Программа курса ''Оценка бизнеса'' для студентов экономического факультета. Специальность 061100 - ''Менеджмент организации''

Министерство образования России Ростовский государственный университет

ПРОГРАММА КУРСА «ОЦЕНКА БИЗНЕСА» для студентов экономического факультета Специальность 061100 - «Менеджмент организации»

Ростов-на-Дону 2000

2 Печатается по решению кафедры Теории и технологий в менеджменте Экономического факультета РГУ

Протокол №_4 от_27.06.2000_

Автор Гунина Е.Н. Научный редактор проф. Чернышев М.А. Ответственные за выпуск проф. Солдатова И.Ю., ст. преп.Тарасова Н.Е. Рецензент

3 Составитель и лектор: асс. Гунина Е.Н. Аннотация. Курс «Оценка бизнеса (оценка действующих предприятий)» включает вопросы, касающиеся оценки рыночной стоимости собственного капитала закрытых предприятий или акционерных обществ открытого типа с недостаточно

ликвидными

акциями,

что

особенно

актуально

в

современных российских условиях. Данный курс помимо оценки собственно бизнеса включает основные подходы к оценке недвижимости, интеллектуальной собственности, машин и оборудования. Цель курса «Оценка бизнеса» для менеджеров – это показать основные подходы к оценки стоимости компании, т.к. показатель стоимости является одним из тех критериев, по которому можно оценить эффективность работы менеджера. Оценка бизнеса достаточное новое направление, но в тоже время необходимость

оценки

постоянно

растет.

Законодательством

РФ

предусмотрен ряд случаев, при которых оценка предприятия необходима, также возникает потребность в оценки бизнеса при инвестировании, страховании, реструктуризации, налогообложении и других случаях. Стоимость компании – это один из важнейших показателей на основе которого руководитель принимает управленческое решение, поэтому современному менеджеру необходимо владеть методами и методиками оценки предприятия, которым он управляет. Менеджеру следует знать из чего складывается стоимость компании, как возможно управлять стоимостью. Программа

курса

содержит

теоретические,

методические

и

практические подходы к оценке бизнеса. Основные подходы к оценке были пришли в оценку из западных стран, в тоже время в программе сделана попытка учесть реалии российской практики.

4 В рамках курса оценка бизнеса рассматривается с позиций трех основных подходов: затратного, доходного и сравнительного. Учебная задача: ознакомить студентов с принципами оценки бизнеса, заложить теоретические и практические навыки по оценки бизнеса, сформировать представления о методах оценки действующего предприятия и возможности и эффективности использования данных методов для оценки российских предприятий. Формы проведения занятий: лекции, семинары. Форма контроля – зачет.

Тема 1 Общетеоретические и нормативные основы оценки собственности Место оценки объектов и прав собственности в современной рыночной экономике. Основные этапы становления профессиональной оценочной деятельности за рубежом и в России. Направления оценочной деятельности. Понятие объекта оценки. Нормативно-правовые деятельность.

активы,

Международные

и

регулирующие

российские

оценочную

стандарты

оценки.

Требование к оценщику и государственное регулирование оценочной деятельности.

Тема 2 Введение в теорию оценки бизнеса Бизнес как объект оценки. Основные цели оценки бизнеса: продажа, налогообложение, выпуск акций, их конвертация, залог, страхование, инвестирование, рестуктуризация. Определение стоимости бизнеса и ее использование для принятия управленческих решений.

5 Основные

применяемые

стандарты

стоимости:

обоснованная

рыночная стоимость, обоснованная стоимость, инвестиционная стоимость, стоимость

действующего

предприятия,

внутренняя

стоимость,

ликвидационная стоимость, балансовая стоимость. Области применения того или иного стандарта стоимости. Факторы, влияющие на величину стоимости: внутренние - доход, время получения дохода, риск, ликвидность активов, степень контроля собственника; внешние - общая экономическая ситуация в стране, величина

платежеспособного

спроса,

наличие

альтернативных

инвестиционных возможностей, политическая ситуация. Принципы оценки, их классификация. Основные понятия оценки бизнеса. Основные этапы процесса оценки. Подходы к оценки бизнеса: доходный, затратный и сравнительный; их взаимосвязь и область применения.

Тема 3 Подготовительный этап оценки, сбор, подготовка и анализ исходной информации Требования к информации: достоверность, точность, полнота. Источники источники:

информации:

данные

внешние

периодической

и

печати,

внутренние.

Внешние

информационных

и

финансовых агентств, Internet. Внутренние источники: финансовая и бухгалтерская отчетность, опросы персонала. Содержание внутренней информации:

предыстория

деятельности

предприятия,

ассортимент

продукции и услуг предприятия, характеристика поставщиков и партнеров кампании, производственные мощности, финансовая информация за последние 5 лет.

6 Первичный анализ отчетности. Нормализация и трансформация финансовой отчетности, инфляционная корректировка отчетности. Система показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия

(ликвидности,

платежеспособности,

оборачиваемости

активов, материальных запасов, оборотного капитала, рентабельности).

Тема 4 Временная оценка денежных потоков Понятие денежного потока. Денежный поток для собственного капитала, денежный поток для инвестированного капитала. Номинальный и реальный денежные потоки. Неравноценность

денег

во

времени.

Использование

таблиц,

финансового калькулятора, Еxcel для расчетов. Сложный процент (будущая стоимость единицы), дисконтирование (текущая стоимость единицы, текущая стоимость аннуитета (текущая стоимость единичного аннуитета), периодический взнос на погашение кредита (взнос за амортизацию денежной единицы), будущая стоимость аннуитета (накопление единицы за период), периодический взнос ф фонд накопления (фактор фонда возмещения). Взаимосвязь между различными функциями.

Тема 5 Доходный подход к оценке бизнеса Метод дисконтированного денежного подхода Сущность метода. Точность прогнозирования будущих доходов. Выбор длительности прогнозного периода. Сценарный подход при использования метода ДДП. Основные Прогнозирование

этапы

метода.

доходов

и

Выбор расходов

модели

денежного

предприятия,

потока.

анализ

и

7 прогнозирование инвестиций. Расчет денежного потока для каждого прогнозного года. Определение ставки дисконта. Соответствие ставки дисконта денежному

потоку.

Модель

оценки

капитальных

активов.

Бета-

коэффициент. Систематический и несистематический риск. Поправки к САРМ. Метод кумулятивного построения. Метод средневзвешенной стоимости капитала. Методы определения денежного потока в постпрогнозный период: модель Гордона, метод «предполагаемой продажи», по стоимости чистых активов, по ликвидационной стоимости. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, денежных потоков в постпрогнозный период, их суммарного значения. Внесение заключительных поправок в полученную величину и процедуры проверки. Метод капитализации доходов. Характеристика метода, его ограничения. Основные

этапы

метода.

Выбор

продолжительности

прогнозируемого временного периода. Определение базы прибыли. Методы определения капитализируемого дохода: среднеарифметический, средневзвешенный, трендовый. Определение ставки капитализации. Соотношение между ставкой капитализации и ставкой дисконта.

Тема 6 Затратный подход к оценке бизнеса Метод чистых активов. Сущность рыночного метода, условия его применения. Адекватность оценки по методу чистых активов реальной стоимости бизнеса.

8 Основные

этапы

оценки.

Оценка

недвижимости.

Оценка

нематериальных активов. Оценка машин и оборудования. Оценка товарноматериальных

запасов.

Оценка

дебиторской

задолжности.

Оценка

финансовых активов. Оценка обязательств. Получение итоговой величины. Метод замещения. Общая характеристика. Метод ликвидационной стоимости. Сущность

метода

ликвидационной

стоимости.

Понятие

ликвидационной стоимости. Внеплановая и плановая ликвидации. Условия применения метода. Основные этапы метода ликвидационной стоимости. Разработка календарного

плана

ликвидации

активов

предприятия.

Коррекция

активной части баланса. Определение затрат, связанных с ликвидацией предприятия. Корректировка величины обязательств предприятия. Расчет ликвидационной стоимости.

Тема 7 Сравнительный подход к оценке бизнеса Общая характеристика подхода. Основные методы сравнительного подхода: метод рынка капитала, метод сделок, метод отраслевой оценки. Понятие мультипликатора. Основные виды мультипликаторов: Цена/Прибыль,

Цена/Балансовая

стоимость,

Цена/Денежный

поток,

Цена/Инвестированный капитал, Цена/Дивидендные выплаты, Цена/Объем реализации. Методика расчета мультипликаторов. Основные

этапы

метода.

Составление

списка

сопоставимых

предприятий. Критерии отбора предприятий аналогов: сходная отрасль, сходная продукция, диверсифицированность продукции/деятельности., стратегия

деятельности,

финансовые

характеристики,

размеры.

Финансовый анализ. Расчет и сравнительный анализ коэффициентов. Расчет мультипликаторов. Выбор величины мультипликатора, который

9 целесообразно

применить

к

оцениваемой

компании.

Рассмотрение

итоговых поправок. Отличие метода рынка капитала и метода сделок.

Тема 8 Выбор итоговой величины об оценке стоимости и формирование отчета об оценке Оценка контрольных и неконтрольных пакетов акций. Премия за контроль и скидка на неконтрольный характер пакета. Элементы контроля. Факторы, ограничивающие права контроля. Способы оценки стоимости контроля и скидок на неконтрольный характер . скидки на недостаточную ликвидность. Определение итоговой величины оценки. Составление отчета об оценке. Структура и содержание отчета. Список литературы 1. Балабанов И.Т. Операции с недвижимостью в России. М., «Финансы и статистика», 1996. 2. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. 3. Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инноваций. Учебное пособие. – М.: Филинъ, 1997. 4. Вопросы оценки. (Ежемесячный журнал). 5. Григорьев В.В. Оценка и переоценка основных фондов. Учебнопрактическое пособие. – М., Инфра-М, 1997. 6. Григорьев

В.В.,

Островкин

И.М.

Оценка

предприятий

имущественный подход. Учебно-практическое пособие. – М., Дело, 1998. 7. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. Учебное пособие. – М., Инфра-М, 1996.

10 8. Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. – М., РОО, 1996. 9. Международные стандарты оценки. В 2 томах /Под ред. И.Л. Артеменкова. М., РОО, 1995. 10. Оценка бизнеса. Под редакцией Грязновой А.Г., Федотовой М.А., М., «Финансы и статистика», 1999. 11. Российский оценщик. (Ежемесячный бюллетень). 12. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. М., Дело, 1995. 13. Шеннон П., Пратт. Оценка бизнеса /Под редакцией Лаврентьева. М., 1995.