opciones. Cada jupdor a la a1za Y a 'la baja puede ser un COOl. prador 0 veodedor de opclooes (en la jerp burdtil se les llama .lnmovilizados. y .. escribieotes.). Hay que dec:idJr, puei... q~ partido se toma. Desde haee sesenla a60s pertenezco a los dos partidos y eo )os aAas vein· le y minta nqoc::I~ mucllOl mJllones de opciones, tanto en !Parls -corno en BerUn, Zwieh y olros lupres cuando en Wall ,Street n1 .iquiera se SIIbfn 10 que eran opciones. Habfa muy poco. corredore. que se clediearan areDo y anunciaran en la prensa, en detenninadu IPublicaciones -eran tan 1610 unas poc8l-, ias opctones. Aq1uello. corredores no eran .Iquiera miembros de la bolsa y _en ocasionea IU soporte financiero DO era bueno. AsL es que 'un profe.ional de bolsa no se planteaba siquiera emprencier allO en opciones. En Europe, por contra, la cifra de ne~()S era glpntelCL Por 10 que a mi respec:ta, en unas ocuiones obtenJa pn'Nlu, en otras percUa, pero de todos modos blce acopio de una gran experiencia. RI mercado de OpeiODf~ es un gipnlesco casino de juego que cumple una fuDci6n {ttil en el mercado financiero. El COmercio de opcloocs obUp' a una eapec::ulaci6n y. con eUo, a la liquidez de la balsa. MilIares de compradores de opciones originan m11es de coloc:adores de dincro, sobre la base de lnmovilizar con opcioDes. El comprador de opciones ea un jugador, el inmovilizador (tambim llamado .escriblente.), un capitalista, un usurero, que pap. Jas acciones pie-us que cl comprador DO puede a quiere pagar. Da COD eUo a 101 jupdora la oportunidad de aprovec:hane de un intenso cambio de, cotizad6D en un espacio'"de tiempo re1ativu:oeote corto. Los .escribieDtes. dejan a 105 jupdores que jueguen cui a su COI18, por 10 que cobrm una determinada '4::aotidad, ea decir, la opci6n. Viene a aer UDa eapccie de «prima de arrepentirniento., porque 105 jupdOl"el tienen que arrl~tirse con mucha h'ecUencia de haber comprado opc1ones. 1 Cua1quien que haya tt~nido experiencia en juegos e14sicos --como !as carrera. de <:.hallos 0 la ruleta-- sabc to que soo colocado. y favoritofl. Los inmovillzados SOD coma 10s favoritos en la carrera. EUl la ruleta son aquellos que juegan coma la res:ulta posible. El priDc:ipio ea e1 mismo: cuanlO '42
maY0..re,s sean 1as oportunidades de ganu, mU pequefto ea e1 benen~lo, Como es natural, en las ac:clones de opci6n hay pequeno decalado eon:e la relaci6n entre riesgo y beneficio, dtlpendlt:nte de la calidad de )as aceiones. Pero estos son mallcl:S que pued.en J;eC()DOCCTSe teas una experiencia de mucoos aJ'ios. La mayor parte de 105 ahorradores llevados al negocia por una gigantesca propaganda, ca~ de esa experlencia. Coo frecueocia comproW con espanto que inc1ulO 101 especialistas que ofrecfan sus consejos, 00 tenian eJl[periencia alguna. Los tatos publicitariOs erao pnieticamente embaucadores casi siempre: ·sus redactores prometian -opciones de IDversl6nJO de un beneficio de 100 Y huta 300 % y trataban de probarlo par escrito. Pero la misma palabra _inversi6n. ea engaftosa, puesto que una opci6n no el una inversi6n. sino dinero de juego. Colo~ado en la ruleta, este dlnero rinde el doble 0 incluso le multi plica por treinta y seia ... 0 no rinde nada. Es un mal chlste alardear de un 100 % de beneficios cuando sena tam. bMn una gracla que un jugador de ruleta triplicara on una nocht: IU dinero y le vanagloriara de su luerte. Yo e.taba presente cuando Winston Churchill 0 el anciano soberano sueco Gustavo V acertaban aquJ y allai, en la mesa de ruIeta un DWnero de alta pn.ancia. El pUblico aplaudJa IU apro~ ci6n, aunque s610 por satisfacer a 105 ancianos caballeros. Se puede, evidentemente, gana.r mucho con la compra de opclones, enriquecerse incluso cuando se atrapa una tendencia eo el memento preciso ... poco antes de iniciarse el movi. mleIlto aicisia. El alcu10 de probabilJdadea cs malo para 101 compradores de opciones y ademAs .......ese cs e1 mayor peUgro- condiciooado por cl tiempo. De cinco casol, perde'" cuatro vec:es o espeeulari y 5610 gananl en el quinto caso, pues la acci6n puede pennanecer invariable huta el plaw determinado cau puco 0 intensamente, subir paco 0 tener una fuerte .~bida. En el cuo de los cuatro primeros cuos, el especulador sabra por que 10$ OOls1.14S Uaman al dinero _dinero del IJTepentimieoto D • Tan 1610 cuando IU acci6n manifieste un alta de ,cotizaci6n en el p~ determinado. la espoculaci6n habri \lah~o la pens. No qWIlera apartar a nadie de la compra de OpCIOntlS, ya que como especulador eo balsa resultar1a in. CDflsecuente par mi parte. Pero se:gUn una estadfstlca esta. dounidense de la inspecci6n de OOlsa, un 80 % de 101 compra. d~re~ de opciones pierden el dinero invertido. El ahorrador. pleroe todo cuando cl a1za de cotizaciones esperada lJep tan s610 con un d'a de retraso. En este caso habet -especu.lado. '43
blen se,un La tendenda. pero hab'" jupdo mal. La estrategia fue acertada pero la tictica equivocada. 1.0 que perdieron los compradores 10 cobraron 'los dnmovilizados_. identi6cados y no por casualidad con los gi-andes bancos y compaft1as de seguros. Estas instituc::iones poaeen grandes dep6sitOl de ac· dones. sobre 105 que ycnden OpciODCS inintcrnunpiciamcnte. ScgUn se: C;UCDta en Wan Street, cl mayor dnmovtlizl:":o. es ei Vaticano. La pr6ctica cnsefta que mantcnene inmoYihzado. cuaodo se cfcctUa inintermmpidamentc. anoja una f'eIlta de 20 a 2S 4t; &Dual. Dc -mancra aut0m4tica. teniendo 10 siguien. tc: tras haber cobrado el dnmovilizado_ la opci6n, sin que haya tcnido que entregal' cl ~pcl. vende .inmediatamente una ope.i6n al siguicnle pluo. Bp el caso de haber tenldo que entregar el papel al comprador de la opci6n. obtienc un pequcAo beneficio. weivc a comprv otra vez el papel y .veode de nuevo una opci6n del mismo. iiene que repetir esto sin contratiempos y iin sdlucidn de continuiciadl Se dice que en tiempos pasados un viejo bolsista judio preguntaba a su &milo 10 aipiente: ' .. ,De d6nde sacan 10s cristianos cl muc::ho dincro que nos papn 'en opciones? Ha pasado mucha ticmpo y desde entonces 10s eristianos. e incluso el Vaticano, ban aprCndido el arte de la inmovili· zac.i6n. Sobre si -una opci6n vale 10 que se pap, depende de loa Jiauientcs compooe:nteJ: del pluo de la opcl6n (la m!s importantc), del prec:io dc la opci6n. de la cotizaci6n en bolsa de la acci6n. de la cotizaci6n que se le pueda atribuir y muy especielmcntc de la din6mica de la acx:i6n. Mucho mejor cuanto m!s especulativa cs. Pero 10 mU importante, y no puedo m4s que insistir bastanle en cUo, ea tener con· cieDcia de que la opci6n no ea un valor, nm,unl acei6n. nin· IUDA inveni6n, sino ~' s6l0 dinero de juqo, casi un biilete de loteria. El comprador puede perder totalmente I U puesta en el transcurso de unos me5e1. Y cuando repite la compra de opciones. puedo desangrarse en eUo Jentamente. Ouien ACtUa en cl mercado de opciones tienc que aaber exactarnentc en cada caso 10 que hace. mU que cualquier otro cspecu· lador. La. relaclones entre acci6n y opci6n puedcn desc:ribirs~ poco mU 0 menOl como 1& e:dstente entre el . propletario de una cuadra de 'caballos de carreras con el apoltantc cn -las mismas. La cuadra puede oontemplarse con 11 invers16n de capital. pues cuando 101 cab.Uos lanan aportan su beneficio. El jugador: apuesta y gana 0 pierde con la cancra. La cuadra pna 'Premiol y puede por cUo vender muy favorablemente 101 caballos. Los beneficiol que le obticnen corresponden a los dividendos.de)as acciones.
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cE$. vt:rdaderamente mteresante el ne.,ao con opciones sin UIl
autbttico mercado a plat.o?
El nesocio sin mercado a piuo ea poco interes&nte. ya que no pueden efectuane ventas al descubierto contra las opciones de compra, pese a que barlan m!s atractivas las acciones.
En vez de eUo. tanto en 105 Estados Unidos como en la Republica Federal dc Alemania se quiere comerciar con opcioties de compra. Aquel que adquiera una opcidn de compra liene el derecho de cntregar ·101 papeles hasta un lUmino determinado y una concreta cotizaci6n. Es decir. 10 mismo que 1as opcionea de compra, pero al reves: con oportunidades de juego para cl caso de que cl mercado retroceda. La filosofia es la misma que en 1as opciones de compra. CuandQ tras un crac en la bolsa lodos 10.1 $lntomas indican
un cambio, ,quI. categoria de QCCiones habrta que comprar? ,Qat. se tUdw;:e de to die1ro: ,Ias que htm ctddo poco. hu que 10 Juur hullo bas/ante, 0 aquellas que estdn totGlmente hundidas~
Qut! dcterminados valores destaquen y otros pennanezcan casi establcs pucde tener buenos fundamentos que nosotros no conocemos. 'Los valores casi hundidos acaso estaban pro. ximos a la quiebra. :£stos lisuen en peligro, pero rienen la oporturuuau de grandes subidas de precio cuando DO se anuncia su quiebra, cosa que es posible cuando se produce la vuelta, pero con la ventaja de que Us oportlDlidades no estan limitadas croD016gicamente. El comprador de aqucUas acciont::s persistiri huta que el mercado sc endcrece, inclUIO si tarda aftos, puesto que el comprador de opciones estan\ desangrado desde bace tiempo con sw repetidas compras de opciones ,QUt! influencia tiene la poUtictz imPOSitiWl de UN gobNnto sobre et mercado de ClJpitales, es decir. scbre la bol.sa?
La poUtica impositiva tiene una determinada influcncla, pero a1 contraJio de 1& poUtica crcditida no cs utilizable como inslrUmento a corta plaza, puesto que depende del consen· limiento parlamentarlo. Mientral Un parlamento debate WlA y otra vu sabrc la poUtica impositiva -en todos ios pafses hay diferencias aI respec:to entre gobiemo y opoaici6n- la intlaC16n puedc seJUir plopando. Si la inftaci6n se combale I4S
med1ante una el0ftCi6n general de 101 Impaestos. ea decir, con la reducei6n del poder adquisitivo. la bol.. DO ,ufriri. 0 apena.s 10 ban. por eIlo. Par contra. el ,ooiemo, es decir. el baDc:o emiJor, puede atacar con su polftica monetaria y eredUida y mediante restriccioncs CD forma de encarecimiento de loa tipot de iDte~s y restricciooea de la man moaetaria para COmMtir de esta mancra la inftacI6n.. Rn ate c:uo. la bolsa reacclona en seaukla. cui inmedJatamente. con et descenJO de lu cotizac:lonu. Trata~ de aelarar este feoomeno cou ea siauJente ejemplo: un autom6vil clrcula cuesta abajo y deaen que frenarla. Hay dos posibillclades: a) mediaote el puo a UD& marcha mU ~ja. COAl que correaponde en nuestro c:uo a la poUtica 6.nanciera. El motor, ea decir, la ea>aomfa, le dc:sac:eJerar6; b) utillzar el freoo, que corresponde en este calO a la poHtica erediticia; el motor le estrangulara y tambim la bolu ,I se eleva cl tipo deiD.tera. ~La
infItu:i6n
U,
P"e$, wr mommto de bGja de la boisa?
No; la ioflad6n no, lino la lucha contra la inftacl6n que Deva, sabre lodo cuando se efect6a medlante la pol1tica ered.iticia , alas baju cotizaciones. ~E"
,_idad ctuUu son Ias
CCItS4S
de la infhu:i6rt?
Hay numerosas causas. Cuando. por ejemplo, la de:ma.ada de bienee ea mayor que la oferta. Ios preciOl se disparan haeia arriba. Ocurre 10 mlsmo cuando loa trabajadores exJaen de manen. constante 1& elevaci6n de los saIarios y por eUo lauben 101 prec.io. de tu mercancias. Esto resulta tanto mlis peUaroso cuanto que Ios precios altOl para tu me.rcaDeias anutran a nuev.. subidas de salarlos_ Se deDOmiDa la espinJ. de precios y salarios_ Para panerle frena debe estar en cl pod.er un gobiemo fuerte. pues 10$ goblernos demOC'ri.ticos 1ieDeD te:odeDcia a iDc11narse a la demqopa Y DO adoptan de buena pD& leyes impopulares. sin 1.. c:ualea DO cs posible detener esta esplral. El factor mU peligroso para la inOaci6n es la czpectativa de iDJIad6n. Se desen<:adena entonces una reacd6n en cadcn.a motivada psicol6gicamente. Los preclos comienzan a subir por lot llamadOl motivos fundamcntales. 1& pob1rd.60 se pone oerv:ioa.. sabre tado en 101 paiseI que ban vivido ya devutadoraa inftac.iones. ataca la especulaci6n porque esta • la espera de UD& mayor inflaci6.n y ~ta se produce con su
l..s
eapeculaci6n que impuisa mU 101 prccJOI hada arriba y en'tiern con ella 1& confianza de 101 ahorradorcs. La Ultima gran 01a de i.n1laci6n rue una intlaci6n de castes mediante la elevacl6n de 105 predOl del petr6leo manipulados artlficial. mente y a la que le uni6 el alza de 10. otro. precio. de la ...rgIa. lQu~
comldera &uted,
et!
,eneral, de
tOJ
sistemas de' luego
.,.14 bol.sa? QulJiera llustrar ala PreJUDta con una pequefta ankdota: Caf~ Fouque's. lupr de encu~ tro de gentes del mundo einematogrtiico y de 10s negocios. espcculadores y arti.tas. Mc Uam6 la atenc16n que cada de> ,iminSO. y en toma a la mllma mesa redonda. de diez a doce ieaballel'Os de cierta edad eacucharan admiredos cl relato de otro caballero de .us miamos aftos_ No tarcU en enteranne de qu6 se trataba. El redondel eataba formada par ea: emprelmos ruso-polacos blen situados. El que peroraba babfa ganado por dos ocasione. cl primer premio de la loto y explicaba a IUS contertulios eI .sistema. c6mo habfa que jugar a la loto. :astos escuchaban atentamente e incluso tomaban nOlas. No puedo olvidar aqueUa escena cuando se me formula la pregunta sobre los .istemu .eienUficos. de juqo. El mismo escepticismo que e:xperimento ante 10$ pl'On6ttlcol de 10. autodeoominac:los JUnis como loe Granville 0 Henry Kauiman. , Porque Granville prevt6 (0 mejor dlcho. acert6) un retroeeso de treinta puntos en el fndlce Dow·Jones se denomin6 a sf mismo de manera muy mercantU el infalible gunl bW'slitit y pretendia paco menos que el premio Nobel de economia, Luego orp.niz6 una baja mediante el envio a 101 poseedores de acclones de veinte mU a clncuenta mil teiqramu en 101 que de una manen. agresiva les ordenaba la venta de las acetones_ Cuando miles de Inlenu.", ahorrado~ arrojan de pronto al mercado IUI acclones, pueden provocar f'dJente una cafda de treinta puntOl (10 que no CS mU que 3%). All se convirti6 Granville de un dfa para otro en un conoci do suN burs4tU sobre el que juran mUlares de jugadores de balsa en 4a llep6bJica Federal de Alemania. Creo que desde entonces. los dllCfpulos de Granville se ban vuelto otra vez alga mU IObrio.. pues el pl'Oplo gurU bace aJpnoa afios. cuando el tndice Dow-Jones estaba a 7.50. quiso probar otra Vel! sus babUidades y pl'Ofetiz6 con absoluta seguridad que en breve espacio de tiempo. el Oow descenderla tras un en Paris acudfa cada dia al
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delTWDbamiea.to total • 450. cOrdeno a laa abuelas -querla .ipificar con e1lo que tamb~ le diriJ:fa a ias anciaoas da· mu- espccular con. Cite crac que cs tan irTemiaible como la muerte.• 1.0 que ocurri6 luego pertencce boy a la hi.lona de Wall Street: el Dow.Jones, ca. vez de descender a 450, tuvo un alr.a a 1 850, un a1za espectacuJar como hasta cntonces no se habt. vivido en la historia finaDciera. 1.0 mU .ingular de Clta hisloria es que cl sellor Granville no le avergonz6 de su equ1YOCacl6n, liDo que .isui6 haciendo profedaa, a bombo y platillo. La publicidad que haec unos aftos rode6 .u lIegada a la RepUbUc:a Federal de Alemania result6 alga pcooso. En un debate pUblico que tuve con 61 ante la prensa hizo un alarde ir6nico: eMister Koatolany considera ql1C en. cien CUOS, 61 tiCDe raz6n en cincuenta y uno y Clto le basta. Es WUl broma. Bn Qen cuos, yo tenao ramn den vcces. Yo no diso "creo" u "opiDo" aioo; "IYo xl". Pero m4s iuteresante et 10 que me confesillcn una enlrevista perso~: .You know, Mister Kostoitmy, I an" htun. (comcd.iante de la leJua) IY penIal" que dento. de miles de ahorradores estaban pcndieotes
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terminada acci6n ocuparln en el plazo de treinte dias. Pues la balsa Cl una ciencia estricta, me deda, que se tema que conoccr y estudiar. Por desgracia, IU tcoria tcrmin6 tnigicamente. pues uno. mC5e5 mAs tarde se suicid6 despues de haber matado .. IU mujer. En su carte de despcdida, el pobre hombre asegur6 que consideraba todavia infalible su tcoria, pero por desgra.. ~ no tenia los nervios y la wud suficientes para mantener-'la. Perdi6 huta cl Ultimo peruque del dinero que fe habiaD. ~nfiado IUS clientes. Bste caso tnigico cs la mejor prueba de 10s extremos a que pucdcn lIegar 10$ jugadores con si... tema. En el case que nO!1 ocupa. creo que fue una vfctima de las profedas de Granville, ya que como me fue dado cornPl'Qbar, habta jugado en Chicago en el mercado indizado, donde especul6 con todo cl dinero puesto .. su disposici6n a1 demunbamiento preconizado por Gnmville de la balsa de ueva York. La liste de todo. estos posesos cs larga y preclsarfa otro llbro para sf. Todos ellos me recuerdan obligadamente 10. 'Profetas delloto del Fouque's. Moraleja: hay que proceder con mucha prec.aud6n y re.istir todas estas prcdiccione. y profecfas. Pero por desgra'cia. cl 'pUblico olvida prOlllto y vuelve a caer en la te.ntaci6n. tson mayorfa 10s que piensan que algo debe haber en ello. ~Hay que comprar los emp.ristitos en apuros?
Los empr'Udtos en apuros ofrecen con frecuencia a un especulador las mayores oportunidades, pero como es natural, siemque 105 dcudores senn, por ejemplo, una empresa, un . tado 0 un municlpio que devuelvan el equilibrlo financie10, cs decir, que sea sane.ada y pueda recupe.rarse el inten!s el reembolso del capital. Cada caso tiene que investi.garse n minuclosidad. Tanto III final de la primera guerra mUDI como tras la segunda~ guerra mundial, bubo docenas de os en 10. que se 'hizo posib1e hacer gigantescas gananciaa fCon 105 emprestitos en apuros. Tra.s la scgunda prra. mundial, cstas oportunidadcs fuen mayores con 10' antlguos empn!stitos alemancs italia. nos y japoneses. Dejando a un lado que se plant~a tam· bie:n el interrogante de si los £stedos volverfan a hacer efectivos los inlereses cuyo pago habfan Interrumpido durante 'la guerra, habta otru do<:enas de preguntas que preclsaban aclaraci6n: tquien era, poor ejemplo, e1 deudor en el pais, cl Eslauo, las regiones, 101 rnunicipios, !as corporaciones 0 105
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emjJresarios privados? En la Republica Federal de A1emania se suscit6 cl problema' de si cl deudor es14ba en la Aiemania del Este 0 en la Republica Federal, en qu6 pais y qm divisa se habian desembolsado Ios empttstitos y si 185 peudas estaban dotadas de una garantia especial. Con frec~ia estaba prevista su garanda en 01"0 0 bien se daban .otras garant1u. ' El mayor y mAs espcctacular beneficia en !as cotizacio'DeS 10 tuvo el emp~stito alem4.n Young a1 S.I/2 CHI, que de \D'la ootizaci6n de 250 francos en el aDo 1946 (una nominal de 1 000 francos) ascendi6 en cuatro ados a as 000 trancos. It. este precio los canje6 la Republica Federal de Alemania. I.C6mo fIle posible el CGnje a 35 000 francos de un, tftuIo de '.mpr6stito a 11000 frUlCOS?
'forque' este emprestito estaba vinculado a la clAusum del '01"0 •. Desde la emisi6n de 1930. et franco -fran~s se b8bLa depreciado dramaticamente has14 108 aAos cuarenta.,La Republica Federal de Alemania, bajo la gesti6n del cancUIer Adenauel', quiso revalorizar de manera espectacular el cn!dito alemUL N9 dese6 perjudic:ar al poseedor franp6s de ' titulo y previ6 e1 reembolso' no en oro" pero If aI menos en marcos revalorizados. Los 1000 marcos de 1930 correspondian, conjuntamente con los in~ereses. a 35000 marcos despu,6s de la guerra. Un golpe especulativo como e1 que rue posi~le efectuar con este emprestito. no es muy corriente en la historia ,de las balsas. ." "Qui importancia do. usted a, 'la relacidn entre ' precio y bertefieio en ltu acciones? r ' La relaci6n precio-bcneficio cs la Unica medida con la que se puedc hacer por la menos una pequefta idea del vaIor. de una
lacci6n. Su;ve para la comparaci6n de dos valores, del misrno ramo e i~ntico pafs_ Por ejemplo. ha permitido establecer en la industria estadounidense del acero que entre dos ernpresas ccon6micamente comparables; una tenLa relaci6n 1: 10 y la otra 1:20, ~ 10 que se 4esprendla que la prirnera era mu bara!B Que la segunda_ Pero tienen que ser empresas verdaderamente comparab1es e incluso eso puede no signiiicar nada, ya que dicha discr~~.cia ~ mantenerse afios enteros por diferentes motivos' tecmcos. Hay tantos 'factore s de influencia. motivaciones y matices en cada, de las ac-
una
una
ISO
iones que no es posible contar con autornatismo alguno. Tampoco hay ningUn automatismo en la boIsa.
I· . La, V810n.cI~n de una relaci6n prec:io-beneficio. la deter',JJl.ID-aci6n de SI es demasiado alto 0 bajo depende decisivamente de dos factores: 10s reditoo generales del mercado de ,ca,Pitales y. como cs natural. la postura psicol6gica del pu,blico. Pu~e asi ~ que el propio analista valore la mis~a relaclon prec:to-beneficio ' y :la misma acci6n demasiado' 14 ~n una ocas~6n y. sin embargo. algunos aftos despuh la cODSldere demaslado baja. • Un interesante ejemplo es la acci6n IBM_ En la fase euf6flica _de Wall ~treet de los atios setenta estaba la acci6n a 1:40 Ipreclo-beneficlo. La relaci6n era tan aJta porque la opini6n general sobre :~ calidad de la IBM era singularmente positiva. Se ca1cula(Mn ~os beneficios crecientes de afto en afto de un 10 \6. Las ~revislOnes fundamentalel para IBM eran ciertas y el desaF"o de loo beneficios se efectu6 como estaba previsto. Pese la e~o se en~ntr6 unos atloo mas tarde en una re1aci6n frecl~~neficlo de 1:7' Aquello habfa ocurrido por ·Jas raz0Ilgwentes: la pnmera, porque 101 r6ditos del mercado do capitales eran altos, de 'un 17 a un 18 y huta un 20 % 1 segundo. la posici6n psicol6gica del pUblico se habia desa: II~O en $Cntido pesimiSla_ De 40, la acci6n se habi~ desonzado a 7. _La tarea del buen especu1ador es no dar c~to alguno 'a ~geracio~es y orientarse contra el oonsenso_ En bolsa, i sl~mpre tiene derecho tan 5610 una minorla y la mayorla
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~eqwvoc:a.
Hay mds optimistas 0 mds· pesimistas en la balsa? n cada transacci6n y en cada cotizaci6n hay un comprador . un vend~dor•. es decir, un optimista -aunque no sea mU ue por dlcz InlDutos- y un pesimista. Y ~stos cambjan 101 peles equis veces en el transcuno de una jornada burn• La tendencia se produce seg{m sea ia relpuelta a la pre.ta de 10 que _e.s mAs importante y apremiante: 'para 105 ophmistls, adqwnr papel 0 para 101 pesimistas alejar sus apeles Todo depcnde desde qw!: Jado se dan 105 mandatos pref~ "tes 0 de cotiz:acl6n limitada. En el caso de que durante jornada burs.til se den 5610 demandas preferentes de veny 105 compradores limiUm su cotizaci6n. el papel descenre a su curso inferior entre 105 compradores que e~t4n dis-
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puestos a adquirir sus aceiones. En el caso de que no aparuea ningfuJ comprador, las cotizacioneli caen, sin que se baya producido transaccl6n alguna y tambitn al rem. En el c.uo de que haya, por contra, en una jornada bursAtil tan sOlo compradores con demandas pr-eferentes y ninguna oferta, 101 cursos ascendenln te6ricamente -basta 1as altun..s sin cualquier transacci6n. Personalmente, en las grandes bolsas occidentales y en Tokio no he vivido ni uno ni otro caso-. Pero eo 101 pequeOO. mercados ocurrla alguna vez en los plll8dos dim: 0 veinte dos. La bolsa de Lisboa tuvo que cerrar cuando ,Spfnola se hizo cargo del poder, puesto que no se diD la pequeOa pbsibilidad de comprar la minima cantidad de acciones. 1.0 contrario de esto pudo vivirse en Buenos Aires cuando la hermosa Isabel, dictadora de Argentina, fue enca.rce1ada por una junta militar. La bolsa se cerr6 por espacio de treinta dias, ya que no se efectu6 una sola demanda. Y cuando volvi6 finalmente a abrirse, se negoclaron papeles a un precio den vece$ superior al de antes. . ,C6mo puede ClJ1cuIQrn. I. boI.J4}
et
mmeeYo de tO$ participanlu en
Bn cada pats hay estadfstlcas mlls 0 menos fiables de 105 accioniaw. El nUmero de 105 participante. en las especulacionet bursIltUes, es decir, de eIOS mismos accionistas que no jucpn a largo plazo. puede calcularse tan 5610 con la tendencia. Durante un movimiento de alza ,ube cada Vel: mU alta la clfra de participantes y culmina durante la euforia. Luclo se produce una gran dispersion de la$ acciones entre muchw pequeftos &cCiODistas. Claro que uto n:sulta neptivo para el ulterior desarrollo, pue5 la mayor parte de los titulares de aquellas acciones son novatos poco diestros y temerosos, que a la primera reaccion contraria se dejan llevar por el p4nico. Al mismo tiempo, oscUan todavia lu Ultimas oleadas de la tercera rase del movlmiento de. aIza. pero el mercado puede 1Iega.r a ser explosivo y extremadamente peligroso. Durante cl movimiento de alr.a, el n1lmero de 108 participantes se haec cada vez menor y aI llegar al punto mails bajo se CODcreta en un pequefto gropo en cuyas manos est4n concentrada.s grandes cantidadcs de pape1.
,Qui opirua usted de las cmnttu numeradas en SUiVl? Qulsiera destruir &qui una vieja leyenda: la cuenta numerada en Suiza es un tNCO publicitario, aunque ~o iD conced~ muy atracHvo. Los n1lmeros secretos de cuenta en Suiza DO son completamente anorumos, aunque hay un severo secreto bancario. La cuenta numeraria tiene tambim un nombre -cl del titular----- Y como cada cuenta, tiene tambi~ un nWnero. La ventaja estriba en que tan 5610 un llmitado nu.muo de empleados bancarios conoce el nlimero del titular. De esta ma· nera, la clientela est4. mucho mejor protegida contra !as indiscreciones. En el caso de que caiga una carta 0 un extrac:lO bancario en manos equivocadas, estos doeumeotos DO pod.rfan utiJizarse abusivamentc. En Suiza el secreto bancario es~ p.rantizado at mhlmo y cada violaci6n estA penada, eventualmente con castigos de c6rcel. aunque el deJincuente no pertenezca a la irutituclOn financiera. El secreto bancario, que abarca todu las cuentas DOmi· nativas y numerarias, estA limitado en cietenninad,s circunstanclas: en casos criminales, en asunt08 de hcrencia, quiebras 0 emccioncs testamentarias. Pero incluso en estos casos precisa una sentencia judicial suiza. A. 108 gobiernos, de1egacio,nes de hacienda, el fisco, la poUcfa de divisas, etootera, se lea mep, por contra, c:uaIquier informaci6n. Defraudacion de i.n:lpuestos, infraccion en materia de divisas y cosas semejantes no SOD en Suiu ningUn deHto, ni tan siquiera una fa:lta. En estos casos, et secreto bancarlo cs un cimperativo catcg6rico•. El derecho de •• ilo de Suiza ea historico. Tras la rc~ ci6n del Edic:to de Nantes (1685) 10 disfrutaron los protestantes franceses y durante ciento cincuenta alios, refugiados de todas las tendencias -desde NapoleOn III a Lenin- se acogieron al~. Y pan. la Constituci6n suiza, la Ubertad personal y 'Ia propiedad privada son inseparables y disfrutan de I. misma protecci6n. Especialmente melindrosos se muestran en )as investiga· ciones sobre circunstancias impositivas. Guillermo Tell no se c:onvirtio en h6roe Iegendario de Suiza por la manzana y la ftecha, sino porque dirlgiO cl levantamiento contra las exisenc:ias impositivas del tirano Rodolfo de Habsburgo. Unos setecientO$ alios despub, .proximadamente, e1 mtnistro y embajador plenipotenciarlo en Washington, Walter StueD, jug6 el papel de un moderno Guillermo Tell cuando, a pesar de las presiones de 10s exportadores suizos, opuso la
mhima resbteDcia a la edgeDcia norteamerlcana de echar una .IIlinda en ... cuentas norteamericanas y europeas. El tes60 rue CD Nortee.J:nUica aJao iDcom,prensJble. puca le trata de un pais en el que cada empleado de banco puede dar informaci6n sabre cada cucnta bancaria. Yo mismo me be senlido indignado mucba.s veces por la indiscrecl6n de tos broker y 0)0$ empleadO$ bancarios respecto las trJtn··cc;onCI de sus elIen .... Resu1ta parad6jico que en cl pais mU llbre del mundo, los qentes del dcputa.mento del Tesoro, llamadol .hom· bre Tit, tenpn un poder casi inquisitorial sabre_101 contribuyeutes_ El secreto bencario, eventualmente tamb~ sin nUmero de cuenta, ex1stinl. mientras Helvetia se Ilame Sulza. Independientemente de -la situaci6n de las dlvisas en cl mundo "1 cl desarroUo de las cotizaciones del franco .u1zo, 101 bancos suiws conservaran su popularidad entre 101 ahoq-adores de lodo cl mundo porquc dan a SUI cHentel cl trato de h~spe des de famosos sanatorios. Cuentas bancarias absolutamentc an6nimas ailten todavia en Hungrla y Checosiovaquia. Son para 105 ciudadanos del pais Y cslt severamentc prohibido al banco tanto en 10s UJareeos ICOma en -105 pages preguntar cl nombre del cliente 0 el origen del dinero. En Austria tamb~ existen cuentas nwneradas, pero en ese pais la economia est! todavta intervenida_ En la Europa ~idenuJ hay ado un pequefto temtorio donde es posib1e poseer cuental an6nimas y donde lmpera una economia de divi.sa.s absolutamcote iibres: se trata de K1einwatertal E,ta regi6n rDOntaftosa austr1aca ofrece asf la posibilidad de poseer una cuco.l a an6nima y all! cs Wllda la divisa alemana. Por ello no puede bablarsc de Um;taci6n de divisas. ,Qui SOrt
DJ
reaJid4d los .oasis impositiWls.?
Los oasis lmpositivos no son beneficiosos para todos e Inclu-
sa rio sicmpre para ios poderosos, puesto que todos 105 paises de Occidente esUn estrechamente unidos en las cuestlones impositivas. Se atienen a dos principios: 1. Todo cludadano debe pagar lmpueltoa. 2. Ning(m. ingreso pagan. doble impuesto, excepto en el caso de que medien at respecto acuerdos intemacionaJes. Cuando un millonano quJere' ocultar su capital Uquido a Jas autoridades de hacienda de su pafs, esto 1e resulta posible. Tiene su dep6sito de valores y su dinero contante a nom154
bre de una firma del oasis, par ejcmplo, el banco equis tarn· bim radicado en un pais accidental. De esta manera no tendri. que pagar impucsto sabre la renta y los beneficios. Pero tanto 105 cupones como 105 dividendos de 10$ valores son objeto de imposici6n automJ.tlca en el pais del que proc:eden, cs decir. que se ejercc un .impuesto en la.s fucntes •. Pera aunquc tenga una razDO social tan s610 de buz6n en cl tKEanO Pacifica, un comerciante 0 un empresario DO. podr4 ahorrarse ningUn impuesto. De no querer pagar impuesto alguno tiene que ser residente permanente y de buena fe del pais oasis. Pero scgUn el derecho alemto, un ciudadano federal sigue estando oblilado a pagar sus lmpuestos durante diez aiios en la Republica Federal de Alemania. Los beneficios de sus empresas 0 sus bienes inmobiliarios -C$tin gravados como anteriormente en su patria. Tan s610 si esti diez a1!.os fucra, el Estado alemAn deja de tencr derecho a recIamarle algo.
De tados ,modos, hay ardides y estratagcma5 para burlar a1 fisco. A eUo contribuye la posici6n exacta de 108 contri· buyentes y el carActer de SUI ingresos, asf como de la colocaciQn del capital. Existen hoy en d1a treinla y cinco puntos ge:ognUicos que es posible considerar como oasis impositivos. Su n11mero sigue creciendo porqUe cada vez se descubren mU miniislas -susa:ptibles de hacer de ia evasi6n fi.scaJ una. autentica industria con rendimientos bastante mu que razonahles. La mayor parte de esos oasis apcnas pueden locali%arsc en el mapa. Cuanto mU pequeAos son, los millares de firmas registradas en eUOS son mas que los habitantes. tDe qu~ se compone una. firma scmejante en un oasis impositivo? Pues ,del nombre de una raWn social legalmente inscrito y un buz6n. Un solo buz6n puede servir inclusive para dcccnas de razones socia-Ies. El becho de que tales islas no est!!n dotadas de ae~ puerto, de que 5610 pueda lIegarse a eUas por via maritima en los fines de semana y no sea posible comunicar telef6ni· camente 0 por t6lex, no representa obstAc:ulo alguno. Detalle -l mportantc es que sea soberana la legislaci6n fisca:l y no exija o apenas 10 haga un Impuesto sabre la rcota, sobre Ios beneficios del capital 0 sobre las sucesiones. Y ademas, el secreta de la contabilidad est!! garantizado. Cada uno de eS05 paralsos fiscales tiene ventajas y desventajas cspccia'les. pcro poseen alga en com1in: que hacen legal 10 ilega1, que blanquean el dinero negro y que en eUos es virtud 10 que en la patna se califica de pecado.
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,Old opIn4 lUred de rma Widt4 tU patrOn oro? No cteO en eI mismo '1 aeria tambl'n et mayor disparate. 'ExisteD. sin embarJo. en EW'Opa y loI Estadol Unlclos ex· pertoI y poUticoa ~ eA candidato republicaDo a la pre· sideDda Jac.k JCem.~ que le mani6estan CIl favor del patron ora. Se prometen con e110 y entre otras COlaS. atabilidad en /.os preciOl Y la paridad de lu divilas. una diamio.uci6n del puo, UIl crccimlento del comerc:io mUDdild y UIl aumen· to del Divel de vida. Pero 10 cierto es que DO etpODeD un serio fuDdamento que lIbooc sus arsumentac:iollel;' ,Creen acuo que en et oc:bno se puede Davepr, pese a que IOple el viento y tu quas 1& tempestad. como ea poaible remar con un bote en un peque60 1qo? Los partidarios del patrOn ora aDbc:lan sobre. todo fuer· teI paridades de divisu. Par.. e1Io tu mooedu no precisan alar iDdiso1ublemente unidu aI precio del oro. Pucdcn con· sepirsCI tamba fuertea paridades aiD 01'0 aIguDo. Con la CODC1icl611, Go u, de que 101 aobiernos mantenian y respeten 101 coavenlol at respccto. iDcluso cuando afecteo Jos intereses naciooales especfficos. PatrOn oro 0 s6lida puidad de ,divisas ea Unicamente problema de acuetdo. Pero ,qw! gobieroo mantcodrt convenciones que no se ajusteD a sus in· ........ poIItlcos. aocioIes Y psicoJOcicos? ow.a _ posibJe la vueJ.ta a1 paWn oro, peru s6lo cOn 1& CODdici6n de que todos 101 pa1ses puticipantes llevaran a efec:to ,La mh rlgida polftica iDterveocioa.i.sta de divisas. Con intercambio iibre de d1vius eo tmpooible. ,Qu6 _ sob.. dIo 10& prof.... de la vueJta a1 patr6a. 0101 Porque la tcadeDcia toma una orien· tac16n comp1etamcDte contraria. IDCluso en 10_ pa1seJ en los que huta abora exiaUa ec:oDO.ma iDtenenida de divisas, IoJ pierDOl, quiereo despreDderse de eUa. Las comentes de capital eran. en ios tiempos en. 'q ue aun exiJtfa patron ora tan volwninosas que loa banc:05 emisores I6Jo podJaD subir el predo del oro cuaDdo la demaDda de una divisa .le Mcfa tan grande que no querian perder IUS reaervas de oro. Oavaloritaban &If 'priticamente su mone
""le
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les contra !as importacioaes de capital. ,Para qu~ un patron ora a1 que nadie se atiene? En la actualidad es~ en marcha una DlOJlItruosa eapecu1acl6n de divisas del peor arte. Los mercados de divisas se ban convertido en casinos de juego. Centenares
nero. El oro _}pe .iendo una mercaDCfa banal que tieDe pan mucbos ahorradores una determinada at.rac:d6n. A pesar de que muchos creen que ea un valor real, no es tai a allS OjOl, pues el ora no dene provecbo ni es ncc:esario en ecoDOmia.
IlNo tieu la vuelta AI pGrrdn oro interl.$ para 14 economW La mejor respuesta viene dada por el famoso poeta y p~ lmio Nobel Rabindranath Tagore: «Engasta en 010 1as a1u LideJ p6jaro y nUDCa volveri. a baiancearse en 105 aires... \51
cC6mo J~tI. uste4 e1 descrrollo h4stG
et do 20001
Depende mucho de la politic:a. c6mo se det.erDlioadn IN relaciooes entre el Bite y cl Cc.te, en elpecW laI respcctivas poIiciones de los EstadOl Uniao. y 'la Uni6n Sov~tiea. Y como cs tambi~n natural, de cuAI aeri la tcndencla de la politica Laterior europea, at tended b&cia la derecba 0 hacia la iz· quierda. Bn la poUtica intema de 101: Estadoc Unidos DO veo grandes cambiOl. Esd. aleJlu:ado d .Istema blpartidilta y en realidad cs iDdifereote que at4n en cl podcr repubUC&DOI 0 de-
m6
u'
Por 10 que respecta al valor de loa rub1oa .. . deja la vlllor. cl6n al mercado oegro (que es .iempre la au~ntica) . A1I! ae nqocia cl rublo a una sa!ptima parte de .u v&1or otldaL Una Alemania neutral si.gnUica. una Europa neutral y una Europa neutral caerfa lenta pero con toda segurldad enteramente bajo control ruso. De uta .manera podrla hacer realldad. la Uni6n Somtica 5U viejo 5ue60 de controlar Europa sin movilizar un solo soldado. No soy un pesimista dcclarado, pero hay que contar .iempre con £Ita pasibilidad. Gran parte de semejante ries80 e5triba en d desarrollo poUtico de la Rep1bUca Fedual de Al~ mania. Una eventual coaliei6n rojiverde llenarla de sombras todo eI panorama poUtico intemaclonal. Dicbo en pocaa palabras: ya que soy europeD, apuesto par Norteam6rica. En eJ. Iap6n no veo el menor peUaro. pe.ro para un europeo coma 10 la mentalidad japonesa resulta algo opaca. Ei poslble desarrollo de Europe de.scrito tendrfa para Norteam6rica una de• .,radable repercusl6n, pero clertamentc nJ.nauna importancla fatal, pue. en la ec:onomia norleameri· cana representa el comercio exterior un papel muy llmitadO (un 10" aproximadamente). Por ello considero de espcclaJ importancia para un inversor y un especulador burs4.tll a IafJO ptuo dlrigir la mirada hacia Wall Street, pues &114 1Ic> recerto todavia durante mucho tiempo frondoau lu botaas: mJentras que en Europe podrla tener otru preocupeciones. Confio en que la, cosas no Ueguen tan lejo., pero el pe.. HII'D -aunque sea tan peque~ tendrfa 1nmensas repercuoloocs.
Pensamientos sobre bolsa y dinero Con frecuencia pueden come terse por casualidad !as r:nU felices tonterlas. 81taba sentado una vu con dos corredores. Uno de ellos
se lamentaba de que aquel d1a no habta becho negocio alguno. El atro se vanagloriaba de sus grandes comisiones. _RIO es mU: suerte que entendimientoIJ, repu$O cl primero. _Dios me cia siempre mas suem y menos entendimientoIJ, opin6 seguidamente el afortunado.
No hay oingUn loco del cual no se pueda aprender alga que encaje en el mosaico de una reOexi6n sabre la bolsa. Algunas veces he podido aprovecharm.e bastante de una palabra equivocada 0 una errata de imprenta en el tata de un de-creto 0 una ley financiera Una idea equivocada puede confundimos tanto en ocuiones que pennanecemos toda una vida en el eITOC y nunta rccanocemos la verdadera situaci6n. Muchos se admiran
Para un deudor es mU importante encontrar un buen acree40r que para un acreedor un bUeD deudor. 161
Bn la actualldad e1 gran peUgro para 10$ mercados finan· duos es que hay demasiado dinero caliente inmovilizado.
quiz!. Si dice quiD, piensa no y si dice no, no e.s un verdadero especu1ador.
Loa banCO! deberlan ser sabios coma Salom6n, Iistos como Arilt6teles, fuertes como Sans6n y Yiejos como Ma. tusal6n.
Sobre un tonto rico se hablari siempre coma de un rico; sobre un tonto pobre, se hablar' siempre como de un tonto.
Bl optlmista ea un prlodpe aun con dOl cuartOI en el bollillo. Bl pesimista cs un mtsero aun COIl un armario lleno de tesoros. I
Et miniatro franc6s de Finanzas, Vincent Auriol" dijo en
una ocui6n algo que sin duda alguna vez estuvo tentado de hacer. .cerrar6 105 banCOI Y encenarl! dentro a 10s ban· queroa.•
Ser acaudalado signifies tener mU dinero que 10s Otrol del mismo medio social Un ingeniero no dcbe estar bajo la inBuencia del alcohol durante su trabajo. Para un especulador esto es en cambio una ventaja porque elimina dcterminacias inhibiciones. En is bolsa, como en la Yids y en mis columnas, tengo con frecuencia la respuesta atertada, le trata tan 5610 de buscar tambi6n la pregunta acertada..
Hay consejeros de inveniones que utilizan con frecuencia la u,prcsi6n: .Yo prantizo ...• Pero .tquil!n les prantiz.a a ellOl?
Una vieja verdad burs4.til dice asf: cuando 1as cotlzaciones no pueden subir mAs, tienen que bajar.
Pram: .Molnar, el escritor bUnpl'O mundialmente conoei· do, que DO mt£nd.fa nada sabre botsa, defini6 en una ocaai6n de manera punzante a un espcc:ulad.or a la baja: .Uno que se abre a s1 mismo una fosa en -la que eaen 105 otros._ (El sen.tido de csta frase 1610 pueden comprenderlo 101 profesionaI.. pu",_.)
Con frecuencia, mis colegas me preguntan sonrientes, cuando se enteran de mis honClrarios por distlnw actividades, Qu6 hago con _tanto_ dinero. Extraftamente no me pregunta nadie qu6 hago con el dinero de una especulaci6n fellz, en la que gano (aunque no 10 merezca) una dkima parte. Gaoar dinero con trabajo se les aparece coma alga singu:lar.
lCuAI ea el espoculador pecfecto? ,Aquel que Uega a una cl.udad. deaconoeida y cuya primera pregu.nta es: . MuchaChos,lqu6 estA prohibido aqu1?_
Los alemanes no ban comprendido la fasclnaci6n del dinero. El pueblo de los romtntlicos, los fil6s0fos y 105 mUsicos, en las ocasiones en que le mezcla et dinero, nada 1"0mAntico, pierde toda tendencia a la filosofia y e.spccialmente a la fan !aSia.
En 10$ festiva1es de Salzburgo encont.ri una vez a un colep bolsista del que Dunce habla sabido que se interesara
por la mllsica. A mi pregunta de qut hacla ~, 'respondi6 se.nclllamente, breve pero muy expresivo: _IEspero el final! _ La, milma respuesla di a un amigo wo que me prquntaba mi opini6n sobre la especuIaci6n 105.
Todos los valores -aceiones en quiebra, empmtltos esta· tales en apuros- que estao anotados • cotizaciones del 1 at 2 % pueden ofrecer un gran beneficio: pueden servir conjuntamente para empapelar 1as paredes.
NincOn ministro de Finanzas hubiera podido infonnar sabre la grave situaci6n de su pafs, de una manera tan precisa y gri.fiea como 10 him el franc6s Anatole de Monzie : _Seftores mfos, 185 cajas estAn vaetas.-
Me llaman con frecuencia .'experto en bot.... No acepto el cumplido ya que 56 10 que Iler' la bolsa maftana porque ~ 10 que es hoy y 10 que fue ayer. Y eso es bastante, ya que la mayor parte de los profesionaIes ni siqulera saben e50. Tampoco saben que las cotizaclooe.s baun en su mayor1a. lu noticias que luego seguirdn difundiendo y DO :las noticiu a lu cotizaciones.
Cuando un banquero dice no, opio. quia. Dice quizJ. opina sf. En et ca.so de que dip en aeguida sf, DO es un buen banquero. Cuando un especulador dice a alguien sf, opina 162
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El sabio el especu1ador en bolsa que tambiin comprende ellenguaje de los tontos.
Compruebo que apreclo a !nis colegas cuando mantengo con eUos un debate.
Con frecuencia escribo 8p'CIJYamente y rcpito lnintertumpklamente mil ataques cootra 'IOl tiburones del capitalilmo. Cuando et bombre se haec viejo, le cuesta mAs trabajo cam· biar de enemigos.
Las instituciones financieras tienen tan 1610 el valor de 105 hombres que las han creado.
Muehas veces. en poUtica y economfa. no es la dictadura mala lino el dic:WIor.
Et cspeculador pura sangre solamente compra papel del que espera una cotizaci6n en alza de dos 0 tres veces. Pero ell ocasiones, las veces pueden Uegar a diez. (He tmido yo mismo esa experiencia.)
En poUt1ca. econ6mlca. el pacto tim6n cs tan 1610, la ot>. 1Cn'OO16D de la realidad.
Cuando un comerciante vende su mercanda con ciento por ciento de beneficio, se llama a' eso una estafa. Si un especu· lador de bolsa vende su papel a doble cotizaci6n, 10 Ua.mo
Sube la bolsa, acude el piblico; baja 1a boisa, cl pUblico se marcha.
a eso normal.
Un vicjo dJcbo aJelUl'& que la bolsa Cl Montecarlo sin mUsica. 'Mi opini6n cs que la bolsa cs Montecarlo COD mucha mdsica. pero hay que tener extendidas lu antenas para captar eaa mwica y recoooccr la melod1a.
No hay que tcr rico, lino inclepen.diente. La vide econ6mica seria bermosa si
iOI
El hombre estA creado para hacer d.inero y la mujer tiene la caja en su poder. El ideal cs -aun para la mtera famHlacuando el hombre es el despreocupado y la mujer la .varici~ sa. Entre ·105 conocidos y la familia he obtenido numerosas pruebas de e1lo. Mi padre Uevaba a m.i madre 105 mAs hermosos regaJos y 5610 cosechaba regafiina.s, por su prodigalidad. c, Por q~? -le deda el-. Mejor en esto que en la fannacia.»
piratu fueran pe-
rezosoa y 101 tontos 'bablaran menus. Bn la.s pregunw lobre .inveniones 1610 se lpuede aconse· jar con mto at ahorrador 10 que verdaderamente quiere teDCl'. Siemprc se den QlCnta de }as prome5U que con bene· ficioa trreaies se les hace. Es imposible acon.sejarles una in· vcl'li6n que clad gipntescos benefi.cioa.
't ~ sem de la bolsa sin locos? ,Y que serfa la bolsa li un superordenador 10 supiera todo? Mi respuesta a 181 dos preguntas: «'No serla la bolsa.» En tiempos pasados se decta que un bombre perdia su raWn con sus Ultimos 10000 Dorines. En mi opinl6n, el ahorr.idor alem'n pierde hoy III nu:6n con 101 prlmeros 10 000
marc:os.
Con frecuencia en la bolsa hay que cerrar 101 ojoa para
vcr mcjor. Para un especulador cs mU conveniente cavilar IObre una CON, sin emprender nada, que emprender a1go lin cavilar.
No hay un solo especulador que DO hay. tmido una ceu· ITeJ1c:ia ccstelar•. Pero no le sirve de nada, pues DO llega tan .prise otra nueva. Mi c:ooscjo cs por tanto: latacarl La mayor delgracia de los viejOl eapeculadores coma nocs que bemos hecbo acopio de experiencia, pero bemos perdido en cambio nuestra capacidad de opci6n.
IOtros
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. «He o'do que te has becho un gran ganadoT y has conseguido 100000 marcos. ,Que piensas haeer abora?» cPues nenarme de preocupaciones.»
,C6mo maldice el jud10 pobre aI rice? «, Que seas e1 Wlico mil1onario de la familial_ Peter Altenberg, eI conocido pacta y bohemio vienes. era un gorr6n deelarado. Un dJa escribi6 a su hermano: «Querido. mAndame con urgencia mll Donnes, pues no tengd UR solo chaYQ. Todo mi dUiero estA en la caja de ahorros .•
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Muchos no DCCelitan cl dinero para tencr1o. siDo para en. eftarlo. Hay proteliona1ea de la bolsa con los que uno, que no es suficientemente caraclura. no puedc, mantener ~ c:qoversa. cl6n; todo cuanto dipm05 puede tener solamentc una in. tlucncia 9CPtiva. El ~yor golpe. ,P.aB 101 eapeculadorcs: cs cuando ban intulc10 una arm falta y a pesar de ello la cometen. Casi siem· pre ocurre eso porque se dejan influenciar por 105 otros. Mo bay que seguir 105 acootecimicnto$ COD Ios ojos sino COIl 'l a
C(lbeza.
Un tUmino c6mico en el idloma alemtn: comerciante dj. plouWlo. Para mI. cl diploma de un ~te ea su ba·
w.:..
..
Un tG-miDO en el idioma alem6.n: ,comerciante bancario. El un matrimonio semAntico disparatado, pues le es banquero 0 comerciante. La uni6.n de ambos ~rminos os ademas contrad.ictoria. puato que ~ banquero rccauda lntercses, cuanto mu alto mejor; el comerc1ante tiene que pagar ioteresea. cuanto J:DU bajOl mejor. El banquero 8Ctu. sabre la sqwidad de una inversi60., cl co.i:ncrc:iante aobre la fantasia. En 'ia 14pida del famoso escritpr stend.baI puede leerse: • Vivi6. escribi6 ye.m6._ Eo' cl del especulador sin suerte: .Vi· vi6. ~pecu16 y perd.i6._ }{ay comerciantes con vista y comerciaDtes COD supervis-
ta. Los primeros comercian con todo cuanto ven: mcrcancias, valores inmObiliariOl, aboDOS en cu.enta. ctc:. Los comerciantes COIl aupervista tan &610 con COiU que los ot.rQf DO yen. A estal pertenecen tarilbi6n lntelilen!CS elpeculadora' que comen:1an COD acciooea. valorcs, etc.• cuyu posibilidadCl no yen 1010tros. ' En cada alta coyuntura y especiafmentc en la euf6rica de la infIaci60 {d.inero f~'il) . hay que estar tranquilo al principiO, luqo ser lbto Y al ftnaJ. ser sablo. Con fren'cnd. se habia de la criJis bancaria. A cste res· pec:to rec&lCrdo mi eatancia en Venecia, en a60s j6venes. en que me cncontraba en una estac:i6n en que cada noche se
...
lnundaba la plaza de San Marcoa y por la maftana no eran visibles hueHas de la situaci6n de 185 aguas durante la noche. Hay bancos cu.yos nUmeros estan durante temporadas .bajo !as aguas_, que a pesar de todo se recuperan al cabo de un tiempo e incluso llep.n a un reparto de altos dividendos. 'Nadie habla entonces de crisis bancaria y todo queda olvidado. He vivido en 10s pasados clncuenta alios ese fen6meno alsunas veces. La palabra proviene de banco, pero lu banarrow eltan .bsolutamente exchudas en la ac:tualidad para 105 grandes bancos. No 1610 hay en cl mundo una red social, linO tambl!!n una red c:rediticia. Cada acreedor es cl deudor de otro ac:reedor que a su vez cs deudor. Bn cl caso de que 10s deudores no paguen. disfrutan de una moratoria que lambi~ cs vtlida para todO$ 10$ deudore.s de esta cadena. Bn 105 pa.sados aftos turbios, numerosos hombres' de negoCios hicieron mu turbia la situaci6n para poder pescar mejor. . E.l juego cs una pasi6n que produce placer y tambi!!n sufnmlento. El mayor placer de un jugador es ganar. El sogundo en importancla: perder. Porque la satisfacci6'n del jupdor cs ia ten.si6n entre bencfic:ios y pUdidu. De no baber pt!rdic1as, no se producirla la tensi6n y par tanto tampoco " satisfacc:i6n alguna. Mo~re cscribi6: • Un tonto que sabe demasiado es dos veces rob tonto que un ignorante._ Este desc:ubrimiento ~ sulta muy iroportante para la balsa.
El deudor honorable cs aquel que burla a su herederos y nunca a sus ac:reodores. a
No hay que perseguir la tendencia. sino que hay que sallr encuentro.
Sll
Los especuladores riven de una quinta parte de la bolsa y 105 brobr de cuatro quintas partes.
No hay ninguna persona absolutamente instruida sino tan sOlo medianamente instru.ida. Y todo depende de io que la person~ hap de esa media instrucc:i6n. Hay determinadas personas que se sienten satisfechas de no ser sus propios acreedores. De no exlstir prensa econ6mica no babria que 'inventaria. 167
Un viejo bolsista puede pen1erlo todo. menos su Cltpe. riencl• . Georges Clemenceau dijo en una ocasi6n: cLa guerra es
aJ.co tan ,, ",ve que no se la puede con&ar • 101 militares .• laual podI1. dccirse: la economfa ea una rosa demasiado seri.
pant
dej'nela a 101 profesores y los economistas.
Lo mU pellaroso de io boba eo la oorp~ En tales casos, tan 1610 \IDOl pocos botlistu pueden CODJUVat su calma' y IU objetividad. En la mayona de w ' veces. la causa orig:inaria de un crac burAtil DO cs susceptible de una re· flezi6a. objetiva, sioo que cs un fen6mcno psicol6gico de masas. AlpUen encuentra cualquier problema. por pequel\o que sea y eso se extiende como un reguero de p6lvora.
Lu 'reacc1ones .psicol6glcas qe muu IOn en la bpll8. como en el teatro: uno bosteza y en breves instantes todos bo.taan. Uno 'tote y al poco lOse toda la saiL La situaci6n en el Oeste capitalllta ea peUgrOsa, pero no desesperada.. En la UnWn Sov~tica -DO cs peligrosa, pero sf desesperada. A 105 aliados de la Uni6n ~tica se les podrla .}SUear con ta mayor seguridad et dicho francb del ttcmpo de los Borgia: cQui -mange du Pape Df mCII.rt. (OWen come de la coc.ina del Papa. muere).
Muchos capitalistas emplean un terclo de IU vida en procural'Hl capital, un tercio del tiempo en conservarlo y el 111· timo ter:cio· en ia reO~6n so~re a qul~ ~ 10 dejmo en herencla. Pertodistas y eapccu1adora ~n boiaa tiencn idtntica materia prima para su trabajo: noticias y .contecimientos. Los periodistas los describen y 105 cspeculadores se aprovechaD de eIIos. Cada mozo recadero en la bolsa lIeva muchO dinero escon· dido en su Ubreta .~ anotacioncs. Tan 1610 tiene que encon· trWo.
Los bolslstas son con frecuenci. coprotaaonistas de gran-
mulgar las severas medidas que deben tomanc: contra una intlaci6n. Tod.o agente de cambio y bolsa sufrc una deformaci60. de de tal manera que huta el mU inteligcnte, bonorable y responsable broker csa contagiado por sus pensamicntos cn mejorcl y mayorcs contratos y comisiones.
IU intel~to,
,Bancarrota de Estado? , Crisis bancaria? A csto 1610 hay una reapuesta: _jMuebo ruido para nadal. Cuando se dcsea caliticac de fuerte 0 d&il la tendencia bursAtU. ello depende pOr entero del criterio de 105 bolsistas. Uno calificari !as mismas cotiz.ac.iones como fuenes y ouo como d.6blles, cada cual segUn scan sus propios contratos.
Cuando preveo el dcsarroUo de la balsa durante un 860, 10s otros me consideran durante todo el ano un 'hiJador. El papanataa que juega al alz.a sum p6rd.idas cuando ia bolsa rctrocCde, aI igual que desaprovecha beneficios cuando sube y ~I no cstA prC5Cnte. Quien no cs competente para erearse por s{ mismo una opini6n y tomar una dccisi6n, no tiene que acudir a la bolsa. Un jugador de bolsa sin reftexi6n, araumentos y motivaciones es igual que cl jugador de ruleta. Se trata de un cna,. morado del azar. .
No hay que crecr que iO$] demU, cuando compran masi· vamente unas aceiones. saben mU 0 estAn mejor informados. Sw causu pueden ser tan difercntes que ea prieticamente imposible sacar consecucncias de eUo. La cconomfa no puede en.sdiarse; hay que vivid. por 51 mismo ... y sobrevivirla.
Tener dinero contante en el bolsillo y al mismo tiempo el prop6sito de que suban las bajas cotizaciones de la bolsa, es el mismo placer que tener apetito y encontrane earnino de un restaurante.
des tiempos. Prineipalmente con su cartera portapliqos.
La inOaci6n es el precio de la democraeia 0 mejor dicho, de la demaaogia. Pues ning(an Parlamento se atreve a p~
Una notlcia mala, pero verdadera. me gusta mAs que una buena pero falsa. Con :la primera, s~ d6nde estoy; en cuanto a la seaunda, me puede induclr a equivoc&eiones.
Para 101 bolsl.w lndedlOl, Jas cotizacioncs cs~ ye demasiado altas 0 todavfa muy altu: para ' subir, cs a vcces demasiado tardc y otras dcmasiado pronto.
IOClalista<:amunista de Pranda hizo todo 10 posible para mantener la bolsa en una tendencia optlmista.
La opini6n del bolsista DO cs nUDC8 COD.taDte. ~I mismo paJJ:el cs valorado unas , veces dcmasia40 ,.ho y otras dema.iado bajo COD 1& misma cotizaci6n, pero nunca por elccto de rdlexioncs objctivas. Unas veces dcpende de que baya dormido blen 0 que sufra un dolor &lUdo 0 un nerviOlbmo. Es decir. por causas que no tieneD nada que ver con la bo1... Por ello. la mayorfa de 101 bolslstu no pueden ser objetivol.
51 no tuvleran bot6n alguno en d bolsUlo.
Ai comprar no se dcbe lCDer fantasia; .1 vender se tiene
que,ser ..bio. Por I. noehe hay que tcaer la idea critla, por la mallaDa la actitud. crltic:a y al mediadfa tomar la decJli6n.
Me imponen los miUonarias, que me ImpondrWl '
tambl~
Los medias de comunicacl6n de masa5, que miran c6mo se csquUma al pl1blico, son tambil!n corresponsables de las
pUdldu. Las mismas personas que poseen habilldad para hacer mucho dinero, tienen muy pocas la propiedad de distrutarlo. Cuando tenemos en la balsa mucho miedo de un acontecimiento adverso, una vez ocurrido y a las dos horas, estamos mucho m4s distendidos. Es el famosa fen6meno del fait accompli.
La bolsa. cs decir, et mercado financiero, cs en realidad un teatro en e1 q\le stempre se represen~ la misma piel.8, aunque aiCIQp.r'C con IitulOl difereotel.
En la balsa. et sentimlento nos dice con frecuencia 10 que hay que hacer y la raz6n 10 que hay que eritar.
Los opertos en ecooomla son gladiadores que lucbaD con
A vcoes:, en ia bolsa, un consejo ambiguo es mejor que uno rotundo y claro.
loI'ojo. tapados.
Tras un determinado tlempo se comprende mejor 10 que
No airve para nada proclamar la verdad en econom1a 0 recomendar COlaS I1tilH. Ea la mcjof'o manera de· hacerse eoemlSOO· Voltaire decfa: _Toda COla mala puedc tener tambil!n buenu consecucncias .• En. bOba elto cs extraordinariamcnu acertado. Para el dcsarrollo de tu cotJzackmes no cs Importantc 10 que .uccdc boy. sloo 10 quc ocurriri ma6.ana y pasado maftana. Pues 10 que ocurrc boy csu. contenido en las cot!zaciones.
El bol$ista
DO
cs un hombre del sistema .mo de la ima-
Jinaci6n.
Cui odio a los parUitos de 1as bolsu. 10$ peque60s jupdorcl que cada dta compran y venden. pero concedo que liD eUos 1& bolsa no serla tal y que lin bo1sa no podrla exi.stlr el sistema capitalista. El mejor ejemplo Cl que el aobicrno
se ha aprendido (estoy pensaodo en mi seminarlo) . Las reacciones de 105 jugadores seftn stempre lu mismu en una bolsa grande 0 pequetia; pues -l u reacciones humanas, del pequefto ahorrador y del inn ejecutivo apenas .e
dJferenc1an.
AI comprar hay que ser rom!ntlco y al vender realist. (y entretanto hay que dormir) .
lComprat opdones? 19ual que en un cambio: finne ustcd. y comproban\ 10 ~ptdo que pasa cl tlempo. En la bolsa no cs la nucYa escoba, sino la vieja. la que va mejor.
OWen en balsa respeta demaslado al pequefto no tiene valor para el grande.
Antes del _boom_ y tras el crac reina IJI'8ll silencio. Lo que slgue cs tan s610 ruldo bist&ico sin macho entendimiento.
En cada buena familia burguesa de Prancia se ha enviado a1 bijo mU toow a la balsa. Cierto que debe teDer sw
En Ja balsa DO hay que ...berlo tocio, &lno cotenderlo todo. Y aunque se enrie.nda todo, DO bay que tomar pane en tado.
C
La cspeculaci6n a la baja (ventu al vac10) et tan sOlo comprensible para un boLsista inteUgente. Un tanto DO enten· deria que se pucda vcoder aJao que no se posee.
Para un profesional de la bolsa, al igual que para un pu· bliciJta fiDanciero. resulta muy pe1igroeo teller ru6n con dema'ied. free...onci. Los colqas se vuc1ven celoso$ y cspcran implacablcs IOrprc.oderlc a uno en una fait&. Cuando ach1a au.iado por namoret bW'utilcs, 00 lieGe que fiane ni de su padre.
UJIl
bolsista
lacqucs lbel1. el gran compositor fr.~. dijo, una vu que el arte se componJa de un 10 % de inspirac16n )r un 90 % de transpi.raci6n. Como ea natural, i. experiencia del la traIlSpjlllti6g os la de la bolsa. Lo que en la balsa &aben todoa, no me inte.resaJ. La inftaci6n Cl el in&e.rno de los acreedora y t:~ paRfso de loo deudoreo.
Rotschjld dJjo en u.na ocasi6n: cOWcn en la bolsa se orien. le por mf va a tcDer malaa cxperiencias .•
Ei 90 % de 101 jupdore.s de balsa carecen de ideas, par DO hablar de refI_. Induso !os jupdores en !as carreru y lu qu.iniclas tiencn ideas y motivaciones. La mayor parte de loo j~ de boIsa van ciegos COIl la DWa. Incluso en cl bolsillo de un tanto, mucho dtnero aspica • valorarse y teDer recozwcimiento. Y el poder dei dincro cs grand•.
Bn la 6poca de la gran 1nftaci6n, eI presidentc de un pan banco vien~ decfa: «No somas liSIOS, no somos Ubiles,. tan 5610 somos finos.. Crco que hoy en d1a no habrla 100 tan Iej....
El frena mU squro contra una loc.a rabia cspeculadora .. la .,mIlda. B.llUUtlista piensa. la balsa c:lirip.
InclulO el mU apasionado especulador en bolsa tiene que hacer un alto de vu en cuando y observar un momento 10 que ocurre. Me pregunto mucbas veces si es provechoso ir durante 1. temparada burdtU a la balsa 0 • pelcar. En la bolsa se pueden recibir sugestioDes 'Y hacer todo 10 contrario. eo la pesca cs posiblc reftexionar sobre 10 que no bay que haccr. El banquero que elpecWa con el dinero de 101 cllentes y aI que le van mal las cosas, cs ca li 6cado coma de cstafador.
Aquel otro que time suerte .parece como un leruO.
De mucho. bolsistas puede decirse que lutan en su ju· ventud 10 que pnan en su veJez.
Mi coraz6n est' a la Uq1uierda, mi cabeza a la derecha. mJ cartera nl a la izquierdn ni a lA d.erecha, lino co Nort~rica
dcsde hace mucboo tiempo.
Una mujer Hsta deberla tener un elpeculador • I. baj. ..icmpre • su Jade. Su bienestar estana uqurado par todos loo tlempos. La balsa et
IlDa
media v.erdad de una cotera. mentira.
Habrla que saberse que tru las fachadas de las srandes instituciones tinancieras DO se sientan niOOs modelos. El diablo eocontr6 !as bo-lsu para cullpi' • 101 hombrcs 'lao de la nad8.
de que creyeran que 'Dios babta podldo crear
La \\nica Ubrica que en Washington funclooa dta y noche e.. la Ubrica del dinero. es declr, la imprenta estata! de moneda. La bols. no s610 descuenta 105 aconteclmientos del proximo aAo, slno aqueUo que e:t pUblico espera para el aAo si· guJente. AlSO ast coma una 'mticlpaci6n de la antlcipaci6n.
Con frecuencla las cotizadones retroceden y ..in embargo puede dccirse que el mereado es~ s6Udo; y t&mbi~n puede ocutrlr al revb: lu corizacioDes subeD y a pesar de ello es posible determinar que la ccmtituci6n del mercado Cl d&U.
Cientfficos de -la economfa, ingenieros econ6micos, titulados en economia y otros expertos tienen que permanecer alejados de la bolsa. Para ellos es una trampa peligrosa acercarse a ella con sus metodos cientificos. 5610 puedo citar a Dante: «Dejad atnis toda esperanza 105 que aqui entniis.» Cuando se trata de dinero, 5610 hay una frase hecha: «iMas!» Nunca hay que enamorarse de una acci6n y hay 'q ue saber separarse de ella con toda facilidad cuando se grita SOS. No hay que correr nunca tras un tranvia y una acci6n. iPa-' ciencia! La pr6xima llega con toda seguridad. Las dos cosas mas diffciles de la bolsa son admitir una perdida y no realizar un pequeno beneficio. Lo mas dificil es tener una opini6n propia y hacer -10 contrario de 10 que efectua la mayoria.
El dia en que el optimista de faz mas inmutable se hace pesimista, es con el mas alto mimero de probabilidades el del punto cambiante de la tendencia de las cotizaciones. Y como eS natural, a la inversa. Cuando el mas tenaz pesimista se hace optimista, hay que descolgarse cuanto antes de la bolsa. Los especuladores nerviosos se ponen aun mas nerviosos cuando no tienen papel y la bolsa comienza a subir. Para tener exito con el establishment hay que mostrarse muy ingenuo, pero pensar muy sereno. Cuando se va a la bolsa y se a1canza un exito con 10s consejos,es un exito; sin 105 consejos, es un gran exito y cuando se hace dinero justamente contra 105 consejos de los expertos, es un exito gigantesco.
Cuando un hecho determinado tiene un .efecto psico16gico ' sobre el mercado, hay que pensar inmediatamente que al dia siguiente estara olvidado el acontecimiento en cuesti6n.
En una ocasi6n me encontraba en una conferencia de un famoso «guru» bursatil (me permito silenciar su nombre). Me fue imposible seguir oyendo sus tontas controversias y me levante. Mi vecino me pregunt6: «i,Quiere usted abandonamos ya?» «i,Abandonarles? -respondi-. No, me marcho.»
Cuanto mas desmiente un gobiemo una eventual medida, ' mas seguro es que se tomani mas tarde.
No hay que tener capital, sinG dinero en mano. Algunos prefieren el dinero en mano que el patrimonio.
A ojos de 10s nuevos millonarios, los hombres que ' a1canzan nuevamente el exito aparecen como advenedizos. No pueden entender que en el curso del tiempo pueden surgir nuevas fortunas y con frecuencia sospechan que detras del exito hay algo sospechoso y desacreditado.
Cuando 105 fondos de inversion tienen gran oferta de dinero es la senal de que esta pr6xima al final la tercera fase de un movimiento alcista.
El dinero no apesta entre los bolsistas, sinG tan s610 el dinero perdido. Si la especulaci6n bursatil fuera tan facil no habria mineros, lenadores y otros trabajadores en labores pesadas. Todos sedan especuladores. Soberano es aquel que puede rechazar una invitaci6n sin ' ninguna excusa. Las noticias horrorosas en la economia y las finanzas de ' los ultimos tiempos s610 podian encontrarlas aquellos que carecian de experiencia en esos campos. 174
175 '
Test Kostolany Con cl siguiente test usted podr. determinar si prefiere si· tuar su dinero en papeles de fuertc intens 0 si se une usted aiD. especuladores. Responda con espontaneidad a las siguientes preguntaa y sume cwi.ntas preguntas ca» ha respondido y cuanlas .b., La valoraci6n se da a continuaci6n. Prcguntas de Kostol4ny 1. l Hace planes para las vacaciones veraniegu 4) oon varios meses de anterioridad b) 0 poco antes de que com!cnccn? 2. La sefiaI de trtfico es~ en rojo, pero DO Uega ningUn autom6vi1.
lespe.ra wted cl color verde 0 prosigue la marcha en rojo? 3. lEJ~ ustec1 de buen hwnor a) por la ma1lana b) 0 mejor por 1. tarde? 4. En IU plato hay un excepciona! bUCll bocado. G) deja usted para cl final b) 0 comienza con cl mismo? 5. lEIip: usled cuadros principalmente G) por IU valor como inversi6n 0 b) por su propio gusto? 6. Visita ustcd un pais extranjero por primera vez. a) lva a un restaurante que le han recomendado 10$ conocedores 0 ~) .1lDO descoDOCido dolluprl 7. Tne usted de Paris. su espou., a) lcl perfume favorito encarpdo 0 a) b)
,1..0
171
b) una nucva marca, quc et muy _in_ y que a wted le gwtal 8. Cuando wted bwca plaza en e1 avi6n. clip una por a) ,seguridad y comodidad 0 por b) cl vecino/a? 9. l~ juega en una rulcta '(0 q~ jugarla si lc Ucvaran) Cl) oportunidades iguales 0 b) todo a un nUmcro? 10. ,Cuando busca una vivicnda se 6ja mU: «) en cl aspecto de ~sta 0 b) cn cl entorno? 11. l Si camino de ir a ver una pel1cula de crimenes se en· tera usted de qui~n es e1 a.sesjno. • a) ir4 a pesar de ello a ver la peUcula 0 b) presclndir4 de eUo? 12. Su 'empresa cam.bi~ dc radicaci6n. Ticnc usted, que tras· l.ada.ne a otra ciudad. ~ Cl) molesta. fundamentalmcnte 0 ,b) espcra alegre et trulado? , 13, ,~quiere que hap su espoaa? a) ,pennanecer en casa haciendo IUS labores 0 b) que trabajc? 14. ,~postura cs mejor para la vida familiar? a) ,El hombre que cuida del presupuesto y la mujer que ea mU pnXlip 0 b) el hombre que ticne mano litera con el dlnero mientras que la mujer cuida del aborro?
,Le
VGloraci6rt
14 pwttos tetra _a.: La segurldad es todo para usted. En fa incertidumbre vc usted mcnOl cl enca.nto de la novedad que 10 inquietante. Si pna dinero. IU mayor preocupaci6n cs con.servarlo. Por tanto, su estrategia lnversora tendrla que ofrecer resultados previstos con eactitud: mantenga su dj. nero de reserva en la cuenta bancaria, inf6rmeso en ID banco sobre las posibilidades invenol'8s en dincro firme e intensese por t1tulos de la renta. De 6 a ,10 puntos letra _a_: No ea usted lnc1inado a las aventuras, pero necesita un fundamento para la segurldad. Le caracterixana coma un _aborrador de riesgo caJculado_ (cuya pred.isposici6n al riea80 . crece conforme se acerca a 101 10 puntos). Para usted existen 101 empustitos a medio plazo con altos intereses, loa UtulOl de la renla altos en bene-
17&
6cios y los blue chips entre las acciones, que tiene que COlDprar muy esparcidas (de muchos pafses). 14 pu.ntos letrCl cb_: Es wted cl dpico es~a
Comentarios de Kostotany 1) El arte de la improvisaci6n cs una de 185 mu importantes propiedades del especulador. 2) Ouien cstA dispuesto a scntir temor por cualquicr riesgo, tiene que hufr de las acciones. 3) El bombre de ,1&5 mal1anas, que apenas levantado y hasta dltima hora de -la tarde utiliza el potencial dc sus propiedades, cuenta con una jornada rutinaria sin grand~ sorpresas. coma 10 que espera de su cuenta de ahorros. 4) Dbfrute mienlres tenp apetite; quien cage lent&meDtc sus golosinas. quicre tener el sentimiento de segurldad de que conserva los frotas de su capital -Ios intcreses-- at final de cua1qulcr caso. S) El rom6.ntico que compra pecamlnosamente cuadros caros 5610 para su placer ... tiene quc especular. 6) BD et restaurante desconocido espera la sorpres&, que at cspectador le gusta aunque puoda ser desagradable para ~. 7) Si Do se atun wted ni tan siquiera a Uevar a IU mujer un nuevo perfume. tq~ hart en la bolsa por 10 que ataftc a su dinero? 8) El tipo cspecu1ador pasa por alto pequetios nesp o incomodidades con -la esperanr.a de un nucvo e interesante conoclmiento. 9) Ouien es16 ya sentado en la mesa de la ruleta y no se atreve a jugarse dos 0 cinea marcos, no tlene mlis que seguir aborrando dilisentemente. 10) El cspeculador aprecla poco cl ambicntc pn\ctico; quisiera quc tuviese un hermoso aspecto. 11) Una peUcu1a de aseslnos sin tcnsi6n no interesa at especulador. El ahorrador sabe, por contra, 10 que espera: 179
iDtereses. No le molesta nada siempre que conozca cl futuro de antemano. 12) 'Loa especu1adores 00 le dejan molestar par oada. Est6n aeostumbrados a 101 cambios. 13 Quien no se atreve a que su espoaa salga de c:asa, es que guSla de la comodidad sobre tado; la balsa cs i.no6moda. 14) Claro que el especuJ.ador sabe que se puede ahorrar econom.i.zando ... pero se 10 deja del mejor ,",do a -1os otros .
EpIlogo Es mi deseo, queridos lectores, 'h aberlos pucsto en la via accrtada para oomprender mejor la anatomfa de la OOlsa. Les be transmitklo mis principios. Ahora les corresponde a wtedes retlexionar en c6mo se tlenen que conduelr. Nacta cs mu importante y provechoso en la vida y en la bolsa que dejar a 10$ dem!s que mediten. ~ que cs grande la tentaci6n de seguir ia opini60 de oorredores, ejecudvos bancarios, .gurUs» y medios de comunicaci6n antes que , romperse uno mismo la cabeza. Pero si prueban una vez el soberano pensamiento tendnln con ello una gran satisfacci6n, como la que experimenta el jugador de cartas cuando tiene que decidir 51 juega un as de pie 0 una dama de corazones. El viejo Fritz escribl6 en una ocasi6n: . Cada cual puede tener conecimientos, pero pensar el am es un raro don de la naturaleza.» La bolsa DO cs una ruleta, pese a que millones de personas ban hecho de eU. un cuino de jueao. No cs un Montecarlo sin mt1s1ca, coma muchos creeD. La bolsa tieoe IU propia mt1sIca y hay que tener lu antcnas correspondientes para recibiria. Tampoco hay mucha distracci6n en obtener provecho en una especulaci6n, en especial cuando se cons.igue contra una opini6n ,eneralizada. De todOI modos, esto da mu alegrfa que cobrar bencficios. La especulaci6n en bolsa cs una difteU partida de cartas con peUgrosos exponentes y cartas arrics,adas cuya.s reps hay que conocer. No es operaci6n mat~tlca alguna, pucs cl mundo es" lIeno de sorpresas e imponderables. Aun cuando todo esti en regia, el wto no llega inmediatamente. Haee mu de cuarenta aftos aculi~ ta comparaci6n de que en la balsa dos y dos no eran cuatro, sino que cuatro eran cinco menos uno. AI principio cs cUferente y despu~s, tal coma le babfa csperado. AI final triunfa la I6Jica y ,9610 hay que
,esperar la _menos unO», Resulta diffcll, puesto que 5610 el 10 % de especuIadores pueden vivir este fatal _menos uno». Para eUo les falta paciencia, dinero 0 convicci6n. Por cso repito siempre que el dlnero que se haec (no que se gana) en esas m.al.u bolsas cs un _dinero doloroso». Primero vienen loa dolores, luego cl dinero. Muchos me preguntan c6mo 10 bago para estar tan activo con mU dei ochenta aftos. Coma se sabe en general, la mejor medicina es la gimnula mental. Como bol5l5ta tengo que pensar constantemente, reAexionar sin cesar -y cuanclo tercia inc1uso debatir conmigo mismo- y cada d£a aprendo a1g0 sobre ello. ' f),,'1 Tengo asf que pensar c6mo sen cl paisaje burd.tU dentro de diez a60s, pUts para mJ, como bol5ista, la vida comienza aios oc:henta aAOI,
Indice onomastico y de materias
Acciooa de Siemena: 216. Acumiot de LoDdres sobre 1. Deu· 4&: 41. Adenauer, lConBd: 48,~. Aaendu de camblo y bo1la: 25, 14~ !I.I 67. 93, 106, 12>, In-1l5I. l~,
16 .
.
Altos Interaes: 107. 111.
Alza:
n, '141, 163.
Cleeren: 76.
CKroi!n , ~:
111 ;
Clemenccau , ~:
168.
CompJejo de Alpet:tOridad: 12. Compru at cxtnnjero: 911, Comunilmo: 28.
CoDceDtrw::66n de capital: 60. Co~ de invcniones: 15. CoiItnto fiMndero: 158.
ContratOf comerclales: '11, 151. Contntol de venta: 26. ConveniOn de la deuda: UI. CotizaciOn mon~tarla: Ill. Cotizaciones de dl.vil&S: 15. Coyuntun: 166. Coyuntun econ6mica: 4Al. Crac '''ul~bra): 137. Ba1&: 72 8!5, 90, 141, I., 162, 16:5, Crac bols1stk:c: 33, ~ 145, 171 . Crac bol,f, ttoo de b~: 16, 75. jj 1'72. 1 . Credito de Importationl 136. hlOl interesel: 106. Balances: 33, 47, rn, 109, 113, 120, Cr6ditos: 49, 54" 56! 61... ~\ 71, 96. I~!, 105, l1o.11~, 1 I, UI, .50,167. Crea1tOl a la elIPOrtaclon: 1J6. ~'~IeI:52. Crisl' de la economi, mundial: BaWua de n. 118. BII1zac. HoJJOR, de: 76. CriIl, 6oandera: 124. Banco de Compensaci6n InlemaCrisis monetarla: 124. dona! de P_ (BlZ) ' tt • . Cuental numeradu: 15J. I54. Banco emlsor: 51, SS. Cupen: 26, 35. Bank of America: 20. Bayeri.Jc:he H~thekenbank (Ban· co Hlpotecano B6varo): 15. Beaumarche, Pierre .\tuatln: 76. Chamberlain; .\rthur NevUle: 36. CM,tS: ml. BiDlen, M.: 112. CburchHl, Win,ton: 133. Blue clUPI: 179. BoIIa de efectos: 26. ~ c:ero: 1»1ll. Daimler.Benz, acciooes. de: 26. Daumier, Honort!: 140. Deflacl6n: 49, 711 78. Borb4n·Parma, ReM: H2. Defnudacl6n de unput!ltOI: ISJ. Bowater, anPresa: 117. Brokn: 44-45, !2, .54, 51, 129-130, Democrada econOmiCII.: 14. DepOslto de valores e~ -papd: 63. 154,167,169. . l'34-rn. Dep6titot: 62, 66. Depreciad60 monetlria: 38. CUd. de cotizaclODeS: 29. DesarroUo de interfteli: 3.5, 16. Cafdas bruscu de cottzaci6n: 20. Deuda pQbllca: tu. Capital de ahorTO: 21. JO, 34. Dcudal: 53,_56, ISJ. CapttallllDO: 35. Dcudaa de ~ empr--.: 41. Capltalismo polNlar. 14. Deudu eatatales: 48. Carter,llmmy: ""71, 101.
Amortiz&cloDes de pett6leo: 134. Ampllaci6D de caplta1el: 84. Anatomla de la bob.: 20. '''''t~' 40.
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BWt CBulco Alem6a): Pewqo. Thom.. E.: 101.
Dilerenclu & cotlzaci6n: 41, 14.
Difermdu de ~Ito: Il2. DiDero en 1Iinne: lOo
~iDud6Q de ~pun:lOII : 29.
DtvidendoI: D, 34, 49, 74, IS, • • rn, "-lOO, 111. Ill,
DMul: 43, 116, 131.
Dow-Jonr";',':iJ:7!... Dumu. . 1.. , 147-1".
Leyn IObre cUvbaI: &5, Umltad6n de diYl.den4oI: lQ2. UQuldcz: 31, SO. 52, 56. ". 61, 1(1), fbi , 110.
Ga"!,lJo1 Charln de: 6Ul. GerUlC.n, HeiN: 139. Glde, M~: 76. Goldwater Barrv: GnDviUe, loe: 1~7-1" .
IQ,.
U~de""
!!!~burao, Rodolfo de: 153. namI, Albert: 96. Hamlet: Ill. Hdoe Heltuicb: 6Z.
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&onomta: 64. Bconomfa de divl ... : 154. Eamomfa Intennlda de dM.... :
HudIori · ~l" eo.np.oy 'nl' dienle: IB, Hunt, Bubr. 71.
lB,ll. "l.L56.
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T..,re, Rabindranl.1h: 157. TalIeyn.nd·NriJOrd. Charm Mau.. rice de: Ill. Tasa de mtem: Ill. Tdecomunkad6D: «I. TicUr-l~ 25. TItulo de renta fij. : 171,
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Wall Street: 20. Wilde, 0Ic:ar: 86.
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